báo cáo phân tích doanh nghiệp công ty cổ phần gemadept

Dịch vụ bốc dỡ container, vận chuyển hàng dự án, hàng siêu trường, siêu trọng, làm thủ tục hải quan, làm kho ngoại quan...BDI Baltic Dry IndexMột chỉ số do sở giao dịch Baltic Baltic Exc

BÁO CÁO PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP

Tên công ty : Công ty cổ phần GemadeptTên tiếng anh : Gemadept CorporationMã cổ phiếu : GMD

Mục lục:

1 Tổng quan về doanh nghiệp2 Chuỗi giá trị doanh nghiệp

a Đầu vàob Đầu ra

3 Tình hình sức khỏe doanh nghiệp4 Đánh giá năng lực cạnh tranh

1 Tốc độ tăng trưởng của ngành

2 Các lợi thế và chiến lực cạnh tranh của doanh nghiệp3 Nhận định cơ hội và rủi ro của GMD

1 Luận điểm dự phóng doanh thu và lợi nhuận2 Định giá

3 Khuyến nghị

THUẬT NGỮ VÀ CÁC TỪ VIẾT TẮC

TEU (twenty foot

equivalent unit) Đơn vị đo của hàng hóa được container hóa tương đương với 1 container tiêu chuẩn 20ft(dài) x 8 ft(rộng) x 8,5 ft(cao) (khoảng 39 m thể tích).3

DWT (deadweight tonnage)

Đơn vị đo năng lực vận tải an toàn của tàu thủy tính theo tấn Một con tàu định khẳng định có trọng tải ví dụ 20 DWT nghĩa là tàu này có khả năng an toàn khi chuyên chở 20 nghìn tấn trọng lượng tổng cộng của toàn bộ thủy thủ đoàn, hành khách, hàng hóa, nhiên liệu, nước trên tàu, không xét các yếu tố khác ảnh hưởng đến an toàn của tàu.

ICD (Inland Container Depot)

Hay còn gọi là cảng cạn, cung cấp các dịch vụ bao gồm điểm thông quan hàng hóa nội địa, bãi chứa container có hàng, container rỗng và container hàng lạnh Dịch vụ bốc dỡ container, vận chuyển hàng dự án, hàng siêu trường, siêu trọng, làm thủ tục hải quan, làm kho ngoại quan

BDI (Baltic Dry Index)

Một chỉ số do sở giao dịch Baltic (Baltic Exchange) trụ sở tại Luân Đôn công bố hằng ngày đến đánh giá mức phí thuê tàu chở những mặt hàng nguyên liệu thô như: quặng sắt, than, xi măng, ngũ cốc…

Tàu LOLO (Lift On

Lift Off) Loại tàu có các thiết bị xếp dỡ, nâng hạ trên tàu.Kho CFS (Container

freight station) Khu vực kho, bãi dùng để thực hiện các hoạt động thu gom, chia, tách hàng hóa của nhiều chủ hàng vận chuyển chung Container.

Container lạnh thực phẩm, nước giải khát, cây, hoa…Container có tích hợp hệ thống làm lạnh, sử dụng để vận chuyển các mặt hàng như

Tàu Feeder trung chuyển và cung cấp cho tàu mẹ để chở đến cảng đích theo chặng đường dài hơn.Là tàu chuyên gom Container từ những cảng có số lượng Container ít, tập trung ở cảng

CY (Container Yard) Bãi container.CFS (Container

freight station) Kho khai thác hàng lẻ.

DC (Dry Container) Container hàng khô.

I.ĐÁNH GIÁ NỘI TẠI VÀ NĂNG LỰC DOANH NGHIỆP

1 Tổng quan về doanh nghiệp:

Ngành nghề kinh doanh: Hai lĩnh vực kinh doanh cốt lõi là Khai thác cảng và Logistics.Gemadept hiện đang sở hữu và khai thác hệ thống cảng và hạ tầng logistics có mặt từ Bắcvào Nam (Hà Nội, Hải Phòng, Hải Dương, Bắc Ninh, Hững Yên, Quãng Ngãi, Tây Nguyên,Tp HCM, Bình Dương, Đồng Nai, Bà Rịa – Vũng Tàu, Cần Thơ, ĐBSCL…) và vươn sangcác nước lân cận ( Singapore, Hong Kong, Trung Quốc, Campuchia, Lào…) Ngoài ra,Gemadept còn đầu tư chiến lược vào các hoạt động trồng rừng cao su và bất động sản.

Hình 1: Mạng lưới logistics của GMD

Hình 2: Mạng lưới cảng của GMD

Cơ cấu cổ đông:

Hình 3: Cơ cấu cổ đông của GMD

Với chiến lược phát triển theo mô hình holding, theo báo cáo thường niên của GMD năm2021, công ty hiện đang có 19 công ty con và 16 công ty liên kết.

2 Chuỗi giá trị doanh nghiệp:

Đối với hệ thống đất cảng, kho chứa, bến bãi được GMD thuê lại hoặc sở hữu.Vùng nước trước bến, vùng nước cho tàu quay trở, vùng nước tàu chờ được GMDthuê lại từ nhà nước Các chi phí này được doanh nghiệp phản ánh vào mục chi phítheo phương pháp thẳng đứng trong thời gian thuê, riêng quyền sử dụng đất khôngxác định thời hạn thì được ghi nhận vào tài sản vô hình và không được tính khấu hao.

Cảng biển: GMD hiện đang sở hữu và khai thác 8 cảng biển, chiếm 11% thịphần sản lượng container tại Việt Nam , chỉ xếp sau Tân cảng Sài gòn 63%.

Đa số các cảng của GMD đang hoạt động full công suất thiết kếKho bãi: 17 kho bãi hoạt động theo mô hình trung tâm phân phối, với môi hìnhnày, GMD có thể cung cấp đa dạng hầu hết các dịch vụ như: quản lí, phân phối hàngtồn kho, đóng gói, vận chuyển hàng hóa, xử lí đơn hàng…

Cảng hàng hóa hàng không: Hiện đang nắm giữ 36,43% Công ty dịch vụ hànghóa Sài Gòn SCS, cung cấp dịch vụ bốc xếp, xử lí lưu kho hàng hóa tại sân bay TânSơn Nhất.

Trang thiết bị, phương tiện vận tải và công nghệ:

So với việc đầu tư cơ sở hạ tầng cần phải được thực hiện theo định hướng kế hoạch,tốc độ qui hoạch của nhà nước, cộng thêm việc tốn rất nhiều thời gian và chi phí của

doanh nghiệp nhằm tăng doanh thu theo việc thúc đẩy quy mô thì việc nâng cao hiệusuất làm việc để tối ưu hóa năng suất là 1 việc vô cùng quan trọng và hiệu quảđể tăng lưu lượng hàng hóa thông qua

GMD đang thực hiện mục tiêu xây dựng cảng xanh hiện đại và cảng thông minh(Smart Port) để tối ưu hóa hoạt động khai thác cũng như cắt giảm chi phí, sử dụngnguồn lực hiệu quả và góp phần cải thiện môi trường hoạt động kinh doanh.

Nhân công:

Đây là yếu tố đầu vào quan trọng trong ngành cảng biển Chi phí nhân công chiếm tỷtrọng lớn trong chi phí hoạt động của cảng, nhờ vào việc tối ưu hóa năng suất và hiệnđại hóa công nghệ, chi phí này của GMD giảm từ 29,2% trong năm 2019 về 27%

trong năm 2021 Ngoài ra, theo báo cáo thường niên 2021, Ban lãnh đạo cũng đangtìm kiếm và tuyển dụng nguồn nhân sự chất lượng cao để đáp ứng yêu cầu về chuyênmôn.

Khai thác cảng và dịch vụ logistics

Đầu ra:

DN đang cung cấp dịch vụ cho khách lẻ và đại lý tàu biển.

Các hoạt động khai thác cảng của GMD chiếm trung bình trên 85% doanhthu của tập đoàn Với vị trí các cảng nằm ở có trung tâm trọng điểm kinh tếvới các nút giao thông quan trọng, GMD cung cấp các dịch vụ bốc, xếp dỡhàng hóa tại cảng, cho thuê kho bãi, dịch vụ cho thuê container, containerlạnh…

Trung tâm phân phối hàng hóa: Hiện tại GMD đang sở hữu các TTPP có vịtrí gần các trung tâm kinh tế lớn của cảnước, đây là 1 lợi thế rất lớn Công ty đangkhai thác các kho ngoại quan, kho nội địa,kho bách hóa, kho hàng lanh…với tổngdiện tích hơn 400.000m2 Các vị trí của cácTTPP hiện tại nhủ: Tp HCM, Bình Dương,

Hà Nội, Bắc Ning, Hưng Yên… Hiện tại, công ty đang cung cấp dịch vụ lưutrữ, cho thuê kho chứa, đóng gói, giao nhận hàng trong nước và quốc tế…

Logistics ô tô:

Công ty liên doanh “K”line – Gemadept Logistics (KGL) được GMD nắm giữ50% cổ phần, hoạt động về lĩnh vực logistics và dịch vụ giá trị gia tăng đối vớimặt hàng xe ô tô nhập khẩu nguyên chiếc, các dịch vụ của công ty hiện đangcung cấp các dịch vụ cần thiết cho các nhà sản xuất, đại lý và phục vụ ngành ôtô của Việt Nam Hiện nay, KGL đang cung cấp dịch vụ cho các hãng như:Isuzu, Mitsubishi, Merceder, Subaru, Toyota…

Hoạt động vận tải (GSC):

Gemadept Shipping là đơn vị trực thuộc của Tập đoàn Gemadept, công ty đangcung cấp dịch vụ vận tải biển hàng container các tuyến Bắc – Trung – Nam, TpHCM – Cần Thơ, nội bộ ĐBSCL và nối các cảng của Việt Nam với Singapore,Malaysia, Thailand, Hongkong, Kaohsiung, Campuchia,…Ngoài ra, công tycòn nằm trong Top 2 nhà cung cấp dịch vụ vận tải hàng siêu trường siêu trọngtại Việt Nam.

3 Tình hình sức khỏe tài chính:

Là DN hoạt động trongngành then chốt là Khaithác cảng và Logistics nêncơ cấu tài sản của GMDphần lớn là hạ tầng cơ sở,với tài sản dài hạn luônchiếm tỷ trọng cao trungbình trên 80% trong cấutrúc tổng tài sản Trong đó,TSCĐ chiếm ~30%, cáckhoảng đầu tư tài chính dàihạn (đầu tư vào công tycon, công ty liên kết) chiếm~25%, tài sản dở dang dài hạn chiếm ~15% - khoảng mục này cho thấy GMD luôn liên tụcđầu tư xây mới để phát triển quy mô của DN.

Trong cơ cấu tài sản ngắnhạn, chiếm tỷ trọng lớnnhất là Các khoản phải thungắn hạn, đây là hạng mụcphát sinh từ giao dịch cótính chất mua – bán giữaGMD và người mua là đơnvị độc lập với DN, phầnlớn tỷ trọng trong khoảnmục này là các khoản phảithu các bên liên quan (cáccông ty liên doanh – liênkết với GMD).

Nguồn vốn của GMDbiến động lớn nhất làVay và thuê tài chínhdài hạn liên tục giảmtrong các năm gần đây.Nhờ vào việc hưởng lợitừ giá cước vận tải vàgiá container tăngmạnh, dòng tiền từ hoạtđộng kinh doanh liêntục dương DN đã chimạnh để giảm thiểukhoảng mục này, qua đógiảm bớt các khoảng chiphí, cải thiện biên lợi nhuận.

Trong 5 năm trở lại đây, doanh nghiệp liên tục trả cổ tức bằng tiền và không phát hành thêmđể tránh việc pha loãng cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh:

Theo biểu đồ thống kê, các chỉ số sinh lời của GMD liên tục cải thiện theo chiềuhướng tốt lên và duy trì ở mức ổn định, duy chỉ có năm 2018 có sự chuyển biến bất thườngcủa BLN sau thuế đến từ việc trong năm GMD đã thoái vốn 2 công ty con mang về 1.365 tỷđồng tiền doanh thu tài chính Điều này cũng làm cho doanh thu thuần của GMD sụt giảm-32% so với năm trước đó.

Trong năm 2018, GMD tậptrung cải thiện các hoạt độngkhai thác cảng ở phía Nam,nâng cao hiệu suất kinh doanhdo hợp lí hóa sản xuất, cắtgiảm chi phí và tối ưu hóa cácdịch vụ Cộng với việc thoáivốn 2 công ty con có hiệu suấtlàm việc thấp giúp cho GMDcái thiện tốt BLN gộp và duytrì ở mức rất tốt.

Trong cơ cấu doanh thu,sau khi thoái vốn 2 công ty conhoạt động trong lĩnh vựclogistics, doanh thu trong lĩnhvực này giảm mạnh và đóng góptrung bình 14% trên tổng doanhthu của tập đoàn.

Doanh thu về khai thác cảngliên tục tăng trưởng, Cagr đạt11% trong vòng 5 năm trở lạiđây.

Các thông số đánh giá doanh nghiệp:

Về chỉ số thanh khoản của GMD cho thấy vẫn duy trì ổn định mức độ thanh toán, tuykhông cao nhanh vẫn đảm bảo thanh khoản tiền mặt để giải quyết các khoản nợ ngắn hạnđến hạn Hạn mục thanh toán lãi vay của GMD cho thấy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanhcủa tập đoàn trước chi phí lãi vay so với chi phí lãi vay phải thanh toán trong kỳ chiếm tỷlệ rất cao, điều này luôn đảm bảo cho DN không chịu áp lực về các khoản nợ phải trả lãi,đồng thời đây cũng là điểm cộng để GMD hưởng được các gói vay ưu đãi từ Ngân hàng.

Chỉ số hiệu quả hoạt động đang được cải thiện rất tốt khi chỉ số vòng quay tài sản và cáckhoản phải thu đang tốt lên cho thấy DN đang có chiến lược hợp lí để nâng cao hiệu quảhoạt động.

Cơ cấu tài sản của GMD luôn duy trì tỷ lệ đòn bẩy ổn định, cho thấy DN luôn có kế hoạchsử dụng nguồn lực để đầu tư các dự án mới

Chỉ số sinh lời của DN là hệ quả của việc nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh, sửdụng nguồn vốn hợp lí Nếu bỏ qua năm 2018 do lợi nhuận đột biến từ việc chuyển nhượngcông ty con, trendline tăng trưởng chỉ số sinh lời của GMD đang tăng tốt Chúng tôi đánhgiá chỉ số này vẫn sẽ tiếp tục tăng trong các năm tới nhờ vào việc hiện đại hóa và áp dụngcông nghệ để tăng năng suất hoạt động khai thác cảng của GMD, tiếp tục đưa các cảngcông nghệ cao như Gemalink giai đoạn 2, Nam Đình Vũ giai đoạn 2 vào vận hành.

II.ĐÁNH GIÁ TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG

Với những đánh giá trên, chúng tôi nhận định GMD đang tiếp tục đầu tư để tăng quy mô tàisản, nâng cao năng suất hoạt động nhằm cải thiện biên Ngoài yếu tố nội tại này, các luậnđiểm về ngành và lợi thế của DN cũng là những yếu tố để đánh giá về tiềm năng tăngtrưởng trong tương lai:

1 Tốc độ tăng trưởng của Ngành :

Tốc độ tăng trưởng hàng hóa thông quan qua các cảng.

Tốc độ tăng trưởng của Ngành cảng biển Việt Nam phụ thuộc rất lớn vào tình hìnhxuất nhập khẩu Đặt biệt tốc độ này càng tăng mạnh khi Việt Nam gia nhập WTO, các chínhsách hỗ trợ FDI, hiệp định EVFTA

Với xu hướng mở rộng quan hệ, tăng cường giao thương hợp tác giữa các nước, từ đócho thấy triển vọng tăng trưởng của Ngành Logistics trong tương lai vẫn còn rất lớn Theosố liệu thống kê về sản lượng hàng hóa thông quan Cảng biển Việt Nam của Tổng cục Hànghải Việt Nam, tình từ năm 2013 đến nay, chỉ số tăng trưởng Carg đạt mức 12%, cao hơnmức 5,1% của thế giới, con số này cho thấy ngành Cảng biển Việt Nam vẫn đang nằm tronggiai đoạn phát triển, tuy nhiên con số này phụ thuộc rất lớn vào nhu cầu xuất nhập khẩu củanhóm doanh nghiệp FDI.

Tốc độ tăng trưởng FDI:

Việt Nam đang thực hiện các chính sách thu hút dòng vốn FDI, góp phần tăng trưởngvà hội nhập kinh tế quốc tế.

Với chủ trương mở cửa trởlại nền kinh tế sau 2 nămđóng cửa bởi dịch bệnhCovid-19, tổng vốn FDIđầu tư đăng ký và thực hiệnđang có những chuyển biếnrất tích cực Theo số liệu từTổng cộng thống kê, vốnđầu tư FDI thực hiện tạiViệt Nam3 tháng đầu năm2022 đạt 4,42 tỷ USD, tăng7,8% so với cùng kỳ

Với kim ngạch xuất nhập khẩu tăng trưởngtrung bình trên 15% mỗi năm, cộng với tỷtrọng kim ngạch chiếm trên 65% tổng kimngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam,những chuyển biến của các Doanh nghiệpFDI có ảnh hưởng rất lớn đến sản lượnghàng hóa thông quan của Ngành cảng biển.Tính đến giữa tháng 5/2022, Tổng Cục HảiQuan cho biết, kim ngạch xuất nhập khẩucủa khối doanh nghiệp này đạt 187,3 tỷUSD, tăng 14,3%

2 Lợi thế của doanh nghiệp

1 GMD đang có lợi thế rất lớn về vị trí cảng tại cả 2 khu vực cảng quan trọng và

tiềm năng nhất trong cả nước đó là cảng trung chuyển quốc tế Bà Rịa – Vũng Tàu và cụmcảng Hải Phòng.

Cảng BR – VT: Với vai trò là cảng chính cho xuất khẩu khu vực kinh tế trọng điểm phíaNam, đặc biệt là xuất khẩu đi Mỹ - thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam, sản lượnghàng container thông qua cảng biển luôn nằm trong Top 4 khu vực cảng biển tăng mạnhnhất trong những năm gần đây Theo cảng vụ hàng hải Vũng Tàu, sản lượng hàng hóa thôngqua cảng biển trong năm 2021 đạt 113,2 triệu tấn, riêng cụm cảng Cái Mép – Thị Vải đạt

gần 104,6 triệu tấn Năm 2021, khu vực chịu ảnh hưởng nặng bởi Covid-19, tuy nhiên sảnlượng hàng hóa container thông qua cảng biển vẫn đạt 8,25 triệu TEUs, tăng 11%.

Là cảng nước sâu duy nhất và vị trí đắc địa, công suất lớn có thể tiếp đón cỡ tàu lớn nhấthiện nay, chúng tôi đánh Gemalink là 1 trong những đầu tàu mang lại doanh thu lớn choGMD trong thời gian tới, khi kế hoạch triển khai giai đoạn 2 của Gemalink sẽ được thựchiện trong Quý 3 2022 và đưa vào khai thác vào đầu năm 2025.

Khu vực cảng Hải Phòng có vị trí chiến lược gần các quốc gia Đông Bắc Á và cơ sở hạ tầngngày càng hoàn thiện sẽ có dư địa tăng trưởng mạnh Tuy nhiên, sẽ có sự chênh lệch giữa 2khu vực trước và sau cầu Bạch Đằng Trong đó, cảng Nam Đình Vũ có vị trí nằm phíangoài cầu Bạch Đằng, ngay đầu của ngỏ thông ra biển, có mớn nước sâu và vũng quay đầurộng cho phép tiếp nhận tàu lớn nhất trong khu vực.

Theo nghị quyết số 02, Hải Phòng đặt mục tiêu tăng trưởng trung bình 15,1%/năm cácdịch vụ logistics, hàng hóa thông qua cảng biển, ước đạt 300 triệu tấn trong năm 2025.

Cuối tháng 12/2021, GMD đã cho triển khai xây dụng cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2,dự kiến sẽ đưa vào khai thác trong đầu năm 2023 nâng công suất lên thêm 500.000

TEUs/năm.

2.Hệ thống logistics hoàn thiện với 6 loại hình :

Đây là doanh nghiệp đầu tiên trong ngành sở hữu chuỗi hạ tầng Logistics liên hoàn,khép kín Chúng tôi cho rằng đây là 1 lợi thế cạnh tranh lớn của GMD khi đã đầu tư hoànthiện đầy đủ các mô hình logistics, với lợi thế này GMD có thể mang đến cho khách hàngnhững giải pháp Logistics cạnh tranh và tối ưu.

Địa bàn hoạt động của GMD

GMD là 1 trong số

cung cấp dịch vụ logistics và khai thác cảng biển trong nước có sự hiện diện ở tất cả cáckhâu trong chuỗi dịch vụ logistics Nhờ sở hữu các tài sản trong chuỗi giá trị logistics nhưhệ thống cảng biển, trung tâm phân phối, các kho chứa, các điểm thông qua nội địa, đội tàuvà sà lan, đội xe vận tải lớn… Gemadept đã tận dụng lợi thế này để trở thành nhà cung cấpdịch vụ logistics tích hợp, từ đầu đến cuối trong chuỗi cung ứng Điều này giúp cho công tycó sự kiểm soát tốt hơn so với việc thuê tài sản từ bên thứ 3, đồng thời tiết giảm được chiphí thuê ngoài trong hoạt động kinh doanh.

3 Lợi thế nguồn hàng của đối tác CMA – CGM: đây là hãng tàu lớn thứ 3 thế giới, là

đối tác quan trọng cung cấp lượng hàng hóa thông quan cảng của GMD rất lớn đặc biệt tạicảng Gemalink(CMA – CGM nắm giữ 25% cổ phần).

Hiện tại, GMD đang tiếp tục tìm kiếm đối tác về thoái vốn tại cảng Gemalink với tiêuchí đối tác sẽ cung cấp và sử dụng dịch vụ tại cảng giống với đối tác hiện tại Nếu thànhcông,đây cũng là cơ hội ghi nhận lợi nhuận đột phá của DN và nâng cao thêm sản lượnghàng hóa cho cảng.

4 Khả năng ghi nhận lợi nhuận đột biến: Từ năm 2017, GMD đã lên kế hoạch thoái

vốn rừng cao su Đây là khoản mục đầu tư rất lớn của DN tuy nhiên chưa tạo ra doanh thu.Dự án đang phát triển đúng tiến độ và gần đến thời gian có thể khai thác, đây là thời điểmrất tốt để GMD có thể tìm được đối tác thoái vốn để tập trung toàn bộ nguồn lực vào hoạtđộng cảng biển.