TÓM TẮT VÀ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP...27 Trang 5 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT:STT Từ viết tắt Diễn giải1 BCTC Báo cáo tài chính2 TRA Cổ phiếu Traphaco3 TNDN Thuế Thu nhập doanh nghiệp4 TSCĐHH Tài sản
KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Giới thiệu tổng quan
Tên đầy đủ: Công ty Cổ phần Traphaco (tiền thân là Tổ sản xuất thuốc thuộc Ty
Trụ sở chính: 75 Yên Ninh, P Quán Thánh, Q Ba Đình, Hà Nội, VN Địa chỉ giao dịch: Ngõ 15 Ngọc Hồi, P Hoàng Liệt, Q Hoàng Mai, Hà Nội, VN
Mã cổ phiếu: TRA (sàn HOSE)
Email: info@traphaco.com.vn
Ngành nghề kinh doanh: Sản xuất và kinh doanh dược phẩm, hóa chất, vật tư và thiết bị y tế
Thị trường ngành chăm sóc sức khỏe và dược phẩm những năm gần đây và dự báo trong tương lai
Dân số Việt Nam đang già đi với tốc độ nhanh chưa từng có Dự báo trong giai đoạn 2026-2039, Việt Nam sẽ bước vào thời kỳ giá hóa dân số (dân số từ 65 tuổi trở lên sẽ chiếm vượt mức 15% tổng dân số vào 2039).
Hiện nay, trung bình một người từ 65 tuổi trở lên ở Việt Nam mắc ít nhất 3 bệnh, trong khi một người trên 80 tuổi mắc trung bình 6,9 bệnh.
Thêm vào đó, chi phí khám chữa bệnh của người cao tuổi cao gấp 7-10 lần những người trẻ.
Sự thay đổi về nhân khẩu học của Việt Nam sẽ thúc đẩy nhanh sự phát triển của ngành chăm sóc sức khỏe Nhu cầu lớn hơn trong khi tình hình môi trường thế giới ngày càng xấu đi sẽ đòi hỏi lượng lớn cung dược phẩm chất lượng hơn.
Doanh thu ước đạt của thị trường chăm sóc sức khỏe Việt Nam là 151,9 triệu USD vào năm 2023.
Doanh thu dự kiến sẽ có tốc độ tăng trưởng hàng năm là 13,39%, và 6,2% về tăng trưởng lợi nhuận dẫn đến khối lượng thị trường dự kiến là 251,10 triệu đô la
Thêm đó, chính phủ Việt Nam đang nỗ lực làm cho dịch vụ chăm sóc sức khỏe dễ tiếp cận hơn và giá cả tốt hơn Chính phủ đặt mục tiêu giảm tỷ lệ phí chữa bệnh từ tiền các hộ gia đình theo mục tiêu 5 năm xuống 35% năm 2025 và 30% năm
2030 Cùng lúc đó, để đối phó với tình trạng già hóa dân số đề cập ở trên, chính phủ đang thực hiện chương trình chăm sóc sức khỏe 10 năm cho người cao tuổi, bắt đầu từ 2021, với mục tiêu nhằm đạt tỷ lệ 70% số người cao tuổi được khám sức khỏe định kỳ mỗi năm và 95% người cao tuổi được khám sức khỏe vào năm 2025
Từ những nhu cầu mạnh mẽ về nhân khẩu học cũng như đầu tư, trong tương lai gần, các doanh nghiệp niêm yết hoạt động chủ yếu trên kênh ETC sẽ được hưởng lợi nhiều hơn Trong lúc đó, các công ty như DHG và TRA, đang tăng dần tỷ trọng ETC của họ cũng sẽ được hưởng lợi.
2.3 Tình hình sản xuất thuốc trong nước Đến cuối năm 2022, tình hình sản xuất thuốc trong nước vẫn còn khá thấp so với tiềm năng ngành Cụ thể:
Chất lượng sản phẩm chưa thực sự được bảo đảm do số lượng nhà máy đạt đủ tiêu chuẩn còn ít Tính đến năm 2022, cả nước mới chỉ có 228 doanh nghiệp đáp ứng WHO GMP, 17 doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn cao (EU GMP, Japan GMP,…).
Từ đó dẫn đến việc người tiêu dùng khó có thể tin tưởng và sử dụng sản phẩm của các nhà sản xuất trong nước so với thuốc nhập ngoại.
Thêm vào đó, sản phẩm thuốc trong nước thường có giá cao hơn thuốc và các sản phẩm nhập khẩu (trừ hàng xách tay), và cũng như việc một số nhà sản xuất thuốc đang gặp khó khăn trong việc huy động vốn để đầu tư nâng cấp cơ sở hạ tầng sản xuất dẫn đến tình trạng khó cạnh tranh trên thị trường
Tuy vậy, chính phủ và ngân hàng Nhà nước cũng đang có nhiều chính sách hỗ trợ về chiết khấu thuế, tài trợ nghiên cứ và quản lý chất lượng sản phẩm Điều này đang một phần hỗ trợ đẩy mạnh sản xuất thuốc trong nước hơn.
2.4 Thị trường sản xuất thuốc công nghệ cao, thuốc TĐSH
Tình hình sản xuất thuốc công nghệ cao và thuốc tương đương sinh học ở Việt Nam trong những năm gần đây đang có những bước tiến đáng kể Nhiều công ty dược đang phát triển sản xuất các loại thuốc trên với quy mô từ trung bình đến lớn.
Dù vậy, việc phát triển thị trường thuốc công nghệ cao và thuốc tương đương sinh học ở Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức, như kỹ thuật sản xuất, cơ sở hạ tầng chưa đảm bảo, đội ngũ nhân lực chưa đủ năng lực,… Chất lượng thuốc vẫn còn bị so sánh nhiều so với các sản phẩm có dược tính tương tự của nước ngoài.
Vì vậy, trong những năm gần đây, chính phủ đã ban hành nhiều chính sách hỗ trợ, khuyến khích đầu tư, nghiên cứu và phát triển sản phẩm nhằm đẩy mặt phát triển cho thị trường này.
Kết quả kinh doanh của công ty cổ phần Traphaco trong giai đoạn 2020-2022 4 III PHÂN TÍCH BCTC CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Dựa vào số liệu bảng 2 đưa ra biểu đồ ở trang sau:
Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế
Biểu đồ 1: Biểu đồ doanh thu thuần và LNST của Traphaco giai đoạn 2020-2022
Từ biểu đồ trên, có thể thấy trong năm 2022, doanh thu thuần tăng trưởng 11% so với cùng kỳ 2021, lợi nhuận sau thuế tăng 10,9% so với cùng kỳ 2021 Cũng theo các thông báo tài chính và báo cáo cổ đông các năm gần đây, ta thấy được rằng Traphaco vẫn đang duy trì được đà tăng trưởng ổn định, tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông ở mức 30%, đảm bảo công ăn việc làm lẫn tiền lương cho công nhân Vì thế, ta có thể nhận xét Traphaco trong giai đoạn 2020-2022 thể hiện khá tốt và đi đúng với chiến lược 5 năm “Giữ vững vị thế số 1 Đông dược-Tập trung phát triển tân dược chất lượng cao” trong giai đoạn 2021-2025 mà ban lãnh đạo doanh nghiệp đã đề ra.
Theo báo cáo thường niên cuối năm 2022, định hướng của Ban Lãnh đạo là tiếp tục nỗ lực kinh doanh ETC, mở rộng danh mục sản phẩm đa dạng trên các lĩnh vực bệnh tật khác nhau thông qua chuyển giao công nghệ và sản phẩm khai thác Thêm đó là việc tích cực tiếp cận nhân viên y tế và đẩy mạnh hoạt động tiếp thị như tài trợ hội nghị, hội thảo khoa học trong năm 2023 Cũng trong năm 2022, doanh thu OTC và ETC đạt 1936 tỷ đồng và 172 tỷ đồng, vượt kế hoạch đề ra 3,3% và 2,3% Trong đó, doanh thu OTC đang ổn định ở mức 91,8% tỷ trọng và ETC là 8,2% tỷ trọng doanh thu của công ty mẹ Có thể lí giải cho vấn đề này ở việc với riêng thị trường dược, nhóm hàng chủ lực của Traphaco là Đông dược đang bị cạnh tranh quyết liệt,ngoài ra các bệnh viện công vẫn gặp nhiều khó khăn trong mua sắm, đấu thầu, dẫn đến kênh bán ETC không đạt hiểu quả cao bằng các công ty cùng ngành khác.
Cũng theo báo cáo thường niên 2022, ta thấy được rằng “Với định hướng tái cấu trúc của Hội đồng quản trị và Ban Điều hành, việc thực hiện chia tách đông dược và ngoài đông dược thí điểm tại 13 địa bàn trong năm 2022 đạt được kết quả tăng trưởng cao về doanh thu; năm 2023, Công ty thực hiện chia tách toàn bộ các địa bàn còn lại, tạo động lực phát triển mới và bền vững” Điều này cho thấy phương hướng mà công ty đã đề ra, trong đó tập trung vào số hóa các hoạt động doanh nghiệp để quản trị chi phí hiệu quả và nâng cao năng suất lao động; đồng thời đẩy mạnh tốc độ trong thực thi và triển khai kế hoạch Công ty đã chia mục tiêu cho từng bộ phận, cá nhân, có thời gian hoàn thành và trách nhiệm cụ thể.
Với một loạt giải pháp được ưu tiên như tăng cường năng lực hoạt động kênh phân phối, nâng cao năng lực sản xuất mảng Ngoài Đông dược, tiếp tục chia tách Đông dược - Ngoài Đông dược trên toàn hệ thống, áp dụng chính sách lương thưởng mới, Traphaco tự tin mỗi thành viên sẽ khai phá được năng lực cá nhân để chinh phục các mục tiêu đầy thách thức.
III PHÂN TÍCH BCTC CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Sử dụng các báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán của công ty cổ phần Traphaco trong 3 năm gần với thời điểm viết báo cáo nhất, cụ thể là 2020, 2021,
2022 với giá trị là số cuối năm để đảm bảo tính chính xác cho bài phân tích và để kiểm tra khả năng hoạt động của cả công ty.
Số liệu được thể hiện ở phần Danh mục bảng: Bảng 1.
Phân tích cấu trúc tài chính của công ty cổ phần Traphaco
1.1 Phân tích cấu trúc tài sản Để phân tích cấu trúc của tài sản sẽ cần phân tích về tỷ trọng từng loại tài sản cùng với xu hướng tăng trưởng của các tài sản đó Từ bảng 1 có được biểu đồ cấu trúc tài sản trong trang sau:
Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn
Biểu đồ 2: Biểu đồ cơ cấu tài sản của CTCP Traphaco giai đoạn 2020-2022
Từ biểu đồ 2, có thể thấy tổng tài sản qua các năm tăng trưởng ở mức ổn định (8% vào năm 2021 và 12% vào năm 2022) Điều này có thể giải thích rằng công ty đã có hơn 50 năm hình thành và phát triển nên giữ vững mức tăng trưởng xấp xỉ 10% là mức hợp lý Ở tài sản ngắn hạn qua các năm: chiếm tỷ trọng trong tổng tài sản lần lượt là
61,19%; 64,08%; 67,53% (tăng đều đặn xấp xỉ 3-4%) Cũng trong bảng 1, ta thấy: Tiền và các khoản tương đương tiền có xu hướng giảm 6,36% (năm 2021) và 2,66% (năm 2022), dao động ở mức 9,69%-18,71% Vì vậy, ta có thể nhận xét rằng công ty đang đẩy mạnh đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh. Đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 10,19% (năm 2021) rồi lại giảm nhẹ 1,15% (năm
Các khoản phải thu ngắn hạn giảm 1,01% (năm 2021) và tiếp tục giảm 0,92% (năm 2022), dao động ở mức 10,25%-11,27% Điều này thể hiện rằng việc bị chiếm dụng vốn do các đối tác, doanh nghiệp khác giảm.
Hàng tồn kho tăng nhẹ 1,09% (năm 2021) và 3,97% (năm 2022), biến động ở mức 21,12%-26,37%, tương đối cao Điều này có thể lý giải vì Traphaco kinh doanh dược phẩm, luôn cần một lượng lớn hàng hóa dự trù để có thể đáp ứng nhu cầu của khách hàng, tránh tình trạng khan hiếm và làm lũng loạn giá dược phẩm.
Tuy nhiên, khi hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn như vậy, ta có thể dự đoán về tình trạng bị lãng phí vốn Điều này sẽ được cân nhắc thêm trong phần phân tích hiệu quả quản lý tài sản.
Các tài sản ngắn hạn khác giảm 1,02% (năm 2021) rồi lại tăng nhẹ 0,06% (năm
2022), dao động ở mức 2,37%-3,39%. Ở tài sản dài hạn qua các năm: ta thấy có sự giảm sút trong tỷ trọng của tài sản dài hạn qua các năm (giảm đều 3-4%)
Các khoản phải thu dài hạn giữ nguyên ở mức 3.841.248 đồng, chiếm một phần tỷ trọng rất nhỏ Thêm đó cũng là sự đứng yên của đầu tư tài chính dài hạn, ở mức 500.000.000 đồng, chỉ chiểm 0,03% Điều này có thể thấy doanh nghiệp không đầu tư quá nhiều vào các khoản tài chính dài hạn và xây dựng cơ bản trong giai đoạn này.
Tài sản cố định giảm 3,79% (năm 2021) và 3,41% (năm 2022), dao động ở mức 28,46%-35,65% Có thể giải thích điều này là bởi vì công ty Traphaco hoạt động trong ngành dược phẩm, luôn phải sử dụng máy móc, thiết bị, nhà xưởng nên khấu hao tài sản qua các năm cũng tăng, dẫn đến giá trị của TSCĐ giảm.
Tài sản dở dang dài hạn giữ nguyên ở năm 2021 và giảm 0,06% (năm 2022), dao động ở mức 0,42%-0,48% Điều này có thể lý giải ở việc trong năm 2020-2021, doanh nghiệp đặt mục tiêu xây dựng, phát triển nhà xưởng, đầu tư thêm nhiều máy móc, thiết bị hiện đại cho nghiên cứu; và đây cũng là giai đoạn công ty mua sắm, chỉnh trang máy móc Sự giảm 0,06% ở năm 2022 có thể xác định là do doanh nghiệp đã thanh toán hoặc hoàn thiện ở một số mục.
1.2 Phân tích cấu trúc nguồn vốn Để phân tích cấu trúc của nguồn vốn, sẽ cần phân tích về tỷ trọng từng loại nguồn vốn cùng với xu hướng tăng trưởng của nó Từ bảng 1, có biểu đồ cấu trúc nguồn vốn như trong trang sau:
Vốn chủ sở hữu Nợ phải trả
Biểu đồ 3: Biểu đồ cơ cấu nguồn vốn của CTCP Traphaco giai đoạn 2020-2022
Từ biểu đồ 3, ta thấy: Ở nợ phải trả qua các năm: ta thấy có sự giảm sút trong tỷ trọng của nợ phải trả, giảm 3,23% (năm 2021) và tiếp tục giảm 1,76% (năm 2022).
Nợ phải trả ngắn hạn có xu hướng giảm, giảm 0,53% (năm 2021) và 1,76% (năm 2022), dao động trong mức 23,99%-26,28% Cụ thể, trong năm 2021, các khoản sau giảm Phải trả người bán ngắn hạn (1,53% và tăng lại 3% năm 2022), Thuế và các khoản phải nộp nhà nước (0,38% và tiếp tục giảm 0,47% năm 2022), Vay ngắn hạn (0,51% và tăng lại 0,63% năm 2022) Điều này thể hiện trong năm
2021, công ty hoạt động chưa tốt, khiến lòng tin của đối tác giảm, làm giảm khả năng thanh toán chậm; đồng thời doanh thu không được cao, tăng trưởng chậm khiến lượng tiền có thể vay thấp hơn Sang năm 2022, có thể thấy doanh nghiệp hoạt động ổn định hơn, khiến lòng tin của đối tác tăng, từ đó gia tăng khả năng thanh toán chậm cũng như tăng cường hoạt động mở rộng sản xuất khiến vay ngắn hạn tăng lên Thêm vào đó, do diễn biến của dịch Covid-19, công ty được Nhà nước hỗ trợ giá cũng như thuế suất nhằm giúp sản xuất nhiều dược phẩm hơn, đóng góp cho công cuộc chống dịch chung của đất nước.
Nợ dài hạn chiếm 2,7% tỷ trọng trong năm 2020 Sang năm 2021, giảm 2,7% và tiếp tục giữ nguyên ở mức 0 trong năm 2022 Thông thường, khi nợ dài hạn giảm sẽ
10 cho thấy khả năng huy động vốn dài hạn thấp, doanh nghiệp đang trong thời kỳ suy thoái, tài chính bất ổn định
Tuy nhiên, để có thể kiểm tra kỹ hơn, tiếp theo, sẽ phân tích về khả năng thanh toán ngắn và dài hạn của công ty Traphaco trong 3 năm qua ở phần tiếp theo, qua đó thể hiện liệu rằng công ty có đang sử dụng nguồn vốn hiệu quả hay chưa.
1.3 Phân tích dòng tiền và khả năng thanh toán
Tính toán 3 tiêu chí để phân tích dòng tiền của công ty cổ phần Traphaco trong 3 năm qua: vốn lưu động ròng, nhu cầu vốn lưu động và vốn bằng tiền theo từng năm để so sánh, dữ liệu ở phần Danh mục bảng: bảng 7.
Theo bảng 7, ta thấy rằng tất cả 3 tiêu chí trên trong các năm đều ở mức dương. Vốn lưu động thường xuyên tăng đều qua các năm (14% năm 2021 và 21% năm
2022) Nhu cầu VLĐ lại biến động không đều, giảm nhẹ 5% trong năm 2021 và tăng lại khá cao 78% vào năm 2022.
Tổng kết chương III
Trong phần này đã sử dụng các báo cáo tài chính của công ty cổ phần Traphaco trong giai đoạn 2020-2022 để phân tích.
Mặc dù đây là giai đoạn dịch bệnh Covid-19 hoành hành ở Việt Nam, nhu cầu về dược phẩm cao nhưng lại có nhiều doanh nghiệp cùng cạnh tranh, nhưng rõ ràng doanh nghiệp hoạt động khá tốt, đi đúng với định hướng phát triển, mở rộng hoạt động kinh doanh mà ban lãnh đạo đề ra Cụ thể:
Về cấu trúc tài chính, doanh nghiệp giữ tỷ trọng TSNH cao, khoảng 3/5 tổng tài sản; trong khi đó tỷ trọng VCSH chiếm khoảng 3/4 tổng nguồn vốn Điều này giúp doanh nghiệp đảm bảo tính thanh khoản để chi trả cho các khoản nợ, đồng thời VCSH cao đảm bảo khả năng tài trợ cho tài sản, tránh tình trạng doanh nghiệp bị phụ thuộc vào việc vay vốn để trang trải, sản xuất kinh doanh Thêm vào đó, doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy tài chính thấp khá hiệu quả.
Về các chỉ tiêu từ kết quả kinh doanh, ta thấy doanh nghiệp đang sử dụng tài sản khá hiệu quả Ban lãnh đạo biết cách sử dụng tài sản, nợ ngắn hạn và VCSH một cách hợp lý, giúp hỗ trợ doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất, đồng thời có nhiều chính sách thu tiền nhanh khá tốt, đảm bảo doanh nghiệp xoay vòng tiền nhanh giúp hoạt động sản xuất Và vì vậy nên cổ phiếu doanh nghiệp đang được định giá cao so với mặt bằng chung của ngành, nhiều nhà đầu tư đánh giá cao.
Về khả năng phá sản, nếu các chỉ tiêu của doanh nghiệp được giữ ổn định như trong giai đoạn 2020-2022, trong tương lai Traphaco khó xảy ra tình trạng phá sản.
ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do 21 2 Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp tỷ số bình quân
Để định giá và dự báo bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do, sử dụng các công thức như sau:
Vì năm tài chính 2023 chưa kết thúc nên sẽ sử dụng số liệu của năm 2022 làm năm mốc, và từ đó tính toán dự báo kết quả của 5 năm tiếp theo (dựa theo các dự báo tài chính ngành dược nói chung và công ty Traphaco nói riêng của các tổ chức dự báo toàn cầu).
1.1.1 Các chỉ tiêu năm 2022 Để tính WACC sẽ sử dụng công thức sau:
Trong đó, Ke sẽ được tính theo mô hình CAPM như sau:
Sử dụng số liệu năm 2022 trong bảng 1, sử dụng hàm Slope của tăng trưởng cổ phiếu TRA và VNI để tính beta và tham khảo số liệu trong bài báo cáo “Country Default Spreads and Risk Premiums” của Aswath Damodaran (tháng 01/2023) được kết quả trong bảng ở trang sau:
Re=Rf + Beta.(Rm - Rf) 4.81%
Vì chúng ta đang tính cho các hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp nên khi tính EBIT, trước tiên sẽ loại bỏ các khoản thu nhập ròng từ đầu tư tài chính ra khỏi EBIT Vậy EBIT năm 2022 sau khi điều chỉnh là 353,484,987,267 VND. Tiếp tục, vì thuế suất TNDN năm 2022 là 20% nên EBIT sau thuế mới sẽ là 353,484,987,267.(1-20%) = 282,787,989,814 VND.
. Để tính tỷ lệ tái đầu tư, trước hết phải xác định các yếu tố sau:
Khấu hao trong năm 2022 theo báo cáo lưu chuyển tiền tệ là 86,856,675,916 VND.
Trong năm 2022, công ty chỉ dùng 324,334,741,053 VND cho đầu tư tài chinh ngắn hạn và không chi đầu tư cho các công ty khác Vì vậy tổng đầu tư cố định năm 2022 là 324,334,741,053 VND.
Vốn lưu động không kèm tiền mặt tăng 136,387,225,575 VND.
Do đó Mức tái đầu tư năm 2022:
Từ đây ta tính ra Tỷ lệ tái đầu tư năm 2022:
1.1.2 Dự báo trong 5 năm tương lai
Theo báo cáo của Fitch Solution, dự báo trong 4 năm tiếp theo từ 2023 đến 2026, do công ty đang mở rộng thêm phần ngoài Đông dược để giảm cạnh tranh, nên công ty Traphaco sẽ có mức tăng truỏng mạnh mẽ, đến năm 2027 trở đi, thị trường có phần bão hòa, doanh nghiệp sẽ giữ mức tăng trưởng ở mức ổn định.
Trong 4 năm đầu (2023-2026), dự đoán tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp này là 8,2% với suất sinh lời tăng lên rồi ổn định ở mức là 21% Từ đây, ta tính được rằng doanh nghiệp sẽ cần giữ tỷ lệ tái đầu tư ở mức 39,05%
Trong các năm tiếp theo (từ 2027 trở đi), thị trường bão hòa, tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp sẽ đạt 6,2% và suất sinh lời giữ nguyên như trong giai đoạn trước.
Do đó, Traphaco sẽ cần đạt tỷ lệ tái đầu tư mỗi năm là 29,52%
EBIT sau thuế mỗi năm sẽ tăng trưởng cùng mức với tốc độ tăng trưởng tương ứng ở các năm.
Do các quyết định tăng lãi suất của FED, sẽ kéo theo đà tăng lãi suất trong nước nên dự báo WACC sẽ tăng trung bình 2% trong các năm tiếp theo Thuế TNDN theo quy định của Ngân hàng Nhà nước sẽ giữ ở mức 20%.
Sau khi tính toán có bảng trong trang sau:
(tỷ VND) 362.647 392.384 424.560 459.374 497.042 Tốc độ tăng trưởng
Tỷ số tái đầu tư 39.05% 39.05% 39.05% 39.05% 31.00%
Bảng 12: Bảng dự báo FCFF của công ty Traphaco trong giai đoạn 2023-2027
Từ bảng trên, ta thấy giá trị FCFF của năm thứ 5 (2027) là 342,959 tỷ VND Do đó giá trị kết thúc tại năm thứ 4 (2026) sẽ là:
Chiết khấu dòng tiền tự do đến năm cuối về hiện tại là:
Do đến cuối năm 2022, tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn của côg ty Traphaco tổng cộng là 500,364,669,388 VND nên tổng cộng giá trị doanh nghiệp của công ty Traphaco thời điểm hiện tại là 4.151 nghìn tỷ VND.
Trừ đi giá trị sổ sách của nợ hiện tại là 435,706,116,007 VND, giá trị VCSH hiện tại của Traphaco đang là 3.715 nghìn tỷ VND Với số lượng cổ phần đang được lưu hành là 41,450,540 cổ phần, ta tính đuợc giá trị của mỗi cổ phần là 89,634 VND, xấp xỉ giá trị cổ phiếu TRA hiện tại là 89,800 VND.
2 Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp tỷ số bình quân
Trong phần này, sẽ so sánh chỉ số tài chính của công ty Traphaco với các công ty DHG, IMP (sàn HOSE); DP3, PMC (sàn HNX) Tỷ số được sử dụng ở đây là EV/EBIT Từ đó sẽ đưa ra tỷ số chung của toàn ngành và tính toán giá trị của công ty Traphaco.
Sau khi đã tính được giá trị của công ty Traphaco (EV), sẽ sử dụng công thức dưới đây để tính giá trị cổ phiếu TRA hiện tại:
Sử dụng báo cáo tài chính hợp nhất năm 2022 của các công ty trên, tính được kết quả như ở trang sau:
Chỉ tiêu DHG IMP DP3 PMC
Bảng 13: Bảng chỉ số EV/EBIT của các đại diện trong ngành dược phẩm năm 2022
Từ đây, ta tính được chỉ số EV/EBIT chung của ngành là 9,69
Với số lượng cổ phần đang được lưu hành là 41,450,540 cổ phần, ta tính đuợc giá trị của mỗi cổ phần là 86,389 VND, khá sát với giá cổ phiếu TRA hiện tại là89,800 VND.
Tổng kết chương IV
Qua 2 phương pháp trên, chúng ta đưa ra được 2 kết quả về định giá trị doanh nghiệp Traphaco lần lượt là 3,715,391,851,423 VND và 3,580,879,924,039 VND và về định giá cổ phiếu TRA lần lượt là 89,634 VND/CP và 86,389 VND/CP Khi so sánh với tình hình giá cổ phiếu TRA hiện hành trên sàn HOSE, ta thấy mức giá thị trường đang xấp xỉ bằng với giá mà chúng ta vừa thẩm định Điều này cho ta thấy rằng cổ phiếu TRA đang được các nhà đầu tư định mức đúng, không có hiện tượng thổi phồng giá, đảm bảo uy tín và chất lượng cho công ty Traphaco.