THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM, CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TOÀN HỆ THỐNG VÀ TẠO MÔI TRƯỜNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH TẬP TRUNG TẠI VIỆT NAM

Là thị trường giao dịch, mua bán, trao đổi các sản phẩm tài chính ngắn hạn, trung hạn, dài hạn để đáp ứng nhu cầu khác nhau của các chủ thể trong nền kinh tế.. Theo thời hạn luân chuyển

Đề tài: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI

CHÍNH VIỆT NAM, CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TOÀN HỆ THỐNG VÀ TẠO MÔI TRƯỜNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH

TẬP TRUNG TẠI VIỆT NAM.

Trình bày: Nhóm 10 lớp ngày 3 K19

MỤC LỤC

Trang

TÓM TẮT ĐỀ TÀI 3

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN

1.1 Khái niệm 4

1.2 Chức năng 4

1.3 Phân loại 4

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM

2.1 Tổng quan thị trường tài chính Việt Nam trong năm 2009 6

2.2 Thị trường tiền tệ 7

2.2.1 Thị trường cho vay ngắn hạn 7

2.2.2 Thị trường liên ngân hàng 10

2.2.3 Thị trường ngoại hối 13

2.3 Thị trường vốn 17

2.3.1 Thị trường chứng khoán 17

2.3.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 20

2.3.3 Thị trường cho vay trung và dài hạn 21

2.3.4 Thị trường cho thuê tài chính 26

CHƯƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP KIỆN TOÀN VÀ TẠO MÔI TRƯỜNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH TẬP TRUNG TẠI VIỆT NAM

3.1.Khái quát thị trường giao dịch tập trung tại Việt Nam 31

3.2.Giải pháp cho thị trường chứng khoán 31

3.2.1 Hoàn thiện về mặt tổ chức 31

3.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý 32

3.2.3 Nâng cao chất lượng hoạt động của SGDCK 33

3.2.4. Củng cố khả năng giao dịch trên thị trường 33

3.3.Giải pháp cho thị trường trái phiếu 36

3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước 36

3.3.2 Nâng cao năng lực cạnh tranh cho Trái phiếu nhằm thu hút đầu tư vào thị trường Trái phiếu 37

3.4 Cơ sở hạ tầng thông tin 39

3.5.Các chính sách hỗ trợ khác 40

KẾT LUẬN 41

TÓM TẮT

Sau khi gia nhập tổ chức WTO nền kinh tế Việt Nam nói chung và thị trường tài chính Việt Nam nói riêng đã có nhiều biến đổi Có nhiều lợi thế từ vị trí mới mang lại nhưng cũng không ít những khó khăn thử thách Đề tài nghiên cứu này nhằm mục đích xác định các thành phần của thị trường tài chính Việt Nam và thực trạng Đề tài chỉ ra những đặc điểm, sự kiện nổi bật của thị trường hiện nay và có một số nhận xét kèm theo mà không đi sâu vào phân tích toàn bộ hoạt động của thị

trường

Trên cơ sở những điểm còn hạn chế của thị trường, nghiên cứu đưa ra một vài giáp pháp kiện toàn thị trường giao dịch tập trung tại Việt Nam Tạo tiền đề cho thị trường còn non trẻ này phát triển.Các phương pháp sử dụng trong đề tài: Phương pháp lịch sử logic và phương pháp hệ thống cấu trúc

Đề tài sẽ làm sáng tỏ những vấn đề sau:

Chương 1 Cơ sở lý luận về thị trường tài chính và thị trường giao dịch tập trung

Chương 2 Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam

Chương 3 Các giải pháp nhằm kiện tòan và tạo môi trường phát triển cho thị trường giao dịch tập trung tại Việt Nam

Nhóm tác giả hy vọng đề tài sẽ góp phần làm rõ bức tranh thị trường tài chính Việt Nam hiện nay

và góp phần nhỏ vào sự phát triển của thị trường giao dịch tập trung

Chương 1 Cơ Sở Lý Luận

1.1 Khái niệm.

Là thị trường giao dịch, mua bán, trao đổi các sản phẩm tài chính ngắn hạn, trung hạn, dài hạn

để đáp ứng nhu cầu khác nhau của các chủ thể trong nền kinh tế

+ Đối với các chủ thể thừ a vốn: Tìm kiếm lợi nhuận thông qua hoạt động đầu tư

+ Đối với các chủ thể thiếu vốn: Bổ sung vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh và đầu tư khác

1.2 Chức năng.

- Khơi thông các nguồn vốn và dẫn vốn để đáp ứng các nhu cầu của nền kinh tế xã hội

- Kích thích tiết kiệm và đầu tư:

+ Tích lũy tiền tệ: Thói quen của mọi tầng lớp trong xã hội dẫn đến việc tích lũy tiền một cách thường xuyên

+ Tạo cơ hội đầu tư, làm cho đồng tiền tích lũy được bảo toàn và sinh lời

+ Thúc đẩy kinh tế xã hội phát triển

- Hình thành giá các tài sản tài chính:

Thông qua tác động giữa những người mua và người bán, giá các tài sản tài chính được xác định hay lợi tức cần phải có trên một tài sản tài chính được xác định

- Gia tăng tính thanh khoản cho tài sản tài chính:

+ Khả năng chuyển hóa thành tiền cao

+ Giúp chủ sở hữu các tài sản tài chính dễ dàng chuyển đổi thành danh mục đầu tư theo yêu cầu

+ Tạo thuận lợi cho các công cụ tài chính lưu thông thông suốt

1.3 Phân loại.

a Theo thời hạn luân chuyển vốn

- Thị trường tiền tệ: Thị trường giao dịch mua bán các chứng từ có giá ngắn hạn

- Thị trường vốn: Hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn trong xã hội, tập trung thành những nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho các doanh nghiệp và chính phủ

b Theo cơ cấu thị trường

- Thị trường sơ cấp: Thị trường phát hành lần đầu chứng từ có giá để huy động và tập trung vốn

- Thị trường thứ cấp: Thị trường mua bán, trao đổi các chứng từ có giá đã phát hành lần đầu

c Theo tính chất luân chuyển vốn

- Thị trường công cụ nợ: Thị trường phát hành mua bán các chứng khoán nợ (Công cụ nợ ngắn hạn, công

cụ nợ trung hạn, công cụ nợ dài hạn)

- Thị trường công cụ vốn: Thị trường phát hành mua bán các chứng khoán vốn như cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư…

Chương 2 Thực trạng thị trường tài chính tại Việt Nam.

2.1 Tổng quan thị trường tài chính Việt Nam trong năm 2009.

Một trong những chương trình kinh tế lớn của năm 2009 là triển khai gói kích thích kinh tế và an sinh xã hội trên quy mô toàn quốc, có giá trị tiền tệ ước tính 100.600 tỉ đồng, với vai trò rất quan trọng của: (i) Hệ thống ngân hàng thương mại là bơm hơn 418.000 tỉ vốn ngắn - trung hạn có hỗ trợlãi suất tới hệ thống sản xuất - dịch vụ của nền kinh tế (xem hình 2.1.1); (ii) Hệ thống tài chính chính phủ tăng cầu qua 20.000 tỉ miễn giảm thuế; (iii) Hệ thống đầu tư nhà nước, với 60.800 tỉ; và, (iv) Chi thường xuyên cho an sinh, khoảng 9.800 tỉ

Hình 2.1.1 - Tồn lượng tín dụng theo chương trình hỗ trợ lãi suất

Về hiệu suất triển khai, chương trình có thể coi là thành công trước mắt từ thực tế ngăn chặn đà suy giảm kinh tế, quá trình tạo việc làm mới, cũng như sự phục hồi niềm tin của dân cư và nhà đầu tư ở một số thị trường tài sản Sản xuất công nghiệp và tiêu dùng xã hội được hồi sinh, ít ra là thoát khỏi

sự yếu ớt ở quý IV-2008 và Quý I-2009 Điều này đặc biệt có ý nghĩa khi lạm phát ở mức ước tính

cả năm 7%; và chỉ có một loại “lạm phát phấn khích” đã từng xuất hiện trong khoảng thời gian 4-5 tháng giữa năm 2009: tăng giá tài sản tài chính

Thị trường ngoại hối gần như là đóng băng Do các tin đồn và tâm lý lo ngại lạm phát đã khiến cho người dân và các doanh nghiệp có xu hướng găm giữ ngoại tệ trên tài khoản tiền gửi khiến cho các ngân hàng thiếu hụt USD để bán nhưng lại dư USD để cho vay Bởi lẽ các ngân hàng huy động được USD để cho vay nhưng ít doanh nghiệp chịu bán USD cho ngân hàng Mặt khác ngân hàng

không thể sử dụng nguồn huy động để bán nhằm đảm bảo khả năng thanh toán khi khách hàng có nhu cầu rút tiền bất cứ lúc nào.

Về thị trường chứng khoán thì sau khi rớt đáy vào cuối tháng 2-2009 (VN Index: 235,5 và HNX Index: 78,6), các thị trường chứng khoán tại Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội đều đã tăng mạnh, lần lượt là 165% và 180% Mặc dù xuất hiện sụt giảm từ cuối tháng 10, các chỉ số chứng khoán về cuối năm vẫn giữ mức tăng trưởng vài chục phần trăm (hình 2.1.2)

Hình 2.1.2 - Biến động các chỉ số chứng khoán Việt Nam năm 2009

Nguồn: Dan Houtte, Vuong & Partners

(Đối tượng khác :các ngân hàng khác hoặc các chủ thể trong nền kinh tế như: Doanh nghiệp, cá nhân, hộ gia đình… )

Giới thiệu thị trường cho vay ngắn hạn Việt Nam

 Ở Việt Nam, lãi suất cơ sở để các ngân hàng xác định lãi suất cho vay chính là lãi suất cơ bản

 Lãi suất cơ bản được xác định dựa trên cơ sở lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước, lãi suất huy động đầu vào của tổ chức tín dụng

và xu hướng biến động cung-cầuvốn khả dụng

 Trong từng giai đoạn phát triển khác nhau, tùy theo diễn biến thị trường và mục tiêu chính sách tiền tệ mà NHNN sẽ công bố các mức lãi suất cơ bản khác nhau

 Khi lãi suất cơ bản thay đổi thì lãi suất cho vay của các NHTM cũng sẽ thay đổi theo, từ đó tác động đến khối lượng cho vay hay mức dư nợ tín dụng

Khái quát thị trường cho vay ngắn hạn 2007 – 2008

Dư nợ tín dụng có tốc độ tăng trưởng chậm là do:

 Các ngân hàng đã tăng cường các biện pháp phòng ngừa, hạn chế rủi ro trong hoạt động kinhdoanh của mình, tập trung nâng cao chất lượng tín dụng hơn là mở rộng khối lượng cho vay

 Các kênh huy động vốn khác ngày càng được mở rộng như thị trường chứng khoán, Quỹ hỗ trợ phát triển… Vốn từ nước ngoài vào Việt Nam gia tăng phần nào tác động đến khả năng mở rộngtín dụng của các ngân hàng

Khái quát thị trường cho vay ngắn hạn năm 2007

Các giải pháp điều hành tiền tệ của NHNN:

 NHNN đã triển khai đồng bộ các giải pháp điều hành tiền tệ nhằm kiểm soát mức tăng tổng phương tiện thanh toán và tăng trưởng tín dụng, đáp ứng nhu cầu vốn thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh tế

 NHNN giữ nguyên các mức lãi suất như lãi suất cơ bản là 8,25%/năm, lãi suất tái cấp vốn vàtái chiết khấu lần lượt là 6,5% và 4,6%/năm, lãi suất qua đêm và lãi suất tiền gửi tại NHNN cũng ổnđịnh

Khái quát thị trường cho vay ngắn hạn năm 2008

Khó khăn và thử thách:

 Trong nửa đầu năm 2008 Việt Nam gánh chịu ảnh hưởng của tình trạng tăng trưởng quá nóng Kết quả là lạm phát gia tăng, thâm hụt thương mại, bong bóng bất động sản và giảm sút chất lượng đầu tư

 Cuộc khủng hoảng thứ 2 diễn ra vào nửa cuối năm 2008 Rủi ro liên quan đến mảng cho vay bất động sản dưới chuẩn tại Mỹ đã thổi bùng cơn khủng hoảng tài chính toàn cầu với những diến biến khó lường

Thị trường cho vay ngắn hạn Việt Nam từ đầu năm 2009 đến nay

 Chính sách tiền tệ của NHNN tác động tích cực đến nền kinh tế Nền kinh tế Việt Nam trên

đà hồi phục và có những dấu hiệu tích cực

 Tăng trưởng tín dụng thực tế đã tăng cao so với năm ngoái Và đến cuối tháng 10/2009 đã vượt qua ngưỡng 30%, lên tới 33,29%

 Nguyên nhân: đầu năm 2009 NHNN Việt Nam đã ban hành nhiều biện pháp điều hành chínhsách tiền tệ : như hỗ trợ lãi suất cho vay theo gói kích cầu của chính phủ, hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 5% xuống 3%, hạ lãi suất chiết khấu.

Tác động của thị trường cho vay ngắn hạn đến nền kinh tế.

Hình 2.2.1 Diễn biến lãi suất huy động, cho vay bằng VND và lạm phát

Tác động của thị trường cho vay đến thị trường chứng khoán và nền kinh tế

Mặt lí thuyết :

 Tín dụng sẽ tác động giảm phát thông qua mức cung tiền trong nền kinh tế

 Khi thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng:

+ Tăng khả năng cho vay của các ngân hàng thương mại

+ Tăng mức cung tiền ra nền kinh tế

=> Kích thích sản suất và tiêu dùng chống suy thoái kinh tế Tuy nhiên, sự tác động này luôn phải có độ trễ nhất định

 Việc tăng giảm lãi suất cho vay sẽ tác động đến TTCK và tăng trưởng kinh tế thông qua sự tác động trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh của DN

 Một số lượng lớn các DN đều có sự sụt giảm thì xét toàn bộ thị trường chứng khoán khối lượng giao dịch và các chỉ số sẽ giảm

 Hơn nữa, lãi suất cho vay tăng cao thường kèm theo lãi suất huy động cũng tăng cao, làm cho việc gửi tiền vào ngân hàng được xem là an toàn và thanh khoản hơn so với đầu tư chứng khoán

=> Các nhà đầu tư sẽ rút vốn khỏi TTCK làm cho thị trường lại càng sụt giảm

Huy động Cho vay

Lạm phát

 TTCK được xem là phong biểu của nền kinh tế, vì vậy sức khỏe thị trường này giảm sút cho thấy nền kinh tế cũng đang khó khăn Việc làm ăn không hiệu quả của các DN chính là yếu tố tác động xấu đến sự tăng trưởng GDP.

Nhưng trên thực tế:

 Khi lãi suất ổn định trong một khoảng thời gian thì sự ảnh hưởng này không rõ nét

 Còn khi lãi suất cho vay có sự biến động mạnh thì đôi khi sự tác động lại không theo cơ chế tác động đó, bởi TTCK và tăng trưởng kinh tế còn chịu tác động của nhiều yếu tố khác có thể có tầm ảnh hưởng lớn

2.2.2 Thị trường Liên Ngân Hàng

a Khái quát Thị Trường Liên Ngân Hàng (TTLNH)

Khái niệm: TTLNH là thị trường vay và cho vay lẫn nhau giữa các ngân hàng thương mại

(NHTM) dưới sự tổ chức và quản lý của ngân hàng trung ương (NHTW)

Các chủ thể tham gia TTLNH:

- Ngân hàng trung ương

+ Người tổ chức và điều hành hoạt động liên ngân hàng

+ Người cho vay cuối cùng để cân bằng cung cầu vốn ngắn hạn giữa các NHTM

- NHTM:

+ Là người đi vay nếu thiếu vốn khả dụng

+ Là người cho vay nếu dư thừa vốn khả dụng

c Các giao dịch trên TTLNH

- Vay và cho vay để bổ sung nguồn vốn ngắn hạn giữa các NHTM

+ Công cụ điều chỉnh: Lãi suất TTLNH (Interbank Offered Rate – IBOR)

+ Tác dụng: Sử dụng triệt để nguồn vốn khả dụng của hệ thống NHTM

- Cho vay thanh toán: NHTW cho vay các NHTM bị thiếu hụt vốn

+ Tác dụng: Thúc đẩy hệ thống thanh toán được thực hiện nhanh chóng

b Thực trạng TTLNH Việt Nam

Giới thiệu về TTLNH Việt Nam

- Thị trường nội tệ liên ngân hàng Việt Nam ra đời theo Chỉ thị 07/CT-NH1 ngày 07/10/1992 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, cho phép các tổ chức tín dụng (TCTD) được thực hiện cho vay và đi vay lẫn nhau và chính thức hoạt động từ tháng 7/1993 Theo Quyết định số 114/QĐ-

NH14 ngày 21/6/1993 ban hành Quy chế tổ chức và hoạt động của TTLNH và Quyết định số

190/QĐ-NH14 ngày 06/10/1993 về việc bổ sung, sửa đổi Quy chế tổ chức và hoạt động của

TTLNH, TTLNH được hình thành dưới hình thức là một thị trường tập trung có tổ chức qua Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Tại thời điểm đó, số lượng thành viên tham gia và doanh số hoạt động rất hạn chế; trong đó, những thành viên là NHTM Nhà nước có khả năng chi phối trên cả lĩnh vực huy động vốn và cho vay vốn do có lợi thế về tài chính và uy tín

- Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng chính thức được hình thành từ năm 1994

- Từ năm 1997, hoạt động của thị trường diễn ra theo hình thức các ngân hàng trực tiếp vay mượn lẫn nhau không thực hiện thông qua NHNN Các Ngân hàng thỏa thuận phương thức giao dịch, thờihạn, lãi suất cũng như điều kiện bảo đảm tiền vay dựa trên mức độ tín nhiệm và có sự tham gia tích cực của NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngoài

- Theo quyết định 16/2008/QĐ-NHNN và công văn 7585/NHNN-CSTT, các TCTD ấn định lãi suấthuy động và lãi suất cho vay bằng đồng Việt Nam giữa các TCTD không vượt quá 150% lãi suất cơbản do NHNN Việt Nam công bố để áp dụng trong từng thời kỳ

- Theo quyết định 1310/2001/QĐ-NHNN, các TCTD có thể thỏa thuận áp dụng lãi suất quá hạn đối với số tiền vay không hoàn trả đúng hạn và không được bên cho vay gia hạn Lãi suất quá hạn tối đabằng 150% lãi suất cho vay

Tình hình TTLNH Việt Nam

- Số lượng thành viên hoạt động trên TTLNH tăng đáng kể Hiện nay, khoảng 39 NHTM đã thực

hiện giao dịch vốn liên ngân hàng thông qua hệ thống của Hãng Reuters Hãng Reuters đã xây dựngđược trang lãi suất giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng Việt Nam trên cơ sở chào giá hàng ngày của một số ngân hàng

- Đến nay, phần lớn các giao dịch liên ngân hàng được thực hiện dưới các hình thức tín chấp, bảo đảm bằng số dư tiền gửi đối ứng tại ngân hàng cho vay; thậm chí một số ngân hàng đã thực hiện quan hệ vay mượn dưới hình thức gửi tiền lẫn nhau

- Hệ thống thanh toán điện tử liên ngân hàng chính thức được vận hành ngày 02/05/2002

- Phương thức gia dịch ngày càng đổi mới, hầu hết đều thực hiện qua mạng

- Thời hạn giao dịch khá linh hoạt : qua đêm, 1 tuần, 2 tuần, 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng, 12 tháng

- Theo đánh giá của các chuyên gia ngân hàng, từ năm 2002 đến nay doanh số giao dịch tăng

khoảng 20% mỗi năm

- So với năm 2008, lãi suất cho vay liên ngân hàng năm 2009 bình ổn hơn Trong tháng 2 và tháng

3 của năm 2008, mức lãi suất liên ngân hàng lên đến trên 30%/năm

- Tỉ giá USD/VND trên TTLNH năm 2009 lại cao hơn hẳn so với năm 2008 Đỉnh của năm 2008 là 1USD = 16.989 VND còn năm 2009 đã vượt qua ngưỡng 17.000 VND và tiến sát ngưỡng 18.000 VND

- Theo tổng hợp báo cáo của ngân hàng Nhà nước, từ cuối tháng 10 đến nay, doanh số giao dịch VND và lãi suất qua đêm đối với VND trên thị trường liên ngân hàng đều liên tục tăng

- Hiện tại mức lãi suất trên thị trường liên ngân hàng cao hơn cả trần huy động lãi suất trong dân cư

của NHTM (mức tối đa 10,5%/năm) Các NHTM hiện đang có khuynh hướng bung lãi suất huy động từ dân cư và các tổ chức khác để có nguồn vốn bù đắp cho nguồn thiếu hụt đang phải vay trên TTLNH Nguyên nhân dẫn đến tình trạng trên là một số NHTM quá chú trọng kinh doanh mà không để ý nhiều đến quản trị thanh khoản; một số NH sử dụng vốn kinh doanh quá lệch về đầu tư trung dài hạn trong khi nguồn vốn huy động được phần nhiều là ngắn hạn, nên dễ có nguy cơ bị lâmvào tình trạng mất thanh khoản

- Lãi suất bình quân thị trường liên ngân hàng từ 11/12 – 17/12:

Đơn vị: %/năm

VND 10,71 11,66 11,30 11,64 11,69 11,58 12,00

Những hạn chế của TTLNH Việt Nam

- Hoạt động trên TTLNH còn đơn điệu, chủ yếu là các giao dịch tiền gửi và tín dụng truyền thống

Các nghiệp vụ phái sinh tiền gửi và đầu tư liên ngân hàng chưa được triển khai (đấu thầu tiền gửi, giao dịch kỳ hạn vốn, …)

- Số lượng các thành viên tham gia và quy mô giao dịch còn hạn chế và phần lớn là để giải quyết nhu cầu về khả năng thanh toán Trên thị trường nội tệ liên ngân hàng đã hình thành nhóm các ngânhàng thường cung ứng nguồn tiền VND chủ yếu là các NHTM Nhà nước và ngược lại nhóm các NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh và chi nhánh ngân hàng nước ngoài là các ngân hàng thường

có nhu cầu vay VND Việc điều chuyển vốn thường chỉ diễn ra một chiều giữa nhóm các ngân hàngthường cho vay và nhóm ngân hàng thường đi vay

- Nhiều NHTM đã lạm dụng TTLNH để “ứng trước nguồn vốn” cho hoạt động kinh doanh nhất là đầu tư tín dụng, sau đó huy động vốn để trả sau Có những thời điểm lãi suất cho vay rất cao, vượt rất nhiều so với lãi suất cho vay tín dụng thương mại cao nhất, thời hạn cho vay khá dài Vì vậy, một số NHTM lớn đã xem TTLNH là thị trường để đầu tư sinh lãi, sinh lãi cao lại an toàn hơn đầu

tư trực tiếp vào nền kinh tế

- Sự tăng giảm của lãi suất trên TTLNH nhiều khi không thuận chiều với cung - cầu vốn Nhiều khi nguồn vốn ngắn hạn trên thị trường dư thừa nhưng lãi suất vẫn tăng cao (đáng lý ra phải giảm)

- Có những biểu hiện về tính thiếu liên kết và không có phản ứng nhanh trước những tín hiệu chính sách của NHNN

2.2.3 Thị trường ngoại hối.

Áp lực lên tỷ giá đã tiềm ẩn ngay trong cơ cấu của nền kinh tế Việt Nam do từ nhiều nămnay Việt nam là quốc gia nhập siêu Trong năm 2009 áp lực này càng mạnh Bởi thường thâm hụtthương mại sẽ được bù đắp bởi các nguồn đầu tư nước ngoài, kiều hối, du lịch,…song các nguồn nàycũng bị suy giảm mạnh do tác động của suy thoái kinh tế thế giới, trong khi xuất khẩu gặp nhiều khókhăn, tạo ra tâm lý lo ngại sự mất giá mạnh của VND dẫn đến găm giữ ngoại tệ Theo dự báo củaNHNN, cả năm 2009, cán cân thanh toán tổng thể có thể thâm hụt 1,9 tỷ USD Những tháng cuốinăm, nhập siêu lại có xu hướng tăng mạnh cộng thêm sự bất ổn của giá vàng càng tạo sức ép lớn lên

tỷ giá

Trong những tháng cuối năm, do tâm lý lo ngại lạm phát cùng với kỳ vọng USD tăng giákhiến người dân và doanh nghiệp có xu hướng găm giữ ngoại tệ, gây mất cân đối cung - cầu, tạo áplực lên tỷ giá Mặc dù thời gian qua, NHNN đã có nhiều cố gắng, thực hiện nhiều biện pháp cả về

kỹ thuật lẫn hành chính, song nhìn chung, chưa xoá bỏ được nhiều thực trạng này Các doanhnghiệp xuất khẩu hay các doanh nghiệp có nguồn thu bằng ngoại tệ thì găm giữ trên tài khoản hoặcchỉ bán nhỏ giọt cho thị trường Các doanh nghiệp nhập khẩu thì vội vã bằng mọi cách và bằng mọigiá đi mua ngoại tệ Một bộ phận người dân cũng chuyển từ tiền gửi nội tệ sang tiền gửi ngoại tệ.Nên có hiện tượng mua bán ngoại tệ vượt trần quy định

Theo số liệu thống kê của NHNN số dư tiền gửi ngoại tệ của các tổ chức kinh tế tăng liên tụctrong suốt 4 tháng đầu năm 2009 Tiền gửi ngoại tệ của cả nền kinh tế tăng 3,35% Đây là hiệntượng không bình thường Hàng năm, số dư tiền gửi của tổ chức kinh tế lên xuống khá mạnh theochu kỳ xuất, nhập khẩu, tạo ra sự lưu thông của nguồn ngoại tệ nhằm tự điều tiết cung - cầu ngoại tệtrên thị trường Bốn tháng đầu năm nay số ngoại tệ này hầu như đóng băng

Bên cạnh đó, hoạt động đầu cơ trên thị trường chợ đen cũng thừa cơ trỗi dậy Nắm được tâm

lý của doanh nghiệp và người dân, giới đầu cơ chủ động đưa ra các tin đồn thất thiệt đã tạo tâm lý longại, tạo điều kiện cho hoạt động găm giữ, đầu cơ, lũng đoạn thị trường, làm ảnh hưởng đến thịtrường ngoại hối, thậm chí còn tự tạo ra các đợt sóng trên thị trường ngoại tệ để mua bán kiếm lời,với thủ đoạn ngày càng tinh vi Tại nhiều thời điểm, tỷ giá trên thị trường tự do có độ vênh lớn sovới thị trường chính, vào thời điểm cuối năm, hoạt động mua, bán ngoại tệ trái pháp luật càng diễn

ra phức tạp, làm ảnh hưởng tới việc điều hành chính sách ngoại hối Việc mua bán ngoại tệ trên thịtrường tự do không chỉ công khai như trước mà còn có các hình thức giao dịch ngầm Do vậy, việc

xử lý hành vi mua bán ngoại tệ trái phép gặp nhiều khó khăn Ngoài ra, hiện tượng một số tổ chức,

cá nhân cũng như một số phương tiện thông tin đại chúng (báo viết, báo điện tử…) thực hiện quảngcáo, niêm yết giá hàng hoá bằng ngoại tệ sai quy định vẫn tiếp diễn Một số trường hợp còn đăngtải, công bố thông tin về tỷ giá mua, bán ngoại tệ trên thị trường chợ đen Lượng ngoại tệ giao dịchtrên thị trường có quy mô tương đối nhỏ so với thị trường chính thức nhưng có tác động tâm lý lớn

do yếu tố đầu cơ

Từ cuối năm 2008 đến nay, Chính phủ đã đưa ra các gói gồm nhiều giải pháp đồng bộ, quyếtliệt nhằm hạn chế đến mức tối đa các tác động tiêu cực của cuộc khủng hoảng tài chính, kinh tế toàncầu, duy trì tăng trưởng hợp lý, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội, trong đó có nhómgiải pháp hỗ trợ 4% lãi suất vay vốn ngân hàng bằng VND cho cả ba kỳ hạn: ngắn hạn, trung hạn vàdài hạn Những chỉ số kinh tế vĩ mô của những tháng cuối năm 2009, cũng như tốc độ tăng trưởngtín dụng tăng đều qua các tháng là minh chứng cho sự đúng đắn và kịp thời của các giải pháp nêutrên, được dư luận xã hội đánh giá rất tích cực Tuy nhiên, cũng có một thực tế là khi ta tiến hành hỗ

trợ lãi suất vay VND 4% đã đưa mặt bằng lãi suất vay VND thực tế của các doanh nghiệp và dân cưxuống 5% - 6% (trong một số trường hợp còn thấp hơn) Mặt bằng lãi suất này cũng bằng mặt bằnglãi suất cho vay ngoại tệ hiện hành của hệ thống NHTM Điều này vô hình chung đã khuyến khíchcác doanh nghiệp có nhu cầu ngoại tệ để nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ tiến hành vay vốn bằngVND để mua ngoại tệ của các NHTM thay vì vay vốn bằng ngoại tệ (hiệu quả kinh tế như nhau lạikhông bị rủi ro về biến động tỷ giá) Thậm chí nhiều doanh nghiệp đang có số dư vay vốn ngânhàng bằng ngoại tệ cũng tìm mọi cách vay VND mua ngoại tệ để trả nợ trước hạn vốn vay ngoại tệcho ngân hàng Số liệu thống kê cho thấy 4 tháng đầu năm 2009 tăng trưởng tín dụng nói chung của

cả nền kinh tế là 11,6%, trong khi đó tăng trưởng tín dụng bằng ngoại tệ lại giảm 2,5% Thực tế này

đã làm tăng đột biến nhu cầu mua ngoại tệ trong nền kinh tế thay vì nhu cầu đó được giải quyết hàihòa qua các kỳ hạn khác nhau trong cả năm, thậm chí cho cả các năm tiếp theo Như đã nói ở trên,tiền gửi ngoại tệ trong hệ thống NH vẫn tiếp tục tăng lên, trong khi tín dụng bằng ngoại tệ lại giảm,dẫn đến tình trạng hệ thống ngân hàng “thừa” ngoại tệ để cho vay nhưng lại thiếu ngoại tệ để báncho doanh nghiệp

Ngoài ra, cũng còn phải kể đến một hiện tượng rất phổ biến là hiện nay nhiều doanh nghiệp

và người dân có nguồn thu ngoại tệ, thay vì trước đây để phục vụ cho sản xuất kinh doanh trongnước của mình họ bán ngoại tệ cho hệ thống NHTM lấy VND, thì nay dùng ngoại tệ để thế chấpvay VND Theo tính toán gửi ngoại tệ tại ngân hàng để lấy lãi suất 2% đến 3%, vay VND sau hỗ trợphải trả từ 5% đến 6%, như vậy thực tế phải trả lãi vốn vay ngân hàng ở mức 2% - 3% Do vậy,theo tính toán của họ đi vay ngân hàng không những không phải trả lãi mà còn được hưởng lãi

Để duy trì tỷ giá hối đoái ổn định với mục tiêu ổn định kinh tế, từ đầu năm 2009 đến nay,NHNN đã sử dụng nhiều nguồn lực, kể cả việc giảm dự trữ ngoại hối, hiện dự trữ ngoại tệ ở khoảngtrên dưới 22 tỷ USD, một điểm quan trọng cần tháo gỡ hiện nay không phải là việc thiếu hụt nguồncung trầm trọng mà là làm thế nào để khơi thông cho được nguồn ngoại tệ ứ đọng tại các doanhnghiệp xuất khẩu Theo phản ánh của các ngân hàng, có một thực trạng chung là nhiều doanhnghiệp xuất khẩu khi thu ngoại tệ về không chịu bán lại Đây là một lựa chọn có mục đích chính là

để dự phòng rủi ro tỷ giá trong tương lai (vốn đã có nhiều trường hợp phải trả giá đắt trong năm2008), bởi chính các doanh nghiệp cũng cần ngoại tệ cho hoạt động nhập khẩu hàng hóa phục vụcho sản xuất để xuất khẩu; một mục đích khác là sự găm giữ có kỳ vọng tỷ giá sẽ tiếp tục tăng, haynói cách khác mức giá các ngân hàng trả theo quy định hiện nay tỏ ra chưa hấp dẫn doanh nghiệp.Đến thời điểm cuối năm nhu cầu thanh toán nhập khẩu và trả nợ vay bằng ngoại tệ của các doanhnghiệp là khá lớn, sự căng thẳng trên thị trường ngoại hối thể hiện ở chỗ, chênh lệch tỷ giá giữa thịtrường chính thức và thị trường tự do khá lớn, các NHTM đều niêm yết tỷ giá mua và tỷ giá bán ởcùng một mức kịch trần cho phép, song lượng ngoại tệ mua vào không được là bao Việc thiếu hụt

nguồn cung dẫn đến rất nhiều trường hợp ngân hàng từ chối cung cấp các dịch vụ ngoại hối dùkhách có yêu cầu

Thị trường ngoại hối của Việt Nam đã dần lấy lại được sự ổn định khi NHNN cam kết thựchiện các biện pháp can thiệp mạnh mẽ Cùng với việc NHNN điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngânhàng lên 5,44% từ 17.034 đồng/USD lên 17.961 đồng/USD so với ngày 25/11/2009 và thu hẹp biên

độ giao dịch tỷ giá từ + 5% xuốn còn + 3%, NHNN bán can thiệp với quy mô lớn cho tất cả cácTCTD có trạng thái ngoại tệ từ âm 5% trở xuống; đồng thời chính phủ cũng đã quyết định dừngchương trình hỗ trợ lãi suất cho khoản vay ngắn hạn bằng đồng VN vào ngày 31/12/2009 Ngày26/11, Thủ tướng Chính phủ đã ký văn bản yêu cầu Tập đoàn Dầu khí quốc gia, Tập đoàn Côngnghiệp than - khoáng sản và các tổng công ty nhà nước khi có nguồn thu ngoại tệ phải bán ngay choNgân hàng Nhà nước Điều này sẽ giảm bớt áp lực lên cầu ngoại tệ, giảm bớt căng thẳng do mất cânđối cung cầu ngoại tệ Ngày 4/12/2009 Thống đốc NHNN đã có công văn gửi Bộ Công an cùng vớicác Bộ Công Thương, Bộ Thông tin và Truyền thông đề nghị tăng cường kiểm tra, giám sát hoạtđộng trên thị trường ngoại tệ Lực lượng chức năng sẽ giám sát chặt chẽ và xử lý kiên quyết nhữngtrường hợp vi phạm trong hoạt động liên quan đến quảng cáo, niêm yết giá hàng hoá, dịch vụ bằngngoại tệ, các hành vi mua, bán ngoại tệ trái phép của tổ chức và cá nhân, tăng cường kiểm tra hoạtđộng của các đại lý đổi ngoại tệ được uỷ nhiệm, xử lý nghiêm các hành vi vi phạm Chấn chỉnh thịtrường mua bán ngoại tệ trái phép và chống đầu cơ.Thống đốc Ngân hàng Nhà nước vừa có công văn gửi Bộ Công an cùng các Bộ Thương , Bộ Thông tin và Truyền thông

Sau khi NHNN thực hiện nhiều biện pháp đồng bộ, thị trường ngoại hối đã cải thiện đáng kể.thanh khoản trên thị trường đã tăng lên, nhiều doanh nghiệp đã bán ngoại tệ của ngân hàng CácNHTM sẽ yên tâm có nguồn ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu của các doanh nghiệp thanh toán nhập khẩuhàng hoá, nguyên vật liệu cho sản xuất, nhu cầu thanh toán trả nợ vay ngân hàng và các nhu cầungoại tệ hợp lý của cá nhân Sự ổn định của thị trường ngoại hối chính thức chắc chắn sẽ hạ nhiệt vàtạo tâm lý tốt trên thị rường tự do, rút ngắn nhanh sự chênh lệch về tỷ giá USD giữa hai thị trường,NHTM cũng niêm yết tỷ giá giao dịch ở mức hợp lý, đặc biệt có sự phân biệt rõ giữa tỷ giá mua vàgiá bán, hạn chế tâm lý đầu cơ găm giữ ngoại tệ và chấm dứt được việc mua bán vượt trần biên độ

Tuy nhiên, để thị trường ngoại hối ổn định được lâu dài, gốc của vấn đề là phải cải thiệnđược cán cân thanh toán quốc tế, trong đó quan trọng nhất là cán cân thương mại Nhu cầu của nềnkinh tế quyết định tới cung cầu ngoại tệ, đã nhiều năm nay nước ta luôn là một nước nhập siêu, bàitoán tỷ giá luôn khó và phức tạp không thể chỉ một mình NHNN và các NHTM giải quyết được Vìvậy, Chính phủ cần chỉ đạo các bộ ngành liên quan có chính sách đồng bộ nhất quán nhằm mục tiêutăng nguồn cung ngoại tệ, đặc biệt là tăng cường sức cạnh tranh của hàng hoá xuất khẩu của Việt

Nam (không chỉ đơn thuần giảm giá mà có nhiều yếu tố khác quan trọng như mẫu mã, chất lượng,quảng cáo, phân phối, vv…), đồng thời các ngành chức năng cần phối hợp quản lý tốt để hạn chếđược việc nhập khẩu những mặt hàng xa xỉ, hàng tiêu dùng trong nước đã sản xuất được Các doanhnghiệp và người dân cũng cần tích cực ủng hộ chủ trương chung của Nhà nước: người Việt nam ưutiên dùng hàng Việt Nam, để tiết kiệm ngoại tệ và góp phần cho nền sản xuất trong nước phát triển.Đồng thờiNHNN sẽ phải kịp thời cung cấpmột cách công khai, minh bạch các thông tin cần thiết đểgiúp người dân hiểu đúng, hiểu đủ bản chất của mọi diễn biến trong nên kinh tế nói chung và thịtrường ngoại tệ nói riêng và trên cơ sở đó có ứng xử phù hợp.

_TTCK là thị trường tạo lập và cung ứng vốn dài hạn cho nền kinh tế

_TTCK là nơi diễn ra các họat động mua bán, trao đổi chuyển nhượng các chứng khóan có giá trung và dài hạn

Chức năng của TTCK

_Huy động và tập trung vốn cho nền kinh tế

_Tạo lập môi trường đầu tư hấp dẫn cho công chúng

_Hàn thử biểu của nền kinh tế

Vai trò của TTCK

_Gia tăng tính thanh khỏan cho các lọai chứng khóan

_Kích thích các doanh nghiệp( các công ty cổ) sử dụng vốn tiết kiệm và có hiệu quả

_Là công cụ giúp chính phủ thực hiện mục tiêu của chính sách tài chính tiền tệ

Các chủ thể tham gia TTCK

Chủ thể phát hành

Nhà đầu tư: bao gồm

Phân lọai TTCK theo hàng hóa giao dịch gồm có cổ phiếu và trái phiếu

Phân lọai TTCK theo tính chất giao dịch gồm thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Phân lọai TTCK theo hình thức tổ chức và phương thức họat động gồm thị trường tập trung và thịtrường phi tập trung

• TTCK Việt Nam tuy trồi sụt thất thường, nhưng vẫn có tốc độ tăng trưởng rất ấn tượng Có thể điểm qua diễn biến của TTCK 11 tháng qua như sau:

1 Giá trị vốn hóa thị trường( tỷ

2 Mức độ vốn hóa/ GDP năm

6 Số lượng công ty đại chúng đã

• Hiện nay trên TTCK Việt Nam có 105 công ty chứng khóan, xét về thị phần môi giới cổ phiếu cho khối nhà đầu tư nước ngòai thì 10 CTCK đứng đầu đã chiếm tới 95,18%, nếu xét thị phần môi giới cho khối nhà đầu tư trong nước thì 10 CTCK đứng đầu đã chiếm 48,18%

Rõ ràng thị phần cho 95 CTCK còn lại là quá nhỏ, trong đó có một số công ty vốn điều lệ rất thấp, hiệu quả kinh doanh chủ yếu là họat động tự doanh

• Thị trường cổ phiếu lên xuống thất thường, thị trường trái phiếu Chính phủ vẫn chưa phát triển Năm 2009 khối lượng trái phiếu Chính phủ đã được phát hành là 20.000 tỷ đồng, đạt 14% kế họach của năm

• Thông tin thị trường chưa được cập nhật một cách chuẩn xác đến các nhà đầu tư, trong khi yếu tố tâm lý luôn bị chi phối mạnh bởi các tin đồn, trên thị trường vẫn còn những khỏang trống pháp lý cho những nhà kinh doanh, đầu cơ có điều kiện thôn tính, lũng đọan thị trường

• Một trong những chính sách tác động mạnh đến TTCK là chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ Việc điều hành CSTT theo hướng thắt chặt hay nới lỏng đều tác động không nhỏ đến tính thanh khỏan trên thị trường chứng khóan TTCK quá nhạy cảm theo sự mở rộng hay thu hẹp tín dụng của các ngân hàng thương mại TTCK chưa thể hiện đúng vai trò là kênh huy động vốn trung và dài hạn thiết thực cho doanh nghiệp phục vụ cho sản xuất, kinh doanh và

là kênh hút vốn nhàn rỗi của các tổ chức trong và ngòai nước

2.3.2 Thị trường chứng khoán phái sinh.

Chứng khoán phái sinh

Chứng khoán phái sinh được tạo lập dựa trên một chứng khoán gốc Giá trị của phái sinhđược xác định dựa trên những sự kiện biến động về giá trong tương lai của chứng khoán cơ sở

Các loại hình chứng khoán phái sinh:

- Giao dịch phái sinh kỳ hạn (Forward)

- Phái sinh hoán đổi (Swap)

- Phát sinh quyền chọn (Option)

Thực trạng thị trường phái sinh ở VN thời gian qua

Thị trường phái sinh chỉ mới hình thành trên lĩnh vực ngoại hối và gần đây bắt

đầu trên thị trường hàng hóa (cà phê), chưa xuất hiện các giao dịch trên thị trường

chứng khoán Các giao dịch phái sinh chủ yếu là hợp đồng kỳ hạn, quyền lựa chọn còn hợp đồng giao sau và hợp đồng hoán đổi chưa được thực hiện

+ Đối với thị trường ngoại hối, hợp đồng hoán đổi và hợp đồng kỳ hạn trên thị trường ngoại hối được Ngân hàng Nhà nước cho phép từ năm 1998 theo quyết định số 17/1998/ QĐ-NHNN7 ngày 10.1.1998

+ Đến năm 2002, được sự cho phép của Ngân hàng Nhà nước VN, ngân hàng thương mại cổ phần xuất nhập khẩu Eximbank đã tiến hành thí điểm giao dịch quyền lựa chọn (options)

+ Sang năm 2004, trước tình hình biến động giá cà phê trên thị trường gây rủi ro cho nông dân và các công ty xuất khẩu cà phê, Ngân hàng kỹ thương đã đứng ra làm đầu mối tổ chức cho các doanh nghiệp thực hiện giao dịch phái sinh trên thị trường London, bước đầu mang lại hiệu quả đáng kể

Với tình hình hoạt động của thị trường các chứng khoán phái sinh ở VN thời gian qua có thể tổng kết được những thành tựu và hạn chế sau:

° Những thành quả bước đầu:

Bằng việc đưa các công cụ phái sinh hoán đổi (swap), kỳ hạn (forward) và quyền lựa chọn (options) vào giao dịch trên thị trường, bước đầu ngân hàng đã tạo được nhận thức cho khách hàng trong việc vận dụng chúng để phục vụ cho hoạt động kinh doanh hạn chế rủi ro do biến động tỷ giá.Trên cơ sở những thành quả đạt được trên thị trường ngoại hối hoạt động giao dịch phái sinh được triển khai sang lĩnh vực thị trường hàng hóa, cụ thể là sản phẩm cá phê trên thị trường London đượcngân hàng kỹ thương áp dụng, Ngân hàng Á châu thực hiện nghiệp vụ quyền lựa chọn mua bán vàng

° Những hạn chế:

Các giao dịch kỳ hạn và giao dịch hoán đổi được triển khai từ năm 1998 đến nay nhưng khối