phân tích công ty cổ phần đường biên hòa

 Ngoài ra do chính sách bảo hộ của nhà nước đối với ngành đường làm cho giáđường trong nước cao hơn giá trên thế giới.Tuy nhiên, bước sang năm 2010, chính sách bảo hộ ngành đường sẽ bị

GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA (BIEN HOA SUGAR JOINT STOCK COMPANY)

Giấy CNĐKKD số 4703000014 do Sở Kế hoạch và Đầu tư tỉnh Đồng Nai cấp ngày 16/05/2001)

 Trụ sở chính: Khu Công nghiệp Biên Hòa 1, Phường An Bình, Tp Biên Hòa, Tỉnh

MỤC LỤC

GIỚI THIỆU 1

MỤC LỤC 2

PHẦN 1: SƠ LƯỢC NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA 5

1.1 Tổng quan ngành mía đường 5

1.1.1 Tình hình mía đường thế giới 5

1.1.2 Ngành mía đường tại Việt Nam 8

1.2 Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa 13

1.2.1 Sơ lược về công ty 13

1.2.2 Hoạt động sản xuất kinh doanh 16

1.2.3 Kế hoạch phát triển kinh doanh trong tương lai 18

1.2.4 Triển vọng phát triển của công ty cổ phần đường Biên Hòa 19

1.2.5 Phân tích SWOT 19

PHẦN 2: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CỦA BHS 22

2.1 Dòng tiền hoạt động qua các kỳ 22

2.2 Dòng tiền thô 24

2.3 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 25

2.4 Dòng tiền từ hoạt động đầu tư 28

2.5 Dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ 30

2.6 Chỉ số đảm bảo tiền mặt (Cash Flow Adequacy Ratio) 31

2.7 Tỷ số tái đầu tư tiền mặt 32

PHẦN 3: PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI 34

3.1 Phân tích doanh thu 34

3.1.1 Nguồn doanh thu chủ yếu của BHS 34

3.1.2 Tính bền vững của doanh thu 35

3.1.3 Mối quan hệ giữa doanh thu, khoản phải thu và hàng tồn kho 39

3.2 Phân tích giá vốn hàng bán 41

3.3 Phân tích chi phí 44

3.3.1 Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp 44

3.3.2 Chi phí nợ xấu 45

3.3.3 Chi phí tài chính 45

3.3.4 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 46

3.4 Đánh giá khả năng sinh lợi của BHS 48

PHẦN 4: PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ CỦA CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA 49

4.1 Phân tích ROA (tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản) 49

4.2 Phân tích các thành phần của hiệu suất sử dụng tài sản 52

4.2.1 Vòng quay khoản phải thu 52

4.2.2 Vòng quay hàng tồn kho 53

4.2.3 Vòng quay nợ ngắn hạn 53

4.2.4 Vòng quay tiền mặt 54

4.3 Phân tích ROCE 54

4.4 So sánh ROA và ROCE của BHS với các công ty cùng ngành 58

4.5 Kết luận 60

PHẦN 5: PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG CỦA BHS 61

5.1 Dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 61

5.2 Dự phóng bảng cân đối kế toán 65

5.3 Dự phóng báo cáo lưu chuyển tiền tệ 71

PHẦN 6: ĐỊNH GIÁ CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA 72

6.1 Định giá bằng phương pháp FCFF 73

6.2 Định giá bằng phương pháp FCFE 74

6.3 Định giá bằng phương pháp thu nhập giữ lại 75

6.4 Định giá bằng phương pháp P/E 76

6.5 Định giá bằng phương pháp P/BV 77

6.6 Giá trị cuối cùng của công ty cổ phần đường Biên Hòa 78

PHỤ LỤC 79

A Các chỉ số tài chính của CTCP Đường Biên Hòa 79

B Đồ thị tương quan giữa BHS VÀ INDEX (01/2007 - 12/2009) 80

C Bảng cân đối kế toán (2004 - 3 quý đầu 2009) 81

D Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh (2004 - 3 quý đầu 2009) 83

E Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (2004 - 3 quý đầu 2009) 84

TÀI LIỆU THAM KHẢO 85

PHẦN 1: SƠ LƯỢC NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CÔNG TY

CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA

(Thực hiện: TRẦN THỊ NHẬT)

1.1 Tổng quan ngành mía đường

1.1.1 Tình hình mía đường thế giới

a Lịch sử phát triển của ngành đường

Đường được coi là sản phẩm thiết yếu trong đời sống của mọi người, là thành phầnchính tạo ra các sản phẩm như bánh kẹo, nước giải khát và gia vị Ngoài ra, phế phẩmcủa ngành đường cũng được sử dụng như mùn để sản xuất phân bón và cây mía cònđược dùng làm nguyên liệu để sản xuất ethanol - sản phẩm có thể được dùng để thaythế cho xăng

Ngành mía đường trên thế giới phát triển khá lâu đời, vào khoảng thế kỷ thứ 16, khi sựkhai thác đầu tiên được hình thành ở Puerto Rico, rồi đến Cuba, nguyên liệu sản xuấtđường chủ yếu lúc này là cây mía, vì thế sản lượng đường thu được không cao Chođến thể kỷ thứ 19, khi chúng ta biết tinh lọc ra đường từ cây củ cải đường, đã mở ramột ngành công nghiệp sản xuất đường ở Châu Âu Từ đó, sản xuất đường đạt đượcnhiều đột phá: từ khoảng 820,000 tấn vào đầu những năm đầu cách mang công nghiệp,đến 18 triệu tấn trước chiến tranh thế giới I (1914 - 1918)

Hiện nay, trên thế giới, sản xuất đường đạt khoảng 160 triệu tấn/năm Các nước sảnxuất đường lớn trên thế giới là Brazil, Ấn Độ, Thái Lan, Trung Quốc chiếm 50% sảnlượng và 56% xuất khẩu của thế giới

Top 10 nước sản xuất đường niên vụ 2007 - 2008 (đv: triệu tấn)

Top 10 nước xuất khẩu đường niên vụ 2007 - 2008 (đv: triệu tấn)

Nguồn: www.illovosugar.com

Nhu cầu tiêu thụ đường ở mỗi người cũng khá cao Theo số liệu thống kê năm 2008cho thấy rằng ở Mỹ một người tiêu thụ khoảng 45.3 kg đường/năm, người Brazil là 58kg/năm, người Ấn Độ 20 kg/năm, người Trung Quốc 11 kg/năm, ở Việt Nam là 15

giới tiêu thụ khoảng 30 kg/người/năm.

Tiêu thụ đường tính trên đầu người 2007 - 2008 (đv: kg)

Nguồn: www.illovosugar.com

b Diễn biến của giá đường trong thời gian gần đây

Nhu cầu tiêu thụ đường bình quân tăng khoảng 2%/năm trong những năm gần đây.Trong niên vụ 1997 - 1998 đến nay, sản xuất luôn cao hơn so với nhu cầu tiêu thụ nêndẫn đến việc tồn kho đường tăng Tuy nhiên, trong niên vụ 2008 - 2009, sản lượngđường sản xuất thấp hơn tiêu thụ khoảng 5 triệu tấn Vì vây, đây cũng là một lý do làmbiến động giá đường trong thời gian gần đây, mà đỉnh điểm là vào cuối tháng 12/2009,khi giá đường thô giao tại New York là 26.98 us cent/lb - cao nhất so với các giai đoạntrước đây

Nguyên nhân dẫn đến tình trạng đường tăng giá trong thời gian qua là do lượng cungquá thấp trong khi đó, lượng cầu lại tiếp tục tăng cao Mưa lớn ở Brazil - nước xuấtkhẩu đường lớn nhất thế giới, khiến thu hoạch chậm lại gây căng thẳng cho nguồn cungđường Sản lượng đường tại Brazil dư tính chỉ đạt được 30.3 triệu tấn trong niên vụ

2008 - 2009 so với mức 32 - 33 triệu tấn đã dự kiến đầu niên vụ Bên cạnh đó, theo cácnhà phân tích, nhu cầu đường ở Ấn Độ, nước tiêu dùng đường lớn nhất thế giới, có thểtăng từ 4 triệu tấn lên 5 triệu tấn, và thậm chí là 6 triệu tấn Nước nhập khẩu đường lớn

nhất Đông Nam Á - Indonesia, có thể phải tăng lượng đường nhập khẩu để ổn định giáđường trong nước.

Ngày càng nhiều yếu tố khiến đường tăng giá khi Ai Cập, Pakistan và Bangladesh cũng

dự định mua thêm đường

Diễn biến giá đường thô giao dịch tại NYBOT (Đv: Cent/lbs)

1.1.2 Ngành mía đường tại Việt Nam

Ngành sản xuất đường tại Việt Nam đã có từ lâu đời, từ khi người dân chúng ta biết làmnên mật mía từ cây mía, nhưng ngành công nghiệp mía đường tại Việt Nam chỉ mới bắtđầu phát triển vào đầu những năm 1990, vẫn còn rất non trẻ và khá lạc hậu Cho đếngiai đoạn hiện nay ngành mía đường tại Việt Nam vẫn chưa phát triển mạnh để có thểtrở thành ngành công nghiệp chủ lực của nền kinh tế

Nước ta sản xuất 3 loại đường chính:

 Đường tinh luyện RE hay còn gọi là đường cát trắng

 Đường vàng RS

 Đường xay (hay đường thô)

vận chuyển và sản xuất trong thời gian khoảng 5 tháng (tháng 11 đến tháng 4 năm sau),sau đó tồn kho thành phẩm để bán cho các tháng còn lại trong năm Vì vậy nên chi phítồn trữ hàng hóa này rất cao và giá thành sản phẩm khá cao.

a Năng lực sản xuất của ngành mía đường

Ngành sản xuất mía đường không được nhà nước quan tâm đúng mức Nếu như cácngành khác như: lúa, cao su, ngô, v.v… được nhà nước khuyến khích phát triển thìngành mía đường hầu như không được hỗ trợ Việc trồng mía là sự thỏa thuận giữa haibên: người trồng mía và các chủ doanh ngiệp sản xuất mía Chính vì yếu tố này mà diệntích trồng mía không được ổn định và năng suất mía chưa thực sự cao

Nhìn vào số liệu ta thấy rằng diện tích trồng mía và sản lượng mía không ổn định Cụthể vào năm 2008, diện tích trồng mía giảm so với năm 2007 là 7.6% và sản lượng cũnggiảm tương ứng là 7.3% Vì vậy mà lượng cung cầu mía đường trong nước không được

ổn định, điều này xuất phát từ hai nguyên nhân:

 Thứ nhất, cây mía không thể cạnh tranh nổi với một số loại cây trồng khác, điểnhình nhất có lẽ là cây sắn

 Thứ hai, không thể không kể đến những cam kết “không kết dính” giữa ngườinông dân trồng mía và các chủ nhà máy mía Khi những năm năng suất mía caothì các các doanh nghiệp mía lại chèn ép giá của người dân, đẩy giá mía xuốngthấp Còn vào những năm mất mùa thì ngược lại, vì mục đích lợi nhuận, ngườidân đã tự ý phá vỡ hợp đồng để bán mía với giá cao, làm thiệt hại cho các chủsản xuất mía

Hiện nay cả nước có khoảng 40 nhà máy sản xuất mía đường đa số là nhà máy quốcdoanh Các nhà máy lớn như là: nhà máy đường Nghệ An Tatte & Lyle, nhà máy đườngSơn La, nhà máy đường Biên Hòa, nhà máy đường Lam Sơn, nhà máy đường BourbonTây Ninh… Nhưng hiện nay chỉ mới có 3 công ty mía đường niêm yết trên sàn HOSE là:CTCP đường Biên Hòa (BHS), CTCP mía đường Lam Sơn (LSS), CTCP Bourbon TâyNinh (SBT)

suất bình quân mỗi nhà máy đường của nước ta hiện nay chỉ là 2,644 tấn mía cây/ngày.Trong đó, nếu không kể 8 công ty lớn của Việt Nam hiện nay, với tổng công suất 50nghìn tấn mía cây/ngày - tức là công suất bình quân của nhóm này là 6,250 tấn mía cây/ngày, thì tổng công suất của 32 nhà máy đường còn lại chỉ là 55.7 nghìn tấn míacây/ngày và công suất bình quân của mỗi nhà máy thuộc nhóm này chỉ là 1,742 tấn míacây/ngày Đây quả thực là một tình trạng đáng báo động đối với ngành mía đường ViệtNam Bởi trên thế giới, quy mô được coi là tối thiểu để đạt được hiệu quả kinh tế củamột nhà máy đường phải vào khoảng 6 - 7 nghìn tấn mía cây/ngày, như của nhóm 8công ty mía đường lớn nhất trong nước Quy mô bình quân của các nhà máy đườngThái Lan hiện vào khoảng 12 nghìn tấn mía cây/ngày, của Australia khoảng 10 nghìntấn mía cây/ngày, hay của Mexico tuy thấp hơn rất nhiều, nhưng cũng là 5 nghìn tấnmía cây/ngày cũng đủ cho thấy điều đó.

b Giá mía đường trong nước

Tổng cầu đường toàn quốc niên vụ 2008 - 2009 vào khoảng 1.3 - 1.4 triệu tấn, trong khitổng sản lượng sản xuất năm nay cũng như tồn kho năm ngoái chỉ đạt khoảng hơn 1.15triệu tấn Giá bán đường trong nước liên tục tăng, đặc biệt là thời gian trong tháng 12này giá bán buôn đã tăng lên mức giá 16,000 - 16,500 đồng/kg, giá bán lẻ đạt mức từ18,000 -19,000 đồng/kg, mức giá cao nhất từ trước đến nay

Nguyên nhân làm giá đường tại Việt Nam tăng cao trong thời gian gần đây là do:

 Giá đường trong nước chịu ảnh hưởng của giá đường thế giới, do ảnh hưởngcủa thời tiết (hạn hán, lũ lụt, ), do các yếu tố thủy lợi còn hạn chế Giá đường

sẽ còn tăng do phải phục vụ cho mùa sản xuất hàng Tết âm lịch năm nay

 Giá mía nguyên liệu tăng, theo các công ty mía đường cho biết giá mía nguyênliệu liên tục bị đẩy tăng cao trong thời gian gần đây Ở thời điểm tháng 10/2009,giá mía đường 8 CCS tại ruộng là 630,000 đồng/tấn, 10 CCS là 730,000đồng/tấn Giá xăng dầu tăng và giá phân bón liên tục tăng cao, đã làm diện tíchmía nguyên liệu năm nay giảm so với năm ngoái (khoảng 22,300 ha), cũng lànguyên nhân đẩy giá nguyên liệu mía tăng cao

 Ngoài ra do chính sách bảo hộ của nhà nước đối với ngành đường làm cho giáđường trong nước cao hơn giá trên thế giới.

Tuy nhiên, bước sang năm 2010, chính sách bảo hộ ngành đường sẽ bị nói lỏng sẽ làmcho các nhà máy đường phải cải thiện quy mô sản xuất và hạ giá bán sản phẩm để cóthể trụ được

c Sự cạnh tranh trong ngành mía đường

Ngành đường Việt Nam không có tính cạnh tranh cao so với các nước trong khu vực vàtrên thế giới, do giá thành sản xuất cao, một phần là do giá mua nguyên liệu mía caohơn các nước trong khu vực khoảng 30%, đồng thời dây chuyền sản xuất mía nước tachưa cao so với các nước trên thế giới

Giá đường trên thế giới đang có xu hướng thấp hơn so với trong nước Một ví dụ cụthể, theo số liệu thống kê cho thấy vào tháng 2/2009, khi giá đường nhập khẩu của NewYork và London về VN chỉ khoảng 9.000 đồng/kg, thì ở Việt Nam, giá đã lên đến khoảng13,000 - 14,000 đồng/kg Rõ ràng là chúng ta chưa thể cạnh tranh nổi về giá cả trên thịtrường quốc tế

Mặt khác, trong các năm gần đây, giá đường Việt Nam được bảo hộ bởi thuế quan cao

và hạn ngạch nhập khẩu, đã tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp trong nước.Thuế suất nhập khẩu mặt hàng đường 2008

Mặt hàng Thông thường Ưu đãi CEPT

08

CEPT 09

giới

d Triển vọng phát triển của ngành.

Hiện nay, tại nước ta, tổng cầu đường toàn quốc niên vụ 2008 2009 vào khoảng 1.3 1.4 triệu tấn, trong khi tổng sản lượng sản xuất năm nay cũng như tồn kho năm ngoáichỉ đạt khoảng hơn 1.15 triệu tấn Sản lượng đường thiếu hụt làm tăng giá đường độtbiến trong thời gian hiện nay Như vậy, đây cũng là cơ hội cho ngành mía đường trongthời gian tới

-Khó khăn trước mắt đối với ngành đường trong nước trong năm 2010 và những nămsắp tới là việc cắt giảm thuế xuất nhập khẩu mía từ 10% (năm 2009) xuống còn 5%(năm 2010), cùng với việc gia nhập WTO, cộng thêm giá thành sản xuất đường cao hơn

so với các nước trong khu vực và trên thế giới đã tạo áp lực lớn cho các doanh nghiệpsản xuất đường trong nước Vì vậy, nếu các nhà máy chế biến đường Việt Nam khôngnâng cao công suất sản xuất, cải thiện hệ thống dây chuyền sản xuất hiện đại như củathế giới thì việc nhiều doanh nghiệp sẽ tiếp tục lỗ là rất lớn

Theo thống kê, diện tích mía cả nước niên vụ 2008 - 2009 chỉ khoảng 270,000 ha, giảm22,300 ha so với vụ trước, sản lượng mía giảm 7,3% với khoảng 1,27 triệu tấn, năngsuất bình quân giảm còn 50 tấn/ha (gần 8%) Tổng sản lượng đường sản xuất cũnggiảm theo, dự kiến chỉ đạt 995.000 tấn, giảm so với vụ trước tới 20,3% Đây cũng là mộtthử thách cho ngành đường Việt Nam

Có trên 60% các giống mía đang trồng phổ biến trong sản xuất là những giống cũ đãtrồng tại Việt Nam trên dưới 10 năm về trước như ROC 1 – ROC 10, F156, F127… Đó

là những giống mía dễ canh tác nhưng trữ lượng đường rất thấp Nhìn chung trên cảnước, diện tích những giống mía mới hiện mới chỉ đạt rất khiêm tốn với khoảng 30,000

ha Hiện nay, ngành mía đường đang tập trung đầu tư giống mới và kỹ thuật thâm canh

để đảm bảo cho các nhà máy có đủ nguyên liệu và nâng cao hiệu quả sản xuất cũngnhư năng lực cạnh tranh của ngành mía đường

1.2 Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa

1.2.1 Sơ lược về công ty

a Lịch sử hình thành

Năm 1968, công ty được thành lập với tên gọi là nhà máy đường Biên Hòa với sảnphẩm chính là đường ngà, công suất 400 tấn/ngày và chưng cất rượu Rhum Công tyđặt trụ sở chính tại đường số 1 Khu công nghiệp Biên Hoà I, Đồng Nai Tổng diện tíchmặt bằng của công ty là 198,245.9 m² Qua quá trình phát triển và liên tục đổi mới côngnghệ đa dạng hóa ngành nghề sản xuất thì đến năm 2001, công ty chính thức cổ phầnhóa với tên gọi là công ty cổ phần đường Biên Hòa Đến tháng 12/2006, cổ phiếu công

ty chính thức được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(HOSE) với mã chứng khoán BHS

b Các thành tựu đạt được

Qua quá trình hoạt động hơn 40 năm, công ty đã đạt được nhiều thành quả cao: được

tổ chức BVQi cấp giấy chứng nhận đạt hệ thống quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn ISO9001:2000, được Chủ tịch nước phong tặng danh hiệu “Anh hùng lao động trong thời kỳđổi mới”, sản phẩm của công ty 12 năm liền là “Hàng Việt Nam chất lượng cao” (1997-2008), lọt vào top 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam, v.v

c Cơ cấu tổ chức của công ty

Cơ cấu tổ chức của Công ty hiện gồm: Trụ sở công ty đặt tại Khu Công nghiệp BiênHòa 1, Tp Biên Hòa, Tỉnh Đồng Nai; công ty còn có các chi nhánh Hà Nội, Tp.HCM, ĐàNẵng, Cần Thơ và đơn vị trực thuộc là Nhà máy Đường Biên Hòa - Tây Ninh toạ lạc tại

Xã Tân Bình, thị xã Tây Ninh, với một nông trường và các nông trại trực thuộc có diệntích hơn 1,000 ha Đây là nơi cung ứng nguyên liệu cho sản xuất đường luyện và cũng

là nơi sản xuất ra hàng ngàn tấn phân hữu cơ vi sinh phục vụ cho nông nghiệp

d Bộ máy lãnh đạo và năng lực quản trị của công ty

Hội đồng quản trị của công ty bao gồm 10 người Đứng đầu là chủ tịch hội đồng quảntrị: ông Thái Văn Trượng, tốt nghiệp cử nhân chuyên ngành kinh tế, với nhiều năm kinhnghiệm thực tế, đảm nhiệm chủ tịch hội đồng quản trị nhiệm kỳ III (2007-2011), là người

có năng lực và giàu kinh nghiệm Vì vậy, chắc chắn công ty sẽ phát triển tốt hơn nữatrong tương lai Ngoài ra, các thành viên trong hội đồng quản trị của công ty đều lànhững người có nhiều năm kinh nghiệm trong lĩnh vực kinh doanh sản xuất, đều tốtnghiệp cử nhân kinh tế, các trường đại học khác như bách khoa, công nghiệp Họ đều

có kinh nghiệm và kiến thức cần thiết cho quá trình phát triển của công ty Ngoài ra,công ty còn có: ban giám đốc, kế toán trưởng và ban kiểm soát công ty, đảm bảo một

bộ máy hoạt động minh bạch và hiệu quả cao

e Vốn điều lệ

Vốn điều lệ của công ty đường Biên Hòa là 185,316,200,000 VND

Cơ cấu vốn cổ đông (17/06/2009)

Cổ đông nước ngoài 604,776 3.26

Các cổ đông lớn trong nước

f Định hướng phát triển

Với quan điểm phát triển: công ty cổ phần đường Biên Hòa hướng đến việc tạo ra giá trịcho tất cả các bên liên quan bao gồm các cổ đông sở hữu, người lao động, nông dânvùng nguyên liệu, các khách hàng, các nhà cung ứng, và các bên liên quan khác, công

ty có chiến lược phát triển như sau:

 Phát triển ổn định vùng nguyên liệu mía

 Giữ vững vị trí dẫn đầu về uy tín sản phẩm và chất lượng đường tinhluyện

 Đa dạng hóa hoạt động sản xuất kinh doanh

 Phát huy liên doanh liên kết

 Tổ chức quản lý sản xuất kinh doanh hợp lý, áp dụng các nguyên tắcquản trị doanh nghiệp hiện đại, đáp ứng nhu cầu mở rộng địa bàn hoạtđộng và đa dạng hóa ngành nghề

 Đào tạo và phát triển nguồn nhân lực

1.2.2 Hoạt động sản xuất kinh doanh

Đường tinh luyện:

 Đường RS đóng bao, RS + vitamin A, RS túi xanh lá

 RE túi cành mai, RE bổ sung vitamin A, RE que 8 gr túi in, RE túi xanh dương,

RE đặc biệt, RE sản xuất

Rượu :

 Vang nho 130, Champange đỏ 100, st napoleon 390, Marten 390, stick su, rượuRhum 290, rượu Rhum dâu 290, Rhum cam 290, chanh Rhum 290

Dịch vụ cho thuê kho bãi:

 Tính đến tháng 02/2007, tổng diện tích cho thuê kho bãi khoảng hơn 25.000m2

Hệ thống kho bãi của công ty đuợc xây dựng khá kiên cố, hiện đại, thiết kế thuậntiện cho vận chuyển hàng hóa ra vào kho Ngoài ra hệ thống kho bãi còn nằm ởđịa thế thuận tiện, gần đuờng quốc lộ 1A, cảng Đồng Nai, cảng Cogido và quabàn cân có tải trọng lớn nên tiết kiệm đuợc nhiều chi phí cho các đơn vị thuêkho

b Hệ thống phân phối

Với hệ thống hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc đến Nam và 4 chi nhánh tại: thủ đô Hà Nội,thành phố Đà Nẵng, thành phố Hồ Chí Minh và thành phố Cần Thơ, các sản phẩm củacông ty đã được đông đảo người tiêu dùng trong cả nước biết đến và tin dùng

c Vị thế công ty trong ngành

Công ty đường Biên Hòa đã được thành lập 41 năm, có thể nói là một trong những công

ty đường được thành lập sớm nhất ở Việt Nam Vì vậy, sản phẩm đường Biên Hòa trởthành một thương hiệu quen thuộc đối với người dân Việt Nam và các doanh nghiệptrong nước Cùng với cơ cấu sản phẩm đa dạng và hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc xuốngNam, thị phần công ty chiếm một vị trí không nhỏ trong ngành sản xuất đường cả nước

Công ty còn xuất sản phẩm đi các thị trường khối ASEAN, Trung Quốc.

Đến nay, đường Biên Hòa chiếm 10% tổng thị phần đường cả nước, riêng kênh tiêudùng trực tiếp (đường túi) thì công ty chiếm 70% thị phần

Ngoài ra, công ty cổ phần đường Biên Hòa là đơn vị duy nhất có nhà máy luyện đườngchuyên biệt, có khả năng sản xuất đường luyện quanh năm, không phụ thuộc vào mùa

vụ Đồng thời, công ty có đủ năng lực cung ứng kịp thời sản phẩm có chất lượng caocho thị trường trong và ngoài nước Trong ngành mía đường Việt Nam, công ty Cổ phầnĐường Biên Hòa là đơn vị duy nhất được Người tiêu dùng bình chọn “Hàng Việt Namchất lượng cao” liên tục 10 năm Trên thị trường tiêu dùng đường, duy nhất chỉ có công

ty Cổ phần Đường Biên Hòa là đơn vị cung ứng sản phẩm đường phong phú, đáp ứngnhu cầu sử dụng đa dạng cho mọi đối tượng Do vậy có thể nói công ty đường Biên Hòa

là một thương hiệu mạnh trong ngành đường Việt Nam

1.2.3 Kế hoạch phát triển kinh doanh trong tương lai

chiến lược phát triển, công ty cổ phần đường Biên Hòa luôn hướng đến tính bền vữngcủa các dự án:

 Đầu tư lò hơi đốt than công nghệ thế hệ mới với công suất 30 tấn hơi/giờ vàohoạt động, nhằm mục đích hạ giá thành sản phẩm và bảo vệ môi trường

 Xây dựng và phát triển cụm chế biến công nghiệp phía tây sông Vàm cỏ đông,chủ động nguyên liệu đáp ứng đủ nhu cầu cho hoạt động sản xuất với mục tiêucung ứng ra thị trường 100,000 tấn đường tinh luyện hàng năm

 Đầu tư xây dựng nhà máy chế biến ethanol phù hợp với nhu cầu năng lượngsạch trong tương lai

 Phát điện lên lưới quốc gia từ nguồn nguyên liệu là bã mía, đáp ứng nhu cầunăng lượng ngày càng cao

 Sản xuất thức ăn gia súc từ phụ phẩm đường, sản xuất phân vi sinh từ phế liệuqua quá trình sản xuất đường

Ngoài ra để tạo thế bền vững cho sự phát triển kinh doanh và khai thác lợi thế địa lý,công ty còn thực hiện một số dự án sau:

 Nâng cấp và tập trung đầu tư nâng cao sản lượng, chất lượng của các sảnphẩm rượu cao cấp, đủ khả năng thay thế các loại rượu nhập

 Phát huy và mở rộng hoạt động kinh doanh dịch vụ cho thuê kho bãi

 Đầu tư dây chuyền sản xuất sản phẩm có sử dụng hàm lượng đường cao

1.2.4 Triển vọng phát triển của công ty cổ phần đường Biên Hòa

Đường là một sản phẩm rất thông dụng trong ngành thực phẩm và chế biến nước giảikhát, bánh kẹo Theo số liệu thống kê, ¾ đường dùng trong cộng nghiệp chế biến và ¼còn lại được dùng trực tiếp trong đời sống của người dân Tuy nhiên, tại Việt Nam,lượng cung đường chưa đáp ứng nổi nhu cầu tiêu thụ đường trong nước, tổng lượngcung đường được ước tính khoảng 1.15 triệu tấn trong khi đó nhu cầu đường lên tới 1.3

- 1.4 tấn mỗi năm Vì vậy, đây là cơ hội tốt cho triển vọng phát triển của công ty

Về tình hình sản xuất và tiêu thụ đường trên thế giới Việc sử dụng nước mía vào sảnxuất ethnol, bổ sung nhiên liệu sẽ tiếp tục có tác động lớn đến quan hệ cung - cầu vềđường trên thế giới Do vậy, ngành đường có nhiều thuận lợi trong tương lai

Ngoài ra, dự kiến sản lượng mía ép của 2 nhà máy vụ 2009 - 2010 khoảng trên 450,000tấn, nhà máy đường Biên Hòa - Trị An bắt đầu sản xuất vào ngày 02/11/2009 với côngsuất ép 1,000 tấn mía/ngày và nhà máy đường Biên Hòa - Tây Ninh sản xuất vào ngày05/11/2009 với công suất ép 3,500 tấn mía/ngày.

Trong thời gian qua, BHS cùng 2 nhà máy đã phối hợp với chính quyền địa phương lậpquy hoạch phân vùng chuyên canh mía cho 2 nhà máy Dự kiến diện tích trồng mía của

2 nhà máy vụ 2009 - 2010 khoảng trên 9.000 ha

1.2.5 Phân tích SWOT

a Điểm mạnh

Công ty đường Biên Hòa được thành lập hơn 40 năm, vì thế, thương hiệu đường BiênHòa được người tiêu dùng thân thuộc, liên tiếp trong 12 năm được người tiêu dùng bìnhchọn là hàng Việt Nam chất lượng cao, công ty giành được nhiều giải thưởng xuất sắcnhư: Sao vàng đất Việt, thương hiệu mạnh, top 100 doanh nghiệp nổi tiếng,v.v…

Với hệ thống hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc đến Nam và 4 chi nhánh lớn tại: thủ đô HàNội, thành phố Đà Nẵng, thành phố Hồ Chí Minh và thành phố Cần Thơ, các sản phẩmcuả công ty đã được đông đảo người tiêu dùng trong cả nước biết đến và tin dùng.Các dòng sản phẩm của công ty khá đa dạng về chủng loại, mẫu mã đáp ứng được nhucầu tiêu thụ của người tiêu dùng Vì vậy, cho đến nay, đường Biên Hòa chiếm 7.6%tổng thị phần đường cả nước, riêng kênh tiêu dùng trực tiếp (đường túi) thì công tychiếm 70% thị phần

hoạt động kinh doanh và kế hoạch phát triển của công ty.

Rủi ro về vùng nguyên liệu: như số liệu thống kê ở trên, nguyên liệu trong niên vụ 2008

-2009 giảm cả về diện tích và sản lượng Cùng với đó là việc giá nguyên liệu mía tăngrất cao trong niên vụ 2009 - 2010 làm giá thành sản xuất mía tiếp tục được đẩy lên cao

Hoạt động sản xuất: huy động nguyên liệu tại nhà máy đường Biên Hòa - Trị An cònphải vượt qua nhiều khó khăn trở ngại, đặc biệt là nguồn nguyên liệu mía do “dư âm”của Công ty Mía Đường Trị An (đơn vị cũ) để lại cần sớm được khắc phục để đạt hiệuquả trong thời gian tới

c Cơ hội

Năm 2010 và những năm sắp tới được dự báo nguồn cung của mía đường sẽ giảm vàkhông đáp ứng đủ nhu cầu tiêu dùng đường Nguyên nhân xuất phát từ việc nguồnnguyên liệu giảm, thời tiết bất lợi đồng thời với việc sản xuất ethanal từ cây mía làmgiảm nguồn nguyên liệu mía cho việc sản xuất đường Vì vậy có thể nói rằng trong nămnay và những năm tới là những cơ hội để công ty tiếp tục mở rộng sản xuất và nângcao sản lượng của toàn công ty

Sự cạnh tranh từ các loại cây trồng khác đối với cây mía trước đây đang giảm mạnh là

cơ hội tốt cho việc phục hồi nhanh vùng mía tại khu vực Đông Nam Bộ nói chung vàĐồng Nai, Tây Ninh nói riêng

Cùng với chính sách kích thích phát triển kinh tế của nhà nước trong năm 2009, như:giảm lãi suất, cho vay ưu đãi, bổ sung vốn kích cầu cho sản xuất nông nghiệp,v.v… đãtác động tích cực đến tình hình tài chính và lợi nhuận của công ty

d Thách thức

Gia nhập WTO và theo lộ trình AFTA, nước ta sẽ thực hiện cắt giảm thuế và hạn ngạnhnhập khẩu đường là một khó khăn và thử thách lớn đối với công ty, vì giá thành sảnxuất của công ty cao hơn các nước trong khu vực cũng như thế giới Vì vậy, việc cạnh

tranh với lượng đường nhập khẩu này sẽ ảnh hưởng đến thị trường tiêu thụ và giáthành của công ty.

Sự phát triển ngày càng cao của dân trí Việt Nam sẽ dẫn đến việc khắt khe hơn trongviệc lựa chọn sản phẩm và việc trả giá cho sản phẩm đó cũng là một thử thách củacông ty

PHẦN 2: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CỦA BHS

(Thực hiện: HUỲNH THỊ THÚY DIỄM)

2.1 Dòng tiền hoạt động qua các kỳ

(200000) (150000) (100000) (50000) 0 50000 100000 150000 200000

năm 2009

Dựa vào đồ thị, ta có nhận xét rằng dòng tiền thuần qua các năm 2004 - 2009 biến độngkhông nhiều

Năm 2004: dòng tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh và hoạt động đầu tư âm

do công ty chi nhiều tiền cho hoạt động sản xuất, cho vay và mua các công cụ nợ củađơn vị khác Tuy nhiên, dòng tiền chi ra từ 2 hoạt động này được bù trừ từ dòng tiền thu

vô từ hoạt động tài trợ nên dòng tiền thuần trong năm giảm không nhiều

Năm 2005 - 2006: dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh và dòng tiền từ hoạt

động tài trợ biến động lớn, nhưng không ảnh hưởng nhiều tới dòng tiền thuần vì 2 dòngtiền này biến động ngược chiều nhau Trong giai đoạn này, hoạt động sản xuất kinhdoanh của BHS đạt lợi nhuận cao nên công ty đã dùng dòng tiên thu vào này chi trả nợgốc và chi trả cổ tức cho cổ đông, chính điều này đã làm dòng tiền chi ra cho hoạt độngtài trợ tăng cao Nhìn chung, dòng tiền thuần trong giai đoạn này trong đáng ngại, công

ty vẫn giữ lượng tiền mặt ở mức an toàn

Năm 2007: dòng tiền thuần của BHS không tốt, chủ yếu là do dòng tiền từ hoạt động

sản xuất kinh doanh âm Có một điều rõ ràng là trong năm 2007, công ty đạt mức lợinhuận ròng hơn 53 tỷ đồng, nhưng dòng tiền chi ra thuần từ hoạt động sản xuất kinhdoanh lại đến hơn 57 tỷ đồng Năm 2007 cũng là năm công ty có thuế TNDN bằng 0%

Do đó, việc dòng tiền từ hoạt động đầu tư âm trong năm này có điều bất thường Điềunày xảy ra là do công ty đã gia tăng lượng hàng tồn kho, mở rộng chính sách tín dụngcho khách hàng, chi phí sản xuất và chi phí quản lý tăng, ngoài ra, công ty còn phảigiảm giá hàng bán cho khách hàng

Đến năm 2008: dòng tiền thuần vào đã được cải thiện, tiền thu vào cả năm là hơn 6 tỷ.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh là dương, mặc dù tình hình sản xuất kinhdoanh trong năm của công ty đang bị lỗ đến 43 tỷ Có được thành quả này là do công ty

đã tiến hành thu tiền từ bán hàng trả chậm cho khách hàng ở năm 2007

Trong 3 quý đầu năm 2009: hoạt động sản xuất của công ty đã đạt được nhiều kết quả

khả quan sau khi đã vượt qua giai đoạn khó khăn vào cuối năm 2008 Chính điều này

đã giúp cho dòng tiền thu vào từ hoạt động sản xuất kinh doanh tăng, tạo điều kiện chocông ty chi tiền cho đầu tư nhiều hơn

2.2 Dòng tiền thô

Dòng tiền thô = Thu nhập ròng + Khấu hao

(20,000,000,000)

0 20,000,000,000

Tuy nhiên năm 2008, dòng tiền thô giảm đáng kể và bị âm Trong năm này, tình hìnhkhủng hoảng đang diễn ra khá phức tạp nên chi phí hoạt động sản xuất tăng cao và vìhoạt động đầu tư cổ phiếu của công ty bị thua lỗ nên đã làm cho thu nhập ròng sau thuếcủa công ty bị lỗ nặng nề

2.3 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

(500,000,000,000)

0 500,000,000,000 1,000,000,000,000 1,500,000,000,000 2,000,000,000,000 2,500,000,000,000 3,000,000,000,000

Tổng dòng tiền vào từ HĐ SXKD 801,663,432,774 1,081,580,192,393 2,537,021,042,612 2,259,385,240,455 2,643,277,579,617 1,962,298,056,969 Tổng dòng tiền ra từ HĐ SXKD 827,147,283,836 989,502,047,650 2,377,398,470,231 2,316,340,068,883 2,628,711,188,087 1,870,522,515,174 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ SXKD (25,483,851,062) 91,266,943,072 152,131,102,971 (57,459,325,356) 13,157,485,888 87,164,261,085

2004 2005 2006 2007 2008 3 quý đầu 2009

Dòng tiền thuần tự hoạt động kinh doanh của BHS diễn biến tăng giảm qua các thời kỳ.

Năm 2004: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của BHS âm Nguyên nhân là do thời kỳ

này, doanh thu từ hoạt động bán hàng và cung cấp dịch vụ của BHS không cao Bêncạnh đó, các chi phí cho sản xuất hàng hóa bán ra và các chi phí cho thanh lý, chuyểnnhượng tài sản khá cao Và cũng trong thời kỳ này, chi phí cho lãi vay cũng cao (đến 27

tỷ đồng) Đồng thời, BHS cũng nới lỏng tín dụng hơn cho khách hàng (khoản phải thukhách hàng năm 2003 là 45 tỷ đồng, năm 2004 là hơn 52 tỷ đồng, tăng 7 tỷ đồng),nhưng lại các khoản tín dụng mà BHS nhận được lại bị thắt chặt lại (phải trả cho ngườibán năm 2003 là 63.6 tỷ đồng, những đến năm 2004 giảm còn 52.6 tỷ đồng) Nhữngkhoản này đã góp phần làm cho dòng tiền thuần hoạt động kinh doanh năm 2004 âm

Năm 2005 và 2006: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của BHS đã diễn biến tốt hơn.

Năm 2005, doanh thu từ bán hàng và cung cấp dịch vụ tăng và đến năm 2006 thì tăngđột biến, điều này một phần là do giá đường bán ra vào năm 2006 tăng từ 9,000đồng/kg lên 12,000 đồng/kg, khoản tiền mặt thu vào từ bán hàng và cung cấp dịch vụcũng khá lớn nên dẫn tới dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh tăng lên

đường bán ra giảm làm cho doanh số bị sụt giảm, bên cạnh đó, các khoản chi trả chochi phí từ hoạt động sản xuất kinh doanh cao hơn so với dòng tiền thu vào Mặc dùtrong năm này, các khoản chi trả cho thuế và lãi vay có giảm nhiều so với năm 2006,nhưng vẫn không bù đắp được cho khoản chi ra.

Đến năm 2008: do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính, chi phí tài chính của BHS

tăng đột biến Giá chứng khoán liên tục giảm nên BHS đã trích lập dự phòng cho tổnthất đầu từ chứng khoán lên tới 44 tỷ đồng, và cũng trong năm này, lãi suất tăng từ0.81%/tháng tăng lên đến 1.75%/tháng, làm cho chi phí lãi vay của BHS tăng hơn 100%

so với năm 2007 (27.69 tỷ đồng so với 13.45 tỷ đồng) Doanh thu năm 2008 có tăng lênnhưng vẫn không bù đắp được các khoản chi phí tài chính khá lớn này nên BHS bị lỗ cảnăm đến 43 tỷ đồng Tuy nhiên dòng tiền thuần năm 2008 vẫn dương là do khoản dựphòng giảm giá chứng khoán chỉ mới được trích lập, công ty chưa bán các chứng khoánnày nên khoản lỗ này chưa được tính là khoản tiền chi ra, ngoài ra còn là do công ty thutiền từ bán hàng của năm 2007

Vào 3 quý đầu của năm 2009: khi khủng hoảng tài chính dần dần lắng xuống, dòng

tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của BHS thật sự có chuyển biến tốt Đây là điềuđáng mừng cho BHS cũng như các nhà đầu tư vào BHS Cho đến quý 3 năm 2009,dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của BHS đã tăng lên đáng kể so với năm 2009(87 tỷ đồng so với cuối năm 2008 là 13 tỷ đồng) Đây là kết quả từ hoạt động bán hàng

và cung cấp dịch vụ, hoàn nhập dự phòng của khoản đầu tư tài chính

So sánh thu nhập ròng sau thuế và dòng tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh

Rõ ràng dòng tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh thường luôn cao hơn thunhập ròng của công ty (ngoại trừ năm 2004 và 2007), điều này phát ra một tính hiệu tốtcho các nhà đầu tư vào BHS, vì nó cho thấy rằng hoạt động sản xuất kinh doanh củacông ty thường sản sinh ra một lượng tiền mặt thặng dư khá cao, đủ để giúp công ty chitiêu cho các hoạt động khác

Tỷ trọng các dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh

Dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh bao gồm:

 Tiền bán hàng, cung cấp dịch vụ, kinh doanh khác

 Tiền thu khác từ các hoạt động kinh doanh

Năm 2004, tiền bán hàng, cung cấp dịch vụ và kinh doanh khác chiếm tỷ trọng lớn trongdòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh của BHS (63.94%) Nhưng từ năm 2005 trở đitiền bán hàng, cung cấp dịch vụ và kinh doanh khác dần dần bị thay thế bởi tiền thukhác từ hoạt động kinh doanh

Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh ngày càng chiếm tỷ trọng lớn, vì thế tiền chi kháccho hoạt động kinh doanh cũng khá lớn qua các năm Năm 2008 số tiền chi khác chohoạt động kinh doanh lên tới 1,824 tỷ đồng Điều này cũng dễ hiểu vì năm này số tiềnthu khác từ hoạt động kinh doanh chiếm 69.16% dòng tiền vào (tương đương 1,828 tỷđồng).

2.4 Dòng tiền từ hoạt động đầu tư

Dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư của BHS biến đổi nhiều qua các năm

Năm 2004 và 2005: dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư âm Tuy nhiên, dòng tiền âm

này không dùng để chi xây dựng tài sản cố định, mà là chi ra để đầu tư tài chính, nhưcho vay, mua các công cụ nợ của các đơn vị khác (năm 2004: 38.7 tỷ đồng và năm2005: 61.6 tỷ đồng) Điều này sẽ dẫn tới nhiều rủi ro cho doanh nghiệp hơn

Năm 2006, 2007 và 2008: dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư dương Điều này không

có nghĩa là công ty không có các dự án đầu tư, mà tác động làm cho dòng tiền dương là

do tiền thu vào từ thu hồi vốn cho vay, bán các công cụ nợ, thu lãi vay và được chia cổtức,v.v… Công ty vẫn có các dự án đầu tư như năm 2007, ngoài ra, công ty còn đầu tưrất nhiều vào xây dựng cơ bản:

 Công ty đã tham gia đấu giá và mua lại thành công Công ty Mía Đường Trị Anvới mức giá là 53.9 tỷ đồng

 Triển khai Dự án Cụm chế biến công nghiệp phía Tây sông Vàm Cỏ Đông: đền

bù giải phóng mặt bằng cho Dự án Cụm chế biến công nghiệp phía Tây sôngVàm Cỏ Đông thuộc huyện Châu Thành tỉnh Tây Ninh

Đến 3 quý đầu năm 2009: dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư của BHS lại âm Một

trong những lý do chủ yếu đó là năm 2009 thị trường tài chính dần dần phục hồi bình ổnnên công ty đã đầu tư một nguồn vốn khá lớn vào các công cụ tài chính, bên cạnh đódòng thu từ các công cụ tài chính cũng giảm đáng kể so với năm 2008 (4,751,325,822VND so với 53,961,073,387 VND) làm cho dòng tiền âm Tuy nhiên đây chỉ mới là 3 quýđầu năm 2009 nên cũng chưa thể đánh giá chính xác dòng tiền đầu tư trong năm 2009

2.5 Dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ

Ta thấy dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ biến động phức tạp qua các năm Dòng tiềntài trợ được dùng để chi cho các dự án đầu tư, chi cho quản lý doanh nghiệp và muacác công cụ tài chính ngắn hạn và dài hạn

Thông qua dòng tiền từ hoạt động tài trợ cũng cho ta thấy khả năng vay của BHS là khácao, thể hiện thông qua dòng tiền vay ngắn hạn và dài hạn mà công ty đã nhận đượcqua các năm

BHS có khả năng vay tín dụng cao, điều này cũng đồng nghĩa công ty được các tổ chứctín dụng tín nhiệm Ngoài ra công ty cũng được nhà nước ưu đãi về các khoản nhưthuế, Việc này cũng làm tăng khả năng vay của BHS

Dòng tiền thuần từ tài trợ năm 2005 và 2006 là âm vì trong 2 năm này, công ty trả nợgốc nhiều, kết hợp với đó là việc công ty có chia cổ tức cho các cổ đông, làm cho dòngtiền thuần từ hoạt động tài trợ của BHS giảm mạnh

Đến năm 2007 dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ đã tăng lên và tương đối ổn định quanăm 2008, và 3 quý đầu năm 2009.

2.6 Chỉ số đảm bảo tiền mặt (Cash Flow Adequacy Ratio)

Tỷ số đảm bảo tiền mặt là thước đo để cho thấy xem lượng tiền mặt tạo ra từ hoạt độngsản xuất kinh doanh có đủ thỏa mãn nhu cầu chi tiên vốn, hàng tồn kho và chi cổ tứctiền mặt cho cổ đông

Dòng tiền từ hoạt động SXKD 152,131,102,971 (57,459,325,356

) 13,157,485,888 107,829,263,503

Dòng tiền mua thêm hàng tồn kho 1,196,795,590 13,106,746,691 87,695,235,858 101,998,778,139

Chỉ số đảm bảo tiền mặt được tính cho 3 năm (2006 - 2008):

Tỷ số này thấp hơn 1 đã cho thấy rằng nguồn tiền nội bộ của BHS không đủ để duy trì

cổ tức và tăng trưởng, mức tiền mặt hiện giờ có thể làm cho công ty lâm vào thiếu hụt

tư vào tài sản, hàng tồn kho và cổ tức) từ nguồn vốn bên ngoài khá nhiều.

2.7 Tỷ số tái đầu tư tiền mặt

Tỷ số tái đầu tư tiền mặt là thước đo cho thấy tỷ lệ phần trăm tiền mặt từ dòng tiền hoạtđộng sản xuất kinh doanh đươc giữ lại để tái đầu tư và thay thế tài sản

2.8 Kết luận

Có thể nói dòng tiền thuần hằng năm của công ty khá ổn định, không biến động nhiều.Mặc dù vậy, nếu xét riêng từ khoản mục trong dòng tiền này, thì ta nhận thấy một điềurất đáng lo ngại từ dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty Dòng tiềnthuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh của BHS biến động thất thường qua mỗi năm,điều này cho thấy một điều là rủi ro từ hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty khálớn, công ty cần phải cải thiện đáng kể việc này nếu không muốn lâm vào thanh khoảnkém và tệ hơn là lâm vào tình trạng thiếu khả năng chi trả nợ đến hạn Nhưng bù lại,công ty được nhận ưu đãi tín dụng khá lớn, thể hiện qua các khoản vay của công ty, cáckhoản vay này đã bù trừ cho việc thiếu hụt tiền mặt từ hoạt động sản xuất kinh doanh.Tuy nhiên, BHS không thể lúc nào cũng dựa vào hoạt động tài trợ để cải thiện tiền mặtcho hoạt động Do đó, cần nhấn mạnh lần cuối rằng, nếu BHS muốn phát triển ổn địnhthì công ty cần cải thiệt hoạt động quản lý sản xuất kinh doanh của mình

PHẦN 3: PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI

(Thực hiện: NGUYỄN THỊ THÙY)

3.1 Phân tích doanh thu

3.1.1 Nguồn doanh thu chủ yếu của BHS

Nguồn doanh thu của BHS chủ yếu từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính và các hoạtđộng khác như:

 Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm mía đường, các sản phẩm sản xuất có sửdụng đường và các sản phẩm sản xuất từ phụ phẩm, phế phẩm của ngành míađường

 Mua bán máy móc, thiết bị, vật tư ngành mía đường

 Sửa chữa, bảo dưỡng, lắp đặt các thiết bị ngành mía đường

 Cho thuê kho bãi

 Xây dựng công trình dân dụng, công nghiệp

 Mua bán, đại lý ký gửi hàng nông sản, thực phẩm công nghệ, nguyên liệu, vật tưngành mía đường

Nguồn doanh thu mà BHS có được từ các nhóm sản phẩm chính của công ty bao gồmđường luyện và sản phẩm đường rượu gồm có rượu bình dân và rượu cao cấp Trong

đó nhóm sản phẩm đường luyện chiếm trên 80% doanh thu và đóng góp khoảng 85%lợi nhuận cho công ty, đường rượu 18% doanh thu và 12% lợi nhuận (năm 2004) Sảnphẩm chính của công ty cổ phần đường Biên Hòa chủ yếu là đường tinh luyện Đườngtinh luyện Biên Hoà đã đạt được độ tinh khiết cao nhất hiện nay (độ Pol: 99,9) Mộttrong những thành quả nghiên cứu nổi bật của Đường Biên Hòa là sản xuất thành côngĐường Vitamin A.

3.1.2 Tính bền vững của doanh thu

Tăng trưởng doanh thu

(*) được tính bằng (1009,88*12/11-792,24)/792,24

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Có một sự tăng giá đột biến của giá đường thế giới vào năm 2006 Năm 2007 giáđường giảm thấp và có xu hướng tăng trở lại vào 2008, tuy nhiên mức giá này vẫn cònthấp hơn so với năm 2006

Tại thị trường Việt Nam, giá đường tăng từ mức 8,000 đồng/kg vào năm 2005 lên đến12,000 đồng/kg vào năm 2006 và giảm xuống 8,000 - 9,000 đồng/kg vào năm 2007.Điều này giải thích cho sự gia tăng doanh thu bất thường của BHS trong năm 2006.Năm 2008 giá đường tăng trở lại, đặc biệt là giai đoạn cuối, năm song tính bình quân

cũng chỉ đạt 10,000 đồng/kg Từ đầu năm 2009 tới nay, giá đường liên tục tăng cao, từmức 10,000 đồng/kg hồi đầu năm, leo lên đến 14,500 đồng/kg Có thời điểm đạt tới17,000 đồng/kg Chính vì vậy, doanh thu 2009 của BHS cũng tăng cao chưa từng thấy,doanh thu tính cho đến hết tháng 11/2009 đã tăng 39,4% so với cả năm 2008.

Nhìn chung, doanh thu của BHS có xu hướng tăng qua các năm

Doanh thu của BHS tăng bình quân hơn 12%/năm trong 5 năm từ 2004 đến 2008 Tuynhiên tốc độ tăng trưởng doanh thu của BHS chưa ổn định Cụ thể, năm 2006 có một

sự gia tăng đột biến trong doanh thu (gây ra một sự sụt giảm 16,28% vào năm 2007),điều này xuất phát từ việc giá đường trong nước biến động liên tục

Khách hàng:

Sản phẩm của BHS khá đa dạng cả về chủng loại và kích cỡ Do đó, đối tượng kháchhàng của BHS cũng khá rộng từ các doanh nghiệp lớn, nhỏ, tới các cơ sở sản xuất vàđặc biệt là nguời tiêu dùng cá nhân Đây cũng là một nhân tố quan trọng đóng góp vào

sự ổn định và bền vững trong doanh thu của BHS

Thị trường tiêu thụ:

Tại thị trường nội địa, đường Biên Hòa có hệ thống phân phối sản phẩm trải đều trên cảnước, bao gồm hơn 100 đơn vị sản xuất sử dụng đường làm nguyên liệu đầu vào vàtrên 130 nhà phân phối, đại lý, siêu thị trực tiếp bán sỉ, bán lẻ trên thị trường tiêu dùng.Thị trường xuất khẩu của công ty là một số nước trong khối ASEAN, Trung Quốc vàIraq

Hệ thống phân phối của Công ty gồm 2 kênh:

 Phân phối vào lĩnh vực sản xuất: đường tinh luyện Biên Hòa được sử dụng làmnguyên liệu để sản xuất các sản phẩm thực phẩm và dược phẩm cao cấp

 Phân phối tiêu dùng trực tiếp: chủ yếu thông qua hệ thống các đại lý trên cảnước và qua các siêu thị như: BigC, Coopmark, Maximark, Metro, Siêu thị HàNội,v.v

Năng lực cạnh tranh và đối thủ cạnh tranh:

Thương hiệu Đường Biên Hòa được đánh giá là thương hiệu hàng đầu của ngànhđường Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa là đơn vị duy nhất có nhà máy luyện đườngchuyên biệt, có khả năng sản xuất đường luyện quanh năm, không phụ thuộc nhiều vàomùa vụ với chất lượng cao Trong ngành mía đường Việt Nam, Công ty Cổ phần ĐườngBiên Hòa là đơn vị duy nhất được Người tiêu dùng bình chọn “Hàng Việt Nam chấtlượng cao” liên tục 10 năm Trên thị trường tiêu dùng đường, Công ty Cổ phần ĐườngBiên Hòa có lợi thế là đơn vị duy nhất cung ứng sản phẩm đường phong phú, đa dạng

mà các đơn vị khác chưa cạnh tranh được như sản phẩm đường có bổ sung Vitamin

A “SugarA” được Bộ Y tế và Viện Dinh dưỡng Quốc gia đánh giá cao về chất lượng sảnphẩm mang đến cho cộng đồng lợi ích thiết thực, phù hợp Với năng lực sản xuất 5,000tấn mía nguyên liệu/ngày và 100,000 tấn đường/năm, đường Biên Hòa là nhà máy cóquy mô khá lớn trong ngành

Hiện nay lượng cung sản phẩm của công ty không đáp ứng đủ nhu cầu trong nước nênrủi ro cạnh tranh đầu ra với các doanh nghiệp kinh doanh đường khác là hầu như khôngđáng kể Theo ước tính, đường Biên Hoà chiếm gần 10% thị trường đường trong nước

Tác động của môi trường kinh doanh lên doanh số:

Sự thay đổi của môi trường kinh doanh có thể tác động theo chiều hướng xấu đếndoanh thu của BHS Đó là vào năm 2010, mặt hàng đường sẽ nằm trong diện cắt giảmthuế nhập khẩu và có mức thuế suất mới là 5%, thay vì mức 30% đối với đường thô và40% đối với đường trắng như trước đây Trong khi đó, ngành sản xuất đường hiện đang

bị xếp vào ngành có khả năng cạnh tranh thấp do năng suất, chất lượng thấp hơn sovới khu vực, trong khi giá thành mía và sản phẩm đường thì lại cao hơn so với cácnước trong khu vực Vì vậy, đường Biên Hòa có thể gặp rủi ro lớn khi hội nhập, khôngđược bảo hộ từ nhà nước như hiện tại, sản phẩm của công ty sẽ khó cạnh tranh đượcvới đường nhập khẩu có chất lượng cao hơn và giá thành rẻ hơn

Mặc dù vậy, tại thị trường Việt Nam, mặt hàng đường được đánh giá là cầu nhiều hơncung và có xu hướng ngày càng tăng, cho nên, dù đường ngoại có thâm nhập vào ViệtNam, thì theo dự báo, giá đường tại Việt Nam cũng sẽ giao động trong khoảng 13.000 -15.000 đồng/kg Do đó, mức độ ảnh hưởng đến doanh số BHS là không lớn

Đánh giá:

Từ những phân tích ở trên, ta thấy tăng trưởng doanh thu của BHS được đánh giá làkhá ổn định và bền vững Từ tốc độ tăng trưởng doanh số, khách hàng, thị trường tiêuthụ và yếu tố cạnh tranh đều ủng hộ cho lập luận về sự ổn định và bền vững trongdoanh thu của BHS Mặc dù vẫn có yếu tố có khả năng đe dọa doanh thu của BHS, tuynhiên mức độ ảnh hưởng được đánh giá là không cao Vì vậy, chúng ta có thể lạc quan

về độ lớn cũng như chất lượng doanh thu của BHS trong tương lai gần

3.1.3 Mối quan hệ giữa doanh thu, khoản phải thu và hàng tồn kho

a Mối quan hệ giữa doanh thu và khoản phải thu:

Bảng thống kê số liệu về khoản phải thu qua các năm (đv: tỷ đồng)