tiểu luận môn quản trị ngân hàng sản phẩm tài chính phái sinh

BẢNG PHÂN CHIA CÔNG VIỆC&& 1 Lý thuyết hợp đồng tương lai Lê Thị Thanh Vân 2 Lý thuyết hợp đồng quyền chọn Lê Nhị Khánh Vân 4 Thực trạng sử dụng các công cụ tài chính phái sinh ở Việt N

ĐẠI HỌC QUỐC GIA TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT

BẢNG PHÂN CHIA CÔNG VIỆC

&&

1 Lý thuyết hợp đồng tương lai Lê Thị Thanh Vân

2 Lý thuyết hợp đồng quyền chọn Lê Nhị Khánh Vân

4 Thực trạng sử dụng các công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam Trần Xuân TùngNguyễn Quang Trung

5 Tổng hợp word sơ bộ, thiết kế power point Võ Thị Ngân VangLê Thị Thanh Vân

6 Tổng hợp word lần cuối Nguyễn Ngân TườngLê Nhị Khánh Vân

7 Gửi mail (file word) cho Thầy Nguyễn Ngân Tường

PHẦN NỘI DUNG

1.1 Tổng quan lý thuyết

1.1.1 Sản phẩm tài chính phái sinh

“Trong suốt những năm qua, chứng khoán phái sinh trở thành công cụ hết sứchữu hiệu để chuyển giao rủi ro từ những người không sẵn sàng chấp nhận cho nhữngngười sẵn sàng chấp nhận nó”, Alan Greenspan - Nguyên Chủ tịch Cục dự trữ liên bang

Mỹ

“Chứng khoán phái sinh là loại vũ khí tài chính có sức huỷ diệt kinh khủng,mang theo những nguy hiểm mà giờ đây - năm 2003 - đang âm ỉ huỷ diệt”, WarrantBuffett

Công cụ tài chính phái sinh là những công cụ được phát hành trên cơ sở nhữngcông cụ tài chính đã có, nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợinhuận hoặc tạo ra lợi nhuận Giá trị của công cụ phái sinh bắt nguồn từ một số công cụ cơ

sở khác như tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số chứng khoán, lãi suất… Công cụ tàichính phái sinh xuất hiện lần đầu tiên nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ hoàn toàn rủi ro,trong đó thường được sử dụng cao nhất là hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồngtương lai (future contracts) Những công cụ trên còn có thể kết hợp với nhau, với nhữngkhoản vay hoặc những chứng khoán truyền thống để tạo nên các công cụ lai tạo

1.1.2 Vai trò thực sự của các sản phẩm phái sinh:

 Quản trị rủi ro

Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép những người muốn làm giảm rủi

ro của mình chuyển giao rủi ro cho những người sẵn sàng chấp nhận nó, đó lànhững nhà đầu cơ Vì vậy, thị trường này rất có hiệu quả trong việc phân phối lạirủi ro giữa các nhà đầu tư, không có ai cần phải chấp nhận một mức rủi ro khôngphù hợp với bản thân mình Và cũng vì thế mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốnhơn cho thị trường tài chính, điều này tạo điều kiện cho nền kinh tế phát triển, pháthuy khả năng huy động vốn và giảm chi phí sử dụng vốn Bên cạnh đó, thị trườngcác sản phẩm phái sinh cũng là một công cụ hiệu quả cho hoạt động đầu cơ Bởingười muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm được một người khác có nhu cầu đối lậphoàn toàn với mình, tức là rủi ro của người muốn phòng ngừa rủi ro phải được hấp

thụ bởi các nhà đầu cơ Tại sao các giao dịch này lại có thể được thực hiện, khi màthực tế rõ ràng là khi một bên có lợi thì tất yếu bên còn lại sẽ không thể tránh khỏinhững thiệt hại? Bởi mỗi nhà đầu tư có một “khẩu vị rủi ro” khác nhau, khả năngchấp nhận rủi ro cũng khác nhau Tuy nhiên, ai cũng có mong muốn là giữ cho cáckhoản đầu tư của mình ở một mức rủi ro có thể chấp nhận được Và thế là họ gặpnhau và tiến hành việc chuyển giao một phần rủi ro của mình cho đối tác

Và cũng không giống như người ta thường nghĩ, thị trường phái sinh khôngdẫn vốn trong nền kinh tế vào những âm mưu đầu cơ khủng khiếp Những nhà đầu

cơ không phải là những tay cờ bạc Chỉ đơn giản là thay vì giao dịch cổ phiếu, họgiao dịch các sản phẩm phái sinh và chính việc đầu tư vào công cụ tài chính pháisinh lại tạo điều kiện cho việc phòng ngừa các rủi ro ít tốn kém hơn và hiệu quảhơn Bởi cần khẳng định chắc chắn rằng, thị trường phái sinh không hề tạo ra màcũng chẳng thể phá huỷ được tài sản, chúng chỉ là những phương tiện chuyển giaorủi ro trên thị trường, những rủi ro sẵn có cuả thị trường tài sản, chuyển nhữngkhoản rủi ro đó từ những không đủ khả năng chấp nhận nó sang những người sẵnsàng tiếp nhận nó, chính là những nhà đầu cơ Không có thêm bất kỳ một rủi ronào được sinh ra trên thị trường này Và lợi ích từ thị trường không chỉ bó hẹptrong lợi ích của những nhà đầu cơ mà nó lan toả ra toàn xã hội

 Thông tin hiệu quả hình thành giá

Các thị trường kỳ hạn và giao sau là nguồn thông tin quan trọng đối với giá cả.Đặc biệt, thị trường giao sau được xem là một công cụ chủ yếu để xác định giágiao ngay của tài sản Điều này không hề bất bình thường, bởi có rất nhiều hànghoá được giao dịch trên thị trường giao sau nhưng thị trường giao ngay của nó rấtrộng lớn và phân tán nên rất khó có thể xác định được giá giao ngay của chúng Ởđây, thường giá giao sau của những giao dịch sớm nhất sẽ được xác định là giágiao ngay Thêm nữa, thị trường giao sau, trên thế giới thường nhộn nhịp hơn nêncác thông tin do nó cung cấp có tính tin cậy cao hơn Những thông tin được cungcấp trên thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp đều góp phần hình thành giágiao ngay trong giao sau một cách có hiệu quả mà những người tham gia thịtrường có thể chốt lại trong giới hạn chấp nhận của mình

 Các lợi thế về hoạt động và tính hiệu quả

Thứ nhất, chi phí giao dịch thấp hơn Điều này làm cho việc chuyển hướng

từ các giao dịch giao ngay sang phái sinh ngày càng dễ dàng và hấp dẫn hơn

Thứ 2, tính thanh khoản cao hơn hẳn so với thị trường giao ngay Trước hết

đó là yêu cầu một mức vốn để tham gia thị trường là tương đối thấp Thêm nữa, tỷsuất sinh lời và rủi ro có thể được điều chỉnh ở bất cứ mức độ nào như mongmuốn

Thứ 3, Các giao dịch bán khống được thực hiện dễ dàng hơn Ngoài ra, các

nhà đầu tư có thể tìm kiếm được những khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá,chênh lệch lãi suất Tất cả các chủ thể tham gia thị trường đều có thể tìm thấy lợinhuận

Thị trường phái sinh giúp các tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế,các nhà đầu cơ với ý định thao túng thị trường cũng có những khó khăn nhất định.Chính vì thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, sự hiệu quả của thị trường pháisinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường đó

 Những lợi ích ngân hàng (doanh nghiệp) đạt được khi sử dụng công cụ phái sinh:

Công cụ phái sinh đã được biết đến như là một loại hình bảo hiểm rủi ro tàichính khi thực hiện các hợp đồng kinh tế mà bản chất là phân tán rủi ro tiềm ẩn vàđương nhiên, lợi nhuận của các giao dịch cùng được chia sẻ cho các bên Công cụphái sinh gồm các công cụ giao dịch kỳ hạn (Forward), hoán đổi (Swaps), quyềnchọn (Options) và giao sau (Futures)

Trên thực tế, mục đích của ngân hàng thương mại khi tham gia công cụphái sinh là để bảo hiểm rủi ro giao dịch tài chính cho cả ngân hàng và kháchhàng Trong quá trình hoạt động, nếu có sinh lời thì bản chất vẫn là phòng ngừarủi ro để tối đa hóa lợi nhuận chứ không hẳn là kiếm lời

 Công cụ phái sinh – công cụ bảo hiểm cho nhà đầu tư:

Một điều gây khó khăn cho các nhà đầu tư khi đầu tư vào thị trường chứngkhoán là không có chứng khoán để bán khi thị trường lên cao và không có tiền đểmua khi thị trường xuống dốc Thị trường chứng khoán phái sinh ra đời do đó nhà

đầu tư sẽ có thêm công cụ bảo hiểm rủi ro và thêm nhiều nghiệp vụ trong giaodịch để nhà đầu tư lựa chọn nhằm giảm thiểu rủi ro, đa dạng hoá các phương thứcđầu tư cho mình và tối đa hoá lợi nhuận Một trong các công cụ tài chính giúp nhàđầu tư đó là chứng khoán phái sinh Một công cụ hữu hiệu để phòng ngừa rủi ro,đầu tư giá xuống khi thị trường tuột dốc Điều này tạo cho nhà đầu tư một tâm lý

có được cảm giác an toàn và sự an tâm hơn khi đầu tư vào thị trường chứng khoán.Lúc này có được sự chủ động và yên tâm nên các nhà đầu tư sẽ tham gia nhiều vàothị trường chứng khoán khi họ còn các kênh đầu tư hấp dẫn khác như vàng, xăngdầu, tiền tệ…Nhà đầu tư bớt đi tâm lý sợ hãi khi thị trường tuột dốc và luôn phảiđặt ra câu hỏi “Đâu là đáy của thị trường?” vì lúc này họ có thể đầu tư ở mọi trạngthái của thị trường Khi thị trường càng đi xuống thì nhà đầu tư nắm giữ các chứngkhoán phái sinh càng có lợi Thêm vào đó, khi có sự đầu tư theo hai hướng ngượcnhau của các nhà đầu tư “mua lên” hoặc “bán xuống” sẽ tạo lực cản để thị trườngkhông giảm quá sâu hoặc tăng quá nóng

1.2 Phân loại các sản phẩm phái sinh:

Trong các thị trường tài sản, việc mua bán hòi hỏi hàng hoá hoặc chứng khoánphải được giao nhận hoặc là ngay lập tức hoặc là chỉ ít lâu sau đó Việc thanh toán cũngthường được thực hiện tức thời mặc dù thỉnh thoảng cũng có trường hợp sử dụng một sốthoả thuận tín dụng Do đặc điểm như vậy nên chúng ta thường gọi là thị trường tiền mặthoặc là thị trường giao ngay (spot market) Doanh số được thực hiện, khoản thanh toánđược hoàn trả và hàng hoá, chứng khoán được giao nhận Trong tình huống khác, hànghoá hay chứng khoán vẫn được giao nhận vào một ngày sau đó, nhưng có các thoả thuậngiúp cho ngưòi bán hoặc người mua được chọn là có thực hiện bán hay không các loạithoả thuận này, và nghiệp vụ này được thực hiện trong thị trường phái sinh

Thị trường phái sinh là thị trường dành cho các công cụ tài chính phái sinh, nhữngcông cụ mang tính hợp đồng, mà thành quả của chúng được xác định trên một hoặc một

số công cụ tài sản khác Các loại công cụ phái sinh khác nhau bao gồm: Hợp đồng kỳhạn, Hợp đồng giao sau, quyền chọn, hoán đổi và chứng khoán lai tạp Tuy nhiên, bàinghiên cúu của nhóm chỉ nghiên cứu 3 loại công cụ phái sinh chủ yếu: Hợp đồng tương

lai, Hợp đồng quyền chọn lại suất và Hợp đồng hoán đổi lãi suất trong khía cạnh quản trịrủi ro lãi suất trong ngân hàng

1.2.1 Hợp đồng tương lai:

1.2.1.1 Khái niệm:

Hợp đồng giao sau hay là hợp đồng tương lai (future contract) trên TTCK là mộtthoả thuận giữa hai bên để mua hay bán một số lượng tài sản (tài chính) cơ sở đã đượcchuẩn hóa nhất định tại một thời hạn xác định với mức giá xác định tại thời điểm thoảthuận giao dịch HĐGS là hợp đồng kỳ hạn được chuẩn hóa về tài sản cơ sở mua bán, sốlượng các đơn vị tài sản cơ sở mua bán, thể thức thanh toán và kỳ hạn giao dịch

1.2.1.2 Đặc điểm:

Hợp đồng tương lai, nhờ đặc tính linh hoạt của nó, đã khắc phục được nhữngnhược điểm của hợp đồng kỳ hạn, và thường được xem là một cách thức tốt hơn để ràochắn rủi ro trong kinh doanh

Những điểm khác biệt căn bản của hợp đồng tương lai so với hợp đồng kỳ hạn là:

Niêm yết trên sở giao dịch: Một giao dịch hợp đồng tương lai nói chung được xử

lý trên một Sở giao dịch Điểm này cho phép giá cả được hình thành hợp lý hơn, do cácbên mua bán được cung cấp thông tin đầy đủ và công khai

Xoá bỏ rủi ro tín dụng: Trong các giao dịch hợp đồng tương lai được niêm yết

trên sở giao dịch, cả hai bên bán và mua đều không bao giờ biết về đối tác giao dịch củamình Công ty thanh toán bù trừ sẽ phục vụ như một trung gian trong tất cả các giao dịch.Người bán bán cho công ty thanh toán bù trừ, và người mua cũng mua qua công ty thanhtoán bù trừ Nếu một trong hai bên không thực hiện được hợp đồng thì vẫn không ảnhhưởng gì đến bên kia

Tiêu chuẩn hoá: Các hợp đồng kỳ hạn có thể được thảo ra với một hàng hoá bất

kỳ, khối lượng, chất lượng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung giữa haibên bán, mua Tuy nhiên, các hợp đồng tương lai niêm yết trên sở giao dịch đòi hỏi việcgiao nhận một khối lượng cụ thể của một hàng hoá cụ thể đáp ứng các tiêu chuẩn chấtlượng tối thiểu, theo một thời hạn được ấn định trước

Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trường: Trong các hợp đồng kỳ hạn,

các khoản lỗ, lãi chỉ được trả khi hợp đồng đến hạn Với một hợp đồng tương lai, bất kỳ

món lợi nào cũng được giao nhận hàng ngày Cụ thể là nếu giá của hàng hoá cơ sở biếnđộng khác với giá đã thoả thuận (giá thực hiện hợp đồng) thì bên bị thiệt hại do sự thayđổi giá này phải trả tiền cho bên được lợi từ sự thay đổi giá đó Trên thực tế, vì khôngbên nào biết về đối tác của mình trong giao dịch, nên những người thua đều trả tiền chocông ty thanh toán bù trừ, và công ty này sẽ trả tiền cho những người thắng.

1.2.2 Hợp đồng quyền chọn lãi suất:

1.2.2.1 Khái niệm:

Hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng giữa hai bên – người mua và người bán –trong đó cho người mua quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tàisản nào đó (tài sản cơ sở) vào một ngày trong giao sau với giá đã đồng ý vào ngày hômnay Thời điểm xác định trong giao sau gọi là ngày đáo hạn Thời gian từ khi ký HĐQCđến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của quyền chọn Mức giá áp dụng trong ngày đáo hạngọi là giá thực hiện

1.2.2.2 Phân loại quyền chọn.

Phân loại theo vị thế.

Quyền chọn mua ( Call Option): Là một quyền chọn để mua một tài sản cơ sở ởmột mức giá cố định – giá thực hiện, trong một khoản thời gian nhất định hay một thờiđiểm đã xác định trong giao sau

Quyền chọn bán (Put Option): Là một quyền chọn để bán một tài sản cơ sở ở mộtmức giá cố định, trong một khoản thời gian nhất định hay một thời điểm đã xác địnhtrong giao sau

Phân loại theo thời gian thực hiện quyền chọn.

Quyền chọn kiểu Mỹ là quyền lựa chọn mà người mua quyền chọn có quyền thựchiện quyền lựa chọn tại bất kỳ thời điểm nào trong thời gian thỏa thuận của hợp đồng.Mục đích chính của quyền chọn kiểu Mỹ là nhằm đầu cơ

Quyền lựa chọn kiểu Châu Âu là quyền lựa chọn mà người mua quyền chọn chỉ cóthể thực hiện quyền lựa chọn tại một thời điểm xác định đã được thỏa thuận trong hợpđồng Mục đích chính của quyền chọn kiểu Châu Âu là phòng ngừa rủi ro

Phân loại theo tài sản cơ sở: quyền chọn chứng khoán, quyền chọn chỉ số chứng

khoán, quyền chọn lãi suất,…

1.2.2.3 Các chiến lược quyền chọn

Trong một thị trường thuần nhất không có quyền chọn thì các chiến lược hiện hữu

sẽ rất hạn chế Chẳng hạn, khi thị trường kỳ vọng lãi suất giảm, giá tài sản tài chính sẽtăng lên thì người ta sẽ mua tài sản tài chính

Còn nếu nó được kỳ vọng giảm xuống thì người ta sẽ bán tài sản tài chính Nhưngtrong một thị trường có quyền chọn thì nó sẽ làm cho các chiến lược trở nên phong phúhơn rất nhiều

Chẳng hạn như, bằng các chiến lược kết hợp quyền chọn có thể tạo nên nhiều sảnphẩm, làm đa dạng hoá sản phẩm đầu tư, dẫn đến tăng tính lựa chọn hàng hoá cho thịtrường Cụ thể, ta có thể xem qua một vài chiến lược cơ bản của quyền chọn như sau:

Bán quyền chọn bán

Người bán quyền chọn bán có trách nhiệm mua tài sản tài chính của người muaquyền chọn bán ở mức giá thực hiện Người bán quyền chọn bán có lợi nhuận nếu giá cổphiếu tăng và vì vậy mà quyền chọn bán không được thực hiện trong trường hợp đóngười bán giữ hoàn toàn khoản phí

Ngược lại nếu giá cổ phiếu giảm đến mức quyền chọn bán được thực hiện, ngườibán quyền chọn bán bị buộc phải mua tài sản tài chính với giá cao hơn giá trị của thịtrường

Mua quyền chọn mua

Mua quyền chọn mua là một chiến lược tăng giá có mức lỗ có giới hạn (phí quyềnchọn) và có mức lợi nhuận tiềm năng không giới hạn

Bán quyền chọn mua

Bán quyền chọn mua là một chiến lược kinh doanh giá xuống và mang lại lợinhuận có giới hạn chính là phí quyền chọn nhưng mức lỗ thì vô hạn.

Bán quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn có mức lợi nhuận tối đa cáo hơnnhưng mức lỗ do giá tăng cũng cao hơn

Với giá cổ phiếu cho trước, vị thế bán quyền chọn mua được duy trì càng lâu, giátrị thời gian càng mất dần và lợi nhuận càng lớn

Hình a: giá lên,người mua quyền chọnmua lời tối đa bằng (ST– c – X), người bán

quyền chọn mua lỗ tối đa bằng (X – c – ST)

Hình b: giá xuống,người bán quyền chọn mua lời tối đa bằng c, người mua quyền chọn

mua lỗ tối đa bằng c

Hình c: giá xuống, người mua quyền chọn bán lời tối đa bằng (X – p – ST), người bán

quyền chọn bán lỗ tối đa bằng (ST – p – X)

Hình d: giá lên, người bán quyền chọn bán lời tối đa bằng p, người mua quyền chọn

bán lỗ tối đa bằng p

Chú thích:

1 X : giá thực hiện quyền chọn

2 ST : giá tài sản cơ sở vào thời điểm đáo hạn

3 c : phí quyền chọn mua.

4 p : phí quyền chọn bán

1.2.3 Hợp đồng hoán đổi lãi suất:

Trong lĩnh vực tài chính, hợp đồng hoán đổi, hay còn gọi là hợp đồng SWAP, là

một công cụ tài chínhphái sinh (derivative) trong đó hai bên đối tác trao đổi một dòngtiền (cash flow) này lấy một dòng tiền khác của bên kia Những dòng tiền này gọi là cácnhánh của swap (legs), các dòng tiền được tính toán dựa trên một con số ước tính nhấtđịnh

Các hợp đồng hoán đổi thường được dùng để phòng ngừa các loại rủi ro tàichính (như rủi ro về lãi suất thay đổi, rủi ro về tỉ giá, rủi ro về giá cổ phiếu), để hưởng các

ưu đãi dành cho các công ty trong nước, hoặc để nhằm mục đích đầu cơ

Ví dụ: A có một khoản tiền gửi $100,000 với lãi suất cố định 5%/ năm B cũng cómột khoản đầu tư $100,000 với lãi suất biến động, bình quân cũng là 5%/năm A và B kímột hợp đồng SWAP theo đó, B sẽ trả cho A số lợi tức từ khoản đầu tư của B, còn A trảcho B lợi tức 5,000 usd/ năm Bằng cách này, B vẫn giữ được khoản đầu tư của mình,trong khi có thu nhập ổn định, còn A lại có cơ hội hưởng lợi tức từ khoản đầu tư kia cho

dù không thực sự sở hữu nó

Các hợp đồng Swap thường được giao dịch bên ngoài các thị trường giao dịch tậptrung, hay nói cách khác nó là một loại công cụ tài chính phái sinh OTC (Over thecounter) Hợp đồng Swap không thể được mua bán trao đổi như là các loại chứng khoánhay hợp đồng tương lai, mà chúng thực sự là những hợp đồng cá biệt giữa hai bên xácđịnh Do đó, cách duy nhất để thoát ra khỏi hợp đồng này là bằng thoả thuận songphương với phía đối tác để huỷ hợp đồng, hoặc bằng cách chuyển nhượng nó cho bên thứ

ba với điều kiện có sự đồng ý của phía đối tác

Hiện nay có rất nhiều công cụ phái sinh trên thị trường tài chính ngân hàng màhoán đổi lãi suất là một trong những sản phẩm khá mới mẻ đối với các ngân hàng trongnước Ở các ngân hàng nước ngoài thì hoán đổi lãi suất được họ sử dụng nhuần nhuyễnnhư là một công cụ để phòng chống rủi ro, vừa đa dạng dịch vụ cho khách hàng, vừa đểkiếm lời Những ngân hàng nước ngoài hiện nay có số lượng các giao dịch hoán đổi lãisuất nhiều nhất là HSBC, Standard Chatered Bank, Citi Bank

Từ tháng 01/2003, khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho phép thực hiện nghiệp

vụ hoán đổi lãi suất trên thị trường tiền tệ liện ngân hàng tại Việt Nam, đã có một số ngân

hàng như ABN, Citibank thực hiện hoán đổi lãi suất trong phạm vi đồng USD từ ngày1/3/2005 tới 2/2006 Tuy nhiên, giao dịch hoán đổi lãi suất giữa 2 đồng tiền USD vàVND (hoán đổi lãi suất chéo) đã được thực hiện, từ trước khi có quy định chính thức củangân hàng nhà nước

Cho tới lần đầu tiên, khi được NHNN cho phép, HSBC đã cung cấp gói Swapstiền Đồng cho một công ty đa quốc gia với số vốn lên tới 15 triệu USD trên tại trườngViệt Nam Theo đó, HSBC sẽ đưa VND và nhận USD từ khách hàng, tới tháng 12/2007,HSBC sẽ đưa USD và nhận lại VND từ khách hàng Với giao dịch này, khách đã đạtđược mức lãi suất cạnh tranh nhất trên thị trường nội địa cho việc vay vốn tiền Đồng kỳhạn 3 năm mà không chịu bất cứ một rủi ro nào về tỷ giá USD/VND Sự kiện này lúc đóđược xem như là một bước đột phá mới trên thị trường tiền tệ Việt Nam đang còn sơ khai

và người chỉ đạo thực hiện nghiệp vụ này được giới báo chí tung hô là "người buôn tiền

số 1 Việt Nam"

Về nguyên tắc, cơ chế hoạt động của nghiệp vụ mới này khá đơn giản Có thể xét

ví dụ cụ thể: một doanh nghiệp vay vốn bằng ngoại tệ của một ngân hàng để đầu tư cho

dự án mới của mình, thời hạn 5 năm, trả lãi từng năm với lãi suất được quy định làSIBOR (lãi suất liên ngân hàng Singapore) +1,5% Đây là mức lãi suất dao động phụthuộc vào biến động thị trường, có thể cao hơn hoặc thấp hơn so với mức lãi suất vào thờiđiểm vay vốn (kiểu quy định mức lãi suất không cố định hiện nay áp dụng khá phổ biếnđối với vay ngoại tệ và cả với VND ở những khoản vay trung, dài hạn) Do lãi suất biếnđộng, việc tính toán chi phí cho đầu tư vào dự án đó sẽ rất khó khăn cho doanh nghiệp,ảnh hưởng lớn tới việc xác định hiệu quả đầu tư Lãi suất vay vào thời điểm trả nợ xuốngthấp giúp giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp và lợi nhuận của đầu tư sẽ cao hơn, nhưngngược lại cũng có thể rất rủi ro nếu lãi suất tăng quá cao, có thể làm cho doanh nghiệp bịthua lỗ

1.3 Điều kiện để xây dựng thị trường sản phẩm tài chính phái sinh.

1.3.1 Phải có hệ thống cơ sở pháp lý hoàn thiện.