THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM – THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM

MỤC LỤC CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1. Tổng quan về chứng khoán và thị trường chứng khoán 1 1.1 Khái niệm chứng khoán và thị trường chứng khoán 1 1.2 Cơ cấu thị trường chứng khoán: 3 1.2.1 Phân loại theo sự luân chuyển các nguồn vốn: 3 1.2.2 Phân loại theo phương thức hoạt động của thị trường: 3 1.2.3 Phân loại theo hàng hóa trên thị trường: 4 1.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 4 1.3.1 Nhà phát hành 4 1.3.2 Nhà đầu tư: 4 1.3.3 Các tổ chức có liên quan đến TTCK: 4 1.3.3.1 Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: 4 1.3.3.2 Sở giao dịch chứng khoán: 4 2. Cơ chế hoạt động của thị trường chứng khoán 4 2.1 Khung pháp lý của thị trường chứng khoán: 4 2.2 Nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán 5 2.2.1 Nguyên tắc trung gian: 5 2.2.2 Nguyên tắc đấu giá: 5 2.2.3 Nguyên tắc công khai: 5 2.2.4 Nguyên tắc tự do cạnh tranh 5 2.3 Phát hành và niêm yết trên thị trường chứng khoán 5 2.3.1 Khái niệm về phát hành chứng khoán 5 2.3.2 Phương thức phát hành chứng khoán 5 2.3.3 Niêm yết chứng khoán: 6 2.3.3.1 Khái niệm: 6 2.3.3.2 Quy trình niêm yết chứng khoán tại sàn HNX 6 2.3.3.3 Quy trình niêm yết chứng khoán tại sàn HOSE 6 2.3.3.4 Quy trình giao dịch chứng khoán niêm yết tại Trung tâm giao dịch chứng khoán 6 2.3.4 So sánh điều kiện niêm yết cổ phiếu tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và sở GDCK TPHCM 7 3. Các định chế tài chính 8 3.1 Các định chế tài chính tham gia trên thị trường chứng khoán 8 3.2 Vai trò của các định chế tài chính trên thị trường chứng khoán 8 CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM 2.1. Sự ra đời và phát triển của TTCK Việt Nam 12 2.1.1. Cơ sở pháp lý ra đời: 12 2.1.2. Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh 13 2.1.3. Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 17 2.2.Kết quả hoạt động 18 2.2.1.Một số thành tựu đạt được 18 2.2.1.1.Về khung pháp lý, thể chế chính sách 18 2.2.1.4.Về hệ thống các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán: 20 2.2.1.5.Về tổ chức thị trường 20 2.2.1.6.Về hoạt động quản lý, giám sát thị trường 20 2.2.2.Hạn chế và nguyên nhân 21 2.2.2.1.Hành lang pháp lý chưa theo kịp với đà phát triển của thị trường 21 2.2.2.2.Chưa kiểm soát được nguồn cung của thị trường 21 2.2.2.3.Chất lượng trong hoạt động TTCK còn nhiều hạn chế 24 2.2.2.5.Chưa thực sự hấp dẫn nhà đầu tư nước ngoài 30 2.2.2.6.Đội làm giá chứng khoán hoạt động rầm rộ 30 2.2.2.7. Phân tích những nguyên nhân tác động đến TTCK Việt Nam trong thời gian qua. 31 CHƯƠNG 3 MỘT SỐ GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM 3.1.Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2015 theo đề án của Chính Phủ. 34 3.1.1.Mục tiêu của đề án 34 3.1.2.Giải pháp thực hiện 34 3.1.2.1.Giải pháp dài hạn 34 3.1.2.2.Giải pháp trước mắt 35 3.2.Các giải pháp Đề xuất 38 3.2.1.Giải pháp từ các công ty chứng khoán 38 3.2.1.1.Nâng cao năng lực về tài chính 38 3.2.1.2.Hoàn thiện hệ thống công nghệ 38 3.2.1.3.Nâng cao chất lượng đội ngũ nhân sự 39 3.2.2.Giải pháp từ nhà các nhà đầu tư 39 3.2.3.Giải pháp từ UBCKNN 40 3.2.3.1.Đa dạng hóa và nâng cao chất lượng các loại hàng hóa, dịch vụ để đáp nhu cầu của thị trường. 40 3.2.3.2.Tạo được sự liên thông giữa TTCK Việt Nam và Thế Giới 43 3.2.3.3.Phát triển hệ thống điều hành giám sát của UBCK 44 3.2.4.Giải pháp từ Chính Phủ 47 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DNNN : Doanh nghiệp nhà nước CPH : Cổ phần hóa CK : Chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại SGDCK : Sở Giao dịch chứng khoán CTCK : Công ty chứng khoán UBCKNN : Uỷ ban chứng khoán Nhà nước TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán UPCoM : Thị trường giao dịch cổ phiếu của CTĐC chưa niêm yết TPCP : Trái phiếu Chính phủ GDP : Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nội địa TTBĐS : Thị trường bất động sản CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1. Tổng quan về chứng khoán và thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chứng khoán và thị trường chứng khoán • Khái niệm chứng khoán Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn góp tại tổ chức phát hành. Chứng khoán là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán là thuật ngữ để chỉ các loại chứng từ có giá trị trung hạn và dài hạn được phát hành hoặc lưu thông hợp pháp trong nền kinh tế • Khái niệm thị trường chứng khoán: Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của Thị trường vốn (gồm thị trường tín dụng dài hạn, thị trường cầm cố và thị trường chứng khoán), hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư. Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại CK. Hàng hóa của TTCK là một loại hàng hóa đặc biệt, là quyền sở hữu về tư bản. Loại hàng hóa này cũng có giá trị và giá sử dụng • Đặc điểm của Thị trường chứng khoán: Được đặc trưng bởi hình thức tài chính trực tiếp, người cần vốn và người cung cấp vốn đều trực tiếp tham gia thị trường; Là thị trường gần với Thị trường cạnh tranh hoàn hảo. Mọi người đều tự do tham gia vào thị trường. Không có sự áp đặt giá cả trên thị trường chứng khoán, mà giá cả ở đây được hình thành dựa trên quan hệ cung – cầu;

Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC - - Đề tài: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM – THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM LỚP CAO HỌC ĐÊM - KHỐ 20 GVHD: PGS.TS NGUYỄN ĐĂNG DỜN NHĨM THỰC HIỆN: NHĨM Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn THÁNG 02 NĂM 2012  Nhận xét Giảng viên: Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn DANH SÁCH NHÓM THỰC HIỆN STT NGÀY SINH HỌ TÊN GIỚI TÍNH Bùi Anh Chính 18/10/1987 Nam Nguyễn Tuấn Đạt 14/10/1981 Nam Nguyễn Thị Thanh Hảo 09/04/1987 Nữ Nguyễn Thị Hoa 09/02/1987 Nữ Bùi Thị Thanh Hương 11/07/1987 Nữ Phạm Thị Trà Mi 08/12/1987 Nữ Nguyễn Trần Quỳnh Tiên 25/12/1987 Nữ Mai Thị Thanh Vị 12/12/1987 Nữ Lê Thị Hồng 18/05/1977 GHI CHÚ Nữ Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn MỤC LỤC CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Tổng quan chứng khoán thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chứng khoán thị trường chứng khoán 1.2 Cơ cấu thị trường chứng khoán: 1.2.1 Phân loại theo luân chuyển nguồn vốn: 1.2.2 Phân loại theo phương thức hoạt động thị trường: 1.2.3 Phân loại theo hàng hóa thị trường: 1.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 1.3.1 Nhà phát hành 1.3.2 Nhà đầu tư: 1.3.3 Các tổ chức có liên quan đến TTCK: 1.3.3.1 Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 1.3.3.2 Sở giao dịch chứng khoán: Cơ chế hoạt động thị trường chứng khoán 2.1 Khung pháp lý thị trường chứng khoán: 2.2 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 2.2.1 Nguyên tắc trung gian: 2.2.2 Nguyên tắc đấu giá: 2.2.3 Nguyên tắc công khai: 2.2.4 Nguyên tắc tự cạnh tranh 2.3 Phát hành niêm yết thị trường chứng khoán 2.3.1 Khái niệm phát hành chứng khoán 2.3.2 Phương thức phát hành chứng khoán 2.3.3 Niêm yết chứng khoán: 2.3.3.1 Khái niệm: Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 2.3.3.2 Quy trình niêm yết chứng khoán sàn HNX 2.3.3.3 Quy trình niêm yết chứng khoán sàn HOSE 2.3.3.4 Quy trình giao dịch chứng khốn niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán 2.3.4 So sánh điều kiện niêm yết cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội sở GDCK TPHCM Các định chế tài 3.1 Các định chế tài tham gia thị trường chứng khoán 3.2 Vai trò định chế tài thị trường chứng khốn CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM 2.1 Sự đời phát triển TTCK Việt Nam 12 2.1.1 Cơ sở pháp lý đời: 12 2.1.2 Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh 13 2.1.3 Sở giao dịch Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 chứng khoán Hà Nội Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 17 2.2.Kết hoạt động 18 2.2.1.Một số thành tựu đạt 18 2.2.1.1.Về khung pháp lý, thể chế sách 18 2.2.1.4.Về hệ thống tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán: 20 2.2.1.5.Về tổ chức thị trường 20 2.2.1.6.Về hoạt động quản lý, giám sát thị trường 20 2.2.2.Hạn chế nguyên nhân 21 2.2.2.1.Hành lang pháp lý chưa theo kịp với đà phát triển thị trường 21 2.2.2.2.Chưa kiểm soát nguồn cung thị trường 21 2.2.2.3.Chất lượng hoạt động TTCK nhiều hạn chế 24 2.2.2.5.Chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư nước 30 Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 2.2.2.6.Đội làm giá chứng khoán hoạt động rầm rộ 30 2.2.2.7 Phân tích nguyên nhân tác động đến TTCK Việt Nam thời gian qua 31 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM 3.1.Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2015 theo đề án Chính Phủ 34 3.1.1.Mục tiêu đề án 34 3.1.2.Giải pháp thực 34 3.1.2.1.Giải pháp dài hạn 34 3.1.2.2.Giải pháp trước mắt 35 3.2.Các giải pháp Đề xuất 38 3.2.1.Giải pháp từ cơng ty chứng khốn 38 3.2.1.1.Nâng cao lực tài 38 3.2.1.2.Hồn thiện hệ Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 thống cơng nghệ Trang Thị trường chứng khốn Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 38 3.2.1.3.Nâng cao chất lượng đội ngũ nhân 39 3.2.2.Giải pháp từ nhà nhà đầu tư 39 3.2.3.Giải pháp từ UBCKNN 40 3.2.3.1.Đa dạng hóa nâng cao chất lượng loại hàng hóa, dịch vụ để đáp nhu cầu thị trường 40 3.2.3.2.Tạo liên thông TTCK Việt Nam Thế Giới 43 3.2.3.3.Phát triển hệ thống điều hành giám sát UBCK 44 3.2.4.Giải pháp từ Chính Phủ 47 Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 10 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn - Chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành Sở Giao dịch chứng khoán hoạt động theo mơ hình cơng ty theo tinh thần Luật Chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán thực chức tổ chức giám sát giao dịch chứng khoán tập trung Nâng cấp đồng hạ tầng kỹ thuật thị trường, đảm bảo khả liên kết với thị trường nước khu vực; - Tổ chức thị trường giao dịch chứng khốn phi tập trung (OTC) theo hướng có quản lý thông qua giải pháp: thực đăng ký, lưu ký tập trung công ty cổ phần đủ điều kiện theo quy định Luật Chứng khoán; nghiên cứu chế giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện niêm yết theo mơ hình thoả thuận thơng qua cơng ty chứng khốn; giao dịch chứng khoán tập trung toán chuyển giao thông qua TTLKCK; đồng thời, thiết lập chế giám sát thị trường giao dịch chứng khoán việc cơng bố thơng tin để tăng cường tính cơng khai, minh bạch thị trường, đảm bảo quản lý, giám sát Nhà nước giao dịch chứng khoán, thu hẹp hoạt động thị trường tự Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường: - Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho CTCK, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khoán, Đa dạng hoá loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; - Mở rộng phạm vi hoạt động TTLKCK, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; - Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam Phát triển hệ thống nhà đầu tư ngồi nước: - Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm…) tham gia đầu tư thị trường theo quy định pháp luật Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngồi vào thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; - Đa dạng hố loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện,… tham gia đầu tư thị trường vốn; bước phát triển, đa dạng hố quỹ hưu trí để thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 46 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước: - Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế; - Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khốn; - Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh chứng khoán, đồng thời thơng qua thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm nhà đầu tư nước); - Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hố đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường; - Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường vốn; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách công cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mơ Chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực quốc tế: - Thực mở cửa bước thị trường vốn cho nhà đầu tư nước theo lộ trình hội nhập cam kết, đồng thời đảm bảo kiểm soát luồng vốn vào, vốn ra; mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế mặt tư vấn sách, tư vấn pháp luật phát triển thị trường; - Đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn; tăng cường phổ cập kiến thức thị trường vốn, thị trường chứng khốn cho cơng chúng, doanh nghiệp tổ chức kinh tế Đảm bảo an ninh tài quốc gia: thực tốt việc giám sát giao dịch vốn; áp dụng biện pháp kiểm soát luồng vốn chặt chẽ; trường hợp cần thiết để giảm áp lực tỷ giá, ngăn ngừa nguy biến dạng khủng hoảng thị trường, cần có giải pháp xử lý thích hợp Các giải pháp thể văn quy phạm pháp luật công bố cho nhà đầu tư biết áp dụng có nguy ảnh hưởng đến an ninh hệ thống tài Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 47 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Thực chế giám sát đặc biệt với định chế trung gian yếu để giảm thiểu tác động tiêu cực có tính chất dây chuyền tồn hệ thống 3.2.Các giải pháp Đề xuất 3.2.1.Giải pháp từ công ty chứng khoán Một giải pháp chiến lược để nâng cao hoạt động đầu tư, giảm thiểu rủi ro đầu tư CK, tạo cầu nối cho cung cầu CK gặp phải mở rộng phát triển qui mô nâng cao chất lượng dịch vụ hoạt động tổ chức tài trung gian, đặc biệt trọng đến việc nâng cao nghiệp vụ tính chuyên nghiệp việc cung cấp dịch vụ Trong thời điểm, thiết nghĩ, vấn đề chất lượng nên đặt lên hàng đầu, tình hình thị trường nay, việc nâng cao chất lượng hoạt động cho đội ngũ trung gian thị trường mà chủ yếu CTCK vấn đề cấp thiết Việc nâng cao chất lượng hoạt động CTCK thể qua tiêu chí sau: 3.2.1.1.Nâng cao lực tài Rất nhiều nhà đầu tư bỏ số tiền tương đối lớn so với tài sản họ Cho nên vấn đề an tồn tốn, lực tài CTCK điều mà nhà đầu tư bỏ qua Hiện theo thống kê có đến 80% CTCK gặp khó khăn tài Nhiều cơng ty cịn gặp khó khăn vấn đề tốn Chỉ có CTCK nằm top 20 thị phần mơi giới tình hình tương đối ổn Nguyên nhân chủ yếu thành lập CTCK có nguồn vốn tương đối hạn hẹp, lại bị thua lỗ nhiều năm qua Nên nguồn vốn cịn lại khơng cịn đủ trì cho hoạt động cầm chừng cơng ty Rất khó để phát triển Vì CTCK muốn tồn phát triển bắt buộc phải tìm cách tăng vốn Nếu khơng tăng vốn phải sát nhập lại với để tăng cường lực 3.2.1.2.Hồn thiện hệ thống cơng nghệ TTCK nơi diễn hoạt động mua bán, mà cần chậm chể vài giây khiến cho nhà đầu tư thiệt hại hàng tỷ đồng Vì vấn đề công nghệ nhà đầu tư quan tâm hàng đầu định mở tài khoản CTCK Cho nên CTCK phải hoàn thiện hệ thống giao dịch trực tuyến đảm bảo an tồn, xác , minh bạch khơng xảy cố vận hành Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 48 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 3.2.1.3.Nâng cao chất lượng đội ngũ nhân Nhu cầu tư vấn NĐT cá nhân cao Nhất thời điểm nay, thị trường khơng cịn cảnh mua đâu, thắng nên NĐT cần có nhiều thơng tin, có người trao đổi trước đưa định cuối Nhưng nhìn chung, lời tư vấn nhân viên mơi giới cịn nặng cảm tính, khơng chun sâu phân tích Hơn nữa, quy định ràng buộc trách nhiệm người tư vấn khơng có nên NĐT phải biết sàng lọc xem nguồn thơng tin tham khảo Để nâng cao chất lượng dịch vụ, thu hút nhiều NĐT tham gia nhằm hạn chế rủi ro cho NĐT, CTCK cần phát triển hình thức tư vấn đầu tư nâng cao lực hiệu hoạt động tư vấn cho khách hàng: - Các CTCK phải chủ động tuyển dụng có chọn lọc đội ngũ nhân viên tư vấn có lực thực sự, có ý thức, tác phong động, hoạt bát, có đạo đức nghề nghiệp tốt Đây vấn đề khó khăn CTCK mà vấn đề nhân lĩnh vực tài trở nên khan thời gian qua - Định kỳ, CTCK nên tổ chức buổi hội thảo, tọa đàm nghiệp vụ chuyên môn, để nhân viên nghiệp vụ học hỏi kinh nghiệm lẫn nhau, tức không đào tạo theo hướng chuyên nghiệp, mà phải đào tạo song phương theo hướng đào tạo tự đào tạo Bên cạnh đó, CTCK cần phải tổ chức buổi tư vấn, thuyết trình, giải đáp thắc mắc để nâng cao kiến thức kinh nghiệm cho NĐT - Các CTCK cần có chế độ đãi ngộ xứng đáng nhân viên tư vấn làm tốt chuyên môn, nhằm khuyến khích họ phát huy lực - UBCK Nhà nước cần phải hồn thiện hệ thống đào tạo, cấp phép hành nghề tư vấn CK phổ biến kiến thức, nâng cao nhận thức cho cơng chúng đầu tư Xây dựng chương trình đào tạo theo sát với thực tế Việt Nam có tính chuyên sâu riêng biệt; xây dựng đội ngũ giảng viên tốt phẩm chất, sâu chuyên môn giỏi phương pháp sư phạm vấn đề cần phải quan tâm; xây dựng quy trình đào tạo từ việc quản lý, đề thi, tổ chức thi, chấm thi, cấp chứng 3.2.2.Giải pháp từ nhà nhà đầu tư Thứ : Mỗi nhà đầu tư phải cố gắng tự trang bị cho đầy đủ kiến thức kinh nghiệm chứng khoán thị trường chứng khốn Khi chưa có nhiều kinh nghiệm nên dùng phần nhỏ nguồn vốn tự có để đầu tư vừa học hỏi kinh nghiệm Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 49 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Thứ hai: Khơng nên sử dụng địn bẩy tài để đầu tư Vì việc sử dụng địn bẩy dể khiến cho nhà đầu tư khơng cịn sáng suốt đưa định đầu tư Nếu có sử dụng địn bẩy tài nên dùng với tỷ lệ thấp khoảng 50% vốn tự có Thứ ba : Nên chọn cơng ty chứng khốn lớn có uy tín, có tiềm lực tài chính, công nghệ mở tài khoản Nhằm tránh rủi ro khơng đáng có : rủi ro khoản, rủi ro hệ thống… Thứ tư : Chỉ nên đầu tư vào doanh nghiệp mà biết rỏ, ban lãnh đạo phải người có trình độ có tâm huyết với cơng ty không nên đầu tư vào doanh nghiệp công bố thông tin mập mờ không minh bạch Không nên đầu tư theo tin đồn chạy theo đám đông 3.2.3.Giải pháp từ UBCKNN 3.2.3.1.Đa dạng hóa nâng cao chất lượng loại hàng hóa, dịch vụ để đáp nhu cầu thị trường 3.2.3.1.a.Nâng cao tiêu chuẩn doanh nghiệp niêm yết Điều kiện niêm yết TTCK thấp Nên thị trường tồn nhiều hàng hóa chất lượng, ảnh hưởng xấu cho thị trường Vì cần phải nâng cao tiêu chuẩn niêm yết Thứ quy mô vốn doanh nghiệp: Đối với sàn HSX tăng từ 80 tỷ lên 200 tỷ đồng Đối với sàn HNX tăng từ 10 tỷ lên 50 tỷ đồng Thứ hai hiệu kinh doanh: Đối với sàn HSX đạt lợi nhuận liên tục trước năm đăng ký niêm yết phải tăng từ mức lên năm, ROE bình quân năm phải đạt 15%/năm Đối với sàn HNX đạt lợi nhuận liên tục trước năm đăng ký niêm yết phải tăng từ lên năm, ROE bình quân năm phải đạt 10%/năm 3.2.3.1.b.Triển khai giao dịch ký quỹ, bán khống Thị trường chứng khoán vào hoạt động 10 năm , chưa có sản phẩm hướng dẫn triển khai Nhiều công ty chứng khốn nhìn thấy nhu cầu thực cần thiết nhà đầu tư, thị trường Nhằm nâng cao chất lượng phục tăng sức cạnh tranh để thu hút khách hàng, cơng ty chứng khốn tìm kẻ hở luật pháp để triển khai sản phẩm Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 50 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Do sản phẩm chưa cho phép chưa có hướng dẫn thực UBCK Vì triển khai thực sản phẩm thường có nhiều trở ngại Đặc biệt phát sinh tranh chấp khó giải chưa có sở pháp lý rỏ ràng Qua thực tiển thời gian vừa qua cho ta thấy sản phẩm nêu hoàn toàn cần thiết cho nhu cầu đáng tất bên liên quan tham gia TTCK Vì UBCK cần phải sớm đưa hướng dẫn thực sản phẩm cho TTCK Những sản phẩm nêu có mang lại nhiều hội cho nhà đầu tư, kèm theo rủi ro khơng nhỏ cho nhà đầu tư thiếu kiến thức kinh nghiệm Vì thời gian đầu thực UBCK cần đưa điều kiện ràng buộc sản phẩm sau: - Đối với sản phẩm giao ký quỹ: CTCK tự định tỷ lệ ký quỹ mã CK Nhưng tỷ lệ ký quỹ tối thiểu 50% - Đối với sản phẩm bán khống: áp dụng cổ phiếu mua chưa đủ T+4 để giao dịch 3.2.3.1.c.Triển khai số công cụ phái sinh * Nhà đầu tư cần có cơng cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro: Trong thời gian qua, rủi ro kể làm TTCK không ngừng biến động, mang lại nhiều tổn thất cho nhà đầu tư cho tồn thị trường Vì thế, phịng ngừa rủi ro nhu cầu thiết nhà đầu tư TTCKVN, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân hiểu biết, kinh nghiệm vốn nhỏ chiếm 90% số nhà đầu tư tham gia thị trường Trong đó, lý thuyết thực tiễn chứng tỏ sử dụng công cụ chứng khoán phái sinh, đặc biệt hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn phương cách mang tính thị trường hữu hiệu giúp phịng ngừa rủi ro, giảm thiểu tổn thất cho nhà đầu tư Từ cho thấy, việc triển khai cơng cụ chứng khoán phái sinh TTCKVN việc làm cần thiết vơ có ý nghĩa nhà đầu tư e ngại rủi ro, lo sợ tổn thất * Nhu cầu đa dạng hóa hội đầu tư: Hiện TTCK Việt Nam giao dịch loại hàng hóa cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ đầu tư Trong đó, giao dịch cổ phiếu ln chiếm 80% tổng giao dịch thị trường Trái phiếu chủ yếu trái phiếu Chính phủ Hàng hóa chưa đa dạng hạn chế lựa chọn nhà đầu tư Vì thế, có thêm cơng cụ để lựa chọn đầu tư chắn thỏa mãn tốt nhu cầu đầu tư nhà đầu tư thị trường Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 51 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Bên cạnh đó, với đặc điểm bật chứng khoán phái sinh cần lượng vốn nhỏ tại, nhà đầu tư hoàn toàn tham gia vào giao dịch chứng khốn phái sinh để mua bán lượng chứng khoán sở có giá trị lớn sau thời gian thỏa thuận, từ giúp mở nhiều hội tìm kiếm lợi nhuận tốt cho nhà đầu tư Điều đặc biệt có ý nghĩa với thực trạng nhà đầu tư TTCKVN * Nhu cầu thúc đẩy TTCK phát triển hiệu Chính phủ: Đứng góc độ quản lý Nhà nước, Chính phủ có nhiệm vụ thúc đẩy TTCKVN tiếp tục phát triển hiệu nhằm phát huy giá trị tích cực TTCK công xây dựng phát triển kinh tế đất nước Với ưu điểm mình, cơng cụ chứng khốn phái sinh hồn tồn có khả trở thành động lực thúc đẩy phát triển TTCK Bởi kỳ vọng giảm thiểu rủi ro tìm kiếm lợi nhuận qua hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn chắn thu hút thêm nhiều đối tượng tham gia vào thị trường Bên cạnh đó, triển khai hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn tạo áp lực hồn thiện khơng ngừng yếu tố thị trường số lượng chất lượng hàng hóa, trình độ quản lý, chất lượng nguồn nhân lực, sở vật chất… Như vậy, triển khai cơng cụ chứng khốn phái sinh hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn TTCKVN giúp thỏa mãn nhu cầu phòng ngừa rủi ro đa dạng hóa hội đầu tư cho nhà đầu tư thị trường cách hữu hiệu Bên cạnh thỏa mãn nhu cầu cho nhà đầu tư, việc triển khai công cụ cịn góp phần thực nhu cầu quản lý vĩ mơ hoạt động chứng khốn Chính phủ 3.2.3.1.d.Rút ngắn thời gian tốn Thời gian toán T+3, thực tế mua CK đến ngày T+4 bán được, có nghĩa phải chờ đến ngày sau Điều gặp rủi ro lớn thị trường xuống, nhà đầu tư khơng có hội cắt lỗ Nên chưa xác định xu hướng rỏ ràng nhà đầu tư không dám mạnh dạng giải ngân, làm cho thị trường giảm tính khoản Đối với giao dịch bán chứng khốn nhà đầu tư phải chờ đến buổi chiều ngày T+3 nhận tiền Trong trường hợp nhà đầu tư có nhu cầu lấy nguồn tiền để đầu tư lại rút để sử dụng cho nhu cầu khác, phải tốn khoản lãi tương đối lớn Vơ tình đẩy chi phí đầu tư lên cao, gây khó khăn hạn chế vịng quay vốn nhà đầu tư Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 52 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Như vấn đề rút ngắn thời gian tốn vơ cần thiết Nó khơng giúp cho nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro, bớt chi phí mà cịn làm tăng tính khoản cho thị trường Giúp thị trường phát triển ngày tốt 3.2.3.1.e.Nhà đầu tư mở nhiều tài khoản CTCK khác nhau, mua bán loại cổ phiếu tài khoản ngày Khi phép mở nhiều tài khoản CTCK khác nhà đầu tư có nhiều hội lựa chọn sản phẩm tốt từ CTCK mang lại Điều làm cho CTCK phải ln cố gắng để hồn thiện sản phẩm để phục vụ tốt cho thị trường, cho nhà đầu tư Đối với sản phẩm mua bán cổ phiếu ngày giúp cho nhà đầu tư hạn chế rủi ro T+ mà cịn làm tăng tính khoản cho thị trường 3.2.3.2.Tạo liên thông TTCK Việt Nam Thế Giới Sự liên thông TTCK Việt Nam với Thế Giới có ý nghĩa to lớn, giúp cho vị TTCK Việt Nam nâng lên TTCK Tồn cầu Khi có liên thơng vấn đề thu hút vốn đầu tư nước ngồi trở nên thuận lợi nhanh chóng Nó giúp cho doanh nghiệp Việt Nam muốn niêm yết nước ngược lại doanh nghiệp nước muốn niêm yết TTCK Việt Nam có nhiều thuận lợi Điều giúp cho giá chứng khoán phản ánh với giá trị thực chúng Để có liên thơng với TTCK Thế giới cần phải xây dựng cố điều kiện sau: - Xây dựng hành lang pháp lý phù hợp với thông lệ quốc tế việc doanh nghiệp Việt Nam đăng ký niêm yết TTCK nước doanh nghiệp nước đăng ký niêm yết TTCK Việt Nam - Chính phủ, UBCKNN cần phải tạo điều kiện, chế thuận lợi để hỗ trợ cho doanh nghiệp nước đăng ký niêm yết nước doanh nghiệp nước niêm yết TTCK Việt Nam - Có giải pháp để thu hút nhà đầu tư nước nước ngồi đến với TTCK, nhằm tạo tính khoản cho thị trường - Nâng cao quy mô niêm cho TTCK đủ lớn với nhiều hàng hóa có chất lượng, để thu hút số quỹ đầu tư lớn Thế Giới Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 53 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn 3.2.3.3.Phát triển hệ thống điều hành giám sát UBCK * Nâng cao hiệu công tác quản lý, giám sát UBCK: Chứng khoán thị trường nhạy cảm, nơi mà lịng tin NĐT vào thành cơng thị trường Trong thời gian qua, niềm tin NĐT vào thị trường bị lung lay nhiều lý do, đáng kể thị trường thiếu tính minh bạch Giao dịch nội gián, tiết lộ thông tin nội bộ, cổ đông lớn chèn ép cổ đông nhỏ, hối lộ quyền mua cổ phiếu, ưu tiên lệnh công ty trước lệnh khách hàng…hàng loạt vi phạm đánh vào gốc thị trường, niềm tin nhà đầu tư Nếu thua lỗ, lúc nhà đầu tư quay lại với thị trường, lịng tin, họ khơng trở lại Sự phát triển TTCK đặt số vấn đề phải quan tâm xử lý như: giá số cổ phiếu tăng liên tục mức cao; chất lượng dịch vụ tổ chức tài trung gian, hoạt động tư vấn, giám sát, định giá cổ phẩn để niêm yết, chất lượng quản lý thơng tin cịn hạn chế; quy định quản lý, kiểm soát thị trường đảm bảo phát triển bền vững thiếu chưa đồng bộ; chủ động Bộ, ngành chức phối hợp liên ngành để thực quản lý, kiểm soát TTCK chưa thật tốt; lực quản lý giám sát thị trường UBCKNN yếu Để tiếp tục tạo điều kiện cho TTCK phát triển ổn đinh, bền vững, thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế; đồng thời, bảo đảm lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư, góp phần hồn thiện phát triển đồng thị trường tài Việt Nam, quan chức cần thực vấn đề sau: - Phát triển thị trường giao dịch thức, tăng cường quản lý cơng ty đại chúng theo quy định Luật chứng khoán nhằm thu hẹp thị trường OTC - Giám sát hoạt động quỹ đầu tư CK, đặc biệt quỹ đầu tư CK nước phải bảo đảm hoạt động theo quy định pháp luật tỷ lệ cổ phiếu, công bố thông tin quy định hành khác; đồng thời, phát hiện, xử lý kịp thời nghiêm khắc hành vi vi phạm; cho phép thành lập quỹ đầu tư CK đủ điều kiện theo quy định pháp luật; phối hợp với Ngân hàng Nhà nước xây dựng chế kiểm soát luồng tiền để giám sát hoạt động đầu tư chứng khoán nhà đầu tư nước Việt Nam Thực đăng ký lại văn phòng đại diện tổ chức kinh doanh chứng khoán theo quy định Luật Chứng khốn Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 54 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn - Giám sát hoạt động giao dịch SGDCK; trọng kiểm soát việc thực quy định công bố thông tin tổ chức, cá nhân hoạt động TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình đặt lệnh giao dịch, lưu ký, tốn CK để hoạt động thực cách công khai, minh bạch, pháp luật - Giám sát hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư, tư vấn định giá doanh nghiệp để hoạt động dịch vụ thực có chất lượng, phản ảnh trung thực hoạt động có độ tin cậy cao NĐT chứng khoán - Tăng cường giám sát hoạt động giao dịch SGDCK; trọng kiểm sốt việc thực quy định cơng bố thông tin tổ chức, cá nhân hoạt động TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình đặt lệnh giao dịch, lưu ký, toán CK để hoạt động thực cách công khai, minh bạch, pháp luật - Nghiên cứu, ban hành chế tài phù hợp UBCK, SGDCK, TTLKCK, để thu hút, khuyến khích cán có lực chun mơn làm việc quan quản lý, giám sát TTCK - Phối hợp với quan thông tin đại chúng đẩy mạnh việc thông tin tuyên truyền với nội dung phương thức đa dạng để cơng chúng có hiểu biết lợi ích rủi ro tham gia thị trường -Tiếp tục giám sát hoạt động NHTM hoạt động repo, huy động, cho vay, cầm cố để đầu tư CK; xây dựng, củng cố tổ chức áp dụng công cụ quản lý thích hợp để bảo đảm giám sát luồng vốn đầu tư nước vào TTCK mối liên hệ TTCK thị trường tiền tệ Ngồi UBCKNN cần phải theo dõi sát tình hình thị trường, nhà đầu tư Để biết thị trường thiếu gì, nhà đầu tư cần để kịp thời bổ sung cải tiến Trong trường hợp thay đổi thật cần thiết cho TTCK không nằm thẩm quyền UBCKNN Thì cần phải kịp thời đề xuất lên cấp để giải vướng mắc Ví dụ nhà đầu tư tham gia vào thị trường bị thua lỗ nặng Nhưng phải ghánh thêm phần thuế thu nhập chứng khoán Làm cho nhiều nhà đầu tư bất mãn rời bỏ thị trường Nếu UBCKNN kịp thời đưa phương án đề xuất giản thuế chứng khốn thêm 2,3 năm Điều thể quan tâm UBCKNN, Chính Phủ đến thị trường, nhà đầu tư Và cú huýt tâm lý tốt giúp nhà đầu tư lấy lại niềm tin với TTCK để vượt qua giai đoạn khó khăn * Có chế tài đủ mạnh vi phạm lĩnh vực chứng khốn: Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 55 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Trong thời gian vừa qua xuất nhiệu vụ việc vi phạm đặc biệt nghiêm lĩnh vực chứng khoán Tuy vụ vi phạm gây tổn thất lớn cho nhà đầu khác làm nhiều uy tín TTCK Việt Nam với nhà đầu tư Quốc tế Nhưng hình phạt mà người vi phạm nhận q nhẹ, khơng đủ tính đe Những vi phạm thường gặp TTCK là: việc giao dịch không công bố thông tin cổ đông nội bộ, cổ đông lớn, giao dịch nội gián, làm giá cổ phiếu, việc chậm công bố thơng tin doanh nghiệp…Ví dụ như: giao dịch không công bố thông tin VTV, làm giá cổ phiếu HTV, AAA, DVD Do cần phải có chế tài đủ mạnh đủ tính đe, cá nhân vi phạm với quy mô lớn cần phải truy cứu trách nhiệm hình sự, doanh nghiệp chậm cơng bố thơng tin cho tạm dừng giao dịch khoảng thời gian định *Tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK: Thống kê nước đến 31.12.2011 có khoảng 1,3 triệu tài khoản nhà đầu tư tổ chức, cá nhân số NĐT có chiến lược sàn CK không nhiều Nghịch lý dẫn tới chuyện nhiều NĐT thiếu chuyên nghiệp lên sàn mơ đổi đời phút chốc kiến thức, kinh nghiệm thiếu khiến cho số chứng khốn sụt giảm họ người bị ảnh hưởng Trong chiến lược phát triển TTCK, gắn với tiến trình cải cách đổi kinh tế giai đoạn hội nhập; nội dung cần thiết đặt công tác phổ cập kiến thức CK Có thể nói, việc phổ cập kiến thức CK chưa thực “tận gốc” yếu tố hạn chế phát triển TTCK Hiện nay, công tác đào tạo phổ cập bó hẹp UBCKNN Các hoạt động UBCKNN khâu giới hạn việc trực tiếp mở số khoá đào tạo nghiệp vụ ngắn ngày, chủ yếu Hà Nội, Tp.HCM với tổng số người học khiêm tốn, vài ngàn người Mặt khác, khóa đào tạo UBCKNN chứng cần thiết cho cá nhân muốn hoạt động môi giới CK nên phần bó hẹp số đối tượng CTCK Các thành phần khác NĐT, cá nhân phổ cập chưa nhiều Do vậy, cần phải có chiến lược cụ thể để tuyên truyền phổ cập kiến thức TTCK: - Mở rộng tuyên truyền, phổ cập kiến thức cho công chúng phương tiện thông tin đại chúng như: báo chí, đài phát thanh, đài truyền hình, mạng Internet, khóa đào tạo miễn phí, xây dựng tin, chuyên mục CK TTCK, Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 56 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn - Các trường Đại học tiếp tục hình thành phát triển môn CK đưa mơn học chun sâu vào chương trình để vừa phục vụ công tác đào tạo trường vừa đáp ứng nhu cầu học hỏi nâng cao trình độ Người làm việc lĩnh vực - Khi nhà đầu tư có trình độ cao hơn, hiểu biết rõ lợi ích rủi ro tiềm ẩn việc tham gia TTCK, biết cách tạo điều kiện để đưa định đầu tư có cứ, niềm tin họ vào thị trường nâng cao Tác động từ yếu tố mang tính tâm lý, bầy đàn có khả giảm Kết hiệu tính ổn định thị trường cải thiện 3.2.4.Giải pháp từ Chính Phủ 3.2.4.1.Xây dựng tính minh bạch cho TTCK để bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư * Đảm bảo tính minh bạch cho hoạt động TTCK: Xét từ góc độ thành viên tham gia TTCK, minh bạch thị trường thuật ngữ mô tả khả tiếp cận rộng rãi với thông tin liên quan đến hội giao dịch giao dịch hoàn thành Nó xem chìa khóa để nâng cao tính khoản, cơng bằng, hiệu thị trường chất lượng trình xác lập giá Trên quan điểm quan quản lý, nói đến tính minh bạch nói đến độ mở công việc định trình soạn thảo, ban hành, giám sát thực thi quy định quy định sửa đổi Nói cách cụ thể, tính minh bạch thể qua quy định quy tắc đơn giản dễ hiểu, có tính đến vai trị quyền lợi đối tượng tham gia thị trường Từ hai cách tiếp cận trên, thấy TTCK, tính minh bạch nhìn nhận nhân tố vơ quan trọng, chí có ý nghĩa định tồn lâu dài phát triển bền vững thị truờng Nó đảm bảo cho tất bên tham gia thị trường tiếp cận với nguồn thông tin cần thiết để từ xây dựng dự báo kinh doanh xác thực đưa định có Nhờ đó, tính hiệu hoạt động đầu tư nói riêng tồn thị trường nói chung tăng lên Đồng thời, thị trường minh bạch góp phần làm tăng lịng tin công chúng đầu tư, thúc đẩy họ tham gia thị trường cách tích cực Xét bình diện rộng hơn, thị trường có tính minh bạch cao cho phép thu hút nhiều nhà đầu tư (trong bao gồm nhà đầu tư nước ngồi), hạ thấp chi phí vốn, ngăn chặn phản ứng dễ gây bất ổn nhà đầu tư làm giảm tính biến động luồng vốn quốc tế Thực tế cho thấy, thiếu thông tin liên quan đến hoạt động đối tượng tham gia thị trường đe dọa tính tồn vẹn thị trường gây khó khăn cho quan quản lý việc xây Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 57 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn dựng thực thi sách nhằm mục tiêu vận hành hiệu thị trường Một minh chứng rõ ràng cho điều rút nhìn lại khủng hoảng tài tồn cầu vừa qua Sự thiếu tính minh bạch số TTCK phái sinh phi tập trung gây nhiều khó khăn bất ổn cho đối tượng tham gia thị trường làm tăng rủi ro đối tác Vì vậy, khơng có đáng ngạc nhiên số đề xuất cải cách khn khổ quản lý nhiều nhà nghiên cứu sách đưa lại có nội dung tăng cường tính minh bạch thị trường công bố thông tin, tập trung vào cơng cụ tài sáng tạo sử dụng, thị trường phi tập trung, phương pháp định giá kế toán, phương pháp luận tổ chức định mức tín nhiệm Tất nhằm mục tiêu ngăn chặn khủng hoảng tài tương lai Trong bối cảnh tồn cầu hóa diễn mạnh mẽ xu hướng luân chuyển luồng vốn linh hoạt quốc gia, yêu cầu tính minh bạch thị trường không bị giới hạn phạm vi quốc gia mà bao trùm hoạt động xuyên biên giới Liên quan đến vấn đề có hoạt động định chế sử dụng mức độ đòn bẩy cao (điển hình quỹ đầu tư rủi ro ―hedge fund), công cụ giao dịch thị trường phi tập trung, hoạt động đầu tư nước đầu tư người nước vào thị trường nội địa Trong trường hợp này, yêu cầu đặt quan quản lý xây dựng nguyên tắc, quy định công bố thông tin giám sát hoạt động đảm bảo tương đồng quán với chuẩn mực quốc tế, hợp tác chặt chẽ với quan quản lý nước tổ chức quốc tế có liên quan *Nhà đầu tư cần phải bảo vệ đầy đủ: Nhà đầu tư đối tượng tham gia quan trọng thiếu TTCK Với tư cách người cung cấp vốn cho cơng ty (ở vị trí chủ nợ hay cổ đơng), họ có quyền lợi định quyền lợi cần phải bảo vệ Có vậy, nhà đầu tư có động lực để sẵn sàng tham gia thị trường, tạo điều kiện cho luồng vốn luân chuyển kinh tế Những nghiên cứu khứ quốc gia bảo vệ cổ đơng tốt có thị trường cổ phiếu phát triển mạnh mẽ hơn, số lượng cơng ty niêm yết (tính đầu người) cao tỷ lệ chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng lớn Một biện pháp bảo vệ nhà đầu tư áp dụng phổ biến dựa vào quy định mang tính pháp lý cưỡng chế thực thi quy định Trong số này, chiếm số lượng lớn quy định có liên quan đến cơng bố thơng tin ngun tắc kế tốn thông tin điều kiện tiên cho việc thực quyền nhà đầu tư Trách nhiệm cưỡng chế thực thi Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 58 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn quy định thuộc quan quản lý, số trường hợp thân thành viên thị trường Bên cạnh cách làm trực tiếp truyền thống đề cập trên, giáo dục nhà đầu tư biện pháp khác hứa hẹn đem lại nhiều tác dụng lâu dài Về bản, giáo dục nhà đầu tư góp phần hỗ trợ quan quản lý đạt mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư Lợi ích thực hóa thơng qua tác động tích cực khác Cụ thể, nhà đầu tư trang bị kiến thức để hiểu rõ vai trò quan quản lý đối tượng tham gia thị trường, hiểu quyền lợi ích tham gia thị trường Họ biết cần thơng tin tìm thơng tin đâu để làm sở cho việc đưa định đầu tư hợp lý Ngoài ra, nhà đầu tư phát huy vai trị giám sát thị trường, giúp quan quản lý phát trường hợp sai phạm trước hậu xấu thực xảy * Nâng cao chất lượng báo cáo kiểm toán: Hiện thị trường tồn nhiều cơng ty kiểm tốn thiếu chun nghiệp Bên cạnh việc lựa cho cơng ty kiểm toán doanh nghiệp niêm yết tự chọn Nên nhiều báo cáo tài kiểm toán chất lượng chưa cao chưa với thực tế tình hình hoạt động doanh nghiệp Ví dụ :trường hợp công ty Bông bạch tuyết (BBT) sau đổi cơng ty kiểm tốn theo định UBCK phát sai sót báo cáo tài năm trước Trong hầu hết nhà đầu tư phân tích đánh giá doanh nghiệp để mua cổ phiếu thường dựa vào báo cáo tài kiểm tốn để làm sở Do việc nâng cao chất lượng báo cáo kiểm toán việc làm cấp bách giúp nâng cao tính minh bạch cho thị trường đồng thời lấy lại niềm tin cho nhà đầu tư 3.2.4.2.Thành lập quỹ bình ổn TTCK Khi TTCK Việt Nam xuống giai đoạn vừa qua, ý tưởng hình thành quỹ bình ổn thị trường nhìn nhận hướng tích cực Quỹ bình ổn TTCK mơ hình góp vốn tiền mặt từ công ty thành viên Quỹ đầu tư CK thị trường Số tiền quản lý sử dụng công ty lập chuyên để bảo đảm lợi ích cho NĐT trường hợp xấu Như khoản tiền tung để bình ổn thị trường lúc biến động dội, qua giúp nhà đầu tư khỏi bị sốc Cần nhìn nhận mục tiêu Quỹ bình ổn thị trường Vì vậy, quỹ có tác động ổn định thị trường ngắn hạn phát triển thị trường dài hạn Trong ngắn hạn, thành viên tham gia quỹ gặp số khó khăn phải hy sinh lợi ích ngắn hạn để phục vụ mục tiêu dài hạn Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 59 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Tuy nhiên, chế điều hành quản trị nguồn vốn để đảm bảo lợi ích cơng chủ thể thị trường điều đáng quan tâm Đây vấn đề phức tạp khó khăn Mua bán nào, lỗ lãi tính tốn vấn đề khó khăn cần xem xét kỹ lưỡng cần có đồng thuận thành viên Thêm vào đó, Việt Nam tồn nhiều tình trạng đầu thao túng nên việc vận hành quỹ vấn đề phức tạp Do Việc hình thành quỹ dù cần hỗ trợ Chính phủ Theo đó, Nhà nước trích phần thặng dư q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn để đóng góp vào quỹ Về vấn đề điều hành, phủ phải có đóng góp vào quỹ khơng nên tham gia điều hành Việc điều hành nên để thành viên thị trường bầu chọn, không dựa tiêu chí số vốn mà quan trọng tiêu chí đạo đức Đồng thời, Chính phủ nên đối thoại với quỹ hoạt động quỹ Ngược lại, quỹ thỏa thuận với Chính phủ điều kiện để tuân thủ mệnh lệnh Chính phủ, đồng thời, yêu cầu phủ minh bạch công khai thông tin để phục vụ hoạt động Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 60 ... Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng Nhóm SVTH: Nhóm – Cao học Đêm – K20 PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn Trang Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng. .. Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 21 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM 2.1 Sự đời phát triển TTCK Việt Nam. .. Nhóm – Cao học Đêm – K20 Trang 11 Thị trường chứng khoán Việt Nam – Thực trạng định hướng PGS.TS.Nguyễn Đăng Dờn CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Tổng quan chứng khoán thị trường