Ứng dụng mô hình camel trong phân tích và Đánh giá hiệu quả hoạt Động kinh doanh của ctcp chứng khoán fpt

DANH MỤC HÌNH Sơ đồ 1.1: Quá trình thực hiện một giao dịch cho khách hàng thông qua nghiệp vụ môi giới chứng khoán 10 Hình 2.2: Biến động của tổng tài sản của doanh nghiệp trong giai đo

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

Giảng viên hướng dẫn:

Nguyễn Phương Thảo K22CLCD

2019-2023 22A4050205 Ths Tạ Thị Bích Thủy

Hà Nội, tháng 5 năm 2023

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH

- -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

Giảng viên hướng dẫn:

Nguyễn Phương Thảo K22CLCD

2019-2023 22A4050205 Ths Tạ Thị Bích Thủy

Hà Nội, tháng 5 năm 2023

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH

- -

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đề tài “Ứng dụng mô hình CAMEL trong phân tích và đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCP Chứng khoán FPT” là kết quả nghiên cứu lý thuyết và thực tế của chính tôi dưới sự hướng dẫn của Thạc sĩ Tạ Thị Bích Thủy – Giảng viên khoa Tài Chính, Học viện Ngân Hàng Những kết quả và số liệu trong bài nghiên cứu này được trích dẫn hoàn toàn trung thực và không sao chép của bất kỳ nguồn nào khác Tôi xin chịu trách nhiệm về lời cam đoan này

Hà Nội, ngày 10 tháng 05 năm 2023

Sinh viên

Nguyễn Phương Thảo

LỜI CẢM ƠN

Trong khoảng thời gian thực hiện Khóa luận tốt nghiệp này, em vô cùng biết ơn

sự giúp đỡ từ Giảng viên hướng dẫn khóa luận của em – Ths Tạ Thị Bích Thủy Trong quá trình viết khóa luận còn nhiều thiếu sót, cô đã tận tình chỉ dẫn em từ việc sửa lại đề cương tới từng phần của bài nghiên cứu Nhờ đó, bài khóa luận tốt nghiệp của em trở nên hoàn thiện hơn

Em cũng xin gửi lời cảm ơn sâu sắc, chân thành đến các thầy cô tại Học viện Ngân hàng đã giảng dạy và tạo điều kiện cho chúng em được học hỏi, rèn luyện, tích lũy kiến thức và kỹ năng trong suốt 4 năm học vừa qua Tất cả những kiến thức và kinh nghiệm

đó đã giúp chúng em có một nền tảng vững chắc để có thể hoàn thành được Khóa luận tốt nghiệp và em cũng tin rằng sẽ giúp ích rất nhiều trong những công việc của em sau này Em mong rằng các thầy cô tại Học viện Ngân hàng luôn có sức khỏe dồi dào và đạt được nhiều thành công trong cuộc sống

Bên cạnh đó, em xin gửi lời cảm ơn tới Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT – Hà Nội Em vô cùng trân trọng khoảng thời gian vừa qua vì đã được các anh chị giúp đỡ Bản thân em đã nhận lại được rất nhiều thứ không chỉ là những kiến thức, kinh nghiệm sống mà còn là tình cảm từ mọi người Sự chỉ bảo, động viên từ anh chị giúp cho em hoàn thiện bản thân hơn mỗi ngày và từ đó, trở thành phiên bản tốt hơn của chính mình Cuối cùng, em xin cảm ơn những người anh, chị và những người bạn đã đồng hành cùng em trong suốt bốn năm đại học này

Em xin chân thành cảm ơn!

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ HĐKD CỦA CTCK THÔNG QUA MÔ HÌNH CAMEL 6

1.1 Tổng quan về hoạt động kinh doanh của CTCK 6

1.2 Tổng quan về phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK 14

1.3 Tổng quan về mô hình CAMEL 16

1.3.1 Giới thiệu chung về mô hình CAMEL 16

1.3.2 Nội dung mô hình CAMEL áp dụng cho TTCK Việt Nam 17

1.3.3 Phương pháp chấm điểm 23

CHƯƠNG 2: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAMEL ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CTCK FPT 25

2.1 Tổng quan về Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT 25

2.2 Phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK FPT theo mô hình CAMEL 26

2.2.1 Mức độ an toàn vốn – Capital Adequacy 26

2.2.2 Chất lượng tài sản có – Asset quality 31

2.2.3 Khả năng quản lý – Management 36

2.2.4 Khả năng sinh lời – Earnings 38

2.2.5 Khả năng thanh khoản – Liquidity 40

2.3 Điểm tích cực 43

2.4 Điểm hạn chế và nguyên nhân của hạn chế 44

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HĐKD CỦA CTCK 47

3.1 Tình hình vĩ mô và ngành trong năm 2023 47

3.2 Một số giải pháp và kiến nghị cải thiện tình hình hoạt động kinh doanh của FPTS 51

3.2.1 Giải pháp đối với FPTS Error! Bookmark not defined 3.2.2 Khuyến nghị đối với các cơ quan nhà nước 59

KẾT LUẬN 25

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG

Bảng 2.3: Tỷ lệ an toàn tài chính của FPTS trong giai đoạn 2018 -

2022

28

Bảng 2.8: Quy đổi điểm chất lượng tài sản có 34

DANH MỤC HÌNH

Sơ đồ 1.1: Quá trình thực hiện một giao dịch cho khách hàng thông

qua nghiệp vụ môi giới chứng khoán

10

Hình 2.2: Biến động của tổng tài sản của doanh nghiệp trong giai đoạn

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu

Trong những năm trở lại đây, TTCK ngày càng khẳng định vai trò của mình trong sự thúc đẩy và phát triển kinh tế của các quốc gia trên thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng TTCK Việt Nam đã thể hiện rõ vai trò kênh dẫn vốn quan trọng của nền kinh tế khi trải qua sự phát triển mạnh mẽ về quy mô vốn hóa Từ mức vốn hóa 270 tỷ đồng ban đầu, hiện tại thị trường đạt mức 7,8 triệu tỷ đồng (bao gồm cả

cổ phiếu và trái phiếu) vào ngày 30/6/2022, tương đương 93% GDP (tính theo GDP năm 2021) TTCK cũng đã không ngừng phát triển và hoàn thiện về cấu trúc, cùng với hệ thống tín dụng của ngân hàng tạo ra một cơ cấu thị trường vốn Việt Nam hiệu quả hơn, bền vững hơn để hỗ trợ cho sự phát triển của nền kinh tế

Đóng góp cho sự phát triển của TTCK không thể không kể đến các CTCK, một trong số những chủ thể có vai trò tích cực tới sự phát triển chung của TTCK Việt Nam Số lượng CTCK được mở mới tăng nhanh chóng trong giai đoạn TTCK bùng

nổ, từ 6 công ty ban đầu đã tăng lên 105 công ty vào năm 2010 và có một số công ty

đã đạt tới số vốn hàng nghìn tỷ đồng Bên cạnh đó, TTCK cũng xuất hiện nhiều CTCK 100% vốn nước ngoài Cho đến thời điểm hiện nay, TTCK Việt Nam chỉ còn hơn 70 công ty hoạt động do sự cạnh tranh khắc nghiệt giữa các CTCK không chỉ đến từ phí giao dịch mà đến từ hệ thống công nghệ, quy mô cho vay ký quỹ,… khiến cho nhiều công ty đã phải sáp nhập, đổi chủ hoặc dừng hoạt động Vì vậy để tồn tại và phát triển, CTCK phải tạo ra những lợi thế cạnh tranh, không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh cho mình để tạo ra chỗ đứng vững chắc trong bối cảnh hội nhập đầy sâu rộng này Như vậy, đánh giá hiệu quả hoạt động của CTCK là rất cần thiết, giúp cho người quản lý, nhân viên xác định và cải thiện những điểm yếu chính của doanh nghiệp, và giúp dự đoán hiệu quả hoạt động trong tương lai của doanh nghiệp

đó Thông tin thu được từ phân tích tính hình HĐKD của doanh nghiệp còn có thể phục vụ các chủ thể bên ngoài quan tâm như khách hàng, nhà đầu tư, tổ chức tài chính, tổ chức tín dụng…

Nhận thức được tầm quan trọng của vấn đề, dưới sự hướng chỉ dẫn của giảng

viên hướng dẫn ThS Tạ Thị Bích Thủy, em đã lựa chọn đề tài: “Ứng dụng mô hình

CAMEL trong phân tích và đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCP Chứng khoán FPT”

2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

Mục tiêu hướng đến của nghiên cứu này:

- Hệ thống hóa lý luận về CTCK, hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK

- Phân tích và đánh giá hiệu hoạt động của CTCP Chứng khoán FPT theo khuôn khổ CAMEL dựa trên số liệu thu thập được từ báo cáo tài chính

- Đưa ra các hướng đề xuất, kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK

Dựa theo những mục tiêu trên, bài nghiên cứu sẽ thực hiện và trả lời những câu hỏi nghiên cứu sau:

- Tình hình hoạt động kinh doanh CTCK FPT được đánh giá như thế nào theo

mô hình CAMELS?

- CTCK FPT có thể cải thiện hoạt động kinh doanh bằng những cách nào?

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

3.1 Đối tượng nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu: Hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK FPT

3.2 Phạm vi nghiên cứu

+ Về không gian: Đề tài nghiên cứu hiệu quả hoạt động của CTCK FPT dựa trên cơ sở dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán và báo cáo thường niên

+ Về thời gian: Trong khoảng thời gian 5 năm từ năm 2018 đến năm 2022

4 Phương pháp nghiên cứu

- Phương pháp thu thập số liệu: thu thập số liệu các báo cáo tài chính trên các trang web của công ty và các tài liệu tham khảo khác

- Phương pháp phân tích và tổng hợp: dựa trên số liệu thu thập được, tiến hành

xử lý, phân tích tùy mục đích và đối tượng cần phân tích

5 Tổng quan nghiên cứu

Đã có nhiều công trình nghiên cứu về các phương pháp phân tích hiệu quả HĐKD của các tổ chức tín dụng nhằm rút ra kết luận về ưu điểm và hạn chế trong hoạt động hoặc đưa ra cảnh báo về rủi ro hoạt động, rủi ro thanh khoản và rủi ro tài chính Trong đó phải kể đến mô hình CAMELS, một công cụ hữu ích để kiểm tra tính lành mạnh và an toàn của các tổ chức tín dụng Đây cũng là hướng nghiên cứu chính của phần lớn các nghiên cứu được thực hiện trong những năm gần đây Tác giả đã tổng hợp các công trình nghiên cứu đó và có các kết quả sau:

Các nghiên cứu nước ngoài

Nghiên cứu của Christopoulos (2011) xem xét bằng cách phân tích các đặc điểm tài chính của Lehman Brothers trong 5 năm qua (2003-2007) bằng cách sử dụng các

tỷ lệ CAMELS Kết quả nghiên cứu cho thấy các khoản tín dụng của ngân hàng này

bị coi là đáng nghi ngờ trong khi ban lãnh đạo của tỏ ra không sẵn lòng tuân thủ các quy tắc quản lý rủi ro do cơ quan quản lý đặt ra Như vậy mô hình CAMELS đã thấy trước những dấu hiệu suy giảm và rủi ro phá sản mà ngân hàng này có thể gặp phải Vijaya K & Hameedah S (2015) đã đánh giá sự lành mạnh của các ngân hàng Hồi giáo trong GCC giai đoạn 2008 đến 2014 Nghiên cứu đã áp dụng các tham số CAMEL kết hợp với mô hình Z-score đa biến để đảm bảo tính chắc chắn của kết quả Kết quả cho thấy rằng mặc dù các ngân hàng Hồi giáo trong GCC có đủ vốn, nhưng chất lượng tài sản và khả năng kiếm tiền của họ đã xấu đi trong thời gian nghiên cứu Tuy nhiên, tác động không lớn đến mức các ngân hàng này sẽ bị đẩy đến bờ vực phá sản

Nghiên cứu của Muhmad và công sự (2015) đã nhấn mạnh việc đánh giá hiệu quả hoạt động của ngân hàng, bao gồm cả ngân hàng trong nước và ngân hàng nước ngoài ở Malaysia, sử dụng khuôn khổ CAMELS cho giai đoạn 2008 đến 2012 Sử dụng phân tích hồi quy, kết quả của nghiên cứu cho thấy rằng an toàn vốn, chất lượng tài sản, chất lượng thu nhập và thanh khoản có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động của các ngân hàng Malaysia Kết quả của nghiên cứu này đã góp phần giúp cho nhà hoạch định chính sách trong việc phân tích hoạt động của ngân hàng để có thể xác định hướng đi của hệ thống ngân hàng trong tương lai ở Malaysia khi ngành ngân

hàng ở Malaysia đã phải gánh chịu hậu quả cay đắng do cuộc khủng hoảng tài chính châu Á gây ra

Các nghiên cứu trong nước

Tác giả Hoàng Thị Bích Hà (2018) với đề tài “An toàn tài chính của các CTCK tại Việt Nam Nghiên cứu đã phân tích một cách hệ thống về thực trạng an toàn tài chính của các CTCK tại Việt Nam giai đoạn 2012 – 2016 theo từng nhóm chỉ tiêu đánh giá của mô hình CAMELS, so sánh với chuẩn mực đánh giá của Việt Nam và thông lệ chuẩn mực quốc tế Nghiên cứu cũng đã đề xuất các giải pháp thiết thực nhằm đảm bảo an toàn tài chính của các CTCK Việt Nam trong thời gian tới

Nghiên cứu của Ngô Thanh Xuân và cộng sự (2021) đã sử dụng hệ thống xếp hạng CAMELS đánh giá hoạt động của hệ thống NHTM Việt Nam giai đoạn 2010 –

2020 Trong giai đoạn Covid 19, hoạt động của hệ thống NHTM đã bị ảnh hưởng nghiệm trọng do vừa phải đảm bảo hoạt động hiệu quả vừa phải thực hiện nhiệm vụ thúc đẩy nền kinh tế thoát khỏi khủng hoảng Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng CAMELS

là mô hình có thể cung cấp cách đánh giá chính xác nhất và nhất quán nhất về tình trạng tài chính cũng như các hoạt động trong vấn đề mức độ an toàn vốn, chất lượng tài sản, quản lý, tính thanh khoản và mức độ nhạy cảm với các thay đổi của thị trường Tác giả Nguyễn Phương Anh (2021) với đề tài: “Hiệu quả hoạt động kinh doanh của các CTCK thành viên sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam” Nghiên cứu đã đánh giá được thực trạng HĐKD của các CTCK thành viên tại SGDCK Việt Nam thông qua phân tích từ số liệu của các công ty, đồng thời tập trung vào việc đo lường mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến hiệu quả hoạt động kinh doanh dựa vào nghiên cứu định lượng với mô hình hồi quy đa biến thông qua phần mềm STATA Từ đó xác định được chiều hướng và mức độ tác động của từng yếu tố đến kết quả hoạt động kinh doanh của các CTCK

Khoảng trống nghiên cứu

Thứ nhất, việc đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của các quốc gia trên thế giới vô cùng đa dạng, theo nhiều phương pháp khác nhau Trong đó, phương pháp được sử dụng phổ biến để được sử dụng là phương pháp CAMELS.Tuy nhiên, phần

lớn các nghiên cứu đa số tập trung nghiên cứu về hoạt động kinh doanh của ngân hàng, có rất ít nghiên cứu về hiệu quả HĐKD của các CTCK đây chính là khoảng trống tri thức mà khóa luận sẽ tập trung giải quyết

Thứ hai, vẫn còn ít các công trình tại Việt Nam sử dụng mô hình CAMEL trong đánh giá tình hình HĐKD của CTCK với giai đoạn năm năm từ 2018 – 2022, và các nghiên cứu gần đây phân tích hiệu quả HĐKD thường có khoảng thời gian nghiên cứu là trong vòng ba năm Với khung thời gian năm năm, hiệu quả HĐKD của doanh nghiệp sẽ được đánh giá rõ ràng và tổng quan hơn

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ HĐKD CỦA CTCK THÔNG QUA MÔ HÌNH CAMEL

1.1 Tổng quan về hoạt động kinh doanh của CTCK

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của công ty chứng khoán

a Khái niệm

CTCK là doanh nghiệp kinh doanh chứng khoán với tư cách là thành viên của

Sở giao dịch chứng khoán Khái niệm CTCK đã được quy định cụ thể tại Khoản 1 Điều 2 Nghị định 86/2016/NĐ-CP như sau: “CTCK là doanh nghiệp thành lập và hoạt động theo pháp luật chứng khoán để thực hiện một, một số hoặc toàn bộ các nghiệp vụ: Môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán và được cung cấp các dịch vụ tài chính theo quy định của pháp luật chứng khoán.” CTCK được hiểu là TCTC trung gian trên TTCK, dưới dạng Công ty Cổ phần hoặc Công ty TNHH, được thành lập và hoạt động theo Quy định Pháp luật, thực hiện một hoặc một số nghiệp vụ Kinh doanh Chứng khoán dưới sự quản lý trực tiếp của cơ quan quản lý chuyên trách là UBCKNN TCTC là khái niệm để chỉ những tổ chức thực hiện chức năng dẫn nguồn vốn từ người có tới người cần CTCK sẽ có nhiệm vụ thu xếp các giao dịch cho khách hàng và sẽ có một phần hoa hồng trong mỗi lần giao dịch giữa các bên

b Đặc điểm

CTCK là một tổ chức tài chính trung gian hoạt động trên một thị trường có mức

độ nhạy cảm cao và có ảnh hưởng lớn tới nền kinh tế Do vậy, việc phải đáp ứng những điều kiện do luật pháp quy định cũng như những nguyên tắc ứng xử riêng của ngành chứng khoán chính là những đặc điểm tạo sự khác biệt giữa hoạt động của CTCK với các loại hình doanh nghiệp khác

- Đặc điểm về vốn: Để bảo vệ thị trường và lợi ích của nhà đầu tư, song song

với đó là đảm bảo cho việc hoạt động của chính các CTCK, mỗi quốc gia đều quy định rõ ràng về mức vốn pháp định để các CTCK có đủ điều kiện để thành lập và đi vào hoạt động, thậm chí từng nghiệp vụ kinh doanh của CTCK cũng có những mức vốn pháp định riêng

- Đặc điểm về đội ngũ lãnh đạo và nhân sự: Với việc phải hoạt động trên một

thị trường phức tạp, có ảnh hưởng lớn đến an ninh kinh tế của cả một quốc gia, đội ngũ lãnh đạo và nhân sự của các CTCK phải là những người vừa có trình độ học vấn, chuyên môn cao, có các bằng cấp, chứng chỉ đặc biệt đảm bảo yêu cầu theo luật pháp của từng quốc gia, vừa có đạo đức nghề nghiệp để có thể làm việc một cách đúng đắn, không vụ lợi

- Đặc điểm về xung đột lợi ích: Khi hoạt động kinh doanh, với nghiệp vụ kinh

doanh đặc thù của mình, không thể tránh khỏi sự xung đột lợi ích giữa khách hàng và CTCK Những nghiệp vụ như môi giới, tư vấn chứng khoán rất dễ dẫn đến những xung đột này, khi những nhân viên tư vấn, môi giới vì lợi ích của bản thân mà làm tổn hại đến tài sản của khách hàng Đây là lý do mà đội ngũ nhân sự của các CTCK rất cần những người có đạo đức nghề nghiệp để hạn chế tình trạng trên xảy ra

- Đặc điểm về cơ sở vật chất kỹ thuật: Để đảm bảo sự liền mạch, chính xác và

kịp thời trong việc truyền và xử lý thông tin, chủ yếu là các thông tin điện tử nền tăng

cơ sở vật chất cùng với kỹ thuật hiện đại, an toàn là ưu tiên hàng đầu của các CTCK,

đó cũng là sự đảm bảo cho lợi ích và quyền lợi của chính những nhà đầu tư, giúp các nhà đầu tư nắm bắt thông tin một cách nhanh chóng

1.1.2 Vai trò của CTCK

Trong giáo trình Thị trường chứng khoán, Học viện Tài chính (2003), các CTCK

có các vai trò như sau:

- Vai trò huy động vốn: CTCK là một trong những trung gian tài chính có chức

năng huy động vốn Hay nói cách khác CTCK có vai trò làm chiếc cầu nối và là kênh dẫn cho vốn chạy từ một hay một số bộ phận nào đó của nền kinh tế có du thủm vốn (vốn nhàn rỗi) đến các bộ phận khác của nền kinh tế đang thiếu vốn (cán huy động vốn) Các CTCK thường đảm nhận vai trò này qua các hoạt động bảo lãnh phát hành

và môi giới chứng khoán

- Vai trò hình thành giá cả chứng khoán: Trên thị trường sơ cấp, khi thực hiện

hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán cho các tổ chức phát hành, CTCK thực hiện vai trò hình thành giá cả chứng khoán thông qua việc xác định và tư vấn cho tổ

chức phát hành mức giá phát hành hợp lý đối với các chứng khoán trong đợt phát hành

Thông thường, mức giá phát hành thường do các CTCK xác định trên cơ sở tiếp xúc, tìm hiểu và thỏa thuận với các nhiều tư tiềm năng lớn trong đợt phát hành đó và

tư vấn cho tổ chức phát hành Trên thị trường thứ cấp, dù là thị trường đấu lệnh hay thị trường đấu giá, CTCK luôn có vai trò giúp các nhà đầu tư đánh giá đúng thực tế

và chính xác về giá trị các khoản đầu tư của mình

CTCK còn có chức năng quan trọng là can thiệp trên thị trưởng, góp phần điều tiết giá cả chứng khoán Theo quy định của các nước, CTCK bắt buộc phải dành ra một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để mua chứng khoán vào khi giá chứng khoán trên thị trường đang giảm và bản ra khi chứng khoán cao

- Vai trò thực thi tính hoán tệ của chứng khoán: Các nhà đầu tư luôn muốn có

được khả năng chuyển tiền mặt thành chứng khoán và ngược lại trong một môi trường đầu tư ổn định Các CTCKđảm nhận được chức năng chuyển đổi này, giúp cho nhà đầu tư ít phải chịu thiệt hại nhất khi tiến hành đầu tư Trong hầu hết các nghiệp vụ đầu tư ở sở giao dịch chứng khoán và thị trường phi tập trung, một nhà đầu tư có thể hàng ngày chuyển đổi tiền mặt thành chứng khoán và ngược lại mà không phải chịu thiệt hại đáng kể đối với giá trị khoản đầu tư của mình (ít nhất thì cũng không chịu thiệt hại do cơ chế giao dịch chứng khoán gây nên) Nói cách khác, có thể có một số nhân tố bên ngoài ảnh hưởng đến giá trị đầu tư, chẳng hạn như tin đồn về một vấn đề nào đó trong nền kinh tế, những giá trị khoản đầu tư nói chung không giảm đi do cơ chế giao dịch của thị trường

- Vai trò thực hiện tư vấn đầu tư: Các CTCK không chỉ thực hiện mệnh lệnh

của khách hàng mà còn tham gia vào nhiều dịch vụ tư vấn khác nhau thông qua việc nghiên cứu thị trường rồi cung cấp các thông tin đó cho các công ty và các cá nhân đầu tư Dịch vụ tư vấn có thể gồm: Thu thập thông tin phục vụ mục đích của khách hàng, cung cấp thông tin về các khả năng đầu tư khác nhau cũng như triển vọng ngắn

và dài hạn của các khoản đầu tư đó trong tương lai, cung cấp các thông tin về chính sách tiền tệ của Chính phủ có liên quan đến các khoản đầu tư mà khách hàng đang cân nhắc

1.1.3 Nguyên tắc hoạt động quản trị điều hành của CTCK

Theo điều 3 Thông tư số 121 2020 TT-BTC về Quy định về hoạt động của CTCK, có 5 nguyên tắc về hoạt động quản trị, điều hành CTCK như sau:

“1 CTCK phải tuân thủ các quy định của Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp Điều lệ công ty và các quy định khác của pháp luật có liên quan về quản trị công ty

2 CTCK phải phân định rõ trách nhiệm giữa Đại hội đồng có đồng Hội đồng thành viên, Chủ sở hữu Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Ban Giám đốc phù hợp với Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp và các quy định khác của pháp luật

3 CTCK phải thiết lập hệ thống thông tin liên lạc với các có đồng, thành viên để đảm bảo cung cấp thông tin đầy đủ và đối xử công bằng giữa các cổ đông, giữa các thành viên, đảm bảo các quyền và lợi ích hợp pháp của cổ đông, của thành viên

4 CTCK phải thiết lập hệ thống kiểm soát nội bộ, quản trị rủi ro và giám sát, ngăn ngừa những xung đột lợi ích trong nội bộ công ty và trong giao dịch với người

có liên quan 5 CTCK phải bảo đảm nhân viên làm việc tại bộ phận nghiệp vụ phải

có chứng chỉ hành nghề chứng khoán phù hợp với nghiệp vụ thực hiện theo quy định của pháp luật chứng khoán và thị trường chứng khoán”

1.1.4 Nghiệp vụ chính của CTCK

* Các nghiệp vụ chính

a) Nghiệp vụ môi giới chứng khoán

Môi giới chứng khoán là hoạt động trung gian, trong đó CTCK tiến hành giao dịch chứng khoán nhân danh minh đại diện cho khách hàng Nghiệp vụ môi giới là nghiệp vụ chủ yếu của CTCK, nghiệp vụ này bao gồm thực hiện lệnh giao dịch mua bản chứng khoán cho khách hàng, thanh toán và quyết toán các giao dịch Để thực hiện nghiệp vụ môi giới đòi hỏi CTCK phải có tín nhiệm, phải được khách hàng tin cậy, phải có năng lực kinh nghiệm nghề nghiệp, phải có khả năng phân tích tài chính các doanh nghiệp để tư vấn cho các khách hàng của minh Thực hiện nghiệp vụ này, CTCK thu phí môi giới từ khách hàng Phi môi giới thường được tính theo tỷ lệ phần

trăm của tổng giá trị giao dịch Quá trình hoàn thành một lệnh giao dịch cho khách hàng được thể hiện qua sơ đồ sau:

Sơ đồ 1.1: Quá trình thực hiện một giao dịch cho khách hàng thông qua nghiệp vụ môi giới chứng khoán

(Nguồn: Giáo trình Thị trường Chứng khoán - Học viện Tài chính (2008))

b) Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán

Theo khoản 30 điều 6 Luật Chứng khoán năm 2019 thì “Tự doanh chứng khoán

là việc CTCK mua, bán chứng khoán cho chính mình” Thực hiện nghiệp vụ tự doanh

có lãi hay lỗ tùy thuộc vào chênh lệch giữa giá mua và bán chứng khoán và sự biến động chung của giá chứng khoán do CTCK nắm giữ Ngoài ra, giáo trình Thị trường Chứng khoán – Học viện Tài chính (2008) cũng đã nêu ra rằng nghiệp vụ tự doanh của CTCK được thực hiện theo hai hình thức giao dịch trực tiếp và giao dịch gián tiếp: “Giao dịch trực tiếp là giao dịch tay đôi giữa hai CTCK, CTCK với khách hàng thông qua thương lượng Hoạt động này chủ yếu thực hiện các giao dịch đối với các chứng khoán trên thị trường OTC Giao dịch gián tiếp là việc CTCK đặt các lệnh mua

và bán của mình trên sở giao dịch Lệnh của họ được thực hiện bất cứ lúc nào mà họ cũng không xác định được trước” Đây là hoạt động của nghiệp vụ tự doanh các CTCK không tự thực hiện các lệnh của họ theo giá thỏa thuận, yêu cầu của họ

c) Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

Theo khoản 31 điều 6 Luật Chứng khoán năm 2019 thì “Bảo lãnh phát hành chứng khoán là việc cam kết với tổ chức phát hành nhận mua một phần hoặc toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa

được phân phổi hết hoặc cố gắng tối đa để phân phối số chứng khoán cần phát hành của tổ chức phát hành” Để tổ chức thành công một đợt chào bán chứng khoán ra công chúng, tổ chức phát hành phải bảo lãnh, tư vấn và chào bán công khai chứng khoán thông qua một công ty môi giới Phát hành chứng khoán ra công chúng là hoạt động sinh lời cao nhất và chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu Trong giai đoạn đầu của việc phân phối, công ty đầu tư đóng vai trò là người tạo lập thị trường

và bình ổn giá cả Quá trình công ty môi giới giải quyết các vấn để về tổ chức bao gồm các bước:

Bước 1: Tổ chức phát hành gửi yêu cầu đến CTCK

Bước 2: Tư vấn cho tổ chức phát hành về loại, số lượng, định giá chứng khoán

và cách thức phát hành chứng khoán công khai để đầu tư

Bước 3: Trình UBCKNN về phương án bảo lãnh

Bước 4: Sau khi nhận được phê duyệt của UBCKNN, CTCK có thể ký trực tiếp hoặc thành lập công đoàn bảo lãnh phát hành để ký với tổ chức phát hành Nếu giấy phép hợp lệ, CTCK hoặc hiệp hội bảo lãnh phát hành có thể tiến hành phân phối chứng khoán Các hình thức phân phối chứng khoán chủ yếu là: Bản riêng cho các tổ chức đầu tư tập thể, các quỹ đầu tư, quỹ bảo hiểm, quỹ hưu trí; Bản trực tiếp cho các

cổ đông hiện thời hoặc các nhà đầu tư có liên quan trực tiếp tới tổ chức phát hành; Bản rộng rãi ra công chúng

d) Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư

Khoản 31 điều 6 Luật Chứng khoán năm 2019 chỉ ra rằng quản lý danh mục đầu

tư chứng khoán là hoạt động quản lý theo ủy thác của từng nhà đầu tư trong việc mua, bán, nắm giữ chứng khoán và các tài sản khác của nhà đầu tư Hoạt động này diễn ra nhằm mục đích mang lại lợi ích cho khách hàng trên cơ sở duy trì và gia tăng lợi nhuận Nghiệp vụ này được lựa chọn nhiều bởi các nhà đầu tư muốn tham gia thị trường nhưng không có đủ điều kiện về thời gian hoặc kiến thức chuyên môn để đưa

ra quyết định đầu tư Vì vậy họ ủy thác cho các CTCK làm việc này kèm theo thỏa thuận về lãi lỗ Các CTCK thực hiện nghiệp vụ này sẽ được hưởng phí quản lý theo quy định ngoài ra sẽ nhận được thêm các khoản tiền thưởng khi danh mục đầu tư đem

lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư Để đảm bảo quyền lợi cho khách hàng, các CTCK phải gửi báo cáo định kỳ các khoản đầu tư dựa trên giá trị thị trường cho khách hàng Nghiệp vụ này mang tính chất tư vấn tổng hợp có kèm đầu tư

e) Nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán

Tư vấn đầu tư chứng khoán là việc cung cấp cho khách hàng kết quả phân tích, báo cáo phân tích và đưa ra khuyến nghị liên quan đến việc mua, bán, nắm giữ chứng khoán theo khoản 32 điều 6 của Luật Chứng khoán năm 2019 Trong những tình huống khó khăn mà các nhà đầu tư đang cân nhắc, họ có thể tận dụng dịch vụ tư vấn của công ty trước khi đưa ra quyết định cuối cùng Hoạt động tư vấn chứng khoán được phân loại theo các tiêu thức sau:

Thứ nhất, theo hình thức của hoạt động tư vấn Có hai hình thức tư vấn từ các

CTCK là tư vấn đầu tư trực tiếp khi CTCK sẽ gửi thông tin trực tiếp thông qua nguồn điện thoại hay qua các cuộc gặp trực tiếp Hình thức thứ hai là tư vấn gián tiếp khi các CTCK đưa thông tin đến cho khách hàng thông qua sách báo của công ty phát hành Hoạt động này chỉ đem lại cho khách hàng các thông tin để từ đó khách hàng

tự tổng hợp phân tích và tự đưa ra quyết định cho mình

Thứ hai, theo mức độ uỷ quyền của tư vấn thì hoạt động được phân thành tư vấn

gợi ý và tư vấn ủy quyền Trong đó tư vấn gợi ý là người tư vấn chỉ gợi ý cho khách hàng về phương thức đầu tư hợp lý còn quyền quyết định đầu tư là của khách hàng

Tư vấn uỷ quyền là người tư vấn vừa tư vấn, vừa có quyền quyết định theo phân cấp

uỷ quyền của khách hàng

Thứ ba, đối tượng của hoạt động tư vấn thì bao gồm tư vấn phát hành và tư vấn

đầu tư Tư vấn phát hành là các hoạt động tư vấn cho các tổ chức có nhu cầu phát hành về cách thức phát hành, hình thức phát hành, xây dựng hồ sơ, bản báo cáo bạch

Tư vấn đầu tư là tư vấn cho các khách hàng đầu tư chứng khoán trên thị trưởng thứ cấp về gia, thời gian, định hướng đầu tư vào các loại chứng khoán…

+ Các nghiệp vụ phụ trợ

Các hoạt động hỗ trợ cho các nghiệp vụ chính của CTCK được gọi là các nghiệp

vụ phụ trợ Các nghiệp vụ này sẽ trợ giúp cho các nghiệp vụ chính được an toàn và

hiệu quả hơn, ngoài ra còn giúp cho doanh nghiệp kiếm về được một khoản doanh thu Các nghiệp vụ phụ trợ bao gồm lưu ký chứng khoán, quản lý thu nhập của khách hàng, các nghiệp vụ tín dụng, các nghiệp vụ quản lý quỹ

- Lưu ký chứng khoán: Lưu ký chứng khoán là việc lưu giữ, bảo quản chứng

khoán của khách hàng thông qua các tài khoản lưu ký chứng khoán Đây là quy định bắt buộc trong giao dịch chứng khoán, bởi vì giao dịch trên thị trường tập trung là hình thức giao dịch ghi số, khách hàng phải mở tài khoản lưu ký chứng khoán tại các CTCK hay ký gửi chứng khoán Khi thực hiện lưu ký chứng khoán cho khách hàng, CTCK sẽ nhận được các khoản phí lưu ký chứng khoán, phi gửi, phi rút và phi chuyển nhượng chứng khoán

- Quản lý cổ tức: Xuất phát từ việc lưu ký chứng khoán cho khách hàng, CTCK

sẽ theo dõi tình hình thu lãi, cổ tức của chứng khoán và đúng ra làm dịch vụ thu nhận

và chỉ trả cổ tức cho khách hàng thông qua tài khoản của khách hàng

- Nghiệp vụ tín dụng: Khách hàng có thể thực hiện các hoạt động mua bán khống

hoặc cho khách hàng thực hiện nghiệp vụ mua ký quỹ Cho vay ký quỹ là hình thức cấp tín dụng của CTCK cho khách hàng minh để họ mua chứng khoán và sử dụng các chứng khoán đó làm vật thể chấp cho khoản vay đó Khách hàng chỉ cần ký quỹ một phần, số còn lại sẽ do CTCK ứng trước tiền thanh toán Đến kỳ hạn thỏa thuận, khách hàng phải hoàn trả đủ cả gốc vay, cùng với lãi cho CTCK Trường hợp khách hàng không trả được nợ thì CTCK sẽ phát mại số chứng khoán đã mua để thu hồi nợ Các hoạt động về mua bán khống chứng khoán đều không hợp pháp trong Luật Chứng khoán của các quốc gia do khách hàng có thể thâu tóm toàn bộ thị trưởng bằng việc vay vốn mua bán khống Thực tế các khách hàng không phải trả một khoản nào để mua chứng khoán, và ngân hàng sẽ là người bỏ tiền ra Khi chứng khoản đó mất giả thì sẽ làm ảnh hưởng đến CTCK cho vay và đến thị trưởng tài chính

- Nghiệp vụ quản lý quỹ: Ở một số thị trường chứng khoán, pháp luật về thị

trường chứng khoán đó cho phép CTCK được thực hiện nghiệp vụ quản lý quỹ đầu

tư Quản lý quỹ là hoạt động mà các CTCK cử đại diện của mình để quản lý quỹ và

sử dụng vốn và tài sản của quỹ để đầu tư chứng khoán CTCK được thu phí dịch vụ quản lý quỹ đầu tư Nghiệp vụ này làm tăng thêm sản phẩm cho thị trường chứng

khoán Thông qua việc mua chứng chỉ quỹ của CTCK thì nhà đầu tư cũng thu được một khoản lợi nhuận từ việc sở hữu các chứng chỉ quỹ

1.2 Tổng quan về phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK 1.1.2 Khái niệm phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh

Phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh là quá trình nghiên cứu tìm hiểu để đánh giá toàn bộ quá trình thực hiện chiến lược kinh doanh cũng như kết quả của hoạt động kinh doanh, căn cứ vào số liệu phản ảnh của các bộ phận, tài liệu hạch toán và các thông tin kinh tế bằng các phương pháp thích hợp làm cơ sở để đề ra các quyết định, các phương án và giải pháp đúng đắn, kịp thời và làm rõ được các nguồn tiềm năng cần khai thác nhằm nâng cao chất lượng hoạt động của CTCK

Phân tích đánh giá hoạt động kinh doanh của CTCK là việc kết hợp sử dụng các thông tin tài chính và phi tài chính nhằm phản ảnh tình hình hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính của CTCK kết hợp đặt trong hoàn cảnh kinh tế, từ đó đánh giá được những điểm mạnh và điểm yếu hiện tại của CTCK là cơ sở đưa ra quyết định điều chỉnh chiến lược

Thông tin tài chính được sử dụng chủ yếu là nguồn thông tin từ báo cáo tài chính của CTCK Từ những thông tin thu thập được đó sẽ tiến hành thống kê, phân tích tỉ

số cũng như đối chiếu với tình hình trong quá khứ và hiện tại, thực hiện so sánh số liệu với các CTCK khác để đánh giá năng lực kinh doanh của các CTCK Bên cạnh

đó, sử dụng đồng thời cả những thông tin phi tài chính từ tình hình kinh tế - xã hội góp phần giúp nhà quản trị nhận biết được những cơ hội, thách thức và lấy đó làm cơ

sở đề ra các chiến lược quản lý phù hợp, hiệu quả

1.2.2 Sự cần thiết của phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh

Việc đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh là nhiệm vụ quan trọng trong chiến lược quản trị của các công ty nhằm đưa ra quyết định kinh doanh đúng đắn Việc phân tích trong quá trình hoạt động sẽ phát hiện được những rủi ro tiềm ẩn trong hoạt động kinh doanh, từ đó kiểm soát rủi ro, hạn chế những ảnh hưởng không tốt lên CTCK và thị trường Chi khi đánh giá, phân tích các chỉ số tài chính mới có thể phát hiện được những lỗ hổng trong quá trình hoạt động, từ đó khắc phục để đạt

hiệu quả kinh tế cao hơn Điều này cũng giúp các nhà quản trị nhìn nhận được nguồn gốc của vấn đề nhằm đề phòng những xoay chuyển có thể xảy đến bất cứ lúc nào Những chỉ số đánh giá tình hình kinh doanh của công ty không chỉ cần thiết đối với các nhà quản trị nội bộ doanh nghiệp mà còn cần thiết cho các những đối tượng bên ngoài như nhà đầu tư tiềm năng hay đối tác tiềm năng Dựa trên các chỉ số tài chính, các đối tượng này mới có thể có đánh giá khái quát về doanh nghiệp, từ đó đưa

ra quyết định như đầu tư, hợp tác, cho vay trong tương lai

1.2.3 Các phương pháp đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh

a Các phương pháp phân tích truyền thống

Phương pháp truyền thống sử dụng các tỷ số được dựa trên hai biến số tài chính để thông qua đó đánh giá, phân tích và kết luận kết quả hoạt động của các CTCK Hệ

số tài chính sử dụng được chia thành ba nhóm:

- Nhóm các tỷ số phản ánh khả năng sinh lời

- Nhóm các tỷ số phản ánh khả năng kinh doanh

- Nhóm chỉ tiêu đánh giá rủi ro hoạt động

Phương pháp đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh thông qua các chỉ tiêu tài chính có ưu điểm là đơn giản, dễ sử dụng, dễ hiểu

Tuy nhiên, mỗi nhóm tỷ số chỉ phản ánh một khía cạnh trong hoạt động kinh doanh một cách rời rạc mà không thể hiện rõ mối tương quan với nhau

b Các phương pháp phân tích hiện đại

Việc phân tích theo các phương pháp hiện tại chủ yếu dựa trên các mô hình đánh giá Mỗi mô hình lại tập trung vào một phương diện nào đó để tiến hành đánh giả và

có ưu nhược điểm nhất định Trong đó, mô hình CAMEL được coi là chuẩn mực đối với hầu hết các tổ chức tài chính trên toàn thế giới CAMEL là mô hình tổng hợp 6 yếu tố đo lường mang tính vi mô của một tổ chức tài chính: mức độ an toàn vốn, chất lượng tài sản có, khả năng quản lý, khả năng sinh lời, khả năng thanh khoản và mức

độ nhạy cảm với thị trưởng

Cụ thể, những ưu điểm của mô hình này là: Thứ nhất, mô hình CAMEL bao gồm nhiều chi tiêu phân tích quan trọng và có tính ứng dụng cao trong việc quản trị

tổ chức tài chính Đặc biệt, các chỉ tiêu này đều có mối liên hệ chặt chẽ với nhau chứ không mang tính tách rời Thứ hai, CAMEL là mô hình phân tích có đánh giá đồng thời cả yếu tố định lượng và định tính, tổng hợp các yếu tố đo lường sức mạnh và độ

an toàn trong hoạt động tài chính của một tổ chức tài chính Thứ ba, ứng dụng của

mô hình CAMEL có thể dự đoán được tình trạng hoạt động hiện tại và khủng hoảng tài chính tiềm tàng trong tổ chức tài chính Từ đó hạn chế được những rủi ro trong hoạt động kinh doanh cũng như những rủi ro về đạo đức và từ đó hoạch định định hướng hoạt động trong tương lai một cách hiệu quả

Tuy có nhiều ưu điểm, mô hình CAMEL vẫn tồn tại một số hạn chế: Thủ nhất,

số liệu để phân tích CAMEL vẫn hầu hết dựa vào nguồn thông tin có được để đánh giá, do đó những phân tích có thể bị sai lệch nếu nguồn số liệu không chính xác Thứ hai, các phân tích yêu cầu nhiều về kinh nghiệm cũng như kiến thức của các nhà phân tích do những đánh giá phụ thuộc vào ý kiến chủ quan của các nhà phân tích

1.3 Tổng quan về mô hình CAMEL

1.3.1 Giới thiệu chung về mô hình CAMEL

Mô hình CAMEL là một hệ thống xếp hạng các ngân hàng và tổ chức tài chính được chấp nhận rộng rãi trên thế giới, sử dụng để đo lường rủi ro và hiệu suất của các

tổ chức tài chính Phương pháp CAMEL ra đời từ những năm 1970 ở Mỹ, do Cục quản lý các tổ chức tín dụng Hoa Kỳ NCUA (National Credit Union Administration) xây dựng

Dựa theo nghiên cứu của tác giả Wirkar A D và Tanko M trong bài nghiên cứu

"CAMEL and Bank performance: Evaluation: The way forward" (năm 2008), việc sử dụng mô hình CAMEL trong phân tích đánh giả thông qua 5 tiêu chí cơ bản mức độ

an toàn vốn (Capital Adequacy), chất lượng tài sản có (Asset Quality), năng lực quản

lý (Management Soundness), lợi nhuận (Earning and Profitability), tính thanh khoản (Liquidity) Bên cạnh đó, nghiên cứu năm 2010 của hai nhà nghiên cứu Mihir Dash

và Annyesha Das với đề tài “A CAMELS analysis of the Indian Banking Industry”

đã bổ sung thêm yếu tố mức độ nhạy cảm với rủi ro thị trường (Sensitivity to market

risk) trong việc nghiên cứu hiệu quả hoạt động kinh doanh của các tổ chức tín dụng Sau khủng hoảng kinh tế châu Á năm 1997, hệ thống CAMELS được Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới (World Bank) khuyến nghị áp dụng ở các nước

bị khủng hoảng như một trong các biện pháp để tái thiết khu vực tài chính

Hệ thống CAMEL sẽ xếp hạng các tổ chức tài chính theo thang điểm từ A đến

E theo mức độ điểm quy đổi từ 0 đến 100, được chia thành các hạng như sau:

• Hạng A (80 – 100 điểm): TCTC hoạt động tốt hơn so với mức trung bình chung

• Hạng B (65 – dưới 80 điểm): TCTC hoạt động ở mức trung bình hoặc trên trung bình không nhiều, vừa đủ mức độ an toàn

• Hạng C (50 – dưới 65 điểm): TCTC hoạt động dưới mức trung bình chung

• Hạng D (35 – dưới 50 điểm): TCTC hoạt động không đảm bảo, thấp hơn mức trung bình chung rất nhiều Các tổ chức nằm trong nhóm này cần có sự giảm sát để tránh bị mất năng lực hoạt động

• Hạng E (dưới 35 điểm): TCTC hoạt động rất kém, cần giám sát một cách sát sao

1.3.2 Nội dung mô hình CAMEL áp dụng cho TTCK Việt Nam

a Capital Adequacy - Mức độ an toàn vốn (C)

Trong Mức độ an toàn vốn gồm có 3 chỉ số:

C1 – Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản bao gồm cả giá trị của tổng tài sản

không bao gồm tiền ký quỹ giao dịch của nhà đầu tư, đảm bảo rằng tiền gửi của nhà đầu tư được tách biệt khỏi TS của công ty để tránh xung đột lợi ích Chỉ tiêu này thể hiện mức độ vốn chủ sở hữu trong tổng tài sản mà các nhà môi giới thực sự cho phép

sử dụng

C2 – Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Vốn pháp định Vốn pháp định là mức vốn tối thiểu

phải có theo quy định của pháp luật để thành lập doanh nghiệp do Cơ quan có thẩm quyền ấn định Nó được xem là có thể thực hiện được dự án khi thành lập doanh

nghiệp Theo quy định tại Luật chứng khoán 2019 Doanh nghiệp muốn kinh doanh các nghiệp vụ chứng khoán thì phải có vốn pháp định tối thiểu là 300 tỷ đồng

C3 – Tỷ lệ an toàn tài chính hay còn gọi là tỷ lệ vốn khả dụng Theo thông tư

91/2020 TT-BTC do Bộ Tài chính ban hành, vốn khả dụng của CTCK là vốn chủ sở hữu có thể chuyển đổi thành tiền trong vòng 90 ngày Tỷ lệ vốn khả dụng là tỷ lệ phần trăm giữa giá trị vốn khả dụng và tổng giá trị rủi ro

Bảng 1.1 Trọng số của các chỉ tiêu xếp hạng thuộc yếu tố C

Từ 120% Đến dưới 150% 20

(Nguồn: Quy chế hướng dẫn xếp loại CTCK, UBCKNN)

b Asset Quality – Chất lượng tài sản có

Chất lượng tài sản của CTCK được đánh giá dựa trên 3 tiêu chỉ sau:

- A1 – Tỷ lệ giá trị tổng tài sản sau khi điều chỉnh rủi ro/Tổng tài sản (không

bao gồm TSCĐ) Tài sản sau khi điều chỉnh rủi ro = Tổng tài sản (không bao gồm TSCĐ) – Tổng giá trị rủi ro tiềm ẩn trong các hạng mục tài sản Việc xác lập các giá trị rủi ro được tính toán theo Thông tư số 226/2010/TT-BTC vào ngày 31/12/2010 và Thông tư 165/2012/TT-BTC ngày 9/10/2012 của Bộ trưởng Bộ tài chính An toàn tài chính được đảm bảo khi tỷ lệ này càng cao

- A2 – Tỷ lệ dự phòng (Đầu tư ngắn hạn + đầu tư dài hạn - Phải thu)

- A3 – Tỷ lệ các khoản phải thu/Tổng tài sản

Bảng 1.2: Trọng số của các chỉ tiêu xếp hạng thuộc yếu tố A

Tên chỉ tiêu Giá trị Giá trị Điểm Trọng

số

A1

(Nguồn: Quy chế hướng dẫn xếp loại CTCK, UBCKNN)

c Management – Khả năng quản lý

Có 19 tiêu chí để đánh giá Chất lượng quản lý, tuy nhiên hầu hết các chỉ tiêu đều là đánh giá định tính và yêu cầu thu thập thông tin từ nhiều nguồn ngoài báo cáo

tài chính, bao gồm cả nguồn dữ liệu nội bộ Ví dụ, tiêu chí số 3 và số 4 đòi hỏi Số năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính chứng khoán của Chủ tịch HĐQT và Giám đốc Tổng giám đốc, hay tiêu chí số 3 đề cập đến Tính hiện đại của hệ thống công nghệ thông tin Các tiêu chỉ này rất khó để định lượng và đòi hỏi nguồn thông tin nội bộ tương đối lớn Một số chỉ tiêu khác yêu cầu thông tin của tất cả các nhà môi giới trong ngành như tiêu chỉ 12: Tỷ trọng doanh số giao dịch cổ phiếu thực hiện qua công ty (trên hai sở) Tổng Doanh số giao dịch của thị trường (tổng cộng doanh số giao dịch của hai sở)

d Khả năng sinh lời (E)

Để đánh giá hiệu quả hoạt động của 1 doanh nghiệp nói chung hay các công ty chứng khoán nói riêng, chúng ta thường đánh giá đến hiệu quả sinh lời bởi tối đa hóa lợi nhuận luôn là mục đích tối thượng của doanh nghiệp Lợi nhuận giúp CTCK có thể duy trì hoạt động kinh doanh và mở rộng quy mô doanh nghiệp Những chi tiêu đánh giá khả năng sinh lời của CTCK:

E1- Lợi nhuận sau thuế/ Tổng doanh thu

E2- Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân

Bảng 1.3: Trọng số của các chỉ tiêu xếp hạng thuộc yếu tố E

(Nguồn: Quy chế hướng dẫn xếp loại CTCK, UBCKNN)

e Liquidity - Chất lượng thanh khoản

Khả năng thanh toán của một doanh nghiệp là năng lực về tài chính của doanh nghiệp, cho thấy khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn bất cứ lúc nào Chất lượng thanh khoản của CTCK thể hiện khả năng sẵn sàng chi trả, thanh toán cho khách hàng, đáp ứng tức thời cho nhu cầu tự doanh chứng khoán Theo đó, khả năng thanh toán cao thể hiện các CTCK có đủ tài chính để thanh toán các khoản nợ của các tổ chức tín dụng, lãi vay trên thị trường vốn

L1- Tỷ lệ tài sản ngắn hạn (Không bao gồm giao dịch tiền gửi của nhà đầu tư)/Nợ ngắn hạn Khi giá trị của tỷ số càng cao, đồng nghĩa với việc khối lượng tài

sản của công ty càng lớn, kéo theo việc khả năng chi trả các khoản nợ đối với công

ty càng cao

L2- Tỷ lệ tiền và tương đương tiền (Không bao gồm giao dịch tiền gửi của nhà đầu tư) / Nợ ngắn hạn Tỷ Lệ Này cũng cần phải duy trì mức độ thích hợp để vừa

đảm bảo khả năng thanh toán vừa nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

Bảng 1.4: Trọng số của các chỉ tiêu xếp hạng thuộc yếu tố L

- Mức độ quan trọng của mỗi chỉ tiêu được thể hiện thông qua trọng số của chỉ tiêu đó Trọng số được thể hiện bằng tỷ lệ phần trăm

- Tổng điểm nhóm yếu tố tài chính là tổng các điểm chi tiêu thuộc các yếu tố Mức độ đủ vốn; Chất lượng tài sản; Khả năng sinh lời và Chất lượng thanh khoản sau khi đã nhân với trọng số tương ứng của từng chi tiêu Tổng điểm yếu tố Chất lượng quản trị là tổng các điểm chi tiêu Chất lượng quản trị sau khi đã nhân với trọng số tương ứng của từng chỉ tiêu

- Tổng điểm nhóm yếu tố tài chính có trọng số 70% Tổng điểm yếu tố Chất lượng quản trị có trọng số 30% Điểm xếp loại CTCK là tổng của Tổng điểm nhóm yếu tố tài chính và Tổng điểm yếu tố Chất lượng quản trị sau khi đã nhân với trọng

số tương ứng

- Điểm cho mỗi yếu tố được tính bởi các công thức sau:

Tổng trọng số chỉ tiêu thuộc yếu tố Mức độ đủ vốn

Tổng trọng số chỉ tiêu thuộc yếu tố Chất lượng tài sản

Điểm Chất lượng thanh khoản =

∑2𝑖=1Điểm chỉ tiêu thuộc yếu tố 𝐿𝑖 x Trọng số tương ứng 𝑖

Tổng trọng số chỉ tiêu thuộc yếu tố Chất lượng thanh khoản

Tổng trọng số chỉ tiêu thuộc yếu tố Khả năng sinh lời

CHƯƠNG 2: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAMEL ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CTCK FPT

2.1 Tổng quan về Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT

Công ty cổ phần Chứng khoán FPT (FPTS) được thành lập vào năm 2007, hoạt động thông qua Giấy phép của UBCKNN Đến năm 2017, FPTS chính thức được niêm yết trên sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), với mã chứng khoán FTS Gần 16 năm qua, FPTS không ngừng hoàn thiện và phát triển lớn mạnh, trở thành một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực Chứng khoán Công

ty luôn cố gắng đạt được những thành tựu lớn và chiếm được sự tin tưởng của khách hàng

Trong suốt lịch sử hoạt động, FPTS đã tăng vốn ấn tượng lên con số ấn tượng hơn 1.475 tỷ đồng, thành lập 7 phòng giao dịch tại các tỉnh, thành phố lớn trên cả nước như Hà Nội, Đà Nẵng, Thành phố Hồ Chí Minh Năm năm qua đánh dấu những thành tích đáng ghi nhận của FPTS, trong đó có việc được tổ chức uy tín HNX và VSD bình chọn là Công ty chứng khoán tiêu biểu năm 2019-2020, liên tục nằm trong Top 10 công ty chứng khoán có thị phần giao dịch môi giới lớn nhất trên HOSE và HNX, nhận giải thưởng danh giá “Công ty Chứng khoán được Khách hàng hài lòng nhất” năm 2020 do Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam và Tập đoàn Dữ liệu Quốc tế IDG trao tặng, đồng thời được VSD vinh danh là Công ty Chứng khoán tiêu biểu năm 2018-2019

Ngành nghề kinh doanh:

FPTS hoạt động với các nghiệp vụ kinh doanh như: Môi giới chứng khoán; Tự doanh chứng khoán; Tư vấn đầu tư chứng khoán; Lưu ký chứng khoán và Bảo lãnh phát hành chứng khoán Trong đó, tự doanh chứng khoán và môi giới chứng khoán

là mảng kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp

Hình 2.1: Cơ cấu doanh thu của FPTS giai đoạn 2018-2022

Đơn vị: tỷ đồng

(Nguồn: BCTC đã kiểm toán)

2.2 Phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh của CTCK FPT theo mô hình CAMEL

2.2.1 Mức độ an toàn vốn – Capital Adequacy

C1 – Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản

Trong giai đoạn từ 2018 - 2022, vốn chủ sở hữu của FPTS tăng dần qua các năm

từ 1975 tỷ năm 2018 lên 3348 tỷ năm 2022 Trong khi đó quy mô nợ phải trả của FPTS biến động mạnh, năm 2021 tăng gấp 6 lần so với năm 2020, đạt 6473 tỷ đồng

do doanh nghiệp đã đặt cọc một số Ngân hàng để thực hiện hợp đồng môi giới Trái phiếu Chính phủ, chứng chỉ tiền gửi Điều này cũng là nguyên nhân chính khiến cho quy mô nguồn vốn của FPTS tăng đột biến trong 2021 ở mức 9.400 tỷ, tăng gấp 3 lần

Bảng 2.1: Cơ cấu nguồn vốn và quy đổi điểm C1 của FPTS

(Nguồn: Tác giả tính toán và tổng hợp)

Nhìn chung trong cả giai đoạn, vốn góp thường chiếm phần lớn trong cơ cấu nguồn vốn của công ty, và đây cũng có thể coi là đặc thù chung của ngành chứng khoán khi không phải đầu tư xây dựng các nhà máy và mua sắm máy móc thiết bị để tạo ra doanh thu Doanh nghiệp có vốn góp tăng đều qua các năm từ 1.975 tỷ năm

2018 lên 3.348 tỷ năm 2022 Xét về tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/ Tổng tài sản (Tỷ lệ C1) của FPTS, tỷ lệ này đạt 79% năm 2018, tăng lên mức 84% năm 2019 nhưng sau đó giảm xuống còn 32% trong năm 2021, khiến cho doanh nghiệp giảm đi sự tự chủ về tài chính Tỷ lệ C1 giảm mạnh trong năm 2021 chủ yếu do sự tích cực trở lại của TTCK, khiến cho các khoản cho vay margin của doanh nghiệp và khoản phải thu các dịch vụ CTCK cung cấp tăng mạnh, đẩy tài sản ngắn hạn và tổng tài sản của FPTS tăng lên, tuy nhiên vốn chủ sở hữu không có thay đổi đáng kể Đến năm 2022, chỉ số C1 đã có sự phục hồi và đạt 63%, thể hiện FPTS luôn nỗ lực để có thể tự đảm bảo về

mặt tài chính của mình khi có 4 năm đạt trên 80 điểm Đối với chỉ tiêu C1, có thể đánh giá cơ cấu nguồn vốn của FPTS là tương đối tốt

Hình 2.2: Biến động của tổng tài sản của doanh nghiệp trong giai đoạn từ

Quy đổi điểm

C2

(Nguồn: Tác giả tính toán và tổng hợp)

Tại khoản 7 điều 4 Luật doanh nghiệp 2005 quy định “Vốn pháp định là mức vốn tối thiểu phải có theo quy định của pháp luật để thành lập.” Do đó đối với các CTCK, vốn pháp định là vốn tối thiểu để được thành lập và hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán Căn cứ theo quy định tại Điều 175 Nghị định 155/2020/NĐ-CP, vốn pháp định của các CTCK phải được góp bằng Đồng Việt Nam và được xác định theo các nghiệp vụ kinh doanh của CTCK đó Do FPTS hoạt động với các nghiệp vụ Môi giới chứng khoán, Tự doanh chứng khoán, Bảo lãnh phát hành chứng khoán và Tư vấn đầu tư chứng khoán nên vốn pháp định của FPTS sẽ là 300 tỷ đồng

Từ năm 2018 đến năm 2022, doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu luôn lớn hơn nhiều so với mức vốn được yêu cầu, giúp cho tỷ lệ C2 - Vốn chủ sở hữu/Vốn pháp định của FPTS luôn được giữ ở mức cao trên 600% Tỷ lệ này tăng liên tục qua các năm, từ năm 2018 đạt 658% và cao gần gấp đôi vào năm 2022, cho thấy FPTS không gặp khó khăn gì trong việc phải duy trì theo mức vốn pháp định mà hoàn toàn có năng lực tự huy động nguồn vốn cần có để thành lập và kinh doanh theo quy định thành lập CTCK của nhà nước

thanh toán (tỷ

(Nguồn: Tác giả tính toán và tổng hợp)

FPTS có vốn khả dụng tăng dần qua các năm và tăng mạnh trong năm 2021 và

2022 lên mức hơn 3000 tỷ đồng Tổng giá trị rủi ro hoạt động của FPTS có xu hướng tăng mạnh trong năm 2021 và 2022 và đây là khoản mục đóng góp lớn nhất vào tổng giá trị rủi ro của doanh nghiệp Tổng giá trị rủi ro của FPTS tăng mạnh trong năm

2021 ở mức 225 tỷ đồng là do doanh nghiệp tăng vay nợ Ngân hàng, bằng cách đặt cọc một số Ngân hàng để thực hiện hợp đồng môi giới Trái phiếu Chính phủ, chứng chỉ tiền gửi, …để mở rộng hoạt động kinh doanh trong bối cảnh thị trường bùng nổ Tuy nhiên trong năm 2022, FPTS đã chủ động cơ cấu lại tổng tài sản và giúp cho tổng giá trị rủi ro được giảm thiểu còn 216 tỷ đồng Xét về giá trị C3 - Tỷ lệ an toàn tài chính của công ty luôn ở mức cao trên 1400%, thể hiện rằng FPTS đang có khả năng

về tài chính rất tốt, giá trị rủi ro không ảnh hưởng quá nhiều đến công ty và FPTS có thể sẵn sàng chi trả cho các rủi ro và thị trường

Hình 2.3: Nợ vay của FPTS trong giai đoạn 2018 – 2022

Đơn vị: tỷ đồng

(Nguồn: BCTC đã kiểm toán)

Bảng 2.4: Quy đổi điểm mức độ an toàn vốn (C)

(Nguồn: Tác giả tính toán và tổng hợp)

2.2.2 Chất lượng tài sản có – Asset quality