thể chế phi chính thức và sự phát triển của tín dụng công nghệ tài chính

THẺ CHẾ PHI CHÍNH THỨC VÀ SỰ PHAT TRIEN CỦA TÍN DỤNG CÔNG NGHỆ TÀI CHÍNH Informal Institutions and The Development of Fintech Credit TOM TAT Luận án thực hiện những phan tích thân trong

BO GIAO DUC VA DAO TAO DAI HOC KINH TE THANH PHO HO CHI MINH

NGUYEN THI DIEM KIEU

THE CHE PHI CHINH THUC

VA SU PHAT TRIEN CUA TIN DUNG CONG NGHE TAI CHINH

LUAN AN TIEN SI KINH TE

TP Hồ Chí Minh - Năm 2023

BO GIAO DUC VA DAO TAO DALHOC KINH TE THANH PHO HO CHI MINH

NGUYEN THI DIEM KIEU THE CHE PHI CHINH THUC

VA SỰ PHAT TRIEN CUA TIN DUNG CONG NGHE TAI CHINH

Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng

Mã số: 9340201

LUẬN ÁN TIÊN SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC

2 PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo 3 TS Nguyễn Ngọc Quỳnh Anh

TP Hỗ Chỉ Minh - Năm 2023

LOLCAM DOAN

Tdi cam doan Ludn an tién si “Thé ché phi chink thite va sir phat triển tín dụng công nghệ tài chữa" là công trình nghiên cứu độc lập của tôi, dưới sự hướng dẫn của PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Báo và T8 Nguyễn Ngọc Quỳnh Anh Các kết quả

nghiên cửu của luận ăn được thực hiện một cách nghiễm (ức, trưng thực, dựa trên

nguồn dữ liệu liệu rõ rằng, đáng tin cậy Các tài liệu tham khảo từ các tác giả khác đã được trích dân khách quan, đây đủ trong luận án

Nghiên cứu sinh

Nguyễn Thị Diễm Kiểu

il

MUC LUC

>

DANH MUC BANG £ a Ñ a 2 ^ BROOKES OOK ESO KROES EN EEE RHEE EN NEO ERES EONS SOOKKR OOK MERE EKRE ER RHOORNESERKE SOOKE SOR KKDO CE REES 1X i

x TOM TAT MS OED SE 900904 09209024 SEEK RSS EM NS SOE MHS OE NHS EMH SEEKNH SEEMS SEEURSE SEER AHEM KS SEN MSE 491144 4 090090 4 094090244490 1⁄01644e© x45 ke 0 Xe 0M ve 049 1

CHƯƠNG I1 GIỚI THIẾU HE N x 1, Cri 1 Ị HIEL 1

là |, Đi tượng HGHÌÊN CHÚ ác cuc hen seo Tà Hy Kế KTS ĐK Hy kh i

1.3.2 Pham vì nehiên củ Cw “+ 1st Ví #2 WER CHD CECE P EE EOE — PPA RD PEA NATE EERE T REALS ODEN PEATE P ER EERE TERETE OED EL ES EES £ W

l.4 Phương pháp nghiên cửu vả đữ HỆU eeenee renee tenner ĐỂ

` ` "he tenner ee enna ere noes ones aarenareea et eeey L5 Rét qua nghién ctu chink uc e2 22222xvrrurou Lé Tinh modi va cac dong @Op của HIẦH ÂD cuc cv cv He y2 x2 x42 13

Lv Rw fe Kết câu luận ăn & 5 We tN REED Ree REE RED EET RROD UREN REET DRM E NA CƯ NGN KV NN RA VY BC CA XS CA VA 4 BÊ NI CƯ ĐC N KV kh VY j

CHUONG 2 TONG QUAN LY THUYET VA CAC NGHIEN CUU LIEN

QUAN PEFFIREHFFRAHFRRAHSE REPEL RREF SARE KLEE HTRESSERER SHER UHERE SSE RRAFESRREFELUREFELRESKTRASPRAHHSEREPAERREFFARE FERRE H ke 4V 16

2.4 Tìm dụng công nghệ tài ch cu c2 xxxeekkcsskccv TỔ 2.1 Khung khúi HÌỆM tà đặc đẾU cect reece eee LE (2 PhâH loại CáC HÌHh thúc LH dụng CN TU Cu c2 tetris i8 2.4.3 Nhding lot thé dire KP VỌN Lá các che Ê 9

II

2.54 (Ifb: Nha II II NHẬNửescucenignoniiriotiiiiutiggistdiiistpggtogiGei2G3002000G0000g3g0 21 2.1.5 Sự phát triển tin dung CNT C v.seccccececsssecesesvevesesvereseseeseseseseseseevesesveseeee 24

2.1.6 Các nhân tố tác động đến sự phái triển TD CNTC đã được xác định 25

22 The che PhÏ CHÍNH PhỨC saosasoentiadidtig t0 L30G00 0G V0SGSUGANG\d.gyadngga 32

2.2.1 Khung khái HIỆHH cà cv vn nh ngư 32 2.2.2 Các đặc trưng của thề chế phi chính thức - 2 5+ s+szcszssc: 34 2.2.3 Đo lường thê chế phi chính thức . 2-5 5s £E+EezE+EcEszsextzrecxes 35 2.3 Cơ sở lý thuyết về khả năng tác động của TCPCT dén su phat trién TD

Ko BÍ LỆCT accerenceevaescsnenaersupwonayo-ohcaurRsieun een ay Hane eae Come EMnye esa Eaves vee REAR RAY PROT 42 23.1 Tp thangel kink 16 WC Ue CRE AOR secs svccccvcevecssseccvenceucvsveccuwcscecvssvenavces 42 2.3.2 Lý thuyết thống nhất về chấp nhận và sử dụng công nghệ 45

2.3.3 Lý thuyết chỉ phí BAO GOR sersassvvenssccesnsssscisenssiasssrciaassorsrcenswonsesissscesiiss 47

2.3.4 Ly thuyét hữu dụng ky) VON cescccccecesveseseeseseeseseesesseseseeseseeseseeseseeseseeses 53 2.4 Cơ sở lý thuyết về tác động của việc ban hành các quy định điều tiết đến

mối quan hệ giữa TCPCT và TD CNTC 2 2 s szs se s+xz£zzzzxez 55

2L: : G1 TANH ĐỘ HÌNEEbuucscanionitriottiittutigtttrlcE309)4021001000)g40204003010E080000g306ggg8 36 2.4.2 Túc động điểu chỉnh - - 2-5522 E£EE+E£EE£EEEE2EEEEZESEEEsrrrkrrecsee 37 2.5 Nghiên cứu thực nghiệm về tác động của TCPCT đến sự phát triền TD

CN HO seueennnrrenarniiieibnneioitoaisetxinite1a844460104159614601851600101-1619081016038.914660001480/311:164/400001 59

2.5.1 Nghiên cứu sử dụng niêm tin xã hội đại diện cho TCPCT 39

2.5.2 Nghiên cứu sử dụng văn hóa quốc gia đại điện cho TCPCT 61 2.5.3 Khoding trong nghién CU cccccccceccccecsssesessesesesesessessssesessesesseseeesecseseeses 63 2.6 Phat trién gid thuyét nghién CUr c.cccceccccesessceseseesessesessessesessecssessesesseeseees 64

2.6.1 Tác động của các đặc điểm TCPCT đến sự phái triển TD CNTC - 66

1V

2.6.2 Tác động của việc ban hành các quy định điều tiết cụ thé đến mối quan

hé gia TEPCE Va TD CNT Co rwscensssvsnsveonsnausinsaunsnanncecnnannnkssuvescaumecsonenes 8&3 20:3: BRURS PRAN ÍÁCh [BI HDD ossaiaistodaedioaiglossailslslsseaiostlssieapsaa 87

2.7 Két ludn Chuang .cccccccccscssesessssesscsesscsesccsesscseecsscsesussesreatsnssesesstsesesseeseaeaess 89

CHUONG 3 PHUONG PHAP NGHIEN CUU ssssssssscossssssscsnssassossevassssnsssssssasaie 90

3.1.1 Thể chế PCT và sự phát triển TD C¡NTC -¿-2©-z s52 =zcess+: 90

3.1.2 Tác động của việc ban hành các quy định điều tiết đên môi quan hệ

tiền TCPCT và dụ phát triển T ÔN TỄ ciasusaaoadtecdnl lisuicdkeie 92 3.2 Đo lường biẾn -¿- 52t xSE S23 1 1 3113 1512217112171 1 22111 x xe 93

3.2.2 Các đặc điểm thể chế Đất CHÍNH [HHỨPC 5 << S**svEEeseveeesesevxs 95

ooo uan van -

3.2.3 Việc ban hành quy định điều tiết mới và chất hượng TCCTT hiện hữu 98

33:4 'Gc biển kim WGúI KHHẪE taysuiavobosiithgidihg030010100334341040064630084.0,2ng 100

3.3 Dữ liệu và phạm vi nghiền CỨU 5< G5 S111 1 ngàn 101 SB: DD CW uagprisctvvccoiggsecivgbsogggirdogd ycayigirdobivöctuggpgiceguiGyrpypgtopticeisticggiog0g82g088 101 ', 01 aaaaA L Ả 108 34 Phuony: phap w6e None scssscssscssccsisscsescscsconavanssvssconccsanssasssersvsncsvssssenevsseess 110 3.4.1 Uớc lượng WLS tác động giữa các quốc gia . s- +5 110

3.5 Kết luận Chương -¿- ¿25+ S2xSE+ES2E+E2EESEEEEEEEEEEEEEEEErrrrkrrrrrrrvee 118 CHUGNG 4 RET QUA NGHIEN CUT ccoscrssercrrsssecoseonconcsssenncessannssscswmcsesevnen 119 4.1 Thống kê mô tả biến và các kiểm định ban đầu - - 2 + 119

doi ca CON RO TIO TAO OR pcre, garam eee 119

4.1.2 HỆ SỐ (WONG QUAN .cecccccccccccesesesceseseseeseresseresesessesesessesesesseseseeeeeseseeneses 124

4.1.3 Các kiểm định ban AGU cecccccccccccccccsscscsccsesecsccscsessvseesesecscsevscsscsecacsevavees 126

4.2 Thẻ chế phi chính thức và sự phát triển TD CNTC . - 129

4.2.1 Tác động của TCPCT đối với sự phát triển TD CNTC tổng thể 129

4.2.2 Tac déng cua TCPCT đối với sự phái triển của các hình thức TD CNTC

4.3 Tác động của việc ban hành các quy định điều tiết đến mối quan hệ giữa

T€PCT và sự phácti6n TĐ CN TỔ keosssusosesuaadokilaQ66543980006g.6.01.1t6x64 148

1.3.1 Tác động của việc bạn hành các quy định điêu tiẾ 2-2552 148

4.3.2 Tac dong ctia mie dé ré rang trong cdc quy dinh diéu tiết 162

4.4 Kết luận Chương nennnsnnrnteininnetnnienneennennntn 167

" c uan van -

CHUONG 5 KET LUAN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5- - - 168

Š 1, KẾT Wai sunuaogovonttolgiliili62$4lsBGSGGGSSGGGGIBIGSIGGASNGbóiBdua 168

5.2 Hàm ý chính sách - -c + x13 ng ng net 169 S.2:k =: FLAIR WV CHIRM SACI CRUG ss sex cess sce scesrorcas exaseng ects cae s REE IN 170 5.2.2 Ham ¥ chinh sdch d6i v6i Viet NAM oecececcccccesceseseecesesseceseseevesesvesevee 172 5.3 Giới hạn và hướng phát triển nghiên cứu tiếp theo -:-+ - L9

DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH CÚA TÁC GIẢ . . -s5<e 176 TÀI LIỆU THAM KHẢO , -s5-c< 55s ss se sssssessesereesessessesesessrseessseee Í 7 7

PHỤ LỤC

BE BIS-FSB

CNTC FE GDP GLS GMM

GLOBE

IDV IVR LTO MAS

NH

VỊ

DANH MỤC TỪ VIỆT TAT

Between Effects - Ude lượng tác động giữa các quốc gia

Financial Stability Board, Bank for International Settlements - Hội đồng Binh ôn Tải chính, Ngan hang Thanh toần Quốc tế

Cambridge Centre for Alternative Finance - Trung tam Cambridge

về Tải chính thay thê

Công nghệ

Công nghệ tài chính Fixed Effects - Ước lượng tác động cỗ định

Gross Domestie Product - Tổng sản phẩm quốc nội Generalized Least Square = Bình phương nhỏ nhất tông quát Generalized Method of Moments - Phuong phap woe hrong moment tông quát

Global Leadership and Organizational Behavior Effectiveness Dự án Hiệu quá lãnh đạo và hành ví tô chức toàn cầu

Individualism - Chủ nghĩa cả nhân

Indulgence Versus Restraint - Tân hướng so với kiểm chế

Long-term Orientation - Dimh hudéng dai han Masculinity - Dinh hiréng nam tinh

Nghiên cứu Nean hang

PDI

TLCCT TCPCT TB UAI UTAUT

VHOG WDI WGI

WLs

` Yul

Ordinary Least Square - Binh phuong nhỏ nhất Peer -to-Peer Lending - Cho vay ngang hang

Power Distance Index - Chỉ số khoảng cách quyền lực

Random Effects - Ước lượng tác động ngẫu nhiên System Generalized Method of Maments - Phuong phap ước lượng

moment tông quát hệ thôn 8 Thể chế chính thức

Thê chế phi chính thức

Tin dung

Uncertainty Avoidance Index - Chi sé e ngại sự không chắc chắn

Unified Theory of Acceptance and Use of Technology - Ly thuyết

thông nhất về chấp nhận và sử dụng công nghệ

Văn hóa quốc gia

World Development Idicators - Bộ Chỉ số Phát triển thê giới

Worldwide Governance Indicators - Bộ chỉ số Quản trị toán cầu

Weighted Least Squares - Bình phương nhỏ nhài có trọng sô

Hình 2.4 Liên kết kỷ vọng giữa mức độ e ngại sự không chắc chấn và TD CNTC 67 Hình 2.5 Liên kết ký vọng giữa khoảng cách quyền lực và TÔ CNTC 69

wed tJ

Hình 2.7 Liên Kết kỳ vong gifra dinh hudéng nam tỉnh và TD CNTC 76 Hình 2.5 Liên kết kỷ vọng giữa định hưởng dải hạn và TÔ CNTC vs 7Ñ Hình 2.9, Liên kết ký vọng giữa định hướng tận hưởng và TD CNTC SĨ Hình 2.16 Khung nghiên cửu TA HỮU eter rece 22222 ÔO Hính 4.1 Các chỉ sẽ VHQG: Trung bình mẫu so với thÊ BIỚI, ee 123

1X

DANH MỤC BANG

Bảng 2.1 Các nhân tô tác động đến sự phải triển T CNTC đã được xác đmh trong

Băng 3.1 Đồ lưỡng biển và nguồn đữ HIỆN cu 2n 2mvxeerve 105 Băng 4.1, Thông kê mô tả biẾn cuc cu 222x212 xxzerxe 121

Bang 4.2 Ma tran hé $6 tuong Quan oo uc eo LR Bang 4.3 Kết quả kiêm định Breusch-Pagan đôi với hiện tượng phương sai không

> #

+ Á, tà *Ã — ứ r be ons

Bảng 4.4, Kết qua kiém dinh Wooldridge dot vai ty trong quant es

Bang 4.6 Tác động của TCPCT đến sự phát triển TD CNTC tổng thể: Thay đối đo

,

Bang 4.7, Tác động của TCPCT đền sự phải tiên TÔ CNTC tông thể: Ước lượng

Bảng 4.8, Tác động của TCPCT đến sự phái triển của các hình thức TÐ CNTC L45 Bang 4.9 Tác động của việc bạn hành các quy định điều tiềt đền mỗi quan hệ giữa

THẺ CHẾ PHI CHÍNH THỨC VÀ SỰ PHAT TRIEN CỦA TÍN DỤNG CÔNG NGHỆ TÀI CHÍNH

Informal Institutions and The Development of Fintech Credit

TOM TAT Luận án thực hiện những phan tích thân trong vẻ tác động của các đặc điểm thể

chế phi chính thức đến sự phát triển tin dụng CNTC; đặc biệt trong bối cảnh các quy định pháp lý cụ thể liên quan đến loại hình hoạt động tín dụng này đang dần được thiết lập Sử dụng kết hợp hai cơ sở đữ liệu rộng lớn nhất hiện nay ở mức độ quốc gia

về tín dụng CNTC, bao gồm tín dụng từ các công ty công nghệ lớn, luận án tiên hành

nghiên cửu trên dữ liệu từ 68 nên kinh tế trong giai đoạn 2013 - 2019, Kết quả nghiên cứu cho thay, các đặc điểm thé chế phí chính thức, đại diện bởi các khía cạnh văn

hóa, có tác động đẳng kẻ đến sự phát tr tên tin dung CNTC Cụ thể, tin dung CNTC được thúc đây phát triển hơn tại các niên 1 kinh tế có thế chế Đhi chính thức đặc trưng bởi định hướng dai han hon trong vin hóa quốc gia Ngược lại, mức độ e ngại sự không chắc chăn và khoáng cách quyền lực cao tác động ngược chiều đến sự phát triển tín dụng CNTC Tuy nhiên, các tác động ngược chiều này có thể được giảm

thiểu khi các quy định pháp lý cụ thể điều tiết hoại động tín đụng CNTC được ban

hành, và thực thị hiệu quả Kết quả nghiên cứu đóng góp các thông tín tham khảo hữu

{ch đến các nhà điều hãnh nhằm điều tiết, và phải huy lợi thể của hoạt dang tin dung

còn rất mới mẻ nhưng đây tiệm nang nay Từ khảa: Tìn dụng công nghệ tải chính, thê chế phi chỉnh thức, văn hòa quốc

gia, quy định nhấp lý.

bo

ABSTRACT This thesis carefully examines the impact of miformal institutional characteristics on the development of fintech credit, especially in the context that explicit legal regulations related to this type of credit activity are being established in many countries around the world Using a combination of the two mast available extensive datasets at the national level for fintech credit, including bigtech credit, the

thesis performed empirical analyses with data from 68 ecanomies im the period 2013 ~ 2019 The results emphasize the significant influence of informal institutional

aspects represented by cultural dimensions on the development of fintech credit In particular, fintech credit activities are promoted im econemies with míormal institutions characterized by long-term orientation im national culture In contrast, high levels of uncertainty avoidance and power distance culttre significantly negatively impact the development of fintech credit However, these adverse impacts can be mitigated when explicit legal regulations related to fintech credit are

established and effectively enforced ‘The thesis provides valuable reference

information to authorities to regulate and promote the advantages of this emerging

but fully potential type of credit Keywords: Fintech credit, informal institutions, national culture, legal regulations.

t3

CHƯƠNG I GIỚI THIẾU

Li Động cơ nghiên cứu

Trong bỗi cảnh cuộc cách mạng công nghiệp 4.0, các đối mới công nghệ (CN)

đã và đang trở thành trọng tâm của các thay đối mạng tính chất cách mạng trong lĩnh

vue tai chinh (Allen và cộng sự, 2021; Goldstein và cộng sự, 2019) Dù chỉ thực sự phát triển sau khủng hoảng tài chính thẻ giới 2008, tuy nhiên, sự tham gia của các

công ty khởi nghiện và các công ty CN lớn trong lĩnh vực tài chính được kỹ vụng sẽ

dân lắp đây các khoảng trắng mà các trang gian tải chính truyền théng dé lai (Lyens

vả cộng sự, 2021; Sahay và cộng sự, 2020) Bất đầu tử các dịch vụ thanh toàn, chuyên

tiên; phạm ví hoạt đồng của các công ty công nghệ tài chính (CNTC) dân chuyển

sang cac địch vụ tài chính cốt lõi, với sự phảt triển nhanh nhất thuộc về các hoạt động

cho vay (Bollaert và cộng sự, 2021; Thakor, 2020), Sự phát triển bùng nỗ của tín dung công nghệ tải chỉnh (TD CNTC) trong những năm gắn đây đã thu hút sự quan

tâm đặc biệt của các nhà nghiên cứu và các nhà hoạch định chĩnh sách (Berg và cộng sự, 2022)

Trong giải đoạn đầu hĩnh thành và phát triển, việc xác định các nhân tế tác động

đến TD CNTC là đặc biệt cần thiết, cũng cấp các thông ứn tham khảo hữu ích nhằm

hồ trợ các nhà quản lý, và các nhà hoạch định chính sách trong quả trình điều hành vả giảm sát hoạt động TD còn mới mề này, Tuy nhiên, với các giới hạn về đữ liệu, các nghiên cứu NC) giải thích sự không đồng nhất trong múc độ phát triển TÔ CNTC

tà +

ở múc độ quốc gia còn hạn chế (Cornellt và cộng sự, 2021; Frost, 2020),

Các nhân tả tác động đến sự phát triển TD CNTC được xác định trong các NC

trước đây chủ yêu bao gồm: các đặc điểm của hệ thông tài chỉnh truyền thông, đặc

biệt là hệ thống ngân hàng (Claiessens và cộng sự, 2018; Cornelli và cộng sự, 2021;

Frost va céng su, 2019; Jagtiani & Lemieux, 2019); su phat triển khoa học tông nghệ (Bazarbash và cộng sự, 2020; Buchak và cộng sự, 201&: Fuster và cộng sự, 2019); trúc độ phát triển kinh tế (Claessens và cộng sự, 2018; Cornelli và cộng sự, 2021;

Erost và cộng sự, 2019) và các đặc điểm thé ché chinh thire (Buchak va cộng sự, 2018; Cornelli và cộng sự, 2021; Rau, 2021), Rất ít nghiền cứu hiện có xem xét vai

trỏ của các đặc điềm thê chế phi chính thức (TCPCT) đến sự phát triển của TD CNTC (Berg và cộng sự, 2622),

Trong khi thê chế chính thức (TCCT) lá tập hợp các quy tắc rõ ràng và thường được hệ thống hóa thành văn bản; TCPCT đề cặp đến các quy ước, giá trị, chuẩn mực

hánh vị, thường là bắt thành văn, được cùng chia sẻ vá truyền tải lâu đài trong xã hội

(North, 1990; Pejavich, 1999) So voi thê chế chính thức, TCPCT có xu hướng cắm ré rất sâu, và đo đó có khả năng thâm nhập, tác động đến hãng loạt các hoạt động

kinh tế - xã hội (Lauth, 2000; Williamson, 2000) Kha nang tac động sâu sắc của TCPCT đến các hoạt động mạng tính chất đôi mới, như TÔ CNTC trong giai đoạn

hiện tại, đã được nhắn mạnh trong một lượng đáng kế các lý thuyết nên tâng, có thê

kế đến bao gồm: lý thuyết kinh tế học thể chế mới (North, 1990), lý thuyết thông nhất

về chấp nhận vá sử dụng công nghệ (Venkatesh và cộng sự, 2003), lý thuyết chỉ phí

giao dich (Chiles & MecMiackim, 19967WHamson, 1975), va ly thuyết hữu dung ky

vọng (von Neumann & Morgenstern, 1947) Tuy nhiên cho đến nay, các NC thực

nehiém nhằm danh giả một cách thận trọng tác động của các đặc điểm TCPCT đến

sự phát triển TD CNTC còn rất hạn chế (Berg và cộng sự, 2022), đặc biệt trong bối

cảnh các quy định TCCT đối với hoạt động TD này đang dần được thiết lập vá bạn

hanh

Như được đề xuất bởi lý thuyết kính tế học thể chế mới, TCCT và PCT không

hoạt động độc lập mà đạn xen chặt chế với nhau, cùng tương tac và ảnh hường đến các hoạt động kimh tế - xã hội (Helmke & Levitsky, 2004; Lauth, 2000; North, 1990) Trong mội thập kỳ gân đây, bên cạnh các khuôn khé TCCT vén có trong nên kinh tệ,

các quy định pháp lý điều tiết trực tiếp hoạt động TÔ CNTC đã và đang dẫn được thiết lập (Ziegler và công sự, 2021), Điều nảy tạo ra sự thay đôi dang kế trong mối trường TCCT đối với hoạt động TD CNTC Những thay đổi nây không những tác động trực tiếp đến sự phát triển TD CNTC, mà còn cô khá năng ảnh hưởng mạnh mẽ đến mỗi quan hệ siữa các đặc điểm TCPCT và hoại động TÔ đây mới rẻ này, nhĩ

th"

được đề xuất bởi lý thuyết về sự thay đối thê chế (North, 1990) Tuy nhiên, cho đến

nay, trong hiểu biết tốt nhất của tác giá, các NC thực nghiệm nhằm xác nhận khả

năng, và chiều hướng tác động của việc ban hánh các quy định điều tiết đến mỗi quan hệ giữa TCPCT và sự phát riển TD CNTC vẫn côn bỏ ngò

#

Những động lực nảy thôi thúc nghiên cứu sinh thực hiện luận án nhằm đánh giá

một cách thận trọng tác động của các đặc điểm TCPCT đến sự phat triển TD CNTC, đặc biệt đảo sâu phân tích trong bôi cảnh có xem xét đến tác động của việc các quy

định pháp lý điều tiết hoạt động TD này đang dẫn được thiết lập và ban hành Trên cơ sở đó đóng góp các thông tin tham khảo hữu ích đến các nhà điều hành nhằm điều

tiết và phát hay lợi thê của hoại động TỦ còn rầt mới mẻ nhưng đây tiém ning nay

1.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

Các mục tiêu nghiên cứu cụ thẻ được xác định bạo góm:

{a} Phần tích tác động của các đặc TCPCT, đại diện bởi các khía cạnh văn hóa

quốc gia (VHOG), dén su phat trién TD CNTC (b) Danh gid tac động của việc bạn hành các quy định pháp lý cụ thể điều tiết

hoat ding TD CNTC đến mỗi quan hệ giữa các đặc diam TCPCT, đại diện bởi các

khia cạnh VHQG, và sự phát triển của loại hình TÔ này

Đề thực hiện mục tiếu nghiên cứu trên, luận án tiên hành trả lời các câu hỏi nghiên cứu cụ thể, Dầu tiên, với mục tiêu nghiên cửu cụ thể thử nhật (a), các câu hỏi

nghiên cửu bao gôm: [a.1] Mức đề e ngại sự không chắc chan trong VHQ tác động như thể nảo đèn

sự phát triển TD CNTC?

a.31 Khuảng cách quyền lực trong VHQG tác động như thể nào đền sự phát

ƒb.1] Việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thể tác động như thể não đến mới

quan hệ giữa mức độ e ngại sự không chắc chắn và sự phải triển TD CNTC?

†b.2] Việc ban hành các quy định điều tiết cụ thê tác động như thê nào đến môi quan hệ giữa khoảng cách quyên lực và sự phải triển TD CNTC?

[b.3] Việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thể tác động như thể nảo đến mỗi quan hệ giữa chủ nghĩa cá nhân và sự phát triển TÐ CNTC?

{b.4] Việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thê tác động như thê nảo đến mối quan hệ giữa định hướng nam tỉnh và sự phát triển TĐ CNTC?

[b.5Ị Việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thể tác động như thê não đến môi quan hệ giữa địh hướng đải hạn và sự phái triên FD CNTC?

{b.6] Việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thể tác động như thể nào đến môi

quan hệ giữa định hưởng tận hướng và sự phát trién TD CNTC?

1.3 Đôi tượng và phạm vi nghiền cứu

Ÿ.3.1 Đại trọng nghiÊn CửỬN Luận án đặt trọng tâm vào hai đối tượng nghiên cứu chính: (1) môi quan hệ giữa

các đặc điểm TCPCT, đại điện bởi các khía cạnh VHOG, và sự phát triên TD CNTC:; và (2) tác động của việc ban hãnh các quy định cụ thể điều tiết hoạt động TỦ CNTC đến môi quan hệ (1)

Với vai trỏ là hệ thông các quy ước, giá trị, chuẩn mực hành vị, thường là bắt thành văn, được cũng chía sẻ vả truyền tái lầu đải trong xã hội, TCPCT bao gồm rất nhiều khia cạnh, có thể kể đến bao gầm: văn hóa, phong tục, truyền thẳng, các giá trị đạo đức, tôn gito (Helmke & Levitsky, 2004; North, 1990; Wilhamson, 2000)

Hay như Pejovich (1999, n, 166) tóm lược, thế chế ĐCT lá “tat ca cde chuan muc di

vượi qua thủ thách của thời gian” Tuy nhiên, cho đến nay, các khía cạnh VHQG vẫn

là đại điện tiêu biểu nhất của TCPCT đã được xác định có tác động đáng kẻ trong lĩnh tài chính (Goodell, 201 9; Holmes va céngsu, 2013; Ubeda và cộng sự, 2027) và trong các hoại động đôi mới CN (Shane, 1993; Tian va céng su, 2018; Waarts & van

Everdingen, 2005) - hai đặc trung quan trọng cầu thành hoại động TD CNTC

(Claessens và cộng sự, 2018), Đằng thời, tử khía cạnh cùng đại điện cho các giá trị,

các chuẩn mực và quy ước được chia sẻ lâu đải trong cộng đồng, VHQG cho đến nay

cũng nhận được sự đồng thuận sâu sắc từ các học giả về khả năng đại điện và là sự

phần ảnh rõ nhất cho các đặc điểm TCPCT của nên kinh tế (Beugelsdiik & Maseland,

2010; Joskow, 2008; North, 1989)

Do đó, trong khuôn khô luận án, nghiên củu sinh thực hiện đánh giá tác động

eta TCPCT đến sự phát triển T CNTC, trong phạm vị giới hạn từ các khía cạnh

hưởng, Tác động của các khía cạnh TCPCT khác đên hoạt động TD CNTC sẽ được tiếp tục trong các nghiên cứu tiến theo trong tường lai,

l.3.3 Phum ví NghiÊH CỨN Các phần tích thực nghiệm của luận án được tiên hành trên phạm vị mẫu NC gôm 6Š nên kinh lễ trong giai đoạn 2013 - 2019 Trong đó, 2013 được đánh giả là

năm khởi đâu cho chuối tầng tưởng bùng nỗ của D CNTC kéo đài cho đến hiện

nay (Berg vả cộng sự, 2622; Bollaert và cộng sự, 2021; Cornelli và cộng sự, 2021)

Đông thời, dữ liệu thông kề đôi với hoại động TP CN TC tại các nên kinh té trong giai đoạn trước năm 2ÔÍ3 sặp phải sự thiêu hụt nghiêm trong (Ziegler va cong su,

3020) Năm kết thúc khung thời gian NC (3019) được lựa chọn dựa trên mức độ sẵn

có của dữ Hiệu tại thời điểm luận án được thực hiện

Tương tự, phạm vị không gian NC cũng được lựa chọn dựa trên mức độ sẵn cô của đữ liệu, đặc biệt giới hạn bởi đữ liệu vẻ các đặc điểm TCPCT được đại diện bởi

các khia cạnh VHQG Miặc dù vậy, mô TỔ CNTC trong mẫu NC vẫn chiêm 98,9% tông quy mô TÔ CNTC từ cơ sở dữ liệu tổng thẻ bạn đầu

l4 Phương nhập nghiên cứu và đữ liệu 1.4.1 Phương phap nghién cra

Quan tầm đến việc nắm bắt tác động của sự khác biệt TCPCT đến sự phat trién

TD CNTC giữa các nên kinh tế, khuôn khổ thực nghiệm của luận án được xây dựng

trên mô bình hỏi quy với đữ liệu bảng trên nhiều nến kinh tế theo thời gian Hai mô

hình thực nghiệm nhăm kiểm định các nhỏm giá thuyết NC liên quan đến từng mục

tiêu NC cụ thể bao gồm:

PTO,» = By + Bunsetinst; + BrogRegTechys1 + Bring Forinst,, + B.contry, +

PTC,» = Bo + Biingetinst, + negRegTechtr-i + ungegttSt,RegTechir- +

Trong dé, FTC,, do ludng mức độ phải triển TD CNTC tai nén kinh té i trong nim t (logarit t4ng TD CNTC trén GDP); iinst; 1A tap hợp biến đại điện cho các đặc diém TCPCT tai nén kinh té i (sau khía cạnh VHQG theo mô hình Hofstede); RegTech¡;_ là biển giả đại điện cho việc nền kính tế ¡ đã bạn hành các quy định cụ

thể liên quan đến TD CNTC trong nim t-1; ForInst;; là biến đo lường chất lượng TCCT tại nên kinh tế ¡ trong năm ; cantr, là tập hợp các biến kiểm soát khác ở mức độ quốc gia được xác định có tác động đáng kế đến mức độ phát triển TÔ CNTC

trong các NC trước đây (phát triển CƠN, phát triển kimh tế, ba đặc điểm hệ thông ngân hang); ¿ị thể hiện các tác động quốc gia riêng biệt không quan sát được; Ej, là phần

đư Ngoài ra, các biển giả theo năm cũng được bao gồm dé nam bat các tác động thời

gian cô định không quan sát được, Nghiên cứu của Kshetri (2018, 2023) cho thầy các quy định liên quan đến lĩnh vực CNTC nói chung cần có độ trễ thời gian từ khi ban

hành để thực sự phải huy hiệu quá, đo đỏ biến RegT ech; 4-1 duoc su dụng với độ trễ

một kỳ Hên trước nhằm năm bắt các tác động có độ trễ của các quy định điều tiết mới

TY NV Y ht MIỄN Ệ

được bạn hãnh

Tại phương trình (Ê), tác động của các đặc di êm TCPCT đến sự phát triển TD CNTC được đánh piá một cách độc lập trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nhằm kiêm định các giá thuyết NC liên mục tiêu NC đầu tiên Trong phương trình

(**), ảnh hường của việc ban hành các quy định điều tiết đến mỗi quan hệ giữa các

đặc điểm TCPCT và sự phát triển TD CNTC (mục tiêu NC cụ thể thử ha được kiểm

định thông qua các thành phần tương tác fnst,Re @Techiy.i Hệ số ước lượng của

các thành phân tương tác này (pspe„) thể hiện khả năng và chiều hướng tác động a

của việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thể đến mỗi quan hệ giữa các đặc điểm

TCPCT và sự phát triển của hình thức TD đây mới mé nay Phương nhảp tréc lượng: Với mục tiêu đành giá sự khác biệt TCPCT giữa các nên kinh tê tác động như thẻ náo đến sự phát triển TD CNTC, cùng đặc thủ các biên đại điện cho các đặc điệm TCPCT không thay đôi trong suốt khung Khởi gian NÓ đôi

với mỗi nên kinh tẽ, hai phương pháp ước lượng chính được lựa chọn bạo gồm: (1)

1Q

ude hong binh phuong nhé nhat cé trong 86 tac déng gitta céc quéc gia (WLS BE), và (2) ước lượng bình phương nhỏ nhất tổng quát tác động ngẫu nhiên (GLS RE) Việc lựa chọn các phương pháp ước lượng WLS và GLS thay thể cho ước lượng OLS thông thưởng nhằm khắc phục hiện tượng phương sai không đồng nhất (xác định từ kiểm dinh Breusch-Pagan} và tự tương quan (xác định từ kiểm định Wooldridee) xây T8 trong mô hình

TCPCT mé hinh Hofstede hinh Hofstede được điều chỉnh

bởi Tang và Koveos (2008)

H

(2) Banh gia tac déng cha mite độ rõ rang trong các quy định điều tet TD CNTC

đến mỗi quan hệ giữa các đặc điểm TCPCT và sự phát triên của loại hình TÔ day

moi me nay 14.2 Dit liệu aghién cu

Các phần tích thực nghiệm của luận án được tiễn hành trên phạm vi mau NC

gồm 68 nén kinh té trong giai doan 2013 - 2019, Tượng tự BIS-ESB (2017), Claessens va cong su (2018), Frost va cang su (2019), TD CNTC trong luận án được sử dụng

với định nghĩa rộng, bao gồm cả hai hình thức: {a) hoạt động T được giao dịch,

cung c4p théng qua cdc nén tang (fintech platforms' credit) vA (b) hoat déng TD tir

các công ty CN lớn (biptech credi} Trong đó, dữ liệu về TÐ giao dịch thông qua các nên tảng CNTC được sử dụng từ cơ sở đữ liệu có quy mô lớn nhất hiện nay, được

thống kê bởi Trung tâm Cambridge về Tài chính thay thế (Cambridge Centre for Alfternatve Pmance - CCÁF) trực thuộc Đại học Cambridge Đữ liệu TÔ từ các công ty CN lén được đóng góp từ công trình NÓ của Cornelli và cộng sự (2026), và được công hố trực tiếp tại website cúa Ngân bàng Thanh toán quốc tế (Bank fer International Settlements - BIS)

Đại điện chính cho các đặc điểm TCPCT trong luận ấn, đữ liệu về các khía cạnh

VHQG theo mô hình Hofstede được truy xuất trực tiếp tử trang web cla Hofstede Insights tai dia chi: hfps:2www,hofstede-imsights.com, Ngoài ra, trong các kiếm định

tình vững, luận án sử dụng bộ chỉ số các khía cạnh VHQG theo mô hình Hoisiede

được tải ước tỉnh bới Tang vá Koveos (2008) như một đo lưỡng thay thể của các đặc điểm TCPCT và được công Bê lại Tang và Koveos (2008, p 1062),

Dữ liệu về thời gian ban hành vả mức độ rõ ràng trong các quy định cụ thể điều

tiết hoạt động TÔ CNTC được sự dụng từ NC của Rau (2021) và được công bê tại

Rau (2021, p 43) Đữ liệu đối với các biến kiểm soát khác được sử dụng từ cơ sở đữ liệu của Ngán háng thế siới (Word Bank), Để giảm thiểu tác động của các giá trị

figoại lai, các biên cần thiết được WIasor ở mức 15o và 999%,

1.5, Kết quá nghiên cứu chính

Sử dụng kết hợp hai cơ sở đữ liệu rộng lớn nhất hiện nay về TD CNTC, có tính đến TD từ các công ty CN lớn, thông qua cả ba phương pháp ude hrong WLS BE,

GLS RE và SGMM các kết quả NC chính đại được bao gồm: Đầu tiền, các đặc điểm TCPCT, đại điện bởi các khía cạnh V HQ, có tác động

đáng kê đến sự phát triển TÔ CNTC Cụ thể, TD CNTC được thúc đây phát triển hơn

tại các nên kinh tế có TCPCT đặc trưng bởi định hướng đài hạn hơn trong VHQG

Ngược lại, mức độ e ngại sự không chắc chăn (DAI) và khoảng cách quyên lực (PDD

cao có tác động ngược chiều đáng kế đến sự phái triển của hoạt động T mời mẻ này

Kế đến, trong các phân tích chị tiết đôi với các hình thực TD CNTC cụ thể, kết

qua NC cho thay sự khác biệt thủ vị trong tác động của các đặc điểm TCPCT đến

hoạt động TD tu các công ty CN lớn so với các hình thức T CNTC khác ương tự kết quả đối với sự phát triển TD CNTC tổng thể, các khía cạnh LAI, PDI và định hướng dài hạn trong VHQG tiếp tục thể hiện khả năng tác động đáng kế đến sự phát

triển của các hình thức TD tử các nền tảng CNTC, Kết quả được duy trí ổn định với cá loại hình TD ngang hang (peer-to-peer) thong qua nén tang, va TD do chinh cdc nên tảng thực hiện cho vay, Tuy nhiên, khia cạnh UAT không côn thể hiện tác động

có ý nghĩa thông kế đối với sự phát triển hoạt động TD từ các công ty CN lớn Thay

vào đó, bên canh PBI thấp và định hướng đái hạn cao, hoại động TÔ tử các công †y CN lớn còn có khả năng được thúc đầy tích cực tại các nên kinh tế có TCPCT đặc

trung bởi chủ nghĩa cả nhân và định hướng tận hưởng cao trong VHQG

Thử ba, việc bạn hành các quy đmh TCCTT riêng điều tiết hoạt động TÔ CNTC

có tác động tích cực trực Hiếp, đồng thời có khả năng kiểm hầm đảng kẻ tac động

ngược chiêu của các khía cạnh TCPCT bất lợi (UAI, PDD đối với sự phát trí ên của

g của việc bạn hành các quy định điều tiết cụ thể đến môi quan hệ giữa

we

động bỗ sun các đặc điểm TCPCT có lợi (định hướng dai han) va su phái tién TD CNTC

Cuỗi cùng, kết quả NÓ cũng cho thấy khả năng của TCỚT (câc quy định điều

tiíQ trong việc kiếm ham cdc tic động bất lợi của TCPCT dĩn sy phat triĩn TD CNTC,

có thể được tăng cường thông qua việc gia tìng mức đệ rẽ răng trong câc quy đính điều tiết đôi với hoạt động TD nay Cac quy định điều tiết được bạn hănh cảng rõ rằng, tâc động biín ngược chiếu của UAI vă PDI trong VHQG đến sự phât triển TD CMNTC cảng được giảm thiểu, tuy nhiín khó có thể được triệt tiíu hoăn toăn,

L6 Tính mới vă câc đông gấp của luận đn Sự phât triển bủng nỗ của TD CNTC trong những năm gần đđy đê mang đến những kỳ vọng fo lớn vă thu hút sự quan tđm đặc biệt của câc nhă nghiín cứu vă câc

nhă hoạch định chính sâch (Berg vă công sự, 2022) Trong giai đoạn đầu hình thânh

vă phât triền, việc xâc định câc nhđn tô tâc động đến TD CNTC lă đặc biệt cần thiết, cũng cấp câc thông tn tham khâo hữu ích đến hỗ trợ câc nhă quản lý, vă câc nhă điều

hănh trong quâ trình điều tiết, giâm sât vă phât huy lợi thể của hoạt động TD còn rất

mới mẻ nhưng đđy tiím năng năy Thông qua nghiín cứu tâc động của câc đặc điểm

TCPCT đại điện bởi câc khia cạnh VHQG, đến sự phat triển TD CNTC, đồng thời

đânh giâ ảnh hưởng của việc ban hănh câc quy định phâp lý điều tiết cụ thể đến mỗi

quan hệ năy; luận ân đóng góp chờ câc nghiín cứu hiện có về TD CNTC vă TCPCT

theo câc câch cụ thÍ sau:

a

Dầu tiín, trong khí câc nghiín cứu gắn nhất liín quan (Kowalewski vă cộng sự,

24021) xem xĩt tâc động của câc đặc d iím TCPCT đến hoại dĩng TD CNTC mot cach

rới rạc trong câc mô hình hồi quy riíng biệt, bỏ qua hoăn toân tính cấu trúc đan xen

chặt chế miữa TCCT vă PCT) hoặc giữa chỉnh câo khia cạnh TCPCT với nhau Diĩu nay cd thĩ mang đến những kết luận không đđy đủ, thậm chỉ thiền lệch như được

nhđn mạnh trong câc nín tảng lý thuyĩt kinh tĩ hoc thĩ chĩ (North, 1990; Williamson, 2800) Luận ân thực hiện đânh giâ một câch thận trọng tâc động của câc đặc điểm TCPCT đến sự phât triển TD CNTC, đặt trong khuôn khổ phđn tích được xđy dựng cần trọng, bao gỗm đồng thời câ câc đặc điểm TOCT vâ PỚT, đâm bảo tính cầu trúc dan xen chặt chế cùng tạo nín một môi trường thể chế thông nhất của hai hình thức

14

thể chế này, Kết quả cho thầy những khác biết đảng kế: trong khi các ước lượng riêng

lẻ trong các NC trước đây nhận thấy hấu hết các khía cạnh VHQG theo mồ hình

Hofstede, đại điện cho các đặc điểm TCPCT, đều có tác động đáng kề đến sự phát triển TD CNTC, Trong luận an, sau các kiểm soát chặt chẽ, kết quả NC xác định ba

khía cạnh trọng tâm thê hiện tác động có ý nghĩa thông kê nhất đến sự phát triển hoạt

động TD mới mé này, bao gầm: AI, PDT và định hướng dài hạn trong VHQG, Kết quá NC được duy trì ên định sau hàng loạt các kiểm định tính vững như thay đổi đo lướng biển, hay thay đôi phương pháp ước lượng

Kế đến, nhờ cơ sở đỡữ liệu chị tiết được công bổ bởi Trung tâm Cambridge về

Tài chính thay thể (CCATF}) và công trình nghiên cứu của Cornelli và cộng sự (2020), cho phép luận án thực hiện các phân tích chuyên sâu về tác động của các đặc điểm

thể chế PCT, đại điện bởi các khia cạnh V HOG, dén ting hinh thie TD CNTC en

thể, bao gốm: TD ngang hang thong qua cdc nén tang (P2P / marketplace lending), TD do chinh cac nén tang thuc hi&n cha vay (balance sheet lending) vA TD tir cac

hàng thông qua các nên táng và TD do chính các nên tầng cho vay lần đầu tiên được

thực hiện, trong hiệu biệt tôt nhất của tác giả Thứ ba, trong hiểu biết tốt nhất của tác giá, luận án lần đầu tiên xem xét tác động của việc bạn hành các quy định pháp lý cụ thể điều tiết hoạt động TÔ CNTC

đến mỗi quan hệ giữa các đặc điểm TCPCT vả sự phái triển của loại hình TÔ này Kết quả NC nhân mạnh vai trò cấp thiết của việc xây dựng, ban hành và thực thí hiệu

quả các khuôn khổ TCCT điều hành hoạt động TÔ CNTC, vốn côn rất thưa thớt hiện nay (Ziegler và cộng sự, 2021) Qua đó, giảm thiểu các tác động bất lợi có thê từ môi

trường TCPCT, thúc đây sự phát triển và tầng cường giám sắt đổi với của loại hình

TD còn rất mới mẻ những đây tiểm năng nảy

Thứ tư, bên cạnh việc bạn hành các quy định điều tiết, luận ản lần đầu tiên đánh

giá tác động của nức độ rõ ràng trong các quy định được ban hành đến mỗi quan hệ

giữa các đặc điểm TCPCT vá sự phat tién TD CNTC Két qua NC cho thay tác động

— a

tich cuc dang kế của việc cụ thể hôa các quy định điều tiết đối với hoạt động TÔ CNTC, trong việc kiêm ham các tác động của các đặc điểm TCPCT bắt lợi đến sự

phát triển của hoạt động TD này Qua đẻ nhân mạnh tâm quan trọng của việc liên tục

nghiên cứu cái thiện các quy địmh TCC”T, nhằm bắt kịp các thay đôi đặc biệt nhanh

chóng hiện nay trong lĩnh vục CNTC nói riêng, cũng như trong các hoạt động đối

mới CN tông thê nói chung Cuỗi cũng, luận án bố sung băng chứng thực nghiệm về khả năng tác động mạnh

mẽ của TCPCT đến các đổi mới CN trong lĩnh vực tài chính Trên cơ sở đỏ, cho thay

sự căn thiết của việc mở rộng các NC liên quan đến vai tro cia TCPCT trong linh vic

kinh tê - Eài chính, vẫn còn nhiều han ché cho dén nay (Goodell, 2019)

Li Ret cau luan an

Luận án được trình bày theo kết cầu như sau: Chương đầu giới thiệu các động

cơ, mục tiêu NC và các đóng góp chính của luận án; đồng thời tôm lược các phương pháp NC được sử dụng, vả các kết dưà/NC chính: Chương hai tổng quan cơ sở lý

thuyết, lược khảo các NC hiện có hiến quan) trên cơ sở đó xác định khoảng trong NC,

va phat triển các gid thuyét NC thich hop Trong Chuong ba, edc phuong phap nghién cửu chỉ tiết được trình bày, Các kết quả ước lượng và tháo luận được báo cáo trong Chương bốn Cuối cùng là kết luận, các hảm ý chính sách, các giới hạn và hướng phát

triển nghiên cứu tiếp theo.

vực CNTC còn nhiều hạn chế và phần lớn chưa được thông nhất rộng rãi (BranzoH & Supino, 2020) Phần này mở đầu bằng việc trình bảy tóm lược định nghĩa và các đặc điểm chính của TD CNTC được sử dụng xuyên suốt luận án Kẻ đến, cơ sở ly

thuyết về TCPCT, môi liên hệ với TCỚT, và khả năng tác động đối với TÔ CNTC

được trính bảy, Trên cơ sở đó, các khoảng trông NC được đúc kết, đồng thời xây đựng khung phân tích tôm lược và phát triển các giá thuyết NC liển quan,

2.1 Tín dụng công nghệ tài chính 2.1.1, Khung khải niệm va dic Hepes

Là hình thức tin dụng mới, chỉ được hình thành và phát triển trong hơn một thập

ky gan đây (Bollaert và cộng sự, 2021), hiện chưa có định nghĩa thống nhất quốc tế

về tín dụng CNTC Dịnh nghĩa được chấp nhận rộng rãi nhất cho đến nay được đề

xuất bởi BIS-FSB (2017) và Claessens và cộng sự (20181 Theo đỏ, tin dung CNTC

bao gồm tất cả các hoại động tin dụng được hề trợ bởi các nên tảng điện từ (trực

tuyển), không đo các ngắn hàng (NH) thương mại vận hãnh (Claessens và cộng sự, 2018, p 31) Về bản chất, hoạt động TÔ được cũng cấp bởi các công ty CN lớn (biptech crediO cũng là một thành phần được bao gồm trong TD CNTC (Claessens

va cong str, 2018; Frost va cang sir, 2019),

Berg va cong sir (2022) va Claessens và công sự (2018) nhan manh ba dac diém Sw

And

quan trọng của TD CNTC đưa trên chủ thể thực hiện, bản chất tương tác giữa người cho vay và ngưới đi vay, hoặc về CN sự dung trong quá trình sàng lọc và giám sat các khoản vay, Cụ thê:

17

-_ Chú thê thực hiện cho vay: ngoài hệ thông ngân hàng, Cho đến nay, dủ chưa

hoàn toàn trực tuyên hóa quá trình giao dịch, nhiều NH đã đầu tư vào CN, cho phép

xử lý các hỗ sơ vay trực tuyển và / hoặc sử dụng các nguồn đữ liệu phi truyền thống để sàng lọc và giám sát các khoản vay, Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kế trơng các quy định hiện có đối với các NH và những người cho vay không nhận tiền gửi không

kỳ hạn khác Do đó, dé dam bảo sự tách biệt với TD từ hệ thống NH, TDCNTC trude

tiên được xem xét với các chủ thể cho vay ngoài hệ thông NH Các chủ thể này có

thể bao gồm đa dạng các cá nhân, tổ chúc phi NH thực hiện cũng cấp TD thông qua các nên tàng TD CNTC, hoặc các công ty CN lớn thực hiện cung cấp TD đổi với chính các khách hàng sẵn có của công ty (Claessens và cộng sự, 2018; Ziegler và cong sy, 2021)

- Tương tác giữa người di vay va cho vay: Trong hoat déng TD CNTC, tuong

tac giữa các chủ thể được thực hiện hoàn toản trực tuyển, dựa trên các nên tần g hoặc

các ứng dụng Quy trình cho vay nãy có thé lam giảm thời gian xử lệ, tiết kiệm chỉ

phỉ và cải thiện trải nghiệm người dùng, Phương thức tương tác này cũng làm giám

thiểu các sai sót có thể phái sinh do được xử lý bởi con người trong quá trình tương

tác Quy trinh tương tác trực tuyển náy có thê đặc biệt hấp đẫn đổi với những người

đi vay chú ý giá trị các khoàn vay hơn các tương tác và từ vẫn cá nhân (Buchak và

cộng sự, 2015; Fuster va céng su, 2022; Fuster va céng su, 2619) - Săảng lọc và giám sắt: Trong hoại động TD CNTC, các tiên bộ CN được sử

đụng để mở rộng tập hợp thông tin (đữ liệu lớn, các thông tin “mém” (soft

taformatton) được sử dụng bê sung/ thay thể các tài Hiệu, thông tín TÔ truyền thông),

rà thay đổi phương pháp đánh giá, sàng lọc người đi vay và giám sắt các khoản vay

Qua đỏ được kỳ vọng giảm thiểu vẫn để bắt cân xứng thông Hn, thay đối kết quả sâng

lọc, định giả, đặc biệt đổi với những người đi vay có lịch sử TD giới hạn (Đerg và

cộng sự, 2026; Pusier và cộng sự, 2019)

2.1.2 Phân loại các hình thức tin dụng CVTC Tượng tự BIS-FSB (2017), Claessens và cộng sự (2015), Frost và cộng sự (2018), TD CNTC trong hiận án được sử dụng với định nghĩa rộng, bao gồm cá hai hình thức: (1) hoạt động TD được giao địch, cũng cắp thông qua cdc nén tang (fintech platforms’ credit - FPCredit} va (2) haat dang TD từ các công ty CN lớn (bigtech credit - BTCredit), Da déu mang đây đủ ba đặc điềm của TD CNTC như được trình

bảy tại Phần 2.1.1, tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kê trong mô hình hoạt động và các

chủ thể tham gia Các đặc tính phân loại cụ thê bao pm: Đầu tiên, TP từ các nền táng CNTC (ñntech platforms' credift - FPCredi9 được xác định là các hoạt động TD được giao địch hoặc cung cắp thông qua các nên tảng

TD CNTC trực tuyến (Claessens và cộng sự, 2018) Các nên tảng này không nhận

tiễn gửi mà sử dụng các ứng dụng CNTC hễ trợ các giao địch TP giữa người đi vay

và cho vay, hoặc trực tiếp cung cấp TĐ đến người đi vay bằng nguồn vốn của nên

tang (Ziegler & Shneor, 2020) Đụa trên mê hình hoạt dong, Trung tam Cambridge

về Tải chinh thay thể (C CAF }, tiếp tục phần loại TP từ các nên tảng thành bến hình thire chinh (Ziegler va cộng sự, 2020):

- Cho vay ngang hang / cho vay thi truéng (P2P lendmeg / marketplace lending): Người đi vay và cho vay được kết nỗi và thực hiện giao dịch thông qua các nên tảng CNTC Các nên tạng lúc này động vai trỏ trung gian cũng cấp các địch vụ chấm điểm T, đề xuất lãi suất và xử ly các dich vu trung gum cần thiết,

- Cho vay dựa trên bảng cân đôi kế toán (balance sheet lending): hoat déng TP được cùng cấp trực tiên bời chính các nên tảng CNTC đến những người ổi vay, - Giao dịch hóa đơn (mvoice trađmg}: các doanh nghiệp thực hiện bán các hóa đơn/

khoán phải thu với một mức chiết khâu nhất định thông qua cac nén tang CNTC

- - Chúng khoản nợ (debf-based securilies); các doanh nghiệp thục hiện bản các chứng khoán riợ với lãi suất cô định thông qua các nên tang CNTC.

19

Kế đến, phân biệt với TỦ từ các nền táng CNTC (Ñntech platfrms' credit - FPCredib, TÔ từ các công ty CN lớn (bigtech credu - BTCredH) được định nghĩa là hoạt động TD được cung cấp trực tiếp tử các công ty CN đến mạng lưới khách hàng sẵn có của họ đã được xây đựng trước thông qua các hoạt động phi chỉnh khác (FTrost

g ty CN lớn đề cập đến các công fy với hoại động cối lồi

`

ra cong sự, 2019) Các côn

lả cung cấp các dịch vụ số hay ƠN, hơn là các dịch vụ tài chính (Cornelli và cộng sự, 2821) Các công ty này thường sở hữu cơ sở đữ liệu người dùng và mạng lưới liên kết lớn được xây dựng từ các hoạt động kinh đoanh phí tài chính như thương mại điện tự, mạng xã hội, truyền thông hay tìm kiếm online (BIS-EFSB, 2017) Dữ liệu và mạng lưới liên kết khách hàng sẵn có này trở thành lợi thể đặc biệt quan trọng khi các công ty CN lờn quyết định mở rộng hoạt động sang lĩnh vực lài chính, và cung cấp TÔ cho chính các khách hàng sẵn có,

L143 Niitng loi the được ky vong Vai cae dic tring quan trong trang qua trinh tuong lac, sang loc va gidm sát các khoản vay, TÔ CNTC được kỷ vọng mở rộng khả năng tiếp cân TD của các đổi tượng

kém được phục vụ bởi hệ thông NH truyền thống dựa trên ba lợi thể: (1) mở rộng

phạm ví và nguồn đữ liệu sử dụng: (2} cài tiến trong các mô hình, thuật toán tính điểm TD; va (3) giảm thiểu sự phân biệt gây ra bởi thành kiến của các nhần viên thậm định

đối với một số nhóm neuoi di vay nhat dinh (Bollaert va cộng sự, 2021; Branzoh & Supino, 2020; Marse & Pence, 2021)

Dâu tiến, việc sử dụng các đữ liệu mới nhằm thay thê / mỡ rộng tập thông tin

đầu vào được kỳ vọng cô thê cho phép các công ty CNTC đánh giá chính xác hơn ny

tín TD của những người đi vay, đặc biệt đổi với những đối tượng thiểu khả năng cũng

cấp các tài liệu mình chứng truyền thống và có lịch sử TD giới hạn (Bollaert và cộng

sự, 2021; Sahay và cộng sự, 2020) Nghiên cứu về “dâu chân điện tử” (hay “đâu vết mang” - digital footprint, dẫu vết thông tin mà người dùng dé lại khi truy cập hoặc đăng kỳ một trang web trực tuyển) của Berg và công sự (2020) tại Dức cho thấy sức

thrạnh dự bảo khả năng vỡ nợ của cac thong tin ham chứa trong đầu chân điện tử tường

đương với điểm số từ cac trung tam thông tín TÔ truyền thông KẾT quả này mở ra cơ hội được xét duyệt dựa trên các đữ liệu thay thê đổi với những người đi vay có lịch sử TD và khả năng cùng cấp tai liệu mình chứng giới hạn, Nghiên cứu các khoán vay trên nên ting LendingClub! tir nium 2007 - 2015, Jagtiani va Lemieux (2019) cho thay

mức độ tương quan giữa điểm PLCO? và điềm xếp hạng TD do LendingClub xc dinh

có xu hướng giảm dan trong thời gian ÑC, có thấy việc sử dụng các đữ liệu mới thay

thể cho đữ liệu truyền thống đang dần tăng lên, Sử dụng đữ liệu từ UIpstarL, một nến

tảng cho vay ngang hàng khác tại Mỹ sử dụng đữ liệu thay thể dé cham điểm TD, Di Miapgio và cộng sự (2021) cung cấp bằng chứng về sự bô sung, cho thây những người

đi vay có điểm TD tiêu chuân thấp và lịch sử TD ngắn có khả năng được chấp nhận cao hơn và phải trả lãi suất thấp hơn trong mô hình đánh giá của Upstart so véi cdc

đánh giá của mô hình cho vay truyện thông

Thứ hai, việc sử đụng các mô hình, thuật toàn tính điểm TD phúc tạp hơn, được kỳ vọng mang đến kết quả dự báo lnh hoạt và chính xác hơn, đặc biệt với những

2020) Sir dung di liéu tù các công ty CNTC tại Trung Quốc, Gambacorfa và cộng

sự (2019) cho thấy so với các mô hình truyền thông, các mô hình dựa trên học máy

(machine learning) và đữ liệu phi truyền thông mang đến kết quả dự báo tốt hơn đổi

với những người đi vay có lịch sử TD ngắn hơn, cho thấy khả năng cải thiện đánh giá

ri ro đỗi với những người có ít thông tín mính chứng Albanesi và Vamaossy (2019)

phát triển một mô hình châm điểm TD dựa trên các thuật toán học sâu (đeep learning)

các quyết định chờ vay truyền thông tại Mỹ Điểm FLHCO dược tính toán dựa trên năm yếu tô

chính: lịch sử thanh toáa, dự nợ, độ đài lịch sử "TT, cơ cầu TÔ và ty lệ TÔ mứt Xem thêm

tại: hitps;:⁄www.maylco.com/eredi<educatonˆwhaf-ts-a-flco~soore

và cho thấy khả năng dự báo hiệu quả hơn đẳng kế so với các mô hình truyền thông

Sự cái thiện chủ yếu mang lại lợi ích đối với những người hiện có điểm TỦ thấp hơn

Nghiên cứu trên thị trường cho vay tại Mỹ, Fuster và cộng sự (2022) cho thấy việc

sử dụng các mô hình phức tạp hơn mặc đà làm tầng tính lĩnh hoạt và cái thiện khá

năng được chấp nhận của những người đi vay Tuy nhiễn, kết quả dự báo từ các mô hình học máy trong nghiên cứu của Fuster và công sự (2022) vẫn mang lại lợi thể lớn hơn cho những nhỏm vốn đã có xu hưởng được tiếp cận TỔ tôi hơn,

Cuối cùng, TÔ CNTC, đặc biệt TD trực tiếp tử các công ty CN, với quy trính xử lý giảm thiểu tôi đa hoặc loại hoàn toàn vai trò của còn người trong các quyết định cho vay, được ký vọng có thê loại trừ các thành kiến của nhân viên thâm định, qua

đó mang lại lợi ích công băng hơn cho các nhóm thiêu số trong cộng đồng (Miorse & Pence, 2021) Dobbie và công sự (2021) phí nhận sự thiên vị đàng kệ trong thị trường cho vay tiêu đùng ở Vương quốc Anh, và việc quyết định dựa trên các dự bảo quả mô hinh hoe may co thé giảm thiểu sự thiên vị này Tương tụ, NC của Tantri (2021) tại

một nên kinh tế mới nổi (Ấn Dộì, nơi hữồng có ít các thông tin TD tiêu chuẩn hơn,

cũng cho thấy sự giảm thiểu phần biệt đối xử đáng kế khi sử dụng chủ yêu CN trong

quá trính thấm định Tuy nhiễn, Bartlett vá cộng sự (2022) nghiên cứu trên dữ liệu

cho vay từ các nên tảng CNTC của Mỹ, đã không tim thấy bằng chững có ý nghĩa về

sự cải thiện phần biệt đồi xử trang định giả các khoản vay Cu thể, gan như không cô sự cải thiện trong chênh lệch lãi suất mà những người gốc Mỹ Latinh vá người da đen trong mẫu NC phải gánh chịu giữa mức được xác định các mô hình cho vay CNTC

và cho vay truyền thông

3.1.4 Các rúi ra phải đổi mặt Dà được ghi nhận sự phái triển mạnh mẽ trong thập kỷ gần đây, hoạt động TD

CNTC trong giải đoạn hiện tại được đánh giá có khả năng hàm chúa nhiều rủi ro, đối

với cá các nhà đầu tư và những người đi vay, bắt nguồn từ ba nguyên nhân chính: các lo ngại liên quan đến CN mới và môi trường giao dịch trực tuyển (Giudiei, 2018; Kaur vả cộng sự, 2021), phản khúc khách hàng ổi vay (Branzoli & Supmo, 2020), va

iM t3

sự thiêu hụi hoaec chua day da cha khung phap ly diéu hanh (Bollaert và cộng sự, 2021; Ryn, 2018)

Đầu tiễn, các tiễn bộ CN cho phép mở rộng tập hợp thông tin đầu vào trong

đánh giá tín nhiệm của người ổi vay, bao gồm cả các thông tin “mềm” (Sof information) từ mạng xã hội, hay các “dẫu vét mang” (digital footprint) ma ngudi

đùng để lại khi truy cập hoặc đăng ký mội trang web trực tuyến (Berg và cộng sự, 2022) Các đữ liệu phi truyền thông này mặc dủ có thể mở ra cơ hội tiếp cặn TD cho

một lượng lớn những người đi vay có lịch sử TỦ ngắn hoặc thiếu khả năng cung cấp các tải liệu mình chứng truyền thông (Bollaert và cộng sụ, 2021; Sahay và cộng sự, 2020) Tuy nhiên, việc sử dụng các đữ liệu này đời hỏi được cùng cấp nhiều thông tin và quyền truy cập thông tin cả nhân hơn từ phia người đi vay, gây ra những lo ngại lớn hơn liên quan đến quyền riêng tứ, an toán và bảo mật (Boissay và cộng sự,

2021; Chen và cộng sự, 2021a; Hussain và cộng sự, 2021), Đằng thời, môi trường giao địch hoàn toàn rực tuyển của TD CNTC cũng được ghi nhận tac điều kiện cho mức độ gia tăng dang ké bất cần xứng ihếng tín, vả tỷ lệ gian lận so vời các giao dich trực tiếp (Emekter va cdng sy, 2015; Griffin va céng sy, 2022; Ziegler & Shneor, 2020), cùng các rủi ro ting thém khac lién quan dén tdi pham va an ninh mang (Kaur

^ ¥

va cone su, 2021; Vudinie & Luburic, 2022)

Nguồn rủi rõ cao hơn tiếp theo của tị trường TÔ CN TC so với TD NH, trong

guoi di vay (Branzoli & Supino, 2020)

se

giải đoạn hiện tại, đến từ phản khúc những n Các nghiên cứu cho thấy một tỷ trọng lớn TD CNTC hiện được cung cấp đến những người đi vay có mức độ rùi ro cao hơn, thường bị loại khỏi hệ thống hoặc nằm rong

nhóm khách hàng rủi ro nhật của hệ thồng TÐ NH (Buchak và cộng sự, 2018; de

Roure và cộng sự, 2022; Tang, 2919), Nghiên cứu trên thị trường cho vay đôi với các

đoanh nghiệp nhỏ tại Mỹ, Kim và Stihler (2026), Batyuk va cong su (2020) cho thay các nhà cung cân TD CNTC chỉ có thể thay thê cho vay NH đôi với nhóm khách hàng cận biên - phân khúc khách hàng rủi ro nhất của hệ thông NH Tương tự, tại Trung

Quốc, Hau vả cộng sự (2019) vá Chen vả cộng sự (2021) cho thầy, TÔ CNTC mở

iM t3

rộng biên độ TÔ cho các công ty có điểm TÔ thap, và bị loại bởi hệ thông NH trước

đây,

Đổi với thị trường cho vay tiêu dùng, de Roure và cộng sự (2922) thực hiện

nghiễn cứu trên thị trường Dức cũng cho thây TĐ CNTC chủ yêu phục vụ nhóm khách hãng rủi rò hơn Balyuk (2022) nhận thấy hơn 80% cae khodn vay tai Prosper (một nên tảng cho vay CNTC tại Mỹ) là để xử lý các khoản nợ thẻ TĐ NH Tương

tư, Buchak và cộng sự (2018) cho thầy trên thị tưởng cho vay thể chấp, các khoản

vay đảo nợ trên 20% thưởng được cắp từ một nên tảng chơ vay trực tuyến Gopal và Schnabl (2020) và Tang (2019) tìm thấy băng chứng về việc các công ty cho vay CNTC Mỹ đã giảnh được thị phần đáng kẻ, và tăng trường cho vay nhiều nhất trong các lĩnh vực mà các NH giảm cho vay sau khủng hoảng, hoặc do sự siết chắt các quy

định đôi với hoại động cho vay NH Bên cạnh các rủi rơ xuất phat từ nội tại, việc thiếu hụt hoặc chưa hoàn thiện

khung quy định pháp lý điều hành hoạt dong ED CNTC luôn lá một nguồn rủi ro lớn đối với những người tham gia (Bollaert va cOng su, 2021; Ziegler va cong su, 2021) Su phat trién ctia CNTC dat ra những thách thức to lớn về mặt quy định đối với các

nha diéu hanh (Hill, 2018) Vì nhiều lý đo, các khuôn khổ TCCT điều phối các hoạt

động cho vay hiện tại không nhái lắc rào cũng phù hợp với các đặc trưng môi mẻ của TD CNTC (Anagnostopoulos, 2018; Jagtiani & John, 2018) Déng thoi, việc thiết lập

hệ thông các quy định giám sát và điều hành thích hợp đối với các khía cạnh của hoạt động CNTC hoàn toàn không dé dang (Allen va céng su, 2021; Crisanto va cng sur,

2021)

Thống kế của Cornelli và công sự (2020) cho thấy, đến cuối 2019, TD CNTC

đã xuất hiện tại 101 nên kinh tế trên toàn thể giới, Tuy nhiền, chỉ 32 nên kinh tế trong

số đó đã bạn hành khung pháp lý điều tiết riêng đối vời hoạt động TD mới mè này

(Rau, 2021) Ngoại trù Pháp, New Zealand, Vương quốc Anh và Mỹ, quy định về TĐ CNTC đều chỉ được các quốc gia khác ban hành sau năm 2015, va déu dang trong

giai đoạn xây dựng, kiện toàn (Rau, 20211 Sự thiểu hụt các quy định điều tiệt chất

chế ban đầu có thể thúc đây động cơ “tìm kiếm sự chênh lệch về mặt quy định”

(regulatory arbitrage} của một bộ phan những người tham gia thị trường TÔ CNTC (Buechak và công sự, 2018: Frost, 2020) Tuy nhiên, cùng với sự phái triển và mức độ phức tạp ngày cảng gia tăng của hoạt động TD nảy, sự thiểu hụt các quy định điều

tiết cụ thể làm gia tăng mức độ không chắc chắn trong các giao dịch, đồng thời gia

tăng mức độ rúi ro mà những người tham gia phải đổi mặt liên quan đến bất cân xứng thông tin, gian lận, bảo mật và thực thi hợp đồng (Anagnostopoulos, 2018: Bollaert

và cộng sự, 2021; HH, 2018)

3.1.3 Sự phat trién tin dung CNTC

Với sự raở rộng không ngừng về cả quy mô và mức độ ảnh hưởng trong những nam gan day, TD CNTC đã thu hút sự quan tâm đặc biết của các nhà nphiễn cứu và

các nhà hoạch định chính sách (Berg và cộng sự, 2022) Theo đó, thuật ngữ “sự phát

triển TD công nghệ tải chính” cũng được sử dụng rộng rãi trong các NC liên quan (xem, ví dụ BIS-PSB (201; Claessons và cộng sự (2018); Frost và cộng sự (2019);

Sahay và cộng sự (2020}) Tuy nhiên, gắn liên với một hình thức TD mới, chí được hính thành và phát triển trong hơn một thập ký gần đây, hiện chưa có định nghĩa chí tiết vá thông nhất quốc tế đổi với “sự phát triển tín dụng công nghệ tải chính" Miột cách tông quát, Peng và cộng sự (2023, p 277) định nghĩa: “Sự phát triển tín dụng

công nghệ tài chính tại một quốc gia là sự thê hiện mức độ chap nhận và sẵn sảng

chung của quốc gia đó đôi với tín dụng công nghệ tài chính" Trong nghiên cứu thực nghiệm, hai đo hưởng được sử đụng phô biên trong các NC fién quan đôi với sự phát triển của TÔ CNTC, bao gồm: tông TD CNTC trên

cong su, 2019; Kowalewski & Pisany, 2022} Tron

ngày cảng được sử dụng rộng rãi hơn nhằm phản ánh độ sâu hay mức độ thâm nhập của hình thức TD này trong hoại động của nên kình tế (Peng và cộng sự, 20231 Mặc đù phương pháp đo lường này tập trung chủ yếu vào khia cạnh quy mô của TD CNTC mả chưa trú trọng đến các khía cạnh khác như chất lượng, tính hiệu quả hay ốn định của TD CNTC Tuy nhiễn, trong bối cảnh hoạt động TÔ CNTC đang trong giá đoạn đầu của quá trình hính thánh và phát triển, cùng các giới hạn đáng kề về đữ liệu, việc

su dune ty lé TD CNTC trén GDP hìm đại điện cho mức độ phát triển TD CNTC vẫn

được chấp nhận và sử đụng rộng rãi trong các NC liên quan Tương tự Bazarbash và

cộng sự (2020), Koewalewski và Pisany (2022), Peng và cộng sự (2023), luận án sử

dung ting TD CNTC trén GDP làm đại diện chính cho mức độ phát triển của loại

hình TỔ này Dộng thời, các ước lượng đối tổng TÔ CNTC bình quan dau người

cũng được trình bày như một kiên định tình vững

2.1.6 Các nhân tô tác đồng đến sự phải rên TD CÌVTC đã được xúc định Là hình thức TD mới cũng các giới hạn về dữ liệu, các nghiên cửu về nhãn tô

tác động đến sự phái triển của TÔ CNTC ở mức độ quốc gia và khu vực còn hạn chế

(Berg và cộng sự, 2022) Các nhân tổ được xác định cớ tác động đáng kế đến mức độ phát triển TD CNTC trong các NC trước đây bao gồm: các đặc điểm của hệ thống

NH, sự phát triển khoa học CN, mức độ phát triển kính tế vá chất lượng TCCT (Buchak và cộng sự, 2018; Claessens và cộng sự, 2018; CornellHl vả cộng sự, 2021; Frost va cong su, 2019; Jagtiani & Lemieux, 2019),

3.1.6.1 Đặc điểm của hệ thẳng ngân hàng

Các đặc điểm của hệ thông tài chính truyền thông, đặc biệt là hệ thông NH, được

đặc biệt quan tâm trong quá trinh phat tién cha TD CNTC (Branzoli & Supino, 2020) Các đặc điểm nảy vừa phản ảnh khá năng đáp ứng của các tô chức tài chính truyền thông đôi với nhụ cầu TD trong nén kinh tế, vừa tác động đến khả răng tham gia thị

trường của các công ty CNTC (Claessens va céng su, 2018) Hai dic diém ctia hé

théng NH được xác định có tác động đến TD CNFC mội cách phê biến trong các

nghiền cứu hiện có bao 26m: mật độ phân bé của mạng lưới chỉ nhánh và mức độ cạnh tranh của hệ thông NH (Claessens và công sự, 2018; Cornelli và cộng su, 2021;

Frost va céng su, 2019; Jagtiani & Lemieux, 2018) Bén canh dé, cdc chí số đo lường chính xác hơn mức độ phát triển chính của hệ thông NH (như độ phủ tín dụng NH}

đò chưa cho thây băng chứng thực sự rồ ràng về khả năng tác động đến TD CNTC

nhưng nền được quan lâm đặc biệt trong các NC hến quan (Han và cộng sự, 2021; Sahay va cộng sự, 2829)

Đầu tiên, đổi với mật độ phan bố mạng lưới chị nhánh NH, Jagtiani va Lemieux

(2018) nghiên cứu sự phân bê TÐ CNTC ớ cấp độ quận tại Mỹ, cho thấy cho vay ngang hàng phát triển hơn tại các khu vực có mật độ các chỉ nhánh NH thấp hơn

Tương tự, Hau và cộng sự 2019) tìm thấy bằng chúng về việc FD CNTC tại Trung

Quốc cỏ khả năng xâm nhập vào các khu vực cô khoảng cách lớn hơn giữa người di

vay và chi nhánh NH gần nhất Ở mứẻ ÄŠ la quốc gia, nghiên cửu của Frost và cộng

sự (2019) thực hiện trên 15 quốc gia trong năm 2017, cho thấy, TD từ các công ty

CN lớn phổ biến hơn tại các khu vực có mật đồ các chỉ nhánh NH thắp hơn Cornelli

và cộng sự (2021) nghiên cứu trên đữ liện từ 79 nên kinh t trong giai đoạn 2013 -

2018 cũng cho thấy kết luận tương tự đổi với TĐ CNTC Các kết quả này cho thấy khả năng vượt qua các rào cản về địa lý và các yêu cầu tiếp xúc trực tiếp thường có trong các quy trình xử lý truyền thông, qua đó gia tăng khả năng tiếp cận TỔ của các

ea

đôi tượng ở các khu vực có mật độ mạng lưới của các tô chức tài chỉnh giới hạn

Mức độ canh tranh của hệ thông NH, với các đo lường khác nhan, cũng cho thấy

tác động đẳng kế đến su phat trién cla TD CNTC Claessens va cong sir (2018) thuc

hiện nghiên cửu trên 63 quốc gia trong năm 2016, cho thấy chỉ số Lerner, đo lường mức độ kém cạnh tranh của hệ thẳng NH, có tương quan cùng chiều với quy mê TÐ CNTC binh quần đầu người tại các quốc gia, Bằng chứng tương tự được xác nhận trong các NC dữ liệu bảng rộng hơn (Cornelli và cộng sự, 2021) và cả kin tap trong vào TỦ từ các công ty CN lớn (Frost và cộng sự, 2019), Sử dụng các do lướng khác

của mức độ cạnh tranh, Bazarbash và cộng sự (2020) nghiên cứu trên 109 quốc gia trong giải đoạn 2015 - 2017, tìm thấy băng chứng cho thầy cho vay ngang hàng phát triển hơn tại các quốc gia có tỷ lệ tập trung tải sản của năm NH lớn nhất cao hơn, Sứ dung đữ liệu cho vay tiêu dùng từ nên tầng LendingClub tại Mỹ, lagtiani và Lemieux (2018), tương tự, nhận thấy lượng TD cho vay mới từ LendingClub mở rộng mạnh hơn ở các khu vực mã thị trường thẻ TD có mức độ tập trung cao hơn, đo lường bằng

chi 96 HHI (Herfindahl-Hirschman Index) Nhiều nghiên cửu đã cho thấy mức độ

cạnh tranh thập hơn thường có liên hệ với sự kém hiệu quả hơn và chỉ phí cao hơn

của hệ thông NH (Andries & Capraru, 2014; Casu & Girardane, 2009; Schaeck &

Cihák, 2014) Chí phí cao hơn này tạo động lực cho sự phát triển của TD CNTC tử

cả phía cũng và cầu (Claessens và cộng sự, 2018; Frost và cộng sự, 2019)

Với các đo lường chính xác hơn về sự phát triển của hệ thông NH hay hệ thẳng

các tế chức tài chính truyền thông, Hau và công sự (2021) tìm thấy TD CNTC phát

triển hơn tại các khu vực có độ phủ TD NH (bank credit depth) thấp hơn, và khoáng

lưởng rộng hơn, Sahay và cộng sự (2020) cho thấy TD CNTC phát triển hơn ở các quốc gia có độ sâu của khu vực các tô chức tải chính truyền thông thấp hơn Tuy

nhiên, nhiều nghiên cứu khác chưa tim thấy kết quả rõ ràng về môi quan hệ giữa mức

độ phát triển của hệ thống (hay TD NHỊ đối với sự phát triển TD CNTC (Claessens

và cộng sự, 201: Frost và công sự, 2019) Mặc dủ các nghiên cứu hiện có cho thây

nhiều kết quả phức tạp vẻ môi quan hệ trực tiến giữa TDÔ NH va TD CNTC (Comelli

và công sự, 2021; Frost và cộng sự, 2019; Sahay và cộng sự, 2020); tuy nhiên day

luôn là một trong những nội dựng được đặc biệt quan tầm chú trọng,

3.16.3 Phat triên công nghệ

Cac dai mới công nghệ lạ một trong những điểm cót lỗi lạo ra sự tăng trường tnạnh mẽ vá các đặc trung co ban cua TD CNTC (BIS-FSB, 2017; Claessens và cộng

su, 2018) Nhimg tién bd nay cho phép các công ty CNTC sử dụng bê sung các dữ

liga “mem” ti các hoạt động trục tuyên của người đi vay, Kkẻi hợp với các thuật toàn

iM 5

phức tạp vá hiện đại hơn để có các đánh giá chỉnh xác hơn về ny tín TD của những người đi vay, đặc biệt đối với những người có khả năng cung cấp tài liệu mình chứng

và lịch sử TÔ giớt hạn (Berg và cộng sự, 2020; Buchak và công sự, 2018; lyer và

cộng sự, 2016), Déng thai, quy trình tương tác, xử lý hoàn toàn dựa trên CN giúp giảm thiểu tôi đa thời gian và góp phần gia tăng trải nghiệm người dùng (Bollaert và cộng sự, 2021),

Nghiên cứu của Fuster và công sự (2019) cho thây, các tiên bộ CN giúp các tổ

chức cho vay CNTC phản ứng tốt hơn trước các củ sắc cầu vá xử lý các đơn đăng kỹ vay nhanh hơn khoảng 20% so với các tổ chúc TD truyền thống Đối với TD từ các công ty CN lớn, Hau và cộng sự (202) ghi nhận các doanh nghiệp kinh doanh trén nên tảng của Alibaba có thể điển đơn đăng kỹ TD trong vòng ba phút và quả trình xét đuyệt có thể được hoán tất đưới một phút Nghiên cứu trên thị trường Mỹ, Ruchak và

cộng sự (2015) nhân thay, sự phát triển khoa học CN giải thích cho khoảng 301% sự

phát triển của các hình thức TD ngoài NH, bao gầm TD CNTC Sử dụng đữ liệu từ

109 nền kinh tế trong giai doan 2015 - 3017, Sahay va cdng su (2020) cho thấy hoạt

động cho vay CNTC phát triên hon ở các nên kinh tế có độ phủ mạng internet trong

" oad

dan sé cao hon Tuong tu, Oh va Rosenkranz (2020) tim thây bằng chứng về mối

twong quan cting chiéu gitia ty 1é dan s6 dang ky sy dung mang internet bing thang

rộng với sự phát triển của hoạt động cho vay ngang hàng, với mẫu NÓ bao gồm 62 quốc gia trong giai đoạn 2015 ~ 2017 Nghiên cứu của Kowalewski và công sự (2021)

trên 94 quốc gia trong giải đoạn 2013 - 2019 cũng cho thầy TĐ CNTC cũng được tìm

thấy tại các quốc gia có mức độ bảo mật mang internet cao hon

3.63 Aiúc độ phải triên kùuh tế Các nên kinh tế phát triển hơn (đo lường bằng GDP bình quản đầu người có

cầu tiến tệ cao hơn, thường pẵn liên với như cầu TỦ cao hơn từ phía các công ty và

hộ gia đình (Mlayer và cộng sự, 1996), do đó, TÔ CNTC cũng được ký vọng tương quan cùng chiều với mức độ phát triển kinh tế, Nghiên cứu trên thị trường cho vay tiêu đũng tại Mỹ, lagtiani và Lerieux (2018) và Tang (2019) cho thấy TD CNTC từ

LendingClub phat trién manh hon ở các khu vực có thu nhập bình quân đầu người cao hơn và tỷ lệ thất nghiệp thập hơn, Buchak và cộng sự (2018) và Haddad và Hornuf

quốc gia Claessens vá cộng sự (2018) sử dụng dữ liệu chèo trên 63 quốc gia, Frost

và cộng sự (2019) tập trung váo TT từ các công ty CN lớn, và Cornelli và cộng sự (2021) nghiên cứu trên dữ liệu bảng với 79 nên kinh tế trong giải đoạn 2013 - 2018 đều cho thầy kết luận tương tự, Cụ thể, TD CNTC có quy mô lớn hơn ở các quốc gia có mức độ phát triển kinh tế cao hơn Tuy nhiên, mỗi quan hệ này có thể yếu đi ở các

quốc gia có mức độ phái triển rất cao, cho thấy khá năng về một mỗi quan hệ phi

tuyến Tuy nhiên, trong cá ba nghiên cứu, điềm ngưỡng mà tại đó mỗi quan hệ cùng chiêu giữa TD ƠNTC vả mức độ phát triển kinh tế bất đầu yếu đi đều pẵn như nim

ngoai mau va khéng mang ý nghĩa kmh tế cao, 3.1.6.4 Cúc đặc điểm thê chế chúnh thức

Các nghiên cứu tử rất sớm đã cho thầy sức mạnh của các quy định báo vệ người đi vay, cho vay, và khả năng của các nhà điều hành trong việc yêu cầu thực hiện các quy định nảy, có tác động đáng kế trong việc giảm Lhiểu sự không chặc chần, và thức đây sự phát triển của thị trường TD truyền thông (La Porta và cộng sụ, 1998), Do đó, chất lượng TCCT hiện có của nên kính tẾ cũng được kỷ vọng đóng vai trẻ quan rọng trong sự phát triển của TÔ CNTC (Branzoli & Supino, 2020) Nghiên cứu trên đữ

liệu tử 79 nên kinh tễ trong giải đoạn 2013 - 2018, Cornelli và cộng sự (2021) xác

nhận sự phát triển của hệ thông pháp lý, với nhiều đại điện khác nhau như yêu cầu

công bê thông tin, quy định thực thí hợp đồng, bảo vệ nhà đầu tư, bảo vệ quyền chủ

nợ, có tương quan tích cực đến sự phát triển của TD CNTC Các bằng chứng tương

tự được tim thay trong nghién ciru cua Kowalewski va céng su (2021) Thue hién

trên một quy mô mẫu lớn gốm 191 nén kinh té trong giai doan 2015 - 2018, Rau