QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Các loại rủi ro Ø Định nghĩa rủi ro và mô tả các rủi ro chính Ø Phân biệt rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính ü Rủi ro là sự biến động ngoài kỳ vọng của giá tài sản, thu nhập ü

Trang 1

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Nguyễn Hồ Anh Khoa, MBA

Trang 2

TỔNG QUAN MÔN HỌC

ü  Thi cuối kỳ: 80% điểm (trắc nghiệm)

ü  Thi giữa kỳ: 20% điểm (trắc nghiệm)

ü  Tài liệu:

1.  Quản trị rủi ro tài chính – Nguyễn Thị Ngọc Trang

2.  Quản trị rủi ro tài chính – Nguyễn Minh Kiều

3.  Các số tài liệu tiếng Anh

Trang 3

CÁC NỘI DUNG CHÍNH

I.  PHẦN I

1.  Nền tảng quản trị rủi ro (20% điểm thi)

a.  Vai trò của quản trị rủi ro

b.  Các loại rủi ro cơ bản, đo lường và các công cụ đo lường

c.  Giá trị tạo ra từ quản trị rủi ro

d.  Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (Modern Porfolio Theory –

MPT)

e.  Các dạng mô hình định giá tài sản (CAPM)

f.  Lý thuyết Arbitrage Pricing Theory (APT)

Trang 4

I.  PHẦN I (tt)

1.  Nền tảng quản trị rủi ro (tt)

g.  Đo lường các hoạt động với rủi ro đã điều chỉnh

h.  Quản trị rủi ro trong doanh nghiệp

i.  Khủng hoảng tài chính và các thất bại trong quản trị rủi

ro

j.  Bài tập tình huống

Trang 5

2.  Phân tích định lượng (20% điểm thi)

a.  Phân phối xác suất rời rạc và liên tục

b.  Thống kê mẫu và tổng thể

c.  Thống kê suy diễn và kiểm định giả thuyết

d.  Ước lượng tham số của phân phối

e.  Sử dụng hình mô tả các quan hệ thống kê

f.  Hồi quy tuyến tính đơn biến và đa biến

g.  Các phương pháp Monte Carlo

Trang 6

2.  Phân tích định lượng (tt)

h.  Ước lượng tương quan và độ biến động bằng việc

dùng mô hình EWMA và GARCH

i.  Cấu trúc kỳ hạn của độ biến động

j.  Lượng hoá độ biến động trong mô hình VaR

Trang 7

3.  Thị trường tài chính và các sản phẩm (30%)

a.  Thị trường OTC và thị trường ngoại hối

b.  Hợp đồng Fordward, Future, Swap và Option

c.  Lãi suất và cách đo độ nhạy lãi suất

d.  Các công cụ phái sinh với tài sản là chứng khoán thu nhập cố định,

lãi suất, tỷ giá hối đoái và chứng khoán

e.  Các công cụ phái sinh cho hàng hoá

f.  Rủi ro ngoại hối

g.  Trái phiếu công ty

Trang 8

4.  Các mô hình đánh giá rủi ro

a.  Value-at-Risk (VaR)

b.  Định giá quyền chọn

c.  Định giá chứng khoán có thu nhập cố định

d.  Xếp hạng tín dụng từ bên trong và bên ngoài

e.  Các mức lỗ kỳ vọng và ngoài kỳ vọng

f.  Rủi ro hoạt động

g.  Stress testing và phân tích viễn cảnh

Trang 9

I.  PHẦN II

1.  Đo lường và quản lý rủi ro thị trường (25%)

2.  Đo lường và quản lý rủi ro tín dụng (25%)

3.  Quản lý rủi ro hoạt động và rủi ro kết hợp (25%)

4.  Quản lý rủi ro và vốn đầu tư (15%)

5.  Các vấn đề của thị trường tài chính (10%)

Trang 10

PI, C1 NỀN TẢNG QUẢN TRỊ RỦI RO

I.  Nhu cầu quản trị rủi ro

Ø  Các khái niệm liên quan

Ø  Các rủi ro và công cụ quản lý cho các tổ chức tài

chính

ü  Các rủi ro tài chính có thể gây thiệt hại lớn

ü  Thị trường công cụ phái sinh giúp phòng ngừa và đầu cơ

rủi ro với điều kiện các công cụ phái sinh phải được quản

lý thích hợp

Trang 11

I NHU CẦU QUẢN TRỊ RỦI RO

1.  Các loại rủi ro

Ø  Định nghĩa rủi ro và mô tả các rủi ro chính

Ø  Phân biệt rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính

ü  Rủi ro là sự biến động ngoài kỳ vọng của giá tài sản, thu

nhập ü  Rủi ro kinh doanh: phát sinh từ hoạt động kinh doanh, từ

quyết định kinh doanh, từ môi trường kinh doanh, gồm: rủi

ro chiến lược, rủi ro từ môi trường vĩ mô, v.v…

ü  Rủi ro tài chính: phát sinh từ hoạt động trên thị trường tài

chính

Trang 12

2.  Các sự kiện quá khứ quan trọng

ü  1971: hệ thống tỷ giá cố định sụp đổ

ü  1973: cơn sốc giá dầu, lạm phát cao, lãi suất biến động

ü  1987: Black Monday, giá chứng khoán Hoa Kỳ giảm 23%

ü  1989: bong bóng chứng khoán Nhật vỡ

ü  1997: khủng khoảng kinh tế Châu Á

ü  1998: khủng hoảng nợ Nga, sự sụp đổ quỹ quản lý vốn dài hạn ü  2001: sự kiện 11/9

ü  2007 – 09: khủng hoảng tín dụng do thị trường mortgage sụp đổ

và từ việc dùng đòn bẩy của ngân hàng

Trang 13

1.  Các sự kiện quá khứ quan trọng (tt)

Ø  Sự biến động (volatility) ngày càng tăng

Ø  Các công ty ngày càng bị ảnh hưởng từ các chỉ tiêu kinh

tế và tài chính

ü  Giảm quản lý (deregulation): Vd: làm tăng rủi ro lãi suất

ü  Toàn cầu hoá (globalization): Vd: làm tăng rủi ro tỷ giá

Ø  Rủi ro có thể do con người (lạm phát, chiến tranh), không

lường được (thiên tai), do phát triển kỹ thuật Ø  Rủi ro nên được quản lý cẩn thận hơn là nên tránh

Trang 14

3.  Chức năng, mục đích của tổ chức tài chính

Ø  Là trung gian tài chính cho quản lý rủi ro tài chính,

tạo ra thị trường và công cụ phái sinh để chia sẻ, phòng ngừa, tư vấn về rủi ro

Ø  Tuy nhiên, không thể bảo vệ đối với các rủi ro khó

phòng ngừa, ví dụ: sự can thiệp của chính phủ vào thị trường tín dụng và ngoại hối

Trang 15

4.  Công cụ phái sinh (Derivatives)

Ø  Phòng ngừa và quản lý rủi ro tài chính

Ø  Giá trị hợp đồng công cụ phái sinh xuất phát từ tài sản

trong hợp đồng Ø  Không dùng huy động vốn

Ø  Tổng lãi lỗ hai bên hợp đồng có tổng bằng 0

Ø  Đòn bẩy bằng công cụ phái sinh có chi phí giao dịch thấp,

tiền cọc ban đầu thấp, đòn bẩy tăng khiến rủi ro tăng

Trang 16

5.  Quản trị rủi ro tài chính

Ø  Phát hiện, đánh giá, quản lý rủi ro tài chính

6.  Value at Risk

Ø  VaR: mức lỗ tối đa trong 1 khoảng thời gian xác định

tại 1 độ tin cậy cho trước, xét trong điều kiện thị trường bình thường

Ø  Phần đuôi của phân phối lợi nhuận

Trang 17

Ví dụ: số liệu gồm 1,000 giá trị về lợi nhuận

hàng tháng của một chứng khoán, biểu đồ 1 cho thấy ở độ tin cậy 95%, giá trị VaR tính theo tháng là -15.5%, nghĩa là nếu bạn đầu tư 1,000,000$ vào chứng khoán này, VaR của 1 tháng sẽ là 155,000$

Trang 19

7.  Các công cụ quản trị rủi ro khác

Ø  Stop-loss limit

Ø  Notional limit

Ø  Exposure limits

8.  Định giá và Quản trị rủi ro bằng VaR

Ø  Định giá (valuation): chiết khấu giá trị kỳ vọng tương lai của

tài sản để xác định giá tài sản hiện tại Ø  Dùng phân phối lợi nhuận quá khứ để ngoại suy cho mức lỗ tối

đa ở tương lai

Trang 20

9.  Các loại rủi ro tài chính

Ø  Rủi ro thị trường (Market risk): thiệt hại do giá giảm hay biến

động giá trên thị trường tài chính Ø  Rủi ro thanh khoản (Liquidity risk): khả năng kéo dài thiệt hại

do không thể hoá lỏng tài sản ở mức giá hợp lý Ø  Rủi ro tín dụng (Credit risk): khả năng một bên của hợp đồng

tín dụng mất khả năng trả nợ Ø  Rủi ro hoạt động (Operational risk): thiệt hại do quản lý kém,

sai sót trong kiểm soát

Trang 21

Concept Checkers

1.  Ví dụ nào nói về rủi ro kinh doanh?

a.  Lỗi do người kinh doanh hợp đồng phái sinh đã gây ra thiệt hại

b.  Thị trường suy thoái khiến quỹ phúc lợi của công ty bị thiệt hại

c.  Suy thoái toàn cầu dẫn đến nhu cầu đối với sản phẩm của công

ty giảm sút

d.  Lãi suất thay đổi khiến công ty phải trả lãi định kỳ cao hơn cho

món nợ với lãi suất thả nổi

Trang 22

2.  Nhận định nào đúng liên quan đến chức năng của tổ chức

tài chính đối với quản trị rủi ro? Tổ chức tài chính:

I.  Tạo ra thị trường và các công cụ phòng ngừa rủi ro tài chính

II.  Đóng vai trò là tổ chức giải quyết rủi ro của các đối tượng

Trang 23

3.  Yếu tố nào sau đây ít tác động nhất đến việc gia

tăng vai trò của quản trị rủi ro tài chính?

a.  Giảm quản lý

b.  Toàn cầu hoá

c.  Quốc gia hoá (nationalization)

d.  Sự thay đổi từ hệ thống hối đoái cố định sang thả nổi

Trang 24

4.  Nhận định nào đúng liên quan đến định giá và VaR?

a.  Cả hai đều liên quan đến trung bình của phân phối lợi nhuận

b.  Cả hai đều tập trung đến phần đuôi của phân phối lợi nhuận

c.  Định giá quan tâm đến phần đuôi của phân phối lợi nhuận và

VaR tập trung vào trung bình

d.  VaR quan tâm đến phần đuôi của phân phối lợi nhuận và định

giá tập trung vào trung bình

Trang 25

5.  Rủi ro khi giá của công cụ phòng ngừa rủi ro và

giá của tài sản được phòng ngừa rủi ro không tương quan hoàn hảo là:

a.  Rủi ro cơ bản (basis risk)

b.  Rủi ro biến động (volatility risk)

c.  Rủi ro tương quan (correlation risk)

d.  Rủi ro tuyến tính (directional risk)

Trang 26

II MÔ TẢ DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU

QUẢ (EFFICIENT PORTFOLIO)

Ø  Mục tiêu:

ü  Các khái niệm cơ bản về lợi nhuận danh mục đầu tư và độ biến động, tính toán lợi nhuận kỳ vọng và độ biến động của một danh mục đầu tư gồm 2 tài sản, tầm quan trọng của sự tương quan trong đa dạng hoá danh mục đầu tư (volatility)

ü  Hình dạng của đường cong giới hạn danh mục đầu tư (portfolio possibilities curve), danh mục đầu tư có phương sai nhỏ nhất (minimum variance portfolio)

ü  Đường biên hiệu quả (efficient frontier)

Trang 27

1.  Tính toán lợi nhuận kỳ vọng và độ biến động của một danh mục đầu

tư gồm các tài sản rủi ro

ü  Lợi nhuận kỳ vọng của 1 danh mục đầu tư là trung bình trọng số của

các lợi nhuận kỳ vọng của từng tài sản trong danh mục:

Với E(Rp) là lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư P,

wi là trọng số của tài sản i trong danh mục đầu tư,

E(Ri) là lợi nhuận kỳ vọng của tài sản i,

Tổng w1 và w2 bằng 1 hay 100%

Trang 28

ü  Phương sai của danh mục đầu tư gồm 2 tài sản

2 phương sai của các lợi nhuận của tài sản 2

wi trọng số của tài sản i trong danh mục

Cov1,2 hiệp phương sai giữa các lợi nhuận của 2 tài sản

Trang 29

ü  Cov1,2 đo độ mạnh yếu mối quan hệ giữa các lợi nhuận tạo ra

từ tài sản 1 và 2, người ta thường dùng hệ số tương quan như một thay thế

ü  Vì vậy phương sai của danh mục đầu tư gồm 2 tài sản là:

Trang 30

ü  Độ lệch chuẩn hay độ biến động của danh mục đầu tư

ü  Ví dụ: danh mục đầu tư gồm 2 dự án Caffein Plus và Sparklin’ (tài sản), hãy tính lợi nhuận kỳ vọng và độ biến động

Trang 31

ü  wc = 0.4, ws = 0.6, E(Rp) = 0.194 = 19.4%

ü  σ2

p = 0.02232, σp = 0.1494 = 14.94%

2.  Đường cong giới hạn danh mục đầu tư (PPC)

ü  Ngoài 2 phương án 40% Caffein Plus và 60% Sparklin’

còn vô số các kết hợp khác ü  Ta thể hiện các kết hợp này trên lược đồ với 2 chỉ tiêu lợi

nhuận và rủi ro trên 2 trục

Trang 33

ü  Hình 2 thể hiện các sự kết hợp có thể có của danh mục đầu

Trang 34

3.  Danh mục đầu tư có phương sai nhỏ nhất

ü  Là danh mục có phương sai nhỏ nhất trong tất cả các

danh mục có thể được tạo ra từ PPC ü  70% Caffein và 30% Sparklin’ với lợi nhuận kỳ vọng

là 15.3% và độ lệch chuẩn là 13.6%

ü  Trên đồ thị chính là điểm nằm phía bên trái nhất (hình

3)

Trang 35

Trang 36

ü  Tham khảo thêm về cách tính danh mục đầu tư có phương sai nhỏ nhất

ü  Thay (1 – w1) cho w2 vào:

Trang 37

4.  Tương quan và đa dạng hoá danh mục đầu tư

ü  Giải thích hiệp phương sai và tương quan ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng và độ biến động của danh mục đầu tư

a.  Tương quan thuận hoàn hảo

ü  Xảy ra khi hệ số tương quan về lợi nhuận của 2 tài sản ρ = 1, chứng

tỏ không có sự đa dạng hoá danh mục đầu tư

Trang 38

ü  PPC trong trường hợp này là một đường thẳng như sau:

ü  Khi tương quan về lợi nhuận giữa 2 tài sản giảm, lợi ích từ việc đa dạng hoá danh mục đầu tư tăng

ü  Khi tương quan giảm, khuynh hướng cùng biến động về lợi nhuận của 2 tài sản cũng giảm

ü  Do đó, biến động riêng lẻ của từng tài sản sẽ khiến độ biến động của danh mục đầu tư ở mức thấp hơn w1σ1 + w2σ2

Trang 39

b.  Tương quan nghịch hoàn hảo

ü  Khi 2 tài sản có tương quan nghịch, ta có thể tạo 1 danh mục đầu tư có

độ biến động bằng 0 bằng cách đặt độ lệch chuẩn bằng 0 Danh mục

có độ biến động bằng 0 sẽ có các trọng số là:

Trang 40

ü  Lúc này độ lệch chuẩn sẽ được biểu diễn bằng 2 phương trình tuyến tính, vì vậy PPC cho 2 tài sản có tương quan nghịch hoàn hảo sẽ là 2 đường thẳng rời nhau

c.  Tương quan bằng 0

ü  Độ lệch chuẩn sẽ có phương trình phi tuyến tính, PPC sẽ

là đường phi tuyến tính

Trang 41

ü  Giả định các độ lệch chuẩn của từng tài sản lớn

hơn 0, ta có thể tạo ra một danh mục có độ biến động bằng 0, các trọng số của danh mục có phương sai nhỏ nhất sẽ là:

Trang 42

d.  Tương quan thuận không cao (Moderate Positive

Correlation)

ü  Hầu hết các tài sản có tương quan thuận (0 < ρ < 1) Giả

sử ρ = 0.5, độ lệch chuẩn của danh mục sẽ là:

ü  PPC sẽ có dạng phi tuyến tính, để tìm các trọng số ta tìm

giống trường hợp tương quan bằng 0

Trang 43

e.  Ví dụ về tương quan và đa dạng hoá danh mục đầu tư: ü  Xem xét số liệu lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn

với 2 tài sản là cổ phiếu (DS) và trái phiếu (DB)

Trang 44

ü  Hình 5 với các kết hợp giữa lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn ở các mức tương quan +1, 0.5, 0 và – 1:

Trang 45

ü  Hình 6 thể hiện các lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn tương ứng với từng mức tương quan:

Trang 46

ü  Tương quan càng thấp, càng được lợi từ việc đa dạng hoá danh mục đầu tư

ü  Nếu tương quan bằng +1, đường biên có phương sai nhỏ nhất sẽ là đường thẳng nối 2 điểm DB và DS, không có lợi ích từ việc đa dạng hoá

ü  Nếu tương quan bằng – 1, đường biên phương sai nhỏ nhất là 2 đường thẳng rời nhau

ü  Tồn tại 1 danh mục có độ lệch chuẩn bằng 0 (66.67% DB và 33.33% DS)

Trang 47

5.  Hình dạng đường cong giới hạn danh mục đầu tư (PPC)

ü  Ta không xét trường hợp tương quan bằng +/- 1

Trang 48

ü  Hình 7 cho thấy 1 phần của PPC nằm trên danh mục có phương sai nhỏ nhất (CG) có dạng lồi (concave)

ü  Một phần PPC nằm dưới danh mục có phương sai nhỏ nhất (CA) có dạng lõm (convex)

ü  Lưu ý đường PPC phải nằm bên trái đường thẳng nối 2 điểm bất

kỳ trên đường cong Sự kết hợp giữa 2 tài sản với tương quan thuận hoàn hảo sẽ tạo 1 đường thằng, do đó sự kết hợp giữa các tài sản có tương quan thấp hơn sẽ luôn nằm bên trái đường thẳng này

Trang 49

6.  Đường biên hiệu quả (the efficient frontier)

Ø  Xác định đường biên hiệu quả và mô tả tác động của bán

khống (short sales) và vay mượn (borrowing) lên nó

Trang 50

ü  Có những danh mục đầu tư mà không người đầu tư lý trí nào sẽ chọn, tất cả các danh mục nằm trong đường không đều không hiệu quả, một

số danh mục có cùng rủi ro nhưng lại khác lợi nhuận kỳ vọng (A và E,

D và B)

ü  Danh mục đầu tư hiệu quả (như D và E) là:

•  Rủi ro thấp nhất, cùng lợi nhuận kỳ vọng

•  Lợi nhuận kỳ vọng cao nhất, cùng mức rủi ro

ü  Đường biên hiệu quả là đồ thị của các kết hợp giữa lợi nhuận kỳ vọng

và rủi ro của tất cả các danh mục hiệu quả, luôn nằm dọc theo phần trên đường cong từ C đến G

Định dạng
Số trang	157
Dung lượng	1,79 MB