Các yếu tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 LÊ THỊ THÙY DƢƠNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Họ tên sinh viên: LÊ THỊ THÙY DƢƠNG Mã số sinh viên: 030135190092 Lớp sinh hoạt: HQ7 - GE18 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN DUY LINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 TÓM TẮT -  Thị trường chứng khoán năm gần nhân tố quan trọng kinh tế việc giữ cho ngành hoạt động trơn tru ưu tiên hàng đầu phủ Thanh khoản cổ phiếu đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế tạo cân thị trường chứng khốn Chính vây, cải thiện tính khoản cổ phiếu có ý nghĩa vơ to lớn cho phát triển chung kinh tế Khóa luận xem xét tác động yếu tố nội yếu tố vĩ mô khả toán cổ phiếu, sử dụng giá trị giao dịch cổ phiếu đại diện cho thước đo khoản cổ phiếu Khóa luận lấy số liệu 30 doanh nghiệp Việt Nam thuộc số VN30 từ năm 2014 đến năm 2021 với biến độc lập: quy mô công ty (MC), tỷ suất sinh lời (ROA), thu nhập cổ phiếu (EPS), tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR), lãi suất ngân hàng (IR), lạm phát (INF) cung tiền kinh tế (MS) Kết cuối từ hồi quy mơ hình FGLS cho thấy biến độc lập MC, EPS, DPR, IR, INF MS có mối tương quan với khoản cổ phiếu ROA khơng có tương quan với biến phụ thuộc Trên sở kết nghiên cứu, số khuyến nghị đề xuất cho nhà quản lý doanh nghiệp nhằm nâng cao tính khoản cổ phiếu Từ khóa: khoản cổ phiếu, yếu tố nội tại, yếu tố vĩ mô, thị trƣờng chứng khoán i ABSTRACT -  The stock market has in recent years been one of the most important factors in the economy, and keeping it running is also a top priority for the government Stock liquidity plays an important role in economic development and creates balance in the stock market Therefore, improving stock liquidity is of great significance for the overall development of the economy This thesis examines the impact of internal factors and macro factors on the solvency of stocks, using stock’s value traded as a measure of stock liquidity This thesis takes the data of 30 Vietnamese enterprises in the VN30 index from 2014 to 2021 with independent variables: company size (MC), profitability ratio (ROA), earnings per share (EPS), dividend payout ratio (DPR), bank interest rate (IR), inflation (INF) and money supply in the economy (MS) The final results from the FGLS model regression show that the independent variables MC, EPS, DPR, IR, INF and MS are all correlated with stock liquidity while ROA has no correlation with the dependent variable On the basis of research results, some recommendations are proposed for corporate managers to improve stock liquidity Keywords: stock liquidity, internal factors, macro factors, stock market ii LỜI CAM ĐOAN -  Tôi tên Lê Thị Thùy Dương, xin cam đoan khóa luận với tên đề tài: ―Các yếu tố ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam‖ thực dựa kiến thức tích lũy từ trường đại học với hướng dẫn Thầy Nguyễn Duy Linh Khóa luận cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ khóa luận Tơi xin chịu trách nhiệm lời cam đoan Thành Phố Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 06 năm 2023 Tác giả Lê Thị Thùy Dương iii LỜI CẢM ƠN -  Trải qua bốn năm học tập rèn luyện Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, giảng dạy tận tình thầy cơ, tơi có hành trang kiến thức tảng vững để hoàn thành đề tài ―Các yếu tố ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam‖ Trước hết, tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Tiến sĩ Nguyễn Duy Linh, kiên nhẫn động viên thầy Sự nhiệt tình hướng dẫn thầy tiếp thêm sức mạnh cho tơi thực khóa luận Nếu khơng có hướng dẫn thầy luận văn khơng thể hồn thành Thứ hai, tơi xin cảm ơn Ban lãnh đạo tồn thể quý thầy cô Trường Đại học Ngân hàng xây dựng chương trình chất lượng cao để tơi có hội thực khóa luận Bằng việc nghiên cứu tìm hiểu chủ đề luận văn này, tơi có hội tiếp cận với kiến thức biên lĩnh vực đặc biệt này, trang bị cho kiến thức chuyên môn kỹ hiệu sau tốt nghiệp Với thời gian kiến thức cịn hạn chế nên việc thực khóa luận khơng thể tránh khỏi sai sót Tơi mong nhận ý kiến đóng góp từ Hội đồng phản biện quý thầy cô Thành Phố Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 06 năm 2023 Tác giả Lê Thị Thùy Dương iv MỤC LỤC TÓM TẮT i ABSTRACT ii LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH ix CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp nghiên cứu 1.7 Kết cấu nghiên cứu KẾT LUẬN CHƢƠNG .7 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Tổng quan khoản cổ phiếu 2.1.1 Khái niệm khoản cổ phiếu 2.1.2 Phƣơng pháp đo lƣờng khoản cổ phiếu 2.1.3 Ý nghĩa khoản cổ phiếu 13 2.2 Tổng quan yếu tố ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu 14 v 2.2.1 Nhóm nhân tố nội doanh nghiệp 14 2.2.2 Nhóm nhân tố vĩ mơ 17 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm 21 2.4 Điểm nghiên cứu 30 KẾT LUẬN CHƢƠNG 31 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.1 Quy trình nghiên cứu 32 3.2 Mơ hình nghiên cứu 33 3.2 Mô tả biến số mô hình nghiên cứu 34 3.3.1 Biến phụ thuộc 34 3.3.2 Biến độc lập 35 3.3 Dữ liệu phạm vi nghiên cứu .38 3.4 Quy trình phân tích 38 KẾT LUẬN CHƢƠNG 42 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 43 4.1 Phân tích mơ tả 43 4.2 Phân tích tương quan kiểm định đa cộng tuyến 45 4.3 Kết hồi quy từ mơ hình Pooled OLS, FEM REM .47 4.4 Kiểm tra mức độ phù hợp .48 4.5 Kiểm tra lỗi hồi quy 50 4.6 Phương pháp FGLS để giải vi phạm giả định .52 4.7 Thảo luận kết nghiên cứu 54 KẾT LUẬN CHƢƠNG 57 vi CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 58 5.1 Kết luận 58 5.2 Ý nghĩa khuyến nghị 59 5.3 Hạn chế khóa luận 60 KẾT LUẬN CHƢƠNG 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .63 PHỤ LỤC 69 vii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT CHỮ NGUYÊN NGHĨA BẰNG NGUYÊN NGHĨA BẰNG VIẾT TẮT TIẾNG ANH TIẾNG VIỆT DPR Dividend Payout Ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức EPS Earnings Per Share Tỷ suất thu nhập cổ phần FEM Fixed Effects Model Mơ hình tác động cố định Feasible Generalized Least Bình phương tối thiểu tổng quát Squares khả thi INF Inflation rate Tỷ lệ lạm phát IR Interest Rate Lãi suất ngân hàng LIQ Stock Liquidity Thanh khoản cổ phiếu MC Market Capitalization Giá trị vốn hóa thị trường MS Money Supply Cung ứng tiền tệ OLS Ordinary Least Square REM Random Effects Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Return On Assets Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản FGLS Phương pháp bình phương tối thiểu viii thị trường chứng khốn Việt Nam từ năm 2014 đến năm 2021 Thời gian cho nghiên cứu ngắn so với nghiên cứu khác chủ đề Thứ hai, liệu sử dụng nghiên cứu thu thập từ nhiều nguồn khác sở liệu Fiin pro, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), World bank Do đó, kết bị sai lệch liệu từ nguồn khơng đáng tin cậy Thứ ba, nghiên cứu có kế thừa mơ hình định lượng từ nghiên cứu quốc tế Điều sai lệch khơng quan sát tồn tác động biến số tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Bên cạnh đó, tác giả sử dụng thước đo khoản dựa vào giá trị giao dịch cổ phiếu mà chưa có kết hợp với phương pháp đo lường khác Điều dẫn đến biến phụ thuộc chưa thật đại diện cho tính khoản cổ phiếu thị trường Việt Nam 61 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chương 5, kết hợp kết luận nghiên cứu chương trước, tác giả liệt kê số hướng cho doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam dựa yếu tố vĩ mơ vi mơ có tác động đến khoản cổ phiếu, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc thu hút nhà đầu tư Những đóng góp giúp doanh nghiệp đưa kế hoạch kinh doanh phù hợp nhằm nâng cao tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo nƣớc Alnaif, K L (2014) Stock liquidity determination evidence from Amman Stock Exchange Asian Economic and Financial Review, 4(12), 1894-1905 Amihud, Y (2002) Illiquidity and stock returns: cross-section and timeseries effects Journal of financial markets, 5(1), 31-56 Amihud, Y., & Mendelson, H (1986) Asset pricing and the bid-ask spread Journal of financial Economics, 17(2), 223-249 Amihud, Y., Mendelson, H., & Pedersen, L H (2006) Liquidity and asset prices Foundations and Trends in Finance, 1(4), 269-364 Bali, T G., Engle, R F., & Murray, S (2016) Empirical asset pricing: The cross section of stock returns John Wiley & Sons Banerjee, S., Gatchev, V A., & Spindt, P A (2007) Stock market liquidity and firm dividend policy Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(2), 369-397 Baradarannia, M R., & Peat, M (2013) Liquidity and expected returnsEvidence from 1926-2008 International Review of Financial Analysis, 29, 10–23 Barardehi, Y H., Bernhardt, D., Ruchti, T G., & Weidenmier, M (2021) The night and day of Amihud’s (2002) liquidity measure The Review of Asset Pricing Studies, 11(2), 269-308 Bartov, E., & Bodnar, G M (1996) Alternative accounting methods, information asymmetry and liquidity: Theory and evidence Accounting review, 397-418 10 Batten, J A., & Vo, X V (2014) Liquidity and return relationships in an emerging market Emerging Markets Finance and Trade, 50(1), 5-21 63 11 Bekaert, G., Harvey, C R., & Lundblad, C (2007) Liquidity and expected returns: Lessons from emerging markets The review of financial studies, 20(6), 1783-1831 12 Bekaert, G., Harvey, C., & Lundblad, C (2003) Liquidity of emerging markets: lessons from emerging markets Unpublished working paper Duke University, Durham, North Carolina 13 Brennan, M J., Chordia, T., Subrahmanyam, A., & Tong, Q (2012) Sellorder liquidity and the cross-section of expected stock returns Journal of Financial Economics, 105(3), 523-541 14 Breusch, T S., & Pagan, A R (1979) A simple test for heteroscedasticity and random coefficient variation Econometrica: Journal of the econometric society, 1287-1294 15 Campbell, J Y., Grossman, S J., & Wang, J (1993) Trading volume and serial correlation in stock returns The Quarterly Journal of Economics, 108(4), 905–939 16 Cao, C., & Petrasek, L (2014) Liquidity risk in stock returns: An eventstudy perspective Journal of Banking and Finance, 45(1), 72–83 17 Chowdhury, A., Uddin, M., & Anderson, K (2018) Liquidity and macroeconomic management in emerging markets Emerging Markets Review, 34, 1-24 18 Dalgaard, R (2009) Liquidity and stock returns: Evidence from Denmark Unpublished master’s thesis) Copenhagen Business School, Denmark 19 Dang, C., Li, Z F., & Yang, C (2018) Measuring firm size in empirical corporate finance Journal of banking & finance, 86, 159-176 20 Datar, V T., Naik, N Y., & Radcliffe, R (1998) Liquidity and stock returns: An alternative test Journal of financial markets, 1(2), 203-219 21 Fang, V W., Noe, T H., & Tice, S (2009) Stock market liquidity and firm value Journal of financial Economics, 94(1), 150-169 64 22 Fernández-Amador, O., Gächter, M., Larch, M., & Peter, G (2013) Does monetary policy determine stock market liquidity? New evidence from the euro zone Journal of Empirical Finance, 21, 54-68 23 Foucault, T., Pagano, M., Roell, A., & Röell, A (2013) Market liquidity: theory, evidence, and policy Oxford University Press 24 Goyenko, R Y., & Ukhov, A D (2009) Stock and bond market liquidity: A long-run empirical analysis Journal of Financial and Quantitative Analysis, 44(1), 189-212 25 Gujarati, D (2014) Econometrics by example Bloomsbury Publishing 26 Hausman, J A (1978) Specification tests in econometrics Econometrica: Journal of the econometric society, 1251-1271 27 Huang, T., Wu, F., Yu, J., & Zhang, B (2013) The value impact of stock liquidity: An international evidence Available at SSRN 2208875 28 Igbinosa, S O., & Uhunmwangho, M (2019) Macroeconomic aggregates and stock market markets International liquidity: Journal Evidence of from Economics African and stock Financial Management, 4(1), 18-27 29 Jepkemei, B (2017) The impact of inflation on stock market liquidity: A case of Nairibi Securities Exchanges, Kenya International Journal of Economics, Commerce and Management, 5(1), 319-350 30 Jiang, F., Ma, Y., & Shi, B (2017) Stock liquidity and dividend payouts Journal of Corporate finance, 42, 295-314 31 Jiang, L (2014) Stock liquidity and the Taylor rule Journal of Empirical Finance, 28, 202-214 32 Kasmir (2016) Analisis Laporan Keuangan Jakarta: Raja Grafindo Persada 33 Lawal, A I., Somoye, R O., Babajide, A A., & Nwanji, T I (2018) The effect of fiscal and monetary policies interaction on stock market performance: Evidence from Nigeria Future Business Journal, 4(1), 16-33 65 34 Lesmond, D A., Ogden, J P., & Trzcinka, C A (1999) A new estimate of transaction costs The review of financial studies, 12(5), 1113-1141 35 Lipson, M L., & Mortal, S (2009) Liquidity and capital structure Journal of financial markets, 12(4), 611-644 36 Liu, W (2006) A liquidity-augmented capital asset pricing model Journal of financial Economics, 82(3), 631-671 37 Lo, A W., & Wang, J (2000) Trading volume: definitions, data analysis, and implications of portfolio theory The Review of Financial Studies, 13(2), 257-300 38 Lu-Andrews, R., & Glascock, J L (2010) Macroeconomic effects on stock liquidity Available at SSRN 1662751 39 Markonah, M., Salim, A., & Franciska, J (2020) Effect of profitability, leverage, and liquidity to the firm value Dinasti International Journal of Economics, Finance & Accounting, 1(1), 83-94 40 Mohamed, A., & Seelanatha, S L (2014) The Global Financial Crisis (GFC), Equity Market Liquidity & Capital Structure: Evidence from Australia Journal of Applied Research in Accounting and Finance (JARAF), 9(1) 41 Mousa, R A A (2016) The Impact of Macroeconomic Variables on Amman Stock Exchange (ASE) Liquidity Measurements Research Journal of Finance and Accounting, 7(20), 40-44 42 Muñoz, F (2013) Liquidity and firm investment: Evidence for Latin America Journal of empirical finance, 20, 18-29 43 Nadarajah, S., Ali, S., Liu, B., & Huang, A (2018) Stock liquidity, corporate governance and leverage: New panel evidence Pacific-Basin Finance Journal, 50, 216-234 44 Næs, R., Skjeltorp, J A., & Ødegaard, B A (2011) Stock market liquidity and the business cycle The Journal of Finance, 66(1), 139-176 66 45 Naik, P., Poornima, B G., & Reddy, Y V (2020) Measuring liquidity in Indian stock market: A dimensional perspective PloS one, 15(9), e0238718 46 Norvaišienė, R., & Stankevičienė, J (2014) Impact of companies’ internal factors on stock liquidity in Baltic markets Procedia-Social and Behavioral Sciences, 156, 543-547 47 Omri, A., Zayani, M., & Loukil, N (2004) Impact of liquidity on stock return: An empirical investigation of the Tunis stock market Finance and Business Strategies 48 Park, H M (2011) Practical guides to panel data modeling: a step-by-step analysis using stata Public Management and Policy Analysis Program, Graduate School of International Relations, International University of Japan, 12, 1-52 49 Roll, R (1984) A simple implicit measure of the effective bid‐ask spread in an efficient market The Journal of finance, 39(4), 1127-1139 50 Rouwenhorst, K G (1999) Local return factors and turnover in emerging stock markets The journal of finance, 54(4), 1439-1464 51 Sawitri, A N., & Sulistyowati, C (2018) Stock liquidity and dividend policy KnE Social Sciences 52 Stoll, H R (2000) Presidential address: friction The Journal of Finance, 55(4), 1479-1514 53 Sudana, I Made (2015) Theory and Practices Corporate Financial Management 𝑑 ed Jakarta: Erlangga 54 Udomsirikul, P., Jumreornvong, S., & Jiraporn, P (2011) Liquidity and capital structure: The case of Thailand Journal of Multinational Financial Management, 21(2), 106-117 55 Vo, X V (2022) Can liquidity explain dividends? Cogent Business & Management, 9(1), 2018906 56 Vo, X V., & Batten, J (2010) An empirical investigation of liquidity and stock returns relationship in Vietnam stock markets during financial crisis 67 57 Wooldridge, J M (2002) Econometric analysis of cross section and panel data MIT press Cambridge, ma, 108(2), 245-254 58 Zadeh, F O., & Eskandari, A (2012) Firm size as company's characteristic and level of risk disclosure: Review on theories and literatures International journal of Business and social science, 3(17) 59 Zhang, H., Ye, J., Wei, F., Kashif, R., & Cao, C (2019) Monetary policy adjustment, corporate investment, and stock liquidity—empirical evidence from Chinese stock market Emerging Markets Finance and Trade, 55(13), 3023-3038 Tài liệu tham khảo nƣớc Nguyễn Đình Thọ (2012) Phƣơng pháp nghiên cứu khoa học kinh doanh Hà Nội: NXB Lao động xã hội Nguyễn Hữu Huy Nhựt (2013) Nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí phát triển kinh tế, 27(6), 3-10 Nguyễn Trung Trực (2021) Các yếu tố kinh tế tác động đến số VN30 Việt Nam Tạp chí Cơng thƣơng, số Trần Thị Hải Lý (2015) Chính sách tiền tệ khoản thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí phát triển kinh tế, (JED, Vol 26 (6)), 2-22 Trọng Hoàng & Nguyễn Mộng Ngọc Chu (2008) Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS (Dùng với SPSS phiên 11.5, 13, 14, 15, 16)-Tập Võ Xuân Vinh & Nguyễn Minh Nguyệt (2017) Thanh khoản, biến động lợi nhuận tỷ suất sinh lời cổ phiếu-nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí khoa học đại học mở Thành phố Hồ Chí Minh-kinh tế quản trị kinh doanh, 12(2), 3-14 68 PHỤ LỤC Phụ lục Thống kê mô tả Phụ lục Ma trận tƣơng quan Pearson 69 Phụ lục Hồi quy OLS Phụ lục Đa cộng tuyến - VIF 70 Phụ lục Mơ hình FEM 71 Phụ lục Mơ hình REM 72 Phụ lục So sánh ba mơ hình OLS, FEM REM 73 Phụ lục Kiểm định Hausman Phụ lục Kiểm định tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi 74 Phụ lục 10 Kiểm định tự tƣơng quan Phụ lục 11 Mơ hình FGLS 75