Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng và định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng và định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn MỤC LỤC  · Thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh: Thị trường chứng khoán phái sinh, bao gồm thị trường hợp đồng tương lai, hợp đồng lựa chọn,… Đây thị trường cấp cao mua bán chuyển giao cơng cụ tài cấp cao; Do thị trường xuất nước có thị trường chứng khốn phát triển trình độ cao 1.3.3 Căn vào lưu chuyển vốn: Thị trường sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp nơi trao đổi, mua bán chứng khoán phát hành Nhà đầu tư mua bán lại chứng khoán nhằm vào mục đích: cất giữ tài sản tài chính, nhận khoản thu nhập cố định hàng năm, hưởng chênh lệch giá 1.4 Chức thị trường chứng khoán: .7 1.5.3 Căn vào lưu chuyển vốn: 13 Thị trường sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành 13 Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành 13 Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn LỜI NĨI ĐẦU Việc hình thành phát triển Thị trường (TTCK) bước phát triển tất yếu kinh tế thị trường Việt Nam với kinh tế vận hành theo chế thị trường địi hỏi phải có TTCK để làm cầu nối bên nhà đầu tư (bao gồm tổ chức kinh tế - xã hội dân chúng) với bên doanh nghiệp cần vốn kinh doanh Nhà nước cần vốn để thực mục tiêu phát triển kinh tế xã hội đất nước (tiền để thỏa mãn nhu cầu chung đất nước) TTCK có vai trị quan trọng phát triển thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Tuy nhiên, vai trị thực giao dịch thị trường diễn cách hợp pháp, tạo điều kiện tăng tính hiệu giảm rủi ro thị trường Kinh nghiệm nước giới cho thấy, để đạt mục tiêu đó, hoạt động giám sát Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) TTCK, đặt biệt giám sát giao dịch chứng khoán SGDCK yêu cầu quan trọng Trong bối cảnh hội nhập quốc tế quy mô TTCK ngày tăng, tham gia trung gian tài ngồi nước TTCK ngày phát triển.TTCK từ thành lập đến phát huy chức kinh tế Tuy nhiên, bên cạnh cịn tồn hạn chế gây kiềm hãm phát triển thị trường, với vấn đề việc nghiên cứu giao dịch chứng khoán TTCKVN thực nhu cầu cần thiết lý luận thực tiễn Xuất phát từ thực tế nhóm chúng tơi (mạnh dạn nghiên cứu và) thực tiểu luận với đề tài “Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” Hy vọng kiến thức nhóm chúng tơi mang lại nhìn tổng quát hoạt động thị trường Việt Nam giai đoạn hội nhập WTO Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn PHẦN A: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển TTCK TTCK xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Với tư cách phận cấu thành thị trường tài chính, TTCK hiểu cách chung nơi diễn giao dịch mua bán chứng khoán-các hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia, theo quy tắc ấn định trước TTCK đời xuất phát từ nhu cầu phát triển tất yếu kinh tế Một kinh tế muốn phát triển, tăng trưởng nhanh bền vững trước hết phải đáp ứng đủ nhu cầu vốn đầu tư Tới lúc đó, nhu cầu vốn vượt khả đáp ứng kênh huy động truyền thống Mà thực tế, tồn lượng vốn lớn cộng đồng dân cư chưa tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh, gây cân đối kinh tế, người có hội đầu tư sinh lời thiếu vốn, trái lại người có vốn nhàn rỗi lại khơng có hội đầu tư, dẫn đến vốn bị ứ đọng, gây lãng phí Xuất phát từ nghịch lý này, TTCK đời đóng vai trị kênh dẫn vốn quan trọng, góp phần thúc đẩy q trình tích tụ, tập trung, phân phối vốn cách hiệu kinh tế Hình thức sơ khai TTCK xuất cách hàng trăm năm vào khoảng kỷ 15, thành phố trung tâm thương mại nước phương Tây Cho đến nay, trình phát triển trải qua nhiều bước thăng trầm Lịch sử đánh dấu hai đợt khủng hoảng lớn, TTCK lớn Mĩ, Tây Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài vào “ ngày thứ đen tối”, 29/10/1929 “ngày thứ đen tối”, 19/10/1987 Song, với yêu cầu phát triển kinh tế, thị trường phục hồi, tiếp tục phát triển trở thành thể chế tài khơng thể thiếu kinh tế thị trường 1.2 Khái niệm thị trường chứng khoán Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn TTCK hiểu cách chung nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Nghĩa đâu có giao dịch mua bán chứng khốn hoạt động TTCK Chứng khốn hiểu loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Có nhiều cách để phân loại chứng khoán dựa theo tiêu thức khác Nếu dựa theo tính chất chứng khốn hàng hoá thị trường bao gồm hai loại chủ yếu chứng khoán vốn chứng khoán nợ Với chứng khốn vốn, mà đại diện cổ phiếu, xác nhận góp vốn quyền sở hữu phần vốn góp cổ đơng tài sản cơng ty cổ phần Cổ đơng tiến hành mua bán, chuyển nhượng cổ phiếu thị trường thứ cấp theo quy định pháp luật Ngoài ra, cổ đơng cịn có quyền tham gia quản lý công ty thông qua quyền tham gia bỏ phiếu Đại hội cổ đông, quyền mua trước cổ phiếu phát hành Với chứng khoán nợ, điển hình trái phiếu, loại chứng khốn quy định nghĩa vụ tổ chức phát hành phải trả cho chủ sở hữu chứng khốn tồn giá trị cam kết bao gồm gốc lãi sau thời hạn định Với đặc tính trên, chứng khốn xem tài sản tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị kinh tế quyền chủ sở hữu tổ chức phát hành Đặc điểm TTCK thị trường tự do, tự loại thị trường Ở TTCK khơng có độc đoán, can thiệp cưỡng ép giá Giá mua bán hoàn toàn quan hệ cung cầu thị trường định Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp hay thị trường thứ cấp, Sở giao dịch hay thị trường giao dịch qua quầy, thị trường giao hay thị trường kì hạn Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khốn, thực chất q trình vận động tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Quá trình vận động tư thực xuất phát từ chức kinh tế nịng cốt thị trường tài việc dẫn vốn từ người tạm thời dư thừa vốn sang người cần vốn Sự chuyển dịch vốn thể qua sơ đồ H1.1 Tài trợ gián tiếp Các trung gian tài Vốn - Ngân hàng thương mại - Bảo hiểm, quỹ hưu trí - Tổ chức nhận tiền gửi cho vay Người cho vay vốn Hộ gia đình Vốn Người vay vốn Hộ gia đình vố n Doanh nghiệp Chính phủ Doanh nghiệp Chính phủ Thị trường tài Vèn - Thị trường tiền tệTài trợ trực tiếp Sơ đồ 1: Các dòng vốn qua hệ thống tài Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 Vèn TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Qua sơ đồ ta thấy, chuyển dịch vốn thực qua hai đường trực tiếp gián tiếp Những người cần vốn huy động trực tiếp từ người tạm dư thừa vốn cách bán chứng khoán cho họ Hoặc đường thứ hai để dẫn vốn thông qua trung gian tài chính, phận chuyển tải khối lượng đáng kể nguồn tiết kiệm đưa vào đầu tư góp phần tích cực việc đẩy nhanh tốc độ lưu chuyển vốn Như vậy, thị trường tài có vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung, phân phối vốn cách hiệu kinh tế Được xem đặc trưng thị trường vốn, TTCK thị trường mà giá chứng khoán (hàng hố thị trường) giá vốn đầu tư, vậy, TTCK coi hình thức phát triển bậc cao kinh tế thị trường 1.3 Cơ cấu tổ chức TTCK (Nhóm trưởng nên lựa chọn nêu cấu tổ chức nêu phân loại thị trường chứng khốn hai phần trùng nhau: 1.3.1 Căn vào phương thức giao dịch: Thị trường giao dịch (Thị trường thời điểm): Thị trường giao dịch mua bán theo giá ngày hơm đó; việc tốn giao hốn diễn sau vài ngày (tùy theo thị trường chứng khoán quy định riêng số ngày); Thị trường tương lai: Thị trường mua bán chứng khoán theo hợp đồng mà giá thỏa thuận ngày giao dịch; việc toán giao hoán diễn kỳ hạn tương lai (1 tháng, tháng, tháng, năm,…) 1.3.2 Căn vào tính chất chứng khốn giao dịch: · Thị trường cổ phiếu: thị trường cổ phiếu thị trường giao dịch mua bán loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn · Thị trường trái phiếu: thị trường trái phiếu thị trường giao dịch mua bán trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu thị trái phiếu phủ · Thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh: Thị trường chứng khoán phái sinh, bao gồm thị trường hợp đồng tương lai, hợp đồng lựa chọn,… Đây thị trường cấp cao mua bán chuyển giao công cụ tài cấp cao; Do thị trường xuất nước có thị trường chứng khốn phát triển trình độ cao 1.3.3 Căn vào lưu chuyển vốn: Thị trường sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành Thị trường thứ cấp nơi trao đổi, mua bán chứng khoán phát hành Nhà đầu tư mua bán lại chứng khoán nhằm vào mục đích: cất giữ tài sản tài chính, nhận khoản thu nhập cố định hàng năm, hưởng chênh lệch giá 1.4 Chức thị trường chứng khoán: 1.4.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn 1.4.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 1.4.3 Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao 1.4.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.4.5 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế  Vai trò TTCK Xu hội nhập quốc tế hố kinh tế địi hỏi tự thân quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Một thị trường tài động có khả làm tăng thêm sức mạnh cho kinh tế loại tài nguyên nào, mà TTCK định chế tài quan trọng Thực tế phát triển kinh tế quốc gia giới khẳng định vai trò quan trọng TTCK phát triển kinh tế: Thứ nhất, TTCK với vận hành tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Thứ hai, TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp, từ nâng cao hiệu hoạt động tồn doanh nghiệp Với chế thơng tin hoàn hảo tạo khả giám sát chặt chẽ TTCK làm giảm tác động tiêu cực quản lý, đảm bảo phân bổ lợi ích cách hài hoà người sở hữu, nhà quản lý người làm công ăn lương Đồng thời, TTCK tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hố DNNN Thứ ba, TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đồn gia đình trị phát hành chứng khốn cơng chúng, từ phân tán quyền lực kinh tế tay số tập đoàn, tránh tượng độc quyền, song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh công hơn, qua tạo hiệu tăng trưởng kinh tế Thứ tư, TTCK tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài để phục vụ cho mục đích mà khơng tạo áp lực lạm phát, Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn nữa, hoạt động TTCK giúp tăng thu ngân sách cho Nhà nước, đồng thời tạo cơng cụ cho việc thực sách tài tiền tệ Chính phủ Thứ năm, việc mở cửa TTCK làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế hay nói khác muốn khẳng định đến tính hiệu quốc tế hố TTCK Điều cho phép cơng ty huy động lượng vốn đầu tư lớn thị trường ngồi nước, bên cạnh mở rộng hội kinh doanh cho công ty nước, cho phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ Thứ sáu, TTCK cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai Việc giá chứng khốn lên xuống có xu hướng trước chu kỳ kinh doanh đưa dự báo giúp cho Chính phủ cơng ty có kế hoạch phân bổ nguồn lực họ Như vậy, TTCK tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Ngồi tác động tích cực trên, hoạt động TTCK có tác động tiêu cực định Ta biết rằng, thị trường hoạt động dựa sở thơng tin hồn hảo, nhiên hầu hết thị trường nhà đầu tư có khả tiếp cận thơng tin đầy đủ nhau, việc đưa định đầu tư khơng hồn tồn dựa việc xử lý thông tin, dẫn tới việc giá chứng khốn khơng phản ánh xác giá trị công ty chưa phân bổ cách hiệu nguồn lực Ngồi ra, cịn có số tượng tiêu cực khác TTCK tượng đầu cơ, mua bán nội gián, xung đột quyền lực…gây tâm lý e ngại cho nhà đầu tư Thực tế đặt lên vai nhà quản lý thị trường phải có biện pháp hiệu để giảm thiểu đến mức tối đa tiêu cực thị trường nhằm đảm bảo cho tính hiệu thị trường, đồng thời bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư Như ta thấy vai trò TTCK thể nhiều góc độ khác Vai trị có thực phát huy hay khơng phụ thuộc vào quản lý Nhà nước chủ thể tham gia thị trường 1.5 Phân loại TTCK Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 10 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn  Là công ty cồ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn thành lập theo quy định pháp luật, có mức vốn pháp định tỷ đồng  Có đội ngũ nhân viên nghiệp vụ đào tạo chứng khốn, có sở vật chất, kỹ thuật bảo đảm thực hoạt động quản lý quỹ theo quy định ủy ban chứng khoán nhà nước  Có người điều hành cơng ty quản lý quỹ điều hành quỹ ủy ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán c.Phân loại quỹ đầu tư: Căn vào qui mô, cách thức tính chất góp vốn, quỹ đầu tư chia làm loại: *Quỹ đầu tư dạng đóng: Đây quỹ đầu tư mà theo điều lệ quy định thường tạo vốn qua lần bán chứng khoán cho cơng chúng, Quỹ đầu tư dạng đóng phát hành cổ phiếu thông thường, cổ phiếu ưu đãi trái phiếu Quỹ không phát hành thêm loại cổ phiếu để huy động thêm vốn không mua lại cổ phiếu phát hành Số cổ phần mua bán lại thị trường chứng khoán cổ phiếu công ty khác Muốn mua bán cổ phiếu quỹ đầu tư dạng đóng phải tiếp xúc với nhà môi giới phải trả tiền hoa hồng cho dịch vụ mua bán loại cổ phiếu khác *Quỹ đầu tư dạng mở: Khác với quỹ đầu tư dạng đóng, quỹ đầu tư dạng mở phát hành thêm cổ phiếu để tăng thêm vốn sẵn sang chuộc lại cổ phiếu phát hành Các cổ phiếu quỹ bán trực tiếp cho công chúng không qua thị trường chứng khoán Muốn mua cổ phiếu quỹ đầu tư dạng mở qua môi Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 41 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn giới, trả tiền hoa hồng viết thư điện thoại trực tiếp cho quỹ xin giấy tờ cần thiết 3.5.3 Ngân hàng giám sát: Ngân hàng giám sát ngân hàng thực việc bảo quản, lưu ký tài sản quỹ đầu tư chứng khoán giám sát hoạt động công ty quản lý quỹ nhằm bảo vệ lợi ích người đầu tư chứng khốn Một ngân hàng muốn trở thành ngân hàng giám sát phải đáp ứng điều kiện:  Được NHNNVN cấp phép hoạt động  Được UBCKNN cấp giấy phép hoạt động lưu ký chứng khoán  Là ngân hàng độc lập với công ty quản lý quỹ  Không sở hữu tài sản quỹ đầu tư chứng khoán Trách nhiệm ngân hàng giám sát: Bảo quản tài sản quỹ đầu tư chứng khoán phải tách biệt tài sản quỹ đầu tư chứng khoán với tài sản khác Kiểm tra, giám sát, đảm bảo định đầu tư công ty quản lý quỹ với pháp luật điều lệ quỹ, bảo vệ quyền lợi người đầu tư 3.5.4 Người đầu tư: Người đầu tư ngưới góp vốn vào quỹ đầu tư chứng khoán hưởng lợi từ việc đầu tư quỹ đầu tư chứng khốn khơng trực tiếp thực quyền nghĩa vụ tài sản danh mục đầu tư quỹ đầu tư chứng khoán PHẦN C: ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN TTCK Ở VIỆT NAM Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 42 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn 1.1 Mục tiêu Phát triển thị trường chứng khốn quy mơ chất lượng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển, góp phần phát triển thị trường tài Việt Nam; trì trật tự, an tồn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư; bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế Bên cạnh đó, phải nhấn mạnh đến việc mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp người đầu tư; nâng cao khả cạnh tranh hội nhập thị trường tài quốc tế Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán liên hệ mật thiết với chiến lược phát triển kinh tế xã hội nói chung chiến lược phát triển tài đến năm 2020 nói riêng Cần tăng quy mơ, chất lượng cơng ty chứng khốn theo hướng tái cấu trúc (phá sản, thâu tóm, sáp nhập); giảm số lượng cơng ty chứng khốn từ 100 xuống khoảng 50 cơng ty (bình qn thị phần cơng ty chứng khốn tỷ USD) Để thực mục tiêu trên, cần hoàn thiện khung pháp lý, thể chế mà hồn thiện Luật Chứng khốn văn hướng dẫn; tạo chế để quan quản lý có tính độc lập; tăng nguồn cung cho thị trường chứng khoán, nâng cao hiệu lực quản lý nhà nước phát huy vai trò Hiệp hội ngành nghề chứng khốn, vai trị tư vấn độc lập, phản biện sách từ tổ chức 1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển TTCK Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 43 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Phát triển thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước, với tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, bước hội nhập với thị trường tài khu vực giới; Xây dựng thị trường chứng khốn thống nước, hoạt động an tồn, hiệu góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển thúc đẩy tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước; Nhà nước thực quản lý pháp luật, tạo điều kiện để thị trường chứng khoán hoạt động phát triển; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia thị trường chứng khốn; Bảo đảm tính thống thị trường tài phạm vi quốc gia, gắn việc phát triển thị trường chứng khoán với việc phát triển thị trường vốn, thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm 1.3 Định hướng phát triển TTCK đến năm 2020 Mở rộng quy mơ thị trường chứng khốn tập trung Về định hướng chiến lược, dự kiến năm 2015, quy mơ vốn hóa thị trường đạt 65-70% GDP đến năm 2020 quy mơ vốn hóa thị trường đạt 90-100% GDP a) Tập trung phát triển thị trường trái phiếu, trước hết trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển b) Tăng số lượng loại cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán tập trung nhằm tăng quy mô vốn cho doanh nghiệp nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh công ty niêm yết Phát triển định chế tài trung gian cho thị trường chứng khốn Việt Nam Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 44 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn a) Tăng quy mô phạm vi hoạt động nghiệp vụ kinh doanh, dịch vụ cơng ty chứng khốn Phát triển cơng ty chứng khốn theo hai loại hình: Cơng ty Chứng khốn đa nghiệp vụ Cơng ty Chứng khoán chuyên doanh, nhằm tăng chất lượng cung cấp dịch vụ khả chun mơn hố hoạt động nghiệp vụ b) Khuyến khích tạo điều kiện để tổ chức thuộc thành phần kinh tế có đủ điều kiện thành lập cơng ty chứng khốn, khuyến khích cơng ty chứng khốn thành lập chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh tỉnh, thành phố lớn, khu vực đông dân cư nước c) Phát triển công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán quy mơ chất lượng hoạt động Đa dạng hố loại hình sở hữu cơng ty quản lý quỹ đầu tư Khuyến khích cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư d) Thành lập số cơng ty định mức tín nhiệm để đánh giá, xếp loại rủi ro loại chứng khốn niêm yết định mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam Phát triển nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân a) Thiết lập hệ thống nhà đầu tư có tổ chức bao gồm ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư , tạo điều kiện cho tổ chức tham gia thị trường với vai trò nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp thực chức nhà tạo lập thị trường b) Mở rộng phát triển loại hình quỹ đầu tư chứng khoán; tạo điều kiện cho nhà đầu tư nhỏ, nhà đầu tư cá nhân tham gia vào thị trường chứng khốn thơng qua góp vốn vào quỹ đầu tư Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 45 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Nâng cao lực quản lý, giám sát, tra, xử lý vi phạm cưỡng chế thực thi vi phạm quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán; tăng cường lực giám sát thị trường, đảm bảo cho thị trường hoạt động bền vững, an tồn, cơng khai, minh bạch 1.4 Lộ trình phát triển TTCK Việt Nam Giai đoạn 2000-2005 xem giai đọan khởi động thị trường chứng khốn Sự có mặt Sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM khơng khuấy động khơng khí đầu tư cơng chúng mà cịn góp phần tích lũy kinh nghiệm ban đầu tạo đà cho việc đời Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội vào ngày 8/3/2005 Trong giai đọan quy mô thị trường cịn nhỏ với giá trị vốn hóa nhỏ 5% GDP Bên cạnh đó, chế hoạt động thị trường chưa hoàn chỉnh, lực quản lý thị trường chưa đáp ứng yêu cầu phát triển lâu dài thị trường, sở hạ tầng kỹ thuật yếu làm ảnh hưởng đến hệ thống giao dịch, khả cập nhật thông tin, xử lý dự báo thị trường (Nguồn: UBCK Nhà nước) Bước sang giai đọan 2005-2009 xem giai đọan tăng tốc thị trường với tăng trưởng đột phá Tỷ lệ vốn hóa/GDP vượt xa so với chiến lược phát triển thị trường đến năm 2010 (ở mức 10-15% GDP) (Nguồn: UBCK Nhà nước) Với quy mô thị trường giai đọan số lượng cơng ty chứng khóan người đầu tư tăng trưởng mạnh Nếu năm 2000 với công ty chứng khóan vốn điều lệ trung bình khơng q 50 tỷ đồng đến cuối năm 2009 nước có 105 Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 46 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn công ty chứng khốn vốn điều lệ trung bình 175 tỷ đồng, có cơng ty vốn lớn 1.000 tỷ đồng Cơng ty CP chứng khốn Sài Gịn (SSI) 1.533 tỷ đồng, Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Á Châu (ACBS) 1.500 tỷ đồng… Trong giai đoạn ngồi tăng trưởng, thị trường chứng khốn đón nhận chuyển biến mạnh mẽ công tác quản lý tháng 1/2007 Luật Chứng khốn có hiệu lực Năm 2007 Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM thực chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) nhằm tạo chủ động công tác quản lý, góp phần thúc đẩy thị truờng phát triển Năm 2008, chịu ảnh hưởng khơng suy thối kinh tế tồn cầu song khối lượng giao dịch bình quân HOSE đạt 13 triệu đơn vị/phiên, triển khai giao dịch trực tuyến, khớp lệnh liên tục góp phần thúc đẩy họat động giao dịch thị trường Bước sang năm 2009 với chủ trương kích cầu Chính phủ dấu hiệu phục hồi kinh tế vào tháng cuối năm giúp cho thị trường khởi sắc trở lại Tính đến cuối năm 2009 mức vốn hóa tồn thị trường đạt 620 nghìn tỷ đồng, tương đương 38% GDP Có thể thấy kết đạt sau 10 năm thị trường chứng khốn hình thành phát triển rõ nét song giai đọan thị trường tăng trưởng mạnh bộc lộ hạn chế tính khoản thị trường thấp dẫn đến cân đối cung cầu làm giá biến động thất thường Sự tăng trưởng thị trường chưa bắt nguồn từ động tích cực nhà đầu tư cịn chạy theo phong trào, thị trường thiếu vắng nhà đầu tư dài hạn Hệ thống tổ chức trung gian hỗ trợ cho hoạt động thị trường nhiều hạn chế, khung pháp lý thị trường nhiều bất cập mà Luật Chứng khoán ban hành song chưa đầy đủ số hành vi giao dịch khống, giao dịch tín dụng, giao dịch sản phẩm phái sinh… Trong giai đọan phát triển từ đến năm 2020 thị trường chứng khoán tiếp tục kênh dẫn vốn đầu tư cho kinh tế Mục tiêu chiến lược phát triển thị trường chứng khốn giai đoạn 2011-2020 phát triển quy mơ, chất lượng hoạt động, trì trật tự an tồn cho thị trường Bên cạnh đó, trọng việc mở rộng phạm vi, tăng Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 47 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn cường hiệu quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp người đầu tư; nâng cao khả cạnh tranh hội nhập thị trường tài quốc tế Về định hướng chiến lược, dự kiến năm 2015, quy mô vốn hóa thị trường đạt 65-70% GDP đến năm 2020 quy mơ vốn hóa thị trường đạt 90-100% GDP Vớiđịnh hướng chung thị trường chứng khốn củng cố hòan thiện họat động đảm bảo phát triển bền vững lành mạnh Hay nói cách khác thị trường cần đạt chuẩn mực chung thị trường chứng khoán hiệu với độ tin cậy số liệu thơng tin thị trường; thị trường có tính khỏan cao góp phần hình thành giá hợp lý, lực cơng ty chứng khốn đảm bảo tín nhiệm Để phát triển mạnh thị trường chứng khốn cần đẩy mạnh việc cải cách, xếp lại Doanh nghiệp Nhà nước tạo động lực cho doanh nghiệp, thành phần kinh tế huy động nguồn vốn đầu tư trung dài hạn cho đầu tư phát triển qua thị trường chứng khoán.Đồng hành với phát triển thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ, thị trường hối đoái, thị trường chứng khoán phái sinh, thị trường bảo hiểm cần hoàn thiện mặt thể chế để tạo thống nhất, đồng cho thị trường tài Ngoài ra, thị trường thành viên cần chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, nâng cao khả cạnh tranh./ Giải pháp thực 2.1 Hoàn thiện khung pháp lý: - Hoàn thiện văn pháp lý, chế sách cho phát triển thị trường chứng khoán cụ thể xem xét sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán theo hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh luật cho phù hợp với xu hội nhập kinh tế; Cần sớm cho đời phát triển chứng khoán phái sinh Thực tế thị trường địi hỏi sớm có quy định hướng dẫn nghiệp vụ chứng khoán trọng yếu giao dịch ký quỹ, giao dịch bán khống có quản lý (cơ chế vay, cho vay chứng khoán), giao dịch mua - bán bắt buộc, quy định hướng dẫn tổ chức thực giao dịch chứng khoán phái sinh quyền chọn, hợp đồng tương lai… Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 48 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn - Tăng cường công tác tra giám sát hoạt động tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin, tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính, rị rỉ thơng tin, giao dịch nội gián, làm giá cổ phiếu Để khắc phục tình trạng + Một là: Rà sốt lại thơng tư Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin áp dụng thống cho việc công bố thông tin thị trường; tăng cường kiểm tra, giám sát, xử lý nghiêm khắc việc công bố thơng tin chậm, cơng bố thơng tin khơng xác, để rị rỉ thơng tin tổ chức hay cá nhân + Hai là: xử lý nghiêm khắc cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo, chí, trang tin…) đưa thơng tin sai lệch, làm méo mó tin, thơng tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc + Ba là: tiếp tục yêu cầu công ty đại chúng đăng ký thị trường UpCoM quy định chế tài cụ thể (đối với cơng ty chưa thực đăng ký có đủ điều kiện) + Bốn là: Về phía quan quản lý nhà nước cần có thơng điệp rõ ràng, minh bạch việc điều hành sách kinh tế – tài thơng tin vĩ mô để người dân biết, hiểu chấp hành nghiêm túc + Năm là: Thu hẹp hoạt động thị trường tự cách yêu cầu công ty đại chúng giao dịch thị trường tự phải tuân thủ yêu cầu kiểm toán, công bố thông tin, quản trị công ty doanh nghiệp niêm yết Điều vừa giúp giảm thiểu rủi ro toán, vừa làm cho giao dịch cơng khai, dễ kiểm sốt, bước thu hút vào thị trường có tổ chức Mặt khác cần cải tiến nâng cao chất lượng công tác tuyên truyền để người dân tiếp cận thơng tin kịp thời chế sách Nhà nước nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 49 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn - Phối hợp nhịp nhàng sách tiền tệ với sách tài khóa việc thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Nếu quản lý tài khoá yếu kém, tăng kỳ vọng lạm phát, làm tăng lãi suất cung tiền, điều ảnh hưởng lớn đến việc vay nợ Chính phủ thị trường chứng khoán Ngược lại, lạm phát lãi suất tăng cao, làm giảm nguồn thu cho Chính phủ, mà cịn làm cho giá chứng khoán biến động mạnh theo xu hướng giảm, làm nản lịng nhà đầu tư thị trường tính khoản thị trường bị ảnh hưởng Vì cần nhận thức đầy đủ mối quan hệ hai sách, nhằm tăng cường kết nối giảm sung đột chúng để đạt mục tiêu đặt 2.2 Đối với Ủy ban chứng khoán - Ủy ban chứng khoán nhà nước nên sớm cho áp dụng toán T+2, mua bán ngày cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản Kéo dài thời gian giao dịch vào buổi chiều - Nhập Sở giao dịch thành một, giao dịch loại chứng khốn niêm yết có vốn từ 80 100 tỷ đồng trở lên có thị trường UPCoM giao dịch loại chứng khoán chưa niêm yết, theo nguyên tắc đấu giá cạnh tranh – mơ hình thứ hai Thực cổ phần hóa Sở giao dịch, bán cổ phần cho cơng ty chứng khốn thành viên, để cơng ty chứng khoán vừa người chủ sở hữu vừa thành viên thị trường, từ nâng cao quyền hạn ý thức trách nhiệm công ty chứng khoán với thị trường Sở giao dịch tổ chức tài kinh doanh, có chế tài riêng, tự tích lũy để phát triển, xóa bỏ bao cấp Nhà nước Bên cạnh thị trường giao dịch cổ phiếu có thị trường giao dịch trái phiếu chun biệt - Phải có chế sách, thị trường phát hành Vì công ty thường lợi dụng việc tăng vốn để phát hành cổ phiếu, chia cổ tức cổ phiếu… gây loãng giá cổ phiếu giảm chất lượng… đó, cần phải nâng cao điều kiện phát hành điều kiện niêm yết Muốn phát hành niêm yết, cơng ty phải có năm liên tục gần có lợi nhuận (hiện năm) tỷ suất lợi nhuận Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 50 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn phải đạt tỷ lệ phần trăm so với vốn điều lệ (hiện chưa có điều kiện này) Ngồi ra, phát hành chứng khốn công chúng phải sở dự án đầu tư có hiệu kinh tế điều kiện phát hành niêm yết khắt khe, chứng khoán thị trường có chất lượng, thị trường an tồn phát triển bền vững 2.3 Hàng hóa cho thị trường - Tạo hàng hố có chất lượng tốt cho thị trường Tiếp tục thực cổ phần hoá để tạo hàng hố có chất lượng cao cho thị trường chứng khoán Tạo điều kiện cho nhà đầu tư chiến lược (trong nước) mua cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam theo phương thức thoả thuận, đấu giá nhà đầu tư chiến lược với nhau, để cải thiện nhanh lực tài chính, chất lượng quản trị doanh nghiệp Chính phủ đưa mức sở hữu tổ chức nước Ngân hàng thương mại tối đa lên 30% - Phát triển số tổ chức tạo lập thị trường Ở số nước, nhà tạo lập thị trường thường ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, quĩ đầu tư, quĩ hưu trí, cơng ty tài chính… Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả liên kết cao Nhưng Việt Nam nay, tất tổ chức trở thành nhà tạo lập thị trường Vì vậy, trước mắt lựa chọn số ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn lớn đáp ứng điều kiện qui định thực chức nhà tạo lập thị trường Sự động minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường 2.4 Đối với cơng ty chứng khốn - Đối với cơng ty chứng khốn cần thực tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại… để giảm Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 51 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn bớt số lượng cơng ty chứng khốn, hướng số cơng ty chứng khốn lớn phát triển thành Tập đoàn, nhà tạo lập thị trường - Để nâng cao hoạt động nâng cao nang lực cạnh tranh, cơng ty chứng khốn cần chủ động đầu tư hạ tầng khoa học kỹ thuật, vốn, lĩnh vực kinh doanh quản lý đào tạo nguồn nhân lực công ty 2.5 Hoạt động giao dịch chứng khoán - Biên độ giao dịch chứng khoán sàn có chênh lệnh lớn (HOSE với biên độ 5%, HNX với 7% Upcom 10%) Điều dẫn đến tình trạng đầu gia tăng thị trường có biến động mạnh Kiến nghị nên thống biên độ chung cho thị trường Thúc đẩy hoạt động Hiệp hội nhà đầu tư chứng khoán (mà trước mắt VAFI1) để tổ chức can thiệp vào hoạt động thị trường trường hợp cần thiết Viet Nam Association Finance Investments Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 52 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua 10 hoạt động có bước phát triển định, với việc hội nhập kinh tế Việt Nam vào kinh tế tồn cầu củng cố lịng tin nhà đầu tư nước quốc tế, hứa hẹn tương lai tươi sáng cho thị trường chứng khoán nước nhà Chúng ta tin tưởng tương lai, với việc khắc phục hạn chế, mở cửa thị trường rộng hơn, minh bạch sách, cơng khai hóa thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam ngày thu hút nhiều nguồn vốn, từ đầu tư phát triển đưa đất nước phát triển bền vững Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 53 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Tài liệu tham khảo: GS.TS.Lê Văn Tư (2006) Thị trường chứng khoán Nxb.TK GS.TS.Nguyễn Thanh Tuyền (chủ biên), TS.Nguyễn Đăng Dờn, Th.S.Bùi Kim Yến, Th.S.Thân Thị Thu Thủy, TS.Vũ Thị Minh Hằng (2005) “Thị trường chứng khoán” Nxb.TK Phạm Văn Quan (2001) “ Chứng khốn tìm hiểu thị trường chứng khoán”.Nxb.TK Giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững - PGS TS Nguyễn Thị Mùi – Trường Đào tạo & PTNNL VietinBank Đăng website http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2009/12/13/4201 Tìm giải pháp phát triển thị trường chứng khoán - Việt Anh Đăng website http://www.tinmoi.vn/Tim-giai-phap-phat-trien-thi-truong-chungkhoan-01112586.html Nâng cấp, hoàn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam - Bùi Ngun Hồn (Cơ quan đại diện SSC TPHCM Đăng website http://www.sggp.org.vn/taichinhnganhangchungkhoan/2010/7/231603/ Thị trường chứng khóan Việt Nam: 10 năm hình thành phát triển PGS-TS Vũ Thị Minh Hằng - Ths Nguyễn Anh Tuấn.Trường đại học Kinh tế TP.HCM http://www.ven.vn/news/detail/tabid/77/newsid/15125/seo/Thi-truong-chung-khoanViet-Nam-10-nam-hinh-thanh-va-phat-trien/language/vi-VN/Default.aspx Website Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước www.ssc.gov.vn 9.Website Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh www.hsx.vn 10.Website Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội www.hnx.vn 11.Trang Web: http://s1.zetaboards.com/sinhviengiaothuy/topic/1847172/1/ 12.Tập thể tác giả - Giáo trình Luật Chứng Khốn –Trường Đại học Luật Hà Nội – Nhà xuất Công An Nhân Dân 13.Thời Báo kinh tế Sài Gòn, số 29-2010 ngày 15 tháng 07 năm 2010 Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 54 ... GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN TTCK Ở VIỆT NAM Định hướng phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 42 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS... luận thực tiễn Xuất phát từ thực tế nhóm (mạnh dạn nghiên cứu và) thực tiểu luận với đề tài ? ?Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam? ??... TTCK Thực : Nhóm 2- CH.K19 – NH-N2 43 TTCK Việt Nam – Thực trạng định hướng phát triển TTCK Việt Nam GVDH:PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Phát triển thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện thực tế định