Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán việt nam

Trang 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ------TRẦN HỒI THƯƠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH NĂNG LƯỢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

- -TRẦN HOÀI THƯƠNG

CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH NĂNG LƯỢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

MÃ NGÀNH: 7 34 02 01

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2023

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

- -HỌ VÀ TÊN: TRẦN HOÀI THƯƠNG

MÃ SỐ SINH VIÊN: 030136200654 LỚP SINH HOẠT: DH36TC01

CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH NĂNG LƯỢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

MÃ NGÀNH: 7 34 02 01 GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN KHÓA LUẬN Th.S NGUYỄN THỊ MAI HUYÊN

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2023

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng khóa luận tốt nghiệp: “Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là kết quả từ quá trình học tập

và nghiên cứu của tác giả, cùng với sự hướng dẫn của ThS Nguyễn Thị Mai Huyên

Bài khóa luận là công trình nghiên cứu riêng của tôi, các thông tin, dữ liệu và kết quả nghiên cứu trong bài là trung thực, nguồn gốc rõ ràng Nội dung của bài nghiên cứu tôi xin cam kết không sao chép của người khác, trong đó không có các nội dung đã được công

bố trước đây hoặc những nội dung của người khác thực hiện ngoại trừ các trích dẫn được dẫn nguồn đầy đủ trong khóa luận

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2023

Tác giả

Trần Hoài Thương

LỜI CẢM ƠN

Trong quá trình hoàn thiện nghiên cứu của bài khóa luận với đề tài “Các nhân tố tác

động đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, tôi đã

nhận được nhiều sự giúp đỡ, động viên từ bạn bè, thầy cô cũng như gia đình trong quá trình

thực hiện Hơn nữa, tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến ThS Nguyễn Thị Mai Huyên –

giảng viên hướng dẫn trực tiếp, người đã tận tình chỉ bảo và giúp đỡ tôi tìm ra hướng thực

hiện các hoạt động nghiên cứu để hoàn thiện khóa luận tốt nhất

Đồng thời, tôi cũng bày tỏ lòng biết ơn, thành kính đến Quý thầy cô trường Đại học

Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh và đặc biệt là các thầy cô giáo trực tiếp giảng dạy các

môn học chuyên ngành đã tận tình truyền đạt những kiến thức cũng như những kinh nghiệm

để tôi tích lũy được những bài học quý giá, thực tiễn trong tương lai

Do kinh nghiệm, kiến thức và thời gian thực hiện nghiên cứu còn hạn chế, mặc dù

tôi đã cố gắng và hoàn chỉnh bài khóa luận nhưng cũng không tránh khỏi những thiếu sót

và hạn chế trong quá trình hoàn thành Tôi rất mong nhận được những ý kiến đóng góp

chân thành từ ThS Nguyễn Thị Mai Huyên và Quý thầy cô để hoàn thành tốt hơn

Lời cuối cùng, tôi xin chân thành gửi cảm ơn đến tất cả Quý thầy cô với lời chúc sức

khỏe dồi dào và nhiệt huyết trên con đường nhà giáo

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2023

Tác giả

Trần Hoài Thương

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

MỤC LỤC iii

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi

DANH MỤC BẢNG BIỂU vii

DANH MỤC HÌNH ẢNH viii

TÓM TẮT ix

ABSTRACT x

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1

1.1 Lý do lựa chọn đề tài 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2

1.1.1 Mục tiêu tổng quát 2

1.1.2 Mục tiêu cụ thể 2

1.3 Câu hỏi nghiên cứu 3

1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 3

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 3

1.5 Phương pháp nghiên cứu 4

1.6 Đóng góp của đề tài nghiên cứu 4

1.7 Kết cấu của khóa luận 5

TÓM TẮT CHƯƠNG 1 7

CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƯỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 8

2.1 Cơ sở lý thuyết 8

2.1.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả 8

2.1.2 Lý thuyết hành vi hợp lý 8

2.1.3 Lý thuyết hành vi có kế hoạch 9

2.1.4 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 10

2.1.5 Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên 11

2.2 Thị trường chứng khoán 11

2.2.1 Khái niệm về thị trường chứng khoán 12

2.2.2 Đặc điểm của thị trường chứng khoán 12

2.2.3 Chức năng của thị trường chứng khoán 13

2.3 Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán 15

2.3.1 Các nhân tố bên trong 15

2.3.2 Nhóm nhân tố bên ngoài 16

2.3.3 Nhóm nhân tố kỹ thuật thị trường 17

2.4 Lược khảo các nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu 17

2.4.1 Các nghiên cứu nước ngoài 17

2.4.2 Các nghiên cứu trong nước 19

2.4.3 Thảo luận về các nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu 21

TÓM TẮT CHƯƠNG 2 26

CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27

3.1 Quy trình nghiên cứu 27

3.2 Mô hình nghiên cứu 28

3.3 Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu 29

3.3.1 Biến phụ thuộc 30

3.3.2 Biến giải thích 30

3.4 Giả thuyết nghiên cứu 34

3.5 Phương pháp nghiên cứu 35

3.5.1 Thống kê mô tả 35

3.5.2 Phân tích ma trận tương quan 35

3.5.3 Phân tích hồi quy 36

3.6 Dữ liệu nghiên cứu 36

TÓM TẮT CHƯƠNG 3 39

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 40

4.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam 40

4.2 Kết quả thống kê mô tả 41

4.3 Phân tích ma trận tương quan và hiện tượng đa cộng tuyến 46

4.4 Kết quả phân tích hồi quy 48

4.4.1 Kết quả hồi quy của mô hình OLS, FEM, REM 48

4.4.2 Kiểm định lựa chọn mô hình FEM/REM hay OLS 49

4.4.3 Kiểm định khuyết tật của mô hình REM 50

4.4.4 Kết quả hồi quy của mô hình GLS 52

4.5 Thảo luận kết quả nghiên cứu 53

TÓM TẮT CHƯƠNG 4 57

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP 58

5.1 Kết luận 58

5.2 Gợi ý các kiến nghị và hàm ý chính sách 60

5.3 Hạn chế của nghiên cứu 61

5.4 Hướng nghiên cứu tiếp theo 62

TÓM TẮT CHƯƠNG 5 63

TÀI LIỆU THAM KHẢO 64

PHỤ LỤC 70

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 2 1 Bảng tóm tắt nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu 21

Bảng 3 1 Mô tả dấu kỳ vọng của các biến trong mô hình nghiên cứu 34

Bảng 3 2 Các doanh nghiệp ngành năng lượng trong dữ liệu nghiên cứu 37

Bảng 4 1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu 41

Bảng 4 2 Ma trận tương quan của các biến trong mô hình nghiên cứu 46

Bảng 4 3 Hệ số phóng đại VIF giữa các biến giải thích trong mô hình nghiên cứu 47

Bảng 4 4 Kết quả hồi quy của ba mô hình OLS, FEM, REM 48

Bảng 4 5 Kết quả kiểm định Fisher 49

Bảng 4 6 Kết quả kiểm định Hausman 50

Bảng 4 7 Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi 51

Bảng 4 8 Kết quả kiểm định tự tương quan 51

Bảng 4 9 Kết quả hồi quy của mô hình GLS 52

Bảng 4 10 Tóm tắt kết quả mô hình nghiên cứu 53

Bảng 5 1 Tóm tắt mức độ tác động giữa nhân tố PE, CPI, OILPRICE và PRICE 58

DANH MỤC HÌNH ẢNH

Hình 2 1 Mô hình lý thuyết hành vi hợp lý (TRA) 9

Hình 2 2 Mô hình lý thuyết hành vi có hiệu quả (TPB) 10

Hình 2 3 Cấu trúc hệ thống thị trường tài chính 12

Hình 3 1 Quy trình nghiên cứu 27

Hình 3 2 Tổng quan các phương pháp thực hiện nghiên cứu 35

Hình 4 1 Giá trị thị trường của cổ phiếu theo mã ngành 40

Hình 4 2 Giá cổ phiếu trung bình của 9 doanh nghiệp ngành dầu khí giai đoạn quý 1/2010 – quý 4/2022 42

Hình 4 3 Hệ số giá trên lợi nhuận trung bình của 9 doanh nghiệp ngành dầu khí giai đoạn quý 1/2010 – quý 4/2022 43

Hình 4 4 Hệ số giá trên giá trị sổ sách trung bình của 9 doanh nghiệp ngành dầu khí giai đoạn quý 1/2010 – quý 4/2022 43

Hình 4 5 Hệ số giá trị sổ sách trung bình của 9 doanh nghiệp ngành dầu khí giai đoạn quý 1/2010 – quý 4/2022 44

Hình 4 6 Tỷ lệ lạm phát của Việt Nam trong giai đoạn quý 1/2010 – quý 4/2022 45

Hình 4 7 Giá dầu thô WTI của thế giới trong giai đoạn từ quý 1/2010 – quý 4/2022 46

TÓM TẮT Tên đề tài: Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường

chứng khoán Việt Nam

Tóm tắt: Ngành năng lượng là một trong những ngành trọng điểm của nền kinh tế

thế giới và Việt Nam Hơn nữa, dầu khí đã trở thành một loại hàng hóa chiến lược vì nó chi phối toàn bộ các hoạt động kinh tế, chính trị, an ninh quốc phòng của cả thế giới từ thế kỷ

18 đến nay Do vậy, việc nghiên cứu các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán Việt Nam là điều rất cần thiết khi muốn phát triển thị trường chứng khoán và nền kinh tế đất nước Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, gồm 5 nhân tố: (1) hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu (P/E), (2) hệ số giá trên giá trị sổ sách (P/B), (3) giá trị sổ sách (BV), (4) tỷ lệ lạm phát và (5) giá dầu thô WTI Dữ liệu nghiên cứu là giá cổ phiếu được thu thập

từ 9 cổ phiếu của doanh nghiệp ngành năng lượng niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán,

và 5 nhân tố tác động có số liệu với thời gian theo quý Tất cả số liệu trên được thu thập trong khoảng thời gian từ ngày 01/01/2010 đến ngày 31/12/2022 Phương pháp phân tích được sử dụng là mô hình hồi quy đa biến Kết quả nghiên cứu cho hệ số giá trên lợi nhuận

và giá dầu có mối quan hệ cùng chiều với giá cổ phiếu ngành năng lượng Hai nhân tố là giá trên giá trị sổ sách và giá trị sổ sách không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, ngoài ra tỷ lệ

lạm phát có tương quan âm với giá cổ phiếu ngành năng lượng

Từ khóa: giá cổ phiếu, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành năng lượng, thị trường

chứng khoánViệt Nam

ABSTRACT Thesis title: Factors Influencing the Stock Prices of the Energy Sector in the

Vietnamese Stock Market

Summary: The energy industry stands as a pivotal sector in both global and

Vietnamese economies Notably, oil and gas have evolved into strategic commodities,

exerting significant influence over economic, political, and national security aspects

worldwide since the 18th century Given this context, understanding the factors impacting

energy industry stock prices within the Vietnamese stock market emerges as a crucial

endeavor for the development of both the stock market and the country's economy This

research aims to investigate factors influencing energy industry stock prices on the

Vietnamese stock market, focusing on five key factors: (1) price-to-earnings ratio per share

(P/E), (2) price to book value (P/B), (3) book value (BV), (4) inflation rate, and (5) WTI

crude oil price By employing a multivariate regression model for quarterly panel data

spanning from January 1, 2010, to December 31, 2022, the research results indicate that

three factors affect the energy sector's stock prices in Vietnam, including inflation, oil

prices, and the price-to-profit ratio Specifically, there is a positive relationship between the

P/E ratio and oil prices with energy industry stock prices, and a negative correlation

between inflation and energy industry stock prices However, the factors of price-to-book

value and book value exhibit no impact on stock prices

Keywords: stock price, energy industry enterprises, Vietnam stock markets.

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU

1.1 Lý do lựa chọn đề tài

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã khẳng định được là một bộ phận quan trọng trong hệ thống tài chính ở Việt Nam sau gần 25 năm hình thành và phát triển, kể từ năm 2000 đến nay Theo tin tức của Bộ Tài Chính (2021), vào những tháng đầu năm 2021 khi nền kinh tế vẫn đang chịu ảnh hưởng từ đại dịch COVID-19, TTCK Việt Nam đang dần có sự bứt phá mạnh mẽ, bằng chứng là TTCK đã liên tục lập kỷ lục mới về cả chỉ số chứng khoán, giá trị và khối lượng giao dịch Từ số liệu thống kê đến cuối năm 2022, có

744 cổ phiếu được niêm yết và 859 cổ phiếu đăng ký giao dịch, bao gồm các cổ phiếu từ các lĩnh vực kinh doanh, ngành nghề khác nhau Nếu ngành ngân hàng được gọi tên là nhóm cổ phiếu “cổ thụ”, thì nhóm ngành năng lượng sẽ được biết đến là nhóm cổ phiếu

“tiềm năng” của thị trường

Mặt khác, khi xem xét đến nền kinh tế thế giới, vai trò của dầu khí được xem là một trong những yếu tố quan trọng bậc nhất Dầu khí chiếm tỷ trọng lớn trong cân bằng năng lượng toàn cầu Ở những quốc gia xuất khẩu dầu, ngành dầu khí được xem là ngành mũi nhọn của quốc gia đó Vào năm 1975, ngành dầu khí Việt Nam đã hình thành và đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nền kinh tế, đẩy mạnh sự phát triển công nghiệp hóa – hiện đại hóa Các ngành công nghiệp như công nghiệp hóa chất, phân bón, hay giao thông vận tải, … vẫn đang tiếp tục phát triển nên nhu cầu sử dụng các sản phẩm từ dầu mỏ ngày càng tăng Sự phát triển của ngành dầu khí sẽ góp phần phát triển kinh tế đất nước và ngân sách quốc gia Bên cạnh những giá trị về mặt kinh tế, ngành dầu khí còn mang lại nhiều lợi ích đối với chính trị toàn cầu, đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia Sau nhiều cuộc chiến tranh và khủng hoảng kinh tế, đây là thời kỳ các quốc gia phải đảm bảo khả năng tự cung cấp dầu khí, giảm nhập khẩu dầu xuống mức tối thiểu Ngành dầu khí Việt Nam đã nhanh nhẹn và nắm bắt thông tin kịp thời, khi khai thác nhiều mỏ dầu khí, trở thành nước xuất khẩu dầu thô, góp phần quan trọng cho sự ổn định và bảo đảm năng lượng quốc gia Theo các nhà phân tích thị trường, mã chứng khoán trong ngành dầu khí của Việt Nam có mối tương quan mạnh mẽ với giá dầu Sự biến động của giá dầu sẽ ảnh hưởng trực tiếp và gián

tiếp đến thị TTCK Bằng chứng thực tế vào năm 2010, khi cuộc khủng hoảng kinh tế xảy

ra, giá dầu mỏ thế giới tăng mức kỷ lục, nhiều doanh nghiệp sản xuất có chi phí đầu vào cho nguyên vật liệu bị đẩy lên cao, tình hình hoạt động kinh doanh dần kém hiệu quả Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Mehr-un Nisa và Mohammad Nishat (2012), cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 khi giá dầu giảm lại thể hiện mối tương quan tích cực với thị trường chứng khoán Có thể nói rằng, giá cổ phiếu của những doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng sẽ bị tác động cùng chiều hoặc ngược chiều giá dầu và nhóm cổ phiếu ngành năng lượng cũng không ngoại lệ Tuy nhiên, bằng chứng thực nghiệm của mối quan

hệ này vẫn còn khác nhau giữa các nền kinh tế khác nhau Vì vậy, việc nghiên cứu những nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng là vấn đề rất cần thiết ở hiện tại và trong thời gian tương lai Với những ý nghĩa trên, tác giả chọn nghiên

cứu đề tài: “Các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm làm rõ các mối quan hệ tương quan giữa giá cổ phiếu ngành

năng lượng và các nhân tố vĩ mô, vi mô Ngoài ra, nghiên cứu này nhằm gọi ý các kiến nghị nhằm tăng sự ổn định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Thứ nhất, xác định các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành

năng lượng trên TTCK Việt Nam

Thứ hai, phân tích chiều hướng tác động của các yếu tố này đến giá cổ phiếu của các

doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam

Thứ ba, đề xuất những kiến nghị nhằm nâng cao sự ổn định giá cổ phiếu của các

doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam, từ đó giúp nhà đầu tư có được góc nhìn đa dạng, hiệu quả trong việc ra quyết định đầu tư giúp phát triển toàn diện thị trường chứng khoán Việt Nam

1.3 Câu hỏi nghiên cứu

Để đạt được các mục tiêu tổng quát và mục tiêu cụ thể trên, khóa luận cần phải giải quyết được các câu hỏi nghiên cứu như sau:

Thứ nhất, những yếu tố nào tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành

năng lượng trên TTCK Việt Nam?

Thứ hai, mức độ tác động và chiều hướng tác động của các yếu tố này đến giá cổ

phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam như thế nào?

Thứ ba, những kiến nghị nào được đưa ra nhằm nâng cao sự ổn định giá cổ phiếu

của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam?

1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của khóa luận là các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam

1.4.2 Phạm vi nghiên cứu

Về mặt không gian: Nghiên cứu xác định và phân tích các yếu tố vi mô và vĩ mô tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán tập trung tại Việt Nam

Về mặt thời gian: Nghiên cứu được thực hiện với dữ liệu theo quý, từ quý 1/2010 đến quý 4/2022 Việc chọn khoảng thời gian trên làm đại diện cho mẫu nghiên cứu là vì những lý do sau Thứ nhất, với số lượng khá ít các doanh nghiệp ngành năng lượng được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam, số liệu theo quý là phù hợp về số lượng mẫu yêu cầu Thứ hai, TTCK Việt Nam đã trải qua nhiều biến cố liên quan đến các cuộc khủng hoảng năng lượng trên thế giới Cụ thể, trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2022,

không chỉ Việt Nam mà còn nhiều quốc gia trên thế giới đã đối mặt với một loạt các thách thức liên quan đến giá năng lượng, bao gồm hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007 - 2008, đại dịch COVID-19 năm 2020 và cuộc xung đột chiến tranh giữa Nga - Ukraine năm 2022 đã kéo theo biến động giá dầu toàn cầu và cả thị trường xăng dầu tại Việt Nam

1.5 Phương pháp nghiên cứu

Bài khóa luận đã sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để phân tích về các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam Trong đó, sẽ bao gồm thống kê mô tả, phân tích, so sánh, tổng hợp, đồng thời phân tích hồi quy và sử dụng các kiểm định mô hình hồi quy thông qua sự hỗ trợ của phần mềm Stata 17 Tiến hành việc phân tích với dữ liệu thứ cấp được thu thập từ các báo cáo tài chính của các doanh nghiệp ngành năng lượng được niêm yết trên TTCK Việt Nam từ năm 2010 đến năm 2022

1.6 Đóng góp của đề tài nghiên cứu

Khóa luận đóng góp một số điểm mới trong nghiên cứu về các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam, như sau:

Thứ nhất, có rất nhiều tác giả trong và ngoài nước đã nghiên cứu về những yếu tố

tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trên TTCK, nhưng hầu hết chỉ tập trung vào các cổ phiếu nói chung, chưa nhiều nghiên cứu chuyên sâu vào cổ phiếu của từng ngành Ngoài ra, trong giai đoạn gần đây, khủng hoảng toàn cầu về năng lượng dầu thường xuyên xảy ra, ảnh hưởng đến giá dầu và giá cổ phiếu ngành năng lượng, nên cần xem xét đến các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành năng lượng Vì vậy trong bài khóa luận này, tác giả nghiên cứu tác động của các yếu tố đến giá cổ phiếu ngành năng lượng của các doanh nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

Thứ hai, thời gian nghiên cứu của khóa luận cập nhật hơn các nghiên cứu trước, bao

quát được các cuộc khủng năng lượng với những biến động giá năng lượng trên thế giới và Việt Nam Cụ thể là tác giả chọn thời gian nghiên cứu từ năm 2010 đến năm 2022, bao gồm thời gian về cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu năm 2009 - 2010, đại dịch COVID-19

năm 2020 và cuộc xung đột chiến tranh giữa Nga - Ukraine năm 2022, những mốc thời gian trên đều ảnh hưởng đến giá dầu thế giới và xăng dầu Việt Nam

Thứ ba, các nghiên cứu trước chủ yếu tập trung vào việc xem xét mức ảnh hưởng

của các yếu tố vĩ mô trong nước đến giá của cổ phiếu mà chưa chú ý đến các yếu tố vĩ mô nước ngoài Hơn nữa, ở Việt Nam thị trường xăng dầu thế giới có mối quan hệ rất chặt chẽ với giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên TTCK Tuy nhiên, biến số giá dầu lại không được sử dụng nhiều trong các nghiên cứu trước đây ở trong nước Vì vậy, việc xem xét yếu tố giá dầu thế giới đến TTCK Việt Nam là một đóng góp khá quan trọng

về bằng chứng thực nghiệm liên quan đến các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu trên TTCK, đặc biệt là giá cổ phiếu ngành năng lượng

1.7 Kết cấu của khóa luận

Khóa luận được trình bày theo kết cấu các chương như sau:

Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu

Chương 1 trình bày các vấn đề tổng quan trong đề tài nghiên cứu bao gồm lý do chọn đề tài cũng như tính cấp thiết, mục tiêu chung và mục tiêu cụ thể của bài nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, đóng góp mới của đề tài nghiên cứu, kết cấu của bài nghiên cứu

Chương 2: Tổng quan về cơ sở lý thuyết và lược khảo các nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu

Chương 2 trình bày rõ các cơ sở lý thuyết như lý thuyết thị trường hiệu quả, lý thuyết bước đi ngẫu nhiên, cũng như tổng quan về thị trường chứng khoán và lược khảo các nghiên cứu trước liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu Từ các bài nghiên cứu trong nước và ngoài nước, bài khóa luận sẽ chuyên sâu vào giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

Chương 3: Mô hình và phương pháp nghiên cứu

Nội dung chương 3 sẽ trình bày lần lượt về mô hình nghiên cứu, giải thích các biến độc lập, biến phụ thuộc trong mô hình và cách thu thập dữ liệu nghiên cứu liên quan đến

mô hình Ngoài ra, trình bày về những phương pháp nghiên cứu được tác giả sử dụng trong phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Chương 4 sẽ trình bày tổng quát về kết quả nghiên cứu của sự tác động giữa các biến

số ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 đến năm 2022 Bên cạnh đó, chương này sẽ thảo luận

về kết quả nghiên cứu, xem xét mối quan hệ của một số chỉ tiêu như hệ số giá trên lợi nhuận (P/E), giá trên giá sổ sách cổ phiếu (P/B), giá dầu thô thế giới với giá cổ phiếu cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng

Chương 5: Kết luận và kiến nghị giải pháp

Dựa vào kết quả nghiên cứu từ chương 4, nội dung chương 5 sẽ nêu lên tổng kết bài nghiên cứu, những đóng góp, hạn chế của bài Bên cạnh đó đề xuất những kiến nghị nhằm tăng sự ổn định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam, nhận định đầu tư mới mẻ cho các nhà đầu tư giúp nhà đầu tư có được góc nhìn đa dạng, hiệu quả trong việc ra quyết định đầu tư giúp phát triển toàn diện thị trường chứng khoán Việt Nam và đưa ra một số định hướng để phát triển thêm nghiên cứu trong tương lai

TÓM TẮT CHƯƠNG 1

Nội dung của chương 1 nêu lên lý do chọn đề tài nghiên cứu và mục tiêu chung của nghiên cứu là phân tích những nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành dầu khí trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Ngoài ra, tác giả đã trình bày những vấn đề cơ bản của một bài nghiên cứu là đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, đóng góp của nghiên cứu về mặt thực nghiệm và kết cấu chương của bài khóa luận

Dựa vào cơ sở của chương 1, nội dung chương 2 sẽ tiếp tục trình bày các khái niệm,

lý thuyết có liên quan đến chủ đề thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu, biến động giá dầu của thị trường và cơ sở lý thuyết liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu

CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƯỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN CÁC YẾU TỐ TÁC

ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 2.1 Cơ sở lý thuyết

2.1.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả

Lý thuyết thị trường hiệu quả (The efficient market hypothesis – EMH) của Eugene Fama (1970), hoặc giả thuyết thị trường hiệu quả là giả thuyết cho rằng giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin, được điều chỉnh một cách tức thời, nhanh chóng và cổ phiếu luôn được giao dịch theo giá trị hợp lý của chúng trên sàn giao dịch Vì vậy các nhà đầu tư không bao giờ mua cổ phiếu đang bị định giá là thấp hoặc bán cổ phiếu với giá đang độn lên cao Cho nên nhà đầu tư không thể nhạy bén, thông minh hơn thị trường, lý thuyết thị trường hiệu quả đã khẳng định được rằng thị trường tài chính sẽ không chiếu cố hay thiên vị bất kỳ ai

Có ba hình thái của lý thuyết thị trường hiệu quả: dạng yếu (weak form), dạng mạnh (semi-strong form) và dạng mạnh (strong form)

bán-Phiên bản “yếu” của giả thuyết này cho rằng giá cả của các chứng khoán hiện tại phản ánh đầy đủ tất cả các thông tin thị trường của chứng khoán

Phiên bản dạng “bán–mạnh” của lý thuyết cho rằng giá cả của các chứng khoán điều chỉnh tức thời với tất cả các thông tin phi thị trường và thông tin thị trường

Phiên bản “mạnh” của giả thuyết này khẳng định rõ ràng hơn nữa về tính hiệu quả của thị trường chứng khoán, cho rằng giá của chứng khoán đã phản ánh một cách đầy đủ với tất cả thông tin công bố trong quá khứ, hiện tại và các thông tin nội bộ, riêng lẻ khác

Cơ sở đứng sau giả thuyết thị trường hiệu quả này là: nếu có thông tin nội bộ, những người biết thông tin nội bộ sẽ mua bán ngay chứng khoán để thu lợi nhuận, và như vậy giá chứng khoán sẽ thay đổi, đến khi nào người trong cuộc không còn kiếm lời được từ những thông tin truyền tai nhau như thế (Vũ Thị Minh Luận, 2008)

2.1.2 Lý thuyết hành vi hợp lý

Lý thuyết hành vi hợp lý (The Theory of Reasoned Action) được hình thành lần đầu vào năm 1967 bởi Fishbein, tiếp đó đã được sửa đổi và mở rộng vào năm 1975 bởi Ajzen

và Fishbein Lý thuyết này nói rằng, mỗi cá nhân có động lực và cơ sở trong việc ra quyết định và đưa ra sự lựa chọn hợp lý từ những giải pháp Theo Ajzen và Fishbein, ý định tác động đến hành vi sẽ bị phụ thuộc bởi hai yếu đó, là thái độ đối với hành vi và tiêu chuẩn chủ quan hành vi Nhân tố trung tâm trong lý thuyết hành vi hợp lý là ý muốn thực hiện hành vi của con người Thái độ đối với hành vi chịu ảnh hưởng bởi niềm tin và đánh giá của kết quả hành động Tiêu chuẩn chủ quan hành vi hình thành nên bởi những tác động của mọi người xunh quanh, theo góc nhìn của người ngoài và xã hội để thực hiện hành vi

(Nguồn: Lý thuyết hành vi hợp lý, Ajzen và Fishbein 1975)

2.1.3 Lý thuyết hành vi có kế hoạch

Lý thuyết hành vi có kế hoạch (The Theory of Planned Behavior) được Ajzen xây dựng vào năm 1991, đây là lý thuyết hình thành trên cơ sở lý thuyết hành động hợp lý (Theory of Reasoned Action) của Ajzen và Fishbein trong năm 1975 Khi thực hiện một hành vi nhất định, ý định của cá nhân là nhân tố mấu chốt trong lý thuyết hành vi có kế hoạch Lý thuyết của Ajzen, giới thiệu ba nhân tố quyết định đến ý định thực hiện hành vi

là thái độ đối với hành vi, nhận thức về kiểm soát hành vi và tiêu chuẩn chủ quan

Hình 2 1 Mô hình lý thuyết hành vi hợp lý (TRA)

Hình 2 2 Mô hình lý thuyết hành vi có hiệu quả (TPB)Hình 2 3 Mô hình lý thuyết

hành vi hợp lý (TRA)

(Nguồn: Lý thuyết hành vi có hiệu quả, Ajzen 1991)

2.1.4 Lý thuyết thông tin bất cân xứng

Những năm 1970, George Akerlof, Michael Spence và Joseph Stiglitz những nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric information) Trong nền kinh tế học hiện đại, lý thuyết thông tin bất xứng đã khẳng định được vị trí của nó Bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán xảy ra khi một hoặc nhiều nhà đầu tư sở hữu được thông tin riêng (Kyle, 1985), hay khi tổ chức, người trong tổ chức có nhiều thông tin hơn so với người đầu tư Trên thị trường chứng khoán, hầu hết các nhà đầu tư quan tâm chủ yếu đến mức lợi nhuận vì vậy có thể dẫn đến việc thông tin bất lợi đang bị giấu, thổi phồng những thông tin có lợi dù chỉ là lợi ích nhỏ bởi những nhà quản lý doanh nghiệp

Ngoài ra, theo Đặng Thị Bích Ngọc (2018) một trong những nguyên dẫn đến thị trường kém hiệu quả là có thông tin bất cân xứng Điều này, không chỉ gây tác động đến các nhà đầu tư, các doanh nghiệp mà còn tác động đến sự phát triển của thị trường chứng khoán, những nhà đầu tư rút vốn khỏi thị trường chứng khoán và chuyển nguồn vốn vào các kênh đầu tư khác Bởi vì khi hệ thống thông tin không được rõ ràng, minh bạch, các dự báo của nhà đầu tư có thể trở nên vô nghĩa, dẫn đến việc họ đưa ra các quyết định thiếu chính xác Từ điều đó sẽ tạo ra lượng cung, lượng cầu ảo trên thị trường và kết quả có thể

Hình 2 4 Mô hình lý thuyết hành vi có hiệu quả (TPB)

Hình 2 5 Cấu trúc hệ thống thị trường tài chínhHình 2 6 Mô hình lý thuyết hành

vi có hiệu quả (TPB)

xảy ra tình trạng “bong bóng chứng khoán”, nguy cơ đổ vỡ thị trường cao, nhà đầu tư nhận thấy lúc này thị trường đầu tư chứng khoán không hiệu quả

2.1.5 Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên

Vào năm 1953, nhà kinh tế học Maurice Kendall đã nghiên cứu lý thuyết bước đi ngẫu nhiên (Random Walk hypothesis), lý thuyết được hiểu rằng: giá cổ phiếu trên thị trường sẽ thay đổi theo một cách ngẫu hứng và không ai có thể dự đoán về giá Theo Kedall (1953), nếu giá chứng khoán dễ dàng tiên đoán trước được, thì lúc đó các nhà đầu tư lớn và nhỏ sẽ cố gắng tìm cách để hy vọng đạt được lợi nhuận nhiều hơn, họ có xu hướng nắm giữ

cổ phiếu khi dự đoán được giá cổ phiếu đang dần tăng và ngược lại họ sẽ bán ra cổ phiếu khi dự đoán sắp tới giá cổ phiếu có xu hướng giảm

Dựa trên lý thuyết thị trường hiệu quả, đã tìm ra được lý thuyết bước đi ngẫu nhiên Trong đó, thuyết hiệu quả thị trường cho rằng thị trường chứng khoán là một thị trường hoàn hảo, nếu có các nhân tố tác động đến giá, lúc đó giá chứng khoán sẽ được cập nhật, phản ánh đầy đủ thông tin Theo lý thuyết thị trường của Eugene Fama (1970), có những tin tức, thông báo nào được sử dụng để tiên đoán xu hướng thay đổi của giá chứng khoán trên thị trường đều được hiển thị ở trong giá chứng khoán vào thời điểm hiện tại Nếu xuất hiện những thông tin khác cho rằng giá chứng khoán đang bị định giá cao hơn so với giá trị thực thì bên phía cung chứng khoán sẽ lập tức tăng lên, biểu thị bằng sự gia tăng sức bán

từ các nhà đầu tư và điều này làm cho giá chứng khoán sẽ được hạ xuống đến mức giá đúng

và hợp lý Với mức giá chứng khoán sau khi trở về giá trị thực, nhà đầu tư sẽ không được nhận với mức tỷ suất lợi nhuận cao vượt trội mà chỉ nhận về mức tỷ suất lợi nhuận đủ bù đắp phần rủi ro của chứng khoán

Nếu không chấp nhận phần rủi ro tăng thêm, nhà đầu tư không thể vượt mặt được thị trường, vì giá cổ phiếu vận động theo cách ngẫu nhiên Như vậy, theo lý thuyết bước đi ngẫu nhiên của Kedall, ông bác bỏ những lý thuyết liên quan đến dự báo giá cổ phiếu, dự báo xu hướng thị trường của lý thuyết Dow – 6 nguyên lý cơ bản được nghiên cứu bởi Charles H.Dow ở năm 1900

2.2 Thị trường chứng khoán

2.2.1 Khái niệm về thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán được xem là phần quan trọng của thị trường tài chính, hoạt động của thị trường chứng khoán giúp tích lũy những nguồn vốn nhỏ trong xã hội hình thành một nguồn vốn lớn, nhằm tài trợ dài hạn cho các doanh nghiệp, tổ chức kinh tế và nhà nước để gia tăng sản xuất, phát triển xã hội cùng với các dự án đầu tư Trong nền kinh

tế hiện đại, thị trường chứng khoán được xem là nơi diễn ra hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán trung và dài hạn, như trái phiếu, cổ phiếu và một số loại tài sản tài chính có thời hạn trên 1 năm Thị trường chứng khoán thuộc trong hệ thống của thị trường vốn và được chia làm 2 loại: thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp (Hình 2.3)

(Nguồn: Giáo trình Thị trường Chứng khoán, Bạch Đức Hiển 2008)

“Ở thị trường sơ cấp, việc mua bán này được diễn ra khi người mua mua được chứng khoán lần đầu từ các bên phát hành và ở thị trường thứ cấp khi có sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp Do đó, thị trường chứng khoán là nơi các loại chứng khoán được phát hành và trao đổi” (Bạch Đức Hiển và ctg, 2008, trang 9,10)

2.2.2 Đặc điểm của thị trường chứng khoán

Hình 2 7 Cấu trúc hệ thống thị trường tài chính

 Thị trường chứng khoán có tính công khai, là thị trường được ví von với thị trường cạnh tranh hoàn hảo Tất cả mọi người đều có thể tham gia vào thị trường, việc kinh doanh mua bán các loại cổ phiếu, trái phiếu được công khai và diễn ra minh bạch trên TTCK Giá

cả của những sản phẩm được xây dựng dựa trên quan hệ cung cầu, phản ảnh đầy đủ thông tin liên quan đến chứng khoán và được hiển thị đầy đủ trên sàn giao dịch

 Thị trường chứng khoán là thị trường có hình thức tài chính trực tiếp, tức là giữa người thừa vốn và người thiếu vốn liên hệ trực tiếp trên thị trường, giữa họ không có các trung gian tài chính giống như thị trường tiền tệ

 Thị trường chứng khoán có tính thanh khoản cao, sau khi các loại chứng khoán được phát hành lần đầu trên thị trường sơ cấp, và được mua đi bán lại nhiều lần trên thị trường thứ cấp, dẫn đến các nhà đầu tư có thể chuyển đổi những chứng khoản họ nắm giữ thành tiền mặt bất cứ lúc nào Nếu thị trường chứng khoán càng phát triển, tính thanh khoản của thị trường càng cao, khả năng chuyển đổi từ chứng khoán sang tiền mặt càng dễ dàng

2.2.3 Chức năng của thị trường chứng khoán

 Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế

Cơ chế chuyển từ những nguồn vốn thừa đến nơi có nguồn vốn thiếu trên thị trường chứng khoán, đã cung cấp phương thức huy động vốn dài hạn cho các doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng vốn Họ dùng nguồn vốn huy động được để sử dụng vào các mục đích khác nhau, như xây dựng cơ sở vật chất mới, mở rộng dây chuyền sản xuất, cho hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư, từ đó sẽ góp phần phát triển nền kinh tế xã hội

Thông qua cách vận hành của thị trường chứng khoán, chính phủ và chính quyền địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu sản xuất chung của xã hội (Bạch Đức Hiển và ctg, 2008)

 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng

Thị trường chứng khoán tạo môi trường đầu tư cho công chúng bằng cách cho phép các nhà đầu tư các nhân và tổ chức tham gia vào đầu tư vào các tài sản tài chính như cổ

phiếu, trái phiếu, với môi trường đầu tư lành mạnh, phong phú cơ hội tùy vào khả năng chấp nhận rủi ro và tỷ suất lợi nhuận mong muốn của nhà đầu tư

Ngoài ra, thị trường chứng khoán cho phép những nhà đầu tư có thể phân tán rủi ro bằng cách đầu tư vào nhiều tài sản khác nhau trong danh mục đầu tư Điều này giúp giảm thiểu các rủi ro liên quan đến việc đầu tư và tài sản có cơ hội tăng trưởng

 Tạo khả năng thanh khoản cho các chứng khoán

Bạch Đức Hiển và ctg (2008, trang 12) chỉ ra rằng “khả năng thanh khoản là khả năng chuyển đồi thành tiền mặt”, các nhà đầu tư có thể chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành các loại chứng khoán khác hoặc tiền mặt thông qua thị trường chứng khoán Yếu tố thanh khoản được xem là một trong những yếu tố thu hút những nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán, thể hiện được tính an toàn và linh hoạt vốn đầu tư

Khả năng thanh khoản cho các chứng khoán và diễn biến thị trường chứng khoán có mối quan hệ tác động lẫn nhau Khi tính thanh khoản của các chứng khoán trên giao dịch thị trường được nâng cao, thì thị trường chứng khoán sẽ hoạt động hiệu quả, năng động hơn

và ngược lại

 Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp và tình hình của nền kinh tế

Các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán phải tuân thủ các quy định

về công bố thông tin và tất cả thông tin được biểu hiện qua giá cổ phiếu của doanh nghiệp Giá cổ phiếu của doanh nghiệp giảm, có thể xuất phát từ lý do hoạt động kinh doanh kém hiệu quả của doanh nghiệp Ngược lại giá cổ phiếu của doanh nghiệp tăng, có thể thấy hiệu quả trong kinh doanh của doanh nghiệp cao

Vì vậy, thị trường chứng khoán có chức năng đánh giá hoạt động và giá trị của doanh nghiệp, từ đó phản ánh được tình hình của nền kinh tế thông qua chỉ số giá chứng khoán trên thị trường

 Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

Các chỉ số của thị trường chứng khoán phản ánh thực trạng của nền kinh tế một cách nhanh chóng và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy phía cầu của chứng khoán nhiều hơn, nhà đầu tư đang dần mở rộng, nền kinh tế trên đà tăng trưởng, và ngược lại giá chứng khoán giảm là dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Chính phủ có thể thực hiện mua và bán các loại trái phiếu Chính phủ nhằm tạo nguồn thu bù đắp một phần thâm hụt ngân sách và kiểm soát lạm phát thông qua thị trường chứng khoán Hơn nữa, Chính phủ cũng có thể khuyến khích, tạo điều kiện thuận để tất cả nhà đầu tư trong và ngoài nước hoạt động trên thị trường chứng khoán, hoặc nâng cao chất lượng thông tin, bảo đảm thị trường chứng khoán hoạt động minh bạch, công bằng nhằm định hướng đầu tư và đảm bảo nền kinh tế sự phát triển một cách cân đối (Bạch Đức Hiển và ctg, 2008)

Nếu nhà nước tổ chức thị trường vận hành tốt và tạo cơ hội cho thị trường chứng khoán được phát huy, điều đó sẽ tác động tích cực đến kinh tế - xã hội Ngược lại, nếu thị trường chứng khoán được giám sát một cách hời hợt, không tạo được niềm tin cho những nhà đầu tư, dẫn đến một thị trường hỗn loạn thì nền kinh tế cũng sẽ bị ảnh hưởng theo hướng xấu hơn Vì thế, thị trường chứng khoán được xem là vũ khí của của nền kinh tế và

là một công cụ có chức năng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

2.3 Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

Giá cả của các loại chứng khoán bao gồm giá của cổ phiếu được hình thành dựa vào mối quan hệ cung và cầu trên thị trường Các yếu tố ảnh hưởng về cung và cầu của cổ phiếu, dẫn đến ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Sự ảnh hưởng về giá cổ phiếu có thể chia thành 3 nhóm nhân tố chủ yếu: nhóm nhân tố bên trong, nhóm nhân tố bên ngoài và nhóm nhân tố kỹ thuật thị trường

2.3.1 Các nhân tố bên trong

Những nhân tố nội tại của công ty thuộc nhóm nhân tố bên trong và ảnh hưởng chủ yếu đến giá của cổ phiếu Về cơ bản, nhóm nhân tố này là nhóm quyết định đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Những nhà đầu từ khi đưa ra quyết định đầu tư vào cổ phiếu, họ mong đợi các khoản thu nhập trong tương lại từ triển

vọng của doanh nghiệp phát hành, do đó họ quan tâm nhiều hơn về giá trị và kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Những yếu tố thuộc nhóm nhân tố bên trong bao gồm:

 Yếu tố về tài chính: là những chỉ số tài chính có thể định lượng được từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư thuộc báo cáo tài chính của doanh nghiệp Ví dụ như là các chỉ số lợi nhuận sau thuế (EAT), tăng trưởng doanh thu (GROWTH), tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), tỷ lệ lợi nhuận trên mỗi cổ phần thường (EPS), tỷ lệ chi trả cổ tức (DY),

 Yếu tố về kỹ thuật, dây chuyền sản xuất: chủ yếu ở trang thiết bị máy móc, công nghệ của doanh nghiệp, khả năng nghiên cứu và phát triển các sản phẩm kinh doanh

 Yếu tố về con người: là trình độ tay nghề của nhân viên, kinh nghiệm của những quản lý cấp cao, thông tin về ban lãnh đạo trong doanh nghiệp, đây là yếu tố ảnh hưởng đa

số hoạt động của doanh nghiệp

 Yếu tố về thị trường tiêu thụ và khả năng cạnh tranh: doanh nghiệp chiếm bao nhiêu thị phần trong ngành, mức độ phủ sóng của doanh nghiệp và năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp

2.3.2 Nhóm nhân tố bên ngoài

Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, giá cổ phiếu nhạy bén với tất cả thông tin bên ngoài và được điều chỉnh một cách tức thời, nhanh chóng Theo Bạch Đức Hiển và ctg (2008), có thể chia nhóm nhân tố bên ngoài tác động đến giá cổ phiếu thành 2 yếu tố riêng biệt như sau:

 Yếu tố về kinh tế - tài chính: là những yếu tố thị trường, không có sự can thiệp của bất kỳ doanh nghiệp nào và nó sẽ ảnh hưởng lên toàn bộ mã cổ phiếu Một số yếu tố về kinh tế - tài chính có thể kể đến như sau: tỷ giá USD/VND, tốc độ phát triển kinh tế (GDP), lãi suất, chỉ số giá tiêu dùng (CPI), giá năng lượng, giá vàng, chính sách thuế của Nhà nước, có thể gọi những yếu tố này là yếu tố vĩ mô

 Yếu tố về chính trị, xã hội và tâm lý nhà đầu tư: là những yếu tố phi tài chính, nhưng chúng ảnh hưởng không nhỏ đến giá cổ phiếu Ví dụ như chiến tranh, dịch bệnh ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, lập tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của

doanh nghiệp Hay tâm lý của nhà đầu tư như mức độ chấp nhận rủi ro, hành vi “hành động theo đám đông”, từ đó tạo ra lượng cung và cầu về cổ phiếu khác nhau và tác động đến giá của cổ phiếu

2.3.3 Nhóm nhân tố kỹ thuật thị trường

Theo Bạch Đức Hiển và ctg (2008), nói rằng nhóm nhân tố kỹ thuật thị trường là nhóm phức tạp, điển hình ở các nước có thị trường chứng khoán phát triển, có trình độ tổ chức ở mức độ cao, khi giá cổ phiếu bị biến động quá mức do lượng cung và cầu, khiến cổ phiếu mất cân đối tạm thời Dựa vào kỹ thuật của tổ chức thị trường và các hoạt động của

nó, họ có thể tác động vào cung hoặc cầu làm cho thị trường năng động hơn và giảm bớt sự biến động của cổ phiếu quá mức trên thị trường, bằng cách thay đổi quy định về biên độ dao động giá, quy định về việc cho phép bán khống chứng khoán và thực hiện nghiệp vụ ngừng giao dịch khi giá cổ phiếu tăng lên hoặc giảm xuống quá mức cho phép

2.4 Lược khảo các nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu

2.4.1 Các nghiên cứu nước ngoài

Có rất nhiều nghiên cứu tìm hiểu về các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ở nhiều quốc gia và vùng lãnh thổ khác nhau, cụ thể như sau:

Mian Sajid Nazir và ctg (2010), thực hiện nghiên cứu các yếu tố quyết định sự biến động giá cổ phiếu trên trên sàn chứng khoán Karachi (KSE), Pakistan, sử dụng dữ liệu mẫu của 73 doanh nghiệp niêm yết trên KSE-100 với thời gian từ năm 2003 – 2008 Nghiên cứu

sử dụng phương pháp hồi quy với mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động đáng kể, thuận chiều đến biến động giá cổ phiếu, quy mô doanh nghiệp và đòn bẩy tài chính có tác động tiêu cực và không đáng kể đến biến động giá cổ phiếu

Hussainey và ctg (2011), nghiên cứu mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán London (LSE), Anh Quốc Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy bội với mẫu là 123 doanh nghiệp ở Vương Quốc Anh trong giai đoạn năm 1998 – 2007, để kiểm tra mối liên hệ giữa thay đổi giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức,

tỷ lệ chi trả cổ tức Kết quả nghiên của họ nói rằng, mối quan hệ tích cực được tìm thấy giữa tỷ suất cổ tức và sự thay đổi giá cổ phiếu và mối quan hệ tiêu cực giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và sự thay đổi giá cổ phiếu Ngoài ra, còn chỉ ra tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ nợ nợ, quy mô doanh nghiệp và thu nhập của một công ty có tương quan đến giá cổ phiếu

Al-Tamimi và ctg (2011), nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tại thị trường tài chính Vương Quốc Ả Rập Thống nhất (UAE), được thực hiện trên quan sát của 17 công ty niêm yết từ năm 1990 – 2005 Phương pháp hồi quy đa biến được sử dụng trong nghiên cứu và kết quả cho thấy tác động tích cực của thu nhập trên mỗi cổ phiếu lên giá cổ phiếu, tác động tiêu cực của tỷ lệ lạm phát với giá cổ phiếu Các hệ số ước tính như cung tiền, tổng sản phẩm quốc nội và lãi suất không có ý nghĩa thống kê trong việc ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tại thị trường tài chính UAE

Ayhan Kapusuzoglu (2011), nghiên cứu mối quan hệ giữa giá dầu và thị trường chứng khoán, phân tích thực nghiệm từ sở giao dịch chứng khoán Istanbul (ISE) Nghiên xem xét về mối quan hệ dài hạn và động lực ngắn hạn giữa chỉ số chứng khoán 100, chỉ số chứng khoán 50, chỉ số chứng khoán 30 trên sàn giao dịch chứng khoán và giá dầu Brent quốc tế, với tần suất thời gian nghiên cứu theo ngày, từ 01/04/2000 đến ngày 01/04/2010 Nghiên cứu theo các kỹ thuật kinh tế lượng khác nhau, kết quả theo phát hiện đồng liên kết Johansen xác định rằng có mối quan hệ cùng chiều giữa từng chỉ số và giá dầu, nói cách khác, có mối quan hệ lâu dài giữa từng chỉ số và giá dầu, ngoài ra theo phân tích nhân quả Granger cho thấy có mối quan hệ nhân quả một chiều từ ba chỉ số của thị trường chứng khoán đến giá dầu, nhưng giá dầu không phải là nhân quả của từng chỉ số trong ba chỉ số trên sở giao dịch chứng khoán Istanbul

JH Eita (2012), tiến hành nghiên cứu ảnh hưởng các yếu tố vĩ mô đến giá của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Namibia Nghiên cứu này sử dụng số liệu về cung tiền, lạm phát, tổng sản phẩm nội địa, lãi suất và tỷ giá theo tần suất quý của năm 1998 – 2009, thực hiện bởi phương pháp kinh tế lượng với mô hình véc tơ tự hồi quy (VAR) Kết quả nghiên cứu này chỉ ra rằng giá của các cổ phiếu có mối tương quan nghịch với lãi suất và

lạm phát Ngược lại, các nhân tố tăng trưởng kinh tế, tỷ giá và cung tiền có mối tương quan thuận với giá của các cổ phiếu của thị trường chứng khoán Namibia

Nidhi Malhotra (2013), nghiên cứu mối quan hệ thực nghiệm giữa giá cổ phiếu và các yếu tố nội tại cụ thể của công ty trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ (NSE)

Dữ liệu thứ cấp được sử dụng trong mô hình tương quan và phương pháp hồi quy bội tuyến tính, với mẫu là 95 công ty trong sở giao dịch chứng khoán quốc gia, thời gian nghiên cứu

từ năm 2007 – 2012.Kết quả nghiên cứu cho thấy giá trị sổ sách, thu nhập trên mỗi cổ phiếu

và hệ số giá trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu đồng biến với giá cổ phiếu của công ty, trong khi

đó tỷ suất cổ tức nghịch biến với giá cổ phiếu của công ty

Uddin và ctg (2013), thực hiện phân tích các nhân tố ảnh hưởng tác động giá của các

cổ phiếu thuộc ngành tài chính ở Bangladesh Nghiên cứu sử dụng số liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của 67 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Dhaka, trong thời gian từ năm 2005 – 2011 Kết quả dựa trên phương pháp phân tích hồi quy cho thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu, tỷ số giá trên lợi nhuận, giá trị tài sản ròng và lợi nhuận trước thuế,

có mối quan hệ thuận với giá cổ phiếu của các công ty thuộc ngành tài chính niêm yết trên

Sở giao dịch chứng khoán Dhaka

Taimur Sharif và ctg (2015), nghiên cứu các yếu tố quyết định giá thị trường của cổ phiếu các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Bahrain Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 41 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Bahrain trong năm 2006 – 2010 Phương pháp ước tính dựa trên hồi quy tuyến tính bình phương nhỏ nhất (OLS) gộp với các sai số chuẩn mạnh, các mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Kết quả chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính cũng cho thấy mối quan hệ ngược chiều đến giá cổ phiếu nhưng không đáng kể Các biến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, cổ tức trên mỗi cổ phiếu, tỷ suất cổ tức, thu nhập từ giá và quy mô công ty là những yếu tố quyết định tích cực đến giá cổ phiếu tại thị trường Bahrain

2.4.2 Các nghiên cứu trong nước

Tương tự như vậy, các nghiên cứu trong nước về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu cũng rất đa dạng:

Võ Xuân Vinh (2014), nghiên cứu mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam Dữ liệu sử dụng trong nghiên là 103 công ty niêm yết tại sàn HOSE từ năm 2008-2013 với mô hình hồi quy bảng, mô hình tác động cố định (FEM), mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Kết quả chỉ ra tất cả các biến trong mô hình đều có ý nghĩa thống kê với giá cổ phiếu Nhân tối lợi tức cổ phiếu có tác động ngược chiều với giá cổ phiếu và nhân tố tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động cùng chiều với giá cổ phiếu

Đinh Bảo Ngọc và ctg (2016), nghiên cứu các nhân tố tác động đến dao động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, thực hiện trên số liệu từ báo cáo tài chính của 95 công ty niêm yết trong giai đoạn 2008-2013 Ứng dụng mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM), nghiên cứu đã chỉ ra các nhân tố nội sinh của doanh nghiệp như khả năng sinh lời, quy mô, cấu trúc vốn và chính sách cổ tức có tác động đến dao động giá cổ phiếu của doanh nghiệp Ngoài ra, nghiên cứu cũng xác định được một số nhân tố vĩ mô như tốc độ tăng trưởng kinh tế và lạm phát cũng

có ảnh hưởng đến dao động giá cổ phiếu Kết quả chỉ ra lợi tức cổ phiếu tác động cùng chiều cho ý nghĩa 10%, quy mô công ty tác động nghịch chiều có ý nghĩa ở mức 5%, tăng trưởng kinh tế tác động nghịch chiều ở mức 1%, lạm phát tác động cùng chiều ở mức 1% với giá giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam

Lê Chính Trung (2019), nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến biến động giá chứng khoán của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Phương pháp thực hiện hồi quy theo mô hình bình phương nhỏ nhất (OLS),

mô hình tác động cố định (FEM), mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) với dữ liệu bảng có thời gian nghiên cứu từ 2010-2019 Kết quả của nghiên cứu chỉ ra 8 nhân tố tác động đến biến động giá chứng khoán trên sàn HOSE, bao gồm tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỷ suất sinh lời trên tài sản, tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trưởng doanh thu tương quan dương với giá chứng khoán, tỷ suất cổ tức, thu nhập trên mỗi cổ phiếu, quy mô doanh nghiệp, giá vàng tương quan âm với giá chứng khoán Hai nhân tố tỷ giá và lãi suất tiết kiệm không có ý nghĩa thống kê đối với biến động giá chứng khoán của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

Nguyễn Thị Như Quỳnh và Võ Thị Hương Linh (2019), nghiên cứu tác động một số yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu theo chuỗi thời gian từ tháng 12/2000 – 12/2008, với phương pháp Johansen, sử dụng mô hình hiệu chỉnh sai số vectơ (VECM) Nghiên cứu cho 2 kết quả: trong dài hạn lạm phát tác động tích cực đến chỉ số giá chứng khoán, lãi suất tác động tiêu cực đến chỉ số giá, trong ngắn hạn, chỉ số giá chứng khoán chủ yếu chịu tác động bởi chỉ số giá chứng khoán của tháng liền trước Hơn nữa, chỉ số giá chứng khoán có mối tương quan thuận chiều với cung tiền, lãi suất, giá dầu và tương quan ngược chiều với lạm phát và tỷ giá Duy nhất, giá vàng là yếu tố không tác động đến chỉ số giá trong cả ngắn hạn và dài hạn

2.4.3 Thảo luận về các nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu

Các nghiên cứu nước ngoài chủ yếu nghiên cứu về những yếu tố tài chính của công

ty ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, kết quả nghiên cứu chỉ ra thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) và tỷ suất cổ tức (DY) là những nhân tố thường xuyên tác động tích cực đến giá cổ phiếu, ngoại trừ một vài nghiên cứu thì những nhân tố đó có mối quan hệ nghịch chiều với giá cổ phiếu

Bên cạnh đó, nghiên cứu trong nước cho kết quả nghiên cứu của ảnh hưởng yếu tố

vĩ mô đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán hoặc ảnh hưởng của yếu tố vĩ mô đến chỉ số chứng khoán, tác giả nhận thấy tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) và tỷ lệ lạm phát (CPI), hai nhân tố tác động mạnh mẽ nhất đến chỉ số giá chứng khoán, ngoài ra giá dầu và giá vàng cũng có tương quan đến chỉ số giá chứng khoán

Sau khi sơ lược từ những bài nghiên cứu trong nước và nước ngoài, tác giả đã trình bày Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu như sau:

Bảng 2 1 Bảng tóm tắt nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động giá cổ phiếu

Tỷ lệ chi trả cổ tức (POR) -

Nợ (LVRG) x Tăng trưởng tài sản (Asg) x Biến động lợi nhuận (EV) +

Hussainey và

ctg (2011)

Giá thị trường của cổ phiếu (SP)

Tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) -

Lợi nhuận sau thuế (EAT) x

Lợi nhuận trên vốn sở hữu (ROE) x

Al-Tamimi và

ctg (2011)

Giá cổ phiếu (SP)

Thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS) +

Tăng trưởng kinh tế (GDP) x

Chỉ số chứng khoán 50

Chỉ số chứng khoán 30

Giá cổ phiếu (SM)

Lợi nhuận ròng sau thuế (NPAT) +

Hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) +

Giá trị tài sản ròng (NAV) +

Thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS) +

Võ Xuân Vinh

(2014)

Dao động giá cổ phiếu (PV)

Tỷ lệ chi trả cổ tức (PAYOUT) +

Lợi tức của cổ phiếu (DY) -

Hiệu quả hoạt động (AEF) -

Tăng trưởng tài sản (GROWTH) +

Taimur Sharif

và ctg (2015)

Giá cổ phiếu (MPS)

Lợi nhuận trên vốn sở hữu (ROE) +

Thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS) +

Cổ tức trên mỗi cổ phần (DPS) +

Tỷ lệ nợ trên tài sản (DA) -

Đinh Bảo Ngọc

và ctg (2016)

Dao động giá cổ phiếu (PV)

Thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS) x

Lợi tức của cổ phiếu (DY) +

Cơ hội tăng trưởng (GROWTH) - Quy mô doanh nghiệp (SIZE) -

Cấu trúc tài chính (CAP) + Tăng trưởng kinh tế (GDP) -

Lê Chính Trung

(2019)

Biến động giá chứng khoán (PV)

Lợi tức của cổ phiếu (DY) -

Thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS) +

Độ lệch khả năng sinh lời (ROA) + Tăng trưởng doanh thu (GROW) + Quy mô doanh nghiệp (SIZE) -

Lãi suất thị trường (INT) x Tăng trưởng kinh tế (GDP) +

(Nguồn: Tổng hợp của tác giả)

TÓM TẮT CHƯƠNG 2

Nội dung chương 2, trình bày khái niệm, đặc điểm về thị trường chứng khoán, cơ sở

lý thuyết giải thích cho sự thay đổi giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán và các nghiên cứu trong nước và nước ngoài làm bằng chứng thực nghiệm cho nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng giá cổ phiếu ngành năng trên thị trường chứng khoán Việt Nam của tác giả

Tổng quan lý thuyết trong chương 2 sẽ là cơ sở lý luận cho việc đề xuất phương pháp, mô hình nghiên cứu và các giả thuyết cần kiểm định trong mô hình ở chương 3 Trên

cơ sở đó, tác giả phân tích và đánh giá tác động các nhân tố đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Quy trình nghiên cứu

Để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành năng lượng trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2010-2022, tác giả đã xây dựng các bước thực hiện nghiên cứu trong Hình 3.1 như sau:

(Nguồn: Tổng hợp của tác giả)

 Bước 1: Lược khảo cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu

Lược khảo những bài nghiên cứu trước của những tác giả trong nước và ngoài nước

để xác định khoảng trống nghiên cứu và lựa chọn những biến giải thích phù hợp cho đề tài,

mô hình nghiên cứu của tác giả

 Bước 2: Xác định dữ liệu nghiên cứu và xử lý dữ liệu

Ở bước 1 sau khi tìm những biến giải thích phù hợp trong mô hình, thì bước 2 tác giả sẽ tổng hợp số liệu cho mô hình từ các nguồn thông tin chính thống, độ tin cậy cao và

xử lý lại dữ liệu bằng cách loại bỏ những mẫu quan sát không có nghĩa

 Bước 3: Lựa chọn phương pháp và mô hình nghiên cứu

Kết luận nghiên cứu và kiến nghị giải phápThảo luận và kiểm định kết quả nghiên cứuLựa chọn phương pháp và mô hình nghiên cứuXác định dữ liệu nghiên cứu và xử lý dữ liệuLược khảo cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu

Hình 3 1 Quy trình nghiên cứu

Từ cơ sở lý thuyết, lược khảo các nghiên cứu trước và mẫu quan sát mà tác giả đã tổng hợp, bước 3 sẽ xác định phương pháp nghiên cứu với những ước lượng như: thống kê

mô tả, ma trận tương quan và phân tích hồi quy dữ liệu bảng theo mô hình bình phương nhỏ nhất (OLS), mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM)

 Bước 4: Thảo luận và kiểm định kết quả nghiên cứu

Tác giả sử dụng phần mềm Stata 17 hỗ trợ việc phân tích hồi quy dữ liệu bảng, sau khi có kết quả nghiên cứu, tiến hành kiểm định những giải định hồi quy và kiểm tra những giả thuyết đã đặt ra trong mô hình nghiên cứu

 Bước 5: Kết luận nghiên cứu và kiến nghị giải pháp

Sau khi thảo luận về kết quả trong nghiên cứu, kết luận với kết quả nghiên cứu với những đề xuất kiến nghị nhằm tăng sự ổn định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành năng lượng trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam

3.2 Mô hình nghiên cứu

Khi nghiên cứu những yếu tố có thể tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nghề khác nhau, yếu tố nội tại bên trong của doanh nghiệp thường sẽ ưu tiên đề cập trước, sau đó mới đến các yếu tố vĩ mô Hơn nữa, khi tác giả tham khảo những nghiên cứu và bằng chứng thực nghiệm trước đây, các nghiên cứu cũng đều xem xét các yếu tố nội tại của doanh nghiệp để tiến hành nghiên cứu về giá cổ phiếu Dựa vào cơ sở lý thuyết về giá cổ phiếu, nghiên cứu của Nidhi Malhotra (2013) phân tích mối quan hệ thực nghiệm giữa giá cổ phiếu và các yếu tố nội tại cụ thể của công ty trên sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ (NSE), và những kết quả nghiên cứu khác liên quan đến các nhân

tố tác động giá cổ phiếu Khóa luận sử dụng giá cổ phiếu (PRICE) làm biến phụ thuộc đo lường giá cổ phiếu các doanh nghiệp ngành năng lượng, các biến độc lập được dùng để giải thích cho biến phụ thuộc gồm có: hệ số giá cổ phiếu trên lợi nhuận (PE), hệ số giá cổ phiếu trên giá sổ sách (PB), giá trị sổ sách cổ phiếu (BV), tỷ lệ lạm phát (CPI) và giá dầu thô WTI (OILPRICE) Lý do mà tác giả sử dụng 3 biến số PE, PB và BV làm biến giải thích bởi vì các nhân tố này đều liên quan tới giá trị cổ phiếu, ngoài ra tác giả sử dụng tỷ lệ lạm phát để