TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Thị trường chứng khoán là kênh dẫn vốn quan trọng trong nền kinh tế và thị trường chứng khoán chỉ hoạt động có hiệu quả khi các chủ thể tham gia trên
Trang 1HOÀNG THỊ BÍCH HÀ
AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ
HÀ NỘI - 2018
Trang 2BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH
HOÀNG THỊ BÍCH HÀ
AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số : 62.34.02.01
LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ
Người hướng dẫn khoa học: 1 PGS,TS NGUYỄN VĂN DẦN
2 TS LÊ ANH TUẤN
HÀ NỘI - 2018
Trang 3LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan bản Luận án là công trình nghiên cứu khoa học, độc lập của riêng tôi Các số liệu trong Luận án là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng Các kết quả của Luận án chƣa từng đƣợc công bố trong bất cứ công trình khoa học nào
Tác giả luận án
Hoàng Thị Bích Hà
Trang 41.TÍNHCẤPTHIẾTCỦAĐỀTÀINGHIÊNCỨU 1
2.MỤCTIÊUNGHIÊNCỨU 2
3.ĐỐITƯỢNGVÀPHẠMVINGHIÊNCỨU 3
3.1 Đối tượng nghiên cứu: 3
3.2 Phạm vi nghiên cứu: 3
4.PHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU 3
5.ÝNGHĨAKHOAHỌCVÀTHỰCTIỄNCỦALUẬNÁN 4
6.ĐÓNGGÓPMỚICỦALUẬNÁN 5
6.1 Về mặt lý luận 5
6.2 Về mặt thực tiễn 6
7.KẾTCẤULUẬNÁN 7
CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 8
1.1.TỔNGQUANTÌNHHÌNHNGHIÊNCỨU 8
1.1.1 Nghiên cứu về an toàn tài chính của các định chế tài chính 8
1.1.2 Nghiên cứu về công ty chứng khoán 8
1.1.3 Nghiên cứu về an toàn tài chính của công ty chứng khoán 13
1.2 KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC VÀ KHOẢNG TRỐNG Ở CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN 15
1.3.NHỮNGVẤNĐỀĐẶTRA CHOVIỆCNGHIÊNCỨUCỦALUẬNÁN 15
CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 17
2.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ TÀI CHÍNH CỦA CÔNGTYCHỨNGKHOÁN 17
2.1.1 Tổng quan về công ty chứng khoán 17
2.1.2 Tài chính của công ty chứng khoán 28
Trang 52.2.ANTOÀNTÀICHÍNHCỦACÔNGTYCHỨNGKHOÁN 30
2.2.1 Khái niệm an toàn tài chính của công ty chứng khoán 30
2.2.2 Tiêu chí phản ánh an toàn tài chính của công ty chứng khoán 33
2.2.3 Đặc trưng an toàn tài chính của các công ty chứng khoán 37
2.2.4 Hệ thống chỉ tiêu đánh giá an toàn tài chính của công ty chứng khoán 40
2.2.5 Đánh giá an toàn tài chính của công ty chứng khoán 51
2.2.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến an toàn tài chính của công ty chứng khoán 55
2.2.7 Sự cần thiết phải đảm bảo an toàn tài chính của công ty chứng khoán 60
2.3 KINH NGHIỆM ĐẢM BẢO AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC THAMKHẢOCHOVIỆTNAM 63
2.3.1 Kinh nghiệm về quy định đảm bảo an toàn tài chính đối với công ty chứng khoán của một số nước 63
2.3.2 Ngân hàng đầu tư trong khủng hoảng tài chính và bài học đối với các công ty chứng khoán Việt Nam 72
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 76
CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 77
3.1.KHÁIQUÁTVỀCÁCCÔNGTYCHỨNGKHOÁNVIỆTNAM 77
3.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của các công ty chứng khoán Việt Nam 77
3.1.2 Nghiệp vụ kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam 79
3.1.3 Tình hình tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam 80
3.2 THỰC TRẠNG AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁNVIỆTNAMTHỜIGIANQUA 89
3.2.1 Khung pháp lý về hoạt động và an toàn tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam 89
3.2.2 Tình hình an toàn tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam 99
3.2.3 Xếp loại, đánh giá an toàn tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam theo mô hình CAMEL và theo Thông tư 226 119
3.3 NHẬN XÉT VỀ AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁNVIỆTNAMTHỜIGIANQUA 127
3.3.1 Những kết quả đạt được 127
Trang 63.3.2 Một số hạn chế và nguyên nhân 130
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 139
CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP ĐẢM BẢO AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 140
4.1.QUANĐIỂM,MỤCTIÊUPHÁTTRIỂNTHỊTRƯỜNGCHỨNGKHOÁN VIỆTNAM 140
4.1.1 Quan điểm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 140
4.1.2 Mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 142
4.2 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN VÀ QUAN ĐIỂM ĐẢM BẢO AN TOÀN TÀICHÍNHĐỐIVỚICÁCCÔNGTYCHỨNGKHOÁNVIỆTNAM 145
4.2.1 Định hướng phát triển các công ty chứng khoán Việt Nam 145
4.2.2 Quan điểm đảm bảo an toàn tài chính đối với các công ty chứng khoán Việt Nam 147
4.3 GIẢI PHÁP ĐẢM BẢM AN TOÀN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNGKHOÁNVIỆTNAM 148
4.3.1 Nhóm giải pháp đối với các công ty chứng khoán 148
4.3.2 Nhóm giải pháp đối với cơ quan quản lý nhà nước 164
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 179
KẾT LUẬN 180 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN X TÀI LIỆU THAM KHẢO XI PHỤ LỤC XVII
Trang 7DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
1 ATTC An toàn tài chính
2 A1 Tỷ lệ giá trị TSSĐCRR/Tổng tài sản 3 A2 Tỷ lệ Dự phòng/(ĐTNH+ĐTDH+PT) 4 A3 Tỷ lệ các khoản phải thu/Tổng tài sản 5 BCTC Báo cáo tài chính
6 BCTN Báo cáo thường niên 20 NCS Nghiên cứu sinh
21 QLDMĐT Quản lý danh mục đầu tư 22 QTRR Quản trị rủi ro
23 PT Phải thu
24 ROA Lợi nhuận/Tổng tài sản 25 ROE Lợi nhuận/Vốn chủ sở hữu 26 ROS Lợi nhuận/Doanh thu 27 TLVKD Tỷ lệ vốn khả dụng 28 TNHH Trách nhiệm hữu hạn
Trang 829 TTS Tổng tài sản
30 TTCK Thị trường chứng khoán 31 TTTC Thị trường tài chính 32 TLATTC Tỷ lệ an toàn tài chính 33 TSSĐCRR Tài sản sau điều chỉnh rủi ro 34 TVTĐT Tiền và tương đương tiền
Trang 9DANH MỤC CÁC BẢNG
Bảng 3.1 Số lƣợng CTCK thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh tháng 12/2016 80
Bảng 3.2 VĐL và VCSH của các CTCK Việt Nam giai đoạn 2012 - 2016 81
Bảng 3.3 Top 22 CTCK có VĐL cao nhất tính đến tháng 12 năm 2016 82
Bảng 3.4 Quy mô và cơ cấu tài sản của các CTCK Việt Nam 84
Bảng 3.5 Một số kết quả kinh doanh chính của các CTCK Việt Nam 84
Bảng 3.6 Quy mô và cơ cấu doanh thu của các CTCK Việt Nam 86
Bảng 3.7 Bảng các chỉ tiêu, thang điểm và trọng số trong xếp hạng 94
Bảng 3.8 Điểm xếp loại CTCK theo quy chế CAMEL 96
Bảng 3.9 Những CTCK có C1 ≤ 51% 102
Bảng 3.10 Những CTCK có C2 chƣa đảm bảo (< 100%) 104
Bảng 3.11 Những CTCK có tỷ lệ VKD chƣa đảm bảo (C3 < 180%) 106
Bảng 3.12 Những CTCK có tỷ lệ A1 chƣa đảm bảo (A1 ≤ 65%) 109
Bảng 3.13 Những CTCK có tỷ lệ A3 chƣa đảm bảo (A3 > 75%) 112
Bảng 3.14 Top 10 CTCK có ROS cao nhất giai đoạn 2012-2016 114
Bảng 3.15: Những CTCK có ROE > 15% 116
Bảng 3.16 Một số CTCK chƣa đạt yêu cầu về hệ số TT tức thời L2 119
Bảng 3.17 Tổng hợp chỉ tiêu ATTC của 4 CTCK VSG, VICS, ORS, SHBS 122
Trang 10DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, HÌNH VẼ
Biểu đồ 3.1 Số lƣợng CTCK Việt Nam qua các năm 78
Biểu đồ 3.2 Doanh thu, lợi nhuận của các CTCK Việt Nam 85
Biểu đồ 3.3 Cơ cấu doanh thu các nghiệp vụ của các CTCK Việt Nam 87
Biểu đồ 3.4 Tỷ lệ C1 trung bình của các CTCK Việt Nam 101
Biểu đồ 3.5 Tỷ lệ C2 của các CTCK Việt Nam 103
Biểu đồ 3.6 Tỷ lệ vốn khả dụng của hệ thống các CTCK Việt Nam 106
Biểu đồ 3.7 Tỷ lệ A1 của hệ thống các CTCK Việt Nam 108
Biểu đồ 3.8 Tỷ lệ A2 trung bình của các CTCK Việt Nam 110
Biểu đồ 3.9 Tỷ lệ A3 trung bình của các CTCK Việt Nam 111
Biểu đồ 3.10 ROS của các CTCK Việt Nam giai đoạn 2012 - 2016 113
Biểu đồ 3.11 Số các CTCK Việt Nam có ROS < 0 giai đoạn 2012 - 2016 114
Biểu đồ 3.12 ROA, ROE của hệ thống các CTCK Việt Nam 115
Biểu đồ 3.13 Hệ số L1 trung bình của các CTCK Việt Nam 117
Biểu đồ 3.14 Hệ số L2 trung bình của các CTCK Việt Nam 118
Biểu đồ 3.15 Xếp loại các CTCK Việt Nam theo khung an toàn CAMEL 120
Biểu đồ 3.16 Phân loại các CTCK theo tỷ lệ an toàn vốn khả dụng 126
Biểu đồ 3.17 Top 10 CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng cao nhất cuối năm 2016 127
Hình 4.1 Mô hình tổ chức bộ phận kinh doanh của Ngân hàng đầu tƣ 162
Hình 4.2 Mô hình tổ chức bộ phận điều hành 163
Trang 11MỞ ĐẦU
1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
Thị trường chứng khoán là kênh dẫn vốn quan trọng trong nền kinh tế và thị trường chứng khoán chỉ hoạt động có hiệu quả khi các chủ thể tham gia trên thị trường có đầy đủ những điều kiện, năng lực nhất định và đảm bảo an toàn trong hoạt động, trong đó công ty chứng khoán là một trong những chủ thể đóng vai trò nòng cốt An toàn trong hoạt động đặc biệt là an toàn tài chính có ảnh hưởng rất lớn đến sự phát triển của các công ty chứng khoán, qua đó tác động đến sự phát triển ổn định và bền vững của thị trường chứng khoán Việc đảm bảo an toàn tài chính của công ty chứng khoán là điều kiện nền tảng và là yêu cầu cho sự phát triển của các công ty chứng khoán nói riêng và thị trường chứng khoán nói chung Ở Việt Nam, trải qua hơn 17 năm hình thành và phát triển, các công ty chứng khoán Việt Nam đã có sự tăng trưởng đáng kể cả về số lượng và chất lượng Từ chỗ chỉ có 7 công ty chứng khoán với quy mô vốn điều lệ thấp nhất là 6 tỷ đồng và cao nhất là 43 tỷ đồng vào cuối năm 2000 khi thị trường chứng khoán Việt Nam mới đi vào hoạt động, có những thời điểm số lượng các công ty chứng khoán Việt Nam đã đạt đỉnh điểm là 105 công ty (giai đoạn năm 2009 - 2011), trong đó có công ty chứng khoán có vốn điều lệ trên 4.200 tỷ đồng (tăng gần 100 lần so với CTCK có mức vốn cao nhất tại thời điểm năm 2000) Tuy nhiên, tính đến nay, chỉ còn lại 76 công ty chứng khoán đang hoạt động trên thị trường Thực tế này đã chứng minh cho sự khắc nghiệt trong hoạt động của các định chế tài chính này Một trong những nguyên nhân chủ yếu dẫn đến thực trạng này là do năng lực tài chính của nhiều công ty chứng khoán còn hạn chế Quy mô vốn nhỏ đã cản trở việc các công ty chứng khoán triển khai dịch vụ và hạn chế khả năng mở rộng mạng lưới chi nhánh, mở rộng phân khúc khách hàng và nâng cao năng lực cũng như phạm vi cung cấp dịch vụ, đe dọa đến an toàn tài chính của công ty chứng khoán Cùng với đó, chất lượng tài sản chưa đảm bảo, khả năng sinh lời thấp, công tác quản trị chưa hiệu quả, khiến nhiều công ty
Trang 12chứng khoán rơi vào tình trạng thua lỗ và thua lỗ kéo dài, mất khả năng thanh toán
Với mục tiêu hệ thống hóa và làm rõ hơn cơ sở lý luận về an toàn tài chính của công ty chứng khoán, nghiên cứu thực tiễn an toàn tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam từ đó đề xuất hệ thống giải pháp nhằm đảm bảo an toàn tài chính cho các công ty chứng khoán Việt Nam, góp phần ổn định và
phát triển thị trường chứng khoán, nghiên cứu sinh đã lựa chọn đề tài “An toàn
tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho
luận án tiến sỹ kinh tế của mình
2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
Thứ nhất, hệ thống hóa cơ sở lý luận về an toàn tài chinh của công ty
chứng khoán, làm rõ khái niệm an toàn tài chính của công ty chứng khoán, những đặc trưng cơ bản về an toàn tài chính của công ty chứng khoán, xây dựng hệ thống chỉ tiêu đánh giá an toàn tài chính của công ty chứng khoán trong bối cảnh quá trình hội nhập quốc tế thị trường chứng khoán ngày một sâu rộng Tìm hiểu kinh nghiệm về quy định đảm bảo an toàn tài chính đối với các công ty chứng khoán ở một số nước trên thế giới, từ đó rút ra những bài học tham khảo cho việc đảm bảo an toàn tài chính đối với các công ty chứng khoán ở Việt Nam Đồng thời, nghiên cứu nguyên nhân sự sụp đổ của các ngân hàng đầu tư trong khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009, rút ra kinh nghiệm cho các công ty chứng khoán trong việc xây dựng chiến lược kinh doanh và quản trị rủi ro nhằm đảm bảo an toàn tài chính
Thứ hai, phân tích thực trạng an toàn tài chính của các công ty chứng
khoán Việt Nam qua hệ thống chỉ tiêu được xây dựng Từ kết quả tính toán, đánh giá mức độ an toàn tài chính dựa trên Quyết định 617/2013/QĐ-UBCK, Thông tư 226/2010/TT-BTC ngày 30/12/2010 và so sánh với một số chuẩn mực quốc tế; Phân loại các công ty chứng khoán theo mức độ an toàn tài chính, đánh giá những kết quả đạt được, chỉ ra những tồn tại, hạn chế và nguyên nhân của những tồn tại, hạn chế về an toàn tài chính của các công ty chứng khoán
Trang 13Thứ ba, trên cơ sở định hướng phát triển của thị trường chứng khoán Việt
Nam cũng như của các công ty chứng khoán Việt Nam, kết hợp với những đánh giá thực trạng về an toàn tài chính của các công ty chứng khoán, Luận án sẽ đề xuất các giải pháp nhằm đảm bảo an toàn tài chính của công ty chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới
3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 3.1 Đối tượng nghiên cứu:
Đối tượng nghiên cứu của Luận án là an toàn tài chính của công ty chứng khoán
3.2 Phạm vi nghiên cứu:
- Phạm vi về nội dung nghiên cứu:
+ Nghiên cứu lý luận cơ bản về an toàn tài chính của công ty chứng khoán + Nghiên cứu thực trạng an toàn tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam
+ Đưa ra một số giải pháp nhằm đảm bảo an toàn tài chính cho các công ty chứng khoán Việt Nam
- Phạm vi về không gian nghiên cứu:
Luận án tập trung nghiên cứu về an toàn tài chính của các công ty chứng khoán hiện đang là thành viên của các Sở giao dịch chứng khoán ở Việt Nam
- Phạm vi về thời gian nghiên cứu:
Thời gian Luận án nghiên cứu là giai đoạn 5 năm từ năm 2012 đến năm 2016, với mục đích đánh giá mức độ an toàn tài chính của các công ty chứng khoán Việt Nam, từ đó đưa ra giải pháp đảm bảo an toàn tài chính cho các công ty chứng khoán Việt Nam, những giải pháp này có thể áp dụng cho giai đoạn từ năm 2018 đến năm 2025 và định hướng đến năm 2030
4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dựa trên phương pháp luận duy vật biện chứng và duy vật lịch sử, Luận án xem xét sự vật, hiện tượng trong trạng thái động, mở rộng ứng với các điều kiện và môi trường liên quan Trên cơ sở đó, để đưa ra được những phân tích, đánh giá, luận giải có căn cứ khoa học, Luận án sử dụng các phương pháp sau:
Trang 14- Phương pháp tổng hợp: Sử dụng phương pháp tổng hợp để tổng hợp lại
những nghiên cứu về an toàn tài chính của công ty chứng khoán nhằm thừa kế những lý luận liên quan đến an toàn tài chính, đến công ty chứng khoán từ đó hình thành cơ sở lý luận cho đề tài Luận án
- Phương pháp thống kê, so sánh: Thông qua thu thập thông tin, số liệu
thứ cấp, tiến hành xử lý, lập bảng, vẽ đồ thị, biểu đồ để so sánh và đánh giá nội dung tập trung nghiên cứu
- Phương pháp phân tích: Từ thông tin, số liệu thu thập được của các
CTCK Việt Nam, Luận án tiến hành phân tích tình hình an toàn tài chính của các CTCK Việt Nam, đánh giá mức độ an toàn tài chính của các công ty chứng khoán theo khung an toàn CAMEL và theo Thông tư số 226/2010/TT-BTC
Ngoài ra, Luận án cũng kế thừa, vận dụng một số kết quả nghiên cứu của các công trình khoa học trong và ngoài nước có liên quan đến nội dung nghiên cứu, từ đó làm sâu sắc thêm các luận điểm trong Luận án
5 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA LUẬN ÁN 5.1 Ý nghĩa khoa học
Luận án đi sâu nghiên cứu những vấn đề lý luận về an toàn tài chính của công ty chứng khoán, trong đó Luận án đã chỉ rõ sự cần thiết phải đảm bảo an toàn tài chính của công ty chứng khoán; Tiêu chí đánh giá an toàn tài chính của công ty chứng khoán; Xây dựng hệ thống các chỉ tiêu đánh giá an toàn tài chính của công ty chứng khoán và phân tích rõ các nhân tố ảnh hưởng đến an toàn tài chính của công ty chứng khoán Kết quả nghiên cứu của Luận án bổ sung cơ sở lý luận về an toàn tài chính của công ty chứng khoán, giúp các nhà nghiên cứu, nhà khoa học, nhà quản lý có cái nhìn hệ thống về an toàn tài chính của công ty chứng khoán Bên cạnh đó, Luận án đã rút ra được một số bài học tham khảo cho các cơ quan quản lý và cho các công ty chứng khoán Việt Nam từ việc nghiên cứu kinh nghiệm quy định về an toàn tài chính đối với công ty chứng khoán của một số nước ASEAN, Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản và từ việc nghiên cứu sự sụp đổ của một số ngân hàng đầu tư trong khủng hoảng tài chính toàn cầu
5.2 Ý nghĩa thực tiễn