Tập đoàn Masan là một trong những tập đoàn hàng đầu tại Việt Nam với hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực sản xuất thực phẩm và bán lẻ.. Tầm nhìn của Masan là trở thành một tập đoàn lớn mạnh
TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN MASAN
Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan
1.1 Thông tin cơ bản của Tập đoàn Masan
Tên đầy đủ: Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan (Masan Group)
Tên giao dịch: Masan Group
Trực thuộc: Bộ Công Thương
Khu vực hoạt động: Hoa Kỳ, Canada, Pháp, Liên bang Nga, Cộng hòa Séc, Ba Lan, Đức, Nhật Bản, Trung Đông, Lào, và Campuchia
Loại hình kinh doanh: Công ty cổ phần
Ngành nghề kinh doanh: Đa ngành
Thời gian thành lập: Tháng 11 năm 2004
Người sáng lập: Nguyễn Đăng Quang
Trụ sở chính: Tầng 8, Tòa nhà Central Plaza, 17 Lê Duẩn - Phường Bến Nghé - Quận 1 - TP Hồ Chí Minh
Tầm nhìn, sứ mệnh, giá trị cốt lõi:
Tầm nhìn: trở thành một tập đoàn lớn mạnh thuộc khu vực kinh tế tư nhân địa phương tại Việt Nam xét về quy mô, lợi nhuận và thu nhập cho cổ đông, và trở thành đối tác có tiềm năng tăng trưởng và nhà tuyển dụng được ưa thích ở Việt Nam Trở thành biểu tượng hàng đầu châu Á về sản phẩm hàng tiêu dùng phục vụ cuộc sống con người
Sứ mệnh: Cung cấp dịch vụ và sản phẩm chất lượng của Tập đoàn Masan cho gần 100 triệu người Việt Nam, đồng thời giúp họ chi trả ít hơn cho các nhu cầu thiết yếu hàng ngày
Giá trị cốt lõi: Tố chất lãnh đạo; Sự liêm chính; Tinh thần doanh nhân; Tin tưởng; Khát vọng chiến thắng
Nguyên tắc Masan: Đặt người tiêu dùng làm trọng tâm; Khả năng lãnh đạo; Luôn tìm ra giải pháp; Tinh thần trách nhiệm cao; Minh bạch; Chuyên môn cao
Cổ phiếu MSN trên sàn chứng khoán:
Ngành: Sản xuất thực phẩm
Ngày niêm yết trên sàn chứng khoán: 05/11/2009
Vốn điều lệ của doanh nghiệp: 14,237,247,830,000
Lịch sử giá cổ phiếu MSN:
Sau khi được niêm yết trên sàn chứng khoán, giá cổ phiếu MSN có xu hướng tăng đến tháng 9/2011, rồi đảo chiều, giảm dần đến tháng 07/2017, sau đó, xảy ra nhiều biến động và duy trì xu hướng tăng từ tháng 09/2020 đến nay Giá cổ phiếu MSN cao nhất là vào 04/01/2022 ở mức 170,000 VND/Cổ phiếu (tính theo giá điều chỉnh); Giá cổ phiếu MSN thấp nhất là vào 03/12/2009 ở mức 20,290 VNC/cổ (tính theo giá điều chỉnh)
1.2 Quá trình hình thành và phát triển
Năm 1996: Tiền thân của MSN là Công ty Công nghệ - Kỹ Thuật - Thương mại Việt Tiến được thành lập
Năm 2000-2002: Bắt đầu xây dựng và thành lập các công ty hoạt động chính trong lĩnh vực thực phẩm
Năm 2002-2008: Chuyển hướng từ thị trường xuất khẩu sang tập trung vào thị trường nội địa
Năm 2009: Đầu tư vào Techcombank và tiến hành niêm yết trên HOSE
Năm 2010: Bắt đầu tiến hành đầu tư vào mảng tài nguyên cơ bản
Năm 2011-2016: Thương vụ mua 50.3% cổ phần Vinacafe Biên Hòa và nước khoảng Vĩnh Hảo, Bia Sư tử Trắng
Năm 2016-2020: Đẩy mạnh phát triển mô hình 3F với mảng thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi; ra mắt sản phẩm thịt có thương hiệu Meat Deli và 3F Việt
Năm 2019-2021: Sáp nhập MCH và Wincommerce (trước đây là Vincommerce) thông qua giao dịch hoán đổi cổ phần
Năm 2020-2021: CTCP The CrownX (kết hợp giữa chuỗi bán lẻ và ngành hàng tiêu dùng có thương hiệu) được thành lập vào tháng 6/2020
Năm 2021: Chuyển nhượng mảng thức ăn chăn nuôi cho De Heus Việt Nam Năm 2022: Công ty đã khai trương gần 30 cửa hàng WINlife Công ty thông qua nghị quyết HĐQT về kế hoạch phát hành trái phiếu ra công chúng 4.000 tỷ đồng MSN giải ngân thành công gói tín dụng hợp vốn 800 triệu USD
Năm 2023: MSN được duyệt khoản vay hợp vốn trị giá 650 triệu USD Ngày 31/3/2023 triển khai tương đối thành công chương trình hội viên WIN
1.3 Cơ cấu tổ chức của Tập đoàn Masan Group
Cấp độ cơ cấu tổ chức:
Dưới đây là danh sách một số công ty mẹ và công ty con trong Masan Group đến thời điểm hiện tại:
Công ty mẹ của Masan Group:
Masan Group Corporation (MCH): Đây là công ty mẹ của tất cả các công ty khác trong Tập đoàn Masan Group
Công ty con và liên doanh trong lĩnh vực thực phẩm và đồ uống:
Masan Consumer Holdings (MCH): Chuyên sản xuất và phân phối lĩnh vực thực phẩm , đồ uống tiêu dùng hàng ngày như nước mắm, mì chín, gia vị
VinCommerce: Tập trung vào lĩnh vực bán lẻ thực phẩm và đồ uống thông qua các chuỗi cửa hàng VinMart, VinMart+,
The CrownX: Liên doanh giữa Masan và Vingroup, chuyên về bán lẻ và thực phẩm
Masan MEATLife (MML): Sản xuất và kinh doanh thịt heo, thịt gà, thịt lợn và các sản phẩm từ thịt
Masan Nutri-Science (MNS): Chuyên sản xuất thức ăn chăn nuôi, thức ăn thủy sản và các sản phẩm liên quan
Công ty con trong lĩnh vực năng lượng và tài nguyên tự nhiên:
Masan Resources(MSR): Tập trung vào khai thác và chế biến khoáng sản, bao gồm quặng sắt, quặng đồng và quặng molybdenum
Masan Energy: Chuyên về sản xuất năng lượng và phát triển các dự án năng lượng
Masan High-Tech Materials Corporation (MHT): Tập trung vào khai thác và chế biến khoáng sản, đặc biệt là quặng thiếc và tái chế kim loại quý hiếm
Các công ty con khác:
Masan High-Tech Materials Corporation (MHT): Tập trung vào sản xuất vật liệu cao cấp và công nghệ cao
Techcombank (TCB): Một ngân hàng thương mại lớn tại Việt Nam, với Masan Group là cổ đông lớn.
Phân tích lĩnh vực vực hoạt động chính
Masan Group là một trong những Tập đoàn lớn mạnh lâu đời trong khu vực kinh tế tư nhân Việt Nam, tập trung hoạt động trong ngành hàng tiêu dùng và tài nguyên của Việt Nam
2.1 The CrownX là nơi hệ thống bán lẻ (“WinCommerce”): Nơi an tâm mua sắm cho mọi nhà:
WinCommerce vận hành nền tảng bán lẻ nhu yếu phẩm hiện đại có quy mô toàn quốc lớn nhất tại Việt Nam với chuỗi siêu thị WinMart và chuỗi siêu thị mini WinMart+
Với hệ thống hơn 3.500 siêu thị và cửa hàng WinMart/WinMart+, tỷ lệ hàng Việt chiếm 90%, đây là một ví dụ điển hình về vai trò cầu nối giữa doanh nghiệp và nhà sản xuất trong nước Chuỗi siêu thị này không chỉ đảm bảo cung cấp sản phẩm chất lượng cao mà còn thúc đẩy tinh thần sử dụng hàng Việt của người tiêu dùng
Tháng 9/2022, WinCommerce ra mắt hệ sinh thái WINLife “Trọn Vẹn Điều Bạn Cần” đáp ứng đầy đủ nhu cầu thiết yếu của người tiêu dùng với trải nghiệm tiện lợi, xuyên suốt offline-to-online tại điểm đến “tất cả trong một”.WinCommerce cũng sở hữu WinEco - thương hiệu rau quả hàng đầu Việt Nam được phân phối độc quyền tại hệ thống WinMart, WinMart+ và WIN WinCommerce đang vận hành khoảng 2.300 cửa hàng tiện lợi và siêu thị phân bổ khắp Việt Nam, chiếm khoảng 50% thị trường cả nước
2.2 FMCG (“Masan Consumer Holdings”): Nâng cao chất lượng cuộc sống của người tiêu dùng Việt trong tất cả không gian sống khác nhau:
Masan Consumer Holdings được thành lập với vai trò là nền tảng chính để Tập đoàn đầu tư thêm vào các ngành thực phẩm và đồ uống, và các ngành hàng liên quan
12 khác Các công ty chính trong danh mục của MCH bao gồm Masan Consumer và Masan Brewery
Masan Consumer Holdings là một trong những công ty hàng tiêu dùng nhanh trong nước lớn nhất Việt Nam Công ty sản xuất và phân phối nhiều loại sản phẩm thực phẩm và đồ uống, bao gồm nước tương, nước mắm, nước chấm, tương ớt, mì ăn liền, cháo ăn liền, cà phê hòa tan, ngũ cốc ăn liền, đồ uống đóng chai và bia Công ty đã phát triển danh mục sản phẩm, đội ngũ bán hàng và các kênh phân phối trong nước để thiết lập vị trí hàng đầu trong thị trường sản phẩm thực phẩm và đồ uống có thương hiệu của Việt Nam
2.3 Thịt có thương hiệu (“Masan MEATLife”): Thịt sạch thuần khiết cho mọi món đều ngon của gia đình Việt:
Masan MEAT Deli là công ty đầu tiên tại Việt Nam giới thiệu sản phẩm thịt mát có thương hiệu với mức giá hợp lý để người tiêu dùng Việt Nam cải thiện bữa ăn hàng ngày với nguồn đạm chất lượng Masan MEAT Deli đã áp dụng quy trình, giải pháp riêng biệt dựa trên công nghệ Oxy-Fresh 9 từ châu Âu, và trở thành doanh nghiệp tiên phong và duy nhất trong chế biến thịt mát tại Việt Nam đáp ứng các tiêu chuẩn An toàn Thực phẩm của Hiệp hội bán lẻ Anh Quốc (“BRC”) cho đến thời điểm hiện tại
2.4 Dịch vụ tài chính (“Techcombank”): Mang đến đời sống tài chính hiện đại cho tất cả người tiêu dùng Việt:
Techcombank là một trong những ngân hàng thương mại cổ phần lớn nhất Việt Nam xét trên thu nhập, quy mô tổng tài sản, tín dụng, huy động, số lượng khách hàng, hệ thống mạng lưới chi nhánh và phòng giao dịch với chiến lược đặt người tiêu dùng làm trọng tâm thông qua hệ sinh thái các sản phẩm
Techcombank đã xây dựng mạng lưới kinh doanh dẫn đầu ngành về huy động tiền gửi cá nhân và tín dụng dành cho cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ Ngân hàng đã phát triển nhiều sản phẩm và dịch vụ tài chính đa dạng để đáp ứng nhu cầu tài chính của tầng lớp người tiêu dùng mới nổi và các doanh nghiệp tư nhân ở Việt Nam
2.5 Vật liệu công nghệ cao (“Masan high-tech materials”):
Masan High-Tech Materials là một trong những công ty tài nguyên và chế biến khoáng sản tư nhân lớn nhất trong khu vực kinh tế tư nhân Việt Nam, hiện đang vận hành dự án mỏ đa kim Núi Pháo mang đẳng cấp thế giới ở miền Bắc Núi Pháo sở hữu
13 mỏ vonfram lớn nhất thế giới và mỏ vonfram mới đầu tiên trong ngành được đưa vào vận hành trong hơn 1 thập kỷ vừa qua.
Tóm tắt về thị trường Tập đoàn đang hoạt động
Công ty TNHH Masan Consumerholdings: trụ sở tại thành phố Hồ Chí Minh, kinh doanh về các mặt hàng tiêu dùng
Công ty Masan High-Tech Materials: trụ sở tại Thái Nguyên, kinh doanh về lĩnh vực tài nguyên, khoáng sản
CTCP Masan MeatLife: trụ sở tại Lầu 10 - Tòa nhà Central Plaza - Số 17 - Đường Lê Duẩn - P Bến Nghé - Q 1- Thành phố Hồ Chí Minh, kinh doanh về thức ăn chăn nuôi, chế biến thịt và đầu tư vào Ngân hàng Techcombank
3.1 WinCommerce và thị trường bán lẻ:
Hiện nay, Thương mại Hiện đại (MT) đang ngày càng phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là ở các thành phố lớn Thị trường bán lẻ tại các thành phố và đô thị tiếp tục phát triển với các hình thức hiện đại và văn minh, trong khi thị trường bán lẻ ở vùng nông thôn cũng đang được quan tâm mở rộng với sự đa dạng hóa các loại hình kinh doanh Bên cạnh những chuỗi siêu thị lớn như GO!, AEON, Co.opmart, những chuỗi cửa hàng bách hóa, cửa hàng tiện lợi đang dần mở rộng địa bàn đến các tỉnh, thành phố, khiến công cuộc mua sắm của người dân ngày càng tiện lợi hơn Thương mại Truyền thống (General Trade) Năm 2020, chi tiêu tại kênh MT ở khu vực nông thôn tăng 40% so với năm 2019 và dự kiến sẽ tiếp tục bùng nổ trong những năm tiếp theo
Việt Nam là một thị trường bán lẻ đầy tiềm năng, được xếp vào nhóm quốc gia có tầng lớp trung lưu tăng trưởng mạnh và tốc độ đô thị hóa nhanh Những tiện ích như giao hàng tận nơi, nhiều hình thức thanh toán, thực phẩm sạch có nguồn gốc rõ ràng, đa dạng sản phẩm, đã thu hút lượng lớn khách hàng
Bên cạnh những cơ hội, thị trường bán lẻ trong nước vẫn còn một số khó khăn mang tính thách thức như: thị trường khu vực nông thôn, miền núi, vùng xa chủ yếu hoạt động bán lẻ vẫn do các doanh nghiệp nhỏ, hộ gia đình kinh doanh
3.2 Masan Consumer và thị trường thực phẩm & đồ uống:
Theo một điều tra mới đây của Tổng Cục Thống Kê, có hơn 95% hộ gia đình tại Việt Nam sử dụng nước mắm trong chế biến các món ăn Năm 2022, Việt Nam xếp thứ
3 thế giới về tổng lượng tiêu thụ mì ăn liền (Thống kê của Hiệp hội mì ăn liền Thế Giới – WINA tháng 5/2023) Điều này cho thấy rằng người dân Việt Nam ngày càng ưa chuộng những sản phẩm ăn liền, đặc biệt là sau đại dịch Covid-19 Tuy nhiên, Masan phải đối mặt với các đối thủ nặng ký như Vina Acecook, Vifon, Asia Food,… đặc biệt là Acecook với thương hiệu mì Hảo Hảo chiếm thị phần cao nhất trong ngành mì ăn liền
Masan Group có vị trí mạnh mẽ trên thị trường Việt Nam, là nhà sản xuất thực phẩm và đồ uống lớn tại Việt Nam, với một phạm vi hoạt động rộng lớn và chiến lược phát triển đa dạng Vissan, mặc dù tập trung hơn vào lĩnh vực sản xuất thịt, nhưng vẫn là một đối thủ đáng gờm trong ngành Sau hơn 20 năm đầu tư phát triển, hiện nay công ty đã chiếm hơn 70% thị phần nước tương, gần 70% thị phần nước mắm, 40% thị phần cà phê hòa tan… Đặc biệt theo kết quả báo cáo của tổ chức Kantar World Pannel, tại Việt Nam có hơn 98% hộ gia đình sử dụng ít nhất 1 sản phẩm của Masan
3.3 Masan MEATLife và thị trường thịt có thương hiệu:
Theo MML, thị trường thịt heo đang có giá trị hơn 15 tỷ USD trở thành mảng lớn nhất trong ngành F&B Việt Nam với dân số gần 100 triệu người, thu nhập bình quân đang dần được cải thiện khiến nhu cầu thịt sạch, chất lượng, nguồn gốc rõ ràng tăng cao Tuy nhiên, đây là thị trường chưa được chuẩn hóa bởi hơn 90% sản phẩm thịt lợn trên thị trường không có thương hiệu Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) dự báo từ 2022-2030, nhu cầu tiêu thụ thịt heo tại Việt Nam sẽ tăng trưởng 3,1%/năm, ước đạt 3,4 triệu tấn, trong đó tỉ lệ tiêu thụ thịt mát được dự báo sẽ tăng mạnh nhờ yếu tố tiện lợi, chất lượng
Tận dụng hệ sinh thái Masan, MML sở hữu mạng lưới phân phối rộng khắp thông qua hệ thống WinCommerce Theo báo cáo tài chính của Tập đoàn Masan năm 2022, WinCommerce sở hữu 3.268 cửa hàng WinMart+ Nhờ đó, thương hiệu thịt sạch MEATDeli được bày bán tại ít nhất 3.268 điểm bán trên cả nước, giúp MEATDeli dễ dàng tiếp cận người tiêu dùng.
MML phải đối mặt với những thách thức hiện tại khi thói quen của người tiêu dùng vẫn thường mua thịt lợn ở các cửa hàng thịt địa phương, chợ truyền thống Giá cả là thách thức lớn đối với MML, ngày càng nhiều thương hiệu trong và ngoài nước tham gia đầu tư vào ngành thịt nói riêng để giành lấy thị phần như CP Food, Vissan, Dabaco, Hòa Phát, Hoàng Anh Gia Lai…
3.4 Masan hợp tác với Techcombank và thị trường dịch vụ tài chính:
Việt Nam có dân số đông và trẻ (hơn 98 triệu vào năm 2021), tỷ lệ sử dụng điện thoại thông minh cao (72%) và thị trường thương mại điện tử đang mở rộng nhanh chóng Những điều kiện trên là cơ hội mở ra một thị trường đầy tiềm năng cho lĩnh vực Fintech - sự kết hợp của thuật ngữ tài chính (financial) và công nghệ (technology)
Trong tương lai gần, nhu cầu về tài chính cá nhân của Việt Nam sẽ ngày càng tăng Theo dự báo của Ngân Hàng Nhà Nước, tín dụng cá nhân sẽ chiếm khoảng 24% thị trường ứng dụng công nghệ trong dịch vụ tài chính vào năm 2025 Hơn 70% doanh nghiệp fintech hiện là startup tại Việt Nam Trong đó 48% doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực thanh toán, cung cấp cho người tiêu dùng và người bán các giải pháp thanh toán kỹ thuật số hoặc dịch vụ thanh toán trực tuyến như 2C2P, VTPay, OnePay, VTCPay, BankPlus, VinaPay, VNPay, Senpay Điều này chứng tỏ rằng thị trường Việt Nam có tiềm năng tăng trưởng lớn và có thể phát triển thành một thị trường đặc biệt hấp dẫn đối với công nghệ tiêu dùng tài chính
3.5 Masan High-Tech Materials và thị trường vật liệu công nghệ cao:
Hậu Covid-19, do biến động tích cực của thị trường vonfram và nhu cầu chuyển đổi công nghệ ô tô từ xăng sang điện, tổng sản lượng vonfram năm 2021 tăng 97% so với năm 2020, trong đó 26% từ tái chế phế liệu vonfram và 74% từ chế biến các nguồn cung cấp chính bao gồm mỏ Núi Pháo Đại dịch COVID-19 đã và đang tạo ra nhiều thách thức với các thị trường và ngành công nghiệp trên khắp toàn cầu Khách hàng giảm hoặc không có nhu cầu khiến đầu ra sản phẩm của Masan High-Tech Materials gặp không ít khó khăn Mirae Asset Vietnam dự báo lợi nhuận của MHT sẽ bùng nổ nhờ kinh tế thế giới phục hồi sau dịch bệnh và chiến tranh Nga – Ukraine
MHT có thế mạnh từ nguồn cung ổn định các nguyên liệu sơ cấp và thứ cấp, sau đó chế biến thành các oxit vonfram, bột vonfram, vonfram cacbua và hóa chất có chất lượng tốt nhất Với kinh nghiệm và tiềm lực vững mạnh trong lĩnh vực cung cấp vật liệu công nghệ cao, đồng thời liên tục nghiên cứu nắm bắt nhu cầu của các ngành công nghiệp trọng yếu, MHT đang từng bước chứng minh vị thế của mình trên thị trường thế giới trong ngành công nghiệp này.
PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN
Phân tích và đánh giá hoạt động của công ty trong quá khứ và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai
Doanh thu thuần hợp nhất của Masan Group năm 2022 giảm 14% so với năm
2021, đạt 76,189 tỷ đồng Kết quả kinh doanh giảm chủ yếu do chuyển giao mảng thức ăn chăn nuôi của MML từ 1/12/2021,động thái tích trữ hàng tiêu dùng trong đại dịch COVID-19 năm 2021 và đã đánh vào tâm lý thắt chặt chi tiêu của người tiêu dùng năm
2022 cùng với việc lạm phát tăng qua từng năm, nhu cầu của người dân đã dần suy yếu trong năm 2022 cũng đã là nguyên nhân ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh chung của MSN
Theo đó, doanh thu thuần của Masan trong năm 2023 đạt 78.252 tỷ đồng, tăng 2,71% so với năm 2022 chủ yếu từ việc người dân dần có những hiệu ứng tích cực sau khi vừa rời khỏi cuộc khủng hoảng mang tên “COVID-19”, đã dần phục hồi mạnh mẽ các hàng hóa có thương hiệu (cà phê, gia vị, chăm sóc gia đình); và cuộc mở rộng chuỗi cửa hàng bán lẻ của Wincommerce làm giúp nâng cao vị thế cạnh tranh của thịt mát (Masan Meatlife)
Bảng 1: Kết quả kinh doanh của Q1 3 năm gần đây ( 2021,2022,2023)
Dù thời kỳ lạm phát còn cao, biên EBITDA vẫn giữ ổn định ở mức 28% vào năm
Năm 2022, The CrownX (TCX) ghi nhận doanh thu thuần giảm nhẹ doanh thu đạt 56.221 tỷ đồng giảm hơn 3% so với cùng kỳ năm 2021 TCX bao gồm Wincommerce (WCM) và Masan Consumer Holdings (MCH) đang là mảng kinh doanh chính chiếm thị phần hơn 73,7% cơ cấu doanh thu của MSN Trong đó:
MCH (chiếm hơn 37,9% doanh thu công ty MSN): năm 2022 Masan Consumer đạt 26.977 tỷ đồng doanh thu, giảm 2,9% so với năm 2021.Nhờ việc duy trì giảm các khoản chi phí hợp lý mà lợi nhuận sau thuế không thay đổi nhiều so với năm
2021, và MCH còn đạt hơn 12 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối
WCM (chiếm 35,8% doanh thu công ty MSN): ghi nhận doanh thu năm 2022 là 29.244 tỷ đồng tăng hơn 6.4% so với cùng kỳ năm trước và đã mở mới hơn 730 cửa hàng Winmart nâng tổng số lên 3268 cửa hàng
Masan MEATLife (MML): doanh thu năm 2022 đạt 4.785 tỷ đồng, tăng 6,7% so cùng kỳ với năm 2021 (trên cơ sở so sánh tương đương sau khi loại bỏ mảng thức ăn chăn nuôi) và đã đạt doanh thu thuần tăng trưởng lên 1.553 tỷ đồng Dù vậy, nhưng vẫn ghi nhận lỗ hơn 234 tỷ đồng do giá lợn diễn biến tiêu cực vào thời gian đầu năm 2022 và các khoản chi phí thức ăn chăn nuôi tăng cao
Masan High-Tech Materials (MHT): MHT đạt doanh thu là 15.550 tỷ đồng, tăng 1.985 tỷ đồng (tăng 15%) so với năm 2021 đây là một con số kỷ lục về mảng công nghệ của Tập đoàn Masan, nguyên nhân xuất phát từ giá APT (đồng tiền gốc của blockchain Aptos) tăng cao, khiến cho doanh thu chiếm gần 20% doanh thu Masan
Techcombank (TCB): đóng góp 4.310 tỷ đồng lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao 11,5% so với cùng kỳ trong năm 2022
1.3 Tiềm năng tăng trưởng trong tương lai
Chúng tôi dự báo tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận năm 2024 sẽ cải thiện hơn so với năm 2023 Nguyên nhân sẽ đến từ:
TCX: Masan đang hiện thực hóa chiến lược chuyển The CrownX thành nền tảng Công nghệ POL (Point-of-Life) là một hệ sinh thái kết nối offline-to-online, mục tiêu hướng đến là tất cả trong một phục vụ mọi nhu cầu thiết yếu của người tiêu dùng
WCM: Những con số mang chiều hướng tích cực từ việc kết hợp mô hình F&B và dịch vụ Winmart tại một điểm bán mang đến sự thuận lợi cho khách hàng WCM
19 đang dự kiến mở thêm nhiều cửa hàng, đẩy mạnh hơn nữa nhiều ưu đãi để thu hút khách hàng
Xây dựng các mô hình về nông thôn mở rộng mạng lưới kinh doanh, giúp người dân vùng nông thôn tiết kiệm mua sắm, và giảm thiểu tối đa chi phí ( nguồn cung cấp, tiền thuê, nhân viên….)
Bảng 2: Bảng dự kiến số điểm bán từ 2022-2027 Xây dựng các chương trình hội viên ưu đãi đặc quyền giúp giữ chân khách cũ , thu hút khách hàng mới, qua đó giúp gia tăng số lượng và giá trị đơn đặt hàng của các hội viên trong tương lai
MML: Dự kiến giá thịt lợn sẽ tăng nhẹ trong giai đoạn Trung Quốc mở cửa xuất khẩu tiểu ngạch và chi phí thức ăn nuôi sẽ giảm giúp cho MML khả quan hơn, cùng với việc tăng trưởng mảng thịt mát kết hợp thẻ hội viên kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng của MML trong năm 2024
Tuy nhiên, triển vọng mảng tiêu dùng dự kiến sẽ kém khả quan hơn do lạm phát kéo dài và nhu cầu tiêu dùng đã giảm trong đại dịch COVID-19, dẫn đến thói quen chi tiêu tiết kiệm hơn Vì vậy, các kế hoạch sắp tới của MSN sẽ được điều chỉnh phù hợp với bối cảnh hiện tại để đảm bảo đạt được mục tiêu đề ra.
Phân tích báo cáo tài chính và đánh giá hoạt động của Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan giai đoạn 2021-2023
2.1 Các tỷ số thanh toán ngắn hạn, thanh khoản
Tỷ số thanh toán ngắn hạn, thanh khoản 2021 2022 2023
Tỷ số thanh toán hiện thời = Tài sản ngắn hạn /
Tỷ số thanh toán nhanh = (Tài sản ngắn hạn –
Tồn kho) / Nợ ngắn hạn 0,9 0,5 0,6
Bảng 3 Bảng phân tích Tỷ số thanh toán ngắn hạn, thanh khoản của công ty giai đoạn 2021-2023
Tỷ số thanh toán hiện thời: Năm 2021, tỷ số thanh toán hiện thời là 1,26 có nghĩa là 1 đồng nợ ngắn hạn trong năm 2021 được đảm bảo bằng 1,26 đồng tài sản ngắn hạn Công ty có khả năng thanh toán nợ ngắn hạn tốt Năm 2022, tỷ số này giảm thêm 0,53 so với 2021 Tài sản ngắn hạn tăng thêm không đáng kể và nợ ngắn hạn tăng gần gấp đôi 2021 Do đó, công ty có khả năng thanh toán nợ ngắn hạn không tốt Năm 2023, công ty có khả năng thanh toán nợ ngắn không tốt Qua tỷ số trên ta còn thấy được công ty giảm được nợ ngắn hạn hơn so với năm ngoài nhưng đồng thời tài sản ngắn hạn cũng giảm đi
Tỷ số thanh toán nhanh Năm 2021, Quick Ratio là 0,9 có nghĩa 1 đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo bằng 0,9 đồng Tỷ số này nhỏ hơn 1 không đáng kể do đó công ty có khả năng thanh toán nợ ngắn hạn tương đối Năm 2022, tỷ số là 0,5 chứng tỏ công ty có khả năng thanh toán ngắn hạn ở mức thấp do nợ ngắn hạn tăng lên gần gấp đôi và tài sản ngắn hạn tăng không đáng kể so với năm ngoái Năm 2023, công ty chưa cải thiện được khả năng thanh toán nhanh Tỷ số này chỉ cao hơn năm ngoái nhưng không đáng kể
2.2 Các tỷ số thanh toán dài hạn, tỷ số đòn bẩy
Bảng 4: Bảng phân tích các tỷ số thanh toán dài hạn, tỷ số đòn bẩy của công ty giai đoạn 2021-2023
Tỷ số nợ (D/A): Năm 2021, tỷ số nợ là 0,66, năm 2022 là 0,74, năm 2022 là 0,74 đều nhỏ hơn 1 cho thấy phần lớn tài sản của công ty được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu, đòn bẩy tương đối thấp, rủi ro thấp để đầu tư và cho vay
Tỷ số Nợ / Tổng tài sản = Tổng nợ phải trả / Tổng tài sản 0,66 0,74 0,74
Tỷ số Nợ / Vốn chủ sở hữu = Tổng nợ phải trả /
Tỷ số khả năng thanh toán lãi vay = (Lợi nhuận trước thuế + Chi phí lãi vay) / Chi phí lãi vay 3,25 1,96 1,34
Tỷ số nợ so với vốn chủ sở hữu: Tỷ số D/E trong năm 2022 và 2023 đều tăng lên 0,87 so với năm 2021 do tổng nợ phải trả tăng nhưng vốn chủ giảm, nó cũng chứng tỏ giai đoạn này công ty đang gặp khó khăn về tài chính
Tỷ số khả năng trả lãi: Năm 2022, tỷ số này tăng gấp 1,65 lần do lợi nhuận trước thuế giảm hơn 1 nửa và chi phí lãi vay tăng nhẹ so với năm 2021 Tỷ số ngày cho thấy công ty vẫn có khả năng kiểm soát (giảm vay) và thanh toán lãi vay khá tốt Năm 2023, tỷ số này tiếp tục giảm nhẹ so với năm 2022 do lợi nhuận trước thuế tiếp tục giảm gấp đôi và sự gia tăng trong chi phí lãi vay nhưng vẫn thể hiện khả năng thanh toán lãi vay tốt
2.3 Các tỷ số sử dụng tài sản hay vòng quay
Tỷ số sử dụng tài sản hay vòng quay 2021 2022 2023
Vòng quay hàng tồn kho (vòng) = Giá vốn hàng bán / Tồn kho bình quân 5,25 4,14 1,6
Vòng quay khoản phải thu (vòng) Doanh thu / Khoản phải thu bình quân 12,9 7,4 6
Bảng 5: Bảng phân tích tỷ số sử dụng tài sản vòng quay của của công ty giai đoạn 2021-2023 Vòng quay tồn kho: Trong 3 năm 2021 – 2023, công ty có vòng quay hàng tồn kho tương đối nhanh, quản lý và dự trữ hàng tồn kho tốt giúp nâng cao tính cạnh tranh của công ty Đặc biệt trong năm 2021 khi dịch Covid-19 bùng phát trở lại làm nhu cầu sử dụng các sản phẩm y tế tăng mạnh, khiến cho vòng quay tồn kho đạt hơn 5 vòng
Vòng quay khoản phải thu: Con số trên cho thấy công ty cho phép khách hàng trả chậm trong thời gian tương đối ngắn, trung bình khoảng 1 tháng rưỡi Việc này làm đảm bảo số tiền của doanh nghiệp, lượng tiền mặt sẽ ổn định, sự chủ động của doanh nghiệp trong việc tài trợ nguồn vốn lưu động trong sản xuất Nhưng qua số liệu ta thấy được doanh nghiệp đã tăng kỳ thu tiền lên gấp đôi trong 2 năm từ 2021 - 2023, điều này cho thấy công ty đã điều chỉnh để cho phép khách hàng trả tiền trong thời gian phù hợp hơn
Vòng quay tài sản: Trong giai đoạn 2021 – 2023 thì vòng quay tổng tài sản năm 2021 là cao nhất (0,7) có nghĩa cứ 1 đồng tài sản của doanh nghiệp đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ tạo 0,7 đồng doanh thu Vòng quay Tổng tài sản qua các năm đều nhỏ hơn 1 cho thấy việc sử dụng tổng tài sản của công ty chưa hiệu quả
2.4 Các tỷ số khả năng sinh lợi
Tỷ số khả năng sinh lợi 2021 2022 2023
Biên lợi nhuận (PM) = Lợi nhuận gộp/Doanh thu thuần 25% 27.61% 28.27%
Tỷ số sức sinh lợi căn bản (BEP) EBIT/Doanh thu thuần 12.72% 6.85% 3%
Tỷ số lợi nhuận trên vốn cổ đông phổ thông
(ROE) = Lãi ròng sau thuế/Vốn cổ đông 25.42% 9.03% 1.12%
Tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA) = Lãi ròng sau thuế/Tổng tài sản 7.08% 2.67% 0.29%
Bảng 6: Bảng phân tích tỷ số khả năng sinh lợi của của công ty giai đoạn 2021-2023 Biên lợi nhuận PM: Lợi nhuận biên của CTCP MASAN liên tục tăng từ 25% trong năm 2021 lên 27.61% vào năm 2022 và năm 2023 con số này là 28.27%, cho thấy rằng công ty đang có hiệu quả trong việc sản xuất kinh doanh khi có thể thu được nhiều lợi nhuận từ doanh thu của mình do các sản phẩm của MASAN được đông đảo khách hàng lựa chọn, tạo cho doanh nghiệp lợi thế cạnh tranh cao hơn so với những đối thủ trên thị trường Tuy nhiên sự tăng trưởng vững vàng của các mảng kinh doanh tiêu dùng không thể bù đắp sự tăng mạnh của chi phí tài chính trong môi trường lãi suất và tỷ giá biến động được thể hiện trong các tỷ số dưới đây
Tỷ số sức sinh lợi căn bản BEP: Qua số liệu chúng ta có thể thấy chỉ số này tụt xuống dần theo hàng năm, từ 12,72% vào năm 2021 xuống còn 3% vào năm 2023, tức là vào 2021 với 100 đồng doanh thu tạo ra công ty có thể nhận được 12,72 đồng lợi nhuận trước thuế và lãi vay; 6,85 đồng vào năm 2022 và 3 đồng vào năm 2023 Đây
23 có thể là dấu hiệu không tốt đối với tình hình sức khỏe tài chính của công ty vì cho thấy chi phí của các hoạt động đang tăng dần theo doanh thu
Tỷ số lợi nhuận trên tài sản ROA và tỷ số lợi nhuận trên vốn cổ đông phổ thông ROE: Trong giai đoạn từ năm 2021 đến năm 2023 chỉ số ROA giảm từ 7.08% xuống 2.67% và xuống 0.29% vào năm 2023 cho thấy hoạt động kinh doanh của công ty chưa thật sự hiệu quả Ta cũng xác định được mức lợi nhuận thu về khi đầu tư vốn vào hoạt động kinh doanh trong năm 2021 đến năm 2023 là giảm xuống thông qua tỷ số ROE giảm từ 25.42% xuống 1.12 sau 3 năm
2.5 Các tỷ số giá trị thị trường
Tỷ số giá trị thị trường 2021 2022 2023
Mức thu lợi trên một cổ phiếu phổ thông (EPS) = Lãi ròng sau thuế/Số cổ phiếu lưu hành 7,268 2,682 293
Tỷ số giá trên lợi nhuận (P/E) = Thị giá cổ phiếu/EPS 23.53 35.39 228.37
Tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách (P/B) = Thị giá cổ phiếu/Thư giá cổ phiếu 1.49 3.7 2.5
Bảng 7: Bảng phân tích tỷ số giá trị thị trường của của công ty giai đoạn 2021,
2022, 2023 Mức thu lợi trên một cổ phiếu phổ thông EPS: Cho biết số tiền lợi nhuận sau thuế của công ty được phân chia cho mỗi cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường chứng khoán, vậy nên so với năm 2021, EPS của CTCP MASAN năm 2023 giảm từ 7,268 vào 2021 xuống còn 293 cho thấy tình hình hoạt động kinh doanh trên báo cáo tài chính có kém đi và kết quả kinh doanh kém khả quan của các mảng không cốt lõi, công ty liên kết dẫn đến giảm khả năng thu hút nhiều nhà đầu tư Nhưng cũng do tình hình diễn biến xấu của yếu tố bên ngoài khiến cho lợi nhuận trung bình mà công ty tạo ra cho mỗi cổ phiếu giảm dần
Tỷ số giá trên lợi nhuận P/E: Chỉ số P/E của CTCP MASAN vào năm 2023 là 228.37, tức là nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra 228,37 đồng cho 1 đồng thu nhập trên 1 giá cổ phiếu, cao gấp 9.7 lần so với năm 2021 Dựa trên số liệu ta có thể thấy giá của cổ
24 phiếu MASAN đang tăng lên từng năm và đột ngột cao vào năm 2023 nhờ nền kinh tế đang hồi phục trở lại sau những biến động mà Covid 19 gây ra
Phân tích so sánh với ngành
Đối thủ cạnh tranh: Công ty CP Việt Nam Kỹ Nghệ Súc Sản (VISSAN)
Các tỷ số tài chính năm 2023 CTCP
Chỉ số trung bình ngành
Tỷ số thanh toán hiện thời 0.87 2.04 1.58
Tỷ số thanh toán nhanh 0.6 1.46 0.9
Vòng quay khoản phải thu 36.19 21.66 19.64
Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) 2.85 0.69 1.05
Tỷ lệ lợi nhuận ròng trên doanh thu 0.54% - 2.09%
Suất sinh lợi trên tổng tài sản
Suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROE) 1.12% 8.29% -
Lợi nhuận của một cổ phiếu (EPS) 293 1,319 2,405
Tỷ số giá thị trường cổ phiếu trên 228.37 16.67 79.82
25 thu nhập của một cổ phiếu (P/E)
Tỷ số thị giá cổ phiếu trên thư giá cổ phiếu (P/B) 2.51 1.38 -
Bảng 8: Bảng phân tích so sánh các tỷ số tài chính của của CTCP Tập đoàn
Masan và CTCP Việt Nam Kỹ Nghệ Súc Sản
Tỷ số thanh toán hiện thời: Năm 2023 CTCP MASAN có 0.87 đồng tài sản lưu động cho một đồng nợ ngắn hạn CTCP VISSAN có 2.04 đồng tài sản lưu động cho một đồng nợ ngắn hạn Khả năng đáp ứng nợ của CTCP MASAN có phần kém khả quan so với trung bình ngành và đối thủ cạnh tranh
Tỷ số thanh toán nhanh: Giá trị tài sản lưu động tính trên một đồng nợ ngắn hạn giảm từ 0.87 xuống 0.6 (CTCP MASAN) và từ 2.04 xuống 1.46 (CTCP
VISSAN) Sự thay đổi giữa tỷ số thanh toán hiện thời và tỷ số thanh toán nhanh của CTCP MASAN ít hơn so với CTCP VISSAN CTCP VISSAN có khả thanh toán nợ ngắn hạn khi đến hạn phải trả vì tỷ số thanh toán nhanh của công ty lớn hơn 1, trong khi CTCP MASAN lại có phần kém khả quan hơn khi tỷ số này nhỏ hơn 1 và thấp hơn trung bình ngành
Vòng quay tồn kho: Số vòng quay tồn kho năm 2023 của CTCP MASAN khoảng 4 vòng Vòng quay tồn kho của CTCP MASAN thấp hơn so với trung bình ngành do công ty tồn kho nhiều, tạo nên lợi thế cạnh tranh với các đối thủ khác trong ngành, tuy nhiên việc tồn kho nhiều dễ gây ứ đọng vốn, tốn nhiều chi phí
Vòng quay khoản phải thu: Vòng quay khoản phải thu của CTCP MASAN nhiều hơn so với vòng quay khoản phải thu của CTCP VISSAN và gần gấp đôi trung bình ngành CTCP MASAN có vòng quay khoản phải thu lớn do công ty nhanh chóng thu hồi được nợ khách hàng, ít bị khách hàng chiếm dụng vốn
Vòng quay tài sản: Đầu tư vào tài sản của CTCP MASAN kém hiệu quả hơn và tạo ra ít doanh thu hơn so với việc đầu tư vào tài sản của CTCP VISSAN
Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E): Tỷ số nợ trên vốn cổ đông của CTCP MASAN gấp đôi so với trung bình ngành Nguồn vốn của CTCP VISSAN cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp tương đối ổn định hơn và nợ không quá nhiều, không chịu nhiều áp lực tài chính và công ty đang hoạt động tương đối hiệu quả hơn
26 so với CTCP MASAN Có thể thấy vào năm 2023 mức sử dụng đòn bẩy tài chính của CTCP MASAN khá thấp, công ty đi vay mượn nhiều hơn số vốn hiện có, dễ gặp rủi ro trong hoạt động kinh doanh
Tỷ lệ lợi nhuận ròng trên doanh thu: Tỷ lệ này ở CTCP MASAN thấp hơn gấp đôi so với trung bình ngành, từ đó có thể thấy hiệu quả hoạt động của công ty không cao
Suất sinh lợi trên tài sản (ROA): CTCP MASAN có chỉ số ROA thấp hơn nhiều so với CTCP VISSAN chứng tỏ CTCP MASAN đang quản trị tài sản kém hiệu quả hơn đối thủ
Suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROE): CTCP MASAN có chỉ số ROE thấp hơn so với CTCP VISSAN chứng tỏ CTCP MASAN đang hoạt động kém hiệu quả, đồng vốn của cổ đông được sử dụng kém hơn rất nhiều so với CTCP VISSAN
Lợi nhuận của 1 cổ phiếu (EPS): Lợi nhuận của 1 cổ phiếu của CTCP
VISSAN lớn hơn 4 lần so với lợi nhuận của 1 cổ phiếu của CTCP MASAN, chứng tỏ khả năng sinh lời và tiềm năng của CTCP MASAN kém hơn nhiều so với CTCP VISSAN
Tỷ số giá thị trường cổ phiếu trên thu nhập của một cổ phiếu (P/E): Tỷ số P/E của CTCP MASAN vượt trội hơn hẳn so với CTCP VISSAN và trung bình ngành vì những người đầu tư đánh giá công ty này tốt, đang kỳ vọng tiềm năng tăng trưởng thu nhập từ cổ phiếu đó sẽ cao hơn trong tương lai Điều này có nghĩa rằng CTCP MASAN đang được định giá rất cao
Tỷ số thị giá cổ phiếu trên thư giá cổ phiếu (P/B): Tỷ số P/B của CTCP
MASAN lớn hơn CTCP VISSAN là do CTCP MASAN đang sở hữu số nợ lớn, khiến cho giá trị sổ sách của công ty ở mức thấp Sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao sẽ gây ra những rủi ro lớn cho công ty, giá trị công ty có nguy cơ bị suy giảm.
Ước tính chi phí sử dụng vốn trung bình WACC
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC (Weighted Average Cost of Capital) là chi phí sử dụng vốn được doanh nghiệp tính toán dựa trên tỷ trọng các loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng Bản chất của chi phí này là chi phí cơ hội để nhà đầu tư sinh lời từ số vốn mà họ quyết định đầu tư vào doanh nghiệp Nguồn vốn tài trợ của doanh
27 nghiệp bao gồm: cổ phần thường, cổ phần ưu đãi, trái phiếu, nợ vay Do vậy, ước tính WACC sẽ được xem như tỷ suất sinh lời tối thiểu cần đạt được Khi đó, nguồn vốn tài trợ đầu tư hay kinh doanh sẽ đảm bảo cho ROE hay EPS không thuyên giảm Công thức tính WACC:
WACC được tính bằng cách nhân các khoản chi phí của từng nguồn vốn với các trọng số liên quan của nó, sau đó cộng các kết quả lại với nhau
Re: Chi phí vốn của chủ sở hữu
Rd: Chi phí sử dụng nợ vay
E: Giá thị trường vốn của chủ sở hữu doanh nghiệp
D: Giá thị trường của nợ doanh nghiệp
V (E+D): Tổng giá trị thị trường của doanh nghiệp về mặt tài chính
Tc: Mức thuế mà doanh nghiệp cần phải đóng
E/V: Chỉ số đại diện cho tỷ lệ tài chính dựa theo số vốn của chủ sở hữu
D/V: Chỉ số đại diện có tỷ lệ tài chính dựa trên nợ của chủ sở hữu
WACC sẽ được tính dựa vào tổng của [(E / V) * Re] và [(D / V) * Rd * (1-Tc)]
Vế trái: Đại diện cho giá trị trọng số của liên kết vốn
Vế phải: Đại diện cho giá trị trọng số của liên kết nợ
WACC = Chi phí vốn của chủ sở hữu*% vốn chủ sở hữu + Chi phí nợ
*%nợ*(1–thuế)+ Chi phí cổ phiếu ưu đãi*% Cổ phiếu ưu đãi
4.2 Ước tính chi phí sử dụng vốn trung bình WACC năm 2023
Bảng 9: Bảng cân đối kế toán CTCP MASAN
Vốn chủ sở hữu cuối năm 2024 (E)
= Vốn cổ phần + Thặng dư vốn - Vốn khác của chủ sở hữu - Chênh lệch tỷ giá hối đoái - Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu + Lợi nhuận chưa phân phối + Lợi ích cổ đông không kiểm soát
Giá thị trường của nợ doanh nghiệp (D) = Nợ vay cuối năm 2023
= Nợ Vay Ngắn Hạn + Nợ vay dài hạn
Tổng giá trị thị trường của doanh nghiệp về mặt tài chính (V)
Chi phí sử dụng vốn cổ phần (Re) cuối năm 2023
= Tỷ suất sinh lời phi rủi ro + (Tỷ Suất sinh lời kỳ vọng của thị trường - Tỷ suất sinh lời phi rủi ro)* Hệ số rủi ro cổ phiếu
Chi phí sử dụng nợ vay (Rd) cuối năm 2023
= Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế*(1-Thuế suất thu nhập doanh nghiệp)
Thuế suất thu nhập doanh nghiệp (Tc): 20%
Tính chi phí sử dụng vốn trung bình WACC cuối năm 2023:
Sử dụng chỉ số WACC để xác định rủi ro khi thu mua cổ phiếu, phân tích dòng tiền chiết khấu và xác định giá trị hiện tại của một doanh nghiệp Đồng thời, WACC hỗ trợ tính toán mức độ tăng trưởng kinh tế EVA Ngoài ra, chỉ số WACC còn để đánh giá một khoản đầu tư có khả năng mang lại lợi nhuận cho công ty hay không Do đó, WACC như tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu có thể chấp nhận khi đầu tư vào một doanh nghiệp cụ thể Dựa vào chỉ số WACC mà các nhà đầu tư phần nào đánh giá được chính xác hơn số liệu trong báo cáo tài chính của một công ty chứng khoán bất kỳ.
Định giá doanh nghiệp, định giá cổ phần
5.1 Định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp phương pháp dòng tiền tiền chiết khấu
Trong các phương pháp định giá doanh nghiệp nhóm xin trình bày về phương pháp theo mô hình chiết khấu (DCF) và nhóm giả sử năm cần định giá là năm 2023 và các dự báo theo % doanh thu năm 2024, 2025, 2026
Phương pháp định giá doanh nghiệp theo mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF):
Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp được hiểu cơ bản là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cần thẩm định giá thông qua việc ước tính tổng của giá trị chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp cần thẩm định giá với giá trị hiện tại của các tài sản phi hoạt động của doanh nghiệp tại thời điểm thẩm định giá
Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) trong doanh nghiệp được cụ thể hoá bằng 4 phương pháp: phương pháp hiện tại hoá lợi nhuận thuần, phương pháp chiết khấu
32 dòng cổ tức, phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu (FCFE), phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF) Cơ sở của các phương pháp này đều xuất phát từ quan niệm cho rằng giá trị doanh nghiệp được đo bằng độ lớn của khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại trong tương lai Tùy theo mục đích định giá, loại hình doanh nghiệp và nguồn cơ sở dữ liệu mà thẩm định viên có thể lựa chọn việc áp dụng phương pháp nào là thích hợp nhất
Dưới đây, nhóm thực hiện theo phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần của doanh nghiệp FCFF:
V0: giá trị doanh nghiệp tổng thể;
FCFFt: dòng tiền thuần năm thứ t; r : tỷ lệ chiết khấu dòng tiền ( vì đây là dòng tiền thuần chung cho cả chủ sở hữu và chủ nợ nên tỷ lệ chiết khấu thường được dùng chính là chi phí sử dụng vốn bình quân
- WACC); n: là số năm mang lại dòng tiền;
Vn: ước tính giá trị cuối kì năm thứ n Đầu tiên tính giá trị FCFF:
FCFFn = EBIT × (1 – t) + Khấu hao – Chi phí vốn – Sự thay đổi vốn lưu động ròng
EBIT Lợi nhuận trước lãi vay và thuế ( lấy từ báo cáo KQHĐKD)
Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (bằng thuế TNDN phải nộp chia cho lợi nhuận trước thuế trong báo cáo KQHĐKD hay thuế suất theo Luật Thuế TNDN)
Chi phí vốn Tiền mua tài sản cố định và tài sản dài hạn khác trừ đi tiền thu từ thanh lý tài sản cố định
EBIT được tính trên cơ sở trừ khấu hao Tuy nhiên, khấu hao không phải là dòng tiền ra thực tế Do vậy, khi tính dòng tiền doanh nghiệp, ta phải cộng lại khấu hao.( lấy từ BCLCTT)
Thay đổi vốn lưu động
Vốn lưu động cuối kỳ - Vốn lưu động đầu kỳ Vốn lưu động bằng tài sản lưu động trừ nợ ngắn hạn
Bước 1: Lập Bảng dự phóng theo % doanh thu:
Bảng 10: Dự phóng doanh thu qua các năm
Bước 2: Bảng tính FCFF 3 năm dự phóng 2024,2025,2026:
Bảng 11: Bảng tính FCFF 3 năm dự phóng 2024,2025,2026
Bước 3: Tính chi phí sử dụng vốn trung bình WACC cuối năm 2023 (đã tính ở phần 4.2):
Bước 4: Ước tính giá trị cuối cùng năm 2026:
Giá trị cuối cùng là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền trong tương lai, với giả định tăng trưởng ổn định vĩnh viễn Giá trị cuối cùng thường bao gồm một tỉ lệ lớn trong tổng giá trị được đánh giá
Tốc độ tăng trưởng dự đoán sau năm 2023 : g = 5,05%
Bước 5: Định giá tập đoàn masan năm 2023:
Với phương pháp định giá theo dòng tiền chiết khấu định giá doanh nghiệp đạt khoảng 161.089 (Tỷ VNĐ) tương đương khoảng 6,5 (Tỷ đô)
Bước 1: tính giá trị doanh nghiệp
Bước 2: tính Vốn chủ sở hữu = giá trị doanh nghiệp - giá trị các khoản nợ theo giá trị thường
Bước 3: Giá trị 1 cổ phiếu = Vốn chủ sở hữu/ số lượng cổ phiếu đang lưu hàng
Mô hình này rất hiệu quả khi so sánh các doanh nghiệp với cơ cấu vốn khác nhau vì giá trị của toàn bộ doanh nghiệp bao gồm cả giá trị của nợ và vốn chủ sở hữu
Trong mô hình FCFF, chúng ta bắt đầu bằng cách định giá doanh nghiệp, thay vì vốn chủ sở hữu Bằng cách loại bỏ giá trị thị trường của những quyền lợi không thuộc vốn chủ sở hữu (non-equity claims) trong ước tính này, ta thu được giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Dòng tiền được chiết khấu là những dòng tiền đi vào doanh nghiệp, được tính như thể doanh nghiệp không có nợ và không được hưởng lợi ích thuế từ chi phí lãi vay
Cách tiếp cận của mô hình cũng đủ linh hoạt để cho phép các tỷ lệ nợ thay đổi theo thời gian chứ không nhất thiết phải có giả định tỷ lệ nợ là không đổi Thực tế, một
37 trong những sức mạnh lớn nhất của mô hình này là nó cho phép dễ dàng lồng những thay đổi trong cơ cấu vốn vào công tác định giá thông qua suất chiết khấu thay vì thông qua dòng tiền Điều đáng ghi nhận nhất của mô hình FCFF là quan niệm cho rằng chủ sở hữu và tổ chức cho vay đối với doanh nghiệp dù gì vẫn là các đối tác cung cấp vốn cho doanh nghiệp và chia sẻ sự thành công của doanh nghiệp Sự khác biệt chủ yếu giữa chủ sở hữu và chủ nợ trong các mô hình định giá doanh nghiệp nằm ở bản chất quyền lợi được xác lập của họ đối với dòng tiền - chủ nợ được giải quyết quyền lợi bằng một khoản dòng tiền cố định và chủ sở hữu nhận quyền lợi dựa trên phần dòng tiền còn lại
Tính giá trị cổ phiếu năm 2023:
Bước 1: giá trị doanh nghiệp năm 2023 = 161.089.317 ( triệu vnđ)
Bước 2: giá trị vốn chủ sở hữu = giá trị doanh nghiệp - giá trị các khoản nợ theo giá trị thường ( trong đó: giá trị các khoản nợ theo giá thị trường = nợ phải trả - tiền và các khoản đương tiền)
Giá trị vốn chủ sở hữu = 161.089.317 − (109.136.231 − 10.124.515)
Bước 3: Giá trị 1 cổ phiếu = Vốn chủ sở hữu/ số lượng cổ phiếu đang lưu hàng Trong đó:
Số lượng cổ phiếu đang lưu hàng: 1.425 (triệu cổ phiếu)
=> Giá trị 1 cổ phiếu = 62.077.601 / 1.425 = 43.563 (vnđ)
Kết luận rằng định giá cổ phiếu CTCP tập đoàn Masan vào năm 2023 với mức giá 43.563 vnd / 1 cổ phiếu
