Lý luận chung về định giá trong mua bán và sáp nhập doanh nghiệp

Lý luận chung về định giá trong mua bán và sáp nhập doanh nghiệp. 1.1. Lý luận chung về M&A: 1.1.1 Lịch sử hình thành Hoạt động mua bán và sát nhập doanh nghiệp đã hình thành từ rất sớm ở các nước phương Tây có nền kinh tế phát triển mà có xu hướng rõ rệt nhất phải kể đến các giao dịch ở thị trường Mỹ. Ở đây, nghiên cứu về lịch sử phát triển M&A, chúng ta nghiên cứu về lịch sử hình thành và phát triển M&A ở Mỹ như là đại diện cho toàn thế giới. Cho đến nay nước Mỹ đã trải qua 5 làn sóng M&A mạnh mẽ nhất: - Làn sóng M&A thứ nhất: từ những năm cuối thế kỷ 19 đến những năm đầu tiên của thế kỷ 20. - Làn sóng M&A thứ 2: từ khoảng năm 1916 – 1929. - Làn sóng M&A thứ 3: xuất hiện trở lại khi nền kinh tế Mỹ tăng trưởng mạnh trong khoảng 1965 – 1969. - Làn sóng M&A thứ 4: từ 1984 – 1989. - Làn sóng M&A thứ năm: từ những năm 90 của thế kỷ XX đến nay. *) Làn sóng M&A từ những năm 1897 – 1904: Đây là giai đoạn mà ngành công nghiệp sản xuất và khai khoáng tham gia “tích cực” vào làn sóng M&A. Trong giai đoạn này, mục đích M&A chủ yếu là nhằm tăng khả năng cạnh tranh và tăng mức độ độc quyền trên thị trường. Các ngành mà hoạt động mua bán sáp nhập diễn ra mạnh mẽ nhất trong giai đoạn này bao gồm: sản xuất thực phẩm, sản xuất hợp kim, sản xuất nhựa đường, sản xuất kim loại cơ bản, công nghiệp dầu khí, hóa học và phương tiện giao thông vận tải. Trong số tất cả các thương vụ M&A giai đoạn này thì đã có 2/3 giá trị là của tám ngành này. Nổi bật trong giai đoạn này là thương vụ M&A của United States Stell và Carnegie Stell(năm 1901). Với mục tiêu kiểm soát thị trường ngành thép, JP Morgan đã sát nhập Carnegie Stell với giá trị 1 tỷ USD để chiếm 75% sản lượng của ngành thép Hoa Kỳ. Carnergie trở thành công ty con của U.S Stell và được đổi tên thành Carnegie-Illinois Steel Company vào năm 1936. Theo tính toán của Nelson, trong giai đoạn này đã có tới 300 công ty biến mất, cho đến năm 1909 thì trong nội bộ ngành công nghiệp Mỹ thống kê được chỉ 100 công ty đầu ngành nhưng chiếm tới 18% tài sản của tất cả các ngành công nghiệp. Cũng chính trong giai đoạn này, đạo luật Sherman ra đời (năm 1890) nhằm điều chỉnh hoạt động M&A để tránh tình trạng độc quyền ngày càng cao trong các ngành công nghiệp. Tuy chính phủ Hoa Kỳ đã nhìn nhận ra vấn đề và kịp thời can thiệp, nhưng đạo luật này vẫn chưa thực sự có tác động lớn trong thực tế, tình trạng độc quyền cao trong ngành vẫn chưa có biện pháp hữu hiệu để xóa bỏ. *) Làn sóng M&A thứ hai (từ 1916 – 1929): Làn sóng này tương ứng với thời kì hưng thịnh của nền kinh tế Mỹ. Giai đoạn này không còn coi trọng việc mở rộng quy mô, tăng sức mạnh cạnh tranh và độc quyền bằng việc đa dạng hóa sản xuất, mua lại các công ty có cùng chu trình kinh doanh thích hợp. Điều này được giải thích là vì sự xuất hiện và hiệu lực của Đạo luật Clayton (ra đời năm 1914), bổ sung và hoàn thiện Đạo luật chống độc quyền trước đó. Các lĩnh vực hấp dẫn các nhà đầu tư giai đoạn này tiếp tục là các ngành công nghiệp thuộc các mảng khai khoáng, thiết bị giao thông, thực phẩm và hóa chất. Trong thời kì này, nguồn vốn được sử dụng chủ yếu được cung cấp từ hệ thống ngân hàng, điều này cũng giải thích cho lí do tại sao khi thị trường chứng khoán Mỹ sụp đổ, khủng hoảng tài chính ngân hàng (1929 - 1933) bắt đầu thì làn sóng M&A này cũng chấm dứt ngay lập tức. *) Làn sóng thứ ba: khoảng thời gian từ 1965 – 1969. Làn sóng M&A trong giai đoạn này có nhiều điểm chung với làn sóng xuất hiện đầu tiên vì đều có chung hoàn cảnh xuất hiện khi nền kinh tế bùng nổ mạnh mẽ. Với sự phát triển của thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu tăng cao, chỉ số Dow Jones công nghiệp(DJIA) tăng mạnh từ 618 điểm năm 1960 lên đến 906 điểm vào năm 1968, thì nguồn vốn sử dụng của các giao dịch M&A chủ yếu là nguồn vốn từ cổ phiếu. Điều này cũng còn được giải thích là do các khoản thuế được lợi khi giao dịch cổ phiếu cấp vốn cho các giao dịch M&A, đó thực sự không phải là khoản lợi nhuận bình thường mà là những khoản lời khổng lồ. Hình thức giao dịch M&A trong giai đoạn này chủ yếu nhằm mục đích đa dạng hóa ngành nghề kinh doanh. Trong giai đoạn này có rất nhiều Conglomerate (tên gọi các công ty lớn sở hữu hàng loạt các công ty hoạt động trong các ngành nghề khác nhau) được thành lập, tiêu biểu nhất có Ling – Temco – Vought (LTV) và ITT. Giá trị các thương vụ M&A trong giai đoạn này tăng mạnh và xu hướng mua bán, sát nhập nhằm mục đích đa dạng hóa không chỉ dừng lại ở các “đại gia” mà còn xuất hiện ở các công ty nhỏ, nhằm tận dụng lợi thế của sự kết hợp. *) Làn sóng M&A thời kì những năm 80 của thế kỉ XX: Làn sóng này được ghi nhận là làn sóng của các vụ siêu sáp nhập với giá trị sáp nhập của các thương vụ trong giai đoạn này tăng mạnh mẽ bù lại giai đoạn trầm lắng những năm 70. Đặc điểm của các thương vụ trong giai đoạn này nổi bật là hiện tượng thôn tính lẫn nhau thông qua M&A. Những giao dịch trong giai đoạn này khá phổ biến hiện tượng nhà đầu tư mua lại một công ty thông qua nghiệp vụ mua lại doanh nghiệp bằng vốn vay. Thuật ngữ LBOs (Leveraged buyouts) trở thành thuật ngữ phổ biến, được sử dụng quen thuộc ở phố Wall, thông qua nghiệp vụ này, công ty cổ phần đại chúng có thể trở thành công ty sở hữu tư nhân. Trong giai đoạn này, vai trò của các ngân hàng thể hiện trong việc tài trợ vốn cho đầu tư giao dịch M&A. Các giao dịch mang tính chất quốc tế bắt đầu xuất hiện lẻ tẻ. Chính vì sự phổ biến của LBOs trong giai đoạn này thông qua sự hoạt động của thị trường trái phiếu chất lượng thấp (Junk Bond) nên khi thị trường này sụp đổ kéo theo sự suy yếu của giao dịch M&A. Năm 1989, thị trường trái phiếu chất lượng thấp sụp đổ, làn sóng M&A thứ tư đồng thời kết thúc. *) Làn sóng M&A thứ năm (từ 1992 đến nay): Bắt đầu từ năm 1992, những giao dịch thời kì này mang tính chất thân thiện nhiều hơn là tính chất thôn tính như các giai đoạn trước mặc dù số lượng các vụ siêu sáp nhập vẫn tăng lên mạnh mẽ. Trong giai đoạn này, giao dịch M&A diễn ra theo định hướng chiến lược phát triển của công ty nhiều hơn là các giao dịch có mục đích kiếm lời trong ngắn hạn. Nguồn tài trợ cho các giao dịch M&A giai đoạn này không phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn vốn ngân hàng mà chủ yếu dựa vào nguồn tài chính bên trong. Thêm nữa, trong giai đoạn này, các vụ sáp nhập giữa các tập đoàn quốc gia xuất hiện rất phổ biến và rộng rãi. Cho đến hiện nay, mặc dù nền kinh tế đang trong thời kì khủng hoảng nhưng các giao dịch M&A vẫn không bị giảm sút quá nhiều, thậm chí nó còn được nhận định trong thời gian sắp tới sẽ còn xuất hiện nhiều hơn và có sức ảnh hưởng mạnh mẽ hơn xu thế hoạt động của các tập đoàn kinh tế phát triển mạnh. 1.1.2 Khái niệm: 1.1.2.1 Định nghĩa: M&A là chữ viết tắt của thuật ngữ tiếng Anh Mergers & Acquitsition có nghĩa là thâu tóm và sáp nhập, dùng để chỉ hoạt động mua, bán và kết hợp các doanh nghiệp lại với nhau dưới các hình thức và với các mục đích đa dạng. Sáp nhập (mergers) là hình thức kết hợp mà hai hay nhiều tổ chức, thường có cùng quy mô, thống nhất sẽ cùng tham gia hợp nhất với nhau để trở thành một công ty mới có quy mô lớn hơn, hoàn thiện hơn. Quy định thường thấy thì giao dịch sáp nhập cần đáp ứng được điều kiện có sự đồng ý của ít nhất 50% cổ đông của doanh nghiệp chào mua và doanh nghiệp được chào mua. Trong một giao dịch, ban giám đốc của doanh nghiệp chào mua (Bidding firm) và doanh nghiệp được chào mua (Target firm) đồng ý kết hợp và phải thuyết phục các cổ đông của cả hai bên phê chuẩn quyết định hợp nhất, sau sáp nhập thì công ty được chào mua không tồn tại nữa, thay vào đó, doanh nghiệp chào mua thừa hưởng mọi quyền lợi và nghĩa vụ nợ của doanh nghiệp được chào mua. Trường hợp sáp nhập đại lý (subsidiary merger) là trường hợp riêng mà kết quả của việc sáp nhập là doanh nghiệp được chào mua trở thành 1 công ty con của doanh nghiệp chào mua. Một ví dụ cho 1 thương vụ sáp nhập ở Việt Nam là giao dịch sáp nhập giữa công ty cô phần Kinh Đô và công ty cổ phần Bắc Kinh Đô. Thâu tóm(acquitsition) là hình thức kết hợp mà một công ty (gọi là công ty thâu tóm) tìm cách mua lại toàn bộ hoặc một phần số lượng cổ phiếu hoặc giá trị tài sản của công ty khác (gọi là công ty mục tiêu) nhằm có thể khống chế toàn bộ các quyết định của công ty đó. Hoạt động này có thể là một trong các hoạt động thôn tính, mua lại tài sản hay mua nội bộ. Thôn tính(tender offer) là giao dịch mà một doanh nghiệp chào mua các cổ phiếu của một doanh nghiệp khác, các cổ phiếu này phải là các cổ phiếu đã được phát hành ra công chúng và việc chào mua phải được thông báo công khai, đồng thời phải có thư gửi đến các cổ đông của công ty được chào mua. Mua lại tài sản (Purchase of assets) lại là giao dịch, như tên gọi của nó, mà một doanh nghiệp mua lại tài sản của danh nghiệp khác. Trong trường hợp này thì, bên bán vẫn có quyền sở hữu các cổ phiếu của mình, tuy nhiên, các tài sản và nợ đã được xác định trong hợp đồng mua bán thì phải được chuyển sang quyền sở hữu của bên mua. Thông thường thì giao dịch này được tiến hành cũng phải thông qua sự đồng ý của các cổ đông doanh nghiệp được mua. Hơn nữa, giao dịch này khá phức tạp trong việc chuyển quyền sở hữu, nhiều khi là chuyển cả đại diện trong các hợp đồng yêu cầu phải có thủ tục hành chính rắc rối. Mua nội bộ (Management Buyout) thường là giao dịch của một cá nhân nằm trong doanh nghiệp đó, từng bước mua lại các cổ phần của công ty. Kết quả của giao dịch này là công ty đó sẽ trở thành doanh nghiệp sở hữu tư nhân. Giao dịch này cũng yêu cầu phải được công bố công khai. Hợp nhất công ty là khái niệm để chỉ hai hoặc một số công ty cùng thỏa thuận chia sẻ tài sản, thị phần và thương hiệu với nhau để hình thành một công ty hoàn toàn mới, có tên mới đồng thời chấm dứt hoạt động của công ty cũ. Cổ đông của hai công ty sẽ cùng nhận được cổ phiếu của công ty mới thành lập, thông thường, tên của công ty mới này là sự kết hợp tên của hai công ty cũ. Trong thực tế, sự phân chia này chỉ là hình thức vì ranh giới phân chia rất mờ nhạt, không rõ ràng, rất khó để phân biệt chính xác giữa các hình thức. Có thể nhận ra thuật ngữ hợp nhất được sử dụng khá phổ biến, có khi dùng thay thế luôn cho thuật ngữ sáp nhập trong thực tế Thông thường, giao dịch M&A giữa hai doanh nghiệp cùng quy mô thì được gọi là hợp nhất, còn giao dịch giữa hai doanh nghiệp khác quy mô được gọi là giao dịch hợp nhất. 1.1.2.2 Phân loại: Hoạt động sáp nhập thường được chia thành 3 loại: - Sáp nhập theo chiều ngang (Horizontal): sáp nhập giữa các công ty có cùng lĩnh vực kinh doanh, từ đó tạo ra một công ty mới có sức cạnh trạnh cao, giảm thiểu đối thủ cạnh tranh, tiết kiệm chi phí do quy mô. - Sáp nhập theo chiều dọc (Vertical): sáp nhập giữa các công ty có cùng lĩnh vực kinh doanh nhưng khác nhau về phân khúc thị trường. Ví dụ như sự kết hợp giữa công ty chăn nuôi bò sữa và công ty chế biến các sản phẩm làm từ sữa bò. Sự sáp nhập này sẽ tạo ra lợi nhuận thông qua tận dụng kinh nghiệm và khả năng của các công ty trong một chuỗi nhằm tạo ra giá trị gia tăng cho khách hàng. Hình thức sáp nhập này thường mang lại giá trị cộng hưởng rất lớn cho giao dịch. - Sáp nhập theo kiểu hỗn hợp (conglomerate):sáp nhập giữa các công ty khác nhau hoàn toàn về lĩnh vực kinh doanh, từ đó tạo ra các tập đoàn lớn, hoạt động trên nhiều lĩnh vực. Mục đích của kiểu sáp nhập này là nhằm giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa. Tuy nhiên, hình thức này không còn mấy phổ biến trong những năm gần đây. Một hình thức hoạt động của M&A khác là hoạt động tái cơ cấu lại doanh nghiệp, cắt bỏ những phần hoạt động không hiệu quả hoặc những phần không kiểm soát được để tăng hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Hình thức thường gặp trong trường hợp này là doanh nghiệp bán đi một phần hoạt động của mình. Ví dụ: IBM bán cho Lenovo nhánh PC của mình với giá 1,25 tỷ USD. Có hai loại phương pháp tiến hành: - Spin – off: công ty tách một phần hoạt động của mình, thành lập công ty mới độc lập. Các cổ đông hiện hữu của công ty được chia cổ phiếu của công ty mới. - Carve – out: công ty mới được thành lập từ công ty ban đầu, cổ phần công ty mới được bán ra ngoài công chúng. Thường thì phần tách ra chỉ chiếm khoảng 20% hoặc nhỏ hơn giá trị công ty mẹ. 1.1.3 Mục đích và vai trò của hoạt động M&A: Có hàng loạt động cơ khác nhau đưa các công ty đến việc sáp nhập và mua lại: - Sáp nhập nhằm tận dụng lợi thế cạnh tranh hoặc để đạt được lợi nhuận độc quyền. - Sáp nhập nhằm tận dụng sức mạnh thị trường chưa được khai thác hết. - Sáp nhập nhằm phản ứng lại những cơ hội tăng trưởng và lợi nhuận đang bị thu hẹp trong một ngành công nghiệp do nhu cầu giảm hoặc cạnh tranh quá mức. - Sáp nhập nhằm đa dạng hóa để giảm thiểu rủi ro trong kinh doanh. - Sáp nhập nhằm đạt được quy mô đủ lớn nhằm tận dụng ưu thế do quy mô. - Sáp nhập bằng cách mua lại những nguồn lực bổ sung cần thiết, các sáng chế hoặc các nhân tố sản xuất khác nhằm vượt qua một số hạn chế của công ty. - Sáp nhập nhằm đạt được một quy mô đủ lớn để dễ tiếp cận hơn đối với thị trường vốn. - Sáp nhập để sử dụng hoàn thiện hơn nguồn nhân lực của công ty hiện có, đặc biệt là nhân lực quản lý. - Sáp nhập nhằm thay thế đội ngũ nhân viên và ban quản trị hiện tại hoạt động không đáp ứng yêu cầu. - Sáp nhập nhằm tận dụng lợi ích về thuế. - Sáp nhập để tận dụng cơ hội mua lại những tài sản có giá trị thấp hơn giá trị thị trường. - Sáp nhập nhằm rút ngắn thời gian thâm nhập thị trường và thời gian qua các giai đoạn tăng trưởng. Tóm lại, giao dịch M&A mang lại cho doanh nghiệp những thuận lợi cơ bản như sau: 1.1.3.1 Tăng trưởng: Đây là một lý do gần như xuyên suốt hầu hết tất cả các giao dịch M&A. Một doanh nghiệp khi muốn mở rộng sản xuất kinh doanh thì buộc đặt trước 2 sự lựa chọn, hoặc là tự mình mở rộng quy mô hoặc là đi mua lại một doanh nghiệp khác. Việc tự mình đầu tư mở rộng quy mô gặp khá nhiều khó khăn. Đó là việc tốn nhiều thời gian, hơn nữa lại còn tiềm ẩn rất nhiều rủi ro. Không ai có thể chắc chắn rằng, khi “bắt đầu từ đầu” doanh nghiệp có thể thành công, xác suất thất bại khiến cho các doanh nghiệp lựa chọn mua lại một doanh nghiệp khác để tiết kiệm thời gian và giảm thiểu rủi ro. M&A có thể diễn ra giữa các doanh nghiệp ngoài ngành hoặc các doanh nghiệp trong cùng một ngành, ở phần này, tạm thời chỉ dừng lại ở các giao dịch M&A diễn ra trong cùng ngành, các giao dịch giữa các ngành khác nhau sẽ được đề cập trong phần đa dạng hóa dưới đây. Việc thực hiện M&A trong ngành nhằm gia tăng quy mô của doanh nghiệp về thị trường và sản phẩm. Nếu doanh nghiệp quyết định tự nghiên cứu tìm ra sản phẩm mới, tự mình khai thác và chiếm lĩnh một thị trường mới thì quá trình này muốn thành công đòi hỏi một khoảng thời gian tương đối dài. Hơn nữa, trong giai đoạn mới đầu, chắc chắn những chi phí không tránh khỏi như chi phí xây dựng mới, chi phí quảng cáo tiếp thị sản phẩm sẽ là các tác nhân tạo nên một mức giá cao, ít cạnh tranh, thời gian cần thiết chiếm lĩnh thị trường lâu hơn. Khi công ty quyết định mở rộng bằng việc tìm cách mua lại một doanh nghiệp hay một phần của doanh nghiệp khác, công ty sẽ tận dụng được những yếu tố về công nghệ và thị phần của doanh nghiệp đó, quy trình sản xuất và nghiên cứu sản phẩm mới, kênh phân phối cũng đã có từ trước chứ không cần xây dựng lại từ đầu. Mặt khác, lượng khách hàng quen thuộc đã có từ trước của công ty bị mua lại cũng sẽ là lượng khách hàng tiềm năng của công ty sau sáp nhập. Tất cả những yếu tố đó góp phần rút ngắn thời gian, nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, giảm chi phí, tăng tính cạnh tranh với các doanh nghiệp khác trong cùng ngành. Ví dụ nổi bật của giao dịch loại này là việc Microsoft cố gắng mua lại Yahoo! Nhằm tận dụng một kênh quảng cáo trực tuyến khá rộng lớn mà không phải xây dựng lại từ đầu. Khi một công ty muốn mở rộng thị phần ra các quốc gia khác nhau sẽ gặp phải rất nhiều rào cản về chính trị, văn hóa, môi trường luật pháp, các chính sách… thêm thời gian để nghiên cứu sản phẩm nhằm thích nghi với môi trường mới, chi phí nhằm quảng bá sản phẩm cũng như doanh nghiệp của mình để được biết đến ngoài các đối thủ cạnh tranh đã xuất hiện từ trước. Tất cả những rủi ro đó khiến họ cố gắng tìm cho mình một giải pháp tốt hơn, điều đó khiến họ tìm đến M&A. M&A không chỉ giúp họ tiết kiệm được thời gian thực hiện mà còn tiết kiệm được rất nhiều những chi phí phát sinh. Ví dụ: Năm 2007, thị trường bảo hiểm Việt Nam ghi nhận sự thâm nhập của Daiichi, tập đoàn bảo hiểm của Nhật Bản, bằng cách mua lại Công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo Minh CMG. Việc Công ty bảo hiểm Bảo Minh và tập đoàn CMG(Australia) bán Bảo Minh CMG cho Daiichi đã tiết kiệm cho Daiichi rất nhiều chi phí về thời gian thành lập, xây dựng chi nhánh và tìm kiếm đội ngũ nhân sự. 1.1.3.2 Tận dụng giá trị cộng hưởng: Giá trị cộng hưởng được hiểu là hai doanh nghiệp A và B có giá trị tương ứng VA và VB khi kết hợp với nhau thành doanh nghiệp AB có giá trị VAB thì VA + VB > VAB. Khi đó VAB – (VA + VB) chính là giá trị cộng hưởng của sự kết hợp. [...]... 1.2 Lý luận chung về định giá doanh nghiệp: 1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp: Theo giáo trình phân tích Báo cáo tài chính, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, năm 2008: Giá trị doanh nghiệp là biểu hiện bằng tiền của tất cả các khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho các nhà đầu tư trong quá trình hoạt động kinh doanh Giá trị của doanh nghiệp không chỉ đơn thuần là giá trị vốn chủ sở hữu của một doanh. .. bản định giá mang màu sắc của chủ sở hữu, coi trọng đến tài sản và giá trị thị trường của doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư bên ngoài doanh nghiệp, việc định giá doanh nghiệp xác định rõ giá trị thực tế của doanh nghiệp, khả năng có lời của các khoản đầu tư khi quyết định đầu tư vào doanh nghiệp đó Có thể, việc định giá doanh nghiệp ở các thời điểm khác nhau còn có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định. .. trên hai góc độ: - Giá trị thanh lý: Là số tiền tạo ra khi doanh nghiệp chấm dứt hoạt động và bán tất cả các tài sản của nó - Giá trị hoạt động liên tục: Là giá trị hiện tại của dòng tiền tạo ra trong tương lai từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp 1.2.2 Vai trò: Xác định giá trị doanh nghiệp là việc làm có quan hệ với tất cả các quyết định kinh doanh của doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp là công... Định giá doanh nghiệp theo phương pháp xác định giá trị tài sản thuần: 1.2.3.1 Giá trị thực tế của doanh nghiệp là toàn bộ giá trị của các tài sản hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm định giá có tính đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp mà cả người mua và người bán đều có thể chấp nhận được • Căn cứ xác định giá trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm xác định giá trị của doanh nghiệp: - Số liệu... toán của doanh nghiệp tại thời điểm định giá - Số lượng đã được kiểm kê và chất lượng đã được phân loại và đánh giá của tài sản tại thời điểm định giá - Giá trị sử dụng, giá trị kĩ thuật và giá trị thị trường của tài sản tại thời điểm định giá - Giá trị quyền sử dụng đất, khả năng sinh lời của doanh nghiệp (vị trí địa lý, uy tín của doanh nghiệp, mẫu mã, thương hiệu…) • Các bước thực hiện định giá: Thu... suốt trong quá trình hoạt động, có ý nghĩa nhất định đối với mỗi đối tượng khi tiếp cận với doanh nghiệp theo một cách riêng và nhằm những mục đích riêng Đối với các nhà quản trị, định giá doanh nghiệp phản ánh giá trị chân thực hiện có của doanh nghiệp, từ đó xác định được các tiềm năng, các nguồn lực của doanh nghiệp để định hướng phát triển hợp lý và hoạt động có hiệu quả Bản định giá doanh nghiệp. .. Dòng thu nhập được xem xét trên hai giác độ: Dòng thu nhập của doanh nghiệp (FCFF: Free Cash Flow to the Firm – - dòng tiền tự do đối với doanh nghiệp) , bao gồm thu nhập của chủ nợ và chủ sở hữu Tiếp cận theo giác độ này, giá trị của doanh nghiệp được xác định là giá trị các luồng thu nhập của doanh nghiệp được chiết khấu về hiện tại với tỉ lệ chiết khấu là chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp( WACC)... hiện đánh giá lại tài sản theo đơn giá thực tế và giá trị sử dụng của - tài sản Thiết lập hồ sơ và hoàn thiện các báo cáo giải trình • Phương pháp xác định: V0 = Vt − Vn Trong đó : V0 Vt : giá trị doanh nghiệp tính theo giá trị tài sản thuần : tổng giá trị tài sản hiện thời doanh nghiệp đang sử dụng hoạt động Vn : Tổng giá trị các khoản nợ của doanh nghiệp Công thức này được quy định trong Nghị định 109... nghiệp - Phương pháp này hầu như không đánh giá được triển vọng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai mà chỉ xác định tại thời điểm định giá - Phần lớn các yếu tố phi vật chất không được xem xét đến: nhân lực, giá trị quản lý Đối với các doanh nghiệp đặc biệt như doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực - đặc thù, doanh nghiệp có giá trị tài sản ròng âm… Định giá theo phương pháp so sánh các tỉ số: 1.2.3.2... thường dùng để so sánh các doanh nghiệp trong cùng ngành nhiều hơn và chính xác hơn là dùng để định giá một doanh nghiệp riêng lẻ Nhược điểm của chỉ số này là không phản ánh được sự khác nhau về cấu trúc chi phí giữa các công ty và doanh thu là một đại lượng phụ thuộc vào sổ sách nên dễ bị bóp méo theo phương pháp ghi nhận doanh thu và chi phí, vì thế, trong định giá doanh nghiệp rất ít dùng chỉ số . Lý luận chung về định giá trong mua bán và sáp nhập doanh nghiệp. 1.1. Lý luận chung về M&A: 1.1.1 Lịch sử hình thành Hoạt động mua bán và sát nhập. doanh nghiệp, việc định giá doanh nghiệp xác định rõ giá trị thực tế của doanh nghiệp, khả năng có lời của các khoản đầu tư khi quyết định đầu tư vào doanh