Ứng dụng mô hình định giá trong mua lại và sáp nhập NHTM

Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu Hiện nay, hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp ngân hàng đã phát triển một cách rầm rộ theo xu hướng của thế giới cùng với tình h

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT

Thành Phố Hồ Chí Minh – 2011

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế này là do chính tôi nghiên cứu

và thực hiện Các thông tin, số liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực và chính xác

Nguyễn thị Kim Ngọc

Trong quá trình nghiên cứu và viết luận văn này, tôi đã nhận được sự hướng dẫn, chỉ bảo tận tình của Giáo viên hướng dẫn trường Đại học Kinh Tế Thành phố

Hồ Chí Minh Kính gửi đến PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt và Nhà Trường lời tri

ân sâu sắc

Tôi cũng đã nhận được sự động viên, giúp đỡ hết lòng của các đồng nghiệp, bạn bè và những người thân yêu Kính gửi đến mọi người lời cám ơn chân thành nhất

Nguyễn thị Kim Ngọc

M&A : Merge & Acquisition (Mua lại và sáp nhập)

DCF : Dòng tiền chiết khấu

FCFF : Free cashflow to firm –Ngân lưu tự do giá trị doanh nghiệp

FCFE : Free cashflow to Equity – Ngân lưu tự do vốn chủ sỡ hữu

APV : Adjusted Present Value – mô hình hiện giá điều chỉnh

NAV : Định giá theo tài sản

EBIT : Earnings before interest and taxes–lợi nhuận trước thuế và lãi vay

FDI : Foreign Direct Investment – vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài

WACC : Weighted average cost of capital – chi phí sử dụng vốn bình quân

WTO : World Trade Organization – Tổ chức Thương mại Thế giới

NH : Ngân hàng

NHNN : Ngân hàng Nhà nước

NHTM : Ngân hàng thương mại

S : Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu

B : Giá trị thị trường của nợ

E : Giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu

D : Giá trị sổ sách của nợ

V : Giá trị thị trường của doanh nghiệp

t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

rf : Tỷ lệ lãi suất phi rủi ro

ROC : Suất sinh lợi trên vốn đầu tư

G : Tốc độ tăng trưởng

DANH MỤC CÁC BẢNG : Cc thương vụ M&A điển hình trong ngành tài chính - ngân hàng -2010

Bảng 1.1 : Các vụ M&A ngân hàng điển hình trên thế giới

Bảng 1.2 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng thế giới toàn cầu 2010

Bảng 1.3 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng Châu Âu năm 2010

Bảng 1.4 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng Châu Á năm 2010

Bảng 1.5 : Các thương vụ M&A điển hình trong ngành tài chính - ngân hàng VN 2010 Bảng 2.4.1 : Bảng số liệu đầu vào tài chính 2009, 2010 của NH Phương Nam

Bảng 2.4.2 : Bảng phân tích tổng hợp dòng tiền 10 năm theo uớc lượng Ngân lưu FCFF Bảng 2.4.3 : Ngân lưu tự do trong giai đoạn cao 5 năm đầu (FCFF)

Bảng 2.4.4: Ngân lưu trong giai đoạn giảm dần năm thứ 6 à thứ 10 (FCFF)

Bảng 2.4.5 : Ngân lưu năm kết thúc FCFF

Bảng 2.4.6 Bảng phân tích tổng hợp dòng tiền 10 năm theo uớc lượng Ngân lưu FCFE Bảng 2.4.7 : Số liệu lịch sử các năm 2006 đến 2010 cần thiết cho tính tóan

Bảng 2.4.8 : Số liệu lịch sử chi phí lãi vay, khấu hao và thặng dư giữ lại

Bảng 2.4.9 : Bảng dòng tiền hiện giá của các năm thứ 1 đến thứ 10 (APV)

Bảng 3.3.1 : Lợi nhuận sau thuế từ năm 2005 -2010

Bảng 3.3.2 : Bảng dự báo lợi nhuận và hiện giá 10 năm

Mục lục

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG

DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP (M&A) NGÂN HÀNG 4

1.1 KHÁI NIỆM ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG 4

1.2 NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊNH GIÁ M&A NGÂN HÀNG 5

1.2.1 Các yếu tố vi mô: 5

1.2.1.1 Khả năng sinh lợi của Ngân hàng 5

1.2.1.2 Xu thế của sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai 5

1.2.1.3 Sự lành mạnh của tình hình tài chính 6

1.2.1.4 Hiện trạng của tài sản hữu hình 6

1.2.1.5 Tài sản vô hình 6

1.2.1.6 Năng lực hoạt động của con người 7

1.2.2 Các yếu tố vĩ mô 7

1.2.2.1 Môi trường kinh tế 7

1.2.2.2 Môi trường chính trị pháp luật 7

1.2.2.3 Môi trường văn hóa xã hội 7

1.2.2.4 Môi trường công nghệ 8

1.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ ÁP DỤNG TRONG NGÂN HÀNG 8

1.3.1 Phương pháp thị trường 8

1.3.2 Phương pháp tài sản 9

1.3.3 Phương pháp thu nhập 10

1.4 MỘT SỐ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG PHƯƠNG PHÁP THU NHẬP 11

1.4.1 Mô hình DDM 11

1.4.2 Mô hình FCFE 12

1.4.3 Mô hình FCFF 12

1.4.4 Mô hình giá trị hiện tại hiệu chỉnh (APV) 13

1.5 THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ M&A CÁC NGÂN HÀNG THẾ GIỚI 13

1.5.1 Thực trạng M&A các ngân hàng trên thế giới : 13

1.5.1.1 Hoạt động M&A tại Mỹ 13

1.5.1.2 Hoạt động M&A tại Châu Âu 14

1.5.1.3 Hoạt động M&A tại Châu Á 15

1.5.2 Thực trạng định giá M&A ngân hàng trên thế giới : 16

1.5.2.1Tại Mỹ : 16

1.5.2.2 Tại Châu Âu : 18

1.5.2.3 Tại Châu Á: 19

1.5.3 Những nguyên ngân M&A các ngân hàng trên thế giới 20

1.5.3.1 Ở các nước phát triển 20

1.5.3.2 Ở các nước đang phát triển 21

CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 24

2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A CỦA CÁC NGÂN HÀNG VIỆT NAM 24

2.1.1 Thực trạng hoạt động M&A của các ngân hàng Việt Nam 24

2.1.2 Sự khác biệt trong lĩnh vực M&A ngân hàng với lĩnh vực M&A trong các loại hình Doanh nghiệp khác 24

2.1.3 Một số vụ sáp nhập ngân hàng điển hình trong những năm gần đây : 26

2.1.3.1 Techcombank bán cổ phần cho HSBC 26

2.1.3.2 NH TMCP Eximbank bán cổ phần cho các nhà đầu tư nước ngoài 26

2.1.3.3 Habubank bán cổ phần cho Deutsche Bank AG (Đức) 27

2.1.3.4 BIDV mua lại ngân hàng đầu tư thịnh vượng PIB 27

2.1.3.5 Tổng công ty bưu chính VNPost sáp nhập vào Liên Việt Bank 28

2.2 THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG NHTM VIỆT NAM 29

2.2.1 Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp định giá ở nước ta 29

2.2.2 Thực trạng vận dụng các mô hình định giá NHTM Việt Nam thời gian qua 30

2.3 NHỮNG HẠN CHẾ VỀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 32

2.3.1 Hạn chế trong phương pháp tài sản 32

2.3.1.2: Xác định giá trị tài sản thuần theo giá thị trường 33

2.3.2 Hạn chế trong phương pháp DCF 33

2.3.2.1 Phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần 34

2.3.2.2 Phương pháp hiện tại hóa dòng tiền thuần 34

2.3.3 Hạn chế trong phương pháp APV 34

2.3.4 Một số hạn chế khác làm ảnh hưởng đến phương pháp định giá 35

2.3.4.1 Cách thức và tác nghiệp M&A còn sơ khai, khó khăn cho việc định giá 35

2.3.4.2 Việc bảo mật thông tin chưa được tuân thủ một cách chặt chẽ 35

2.3.4.3 Thông tin chưa thực sự đáng tin cậy 36

2.3.4.4 Khung pháp lý cho M&A vẫn đang đuợc hoàn thiện, cải tiến để góp phần cho việc M&A tại Việt Nam ngày càng minh bạch và quốc tế hóa 36

2.4 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG PHƯƠNG NAM 37

2.4.1 Định giá dựa vào ngân lưu tự do doanh nghiệp (FCFF) 39

2.4.1.1 Xét ở tốc độ tăng trưởng giai đoạn cao 5 năm đầu 41

2.4.1.2 Xét ở tốc độ tăng trưởng giảm dần từ năm thứ 6 đến tháng 10 42

2.4.1.3 Giai đoạn ổn định từ năm thứ 11 43

2.4.1.4 Xác định giá trị kết thúc 44

2.4.2 Định giá dựa vào ngân lưu tự do vốn chủ sở hữu (FCFE) 45

2.4.3 Định giá theo phương pháp hiện giá hiệu chỉnh APV 48

2.5 NHẬN XÉT CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG PHÂN TÍCH ỨNG DỤNG 51

2.6 NHẬN XÉT PHƯƠNG PHÁP TÍNH CỦA MÔ HÌNH TRONG PHÂN TÍCH 51

2.7 PHIẾU KHẢO SÁT NGHIÊN CỨU M&A NGÂN HÀNG ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP, NGÂN HÀNG 53

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ M&A TRONG NHTM NHẰM ĐẠT MỤC TIÊU TÁI CẤU TRÚC NHTM TRONG THỜI GIAN TỚI 56

3.1 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ M&A NHTM TRONG QUÁ TRÌNH TÁI CẤU TRÚC 56

3.1.1 Phát triển hoạt động M&A NHTM trong thời gian tới 57

3.1.2 Nâng cao hiệu quả định giá trong hoạt động M&A ngân hàng 57

3.1.2.1 Kết hợp với các công ty tư vấn, luật trong hoạt động M&A 57

3.1.2.2 Định giá và lựa chọn phương pháp định giá ngân hàng phù hợp 58

3.1.4 Nâng cao năng lực quản trị đối với NHTM Việt Nam thông qua cơ cấu lại tổ chức và hoạt

động ngân hàng 60

3.1.5 Nâng cao năng lực tài chính đối với NHTM thông qua cơ cấu lại tài chính ngân hàng 60

3.2 GIẢI PHÁP CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC TRONG M&A NHTM 61

3.2.1 Tăng cường hoạt động truyền thông về M&A ngành Ngân hàng thông qua hội thảo, diễn đàn 61

3.2.2 Hỗ trợ NHTM bằng các điều luật tài chính M&A từ NHNN 61

3.3 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ M&A 62

3.3.1 Mô hình ngoại suy đơn giản Hàm xu thế 63

3.3.2 Các phương trình xu thế theo số liệu lịch sử 63

3.3.3 Kết quả dự báo lợi nhuận ròng 10 năm của NH Phương Nam 65

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 68

LỜI KẾT 69

TÀI LIỆU THAM KHẢO 70

Phụ lục 1 : MẪU PHIẾU KHẢO SÁT 71

Phụ lục 2 : KẾT QUẢ KHẢO SÁT 74

Phụ lục 3 : BÁO CÁO TÀI CHÍNH 2010 - NH PHƯƠNG NAM 85

Phụ lục 4 : MÔ HÌNH FCFE 93

Phụ lục 5 : MÔ HÌNH FCFF 95

Phụ lục 6 : MÔ HÌNH APV 97

LỜI MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài

Hiện nay thị trường mua lại - sáp nhập doanh nghiệp tại Việt Nam có tiềm năng lớn và tăng trưởng nhanh về quy mô và số lượng Việc M&A đã mang lại những lợi ích thúc đẩy doanh thu, đa dạng hóa sản phẩm và phát triển, mở rộng cấu trúc của các doanh nghiệp VN Trong đó việc M&A NHTM VN trong những năm gần đây cũng là yêu cầu cấp bách để thực hiện việc tái cấu trúc hệ thống Ngân hàng Nhận thấy rằng, sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007 đến nay, các NHTMVN với những quy mô vốn khác nhau nhưng đều luôn huy động vốn vượt trần lãi suất, chạy đua với lãi suất nên đã tạo nên những bất ổn trong chính sách tiền tệ Kết hợp thêm với sự sụt giảm của TTCK, thị trường Bất Động Sản đóng băng…làm cho hệ thống NHTMVN gặp khá nhiều khó khăn trong thanh khoản, huy động vốn, cũng như tính cạnh tranh gay gắt của các NHTMVN làm các NHTMVN thấy rõ việc M&A là nhu cầu tất yếu Tuy nhiên, để có thề M&A đạt hiệu quả cao và kết quả tốt, đòi hỏi vấn đề định giá chính bản thân Ngân hàng phải được tính toán như thế nào, mô hình nào là phù hợp Đó cũng

chính là lý do tác giả chọn đề tài “ỨNG DỤNG ĐỊNH GIÁ TRONG VIỆC

MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI TẠIVIỆT NAM”

2 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Trong Định giá M&A ngân hàng, có ba đối tượng chính : Ngân hàng chào bán, Ngân hàng mua, tổ chức tư vấn chuyên nghiệp về M&A, chính phủ Đối tượng của luận án bao gồm :

- Những vấn đề lý luận liên quan đến định giá trong việc M&A ngân hàng

- Ứng dụng định giá trong hoạt động M&A NHTM tại Việt Nam trong thời gian qua

- Khảo cứu những cơ hội, thách thức trong M&A cùng giải pháp

nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động Định giá trong M&A ngân hàng trong quá trình tái cấu trúc tài chính NHTM

3 Phương pháp nghiên cứu

Bằng phương pháp nghiên cứu, khảo cứu thực tế, phương pháp so sánh, phân tích, thống kê, kinh nghiệm, luận án đã nêu lên một số vấn đề về hoạt động thị trường mua lại sáp nhập ngân hàng tại Việt Nam Từ đó rút ra những bài học kinh nghiệm có ý nghĩa về lý luận và thực tiễn nhằm đề xuất một số biện pháp để góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động định giá cho việc mua lại sáp nhập ngân hàng tại Việt Nam

4 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu

Hiện nay, hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp ngân hàng đã phát triển một cách rầm rộ theo xu hướng của thế giới cùng với tình hình kinh tế còn nhiều khó khăn và việc duy trì ổn định kinh tế vĩ mô còn mất một khoảng thời gian nữa Đặc biệt là khi Việt Nam mở cửa hoàn toàn thị trường tài chính vào năm

2010 Các ngân hàng lớn muốn mở rộng thị phần một cách nhanh chóng chắc chắn sẽ tính đến M&A Ngoài ra, cùng với việc phát triển thị trường nợ và thị trường chứng khoán, giao dịch M&A sẽ trở nên dễ dàng hơn Nó sẽ được thực hiện thông qua các giao dịch mua bán nợ, mua bán chứng khoán dưới sự tư vấn của các ngân hàng đầu tư lớn

Sự cạnh tranh giữa các ngân hàng và xu hướng M&A trong ngành ngân hàng sẽ phần nào ảnh hưởng đến hoạt động và doanh thu của các ngân hàng, nhưng đối với người tiêu dùng thì đây là cơ hội để sử dụng các dịch vụ ngân hàng chất lượng cao với giá dịch vụ phù hợp

Một hành lang pháp lý đối với các giao dịch M&A nói chung đã bước đầu được xác lập và được quy định trong nhiều văn bản khác nhau như Luật Dân sự, Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư, Luật Cạnh tranh Tuy nhiên, việc sáp nhập, mua lại trong ngành ngân hàng có những đặc thù riêng, vẫn cần có quy định rõ ràng hơn về các phương pháp định giá trước sáp nhập, những định hướng, giải

pháp để sẳn sàng đạt được những hợp đồng mua bán, sáp nhập có lợi nhất cho mình

Ý nghĩa của hoạt động định giá mua lại, sáp nhập doanh nghiệp là rất lớn bởi vì hoạt động mua lại - sáp nhập còn thanh lọc những ngân hàng nhỏ, yếu kém như quy luật tất yếu, tạo nên những ngân hàng mới có tiềm lực mạnh hơn, hoạt động hiệu quả hơn, và làm lành mạnh hóa nền kinh tế tạo thêm sức mạnh cho mình trong thị trường đầy cạnh tranh hiện nay

5 Kết cấu của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, tài liệu tham khảo, phụ lục, phần nội dụng của luận án bao gồm 03 chương :

Chương 1 : Tổng quan về định giá trong hoạt động M&A ngân hàng

Chương 2 : Thực tiễn định giá trong hoạt động M&A ngân hàng thương mại

Việt Nam trong thời gian qua

Chương 3 : Giải pháp nâng cao hiệu quả định giá M&A trong NHTM nhằm

đạt mục tiêu tái cấu trúc NHTM trong thời gian tới

CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG

MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP (M&A) NGÂN HÀNG

1.1 KHÁI NIỆM ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG

Định giá ngân hàng là một quá trình xác định giá trị ngân hàng mà giá trị này có thể được người mua hoặc nhà đầu tư chấp nhận Xác định giá trị trong khi ngân hàng này đang là một thực thể hoạt động và đang được các nhà đầu tư quan tâm

Định giá ngân hàng là một khâu rất quan trọng trong quá trình đổi mới, tổ chức sắp xếp, cơ cấu lại bộ máy tổ chức cũng như chuẩn bị cho quá trình mua lại và sáp nhập (M&A) khi có cơ hội Dưới tác động của cuộc khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008 và 2009, số lượng các vụ sát nhập thành công trong vòng hai năm rất khiêm tốn Nhưng đến năm 2010-thời điểm mà cuộc khủng hoảng đã trải qua giai đoạn tồi tệ nhất, con số này đã tăng nhanh đột biến lên 9 thương vụ có liên quan đến 20% các ngân hàng vốn nhà nước và các ngân hàng thương mại cổ phần Do

đó, định giá trong hoạt động M&A của ngân hàng là nhu cầu cấp thiết và quan trọng

Trong thực tế, nhà đầu tư khác nhau thường sử dụng các phương pháp định giá khác nhau để xác định giá trị doanh nghiệp Đặc biệt, mỗi nhà đầu tư lại có một cách nghiên cứu, đánh giá, phân tích thị trường riêng và do đó, nhiều nhà đầu

tư cũng sử dụng một phương pháp xác định giá trị của một doanh nghiệp nhưng vẫn có thể cho ra các kết quả khác nhau Sự cách biệt mà các nhà đầu tư đưa ra thường là do các thông tin mà các nhà đầu tư nắm bắt được không giống nhau và nhận thức về rủi ro của các nhà đầu tư cũng không giống nhau

Đối với các doanh nghiệp, giá trị cuối cùng của nó phụ thuộc vào nhu cầu thị trường, do đó một doanh nghiệp khi có nhiều người mua quan tâm giá trị trên thị trường của doanh nghiệp đó sẽ cao hơn nhiều so với giá trị tài sản thực

Riêng đối với các doanh nghiệp ngân hàng Một ngành đặc thù, có vai trò

chiến lược về kinh tế thì việc định giá như thế nào, mô hình nào được sử dụng tốt nhất vẫn là vấn đề đáng quan tâm Bởi vì ngành ngân hàng là ngành kinh tế tài chính trọng điểm, chi phối đến nền kinh tế nên luôn được sự theo dõi, quản lý chặt chẽ của nhà nước

1.2 NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊNH GIÁ M&A NGÂN HÀNG 1.2.1 Các yếu tố vi mô:

1.2.1.1 Khả năng sinh lợi của Ngân hàng

Khi định giá ngân hàng để đầu tư, thực chất nhà đầu tư không mua tài sản

đó mà muốn sở hữu dòng thu nhập do tài sản đó mang lại cho họ trong tương lai

Do đó, khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Ngân hàng là mối quan tâm hàng đầu của nhà đầu tư khi M&A ngân hàng

Khả năng sinh lợi cao hay thấp sẽ ảnh hưởng tỷ lệ thuận đến định giá giá trị Ngân hàng tiến tiến hành M&A Với các ngân hàng thương mại, khả năng sinh lời được xem xét qua việc củng cố thanh khoản, về những quy định về tỷ lệ nợ xấu (0,18% đến 4,5%, theo chuẩn kế toán của Việt Nam), khoản vay bất động sản… Những yếu tố đó hết sức quan trọng để Ngân hàng nhà nước thanh tra và giám sát chất lượng tín dụng của các ngân hàng cũng như để chính bản thân Ngân hàng xem xét hoạt động kinh doanh của mình để xây dựng phương án hoạt động kinh doanh, tiếp tục mở rộng huy động vốn và tăng trưởng tín dụng, đồng thời đảm bảo khả năng thanh toán cho các nhu cầu chi trả, tiến hành phân tích, đánh giá, phân loại các khoản cho vay kinh doanh bất động sản để có giải pháp phù hợp đối với từng đối tượng vay vốn

1.2.1.2 Xu thế của sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai

Đầu tư có nghĩa là mua tương lai, và là hoạt động có tính rủi ro Chỉ có xu thế tăng trưởng của lợi nhuận mà doanh nghiệp ngân hàng tạo ra trong tương lai cao hơn mức lợi tức hiện tại mới hấp dẫn được nhà đầu tư Bởi vậy, việc M&A ngân hàng trong những năm 2009, 2010 tăng lên đáng kể do các ngân hàng thu được lợi nhuận khả quan từ hoạt động tín dụng Chẳng hạn, với ngân hàng

Vietcombank, báo cáo tài chính của ngân hàng này cho biết lợi nhuận sau thuế trong

6 tháng đầu năm 2010 đạt đến 2.146 tỉ đồng, tăng 8,7% so với cùng kỳ năm trước Theo đó, thu nhập thuần từ lãi cho vay của ngân hàng này tăng đến 40,7% so với năm trước, đạt mức 4.190 tỉ đồng Ngân hàng vừa cổ phần hóa là Vietinbank cũng đưa ra số liệu khả quan về lợi nhuận với 2.662 tỉ đồng lãi trước thuế trong 6 tháng đầu năm 2010, đạt hơn 66% chỉ tiêu lợi nhuận năm 2010 của ngân hàng

Chính vì lẽ đó, việc tăng trưởng lợi nhuận của các ngân hàng qua các chỉ tiêu tài chính càng giúp cho định giá ngân hàng đưa ra những nhận định hiệu quả đến nhà đầu tư hoặc ngược lại

1.2.1.3 Sự lành mạnh của tình hình tài chính

Một ngân hàng có tình hình tài chính lành mạnh sẽ làm giảm rủi ro của đồng vốn đầu tư, hay nói cách khác các nhà tài chính, ngân hàng đầu tư khác đánh giá cao các cơ hội đầu tư tương đối an toàn Những ngân hàng có tiềm lực tài chính yếu sẽ khó tìm được người mua hoặc phải bán với giá rất thấp Nhà đầu tư trả giá thấp để có thể đạt được một tỉ suất lợi nhuận cao bù đắp cho mức rủi ro mà

họ có thể phải gánh chịu

1.2.1.4 Hiện trạng của tài sản hữu hình

Tài sản hữu hình là những trang thiết bị cũ hay mới, trình độ công nghệ như thế nào sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc sản xuất ra các sản phẩm và dịch vụ trong tương lai, đồng thời cũng ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của chúng trên thị trường Điều này sẽ quyết định thị phần của ngân hàng, và trực tiếp ảnh hưởng đến dòng doanh thu và lợi nhuận mong đợi sẽ kiếm được trong tương lai

1.2.1.5 Tài sản vô hình

Các mối quan hệ hợp tác, các nguồn lực và đặc quyền kinh doanh, hợp đồng thuê bao, thương hiệu, bằng phát minh sáng chế, bản quyền, nhãn hiệu hàng hóa, là những yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi của Ngân hàng Các Ngân hàng danh tiếng sẽ dễ dàng thành công khi tung một sản phẩm mới ra thị trường Một sản phẩm mang nhãn hiệu có uy tín bao giờ giá cả cũng cao hơn những sản phẩm cùng loại khác của các công ty vô danh Bên cạnh đó yếu tố

nhân sự cũng được kể đến khi định giá

1.2.1.6 Năng lực hoạt động của con người

Để có được một đội ngũ lao động giỏi, nhiệt tình, có thái độ đúng đắn trong lao động, đòi hỏi Ngân hàng phải có một chính sách nhân sự phù hợp, phải xây dựng được văn hoá tổ chức đặc trưng cần thiết mà điều đó không thể thực hiện trong một thời gian ngắn Do đó vấn đề con người và hoạt động quản lý cực kỳ quan trọng, quyết định lợi thế nhiều mặt của Ngân hàng Yếu tố này được quan tâm khi định giá là lẽ tất nhiên, vì nó quyết định năng suất lao động, một yếu tố chi phí của đầu vào, đồng thời nó cũng quyết định đến quá trình đổi mới công nghệ và hoàn thiện dịch vụ cũng như khả năng thích ứng của ngân hàng đối với sự thay đổi của môi trường kinh doanh

1.2.2 Các yếu tố vĩ mô

1.2.2.1 Môi trường kinh tế

Khi nền kinh tế phát triển tốt thì sự phát triển của NHTM có xu hướng đi lên

và nguợc lại khi kinh tế giảm sút thì sự phát triển của NHTM đi xuống Như vậy, nếu dự đoán được xu hướng phát triển của nền kinh tế, thì có thể dự báo được xu thế phát triển chung của khối Ngân Hàng và từ đó, giá trị định giá các ngân hàng tỷ

lệ thuận với môi trường kinh tế

Do đó cần đánh giá môi trường kinh tế dựa vào các yếu tố sau: tăng trưởng kinh tế; lãi suất; tỷ giá hối đoái; lạm phát

1.2.2.2 Môi trường chính trị pháp luật

Các yếu tố chính trị và luật pháp có ảnh hưởng đến hoạt động của các NHTM, bao gồm hệ thống các quan điểm, đường lối chính sách của chính phủ, hệ thống luật pháp hiện hành, xu hướng ngoại giao của chính phủ, những diễn biến chính trị trong nước, trong khu vực và trên toàn thế giới

1.2.2.3 Môi trường văn hóa xã hội

Các khía cạnh hình thành môi trường văn hóa - xã hội như: những quan niệm

về đạo đức, lối sống, về nghề nghiệp; những phong tục, tập quán, truyền thống;

những quan tâm ưu tiên của xã hội; trình độ nhận thức, học vấn chung của xã hội

có ảnh hưởng mạnh mẽ đến các họat động kinh doanh của Doanh nghiệp ngân hàng

1.2.2.4 Môi trường công nghệ

Đây là một trong những yếu tố rất năng động, chứa đựng nhiều cơ hội và đe dọa đối với các doanh nghiệp Những áp lực và đe dọa từ môi trường công nghệ là

sự ra đời của công nghệ mới làm xuất hiện và tăng cường ưu thế cạnh tranh của các sản phẩm thay thế, đe dọa các sản phẩm truyền thống Sự bùng nổ của công nghệ mới làm cho công nghệ hiện tại bị lỗi thời và tạo ra áp lực đòi hỏi các NHTM phải đổi mới công nghệ để tăng cường khả năng cạnh tranh

1.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ ÁP DỤNG TRONG NGÂN HÀNG

Hiện nay trên thế giới đang sử dụng rất nhiều phương pháp để đánh giá doanh nghiệp: phương pháp vốn hóa lợi nhuận, phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp xác định giá trị theo tài sản, phương pháp so sánh công ty, phương pháp chi phí, phương pháp thâm nhập thị trường,…

Trong thực tế tại Việt Nam, có 3 phương pháp định giá giá trị doanh nghiệp thường được sử dụng :

1.3.1 Phương pháp thị trường

+ Phương pháp hệ số thu nhập

Phương pháp so sánh giá thị trường ước tính sự ổn định của các khoản thu nhập trong tương lai của doanh nghiệp và áp dụng các hệ số tính giá trị doanh nghiệp Các khoản thu nhập dùng để nhân hệ số là EBIT, EBITDA, và Doanh thu

Khi xem xét các khoản thu nhập của doanh nghiệp được đánh giá, các yếu tố được cân nhắc bao gồm kết quả quá khứ có phản ánh được kết quả hoạt động trong tương lai hay không, có những sự thay đổi lớn trong quá trình hoạt động hay doanh

nghiệp hoạt động theo tính chu kỳ Ngoài ra giả định hoạt động liên tục cũng được

sử dụng trong phương pháp thị trường

Các hệ số thường được tính từ các công ty niêm yết hoặc từ các nghiệp vụ có liên quan gần đây nhưng với một sự điều chỉnh phù hợp sau khi cân nhắc đặc thù của Công ty được định giá

+ Phương pháp so sánh nghiệp vụ tương đương

-Giá trị thuần của một tài sản là giá của một tài sản tương đương được mua bán trong cùng các điều kiện giả định Việc sử dụng phương pháp thị trường đòi hỏi nghiệp vụ tương đương phải có sẵn, có thể là:

đổingang giá; hoặc

bên độc lập thứ ba

Tính khả thi của phương pháp so sánh giá thị trường là tính toán đơn giản nếu có một nghiệp vụ tương đương Các nghiệp vụ tương đương này thường được tìm thấy so sánh nếu tài sản bán được tiếp thị rộng rãi trên thị trường Sự giới hạn

cơ bản của phương pháp thị trường là sự hiện hữu và tính thời điểm của các nghiệp

vụ tương đương diễn ra vào một ngày gần nhất được dùng để làm cơ sở trong việc xác định giá trị thuần của tài sản

1.3.2 Phương pháp tài sản

Phương pháp tài sảń xác định giá trị thuần của tài sản là sự ước tính của chi phí hiện tại bỏ ra để mua, thay thế hoặc tạo ra tài sản tương tự với cùng chức năng Nguyên tắc thay thế là mấu chốt của phương pháp này Một nhà đầu tư thận trọng

sẽ không trả nhiều hơn số tiền mà họ bỏ ra để thay thế tài sản tương tự khi định mua tài sản đó

Giá trị tài sản thay thế sau khi trừ khấu hao được dùng để định giá tài sản khi những thông tin thị trường bị giới hạn Đó là giá trị của việc mua, thay thế, hoặc tạo

ra tài sản tương tự trừ đi giá trị những hao mòn vô hình và hữu hình

Giá gốc thường được sử dụng để ước tính giá trị hiện tại của tài sản thay thế được định giá Khi sử dụng phương pháp tài sản để định giá doanh nghiệp, giá trị phần vốn chủ sở hữu được tính bằng cách cộng giá trị thuần được đánh giá của tài sản trừ đi giá trị thị trường của các khoản nợ dùng để tài trợ cho việc mua, tạo ra các tài sản đó

Với giả định hoạt động liên tục, phương pháp tài sản phù hợp trong việc xác định giá trị doanh nghiệp đối với các công ty có nhiều tài sản như các công ty đầu tư hay doanh nghiệp bất động sản hoặc phù hợp với các doanh nghiệp có thu nhập không ổn định hay không thể dự báo được

và chiết khấu về giá trị hiện tại Lãi suất chiết khấu được tính toán dựa trên những rủi ro tiềm tàng của khoản đầu tư và tỷ lệ sinh lợi của thị trường từ những khoản đầu tư tương tự tại ngày định giá

Mấu chốt của phương pháp này là dòng tiền, lãi suất chiết khấu và giá trị cuối cùng Bước đầu tiên là việc dự báo dòng tiền trong tương lai mà tài sản được mong đợi sẽ tạo ra Điều này liên quan đến việc phân tích các số liệu tài chính và trao đổi với các bộ phận kinh doanh, sản xuất, tài chính kế toán nhằm mục đích xây dựng dòng tiền

Bước tiếp theo là chiết khấu dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại theo tỷ lệ chiết khấu bao gồm các rủi ro đính kèm với tài sản và giá trị thời gian của dòng tiền

Dòng tiền là khoản tiền đem lại cho nhà đầu tư mà không làm giảm giá trị hoạt động trong tương lai của công ty Nói cách khác đó là số tiền thuần thu được từ hoạt động kinh doanh hàng ngày của công ty sau khi trừ đi các khoản đầu tư chi tiêu

để công ty hoạt động liên tục

Phương pháp thu nhập là phương pháp được áp dụng khá phổ biến ở Việt Nam và một số mô hình trong phương pháp này là Mô hình DDM, FCFE, FCFF, APV … mà ta sẽ phân tích ngay sau phía dưới

1.4 MỘT SỐ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG PHƯƠNG PHÁP THU NHẬP 1.4.1 Mô hình DDM

Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) xem dòng lợi tức cổ phần là dòng lưu kim dành cho vốn chủ sở hữu Có thể nói đây là biến thể cũ nhất của các mô hình DCF

Mô hình này dựa trên ý tưởng cơ bản cho rằng khi một nhà đầu tư mua cổ phiếu của một công ty, nhìn chung họ kỳ vọng nhận được lợi tức cổ phần trong suốt thời gian cẩm giữ cổ phiếu, và giá trị kỳ vọng của cổ phiếu đó vào cuối giai đoạn cầm giữ này Có hai tham số đầu vào cơ bản cho mô hình DDM là:

- Dòng cổ tức kỳ vọng;

- Chi phí vốn chủ sở hữu

Do những khó khăn trong việc dự báo dòng lưu kim cổ tức kỳ vọng kéo dài mãi mãi nên người ta đã phát triển một vài phiên bản của DDM dựa trên cơ sở những giả định khác nhau về dạng thức tăng trưởng tương lai của dòng lưu kim này Theo đó,

ba phiên bản thường gặp của biến thể DDM là:

- DDM tăng trưởng ổn định

- DDM tăng trưởng hai giai đoạn

- DDM tăng trưởng ba giai đoạn

Mô hình DDM được ứng dụng khá rộng rãi nhờ tính đơn giản và lô-gíc mang tính trực giác của nó:

- Thứ nhất, dòng lưu kim cổ tức của doanh nghiệp là hữu hình và dễ cảm nhận đối với các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu

- Thứ hai, việc dự báo dòng lưu kim cổ tức đòi hỏi ít các giả định hơn so với việc dự báo dòng lưu kim tự do của vốn chủ sở hữu hay dòng lưu kim tự do của doanh nghiệp Để dự báo được FCFE hay FCFF, chúng ta cần có những giả định về chi tiêu đầu tư cho tài sản cố định, khấu hao, và vốn lưu động Trong khi đó, để dự

báo dòng cổ tức kỳ vọng, chúng ta có thể bắt đầu từ cổ tức của năm gần nhất và ước lượng một tốc độ tăng trưởng cổ tức là đủ

- Thứ ba, các nhà quản lý có khuynh hướng chia cổ tức ở mức sao cho vẫn có thể duy trì được ngay cả khi thu nhập biến động Không giống các dòng lưu kim tự

do thăng trầm cùng sự thăng trầm của thu nhập và chi tiêu tái đầu tư, dòng lưu kim

cổ tức vẫn ổn định đối với hầu hết các doanh nghiệp Vì vậy, việc thẩm định giá dựa vào cổ tức sẽ ít biến động theo thời gian hơn so với dựa vào các dòng lưu kim tự do Theo Aswath Damodaran (2006), mô hình DDM có thể được vận dụng trong các bối cảnh sau đây:

- Một là đối với các doanh nghiệp chi trả cổ tức gần bằng với FCFE

Tuy nhiên, mô hình DDM cũng sẽ cung cấp mức giá sàn cho những doanh nghiệp

mà FCFE vượt trội so với dòng cổ tức Đối với những doanh nghiệp này, mô hình DDM sẽ cung cấp một ước lượng dè dặt về giá doanh nghiệp

- Hai là đối với các doanh nghiệp mà việc ước lượng dòng lưu kim vốn chủ sở hữu là khó khăn hoặc thậm chí không thể, thì cổ tức là dòng lưu kim duy nhất có thể ước lượng được với một mức độ chính xác nhất định

1.4.2 Mô hình FCFE

Mô hình FCFE không có nhiều khác biệt so với mô hình DDM truyền thống Điểm khác biệt rõ ràng nhất đó là thay vì chiết khấu cổ tức thực tế, mô hình FCFE tiến hành chiết khấu cổ tức tiềm năng Do vậy, ba phiên bản của mô hình FCFE trình bày trong phần này cũng tương tự như ba phiên bản của mô hình DDM trước đây, nhưng trong đó lợi tức cổ phần được thay thế bằng dòng lưu kim tự do của vốn

chủ sở hữu Xem thêm trong Phụ lục 4 của luận văn

1.4.3 Mô hình FCFF

Trong mô hình FCFF, chúng ta thẩm định giá doanh nghiệp, thay vì vốn chủ

sở hữu Ý tưởng đằng sau việc thẩm định giá doanh nghiệp là quan niệm cho rằng chủ sở hữu và tổ chức cho vay đối với doanh nghiệp dù gì vẫn là các đối tác cung cấp vốn cho doanh nghiệp và chia sẻ sự thành công của doanh nghiệp Sự khác biệt chủ yếu giữa chủ sở hữu và chủ nợ trong các mô hình thẩm định giá doanh nghiệp

nằm ở bản chất quyền lợi được xác lập của họ đối với dòng lưu kim: chủ nợ được giải quyết quyền lợi bằng một khoản lưu kim cố định và chủ sở hữu nhận quyền lợi dựa trên phần lưu kim còn lại

Cũng giống như mô hình DDM và mô hình FCFE, cách áp dụng cụ thể mô hình FCFF sẽ phụ thuộc vào những giả định về dạng thức tăng trưởng trong tương lai của dòng lưu kim kỳ vọng Theo đó, ta cũng sẽ có ba phiên bản tăng trưởng của

mô hình này được trình bày trong phụ lục 5 của luận văn

1.4.4 Mô hình giá trị hiện tại hiệu chỉnh (APV)

Trong mô hình này, chúng ta tách những tác động lên giá trị của nguồn tài trợ nợ vay ra khỏi giá trị của những tài sản của doanh nghiệp Nếu như các cách tiếp cận truyền thống thể hiện những tác động của nguồn tài trợ nợ vay trong tỷ suất chiết khấu, thì mô hình APV lại cố gắng ước lượng giá trị kỳ vọng của những lợi ích hoặc phí tổn do nợ vay tạo ra một cách tách biệt so với giá trị của những tài sản hoạt động Theo mô hình này, giá trị của doanh nghiệp được xác định như sau:

Giá trị doanh nghiệp = Giá trị của doanh nghiệp khi không vay nợ + giá trị hiện tại của lá chắn thuế kỳ vọng của nợ vay – Chi phí phá sản kỳ vọng

Theo đó, lý thuyết của mô hình APV được trình bày trong phụ lục 5 của luận văn 1.5 THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ M&A CÁC NGÂN HÀNG THẾ GIỚI

1.5.1 Thực trạng M&A các ngân hàng trên thế giới :

Ở nhiều quốc gia trên thế giới, làn sóng sáp nhập ngân hàng đã diễn ra mạnh

mẽ hơn một thập kỷ nay Có nhiều động cơ thúc đẩy hoạt động sáp nhập và mua lại như: tối đa hoá tài sản của cổ đông (tăng giá trị cổ phiếu) hay tăng cường lợi ích của các khoản thu nhập sau khi sáp nhập; tối đa hoá lợi ích của nhà quản lý Ngoài ra, động cơ giải cứu các ngân hàng sụp đổ thường được các ngân hàng trung ương và các cơ quan pháp luật các nước khuyến khích Lý do đây là phương pháp để bảo vệ khoản dự trữ bảo hiểm tiền gửi và tránh cho việc phục vụ khách hàng bị gián đoạn khi ngân hàng có nguy cơ phá sản

1.5.1.1 Hoạt động M&A tại Mỹ

Làn sóng sáp nhập, mua lại ngân hàng đã tạo nên diện mạo sâu sắc trong ngành tài chính ngân hàng ở Mỹ Sau gần 30 năm từ năm 1980 đến năm 2004 số ngân hàng dạng công ty mẹ và công ty cầm cố đã giảm một nửa từ 16.000 ngân hàng còn khoảng 8.000 ngân hàng, tuy số lượng ngân hàng ít đi nhưng tổng tài sản của các ngân hàng tăng nhanh và là các ngân hàng “khỏe mạnh” trong các vụ sáp nhập

Trong ba thập kỷ gần đây các thương vụ sáp nhập, mua lại đã tạo ra những tập đoàn TCNH khổng lồ trong bối cảnh nền tài chính Mỹ có những giai đoạn thăng trầm với nhiều cuộc khủng hoảng và tăng trưởng tài chính

Năm 2007, tại khu vực châu Mỹ đã thực hiện thành công 11.601 vụ M&A với tổng giá trị lên đến 1.980 tỷ USD, tăng 27,2% so với năm 2006 Hiện tại, 10 ngân hàng thương mại lớn nhất nước Mỹ kiểm soát 49% tổng giá trị tài sản của ngành ngân hàng trong nước, so với mức 29% cách đây 10 năm Từ đầu năm 2009 đến đến tháng 6 năm 2009, đã có 37 ngân hàng buộc phải đóng cửa và phải bán tài sản của mình so với 25 ngân hàng bị đóng cửa trong năm 2008 Tính đến hết quý 1 năm 2009, FDIC đã đưa trên 300 ngân hàng Hoa Kỳ vào diện “có vấn đề” so với

252 ngân hàng vào quý 4 năm 2008 – cao hơn 21% so với cùng kỳ năm 2008 và cao nhất trong 15 năm Trong năm 2009, vụ sụp đổ lớn nhất là ngân hàng Bank United vào ngày 21 tháng 5 được giải quyết theo hình thức bán cho các nhà đầu tư tư nhân

và vẫn hoạt động với tên gọi cũ

1.5.1.2 Hoạt động M&A tại Châu Âu

Hoạt động M&A đã hiện diện trong nền kinh tế thị trường ở Châu Âu từ rất sớm và nhanh chóng lan sang ngành tài chính ngân hàng trong thời gian gần đây với quy mô ngày càng lớn, hình thành nên những tập đoàn tài chính ngân hàng khổng

lồ Trong top 70 tập đoàn kinh tế lớn nhất toàn cầu do tạp chí Forbes bình chọn có tới 21 tập đoàn tài chính ngân hàng ở Châu Âu chiếm 30%, điều này cho thấy các tập đoàn tài chính ngân hàng ở Châu Âu khá nhiều và không ngừng phát triển như

là một đối trọng với tập đoàn tài chính ngân hàng tại Mỹ Năm 2007, tại khu vực

châu Âu đã thực hiện thành công 9.936 vụ M&A với tổng giá trị lên đến 1.301 tỷ USD, tăng 18,5% so với năm 2006

1.5.1.3 Hoạt động M&A tại Châu Á

Làn sóng sáp nhập và mua lại trong lĩnh vực tài chính tại khu vực châu Á bắt đầu mạnh sau cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ năm 1997 bắt nguồn từ Thái Lan Sau cuộc khủng hoảng này các ngân hàng thúc đẩy việc sáp nhập và mua lại để nhanh chóng tăng doanh thu và lợi nhuận, đồng thời cắt giảm chi phí để phục hồi nhanh nền kinh tế sau khủng hoảng Năm 2007, tại khu vực châu Á đã thực hiện thành công 6.821 vụ M&A với tổng giá trị lên đến 466 tỷ USD, tăng 35,4 % so với năm 2006 Hiện nay, tại Trung Quốc, các ngân hàng đang thoát khỏi sự kiểm soát của nhà nước bằng cách bán cổ phần cho người nước ngoài và các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Trong khi đó, năm 2009, 3 siêu ngân hàng mới ở Nhật Bản

đã mua lại 11 ngân hàng cũ và hiện đang sắp xếp lại hoạt động của các ngân hàng này

Tại các quốc gia đang phát triển hoặc chuyển đổi, hệ thống ngân hàng hầu như còn rất non trẻ, nên qui mô không lớn, kinh nghiệm kinh doanh chưa nhiều, sản phẩm còn nghèo nàn, luật lệ kinh doanh chưa rõ ràng, đầy đủ nên lý do dẫn đến việc sáp nhập, sáp nhập các ngân hàng ở các nước chủ yếu là do chính phủ muốn sắp xếp, củng cố hệ thống ngân hàng nhằm tăng cường qui mô vốn, an toàn trong kinh doanh ngân hàng như các nước Nga, Bungari, các nước Đông Nam Á sau khủng hoảng tài chính tiền tệ 1997

Bảng 1.1 : Các vụ M&A ngân hàng điển hình trên thế giới

2007 ABN Amro RBS, Santander, Fortis 96.6 (đề nghị)

2005 UFJ Holdings Mitsubishi Tokyo Financial Group 59.1

2003 FleetBoston Financial Bank of America 47.7

1.5.2 Thực trạng định giá M&A ngân hàng trên thế giới :

1.5.2.1Tại Mỹ :

Đầu năm 2011, 10 ngân hàng lớn nhất thế giới được xếp hạng và trong đó có

4 ngân hàng Mỹ được định giá trong top 10 tiêu biểu trong danh sách này theo bảng xếp loại toàn cầu

Bảng 1.2 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng thế giới toàn cầu 2010

9 32 33 Visa AAA- $ 6,6 30%

(theo nghiên cứu của London based- Branch Finance)

Theo bảng xếp hạng, định giá giá trị các ngân hàng Mỹ có một số biến động

so với năm 2009 do sự khủng hoảng tài chính, khủng hoảng vay và cả sự M&A các ngân hàng đối thủ làm gia tăng giá trị ngân hàng Điển hình là ba ngân hàng hàng đầu của Mỹ là Bank of America, Well Fargo và Chase

Ngân hàng Bank of America ($30.6 tỷ) là thương hiệu ngân hàng có giá trị nhất ở Mỹ Giá trị thương hiệu của nó đã tăng 18% và nó có một đánh giá thương hiệu là AAA- Mặc dù vẫn có nhiều thăng trầm, cải tổ, nhưng Bank of America cũng đang ở vị trí # 1 hầu hết các thương hiệu ngân hàng có giá trị trên thế giới Trong năm 2010, công ty tích cực tìm kiếm để nâng giá trị danh tiếng của mình được củng cố bằng những kết quả tốt, trong đó sáp nhập Merrill Lynch và tổng thể cải thiện trong thị trường ngân hàng tiêu dùng

Ngân hàng Wells Fargo ($ 28.9 tỷ) là ngân hàng thứ hai ở Mỹ được đánh giá thương hiệu là AA + Wells Fargo có một thu nhập ròng cao nhất trong cả nước ở mức $ 12.4 tỷ này cùng với hoạt động cho vay thế chấp của mình đã giúp Ngân hàng tránh được khủng hoảng so với ngân hàng khác Giá trị ngân hàng đã tăng 32% trong năm nay, được thúc đẩy bởi việc M&A Wachovia Nó nắm giữ vị trí hàng đầu trong các khoản vay mua nhà trong năm 2010

Ngân hàng Chase có một giá trị thương hiệu của $19.2 tỷ, tăng 43% so với năm trước và đánh giá một thương hiệu là AA- Sự gia tăng rất lớn trong thương hiệu chủ yếu là do việc mua lại WaMu Điều này đã cho Chase có sự hiện diện đầu tiên của mình trên bờ biển phía Tây và kết quả là trở thành ngân hàng lớn thứ hai của mạng lưới các chi nhánh của quốc gia, với các địa điểm đạt 42% dân số Hoa

Kỳ Việc mua lại WaMu cũng làm tăng hơn gấp đôi số lượng tài khoản, khoảng 25 triệu Tổng doanh thu thuần cho các dịch vụ tài chính bán lẻ trong thời gian này đã lên tới 25 tỷ USD

1.5.2.2 Tại Châu Âu :

Bảng 1.3 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng Châu Âu năm 2010 :

nghìn tỷ

Lợi nhuận (2010),

tỷ USD

1 BNP Paribas Pháp 2,674 (EUR 1,998) 10,497 (EUR 7,843)

2 Deutsche Bank Đức 2,551 (EUR 1,906) 3,092 (EUR 2,310)

3 HSBC Holdings Vương quốc

5 Credit Agricole SA Pháp 2,317 (EUR 1,731) 4,833 (EUR 3,611)

6 Ngân hàng Hoàng gia

Scotland

Vương quốc Anh

7 ING Nhóm Hà Lan 1,670 (EUR 1,247) 4,312 (EUR 3,220)

8 Santander Nhóm Tây Ban Nha 1,630 (EUR 1,218) 10,950 (EUR 8,181)

9 Lloyds Banking Group Vương quốc

Anh

10 Société Générale Pháp 1,516 (EUR 1,132) 5,249 (EUR 3,920)

Trong đó Ngân hàng BNP Paribas (vị trí #1) đã được hình thành thông qua việc sáp nhập của Banque Nationale de Paris (BNP) và Paribas vào năm 2000 Và Ngân hàng HSBC (vị trí #3) đã bán cổ phần của mình cho Holdings Inc Dowa(hệ thống sinh thái của Nhật Bản) năm 2009 Công ty đã hoàn thành việc mua lại 88,89% cổ phần Ngân hàng Ekonomi Raharja Tbk tại Indonesia Hôm nay HSBC vẫn là ngân hàng lớn nhất ở Hồng Kông, và gần đây mở rộng ở Trung Quốc Tập đoàn này phục vụ khách hàng trên toàn thế giới từ khoảng 8.000 văn phòng tại 87 quốc gia và vùng lãnh thổ ở châu Âu, khu vực châu Á-Thái Bình Dương, Bắc Mỹ,

Mỹ Latinh và Trung Đông Thông qua công ty con và các cộng sự của mình, HSBC cung cấp một loạt các ngân hàng và các dịch vụ tài chính liên quan Các sản phẩm

và dịch vụ của Công ty bao gồm các dịch vụ tài chính cá nhân, ngân hàng thương mại, ngân hàng toàn cầu và thị trường, và ngân hàng tư nhân Tổng tài sản: 2,691tỷ USD (như của ngày 30 tháng 6 năm 2011) Lợi nhuận: 13,159 tỷ USD (2010)

ở nước ngoài sẽ đạt khoảng $ 1 tỷ trong năm 2010 Ngân hàng Thứ hai là ngân hàng China Contruction bank cũng mua lại 1/3 vốn cổ phần của Bank of America (Asia) Ltd thuộc tập đoàn Bank of America Corp, trị giá 7.2 tỷ USD

Bảng 1.4 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng Châu Á năm 2010

8 Shanghai Pudong Development Bank Trung Quốc

(Các dữ liệu được cung cấp bởi BankerSalmanc.com )

Qua bảng định giá giá trị tài sản Ngân hàng của thế giới và qua cách nhìn nhận giá trị Ngân hàng qua từng khu vực lãnh thổ trên thế giới Ta nhận thấy rằng giá trị của tổ chức ngân hàng, định chế tài chính ngân hàng càng lớn mạnh thì ở đó càng xuất hiện nhiều vụ sáp nhập để tạo ra những tập đoàn tài chính hùng mạnh, đa năng, đa lĩnh vực

1.5.3 Những nguyên ngân M&A các ngân hàng trên thế giới

1.5.3.1 Ở các nước phát triển

Các ngân hàng ở những quốc gia này đã phát triển đến mức bão hòa với qui luật lợi nhuận giảm dần nên doanh thu, lợi nhuận cũng giảm do đó chúng đã sáp nhập, hợp nhất và mua lại lẫn nhau nhằm cắt giảm chi phí, mở rộng mạng lưới hoạt động, bổ sung, đa dạng hoá sản phẩm, tăng cường qui mô kinh doanh cũng như lợi thế cạnh tranh đáp ứng với xu thế phát triển của nền kinh tế khu vực hoá và quốc tế hoá

+ Mạng lưới chi nhánh của các ngân hàng Mỹ không lớn do các hạn chế về

mở chi nhánh ở các bang khác nhau Tuy nhiên, nhìn chung, tùy thuộc vào qui mô của các ngân hàng mà lý do sáp nhập cũng khác nhau

- Đối với các ngân hàng lớn

Lý do quan trọng nhất là cắt giảm chi phí hoạt động và gia tăng qui mô kinh doanh nhờ việc sáp nhập, hợp nhất sẽ tăng vốn huy động, tăng vốn điều lệ và giới

hạn cho vay từng khách hàng đơn lẻ Ngoài ra cũng có thể để đa dạng hoá sản phẩm

và dịch vụ kinh doanh, tăng uy tín của ngân hàng hoặc tiết kiệm chi phí thành lập chi nhánh

- Đối với các ngân hàng nhỏ

Các ngân hàng nhỏ sáp nhập, hợp nhất hoặc bán lại cho những ngân hàng lớn

vì thiếu vốn điều lệ theo luật hoặc tránh phá sản hoặc để tối đa hoá lợi ích của các

cổ đông Ngoài ra, các ngân hàng nhỏ cũng có thể tiến hành sáp nhập, hợp nhất để thành một ngân hàng lớn hơn

1.5.3.2 Ở các nước đang phát triển

Tại các quốc gia đang phát triển hoặc chuyển đổi, hệ thống ngân hàng hầu như còn rất non trẻ, nên qui mô không lớn, kinh nghiệm kinh doanh chưa nhiều, sản phẩm còn nghèo nàn, luật lệ kinh doanh chưa rõ ràng, đầy đủ nên lý do dẫn đến việc sáp nhập, hợp nhất các ngân hàng ở các nước chủ yếu là do chính phủ muốn sắp xếp, củng cố hệ thống ngân hàng nhằm tăng cường qui mô vốn, an toàn trong kinh doanh ngân hàng như các nước Nga, Bungari, các nước Đông Nam Á sau khủng hoảng tài chính tiền tệ 1997

Việt Nam cũng đang tiến hành đồng thời hai cuộc cải cách nhằm thúc đẩy nền kinh tế phát triển đó là cải cách các doanh nghiệp nhà nước và cải cách hệ thống ngân hàng với nhiều biện pháp khác nhau Theo đó, một trong những biện pháp quan trọng là thực hiện việc M&A đối với các ngân hàng thương mại (NHTM) nhằm hình thành những ngân hàng lớn, đủ sức cạnh tranh trong tương lai khi Việt Nam gia nhập AFTA và WTO, đồng thời tránh sự lập lại của cuộc đổ bể tín dụng vào những năm 1989-1990

Bảng 1.5 : Các thương vụ M&A điển hình trong ngành tài chính - ngân hàng -2010

1 Fullerton Financial Holdings Pte Ltd

-

đơn vị đầu tư thuộc Temasek

Ngân hàng Phát triển Mekong - MDB 15%

2 Commonwealth Bank của Australia Ngân hàng Quốc Tế (VIB) 15%

3 Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) và

Maybank

Ngân hàng An Bình (ABB) 600.000

TP CĐ

4 Orix Corporation Indochina Capital Vietnam Holdings Ltd 25%

5 Quỹ Đầu tư Oman Tổng Công ty CP Bảo Hiểm dầu khí (PVI) 12,6%

Nhìn chung, vấn đế M&A không phải lúc nào cũng ưu việt, song đó là con đường

mà các ngân hàng cùng phải chọn trong điều kiện phát triển thị trường và nhất là trong bối cảnh toàn cầu hoá kinh tế Tất cả các bên sáp nhập đều tìm thấy lợi ích trong một liên minh lớn hơn Hầu hết các cuộc sáp nhập đều diễn ra khi phải cứu vãn tình thế tài chính hoặc mở đường cho một chiến lược làm ăn lớn hơn Các cuộc sáp nhập đều dẫn đến giảm chi phí vốn đầu vào và mở rộng thị trường kinh doanh ở đầu ra Những cuộc sáp nhập ngày càng xoá đi ranh giới truyền thống của các định chế tài chính vốn là những đơn vị có đối tượng kinh doanh khác nhau trong thị trường tài chính Hay là M&A sẽ giúp các định chế tài chính bằng cách "tự cứu lấy mình" trước khi nhờ đến bàn tay can thiệp của Nhà nước trong khi nguồn thu của nhà nước đối với các Định chế tài chính mới luôn luôn có xu hướng gia tăng trên tổng quát

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Thị trường M&A Việt Nam hiện sử dụng ba phương pháp định giá chính: định giá theo tài sản (NAV), định giá theo dòng tiền chiết khấu (DCF) và định giá so sánh tương quan (Compare) Thực tế, định giá theo phương pháp nào cũng có những khó khăn nhất định

Bởi vì, nếu định giá theo phương pháp NAV sẽ gây tranh cãi về việc định giá tài sản

vô hình như thương hiệu, bản quyền, bí quyết thương mại, danh sách khách hàng… Phương pháp DCF lại dựa vào dự báo dòng tiền tương lai của DN Song việc tính toán này sẽ rất phụ thuộc vào nhận định cá nhân do dựa trên các giả thiết và dự báo

về tỷ lệ tăng trưởng, tỷ lệ chiết khấu Trong khi đó, phương pháp so sánh tương quan lại rất khó đưa ra giá trị chính xác tuy NHTM có thể tương đồng về quy mô, ngành…nhưng lại không giống nhau hoàn toàn

Do đó, đối với tác giả, để lựa chọn phương pháp định giá nhằm giúp cho việc định giá chính xác, tác giả thấy vẫn cần tiến hành nhiều phương pháp định giá chứ không chọn một phương pháp Nhưng cần thiết và đầy đủ vẫn chủ yếu là hai phương pháp DCF và NAV Phương pháp định giá so sánh tương quan là phương pháp bổ sung thêm (có thể thực hiện hoặc không thực hiện) để kiểm tra chéo và giúp tác giả định giá tốt nhất giá trị của NHTM mà mình quan tâm

Tuy nhiên, trong giới hạn của luận văn, tác giả chỉ trình bày chi tiết phương pháp DCF để nghiên cứu sâu hơn thực trạng vận dụng mô hình dòng lưu kim chiết khấu DCF trong thẩm định giá ngân hàng tại Việt Nam thời gian qua như thế nào Cụ thể

mô hình DCF sẽ là vấn đề được đề cập trong Chương tiếp theo

CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM

TRONG THỜI GIAN QUA

2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A CỦA CÁC NGÂN HÀNG VIỆT NAM

2.1.1 Thực trạng hoạt động M&A của các ngân hàng Việt Nam

Tính đến 2009, Việt Nam có 89 ngân hàng, trong đó có 3 NHTM Nhà nước,

40 NHTMCP, 41 chi nhánh ngân hàng nước ngoài và 5 ngân hàng liên doanh Số lượng ngân hàng như vậy so với số dân xấp xỉ 90 triệu người thì không phải là nhiều, nhưng quy mô của các ngân hàng thì lại quá nhỏ bé Tổng vốn điều lệ của các tổ chức tín dụng Việt Nam đến thời gian gần đây chỉ tương đương khoảng 6,5 tỷ USD Hiện còn 11 NHTMCP có VĐL dưới 1.000 tỷ đồng/NH (dưới 59 triệu USD) Đặc biệt là trước áp lực tăng vốn điều lệ theo lộ trình quy định tại Nghị định 141/2006/NĐ–CP đang ngày một gia tăng Vốn điều lệ từ 3.000 tỷ đồng/ ngân hàng Năm 2010, là năm sáp nhập bùng nổ của các ngân hàng Có thể đó chưa hẳn là thách thức với các ngân hàng đã có cổ đông lớn hoặc nhà đầu tư chiến lược nước ngoài Song lại là khó khăn không nhỏ cho các ngân hàng quy mô còn khiêm tốn

Thêm vào đó, theo lộ trình dự kiến đến từ năm 2011 – 2015, vốn điều lệ của các ngân hàng sẽ phải nâng lên từ 5.000 – 10.000 tỷ đồng Trong khi đó, Dự thảo luật các tổ chức tín dụng vừa được trình Quốc hội xem xét lại có những hạn chế nhất định đối với tỷ lệ góp vốn của các cá nhân, tổ chức trong một ngân hàng thương mại cổ phần và đây là khó khăn không nhỏ cho các ngân hàng trong việc gọi vốn tăng thêm vốn điều lệ

2.1.2 Sự khác biệt trong lĩnh vực M&A ngân hàng với lĩnh vực M&A trong các loại hình Doanh nghiệp khác

Theo thống kê của một số tổ chức tài chính, cho đến nay, hoạt động M&A vẫn chủ yếu diễn ra trong các lĩnh vực tài chính là chủ yếu Tuy số thương vụ ít hơn

so với lĩnh vực khác như công nghệ thông tin nhưng tài chính vẫn là ngành chiếm

giá trị hoạt động M&A cao nhất Tuy nhiên, trong lĩnh vực ngân hàng, việc M&A của lĩnh vực này khác gì so với M&A trong các lĩnh vực khác

Bảng 2.1 : Sự khác biệt giữa M&A ngân hàng với M&A của lĩnh vực khác

M&A ngân hàng M&A của lĩnh vực khác

- Ngoài hiệu quả thúc đẩy quy mô

hoạt động, kinh doanh, Ngân

hàng phải được điều tiết của

chính phủ về vốn điều lệ

- M&A luôn phải có sự can thiệp

của chính phủ, nhằm tăng quy mô

vốn, quy mô kinh doanh, an toàn

và tránh những thiệt hại, rủi ro

đáng kể đến nền kinh tế

- Giá trị M&A thường có giá trị lớn

so với các ngành nghề khác

- Đa số các trường hợp M&A ngân

hàng đều có yếu tố nước ngoài, vì

đây là cơ hội để các NHNN xâm

nhập, mở rộng thị phần của mình

nhanh nhất và hợp lệ

- Định giá áp dụng là Phương pháp

tài sản và phương pháp dòng lưu

kim chiết khấu DCF Trong đó,

phương pháp DCF là chủ lực

- M&A là một công cụ hiệu quả để thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh, quy mô hoạt động

- Không cần thiết phải có sự can

2.1.3 Một số vụ sáp nhập ngân hàng điển hình trong những năm gần đây :

Năng lực tài chính hạn chế đã khiến các ngân hàng nội địa, đặc biệt là các NHTMCP quy mô nhỏ gặp nhiều khó khăn trong cạnh tranh vì quy mô hoạt động ngân hàng ngày càng gia tăng cùng với các khoản cho vay lớn chỉ có những ngân hàng có vốn chủ sở hữu lớn mới có thể đáp ứng yêu cầu Quy mô nhỏ đang khiến một số ngân hàng Việt Nam phải đương đầu với nhiều rủi ro, khó tạo ra và duy trì niềm tin của công chúng Đó là chưa kể bản thân ngân hàng khó khăn trong việc nâng cao trình độ công nghệ (kể cả công nghệ quản trị tiên tiến), cạnh tranh dịch vụ ngân hàng hiện đại, thu hút nhân lực giỏi Vì vậy, xu hướng M&A ngân hàng là quy luật thị trường không tránh khỏi tại Việt Nam

2.1.3.1 Techcombank bán cổ phần cho HSBC

Diễn biến và kết quả:

Tháng 12 năm 2005, Ngân hàng HSBC tiến hành ký kết hợp đồng mua 10%

cổ phần của Techcombank với giá trị 27 triệu USD Tháng 7 năm 2007, Techcombank bán thêm 5% cổ phần cho HSBC và tháng 8 năm 2008, Techcombank tiếp tục bán thêm 5% cổ phần cho HSBC nâng tỷ lệ sở hữu của ngân hàng này lên 20%

Nguyên nhân thành công

Đầu tư vào Techcombank cho phép HSBC tham gia sâu hơn nữa vào thị trường tài chính đang phát triển rất nhanh của Việt Nam Còn Techcombank sẽ nhận được sự hỗ trợ kỹ thuật tiên tiến từ phía HSBC

2.1.3.2 NH TMCP Eximbank bán cổ phần cho các nhà đầu tư nước ngoài

Diễn biến và kết quả:

Tháng 08 năm 2007, Eximbank bán 25% cổ phần cho 4 nhà đầu tư nước ngoài là nhà đầu tư chien lược Sumitomo Mitsui Banking Corporation (đây là một trong số ít tập đoàn TCNH lớn nhất của Nhật Bản và thế giới) 15% vốn điều lệ của Eximbank; nhà đầu tư VOF Investment Limited-British Virgin Islands mua 5%; Mirae Asset Exim Investment Limited thuộc tập đoàn Mirae Asset Hàn Quốc là 4,5% và Mirae Asset Maps Opportunity Vietnam Equity Balanced Fund 1 là 0,5%

Nguyên nhân thành công :

Eximbank đã thành công trong việc chọn tập đoàn ngân hàng hàng đầu của Nhật Bản Sumitomo Mitsui Banking Corporatio Điều này cho không chỉ cho phép Eximbank tăng thêm tiềm lực về tài chính, quản trị điều hành và công nghệ, mà còn cho phép đáp ứng tốt hơn nhu cầu dịch vụ, đặc biệt là thanh toán quốc tế, mua bán ngoại tệ, chuyển tiền, kiều hối, đầu tư,

2.1.3.3 Habubank bán cổ phần cho Deutsche Bank AG (Đức)

Diễn biến và kết quả:

Tháng 06 năm 2007 Habubank bán 10% cổ phần cho Deutsche Bank AG (Đức) Việc ký thoả thuận này nằm trong chiến lược phát triển giai đoạn 2006 -2010 của Habubank

Nguyên nhân thành công :

thuật cho Habubank trong các hoạt động nguồn vốn, thị trường tiền tệ, quản lý rủi

ro và cùng nhau tìm hiểu các cơ hội hợp tác kinh doanh chiến lược trong các lĩnh vực thẻ tín dụng và các sản phẩm dịch vụ đầu tư

- Làm gia tăng giá trị cho các cổ đông của NH, là bước đi chủ động của Habubank trong tiến trình hội nhập thông qua việc tiếp cận với các thông lệ quản trị ngân hàng quốc tế tốt nhất với mong muốn góp phần tích cực làm vững mạnh thị trường tài chính Việt Nam Bởi vì Deutsche Bank là một trong những ngân hàng đầu tư nổi tiếng trên thế giới, đặc biệt là thị trường Đức và châu Âu với tổng tài sản trị giá 1,097 tỷ EURO Deutsche Bank có mặt tại Việt Nam từ năm 1992, hiện có chi nhánh tại thành phố Hồ Chí Minh

2.1.3.4 BIDV mua lại ngân hàng đầu tư thịnh vượng PIB

Diễn biến và kết quả:

- Một thương vụ khá thú vị liên quan đến đầu tư ra nước ngoài trong lĩnh vực ngân hàng Đó là vào tháng 7/2009, BIDV cho biết đã hoàn tất việc thành lập CTCP Đầu tư và phát triển IDCC 100% vốn Việt Nam với vốn điều lệ 100 triệu USD, do BIDV và Công ty Phương Nam góp vốn IDCC đã ký hợp đồng chuyển nhượng,

chính thức mua lại Ngân hàng Đầu tư Thịnh vượng PIB (một ngân hàng tư nhân của Campuchia), cơ cấu và đổi tên thành Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Campuchia (BIDC) Theo kế hoạch, đến năm 2012, BIDC sẽ có tổng tài sản 303 triệu USD, tổng nguồn vốn huy động 216 triệu USD, cho vay đạt 210 triệu USD Ngoài ra, CTCP Bảo hiểm Campuchia Việt Nam (CVI), trong đó IDCC nắm giữ 90% vốn cũng đã được phía Campuchia cấp phép thành lập

Nguyên nhân thành công :

- BIDV mở rộng được thị phần kinh doanh ở nước ngòai thông qua ngân hàng đầu tư phát triển thịnh vượng PIB

- Tận dụng được nguồn nhân lực, văn hóa, quan hệ tốt đẹp giữa 2 nước Việt Nam, Campuchia

- Tăng được nguốn vốn huy động

2.1.3.5 Tổng công ty bưu chính VNPost sáp nhập vào Liên Việt Bank

Diễn biến và kết quả:

Tong công ty Bưu chính Việt Nam (VNPost) góp vốn vào Ngân hàng TMCP Liên Việt (Liên Việt Bank) là thương vụ M&A rất đáng chú ý cả về quy mô và tính chất trong lĩnh vực M&A nói chung và trong hệ thống ngân hàng nói riêng Lần đầu tiên, ở Việt Nam có thương vụ góp vốn cổ phần bằng giá trị công ty (Công ty Dịch

vụ tiết kiệm Bưu điện - VPSC) và bằng tiền mặt Hơn nữa, đây là trường hợp một doanh nghiệp nhà nước (VPSC) “nhập” nguyên trạng hoạt động vào một ngân hàng TMCP

Công ty Tiết kiệm Bưu điện (VPSC) (hoạt động từ 1999, thuộc Tổng công

ty Bưu chính Việt Nam - VNPost) gia nhập Ngân hàng Liên Việt với số vốn góp

997 tỷ đồng để tạo ra ngân hàng mới có tên gọi Ngân hàng thương mại cổ phần Bưu điện Liên Việt (LPB)

Số vốn nói trên tương đương 14,99% vốn điều lệ ngân hàng, trong đó 360 tỷ đồng là giá trị của chính Công ty Tiết kiệm Bưu điện, phần còn lại sẽ được VNPost góp nhiều lần bằng tiền mặt

Nguyên nhân thành công :

- Quy mô tổng tài sản của ngân hàng tăng nhanh chóng, cho phép đẩy mạnh nhiều hoạt động kinh doanh Vốn điều lệ của LPB sẽ tăng từ 5.650 tỷ đồng trước sáp nhập lên 6.010 tỷ đồng

- LienVietBank trở thành một ngân hàng có mạng lưới thuộc hàng lớn nhất

cả nước với hơn 10.000 điểm thừa hưởng phần lớn từ VNPost Lợi thế này càng ý nghĩa đặc biệt vì Ngân hàng Liên Việt có tuổi đời trẻ (mới ba năm hoạt động) Đây

là điều mà có lẽ nếu không có thương vụ trên, một ngân hàng bình thường phải 100 năm nữa mới thực hiện được

- Thương vụ đặc biệt này cũng cho ra đời mô hình ngân hàng bưu điện đầu tiên tại Việt Nam - kết hợp giữa ngân hàng thương mại truyền thống với dịch vụ tiết kiệm bưu điện

2.2 THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG NHTM VIỆT NAM

2.2.1 Tổng quan về việc vận dụng các phương pháp định giá ở nước ta

Theo Nghị định số 109/2007/NĐ-CP ngày 26.06.2007, việc định giá doanh nghiệp được thực hiện theo hai phương pháp chủ yếu là:

1 Phương pháp tài sản,

2 Phương pháp dòng lưu kim chiết khấu

Tổ chức tư vấn thẩm định giá cũng có thể lựa chọn “các phương pháp khác” để thẩm định giá nhưng với điều kiện là chúng phải đảm bảo tính khoa học, phản ảnh thực chất giá trị doanh nghiệp, và được quốc tế áp dụng rộng rãi

Tuy nhiên, trên thực tế, việc vận dụng các phương pháp định giá này ở nước

ta trong thời gian qua đã bộc lộ khá nhiều bất cập, ảnh hưởng đến hiệu quả và tiến

độ tái cấu trúc, cổ phần hóa các DNNN, Doanh nghiệp khác Mặt khác, hai phương pháp này cũng chưa bao quát hết tất cả các phương pháp thẩm định giá được chấp nhận sử dụng rộng rãi trên thế giới hiện nay

Theo Quyết định số 61/QĐ-BTC ngày 10.01.2008 của Bộ trưởng Bộ Tài chính về việc công bố danh sách tổ chức tư vấn định giá được phép cung cấp dịch

vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2008, cả nước có 56 đơn vị được Bộ Tài chính cho phép hoạt động tư vấn và thẩm định giá doanh nghiệp

Cũng theo đánh giá của UBTVQH, chất lượng hoạt động của hầu hết các đơn

vị này còn hạn chế, chưa đảm nhận được việc thẩm định giá các doanh nghiệp có thương hiệu, lợi thế kinh doanh lớn Điều này làm cho độ tin cậy về chất lượng thẩm định giá doanh nghiệp của nhiều tổ chức cung ứng dịch vụ thẩm định giá trong nước còn thấp Trong khi đó, quy chế lựa chọn tổ chức thẩm định giá doanh nghiệp; quy chế quản lý, giám sát hoạt động tư vấn và thẩm định giá doanh nghiệp; các tiêu chuẩn đánh giá năng lực của tổ chức thẩm định giá chưa được quy định rõ, chưa gắn trách nhiệm của tổ chức tư vấn, thẩm định giá với việc bán cổ phần của doanh nghiệp Điều này cho thấy công việc hoạch định chính sách (liên quan đến công tác thẩm định giá) của các nhà hoạch định chính sách tài chính phát triển ở nước ta trong thời gian tới là rất bề bộn Đồng thời, trước nhu cầu thẩm định giá doanh nghiệp ngày càng lớn trong tương lai, việc nâng cao chất lượng hoạt động của các tổ chức tư vấn thẩm định giá trong nước nói chung, năng lực của đội ngũ cán bộ thẩm định giá nói riêng cũng trở thành một đòi hỏi vô cùng bức thiết, đặc biệt là trong bối cảnh cạnh tranh với các tổ chức tư vấn thẩm định giá của nước ngoài

2.2.2 Thực trạng vận dụng các mô hình định giá NHTM Việt Nam thời gian qua

Trong xu hướng hiện nay, NHTM cần được cơ cấu lại bộ máy cấu trúc là nhu cầu cần thiết và quan trọng và vấn đề này đã các chuyên gia tài chính, các tổ chức tín dụng cũng như bộ máy quản lý ngân hàng nhà nước dự báo từ những năm trước Trong đó, việc M&A cũng như định giá các ngân hàng từng buớc được các Ngân hàng thương mại thực hiện và điều này cũng đòi hỏi công tác định giá ngân hàng ở Việt Nam phải chuyên nghiệp hơn và từng bước tiếp cận với trình độ quốc tế Bối cảnh nêu trên đã chỉ ra ba điểm đáng chú ý:

- Nhu cầu định giá NHTM bắt nguồn từ và song hành với quá trình tái cấu trúc ngân hàng thương mại

- Đây là một vấn đề khá phức tạp và mới mẻ