Thực trạng và định hướng phát triển thị trường chứng khoán

Thực trạng và định hướng phát triển thị trường chứng khoán

Lời nói đầu Đường lối kinh tế chiến lược phát triển kinh tế nước ta "Đẩy mạnh cơng nghiệp hố, đại hố, xây dựng kinh tế độc lập tự chủ, đưa nước ta trở thành nước công nghiệp; ưu tiên phát triển lực lượng sản xuất, đồng thời xây dựng quan hệ sản xuất phù hợp theo định hướng xã hội chủ nghĩa " (trích Báo cáo trị Ban chấp hành Trung ương Đảng khố VIII trình đại hội đại biểu tồn quốc lần thứ IX Đảng) địi hỏi phải có nguồn lực lớn mà cụ thể huy động nguồn vốn lớn cho phát triển kinh tế đất nước Phát triển thị trường chứng khốn, tìm giải pháp phát triển thị trường chứng khoán đáp ứng nhu cầu cấp bách nguồn vốn Phần I: Những vấn đề thị trường chứng khốn I CHỨNG KHỐN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới Thị trường chứng khoán yếu tố kinh tế thị trường đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán trở thành định chế tài khơng thể thiếu đời sống kinh tế nước theo chế thị trường Vào khoảng kỷ 15 thành phố trung tâm buôn bán phương tây, thương gia thường tụ tập quán cà phê để thương lượng việc mua bán, trao đổi loại hàng hố như: nơng sản, khống sản, ngoại tệ giá khoán động sản … Điểm đặc biệt trotng thương lượng thương gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, khơng có hàng hố, ngoại tệ, giá khốn động sản hay loại giấy tờ Những thương lượng nhằm thống với "Hợp đồng" mua bán, trao đổi thực ngay, kể hợp đồng cho tương lai tháng, tháng năm sau thực Những trao đổi lúc đầu có nhóm nhỏ, số người tăng lên Đến cuối kỷ 15 "khu chợ riêng" trở thành "thị trường" thời gian họp chợ rút xuống hàng tuần sau hàng ngày Trong phiên chợ họ thống với quy ước cho thương lượng Dần dần quy ước tu bổ hồn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc người tham gia Từ thị trường chứng khốn bắt đầu hình thành Phiên chợ năm 1453 đai Vanber Bỉ sau xuất Anh năm 1773, Đức 1778, Mỹ 1792, Thụy sĩ 1876, Nhật 1878, Pháp 1801, Hương Cảng 1946, Inđônêxia 1925, Hàn Quốc 1956, Thái Lan 1962, Malaysia Philipin 1963 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới trải qua bước thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào năm 1975 1913 với phát triển thịnh vượng kinh tế Cũng có lúc thị trường chứng khoán rơi vào đêm đen ngày thứ năm đen tối tức ngày 29/10/1929 ngày thứ hai đen tối năm 1987, vừa qua tháng 7/97 thị trường chứng khoán nước Châu Á sụt giá, lòng tin Thái Lan Đến thị trường chứng khoán nước phát triển mạnh mẽ số lượng thị trường chứng khoán lên đến 160 sở giao dịch, chất lượng hoạt động thị trường ngày đáp ứng cho số đông nhà đầu tư nước, tiến tới thị trường chứng khoán hội nhập khu vực quốc tế Hiện thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ hầu công nghiệp hàng đầu Mỹ, Nhật, Anh, Đức, Pháp… Bên cạnh 40 nước phát triển thiết lập thị trường chứng khoán hình thành nước láng giềng Việt Nam Singapore, Malaysia, Thái Lan, Philipin Inđônêxia Việt Nam có trung tâm giao dịch thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (7/2000) Các khái niệm a Chứng khoán: Chứng khoán loại cơng cụ tài dài hạn, bao gồm loại cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu loại chứng xác nhận việc góp vốn người vào công ty cổ phần Cổ phiếu xác nhận quyền sở hữu người công ty cổ phần, người sở hữu gọi cổ đông, cổ đông có quyền hạn trách nhiệm cơng ty cổ phần, chia lời (cổ tức) theo kết kinh doanh công ty cổ phần: quyền bầu cử, ứng cử vào ban quản lý, ban kiểm sốt Cổ phiếu phát hành vào lúc thành lập công ty, lúc công ty cần thêm vốn để mở rộng, đại hoá sản xuất kinh doanh Một đặc điểm cổ phiếu cổ đông chia cổ tức theo kết hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty Cổ đơng hưởng lợi nhuận nhiều giá trị cổ phiếu bị trắng cơng ty làm ăn thua lỗ Cổ đông không quyền địi lại số vốn mà người góp vào cơng ty cổ phần, họ thu lại tiền cách bán cổ phiếu thị trường chứng khoán Trái phiếu chứng xác nhận quyền làm chủ nợ chủ sở hữu trái phiếu đơn vị phát hành Trái phiếu loại chứng khoán mà lãi suất vay nợ xác định rõ phát hành có lợi tức cố định hồn trả đến hạn toán ghi trái phiếu mà người phát hành phải thực Trái phiếu doanh nghiệp quốc doanh, tư doanh hay cổ phần phát hành Việt Nam hình thức vay vốn cách phát hành trái phiếu xuất vài nơi Ví dụ việc phát hành trái phiếu huy động vốn cho đầu tư mở rộng sản xuất nhà máy xi măng Hoàng Thạch vào cuối năm 994, số doanh nghiệp khác có hình thức huy động vốn để vay cán công nhân viên doanh nghiệp Kỳ phiếu chứng nhà nước phát hành với mục đích vay vốn tổ chức kinh tế xã hội, tầng lớp dân cư để bù đắp vào thâm hụt ngân sách Nhà nước Trong vài năm trở lại đ ây, kho bạc nhà nước phát hành kỳ phiếu kho bạc rộng rãi nước b Thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán (tiếng latinh Bursa - nghĩa ví tiền) nơi mà cung cầu loại chứng khoán gặp để xác định giá Số lượng loại chứng khoán giao dịch thị trường Cụ thể thị trường chứng khốn định nghĩa nơi tập trung nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho người muốn sử dụng nguồn tiết kiệm theo người sử dụng sẵn sàng trả Nói cách khác thị trường chứng khoán nơi tập trung phân phối nguồn đầu tư này, có thêm nhiều vốn để đưa vào sản xuất kinh tế làm cho kinh tế tăng trưởng tạo nên thịnh vượng Theo định nghĩa nêu trên, thị trường chứng khốn khơng phải quan mua vào bán loại chứng khoán Thị trường chứng khốn nơi giao dịch, việc mua bán chứng khoán thực người mơi giới chứng khốn Như thị trường chứng khốn nơi giao dịch (mua - bán) chứng khoán người muốn mua hay bán chứng khoán mà nhà môi giới Nếu người muốn mua hay bán chứng khốn, người thơng qua người mơi giới chứng khốn thị trường chứng khoán để tiến hành việc mua bán không trực tiếp tham gia mua bán Giá chứng khốn hình thành cách khách quan theo hệ thống bán đấu giá hai chiều Người môi giới mua khác với giá thấp nhất, người môi giới bán cạnh tranh với người môi giới bán khác để bán giá cao Vì mà thị trường chứng khốn thị trường có tính tự cao loại thị trường c Phân loại thị trường chứng khoán Về phương diện pháp lý thị trường chứng khốn gồm có: Thị trường chứng khốn (TTCK tập trung) thị trường hoạt động theo qui luật pháp định, nơi mua bán loại chứng khoán đăng biểu hay biệt lệ Chứng khoán đăng biểu loại chứng khoán quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm, phân phối mua bán qua trung gian kinh kỷ công ty kinh kỷ, tức hội đủ tiêu chuẩn định Chứng khoán biệt lệ loại chứng khoán miễn giấy phép quan có thẩm quyền, phủ quan công quyền, thành phố, tỉnh quận, huyện, thị phát hành bảo đảm Thị trường chứng khốn thức có địa điểm thời biểu mua bán rõ rệt giá tính theo thể thức đấu giá cơng khai, có kiểm sốt hội động chứng khốn Thị trường chứng khốn thức chủ yếu thể sở giao dịch chứng khoán Thị trường chứng khốn phi thức: (TTCK phi tập trung) thị trường mua bán chứng khốn bên ngồi sở giao dịch chứng khốn, khơng có địa điểm tập trung người mơi giới, người kinh doanh chứng khốn sở giao dịch chứng khốn khơng có kiểm sốt từ bên ngồi, khơng có ngày hay thủ tục định mà thoả thuận người mua người bán d Chỉ số chứng khốn: Khi nói đến thị trường chứng khốn khơng thể khơng nói đến số chứng khốn Người ta thường coi số chứng khoán "phong vũ biểu" thị trường chứng khoán mà dạng hay dạng khác người ta dùng số chứng khoán để thể phát triển thị trường thành phần Các số thường thông báo phương tiện thông tin đại chúng tờ nhật báo lớn nước số chứng khốn phản ánh tình hình hoạt động công ty thị trường Nếu cơng ty làm ăn có lãi, giá chứng khốn cơng ty tăng làm tăng theo số chứng khoán Ngược lại, số chứng khoán giảm Dựa vào số chứng khoán, nhà đầu tư xác định hiệu cổ phiếu danh mục chứng khoán để đầu tư vào Bất kỳ thị trường chứng khốn có số chứng khốn riêng Ví dụ thị trường chứng khốn New york có số Dow Jones, thị trường chứng khốn Tokyo áp dụng số Nikkei, Hong Kong áp dụng số Hang - xieng, Singapore áp dụng số "Strai taime"… Một loại số chứng khoán nhiều người biết đến số Dow Jones đời cách vừa tròn 100 năm (896) Chỉ số coi cột mốc thị trường chứng khoán giới Chỉ số hai nhà kinh tế Mỹ Edward David Jones Charles Hery Dow đề xuất đo lường mức độ biến động thị giá cổ phiếu thị trường chứng khoán New York Chỉ số Dow Jones bao gồm 65 loại cổ phiếu chia thành nhóm số bình qn nhỏ sau: + Chỉ số Dow Jones công nghiệp bao gồm giá cổ phiếu 30 công ty hàng đầu ngành công nghiệp công lại chia cho 1504 (con số có có giảm) + Chỉ số Dow Jones vận tải bao gồm giá cổ phiếu 20 công ty hàng đầu ngành giao thông vận tải cộng lại chia cho 2785 (con số có tăng) + Chỉ số Dow Jones dịch vụ công cộng bao gồm giá cổ phiếu 15 công ty hàng đầu ngành dịch vụ cơng cộng Để biết tình hình phát triển kinh tế gần người ta xác định thêm số tiêu chuẩn khác Đó điểm giới hạn điểm liệt Chẳng hạn điểm giới hạn số Dow Jones 800, điểm liệt 700 Nếu số Dow Jones hàng ngày vượt 800 điểm chung kinh tế lên, 800 điểm cho biết có nguy xảy suy thoái kinh tế II CƠ CẤU VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Thị trường chứng khốn thức thể sở giao dịch chứng khốn Thơng thường thị trường chứng khốn bao gồm hai thị trường tham gia (cấu trúc thị trường chứng khoán) thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp: Là thị trường cấp hay thị trường phát hành, hàm ý nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán phát hành lần đầu, kéo theo tăng thêm qui mô đầu tư vốn Nguồn cung ứng vốn chủ yếu thị trường nguồn tiết kiệm dân chúng số tổ chức phi tài Thị trường sơ cấp thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành Thị trường thứ cấp Còn gọi thị trường cấp hai hay thị trường lưu thơng, nói đến nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán đến tay thứ hai, tức việc mua bán tiếp thu sau lần bán Nói cách khác, thị trường thứ cấp thị trường mua bán lại loại chứng khoán phát hành qua thị trường sơ cấp Điểm khác thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp khác hình thức mà khác nội dung, mục đích loại thị trường Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu thị trường sơ cấp nhằm thu hút nguồn vốn đầu tư tiết kiệm vào công phát triển kinh tế Còn thị trường thứ cấp, dù việc giao dịch nhộn nhịp có hàng chục, hàng trăm chí hàng ngàn tỉ la chứng khốn mua bán lại, khơng làm tăng thêm qui mô đầu tư vốn, không thu hút thêm nguồn tài Nó có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể sang chủ thể khác, đảm bảo tính khoản chứng khốn Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp gộp lại gọi thị trường chứng khoán Hai thị trường tồn quan hệ mật thiết với ví dụ hai bánh xe xe, thị trường sơ cấp sở, tiền đề, thị trường thứ cấp động lực Nếu khơng có thị trường sơ cấp chẳng có chứng khốn để lưu thông thị trường thứ cấp ngược lại, khơng có thị trường thứ cấp việc hốn chuyển chứng khốn thành tiền bị khó khăn, khiến cho người đầu tư bị thu nhỏ lại, hạn chế khả huy động vốn kinh tế Việc phân biệt thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có ý nghĩa mặt lý thuyết Trong thực tế tổ chức thị trường chứng khốn khơng có phân biệt đâu thị trường sơ cấp đâu thị trường thứ cấp Nghĩa là, thị trường chứng khốn vừa có giao dịch thị trường sơ cấp vừa có giao dịch thị trường thứ cấp Vừa có việc mua bán chứng khốn theo tính chất mua bán lại Tuy nhiên, điểm cần ý phải coi trọng thị trường sơ cấp, thị trường phát hành hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời phải giám sát chặt chẽ thị trường thứ cấp, khơng để tình trạng đầu lũng đoạn thị trường để đảm bảo thị trường chứng khoán trở thành công cụ hữu dụng kinh tế Sở giao dịch chứng khốn: Thị trường chứng khốn thức tổ chức theo hình thức Sở giao dịch chứng khốn a Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khốn Hiện giới có hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khốn Thứ nhất: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức theo hình thức "Câu lạc bộ" tự nguyện thành viên Trong hình thức này, thành viên sở giao dịch (hội viên) tự tổ chức tự quản lý sở giao dịch chứng khốn theo pháp luật khơng có can thiệp nhà nước Các hội viên Sở giao dịch bầu Hội đồng quản trị Hội đồng quản trị bầu ban điều hành Thứ hai: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức hình thức cơng ty cổ phần có cổ đông công ty thành viên Đây hình thức phổ biến Sở giao dịch chứng khốn tổ chức hình thức hoạt động theo luật công ty cổ phần, phải nộp thuế cho nhà nước chịu giám sát quan chun mơn phủ lập Cơ quan chuyên môn quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị cơng ty chứng khốn thành viên bầu ban điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị đề cử Thứ ba: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức dạng cơng ty cổ phần có tham gia quản lý điều hành nhà nước Đây hình thức phổ biến hầu Châu Cơ cấu tổ chức quản lý điều hành tương tự hình thức thành phần Hội đồng quản trị có số thành viên uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào, giám sát điều hành Sở giao dịch chứng khoán quốc gia bổ nhiệm b Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia quan quản lý nhà nước thị trường chứng khốn phủ thành lập Uỷ ban chứng khốn quốc gia có nhiệm vụ xác định loại doanh nghiệp phép phát hành chứng khoán loại chứng khoán mua bán Uỷ ban cấp giấy phép kiểm tra hoạt động công ty môi giới thực công việc quản lý nhà nước khác Hội đồng quản trị ban điều hành sở giao dịch chứng khoán quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Tất định Hội đồng quản trị đưa Hội đồng bao gồm công ty chứng khoán thành viên sở giao dịch chứng khoán, thành viên liên doanh chí có số thành viên sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào Hội đồng quản trị có quyền định thành viên phép buôn bán sở giao dịch, loại chứng khoán đủ tiêu chuẩn phép niêm yết phịng giao dịch Hội đồng có quyền đình huỷ bỏ việc niêm yết chứng khốn Hội đồng quản trị có quyền kiểm tra trình kinh doanh thành viên sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch chứng khoán c Thành viên sở giao dịch chứng khốn Thành viên sở giao dịch chứng khốn cá nhân công ty chứng khoán Để trở thành thành viên sở giao dịch chứng khốn trước hết cơng ty phải cơng ty có thẩm quyền nhà nước cấp giấy phép hoạt động Phải có số vốn tối thiểu theo quy định, có chuyên gia kinh tế, pháp lý đào tạo phân tích kinh doanh chứng khốn Ngồi cơng ty cịn phải thoả mãn u cầu sở giao dịch chứng khoán cụ thể Một cơng ty chứng khốn thành viên nhiều sở giao dịch chứng khoán 10 Phần II: Sự hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam I TÍNH TẤT YẾU CỦA VIỆC HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM Do yêu cầu kinh tế Thực tế cho thấy tất nước có thị trường chứng khốn, kinh tế thị trường đời chưa có thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán đời kinh tế thị trường phát triển mức độ định địi hỏi phải hình thành tổ chức có khả tiếp thêm sức mạnh cho thị trường - thị trường chứng khốn với việc cung cấp vốn cho kinh tế Có thể nói kinh tế hàng hố phát triển làm nảy sinh thị trường chứng khoán thị trường chứng khốn đến lượt lại tiếp thêm nguồn lực để thúc đẩy kinh tế hàng hoá phát triển "Trong kinh tế nước ta nay, chủ yếu có hình thức giao lưu vốn giáp tiếp nên chưa huy động thu hút có hiệu tối ưu nguồn vốn tiềm tàng đất nước Do đó, với phát triển, hồn thiện thị trường liên ngân hàng, nâng cao trình độ giao lưu vốn gián tiếp, cần phải thúc đẩy phát triển mạnh mẽ hình thức giao lưu vốn trực tiếp" * Giao lưu vốn trực tiếp hình thức giao lưu vốn chủ yếu thông qua phương thức thu hút vốn phát hành phương tiện tín dụng, trái phiếu, cổ phiếu Phương thức giao lưu vốn trực tiếp có nhiều ưu điểm bật phương thức giao lưu vốn gián tiếp Do vậy, điều kiện nước ta nay, với việc hoàn thiện tổ chức giao lưu vốn gián tiếp phải đồng thời phát triển mạnh giao lưu vốn trực tiếp nhằm làm phong phú thị trường tiền vốn đổi * Theo thị trường tài tiền tệ số 12: tháng 6/2000 17 chế giao lưu vốn theo hướng đại Chỉ hai hình thức giao lưu vốn tồn tại, phát triển bổ sung cho thị trường tiền tệ - tín dụng bước cải tiến, thị trường chứng khoán xuất hoạt động có hiệu thị trường tiền tệ - tín dụng hồn chỉnh, nhờ mà thu hút nguồn vốn tiềm tàng nước cho đầu tư phát triển Do yêu cầu nhà nước Để hoàn thiện nhiệm vụ nhà nước ln tiêu mà nguồn thu chủ yếu nhà nước từ thuế thường không trang trải hết hoạt động nhà nước Nhà nước buộc phải vay vốn dân cư tổ chức tín dụng cách phát hành kỳ phiếu Thị trường chứng khốn đời giúp cho q trình phát hành thuận lợi Như phần em trình bày, thị trường chứng khốn có tác động tích cực việc giảm áp lực lạm phát Đặc biệt từ năm 1993, nhà nước ta có chủ trương cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước tức chuyển doanh nghiệp quốc doanh sang hình thức cổ phần Quá trình diễn cịn chậm thị trường chứng khốn hình thành thúc đẩy q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước diễn nhanh Nhu cầu thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trở nên thiết lý mà em nêu nên chắn tương lai gần Việt Nam có thị trường chứng khốn theo ý nghĩa để đáp ứng nhu cầu kinh tế III THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM HIỆN NAY Thực trạng Tại thành phố Hồ Chí Minh có 80 doanh nghiệp cổ phần có 24 doanh nghiệp sản xuất kinh doanh công thương nghiệp dịch vụ, 22 ngân hàng thương mại cơng ty tài với số vốn cổ phần lên tới 250 tỷ 18 đồng Các doanh nghiệp việc phát hành cổ phiếu, số đơn vị (chủ yếu ngân hàng cơng ty tài chính) phát hành loại kỳ phiếu trung hạn Ngoài ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư phát triển quốc doanh, kho bạc nhà nước phát hành loại kỳ phiếu có mục đích… tất loại kỳ phiếu, cổ phiếu nói tham gia thị trường chứng khốn, nói Việt Nam có thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành vào hoạt động Đến ngày 31/8/2000 có hai phiên giao dịch Hiện có công ty cổ phần niêm yết cổ phiếu công ty điện lạnh (REE) công ty vật liệu bưu viễn thơng (SACOM) hàng hố cần cho thị trường Nói chung lại, thị trường chứng khoán Việt Nam tồn mức độ sơ khai, chưa thực thị trường chứng khoán với ý nghĩa khái niệm thị trường chứng khốn người nhìn nhận Những thuận lợi cho hình thành thị trường chứng khoán thực Việt Nam Hiện kinh tế Việt Nam có tiến triển tạo điều kiện thuận lợi cho hình thành phát triển thị trường chứng khoán Chúng ta đạt thành tựu đáng khích lệ Lạm phát giảm từ 67% năm 1992 xuống 14,4% năm 1994 12,7% năm 1995 Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế bình qn năm trở lại ln trì mức 9%, kinh tế bắt đầu ổn định Thu nhập dân cư tăng nội kinh tế có tích luỹ Nền kinh tế thị trường ngày phát triển, sách giá tạo điều kiện cho hàng hố lưu thơng thuận tiện khu vực nước Lãi suất tín dụng lãi suất tiết kiệm ấn định sở tương quan cung cầu vốn thị trường Quy luật cung cầu quy luật giá trị phát huy tác động tích cực tới kinh tế 19 Các thành phần kinh tế quốc doanh phát triển nhanh Số doanh nghiệp cổ phần liên doanh thu hút nhiều vốn nước vốn đầu tư nước tăng nhanh Sự đời cổ phiếu, trái phiếu công ty cổ phần, doanh nghiệp nhà nước, phát hành tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán đời Thêm vào đó, kinh tế thị trường làm tiến triển dần thói quen nếp nghĩ dân chúng cơng nhận đáp ứng nhu cầu người đầu tư vốn Người sử dụng vốn nhà nước Các yếu tố tạo thuận lợi cho đời thị trường chứng khoán khẳng định thị trường chứng khốn cơng nhận đáp ứng nhu cầu người đầu tư vốn, người sử dụng vốn nhà nước Chủ thể tham gia thị trường chứng khốn Ai tham gia thị trường chứng khoán Mọi người dân nước tham gia mua, bán chứng khốn qua sáu cơng ty chứng khốn theo ngun tắc: Giao dịch chứng khốn qua trung gian như: Cơng ty CKCP Bảo Việt (Hà Nội); Cơng ty chứng khốn Thăng Long (HN); Cơng ty CKCP Sài Gịn; Cơng ty CKCP Ngân hàng Thương mại cổ phần Á Châu (TPHCM); Công ty CKCP Bình Dương; Cơng ty TNHHCK Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam Các cơng ty chứng khốn có vốn điều lệ từ tỷ đồng đến 55 tỷ đồng chun mơi giới chứng khốn tự doanh bảo lãnh, phát hành, quản lý danh mục đầu tư lưu ký Chỉ đại diện cơng ty chứng khốn giao dịch trực tiếp hệ thống máy tính, khách hàng muốn làm quen thơng thạo tình hình thị trường chứng khốn cần lựa chọn, tìm cho cơng ty chứng khốn cung cấp thơng tin, tư vấn làm môi giới mua bán CP Ai tham gia phiên giao dịch với số tiền tối thiểu 10.000đ Hiện mệnh giá CP phát hành thấp 100.000đ phiên giao dịch đầu 20 tiên cơng ty phát hành CP với mệnh giá 100000đ nhằm tạo điều kiện cho người tiền mua Để tham gia thị trường chứng khoán người mua cần đăng ký mở tài khoản tiền mặt ngân hàng định toán chứng khoán tài khoản chứng khoán ngân hàng Người bán vậy, thị trường giao dịch chứng khoán mở cửa từ 8h sáng đến 15h chiều ngày thứ 2,4,6 hàng tuần Khi phiên giao dịch mở (thí dụ vào 8h sáng ngày 20/7) người mua cầm sổ tài khoản đến cơng ty chứng khốn văn phịng đại diện cơng ty bán chứng khốn Khách hàng lệnh mua bán trước phiên giao dịch thông tin liên tục qua Internet, điện thoại, Fax… kết mua bán phiên giao dịch giá CP bán ra, giá loại CP thời điểm Hàng hoá thị trường chứng khoán Câu hỏi đưa hàng hoá thị trường chứng khoán Việt Nam gì? Đó CP trái phiếu, hai loại chứng khốn bản, cổ phiếu chứng khoán vốn (người đầu tư chủ sở hữu), trái phiếu chứng khoán nợ (người đầu tư chủ nợ), giá trái phiếu thường biến động so với giá cổ phiếu tiền lãi thu từ trái phiếu cố định, cổ phiếu tăng giảm tùy thuộc lợi nhuận doanh nghiệp Biên độ giá chứng khốn khơng vượt q +5% (Với CP) 1,8% với trái phiếu người đầu tư vào chứng khốn khơng phải trả khoản thuế Nhà đầu tư (người mua) lòng với lợi nhuận thấp ổn định thường chọn trái phiếu làm đối tượng đầu tư Ngược lại dám mạo hiểm, chấp nhận rủi ro để lấy tiềm lợi nhuận lớn chọn cổ phiếu Theo uỷ ban chứng khoán nhà nước nước có 370 cơng ty cổ phần có 100 cơng ty có khả niêm yết thị trường chứng khoán Tuy nhiên để tạo lịng tin cơng chúng, hàng hố thời gian 21 đầu đòi hỏi chất lượng ổn định Vì cơng ty CP điện lạnh REE công ty CP cáp vật liệu viễn thông SACOM thêm cổ phiếu cơng ty giao nhận kho vận ngoại thương Trasimex Thành phố HCM công ty XNK chế biến nông sản Long An niêm yết Ngồi có thêm vài trăm tỉ đồng trái phiếu nhà nước mua bán Điều kiện để cơng ty có cổ phiếu tham gia giao dịch - 3năm liền có lãi, tình hình tài lành mạnh kiểm tốn xác nhận, có đủ 10 tỷ đồng vốn trở lên Trên sở ấy, vụ quản lý phát hành Uỷ ban chứng khoán nhà nước định cổ phiếu cơng ty có tham gia giao dịch hay khơng Những vấn đề cịn tồn Bên cạnh thuận lợi kể trên, cịn tồn khó khăn cản trở hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam Nhìn tồn cảnh, kinh tế chưa đạt thật ổn định, nguy lạm phát làm nhà quản lý kinh tế đau đầu Hiệu sản xuất nước thấp doanh nghiệp nhà nước Các sản phẩm nội địa ta phải cạnh tranh chật vật với sản phẩm nước Sự thua lỗ nhiều doanh nghiệp quốc doanh quản lý cồng kềnh ngành ngân hàng tài gây nên khó khăn tâm lý lo ngại cho nhà đầu tư Xét riêng khó khăn hình thành thị trường chứng khốn, em thấy cịn tồn lớn tập trung điểm sau: Thứ nhất: Hàng hoá (các loại chứng khoán) để giao dịch thị trường chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn chất lượng chưa đủ khối lượng để giao dịch thị trường chứng khốn thức hình thành số lượng giá trị cổ phiếu nhỏ chưa đáp ứng đòi hỏi thị trường chứng khốn đời Các loại trái phiếu có đa dạng 22 phần lớn trái phiếu ngắn hạn đối tượng để mua bán thị trường chứng khốn Thứ hai: Hệ thống ngân hàng đổi chưa mạnh cần tiếp tục phát triển để đáp ứng yêu cầu toán, chuyển giao, lưu trữ thực dịch vụ khác Thứ ba: Chưa có khung pháp lý đồng đầy đủ cho hoạt động thị trường chứng khoán Hiện có luật cơng ty, luật dân sự… Chúng ta thiếu văn pháp luật chứng khoán kinh doanh chứng khoán Các văn có liên quan phát hành chứng khốn, kiểm tốn, kế tốn có chưa đồng để có khả bao qt tồn hoạt động thị trường chứng khốn Thêm vào việc chấp hành không nghiêm chỉnh luật pháp kéo theo hậu tiêu cực làm giảm lòng tin dân chúng hiệu lực pháp luật Đây khó khăn có ý nghĩa đặt biệt quan trọng mà khó khăn chưa khắc phục việc tổ chức thị trường chứng khoán hoạt động lành mạnh khơng thể có Thứ tư: Việt Nam chưa tổ chức hệ thống định chế tài hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán Một chưa có tổ chức khơng thể hình thành thị trường chứng khốn hoạt động theo nguyên tắc thị trường Thứ năm: Thiếu cán bộ, kể cán quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khoán cán lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Lâu có tới hàng nghìn cán từ nhiều quan khảo sát thị trường chứng khoán, chưa có đội ngũ đào tạo quản lý kinh doanh thị trường chứng khoán Như vậy, để thành lập thị trường chứng khoán hoạt động tốt cần phải tiến hành khối lượng công việc chuẩn bị lớn, đồng nhiều lĩnh vực khác kinh tế Chúng ta cần tuyên truyền, giáo dục kiến thức sở thị trường chứng khoán cho nhân dân, củng 23 cố lòng tin họ luật, qui định chặt chẽ khẩn trương đào tạo đội ngũ cán chứng khoán thiết lập hệ thống thơng tin kinh tế tài rộng lớn 24 Phần III: Định hướng giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam I ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Thị trường chứng khốn thị trường cao cấp có tác động lớn đến kinh tế đất nước trình thành lập thị trường chứng khoán phải thận trọng bên cạnh việc nghiên cứu học hỏi kinh nghiệm cuả nước phải tiến hành phân tích đánh giá điều kiện nước để xây dựng thành cơng thị trường chứng khốn Từ tính chất phức tạp điều kiện Việt Nam, mơ hình tổ chức thị trường chứng khoán giai đoạn đầu nên đơn giản để phù hợp với mơi trường kinh tế, tài chính, pháp lý Có thể tổ chức sở giao dịch chứng khoán bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Giai đoạn đầu trọng phát triển hoàn thiện thị trường sơ cấp để phát hành cổ phiếu nhằm thu hút nguồn vốn tiết kiệm từ dân chúng vào trình đầu tư đồng bước hình thành thị trường sơ cấp tổ chức bn bán kinh doanh chứng khốn Có thể tổ chức sở giao dịch chứng khốn có hai sàn giao dịch Một Hà Nội, TPHCM, theo mơ hình cấu tổ chức điều hành sở giao dịch chứng khoán tổ chức liên hệ bao gồm: - Uỷ ban chứng khoán quốc gia - Sở giao dịch chứng khoán - Các tổ chức mơi giới chứng khốn - Các quỹ đầu tư - Các quan kiểm tốn độc lập - Thơng tin kinh tế 25 Đầu tiên uỷ ban chứng khoán quốc gia quan thực việc quản lý nhà nước hoạt động thị trường chứng khốn phạm vi9 nước phủ thành lập Trong giai đoạn đầu, uỷ ban có nhiệm vụ triển khai cơng việc để thành lập thị trường chứng khốn như: Xây dựng sách nhà nước phát triển chứng khoán thị trường chứng khốn, soạn thảo trình quốc hội để ban hành hệ thống luật pháp thị trường chứng khoán Thứ hai việc mở sàn giao dịch chứng khoán quyền sở hữu sở giao dịch chứng khoán Giai đoạn đầu chưa nên mở sở giao dịch chứng khoán mở lúc đầu sở giao dịch chứng khoán nhà nước thành lập, sau áp dụng theo thơng lệ quốc tế tức chuyển sang tổ chức theo qui chế tự điều chỉnh Trong giai đoạn đầu, sở giao dịch chứng khốn chưa có khả chưa địi hỏi phải giao dịch hết ngày tuần Thứ ba cơng ty mơi giới chứng khốn Hoạt động thị trường chứng khốn trước hết cần người mơi giới chứng khốn Có hai loại mơi giới chứng khốn là: mơi giới chứng khốn ăn hoa hồng thương gia chứng khoán Để thị trường hoạt động phải có hai loại mơi giới Trong giai đoạn đầu cần phải ý đến môi giới ăn hoa hồng để tạo điều kiện cho loại chứng khoán giao dịch thuận lợi Thứ tư quĩ đầu tư: Đồng thời việc thiết lập thị trường chứng khốn, nhà nước cần có chủ trương cho thành lập quĩ đầu tư Thứ năm công tác kiểm tốn: Kiểm tốn khơng phải phận công tác thuộc cấu tổ chức, máy trực tiếp quản lý điều hành thị trường chứng khoán cần thiết cho hoạt động thị trường chứng khốn Các cơng ty muốn phát hành chứng khốn đưa chứng khoán thị trường chứng khoán phải cơng bố cơng khai báo cáo tài kết kinh doanh tài liệu khác có liên quan đến việc phát hành chứng khoán 26 Thứ sáu hệ thống thông tin kinh tế: Đây công tác cần thiết cho hoạt động thị trường chứng khoán Các nhà đầu tư thị trường chứng khoán dễ dàng tự tin họ đầu tư vào chứng khốn cơng ty có kết sản xuất tốt, có khả phát triển, định đưa dựa thông tin mà họ nhận từ hệ thống thông tin thị trường chứng khoán Hội đồng chứng khoán quốc gia định cho phép phát hành định phát hành Các chứng khốn doanh nghiệp cần phải có thơng tin Thị trường chứng khốn hoạt động chịu tác động nhiều yếu tố ngoại lai tình hình trị, xã hội thời điểm cần phải có thơng tin Thứ bảy thể thức toán: Giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam nên học tập Trung Quốc tiến hành phi vật chất hoá chứng khoán từ đầu để áp dụng hệ thống toán bù trừ sớm tốt nhằm tiếp thu công nghệ khắc phục sau thị trường chứng khoán phát triển đến mức độ cao Giải pháp để khắc phục hạn chế giải vấn đề hàng hoá thị trường chứng khoán Theo ý kiến: Từ đến cuối năm, nhà nước tổ chức đấu thầu niêm yết thị trường giao dịch chứng khoán khoảng 2.000 tỷ đồng trái phiếu phủ lượng hàng giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán tăng lên đáng kể Ngồi uỷ ban chứng khốn Nhà nước nên nhanh chóng xem xét để cấp giấy phép cho công ty niêm yết đưa cổ phiếu vào giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán Tăng trái phiếu nhà nước Uỷ ban chứng khoán nhà nước cần phối hợp với ngân hàng nhà nước để có giải pháp tháo gỡ hạn chế việc chuyển nhượng cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần xúc tiến lưạ chọn số ngân hàng cổ phần có vốn lớn, làm ăn có lãi, tỷ lệ nợ hạn thấp để đưa vào danh sách 27 niêm yết giao dịch, phối hợp với ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam để chuẩn bị điều kiện trái phiếu ngân hàng đầu tư phát hành thị trường có kỳ hạn năm thời gian đáo hạn đồng để đưa vào niêm yết giao dịch Vấn đề cần giải hệ thống ngân hàng cần tiếp tục để đáp ứng yêu cầu tốn Như ví dụ hoạt động kinh doanh mua bán chứng khoán cho ngân hàng có phần hoạt động dịch vụ bảo lãnh phát hành, liên quan đến vốn ngân hàng phải lập cơng ty chứng khốn riêng… cịn loại hình dịch vụ khác khơng sử dụng đến tiền vốn rủi ro, thân NHTM với tư cách định chế tài - tiền tệ, có sẵn máy tổ chức khơng thể tự đảm đương cần lập phận chức "phòng dịch vụ chứng khốn" Ngay chế lập riêng cơng ty chứng khoán NHTM, ngân hàng nhà nước nên xem xét lại quy định có tính chất "ràng buộc gói" Muốn lập cơng ty chứng khốn, NHTM phải hoạt động có lãi nợ hạn 50%… Thứ ba: Giải khung pháp lý Chứng khoán thị trường chứng khốn lĩnh vực cịn mẻ Việt Nam, đồng thời lĩnh vực khó phức tạp Chúng ta chưa có kinh nghiệm thực tế vấn đề Việc học hỏi kinh nghiệm nước phải linh hoạt, khơng thể máy móc mơi trường kinh tế Việt Nam có đặc thù riêng Cần phải ban hành văn sửa đổi, bổ sung kịp thời để đảm bảo hoạt động trung tâm giao dịch chứng khốn thời gian tới Theo hướng đó, thời gian qua, UBCKNN thực sửa đổi bổ sung qui chế lưu ký toán bù trừ đăng ký chứng khoán Ngày 14/6/2000 Chủ tịch UBCKNN thức đăng ký định số 43/2000/QĐ - 28 UBCK việc sửa đổi, bổ sung số điều quy chế lưu ký, toán bù trừ đăng ký chứng khốn có cơng văn số 50/2000/CV - UBCK ngày 15/6/2000 hướng dẫn hoạt động đăng ký, lưu ký, toán bù trừ chứng khoán thực quyền người sở hữu chứng khoán Thứ tư: Cần phải tổ chức hệ thống định chế tài hoạt động kinh doanh đầu tư chứng khoán Thứ năm: Chúng ta cần triển khai công tác đào tạo cán Lựa chọn đội ngũ cán trẻ để đào tạo Các cán cần đào tạo thường xuyên gồm: Cán quản lý giám sát thị trường chứng khốn, cán mơi giới chứng khốn, bn bán chứng khốn, cán vận hành phương tiện kỹ thuật thị trường chứng khốn 29 Kết luận Thị trường chứng khốn ln yếu tố kinh tế thị trường đại Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam với giải pháp phát triển đồng bộ, tác động tích cực phát triển kinh tế quốc dân Do đó: "Phát triển nhanh thị trường vốn, thị trường vốn dài hạn trung hạn Tổ chức vận hành thị trường chứng khốn an tồn hiệu Hình thành đồng thị trường tiền tệ; Tăng khả chuyển đổi đồng tiền Việt Nam." (Trích báo cáo trị Ban chấp hành Trung ương Đảng khoá VIII) nhiệm vụ trọng tâm chiến lược phát triển kinh tế Đảng Nhà nước ta Sự đời thị trường chứng khoán Việt nam q trình tất yếu Mặc dù cịn nhiều hạn chế đời hoạt động thị trường chứng khoán tạo tiền đề cho phát triển ổn định kinh tế quốc dân./ Tài liệu tham khảo Sách: Thị trường chứng khoán NXB Thống kê Báo chứng khoán Việt Nam Tài liệu giảng dạy môn Lý thuyết tiền tệ ngân hàng Báo: Thị trường tài tiền tệ Số +2, 8, 10, 12, 14, 15, 17 Thời báo kinh tế Việt Nam Số 77, 80, 81, 85, 95, 96, 97 Tin học ngân hàng Số - 1999 Báo cáo trị Ban ch ấp hành Trung ương Đảng khoá VIII 30 MỤC LỤC Lời nói đầu Phần I: Những vấn đề thị trường chứng khoán I/ Chứng khoán thị trường chứng khốn Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới Khái niệm II/ Cơ cấu hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp Sở giao dịch chứng khoán Những nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán Giao dịch thị trường chứng khoán III/ Vai trị thị trường chứng khốn Phần II: Sự hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam I/ Tính tất yếu việc hình thành thị trường chứng khoán Việt nam Do yêu cầu kinh tế Do yêu cầu nhà nước III/ Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Thực trạng Những thuận lợi cho hình thành thị trường chứng khốn thực Việt Nam Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Hàng hoá thị trường chứng khoán Những vấn đề tồn Phần III: Định hướng giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam I/ Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam II/ Giải pháp để khắc phục hạn chế giải vấn đề hàng hoá thị trường chứng khoán Kết luận Tài liệu tham khảo 31 Trang 2 7 11 13 14 17 17 17 18 18 18 19 20 21 22 24 24 26 29 30 ... thị trường chứng khoán I/ Chứng khoán thị trường chứng khốn Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới Khái niệm II/ Cơ cấu hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường sơ cấp Thị. .. rộng lớn 24 Phần III: Định hướng giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam I ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Thị trường chứng khốn thị trường cao cấp có tác... thành thị trường chứng khốn thực Việt Nam Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Hàng hoá thị trường chứng khoán Những vấn đề tồn Phần III: Định hướng giải pháp để phát triển thị trường chứng khoán