Bởi qua môn học này chúng em được học rất nhiều kiến thức và công cụ tài chính trong các doanh nghiệp bao gồm cả việc làm quen với các quyết định tài chính như quyết định đầu tư, quyết đ
GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM –
Tóm tắt về hoạt động của công ty
1.1.1 Giới thiệu tổng quan về công ty
Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vietnam Dairy Products Joint Stock Company) tên viết tắt là Vinamilk, có tiền thân là Công ty Sữa - Cà phê - Bánh kẹo miền Nam, được thành lập vào năm 197, được biết đến là công ty chuyên sản xuất, kinh doanh sữa và các sản phẩm từ sữa như sữa tươi, sữa bột, sữa chua, sữa đặc, Ngoài ra, Vinamilk được Brand Finance công bố là thương hiệu sữa lớn thứ 6 thế giới đồng thời là doanh nghiệp hàng đầu về sữa Đến cuối năm 2023 Vinamilk chiếm khoảng 40% thị phần sữa Việt Nam Ngoài việc phân phối mạnh trong nước với mạng lưới hơn 220.000 điểm bán hàng phủ đều 63 tỉnh thành, sản phẩm của Vinamilk còn được xuất khẩu sang 43 quốc gia khác trên thế giới như Mỹ, Pháp, Canada, Ba Lan, Đức, Trung Đông, Đông Nam Á,…
Trải qua 46 năm hoạt động , Vinamilk vẫn luôn theo đuổi theo tầm nhìn của mình chính là “Trở thành biểu tượng niềm tin hàng đầu Việt Nam về sản phẩm dinh dưỡng và sức khỏe phục vụ cuộc sống con người”, cùng với đó là sứ mệnh “ Vinamilk cam kết mang đến cho cộng đồng nguồn dinh dưỡng và chất lượng cao cấp hàng đầu bằng chính sự trân trọng, tình yêu và trách nhiệm cao của mình với cuộc sống con người và xã hội
*Logo và sự hưởng ứng :
Ngày 6/7/2023, Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) chính thức công bố nhận diện thương hiệu mới Sau 47 năm không ngừng nỗ lực, Vinamilk đang từng bước trở thành công ty thực phẩm hàng đầu, tiếp tục mở rộng sứ mệnh "chăm sóc cốt lõi" để phù hợp hơn cho giai đoạn phát triển mới
Hình ảnh thương hiệu trước đây của Vinamilk (1976-2023)
Hình ảnh thương hiệu mới của Vinamilk ( 2023 – nay)
Bộ nhận diện được thực hiện một cách bài bản và có đầu tư kỹ lưỡng, là thành quả sau một năm dài chuẩn bị Ngôn ngữ thiết kế mới của Vinamilk là sự cân bằng tinh tế các khía cạnh cốt lõi của thương hiệu: Giá trị truyền thống với bước tiến mới, và di sản Việt với khát vọng vươn tới toàn cầu Logo mới của Vinamilk được cập nhật từ dạng khoáng Tổng thể logo đơn giản mà táo bạo, ấn tượng và mang bản sắc “luôn là chính mình” như tinh thần mới của thương hiệu.Không những thế bộ nhận diện thương hiệu mới ra mắt của Vinamilk còn tạo xu hướng mới bùng nổ khắp mạng xã hội, đưa thương hiệu sữa hàng đầu Việt Nam tiếp cận với nhiều người hơn
Nói đến sữa ở Việt Nam, không thể nào không nhắc đến Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Vinamilk Trải qua gần 47 năm hình thành và phát triển để trở thành thương hiệu sữa hàng đầu Việt Nam, Công ty đã trải qua nhiều giai đoạn khác nhau:
• Năm 1976, Vinamilk được thành lập có tên là Công ty Sữa - Cà phê Miền Nam, trực thuộc Tổng cục Công nghiệp Thực phẩm miền Nam dựa trên cơ sở tiếp quản
3 nhà máy sữa do chế độ cũ để lại, gồm : o Nhà máy sữa Thống Nhất (tiền thân là nhà máy Foremost) o Nhà máy sữa Trường Thọ (tiền thân là nhà máy Cosuvina) o Nhà máy sữa Bột Dielac (tiền thân là nhà máy sữa bột Nestlé, Thụy Sỹ)
• Năm 1982, công ty Sữa – Cà phê Miền Nam được chuyển giao về Bộ Công nghiệp thực phẩm và đổi tên thành xí nghiệp liên hiệp Sữa – Cà phê – Bánh kẹo
• Tháng 3 năm 1992, Xí nghiệp Liên hiệp Sữa – Cà phê – Bánh kẹo I chính thức đổi tên thành Công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk) - trực thuộc Bộ Công nghiệp nhẹ, chuyên sản xuất, chế biến sữa và các sản phẩm từ sữa
• Năm 1994, Vinamilk đã xây dựng thêm một nhà máy sữa ở Hà Nội để phát triển thị trường tại Bắc Bộ, nâng tổng số nhà máy trực thuộc lên 4 nhà máy
• Năm 1996: Vinamilk liên doanh với Công ty Cổ phần Đông lạnh Quy Nhơn để thành lập Xí Nghiệp Liên Doanh Sữa Bình Định Liên doanh này tạo điều kiện cho Công ty thâm nhập thành công vào thị trường Trung Bộ
• Năm 2000: Nhà máy sữa Cần Thơ được xây dựng tại Khu Công nghiệp Trà Nóc, Cần Thơ, nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu tốt hơn của người tiêu dùng tại đồng bằng sông Cửu Long
• Năm 2003: Công ty chuyển thành Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Tháng 11)
Mã giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán là VNM
• Năm 2004: Mua lại Công ty Cổ phần sữa Sài Gòn Tăng vốn điều lệ của Công ty
• Năm 2007: Vinamilk bắt đầu sử dụng khẩu hiệu "Cuộc sống tươi đẹp" cho công ty
• Năm 2009: Phát triển được 135.000 đại lý phân phối, 9 nhà máy và nhiều trang trại nuôi bò sữa tại Nghệ An, và Tuyên Quang Đồng thời thay khẩu hiệu từ "Cuộc sống tươi đẹp" sang "Niềm tin Việt Nam"
• Năm 2010: Thay khẩu hiệu từ "Niềm tin Việt Nam" sang "Vươn cao Việt Nam"
• Năm 2016: Khánh thành nhà máy Sữa Angkormilk tại Campuchia
• Năm 2017: Khánh thành trang trại Vinamilk Organic Đà Lạt, trang trại bò sữa hữu cơ đầu tiên tại Việt Nam
• Năm 2018: Khởi công dự án tổ hợp trang trại bò sữa Organic Vinamilk Lao-Jagro tại Lào Là công ty đầu tiên sản xuất sữa A2 tại Việt Nam
• Tháng 7/2023: Thay đổi logo và khẩu hiệu thành "Vui Khỏe Mỗi Ngày"
1.1.3 Cơ cấu tổ chức và chức năng của các phòng ban a Cơ cấu tổ chức
Theo cấu trúc tổ chức của Vinamilk, các cấp quản lý được phân tầng theo thứ tự sau: cấp quản lý tối cao, cấp quản lý trung gian, cấp quản lý cơ sở và nhân viên Mô hình quản trị của Vinamilk là mô hình cấp 1, mô hình bao gồm đại hội đồng cổ đông và hội đồng quản trị, ban giám đốc, ngoài ra còn có ủy ban kiểm toán thuộc hội đồng quản trị Sơ đồ tổ chức của Vinamilk được thiết kế một cách chuyên nghiệp và phân bổ phòng ban một cách khoa học và hợp lý, đồng thời phân cấp cụ thể trách nhiệm của mỗi thành viên và phòng ban trong công ty Ảnh: Sơ đồ tổ chức của công ty cổ phần sữa Việt Nam Ảnh: Chủ tịch HĐQT của Vinamilk Ảnh: Tổng Giám Đốc của Vinamilk b Chức năng các phòng ban
Dựa vào sơ đồ tổ chức trên, Vinamilk hiện tại có các phòng ban chức năng sau đây: Đại hội đồng cổ đông của Vinamilk: bao gồm tất cả cổ đông, từ cổ đông thông thường đến cổ đông ưu đãi biểu quyết, và được coi là cơ quan quyết định cao nhất của công ty cổ phần Đại hội cổ đông có quyền quyết định về phương án kinh doanh và nhiệm vụ đảm bảo sản xuất dựa trên các định hướng phát triển của công ty Ngoài ra, đại hội đồng cổ đông còn có thể quyết định sửa đổi hoặc bổ sung vào vốn điều lệ của công ty, cũng như bầu hoặc miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát hoặc quyết định giải thể, tổ chức lại công ty
Hội đồng quản trị: cơ quan quản lý cao nhất trong cấu trúc tổ chức của Vinamilk
Tóm tắt thị trường hoạt động của Vinamilk
Trải qua gần 50 năm hoạt động, Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) đã trở thành công ty sữa hàng đầu tại Việt Nam, thiết lập được vị thế đáng tự hào trên bản đồ ngành công nghiệp sữa thế giới Doanh nghiệp này hiện đang nằm trong Top 40 nhà sản xuất sữa lớn nhất thế giới về doanh thu (theo Plimsoll, Anh Quốc) và được báo cáo thường niên ngành “ Thực phẩm và đồ uống” của Brand Finance 2023 đánh giá là thương hiệu sữa tiềm năng và có khả năng phát triển nhất trên thế giới, với giá trị thương hiệu đạt cán mốc 3 tỷ USD
Sự đầu tư và nỗ lực không ngừng của Vinamilk luôn được các tổ chức cả trong và ngoài nước đánh giá tích cực Báo cáo “Dấu chân thương hiệu 2023” – Brand Footprint do Worldpanel, Kantar mới công bố cũng là cột mốc đánh dấu hơn 1 thập kỉ Vinamilk xuất hiện ở các vị trí dẫn đầu trong Top 10 thương hiệu sữa được chọn mua nhiều nhất gần đây với tỷ lệ mua gần 90% của các hộ được khảo sát Không những thế, Vinamilk còn tiếp tục được vinh danh lần thứ 11 liên tiếp vào danh sách 50 công ty niêm yết tốt nhất của Forbes Việt Nam và là đại diện duy nhất của ngành sữa được xướng tên trong bảng xếp hạng “Top 50 doanh nghiệp phát triển bền vững tiêu biểu 2023” theo báo Nhịp cầu Đầu tư
Bảng xếp hạng thương hiệu Sữa và sản phẩm thay thế Sữa theo Brand Footprint 2023
Trải qua hơn 45 năm hình thành và phát triển, tử 3 nhà máy tiếp quản ban đầu, đến nay Vinamilk đã mở rộng quy mô, phát triển khi đang điều hành và quản lý hệ thống
4 công ty về bò sữa và hoạt động sản xuất sữa tươi nguyên liệu, bao gồm Công ty TNHH MTV Bò sữa Việt Nam, Công ty TNHH MTV Bò sữa Thống Nhất Thanh Hóa, Công ty TNHH Lao - Jargo Development XiengKhouang và Công ty Cổ phần Giống Bò sữa Mộc Châu Vinamilk hiện đang có tổng cộng 3 chi nhánh văn phòng bán hàng tại Việt Nam, và 1 văn phòng đại diện tại Thái Lan, 15 nhà máy trong nước và 1 nhà máy sữa tại Campuchia (Angkormilk), 15 trang trại bò sữa với tổng khai thác hơn 146.000 con cả trong và ngoài nước
Với mục tiêu tích cực triển khai các khía cạnh phát triển bền vững, đẩy mạnh nâng cao sức khỏe cộng đồng, Vinamilk đã quản lý khí thải nhà kính, góp phần giảm dấu chấn cacbon là một trong những trọng tâm được Vinamilk tích cực triển khai Hiện nay, 13 trang trại, 10 nhà máy của Vinamilk đã được lắp đặt hoàn thiện năng lượng mặt trời, đẩy mạnh lắp đặt hoàn thiện năng lượng xanh như Biomass (tại nhà máy), Biogas (tại trang trại) Ngoài ra, Vinamilk cũng đầu tư mạnh để xây dựng mô hình trang trại bò sữa như Green Farm, nhằm định hướng theo nông nghiệp bền vững Các nhà máy của Vinamilk cũng đều được chuyển đổi mạnh mẽ, ứng dụng công nghệ cao, vận dụng kinh tế tuần hoàn từ rất sớm để giảm phát thải Hệ thống nhà máy trong nước này đã giúp Vinamilk có thể phát triển hơn 250 loại sản phẩm sữa thuộc 13 nhóm ngành hàng từ sữa đặc, sữa nước, sữa bột, sữa chua, kem, nước giải khát,
Hệ thống pin năng lượng mặt trời được lắp đặt trên mái nhà sản xuất của trang trại của Vinamilk
1.2.3 Các lĩnh vực hoạt động của Vinamilk
Vinamilk, “ông lớn” ngành sữa Việt Nam, không chỉ là một doanh nghiệp mà còn mang sứ mệnh quan trọng đóng góp những giá trị quan trọng cho ngành công nghiệp sữa cũng, thúc đẩy sức khỏe và sự phát triển bền vững của cộng đồng, xã hội Với chuỗi lĩnh vực hoạt động đa dạng, Vinamilk đã và đang từng bước hoàn thành sứ mệnh của mình Các lĩnh vực hoạt động của Vinamilk bao gồm:
• Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm sữa hộp, sữa đặc, sữa bột,sữa tươi, sữa đậu nành, và các sản phẩm từ sữa khác,
• Sản xuất và kinh doanh thực phẩm như bánh, bột dinh dưỡng, kem,
• Vận tải và kho bãi
• Sản xuất bao bì và sản phẩm nhựa
• Chăn nuôi và trồng trọt
1.2.4 Địa bàn hoạt động của Vinamilk
Vinamilk là công ty dẫn đầu về thị trường công nghiệp sữa ở Việt Nam nên địa bàn hoạt động hầu như có mặt ở các tỉnh thành phố lớn trong nước, ngoài ra, công ty còn mở rộng thị trường ra nước ngoài Vinamilk hiện đang là doanh nghiệp hàng đầu của ngành công nghiệp chế biến sữa tại Việt Nam với hơn 40% thị phần sữa cụ thể là 54,5% thị phần sữa nước, 40,6% thị phần sữa bột, 33,9% thị phần sữa chua uống, 84,5% thị phần sữa chua ăn và 79,7% thị phần sữa đặc trên toàn quốc
Bảng xếp hạng thị phần ngành sữa Việt Nam năm 2022
Sự tiện lợi trong mua sắm chiếm một tỷ trọng cao trong quyết định mua hàng của người tiêu dùng nhanh và các sản phẩm đồ uống, dinh dưỡng vì thế Vinamilk đã xây dựng mạng lưới rộng rãi khắp nơi, đảm bảo cung cấp sản phẩm trực tiếp đến tay người tiêu dùng mình nhanh nhất Sản phẩm Vinamilk đã trở nên phổ biến và dễ tìm trên khắp Việt Nam khi Vinamilk đang vận hành 657 cửa hàng "Giấc mơ sữa Việt" và 67 cửa hàng sữa Mộc Châu trải đều trên khắp 63 tỉnh, thành phố; hệ thống phân phối ở các siêu thị lớn như Coopmart, Big C đến các cửa hàng tiện lợi như Vinmart, Family Mart, và các điểm bán lẻ trên toàn quốc với hơn 240.000 kênh
Vinamilk tập trung hiệu quả kinh doanh chủ yếu tại thị trường Việt Nam, nơi chiếm khoảng 80% doanh thu trong vòng 3 năm tài chính vừa qua Tuy nhiên, công ty cũng xuất khẩu sản phẩm ra ngoài từ khi chỉ xuất khẩu 1 sản phẩm duy nhất là sữa bột, bột ăn dặm vào Trung Đông, đến nay Vinamilk đã xuất khẩu hàng loạt sản phẩm đa dạng đến gần 60 quốc gia, lãnh thổ trên thế giới, bao gồm các cường quốc như Úc, Campuchia, Singapore, Nhật Bản, Mỗi sản phẩm của Vinamilk khi "xuất ngoại" đều mang theo những câu chuyện nhiều ý nghĩa, đầy tâm huyết của người tiên phong mở lối cho ngành sữa Việt Nam, trên hành trình đưa một thương hiệu quốc gia vươn ra toàn cầu Điển hình như sữa đặc Ông Thọ của Vinamilk đã xuất khẩu với hơn 21 quốc gia, mở cửa thành công nhiều thị trường bao gồm cả những thị trường khó tính như Hàn Quốc, Nhật, Không những thế, sự nhạy bén nắm bắt thị hiếu và dốc lực tìm hiểu thị trường tiếp cận người tiêu dùng Trung Quốc, sữa chua trái cây của Vinamilk đã được đối tác đặc biệt khen ngợi và trở thành sản phẩm được người dân yêu thích Hay câu chuyện của Vinamilk tại Trung Đông là một điển hình sống động, với thương hiệu sữa bột Dielac, bột ăn dặm RiDielac đã trở thành bạn đồng hành của nhiều thế hệ trẻ em trong suốt 25 năm qua Câu chuyện về hộp sữa tươi hữu cơ đạt chuẩn Organic châu Âu của Vinamilk hiện đã chinh phục được người tiêu dùng tại thị trường Singapore ở phân khúc organic cao cấp, vốn rất cạnh tranh và nhiều thách thức Hay tại Nhật Bản, đất nước nổi tiếng về yêu cầu chất lượng, nhiều sản phẩm Vinamilk đã thâm nhập thành công nhờ vào chất lượng sản phẩm và cả dịch vụ.
Phân tích đánh giá hoạt động của công ty trong quá khứ và tiềm năng tăng trưởng của công ty trong tương lai
1.3.1 Phân tích đánh giá hoạt động của công ty trong quá khứ
Bảng 1: So sánh các khoản mục trong bảng Báo cáo hoạt động kinh doanh (BCHĐKD) giai đoạn 2019 - 2022 (Nguồn: https://www.vinamilk.com.vn/vi/quan-he-co-dong/bao-cao-tai- chinh)
Trong giai đoạn 2019 - 2021, doanh thu của Công ty Cổ phần sữa Việt Nam tăng hơn 4,6 nghìn tỷ đồng Để đạt được thành tích trên, Vinamilk đã không ngừng đa dạng và đổi mới các sản phẩm với gần 250 sản phẩm các loại, riêng ngành hàng sữa nước đã sở hữu gần 50 loại sản phẩm, đáp ứng gần như mọi nhu cầu dinh dưỡng của người tiêu dùng đang ngày càng trở nên phong phú hơn Ngoài ra Vinamilk cũng rất chú trọng trong chiến dịch Marketing của mình khi quảng cáo sản phẩm với điệu nhạc bắt tai, hình ảnh sống động Từ đó độ nhận diện thương hiệu của Vinamilk càng được củng cố
Hai năm liên tiếp (2019 - 2020), Vinamilk tiếp tục duy trì vị trí thương hiệu sữa được người Việt Nam chọn mua nhiều nhất và cúng là năm thứ 4 liên tiếp là thương hiệu được người tiêu dùng Việt Nam chịn mua nhiều nhất trong ngành hàng tiêu dùng nhanh FMCG (do báo cáo “Dấu chân thương hiệu” được công bố bởi Kantar WorldPanel) Đó là minh chứng cho sự tin cậy của Vinamilk ở thị trường nội địa, tạo tiền đề cho sản phẩm của Vinamilk vươn xa thế giới
Bên cạnh kinh doanh các sản phẩm từ sữa, Tập đoàn còn kinh doanh các thực phẩm công nghệ, kho, bến bãi, vận tải, sản xuất, chăn nuôi, chế biến và kinh doanh các sản phẩm chăn nuôi và hỗn hợp bột phục vụ hoạt động chăn nuôi, Chính vì vậy, doanh thu của Vinamilk luôn cao và tăng trưởng ổn định Tuy nhiên, năm 2022 chứng kiến sự suy giảm về doanh thu của Tập đoàn - hơn 59,96 nghìn tỷ đồng, giảm 0.98% so với năm
2021 Theo ban lãnh đạo Vinamilk, nguyên nhân của tình trạng này là do nguyên vật liệu đầu vào tiếp tục duy trì ở mức cao do thiếu hụt nguồn cung và ảnh hưởng từ khủng hoảng chuỗi cung ứng toàn cầu Thêm vào đó, việc giá dầu thô tăng cao đã làm đội thêm chi phí vận chuyển, đẩy giá vốn bán hàng và nhiều chi phí đầu vào tăng theo, trong khi đó, những sản phẩm của Vinamilk thường là những thực phẩm giá cả khó thay đổi Công ty khắc phục phần nào bằng cách chủ động nguồn cung trong nước như sữa tươi nguyên liệu thu mua từ trang trại, đường…Doanh thu từ hoạt động tài chính giai đoạn 2019 -
2022 nhìn chung tăng 1,7 lần, tuy nhiên 2021 có giảm 336,6 tỷ đồng so với năm 2020 do lãi tiền gửi và tiền cổ tức giảm Nhìn chung, tổng doanh thu của Công ty Cổ phần sữa Việt Nam giai đoạn 2019 - 2022 có nhiều biến động, tăng trong giai đoạn 2019 -
Chi phí tài chính của Vinamilk tăng liên tục và nhanh - khoảng 430,57 tỷ đồng, gấp 3,3 lần trong suốt giai đoạn 2019 - 2022 Số liệu trên cho thấy được Vinamilk đang huy động vốn và tài trợ các dự án mở rộng
• Ngày 12/09/2019: Công ty nhận được Giấy chứng nhận Đăng ký đầu tư ra nước ngoài, đăng ký hiệu chỉnh lần 2 về việc tăng vốn đầu tư của Công ty tại công ty con do Công ty sở hữu 100% là Driftwood Dairy Holding Corporation, bang California, từ 10 triệu USD lên 20 triệu USD
• Ngày 27/09/2021: Tổng Công ty Chăn nuôi Việt Nam - Công ty Cổ phần đã góp vốn là 23.460 triệu VND vào Công ty TNHH Chăn nuôi Việt Nhật để thành lập công ty con này
• Ngày 09/03/2022: Công ty đã góp thêm vốn là 8.220.273 USD (tương đương 188.902 triệu VND) vào Lao-Jagro Developement Xiengkhouang Co., Ltd
Chi phí bán hàng và chi phí doanh nghiệp nhìn chung đều giảm, lần lượt giảm là 445,2 và 119,5 tỷ đồng trong giai đoạn 2019 - 2022 (tuy nhiên chỉ có năm 2020 chi phí hai khoản mục này đều tăng) Nguyên nhân cho sự suy giảm về chi phí này là do tình hình dịch bệnh Covid-19, nền kinh tế khó khăn, dẫn đến sức mua giảm, chính vì thế Công ty cắt giảm về số lượng sản phẩm cũng như các chi phí khác để hạn chế bị giảm lợi nhuận
Sau khi trừ các khoản thuế thu nhập doanh nghiệp, lợi nhuận còn lại của Công ty Cổ phần sữa Vinamilk tương đối biến động Năm 2020, lợi nhuận sau thuế tăng gần 1,1 lần so với năm 2019 Tuy nhiên đến từ giai đoạn 2020 - 2022, lợi nhuận sau thuế giảm rõ rệt từ khoảng hơn 11,2 nghìn tỷ đồng giảm xuống còn khoảng 8,6 nghìn tỷ đồng - do dịch bệnh Covid-19, khủng khoảng kinh tế toàn cầu, xung đột giữa Nga - Ucraina là cho chi phí xăng dầu leo thang, dẫn đến nhiều chi phí tăng, cắt giảm nhiều sản lượng, từ đó lợi nhuận giảm
Thế nhưng, mặc dù lợi nhuận của Vinamilk có giảm nhưng nhìn chung vẫn là một con số khá ấn tượng trong khoảng thời gian 2019 - 2022 Đó là sự nỗ lực của cả Tập đoàn trong việc siết chặt chi tiêu, mở rộng đầu tư có chọn lọc, phát triển sản phẩm mới chất lượng cao, đẩy mạnh truyền thông, quảng bá,
1.3.2 Phân tích đánh giá tiềm năng tăng trưởng của Vinamilk trong tương lai
Báo cáo Brand Finance năm 2022 đã đánh giá Vinamilk là thương hiệu sữa triển vọng nhất toàn cầu Trong lĩnh vực F&B, báo cáo thường niên của Brand Finance chỉ ra rằng thương hiệu Vinamilk hiện có giá trị ước tính là 2,8 tỷ USD, tăng 18% so với năm
2021 và đã leo lên hạng cao hơn trong nhiều bảng xếp hạng về giá trị và sức mạnh thương hiệu Trong ngành sữa, Vinamilk đã đạt được những thành tựu đáng kể trên các bảng xếp hạng quan trọng Cụ thể, thương hiệu này đã leo lên vị trí thứ 6 trong danh sách Top 10 thương hiệu sữa có giá trị nhất trên toàn cầu và tiếp tục giữ vị trí thứ 2 trong danh sách Top 5 thương hiệu sữa mạnh nhất toàn cầu Đáng chú ý, Vinamilk là đại diện duy nhất từ khu vực Đông Nam Á và chỉ xếp sau một thương hiệu đến từ thị trường sữa lớn nhất thế giới là Ấn Độ về sức mạnh thương hiệu Từ đây, ta thấy được những thành tựu to lớn mà Vinamilk đã đạt được trong vài năm trở lại đây, kết quả này đặc biệt có ý nghĩa hơn khi năm 2021 là một năm chứng kiến hàng loạt thách thức của đại dịch tác động lên mọi doanh nghiệp Điều này cũng chứng tỏ sức mạnh của nền tảng mà thương hiệu này đã xây dựng, không chỉ giúp Vinamilk vượt qua biến động của thị trường mà còn tăng về giá trị và sức mạnh nhờ vào chiến lược đúng đắn và bền vững mà họ kiên định theo đuổi Ảnh: Một số giải thưởng và danh hiệu của Vinamilk năm 2022
Lũy kế cả năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của Vinamilk lần lượt
5,2% so với năm 2022 (doanh thu thuần và lãi ròng Vinamilk năm 2022 đạt 59.956.247.197.418 và 8.577.575.319.708) Hãng sữa này đã vượt qua 95% mục tiêu doanh thu và đạt được 105% mục tiêu lợi nhuận cả năm so với kế hoạch kinh doanh trong năm 2023 và Vinamilk dự kiến mục tiêu tăng trưởng cho cả doanh thu và lợi nhuận trong năm 2024 nhằm hướng tới việc phục hồi kinh tế Trong quý 1/2024, Vinamilk đã chốt giá sữa bột không béo (WMP) ở mức thấp, dao động khoảng 2.700 - 2.800 USD/tấn là mức giá thấp nhất trong vòng 5 năm trở lại Tác động tích cực từ giá nguyên liệu thuận lợi được kỳ vọng sẽ đưa lãi ròng của Vinamilk tăng trưởng cao hơn trong thời gian tới Hiện ACBS dự đoán rằng lợi nhuận ròng của Vinamilk (mã cổ phiếu VNM) năm 2024 có thể tăng 11% so với năm 2023, với điều kiện giá nguyên liệu duy trì ở mức thấp nhất trong 5 năm qua
PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ
Phân tích các báo cáo tài chính
Phân tích báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh
Bảng so sánh Kết quả hoạt động kinh doanh 2021, 2022 và 2023
Nhìn chung, hoạt động kinh doanh của Vinamilk có nhiều biến động trong khoảng thời gian này Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ từ năm 2021 đến năm 2022 giảm nhẹ (1,54%) dẫn đến sự sụt giảm của lợi nhuận gộp (9,06%) gây ảnh hưởng đến doanh thu của Vinamilk nhưng không đáng kể Mặc dù vậy, hoạt động tài chính trong năm 2021 đến năm 2022 đã mang về doanh thu cao hơn bất chấp việc lợi nhuận gộp và doanh thu bán hàng giảm (13,60%) Nhưng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh vẫn có dấu hiệu giảm so với năm trước đó (17,57%) Lợi nhuận sau thuế TNDN cũng theo đó mà giảm khoảng 19,33% cho thấy giai đoạn này là khoảng thời gian khó khăn trong việc kinh doanh của công ty, tuy vậy Vinamilk vẫn duy trì cho doanh thu và lợi nhuận không bị giảm xuống mức báo động
Trong khoảng từ năm 2022 đến 2023, cụ thể là doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ của công ty đã được cải thiện hơn so với năm trước đó (0,67%) Doanh thu từ hoạt động tài chính tiếp tục tăng thậm chí có phần tăng mạnh hơn (24,38%), dẫn đến sự tăng lên của lợi nhuận sau thuế (5,15%) Qua đó cho thấy Vinamilk đã luôn duy trì và cải thiện của hoạt động kinh doanh của mình để đạt được nhiều doanh thu hơn khoảng thời gian khó khăn trước đó
Tóm lại, mức tăng doanh thu của Vinamilk theo từng năm vẫn được duy trì tốt Mặc dù trong khoảng thời gian từ năm 2021 đến năm 2022 công ty gặp khó khăn trong việc kinh doanh khiến mức tăng trưởng có phần chậm lại và doanh thu cùng với đó là lợi nhuận giảm sút nhưng nhìn chung mức độ giảm không đáng kể, đó là nỗ lực tối ưu và đồng thời có những chiến lược giảm thiểu chi phí đến từ ban lãnh đạo công ty Vinamilk
Tỷ lệ (%) Lợi nhuận trước thuế điều chỉnh cho các khoản
Khấu hao và phân bổ 2,121,337,73
Phân bổ lợi thế thương mại
Lỗ chênh lệch tỷ giá do đánh giá lại các khoản mục có gốc ngoại tệ
Lỗ từ thanh lý và xóa sổ tài sản cố định và xây dựng cơ bản dở dang
Thu nhập từ cổ tức, lãi tiền gửi và hoạt động đầu tư khác
Lỗ chia từ công ty liên kết 45,044,429,8
745,511 113.26 Thu nhập từ khoản vay được miễn giảm
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước những thay đổi vốn lưu động
Biến động các khoản phải thu
(14.96 ) Biến động hàng tồn kho (2,260,680,84
Biến động các khoản phải trả và nợ phải trả khác
Biến động chi phí trả trước 115,756,136 (73,120,062,1
(110.7 6) Tiền lãi vay đã trả
Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp
Bảng so sánh lưu chuyển tiền tệ của Vinamilk các năm 2021, 2022 và 2023
Trong khoảng thời gian từ năm 2021 đến năm 2022, lợi nhuận trước thuế bị giảm đi đáng kể (18,78%) dẫn đến sự giảm đi của lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh, đây là chỉ số quan trọng cho thấy khả năng tạo ra tiền từ hoạt động kinh doanh của Vinamilk chưa được cải thiện so với năm trước, qua đó thấy được công ty vẫn đang tiếp tục duy trì và nâng cao hiệu suất hoạt động để không bị thua lỗ từ năm 2021 đến năm
2022 Hoạt động lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư và tài chính được duy trì nhưng có phần giảm đi tuy nhiên vẫn đang được cải thiện theo hướng tích cực, điều này cho thấy được chiến lược đầu tư và quản lý nợ của Vinamilk ngày càng tiến bộ và tối ưu hơn trong khoảng thời gian này
Tuy nhiên vượt qua những khó khăn trong năm 2022 mà trong khoảng từ năm
2022 đến 2023, hoạt động lưu chuyển tiền tệ của công ty có nhiều điều được cải thiện Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Vinamilk vẫn có xu hướng giảm (10,65%), tuy vậy lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư vẫn được duy trì ở mức tốt và đang dần được cải thiện hơn nhờ sự nỗ lực tối ưu của công ty Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính cũng đang dần được cải thiện theo hướng tích cực
Nhìn chung từ năm 2022 đến năm 2023, lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh, đầu tư và tài chính của công ty bị ảnh hưởng, hạn chế bởi những khó khăn gây nên sự sụt giảm đến hoạt động lưu chuyển tiền tệ của Vinamilk Nhưng nhờ sự phản ứng kịp thời với
Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh
Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh
Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư
Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính
Lưu chuyển tiền thuần trong năm 241,327,838,
(1106 07) chuyển tiền tệ trong năm Đó là tiền đề để công ty có thể vượt qua được thời điểm khó khăn và duy trì là công ty sữa hàng đầu Việt Nam cho đến hiện tại.
Bình luận đánh giá tình hình tài chính
Chọn năm 2021 là năm gốc, xem xét giữa các năm tiếp theo, bảng phân tích xu hướng sẽ được lập như sau:
I.Tiền và các khoản tương đương tiền 100 97,9 124
II.Đầu tư tài chính ngắn hạn 100 82,8 95,7
III.Các khoản phải thu ngắn hạn 100 104,8 112,2
V Tài sản ngắn hạn khác 100 148,3 162,8
I.Các khoản phải thu dài hạn 100 230,1 96,6
II.Tài sản cố định 100 93,7 99,9
III Bất động sản đầu tư 100 95,9 92,6
IV Tài sản dở dang dài hạn 100 159,7 82,9
V Đầu tư tài chính dài hạn 100 99,8 111,7
VI Tài sản dài hạn khác 100 92,6 86,1
Bảng phân tích xu hướng Bảng cân đối kế toán CTCP Vinamilk
Qua bảng phân tích trên, nhìn chung có thể thấy cả tài sản và nguồn vốn của công ty đều có xu hướng giảm Tuy nhiên, có thể thấy năm 2022 giảm nhiều so với năm 2021 nhưng năm 2023 lại giảm ít hơn Điều này cho thấy năm 2023 công ty đã và đang vượt qua thời kì biến động do covid gây nên ở những năm trước đó Cụ thể:
Về tài sản: Khoản mục tài sản ngắn hạn có xu hướng giảm, giảm mạnh ở năm 2022
(chỉ bằng 87,4% so với 2021) và sau đó tăng lên trong năm 2023 Tuy nhiên, ta có thể dễ dàng nhận thấy hàng tồn kho giảm qua các năm cho thấy tập đoàn đã có biện pháp quản lý tốt hơn về hàng tồn kho Các khoản phải thu ngắn hạn và tài sản ngắn hạn khác tăng nhưng đầu tư tài sản ngắn hạn lại giảm, qua đây ta thấy được công ty cho khách hàng nợ nhiều hơn để thu hút khách hàng hoặc tăng doanh số bán hàng và giảm đầu tư vào tài sản ngắn hạn để tránh rủi ro nếu giá trị tài sản giảm Ở khoản mục tài sản dài hạn, cả 2 năm
2022 và 2023 đều có xu hướng giảm ít Quan sát bảng phân tích số liệu đã tính toán, ta thấy được các khoản phải thu dài hạn và tài sản dở dang dài hạn trong năm 2022 là rất cao so với năm 2021 (lần lượt là 230,1% và 159,7%) nhưng năm 2023 lại giảm mạnh, từ đó có thể thấy Vinamilk đã thu hồi nợ hiệu quả trong năm 2023 và hoàn thành được các dự án đầu tư, từ đó làm tăng dòng tiền và giảm rủi ro cho công ty
Về nguồn vốn: Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong cả 2 năm 2022 và 2023 đều giảm so với 2021 vì Vinamilk đã tăng nợ vay do đầu tư vào dự án mới, tuy nhiên hoạt động kinh doanh vẫn tốt và doanh thu dự kiến sẽ tăng Công ty giảm vốn chủ sở hữu nhưng vẫn có cơ cấu vốn, tình hình tài chính mạnh mẽ và dự kiến sẽ tăng trưởng trong tương lai
*Nếu chọn năm 2021 là năm gốc để xem xét hoạt động kinh doanh của 2 năm tiếp theo, bảng phân tích xu hướng sẽ được lập như sau:
Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 2021 2022 2023
Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 100 98 9,1
Giá vốn hàng bán và dịch vụ cung cấp 100 104 03,4
Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 100 82 5,6
Lợi nhuận kế toán trước thuế 100 81 4,8
Chi phí thuế TNTD hiện hành 100 84 3,9
Lợi nhuận sau thuế TNDN 100 81 4,3
Bảng phân tích xu hướng Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh so sánh của Vinamilk
Qua bảng phân tích trên, nhìn chung có thể thấy các khoản mục đều có xu hướng giảm sau đó lại tăng nhưng không vượt qua được năm gốc Điều này thể hiện tập đoàn có kết quả hoạt động kinh doanh qua các năm 2022, 2023 đã và đang dần hồi phục sau cuộc khủng hoảng kinh tế do dịch bệnh kéo dài Hầu hết các khoản mục đều giảm nhẹ, nhưng giá vốn hàng bán và dịch vụ cung cấp lại tăng, khi giá vốn tăng thì doanh thu, lợi nhuận sẽ giảm và ngược lại Qua đây, Vinamilk nên thực hiện các biện pháp để kiểm soát giá vốn hàng bán và dịch vụ cung cấp, đồng thời đẩy mạnh hoạt động kinh doanh để duy trì lợi nhuận ở mức cao
Tỷ số khả năng sinh lời
Tỷ lệ lợi nhuận ròng trên doanh thu: Biên lợi nhuận (PM) = Lãi ròng sau thuế ÷
Kết quả này cho thấy hiệu quả hoạt động 2021-2023 cũng không khác biệt lắm và luôn dương, tỷ số này có chiều hướng giảm sau đó tăng Tuy rằng biên lợi nhuận chỉ đánh giá mức lợi nhuận ròng thu được từ một đồng doanh thu chứ không đánh giá được lợi nhuận chung của doanh nghiệp Việc tỷ lệ này tăng lại trong năm 2023 cho thấy rằng sản phẩm có tính hiệu quả trong kinh doanh và có xu hướng phát triển tốt trong tương lai
Khả năng sinh lời cơ bản: BEP = EBIT ÷ Doanh thu
BEP có xu hướng giảm từ năm 2021 đến năm 2022, sau đó tăng nhẹ vào năm 2023 BEP của năm 2021 cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, đến năm 2022 BEP giảm nhẹ cho thấy công ty có thể gặp một số khó khăn trong hoạt động kinh doanh và đến năm 2023 BEP tăng nhẹ cho thấy doanh nghiệp đã khắc phục, cải thiện được tình trang đó và phát triển hơn trong hoạt động kinh doanh
Suất sinh lợi trên tổng tài sản : ROA = Lãi ròng sau thuế ÷ Tổng tài sản
ROA có giảm qua các năm từ 2021 – 2023 Năm 2021, ROA của doanh nghiệp cao cho thấy doanh nghiệp sử dụng tài sản hiệu quả để tạo ra lợi nhuận ROA tiếp tục giảm trong năm 2022 và 2023 cho thấy doanh nghiệp có thể gặp một số khó khăn trong việc sử dụng tài sản hiệu quả
Suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường: ROE = Lãi ròng sau thuế ÷ Vốn cổ đông
ROE có xu hướng giảm qua các năm nhưng luôn trên mức 20% ROE năm 2021 cao cho thấy doanh nghiệp sử dụng vốn chủ sở hữu hiệu quả để tạo ra lợi nhuận Năm
2022, 2023 ROE giảm cho thấy doanh nghiệp có thể gặp một số khó khăn trong việc sử dụng vốn chủ sở hữu và vì thế cần cải thiện hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu
Lợi nhuận của 1 cổ phiếu: EPS = Lãi ròng sau thuế ÷ Số cổ phiếu thường đang lưu hành
Lợi nhuận ròng sau thuế của năm 2022 giảm rồi sau đó lại tăng, chính vì vậy mà EPS có xu hướng tăng nhẹ sau năm 2023 sau khi giảm từ năm 2022 Năm 2021, EPS cao cho thấy doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận cao cho mỗi cổ phiếu Năm 2022 EPS giảm cho thấy doanh nghiệp có thể gặp một số khó khăn trong việc duy trì lợi nhuận và năm 2023 EPS tăng nhẹ cho thấy doanh nghiệp đang dần cải thiện hiệu quả hoạt động
Tỷ số giá thị trường
Tỷ số giá thị trường cổ phiếu trên thu nhập của một cổ phiếu :
P/E = Thị giá cổ phiếu ÷ Lợi nhuận của một cổ phiếu
Chỉ số P/E là chỉ số đánh giá mối quan hệ giữa thị trường của cổ phiếu và thu nhập trên một cổ phiếu Nhà đầu tư sẽ lấy kết quả này so sánh với tỷ số chung của ngành hoặc doanh nghiệp khác để ra quyết định nên mua cổ phiếu của doanh nghiệp nào Mức tăng của chỉ số này cho thấy cổ phiếu của Vinamilk đang được đánh giá cao, đặc biệt khi chỉ số EPS của công ty cũng ở mức ổn định và không chênh lệch quá nhiều
Tỷ số thị giá cổ phiếu/ thư giá cổ phiếu (M/B) = Thị giá cổ phiếu ÷ Thư giá cổ phiếu
Tỷ số M/B tính lợi nhuận mà một đồng vốn cổ phần phải sinh ra so với mức kỳ vọng của thị trường M/B của VNM năm 2022 và 2023 có giảm nhưng vẫn khá ổn định, chứng tỏ VNM hoạt động tốt và hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, đây là điều mà các nhà đầu tư đánh giá cao
Tỷ số thanh toán hiện thời 1,84 2,06 2,1
Tỷ số thanh toán nhanh 1,49 1,7 1,7
Tỷ số vốn lưu động ròng trên tổng tài sản 0,28 0,33 0,36
Biểu đồ so sánh các tỷ số thanh khoản từ năm 2021 đến năm 2023
Tỷ số thanh toán hiện thời của Vinamilk trong 3 năm từ 2021 đến năm 2023 nhìn chung luôn được giữ ở mức ổn định, điều này cho thấy với tài sản hiện tại, công ty luôn sẵn sàng đáp ứng được các khoản nợ tới hạn
Tỷ số thanh toán nhanh trong năm 2021 đến năm 2023 của công ty luôn được duy trì trên 1,0 thậm chí từ năm 2021 đến năm 2022 còn đạt được 1,7 điều này cho thấy Vinamilk có khả năng thanh toán nhanh chóng các khoản nợ ngắn hạn
Ước tính chi phí sử dụng vốn trung bình WACC
bình quân có trọng số), WACC thể hiện cho chi phí sử dụng vốn được tính toán dựa trên tỉ trọng các loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng bao gồm vốn vay dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần thường trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp Theo đó, WACC được xác định theo công thức sau:
𝐸 𝐸+𝐷 : tỷ trọng vốn cổ phần trong tổng nguồn vốn
𝐷 𝐸+𝐷 : tỷ trọng nợ trong tổng nguồn vốn
Tc : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
Từ công thức trên ta có thể thấy được rằng tính WACC sẽ cho doanh nghiệp biết được họ tốn bao nhiêu chi phí cho mỗi đồng được tài trợ, hay cũng chính là lượng lợi nhuận tổng thể cần thiết mà doanh nghiệp cần đạt được là bao nhiêu
2.3.2 Ước tính chi phí sử dụng vốn trung bình WACC
Giá trị (đơn vị: nghìn đồng) Tỉ trọng trong cấu trúc vốn
Báo cáo tình hình tài chính ngày 31/12/2023
Từ bảng trên ta có :
Tỷ trọng vốn cổ phần trong tổng nguồn vốn = 39.66%
Tỷ trọng nợ trong tổng nguồn vốn = 33,5 %
Chi phí nợ = Chi phí lãi vay
Ngoài ra ta cũng tính được Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế - kdt của Công ty
Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) là 13% trên tổng tài sản và 18% trên vốn chủ ( Theo timtailieu.vn )
• Chi phí sử dụng vốn vay và chi phí vốn cổ phần thường
Có 3 phương pháp tính chi phí vốn cổ phần thường: - Mô hình tăng trưởng cổ tức (Phương pháp chiết khấu dòng ngân lưu – mô hình Gordon) - Mô hình SML (Security Market Line) hay CAMP (Capital asset pricing model) - Phương pháp tính từ chi phí sử dụng vốn trái phiếu Mỗi phương pháp nêu trên đều có ưu điểm và nhược điểm riêng Với những thông tin, dữ liệu mà nhóm thu thập được cũng như khả năng của nhóm, nhóm chúng em chọn phương pháp thứ hai (Mô hình SML hay CAMP) để tính toán chi phí sử dụng vốn trong báo cáo này Phương pháp CAMP (Capital asset pricing model): ks = krf + (km – krf) × 𝜷 i
- ks : Chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại sau thuế
- krf : Lãi suất không rủi ro
- 𝛽i: Hệ số beta của công ty (rủi ro hệ thống của cổ phiếu)
- km: Lãi suất của thị trường
Phương pháp CAPM (Capital Asset Pricing Model) có những ưu và nhược điểm sau: Ưu điểm:
• Đơn giản và dễ áp dụng: CAPM có công thức tính toán cụ thể, giúp người sử dụng dễ dàng hiểu và áp dụng 1
• Liên quan đến lợi nhuận và rủi ro: Mô hình này giúp đánh giá mối quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro hệ thống của tài sản
• Không giới hạn danh mục đầu tư: CAPM cho phép các nhà đầu tư có danh mục đa dạng, phù hợp với mọi loại khẩu vị rủi ro
• Giả định không hoàn toàn chính xác: Có một số giả định đằng sau CAPM không phản ánh đúng thực tế, như giả định về thị trường hiệu quả và các nhà đầu tư lý trí 2
• Khó ước tính beta và lợi nhuận thị trường: Việc xác định beta và lợi nhuận thị
1 Mô hình CAPM là gì? Công thức tính, ưu nhược điểm và ứng dụng trong chứng khoán (04/08/2022) Truy cập từ: trường có thể gặp khó khăn, ảnh hưởng đến kết quả đánh giá
• Dựa trên lãi suất phi rủi ro không đổi: CAPM giả định rằng lãi suất phi rủi ro sẽ không thay đổi, điều này không phải lúc nào cũng đúng
Nhìn chung, CAPM là một công cụ hữu ích trong việc đánh giá rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng của tài sản, nhưng cần lưu ý đến những hạn chế của nó khi áp dụng vào thực tế Dựa trên thông tin tìm kiếm, dưới đây là số liệu bạn yêu cầu về công ty Vinamilk trong năm 2023:
Chỉ số tài chính ngày gần nhất, EPS theo BCTC 4 quý gần nhất
- Chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại sau thuế (ks): Vinamilk dự kiến sẽ sử dụng tối thiểu 50% lợi nhuận sau thuế hợp nhất để trả cổ tức1
- Lãi suất không rủi ro (krf): lãi suất mà gần như không có rủi ro Điều này đồng nghĩa với việc người vay hầu như chắc chắn sẽ trả lại số tiền gốc cộng với một khoản lãi cố định Một ví dụ thường được sử dụng để tính lãi suất phi rủi ro là lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, hiện đang ở mức 4% mỗi năm 3
- Hệ số beta của công ty (𝛽i): Hệ số beta của Vinamilk được ghi nhận là 0.62
- Lãi suất của thị trường (km): Thông tin cụ thể về lãi suất thị trường cho Vinamilk hiện tại vẫn còn khá nhiều tranh cãi Tuy nhiên dựa theo nguồn tìm kiếm hiện tại, ta sẽ quy nó về giá trị 14.8%
Từ những số liệu trên ta có thể tính được chí phí cổ phần theo phương pháp CAMP: ks = krf + ( km – krf ) x 𝛽i = 4% + ( 14.8% - 4%) x 0.62 = 10.696%
• Chi phí sử dụng vốn trung bình có trọng số WACC:
Định giá công ty và định giá cổ phiếu
2.4.1 Các phương pháp định giá công ty
2.4.1.1 Phương pháp định giá công ty dựa trên tài sản
Phương pháp định giá công ty theo giá trị tài sản cho rằng, giá trị của một công ty sẽ bằng giá trị của tất cả các loại tài sản riêng trên bảng cân đối kế toán trừ các khoản nợ phải trả Giá trị của tài sản được đánh giá bằng hiệu quả sử dụng và khai thác các tài sản đó, giúp tạo ra lợi ích kinh tế trong tương lai Khi định giá theo phương pháp này, công ty cần lưu ý hai nguyên tắc là giá trị thực của tài sản mà doanh nghiệp đang quản lý và khả năng mang lại thu nhập từ các tài sản hiện có của công ty
Giá trị doanh nghiệp (giá trị tài sản ròng) = Tổng tài sản – Tổng nợ phải trả
Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo tài sản phù hợp, được áp dụng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ với quy mô tài sản hợp lý Thông thường sẽ là các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh các tài sản như máy móc thiết bị, nhà xưởng, các phương tiện vận tải, các trang thiết bị,
Thứ nhất, phương pháp định giá công ty dựa trên tài sản thống kê được các tài sản cụ thể cấu thành nên doanh nghiệp với các quy trình như tiến hành kiểm kê, phân loại tài sản, nợ công và xử lý tài chính khi tiến hành định giá Phản ánh một cách trực quan và tương đối đầy đủ về giá trị của các tài sản hiện có của doanh nghiệp theo mức giá chung thị trường theo giá hiện hành ở thời điểm đánh giá Do đó, phương pháp này được xem là một căn cứ quan trọng để thương lượng các giao dịch giữa người bán và người mua hoặc tiến hành thanh lý, giải thể công ty
Thứ hai, phương pháp định giá công ty theo giá trị tài sản còn có tính pháp lý rõ ràng với các quy định khi tiến hành định giá theo phương pháp tài sản ròng
Thứ ba, phương pháp định giá công ty này là phương pháp đơn giản, dễ dàng thực hiện Thông thường các thông số, dữ liệu của tài sản và nợ phải trả đã có sẵn trên báo cáo tài chính Tạo sự thuận lợi cho quá trình định giá, việc tính toán sẽ tương đối dễ thực hiện và không đòi hỏi quá nhiều kỹ năng cũng như nguồn lực phức tạp
Thứ nhất, phương pháp định giá này xuất phát từ quan điểm giá trị tài sản của doanh nghiệp được phản ánh trên bảng cân đối kế toán tương đương với một số tiền nhất định và có thể sử dụng ngay được Tuy nhiên, quan điểm này không tính đến trường hợp phát sinh các nghĩa vụ thuế, liên quan đến giá trị tài sản của doanh nghiệp Do đó, giá trị thực sự có thể sử dụng thường sẽ thấp hơn giá trị được xác định trên bảng cân đối
Thứ hai, việc định giá doanh nghiệp dựa trên nguồn tài sản hiện có chỉ căn cứ vào cơ sở tính toán giá trị ở trạng thái tĩnh trong một thời điểm Phương pháp này chưa tính đến khả năng doanh nghiệp có thể kết hợp các tài sản để tạo ra lợi nhuận tiềm năng lớn hơn trong tương lai cũng như các rủi ro phát sinh nếu có
Thứ ba, phương pháp định giá công ty theo giá trị tài sản không phù hợp với các công ty có quy mô lớn, phức tạp trong tính toán với các công ty có đặc thù hoặc thiếu chính xác với các doanh nghiệp như ngân hàng, tài chính, có giá trị tài sản hữu hình là không nhiều nhưng giá trị tài sản vô hình là rất lớn
Thứ tư, để xác định giá trị thực tế của các tài sản hiện có là điều không hề dễ dàng Khi nói đến tài sản, doanh nghiệp sẽ cần phải cân nhắc đến các yếu tố như chi phí, thuế phải trả nếu thanh lý tài sản, khả năng có thể thanh lý tài sản trên thị trường, cách xác định giá trị của các tài sản vô hình như uy tín và thương hiệu,… Những yếu tố này thường được quyết định một cách chủ quan theo ý muốn của người định giá dẫn đến khó phản ảnh thực tế giá trị doanh nghiệp
2.4.1.2 Phương pháp định giá công ty theo chiết khấu dòng tiền
Phương pháp định giá công ty theo chiết khấu dòng tiền là phương pháp khá hiệu quả và được sử dụng rộng rãi Tuy nhiên, đây là cách tiếp cận khá phức tạp đòi hỏi nhiều chuyên môn cũng như dữ liệu đầu vào Phương pháp trên được thực hiện bằng cách đưa ra những dự đoán về dòng tiền trong tương lai mà công ty có thể tạo ra sau đó chiết khấu về thời điểm hiện tại Giả định giá trị của doanh nghiệp tương đương với tổng giá trị hiện tại của doanh nghiệp có thể tạo ra trong tương lai
- DCF – Discounted cash flow: Giá trị của công ty hay còn gọi là dòng tiền đã được chiết khấu
- CF – Cash flow: Dòng tiền mà công ty có thể tạo ra trong các năm tới (năm 1, năm 2,… năm n)
- r – discount rate: Tỷ lệ chiết khấu của dòng tiền
Phương pháp xác định giá trị công ty dựa trên chiết khấu dòng tiền thường được áp dụng đối với các các công ty có tình hình tài chính tương đối tốt, có khả năng thanh toán nợ cao, tính thanh khoản cao, nguồn vốn lớn và có khả năng kinh doanh để tạo ra lợi nhuận bù đắp hết các loại chi phí
Thứ nhất, phương này định giá doanh nghiệp ở trạng thái động, giúp đánh giá cả giá trị công ty trong hiện tại và giá trị tương lai Đặc biệt đối với các doanh nghiệp mà giá trị tiềm năng được tạo ra trong tương lai, các doanh nghiệp mới như startup hoặc các doanh nghiệp không có nhiều tài sản cố định như công ty công nghệ
Thứ hai, giải quyết được những khó khăn khi xác định lợi thế thương mại trong phương pháp tài sản ròng Phương pháp này không cần xác định cụ thể lợi ích thương mại của doanh nghiệp do nó đã được thể hiện trong chính kết quả kinh doanh trong tương lai của doanh nghiệp đó
Thứ nhất, hạn chế của phương pháp định giá công ty theo chiết khấu dòng tiền là tương đối khó, đòi hỏi người định giá cần có kiến thức, kinh nghiệm về kinh doanh và xử lý các mô hình tài chính phức tạp
Thứ hai, cần nhiều biến đầu vào và các giả định chủ quan của nhà phân tích Tuy nhiên, trong trường hợp các dự án mới hoặc dự án sắp triển khai, thì việc xác định được các biến đó và đưa ra các giả thiết hợp lý thường rất hạn chế Điều này có thể dẫn đến sai sót hoặc bị áp đặt bởi mong muốn chủ quan của người định giá
