phân tích và định giá cổ phiếu hbc của công ty cổ phần tập đoàn xây dựng hòa bình 2018 2020

1.5 K ết cấu bản báo cáo thực tập Nội dung của đề tài được trình bày bao gồ các chương sau:m ➢ Chương 1: Giới thiệu đề tài ➢ Chương 2: Cơ sở lý luận chung về phân tích và định giá cổ phi

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH

BÁO CÁO CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HBC CỦA CÔNG

TY C Ổ PHẦ N T ẬP ĐOÀN XÂY DỰ NG HÒA BÌNH

2018- 2020

SVTH: Tr n Th ầ ị Thả o MSSV: 1854030364 Ngành: Tài chính Ngân hàng –

GVHD: Ti ến sĩ – Vũ Hữ u Thành

Thành ph H Chí Minh ố ồ – Năm 2022

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH

LỜI C ẢM ƠN

Lời cảm ơn đầu tiên em xin trân tr ng gọ ửi đến quý thầy, cô giáo Trường

Đại học M Thành ph Hồ Chí Minh và đặc biệt là quý thầy cô khoa tài ở ốchính - ngân hàng nơi em theo học đã nhiệt tình gi ng d y và ch b o em ả ạ ỉ ảtrong suốt quá trình bốn năm học tập và rèn luy n ệ

Trong quá trình h c t p và th c hi n bài báo cáoọ ậ ự ệ , em đã nhận được r t nhi u ấ ề

sự giúp đỡ nhiệt tình và đóng góp quý báu của nhiề ậu t p th và cá nhân ểTrước h t, em xin gế ửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Vũ Hữu Thành, người đã trực tiếp hướng dẫn và giúp đỡ em trong su t quá trình ố thực hi n nghiên ệcứu đề tài và hoàn thành bài báo cáo này

Em cảm ơm sâu sắc đến các anh ch t Phòng Giao D ch Sala TP H Chí ị ại ị – ồMinh - Công ty C ph n Ch ng khoán VNDIRECT ổ ầ ứ đã giúp em tích lũy được những kinh nghiệm quý báu để hoàn thành tốt k thực tập này cũng ỳnhư viết lên bài báo cáo này Đặc biệt là cảm ơn anh Hoàng Gia Minh người mentor hỗ trợ trực tiếp em trong th i gian th c t p ờ ự ậ

Trong quá trình hoàn thành bài báo cáo sẽ còn nhiều sai sót, rất mong các thầy, cô bỏ qua Đồng thời do kinh nghiệm thực tiễn còn hạn chế nên bài báo cáo này không thể tránh khỏi những thiếu sót Em rất mong nhận được

sự đóng góp ý kiến của quý thầy cô và ban lãnh đạo, các anh chị trong công

ty để bài báo cáo đạt được kết quả tốt hơn

Em xin chân thành cám ơn!

ii

NHẬN XÉT C ỦA GIÁO VIÊN HƯỚ NG D N Ẫ

NHẬN XÉT C ỦA ĐƠN VỊ THỰ C T P Ậ

iv

M C L C Ụ Ụ

LỜI CẢM ƠN i

NHẬN XÉT C A GIÁO VIÊN Ủ HƯỚNG D N Ẫ ii NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC T P Ậ iii MỤC LỤC iv

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vii

DANH M C CÁC HÌNH VỤ Ẽ, ĐỒ THỊ viii

Chương 1: GIỚI THIỆU 1

1.1 Lý do chọn đề tài 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2

1.3 Phương pháp nghiên cứu 2

1.4 Phạm vi nghiên c u 2 ứ 1.5 Kết cấu b n báo cáo thả ực tập 2

Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 3

2.1 T ng quan v ổ ề phân tích và định giá c phi u 3 ổ ế 2.1.1 Khái niệm v phân tích báo cáo tài chính 3 ề 2.1.2 Mục đích phân tích báo cáo tài chính 3

2.1.3 Khái niệm v nh giá 4 ề đị 2.1.4 Mục đích c a việc địủ nh giá 4

2.2 Các bước phân tích tình hình doanh nghi p 5 ệ 2.2.1 Phân tích môi trường kinh doanh 5 2.2.2 Phân tích t ng quát báo cáo tài chính 8 ổ 2.2.3 Phân tích các t s tài chính 10 ỷ ố 2.2 Định giá c phi u 12 ổ ế 2.3.1 Quy trình định giá c phi u: 12 ổ ế 2.3.2 Các phương pháp định giá ph bi n: 14 ổ ế 2.3.3.1 Phương pháp chiết kh u dòng ti n t do FCFF 14 ấ ề ự 2.3.3.2 Phương pháp chiết kh u dòng ti n cho ch s h u FCFE 15 ấ ề ủ ở ữ 2.3.3.3 Phương pháp chiết kh u dòng c t c (DDM) 16 ấ ổ ứ

2.3.4 Phương pháp P/E và P/B 17

2.3.5 Lựa chọn phương pháp định giá phù h p 17 ợ Chương 3: GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VNDIRECT 18

3.1 Sơ lược về công ty 18

3.2 Sơ đồ ổ chức và ban lãnh đạ t o công ty 21

3.3 Tầm nhìn- S m nh- Giá tr cứ ệ ị ốt lõi 22

3.4 Những thu n lậ ợi và khó khăn của VNDIRECT 22

Chương 4: PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PH N TẦ ẬP ĐOÀN XÂY DỰNG HÒA BÌNH ( HBC) 23

4.1 Phân tích vĩ mô 23

4.1.1 B c tranh v n n kinh tứ ề ề ế thế ớ gi i 23

4.1.2 Bức tranh tình hình tại Việt Nam 23

4.2 Phân tích ngành 24

4.2.1 T ng quan ngành xây d ng trên th gi i 24 ổ ự ế ớ 4.2.2 T ng quan ngành xây d ng tổ ự ại Việt Nam 26

4.3 Phân tích CTCP tập đoàn Xây dựng Hòa Bình 27

4.3.1 Phân tích khái quát về công ty 28

4.3.2 Phân tích hoạt động kinh doanh c a công ty: 32 ủ 4.3.3 Triển v ng ngành xây dọ ựng năm 2021 37

4.3.4 Phân tích báo cáo tài chính 39

4.4 Định giá c phi u HBC 43 ổ ế 4.5.1 Định giá c phi u bổ ế ằng phương pháp FCFF 43

4.5.2 Định giá c phiổ ếu theo phương pháp P/E và P/B 48

Chương 5: NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 49

5.1 Nhận xét 49 5.2 Kiến ngh 50 ị TÀI LIỆU THAM KH O 51 Ả PHỤ L C 52 Ụ

vi

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

DANH M C CÁC B NG BI U Ụ Ả Ể

Biểu đồ 4 1 Cơ cấu ngành xây dựng 26

Biểu đồ 4 2 Cơ cấu doanh thu của công ty xây dựng Hòa Bình (2018 – 2020) 35 Biểu đồ 4 3 Tài sản của Hoà Bình ( 2018 – 2020) 39

Biểu đồ 4 4 Tài sản ngắn hạn 39

Biểu đồ 4 5 Cơ cấu tỷ trọng nguồn vốn của HBC trong giai đoạn 2018 – 2020 40 Biểu đồ 4 6 Thể ệ hi n doanh thu thuần của HBC qua các năm (2018 – 2020) 41

Biểu đồ 4 7 Lưu chuyển tiền tệ: 42

Biểu đồ 4 8 Tỷ số sinh lời 42

Bảng 4 1 Các chỉ s ố chứng khoán c a Hòa Bình t 2018 ủ ừ – 2020 43

Bảng 4 2 B ng báo cáo d báo thu nh p 45ả ự ậ Bảng 4 3 Chi phí s d ng v n Ke 46ử ụ ố Bảng 4 4 Chi phí s d ng nử ụ ợ 2018 2020 46–

Bảng 4 5 B ng tính tả ỉ trọng nợ và VCSH 46

Bảng 4 6 B ng d phóng dòng ti n 47ả ự ề Bảng 4 7 Giá trị doanh nghi p và giá c phi u 47ệ ổ ế Bảng 4 8 B ng P/E và P/B cả ủa các công ty cùng ngành: 48

Bảng 4 9 Phương pháp P/B 48

Bảng 4 10 Phương pháp P/E 48

Bảng 5 1 Kết quả định giá 49

viii

DANH M C CÁC HÌNH V Ụ Ẽ, ĐỒ THỊ

Hình 3 1 Sơ đồ công ty 21 Hình 4 1 Sơ đồ tổ chức 31

Chương 1: GIỚI THIỆU

1.1 Lý do chọn đề tài

Thị trường ch ng khoán hiứ ện đóng vai trò quan trọng và c n thi t trong nhi m v ầ ế ệ ụlàm c u n i giầ ố ữa nhà đầu tư và doanh nghiệp Là kênh huy động ngu n v n nhàn ồ ốrỗi t xã h i r t hi u quừ ộ ấ ệ ả, đồng th i mờ ở ra cơ hội kinh doanh tìm ki m l i nhuế ợ ận cao cho mọi nhà đầu tư trên thị trường

Trải qua hơn 20 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay đã có những thành tựu và phát triển vượt bậc, trở thành một trong những thành ph n quan tr ng c a n n kinh tầ ọ ủ ề ế Đây là một lĩnh vực h p d n mang l i lấ ẫ ạ ợi nhuận và phát triển lý tưởng cho các nhà đầu tư

Nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường chứng khoán có rất nhiều cơ hội lựa chọn

cổ phi u vào danh mế ục đầu tư của mình để đạt m c tiêu v l i nhuụ ề ợ ận Các nhà đầu

tư kỳ ọng đạt đượ v c t ỷ suất sinh lợi cao, nhưng họ cũng ý thức được về mức độ ủi r

ro trong đầu tư chứng khoán, rủi ro càng cao, tính mạo hiểm càng lớn, mức lợi nhuận thu v càng h p d n Mề ấ ẫ ỗi nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường ch ng ứkhoán luôn quan tâm là nhu cầu ước lượng l i nhu n s thu vợ ậ ẽ ề được là bao nhiêu khi b vỏ ốn đầu tư Nên đầu tư ngắn h n hay dài h n c phi u này Chính sách tr ạ ạ ổ ế ả

cổ tức của công ty ra sao?

Cả nhà đầu tư tổ chức l n cá nhân khi quyẫ ết định đầu tư đều băn khoăn về giá trị của c phi u vào thổ ế ời điểm đầu tư, nhưng giá trị được quan tâm ở đây là giá trị nội tại của cổ phi u là bao nhiêu so vế ới giá trị thị trường của cổ phiếu đó Nhà đầu tư

sẽ quyết định đầu tư vào cổ phi u nế ếu xác định được giá tr n i t i c a c phiị ộ ạ ủ ổ ếu đó cao hơn giá trị thị trường của nó Đối với một thị trường đầu tư đầy biến động và đặc thù như chứng khoán, việc nắm bắt sự bi n thiên c a giá c phiế ủ ổ ếu, định giá c ổphiếu là điều rất cần thiết mà nhà đầu tư nào cũng cần phải biết Điều này hỗ trợ nhà đầu tư chứng khoán đưa ra các quyế ịnh đầu tư phù hợp đểt đ thu về lợi nhuận Hiện nay có r t nhiấ ều phương pháp định giá c phi u v i nhổ ế ớ ững quan điểm khác nhau, áp d ng trong nhụ ững trường h p khác nhau, cung cợ ấp cho nhà đầu tư cái nhìn khác nhau về thực tr ng doanh nghi p niêm y t c phi u, không th kh ng ạ ệ ế ổ ế ể ẳđịnh một phương pháp định giá nào là hoàn hảo và chính xác đối với m i c phiọ ổ ếu

1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Phân tích và định giá cổ phiếu công ty cổ phần tập đoàn Xây dựng Hòa Bình, xác định giá cổ phiếu (HBC) Nghiên cứu các phương pháp định giá khác nhau từ mô hình định giá cổ phiếu, từ các kết quả thu được rút ra đánh giá và so sánh những

ưu nhược điểm của các phương pháp Từ đó cung cấp cơ sở cho cơ hộ ầu tư i đvào c phiổ ếu HBC trong tương lai Đưa ra các khuyến nghị đầu tư vớ ổi c phi u ếcủa Công ty c ph n Tổ ầ ập đoàn Xây dựng Hoà Bình Nghiên c u Giá tr nứ ị ội tại cổphiếu HBC là bao nhiêu? Quyết định nên mua hay bán cổ phi u c a Công ty khi ế ủ

so sánh giá trị n i tộ ại với giá trị thị trườ ng?

1.3 Phương pháp nghiên cứu

Sử dụng các mô hình định giá c phiổ ếu, định giá doanh nghiệp Phân tích và đưa

ra dự báo, nhận xét, so sánh

1.4 Phạm vi nghiên cứu

Đối tư ng nghiên cợ ứu: Xác định giá trị nội tại của c phiếu HBC ổ

Phạm vi nghiên cứu:Môi trường bên trong và bên ngoài các báo cáo tài chính của công ty

1.5 K ết cấu bản báo cáo thực tập

Nội dung của đề tài được trình bày bao gồ các chương sau:m

➢ Chương 1: Giới thiệu đề tài

➢ Chương 2: Cơ sở lý luận chung về phân tích và định giá cổ phiếu

➢ Chương 3: Giới thiệu khái quát về công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT

➢ Chương 4: Phân tích công ty Cổ phần tập đoàn xây dựng Hòa Bình

➢ Chương 5: Nhận xét và kiến nghị

Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT

2.1 Tổng quan về phân tích và định giá cổ phiếu

2.1.1 Khái niệm về phân tích báo cáo tài chính

Báo cáo tài chính là tổng hợp về tình hình tài chính, kết quả kinh doanh và dòng tiền trong kỳ của doanh nghiệp Nói cách khác, báo cáo tài chính là phương tiện trình bày khả năng sinh lợi và thực trạng tài chính của doanh nghiệp cho những người quan tâm Thông qua báo cáo tài chính, những người sử dụng thông tin có thể đánh giá, phân tích và chẩn đoán được thực trạng tài chính, nắm bắt được kết quả và hiệu quả kinh doanh hoạt động kinh doanh, tình hình và khả năng thanh toán, xác định giá trị doanh nghiệp, định rõ tiềm năng cũng như dự báo được nhu cầu tài chính cùng những rủi ro trong tương lai mà doanh nghiệp có thể phải đương đầu Báo cáo tài chính mang tính bắt buộc, do Nhà nước quy định với mục đích chủ yếu là cung cấp thông tin cho các đối tượng quan tâm ngoài doanh nghiệp Phân tích báo cáo tài chính là nghệ thuật sử dụng những dữ liệu hạn chế của kế toán để đến gần nhất có thể với một mô tả chính xác về tình trạng hoạt động của doanh nghiệp

Phân tích báo cáo tài chính là quá trình phân chia, phân loại hệ thống chỉ tiêu phản ánh trên các báo cáo tài chính theo nhiều hướng khác nhau rồi

sử dụng các kỹ thuật liên hệ, so sánh, đối chiếu và tổng hợp nhằm cung cấp thông tin tài chính hữu ích cho quản lý

2.1.2 Mục đích phân tích báo cáo tài chính

Giúp người sử dụng thông tin đánh giá chính xác sức mạnh tài chính, khả năng sinh lợi và triển vọng của doanh nghiệp, từ đó lựa chọn phương án kinh doanh tối

ưu Bởi vậy, phân tích báo cáo tài chính là mối quan tâm của nhiều nhóm người khác nhau như: Ban giám đốc, Hội đồng quản trị, các nhà đầu tư, các cổ đông, các chủ nợ, các khách hàng chính, những người cho vay, các nhân viên ngân hàng, các nhà quản lý, các nhà bảo hiểm, các đại lý… Mỗi một nhóm người có những nhu cầu thông tin khác nhau và do vậy, mỗi nhóm có xu hướng tập trung vào những khía cạnh riêng trong bức tranh tài chính của một doanh nghiệp

4

Hiểu rõ tình hình tài chính và kết quả hoạt động của công ty ở hiện tại Dự báo các

cơ hội cũng như những rủi ro công ty phải đối diện trong tương lai Ra quyết định đầu tư và tài trợ hợp lý

2.1.3 Khái niệm về định giá

Cổ phiếu là một loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với thu nhập và tài sản của một doanh nghiệp cổ phần Theo luật quy định doanh nghiệp cổ phần có quyền phát hành các loại cổ phiếu và trái phiếu là cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu( trái phiếu thường, trái phiếu chuyển đổi) Người mua cổ phiếu được chia lợi nhuận hàng năm từ kết quả hoạt động của công ty và được sở hữu một phần giá trị công ty tương ứng với giá trị cổ phiếu họ đang nắm giữ Cổ đông sở hữu cổ phần có quyền hưởng cổ tức từ lợi nhuận của doanh nghiệp,

từ nguồn vốn thặng dư Cổ tức thì phụ thuộc vào lợi nhuận từ hoạt động của doanh nghiệp, nguồn vốn thặng dư có được là từ việc bán cổ phiếu với giá cao hơn giá ở thời điểm mua vào

Nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán, muốn tìm kiếm lợi nhuận từ kinh doanh mua bán chứ ng khoán, khi quyết định mua cổ phiếu bào, nhà đầu tư sẽ quan `tâm đến cổ phiếu đó có đáng để đầu tư hay không? Có khả năng sinh lời trong tương lai không? Có hàm chứa nhiều rủi ro không? Khi nào nên mua và mua vào với mức giá như thế nào là hợp lý? Khi nào nên bán ra và mức giá bán ra như thế

có thu được lợi nhuận hay không?

Để trả lời tất cả những câu hỏi đó thì nhà đầu tư cần phải xác định được giá trị nội tại( giá trị thực) của cổ phiếu mình định mua, để từ đó ra quyết định nên đầu tư hay không Và định giá cổ phiếu là việc dùng các mô hình định giá để ước lượng giá trị nội tại của cổ phiếu đó, phục vụ nhiều mục đích cho các bên liên quan một cách minh bạch chính xác từ đó các Nhà đầu tư, doanh nghiệp đưa ra quyết định đầu tư một cách hiệu quả nhất à một trong những kỹ năng quan trọng khi đầu tư L

cổ phiếu

2.1.4 Mục đích của việc định giá

Xác định giá trị thực của cổ phiếu trong một thời điểm nhất định, nhằm xác định tiềm năng cổ phiếu và đưa ra những quyết định đầu tư liên quan

Với các doanh nghiệp, định giá cổ phiếu là một trong những bước quan trọng của công ty cổ phần khi muốn chào bán cổ phiếu, huy động vốn và tăng tầm ảnh hưởng của doanh nghiệp trên thị trường

Với các NĐT, định giá cổ phiếu giúp người đầu tư biết được loại cổ phiếu nào đáng mua và có khả năng sinh lợi lớn nhất Một cách dễ hiểu đó là đánh giá xem

cổ phiếu đó đáng giá bao nhiêu tiền Sau đó, ta sẽ tiến hành mua vào cổ phiếu nếu giá cổ phiếu thấp hơn so với giá trị ta định giá Hoặc bán ra cổ phiếu (nếu như NĐT sở hữu cổ phiếu đó) nếu giá cổ phiếu hiện đã cao hơn so với định giá để thu lại lợi nhuận Đây là nguyên lý cơ bản cho việc lời lãi khi đầu tư, mua bán cổ phiếu Trong nhiều trường hợp người đầu tư không thể bán c phi u v i mổ ế ớ ức giá cao hơn hoặc bằng giá trị thực, ta gọi đó là không thể thanh khoản

2.2 Các bướ c phân tích tình hình doanh nghi ệp

2.2.1 Phân tích môi trường kinh doanh

Doanh nghi p có phát tri n b n v ng và hi u qu hay không phệ ể ề ữ ệ ả ụ thuộ ấc r t nhiều vào môi trường kinh doanh Hiểu rõ môi trường kinh doanh sẽ giúp các doanh nghiêp th u hiấ ểu được khách hàng đang muốn gì Đồng th i giúp doanh nghiờ ệp hiểu được vị thế của mình trên thị trường như thế nào và các đối thủ cạnh tranh của mình ra sao, giúp nhà qu n tr doanh nghi p nh n thả ị ệ ậ ức được cơ hội và thách thức mà doanh nghiệp đang hoặ ẽ ặc s g p ph i trong quá trình hoả ạt động c a mình ủPhân tích môi trường kinh doanh là một bước quan tr ng trong viọ ệc phân tích một doanh nghiệp cũng như hoạch định chiến lược của doanh nghiệp

Dựa trên quá trình kinh doanh c a các doanh nghi p, chúng ta có th phân chia ủ ệ ểmôi trường kinh doanh thành môi trường bên trong và môi trường bên ngoài

2.2.1.1 Môi trường bên trong doanh nghiệp

Nhân sự: là y u t quan tr ng, quyế ố ọ ết định s thành b i c a m i hoự ạ ủ ọ ạt động s n ảxuất, kinh doanh trong các doanh nghi p N u mu n phát tri n ệ ế ố ể ổn định và b n ềvững thì c n có mầ ột đội ngũ nhân sự hết mình v i doanh nghiớ ệp, đầy kinh nghi m, ệvăn hóa, nề nếp Muốn được như vậy thì một doanh nghiệp cần phải có nhiều chế

độ ưu đãi đối v i nhân viên của mình, chế ớ độ thưởng phạt minh bạch, công bằng

Vốn kinh doanh: Đây là điều ki n quyệ ết định s t n tự ồ ại, phát triển và m r ng s ở ộ ựcạnh tranh c a m t doanh nghi p N u ngu n v n ủ ộ ệ ế ồ ố ổn định sẽ đảm b o cho quá ảtrình kinh doanh, s n xu t và v n hành hoả ấ ậ ạt động như những k hoế ạch đã đề ra,

Văn hóa doanh nghiệp: N u mế ột doanh nghiệp có nền văn hóa tốt, không khí làm việc vui v , tích cẻ ực thì ch c chắ ắn s tẽ ạo ra được kết quả tốt Nên đề cao tinh thần t giác và có trách nhiự ệm trong môi trường làm việc, nên đề cao s ự chủđộng và sáng tạo, nâng cao tinh thần làm việc nhóm trong môi trường làm việc

2.2.1.2 Môi trường bên ngoài

Môi trường vĩ mô

Yếu tố kinh tế

Việc đánh giá các yếu tố kinh tế cũng góp phần tìm ra các cơ hội (như phân khúc sản phẩm ưa chuộng) và khó khăn mà doanh nghiệp đang gặp ph i M t n n kinh ả ộ ề

tế tăng trưởng tốt s ẽ có ảnh hưởng tích c c t i hoự ớ ạt động kinh doanh c a m t công ủ ộ

ty và ngược lại Các doanh nghiệp cần chú ý đến sự can thiệp của chính phủ tới nền kinh t Các y u t kinh t cế ế ố ế ần được quan tâm là:

- GDP và tốc độ tăng trưởng GDP

- Lãi suất

- Chính sách tiền tệ và tỉ giá hối đoái

- Thu nhập và khả năng thanh toán của người dân

- Phân phối thu nhập và sức mua

Yếu tố xã h ội

Hiểu bi t rõ vế ề văn hóa xã hộ ại t i các khu v c, qu c gia mà doanh nghiự ố ệp đang hoạt động sẽ giúp các nhà đầu tư xác định được mặt hàng phù hợp với từng thị trường, dựa trên đó các nhà quản trị có thể đưa ra chiến lược phát triển phù hợp cho doanh nghiệp, để xác định tiềm năng tăng trưởng

Yếu tố công nghệ

Những s i m i trong công ngh có th ự đổ ớ ệ ể ảnh hưởng đến hoạt động c a ngành và ủthị trường Nghiên c u và phát ứ triể ản s n ph m m i s ẩ ớ ẽ giúp các nhà đầu tư biết r ng ằdoanh nghiệp có đang tận d ng các phát tri n c a công ngh hiụ ể ủ ệ ện đại để tối ưu hóa hoạt động kinh doanh, s n xu t, bán hàng hay khôngả ấ … Bên cạnh các cơ hội được tạo ra thì cũng có các thách thức đi kèm như:

- Sự ra đời của công nghệ mới có thể làm xuất hiện và tăng cường ưu thế cạnh tranh của các sản phẩm thay thế, đe dọa sản phẩm truyền thống, làm các thiết bị hiện hữu lỗi thời

- Sự ra đời của công nghệ mới tạo cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh mới gia nhập vào ngành

Yếu tố pháp luật

Mọi hoạt động của doanh nghiệp đều ph i tu n theo luả ầ ật pháp và các qui định tại các khu v c và qu c gia mà doanh nghi p hoự ố ệ ạt động Hệ thống pháp lu t cậ ụ thể, minh bạch là điều kiện đảm b o mả ội trường kinh doanh bình đẳng cho các doanh nghiệp và khi n h ph i hoế ọ ả ạt động kinh doanh chân chính, có trách nhi m vệ ới xã hội và n n kinh t Ch c n m t vài sề ế ỉ ầ ộ ự thay đổi nh trong hỏ ệ thống pháp luật như tăng thuế sẽ ảnh hưởng đến kết quả sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp Vì vậy, vi c tìm hi u các y u t pháp luệ ể ế ố ật sẽ cho phép các nhà đầu tư xem xét các cơ hội đầu tư sắp tới khi có những sự thay đổi trong pháp luật, qui định và cân nhắc

nó vào quyết định đầu tư của mình

Yếu t ố môi trườ ng

8

Những y u t ế ố môi trường có tác động t i hoớ ạt động s n xu t, kinh doanh c a doanh ả ấ ủnghiệp như: thay đổi thói quen tiêu dùng dẫn tới thay đổi cơ cấu thị trường các ngành hàng tiêu dùng Vì vậy khi các nhà phân tích đánh giá các yếu tố môi trường

sẽ giúp họ xem xét kĩ lưỡng các tác động tiềm năng của môi trường sinh thái tới doanh nghi p Nh ng y u t ệ ữ ế ố môi trường bao gồm:Hiệu ứng nhà kính, biến đổi khí hậu; Tái chế ử lí chấ, x t thải; Ô nhiễm môi trường

Môi trường vi mô

Khách hàng: Là những ngườ ử ụi s d ng s n ph m hay d ch v c a doanh nghi p, ả ẩ ị ụ ủ ệ

là y u t quyế ố ết định đến thành qu doanh thu c a doanh nghi p và là y u t quan ả ủ ệ ế ốtrọng quyết định đến s s ng còn và danh ti ng c a doanh nghi p Chính vì vự ố ế ủ ệ ậy doanh nghi p mu n xây d ng hình nh t t v mình thì cệ ố ự ả ố ề ần mang đến cho khách hàng nh ng s n ph m t t và chữ ả ẩ ố ất lượng nhất, để ọ ả h c m thấy hài lòng và đồng hành cùng doanh nghi p Lệ ấy được lòng tin c a khách hàng, doanh nghi p s xây ủ ệ ẽdựng được hình ảnh tốt đố ới người v i tiêu dùng

Đối th c nh tranhủ ạ : Phân tích đối th củ ạnh tranh là đánh giá điểm yếu, điểm m nh ạ

của đ i thủ để triển khai nh ng chiố ữ ến lược tốt nhất

Đơn vị cung ứng: L a chự ọn đơn vị cung ng nguyên v t liứ ậ ệu đảm b o, giá t t và ả ố

ổn định sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu được chi phí, luôn có đủ sản phẩm cung ứng

ra thị trường, đảm bảo được chất lượng c a s n ph m và giúp doanh nghi p v n ủ ả ẩ ệ ậhành m t cách ộ ổn định theo k hoế ạch đã đề ra

2.2.2 Phân tích tổng quát báo cáo tài chính:

Phân tích bảng cân đối kế toán

Bảng cân đối kế toán là một bức tranh tài chính ghi nhận doanh nghiệp đang sởhữu, qu n lý nh ng lo i tài s n gì; doanh nghiả ữ ạ ả ệp đang nợ ai bao nhiêu ti n, v n t ề ố ự

có c a doanh nghi p bao nhiêu và quy mô hoủ ệ ạt động c a doanh nghi p m c nào ủ ệ ở ứ

tại m t thộ ời điểm ất định nh Phân tích bảng cân đối kế toán, giám đốc có thể đưa

ra những kết luận ban đầu v tình hình tài chính doanh nghi p ề ệ

Bảng cân đối kế toán có kế ất c u gồm hai phần chính: Tài s n và nguả ồn vốn. Với nguyên t c cân b ng: ắ ằ Tổng tài s n = tả ổng ngu n v n ồ ố

Phần tài s n cho bi t doanh nghiả ế ệp đã dùng vốn vào các tài s n gì Ph n tài s n ả ầ ảphản ánh toàn b tình hình tài s n cộ ả ủa doanh nghiệp và đây là những thứ thuộc sởhữu của doanh nghiệp, có kh ả năng tạo ra lợi ích kinh t cho doanh nghi p ế ệ

Tổng tài s n = tài s n ngả ả ắn hạ n+ tài s n dài h n ả ạ

Tài s n ng n h n là nh ng lo i tài s n có th d dàng chuyả ắ ạ ữ ạ ả ể ễ ển đổi thành ti n mề ặt trong vòng dưới 1 năm hoặc một chu k kinh doanh Bao g m các mỳ ồ ục chính như: Tiền và tương đương tiền, Các khoản phải thu, Hàng tồn kho

Tài sản dài hạn là nh ng tài s n s ữ ả ẽ có thời gian s dử ụng trên 1 năm Trong đó, Tài sản cố định là kho n m c quan tr ng Tài s n cả ụ ọ ả ố định bao g m: tài s n h u hình ồ ả ữ

Phân tích bảng cân đố ế toán đểi k tìm hi u nh ng s ể ữ ự thay đổi đang diễn ra trên bảng cân đối kế toán Phân tích bảng cân đối kế toán là phân tích sự biến động của tài sản và ngu n v n theo chi u d c và chi u ngang ồ ố ề ọ ề

Phân tích báo cáo kết qu ả hoạt độ ng kinh doanh

Báo cáo k t qu hoế ả ạt động kinh doanh là m t báo cáo t ng k doanh thu, chi phí ộ ổ ểhoạt động của doanh nghi p ph n ánh m t cách t ng quát tình hình kệ ả ộ ổ ết quả kinh doanh trong m t thộ ời kỳ nhất định

Báo cáo k t qu hoế ả ạt động kinh doanh chia hoạt động c a doanh nghi p thành 3 ủ ệmảng: Hoạt động kinh doanh, Hoạt động tài chính và hoạt động khác

Lợi nhuận= doanh thu - chi phí

10

Phân tích kết quả hoạt động kinh doanh là phân tích các nhân t : doanh thu bán ốhàng và cung c p d ch v , doanh thu t hoấ ị ụ ừ ạt động tài chính, L i nhu n g p v ợ ậ ộ ềbán hàng và cung c p dấ ịch vụ ợ, l i nhu n sau thu c a công ty m , ậ ế ủ ẹ

Phân tích báo cáo k t qu hoế ả ạt động kinh doanh đánh giá sự ến độ bi ng kết quảkinh doanh qua các năm và tìm ra những nhân tố ảnh hưởng đến kết quả qua các chỉ tiêu, qua đó tìm ra phương pháp hiệu quả nhất

Phân tích báo cáo k t qu hoế ả ạt động kinh doanh đánh giá sự ến độ bi ng kết quảkinh doanh qua các năm và tìm ra những nhân t ố ảnh hưởng đến k t qu qua các ế ảchỉ tiêu, qua đó tìm ra phương pháp ho t đạ ộng hiệu quả

Phân tích bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là báo cáo tài chính thể hiện dòng tiền ra và dòng tiền vào c a doanh nghi p Là báo cáo cho bi t doanh nghi p thủ ệ ế ệ ực sự ếm được bao kinhiêu ti n và tiêu bao nhiêu ti n trong kho ng th i gian nhề ề ả ờ ất định Báo cáo lưu chuyển ti n t cho th y nhề ệ ấ ững thay đổi của tài s n, kh ả ả năng chuyển đổi thành tiền c a tài sủ ản cũng như khả năng thanh toán

Giúp nhà quản lý doanh nghi p ki m soát dòng ti n c a công ty và th y rõ các ệ ể ề ủ ấhoạt động của doanh nghi p và lệ ợi nhuận mà doanh nghiệp đạt được qua nh ng ữhoạt động đó Giúp các nhà phân tích hiểu rõ hơn về các tiềm lực tài chính c a ủdoanh nghi p Nhệ ờ báo cáo lưu chuyển ti n tề ệ mà nhà quản tr có th biị ể ết được mối quan hệ gi a dòng ti n thu n và lữ ề ầ ợi nhu n Tậ ại báo cáo cũng phản ánh rõ lý

dó của sự chênh lệch gi a dòng tiữ ền vào ra như thế nào giúp nhà qu n tr doanh ả ịnghiệp cân đối thu chi hiệu quả

so với thị trường L i nhuợ ận này có đáp ứng được kỳ ọ v ng của cổ đông, của chủ

nợ và các ch ủ thể có lợi ích liên quan hay không?

2.2.3.1 Phân tích tỷ số doanh lợi

Nhóm t s này cho bi t toàn b nhân l c, v t l c tỷ ố ế ộ ự ậ ự ập trung vào đầu tư sản xuất kinh doanh sau một giai đoạn kinh doanh t o ra l i nhuạ ợ ận có đáp ứng được k ỳvọng của cổ đông, của chủ nợ và các đối tượng có liên quan khác không?

− Tỷ su t sinh lấ ời của doanh thu (ROS)

Doanh thu thuần

Tỷ số này được xem là thước đo năng lực ki m soát chi phí c a doanh nghi p Ý ể ủ ệnghĩa tỷ số cho biết 100 đồng doanh thu thuần của doanh nghiệp sẽ tạo ra bao nhiều đồng LNST cho doanh nghiệp đó

− Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA)

Chỉ tiêu đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp mà không quan tâm đến cấu trúc tài chính Ch s này cho bi t doanh nghi p tỉ ố ế ệ ạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận t mừ ột đồng tài s n ROA càng cao cho th y tài s n doanh nghiả ấ ả ệp mang đi đầu tư sử dụng càng có hiệu quả

Tổng tài sản

− Tỷ suất sinh lời của v n chố ủ s h u (ROE) ở ữ

Tỷ số này cho biết cứ 1 đồng v n ch số ủ ở h u thì tữ ạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận ROE càng cao ch ng t v n ch s hứ ỏ ố ủ ở ữu càng được sử ụ d ng có hi u qu ệ ả

VCSH

2.2.3.2 Phân tích các chỉ số về chứng khoán

Nhóm t s v ỷ ố ề chứng khoán cho bi t m c thu nh p ( c t c, lãi v n, thu nh p khác) ế ứ ậ ổ ứ ố ậ

kỳ v ng và m c rọ ứ ủi ro khi đầu tư vào cổ phi u c a doanh nghiế ủ ệp như thế nào? Gía

cổ phi u c a doanh nghi p hi n tế ủ ệ ệ ạo đang đắt hay r và có h p lý hay không? Xu ẻ ợhướng biến động giá cổ phiếu của doanh nghiệp trong tương lai như thế nào?

− Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)

EPS đóng vai trò là một ch s v hi u qu hoỉ ố ề ệ ả ạt động c a doanh nghi p T s này ủ ệ ỷ ốcho bi t n u cế ế ổ đông sở ữ h u m t c phộ ổ ần thường c a doanh nghiủ ệp thì được bao nhiêu đồng thu nh p ghi nh n trên s k toán EPS càng cao ch ng t doanh nghiậ ậ ổ ế ứ ỏ ệp hoạt động có hi u quệ ả và là điểu kiện để gia tăng thêm giá trị tài s n cho c ả ổ đông

12

EPS=Lợi nhuận ròng từ cổ phiếu thường

Số lượng cổ phiếu thường

− Tỷ số giá thị trường trên thu nhập (P/E)

P/E đo lường mối quan hệ giữa giá thị trường và thu nhập của mỗi cổ phiếu P/E cho th y giá c phi u hi n tấ ổ ế ệ ại cao hơn thu nhậ ừ ổp t c phiếu đó bao nhiêu lần, hay nhà đầu tư phải trả giá cho một đồng thu nhập bao nhiêu

P/E= Thị giá mỗ ổ i c phần thườngThu nhập mỗi cổ phần thường

− Tỷ s ố P/B

P/B = Giá của cổ phiếu

Giá ị sổ sách trên mỗi cổ tr phần

2.2 Định giá c ổ phiế u

2.3.1 Quy trình định giá cổ phiếu:

Theo tiêu chu n Thẩ ẩm định giá s 05 ban hành thông qua quyố ết định s ố24/2004/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 c a B tài chính Quy trình thủ ộ ẩm định giá gồm

có 6 bước như sau:

Bước 1: Xác định vấn đề

Bước 2: Lập k ho ch thế ạ ẩm định giá

Bước 3: Tìm hi u doanh nghi p và thu th p tài li u ể ệ ậ ệ

Bước 4: Đánh giá các điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp

Bước 5: Xác định phương pháp định giá, phân tích số liệu, tư liệu và ước tính giá trị doanh nghiệp

Bước 6: Chuẩn b báo cáo và l p báo cáo thị ậ ẩm định giá

Có thể thấy, mỗi quy trình đều có m t l i th riêng v viặ ợ ế ề ệc định giá đối Cụ thể, với quy trình c a John D Stowe, tác gi ủ ả chú tâm vào công tác phân tích môi trường ngành, các y u tế ố tác động tr c ti p và gián tiự ế ếp đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiêp Trong khi đó, đánh giá tác động từ yếu tố bên ngoài doanh nghiệp được B ộ tài chính quan tâm hơn Từ cơ sở đó, đối v i khóa lu n này, m t quy trình ớ ậ ộđịnh giá phù hợp được thiết lập như sau:

Bước 1: Phân tích vĩ mô

Phân tích vĩ mô là cơ sở hỗ trợ phân tích ngành và doanh nghiệp Phân tích vĩ mô

để thấy được nguyên nhân, các nhân tố bên ngoài tác động đến ngành và doanh nghiệp như vấn đề v ề tăng trưởng kinh t , chính sách và các y u t ế ế ố vĩ mô khác Từ

đó, chúng ta có thể dự báo những tác động của yếu tố vĩ mô đến hoạt động của ngành và doanh nghiệp trong tương lai

Bước 2: Phân tích ngành

Phân tích ngành là cơ sở cho vi c phân tích hoệ ạt động kinh doanh c a doanh nghi p ủ ệmột cách chính xác Khi phân tích ngành chi ti t, chúng ta có th ế ể thấy được nguyên nhân, các nhân t ố bên ngoài tác động đến hoạt động kinh doanh c a doanh nghi p ủ ệ

Từ đó, nhà phân tích có cơ sở dự báo các y u t ế ố tác động đến kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai

Bước 3: Phân tích hoạt động kinh doanh

Phân tích hoạt động kinh doanh c a doanh nghiủ ệp là cơ sở cho việc định giá doanh nghiệp m t cách chính xác Khi phân tích hoộ ạt động kinh doanh m t cách sâu sộ ắc, chúng ta có th ể thấy được nguyên nhân, các nhân tố tác động cũng như nguồn gốc phát sinh các vấn đề ệ ạ hi n t i trong doanh nghi p Tệ ừ đó, chúng ta có thể ế ợp k t h

sự phỏng đoán của người phân tích và các k ho ch kinh doanh c a doanh nghiế ạ ủ ệp đặt ra để có th d ể ự phóng được tình hình kinh doanh và tài chính c a doanh nghiủ ệp trong tương lai

Bước 4: Phân tích tình hình tài chính

Đánh giá thực trạng tài chính, dự tính các rủi ro và tiềm năng tương lai của một doanh nghi p Phân tích tài chính doanh nghi p qua m t chu i th i gian trong quá ệ ệ ộ ỗ ờkhứ nh m phát hiằ ện ra được các biến động lịch s c a các thông s tài chính T ử ủ ố ừ

đó kết hợp với phần phân tích hoạt động kinh doanh ở trên để giải thích cho các biến động tài chính trong lịch sử đó Mục đích của việc này là để hỗ trợ cho phần

dự phóng tài chính để ra kết quả chu n xác nhẩ ất

Bước 5: D phóng báo cáo tài chính ự

Sau khi đã phân tích hoạt động kinh doanh và phân tích tài chính c a doanh nghiủ ệp, chúng ta s k t h p k t qu cẽ ế ợ ế ả ủa hai bài phân tích đó để thực hi n d phóng Phệ ự ần

dự phóng báo cáo tài chính là d ữ liệu đầu vào để thiế ật l p Mô hình định giá doanh

14

nghiệp phù hợp Từ đó có thể so sánh với giá hi n t i cệ ạ ủa c phi u nhổ ế ằm đưa ra quyết định mua bán

Bước 6: Lựa chọn phương pháp định giá phù h p ợ

Những giá tr nhị ận được từ những phương pháp định giá khác nhau có th có khác ể

bi lệt ớn, do đó lựa chọn được phương pháp định giá phù hợp là một bướ ấc r t quan

trọng trong quá trình định giá.Việc lựa chọn phụ thuộc vào nhi u y u t ề ế ố liên quan đến doanh nghi p và có mệ ột vài tiêu chí để phương pháp để l a chự ọn phương pháp tiếp c n phù h p ậ ợ

2.3.2 Các phương pháp định giá phổ biến:

− Chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp ( FCFF)

− Chiết khấu dòng tiền vốn chủ s hở ữu ( FCFE)

− Chiết khấu dòng cổ tức ( DDM)

− Phương pháp so sánh P/E và P/B

2.3.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do FCFF

Dòng ti n thu n cề ầ ủa doanh nghi p hay dòng ti n t do c a doanh nghi p (FCFF) ệ ề ự ủ ệ

là dòng ti n sau thu t o ra t hoề ế ạ ừ ạt động c a doanh nghi p, trủ ệ ừ đi các khoản chi đầu tư

FCFF = l i nhu n ròng + Kh u hao ợ ậ ấ – chi đầu tư TSCĐ – Đầu tư vốn lưu dộ ng Chi đầu tư TSCĐ = Chi phí đầu tư vào tài sả n c định trong kỳ ố

Khấu hao: Khi tính thu nh p t hoậ ừ ạt động kinh doanh đã tính trừ đi khấu hao như khoản chi phí c a doanh nghiủ ệp nhưng thực t kh u hao ch có giá tr k toán không ế ấ ỉ ị ếphải là kho n th c chi c a doanh nghi p nên khi tính dòng ti n t do c n ph c hả ự ủ ệ ề ự ầ ụ ồi lại khấu hao

Đầu tư vào vốn lưu động ( không k n và các khoể tiề ản tương đương tiền ) = khoản phải thu + hàng t n kho + chi phí ph i tr )ồ ả ả cuối kỳ - ( kho n ph i thu + hàng tả ả ồn kho + chi phí ph i tr ) ả ả đầu k ỳ

Giá trị hiện tại của doanh nghi p ệ

Nếu doanh nghiệp đạt đến tr ng thái dạ ừng sau n năm và bắ ầu tăng trưởt đ ng tở ốc

độ ổn định g nsau đó, thì công thức tính giá tr tài s n kinh doanh c a doanh nghiị ả ủ ệp

gn : tốc độ tăng trưởng mãi mãi

Mô hình tăng trưởng một giai đoạn trong định giá:

VFCFF = FCFF1(WACC-g )=

FCFF0 ( 1+g)(WACC-g)

g : tốc độ tăng trưởng c a doanh nghi p, g bủ ệ ằng nhau qua các năm và phải nh ỏhơn tốc độ tăng trưởng của toàn nền kinh tế

FCFF 1 : Dòng ngân lưu tự do của doanh nghiệp cuối năm 1

FCFF 0 : Dòng ngân lưu tự do của doanh nghiệp cuối năm 0

2.3.3.2 Phương pháp chi ết kh u dòng ti n cho ch s h u FCFE: ấ ề ủ ở ữ

Mô hình FCFE s dử ụng cũng tương tự như FCFF, chỉ khác ở điểm tr ừ trả các kho n ả

nợ vay trong dòng ti n thu n v n ch sề ầ ố ủ ở h u ữ

FCFE là dòng ti n còn l i c a v n ch s hề ạ ủ ố ủ ở ữu sau khi đã trừ đi khoản đầu tư, trảlãi và n gợ ốc cũ, vì vậy kết quả nhận được là giá tr c a toàn b v n c ph n ị ủ ộ ố ổ ầ

FCFE = Thu nh p ròng ậ – Chi đầu tư + Khấ u hao – ∆ vốn lưu động - n vay ợ

cũ + nợ vay mới

2.3.3.3 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM)

Khi nhà đầu tư quyết định mua một cổ phiếu, họ kỳ v ng nhọ ận được hai lo i dòng ạtiền t c phi u: dòng c t c trong su t th i gian n m gi c phi u và dòng tiừ ổ ế ổ ứ ố ờ ắ ữ ổ ế ền bằng v i giá bán khi quyớ ết định bán ra c phiổ ếu đó Do đó khi mua bán mộ ổt c phiếu t c là mua bán quyứ ền đối v i các kho n c tớ ả ổ ức trong tương lai và phần chênh lệch giá khi thời điểm bán c phiổ ếu giá bán cao hơn giá mua Vì vậy để xác định giá tr n i t i c a c phi u ị ộ ạ ủ ổ ế ở thời điểm hi n t i, ta hi n giá t t c dòng thu nhệ ạ ệ ấ ả ập trong tương lai của cổ phiếu

Cổ t c: là ph n ti n lứ ầ ề ời chia cho cổ đông trên mỗ ổi c phiếu thường, được trích t ừlợi nhu n sau thu cậ ế ủa doanh nghi p C t c c a c phệ ổ ứ ủ ổ ần ưu đãi được ưu tiên trảtrước rồi mới đến cổ tức cổ phần thường

Công th c tính giá tr c a c phi u: ứ ị ủ ổ ế

PV = ∑∑ Dt(1 + Ke) t

∞

t=1P: Giá trị của cổ phi u ế

D: Cổ t c trên mứ ỗi cổ phi u tế ại thời kỳ t

Ke : Chi phí sử dụng v n c ph n ố ổ ầ

Cổ tức cổ phần thường =(LNST – lợi nhuận trả cổ tức cổ phần ưu đãi- lợi nhuận giữ lại)

Số ợng cổ lư phần thường hiện đang lưu hành

Mô hình tăng trưởng bằng không: P0=D

kTrên th c t , không có m t doanh nghi p nào có tự ế ộ ệ ốc độ tăng trưởng b t bi n và ấ ếkhông đổi theo thời gian tồn tại và hoạt động của mình Chính vì thế, trường hợp thường xảy ra nhất khi mức tăng trưởng cổ tức tăng trưởng không đều trong một

số năm, trước khi có thể đạt đư c đến giai đoạ ổn địợ n nh

Để tính giá c phiếu, ta giả sử trong n năm đầổ u giá trị cổ tức được ước đoán là D1,D2, Dn Từ năm thứ n+1 tr ở đi thì cổ ức tăng trưở t ng với g cố định

PV= ∑∑ Dt

(((((1+ke)))))t t=1

+Dn+1/(ke-g)(((((1+ke)))))n

Βj : Hệ s r i ro betaố ủ đo lường mức độ rủi ro của thị trường

R f : Lãi suất phi rủi ro

Có r t nhiấ ều phương pháp so sánh, tuy nhiên trong phạm vi bài lu n này ch s ậ ỉ ửdụng phương pháp định giá theo hệ số P/E và P/B để so sánh

2.3.5 Lựa chọn phương pháp định giá phù h ợp

Trong ph m vi c a bài lu n này, chạ ủ ậ ọn ra 2 phương pháp định giá c phi u c a công ổ ế ủ

ty như sau: phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do ( FCFF) Và phương pháp so sánh trung bình giữa P/E và P/B

Khối lượng c phiếu đang niêm yết:ổ 434,944,687 c phiổ ếu

Khối lượng c phiếu đang lưu hành:ổ 434,941,211 c phi u ổ ế

Lịch s hình thành: ử

CTCP Chứng Khoán VNDIRECT được thành lập và hoạt động theo Giấy phép thành l p và hoậ ạt động kinh doanh ch ng khoán s 22/UBCK-ứ ố GPHĐKD ngày 16/11/2006 do y ban ch ng khoán c p cho Công ty CỦ ứ ấ ổ Phần Ch ng khoán ứVNDIRECT

Tháng 11/2006: Công ty VNDIRECT chính thức được thành l p và hoậ ạt động với vốn điều lệ ban đầu là 50 tỷ đồng

Tháng 5/2007 Công ty VNDIRECT thành l p chi nhánh TP.HCM theo Quyậ ết định

số 294/UBCK-GP ngày 08/05/2007 c a UBCKNN ủ

Tháng 11/2007: Công ty VNDIRECT tăng vốn điều lệ 300 tỷ đồng theo Quyết định số 87/UBCK-GP ngày 19/11/2007 của UBCKNN

Tháng 2/2010: Công ty VNDIRECT tăng vốn điều lệ lên 450 tỷ đồng theo Quyết định số 301/UBCK-GP ngày 8/2/2010 của UBCKNN

Ngày 30/3/2010: Công ty VNDIRECT chính th c niêm y t c phi u trên s giao ứ ế ổ ế ởdịch chứng khoán Hà Nội với mã ch ng khoán là VND ứ

Tháng 12/2011: VNDIRECT nh n giậ ải thưởng Doanh nghi p có giao d ch trệ ị ực tuyến tin c y nh t do Hi p hậ ấ ệ ội Thương mại điệ ử Việt Nam trao tặn t ng Hệ ống thGiao d ch tr c tuy n c a VNDIRECT hoị ự ế ủ ạt động trên n n t ng công ngh hiề ả ệ ện đại, được trang b nhiều tầng bảo mị ật để ảo đả b m an toàn thông tin giao dịch của nhà đầu tư

Tháng 4/2013: VNDIRECT nh n giậ ải thưởng Sao Khuê - H ng m c Gi i pháp ạ ụ ảthương mại điện tử tiêu biểu cho cổng giao dịch trực tuyến www.vndirect.com.vn

do Hi p hệ ội Thương mại điện t ử Việt Nam trao t ng VNDIRECT là doanh nghi p ặ ệchứng khoán đầu tiên được trao tặng giải thưởng này

Năm 2014: Tăng vốn điề ệu l lên 1.550 tỷ đồng, v n ch số ủ ở hữu 1.900 tỷ đồng, trở thành Top 3 công ty có vốn l n nhất thị trường chứng khoán VNDIRECT ớđược HNX vinh danh là 1 trong 9 công ty chứng khoán tiêu biểu trong giai đoạn

2009 - 2014

Năm 2015: Thị ph n Môi gi i c phi u Top 2 HNX, Top 4 HOSE - Top 10 th ầ ớ ổ ế ịphần môi giới Trái phi u HOSE, HNX - 01 trong 03 công ty ch ng khoán thành ế ứviên có d ch v môi giị ụ ới t t nhố ất Giai đoạn 2005 2015 –

Năm 2016: VNDIRECT dẫn đầu thị trường v s tài kho n cá nhân và t ng tài s n ề ố ả ổ ảròng c a khách hàng do VNDIRECT quủ ản lý đạt xấp x 26 nghìn t ỉ ỷ đồng Công ty cũng lọt TOP 15 công ty thành viên tiêu biểu giai đoạn 2015- 2016, TOP 30 doanh nghiệp minh b ch nh t trên Sạ ấ ở Giao dịch Ch ng khoán Hà N i ứ ộ

Ngày 14/08/2017: H y niêm y t trên sàn HNX ủ ế

Ngày 18/08/2017: Là ngày giao dịch đầu tiên trên sàn HOSE v i giá tham chiớ ếu

là 23,900 đ/CP

hệ sinh thái mở Open API

Năm 2019: VNDIRECT dẫn đầu v giá tr giao dề ị ịch cũng như khối lượng giao dịch c a s n ph m ch ng quy n trên thủ ả ẩ ứ ề ị trường Là công ty đạt thị phần môi giới cao nhất trên sàn UPCOM 9.66% –

Năm 2020: VNDIRECT tìm ra định hướng phát triển cho giai đoạn tiếp theo:

“DGO- con đường tích s n tài chính- ả an tâm đầu tư” và hệ sinh thái s n ph m theo ả ẩ

mô hình tháp tài s n VNDIRECT cán m c 120.000 tài kho n m i chi m 30% t ng ả ố ả ớ ế ổ

số tài khoản mở m i toán thớ ị trường

Ngày 30/03/2021: Ngày giao d ch cuị ối cùng để chuyển đổ ệ thối h ng giao d ch t ị ừHOSE sang HNX

Ngày 15/09/2021: Tăng vốn điều lệ lên 4,349,446,870,000 đồng

Trụ sở chính: Số 1 Nguyễn Thượng Hi n - P Nguy n Du - ề ễ Q

Hai Bà Trưng - Tp Hà Nội

Mạng lưới chi nhánh:

Chi nhánh Cần Thơ: Tầng 3 Tòa nhà STS, s ố 11B Hòa Bình, Phường

Tân An, Quận Ninh Ki u, Tp Cề ần ThơChi nhánh TP H Chí Minh: ồ Số 90 Pasteur, Phường Bến Nghé, Quận 1, TP

Hồ Chí Minh Chi nhánh Qu ng Ninh: ả Tháp 1B tòa nhà Lideco H Long, Trạ ần Hưng

Đạo, Hạ Long Quảng Ninh Chi nhánh Đà Nẵng: Số 57 Duy Tân, Qu n Hậ ải Châu, Tp Đà NẵngChi nhánh Bình Dương: Tầng 18 tòa nhà Becamex Tower, 230 Đại Lộ

Bình Dương, Phường Phú Hòa, Thủ Dầu Một, Thành phố Bình Dương

Chi nhánh Vinh – Nghệ An: Số 354B Nguyễn Văn Cừ, Phường Hưng Phúc,

tp Vinh, Nghệ An

3.2 Sơ đồ tổ chức và ban lãnh đạo công ty

Hình 3 1 Sơ đồ công ty

(Nguồn: Báo cáo thường niên công ty c ph n chổ ầ ứng khoán VNDIRECT năm 2020)

Ban lãnh đạo công ty

Bà Phạm Minh Hương: Chủ tịch HĐQT

Ông Đỗ Ngọc Qu nh: ỳ Phó ch tủ ịch HĐQT

Ông Pekka Mikael Nastamo: Thành viên HĐQT

Ông Phạm Lê Nh t Quang: ậ Thành viên HĐQT

Bà Hoàng Thúy Nga: Trưởng ban kiểm soát

Bà Nguy n Th Minh H nh: ễ ị ạ Thành viên ban kiểm soát

Bà Hu nh Thanh Bình Minh: ỳ Thành viên ban kiểm soát

Ông Nguyễn Vũ Long: Quyền tổng giám đốc

Ông Nguyễn Duy Khoa: Phó tổng giám đốc

Bà Vũ Nam Hương: Giám đốc tài chính

22

3.3 Tầm nhìn Sứ mệnh Giá trị cốt lõi - -

Tầm nhìn: H sinh thái d ch v ệ ị ụ đầu tư cực k ỳ đơn giản và đủ sự l a ch n c n thiự ọ ầ ết cho hành trình ki n t o S c kh e tài chính và B o an thế ạ ứ ỏ ả ịnh vượng c a m i khách ủ ọhàng

Sứ mệnh: Hiể – đồng hành để giúp khách hàng xây dựng văn hóa đầu tư trọn đời u

và phù h p ợ

Giá trị c t lõi:ố Đạo đức chính trực, Trí tuệ tập thể,Hợp tác phụng sự, Kết nối giá

trị, Năng lực quan sát- tôn trọng sự ật, Năng lựth c học tập- Đam mê hoàn thiện, Năng lực hành động- Dấn thân phụng sự, Năng lực tập trung- An trú hiện tại

Khó khăn:

Hiện nay có rất nhiều công ty ch ng khoán nên xuứ ất hiện nhi u c nh tranh ề ạThị trường thường xuyên biến động, tạo không ít áp lực cho các nhà môi giới tại VND