Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng trong nền kinh tế Việt Nam

Trong khi, với bối cảnh kinh tế hiện nay, dưới tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu đi đôi với sự sụt giảm giá trị đồng USD – vốn được coi là đồng tiền mạnh, luôn có mặt trong dự tr

MỤC LỤC

Trang

Danh mục các ký hiệu viết tắt i

Danh mục các bảng ii

Danh mục các hình vẽ iii

PHẦN MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ THỊ TRƯỜNG VÀNG 5

1.1 Đặc điểm của vàng 5

1.1.1 Vàng là một kim loại quý 5

1.1.2 Vàng là một hàng hóa đặc biệt 6

1.1.3 Vàng là dự trữ Quốc gia 11

1.2 Thị trường vàng 13

1.2.1 Tình hình khai thác và tiêu thụ vàng 13

1.2.2 Các hình thức giao dịch vàng 18

1.2.3 Các sàn giao dịch vàng trên Thế giới 22

1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng 26

1.3.1 Biến động cung – cầu về vàng 26

1.3.2 Chính sách tài chính – tiền tệ của các quốc gia 33

1.3.3 Các tác động khác 37

CHƯƠNG 2: CÁC NHÂN TỔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG VÀNG TRONG NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 40

2.1 Biến động giá vàng trên Thế giới và Việt Nam 40

2.1.1 Biến động giá vàng trước năm 2007 40

2.1.2 Biến động giá vàng từ năm 2007 đến nay 43

2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng Việt Nam 49

2.2.1 Giá vàng thế giới và cách quy đổi giá vàng theo VNĐ 49

2.2.2 Biến động cung – cầu trên thị trường vàng Việt Nam 50

2.2.3 Chính sách của Nhà nước 59

2.2.4 Các nhân tố khác 82

2.3 Đánh giá chung 85

2.3.1 Hoạt động của thị trường vàng Việt Nam 85

2.3.2 Vai trò của các nhân tố tác động đến thị trường 88

CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VÀNG VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN TIẾP THEO 92

3.1 Bối cảnh mới 92

3.2 Định hướng phát triển thị trường vàng thời gian tới 96

3.3 Một số giải pháp và kiến nghị 98

3.3.1 Đối với chính sách tỷ giá 98

3.3.2 Xuất nhập khẩu vàng 99

3.3.3 Độc quyền sản xuất vàng miếng theo tiêu chuẩn quốc tế 100

3.3.4 Quản lý chặt chẽ mạng lưới kinh doanh vàng 101

3.3.5 Lập Sở giao dịch vàng Quốc gia 102

KẾT LUẬN 105

TÀI LIỆU THAM KHẢO 108 PHỤ LỤC

i

Danh mục các ký hiệu viết tắt

10 SPDR Gold ETF Quỹ đầu tư tín thác vàng SPDR

ii

Danh mục các bảng

1 Bảng 1.1 Các định chế nắm giữ vàng nhiều nhất thế giới 2011 12

2 Bảng 1.2 Các quốc gia khai thác vàng nhiều nhất thế giới 2011 14

3 Bảng 1.3 Các mỏ vàng lớn nhất thế giới 2011 15

4 Bảng 1.4 Các nước tiêu thụ vàng nhiều nhất thế giới 2011 17

5 Bảng 2.1 Giá vàng Việt Nam và thế giới từ 27/6/2008 đến 29/8/2008 53

6 Bảng 2.2 Tình hình nhập khẩu – xuất khẩu vàng của Việt Nam 54

7 Bảng 2.3 Thu nhập bình quân đầu người cả nước, Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh 2007 - 2011 55

8 Bảng 2.4 Lạm phát của Việt Nam từ 2007 đến 2011 55

9 Bảng 2.5 Chỉ số giá vàng và USD từ 2007 đến 2011 60

10 Bảng 2.6 Chỉ số giá vàng và USD năm 2011 64

iii

Danh mục các hình vẽ

1 Hình 1.1 Giá vàng Thế giới từ năm 2007 đến nay 30

2 Hình 1.2 Chỉ số Dow Jones từ năm 2007 đến nay 30

3 Hình 1.3 Lượng vàng SPDR nắm giữ và biến động giá vàng từ 2011 đến nay 32

4 Hình 1.4 Biến động giá vàng thế giới với các mốc nâng trần nợ công Mỹ 34

5 Hình 2.1 Biến động giá vàng trong nước và thế giới từ 2007 đến nay 49

6 Hình 2.2 Giá vàng Việt Nam từ năm 2007 đến nay 57

7 Hình 2.3 Chỉ số VN Index từ năm 2007 đến nay 57

8 Hình 2.4 Biến động chỉ số giá vàng và USD 2007 - 2011 61

9 Hình 2.5 Biến động chỉ số giá vàng và USD năm 2011 65

10 Hình 2.6 Chênh lệch giá vàng thế giới và Việt Nam 67

11 Hình 2.7 Chênh lệch giá giữa các thương hiệu vàng miếng từ 30/9/2011 đến nay 79

1

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Thị trường vàng Việt Nam qua nhiều năm hình thành và hoạt động vẫn

là một thị trường phát triển ở mức độ thấp, chủ yếu chỉ kinh doanh vàng vật chất Trong khi, với bối cảnh kinh tế hiện nay, dưới tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu đi đôi với sự sụt giảm giá trị đồng USD – vốn được coi là đồng tiền mạnh, luôn có mặt trong dự trữ ngoại hối của các Quốc gia; và tình hình lạm phát trong nước kéo dài cùng sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán, bất động sản thì với tập quán tích trữ vàng lâu đời của người dân, hiện nay vàng đã trở thành một kênh đầu tư được quan tâm nhất nhằm bảo toàn giá trị tài sản nắm giữ Tuy nhiên, các chính sách quản lý thị trường vàng hiện hành đang thể hiện nhiều bất cập, đi ngược với xu thế tự nhiên của kinh tế thị trường, gây mất cân đối cung – cầu, tạo cơ hội cho đầu cơ, buôn lậu và làm nảy sinh nhiều tiêu cực trong hoạt động kinh doanh vàng Do đó, Nhà nước sẽ càng khó khăn hơn trong quản lý thị trường vàng nói riêng và ổn định kinh tế

vĩ mô nói chung

Việc quản lý tốt thị trường vàng với tư cách là một kênh đầu tư và là một bộ phận của thị trường tài chính sẽ góp phần kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Do đó, cùng với việc vận dụng những kiến thức, lý luận khoa

học đã được tiếp thu, tác giả chọn đề tài: “Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng trong nền kinh tế Việt Nam”

- Hội thảo: “Tác động của thị trường vàng đến thị trường tài chính Việt Nam” do Ủy ban giám sát tài chính Quốc gia tổ chức ngày 09/6/2011 tại Hà

Nội

Tại các hội thảo đó, các nhà nghiên cứu đã đề cập đến vàng dưới nhiều khía cạnh, quan điểm và phạm vi khác nhau nhưng chưa đưa ra được lý luận chung nhất về thị trường vàng cũng như các nhân tố đặc trưng tác động đến thị trường vàng Việt Nam và định hướng thuyết phục nhất để phát triển thị trường vàng trong nước

Luận văn tiến sĩ “Chiến lược kinh doanh vàng tại Thành phố Hồ Chí Minh” của tác giả Nguyễn Hữu Định – Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí

Minh năm 1995 đề cập đến một số cơ sở lý luận về thị trường vàng, định hướng phát triển hoạt động kinh doanh vàng tại Thành phố Hồ Chí Minh Tuy nhiên, do điều kiện kinh tế - xã hội tại thời điểm nghiên cứu và hiện nay có nhiều đổi khác, một số kiến nghị chính sách tác giả đề cập đã được thực hiện hoặc không còn phù hợp, do đó cần có nghiên cứu mới nhằm đưa ra giải pháp phát triển thị trường vàng trong bối cảnh hiện nay

Các đề tài khác như: Luận văn thạc sĩ “Các giải pháp phát triển kinh doanh vàng tại Việt Nam” của tác giả Đặng Thị Tường Vân – Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh 2008; Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành KNH

2009-01 “Các giải pháp nâng cao hiệu quả quản lý kinh doanh vàng theo chức năng của Ngân hàng Trung ương”, chủ nhiệm đề tài Nguyễn Vân Anh

3

cũng đưa ra các góc nhìn mới về thị trường vàng nhưng chưa chỉ ra được các nhân tố tác động đến thị trường vàng Việt Nam

Để nghiên cứu, đánh giá các nhân tố tác động đến thị trường vàng Việt

Nam, tác giả chọn đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng trong nền kinh tế Việt Nam” cho luận văn thạc sĩ của mình

3 Mục đích, nhiệm vụ nghiên cứu

Trên giác độ nghiên cứu về mặt quản lý thị trường vàng, mục đích của luận văn là đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng Việt Nam, từ

đó đề xuất giải pháp cho Ngân hàng Nhà nước quản lý nhằm phát triển thị trường vàng Việt Nam thời gian tới

Do đó, trong quá trình nghiên cứu đề tài, tác giả trả lời thêm các câu hỏi phụ như sau:

- Vai trò vàng trong nền kinh tế thị trường?

- Nguyên nhân biến động giá vàng ở Việt Nam trong thời gian qua?

- Trên cơ sở các nhân tố tác động đến thị trường vàng Việt Nam, có thể

đề xuất các giải pháp gì để phát triển thị trường vàng Việt Nam trong thời gian tới?

4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng: biến động cung – cầu, giá vàng, các chính sách quản lý thị trường vàng của Nhà nước

Phạm vi nghiên cứu: hoạt động kinh doanh vàng ở Việt Nam trong giai đoạn từ 2007 đến nay

5 Phương pháp nghiên cứu

Các nội dung nghiên cứu của đề tài dựa trên cơ sở sử dụng tổng hợp các phương pháp nghiên cứu: phép duy vật biện chứng, duy vật lịch sử, suy

4

luận logic kết hợp với các phương pháp so sánh, phân tích, tổng hợp, thống kê kinh tế, điều tra xã hội học…

6 Những đóng góp mới của luận văn

- Phân tích, đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng Việt Nam;

- Đề xuất các giải pháp phát triển thị trường vàng Việt Nam trong thời gian tới

7 Bố cục luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo và phụ lục, luận văn gồm 3 chương:

Chương 1: Những vấn đề lý luận và thực tiễn về thị trường vàng

Chương 2: Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng trong nền kinh

tế Việt Nam

Chương 3: Một số giải pháp phát triển thị trường vàng ở Việt Nam trong giai đoạn tiếp theo

5

CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ THỊ TRƯỜNG VÀNG 1.1 Đặc điểm của vàng

1.1.1 Vàng là một kim loại quý

Vàng là nguyên tố hóa học có ký hiệu hóa học là Au Đây là kim loại quý trong ngành trang sức, điêu khắc và trang trí kể từ khi được xuất hiện trong lịch sử Ở khắp nơi trên Trái đất, vàng đều được thừa nhận là một kim loại quý cùng với bạc, đồng, platin… vì:

- Vàng có tính bền vững hóa học rất cao, không bị tác dụng bởi oxy, nitơ, hydro, cacbon… kể cả các loại acid, chỉ trừ halogen đun nóng và hỗn hợp acid selentic (H2SeO4) Đây là đặc điểm vô cùng quan trọng của vàng, nhờ tính bền vững hóa học đó mà con người đã sớm khai thác, sử dụng và tôn quý nó

- Vàng nguyên chất có vẻ đẹp bề ngoài sáng bóng dù khi đạt đến độ nóng chảy (10620C) Nếu tăng nhiệt độ lên 29700C thì dung thể vàng bắt đầu sôi Chính sắc vàng rực rỡ, choáng ngợp ấy là điểm khởi đầu hấp dẫn con người và biến nó thành người bạn đồng hành trong quá trình tiến hóa của nhân loại;

- Vàng nguyên chất có độ dẻo cao, dễ dát thành lá mỏng dưới 0,0002mm, 1gram vàng có thể dát mỏng thành một tấm vuông cạnh 80cm và cũng dễ dàng kéo thành sợi, 1 gram vàng có thể kéo dài 2km Lá vàng có thể được dát mỏng đến mức ánh sáng có thể đi qua Nhờ những đặc điểm này nên vàng rất phù hợp cho việc chế tác đồ kim hoàn, các linh kiện điện tử, kể cả các vi mạch…;

- Ngoài ra, vàng là vật chất có độ dẫn điện và dẫn nhiệt cao, phản ánh tia hồng ngoại rất mạnh Ngày nay, vàng được sử dụng nhiều trong nha khoa

và điện tử

6

Trong suốt lịch sử nhân loại, ước tính khoảng 182.787 tấn vàng đã được khai thác Các khu vực khai thác chính là Nam Phi 52.989 tấn, Liên Bang Nga và các nước thuộc Liên Xô trước đây 20.679 tấn, Mỹ 6.750 tấn, Australia 8.169 tấn, Brazil 3.482 tấn, Colombia 2.586 tấn

Trong cố gắng tìm kiếm, khai thác vàng, các nhà “Luyện kim thuật” thời trung cổ hy vọng có thể lấy vàng ra từ nước biển Họ thu được một chất lỏng và tin chắc có vàng trong đó Nhưng họ đã không thể chiết suất vàng Các nỗ lực sau đó cũng không thành công

Ngày nay, cùng với tiến bộ của khoa học kỹ thuật, chẳng những kỹ thuật khai thác vàng được nâng cao mà người ta còn ứng dụng kỹ thuật biến đổi hạt nhân của vật chất bằng tia chiếu gamma vào thủy ngân để tạo ra vàng Tuy nhiên thành tựu đạt được lại tốn kém hơn gấp nhiều lần chi phí khai thác vàng thiên nhiên Nếu khai thác mỏ tập trung, giá thành từ 300 đến 850 USD/ounce (31,10348 gram), trong khi đó, nếu chế biến từ thủy ngân, giá thành tăng gấp nhiều lần Vì thế hiện nay, vàng vẫn còn là kim loại quý, tương đối hiếm Trong thế giới hàng hóa, vàng vẫn còn có giá rất cao so với nhiều loại hàng hóa khác

Do chưa chế tạo, sản xuất một cách dễ dàng, với số lượng tùy ý để có thể dẫn đến khủng hoảng thừa, cho nên vàng vẫn chiếm một ngôi vị bền vững trong đời sống kinh tế

1.1.2 Vàng là một hàng hóa đặc biệt

Với tính chất ưu việt và được công nhận rộng rãi, vàng đã trở thành một vật chất đặc biệt mang hình thái hàng hóa – tiền tệ Lịch sử tiền vàng kéo dài hàng mấy nghìn năm và phổ biến trên khắp các nước với những biến cố, những giai đoạn thăng trầm khác nhau Khi đóng vai trò là tiền thì tiền vàng

đã có đầy đủ các chức năng của tiền tệ nói chung và cho đến ngày nay chưa

Tiền vàng có một chức năng quan trọng nữa là phương tiện thước đo giá trị khi nó xác định chi phí sản xuất và giá cả của hàng hóa được mua bán Bằng cách sử dụng một đơn vị thanh toán chung khi quy định giá cả, mọi sự giao dịch trong và ngoài nước được đơn giản hóa, đồng thời còn cho phép thanh toán với các kỳ hạn nhất định Lúc đó, tiền chỉ làm chức năng tiền kế toán hay thước đo giá trị trên ý niệm;

Chức năng thứ ba của tiền vàng là một phương tiện tích trữ hữu hiệu, biến tiền trở thành một loại của cải, tài sản an toàn Việc tích trữ tiền không chỉ diễn ra ở một cá nhân mà cả ở Nhà nước dưới dạng tài sản quốc gia, một nguồn dự trữ bằng tiền vàng nhằm làm “tiền quốc tế” giải quyết các khó khăn

về cán cân thanh toán, đồng thời để đảm bảo giá trị cho những loại tiền tệ khác nhau lưu hành trong nước Vàng đang được giữ dưới hai hình thức:

Khối vàng tự do: Những người nắm giữ số vàng này bao gồm:

- Nông dân, những người thuộc tầng lớp trung lưu, có tuổi đời trung bình trên 50 tuổi Họ luôn xem vàng là một loại của cải vững chắc nhất vì họ

- Những công dân lương thiện tin chắc rằng sắp có lạm phát, hoặc đề phòng lạm phát xảy ra Đối với họ, vàng sẽ giữ được giá trị thực sự của nó và tích lũy bằng vàng tốt hơn đầu tư vào bất cứ lĩnh vực nào khác (như chứng khoán, bất động sản…);

- Những người đầu cơ vàng;

- Những nhà doanh nghiệp kim hoàn Đối với họ, vàng là vàng Đôi lúc

họ là những người đầu cơ, nhưng thường thì họ trữ vàng chỉ để phục vụ cho nghề nghiệp: chế tác và kinh doanh vàng – nữ trang mang tính kỹ thuật và mỹ thuật cao;

- Một số nhà công nghiệp đang nắm giữ vàng với tính chất thuần túy là một loại nguyên liệu Họ dành sự quan tâm đến vàng như một trong những đầu vào sản xuất mà họ luôn luôn phải tiết kiệm;

Khối vàng – tiền tệ: Chủ nhân của khối vàng này chỉ gồm một số ít đối

tượng đặc biệt Đó là những Ngân hàng Trung ương và các cơ quan tiền tệ, tài

chính quốc tế

Các NHTW vẫn tiếp tục giữ vàng – tiền tệ như là một phần dự trữ ngoại hối để có thể can thiệp vào thị trường hối đoái Đôi khi vì sức ép giải quyết mất cân đối trong cán cân thanh toán, các nước phải bán hoặc cầm cố một phần quỹ vàng dự trữ quốc gia tại các NHTW khác

Các NHTW thường có khuynh hướng tăng thêm quỹ vàng dự trữ thông qua thị trường tự do hoặc qua các thỏa thuận song phương giữa các NHTW

vì đã tin vào “tiền giấy” do những Ngân hàng tư nhân đó phát hành, Nhà nước

đã can thiệp đi từ kiểm soát phát hành đến độc quyền phát hành tiền giấy, tương tự như việc đúc tiền vàng Lúc đó, một số ít Ngân hàng tư có uy tín được phép phát hành tiền giấy nhưng phải chấp nhận một số điều kiện kiểm soát của Nhà nước như sau:

- Điều kiện tiên quyết: Số tiền giấy phát hành bất cứ lúc nào cũng có thể đổi lấy tiền thực (tiền vàng) tại Ngân hàng phát hành;

- Điều kiện dự trữ pháp định: Để bảo đảm cho điều kiện khả hoán, Ngân hàng phải luôn tồn trữ một số vàng tương ứng số tiền giấy đã phát hành (thường chấp nhận từ 40% đến 60%);

- Những người lãnh đạo của Ngân hàng được bổ nhiệm với sự phê chuẩn của Nhà nước;

- Ngân hàng phát hành phải trả một số thuế trên giá trị số tiền giấy phát hành thặng dư so với số vàng bảo đảm;

- Mỗi khi Nhà nước cần tiền, Ngân hàng phát hành phải cho vay không lấy lãi

10

Tuy nhiên, về sau khi quyền phát hành tiền được trao cho chỉ một Ngân hàng của Nhà nước (Ngân hàng Trung ương) thì Nhà nước có điều kiện chi phối chặt chẽ việc phát hành tiền Điều này cũng có thể gây nguy hại cho nền kinh tế, nếu vì nguyên nhân nào đó, chính quyền lợi dụng quyền phát hành, không tuân thủ các quy luật kinh tế (ví dụ gần đây là các cuộc khủng hoảng

nợ công ở Mỹ và Châu Âu) Do đó, để đề phòng, ở nhiều nước, Ngân hàng phát hành được hưởng quy chế tự chủ Người lãnh đạo điều hành Ngân hàng phải được Quốc hội bổ nhiệm từng thời kỳ nhất định và được quyền bất khả bãi miễn trong suốt nhiệm kỳ, nếu không làm điều gì phạm pháp

Xét về khía cạnh tiện dụng, tiền giấy có tính ưu việt là dễ mang theo người, dễ cất trữ, dễ biểu thị giá trị; chỉ cần in nhiều hoặc ít số 0 trên mặt tờ giấy bạc thì sẽ biểu thị một khối lượng giá trị lớn hơn hay nhỏ hơn tương ứng Việc độc quyền phát hành và bảo vệ giá trị của tiền cũng như nghiêm cấm tư nhân tạo ra tiền theo ý muốn đã giữ cho tiền giấy cũng có tính khan hiếm như vàng

Dù vậy, khi các kỹ thuật thanh toán qua Ngân hàng được phát triển thì

sự tiện dụng của tiền giấy đã kém xa so với các phương tiện thanh toán hiện đại được tạm gọi chung là tiền Ngân hàng như: Thương phiếu, chi phiếu, thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ cá nhân…

Đến khi tiền giấy không còn được chính quyền chấp thuận đổi ra tiền thực, tiền vàng, thì vàng cũng chưa bị loại hẳn khỏi các giao dịch thanh toán,

dù rằng vai trò của vàng đã có suy giảm đáng kể,

Bản chất của tiền tệ, dù mang hình thái nào, nó cũng đều là một quy ước xã hội và có tính xã hội Ngày nay, trong điều kiện có nhiều loại tiền cùng tồn tại, mỗi loại tiền chỉ có ưu thế về một chức năng nào đó thì vàng hay tiền vàng vẫn mang sức mạnh tiềm ẩn vì nó có một chức năng thanh toán

Trong điều kiện bình thường của nền kinh tế, khi quá trình sản xuất và tiêu dùng diễn ra bình thường, kinh tế ít biến động thì vàng ít được sử dụng làm phương tiện thanh toán mà chủ yếu được giao dịch dưới dạng hàng hóa,

vì thế nhu cầu dự trữ vàng không lớn và thị trường vàng cũng ít biến động lớn

Tuy nhiên, khi nền kinh tế có những bất ổn như lạm phát tăng cao, giá trị đồng tiền giảm sút, người ta tìm đến vàng như là loại hình thanh khoản ổn định hoặc là tài sản dự trữ trước những nguy cơ rủi ro Khi giá trị đồng tiền suy giảm, dự trữ tiền bị mất giá, vàng sẽ trở thành loại hình đầu tư hấp dẫn so với bất động sản, chứng khoán hay tiết kiệm và là công cụ bảo toàn giá trị cho các nhà đầu tư, tránh rủi ro trước tác động của khủng hoảng tài chính và biến động của thị trường Trong lịch sử, khi niềm tin vào đồng tiền giấy suy giảm, nhà đầu tư tìm đến giá trị thực chất của vàng để bảo vệ họ khỏi lạm phát

Mỹ có số vàng dự trữ cao nhất Thế giới với khoảng gần 9000 tấn, Trung Quốc, Nga và Hàn Quốc cũng đang tăng cường tăng lượng dự trữ vàng trong năm 2011

12

Bảng 1.1: Các định chế nắm giữ vàng nhiều nhất Thế giới 2011

Số lƣợng (tấn)

Giá trị (tỷ USD)

% dự trữ ngoại hối

13 Ngân Hàng Trung ƣơng

Châu Âu (ECB)

có thể được khai thác có hiệu quả về mặt kinh tế trong tương lai Mặt khác, sản lượng vàng khai thác trên toàn cầu hàng năm khoảng 2.500 tấn Như vậy, trữ lượng vàng của thế giới có thể sẽ cạn kiệt trong vòng 4 thập niên tới đây Nhằm đáp ứng nhu cầu mạnh mẽ của thế giới đối với vàng, các quốc gia sản xuất kim loại này đã đẩy mạnh khai thác trong năm 2011, nâng tổng sản lượng vàng toàn cầu lên 2.700 tấn, tăng 5,5% so với năm 2010

Từ những năm 1880, Nam Phi đã là nước khai thác và cung cấp vàng lớn nhất thế giới, với khoảng 50% tất cả lượng vàng từng được sản xuất có nguồn gốc từ Nam Phi Sản lượng năm 1970 chiếm 79% nguồn cung thế giới, sản xuất khoảng 1.480 tấn; Sản lượng năm 2008 là 2.260 tấn Hiện nay, Trung Quốc trở thành nước sản xuất vàng nhiều nhất thế giới sau khi vượt Nam Phi

từ năm 2007, sản lượng vàng sản xuất cũng tăng theo hàng năm cụ thể năm

2010 là 345 tấn, tăng 31 tấn so với năm 2009, và tới năm 2011, sản lượng đạt

được là 355 tấn, tăng 2,9% so với năm 2010 (xem bảng 1.2 trang 14) Trong

năm 2010, năm tỉnh Sơn Đông, Hà Nam, Giang Tây, Phúc Kiến và Nội Mông đóng góp 59,9% sản lượng vàng của Trung Quốc Khoảng 184 tấn vàng, tương đương 51% tổng sản lượng vàng ở nước này đến từ 10 công ty khai mỏ

(Nguồn: Báo cáo khoáng sản của Cơ quan Điều tra địa chất Mỹ 2011)

Khai thác vàng là một trong những hoạt động có tính phá hoại nhất đối với môi trường Để làm ra một ounce vàng, phải đãi từ 250 tấn đất đá trở lên Tại các mỏ khai thác quy mô nhỏ, vốn chiếm một phần tư trong số cơ sở khai thác toàn cầu, sử dụng thủy ngân để khai thác vàng Theo ước tính của Liên

9 Kalgoorlie Super Pit - Australia 788.000 750.000

(Nguồn: Hội đồng vàng thế giới – 2012)

Nhìn vào bảng trên, ta có thể thấy sản lượng vàng được khai thác ở các

mỏ có xu hướng giảm dần vì ngoài yếu tố về trữ lượng vàng tại các mỏ, việc khai thác mỏ còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố: chính trị, kiểu mỏ để khai thác, môi trường… Indonesia không phải là nước sản xuất vàng lớn nhất thế giới

16

nhưng lại có mỏ vàng đứng đầu thế giới về sản lượng với khoảng 19.500 công nhân khai thác trong mỏ Tuy nhiên, đến tháng 10/2011, mỏ Grasberg đã bị đóng cửa hoàn toàn do những lo ngại về an ninh và các đường vận chuyển đã

bị khóa Công nhân ở mỏ Grasberg đã đình công trong suốt hai tháng để đòi tăng lương Họ cho rằng, tại các mỏ khác trên thế giới, tiền lương cao hơn ở đây ít nhất 9 lần Nếu mỏ Grasberg vẫn bị đóng cửa, sẽ ảnh hưởng đến sản lượng vàng được khai thác của thế giới trong năm 2012

Trung bình chi phí để khai thác vàng khoảng 317USD/oz năm 2007, nhưng có thể khác biệt rất lớn phụ thuộc vào kiểu mỏ và chất lượng quặng Đến nay, chi phí trung bình cho việc khai thác vàng đã lên đến 850

USD/ounce

So với năm 2010, nhu cầu vàng của thế giới tăng 0,4% trong năm 2011, chủ yếu nhờ mức tăng 5% trong nhu cầu đầu tư vàng vật chất

Ước tính, khoảng 45% lượng vàng khai thác xong được làm trang sức

và khoảng 40% dùng để đúc thành đồng xu, vàng miếng cho các ngân hàng trung ương hoặc nhà đầu tư mua đi bán lại Phần còn lại được dùng cho nhiều mục đích khác như sản xuất công nghiệp hoặc nha khoa Ấn Độ là nước tiêu thụ nhiều vàng nhất thế giới, chiếm khoảng 25% nguồn cung toàn cầu Hàng năm, Ấn Độ nhập khẩu khoảng 800 tấn vàng, trong đó có 600 tấn được dùng

để sản xuất trang sức Tuy nhiên, vài năm trở lại đây, chính phủ và người dân Trung Quốc đầu tư vào vàng ngày càng nhiều Năm 2010 nhu cầu vàng từ Trung Quốc đã tăng gấp ba lần, lên tới 580 tấn so với mức 206 tấn năm 2001

Để chuẩn bị cho năm mới 2012, Trung Quốc đã nhập khẩu một khối lượng vàng kỷ lục vào tháng 11 năm 2011 Lượng vàng nhập khẩu vào Trung Quốc đại lục qua Hồng Kông – cửa ngõ nhập vàng chính của thị trường đại lục – lên tới 102 tấn trong tháng 11, tăng 20% so với tháng 10 và tăng gấp 6 lần so với cùng kỳ năm 2010

17

Lượng vàng tiêu thụ tại Trung Quốc và Ấn Độ chiếm 40% lượng vàng tiêu thụ toàn cầu Với xu hướng tiêu thụ cũng như sản xuất ngày càng tăng của Trung Quốc và lượng tiêu thụ vàng đang chững lại do giá cao ở Ấn Độ, thì trong thời gian tới, Trung Quốc có thể sẽ vượt qua Ấn Độ để trở thành nước tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới (xem bảng 1.4 trang 17)

Bảng 1.4: Các nước tiêu thụ vàng nhiều nhất thế giới năm 2011

(Nguồn: Báo cáo của hội đồng vàng Thế giới năm 2011)

Các sản phẩm vàng trên thế giới được tái chế liên tục Hiện nay, mỗi

năm có ít nhất 15% lượng vàng tiêu thụ của năm được mang đi tái chế

18

1.2.2 Các hình thức giao dịch vàng

1.2.2.1 Nghiệp vụ mua bán giao ngay (Spot)

Nghiệp vụ mua bán giao ngay là nghiệp vụ mua bán vàng được thực hiện theo giá trị tại thời điểm thỏa thuận, tuy nhiên cần thời gian để thực hiện bút toán và thanh toán tiền vàng nên có thể tốn nhiều thời gian nếu số lượng mua bán lớn

1.2.2.2 Mua bán kỳ hạn (Forward)

Mua bán kỳ hạn là cam kết mua bán vàng tại một mức giá xác định và vào một ngày cụ thể trong tương lai Mục đích của hợp đồng kỳ hạn là nhằm bảo hiểm rủi ro về giá của tài sản khi nhà đầu tư có tài sản đó trong tương lai

1.2.2.3 Nghiệp vụ quyền chọn (Option)

Nghiệp vụ quyền chọn là quyền được mua hay bán một số lượng vàng trong một khoảng thời gian xác định trong tương lai với giá được xác định tại thời điểm giao dịch Có hai quyền chọn : Quyền chọn mua (Call option) và quyền chọn bán (Put option)

Có hai kiểu quyền chọn :

- Quyền chọn kiểu Mỹ : cho phép người mua quyền chọn thực hiện quyền chọn tại bất kỳ thời điểm nào trong thời gian còn hiệu lực hợp đồng ;

- Quyền chọn kiểu Châu Âu : chỉ có thể thực hiện vào ngày đáo hạn 1.2.2.4 Tín dụng vàng

Để đảm bảo nhu cầu thanh toán, tín dụng vàng được sử dụng để đảm bảo giá trị của tiền Ví dụ, trong giao dịch bất động sản, người mua khi chưa thanh toán hoặc chưa mua được nhà thì mua vàng gửi ngân hàng giữ hộ để phòng ngừa khi giá vàng lên Ngược lại, người bán nhà khi chưa nhận được tiền mà lo ngại vàng xuống thì sẽ vay ngân hàng số vàng sắp được nhận và bán ra bên ngoài thu tiền về trước, khi nhận được tiền của bên mua sẽ trả lại cho ngân hàng Tuy nhiên, hoạt động tín dụng hiện tại của các ngân hàng rất ít

Ngược lại, nếu nhà đầu tư dự đoán giá vàng giảm, họ sẽ đến ngân hàng vay vàng ra bán cho cửa hàng Cửa hàng vàng đem tiền đến mua thì số tiền này được đưa vào ngân hàng trước để làm tài sản thế chấp số vàng vay ra Như vậy, nhà đầu tư chỉ bỏ ra một số tiền nhỏ bằng 1/10 hoặc ít hơn tùy theo quy định tỷ lệ của ngân hàng là có thể thực hiện nghiệp vụ này Ngân hàng thì đơn thuần thực hiện nghiệp vụ tín dụng nhưng khách hàng lại thực hiện việc đầu tư Nghiệp vụ này xảy ra rủi ro cho cả hai phía, nếu sai hướng thì nhà đầu

tư phải chịu mất tài sản rất nhiều, vì họ dùng vốn của mình làm đòn bẩy tài chính Ngược lại, nếu ngân hàng mua vàng với giá cao đem cho vay chưa thu hồi được để bán hoặc không mua được khi giá vàng rẻ vì đã cho vay tiền giữ vàng thì ngân hàng đã thiệt hại Đồng thời, khi giá vàng biến động, giả sử cho vay vàng thế chấp bằng tiền mặt thì khi giá vàng tăng xảy ra rủi ro tài sản đảm bảo sẽ không đủ xử lý nợ, ngược lại khi cho vay tiền đồng thế chấp vàng thì giá vàng hạ sẽ khiến ngân hàng gặp rủi ro do khách hàng khi bán vàng cũng không thể đủ lượng tiền mặt đã vay của ngân hàng Tuy nhiên, vì lợi nhuận lớn nên nghiệp vụ này thu hút nhiều nhà đầu tư

1.2.2.5 Mua bán trực tiếp – môi giới

Ngân hàng thực hiện mua bán vàng để đảm bảo nguồn quỹ nên hoạt động này giống như môi giới và giống các doanh nghiệp kinh doanh vàng, hoạt động này không đem lại lãi nhiều cho ngân hàng Tuy nhiên, tại các thời

về giá rất lớn, và cũng chính sự chênh lệch này tạo ra lãi hoặc lỗ rất lớn cho ngân hàng Chính vì vậy, nếu ngân hàng có khả năng dự đoán được biến động của giá vàng trên thế giới thì hoạt động này rất có lãi Hiện nay hoạt động này

ít diễn ra và có diễn ra thì thời gian tồn tại cũng tương đối ngắn để tránh rủi

ro Ngân hàng có được lợi thế rất nhiều do nguồn vốn huy động vàng từ dân

cư nhiều, ngân hàng có thể bán cho nhà đầu tư và sẽ mua lại vào một thời điểm khác khi giá vàng hạ Ngược lại, ngân hàng có thể mua vàng lúc giá thấp và giải quyết nguồn hàng tồn này bằng cách cho khách hàng vay

1.2.2.7 Chứng chỉ vàng

Chứng chỉ vàng là một loại giấy tờ có giá, được ngân hàng hoặc các tổ chức tín dụng, quỹ tín thác phát hành, để chứng nhận cho việc khách hàng gửi vàng tại các đơn vị đó Chứng chỉ vàng có thể có hai loại: chứng chỉ ghi danh

và chứng chỉ không ghi danh

Chứng chỉ không ghi danh không thể hiện tên người quản lý, sử dụng chứng chỉ và có thể mua bán, chuyển nhượng theo hình thức trao tay (như

21

một phương tiện thanh toán) Còn chứng chỉ ghi danh có thể hiện tên của người quản lý, sử dụng chứng chỉ đó, trong trường hợp cần chuyển quyền quản lý, sở hữu chứng chỉ thì phải tiến hành đầy đủ các thủ tục theo quy định của tổ chức phát hành và pháp luật

Nếu người đang quản lý, sở hữu chứng chỉ vàng muốn chuyển đổi thành vàng vật chất thì có thể thông qua hệ thống các TCTD để tiến hành thủ tục chuyển đổi

Chứng chỉ vàng được bảo đảm bằng số vàng đã có nên về lý thuyết khả năng chuyển đổi ra vàng vật chất là bảo đảm Người nắm giữ chứng chỉ vàng được hưởng lãi tương ứng với số vàng gửi

1.2.2.8 Kinh doanh phối hợp

Hoạt động này là phối hợp các hoạt động được phép thực hiện để thu lợi nhuận và giảm rủi ro cho ngân hàng Ví dụ ngân hàng có thể bán nguồn vàng gửi tiết kiệm huy động từ khách hàng cho nhà đầu tư, sau đó, để cân bằng trạng thái, ngân hàng sẽ thực hiện hợp đồng giao ngay (Spot) trên tài khoản hoặc mua bán kỳ hạn (Forward) đối với thị trường nước ngoài Như vậy, ngân hàng đã bảo hiểm trạng thái rủi ro của mình Ngược lại, ngân hàng

có thể mua vàng trong nước và bán vàng trên tài khoản hoặc thực hiện hợp đồng Forward để cân bằng trạng thái

Ngoài ra, khi thị trường quyền chọn vàng liên ngân hàng chưa có, khi khách hàng trong nước muốn thực hiện hợp đồng quyền chọn với ngân hàng thì ngân hàng sẽ tái ký hợp đồng quyền chọn này sang thị trường quốc tế

Kinh doanh vàng phối hợp thể hiện trình độ và đẳng cấp của ngân hàng nhằm tối đa hóa lợi nhuận với rủi ro thấp nhất bằng việc phối hợp các hoạt động được phép thực hiện

1.2.2.9 Kinh doanh vàng trên tài khoản

22

Kinh doanh vàng trên tài khoản đòi hỏi khoản ký quỹ rất nhỏ làm yếu

tố đòn bẩy để kinh doanh trên một khối lượng lớn, đồng thời việc mua bán liên tục theo giá cập nhật công khai, thu hút nhà đầu tư tham gia Các ưu điểm của việc kinh doanh vàng tài khoản như sau:

- Giảm lượng vàng vật chất cất trữ trong dân cư và lượng ngoại tệ trên thị trường vàng cũng sẽ được hạn chế;

- Nguồn vàng huy động được cải thiện;

- Gắn kết giá cả liên thông với thị trường quốc tế, vận động sát theo cung cầu, ngày càng hội nhập với việc kinh doanh vàng trên tài khoản và các sản phẩm phái sinh như các thị trường tài chính trên thế giới

Hiện nay, hình thức kinh doanh vàng trên tài khoản trở nên phổ biến trên thị trường vàng thế giới thông qua các sàn giao dịch hàng hóa, hoạt động tương tự như các sàn giao dịch chứng khoán và bất động sản ; đồng thời đóng vai trò như một kênh đầu tư trên thị trường tài chính

1.2.3 Các sàn giao dịch vàng trên Thế giới

Các sàn giao dịch vàng trên thế giới hiện nay hầu hết giao dịch nhiều loại hàng hóa khác nhau như dầu (thô, xăng, dầu cặn), nông sản (đường, cà phê, ca cao), các kim loại quý (vàng, bạc, bạch kim…) và các kim loại màu khác (nhôm, kẽm, thiếc, uranium…) được gọi chung là sàn giao dịch hàng hóa (trừ sàn giao dịch vàng Lon don) với giá trị hàng hóa hàng triệu USD được giao dịch hàng ngày Tại Việt Nam, sàn giao dịch vàng sau một thời gian hoạt động từ năm 2006, đến năm 2010 đã bị cấm giao dịch

Năm thị trường vàng chính trên thế giới, bao gồm: London, New York, Thụy Sỹ, Hong Kong và Sydney

Mỗi thị trường có giờ giao dịch riêng phụ thuộc vào múi giờ và điều này có nghĩa là vàng có thể được giao dịch suốt ngày đêm Kết quả là có rất nhiều giao dịch được thực hiện dựa trên các thị trường

23

1.2.3.1 Sàn giao dịch vàng London (London Bullion Market)

Sàn giao dịch vàng London là sàn giao dịch vàng vật chất lớn nhất thế giới, bao gồm 14 thị trường thành viên và một nhóm các Ngân hàng tham gia định giá hai lần mỗi ngày

Sàn giao dịch vàng được giám sát bởi Ngân hàng Anh từ năm 1986 thông qua Hiệp hội thị trường vàng bạc London (LBMA) Ủy ban kiểm định của LBMA sẽ kiểm tra và đóng dấu đảm bảo của họ lên các thỏi vàng đạt tiêu chuẩn chất lượng của các nhà sản xuất Các thanh vàng đạt chất lượng phải đảm bảo đạt độ tinh khiết ít nhất là 99,5% và nặng 400 ounces

Sàn giao dịch vàng London mở cửa giao dịch từ 8h30 sáng đến 4h00 chiều Giá vàng được ấn định hai lần trong một ngày, vào lúc 10h30 sáng và 3h00 chiều, được gọi là London Fixes (Giá cố định London), là định hướng chính thức để giao dịch vàng trên toàn thế giới Tại đây, một nhóm ngân hàng cùng nhau thiết lập giá vàng, hay nói cách khác, quyết định giá vàng tại từng thời điểm cụ thể khi họ quyết định giá Giá thay đổi theo giờ và biến động lên hoặc xuống tùy thuộc vào những ảnh hưởng khác nhau và những sự am hiểu

về giá trị của vàng Lý do cho việc thiết lập là để tạo ra tính ổn định và giá ổn định cho hoạt động của ngân hàng, có thể xem như là một định hướng cho một ngày giao dịch Đồng tiền được sử dụng để giao dịch ở đây là đồng Bảng Anh và sau đó được chuyển đổi sang tiền tệ của thị trường của quốc gia khác Thông thường, trên toàn thế giới giá vàng được tính theo USD và Euro

1.2.3.2 Sàn giao dịch hàng hóa New York

Sàn giao dịch hàng hóa New York chỉ thực sự phát triển sau khi Chính phủ Mỹ gỡ bỏ những hạn chế về việc cất trữ vàng năm 1975 Hiện nay, sàn giao dịch hàng hóa New York là sàn giao dịch hàng hóa giao sau lớn nhất thế giới, nơi diễn ra các giao dịch có giá trị hàng tỷ USD về năng lượng và kim loại Giá cả niêm yết trên sàn là cơ sở để tính toán giá cả trên khắp thế giới

24

Được điều hành bởi Ủy ban hàng hóa giao sau, một cơ quan độc lập của Chính phủ Hoa Kỳ

Giờ hoạt động của sàn giao dịch như sau:

- Các ngày từ Thứ Hai đến Thứ Năm: mở cửa lúc 2h00 chiều đến 8h00 sáng;

- Chủ nhật: mở cửa lúc 7h00 chiều đến 8h00 sáng

Các giao dịch tương lai sau giờ thị trường được thực hiện thông qua hệ thống giao dịch điện tử NYMEX ACCESS bắt đầu lúc 2h00 chiều vào thứ Hai đến thứ Năm và kết thúc lúc 8h00 sáng ngày tiếp theo Vào Chủ nhật, phiên giao dịch điện tử bắt đầu lúc 7h00 chiều Tất cả giờ trên đều là giờ New York Giao dịch thực hiện với đồng USD

1.2.3.3 Sàn giao dịch hàng hóa Zurich

Thụy Sỹ không phải là một quốc gia có nguồn cung cấp vàng nhưng nó lại giữ một vị trí thống trị trong kinh doanh vàng vật chất Để có điều này, Thụy Sỹ có các nghiệp vụ điều hành ngân hàng riêng biệt và các dịch vụ phụ trợ của vàng Các thành viên của thị trường vàng Zurich chiếm lĩnh thị trường bằng cách cung cấp phần lớn các nguồn vàng mới và điều hành các nhà máy tinh luyện vàng lớn Tuy nhiên, nhiều ngân hàng nhỏ và các tổ chức tài chính cũng tham gia vào việc tinh luyện, nâng cao chất lượng vàng, vận chuyển và môi giới vàng từ nhà sản xuất đến các nhà đầu tư hoặc người tiêu dùng Vàng tinh chế có thể được trả lại nhà sản xuất hoặc chuyển tiếp đến một thị trường quy định mà không cần chuyển giao sở hữu đối với các tổ chức tài chính này hoặc nó có thể được bán lại cho người tiêu dùng hoặc nhà đầu tư Hầu hết các hợp đồng bằng văn bản tại Zurich đều là các hợp đồng giao hàng vật chất, các

tổ chức tài chính cũng cung cấp phương tiện lưu trữ vàng nếu nhà đầu tư không muốn nhận vàng vật chất

Giờ giao dịch tại sàn giao dịch là từ 8h00 sáng đến 5h00 chiều

25

Thị trường vàng Zurich được cấu thành và hoạt động bởi ba ngân hàng lớn nhất Thụy Sỹ, góp vốn bằng vàng như là khoản góp vốn có mục đích cho thị trường và các đại lý hoạt động độc lập với nhau Đồng tiền được sử dụng

để giao dịch tại sàn giao dịch này là đồng Euro

1.2.3.4 Sàn giao dịch hàng hóa Hong Kong

Sàn giao dịch hàng hóa Hong Kong bắt đầu hoạt động chính thức vào năm 1910 và đã mở rộng nhanh chóng kể từ tháng 1 năm 1974, khi những hạn chế của chính phủ về nhập khẩu vàng được gỡ bỏ Hiện nay sàn giao dịch vàng Hong Kong là trung tâm giao dịch vàng của vùng Viễn Đông và Đông Nam châu Á

Giờ mở cửa của sàn giao dịch:

- Buổi sáng: từ 8h30 đến 12h30

- Buổi chiều: từ 2h30 đến 5h30

Trong khoảng thời gian từ khi thị trường New York đã đóng cửa và các thị trường London, Zurich mở cửa, Hong Kong là thị trường giao dịch vàng vật chất duy nhất cho các nhà đầu tư ở Trung Đông và Châu Á Theo đó, giá giao dịch khi mở cửa thị trường tại Châu Âu được dựa trên giá của Hong Kong

Đồng Đô la Hồng Kông được sử dụng ở khu vực này

1.2.3.5 Sàn giao dịch hàng hóa Sydney

Sàn giao dịch hàng hóa Sydney hoạt động từ 9h00 sáng đến 3h00 chiều

Vị trí địa lý của Australia là một múi giờ lý tưởng để duy trì tính lính liên tục của thị trường vàng giao ngay sau khi các nhà giao dịch tại thị trường New York trở về nhà và trước khi các nhà giao dịch thị trường châu Á thức giấc Thị trường Sydney mở cửa ngay sau khi thị trường New York đóng cửa

và vẫn tiếp tục mở cửa khi thị trường Hồng Kông mở cửa Đồng đô la Úc được sử dụng ở thị trường này

26

1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng

Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường vàng thế giới bao gồm: Biến động cung – cầu về vàng, chính sách tài chính – tiền tệ của các quốc gia trước những biến động của nền kinh tế thế giới và một số các nhân tố khác

1.3.1 Biến động cung – cầu về vàng

Nhân tố đầu tiên tác động đến giá cả của một loại hàng hóa bất kỳ đó là nhân tố cung – cầu

Đối với thị trường vàng, nguồn cung vàng càng ngày càng giảm (trữ lượng vàng của thế giới có thể sẽ cạn kiệt trong vòng 4 thập niên tới đây), trong khi cầu về vàng vẫn đang có xu hướng tăng Sự mất cân đối cung – cầu trên thị trường vàng như trên sẽ tác động làm tăng giá vàng trong tương lai

1.3.1.1 Nguồn cung vàng

Nguồn cung vàng là tất cả khối lượng vàng đã được khai thác trên thế giới vì lượng vàng đã được khai thác và sử dụng không mất đi mà luôn được quay vòng và tái sử dụng Nguồn cung bổ sung vàng trên thế giới bao gồm

nguồn cung từ các mỏ sản xuất vàng và vàng được tái chế hàng năm Tuy

nhiên, nguồn cung bổ sung này qua các năm rất hạn chế, chiếm khoảng 1,7% lượng vàng hiện có trên thế giới Mặt khác, nguồn cung vàng trong ngắn hạn

về cơ bản là không đổi vì sản lượng khai thác mới không thể thay đổi và đưa vào thị trường nhanh được Do đó, trong yếu tố cung – cầu, biến động về lượng cầu là nhân tố tác động đến giá vàng

1.3.1.2 Nguồn cầu vàng

Nhu cầu về vàng gồm ba nhân tố chính: Trang sức, đầu tư và công nghiệp Trong đó, nhu cầu về đầu tư và đầu cơ có tác động mạnh đến giá vàng thế giới ; nhu cầu vàng trang sức và công nghiệp không gây ảnh hưởng đến giá vàng Vì :

27

Khoảng 45% lượng vàng trên thế giới được dùng để chế tác trang sức

và các tác phẩm nghệ thuật Cầu về trang sức đơn thuần nhằm thể hiện địa vị

xã hội, đặc tính văn hóa và truyền thống tôn giáo không liên quan trực tiếp tới

xu hướng chung của nền kinh tế thế giới; được định hướng bởi khả năng chi trả cũng như mức độ mong muốn của người tiêu dùng Do đó, cầu về trang sức không làm ảnh hưởng đến giá vàng thế giới

Ngoài ra, công nghiệp và nha khoa sử dụng một khối lượng ước tính khoảng 15% trong tổng nhu cầu vàng của thị trường Tuy nhiên, nhu cầu này chiếm tỷ trọng nhỏ và ổn định qua các năm nên cũng không làm ảnh hưởng đến giá vàng thế giới

Nhu cầu đầu tƣ và đầu cơ

40% lượng cầu về vàng trên thị trường không cần đến công nghiệp chế tác Nó được giữ ở dạng nguyên chất và được đúc thành thỏi, nén để đáp ứng các nhu cầu tích trữ của từng đối tượng, bao gồm : những người tích trữ, những nhà đầu tư và người đầu cơ

- Những người tích trữ: Giữ vàng chủ yếu nhằm đề phòng những mối nguy cơ về chính trị hay đứng trước bối cảnh đen tối của nền kinh tế Phần tài sản bằng vàng này là một hợp đồng bảo vệ chắc chắn cho họ trước lạm phát, hoặc dễ dàng có điều kiện sinh sống khi thay đổi nơi cư trú Họ có 3 đặc điểm: giữ vàng như một tài sản, giữ trong thời gian dài không quan tâm đến yếu tố lợi nhuận khi mua hay bán vàng và họ không quan tâm đến tác động lên xuống của giá cả Do đó, hành vi mua bán vàng của họ không làm ảnh hưởng đến giá vàng thế giới

- Những nhà đầu tư: Họ cũng tích trữ vàng nhưng mục đích là lợi nhuận Họ có thể mở tài khoản vàng tại Ngân hàng, thực hiện nhiều hành vi mua bán vàng (vay hoặc cho vay) và chỉ giữ nguồn vốn dưới dạng vàng khi cần thiết Họ quan tâm đến sự biến động giá vàng trong ngắn, dài hạn và đối

28

chiếu với lãi suất để đưa ra quyết định đầu tư thu lợi nhuận cao nhất có thể; Nói cách khác, họ hành động theo sự lên xuống của giá vàng chứ không tác động lên sự thay đổi của giá vàng Tuy nhiên, khi khối lượng giao dịch của những nhà đầu tư này lớn, sẽ làm ảnh hưởng đến giá vàng vì quyết định của

họ là tức thời, ảnh hưởng trực tiếp đến sự cân đối cung – cầu vàng

- Những người đầu cơ: Họ hoạt động tương tự như những nhà đầu tư với số vốn lớn hơn gấp nhiều lần Họ cố dự đoán và khai thác sự biến động của giá vàng trong thời gian ngắn Những người đầu cơ chấp nhận rủi ro cao hơn để có thể thu được lợi nhuận nhiều hơn bằng sự cảm nhận nhanh chóng

và phản ứng linh hoạt, nhạy bén trước những nhân tố tác động trực tiếp và mạnh mẽ đến giá vàng Với khối lượng giao dịch lớn, họ có khả năng tạo ra những cú shock giá vàng trong ngắn hạn nhằm thu lợi nhuận

Nhu cầu đầu tư và đầu cơ vàng chịu ảnh hưởng trực tiếp của những biến động trên thị trường tài chính vì vàng là một kênh đầu tư trên thị trường

đó Khi các thị trường chứng khoán, bất động sản hay lãi suất huy động vốn của các ngân hàng… không còn đem lại lợi nhuận như các nhà đầu tư kỳ vọng hoặc các nhà đầu tư lo ngại tài sản của họ sẽ bị giảm do tác động xấu của khủng hoảng tài chính thì nguồn vốn sẽ được chuyển sang vàng như một nơi trú ẩn an toàn cho tài sản Do đó, nhu cầu về vàng từ phía các nhà đầu tư và đầu cơ gia tăng, tác động làm tăng giá vàng trên thị trường Ngược lại, khi nhu cầu đầu cơ và đầu tư vàng giảm, nguồn vốn của các nhà đầu tư chuyển từ vàng sang các thị trường khác thì giá vàng sẽ giảm

Những năm gần đây, nhu cầu đầu tư vàng tăng cao do tâm lý của nhà đầu tư trước những diễn biến xấu của kinh tế thế giới; trên thị trường tài chính, sự sụt giảm của thị trường chứng khoán, bất động sản và các khoản lợi nhuận kỳ vọng kém hấp dẫn trên thị trường vốn đã khiến các nhà đầu tư chuyển vốn sang đầu tư vào vàng Theo dõi mối liên hệ giữa giá vàng thế giới

29

và chỉ số Dow Jones của thị trường chứng khoán Mỹ - nền kinh tế hàng đầu thế giới là một ví dụ để thấy sự dịch chuyển vốn giữa các kênh đầu tư trên thị trường tài chính, mà cụ thể là sự dịch chuyển vốn giữa thị trường chứng khoán và vàng Dow Jones là chỉ số giá chung của 65 chứng khoán đại diện, thuộc nhóm hàng đầu (blue-chip) trong các chứng khoán được niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán New York Dow Jones bao hàm 3 chỉ số thuộc 3 nhóm ngành: Công nghiệp DJIA (Dow Jones Industrial Average), vận tải DJTA (Dow Jones Transportation Average) và dịch vụ DJUA (Dow Jones Utilities Average); và thường được coi là một thước đo cho toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ cũng như thế giới

(Phụ lục 04: Biến động giá vàng trong nước, thế giới và các chỉ số trên thị trường chứng khoán từ 2007 đến nay)

30

Hình 1.1: Giá vàng Thế giới từ năm 2007 đến nay

(Nguồn: Tác giả tổng hợp số liệu từ phụ lục 04)

Hình 1.2: Chỉ số Dow Jones từ năm 2007 đến nay

(Nguồn: Tác giả tổng hợp số liệu từ phụ lục 04)

31

Nhìn vào hình 1.1 và 1.2 ta thấy, về cơ bản chỉ số Dow Jones biến động ngược chiều với giá vàng Thế giới Tại những thời điểm giá vàng hay chỉ số Dow Jones biến động mạnh thì sự chuyển động ngược chiều của hai yếu tố này càng thể hiện rõ nét Năm 2007, giá vàng và chỉ số Dow Jones không có nhiều biến động Năm 2008, sự biến động ngược chiều của hai nhân tố trên bắt đầu được thể hiện rõ nét, đây cũng là thời điểm mà cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ bắt đầu bùng nổ Từ ngày 25/01/2008 đến ngày 14/3/2008, giá vàng tăng mạnh từ 910,5 USD/ounce lên 1002,5 USD/ounce, đồng thời chỉ số Dow Jones giảm mạnh từ 12207 điểm xuống còn 11951 điểm Tiếp theo đó, đến ngày 30/5/2008, giá vàng giảm mạnh còn 886,1 USD/ounce, trong khi chỉ số Dow Jones tăng lên đến 12 638 điểm… (Phụ lục 04) Mặt khác, từ năm 2007 đến nay, giá vàng tăng mạnh trong khi chỉ số Dow Jones ổn định hơn vì vàng

và chứng khoán đều nằm trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư Khi đầu

tư vào chứng khoán, nguồn vốn có cơ hội được chuyển hóa thành hàng hóa và dịch vụ trên thị trường phục vụ sản xuất và tiêu dùng; trong khi đầu tư vào vàng thì nguồn vốn không được chuyển hóa thành hàng hóa và dịch vụ, khi

đó giá vàng phải tăng để phù hợp với lượng tiền đầu tư vào vàng ngày càng tăng Như vậy, với tư cách là một kênh đầu tư trên thị trường tài chính, trong bối cảnh kinh tế thế giới đang gặp nhiều khó khăn do khủng hoảng tài chính toàn cầu, các kênh đầu tư khác mà tiêu biểu là việc đầu tư trên thị trường chứng khoán trở nên kém hấp dẫn, thì nhu cầu đầu tư vào vàng trên thị trường thế giới tăng lên làm giá vàng thế giới tăng

1.3.1.3 Biến động giá vàng

Do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhu cầu về vàng để đầu tư và đầu cơ ngày càng tăng mạnh, tác động sâu sắc đến giá vàng thế giới, đưa giá vàng lên mốc kỷ lục 1920 USD/ounce trong năm 2011 (Phụ lục 02 : Lượng vàng SPDR nắm giữ và biến động giá vàng thế giới từ 2011 đến nay)

32

Hình 1.3 : Lƣợng vàng SPDR nắm giữ và biến động giá vàng thế giới từ

2011 đến nay (ĐVT : USD/ounce ; tấn)

(Nguồn : Tác giả tổng hợp số liệu từ Phụ lục 02)

Nhìn vào hình 1.3 ta thấy, lượng vàng SPDR – quỹ đầu tư tín thác vàng lớn nhất hiện nay nắm giữ không thay đổi nhiều Tổng hợp lượng mua và lượng bán vàng từ đầu năm 2011 đến nay của quỹ này gần như cân bằng nhau với tổng lượng mua vào là 397,96 tấn và tổng lượng bán ra là 390,22 tấn Các quyết định mua bán của quỹ này bám sát với sự biến động của giá vàng thế giới Sự chênh lệch mua bán tại mỗi thời điểm trong ngắn hạn là rất nhỏ so với lượng vàng mà quỹ này sở hữu nhưng với sự biến động tăng mạnh của giá vàng đã giúp SPDR thu lợi nhuận lớn Mặt khác, động thái mua bán của SPDR cũng có tác động định hướng nhu cầu đầu tư của các nhà đầu tư nhỏ lẻ

trong ngắn hạn, từ đó tác động làm tăng giảm giá vàng tại các thời điểm đó

33

1.3.2 Chính sách tài chính – tiền tệ của các quốc gia

Tình hình kinh tế của các cường quốc, đặc biệt là Mỹ và các nước Châu

Âu có ảnh hưởng lớn đến giá vàng thế giới Các nước này có nền kinh tế thị trường và một nền tài chính phát triển mạnh, khi nền kinh tế của các nước này biến động, sẽ ảnh hưởng đến kinh tế của các quốc gia khác do sự bùng nổ của kinh tế toàn cầu Năm 2011 là năm giá vàng biến động mạnh, ngoài các nhân

tố tác động khác, giá vàng cũng biến động sát với diễn biến thỏa thuận nâng trần nợ công của Mỹ cũng như các động thái trong việc giải quyết khủng hoảng nợ công ở Châu Âu Trần nợ công Mỹ chính là giới hạn được đặt ra bởi Quốc hội Mỹ, quy định mức tối đa mà chính quyền liên bang có thể đi vay một cách hợp pháp Mức này được áp dụng trên số nợ đối với các trái chủ và các quỹ ủy thác như an ninh xã hội và chăm sóc người già Mức trần nợ đang

áp dụng hiện nay của Mỹ là 14,294 nghìn tỷ USD, con số này đã được nâng lên tổng cộng 74 lần kể từ năm 1962 Trước những tín hiệu tốt của thỏa thuận nâng trần nợ công, giá vàng thế giới giảm Ngược lại, khi những tín hiệu xấu báo hiệu khó có thể nâng trần nợ thì giá vàng thế giới tăng cao Tuy nhiên, ngay sau khi giá vàng thế giới giảm vì thỏa thuận nâng trần nợ công được chấp thuận thì giá vàng thế giới lại tăng lên do chưa có biện pháp thuyết phục

để tiến hành lộ trình nâng trần nợ và các tín hiệu xấu từ các cuộc khủng hoảng

nợ tại Châu Âu

(Phụ lục 03: Mốc thời gian nâng trần nợ công của Mỹ và giá vàng thế giới)

34

Hình 1.4 : Biến động giá vàng thế giới với các mốc nâng trần nợ công Mỹ

(Nguồn: Tác giả tổng hợp số liệu từ Phụ lục 03)

Nhìn vào hình 1.4 ta thấy, về cơ bản giá vàng thế giới biến động tăng

do những tín hiệu xấu từ nền kinh tế thế giới Tại thời điểm đầu tiên (vị trí số

1 trên trục hoành), ngày 29/4/2011 giá vàng thế giới là 1297 USD/ounce Đến 16/5/2011 (vị trí số 2), lần đầu tiên cảnh báo chính thức về việc Mỹ đã chạm mức trần nợ được công bố bởi bộ trưởng tài chính Mỹ, thúc giục Quốc hội nâng trần nợ công để bảo vệ uy tín của nước Mỹ và tránh các thảm kịch kinh

tế cho người dân Nhưng Quốc hội đã không có động thái nào, nhiều Nghị sỹ Đảng dân chủ và Cộng hòa nói rằng họ sẽ không nâng trần nợ trừ phi Quốc hội và Tổng thống đồng ý cắt giảm chi tiêu một cách đáng kể và tìm kiếm mọi biện pháp để kiềm chế nợ Trong thời gian chờ đợi thỏa thuận về việc nâng trần nợ, Bộ trưởng tài chính nói với Quốc hội rằng, ông sẽ phải cắt hết các

35

khoản đầu tư vào các quỹ hưu trí để cầm cự cho đến khi Chính phủ đi vay thêm tiền từ thị trường Các tín hiệu trên đã làm cho kỳ vọng vào sự phục hồi kinh tế Mỹ bị giảm sút, khiến giá vàng thế giới tăng lên 1500,5 USD/ounce Ngày 31/5/2011, Hạ viện Mỹ bác bỏ đề xuất nâng mức trần nợ thêm 2,4 nghìn

tỷ USD trong một cuộc bỏ phiếu được tổ chức bởi các Nghị sỹ Đảng cộng hòa

để gây áp lực buộc ông Obama đồng thời phải cắt giảm chi tiêu Việc này được xem là một thủ thuật chính trị của Hạ viện – nơi các nghị sỹ Đảng cộng hòa chiếm đa số - để buộc ông Obama phải đáp ứng yêu cầu của mình Điều này khiến thỏa nâng trần nợ công trở nên khó khăn, giá vàng tăng liên tiếp, đạt 1544,51 USD/ounce ngày 09/6/2011 (vị trí số 4) Những ngày sau đó, Đảng cộng hòa tuyên bố bế tắc trong đàm phán nâng trần nợ, Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) nói rằng Mỹ cần phải nâng trần nợ công để tránh một cú shock nghiêm trọng cho thị trường toàn cầu và nhất là đối với sự phục hồi kinh tế đang rất mong manh hiện nay Tổng thống Obama kêu gọi tăng cường tạo ra việc làm, chỉ trích đảng Cộng hòa không chịu xóa bỏ giãn thuế cho người giàu và nhất quyết muốn cắt giảm chi tiêu Tổng thống Obama và Chủ tịch Hạ viện Mỹ bí mật gặp nhau để thảo luận hợp tác nhằm tiết kiệm tới 4 nghìn tỷ USD trong vòng hơn 10 năm bằng cách rà soát lại hệ thống thuế và thay đổi một số chương trình phúc lợi xã hội Những điều trên là tín hiệu tốt cho thỏa thuận nâng trần nợ, khiến giá vàng thế giới giảm đến 1486,5 USD/ounce ngày 3/7/2011 (vị trí số 7) Tuy nhiên, những bất đồng về phương thức nâng trần

nợ của đảng Dân chủ và đảng Cộng hòa càng ngày càng căng thẳng vì đằng sau nó còn ẩn chứa nhiều động thái chính trị chuẩn bị cho cuộc bầu cử tổng thống sắp tới, thậm chí yêu cầu về việc sửa đổi Hiến pháp Mỹ về sự cân bằng ngân sách đã được đưa ra, khiến giá vàng tăng mạnh lên mức 1602,75 USD/ounce vào ngày 18/7/2011 (vị trí số 14) Giá vàng vẫn tiếp tục tăng khi các dự thảo ngân sách và phương án cắt giảm chi tiêu bị bác bỏ, đến ngày