Xây dựng sàn giao dịch giao sau tài chính tại Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM j TRNG TH M VÂN XÂY DNG SÀN GIAO DCH SAU TÀI CHÍNH TI VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t tài chính - Ngân hàng Mã s:60.31.12 LUN VN THC S NGI HNG DN: PGS.TS.NGUYN TH NGC TRANG THÀNH PH H CHÍ MINH – 2010 Lun vn thc s -Trang 1- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang Chng I: TNG QUÁT V TH TRNG GIAO SAU TÀI CHÍNH 1.1 S lc v s hình thành và phát trin th trng giao sau Các s gia cho rng các hp đng giao sau đã xut hin  Nht vào nm 1600, các lãnh chúa ca Nht đã s dng mt th trng mà h gi là cho-ai-mai giao dch go qua s sách đ qun lý s bt n ca giá go do nh hng ca thi tit, chin tranh. Các th trng giao sau chính thc cng đã xut hin  Châu Âu - Hà Lan, trong thp niên 1600. Mt trong các hp đng sau ni ting là hp đng hoa Lulip đc phát trin trong sut thi gian cao đim ca “hi chng hoa tulip”  Hà Lan nm 1963. Tuy nhiên các th trng giao sau hin đi bt ngun t s thành lp Hi đng thng mi Chicago nm 1848. 1.1.1 Th trng giao sau Chicago T nm 1840 Chicago là trung tâm phân phi và vn chuyn ca Vùng Trung Tây nc M - do sn xut ng cc có tính cht mùa v nên nông dân  t ch ng cc đn Chicago vào cui mùa H và mùa Thu làm cho kho bãi thành ph không đ d tr, làm cho giá tng khi mùa v đi qua và giá gm mnh khi cung tng. Vì vy vào nm 1848 mt s thng gia đã thành lp Hi đng thng mi Chicago (CBOT), mc đích ca CBOT lúc đó vi mong mun chun hoá s lng và cht lng ng cc. Mt vài nm sau đó, hp đng k hn đu tiên đc trin khai gi là hp đng đn trc (to arrive contract), cho phép nông dân có th giao ng cc vào mt ngày nào đó trong tng lai nhng vi mt giá đc xác đnh trc. Tho thun này cho phép ngi Nông dân bán đc ng cc vi giá đc xác đnh hôm nay nhng h không phi ch đn Chicago. Vào nm 1874 Chicago Product Exchange đc thành lp và sau đó tr thành Chicago Butter and Egg Board. Vào nm 1898, t chc này đc sp xp li thành Sàn giao dch Chicago (Chicago Mercantile Exchange - CME). Hin nay Sàn giao dch Chicago là sàn giao dch ln nht th gii. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 2- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang 1.1.2 Th trng giao sau tài chính T nm 1800 cho đn nm 1970 tt c th trng giao sau đu là giao sau hàng hoá bi vì sn phm đc giao dch ch yu là hàng hoá nông nghip. Tuy nhiên hp đng giao sau tài chính đã hình thành và phát trin mt cách nhanh chóng, chim u th trong hot đng giao dch, chim khong 75% khi lng giao dch phái sinh trên toàn th gii. Nm 1971 nhng quc gia phng tây bt đu cho phép t giá các đng tin ca h giao đng mnh, c ch t giá th ni này là c s hình thành th trng tin t quc t vào nm 1972 - Th trng tin t quc t là mt chi nhánh ca CME. Tháng 6 nm 1972 Th trng tin t quc t ca CME khai trng hp đng giao sau tin t, vi 7 loi tin t: bng Anh, đô la Canada, Mark c, Franc Pháp, Yên Nht, Peso Mexico và Franc Thu S. Nhng sàn giao dch có giao sau tin t là sàn Euronext (Euronext.liffe), sàn tài chính Tokyo (Tokyo Financial Exchange), và sàn Intercontinental (Intercontinental Exchange). Hp đng giao sau lãi sut xut hin vào nm 1975, khi CBOT to ra các hp đng giao sau GNMA (Goverment National Mortage Association). ây là hp đng trên chng ch ca hip hi th chp quc gia thuc chính ph tính theo lãi sut th chp. Nm 1977, CBOT bt đu giao dch giao sau trái phiu kho bc T-Bond M - là hp đng giao sau thành công nht trong các thi k m đu cho nhng hp đng giao sau lãi sut khác sau này. Nm 1981 CME cho ra đi hp đng giao sau Eurodollar, hp đng này có nhiu s ci tin đó là không yêu cu giao hàng tài sn c s ch thanh toán tin mt, đã m đu cho nhng hp đng giao sau tài chính sau này. Nm 1982, Kansas City Board of Trade ra đi hp đng giao sau ch s Value Line, cng trong nm này CME cho ra đi hp đng giao sau ch s S&P500 và New York Financial Exchange (ngày nay thuc New York Board of Trade) ra đi hp đng ch s NYSE index. Hp đng giao sau ch s chng khoán đã thành HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 3- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang công vang di khp toàn cu, mt s nc có hp đng giao sau ch s chng khoán ph bin là Anh, Pháp, Nht, c, Tây Ban Nha và Hng Kông. Ci tin mi nht trong nhng hp đng giao sau tài chính là hp đng giao sau c phiu đn l đc gii thiu ti M tháng 11 nm 2002 (Hp đng giao sau c phiu công ty thng đc gi là hp đng giao sau c phiu đn l). n đây chúng ta t hi ti sao có mt s loi hàng hoá đc kinh doanh trên sàn giao sau, mt s khác thì không đc la chn? Ti sao lúa mì, bông, cà phê, bp, yn mch, cao su, t tm, cacao,…là đi tng kinh doanh trên sàn giao sau, trong khi chè, than đá, g và có rt nhiu vt liu khác không phi là đi tng ca sàn giao sau? Lý do không th nm trong giá tr ca hàng hoá. Vì giá tr tin t ca sn xut thép hàng nm vt quá xa giá tr ca vic nhp khu hàng nm cacao, trà đc s dng rng rãi trên toàn th gii hn là cà phê. Trong vic kho sát các lý do ti sao mt s các hàng hoá li đc giao dch trên sàn giao sau trong khi có nhiu loi hàng hoá khác thì không, chúng ta phi quan tâm đu tiên đn tính cht t nhiên ca chính bn thân hàng hoá. • n v phi đng nht. • Hàng hoá phi phân loi và d chun hoá. • Cung cu hàng hoá phi ln. • Cung phi chy vào th trng mt cách t nhiên. • Cung cu phi không chc chn. • Hàng hoá không d h hng. Vì vy, mun mang các hp đng giao sau hàng hóa giao dch trên sàn trc tiên phi xác đnh xem hàng hóa mà mình mun giao dch có đáp ng đy đ các điu kin trên hay không. i vi giao dch giao sau tài chính, tài sn c s đc chn giao dch trên sàn da trên s phát trin th trng tài chính ca nc đó, sn phm nào là cn thit cho các đi tng tham gia trên th trng, mc tiêu phát trin ca th trng đó nh th nào. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 4- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang Ngày nay, có nhng phc tp trong vic xác đnh đc đim ca mt vài tài sn tr thành tài sn c s cho mt hp đng giao sau. Có lúc ngi ta ngh rng đó phi là tài sn có th ct tr đc, nhng gi li xut hin các hp đng giao sau trên tài sn không th ct tr đc nh đin và thi tit. 1.2 Các hp đng giao sau tài chính đang đc giao dch trên sàn và mt s sàn giao sau trên th gii 1.2.1 Hp đng giao sau tài chính đang đc giao dch. Nhng hp đng giao sau tài chính ph bin là chng khoán n nh: T-bill, T-notes, T-bonds và Eurodollar (giao dch trên CME). Nhng hp đng này liên quan đn hp đng giao sau lãi sut. Các hp đng giao sau ngoi t nh: Francs Thu S, Marks c, Bng Anh, Francs Pháp, Pesos Mexi, Dollars Úc, Dollars Canada,Yên Nht, ECU, Real Brazil. Hp đng giao sau ch s chng khoán S&P 500 - da trên mt danh mc gm 500 loi c phiu ca M, Major Market index CME – da trên mt danh mc gm 20 loi c phiu blue-chip niêm yt trên sàn NYSE, NYSE Composite future– da trên mt danh mc gm tt c c phiu đc niêm yt trên sàn NYSE, National OTC, Financial Time, All Ordinaties, Value Line – gm giá ca 1,700 c phiu M, nó không tng ng vi bt k danh mc c phiu nào vì nó s dng s trung bình nhân (geometric averaging), Institutional, Russell, Toronto Stock Exchange, Hang Seng, Barclays. Ngoài ra, quyn chn trên hp đng giao sau đc giao dch ti nhiu sàn khác nhau,  hu ht các quc gia trên th gii luôn có sn các quyn chn trên hp đng giao sau. Ngày nay, sàn giao dch phái sinh đang nm gi mt khi lng ln giao dch trong tng s khi lng giao dch trên th trng phái sinh. Theo thng kê t NYSE Euronext tháng 2 nm 2008: LIFFE đã giao dch 92 triu hp đng giao sau và quyn chn, trung bình mt ngày 4,4 triu hp đng, tng 31% cùng k nm 2007; trong khi  OTC s hp đng là 13 triu, tng 222% so vi cùng k nm 2007.  Amsterdam, Brussels, Lisbon và Paris mi ngày xp x 2 triu Euro đc giao dch bi khách hàng  khp ni trên th gii. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 5- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang Bng 1.1 : Nhng hp đng giao sau ch s chng khoán nc ngoài  CME Tên Mô t Nikkel 225 225 c phiu ca Nht Bn Toronto 35 35 c phiu trên sàn chng khoán Toronto Financial Times Stock Exchange 100 100 c phiu trên sàn c phiu LonDon Barclays share price 40 c phiu trên sàn NewZealand HangSeng 33 c phiu trên sàn Hng Kông Osaka 50 c phiu Nht Bn All Ordinaries share price 307 c phiu Úc 1.2.2 Các sàn giao dch giao sau trên th gii Xem ph lc phn cui ca lun vn.  bng 1.2 lit kê tt c các giao dch giao sau trên các th trng các khu vc trên th gii t nm 2006 đn nm 2008 do NHTTQT công b. Bng 1.2: Công b ca ngân hàng thanh toán quc t v thông tin trên th trng giao sau: HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 6- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang 1.3 Hp đng giao sau và đc trng ca hp đng giao sau 1.3.1 nh ngha hp đng giao sau Hp đng giao sau là hp đng gia hai bên - ngi mua và ngi bán đ mua hoc đ bán tài sn vào mt ngày nào đó trong tng lai vi giá đã tha thun ngày hôm nay. Các hp đng giao sau đc giao dch trên sàn giao dch có t chc, đc gi là sàn giao dch giao sau và chu quá trình thanh toán hàng ngày. Khi ta mua hay bán mt hp đng giao sau, ta không b ràng buc phi thc hin vic mua bán hàng hoá thc s, ta có th thoát khi các ràng buc ca hp đng bng 2 cách: • Mt là giao nhn hàng thc s. iu này không phi là mt nguyên tc, theo thng kê, ít hn 2% hp đng giao sau kt thúc bng vic giao hàng thc s. • Hai là thc hin v th bù tr (Offsetting). Là vic to ra mt v th ngc li, mua hay bán cùng mt s lng hp đng đã mua hay đã bán cùng mt thi đim vi ngày hp đng giao sau ht hiu lc. 1.3.2. c trng ca hp đng giao sau • Làm gim ri ro tín dng: Ba đc trng ca hp đng giao sau là thanh toán hàng ngày, yêu cu ký qu, trung tâm thanh toán bù tr, ba đc trng này và th trng tng tác ln nhau đ làm gim ri ro tín dng. o Thanh toán hàng ngày: Nhng hp đng giao sau điu chnh theo th trng hàng ngày và thanh toán vào cui ca mi mt ngày giao dch. Ví d ngày 1/7 bên A đng ý mua ca bên B 125,000 Marks c giao hàng vào ngày 21/9 giá $0,6100/mark. C hai bên đng ý giá $0,610/mark là giá cho ngày 21/9, vì th giá tr hin ti ca hp đng là Zero. Gi đnh vào ngày 2/7, giá ca đng mark giao hàng ngày 21/9 tng lên $0,6150/mark. S tng giá là kt qu ca s thay đi trong cung cu đng mark c trong th trng giao ngay và giao sau. Bên A đng ý mua đng mark giao hàng ngày 21/9 là $0,6100 trên mt đn v tài sn nay giá th trng là $0,6150/mark. Giá tr v th ca bên A đã tng lên, hp đng ca bên A HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 7- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang bây gi có giá tr là 125,000($0,6150-0,6100)=$625. Hp đng đã đc bên B thanh toán cho bên A, sau khi thanh toán giá tr ca hp đng tr v Zero. o Yêu cu ký qu:  mua hay bán mt hp đng giao sau, ngi mua phi ký qu đ đm bo thc hin hp đng. S tin yêu cu ký qu đc xác đnh bi nhng sàn giao dch cho mi loi hp đng. Ti thi đim mà hp đng đc mua/ bán thì ngi mua phi ký qu ban đu. Ký qu ban đu khác nhau cho mi loi hp đng, ví d nh 0,03% cho T-bill, 5% cho ch s S&P 500, yêu cu ký qu ban đu có khi lên đn 15% cho ch s S&P 500, tuy nhiên hu ht các hp đng yêu cu ký qu ít hn 5%. Mi ngày giao dch, li nhun hay tn tht đc cp nht vào tài khon ký qu ca khách hàng. Nu s tin trong tài khon ca khách hàng tng lên thì đc gi là s thay đi khon ký qu, nu tài khon ký qu ca khách hàng gim xung, nu gim đn mt mc nào đó mà thp hn khon ký qu duy trì thì h s đc yêu cu b sung khon ký qu hay là đóng v th. o Trung tâm thanh toán bù tr: Ta xem ví d sau: Gi đnh hai bên A và B đng ý khon ký qu ban đu cho hp đng 125,000 mark c là $2,025 và khon qu duy trì là $2,000. Ngày 1/7 hp đng gia hai bên đc ký, c hai bên đc yêu cu ký qu ban đu $2,025. Ngày 2/7, giá mua đng mark c ngày 21/9 tng t $0,610 lên $0,6150, ti thi đim đóng ca ngày 2/7, $625 s đc chuyn t tài khon ca bên B sang cho bên A. Bây gi tài khon ký qu ca bên A là $2,650, nhng tài khon ký qu ca bên B ch còn là $1,400, tài khon ký qu ca bên B thp hn khon ký qu duy trì, bên B đc yêu cu b sung thêm vào tài khon bng khon ký qu ban đu, tc là thêm $625, nu bên B b sung vào tài khon ký qu thì hp đng s đc tip tc. Vào ngày 3/7, giá ca hp đng ca đng mark c ngày 21/9 li tng lên, tin li đc chuyn t tài khon ca bên B ti tài khon ca bên A, nu giá tng đ ln bên B li phi b yêu cu b sung thêm tin vào tài khon ký qu. Tuy nhiên nu bên B không thêm $625 vào tài khon ký qu thì v th ca bên B s b đóng và bên A s tìm mt đi tác khác đ thc hin hp đng. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 8- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang Trung tâm thanh toán bù tr qun lý nhng vn đ gia hai bên, trung tâm thanh toán bù tr không trc tip tham gia mt v th nào trong bt k giao dch, nhng nó đóng vai trò trung gian gia các bên. Chc nng ca trung tâm thanh toán bù tr là làm dch v bù tr và thanh toán cho nhng thành viên ca nó. TTTTBT cng gii quyt thanh toán tt c nhng hp đng giao sau v bù tr, giao hàng thc, thanh toán tin mt. Bi vì trung tâm thanh toán bù tr và thành viên ca nó chu trách nhim đm bo chung v nhng hp đng giao sau, bo v bng cách: ⋅ Thc hin giám sát và yêu cu ngun lc tài chính ti thiu cho nhng thành viên thanh toán. ⋅ Qun lý h thng ký qu và đc bit là tính toán yêu cu khon ký qu ban đu, thanh toán hay yêu cu thêm qu khi có s thay đi khon ký qu hàng ngày và nm gi khon tin ký qu ban đu ca mi thành viên. ⋅ Giám sát toàn b h thng bo v. • Làm tng tính thanh khon: Hai đc tính ca hp đng giao sau và th trng giao sau làm tng tính thanh khon cho th trng đó là hp đng đc chun hoá và đc t chc trên sàn giao dch. o Hp đng chun hoá:  to tính thanh khon cho th trng, hàng hoá/ tài sn đc giao dch trên th trng phi thun nht.  đt đc tính thun nht, nhng hp đng giao sau trong th trng giao sau phi đc tiêu chun hoá. Hp đng đnh rõ mt tài sn chun và mt ngày giao hàng chun. Ví d: trên CME hp đng đng mark c có kích c hp đng là 125,000 mark vi ngày thanh toán là tun th 3, ngày th 4 ca tháng 3, 6, 9, 12. Ngoài ra, trong hp đng giao sau, c ch giao hàng cng chun hoá và giá c ca hp đng giao cng chun hoá mc đ bin đng giá ti thiu gi là “ticket size”. o c t chc trên sàn:  mang ngi mua ngi bán li vi nhau, th trng giao sau đc t chc thành sàn giao dch, mi sàn giao dch nhng hp đng c th. Mc đích cui cùng ca sàn giao sau là đ ti đa hoá giá tr ca nhng thành viên trên sàn và đng thi ti đa tính thanh khon trên sàn. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam Lun vn thc s -Trang 9- GVHD: PGS-TS Nguyn Th Ngc Trang 1.4 Các thành phn trên sàn và c ch giao dch ca sàn giao sau 1.4.1 Nhà giao dch trên sàn giao dch giao sau Nhà giao dch trên sàn giao dch giao sau đc phân chia theo các tiêu chí khác nhau. 1.4.1.1 Phân loi tng quát • Công ty hoa hng giao sau: Thành viên trong công ty gi là ngi môi gii hoa hng, thc hin giao dch cho khách hàng ca công ty hoa hng giao sau. Nhng ngi môi gii hoa hng kim tin t hoa hng cho mi giao dch. • Thng gia hoa hng: Là các cá nhân thc hin kinh doanh cho chính h, h giao dch t tài khon cá nhân ca mình. Thng gia hoa hng c gng kim li bng vic mua các hp đng vi giá cho sn và bán chúng vi giá cao hn. 1.4.1.2 Phân loi theo chin lc giao dch • Nhà phòng nga ri ro: Là ngi nm gi hàng hoá hoc có th là các k hoch cá nhân hoc cam kt mua sau hay là bán hàng hoá. Thc hin mt hp đng giao sau đi nghch đ làm gim ri ro. • Nhà đu c: Gm các thng gia hoa hng, các đnh ch tài chính trung gian, các cá nhân trên sàn giao dch, h là nhng ngi kim li bng vic c gng phán đoán chiu hng ca th trng, h đóng vai trò quan trng trên th trng qua tin trình cung cp tính thanh khon, làm cho quá trình phòng nga ri ro có th thc hin đc. • Ngi tìm chênh lch giá: Là ngi s dng chênh lch giá mua và giá bán đ đu c vi ri ro thp. Chênh lch có th là trong mt mt hàng hoc gia các mt hàng vi nhau. Ngi tìm chênh lch giá mua mt hp vi tháng đáo hn này và bán vi tháng đáo hn khác, bao gm v th mua mt hp đng giao sau hàng hoá này và mt v th bán mt hp đng giao sau hàng hoá khác, khi bin đng vt ra khi vùng chênh lch, các nhà giao dch thu đc chênh lch giá mua bán gia các mt hàng. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính ti Vit Nam [...]... khi xây d ng sàn giao sau tài chính HVTH: Tr M và sàn giao sau tài chính ng Th M Vân Vi t Nam nh sau: Xây d ng sàn giao d ch giao sau tài chính t i Vi t Nam Lu n v n th c s GVHD: PGS-TS Nguy n Th Ng c Trang -Trang 30- 2.3.1 Xây d ng sàn chuyên v giao sau hàng hoá, chuyên giao sau tài chính hay sàn giao sau chuyên giao sau c hàng hoá và tài chính Sàn CME có quá trình phát tri n lâu i nh t, hi n nay sàn. .. n nay sàn giao sau c hàng hoá và tài chính, i u này làm gi m chi phí qu n lý, gi m chi phí u t h th ng công ngh thông tin Sàn chuyên giao sau tài chính c a Trung Qu c hi n ang giao d ch giao sau ch s c phi u nh ng sàn c ng ang nghiên c u mang các h p ng giao sau tài chính khác vào sàn Trong lu n v n này tác gi ch xu t xây d ng sàn giao sau tài chính c p n vi c Vi t Nam, nh ng khi xây d ng sàn tùy tình... i u hành c a sàn, nh ng công c khác s theo s gi i quy t c a HDQT sàn cùng v i báo cáo k p th i lên CSRC HVTH: Tr ng Th M Vân Xây d ng sàn giao d ch giao sau tài chính t i Vi t Nam Lu n v n th c s -Trang 29- GVHD: PGS-TS Nguy n Th Ng c Trang 2.2.4 S n ph m giao d ch trên sàn Sàn giao d ch giao sau tài chính Trung Qu c ang giao d ch giao sau ch s ch ng khoán CSI 300 là ch s CSI 300 2.2.5 Giao d ch CFFEX... Equity 9,750 Assoc.) 12,000 16,000 Xây d ng sàn giao d ch giao sau tài chính t i Vi t Nam Lu n v n th c s GVHD: PGS-TS Nguy n Th Ng c Trang -Trang 24- (ngu n: http://www.cme.com) 2.1.7 Giao hàng và th t c giao hàng CME giao sau c hàng hoá và tài chính nh ng ta ch c p n giao hàng và th t c giao hàng thu c tài chính b qua giao hàng và th t c giao hàng thu c hàng hoá Giao hàng ti n t qua h th ng liên k... hình th c t s xây d ng sàn chuyên bi t tài chính hay hàng hóa hay giao sau c hàng hóa và tài chính Nh ng theo quan i m c a tác gi nên xây d ng sàn giao sau hàng hóa và tài chính riêng bi t 2.3.2 C quan qu n lý giao d ch giao sau M c quan qu n lý các giao d ch giao sau là CFTC - Commodity Futures Trading Commission tách bi t v i SEC – Securities and Exchange Commission Trung Qu c thì chính ph ban hành... CME cho ra ng giao sau không ph i s n ph m nông ng giao sau b c ih p ng giao sau tài chính u tiên, h p ng giao sau 7 lo i ngo i t - 1975 - CBOT cho khai tr - 1981 - CME cho ra ng h p ih p ng giao sau lãi su t ng giao sau thanh toán b ng ti n m t, h p ng Eurodollar - 1982 - CME ã thành công v i h p ng giao sau ch s ch ng khoán, h p ng giao sau ch s S&P 500 - CBOT cho ra - 1987 ih p ng giao sau trái phi... giao sau v các lo i hàng hoá và tài chính v i kh i l ng giao sau ng giao sau ngày nay u t ch c sàn giao d ch ng giao d ch l n Bên c nh ó ta c ng th y sàn giao d ch giao sau có t ch c ã giúp làm gi m r i ro tín d ng và làm t ng tính thanh kho n cho th tr ng Ta c ng bi t c các thành ph n tham gia trên sàn giao sau là nh ng ai, bi t các lo i l nh trên sàn và n m c quy trình giao d ch c b n trong giao. .. tài chính – PGS.TS Nguy n Th Ng c Trang” 1.5 R i ro c a vi c giao d ch nh ng h p 1.5.1 R i ro th tr R i ro quan HVTH: Tr ng giao sau ng u tiên c a giao d ch giao sau là r i ro th tr n s giao ng Th M Vân ng, r i ro này liên ng trong giá tr c a nh ng công c do tình hình th tr ng Xây d ng sàn giao d ch giao sau tài chính t i Vi t Nam Lu n v n th c s Nh ng công ty s d ng h p n tình hình th tr ng giao sau. .. có th phòng ng a d ch giao sau tài chính c dao ng i Trung Qu c cho r ng giao d ch c r i ro, vì v y mà vi c thi t l p sàn giao c cho là c p thi t Sàn giao d ch giao sau tài chính c a Trung Qu c - China Financial Futures Exchange tháng 9 n m 2006 v i s ch p thu n c a H i c thành l p ng nhà n Shanghai ngày 8 c và s u quy n c a U ban ch ng khoán Trung Qu c Sàn giao d ch giao sau tài chính Trung Qu c thành... cho quá trình mua bán - 1936 - CBOT ã cho ra ih p ng giao sau - 1961 - Chicago Mercantile khai tr ng h p u nành ng giao sau u tiên - th t ông l nh - 1964 - CME cho ra - 1968 - CBOT cho ra h p HVTH: Tr ng Th M Vân ih p ih p ng giao sau gia súc s ng ng giao sau không ph i ng c c u tiên: ng giao sau gà Xây d ng sàn giao d ch giao sau tài chính t i Vi t Nam Lu n v n th c s - 1969 - CBOT cho ra nghi p - 1972 . Các hp đng giao sau tài chính đang đc giao dch trên sàn và mt s sàn giao sau trên th gii 1.2.1 Hp đng giao sau tài chính đang đc giao dch. Nhng hp đng giao sau tài chính ph. Các thành phn trên sàn và c ch giao dch ca sàn giao sau 1.4.1 Nhà giao dch trên sàn giao dch giao sau Nhà giao dch trên sàn giao dch giao sau đc phân chia theo các tiêu chí khác nhau đng giao sau gia súc sng. - 1968 - CBOT cho ra đi hp đng giao sau không phi ng cc đu tiên: hp đng giao sau gà. HVTH: Trng Th M Vân Xây dng sàn giao dch giao sau tài chính