giải pháp và định hướng phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ThÞ tr−êng chøng kho¸n I.Më ®Çu OBO OKS CO M THÞ TR−êng chøng kho¸n 15 n¨m thùc hiƯn chÝnh s¸ch ph¸t triĨn nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng theo ®Þnh h−íng x· h«i chđ nghÜa n−íc ta ®· ®¹t ®−ỵc nh÷ng thµnh tùu ®¸ng kĨ : t¨ng tr−ëng kinh tÕ cao ỉn ®jnh (tèc ®é t¨ng tr−ëng kinh tÕ lu«n >7% n¨m ) C«ng nghiƯp ®¹t tèc ®é t¨ng tr−ëng rÊt cao ( trªn 14% ) ®¹c biƯt çc ngµnh c«ng nghƯ míi , ngµnh c«ng nghƯ th«ng tin ph¸t riĨn nhanh chãng vµ ®ang ®−ỵc øng dơng réng r·i ; thµnh tùu n«ng nghiªp ®· ®−a n−íc ta kh«ng nh÷ng tho¸t khái sù thiÕu l−¬ng thùc mµ cßn ®−a n−íc ta trë thµnh n−íc xu¸t khÈu g¹o ®øng thø hai thÕ giíi (>4 triƯu tÊn /n¨m ) Hµng ho¸ trªn thÞ tr−êng ngµy cµng phong phó ®a d¹ng , çc doanh nghiƯp míi ®−ỵc thµnh lËp ngµy cµng nhiỊu , ®êi sèng cđa ng−êi d©n ngµy cµng cao Nh÷ng thµnh tùu ®ã ®· kh¼ng ®Þnh ®−êng lèi kinh tÕ ®óng ®¾n cđa §¶ng vµ Nhµ n−íc Nh−ng nã còng ®Ỉt nhiỊu vÊn ®Ị lín nh−: lµm thÕ nµo ®Ĩ tr× tèc ®é t¨ng tr−ëng ®ã ®ßng thêi tiÕn tíi ph¸t triĨn bỊn v÷ng , ®ång thêi víi çc doanh nghiƯp ®êi ngµy cµng nhiỊu lµ thiÕu vèn ,kh¶ n¨ng c¹nh tranh kÐm ,Nhµ n−íc cÇn ng©n s¸ch ®Ĩ x©y dùng c¬ së h¹ tÇng , ®−êng s¸ vv…vµ vÊn ®Ị kh«ng thiÕu tÇm quan träng lµ lµm x©y dùng nỊn kinh tÕ n−íc ta trë thµnh kinh tÕ thÞ tr−êng theo ®óng nghi· Mét gi¶i ph¸p ®ã lµ x©y dùng thÞ tr−êng chøng kho¸n Vµ ngµy 20/7/2000 ®¸nh dÊu b−íc ngt nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng cđa n−íc ta víi sù ®êi cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam víi viƯc ®−a vµo vËn hµnh trung t©m Giao dÞch chøng kho¸n thµnh Hå ChÝ Minh 1.Vµi nÐt vỊ lÞch sư thÞ tr−êng chøng kho¸n ThÞ tr−êng chøng kho¸n ®−ỵc xem lµ ®Ỉc tr−ng c¬ b¶n , lµ biĨu t−ỵng cđa nỊn kinh tÕ hiƯn ®¹i Ng−êi ta cã thĨ ®o l−êng vµ dù tÝnh sù ph¸t triĨn kinh tÕ qua diĨn biÕn trªn thÞ KI L tr−êng chøng kho¸n Lµ mét bé phËn cÊu thµnh cđa thÞ tr−ßng tµi chÝnh , thÞ tr−êng chøng kho¸n ®−¬c hiĨu mét çch chung nhÊt , lµ n¬i diƠn çc ho¹t ®éng mua b¸n ,trao ®ỉi çc chøng kho¸n –çc hµng ho¸ vµ dÞch vơ tµi chÝnh gi÷a çc chđ thĨ tham gia ViƯc mua b¸n trao ®ỉi nµy ®ùoc th−c hiƯn theo nh÷ng quy t¾c nhÊt ®Þnh H×nh thøc s¬ khai cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ®· xt hiƯn çch ®©y hµng tr¨m n¨m Vµo kho¶ng thÕ kû 15 , ë çc thµnh trung t©m th−¬ng m¹i cđa çc n−íc ph−¬ng t©y , çc chỵ phiªn hay héi chỵ , çc th−¬ng gia th−êng tơ tËp t¹i çc qu¸n cµ phª ®Ĩ th−¬ng l−ỵng mua b¸n trao ®ỉi hµng ho¸ §¨c ®iĨm cđa ho¹t ®éng nµy lµ çc th−¬ng gia chØ trao ®ỉi b»ng lêi nãi v¬Ý vỊ çc hỵp ®ång mua b¸n mµ kh«ng cã sù xt hiƯn cđa http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN bÊt cø hµng ho¸ giÊy tê nµo §Õn ci thÕ kû 15 , “khu chỵ riªng “ ®· trë thµnh th−êng xuyªn víi nh÷ng qui −íc x¸c ®Þnh cho çc cc th−¬ng l−ỵng Nh÷ng qui −íc nµy dÇn trë thµnh çc qui t¾c b¾t bc víi çc thµnh viªn tham gia Bi häp ®Çu tiªn diƠn n¨m 1943 t¹i mét l÷ qu¸n cđa gia ®×nh Vanber t¹i thµnh OBO OKS CO M Bruges (V−¬ng qc BØ ) Tr−íc l÷ qu¸n cã b¶ng hiƯu vÏ h×nh ba tói da vµ ch÷ Ba tói da t−ỵng tr−ng choc ho ba néi dung cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n :thÞ tr−êng hµng ho¸ , thÞ tr−êng ngo¹i tƯ , vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n ®éng s¶n ; cßn ch÷ Bourse cã nghÜa lµ mËu dÞch thÞ tr−êng hay cßn gäi lµ “ n¬i bu«n b¸n chøng kho¸n “ §Õn n¨m1547 , thÞ tr−êng ë thµnh Bruges sơp ®ỉ cưa biĨn Envin –n¬i dÉn çc tµu thun vµo bu«n b¸n t¹i thµnh bÞ çt biĨn lÊp mÊt Tuy nhiªn vµo n¨m 1531 ,thÞ tr−êng nµy ®· ®−ỵc dêi ®Õn thµnh c¶ng Anvers (BØ) ,tõ ®ã , thÞ tr−êng nµy ph¸t triĨn nhanh chãng Mét thÞ tr−êng nh− vËy còng ®−ỵc thµnh lËp t¹i London (V−¬ng qc Anh ) thÕ kû 18 vµ sau ®ã lµ mét lo¹t thÞ tr−êng ®êi t¹i Ph¸p, §øc , ý vµ mét sè n−íc B¾c ¢u vµ Mü còng ®−ỵc thµnh lËp Sau mét thêi gian ho¹t ®éng , thÞ tr−êng ®· chøng tá kh¶ n¨ng kh«ng ®¸p øng ®−ỵc yªu cÇu c¶ ba lo¹i giao dÞch kh¸c V× thÕ , thÞ tr−êng hµng ho¸ ®−ỵc t¸ch thµnh çc khu th−¬ng m¹i , thÞ tr−êng ngo¹i tƯ ®−ỵc t¸ch vµ ph¸t triĨn thµnh thÞ tr−êng hèi ®o¸i ThÞ trõ¬ng chøng kho¸n ®éng s¶n trë thµnh thÞ tr−êng chøng kho¸n Nh− vËy , thÞ tr−êng chøng kho¸n ®−ỵc h×nh thµnh cïng víi thÞ tr−êng hµng ho¸ vµ thÞ tr−êng hèi ®o¸i Qu¸ tr×nh ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ®· tr¶i qua nhiỊu b−íc th¨ng trÇm LÞch sư ®· ghi nhËn hai ®ỵt khđng ho¶ng lín , ®ã lµ çc thÞ tr−êng chøng kho¸n lín ë Mü ,T©y ¢u ,vµ B¾c ¢u ,NhËt B¶n bÞ sơp ®ỉ chØ vµi giê vµo “ ngµy thø n¨m ®en tèi “ 29/10/1929 vµ “ ngµy thø hai ®en tèi “ 19/10/1987 vµ võa qua lµ cc khđng ho¶n tµi chÝnh ch©u ¸ mµ khëi ngn lµ tõ Th¸i Lan Song tr¶i qua çc cc khđng ho¶ng ,ci cïng thÞ tr−êng chøng kho¸n l¹i ®−ỵc phơc håi vµ tiÕp tơc ph¸t triĨn , cho tíi ®· cã trªn 160 së giao dÞch trªn toµn thÕ giíi ThÞ tr−êng chøng kho¸n ®· trë thµnh mét thĨ chÕ tµi chÝnh KI L kh«ng thĨ thiÕu ®−ỵc nỊn kinh tÕ vËn hµnh theo c¬ chÕ thÞ tr−êng Hiªn tr−íc xu thÕ kinh tÕ qc tÕ vµ khu vùc víi sù ®êi cđa Tỉ chøc th−¬ng m¹i thÕ giíi (WTO) , cđa Liªn minh Ch©u ¢u , cđa çc khèi thÞ tr−êng chung , ®ßi hái çc qc gia thóc ®Èy ph¸t triĨn kinh tÕ víi tèc ®é vµ hiƯu qu¶ cao Thùc tÕ ph¸t triĨn kinh tÕ ë çc qc gia trªn thÕ giíi ®· kh¼ng ®Þnh vai trß quan träng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ph¸t triĨn kinh tÕ 2.Vai trß cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n Thø nhÊt , thÞ tr−êng chøng kho¸n víi viƯc t¹o çc c«ng cã tÝnh kho¶n cao, cã thĨ tÝch tơ , tËp trung vµ ph©n phèi vèn , chun thêi h¹n cđa vèn phï hỵp víi yªu cÇu ph¸t triĨn kinh tÕ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ë Hµn Qc thÞ tr−êng chøng kho¸n ®· ®ãng vai trß kh«ng nhá sù t¨ng tr−ëng kinh tÕ h¬n ba m−¬i n¨m cho tíi ci thËp kû 90 ThÞ tr−êng chøng kho¸n Hµn Qc lín m¹nh ®øng hµng thø 13 trªn thÕ giíi , víi tỉng gi¸ trÞ huy ®éng lµ 160 tû ®«la Mü , ®· gãp phÇn t¹o møc t¨ng tr−ëng kinh tÕ ®¹t møc trung b×nh 9% n¨m , thu nhËp qc d©n ®Çu OBO OKS CO M ng−êi n¨m 1995 lµ trªn 10000 USD Ỹu tè th«ng tin vµ u tè c¹nh tranh trªn thÞ tr−êng sÏ ®¶m b¶o cho viƯc ph©n phèi vèn mét çch cã hiƯu qu¶ ThÞ tr−êng tµi chÝnh lµ n¬i tiªn phong ¸p dơng c«ng nghƯ míi vµ nh¹y c¶m víi m«i tr−êng th−êng xuyªn thay ®ỉi Thùc tÕ trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n , tÊt c¶ çc th«ng tin ®−ỵc cËp nhËt vµ ®−ỵc chun t¶i tíi tÊt c¶ çc nhµ ®Çu t− , nhê ®ã hä cã thĨ ph©n tÝch vµ ®Þnh gi¸ cho chøng kho¸n ChØ nh÷ng c«ng ty cã hiƯu qu¶ bỊn v÷ng míi cã thĨ nhËn ®−ỵc vèn víi chi phÝ rỴ trªn thÞ tr−êng ThÞ tr−êng chøng kho¸n t¹o mét sù c¹nh tranh cã hiƯu qu¶ trªn thÞ tr−êng tµi chÝnh , ®iỊu nµy bc çc ng©n hµng th−¬ng m¹i vµ çc tỉ chøc tµi chÝnh ph¶i quan t©m tíi ho¹t ®éng cđa chÝnh hä vµ lµm gi¶m chi phÝ tµi chÝnh ViƯc huy ®«ng vèn trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n cã thĨ lµm t¨ng vèn tù cã cđa çc c«ng ty vµ gióp hä tr¸nh çc kho¶n vay chi phÝ cao còng nh− sù kiĨm so¸t chỈt chÏ cđa çc ng©n hµng th−¬ng m¹i ThÞ tr−êng chøng kho¸n khun khÝch tÝnh c¹nh tranh cđa çc c«ng ty trªn thÞ tr−êng Sù tån t¹i cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n còng lµ u tè qut ®Þnh ®Ĩ thu hót vèn ®Çu t− n−íc ngoµi §©y chÝnh lµ u tè ®¶m b¶o cho sù ph©n bè cã hiƯu qu¶ çc ngn lùc mét qc gia còng nh− ph¹m vi qc tÕ Thø hai ,thÞ tr−êng chøng kho¸n gãp phÇn t¸i ph©n phèi c«ng b»ng h¬n , th«ng qua viƯc bc çc tËp ®oµn gia ®×nh trÞ ph¸t hµnh chøng kho¸n c«ng chóng , gi¶i to¶ sù tËp trung qun lùc kinh tÕ cđa çc tËp ®oµn song vÉn tËp trung vèn cho viƯc ph¸t triĨn kinh tÕ ViƯc t¨ng c−êng tÇng líp trung l−u x· héi ,t¨ng c−êng sù gi¸m s¸t cđa x· héi ®èi víi qu¸ tr×nh ph©n phèi ®· gióp nhiỊu n−íc tiÕn xa h¬n tíi mét x· héi c«ng b»ng vµ d©n chđ ViƯc gi¶i to¶ tËp trung qun lùc kinh tÕ còng t¹o ®iỊu kiƯn c¹nh tranh c«ng b»ng h¬n qua KI L ®ã t¹o hiƯu qu¶ vµ t¨ng c−êng kinh tÕ Thø ba , thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹o ®iỊu kiƯn cho viƯc t¸ch biƯt gi÷a së h÷u vµ qu¶n lý doanh nghiƯp Khi qui m« cđa doanh nghiƯp t¨ng lªn , m«i tr−êng kinh doanh trë nªn phøc t¹p h¬n, nhu cÇu vỊ qu¶n lý chuyªn tr¸ch còng t¨ng theo ThÞ tr−êng chøng kho¸n t¹o ®iỊu kiƯn cho viƯc tiÕt kiƯm vèn vµ chÊt x¸m , t¹o ®iỊu kiƯn thóc ®Èy cỉ phÇn ho¸ doanh nghiƯp Nhµ n−íc C¬ chÕ th«ng tin hoµn h¶o t¹o kh¶ n¨ng gi¸m s¸t chỈt chÏcđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ®· lµm gi¶m çc tiªu cùc qu¶n lý ,t¹o ®iỊu kiƯn kÕt hỵp hµi hoµ gi÷a lỵi Ých cđa chđ së h÷u , nhµ qu¶n lý vµ ng−êi lµm c«ng ThÞ tr−êng chøng kho¸n http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Thø t− , lµ hiƯu qu¶ qc tÕ ho¸ thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯc më cưa thÞ tr−êng chøng kho¸n lµm t¨ng tÝnh láng vµ c¹nh tranh trªn thÞ tr−êng qc tÕ §iỊu nµy cho phÐp çc c«ng ty cã thĨ huy ®éng ngn vèn rỴ h¬n , t¨ng c−êng ®Çu t− tõ ngn tiÕt kiƯm bªn ngoµi , ®ång thêi t¨ng c−êng kh¶ n©ng c¹nh tranh qc tÕ vµ më réng çc c¬ héi kinh OBO OKS CO M doanh cđa çc c«ng ty n−íc Hµn Qc , Singapore , Thailand , Malaysia lµ nh÷ng minh chøng ®iĨn h×nh vỊ viƯc tËn dơng çc c¬ héi thÞ tr−êng chøng kho¸n mang l¹i Tuy nhiªn , chóng ta còng ph¶i xem xÐt çc t¸c ®äng tiªu cùc cã thĨ x¶y nh− viƯc t¨ng cung tiỊn qu¸ møc , ¸p lùc l¹m ph¸t , vÊn ®Ị ch¶y m¸u vèn , hc sù th©u tãm cđa ng−êi n−íc ngoµi trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n Thø n¨m ,thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹o c¬ héi cho chÝnh phđ huy ®éng çc ngn tµi chÝnh mµ kh«ng t¹o ¸p lùc vỊ l¹m ph¸t, ®ång thêi t¹o çc c«ng cho viƯc thùc hiƯn chÝnh s¸ch tµi chÝnh tiỊn tƯ cđa chÝnh phđ §©y chÝnh lµ ®iĨm thĨ hiƯn râ nhÊt vÞ trÝ quan träng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n nỊn kinh tÕ vµ hƯ thèng tµi chÝnh qc gia Thø s¸u ,thÞ tr−êng chøng kho¸n cung cÊp mét dù b¸o tut vêi vỊ çc chu kú kinh doanh t−¬ng lai Viªc thay ®ỉi gi¸ chøng kho¸n cã xu h−íng ®i tr−íc chu kú kinh doanh , cho phÐp chÝnh phđ còng nh− çc c«ng ty ®¸nh gi¸ kÕ ho¹ch ®Çu t− còng nh− viƯc ph©n bỉ ngn lùc cho hä ThÞ tr−êng chøng kho¸n còng t¹o ®iỊu kiƯn t¸i cÊu tróc l¹i nỊn kinh tÕ Ngoµi nh÷ng t¸c ®éng tÝch cùc trªn , thÞ tr−êng chøng kho¸n còng cã nh÷ng tiªu cùc nhÊt ®Þnh ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµm viƯc trªn c¬ së th«ng tin hoµn h¶o Sng ë çc thÞ tr−êng míi nỉi , th«ng tin ®ù¬c chun t¶i tíi çc nhµ ®Çu t− kh«ng ®Çy ®đ vµ kh«ng gièng ViƯc qut ®Þnh gi¸ c¶ , mua b¸n chøng kho¸n cđa çc nhµ ®Çu t− c¬ së th«ng tin vµ xư lý th«ng tin Nh− vËy gi¸ c¶ chøng kho¸n kh«ng ph¶n ¸nh gi¸ trÞ kinh tÕ c¬ b¶n cđa c«ng ty vµ kh«ng trë thµnh c¬ së ®Ĩ ph©n phèi mét çch cã hiƯu qu¶ çc ngn lùc Mét sè tiªu cùc kh¸c cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n nh− hiƯn t−äng ®Çu c¬ , hiƯn KI L t−ỵng xung ®ét qun lùc lµm thiƯt h¹i cho çc cỉ ®«ng thiĨu sè , viƯc mua b¸n néi gi¸n , thao tong thÞ tr−êng lµm n¶n lßng nhµ ®Çu t− vµ nh− vËy , sÏ t¸c ®éng tiªu cùc tíi tiÕt kiƯm vµ ®Çu t− nhiªm vơ cđa çc nhµ qu¶n lý thÞ tr−êng lµ gi¶m thiĨu çc tiªu cùc cđa thÞ tr−êng nh»m b¶o vƯ qun lỵi cđa çc nhµ ®Çu t− vµ ®¶m b¶o cho tÝnh hiƯu qu¶ cđa thÞ tr−êng Nh− vËy , vai trß cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ®−ỵc thĨ hiƯn trªn nhiỊu khÝa c¹nh kh¸c Song vai trß tÝch cùc hay tiªu cùc cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n cã thùc sù ®−ỵc ph¸t huy hay h¹n chÕ phơ thc ®¸ng kĨ vµo çc chđ thĨ tham gia vµo thÞ tr−êng vµ sù qu¶n lý cđa Nhµ n−íc II.Çc kh¸i niƯm c¬ b¶n vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 1.Chøng kho¸n 1.1Kh¸i niªm vµ ®Ỉc ®iĨm cđa chøng kho¸n Chøng kho¸n lµ nh÷ng giÊy tê cã gi¸ vµ cã kh¶ n¨ng chun nh−ỵng , x¸c ®Þnh sè OBO OKS CO M vèn ®Çu t− ( t− b¶n ®Çu t− ) ; ch−íng kho¸n x¸c ®Þnh qun së h÷u hc qun ®ßi nỵ hỵp ph¸p , bao gåm çc ®iỊu kiƯn vỊ thu nhËp vµ tµI s¶n mét thêi h¹n nµo ®ã Chøng kho¸n lµ mét tµi s¶n tµi chÝnh cã çc ®Ỉc ®iĨm c¬ b¶n sau : TÝnh kho¶n ( tÝnh láng ) : TÝnh láng cđa tµI s¶n lµ kh¶ n¨ng chun tµi s¶n ®ã thµnh tiỊn mỈt Kh¶ n¨ng nµy cao hay thÊp phơ thc vµo kho¶ng thêi gian vµ chi phÝ cÇn thiÕt cho viƯc chun ®ái vµ rđi ro cđa viƯc gi¶m sót gi¸ trÞ cđa tµI s¶n ®ã chun ®ỉi Chøng kho¸n cã tÝnh láng cao h¬n so víi çc tµi s¶n kh¸c , thĨ hiƯn qua kh¶ n¨ng chun nh−ỵng trªn thÞ tr−êng vµ nãi chung , çc chøng kho¸n kh¸c cã kh¶ n¨ng chun nh−ỵng kh¸c TÝnh rđi ro : Chøng kho¸n lµ tµi s¶n tµi chÝnh mµ gi¸ trÞ cđa nã chÞu t¸c ®éng lín cđa rđi ro , bao gåm rđi ro cã hƯ thèng vµ rđi ro kh«ng cã hƯ thèng Rđi ro cã hƯ thèng hay rđi ro thÞ tr−êng lµ lo¹i rđi ro t¸c ®éng tíi toµn bé hc hÇu hÕt çc tµi s¶n Lo¹i rđi ro nµy chÞu t¸c ®éng cđa cçc ®iỊu kiƯn kinh tÕ chung nh− : l¹m ph¸t , sù thay ®ỉi tû gi¸ hèi ®o¸i , l·i st vv Rđi ro kh«ng cã hƯ thèng lµ lo¹i rđi ro chØ t¸c ®éng tíi mét tµi s¶n hc mét nhãm çc tµi s¶n Lo¹i rđi ro nµy th−êng liªn quan tíi ®iỊu kiƯn cđa nhµ ph¸t hµnh Çc nhµ ®Çu t− th−êng quan t©m tíi viƯc xem xÐt , ®¸nh gi¸ çc rđi ro liªn quan , trªn c¬ së ®ã ®Ị çc qut ®Þnh viªc lùa chän , n¾m gi÷ hay b¸n çc chøng kho¸n , ®iỊu nµy ph¶n ¸nh quan hƯ gi÷a lỵi tøc vµ rđi ro hay sù c©n b»ng vỊ lỵi tøc – ng−êi ta sÏ kh«ng chÞu rđi ro t¨ng thªm nÕu kh«ng ®−ỵc bï ®¾p b»ng lỵi tøc t¨ng thªm TÝnh sinh lỵi Chøng kho¸n lµ mét tµi s¶n tµi chÝnh mµ së h÷u nã , nhµ ®Çu t− mong mn nhËn ®−ỵc mét thu nhËp lín h¬n t−¬ng lai Thu nh©p nµy ®−ỵc ®¶m b¶o b»ng lỵi tøc ®−ỵc ph©n chia h»ng n¨m vµ viƯc t¨ng gi¸ trªn thÞ tr−êng Kh¶ n¨ng sinh lỵi bao giê còng quan hƯ chỈt chÏ víi rđi ro cđa tµi s¶n , thĨ hiƯn nguyªn lý – møc ®é KI L chÊp nh©n rđi ro cµng cao th× lỵi nhn kú väng cµng lín 1.2Ph©n lo¹i chøng kho¸n T theo çch chän tiªu thøc , ng−ßi ta cã thĨ ph©n lo¹i khøng kho¸n thµnh nhiỊu lo¹i kh¸c , cã ba lo¹i tiªu thøc chđ u , ®ã lµ theo tÝnh chÊt cđa chøng kho¸n , theo kh¶ n¨ng chun nh−ỵng vµ theo kh¶ n¨ng thu nhËp Tuy nhiªn, ë ®©y ta chØ giíi thiƯu s¬ quavỊ çc lo¹i chøng kho¸n th−êng thÊy nhÊt trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n : http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Cỉ phiÕu lµ mét lo¹i chøng kho¸n vèn ®−ỵc ph¸t hµnh d−íi d¹ng chøng chØ hc bót to¸n ghi sỉ , x¸c nhËn qun së h÷u vµ lỵi Ých hỵp ph¸p ®èi víi tµI s¶n hc vèn cđa mét c«ng ty cỉ phÇn Cỉ phiÕu lµ c«ng tµi chÝnh cã thêi h¹n to¸n lµ v« h¹n Khi tham gia mua cỉ phiÕu , çc nhµ ®Çu t− trë thµnh çc cỉ ®«ng cđa çc c«ng ty OBO OKS CO M cỉ phÇn Cỉ ®«ng cã qun h¹n vµ tr¸ch nhiƯm ®èi víi c«ng ty cỉ phÇn, ®−ỵc chia lêi (cỉ tøc) theo kÕt qu¶ kinh doanh cđa c«ng ty cỉ phÇn: ®−ỵc qun bÇu cư, øng cư vµo ban qu¶n lý, ban kiĨm so¸t Cỉ phiÕu cã thĨ ®−ỵc ph¸t hµnh vµo lóc thµnh lËp c«ng ty, hc lóc c«ng ty cÇn thªm vèn ®Ĩ më réng, hiƯn ®¹i ho¸ s¶n xt kinh doanh.Mét ®Ỉc ®iĨm cđa cỉ phiÕu lµ cỉ ®«ng ®−ỵc chia cỉ tøc theo kÕt qu¶ ho¹t ®éng s¶n xt kinh doanh cđa c«ng ty Cỉ ®«ng cã thĨ ®−ỵc h−ëng lỵi nhn nhiỊu h¬n gi¸ trÞ cđa cỉ phiÕu vµ còng cã thĨ bÞ mÊt tr¾ng c«ng ty lµm ¨n thua lç Cỉ ®«ng kh«ng ®−ỵc qun ®ßi l¹i sè vèn mµ ng−êi ®ã ®· gãp vµo c«ng ty cỉ phÇn, hä chØ cã thĨ thu l¹i tiỊn b»ng çch b¸n cỉ phiÕu ®ã trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n theo qui ®Þnh ph¸p lt Tr¸i phiÕu , ®iĨn h×nh cđa chøng kho¸n nỵ lµ mét lo¹i chøng kho¸n quy ®Þnh nghÜa vơ cđa ng−êi ph¸t hµnh ( ng−êi ®i vay ) ph¶i tr¶ cho ng−êi ®øng tªn së h÷u chøng kho¸n ( ng−êi cho vay ) mét kho¶n tiỊn nhÊt ®Þnh bao gåm c¶ vèn lÉn l·i nh÷ng kho¶ng thêi gian thĨ Nhê ph¸t hµnh tr¸i phiÕu mµ chÝnh phđ , çc tỉ chøc c«ng céng ( cã t− çch ph¸p nh©n ) , çc c«ng ty cỉ phÇn t¹o ®−ỵc çc ngn vèn ỉn ®Þnh Víi lo¹i chøng kho¸n nµy , rđi ro thÊp h¬n so víi chøng kho¸n cã thu nhËp biÕn ®ỉi nªn sù thay ®ỉi vỊ gi¸ lµ thÊp h¬n , tû lƯ lỵi tøc qut ®inh chđ u tíi kh¶ n¨ng sinh lêi cđa chøng kho¸n BÞ ¶nh h−ëng cđa rđi ro l·i st, c¶ ng−êi mua vµ ng−êi b¸n ®Ịu quan t©m tíi tû lƯ lỵi tøc ë tõng thêi ®iĨm Ngoµi , trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n cßn ph¸t hµnh h×nh thøc hçn hỵp chøng kho¸n nh»m thÝch øng víi nhu cÇu ®Ỉc biƯt cđa thÞ tr−õng vèn Chøng kho¸n hçn hỵp cã nh÷ng lo¹i chđ u sau KI L Tr¸i phiÕu c«ng ty cã kh¶ n¨ng chun ®ỉi : Lo¹i tr¸i phiÕu nµy cã mét møc l·i st cè ®Þnh , ngoµi nã cßn ®¶m b¶o cho ng−êi cã qun së h÷u qun ®ỉi tr¸I phiÕu thµnh c«r phiÕu mét thêi h¹n víi nh÷ng ®iỊu kiƯn x¸c ®Þnh Gi¸ trÞ cđa qun chun ®ỉi kh«ng chØ phơ thc vµo qun chun ®ỉi mµ cßn phơ thc vµo chÊt l−ỵng cỉ phiÕu cđa c«ng ty Tr¸i phiÕu cã qun mua cỉ phiÕu : Tr¸i phiÕu cã qun mua cỉ phiÕu t−¬ng tù nh− tr¸i phiÕu nãi chung nh−ng ngoµI kho¶n lỵi tøc cè ®Þng ®−ỵc nhËn , nã cßn cã qun mua mét sè l−ỵng cỉ phiÕu nhÊt ®Þnh cđa c«ng ty ®ang ph¸t hµnh víi mét tû lƯ vµ thêi h¹n −u ®·i nh− ®èi víi cỉ ®ong thùc thơ Lo¹i chøng kho¸n nµy cã mét “ chøng chØ qun mua “ ®−ỵc t¸ch sau ph¸t hµnh chøng kho¸n VỊ nguyªn t¾c “chøng chØ qun mua “®−ỵc http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ThÞ tr−êng chøng kho¸n t¸ch sau ph¸t hµnh chøng kho¸n mét thêi gian vµ ®−ỵc l−u th«ng ®éc lËp trªn thÞ tr−êng Tr¸i phiÕu thu nhËp bỉ sung : lo¹i chøng kho¸n nµy ®¶m b¶o mét kho¶n lỵi tøc cè ®inh nh−ng ng−êi ng−êi së h÷u cã thĨ nhËn ®−ỵc mét kho¶n thu nhËp bỉ sung theo sù dao OBO OKS CO M ®äng t¨ng cđa cỉ tøc mµ çc cỉ ®ong ®−ỵc h−ëng 2.Kh¸i niƯm vµ b¶n chÊt cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n 2.1 ThÞ tr−êng tµi chÝnh 2.1.1Kh¸i niƯm ThÞ tr−êng tµi chÝnh lµ n¬i diƠn sù chun vèn tõ ng−êi d− thõa vèn tíi nh÷ng ng−êi thiÕu vèn ThÞ tr−êng tµi chÝnh còng cã thĨ ®−ỵc ®Þnh nghÜa lµ n¬i ph¸t hµnh , mua b¸n , trao ®ỉi vµ chun nh−ỵng nh÷ng c«ng tµi chÝnh theo çc qui t¾c vµ lt lƯ nhÊt ®Þnh Trong nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng , s− tån t¹i vµ ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng tµi chÝnh lµ tÊt u kh¸ch quan Ho¹t ®éng trªn thÞ tr−êng tµi chÝnh cã nh÷ng t¸c ®éng , hiƯu øng trùc tiÕp tíi hiƯu qu¶ ®Çu t− cđa çc ç nh©n cđa çc doanh nghiƯp vµ hµnh vi cđa ng−êi tiªu dïng ,vµ tíi ®éng th¸i chung cđa toµn bé nỊn kinh tÕ 2.1.2CÊu tróc thÞ tr−êng tµi chÝnh C¨n cø vµo çc tiªu thøc kh¸c , ng−êi ta ph©n lo¹i thÞ tr−êng tµi chÝnh thµnh çc thÞ tr−êng bé phËn * ThÞ tr−êng nỵ vµ thÞ tr−êng vèn cỉ phÇn C¨n cø vµo ph−¬ng thøc huy ®éng vèn cđa tỉ chøc ph¸t hµnh ,thÞ tr−êng tµi chÝnh ®−ỵc ph©n thµnh thÞ tr−êng nỵ vµ thÞ tr−êng vèn cỉ phÇn ThÞ tr−êng nỵ lµ thÞ tr−êng mµ hµng ho¸ t¹i ®ã lµ çc c«ng nỵ Çc c«ng nỵ cã thêi h¹n x¸c ®Þnh , cã thĨ ng¾n h¹n , trung h¹n hay dµi h¹n TÝn phiÕu vµ tr¸i phiÕu lµ vÝ dơ ®iĨn h×nh cđa c«ng nỵ KI L *ThÞ tr−êng tiỊn tƯ vµ thÞ tr−êng vèn C¨n cø vµo thêi gian lu©n chun vèn , thÞ tr−êng tµi chÝnh ®−ỵc chia thµnh thÞ tr−¬ng tiỊn tƯ vµ thÞ tr−êng vèn ThÞ tr−êng tiỊn tƯ lµ thÞ tr−êng tµi chÝnh ®ã çc c«ng ng¾n h¹n ( cã thêi han d−íi mét n¨m ) ®−ỵc mua b¸n , ccßn thÞ tr−êng vèn lµ thÞ tr−êng giao dÞch ,mua b¸n çc c«ng tµi chÝnh trung vµ dµi h¹n ( gåm çc c«ng vay nỵ dµi h¹n vµ cỉ phiÕu ).Çc hµng ho¸ trªn thØt−êng tiỊn tƯ cã ®Ỉc ®iĨm lµ thêi gian ®¸o h¹n ng¾n h¹n nªn cã tÝnh láng cao , ®é rđi ro thÊp vµ ỉn ®Þnh ThÞ tr−êng tiªn tƯ bao gåm :thÞ tr−êng liªn ng©n hµng , thÞ tr−êng tÝn dơng ,thÞ tr−êng ngo¹i hèi 2.2 Kh¸i niƯm vµ b¶n chÊt thÞ tr−êng chøng kho¸n http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ n¬i diƠn çc giao dÞch mua b¸n trao ®ỉi çc lo¹i chøng kho¸n Çc quan hƯ mua b¸n trao ®ỉi nµy lµm thay ®ỉi chđ së h÷u cđa chøng kho¸n ,vµ nh− vËy , thùc chÊt ®©y lµ qu¸ tr×nh vËn ®éng cđa t− b¶n ,chun tõ t− b¶n së h÷u sang t− b¶n kinh doanh OBO OKS CO M ThÞ tr−êng chøng kho¸n kh«ng gièng víi çc thÞ tr−êng çc hµng ho¸ th«ng th−êng kh¸c v× hµng ho¸ cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n lµ lo¹i hµng ho¸ ®Ỉc biƯt , lµ qun së h÷u vỊ t− b¶n Lo¹i hµng ho¸ nµy còng cã gi¸ trÞ vµ gi¸ trÞ sư dơng Nh− vËy , cã thĨ nãi , b¶n chÊt cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n lµ thÞ tr−êng thĨ hiƯn mèi quan hƯ gi÷a cung vµ cÇu cđa vèn ®Çu t− nµo ®ã , gi¸ c¶ cđa chøng kho¸n chøa ®ùng th«ng tin vỊ chi phÝ vèn hay gi¸ c¶ cđa vèn ®Çu t− ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ h×nh thøc ph¸t triĨn bËc cao cđa nỊn s¶n xt vµ l−u th«ng hµng ho¸ VÞ trÝ vµ cÊu tróc thÞ tr−êng chøng kho¸n 3.1 VÞ trÝ cđa TTCK thÞ tr−êng tµi chÝnh ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ mét bé phËn cđa thÞ tr−êng tµichÝnh VÞ trÝ cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n tỉng thĨ thÞ tr−êng tµi chÝnh thĨ hiƯn ThÞ tr−êng chøng kho¸n -ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ h×nh ¶nh ®Ỉc tr−ng cđa thÞ tr−êng vèn TT tiỊn tƯ TT vèn KI L TTCK Thêi gian ®¸o h¹n n¨m t Nh− vËy , trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n giao dÞch lo¹i c«ng tµi chÝnh:c«ng t¹i chÝnh trªn thÞ tr−êng vèn vµ c«ng tµi chÝnh trªn thÞ tr−êng tiỊn tƯ -ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ h¹t nh©n trung t©m cđa thÞ tr−êng tµI chÝnh n¬i diƠn qu¸ tr×nh ph¸t hµnh , mua b¸n çc c«ng Nỵ vµ c«ng Vèn (çc c«ng së h÷u) http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN TT Vèn cỉ phÇn TT Tr¸i phiÕu TT Cỉ phiÕu OBO OKS CO M TT Nỵ 3.2 CÊu tróc thÞ tr−êng chøng kho¸n T theo mơc ®Ých nghiªn cøu , cÊu tróc TTCK cã thĨ ®−ỵc ph©n lo¹i theo nhiỊu çch kh¸c Tuy nhiªn, ë ®©y ta chØ xÐt çch ph©n lo¹i theo qu¸ tr×nh lu©n chun vèn Theo çch ph©n lo¹i nµy ,TTCK ®−ỵc ph©n thµnh thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng thø cÊp ThÞ tr−êng s¬ cÊp hay thÞ tr−êng cÊp (Primary Market) lµ thÞ tr−êng ph¸t hµnh çc chøng kho¸n hay lµ n¬i mua b¸n chøng kho¸n ®Çu tiªn T¹i thÞ tr−êng nµy , gi¸ c¶ çc chøng kho¸n lµ gi¸ ph¸t hµnh ViƯc mua b¸n chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng s¬ cÊp lµm t¨ng vèn cđa nhµ ph¸t hµnh Th«ng qua viƯc ph¸t hµnh chøng kho¸n ,ChÝnh phđ cã thªm ngn thu ®Ĩ tµI trỵ cho çc dù ¸n ®Çu t− hc chi tiªu dïng cho chÝnh phđ ,çc doanh nghiƯp huy ®éng vèn trªn thÞ tr−ßng nh»m tµi trỵ cho çc dù ¸n ®Çu t− ThÞ tr−êng thø cÊp hay thÞ tr−êng cÊp ( Secondary Market ) lµ thÞ tr−êng giao dÞch ,mua b¸n ,trao ®ỉi nh÷ng chøng kho¸n ®· ®−ỵc ph¸t hµnh nh»m kiÕm lêi , di chun vèn ®Çu t− hay di chun tµi s¶n x· héi Quan hƯ gi÷a thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng thø cÊp thĨ hiƯn trªn çc gãc ®é sau : Thø nhÊt , thÞ tr−êng thø cÊp lµm t¨ng tÝnh láng cđa çc chøng kho¸n ®−ỵc ph¸t hµnh ViƯc nµy lµm t¨ng sù −a chng cđa chøng kho¸n vµ lµm gi¶m rđi roc cho çc nhµ ®Çu t− Çc nhµ ®Çu t− sÏ dƠ dµng h¬n viƯc sµng läc , lùa chän , thay ®ỉi kÕt cÊu danh mơc ®Çu t− , trªn c¬ së ®ã lµm gi¶m chi phÝ cho çc nhµ ph¸t hµnh viƯc KI L huy ®éng vµ sư dơng vèn ,ViƯc t¨ng tÝnh láng cđa tµi s¶n sÏ tao ®iỊu kiƯn t¸ch biƯt gi÷a së h÷u vµ qu¶n lý , lµm t¨ng hiƯu qu¶ qu¶n lý doanh nghiƯp ViƯc t¨ng tÝnh láng cho çc chøng kho¸n t¹o ®iỊu kiƯn cho viƯc chun ®ỉi thêi h¹n vèn , tõ vèn ng¾n h¹n sang vèn trung h¹n vµ dµI h¹n , ®ång thêi t¹o ®iỊu kiƯ cho viƯc ph©n phèi vèn mét çch cã hiƯu qu¶ Sù di chun vèn nỊn kinh tÕ ®−ỵc thùc hiƯn th«ng qua c¬ chÕ “ bµn tay v« h×nh “ , co chÕ x¸c ®Þnh gi¸ chøng kho¸n vµ th«ng qua ho¹t ®äng th©u tãm , s¸p nhËp doanh nghiƯp trªn thÞ tr−êng thø cÊp Thø hai , thÞ tr−êng thø cÊp x¸c ®Þnh gi¸ cđa chøng kho¸n ®· ®−ỵc ph¸t hµnh trªn thÞ tr−êng s¬ cÊp ThÞ tr−êng thø cÊp ®−ỵc xem lµ thÞ tr−êng ®Þnh gi¸ çc c«ng ty http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Thø ba , th«ng qua viƯc x¸c ®Þnh gi¸ , thÞ tr−êng thø cÊp cung cÊp mét danh mơc chi pphÝ vèn t−¬ng øng cho çc møc ®é rđi ro kh¸c cđa tõng ph−¬ng ¸n ®©u t− , t¹o c¬ së tham chiÕu cho çc nhµ ph¸t hµnh còng nh− çc nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng s¬ cÊp Th«ng qua c¬ chÕ “bµn tay v« h×nh “ , vèn sÏ ®−ỵc chun ®Õn tíi nh÷ng c«ng ty nao lµm OBO OKS CO M ¨n cã hiƯu qu¶ nhÊt , qua ®ã lµm t¨ng hiƯu qu¶ kinh tÕ x· héi Tãm l¹i , thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng thø cÊp cã quan hƯ mËt thiÕt , hç trỵ lÉn VỊ b¶n chÊt mèi quan hƯ gi÷a thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng lµ mèi quan hƯ néi t¹i , biƯn chøng NÕu kh«ng cã thÞ tr−êng s¬ cÊp sÏ kh«ng cã thÞ tr−êng thø cÊp , ®ång thêi , thÞ tr−êng thø cÊp l¹i t¹o ®iỊu kiƯn ph¸t triĨn thÞ tr−êng s¬ cÊp Hai thÞ tr−êng ®−ỵc vÝ dơ nh− hai b¸nh xe cđa mét chiÕc xe, ®ã thÞ tr−êng s¬ cÊp lµ c¬ së, lµ tiỊn ®Ị, thÞ tr−êng thø cÊp lµ ®éng lùc NÕu kh«ng cã thÞ tr−êng s¬ cÊp th× sÏ ch¼ng cã chøng kho¸n ®Ĩ l−u th«ng trªn thÞ tr−êng thø cÊp vµ ng−ỵc l¹i, nÕu kh«ng cã thÞ tr−êng thø cÊp th× viƯc ho¸n chun çc chøng kho¸n thµnh tiỊn sÏ bÞ khã kh¨n, khiÕn cho ng−êi ®Çu t− sÏ bÞ thu nhá l¹i, h¹n chÕ kh¶ n¨ng huy ®éng vèn nỊn kinh tÕ §iĨm kh¸c c¨n b¶n gi÷a thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng thø cÊp kh«ng ph¶i lµ sù kh¸c vỊ h×nh thøc mµ lµ sù kh¸c vỊ néi dung, vỊ mơc ®Ých cđa tõng lo¹i thÞ tr−êng Bëi lÏ, viƯc ph¸t hµnh cỉ phiÕu hay tr¸i phiÕu ë thÞ tr−êng s¬ cÊp lµ nh»m thu hót mäi ngn vèn ®Çu t− vµ tiÕt kiƯm vµo c«ng cc ph¸t triĨn kinh tÕ Cßn ë thÞ tr−êng thø cÊp, dï viƯc giao dÞch rÊt nhén nhÞp cã hµng chơc, hµng tr¨m thËm chÝ hµng ngµn tØ ®« la chøng kho¸n ®−ỵc mua ®i b¸n l¹i, nh−ng kh«ng lµm t¨ng thªm qui m« ®Çu t− vèn, kh«ng thu hót thªm ®−ỵc çc ngn tµi chÝnh míi Nã chØ cã t¸c dơng ph©n phèi l¹i qun së h÷u chøng kho¸n tõ chđ thĨ nµy sang chđ thĨ kh¸c, ®¶m b¶o tÝnh kho¶n cđa chøng kho¸n Do ®ã, mơc ®Ých ci cïng cđa çc nhµ qu¶n lý lµ ph¶i t¨ng c−êng huy ®éng vèn trªn thÞ tr−êng s¬ cÊp , v× chØ cã t¹i thÞ tr−êng nµy , vèn míi thùc sù ho¹t ®éng tõ ng−êi tiÕt kiƯm sang ng−êi ®Çu t− , cßn sù vËn ®éng vèn trªn thÞ tr−êng thø cÊp chØ lµ t− b¶n gi¶ , kh«ng t¸c ®éng trùc tiÕp tíi viƯc tÝch tơ , tËp trung vèn KI L ViƯc ph©n biƯt thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ thÞ tr−êng thø cÊp chØ cã ý nghÜa vỊ mỈt lý thut Trong thùc tÕ tỉ chøc thÞ tr−êng chøng kho¸n kh«ng cã sù ph©n biƯt ®©u lµ thÞ tr−êng s¬ cÊp vµ ®©u lµ thÞ tr−êng thø cÊp NghÜa lµ, mét thÞ tr−êng chøng kho¸n võa cã giao dÞch cđa thÞ tr−êng s¬ cÊp võa cã giao dÞch cđa thÞ tr−êng thø cÊp Võa cã viƯc mua b¸n chøng kho¸n theo tÝnh chÊt mua ®i b¸n l¹i Tuy nhiªn, ®iĨm cÇn chó ý lµ ph¶i coi träng thÞ tr−êng s¬ cÊp, v× ®©y lµ thÞ tr−êng ph¸t hµnh lµ ho¹t ®éng t¹o vèn cho ®¬n vÞ ph¸t hµnh ®ång thêi ph¶i gi¸m s¸t chỈt chÏ thÞ tr−êng thø cÊp, kh«ng ®Ĩ t×nh tr¹ng ®Çu c¬ lòng ®o¹n thÞ tr−êng ®Ĩ ®¶m b¶o thÞ tr−êng chøng kho¸n trë thµnh c«ng h÷u dơng cđa nỊn kinh tÕ ThÞ tr−êng chøng kho¸n phi tËp trung (OTC) http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN doanh nghiƯp, vµ tõ n¨m 1993 , Nhµ n−íc cã chđ tr−¬ng cỉ phÇn ho¸ doanh nghiƯp Tuy nhiªn ,çc doanh nghiƯp cđa chóng ta vÉn cßn u kÐm vỊ nhiỊu mỈt : thiÕu vèn , thiÕu kinh nghiƯm qu¶n lý ,kh¶ n¨ng c¹nh tranh kÐm vv… Nh− vËy nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng n−íc ta vÉn cßn nhiỊu u ®iĨm, mµ thÞ tr−êng OBO OKS CO M chøng kho¸n l¹i lµ mét sù ph¸t triĨn bËc cao cđa nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ,thÕ th× viƯc thµnh lËp TTCK lµ sím qu¸ ch¨ng Nh−ng chÝnh TTCK l¹i lµ mét nh÷ng gi¶i ph¸p tèt nhÊt cho nh÷ng c©u hái lín mµ nỊn kinh tÕ ®ang gỈp ph¶i, ®ång thêi nã còng lµ h−íng ph¸t triĨn ®Çy triĨn väng t−¬ng lai ThËt vËy ,TTCK cã mét vai trß quan träng nỊn kinh tÕ vµ hƯ thèng tµi chÝnh qc gia Mn xem xÐt ®iỊu nµy , chóng ta h·y so s¸nh ngn vèn cđa ng©n hµng , ngn vèn tõ ng©n s¸ch vµ ngn vèn tõ TTCK Ngn vèn ng©n s¸ch nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng ®−ỵc cung cÊp ®Ĩ x©y dùng c¬ së h¹ tÇng , dÞch vơ c«ng céng §©y lµ ngn vèn ®¸ng kĨ , vµ ®èi víi çc n−íc ®ang ph¸t triĨn th× l¹i cµng cã ý nghÜa to lín Song , c¬ chÕ ph©n phèi ngn vèn nµy cã nh÷ng h¹n chÕ nhÊt ®Þnh vµ cã thĨ g©y çc hiƯn t−ỵng tiªu cùc Ngn vèn thø hai ®ãng vai trß quan träng ®èi víi nỊn kinh tÕ cđa çc qc gia ®ang ph¸t triĨn lµ ngn vèn tõ çc ng©n hµng , song còng cÇn nh×n nhËn nh÷ng h¹n chÕ cđa ngn vèn nµy V× nhu cÇu thùc tiƠn cđa x· héi nªn ng©n hµng ph¶i cho vay çc ch−¬ng tr×nh ph¸t triĨn n«ng th«n , çc c«ng tr×nh ®Çu t− c«ng nghiƯp ho¸ -hiƯn ®¹i ho¸ ®Êt n−íc Khèi l−ỵng cho vay mçi n¨m mét t¨ng lªn , viƯc tr¶ nỵ kh«ng theo kÞp , v× viƯc cho vay ng¾n h¹n cã rđi ro thu håi vèn cao , cßn viƯc cho vay dµi h¹n th× ng©n hµng sÏ gỈp khã kh¨n viƯc chun ®ỉi vèn ng¾n h¹n sang vèn dµi h¹n Ngoµi , nỊn kinh tÕ thÕ giíi lu«n lu«n biÕn ®éng vµ cã thĨ ®Èy ng©n hµng vµo t×nh thÕ khã kh¨n vµ nguy c¬ khđng ho¶ng §èi víi çc n−íc ®ang ph¸t triĨn , vay nỵ n−íc ngoµi , th× nh÷ng biÕn ®éng kinh tÕ thÕ giíi cµng t¸c ®éng nghiªm träng h¬n ®èi víi nỊn kinh tÕ vµ hƯ thèng ng©n hµng Kh¸c víi hai ngn vèn nãi trªn , ngn vèn tõ thÞ tr−êng chøng kho¸n , thø nhÊt , ®−ỵc huy ®«ng vµ ph©n phèi theo ®óng c¬ chÕ tÞ tr−êng , v× vËy nã ph¶i tu©n theo qui lt KI L nghiªm ngỈt cđa thÞ tr−êng ViƯc ph©n phèi vèn qua ng©n hµng còng theo qui luaatj thÞ tr−êng , nh−ng vÉn bÞ t¸c ®éng cđa ý chÝ chđ quan ,v× viƯc cho vay vÉn ph¶i qua thÈm ®Þnh dù ¸n vµ ®¸nh gi¸ cđa ng©n hµng Thø hai , TTCK ®ãng vai trß quan träng vµ cã ý nghÜa nh− ng©n hµng viƯc cung cÊp vèn cho nỊn kinh tÕ ThËm chÝ , tõng giai ®o¹n ph¸t triĨn , ng©n hµng l©m vµo t×nh tr¹ng khã kh¨n th× TTCK cã thĨ lµ hƯ thèng huy ®éng vèn thay thÕ TTCK ViƯt Nam nÕu ®−ỵc thµnh lËp sÏ cã tiỊm n¨ng rÊt lín ph¸t triĨn v× ®· cã hƯ thèng çc c«ng ty cỉ phÇn , cã nhiỊu doanh nghiƯp CPH Qu¸ tr×nh CPH doanh nghiƯp vµ phadt triĨn TTCK cã thĨ thóc ®Èy lÉn Vèn d©n ®· tÝch tơ nhiỊu còng lµ ®iỊu kiƯn thn lỵi cho viƯc ph¸t triĨn TTCK Çc c«ng ty niªm t trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN lµ çc c«ng ty ®¹i chóng , nhiỊu ng−êi ®Çu t− Khi tham gia trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n th× çc c«ng ty ph¶i c«ng bè c«ng khai mäi th«ng tin liªn quan ®Õn ho¹t ®éng s¶n xt , kinh doanh cđa m×nh ViƯc thay ®ỉi hµnh vi c«ng ty cã nghi· lµ héi ®ång qu¶n trÞ vµ ban gi¸m ®èc ph¶i thay ®ỉi ph−¬ng thøc qu¶n lý theo xu h−íng héi nhËp qc tÕ , c¹nh tranh – OBO OKS CO M ph¸t triĨn vµ cïng tån t¹i §©y chÝnh lµ gi¶I ph¸p hoµn h¶o ®Ĩ t¹o mét m«i tr−êng c¹nh tranh c«ng b»ng cho çc doanh nghiƯp VËy ,sù thµnh lËp TTCK lµ v« cïng cÇn thiÕt nh−ng lóc nµy ,ta ch−a thĨ cã mét TTCK ®óng nghÜa Trong t×nh h×nh ®ã , Nhµ n−íc ta qut ®Þnh thµnh lËp thÞ tr−êng chøng kho¸n nh−ng lóc ®Çu chØ x©y dùng m« h×nh ®Ĩ tËp d−ỵt, t×m nh÷ng kinh nghiƯm ®Ĩ tõng b−íc x©y dùng mét thÞ tr−êng chøng kho¸n hoµn chØnh t−¬ng lai HiƯn tr¹ng thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam ThÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam tÝnh ®Õn ®· ho¹t ®éng ®−ỵc trªn n¨m Sau n¨m ho¹t ®éng , nh×n tỉng thĨ kÕt qu¶ ®¹t ®−ỵc lµ thiÕt lËp ®−a vµo ho¹t ®éng mét TTCK cã tỉ chøc cho giai ®o¹n ban ®Çu , thĨ hiƯn trªn çc mỈt sau 2.1 VỊ c«ng t¸c tỉ chøc vµ vËn hµnh trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n (TTGDCK) TTGDCK thµnh Hå ChÝ Minh ®−ỵc tỉ chøc theo m« h×nh tËp trung qui m« nhá, thùc hiƯn chøc n¨ng x¸c ®Þnh gi¸ chøng kho¸n theo quan hƯ cung cÇu vµ t¹o c¬ héi lu©n chun cho çc nhµ ®Çu t− chøng kho¸n Khi thÞ tr−êng b¾t ®Çu ho¹t ®éng ,chØ cã cỉ phiÕu ®−ỵc niªm t ,giao dÞch t¹i TTGDCK víi tỉng gi¸ trÞ vèn niªm t lµ 270 tû , ®Õn tỉng gi¸ trÞ chøng kho¸n niªm t lµ gÇn 6.600 tû ®ångbao gåm trªn 1000 tû ®ång cỉ phiÕu cđa 21 c«ng ty cỉ phÇn vµ trªn 5.550 tû ®ång tr¸i phiÕu chÝnh phđ (TPCP) vµ tr¸i phiÕu ng©n hµng ®Çu t− vµ ph¸t triĨn (NH§T&PT) Thêi gian ®Çu TTGDCK chØ thùc hiƯn phiªn / 1tn , tõ th¸ng 3/2002 n©ng lªn phiªn mét tn TÝnh ®Õn 30/6/2003 TTGDCK ®· tỉ chøc 570 phiªn giao dÞch chøng kh¸n liªn tơc , an toµn ,c®¹t gi¸ trÞ giao dÞch chøng kho¸n gÇn 3700 tû ®ång ®ã giao KI L dÞch cỉ phiÕu kho¶ng 88% vµ giao dÞch tr¸i phiÕu gÇn 12% TTGDCK ®· thùc hiƯn tèt chøc n¨ng cđa mét trung t©m l−u ký chøng kho¸n ®iỊu kiƯn c¬ së kü tht còng nh− nh©n lùc cßn rÊt h¹n chÕ HƯ thèng l−u kÝ ho¹t ®éng t−¬ng ®èi cã hiƯu qu¶ , v× thÕ ®· rót ng¾n thêi gian to¸n tõ ngµy xng cßn ngµy NgoµI viƯc l−u ký 100% tr¸i phiÕu niªm t ,sè l−ỵng cỉ phiÕu niªm t ®−ỵcl−u ký ®Ịu trªn 50% gióp cho ho¹t ®éng to¸n giao dÞch chøng kh¸n nhanh gän , gi¶m nhiỊu rđi ro TTGDCK ®· chđ ®éng thùc hiƯn viƯc cung cÊp th«ng tin kÞp thêi th«ng qua çc c«ng ty chøng kho¸n tíi ng−êi ®Çu t− , ®Õn ®· thùc hiƯn cung cÊp th«ng tin trùc tun thay cho viƯc cung cÊp th«ng tin t¹i sµn th«ng qua ®¹i diƯn giao dÞch cđa çc c«ng ty chøng kho¸n http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Tõ ngµy 20/5/2003 TTGDCK ®· ¸p dơng mét sè gi¶i ph¸p kü tht nh− h¹ thÊp l« giao dÞch cỉ phiÕu , t¨ng tõ lªn lÇn khíp lƯnh phiªn giao dÞch , bỉ sung lƯnh giao dÞch t¹i møc gi¸ khíp lƯnh (ATO ), gi¶m tû lƯ ký q tèi thiĨu xng 70% ViƯc ¸p dơng nh÷ng gi¶i ph¸p trªn b−íc ®Çu cã t¸c dơng thu hót thªm çc nhµ ®Çu t− , ®a d¹ng h×nh tơc OBO OKS CO M thøclƯnh giao dÞch , t¨ng thªm lùa chän cho nhµ ®Çu t− , tËp d−ỵt cho viƯc khíp lƯnh liªn Nh×n chung , 3n¨m ho¹t ®éng ,TTCK ®· thùc hiƯn tèt c«ng t¸c qu¶n lý , niªm t thµnh viªn ,giao dÞch vµ c«ng bè th«ng tin trªn thÞ tr−êng ngµy cµng chđ ®éng h¬n tỉ chøc ,vËn hµnh vµ qu¶n lý giao dÞch chøng kho¸n Tuy nhiªn vÉn cßn nh÷ng bÊy cËp gi¸m s¸t giao dÞch chøng khãan , gi¸m s¸t thùc hiƯn chÕ ®é c«ng bè th«ng tin cđa c«ng ty niªm t 2.2 VỊ ph¸t triĨn hµng ho¸ trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n §Õn , ban chøng kho¸n ®· cÊp giÊy phÐp ®¨ng ký niªm t cỉ phiÕu cho 21 c«ng ty cỉ phÇnvíi tỉng gi¸ trÞ cỉ phiÕu niªm t lµ 1.086 tû ®ång ; cÊp phÐp niªm t cho Ng©n hµng ®Çu t− vµ ph¸t triĨn (NH§T&PT )víi tỉng gi¸ trÞ tr¸i phiÕu niªm t lµ 157 tû ®ång ; TTGDCK TP.HCM ®· phèi hỵp víi bé tµi chÝnh , tỉ chøc ®Êu thÇu h¬n 50 ®ỵt TPCP, tr¸i phiÕu cđa Q hç trỵ ®Çu t− vµ ph¸t triĨn ®−ỵc h¬n 5400 tû ®ång ®−a niªm t trªn TTGDCK UBCKNN còng ®· cÊp giÊy phÐp ph¸t hµnh cho c«ng ty víi tỉng gi¸ trÞ trªn 155,4 tû ®ång HiƯn , UBCKNN ®ang xem xÐt hå s¬ xin ®¨ng ký niªm t cỉ phiÕu cđa c«ng ty ( Cty C¬ khÝ x¨ng dÇu vµ Cty cp b«ng B¹ch Tut ) Qua h¬n n¨m ho¹t ®éng cho thÊy , c«ng t¸c t¹o hµng ho¸ cho TTCK lµ rÊt quan träng , thêi kú ®Çu viƯc triĨn khai c«ng t¸c nµy cã nhiỊu khã kh¨n , nh−ng ®Õn sè l−ỵng hµng ho¸ niªm t trªn 6000 tû ®ång lµ mét g¾ng rÊt lín cđa UBCKNN Çc c«ng ty niªm t b−íc ®Çu ®· thùc hiƯn tèt çc qui ®Þnh vỊ c«ng bè th«ng tin trªn TTCK vµ chó träng n©ng cao chÊt l−ỵng qu¶n trÞ c«ng ty Tuy nhiªn ,do TTCK lµ mét lÜnh vùc míi , phøc t¹p nªn çc Cty niªm t còng ®· béc lé nh÷ng h¹n chÕ nhÊt ®Þnh Çc KI L Cty niªm t cßn thơ ®éng viƯc c«ng bè th«ng tin liªn quan ®Õn ho¹t ®éng cđa c«ng ty Trong thêi gian qua , mét sè c«ng ty niªm t ®· cã nh÷ng vi ph¹m vỊ nghÜa vơ c«ng bè th«ng tin g©y mÊt lßng tin c«ng chóng ®Çu t− nh− : chËm nép vµ c«ng bè b¸o ço tµi chÝnh Nh×n chung , çc c«ng ty niªm t ®Ịu ho¹t ®éng tèt , nhªn cã Cty niªm t thùc hiƯn ®Çu t− dµn tr¶i , thiÕu hiƯu qu¶ , ¶nh h−ëng kh«ng tèt tíi t×nh h×nh tµi chÝnh còng nh− sù ph¸t triĨn cđa c«ng ty ( tr−êng hỵp cđa Bibica ) HiƯn , viƯc ph¸t triĨn hµng ho¸ cho TTCK ®ang gỈp nhiỊu khã kh¨n Sè l−ỵng hµng ho¸ cã t¨ng nh−ng rÊt chËm , çc Cty niªm t chđ u vÉn lµ nh÷ng c«ng ty qui m« nhá , ch−a cã ph¸t hµnh tr¸i phiÕu c«ng ty , tr¸i phiÕu c«ng tr×ng niªm t trªn TTGDCK ; viƯc ®Êu thÇu TPCP qua TTGDCK triĨn khai cßn Ýt , ch−a ®¸p øng ®−ỵc yªu cÇu http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 2.3 VỊ ho¹t ®éng cđa çc tỉ chøc trung gian trªn thÞ tr−êng a) Ho¹t ®éng cđa c«ng ty chøng kho¸n ( CtyCK) §Õn 30/6/2003 ,UBCKNN ®· cÊp phÐp ho¹t ®éng cho 12 c«ng ty chøng kho¸n víi tỉng sè vèn ®iỊu lƯ lµ 465 tû ®ång , ho¹t ®éng çc nghiƯp vơ : m«I giíi , b¶o l·nh ph¸t OBO OKS CO M hµnh, qu¶n lý danh mơc ®Çu t− vµ t− vÊn ®Çu t− Qua h¬n n¨m tham gia thÞ tr−êng , vỊ c¬ b¶n , çc Cty CK ®Ịu tu©n thđ çc qui ®Þnh cđa ph¸p lt vỊ chøng kho¸n vµ TTCK B−íc ®Çu çc Cty Ck ®· tËp trung hoµn thiƯn bé m¸y tỉ chøc , n©ng cao n¨ng lùc phơc vơ kh¸ch hµng , mét sè c«ng ty ®· t¨ng vèn ®iỊu lƯ , sư dơng ph−¬ng thøc nhËn lƯnh giao dÞch gi¸n tiÕp qua Fax , m¹ng th«ng tin trùc tun … ,më thªm çc chi nh¸nh , phßng giao dÞch , ®¹i lý nhËn lƯnh t¹i çc tØnh , thµnh Hµ Néi ,TP.HCM , H¶I Phßng , B×nh D−¬ng ,§ång Nai , Long An , §µ n½ng Çc c«ng ty chøng kho¸n ®· x©y dùng ®−ỵc mét ®éi ngò nh©n viªn nghiƯp vơ kinh doanh ®−ỵc ®µo t¹o tèt Nh×n chung , çc c«ng ty chøng kho¸n ®· thùc hiƯn vai trß trung gian viƯc m«i giíi , mua b¸n chøng kho¸n , tÝch cùc tham gia t− vÊn niªm t vµ thùc hiƯn cung cÊp th«ng tin ®Õn çc nhµ ®Çu t− , gãp phÇn cvµo thµnh c«ng cđa thÞ tr−êng Tuy nhiªn , h¹n chÕ ho¹t ®éng cđa çc c«ng ty chøng kho¸n lµ mét sè c«ng ty ch−a tu©n thđ nghiªm tóc çc yªu cÇu vỊ ho¹t ®«ngj , ch−a thĨ hiƯn vµ trß tÝch cùc , chđ ®éng ph¸t triĨn thÞ tr−êng; chÊt l−ỵng t− vÊn ®Çu t− chøng kho¸n vµ t− vÊn niªm t ch−a cac , ch−a ®Èy m¹nh nghiƯp vơ tù doanh , nhµ ®Çu t− cßn ch−a thËt sù tin t−ëng vµo tÝnh c«ng b»ng vµ kh¸ch quan ho¹t ®éng m«i giíi , t− vÊn ®Çu t− , ®éi ngò nh©n viªn ch−a ®¸p øng ®−ỵc nhu cÇu c«ng viƯc b) Ho¹t ®éng cđa çc tỉ chøc trung gian hç trỵ kh¸c UBCKNN ®· lùa chän NH§T&PT ViƯt Nam lµm ng©n hµng chØ ®Þnh to¸n , thùc hiªn to¸n tiỊn cho çc giao dÞch chøng kho¸n TÝnh ®Õn 30/6/2003 , ng©n hµng to¸n ®· thùc hiªn to¸n bï trõ cho çc giao dÞch chøng kho¸n mét çch kÞp thêi, KI L hÝnh x¸c víi tỉng sè tiỊn kho¶ng 1000 tû ®ång HiƯn , ng©n hµng to¸n ®ang triĨn khai ho¹t ®éng theo h−íng võa lµ ng©nhµng l−u kÝ , võa lµ ng©n hµng phơc vơ ho¹t ®éng TTCK §Ĩ phơc vơ cho triĨn khai chøng kho¸n nhanh chãng , an toµn vµ thùc hiƯn dÞch vơ liªn quan ®Õn qun cđa ng−êi n¾m gi÷ chøng kho¸n , ®Õn ®· cã ng©n hµng l−u kÝ ( ng©n hµng n−íc , ba ng©n hµng n−íc ngoµI ) vµ 11 c«ng ty chøng kho¸n ®−ỵc cÊpgiÊy phÐp thùc hiƯn dÞch vơ l−u ký chøng kho¸n HiƯn , TTCK ®· cã hƯ thèng l−u ký chøng kho¸n tËp trung , ho¹t ®éng ỉn ®Þnh vµ ®· cho phÐp ng−êi n−íc ngoµi më tµi kho¶n t¹i çc Cty CK , ng©n hµng n−íc t¹o ®iỊu kiƯn ®Ĩ ng−êi ®Çu t− n−íc vµ ngoµi n−íc tham gia thÞ tr−êng Tuy nhiªn c¬ së vËt chÊt cßn u kÐm , ngiƯp vơ l−u ký , ®¨ng ký vµ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN to¸n bï trõ ch−a ®−ỵc tù ®éng ho¸ , ph¶i xư lý thđ c«ng lµm t¨ng thêi gian vµ chi phÝ, ®é an toµn thÊp §Õn ,UBCKNN ®· chÊp thn cho 07 tỉ chøc kiĨm to¸n ®éc lËp kiĨm to¸n çc b¸o ço tµi chÝnh cđa çc tỉ chøc ph¸t hµnh , niªm t chøng kho¸n vµ tỉ chøc kinh doanh OBO OKS CO M chøng kho¸n gåm 06 tỉ chøc kiĨm to¸n n−íc vµ tỉ chøc kiĨm to¸n n−íc ngoµi Çc tỉ chøc kiĨm to¸n ®−ỵc chÊp thn ®· ®¸p øng ®−ỵc yªu cÇu kiĨm to¸n cho çc ®èi t−ỵng tham gia TTCK Tuy nhiªn qu¸ tr×nh triĨn khai nghiƯp vơ nµy , nhiỊu tỉ chøc kiĨm to¸n còng cã nh÷ng thiÕu sãt nhÊt ®Þnh , chÊt l−ỵng b¸o ço kiĨm to¸n ch−a cao ,UBCKNN ®· phèi hỵp ch¨tj chÏ víi Bé tµi chÝnh viƯc qu¶n lý çc tỉ chøc kiĨm to¸n ®ù¬c chÊp thn còng nh− cã biƯn ph¸p xư lý kÞp thêi 2.4 VỊ tham gia cđa nhµ ®Çu t− vµ ngoµi n−íc MỈc dï thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt nam míi h×nh thµnh vµ ho¹t ®éng ®−ỵc n¨m nh−ng ®· thu hót ®−ỵc sù tham gia cđa çc nhµ ®Çu t− vµ ngoµi n−íc Sè l−ỵng çc nhµ ®Çu t− tham gia trªn thÞ tr−êng liªn tơc t¨ng ; ci n¨m 2000 cã gÇn 3000 tµi kho¶n giao dÞch ; ci n¨m 2001 cã gÇn 9000 tµi kho¶n vµ ®Õn 30/6/2003 cã h¬n 14.500 tµi kho¶n giao dÞch ®ã h¬n 90 nhµ ®Çu t− cè tỉ chøc vµ 35 nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi Sù tham gia cđa çc nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi ®· gãp phÇn quan träng cho sù ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam Mét nh÷ng ®iĨm nỉi bËt ë ®èi t−ỵng çc nhµ §TNN lµ tÝnh chuyªn ngiƯp vµ b¶n lÜnh ®Çu t− Sù gãp mỈt cđa çc nhµ §TNN ®· phÇn nµo lµm h¹n chÕ sù suy gi¶m cđa thÞ tr−êng , th©m chÝ cã nh÷ng thêi ®iĨm ®· h©m nãng nhiƯt ®é thÞ ttrêng Tuy nhiªn , sè l−ỵng nhµ ®Çu t− tham gia TTCK chđ u lµ nhµ ®Çu t− ç nh©n , Ýt vèn , tham gia thÞ tr−êng mang tÝnh chÊt th¨m dß , thÞ tr−êng cã dÊu hiƯu bÊt ỉn th× rót khái thÞ tr−êng Sè l−ỵng tµi kho¶n th−êng xuyªn giao dÞch kho¶ng 1000 tµi kho¶n Nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc qu¸ Ýt Nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi phÇn lín ®ang c− tró t¹i ViƯt Nam , qui m« thÞ tr−êng cßn bÐ , çc chÝnh s¸ch ®èi víi nhµ §TNN cßn ch−a râ rµng , c¬ chÕ më tµI kho¶n l−u ký , giao dÞch cho nhµ §TNN cßn phøc t¹p nªn ch−a thu hót ®−ỵc ®«ng ®¶o nhµ KI L §TNN ®Ỉc biƯt lµ ng−êi kh«ng c− tró t¹i ViƯt Nam 2.§¸nh gi¸ thÞ tr−êng chøng kho¸n sau h¬n n¨m ho¹t ®éng Qua n¨m ho¹t ®éng , thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam ®· ®¹t ®−ỵc nh÷ng kÕt qu¶ nh− sau Mét lµ , ®· më mét TTCK theo m« h×nh tËp trung víi qui m« nhá Ho¹t ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n mỈc dï ch−a ph¸t triĨn nh− mong mn song b−íc ®Çu ®· ®−ỵc triĨn khai su«n sỴ , kh«ng g©y nh÷ng biÕn cè lín hc t¸c ®éng tiªu cùc tíi ®êi sèng kinh tÕ – x· héi cđa ®Êt n−íc http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Hai lµ , ®· huy ®éng ®−ỵc mét khèi l−ỵng vèn nhÊt ®Þnh cho ngÊnachs Nhµ n−íc th«ng qua c¬ chÕ ®Êu thÇu vµ b¶o l·nh ph¸t hµnh trªn 5400 tû ®ång TPCP , tr¸i phiÕu Q hç trỵ ph¸t triĨn ®Ĩ niªm t trªn thÞ tr−êng §· cã 05 Cty ph¸t hµnh thªm cỉ phiÕu ®Ĩ më réng s¶n xt kinh doanh , t¨ng vèn ®iỊu lƯ víi tỉng vèn t¨ng thªm 155,4 tû ®ång OBO OKS CO M Ba lµ , ®· x©y dùng ®−ỵc mét hƯ thèng çc tỉ chøc trung gian tham gia trªn TTCK , bao gåm çc Cty CK , çc tỉ chøc l−u ký , ng©n hµng chØ ®Þnh to¸n Çc trung gian tµI chÝn ®· lµm tèt vai trß m«i giíi , mua b¸n chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng tËp trung , tÝch cùc tham gia b¶o l·nh ph¸t hµnh vµ t− vÊn cho çc c«ng ty viƯc niªm t vµ cung cÊp th«ng tin cho çc nhµ ®Çu t− , thùc hiƯn tèt viƯc to¸n bï trõ çc giao dÞch chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng Bèn lµ , c«ng chóng dÇn lµm quen víi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n TTCK ViƯt Nam ®−ỵc x©y dùng lµ mét thÞ tr−êng CK mang tÝnh ®¹i chóng , v× thÕ , mçi cỉ phiÕu theo qui ®Þnh t¹i nghÞ ®Þnh 48/1998/N§ -CP chØ cã mƯnh gi¸ lµ 10.000 ®ång ®Ỵ ng−êi dï Ýt tiỊn còng cã thĨ tham gia Nhê vËy , mét thêi gian ng¾n , sè l−ỵng çc nhµ ®Çu t− t¨ng lªn rÊt nhanh N¨m lµ , ho¹t ®éng qu¶n lý , vËn hµnh thÞ tr−êng cđa UBCKNN vµ TTGDCK TPHCM ®· cã nhiỊu c¶i tiÕn vµ tõng b−íc hoµn thiƯn trªn c¬ së rót kinh ngihiªm tõ ho¹t ®éng thùc tiƠn S¸u lµ , ho¹t ®éng c TTCK gãp phÇn thóc ®Èy tiÕn tr×nh CPH doanh nghiƯp Nhµ n−íc vµ ¸p dơng nh÷ng c«ng nghƯ tèt nhÊt qu¶n trÞ doanh nghiƯp ®ã viƯc thùc hiƯn c«ng khai th«ng tin vỊ ho¹t ®éng s¶n xt , kinh doanh vµ qu¶n trÞ doanh nghiƯp cã ý ngi· ®Ỉc biƯt quan träng t¹o tiỊn ®Ị phÊn ®Êu cho sù ph¸t triĨn v÷ng ch¾c cđa doanh nghiƯp nãi chung vµ Cty niªm t nãi riªng 2.2 Nh÷ng h¹n chÕ Thø nhÊt , TTCK ViƯt Nam ph¶i ch¨ng cßn qu¸ trÇm lỈng Ta xem xÐt kĨ tõ phiªn giao dÞch chøng kho¸n ®Çu tiªn, ngµy 28/7/2000 , liªn tiÕp gi¸ cỉ phiÕu t¨ng §Õn phiªn KI L giao dÞch ngµy 26/6/2001 chØ sè chøng kho¸n VN Index ®¹t sè kû lơc lµ 571, 04 ®iĨm, trÞ gi¸ phiªn ®¹t 23.570.700.000 ®ång T¹i thêi ®iỴm ®ã , gi¸ çc cỉ phiÕu giao dÞch ®· ®¹t tíi møc cùc ®Ønh ChØ vßng mét n¨m ®Çu chØ sè giao dÞch ®· t¨ng liªn tơc Nh−ng ®ã còng lµ lêi c¶nh b¸o vỊ sù tơt dèc tÊt u sÏ x¶y Vµ ®iỊu ®ã ®· x¶y ,chØ sè VN.Index liªn tơc sơt gi¶m nh÷ng th¸ng tiÕp theo cïng víi sù ngi l¹nh dÇn cđa thÞ tr−êng §Õn th¸ng n¨m 2003 , gi¸ çc cỉ phiÕu ®ång lo¹t sơt gi¶m , VN, Index gi¶m ®Õn møc kû lơc145,41 ®iĨm vµo ngµy 31/3 Cung cÇu cđa thÞ tr−êng cỉ phiÕu cã nh÷ng biĨu hiƯn khã n¾m b¾t Çc nhµ ®Çu t− t×nh tr¹ng thiÕu th«ng tin thÞ tr−êng nh÷ng th«ng tin t¸c ®éng ®a chiỊu lu«n ®−ỵc chuyªnr t¶i Mét sè c«ng ty niªm t d−êng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN nh− ®ang bÞ xãi mßn h×nh ¶nh tèt ®Đp m¾t çc nhµ ®Çu t− Sau ®ã , TTCK “ phơc håi" nh−ng tõ ®ã ®Õn chØ sè chøng kho¸n chØ trongph¹m vi 150- 160 ®iĨm ,tỉng gi¸ trÞ giao dÞch khíp lƯnh tõng phiªn giao dÞch chØ ®¹t 2- 10 tû ®ång Thªm vµo ®ã , mỈc dï cßn ë giai ®o¹n ph¸t triĨn ban ®Çu nh÷ng hiƯn t−ỵng ®Çu c¬ , thao tóng thÞ tr−êng … ®· cã dÊu OBO OKS CO M hiƯu manh nha trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt Nam , vµ g©y khã kh¨n kh«ng Ýt cho ho¹t ®éng qu¶n lý vµ ®iỊu hµnh thÞ tr−êng §ång thêi tỉng mƯnh gi¸ çc chøng kho¸n niªm t cßn qu¸ nhá v× vËy ,sù thay ®ỉi gi¸ c¶ cđa chóng ch−a ph¶n ¸nh ®−ỵc ®éng th¸I cđa nỊn kinh tÕ qc d©n Cho nªn chØ sè chøng kho¸n VN.Index kh«ng nh÷ng kh«ng ph¸t huy ®−ỵc t¸c dơng dù b¸o tr−íc xu h−íng mµ cßn ph¶n ¸nh kh«ng ®óng thùc tr¹ng nỊn kinh tÕ Trong nh÷ng n¨m gÇn ®©y , nỊn kinh tÕ ViƯt Nam lu«n t¨ng tr−ëng cao , ỉn ®Þnh >7% ®ã ,chØ sè chøng kho¸n th× liªn tơc biÕn thiªn gi¶m Nh− vËy , TTCK ch−a thĨ ®ãng vai trß “ hµn thư biĨu “ cđa nỊn kinh tÕ Thø hai , nỊn kinh tÕ ViƯt Nam cßn khã kh¨n , thu nhËp d©n chóng thÊp , ngn vèng l¹i bÞ ph©n t¸n ,®Çu t− vµo çc tµI s¶n thay thÕ nh− tiỊn gưi , ng©n hµng , ®Çu t− bÊt ®éng s¶n , ngo¹i tƯ … ch−a cã chÝnh s¸ch phï hỵp ®Ĩ khai th¸c ngn lùc tµI chÝnh d©n TTCK ch−a thùc sù trë thµnh kªnh huy ®éng vèn trung vµ dµI h¹n cho ®Çu t− p¸ht triĨn HiƯn tØ lƯ vèn ®Çu t− vµo chøng kho¸n cßn qu¸ nhá bÐ , tỉng gi¸ trÞ thÞ tr−êng míi chiÕm 1,6% GDP Thø ba , hƯ thèng doanh nghiƯp ViƯt Nam cßn mang nỈng t− t−ëng cđa c¬ chÕ kÕ ho¹ch ho¸ tËp trung , cßn tr«ng chê vµo ngn vay −u ®·i kh«ng mn huy ®éng vèn trªn thÞ tr−êng Çc doanh nghiƯp e nh¹i kiĨm to¸n vµ c«ng bè th«ng tin niªm t trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n Çc doanh nghiƯp niªm t kh«ng ph¶i lµ çc doanh nghiƯp lín , cã kh¶ n¨ng ph¸t triĨn hÊp dÉn ng−êi ®Çu t− Ngoµi ë mét sè Cty niªm t tû lƯ vèn thc së h÷u nhµ n−íc cßn kh¸ cao ,do vËy khèi l−ỵng cỉ phiÕu thùc sù ®−a vµo giao dÞch rÊt thÊp Çc tỉ chøc niªm t ch−a they hÕt d−ỵc tÇm quan träng cđa viƯc c«ng khai th«ng tin KI L nªn ch−a chđ ®éng , tù gi¸c cung cÊp th«ng tin cho c«ng chóng ®Çu t− , chÝnh ®iỊu nµy phÇn nµo ¶nh h−ëng ®Õn lßng tin vµ qut ®Þnh tham gia thÞ tr−êng cđa ng−êi ®Çu t− Thø t− , §¶ng vµ chÝnh phđ chđ tr−¬ng ph¸t triĨn hƯ thèng tµi chÝnh ®ã cã thÞ tr−êng vèn , TTCK ; nhiªn ®iỊu hµnh th× hƯ thèng thÞ tr−êng bÞ chia c¾t : ThÞ trr−êng tiỊn tƯ Ng©n hµng Nhµ n−íc qu¶n lý , thÞ b¶o hiĨm Bé tµi chÝnh ®iỊu hµnh , TTCK UBCKNN gi¸m s¸t Çc bé ngµnh ®Ịu x©y dùng chiÕn l−ỵc ph¸t triĨn cđa ngµnh m×nh, song ch−a cã sù tỉng hỵp thèng nhÊt chiÕn l−ỵc ph¸t triĨn thÞ tr−êng tµi chÝnh nãi chung V× vËy ®Þnh h−íng vµ çc gi¶I ph¸p thiÕu ®ång bé ; ch−a coi viƯc ph¸t triĨn thÞ tr−êng vèn, TTCK lµ kh©u ®ét ph¸ chiÕn l−ỵc ph¸t triĨn kinh tÕ thÞ tr−êng theo ®Þnh h−íng XHCN http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Thø n¨m , qu¶n lý Nhµ n−íc vỊ chøng kho¸n vµ TTCK cßn nhiỊu bÊt cËp, khã kh¨n UBCKNN ®· t¨ng c−êng c«ng t¸c qu¶n lý gi¸m s¸t , xư lý kÞp thêi çc vi ph¹m , nhiªn c¬ chÕ qu¶n lý ®iỊu hµnh ch−a ®¸p øng ®ßi hái thÞ tr−êng , thĨ hiƯn ë çc mỈt nh− hƯ thèng ph¸p lý ch−a ®ång bé , th©m chÝ m©u thn ( vÝ dơ gi÷a çc v¨n b¶n vỊ tham gia mua cỉ OBO OKS CO M phiÕu cđa çc nhµ §TNN) ; chÝnh s¸ch khun khÝch çc ®èi t−ỵng tham gia thÞ tr−êng ( th , phÝ )ch−a thèng nhÊt vµ ch−a thùc sù ®−ỵc ph¸t huy t¸c dơng ( vÝ dơ ®èi víi nhµ ®Çu t− ç nh©n ®−ỵc miƠn th , nh−ng çc nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc th× ch−a ®−ỵc miƠn th); h−a kÞp thêi xư lý çc t×nh hng ®Ỉc biƯt lµ lóc thÞ tr−êng lªn xng thÊt th−êng Ho¹t ®éng cđa TTGDCK cßn h¹n chÕ vỊ m« h×nh tỉ chøc vµ tr×nh ®é kü tht ; viƯc cung cÊp th«ng tin thÞ tr−êng ch−a ®−ỵc thn lỵi cho ng−êi quan t©m 2.3 Nguyªn nh©n tån t¹i Nh÷ng tån t¹i vµ h¹n chÕ nªu trªn , b¾t ngn tõ çc nguyªn nh©n c¬ b¶n sau Mét lµ , TTCK lµ mét bé phËn cÊu thµnh cđa thÞ tr−êng tµi chÝnh nh−ng ®−ỵc x©y dùng vµ ph¸t triĨn mét çch riªng rÏ , thiÕu chiÕn l−ỵc tỉng thĨ ph¸t triĨn thÞ tr−êng tµi chÝnh còng nh− sù phèi hỵp ch−a chỈt chÏ gi÷a çc bé , çc ngµnh liªn quan viƯc ho¹ch ®Þnh vµ thùc thi chÝnh s¸ch Hai lµ ,chøng kho¸n niªm t cßn h¹n chÕ vỊ sè l−ỵng , chÊt l−ỵng ch−a cao NhiỊu doanh nghiƯp ch−a tiÕp c©n kÞp thêi víi thÞ tr−êng vèn mµ cßn û l¹i vµo sù −u ®·I , bao cÊp cđa nhµ n−íc hc thãi quen vay ng©n hµng , mỈt kh¸c doanh nghiƯp cßn ng¹i c«ng bè th«ng tin , c«ng khai tµI chÝnh tham gia niªm t Ba lµ , thÞ tr−êng cßn thiÕu v¾ng çc nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc ( Ng©n hµng , b¶o hiĨm , q ®Çu t− ,çc tỉ chøc ®Çu t− chøng kho¸n chuyªn nghiƯp ) nªn ¶nh h−ëng ®Õn tÝnh ỉn ®Þnh cđa thÞ tr−êng t¸c ®éng t©m lý cđa çc nhµ ®Çu t− nhá , thiÕu chuyªn nghiƯp Bèn lµ ,viƯc qu¶n lý vµ ®iỊu hµnh thÞ tr−êng cđa UBCKNN , TTGDCK cßn bÊt cËp , h¹n chÕ sù thiÕu chđ ®éng vµ thiÕu kinh nghiªm cđa ®éi ngò qu¶n lý thÞ tr−êng N¨m lµ , vai trß cđa nhµ n−íc hç trỵ thÞ tr−êng lµ rÊt quan träng nh−ng ch−a ®−ỵc KI L quan t©m ®óng møc nh− çc chÝnh s¸ch khun khÝch −u ®·i vỊ th ®èi víi çc tỉ chøc tham gia thÞ tr−êng S¸u lµ , nh÷ng biÕn ®éng thêi gian qua vỊ thÞ tr−êng bÊt ®éng s¶n , gi¸ vµng , l·I st ng©n hµng t¨ng … còng t¸c ®éng, ¶nh h−ëng xÊu ®Õn thÞ tr−êng chøng kho¸n IV Gi¶i ph¸p vµ ®Þnh h−íng ph¸t triĨn ThÞ tr−êng chøng kho¸n 1.Gi¶i ph¸p tr−íc m¾t §Ĩ cđng cè vµ ph¸t triĨn TTCK Viªt Nam , theo em , tr−íc hÕt cÇn nh÷ng biƯn ph¸p c¬ b¶n sau http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Mét lµ , ph¸t triĨn thÞ tr−êng tiỊn tƯ mét çch ®ång bé ( tiỊn ®Ị cđa sù cđng cè vµ ph¸t triĨn TTCK ) bao gåm TTCK ng¾n h¹n , thÞ tr−êng liªn ng©n hµng vµ thÞ tr−êng ngo¹i tƯ Do cçc chøng kho¸n ng¾n h¹n cho phÐp h¹n chÕ rđi ro bëi çc nh©n tè nh− l¹m ph¸t , thiªn tai , chiÕn tranh , çc nh©n tè chÝnh trÞ … ®ång thêi sù ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng tiỊn tƯ OBO OKS CO M t¹o ®iỊu kiƯn cho cong chóng vµ çc nhµ ®Çu t− lµm quen vµ t¹o thãi quen giao dÞch , ®Çu t− – kinh doanh chøng kho¸n Do vËy , TTCK ViƯt Nam chØ cã thĨ ph¸t triĨn trªn c¬ së sù ph¸t triĨn m¹nh mÏ cđa thÞ tr−êng tiỊn tƯ – nghÜa lµ tr−íc m¾t cÇn t¨ng c−êng viƯc ph¸t hµnh vµ l−u th«ng chøng kho¸n ng¾n h¹n Hai lµ , cđng cè vµ ph¸t triĨn TTCK s¬ cÊp –lµ ngn nhÊt cung cÊp çc s¶n phÈm tµI chÝnh ( çc chøng kho¸n ) cho thÞ tr−êng thø cÊp vµ TTCK nãi chung V× vËy , thÞ tr−êng s¬ cÊp ph¶I ®đ m¹nh ®¶m b¶o ®đ l−ỵng chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng vµ ®¹t tíi møc ®ßi hái ph¶I ph¸t sinh mét lÜnh vùc ®Çu t− vµ kinh doanh ®éc lËp ( ®Çu t− – kinh doanh chøng kho¸n ) H¬n n÷a kinh nghiƯm thÕ giíi chØ r»ng : l−ỵng chøng kho¸n c¬ b¶n l−u th«ng ttrªn thÞ tr−êng tËp trung chØ chiÕm 10-20 % l−ỵng chøng kho¸n ®−ỵc ph¸t hµnh trªn thÞ tr−êng s¬ cÊp ; ë ViƯt Nam hiªn míi chØ cã 21 c«ng ty cỉ phÇn thùc hiƯn niªm t chøng kho¸n t¹i trung t©m giao dÞch chøng kho¸n vµ ®Ịu lµ çc c«ng ty CP cã qyi m« võa vµ nhá ; viƯc ph¸t hµnh chøng kho¸n chÝnh phđ ®ang vÊp nhiỊu khã kh¨n ( ®· nhiỊu lÇn liªn tơc ®Êu gi¸ tr¸i phiÕu chÝnh phđ kh«ng thµnh c«ng) vµ ch−a thu hót ®−ỵc sù quan t©m cđa çc nhµ ®Çu t− §Ĩ cđng cè vµ ph¸t triĨn TTCK s¬ cÊp , tr−íc hÕt cÇn ph¶i kÝch thÝch b»ng lỵi Ých vËt chÊt ®èi víi çc c«ng ty cỉ phÇn , çc c«ng ty liªn doanh tham gia niªm t trªn TTCK (nh− −u ®·I vỊ th …) ; ®ỉi míi chÕ ®é tÝn dơng trªn c¬ së thay thÕ dÇn ngn vèn vay ng©n hµng b»ng ngn vèn ph¸t hµnh chøng kho¸n Ba lµ , tiÕn hµnh cỉ phÇn ho¸ ®¹i bé phËn çc doanh nghiƯp Nhµ n−íc – mét nh÷ng ®−êng chđ u cung cÊp çc s¶n phÈm tµi chÝnh cho TTCK b−íc qu¸ ®é sang nỊn kinh tÕ thÞ tr−¬ngf ë ViƯt Nam MỈc dï qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ trªn qui m« lín b¾t KI L ®Çu tõ n¨m 1998 , nh−ng cho ®Õn th¸ng 10/ 2002 míi chØ cỉ phÇn ho¸ ®−ỵc 800 doanh nghiƯp –chiÕm kho¶ng 2% tỉng gi¸ trÞ vèn vµ tµI s¶n cđa çc doanh nghiƯp thc khu vùc kinh tÕ Nha n−íc §Ĩ thóc ®Èy qu¸ tr×nh nµy , ChÝnh pđ ®· thùc hiƯn hµng lo¹t çc gi¶I ph¸p nh− : thùc hiƯn çc chÕ dé −u ®·I ®èi víi çc doanh ngiƯp vµ ng−êi lao ®éng tiÕn hµnh cỉ phÇn ho¸ ; x©y dùng vµ triĨn khai kÕ ho¹ch ®Õn tõng doanh nghiƯp ph¶i cỉ phÇn ho¸ ; tuyªn trun vµ ®éng viªn ng−êi lao ®éng çc doanh nghiƯp Nhµ n−íc , qn chóng vµ çc nhµ ®Çu t− tham gia qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ ; thiÕt lËp thÞ tr−êng tµI mµ chđ u lµ TTCK … nh»m thóc ®Èy qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ Nh−ng hÇu hÕt viƯc cỉ phÇn ho¸ çc doanh nghiƯp Nhµ n−íc vÉn kh«ng thùc hiƯn ®−ỵc vµ ®ang l©m vµo t×nh tr¹ng bÕ t¾c ; m« h×nh kÕ ho¹ch ho¸ tËp trung nỊn kinh tÕ qc d©n ( tr−íc ®©y )dùa tªn chÕ ®é c«ng h÷u vỊ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN t− liƯu s¶n xt ®· t¹o thãi quen chê ®ỵi , û l¹i nhµ n−íc ; sù ph¶n øng néi bé cđa ®éi ngò çn bé chđ chèt ë çc doanh nghiƯp cÇn cỉ phÇn ho¸ sỵ bÞ thu hĐp , mÊt ®I qun l·nh ®¹o , qu¶n lý doanh nghiƯp ; sỵ ph¶I b¸o ço c«ng khai ho¹t ®éng tµI chÝnh ; mỈt kh¸c nghÌo nªn ng−êi lao ®éng kh«ng thĨ mua tµI s¶n cđa çc doanh nghiƯp , cßn ng−êi OBO OKS CO M ®Çu t− ch−a tin t−ëng vµo c¬ chÕ qu¶n lý tµI chÝnh cđa c«ng ty cỉ phµn vµ nh÷ng lỵi Ých kinh tÕ mµ viƯc ®Çu t− mang l¹i Theo em ®Ỵ tiÕn hµnh nhanh chãng qu¸ tr×nh cỉ phÇn ho¸ ta cã thĨ ¸p dơng gi¶i ph¸p nh− çc n−íc XHCN cò ®ã lµ ph¸t hµnh cho c«ng nh©n çc chøng chØ cỉ phÇn ho¸ “ kh«ng ph¶i tr¶ tiỊn “ råi chun thµnh cỉ phiÕu Bèn lµ t¨ng cung hµng ho¸ cho thÞ tr−êng vỊ sè l−ỵng , chÊt l−ỵng vµ chđng lo¹i , ®Èy m¹nh cÇu chøng kho¸n Nghiªn cøu ban hµnh çc chÝnh s¸ch khun khÝch ®−a thªm çc lo¹i cỉ phiÕu cđa çc ng©n hµng th−¬ng m¹i (NHTT) , cỉ phiÕu cđa çc c«ng ty lín , cỉ phiÕu −u ®·i , qun mua cỉ phiÕu , tr¸i phiÕu c«ng tr×nh , tr¸i phiÕu doanh nghiƯp , chu ®ỉi chøng chØ q ®Çu t− vµo niªm t Hç trỵ çc Cty niªm t viƯc qu¶n trÞ doanh nghiƯp theo th«ng lƯ qc tÕ ; thùc hiƯn chÕ ®é kiĨm to¸n thao tiªu chn qc tÕ ¸p dơng nhiỊu biªn ph¸p thu hót nhµ ®Çu t− ç nh©n tham gia thÞ tr−êng ; ph¸t triĨn çc nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc tham gia thÞ tr−êng nh− q ®aauf t− , q h−u trÝ , b¶o hiĨm , tỉ chøc tµi chÝnh , khun khÝch çc nhµ ®Çu t− n−íc ngoµi Nghiªn cøu ban hµnh çc chÝnh s¸ch ph¸t triĨn nh− ch−¬ng tr×nh b¸n cỉ phiÕu cho ng−êi lao ®éng doanh nghiƯp , níi láng çc quy ®Þnh h¹n chÕ víi çc tỉ chøc tÝn dơng , tµi chÝnh , thóc ®Èy thµnh lËp çc c«ng ty t− vÊn ®Çu t− , t¨ng c−êng kh¶ n¨ng tiÕp cËn thÞ tr−êng cho çc nhµ ®Çu t− nhá Níi láng h¹n chÕ ®Çu t− cđa ng−êi n−íc ngoµi , ban hµnh çc chÝnh s¸ch −u ®·i vỊ thóª ; S¸u lµ ®a d¹ng ho¸ d¹ng ho¸ çc lo¹i h×nh chøng kho¸n HiƯn , chøng kh¸n trªn thÞ tr−êng ViƯt Nam chđng lo¹i cßn rÊt ®¬n ®iƯu ViƯc ®a d¹ng ho¸ çc lo¹i h×nh chøng kho¸n kh«ng chØ t¹o sù phong phó ,®a d¹ng cđa s¶n phÈm tµi chÝnh ,t¹o ®iỊu kiƯn t¨ng thªm dung l−ỵng thÞ tr−êng …mµ vÊn ®Ị hÕt søc quan träng l¸cho phÐp t¨ng thªm kh¶ KI L n¨ng lùa chän çc ph−¬ng ¸n lùa chän ph−¬ng ¸n danh mơc ®Çu t− – mét nh÷ng tiỊn ®Ị thóc ®Èy sù ph¸t triĨn , sù vËn ®éng cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n Bëi vËy , ®èi víi hƯ thèng chøng kho¸n chÝnh phđ cÇn ph¸t hµnh çc lo¹i h×nh tr¸I phiÕu cã thêi h¹n kh¸c , víi l·I st thay ®ỉi ( c¨n cø vµo t×nh h×nh thùc tÕ cđa thÞ tr−êng tµI chÝnh ) trªn c¬ së b¶o vƯ lỵi Ých cđa ng−êi ®Çu t− ; ®èi víi çc chøng kho¸n c«ng ty , kh«ng chØ thn t ph¸t hµnh cỉ phiÕu nh− hiƯn , mµ cßn ph¶i tỉ chøc ph¸t hµnh tr¸I phiÕu : tr¸i phiÕu chun ®ỉi ( cã thĨ chun thµnh çc cỉ phiÕu kh¸c nhau), tr¸ phiÕu cã kú h¹n vµ l·i st thay ®ỉi , tr¸i phiÕu c«ng tr×nh , tr¸i phiÕu ®−ỵc ®¶m b»ng vµng hc ngo¹i tƯ m¹nh B¶y lµ cđng cè vµ ph¸t triĨn kÕt cÊu h¹ tÇng cđa TTCK bao gåm : së giao dÞch chøng kho¸n ( trung t©m giao dÞch chøng kho¸n ) , hƯ thèng çc c«ng ty chøng kho¸n , çc http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN c«ng ty ®Çu t− , t− vÊn vỊ nghiƯp vơ ®Çu t− kinh doanh chøng kho¸n ; hƯ thèng l−u ký , to¸n bï trõ , hƯ thèng b¸o gi¸ … ; ®ång thêi ph¶i ®µo t¹o ®−ỵc ®éi ngò çn bé nghiƯp vơ , çc nhµ ®Çu t− ®đ m¹nh ®Ĩ cung øng cho TTCK S¾p xÕp , hoµn thiƯn bé m¸y cđa UBGDCK , TTGDCK theo tinh thÇn ngÞ ®Þnh 30/20003/N§-CP ngµy 1/4/2003 cđa chÝnh OBO OKS CO M phđ nh»m n©ng cao kh¶ n¨ng ®iỊu hµnh , gi¸m s¸t thÞ tr−êng mét çch linh ho¹t ,cã hiƯu qu¶ T¨ng c−êng qu¶n lý , gi¸m s¸t thÞ tr−êng th«ng qua viƯc tỉ chøc hoµn thiƯn çc ho¹t ®éng theo dâi kiĨm tra , tra çc ho¹t ®éng thÞ tr−êng ®Ĩ kÞp thêi ban hµnh chÝnh s¸ch ®iỊu chØnh phï hỵp vµ xư lý çc hµnh vi vi ph¹m ph¸p lt Cã nh− vËy míi thùc hiƯn vÊn ®Ị b¶o vƯ lỵi Ých kinh tÕ çc nhµ ®Çu t− – mét nh÷ng nguyªn t¾c tèi cao cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n – lµ ®éng lùu thóc ®Èy sù tham gia cđa c«ng chóng vµ çc nhµ ®Çu t− trªnTTCK Sù chao ®¶o cđa TTCK ViƯt Nam ®· khiÕn cho nhiỊu nhµ ®Çu t− ph¶i xa l¸nh thÞ tr−êng V× vËy , cÇn ph¶i x©y dùng bé lt vỊ chøng kho¸n vµ TTCK- c¬ së ph¸p lý cđa tÊt c¶ çc ho¹t ®éng liªn quan ®Õn ph¸t hµnh vµ l−u th«ng chøng kho¸n , ®ång thêi b¶o vƯ lỵi Ých c«ng chóng vµ nhµ ®Çu t− - ®éng lùc thóc ®Èy hä tham gia TTCK 2.§Þnh h−íng ph¸t triĨn 2.1 X©y dùng thÞ tr−êng giao dÞch chøng kho¸n cho çc doanh nghiƯp võa vµ nhá tiÕn tíi x©y dùng thÞ tr−êng chøng kho¸n phi tËp trung (OTC ) t¹i Hµ Néi Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n Hµ Néi sÏ lµ n¬i niªm t cỉ phiÕu cđa çc doanh nghiƯp võa vµ nhá tho¶ m·n ®iỊu kiƯn cã sè vèn tõ tû VN§ trë lªn , kinh doanh cã l·i mét n¨m vµ cã tèi thiĨu 30 cỉ ®«ng bªn ngoµi n¾m gi÷ tèi thiĨu 20% cỉ phÇn , cã cỉ phiÕu l−u ký tËp trung vµ b¸o ço ®Þnh kú trªn c¬ së kiĨm to¸n ®éc lËp Theo sè liƯu thèng kª , sè l−ỵng doanh nghiƯp cỉ phÇn ®· ®¸p øng ®−ỵc çc ®iỊu kiƯn nh− trªn kh«ng d−íi 500 doanh nghiƯp , vµ nÕu ch−¬ng tr×nh CPH ®−ỵc thóc ®Èy m¹nh mÏ h¬n , céng víi chÝnh s¸ch cđa ChÝnh phđ n©ng cao vai trß çc doanh nh©n nỊn kinh tÕ , sè l−ỵng doanh nghiƯp tham gia thÞ tr−ßng nµy sÏ cßn t¨ng nhanh KI L Tuy nhiªn,trªn thùc tÕ Ýt doanh nghiƯp ®đ ®iỊu kiƯn sÏ mong mn niªm t , ®Ỉc biƯt l¹i lµ niªm t t¹i b¶ng lo¹i hai Bëi v× hä ch−a thÊy râ lỵi Ých cđa viƯc niªm t mang l¹ , niªm t l¹i ph¶I chÞu ¸p lùc th−êng xuyªn vỊ ho¹t ®éng vµ qu¶n trÞ c«ng ty , c«ng bè th«ng tin vµ nhiỊu yªu cÇu kh¸c tõ TTGDCK , ®ång thêi ph¶I theo dâi vµ t×m çch n©ng cao gi¸ trÞ cỉ phiÕu doanh nghiƯp trªn thÞ tr−êng Nh− vËy mn ph¸t triĨn thÞ tr−êng chøng kho¸n b¶ng II, ta cÇn thùc hiƯn mét sè biƯn ph¸p sau: Thø nhÊt , chđ ®éng t¹o çc ngn vèn dµi h¹n vµ cã chÊt l−ỵng , cã nhu cµu ®Çu t− vµo çc chøng kho¸n tr−íc niªm t vµ chøng kho¸n niªm t th«ng qua viƯc cho phÐp http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tỉ chøc çc tỉ chøc ®Çu t− , ®ã c«ng ty qu¶n lý q ®Çu t− vµ çc q ®Çu t− ®ãng vai trß quan träng Thø hai , n©ng cao çc ®iỊu kiƯn −u ®·i nh»m khun khÝch çc doanh nghiƯp ®đ ®iỊu kiƯn tham gia niªm t , x¸c ®Þnh râ doanh nghiƯp niªm t ph¶i ®Çu t− n©ng cao OBO OKS CO M gi¸ trÞ cđa m×nh nÕu kh«ng mn bÞ ®µo th¶i Thø ba , ban hµnh çc v¨n b¶n nhµ n−íc kh«ng chØ khun khÝch mµ cßn ®ång thêi ¸p dơng çc biƯn ph¸p ¸p ®Ỉt , thóc ®Èy m¹nh h¬n tiÕn tr×nh CPH doanh nghiƯp Nhµ n−íc , më réng CPH sang nhiỊu lÜnh vùc quan träng h¬n vµ çc doanh nghiƯp cã vèn lín h¬n , tr−íc m¾t cÇn ban hµnh th«ng t− h−íng dÉn nghÞ ®Þnh 64/CP , ®ã viƯc b¸n 30% cỉ phiÕu cho çc cỉ ®«ng bªn ngoµI doanh nghiƯp nªn ®−a thµnh ®iỊu kƯn b¾t bc Thø t− , nh×n nhËn viƯc n−íc ngoµI tham gia TTCK theo quan theo quan ®iĨm tÝch cùc , qua ®ã khun khÝch çc nhµ §TNN , th−êng lµ nh÷ng tỉ chøc vµ ç nh©n cã vèn lín ,vµ ®Çu t− dµI h¹n tham gia ®Çu t− gi¸n tiÕp b»ng çc −u ®·I nhiỊu h¬n ,cÊp phÐp ®Çu t− dƠ dµng h¬n ; n©ng cao h¬n çc giíi h¹n së h÷u cđa phÝa n−íc ngoµi çc doanh nghiƯp Thø n¨m , t¨ng c−êng mèi liªn kÕt gi÷a çc c¬ quan qu¶n lý thÞ tr−êng nh− ban chøng kho¸n nhµ n−íc vµ çc tỉ chøc ç nh©n tham gia thÞ tr−êng nh− çc nhµ dÇu t− , çc c«ng ty chøng kho¸n ,çc q ®Çu t− vµ ngoµI n−íc , çc c«ng ty b¶o hiĨm … th«ng qua mét hƯ thèng th«ng tin hai chiỊu râ rµng , minh b¹ch TTGDCK Hµ néi sÏ t¹o mét s©n ch¬I míi c«ng khai vµ minh b¹ch cho çc doanh ngiƯp nh−ng n¨ng ®éng ,mong mn huy ®éng vèn víi chi phÝ thÊp ®Ĩ t¨ng tr−ëng TTGDCK Hµ Néi còng sÏ gãp phÇn t¹o nªn mét TTCK ViƯt nam hoµn thiƯn h¬n 2.2 X©y dùng q ®Çu t− chøng kho¸n Q ®Çu t− chøng kho¸n (q DTCK) lµ mét c¬ chÕ ho¹t ®éng mµ ®ã mét sè ®«ng çc nhµ ®Çu t− riªng lỴ gãp vèn ®Ĩ h×nh thµnh mét q chung , råi sau ®ã ủ th¸c qu¶n lý cho çc nhµ ®Çu t− chuyªn nghiƯp tiÕn hµnh ®Çu t− nh»m thu lỵi nhn cao vµ sè lỵi nhn thu ®−ỵc tõ ho¹t ®éng cđa q ®−ỵc ph©n chia cho çc nhµ ®Çu t− riªng theo tØ lƯ KI L sè vèn ®· ®ãng gãp Q DTCK lµ mét kh¸i niƯm cßn míi l¹ ë ViƯt Nam nh−ng lo¹i q ThÞ tr−êng chøng kho¸n nµy rÊt cÇn ®−ỵc thµnh lËp vµ ph¸t triĨn dĨ gãp phÇn huy ®éng vèn cho nỊn kinh tÕ nãi chung vµ ph¸t triĨn thÞ tr−êng chøng kho¸n (TTCK) mét çch ỉn ®Þnh thn lỵi vµ khã kh¨n NỊn kinh tÕ t¨ng tr−ëng ỉn ®Þnh , thu nhËp cđa d©n c− ngµy cµng t¨ng TTCK ®· ®i vµo ho¹t ®éng vµ b−íc ®Çu ho¹t ®éng su«n sỴ Hµng ho¸ chøng kho¸n cã xu h−íng ngµy cµng phong phó Sù cã mỈt cđa çc q ®Çu t− n−íc ngoµi t¹i ViƯt Nam t¹o mét u tè thóc ®Èy sù ®êi çc q ®Çu t− n−íc t¹i ViƯt Nam Tuy nhiªn , chóng ta thiÕu ®éi ngò çc nhµ qu¶n lý , ®Çu t− chuyªn nghiƯp TTCk hiƯn qui m« cßn nhá , hµng ho¸ chøng kho¸n cßn Ýt C¬ së ph¸p lý cho viƯc h×nh thµnh http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN vµ ph¸t triĨn q ®Çu t− ch−a hoµn chØnh sù hiĨu biÕt cđa c«ng chóng vỊ q ®Çu t− cßn nhiỊu h¹n chÕMét sè gi¶i ph¸p thóc ®Èy sù h×nh thµnh vµ ph¸t triĨn q ®Çu t− chøng kho¸n ë ViƯt nam VỊ m« h×nh q ®Çu t− Q ®Çu t− chøng kho¸n ë ViƯt Nam lµ q ®Çu t− d¹ng hỵp ®ång OBO OKS CO M M« h×nh nµy hiªn ®ang ®−ỵc tỉ chøc kh¸ thµnh c«ng ë NhËt b¶n vµ Hµn Qc C ã hai u tè qut ®Þnh sù thµnh c«ng cđa m« h×nnµy ë hai qc gia nãi trªn lµ cã ®éi ngò çc nhµ qu¶n lý ®Çu t− chuyªn nghiƯp , cã tr×nh ®é cao vµ hƯ thèng ph¸p lý t−¬ng ®èi hoµn chØnh , chỈt chÏ Hai u tè nµy t¹o c¬ së v÷ng ch¾c cho çc nhµ ®Çu t− riªng lỴ hay nãi çch kh¸c ®ilµ c«ng chóng ®Ỉt niỊm tin vµo q ®Çu t− M« h×nh q ®Çu t− cÇn ®−ỵc gi¶i qut mét sè vÊn ®Ị sau Thø nhÊt ,cÇn tiÕp tơc nghiªn cøu vµ nªn cho phÐp triĨn khai c¶ m« h×nh Q ®Çu t− theo d¹ng c«ng ty ViƯc thùc hiªn nh− vËy cho phÐp ng−êi ®Çu t− cã thĨ c©n ch¾c lùa chän t theo çch ®¸nh gi¸ cđa tõng ng−êi ®Çu t− ®Ĩ qut ®Þnh ®Çu t− vµo q ®Çu t− theo tÝn th¸c hay d¹ng c«ng ty ë ®©y còng cÇn nhËn thÊy , ë NhËt B¶n vµ Hµn Qc ¸p dơng m« h×nh C«ng ty ®Çu t− l¹i ph¸t triĨn m¹nh mÏ vµ thµnh c«ng h¬n ë Mü ë ViƯt Nam ,ngoµi q ®Çu t− theod¹ng hỵp ®ång nh− hiƯn hµnh nªn cho phÐp thµnh lËp c¶ q ®Çu t− theo d¹ng c«ng ty nh−ng c¬ chÕ tỉ chøc nªn ®¬n gi¶n h¬n so m« h×nh Q t−¬ng hç cđa Mü Q ®Çu t− d¹ng c«ng ty nªn thµnh lËp vµ ho¹t ®éng theo d¹ng t−¬ng tù c«ng ty cỉ phÇn quy ®Þnh lt doanh nghiƯp Trong ®ã ng−êi ®Çu t− gãp vèn vµo q d−íi h×nh thøc mua cỉ hiÕu vµ trë thµnh cỉ ®«ng cã çc qun cđa cỉ ®«ng phỉ th«ng Héi ®ång qu¶n trÞ lµ ng−êi ®¹i diƯn cđa Q hỵp ®ång thuª c«ng ty qu¶n lý q vµ ng©n hµng gi¸m s¸t b¶o qu¶n tµi s¶n cđa q ®ång thêi Héi ®ång qu¶n trÞ (H§QT ) còng lµ ng−êi gi¸m s¸t ho¹t ®éng cđa ng−êi ®iỊu hµnh Q C«ng ty qu¶n lý q cư ®Õn Nh− vËy , ng−êi ®iỊu hµnh q ho¹t ®éng víi t− çch lµ gi¸m ®èc cđa q mµ H§QT d· thuª tõ c«ng ty qu¶n lý q ViƯc ph©n chia lỵi nhn cđa Q sÏ ®¹i héi cỉ ®«ng qut ®Þnh KI L Thø hai , cÇn bỉ sung hoµn thiªn quy chÕ vỊ tỉ chøc ho¹t ®éng cđa Q ®Çu t− theo d¹ng hỵp ®ång hiªn hµnh Trong ®ã cÇn xem xÐt mét sè ®iĨm sau §Ĩ g¾n tr¸ch nhiƯm vµ qun lỵi h¬n n÷a cđa cc«ng ty qu¶n lý q víi ng−êi ®Çu t− cÇn quy ®Þnh n¨m ®Çu C«ng ty qu¶n lý ph¶I n¾m gi÷ mét tØ lƯ tèi thou lµ 25% chøng chØ Q ®Çu t− ®ang l−u hµnh ViƯc ph©n chia lỵi nhn cho ng−êi ®Çu t− Trong quy chÕ hiƯn hµnh kh«ng ®Ị cËp ®Õn vÊn ®Ị chia lỵi nhn cđa q ®Çu t− ë ®©y , mét vÊn ®Ị ®Ỉt lµ nÕu viƯc ph©n chia lỵi nhu©n thùc hiƯn døt ®iĨm h»ng n¨m th× sÏ x¶y t×nh tr¹ng nh÷ng n¨m ho¹t ddéng cđa q gỈp th©n lỵi th× sè lỵi nhn thu ®−ỵc sÏ thu ®−ỵc sÏ líc , sè lỵi tøc chia cho mét høng chØ q sÏ t¨ng nhiỊu Nh−ng nh÷ng n¨m ho¹t ®éng cđa q khã kh¨n , lỵi nhn thu http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ®−ỵc Ýt hc bÞ thhua lç , ng−êi ®Çu t− ®−ỵc chia Ýt hc thua lç th× dƠ dÉn ®Õn ch¸n n¶n VËy nªn ch¨ng quy ®iÞnh cho phÐp h»ng n¨m q ®−ỵc trÝch mét tû lƯ tõ lỵi nhu©n sau th ®Ĩ lËp mét lo¹i q cã tÝnh chÊt dù tr÷ ®Ỵ bỉ sung cho phµn lỵi nhn ph©n chia cho ng−êi ®Çu t− ë nh÷ng n¨m q thu ®−ỵc lỵi nhn thÊp Ch¼ng h¹n h»ng n¨m ®−ỵc trÝch 10% lỵi OBO OKS CO M nhn sau tr ®Ĩ lËp q dù tr÷ ®iỊu hoµ lỵi tøc cho ®Õn quy m« cđa q ®¹t tíi giíi h¹n 10% vèn ®iỊu lƯ cđa Q th× th«i kh«ng trÝch n÷a Nhµ n−íc cÇn khun khÝch vµ hç trỵ tÝch cùc cho viƯc h×nh thµnh vµ ph¸t triĨn q ®Çu t− Khi TTCK ®· ®i vµo ho¹t ®éng th× viƯc h×nh thµnh çc q ®Çu t− lµ hÕt søc cÇn thiÕt ®Ĩ t¹o ®iỊu kiƯn cho c«ng chóng cã thĨ tham gia vµo TTCK Tuy nhiªn , Q ®Çu t− chøng kho¸n hiƯn cßn lµ vÊn ®Ị rÊt míi vµ ®iỊu kiƯn hiƯn cßn nhiỊu khã kh¨n ®Ĩ q ®êi vµ ho¹t ®éng , vËy rÊt cÇn cã sù trỵ gióp cđa Nhµ n−íc nh− : Nhµ n−íc cÇn ®i tiªn phong viƯc thµnh lËp c«ng ty qu¶n lý q vµ thiÕt lËp çc Q ®Çu t− Trỵ gióp viƯc t¹o hµng ho¸ cho sù ho¹t ®éng cđa q Thùc hiƯn chÝnh s¸ch −u ®·i vỊ th víi ho¹t ®éng ®Çu t− chøng kho¸n cđa q ®Çu t− Chó träng nghiªn cøu , ®ång thêi phỉ biÕn réng r·i kiÕn rthøc vỊ q ®Çu t− c«ng chóng Nh÷ng vÊn ®Ị vỊ tÝn th¸c ®Çu t− vµ Q ®Çu t− cßn rÊt míi mỴ t¹i ViƯt Nam Do vËy ,mét mỈt cÇn tiÕp tơc nghiªn cøu vỊ mỈt lý ln vµ kinh nghiƯm cđa çc n−íc viƯc ph¸t triĨn hƯ th«ng tÝn th¸c ®Çu t− , MỈt kh¸c , cÇn phỉ biÕn réng r·I vỊ q ®Çu t− c«ng chóng qua s¸ch b¸o vµ çc ph−¬ng tiƯn th«ng tin ®¹i chóng §èi t−ỵng thu hót çc nhµ ®Çu t− tham gia Q ®Çu t− chđ u lµ c«ng chóng V× thÕ sù thµnh c«ng cđa q phơ thc rÊt lín vµo sù hiĨu biÕt vµ tham gia cđa c«ng chóng nam KI L 2.3 Thµnh lËp HiƯp héi çc nhµ ®Çu t− – kinh doanh chøng kho¸n ViƯt §Ĩ kh¾c phơc nh÷ng hiƯn t−ỵng tiªu cùc nh− sù c¹nh tranh kh«ng lµnh m¹nh , thao tóng lòng ®o¹n …trªn thÞ tr−êng vµ nh»m mơc tiªu lµm gi¶m bít çc chi phÝ giao dÞch , t¨ng c−êng sù liªn minh , liªn doanh , liªn kÕt qu¸ tr×nh ®Çu t− – kinh doanh chøng kho¸n - ®Ỉc biƯt lµ khuynh h−íng ph¸t triĨn ngµy cµng m¹nh mÏ cđa thÞ tr−êng “ OTC “, viƯc thµnh lËp tỉ chøc tù qu¶n , phi chÝnh phđ cđa çc nhµ ®Çu t− – kinh doanh chøng kho¸n lµ tÊt u kh¸ch quanvµ lµ hƯn thùc ë hÇu hÕt çc TTCK trªn thÕ giíi HiƯp héi çc nhµ ®Çu t− kinh doanh chøng kho¸n ViƯt Nam thµnh lËp sÏ lµ mét b−íc quan träng tiÕn tíi x©y dùng trung t©m TTCK “OTC “ t¹i ViƯt Nam http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KÕT LN OBO OKS CO M Sù h×nh thµnh vµ ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng vèn cã vai trß quan träng viƯc thùc hiƯn th¾ng lỵi çc nhiƯm vơ cđa qu¸ tr×nh ®ỉi míi ®Ỉt ra: chun dÞch c¬ cÊu nỊn kinh tÕ, ®¶m b¶o nỊn kinh tÕ t¨ng tr−ëng nhanh v÷ng ch¾c Song çc thÞ tr−êng vèn lµ çc tỉ chøc phøc t¹p, ®«i máng manh vµ lu«n phơ thc vµo t−¬ng quan ®ång bé gi÷a m«i tr−êng kinh tÕ vµ m«i tr−êng chÝnh trÞ Mn nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn nhanh, cÇn thiÕt ph¶i t¹o dùng mét thÞ tr−êng vèn ph¸t triĨn mµ ®Ønh cao cđa nã lµ thµnh lËp thÞ tr−êng chøng kho¸n Sù ®êi cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹i ViƯt Nam lµ mét qu¸ tr×nh tÊt u Tuy nhiªn vÊn ®Ị quan träng lµ ph¶i chn bÞ tèt ®Ĩ tỉ chøc vµ ®iỊu hµnh ho¹t ®éng cđa thÞ tr−êng chøng KI L kho¸n cã hiƯu qu¶ gãp phÇn tÝch cùc vµo sù ph¸t triĨn ỉn ®Þnh cđa nỊn kinh tÕ qc d©n./ [...]... động, ảnh hởng xấu đến thị trờng chứng khoán IV Giải pháp và định hớng phát triển Thị trờng chứng khoán 1 .Giải pháp trớc mắt Để củng cố và phát triển TTCK Viêt Nam , theo em , trớc hết cần những biện pháp cơ bản sau http://kilobooks.com THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN Một là , phát triển thị trờng tiền tệ một cách đồng bộ ( tiền đề của sự củng cố và phát triển TTCK ) bao gồm TTCK ngắn hạn , thị trờng liên... sự ổn định và lành mạnh của thị trờng chứng khoán Tạo thị trờng cho các chứng khoán của các công ty vừa và nhỏ , các chứng khoán cha đủ điều kiện niêm yết OBO OKS CO M Tạo môi trờng đầu t linh hoạt cho các nhà đầu t 4 Sở giao dịch chứng khoán 4.1.Khái niệm , chức năng của Sở giao dịch chứng khoán 1.1 Khái niệm Thị trờng chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) là thị trờng giao dịch chứng khoán. .. thanh toán không cố định nh trên thị trờng tập trung mà rất đa dạng T+0,T+1, T+2,T+x trên cùng một thị trờng, tuỳ theo thơng vụ và sự phát triển của thị trờng 3.3.Vị trí và vai trò thị trờng OTC 3.3.1 Vị trí của thị trờng OTC KI L Thị trờng OTC là một bộ phận cấu thành thị trờng chứng khoán ,luôn tồn tại và phát triển song song với thị trờng chứng khoán tập trung ( các Sở giao dịch chứng khoán ) Tuy nhiên... chứng khoán đã niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Nh vậy , chứng khoán niêm yết và giao dịch trên thị trờng OTC rất đa dạng vàcó độ rủi ro cao hơn so với các chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Cơ chế lập giá trên thị trờng OTC chủ yếu đợc thực hiện qua phơng thức thơng lợng và thoả thuận song phơng giữa bên bán và bên mua , khác với cơ chế đấu giá chứng khoán trên Sở giao dịch chứng. .. kinh doanh chứng khoán ) Hơn nữa kinh nghiệm thế giới chỉ ra rằng : lợng chứng khoán cơ bản lu thông ttrên thị trờng tập trung chỉ chiếm 10-20 % lợng chứng khoán đợc phát hành trên thị trờng sơ cấp ; ở Việt Nam hiên nay mới chỉ có 21 công ty cổ phần thực hiện niêm yết chứng khoán tại trung tâm giao dịch chứng khoán và đều là các công ty CP có qyi mô vừa và nhỏ ; việc phát hành chứng khoán chính phủ... hàng và thị trờng ngoại tệ Do ccác chứng khoán ngắn hạn cho phép hạn chế rủi ro bởi các nhân tố nh lạm phát , thiên tai , chiến tranh , các nhân tố chính trị đồng thời sự phát triển của thị trờng tiền tệ OBO OKS CO M tạo điều kiện cho cong chúng và các nhà đầu t làm quen và tạo ra thói quen giao dịch , đầu t kinh doanh chứng khoán Do vậy , TTCK Việt Nam chỉ có thể phát triển trên cơ sở sự phát triển. .. công ty chứng khoán một định chế tài chính trên thị trờng chứng khoán , có nghiệp vụ chuyên môn , đội ngũ nhân viên lành nghề và bộ máy tổ chức phù hợp để thực hiện vai trò trung gian môI giới mua- bán chứng khoán , t vấn đầu t và một số dịch vụ khác cho cả ngời đầu t lẫn tổ chức phát hành Công ty chứng khoán là tác nhân quan trọng thúc đẩy sự phát triển nền kinh tế nói chung và thị trờng chứng khoán. .. của thị trờng tiền tệ nghĩa là trớc mắt cần tăng cờng việc phát hành và lu thông chứng khoán ngắn hạn Hai là , củng cố và phát triển TTCK sơ cấp là nguồn duy nhất cung cấp các sản phẩm tàI chính ( các chứng khoán ) cho thị trờng thứ cấp và TTCK nói chung Vì vậy , thị trờng sơ cấp phảI đủ mạnh đảm bảo đủ lợng chứng khoán trên thị trờng và đạt tới mức đòi hỏi phảI phát sinh một lĩnh vực đầu t và kinh... giao dịch chứng khoán ( trading floor) hoặc thông qua hệ thống máy tính Các chứng khoán đợc niêm yết tại SGDCK thông thờng là chứng khoán của các công ty lớn , có danh tiếng và đã từng trảI qua thử thách trên thị trờng và đáp ứng đợc các tiêu chuẩn niêm yết ( gồm các tiêu chuẩn định tính và dịnh lợng do SGDCK đặt ra ) Lịch sử phát triển thị trờng chứng khoán gắn liền với sự ra đời và phát triển của... chứng khoán ( hoán chuyển từ chứng khoán ra tiền mặt và ngợc lại từ tiền mặt ra chứng khoán moat cách dễ dàng ) KI L Góp phần điều tiết và bình ổn thị trờng ( thông qua hoạt động tự doanh hoặc vai trò tạo lập thị trờng ) Vai trò của công ty chứng khoán Với những đặc điểm trên , công ty chứng khoán có vai trò rất quan trọng đối với những chủ thể khác nhau trên thị trờng chứng khoán Đối với tổ chức phát ...http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN bÊt cø hµng ho¸ giÊy tê nµo §Õn ci thÕ kû 15 , “khu chỵ riªng... trung vµ ph©n phèi vèn , chun thêi h¹n cđa vèn phï hỵp víi yªu cÇu ph¸t triĨn kinh tÕ http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ë Hµn Qc thÞ tr−êng chøng kho¸n ®· ®ãng vai trß kh«ng nhá sù... gi÷a lỵi Ých cđa chđ së h÷u , nhµ qu¶n lý vµ ng−êi lµm c«ng ThÞ tr−êng chøng kho¸n http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Thø t− , lµ hiƯu qu¶ qc tÕ ho¸ thÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯc

Định dạng
Số trang	42
Dung lượng	446,5 KB

giải pháp và định hướng phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

2.Định h−ớng phát triển