BÀI TẬP NHÓM MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP-PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH HÒA VỐNĐÒN BẨY KINH DOANH VÀ ĐÒN BẨY TỔNG HỢP

Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân -Trường Đại học Kinh tếBÀI TẬP NHĨM MƠN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP tuthienbao.com ĐỀ TÀI: PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH HỊA VỐN ĐỊN BẨY KINH DOANH VÀ ĐỊN BẨY TỔNG HỢP NHĨM THỰC HIỆN: NHĨM GVHD: TS NGUYỄN HỊA NHÂN LỚP HỌC PHẦN: TCDNG_1 BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân LỜI MỞ ĐẦU Ở giai đoạn trình hoạt động, doanh nghiệp phải đối mặt với nguy từ môi trường kinh doanh, trở ngại nội doanh nghiệp việc hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu khơng bị lỗ Phân tích hòa vốn giúp nhà quản trị hoạch định chiến lược kinh doanh doanh nghiệp, xác định mức sản lượng tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt Mối quan tâm nhà quản trị ảnh hưởng kết cấu chi phí mức độ rủi ro kinh doanh Mặt khác, đầu tư vào chi phí cố định để gây thay đổi sản lượng sản xuất nhằm khuếch đại thay đổi lợi nhuận (lỗ), đồng thời khuếch đại rủi ro kinh doanh Đó ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy cơng cụ để khuếch đại lực, biến lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật thể cần dịch chuyển Trong vật lý người ta dựa vào điểm tựa cố định để khuếch đại lực nhằm mục tiêu di chuyển vật thể Thuật ngữ “đòn bẩy” tài ám việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả sinh lợi doanh nghiệp Bài thuyết trình nhóm giúp bạn tìm hiểu rõ kỹ thuật phân tích hòa vốn, tác động đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp lên lợi nhuận doanh nghiệp BTN môn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân NỘI DUNG CHÍNH Phương pháp phân tích hòa vốn .2 1.1 Khái niệm phân tích hòa vốn điểm hòa vốn 1.2 Ý nghĩa việc phân tích hòa vốn .2 1.3 Các giả định áp dụng phương pháp phân tích hòa vốn .2 1.4 Các phương pháp phân tích hòa vốn 1.4.1 Phương pháp phân tích hòa vốn theo đồ thị .3 1.4.2 Phương pháp phân tích hòa vốn phép tính đại số 1.4.3 Ví dụ phân tích hòa vốn Đòn bẩy kinh doanh(operating leverage) 2.1 Khái niệm ý nghĩa đòn bẩy kinh doanh 2.1.1 Khái niệm đòn bẩy kinh doanh 2.1.2 Ý nghĩa đòn bẩy kinh doanh .9 2.2 Độ bẩy kinh doanh (hay độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh) 12 2.2.1 Khái niệm độ bẩy kinh doanh 12 2.2.2 Cơng thức tính Độ bẩy kinh doanh ví dụ minh họa 12 2.2.3 Quan hệ độ bẩy kinh doanh điểm hòa vốn 14 2.2.4 Quan hệ độ bẩy kinh doanh rủi ro doanh nghiệp 17 2.2.5 Ý nghĩa độ bẩy kinh doanh quản trị tài .17 2.3 Độ bẩy tổng hợp 18 2.3.1 Đòn bẩy tổng hợp 18 2.3.2 Ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp .18 2.3.3 Độ bẩy tổng hợp 18 BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Phương pháp phân tích hòa vốn 1.1 Khái niệm phân tích hòa vốn điểm hòa vốn Phân tích hòa vốn kỹ thuật phân tích mối quan hệ chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi nhuận số lượng tiêu thụ Điểm hòa vốn (break-even point) điểm mà tổng doanh thu tổng chi phí Hay nói cách khác điểm hòa vốn, doanh nghiệp bắt đầu thu lợi nhuận Điểm hòa vốn phản ánh theo đơn vị sản lượng giá trị doanh thu 1.2 Ý nghĩa phân tích hòa vốn - Mặc dù điểm hòa vốn khơng phải mục tiêu hoạt động doanh nghiêp phân tích hòa vốn mức hoạt động cần thiết để doanh nghiệp có giải pháp nhằm đạt doanh số để không bị lỗ Như phân tích hòa vốn mức bán tối thiểu mà doanh nghiệp cần phải đạt - Ngoài phân tích hòa vốn cung cấp thơng tin có giá trị liên quan đến cách ứng xử chi phí mức tiêu thụ khác Đây sở để doanh nghiệp lập kế hoạch lợi nhuận kế hoạch khác ngắn hạn - Hiểu biết mối quan hệ định phí, biến phí, giá lợi nhuận hữu ích hoạch định hỗn hợp nguồn tài trợ mà doanh nghiệp sử dụng (ví dụ việc sử dụng số lượng lớn nguồn tài trợ có chi phí tài cố định trái phiếu, cổ phần ưu đãi không thận trọng) - Phân tích tác động định phí thay biến phí qui trình sản xuất - Phân tích tác động lợi nhuận nỗ lực tái cấu trúc doanh nghiệp 1.3 Các giả định áp dụng phương pháp phân tích hòa vốn Phương pháp phân tích hòa vốn áp dụng ngắn hạn với giả định sau:  Giá bán đơn vị sản phẩm không đổi  Tất chi phí phân loại thành chi phí cố định chi phí biến đổi  Tổng chi phí biến đổi phụ thuộc tuyến tính vào sản lượng sản xuất BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân  Các chi phí cố định khơng thay đổi  Sản lượng tiêu thụ sản lượng sản xuất  Khi doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ nhiều sản phẩm, cấu sản phẩm không thay đổi Như vậy, dựa vào giả định trên, rút hạn chế phân tích hòa vốn:  Phân tích hòa vốn dựa giả định giá bán biến phí đơn vị khơng đổi: điều khơng sát với thực tế  Mơ hình phân tích hòa vốn thực giả thiết tổng chi phí gồm hai phần biến phí định phí: thực tế định phí biến phí khó khăn để phân định rạch ròi  Phân tích hòa vốn thực trường hợp nhu cầu thị trường sản phẩm không đổi  Phân tích hòa vốn áp dụng sản lượng tiêu thụ sản lượng sản xuất không thực tế 1.4 Các phương pháp phân tích hòa vốn - Phân tích hòa vốn đồ thị: Biểu diễn mối quan hệ yếu tố dạng đồ thị minh họa Phân tích hòa vốn phương pháp đại số: Xem xét, tính tốn mối quan hệ yếu tố phép toán đại số 2.1.1 Phương pháp phân tích hòa vốn theo đồ thị Chi phí doanh thu thể trục tung, sản lượng thể trục hoành Hàm số tổng doanh thu S tiêu biểu tổng doanh thu doanh nghiệp thực mức sản lượng, biết giá bán đơn vị P không đổi Tương tự hàm số tổng chi phí hoạt động TC tiêu biểu cho tổng chi phí mà doanh nghiệp phải gánh chịu mức sản lượng Tổng chi phí tính tổng số định phí F độc lập với sản lượng biến phí gia tăng theo tỉ lệ không đổi theo đơn vị sản phẩm BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Bước 1: Vẽ đường thẳng qua gốc O với hệ số góc P để biểu diễn hàm doanh thu (S) Bước 2: Vẽ đường thẳng cắt trục tung F có hệ số góc V để biểu diễn hàm tổng chi phí (TC) Bước 3: Xác định giao điểm hai đường S TC sau vẽ đường thẳng góc xuống trục hồnh để xác định mức sản lượng hòa vốn Các giả định giá bán đơn vị P biến phí đơn vị V không đổi cho ta mối liên hệ tuyến tính hàm số tổng doanh thu tổng chi phí Điểm hòa vốn xảy điểm Q BE hình đây, mức sản lượng mà đường biểu diễn tổng doanh thu tổng chi phí cắt Nếu mức sản lượng doanh nghiệp thấp sản lượng hòa vốn, tức S < TC doanh nghiệp chịu lỗ hoạt động, xác định điểm EBIT (lợi nhuận trước thuế lãi vay) âm Nếu mức sản lượng doanh nghiệp cao điểm hòa vốn, tức S > TC, doanh nghiệp thực EBIT, xác định điểm EBIT dương S QBE 2.1.2 Phương pháp phân tích hòa vốn phép tính đại số Đặt EBIT = lợi nhuận trước thuế lãi (Earnings Before Interest & Tax) P = đơn giá bán V = biến phí đơn vị (P – V) = lãi gộp đơn vị Q = sản lượng sản xuất tiêu thụ BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân F = định phí QBE = sản lượng hòa vốn - Tổng doanh thu: S = P.Q - Tổng chi phí hoạt động: TC= V.Q + F Để xác định điểm hòa vốn theo phương pháp đại số, cần cho hàm số tổng doanh thu tổng chi phí hoạt động (EBIT = S – TC = 0) giải phương trình để tìm sản lượng hòa vốn thay thể sản lượng hòa vốn QBE cho Q, ta có: S = TC Hay P.QBE = V.QBE + F Cuối ta giải phương trình để tìm điểm hòa vốn QBE: P.QBE – V.QBE = F (P – V).QBE = F QBE  F P V Với P – V thường gọi lãi gộp đơn vị (trong số tài liệu gọi số dư đảm phí đơn vị): chênh lệch đơn giá bán biến phí đơn vị, đo lường đơn vị sản lượng đóng góp để bù đắp cho định phí chi Vì ta nói sản lượng hòa vốn tính cách lấy định phí chia cho lãi gộp đơn vị Doanh thu hoà vốn doanh số mà doanh nghiệp đạt mức sản lượng hòa vốn, mức doanh số thu đủ bù đắp tổng chi phí sản xuất kinh doanh Do doanh thu hòa vốn SBE tích sản lượng hòa vốn với đơn giá bán sản phẩm Doanh thu hòa vốn SBE = P.QBE Trong trường hợp doanh nghiệp sản xuất nhiều loại sản phẩm, Q BE sản lượng hòa vốn loại sản phẩm, P V giá bán đơn vị biến phí đơn vị loại sản phẩm Tổng quát, công thức viết: n Doanh thu hòa vốn S BE  Pi Q BEi i 1 Trong đó: i sản phẩm loại i doanh nghiệp n số sản phẩm mà doanh nghiệp kinh doanh BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Ngồi ra, phân tích hòa vốn theo doanh thu tính tiền S BE thay đơn vị sản lượng, xác định điểm hòa vốn theo cơng thức sau: S BE  1 F V S (*) Trong  V tổng biến phí kỳ  S tổng doanh thu kỳ Cơng thức (*) áp dụng trường hợp doanh nghiệp sản xuất kinh doanh loại sản phẩm hay nhiều loại sản phẩm Gọi hi (i = 1….N) tỷ trọng doanh thu sản phẩm loại i hi = PiQi/PQ (PQ = P1Q1 + P2Q2 +….+ PnQn ) Lúc đó, doanh thu hồ vốn loại sản phẩm xác định cách lấy doanh thu hòa vốn chung tồn doanh nghiệp nhân với tỷ trọng doanh thu mặt hàng chiếm tổng doanh thu lấy sản lượng hòa vốn loại sản phẩm nhân với giá bán sản phẩm loại PiQBEi = hi.SBE Nếu giám đốc tài quan tâm đến việc hoạch định mức sản lượng mà mức doanh nghiệp đạt lợi nhuận mục tiêu Có thể sử dụng cơng thức sau để tìm sản lượng mục tiêu : F + Lợi nhuận mục tiêu Qmục tiêu = P-V 2.1.3 Ví dụ phân tích hòa vốn Một cơng ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán 50$, chi phí cố định năm 100.000$ chi phí biến đổi 25$/đơn vị Tóm tắt: V = 25$ P =50$ BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân F= 100.000$ Sản lượng hòa vốn: QBE =F / (P-V) = 100.000 / (50 – 25) = 4.000 ( ĐVSP) Doanh thu hòa vốn: SBE = P.QBE = 50.4000 = 200000 ($) Riêng doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhiều loại sản phẩm, xem xét ví dụ sau: Có tài liệu việc kinh doanh loại sản phẩm X O , X1 , X2 doanh nghiệp năm 2011 sau:(đơn vị 1000 đ) STT Sản phẩm XO X1 X2 Tổng cộng SL tiêu thụ (cái) 60 45 40 145 Đơn giá Doanh Biến (đồng/cái) thu phí 1000 2000 2000 - 40000 50000 50000 140000 60000 90000 80000 230000 Lãi gộp 20000 40000 30000 90000 Định Lợi phí nhuận 10000 20000 20000 50000 10000 20000 10000 40000 Phân tích điểm hòa vốn: BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân  Sản lượng hòa vốn: Định phí (F) Sản lượng hòa vốn QBE = Lãi gộp đơn vị (P-V) Ta có kết bảng sau: S Sản TT phẩm X Định phí Lãi gộp đơn vị Sản lượng tiêu thụ hòa vốn 10000 333.33 30 20000 20000 888.88 750 22 26 O X1 X2 * Doanh thu hòa vốn: Doanh thu hòa vốn Doanh sản phẩm thu hồ vốn 50000 chung = nghiệp: doanh 140000 230000 1- Tổng định phí Doanh = thu hồ vốn Tổng biến phí Tổng doanh thu bán hàng = 127778 (1000d) 1- Doanh thu hòa vốn loại sản phẩm xác định sau : Doanh thu hòa vốn = Sản lượng tiêu thụ hòa vốn x Giá bán đơn vị S TT Sản phẩm X BTN môn Tài doanh nghiệp Sản lượng tiêu thụ Giá bán Doanh thu hòa vốn 30 đơn vị 1000 hòa vốn 30000 Nhóm thực hiện: Nhóm 9 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân O X1 X2 22 26 2000 2000 44000 52000 Đòn bẩy kinh doanh(operating leverage) 3.1 Khái niệm ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh 3.1.1 Khái niệm đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh (hay gọi đòn bẩy hoạt động) mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định doanh nghiệp (thường xét ngắn hạn dài hạn tất chi phí thay đổi) Đòn bẩy kinh doanh sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa, thay đổi doanh thu khuếch đại thành thay đổi tương đối lớn lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) Tác động số nhân việc sử dụng chi phí cố định gọi độ bẩy kinh doanh 3.1.2 Ý nghĩa đòn bẩy kinh doanh Như nói trên, nhóm phân tích ảnh hưởng ý nghĩa đòn bẩy kinh doanh ngắn hạn dài hạn, tất chi phí thay đổi Đòn bẩy kinh doanh cao cơng ty có tỷ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi cao, điều có nghĩa công ty sử dụng nhiều tài sản cố định hoạt động (ví dụ ngành hàng khơng, luyện thép,…) Ngược lại, đòn bẩy kinh doanh thấp cơng ty có tỷ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi thấp (ví dụ ngành dịch vụ tư vấn, du lịch, ) Tỷ lệ đòn bẩy kinh doanh cao giúp doanh nghiệp tạo nhiều tiền từ doanh thu tăng thêm việc bán sản phẩm tăng thêm khơng làm gia tăng nhiều chi phí sản xuất Vì hầu hết chi phí chi phí cố định Tuy nhiên cấu trúc chi phí đưa đến EBIT lớn (EBIT dương) doanh số cao lỗ hoạt động lớn (EBIT âm) doanh số thấp Cách tốt để giải thích cách dễ hiểu ý nghĩa đòn bẩy kinh doanh xem xét ví dụ BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 10 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Lấy ví dụ, nhà sản xuất phần mềm Microsoft Phần lớn chi phí cấu trúc chi phí cơng ty chi phí cố định giới hạn để phục vụ cho việc phát triển chi phí marketing Dù bán hay 10 triệu copy phần mềm Windows phiên chi phí Microsoft khơng đổi Vì vậy, cơng ty bán số lượng phần mềm đủ để bù đắp chi phí cố định, đô la tăng thêm doanh số bán hàng gần chuyển hết thành lợi nhuận biên tế Có thể nói Microsoft sử dụng đòn bẩy kinh doanh cao ấn tượng Ngược lại, doanh nghiệp bán lẻ, ví dụ Big C Doanh nghiệp có mức độ đòn bẩy kinh doanh thấp Cơng ty sử dụng chi phí cố định thấp mức vừa phải chi phí biến đổi lại lớn Hàng hóa tồn kho để bán xem chi phí lớn Big C Với doanh thu sản phẩm mà Big C bán được, phải trả cho nhà cung cấp sản phẩm phần lớn gọi giá vốn hàng bán Kết là, giá vốn hàng bán tiếp tục tăng lên doanh thu bán hàng tăng lên Cụ thể hơn, xem xét ví dụ sau góc nhìn định lượng: Bảng Công ty F Phần A: Trước thay đổi doanh thu Doanh thu 10.000$ Chi phí hoạt động Chi phí cố định 7.000$ Chi phí biến đổi 2.000$ Lợi nhuận trước thuế lãi 1.000$ Công ty V Công ty 2F 11.000$ 19.500$ 2.000$ 7.000$ 2.000$ 14.000$ 3.000$ 2.500$ vay (EBIT) Tỷ số đòn bẩy kinh doanh Chi phí cố định/ Tổng chi phí 0,78 0,22 0,82 Chi phí cố định/ Doanh thu 0,70 0,18 0,72 Phần B: Sau doanh thu tăng 50% năm Công ty F Công ty V Công ty 2F Doanh thu 15.000$ 16.500$ 29.250$ Chi phí hoạt động Chi phí cố định 7.000$ 2.000$ 14.000$ Chi phí biến đổi 3.000$ 10.500$ 4.500$ Lợi nhuận trước thuế lãi 5.000$ 4.000$ 10.750$ vay (EBIT) BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 11 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp Phần trăm thay đổi EBIT 400% GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân 100% 330% (EBITt – EBITt-1)/EBITt-1 Chúng ta phân tích so sánh công ty F, V, 2F, khác biệt là: cơng ty sử dụng đòn bẩy kinh doanh với mức độ khác Kết phân tích ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh thể phần B Đối với công ty có doanh thu chi phí biến đổi tăng 50% chi phí cố định khơng thay đổi Tất công ty cho thấy ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh thể chỗ doanh thu tăng 50% lợi nhuận tăng với tốc độ lớn hơn, cụ thể 400%, 100%, 330% công ty F, V, 2F So sánh công ty F, 2F V ta thấy tốc độ tăng EBIT công ty F 2F lớn công ty V Tuy nhiên, so sánh công ty F 2F thấy tốc độ tăng EBIT công ty 2F nhỏ cơng ty F Điều có nghĩa là, sử dụng đòn bẩy kinh doanh hợp lí có tác động khuếch đại gia tăng EBIT 3.2 Độ bẩy kinh doanh (hay độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh) 3.2.1 Khái niệm độ bẩy kinh doanh Như phân tích phần trước, thấy tác động đòn bẩy kinh doanh tạo thay đổi số lượng hàng bán đưa đến kết lợi nhuận (hoặc lỗ) gia tăng với tốc độ lớn Để đo lường mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh người ta dùng tiêu độ bẩy kinh doanh (Degree of operating leverageDOL) Khái niệm: Độ bẩy kinh doanh tỷ lệ phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) so với phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) Hay độ bẩy kinh doanh đo lường mức độ biến động lợi nhuận trước thuế lãi vay sản lượng (doanh thu) thay đổi Cần lưu ý độ bẩy khác mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác nhau, nói đến độ bẩy nên rõ độ bẩy mức sản lượng (doanh thu) BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 12 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân 3.2.2 Cơng thức tính Độ bẩy kinh doanh ví dụ minh họa - Tính độ bẩy kinh doanh theo sản lượng Q: (Áp dụng doanh nghiệp kinh doanh sản phẩm có tính đơn chiếc) (1) Công thức (1) cần để định nghĩa hiểu độ bẩy hoạt động khó tính tốn thực tế Để dễ dàng tính toán DOL, thực số biến đổi Biết lãi gộp doanh thu trừ chi phí, ta có: EBIT = P.Q – (V.Q + F) = P.Q – V.Q – F = Q.(P – V) – F Trong đó: (2) P giá bán V biến phí đơn vị F định phí Vì đơn giá bán định phí cố định nên: EBIT = Q(P - V) Như vậy: (3) Thay vào công thức (1) ta được: (4) Chia tử mẫu công thức (4) cho (P - V), ta được: BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 13 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp Vậy DOLQ  Q Q  QBE GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân (5) Trong đó: QBE sản lượng hòa vốn - Hai cơng thức (4) (5) dùng để tính độ bẩy kinh doanh theo sản lượng Q Hai cơng thức thích hợp cơng ty mà sản phẩm có tính đơn chiếc, chẳng hạn xe hay máy tính Đối với doanh nghiệp mà sản phẩm đa dạng tính thành đơn vị, sử dụng tiêu độ bẩy kinh doanh theo doanh thu: Trong đó: S doanh thu; V tổng biến phí F định phí  Ví dụ: Một cơng ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán 50$, chi phí cố định năm 100.000$ chi phí biến đổi 25$/đơn vị Tóm tắt: V = 25$ P =50$ F= 100.000$ Sản lượng hòa vốn: QBE =F / (P-V) = 100.000 / (50 – 25) = 4.000 ( ĐVSP) Ở mức sản lượng Q = 5000 ĐVSP, độ bẩy hoạt động công ty là: Điều có nghĩa từ mức sản lượng tiêu thụ 5000 ĐVSP, phần trăm thay đổi sản lượng tiêu thụ lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) thay đổi 5% 3.2.3 Quan hệ độ bẩy kinh doanh điểm hòa vốn Để thấy mối quan hệ độ bẩy hoạt động điểm hòa vốn xét lại ví dụ cơng ty sản xuất xe đạp Hình mơ tả quan hệ tổng doanh thu, tổng chi phí hoạt động lợi nhuận tương ứng với mức sản lượng số lượng tiêu thụ BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 14 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Trên hình 1, điểm giao hai đường thẳng tổng doanh thu tổng chi phí điểm hòa vốn (break-even point), điểm doanh thu chi phí nên lợi nhuận Sản lượng hòa vốn QBE = 4000 Nếu số lượng tiêu thụ vượt qua điểm hòa vốn có lợi nhuận, ngược lại, số lượng tiêu thụ mức hòa vốn cơng ty bị lỗ Doanh thu hòa vốn 200.000$ Hình Bảng sau cho thấy lợi nhuận độ bẩy kinh doanh mức sản lượng khác Bảng Lợi nhuận độ bẩy kinh doanh mức sản lượng khác Số lượng sản xuất tiêu Lợi nhuận trước thuế Độ bẩy kinh doanh (DOL) thụ (Q) 1000 2000 3000 QBE=4000 5000 6000 7000 8000 lãi vay (EBIT) -100.000 -75.000 -50.000 -25.000 25.000 50.000 75.000 100.000 BTN mơn Tài doanh nghiệp 0,00 -0,33 -1,00 -3,00 Khơng xác định 5,00 3,00 2,33 2,00 Nhóm thực hiện: Nhóm 15 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Từ số liệu mà bảng cung cấp ta nhận thấy sản lượng di chuyển xa điểm hòa vốn EBIT lỗ lớn, độ bẩy kinh doanh lại nhỏ Quan hệ sản lượng tiêu thụ EBIT quan hệ tuyến tính Ta có đồ thị mơ tả quan hệ sản lượng tiêu thụ độ bẩy kinh doanh sau: Hình Quan hệ gữa sản lượng tiêu thụ độ bẩy hoạt động Từ việc quan sát đồ thị ta rút vài nhận xét sau: - Độ bẩy kinh doanh tiến đến vô cực số lượng sản xuất tiêu thụ tiến dần đến điểm hòa vốn - Khi số lượng sản xuất tiêu thụ vượt xa điểm hòa vốn độ bẩy tiến dần đến Như vậy, đòn bẩy kinh doanh khuếch đại EBIT doanh thu tăng vượt qua điểm hòa vốn Tuy nhiên, làm giảm EBIT doanh thu không tăng vượt qua điểm hòa vốn 3.2.4 Quan hệ độ bẩy kinh doanh rủi ro doanh nghiệp Rủi ro doanh nghiệp rủi ro bất ổn phát sinh hoạt động doanh nghiệp khiến cho EBIT giảm Độ bẩy kinh doanh phận rủi ro doanh nghiệp Các yếu tố khác rủi ro doanh nghiệp biến động doanh thu chi phí sản xuất Đây hai yếu tố rủi ro doanh nghiệp, đòn bẩy kinh doanh làm khuếch đại ảnh hưởng yếu tố lên lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp BTN môn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 16 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Tuy nhiên thân đòn bẩy kinh doanh khơng phải nguồn gốc rủi ro, lẽ độ bẩy cao chẳng có ý nghĩa doanh thu cấu chi phí cố định Do sai lầm đồng nghĩa độ bẩy kinh doanh với rủi ro doanh nghiệp, gốc thay đổi doanh thu chi phí sản xuất, nhiên, đòn bẩy kinh doanh có tác dụng khuếch đại thay đổi lợi nhuận khuếch đại rủi ro doanh nghiệp Từ giác độ này, nói độ bẩy kinh doanh dạng rủi ro tiềm ẩn, trở thành rủi ro hoạt động xuất biến động doanh thu chi phí sản xuất 3.2.5 Ý nghĩa độ bẩy kinh doanh quản trị tài Giám đốc tài cần biết thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động Độ bẩy kinh doanh cơng cụ giúp giám đốc tài trả lời câu hỏi Đôi biết trước độ bẩy kinh doanh, doanh nghiệp dễ dàng việc định sách doanh thu chi phí Nhưng nhìn chung, doanh nghiệp khơng thích hoạt động điều kiện độ bẩy kinh doanh cao tình vậy, cần sụt giảm nhỏ doanh thu dễ dẫn đến lỗ hoạt động Có thể đưa dẫn chứng bật trường hợp America Airlines sau kiện khủng bố 11/9 Chúng ta biết ngành hàng khơng có độ bẩy kinh doanh cao đặc thù ngành chi phí cố định lớn Khi khủng bố xảy ra, độ bẩy cao khuếch đại rủi ro lên cao khiến doanh nghiệp phải thua lỗ lớn 3.3 Độ bẩy tổng hợp 3.3.1 Đòn bẩy tổng hợp Khi đòn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy kinh doanh nỗ lực gia tăng thu nhập cho cổ đơng có đòn bẩy tổng hợp Như vậy, đòn bẩy tổng hợp việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp chi phí hoạt động cố định chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài tác động đến EPS sản lượng tiêu thụ thay đổi qua bước: - Bước thứ nhất, sản lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn bẩy kinh doanh) - Bước thứ hai, EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động đòn bẩy tài chính) BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 17 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Để đo lường mức độ biến động EPS sản lượng tiêu thụ thay đổi người ta dùng tiêu độ bẩy tổng hợp (Degree of total leverage – DTL) 3.3.2 Ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp Nếu doanh nghiệp có mức độ đòn bẩy tài kinh doanh cao, thay đổi nhỏ doanh số dẫn tới biến đổi lớn EPS Đòn bẩy tổng hợp tiêu biểu cho độ phóng đại gia tăng (hay sụt giảm) tương đối lớn thu nhập cổ phần việc doanh nghiệp sử dụng hai loại đòn bẩy Đòn bẩy kinh doanh tác động đến lợi nhuận trước thuế lãi vay, lẽ hệ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn đòn bẩy kinh doanh Còn mức độ ảnh hưởng đòn bẩy tài phụ thuộc vào hệ số nợ, không phụ thuộc vào kết cấu chi phí, đòn bẩy tài tác động tới lợi nhuận sau thuế lãi vay Khi đòn bẩy kinh doanh khuếch đại lợi nhuận trước thuế lãi vay chấm dứt, đòn bẩy tài tiếp tục khuếch đại lợi nhuận sau thuế lãi vay Vì lẽ người ta sử dụng đòn bẩy tổng hợp 3.3.3 Độ bẩy tổng hợp Độ bẩy tổng hợp phản ánh mức độ nhạy cảm tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi sản lượng (doanh thu) Độ bẩy tổng hợp công ty mức sản lượng (doanh thu) phần trăm thay đổi EPS phần trăm thay đổi sản lượng (doanh thu) Hay nói cách khác doanh thu thay đổi 1% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi phần trăm Độ bẩy tổng hợp mức sản lượng (doanh thu) = Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi sản lượng (doanh thu) Tuy nhiên việc xác định độ bẩy tổng hợp phương trình bất tiện cần phải sử dụng hai dự báo doanh thu EPS Vì vậy, mặt tính tốn độ bẩy tổng hợp (DTL) tích số độ bẩy kinh doanh độ bẩy tài chính: DTLQ đơn vị S đồng = DOL x DFL Ta có : BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 18 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp - GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Độ bẩy tài trường hợp cơng ty sử dụng tài trợ cổ phẩn thường, nợ cổ phần ưu đãi: DFLEBIT  - EBIT EBIT  I  PD /(1  t ) Độ bẩy tài trường hợp cơng ty sử dụng tài trợ cổ phần thường nợ: DFLEBIT  - Đòn bẩy kinh doanh sản lượng Q: DOLQ  - EBIT EBIT  I Q Q  QBE Đòn bẩy kinh doanh doanh thu S: DOLS  EBIT  F EBIT Thay vào cơng thức tính DTL, ta được: - - Công ty sử dụng tài trợ cổ phần thường, nợ cổ phần ưu đãi: DTLQ  Q.( P  V ) Q.( P  V )  F  I  PD /(1  t ) DTLS  EBIT  F EBIT  I  PD /(1  t ) Công ty sử dụng tài trợ cổ phẩn thường nợ: DTLQ  Q.( P  V ) Q.( P  V )  F  I DTLS  EBIT  F EBIT  I Trong đó: I: lãi suất hàng năm phải trả PD: cổ tức ưu đãi hàng năm phải trả t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp DOL: độ bẩy kinh doanh DFL: độ bẩy tài DTL: độ bẩy tổng hợp BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 19 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân Ví dụ: Cũng lấy ví dụ cơng ty sản xuất xe đạp thêm vào giả định công ty sử dụng nguồn tài trợ từ nợ vay 200.000$ với lãi suất 8%/năm thuế suất thuế thu nhập công ty 40% Độ bẩy tổng hợp mức sản lượng 8.000 là: DTL8000  8000 * (50  25) 2,38 8000 * (50  25)  100000  16000 Nếu doanh nghiệp đạt mức doanh thu S * tăng x% EPS doanh nghiệp tăng (x%.2,38) Từ ví dụ ta thấy DTL lớn EPS kỳ vọng cao doanh số bán tăng Tuy nhiên rủi ro lớn công ty làm ăn lãi KẾT LUẬN Tóm lại, mục đích cuối doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận mức giới hạn rủi ro Qua phần trình bày nhóm, hiểu đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài đòn bẩy tổng hợp, để từ nhà quản trị tài biết cách phân tích để định nên sử dụng đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài nhằm nâng cao khả sinh lợi công ty Các tiêu độ bẩy cho nhà đầu tư biết nhiều khả sinh lợi tương lai có nhìn sơ tình hình hoạt động mức độ rủi ro mà công ty đối mặt kinh tế có biến động Nên nhớ sử dụng đòn bẩy giống việc dùng dao hai lưỡi Nếu hoạt động công ty tốt đòn bẩy khuếch đại tốt lên gấp bội lần Ngược lại, hoạt động công ty xấu đòn bẩy khuếch đại xấu lên bội lần Vì nhà quản trị cần cân nhắc sử dụng đòn bẩy hoạt động nguồn tài trợ Đề tài nghiên cứu nhóm nhiều thiếu sót, mong nhận thảo luận, góp ý thầy giáo bạn Cuối chúng em xin chân thành cảm ơn thầy hướng dẫn nhóm hồn thành đề tài BTN mơn Tài doanh nghiệp Nhóm thực hiện: Nhóm 20 Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp GVHD: TS.Nguyễn Hòa Nhân DANH SÁCH NHĨM TRẦN THỊ MINH TỒN 36K15.2 THÁI THỊ THƯƠNG 36K15.2 PHẠM THỊ TUYẾT NA 36K15.2 NGUYỄN THÁI HÙNG 36K15.1 NGUYỄN ĐỨC TUẤN 36K15.1 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TS.NGUYỄN MINH KIỀU NXB THỐNG KÊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP HIỆN ĐẠI TS.TRẦN NGỌC THƠ BTN mơn Tài doanh nghiệp NXB THỐNG KÊ Nhóm thực hiện: Nhóm 21