Hoàn Thiện Ông Tá Hoạh Định Tài Hính Tại Ông Ty Vtc Inteom.pdf

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HÀ NỘI  NGHIÊM XUÂN TRƯỜNG HOÀN THIỆN CÔNG TÁC HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY VTC INTECOM Chuyên ngành Quản trị kinh doanh LUẬN VĂN THẠC SỸ KHOA HỌC[.]

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HÀ NỘI

- -

NGHIÊM XUÂN TRƯỜNG

HOÀN THIỆN CÔNG TÁC HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

TẠI CÔNG TY VTC INTECOM

Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh

LUẬN VĂN THẠC SỸ KHOA HỌC

QUẢN TRỊ KINH DOANH

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS Nguyễn Hữu Tài

HÀ NỘI – 2010

L ỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan: Bản luận văn tốt nghiệp này là công trình nghiên cứu thực sự của cá nhân, được thực hiện trên cơ sở nghiên cứu lý thuyết, nghiên cứu khảo sát tình hình thực tiễn và dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS Nguyễn Hữu Tài

Các số liệu, mô hình toán và những kết quả trong luận văn là trung thực, các đề xuất kiến nghị đưa ra xuất phát từ thực tiễn và kinh nghiệm, chưa từng được công bố dưới bất cứ hình thức nào trước khi trình, bảo vệ và công nhận bởi “ Hội Đồng đánh giá

luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ kinh tế ”

Một lần nữa, tôi xin khẳng định về sự trung thực của lời cam kết trên

M ỤC LỤC

Trang bìa phụ

Lời cam đoan

Danh mục các ký hiệu, các chữ viết tắt

5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài 2

CHƯƠNG 1 – TỔNG QUAN VỀ HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH DOANH

1.1.1 Các loại hình doanh nghiệp tại Việt Nam 4

1.2 Cơ sở lý luận của công tác hoạch định tài chính 8 1.2.1 Khái niệm hoạch định tài chính 8

iii Khái niệm hoạch định tài chính 9 1.2.2 Sự cần thiết phải hoạch định tài chính 9 1.2.3 Mục tiêu của hoạch định tài chính 10 1.2.4 Căn cứ hoạch định tài chính 11 1.2.5 Nội dung hoạch định tài chính 13

i Phân tích các báo cáo tài chính 13

iii Kế hoạch sản xuất và chi phí 41

iv Lập các báo cáo tài chính dự kiến 42

v Dự báo nhu cầu vốn bổ sung (AFN) cho sự gia tăng doanh thu 44

vii Các tỷ số tài chính dự kiến và mục tiêu 48 1.2.6 Các phương pháp hoạch định tài chính hàng năm 49

i Mô hình kế hoạch tài chính tổng hợp của doanh nghiệp 49

ii Mô hình kế hoạch tài chính tổng hợp tập trung phản ánh toàn bộ

nguồn tài chính được khai thác, phân phối và sử dụng 50 iii Mô hình hoạch định tài chính theo tỷ lệ phần trăm doanh thu 50

iv Mô hình hoạch định tài chính theo ngân sách 51 CHƯƠNG 2 – THỰC TRẠNG CÔNG TÁC HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH TẠI

2.1 Giới thiệu tổng quát về công ty VTC Intecom 52 2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển 52 2.1.2 Đặc điểm quy trình sản xuất dịch vụ 53 2.1.3 Đặc điểm về cơ cấu bộ máy quản lý và chức năng các phòng ban 55

2.2 Thực trạng công tác hoạch định tài chính tại công ty VTC Intecom 61

2.2.2 Nhận thức về khái niệm (mục tiêu) hoạch định tài chính 67 2.2.3 Nhận thức về nội dung và quy trình hoạch định tài chính 68 2.2.4 Nhận thức về căn cứ hoạch định tài chính 75 2.3 Đánh giá chung về thực trạng công tác hoạch định tài chính tại công ty

2.3.1 Về khái niệm (mục tiêu) hoạch định tài chính 76 2.3.2 Về nội dung hoạch định tài chính và quy trình hoạch định tài chính 76 2.3.3 Về căn cứ hoạch định tài chính 77

2.3.4 Về phương pháp hoạch định tài chính 78 2.3.5 Về việc tổ chức công tác hoạch định tài chính 78 CHƯƠNG 3 – MỘT SỐ ĐỀ XUẤT NHẰM HOÀN THIỆN CÔNG TÁC

HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY VTC INTECOM 80 3.1 Đề xuất về nhận thức hoạch định tài chính 80 3.2 Đề xuất về căn cứ hoạch định tài chính 80 3.3 Đề xuất về nội dung và quy trình hoạch định kinh doanh 84 3.3.1 Đề xuất về nội dung hoạch định tài chính 84 3.3.2 Đề xuất về quy trình hoạch định tài chính 85 3.4 Đề xuất về phương pháp hoạch định tài chính 89 3.5 Đề xuất về công tác tổ chức hoạch định tài chính 94

DANH M ỤC CÁC BẢNG

1 2.1 Thống kê người tham gia phỏng vấn 66

2 2.2 Kết quả điều tra về mức độ thường xuyên của công tác hoạch định tài

3 2.3 Kết quả điều tra mức độ chuyên nghiệp của nhân sự hoạch định tài chính 66

4 2.4 Kết quả về người chịu trách nhiệm cao nhất về công tác hoạch định tài

5 2.5 Kết quả điều tra hiểu biết về khái niệm (mục tiêu) hoạch định tài chính 67

8 2.8 Kế hoạch tiêu thụ sản phẩm năm 2010 69

9 2.9 Tổng hợp số liệu doanh thu 2007 - 2009 70

10 2.10 Chi phí nhân công năm 2008, 2009 71

11 2.11 Kế hoạch chi phí nhân công năm 2010 71

12 2.12 Kế hoạch chi phí sản xuất chung năm 2010 72

13 2.13 Chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp 72

14 2.14 Kế hoạch giá vốn hàng bán năm 2010 72

16 2.16 Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự kiến năm 2010 74

17 2.17 Các chỉ tiêu tài chính dự kiến cho năm 2010 75

18 2.18 Kết quả điều tra hiểu biết về căn cứ hoạch định tài chính 75

19 3.1 Mẫu Bảng cân đối kế toán rút gọn 81

21 3.3 Mẫu báo cáo lưu chuyển tiền tệ rút gọn 82

22 3.4 Mẫu báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 83

23 3.5 Phương pháp dự báo san bằng hàm số mũ giản 85

24 3.6 Phương pháp dự báo dựa vào lượng tăng tuyệt đối bình quân 86

25 3.7 Dự báo bằng phương pháp Brown 86

27 3.9 Tổng hợp so sánh các chỉ số MAD và MAPE 87

28 3.10 Báo cáo thu nhập thực tế năm 2009 và dự kiến 2010 92

29 3.11 Bảng cân đối kế toán thực tế năm 2009 và dự kiến 2010 93

30 3.12 Một số chỉ tiêu tài chính trước và sau khi điều chỉnh 94

DANH M ỤC SƠ ĐỒ

2 1.2 Quy trình hoạch định tài chính theo ngân sách 51

3 2.1 Sự tương tác giữa các thành phần trong hệ thống quản trị

M Ở ĐẦU

1 Đặt vấn đề:

Khi nói đến sản xuất kinh doanh thì cho dù dưới hình thức nào vấn đề được nêu ra trước tiên cũng là hiệu quả Hiệu quả sản xuất kinh doanh là mục tiêu phấn đấu của một nền sản xuất, là thước đo về mọi mặt của nền kinh tế quốc dân cũng như từng đơn vị sản xuất Lợi nhuận kinh doanh trong nền kinh tế thị trường là mục tiêu lớn nhất của mọi doanh nghiệp Để đạt được điều đó mà vẫn đảm bảo chất lượng tốt, giá thành hợp lý, doanh nghiệp vẫn vững vàng trong cạnh tranh thì các doanh nghiệp phải không ngừng nâng cao trình độ sản xuất kinh doanh, trong đó công tác hoạch định tài chính là vấn đề quan trọng có ý nghĩa quyết định đến kết quả và hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin là một doanh nghiệp nhà nước có hoạt động trong lĩnh vực công nghiệp nội dung số với thị trường có sự cạnh tranh gay gắt của ngành Công ty cũng đang cố gắng tìm tòi sáng tạo cho mình một chiến lược phát triển kinh doanh tương đối bền vững trên cơ sở vận dụng lý luận khoa học quản trị chiến lược vào điều kiện thực tiễn của công ty nhằm tạo ra cho mình một chiến lược kinh doanh trong định hướng 5-10 năm tới hoặc dài hơn nữa Tuy nhiên môi trường kinh doanh luôn thay đổi và việc hoạch định chiến lược kinh doanh cũng phải điều chỉnh cho phù hợp với hoàn cảnh mới và cũng có thể nói không thể đề ra một chiến lược được xem là hoàn hảo nhất Chính vì vậy trong quá trình làm việc tại thực tập tại Công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin – VTC Intecom trên cơ sở hệ thống lý thuyết đã được trang bị

ở nhà trường và căn cứ vào thực tế của công ty, em đã chủ động lựa chọn đề tài

"Hoàn thiện công tác hoạch định tài chính tại công ty VTC Intecom" làm nội dung nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp của mình

2 Mục tiêu nghiên cứu:

Đề tài tập trung nghiên cứu các vấn đề sau:

- Nghiên cứu cơ sở lý luận nhằm hoàn thiện công tác hoạch định tài chính trong doanh nghiệp

- Tìm hiểu thực trạng công tác hoạch định tài chính tại công ty Đầu tư và phát triển công nghệ thông tin

- Vận dụng cơ sở lý luận vào thực tiễn ở công ty để đưa ra các giải pháp nhằm hoàn thiện công tác hoạch định tài chính tại công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin

3 Phạm vi nghiên cứu:

- Đề tài được nghiên cứu và tìm hiểu tại công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin

- Số liệu được sử dụng trong đề tài là số liệu kế hoạch trong năm 2010 và

số liệu thực tế giai đoạn 2007-2009

- Đề tài tập trung vào việc đề xuất các ý kiến nhằm hoàn thiện công tác hoạch định tài chính tại công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin

4 Phương pháp luận nghiên cứu:

- Phương pháp điều tra trắc nghiệm: là phương pháp đo lường khách quan mức độ hiểu biết của người được điều tra thông qua phiếu điều tra

- Phương pháp điều tra bằng trò chuyện: là phương pháp thu lượm thông tin về những vấn đề nghiên cứu trong quá trình trao đổi ý kiến trực tiếp với người được phỏng vấn

- Phương pháp nghiên cứu lý luận: là phương pháp khai thác những thông tin khoa học lý luận qua sách, tài liệu tham khảo, giáo trình có liên quan đến vấn đề cần nghiên cứu – vấn đề hoạch định tài chính

- Phương pháp thống kê và phương pháp toán học trong nghiên cứu khoa học: là các phương pháp dùng để xử lý số liệu, tài liệu thực tế đã thu thập được

5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

- Đề tài đã tổng hợp được những lý luận chung về hoạch định tài chính doanh nghiệp

- Vận dụng cơ sở lý thuyết và thực tiễn nhằm hoàn thiện công tác hoạch định tài chính tại công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin, từ đó

đưa ra được những ý kiến đóng góp, kiến nghị hoàn thiện cho những tồn tại liên quan đến vấn đề trên

6 Kết cấu của đề tài:

Đề tai gồm ba phần:

- Chương 1: Tổng quan về hoạch định tài chính trong doanh nghiệp

- Chương 2: Thực trạng công tác hoạch định tài chính tại công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin

- Chương 3: Một số đề xuất nhằm hoàn thiện công tác hoạch định tài chính tại công ty Đầu tư và Phát triển Công nghệ thông tin

CHƯƠNG 1

1.1 M ỘT SỐ KHÁI NIỆM

Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản có trụ sở giao dịch

ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp là một chủ thể kinh tế tiến hành các hoạt động kinh tế theo một kế hoạch nhất định nhằm mục đích kiếm lợi nhuận

Căn cứ vào hình thức sở hữu, mỗi quốc gia thường có những loại hình doanh nghiệp khác nhau Tuy nhiên về cơ bản, các loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp doanh, công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn

1.1.1 CÁC LO ẠI HÌNH DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

Ở nước ta kể từ khi chuyển sang cơ chế kinh tế thị trường các loại hình doanh nghiệp bao gồm công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên, công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên, công ty cổ phần, công ty hợp doanh, và doanh nghiệp tư nhân Ngoài ra, còn có loại hình doanh nghiệp Nhà nước hoạt động theo

luật doanh nghiệp Nhà nước chứ không theo luật doanh nghiệp do Quốc hội thông qua ngày 12/06/1999 Nhưng, đến ngày 01/07/2010 luật doanh nghiệp Nhà nước hết hiệu lực, loại hình doanh nghiệp nhà nước không còn tồn tại và các doanh nghiệp nhà nước bắt buộc phải chuyển đổi thành loại hình doanh nghiệp khác hoạt động theo luật Doanh nghiệp chung

i Doanh nghiệp tư nhân

Doanh nghiệp tư nhân là doanh nghiệp do một cá nhân làm chủ và tự chịu trách nhiệm bằng tài sản của mình về mọi hoạt động của doanh nghiệp Đây là hình

thức tổ chức kinh doanh lâu đời và đơn giản nhất

Đặc trưng nổi bật của doanh nghiệp tư nhân là người chủ của nó phải chịu trách nhiệm toàn diện đối với các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cả về mặt tài chính cũng như các mặt khác và chịu tránh nhiệm vô hạn đối với các nghĩa vụ tài chính của nó Điều này có nghĩa là người chủ doanh nghiệp không chỉ phải chịu

trách nhiệm đối với doanh nghiệp về mặt tài chính không chỉ trên phần vốn đầu tư ban đầu mà khi cần còn phải đem tài sản cá nhân để trang trải cho các khoản nợ của doanh nghiệp

ii Công ty hợp doanh

Công ty hợp doanh là doanh nghiệp trong đó phải có ít nhất hai thành viên hợp doanh, ngoài các thành viên hợp doanh còn có thể có các thành viên góp vốn, thành viên hợp doanh phải là cá nhân có trình độ chuyên môn và uy tín nghề nghiệp

và chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ của công ty, thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ của công ty trong phạm vi

số vốn đã góp vào công ty

Các thành viên góp vốn đơn thuần là người tài trợ vốn cho doanh nghiệp mà không có quyền tham gia quản lý doanh nghiệp và đổi lại họ chỉ được chia lợi nhuận (thua lỗ) trên phần vốn đầu tư vào công ty

iii Công ty TNHH

Công ty TNHH nhiều thành viên là doanh nghiệp trong đó thành viên có thể

là tổ chức, cá nhân và số lượng thành viên không vượt quá năm mươi, thành viên chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã cam kết góp vào doanh nghiệp

Công ty TNHH một thành viên là doanh nghiệp do một tổ chức làm chủ sở hữu chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn điều lệ của doanh nghiệp

iv Công ty cổ phần

Khái niệm công ty cổ phần được xem đồng nghĩa với công ty đại chúng bởi

cấu trúc, mục tiêu và tính chất của nó Quy định trong một số bộ luật, trong đó có Luật Việt Nam ghi rõ công ty cổ phần cần có tối thiểu 3 cổ đông, bất kể đó là pháp nhân hay thể nhân Tuy nhiên, các quy định đối với một công ty niêm yết thường yêu cầu công ty phải có số cổ đông lớn hơn nhiều Các quy định cụ thể của cả 6 sàn chứng khoán Hoa Kỳ đều cho thấy điều này, từ các sàn sơ khai như Pink

Sheet, OTCBB, NASDAQ, NYSE; trong đó OTCBB yêu cầu công ty ít nhất có 40

cổ đông, còn NYSE lại yêu cầu công ty phải có ít nhất 2.000 cổ đông

Cơ quan tối cao của các công ty cổ phần là Đại hội đồng Cổ đông Các cổ đông sẽ tiến hành bầu ra Hội đồng Quản trị với Chủ tịch Hội đồng Quản trị, các Phó

Chủ tịch và thành viên (kiêm nhiệm và không kiêm nhiệm) Sau đó, Hội đồng quản trị sẽ tiến hành thuê, bổ nhiệm Giám đốc (Tổng giám đốc) và/ hoặc Giám đốc điều hành Hội đồng này cũng có thể tiến hành thuê, bổ nhiệm các Phó Giám đốc (Phó

Tổng Giám đốc) hoặc ủy quyền cho Ban Giám đốc (công ty) làm việc này

Quan hệ giữa Hội đồng Quản trị và Ban giám đốc là quan hệ quản trị công

ty Quan hệ giữa Ban giám đốc và cấp dưới, người lao động nói chung là quan

hệquản lý Xung quanh vấn đề quan hệ giữa các chủ sở hữu là cổ đông của công ty

và những người quản lý thông thường cần được tách bạch và kể cả các đại cổ đông cũng không nhất nhất là được hay có thể tham gia quản lý công ty Để đảm

bảo khách quan, nhiều công ty đã quy định chặt chẽ về điều này

Tại Việt Nam, công ty cổ phần được định nghĩa là doanh nghiệp, trong đó:

+ Vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần;

+ Cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu là ba và không

hạn chế số lượng tối đa;

+ Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp;

+ Cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác, trừ trường hợp quy định tại khoản 3 Điều 81 và khoản 5 Điều 84 của Luật này

+ Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh

+ Công ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoán các loại để huy động vốn

v Doanh nghi ệp nhà nước

Doanh nghiệp nhà nước là tổ chức kinh tế do Nhà nước đầu tư vốn, thành lập

và tổ chức quản lý, hoạt động kinh doanh hoặc hoạt động công ích, nhằm thực hiện các mục tiêu kinh tế - xã hội do Nhà nước giao

Doanh nghiệp nhà nước có tư cách pháp nhân, có các quyền và nghĩa vụ dân

sự, tự chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động, kinh doanh trong phạm vi số vốn do doanh nghiệp quản lý

Doanh nghiệp nhà nước có tên gọi, có con dấu riêng và có trụ sở chính trên lãnh thổ Việt Nam

1.1.2 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Tài chính doanh nghiệp được hiểu là những quan hệ giá trị giữa doanh nghiệp với các chủ thể trong nên kinh tế Các quan hệ tài chính doanh nghiệp chủ

yếu bao gồm:

- Quan hệ giữa doanh nghiệp với nhà nước: đây là mối quan hệ phát sinh khi nhà nước đầu tư vốn vào doanh nghiệp hoặc khi doanh nghiệp thực hiện nghĩa vụ thuế đối với nhà nước

- Quan hệ giữa doanh nghiệp với thị trường tài chính: là mối quan hệ được thể

hiện thông qua hoạt động tìm kiếm các nguồn vốn đầu tư, nguồn vốn vay của doanh nghiệp nhằm đáp ứng nhu cầu vốn kinh doanh của doanh nghiệp, hoặc khi doanh nghiệp trả lãi vay, lãi cổ phần cho các đối tác góp vốn, đầu tư chứng khoán, gửi tiết kiếm…

- Quan hệ giữa doanh nghiệp với các thị trường khác: ngoài mối quan hệ với thị trường tài chính, doanh nghiệp còn có mối quan hệ chặt chẽ với thị trường hàng hóa, dịch vụ, thị trường lao động Tại các thị trường đó, một mặt doanh nghiệp mua sắm máy móc thiết bị, nguyên vật liệu, sức lao động phục vụ hoạt động sản

xuất kinh doanh của mình; mặt khác, từ các tín hiệu thị trường để xác định nhu

cầu về chủng loại, số lượng sản phẩm hàng hóa, dịch vụ trên thị trường để có kế hoạch sản xuất, cung ứng hiệu quả

- Quan hệ nội bộ trong doanh nghiệp: quan hệ này được thể hiện trong việc thanh toán tiền lương, tiền công và các khoản có tính chất lương cho cán bộ công nhân viên trong doanh nghiệp, quan hệ phân phối lợi nhuận…

Từ đó, ta thấy rằng tài chính doanh nghiệp là hệ thống các luồng chuyển dịch giá trị phản ánh sự vận động và chuyển hóa các nguồn tài chính trong quá trình phân phối để tạo lập hoặc sử dụng các quý tiền tệ, nhằm đạt tới các mục tiêu kinh doanh của doanh nghiệp

1.2 CƠ SỞ LÝ LUẬN CỦA CÔNG TÁC HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

1.2.1 KHÁI NIỆM HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

i Khái niệm hoạch định:

Hoạch định là một tiến trình trong đó nhà quản trị xác định và lựa chọn mục tiêu của tổ chức và vạch ra các hành động cần thiết nhằm đạt được mục tiêu đó

Hoạch định có thể được định nghĩa trên phương diện chính thức (lập ra văn

bản) hoặc phi chính thức (không lập văn bản)

ii Khái niệm dự báo:

Khoa học dự báo với tư cách là một ngành khoa học độc lập có hệ thống lí luận,

phương pháp luận và phương pháp hệ riêng nhằm nâng cao tính hiệu quả của dự báo Khi các nhà quản trị lên kế hoạch hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai, bước đầu tiên trong hoạch định là dự báo hay ước lượng nhu cầu tương lai cho sản

phẩm/ dịch vụ và các nguồn lực cần thiết để sản xuất sản phẩm/ dịch vụ đó

Do đó, dự báo là một khoa học và nghệ thuật tiên đoán những sự việc xảy ra trong tương lai dựa trên cơ sở phân tích khoa học về các dữ liệu đã thu thập được Khi tiến hành dự báo, người ta căn cứ vào việc thu thập xử lý số liệu trong quá khứ

và hiện tại để xác định xu hướng vận động của các hiện tượng trong tương lai nhờ vào một số mô hình toán học

Dự báo có thể là một dự đoán chủ quan hoặc trực giác về tương lai Nhưng để cho dự báo được chính xác hơn, người ta cố gắng loại trừ những tính chủ quan của người thực hiện dự báo

iii Khái niệm hoạch định tài chính

Hoạch định tài chính là quá trình dự báo một cách chủ động vị thế tài chính tối ưu trong tương lai của doanh nghiệp Vị thế tài chính được thể hiện bởi các báo cáo tài chính, các chỉ tiêu tài chính và hình ảnh tài chính tương lai của doanh nghiệp được các nhà hoạch định xây dựng trên những căn cứ cụ thể

Quá trình hoạch định tài chính là việc dự kiến chi tiết các chỉ tiêu tài chính trong hệ thống quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cần thực hiện trong tương lai, từ đó xác lập nguồn vốn đảm bảo cho các chỉ tiêu tài chính đó có thể thực hiện được, nhằm cung cấp thông tin phù hợp cho nhà quản trị doanh nghiệp trong công việc điều hành và quản lý kinh doanh để đưa ra những quyết định đúng đắn nhất cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp có hiệu quả cao và đạt được mục tiêu đã xây dựng

Thực chất hoạch định tài chính là lập các kế hoạch tài chính, là xây dựng các

mục tiêu cần đạt được trong kỳ kế hoạch và xác định các bước thực hiện để đạt được mục tiêu

1.2.2 S Ự CẦN THIẾT PHẢI HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

Mục đích của các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp trong điều hành và

quản lý kinh doanh là sử dụng thông tin kinh tế để đề ra quyết định đúng đắn, kịp

thời và có hiệu quả cho hoạt động của doanh nghiệp Trong hệ thống thông tin kinh

tế đó thì những thông tin liên quan đến hoạch định tài chính như: Dự báo doanh thu,

dự toán chi phí, dự báo kết quả kinh doanh, dự báo bảng cân đối kế toán…là những thông tin thực sự cần thiết cho các quyết định của các nhà quản trị

Trong thời kỳ quản lý kinh tế theo cơ chế kế hoạch hóa tập trung thì hầu như các chỉ tiêu kế hoạch về doanh thu, chi phí, lợi nhuận… đều được hoạnh định tập thể và giao từ trên xuống cho doanh nghiệp Hậu quả là làm cho doanh nghiệp giảm tính linh hoạt, năng động và tích cực trong cạnh tranh

Chuyển sang cơ chế thị trường, các doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với sự lựa chọn khắc nghiệt của thị trườngđòi hỏi cần phải chủ động, linh hoạt và tích cực hơn trong cạnh tranh, lấy thị trường làm xuất phát điểm để tìm hiểu, lập kế hoạch mục

tiêu, kinh doanh cho phù hợp với điều kiện của doanh nghiệp để đạt được các mục tiêu đã đề ra Hoạt động của doanh nghiệp không có chiến lược, không sách lược chắc chắn không vững chắc lâu dài

Thực tế cho thấy rằng trong điều kiện nền kinh tế thị trường các doanh nghiệp muốn kinh doanh lâu dài, hoạt động ổn định và bền vững cần thiết phải có chiến lược hoạch định tổng thể và hoạch định cho từng thời kỳ Ngoài ra, vốn luôn

là một yếu tố có tầm quan trọng quyết định cuối cùng đến các hoạt động tài chính

của doanh nghiệp Một chiến lược hành động thể hiện bằng một kế hoạch hành động khả thi hiệu quả nhưng khi xét đến yếu tố vốn, nếu doanh nghiệp không có

khả năng cung ứng vốn hay không có sự chủ động về việc huy động và sử dụng vốn thì thực tế không thể đem lại hiệu quả kinh tế

Hoạch định tài chính của doanh nghiệp bao gồm nhiều dự báo cho quá trình

sản xuất kinh doanh, song các dự báo đó lại có mối liên quan chặt chẽ với nhau tạo thành một hệ thống kế hoạch tài chính của doanh nghiệp Hệ thống kế hoạch đó bao

gồm:

- Kế hoạch về tiêu thụ sản phẩm, hàng hóa và dịch vụ

- Kế hoạch chi phí sản xuất

- Kế hoạch chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp

- Kế hoạch ngân quỹ

- Dự báo kết quả kinh doanh và bảng cân đối kế toán

Như vậy, các kế hoạch tài chính cụ thể tạo thành một hệ thống tài chính của doanh nghiệp, có mối quan hệ khăng khít và rằng buộc nhau, trong đó kế hoạch tiêu

thụ là nhân tố tác động toàn bộ dây truyền lập kế hoạch tài chính của doanh nghiệp

Nếu kế hoạch tiêu thụ lập tùy tiện, thiếu căn cứ thực tế, thiếu cơ sở khoa học thì cả quá trình lập kế hoạch tài chính là vô ích và chỉ là hình thức mà thôi Vì vậy, khi lập

kế hoạch cần phải thận trọng và dựa vào những căn cứ thực thi của dự kiến, phải có

sự liên kết từng khâu, từng bộ phận

1.2.3 MỤC TIÊU CỦA HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

Hoạch định tài chính thực hiện việc dự báo một cách chủ động vị thế tài chính trong tương lai của doanh nghiệp trên cơ sở:

- Định hướng phát triển và mục tiêu cụ thể của doanh nghiệp: tài chính là một

hoạt động chức năng của doanh nghiệp do đó hoạch định tài chính xuất phát từ

mục tiêu và cũng để phục vụ cho mục tiêu của doanh nghiệp

- Phân tích bên trong: Nhà hoạch định phải nhận dạng được điểm mạnh, điểm

yếu của doanh nghiệp thông qua việc tiến hành phân tích sức mạnh nội tại của doanh nghiệp Sức mạnh này được thể hiện qua năng lực sản xuất và công nghệ, năng lực tiếp thị, năng lực nghiên cứu và triển khai, năng lực tài chính, văn hóa doanh nghiệp Ngoài những nguồn lực hiện có, người làm hoạch định còn phải tiên liệu được các nguồn lực có thể có trong tương lai và có các biện pháp thích hượp để huy động các nguồn lực dự kiến đó

- Phân tích bên ngoài: Mục tiêu của việc phân tích bên ngoài là nhận dạng được các cơ hội và thách thức mà doanh nghiệp có thể phải đối diện trong hiện tại và tương lai Các nhân tố bên ngoài gồm: chính trị, pháp lý, kinh tế, xã hội, văn hóa, nhân khẩu, nhu cầu thị trường, đối thủ cạnh tranh

- Các kế hoạch tác nghiệp: Hình ảnh tài chính tương lai của doanh nghiệp là kết

quả cuối cùng của một hệ thống các kế hoạch tác nghiệp có liên quan chặt chẽ, bao gồm: kế hoạch sản xuất, kế hoạch chi phí – giá thành, kế hoạch mua sắm tài sản, kế hoạch nhân sự, kế hoạch huy động vốn, kế hoạch bán bàng và thu tiền,

kế hoạch ngân sách

1.2.4 CĂN CỨ HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

Hoạch định tài chính bắt đầu từ hoạch định chiến lược, bởi những quyết định chiến lược này cũng bao hàm về vấn đề tài chính, do vậy nên hoạch định tài chính cùng với tiến trình hoạch định chiến lược Hoạch định chiến lược là một quá trình theo đúng trình tự để dự bảo những chiến thuật và mục tiêu có tính lâu dài Sự thiết lập này liên quan đến việc phát triển một bản tuyến bố sứ mệnh, mà qua đó có thể trả lời được câu hỏi tổ chức tồn tại vì lý do gì Những mục tiêu chiến lược và chiến thuật tương ứng sẽ được phát triển dựa theo sự đánh giá toàn diện của tổ chức

và môi trường bên ngoài Cuối cùng, những kế hoạch chiến lược sẽ được thực hiện qua việc phát triển một kế hoạch tác nhiệp hay kế hoạch hành động, cùng với kế hoạch tác nghiệp này, doanh nghiệp sẽ có một bộ kế hoạch tài chính hoặc những ngân quỹ hoàn hảo

+ Các kế hoạch sản xuất – kỹ thuật (kế hoạch hoạt động)

Kế hoạch hoạt động của doanh nghiệp còn được gọi là kế hoạch kinh tế- kỹ thuật hay kế hoạch sản xuất kinh doanh Đây là chương trình cụ thể triển khai toàn

bộ các mặt hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp với các biện pháp bảo đảm thực hiện được lập ra cho thời gian một năm Nó gồm 7 bộ phận:

- Kế hoạch sản xuất và tiêu thụ sản phẩm;

- Kế hoạch khoa học- công nghệ;

- Kế hoạch xây dựng cơ bản và sửa chữa lớn;

- Kế hoạch lao động tiền lương;

- Kế hoạch cung ứng – vật tư;

- Kế hoạch giá thành sản phẩm;

- Kế hoạch tài chính

Kế hoạch sản xuất và tiêu thụ sản phẩm là bộ phận chủ đạo tác động toàn bộ dây chuyền lập kế hoạch tài chính doanh nghiệp Kế hoạch sản xuất và tiêu thụ sản

phẩm được xác định qua các chỉ tiêu sau:

- Danh mục mặt hàng sản phẩm hoặc dịch vụ sẽ sản xuất và tiêu thụ năm

kế hoạch

- Tên từng mặt hàng/ dịch vụ, chất lượng quy cách và số lượng sẽ tiêu thụ trong năm kế hoạch

- Tổng doanh thu từ tiêu thụ sản phẩm/ dịch vụ

Để có những chỉ tiêu này, nội dung của công tác kế hoạch bao gồm phải làm

những việc sau:

- Xác định danh mục mặt hàng/ dịch vụ sẽ sản xuất kinh doanh trong năm

kế hoạch

- Xác định số lượng từng mặt hàng, dịch vụ sẽ tiêu thụ

- Xác định số lượng từng mặt hàng, dịch vụ sẽ sản xuất sau khi cân đối số lượng tiêu thụ với tồn kho đầu năm cuối năm

- Phân phối nhiệm vụ kế hoạch sản xuất cho từng phân xưởng (bộ phận)

- Phân phối nhiệm vụ sản xuất cho các quý, tháng trong năm kế hoạch

Từ những phân tích trên, ta có thể nêu ra căn cứ để lập kế hoạch sản xuất kinh và tiêu thụ sản phẩm, các căn cứ này doanh nghiệp đều phải dựa vào nhưng

với mức độ khác nhau:

- Chiến lược kinh doanh trong dài hạn

- Phân tích tình hình tiêu thụ mặt hàng, dịch vụ năm trước, kỳ trước

- Đơn đặt hàng hoặc hợp đồng đã được ký trước

- Dự đoán xu hướng thay đổi thị hiếu

- Năng lực sản xuất kinh doanh của donah nghiệp

+ Các báo cáo tài chính và k ết quả phân tích đánh giá tình hình tài chính kỳ trước:

Để có được kết quả phân tích đánh giá tình hình tài chính kỳ trước, nhà

hoạch định cần sử dụng đến các loại báo cáo tài chính như: Bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, báo cáo thu

nhập… Từ việc phân tích, đánh giá tình hình và kết quả tài chính của kỳ trước sẽ giúp tìm ra những điểm mạnh, điểm yếu trong hoạt động tài chính của doanh nghiệp Qua đó có phương hướng và biện pháp nhằm khai thác thế mạnh, tiềm năng, cũng như điều chỉnh khắc phục những điểm yếu về tình hình tài chính của doanh nghiệp trong kỳ kế hoạch

+ Các chiến lược hay định hướng tài chính:

Hoạch định tài chính là việc cụ thể hóa tài chính của doanh nghiệp, do đó, khi lập kế hoạch tài chính hàng năm cần căn cứ trên cơ sở xem xét các chiến lược tài chính của doanh nghiệp như chiến lược huy động vốn, chiến lược đầu tư, chiến

lược phân bổ thu nhập…

+ Môi trường kinh doanh của doanh nghiệp:

Các nhà hoạch định cần quan tâm đến các chính sách, chế độ tài chính của nhà nước đối với doanh nghiệp, đặc biệt là các chính sách khuyến khích đầu tư, chính sách miễn giảm thuế, chế độ vay vốn, lãi suất vay vốn…Ngoài ra, cũng cần

nắm bắt sự thay đổi của môi trường kinh doanh như môi trường tài chính, sự thay đổi của thị trường chứng khoán, sự phát triển của các công ty tài chính…

1.2.5 NỘI DUNG HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

i Phân tích các báo cáo tài chính

a) Mục đích phân tích

Mục đích của việc phân tích các báo cáo tài chính là để dự báo các tỷ số tài chính mục tiêu Trên cơ sở số liệu thống kê quá khứ và năng lực hiện tại của doanh nghiệp, có sự điều chỉnh để phù hợp với các dự báo về viễn cảnh kinh tế quốc gia, vùng lãnh thổ, khu vực kinh tế, ngành nghề…

b) Căn cứ phân tích

Căn cứ để phân tích là dựa vào báo cáo tài chính của doanh nghiệp: Bảng kết

quả hoạt động sản xuất kinh doanh, bảng cân đối kế toán Dựa vào bảng cân đối kế toán, nhà phân tích có thể nhận biết được loại hình doanh nghiệp, quy mô, mức độ

tự chủ tài chính của doanh nghiệp Bảng cân đối kế toán là một tài liệu quan trọng

nhất giúp các nhà phân tích đánh giá được khả năng cân bằng tài chính, khả năng thanh toán, khả năng cân đối vốn của doanh nghiệp

kỳ kinh doanh trước đó Giá trị phân tích có thể là số tuyệt đối, số tương đối, số

bình quân Để đảm bảo tính chất so sánh được cần phải thỏa mãn điều kiện so sánh:

thống nhất nội dung kinh tế, phương pháp tính chỉ tiêu, đơn vị tính

Nội dung so sánh gồm:

- So sánh số thực tế kỳ phân tích với kỳ kinh doanh trước

- So sánh số thực tế kỳ phân tích với số kỳ kế hoạch

- So sánh số liệu doanh nghiệp với số liệu trung bình ngành, các công ty khác

- So sánh chiều dọc để xem xét tỷ trọng của từng chỉ tiêu so với tổng thể, so sánh chiều ngang để thấy được biến động chỉ tiêu nào đó qua thời kỳ

 Phương pháp phân tích hệ số:

Phương pháp phân tích hệ số là phương pháp sử dụng các hệ số để phân tích

Đó là các hệ số đơn được thiết lập bởi chỉ tiêu này so với chỉ tiêu khác Đây là phương pháp có tính hiện thực cao với các điều kiện áp dụng ngày càng được bổ sung và hoàn thiện

- Nguồn thông tin kế toán và tài chính được cải thiện và cung cấp đầy đủ hơn, đó là cơ sở hình thành những tỷ lệ tham chiếu tin cậy cho việc đánh giá một hệ số của doanh nghiệp hay một nhóm doanh nghiệp

- Việc áp dụng công nghệ thông tin cho phép tích lũy dữ liệu và đẩy nhanh quá trình tính toán hàng loại hệ số

- Phương pháp này giúp nhà phân tích khai thác có hiệu quả những số liệu

và phân tích một cách có hệ thống hàng loạt hệ số theo chuỗi thời gian liên tục hoặc theo từng giai đoạn

Về nguyên tắc, khi sử dụng phương pháp phân tích hệ số ta cần xác định được các ngưỡng, các hệ số tham chiếu Để đánh giá tình hình tài chính của một doanh nghiệp cần so sánh các hệ số của doanh nghiệp với các hệ số tham chiếu Như vậy, phương pháp so sánh luôn được sử dụng kết hợp với phương pháp phân tích hệ số

Khi phân tích, ta thường so sanh theo thời gian (so sánh kỳ này so với kỳ trước) để biết xu hướng thay đổi tình hình tài chính của doanh nghiệp, theo không

gian (so sánh với mức trung bình của ngành) để đánh giá vị thế của doanh nghiệp trong ngành

 Phương pháp phân tích tài chính DUPONT:

Bằng việc sử dụng đẳng thức DUPONT, các nhà phân tích sẽ nhận biết được các nguyên nhân dẫn đến hiện tượng tốt, xấu trong hoạt động của doanh nghiệp Bản chất của phương pháp này là tách một tỷ số tổng hợp phản ánh sức sinh lợi của doanh nghiệp như thu nhập trên tài sản (tỷ suất thu hồi tài sản – ROA), thu nhập sau thuế trên vốn chủ sở hữu (tỷ số thu hồi vốn góp – ROE) thành tích số của chuỗi các

tỷ số có mối quan hệ nhân quả với nhau Từ đó cho phép phân tích ảnh hưởng của các tỷ số đó với tỷ số tổng hợp

d) Các hệ số tài chính

Việc phân tích hệ số giúp ta thấy được điều kiện tài chính chung của một doanh nghiệp Nó giúp các nhà phân tích và các nhà đầu tư xác định liệu một doanh nghiệp có đang trong tình trạng rủi ro mất khả năng thanh toán hay không và doanh nghiệp này có làm ăn tốt không khi so với các doanh nghiệp cùng ngành hoặc đối

thủ cạnh tranh Các nhà đầu tư nhìn vào các hệ số để đánh giá hoạt động và sự tăng trưởng của một doanh nghiệp Như vậy, các hệ số tài chính tồi thường dẫn đến mức chi phí tài trợ cao hơn, trong khi các hệ số tốt luôn có nghĩa là các nhà đầu tư mong

muốn cấp vốn cho doanh nghiệp với chi phí rẻ hơn Các ngân hàng cũng sử dụng các hệ số để xác đình xem có thể cho một doanh nghiệp hưởng mức tín dụng là bao nhiêu

Các chủ nợ thường lo ngại khi một doanh nghiệp không có đủ thu nhập để thanh toán các khoản trả lãi định kỳ tính trên nợ hiện hành Các chủ nợ cũng lo ngại

về các doanh nghiệp mắc nợ trầm trọng, vì xu hướng đi xuống trong hoạt động kinh doanh có thể dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán Các nhà phân tích chứng khoán thường giám sát các hệ số tài chính khác nhau của nhiều doanh nghiệp mà họ quan tâm bằng cách sử dụng một bảng hệ số Bằng việc phân tích này, họ có thể tìm

ra các điểm mạnh và yếu trong các doanh nghiệp khác nhau

Những nhà quản lý sử dụng các hệ số tài chính để giám sát hoạt động kinh doanh, nhằm bảo đảm rằng các doanh nghiệp của họ sử dụng hiệu quả các nguồn vốn sẵn có, và tránh lâm vào tình trạng mất khả năng thanh toán Mục đích là xem tình trạng tài chính và hoạt động của một doanh nghiệp có được củng cố không và

liệu các hệ số nói chung của nó tốt hơn hay tồi tệ hơn so với các hệ số của các đối thủ cạnh tranh Khi các hệ số này thụt xuống dưới các chuẩn mực nhất định, nhà

quản lý có trách nhiệm phải khôi phục lại sự kiểm soát trước khi các vấn đề nghiêm

trọng phát sinh

Việc phân tích các hệ số cho phép bạn hiểu rõ hơn mối quan hệ giữa các

bảng cân đối tài sản và báo cáo tài chính Thí dụ, để tính toán thu nhập trên đầu tư

của một doanh nghiệp, bạn cần số liệu tổng tài sản từ bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp và lợi nhuận ròng từ báo cáo thu nhập Ngoài ra, các hệ số này có thể

chỉ ra tài sản của doanh nghiệp đang được sử dụng đạt hiệu quả mức nào và liệu cơ

cấu nợ của doanh nghiệp đã hợp lý chưa

Mặc dù có một loạt các hệ số quan trọng khác nhau, nhưng các hệ số thường xoay quanh 4 loại chủ yếu sau:

 Các hệ số về khả năng thanh toán

 Các hệ số phản ánh cơ cấu tài sản và nguồn vốn

 Các hệ số về khả năng hoạt động

 Các hệ số về khả năng sinh lãi

 Nhóm các h ệ số về khả năng thanh toán

Tính thanh khoản của tài sản phụ thuộc vào mức độ dễ dàng chuyển đổi tài

sản thành tiền mặt mà không phát sinh thua lỗ lớn Việc quản lý khả năng thanh toán bao gồm việc khớp các yêu cầu trả nợ với thời hạn của tài sản và các nguồn tiền mặt khác nhằm tránh mất khả năng thanh toán mang tính chất kỹ thuật Việc xác định khả năng thanh toán là quan trọng Do đó, vấn đề chính là liệu một doanh nghiệp có khả năng tạo ra đủ tiền mặt để thanh toán cho những nhà cung cấp nguyên vật liệu và các chủ nợ hay không

Về cơ bản, các hệ số về khả năng thanh toán thử nghiệm mức độ thanh toán

của một doanh nghiệp Hai hệ số thông dụng được sử dụng để xác định khả năng thanh toán của một doanh nghiệp bao gồm hệ số khả năng thanh toán hiện tại tỷ lệ tài sản trên nợ và hệ số khả năng thanh toán nhanh hay còn gọi là hệ số thử axit

 Hệ số khả năng thanh toán hiện tại:

Hệ số khả năng thanh toán hiện tại là mối tương quan giữa tài sản lưu động và các khoản nợ ngắn hạn

Hệ số khả năng thanh toán hiện tại =

Ví dụ: Một doanh nghiệp với tài sản lưu động trị giá 20 triệu USD và có các khoản nợ ngắn hạn trị giá 10 triệu USD sẽ có hệ số khả năng thanh toán hiện tại là: $20.000.000 / $10.000.000 = 2,0

Hệ số khả năng thanh toán hiện tại cho thấy mức độ an toàn của một doanh nghiệp trong việc đáp ứng nhu cầu thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Hệ số này có

thể khác nhau, tuỳ thuộc vào ngành công nghiệp và loại doanh nghiệp Hệ số bằng 2,0 hoặc lớn hơn có thể tốt cho một doanh nghiệp sản xuất, trong khi hệ số bằng 1,5

có thể chấp nhận được với một doanh nghiệp dịch vụ công cộng vì nguồn tiền mặt

dự tính thu vào cao và nợ hiện tại hay nợ ngắn hạn nhỏ

Hệ số khả năng thanh toán hiện tại không phản ánh được tính linh hoạt của

một doanh nghiệp Hiển nhiên là một doanh nghiệp có dự trữ tiền mặt lớn và các chứng khoán khả mại sẽ có khả năng thanh toán lớn hơn một doanh nghiệp có mức hàng tồn kho lớn Một hệ số được thiết lập chi tiết hơn khi xem xét vấn đề cơ cấu tài

sản có thể loại bỏ được những thành tố kém tính thanh khoản nhất trong tài sản lưu động chính là hệ số khả năng thanh toán nhanh

 Hệ số khả năng thanh toán nhanh

Bằng cách loại bỏ giá trị không chắc chắn của hàng trong kho và tập trung vào những tài sản có khả năng chuyển đổi dễ dàng, hệ số khả năng thanh toán nhanh được thiết lập nhằm xác định khả năng đáp ứng nhu cầu

Tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn

Tổng nợ ngắn hạn

trả nợ của doanh nghiệp trong trường hợp doanh số bán tụt xuống một cách bất lợi

Hệ số khả năng thanh toán nhanh =

Trong ví dụ trước, tài sản lưu động trị giá 20 triệu USD Nhưng điều gì sẽ

xảy ra nếu 5 triệu USD trong phần tài sản đó là hàng trong kho

Hệ số khả năng thanh toán nhanh = 20.000.000 – $5.000.000 / $10.000.000 = 1,5 Con số này có thể cho bạn biết rằng doanh nghiệp có khả năng đáp ứng việc thanh toán nợ ngắn hạn vì doanh nghiệp không gặp khó khăn nào trong việc chuyển các tài sản lưu động khác thành tiền mặt Mặt khác, doanh nghiệp này có thể có các khoản phải thu khó đòi hoặc hoạt động trong một ngành công nghiệp vô cùng nhạy

cảm mà các chủ nợ đòi hỏi phải được thanh toán nhanh Do đó, doanh nghiệp này

có thể đòi hệ số thanh toán nhanh bằng 0,2 lần, và mức 1,5 lần có thể cho thấy rằng doanh nghiệp đang cố gắng giảm hàng dự trữ hoặc tăng giá trị của các tài sản dễ chuyển đổi khác của mình

Ngoài ra, ta còn có thể sử dụng các hệ số khác như:

 Khả năng thanh toán tức thời

Khả năng thanh toán tức thời =

Thông thường hệ số này bằng 1 là lý tưởng

 Khả năng thanh toán lãi vay hoặc số lần trả lãi

Khả năng thanh toán lãi vay =

Hệ số này cho biết mức độ lợi nhuận có được do sử dụng vốn để đảm

bảo khả năng trả lãi vay hàng năm như thế nào Nói cách khác, hệ số thanh toán lãi vay cho chúng ta biết được số vốn đi vay đã xử dụng tốt

tới mức nào và đem lại lợi nhuận là bao nhiêu có đủ bù đắp lãi vay

phải trả hay không

 Nhóm các h ệ số về cơ cấu tài sản và cơ cấu nguồn vốn

Nhóm chỉ tiêu này đánh giá mức độ phù hợp của cơ cấu tài sản và cơ cấu nguồn vốn, đánh giá sự cân đối giữa tài sản và nguồn tài trợ của nó

Hệ số về cơ cấu nguồn vốn có hai tỷ số quan trọng nhất phản ánh cơ cấu nguồn vốn đó là hệ số nợ và hệ số vốn chủ sở hữu

 Hệ số nợ = = 1- Hệ số vốn chủ sở hữu

Hệ số nợ cho biết trong một đồng vốn kinh doanh có mấy đồng hình thành từ vay nợ bên ngoài Thông thường các chủ nợ thích hệ số nợ trên

tổng tài sản vừa phải vì hệ số này càng thấp thì khoản nợ càng được đảm

bảo trong trường hợp doanh nghiệp bị phá sản Trong khi đó, các chủ sở

hữu doanh nghiệp lại thích hệ số này càng cao càng tốt vì họ muốn lợi nhuận gia tăng nhanh Song nếu hệ số nợ quá cao doanh nghiệp dễ bị rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán

 Hệ số vốn chủ sở hữu = = 1- Hệ số nợ

Hệ số vốn chủ sở hữu đo lường sự đóng góp của chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn hiện nay của doanh nghiệp

Khi phân tích hai chỉ tiêu này, ta thấy được mức độ độc lập hay phụ thuộc

của doanh nghiệp đối với các chủ nợ, hoặc mức độ tài trọ của doanh nghiệp đối với vốn kinh doanh của mình Hệ số tự tài trợ càng lớn chứng tỏ doanh nghiệp có nhiều

vốn tự có, có tính độc lập cao với các chủ nợ do đó không bị ràng buộc hay bị sức

ép của các khoản vay nợ Nhưng khi hệ số nợ cao thì doanh nghiệp có lợi vì được

sử dụng một lượng tài sản lớn mà chỉ phải đầu tư một lượng nhỏ và các nhà tài chính sử dụng nó như một chính sách tài chính để gia tăng lợi nhuận

Nợ phải trảTổng nguồn vốn

Vốn chủ sở hữu

Tổng nguồn vốn

Hệ số về cơ cấu tài sản có hai hệ số phản ánh việc bố trí cơ cấu tài sản của doanh nghiệp

 Hệ số đầu tư vào tài sản dài hạn =

= 1 – Hệ số đầu tư vào tài sản ngắn hạn

Hệ số đầu tư vào tài sản ngắn hạn =

= 1 – Hệ số đầu tư vào tài sản dài hạn

Hệ số này phản ánh khi doanh nghiệp sử dụng bình quân một đồng vốn kinh doanh thì dành ra bao nhiêu để hình thành tài sản lưu động, bao nhiêu hình thành tài sản cố định

Hệ số đầu tư vào tài sản dài hạn càng lớn càng thể hiện mức độ quan trọng

của tài sản cố định trong tổng tài sản, phản ánh tình hình trang bị cơ sở vật chất kỹ thuật, năng lực sản xuất và xu hướng phát triển lâu dài cũng như khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Tuy nhiên tỷ suất này lớn hay nhỏ thì tốt

lại phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh của từng doanh nghiệp trong từng điều kiện cụ thể

 Hệ số tự tài trợ tài sản cố định =

Hệ số này phản ánh mức độ tài trợ của nguồn vốn chủ sở hữu cho tài sản cố định của doanh nghiệp Nếu hệ số này lớn hơn 1 thì doanh nghiệp có khả năng tài chính lành mạnh và vững vàng Nếu hệ số này nhỏ hơn 1 tức là một

bộ phận tài sản cố định được tài trợ bằng vốn vay và sẽ là mạo hiểm khi đó là

vốn vay ngắn hạn

 Nhóm các h ệ số về khả năng hoạt động (khả năng quản lý tài sản)

Tài sản cố định và đầu tư dài hạn

Tổng tài sản

Tài sản cố định và đầu tư ngắn hạn

Tổng tài sản

Nguồn vốn chủ sở hữuTài sản cố định và đầu tư dài hạn

Các chỉ tiêu này dùng để đo lường hiệu quả sử dụng vốn, tài sản của một doanh nghiệp bằng cách so sánh doanh thu với việc bỏ vốn vào kinh doanh dưới các tài sản khác

 Số vòng quay hàng tồn kho =

Số vòng quay hàng tồn kho là số lần mà hàng hóa tồn kho bình quân luân chuyển trong kỳ Hệ số này càng cao thì việc kinh doanh được đánh giá càng tốt vì doanh nghiệp chỉ đầu tư cho hàng tồn kho thấp nhưng vẫn đạt được doanh thu cao

 Số ngày một vòng quay hàng tồn kho =

Số ngày một vòng quay hàng tồn kho là cách nhìn khác về tình hình luân chuyển hàng hóa, nó phản ánh số ngày trung bình của một vòng quay hàng tồn kho

 Số vòng quay khoản phải thu =

Số vòng quay khoản phải thu phản ánh tốc độ chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền mặt của doanh nghiệp, nói lên tình hình thu tiền từ khách hàng, chính xác hơn là chính sách bán hàng trả chậm của doanh nghiệp

Hệ số này càng lớn chứng tỏ tốc độ thu hồi các khoản phải thu nhanh

 Kỳ thu tiền bình quân =

Hệ số này là một cách phản ánh khác về tình hình bán hàng trả chậm, cho

biết số ngày bình quân thu hồi các khoản nợ phải thu của doanh nghiệp

Kỳ thu tiền bình quân cao hay thấp trong nhiều trường hợp chưa có kết

Giá vốn hàng bánHàng tồn kho bình quân

luận chắc chắn về chính sách bán hàng trả chậm là tốt hay không tốt mà còn phải xem xét các mục tiêu và chính sách của doanh nghiệp tại thời điểm xem xét như: mục tiêu mở rộng thị trường, chính sách tín dụng của doanh nghiệp…

Vòng quay tổng tài sản =

Vòng quay tổng tài sản nói lên cường độ sử dụng tài sản, phản ánh một đồng tài sản nói chung có khả năng tạo được bao nhiêu doanh thu

 Vòng quay tài sản cố định =

Số vòng quay tài sản cố định nói lên cường độ sử dụng tài sản cố định,

phản ánh một đồng tài sản nói chung có khả năng tạo được bao nhiêu doanh thu Đồng thời chỉ tiêu này cũng cho biết đặc điểm ngành nghề kinh doanh và đặc điểm đầu tư Vòng quay tài sản cố định ở một ngành công nghiệp nặng trang bị máy móc thiết bị nhiều chắc chắn phải thấp hơn một doanh nghiệp làm dịch vụ bán lẻ

 Vòng quay tài sản lưu động =

Vòng quay tổng tài sản lưu động nói lên cường độ sử dụng tài sản lưu động, phản ánh một đồng tài sản lưu động có khả năng tạo được bao nhiêu doanh thu

 Nhóm các h ệ số về khả năng sinh lợi

Nhóm các chỉ tiêu này phản ánh hiệu quả sản xuất kinh doanh tổng hợp nhất

của một doanh nghiệp Các hệ số về khả năng sinh lợi luôn được các nhà quản trị tài chính quan tâm Chúng là cơ sở để đánh giá kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh

Doanh thu

Tổng tài sản

Tài sản cố địnhDoanh thu

Tài sản lưu độngDoanh thu

trong một kỳ nhất định của doanh nghiệp, là luận cứ quan trọng để các nhà hạch định đưa ra các quyết định tài chính trong tương lai

 Tỷ suất lợi nhuận trước thuế trên doanh thu =

Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu =

(lợi nhuận biên PM)

Chỉ tiêu này phản ánh trong 1 đồng doanh thu mà doanh nghiệp thực hiện trong kỳ có mấy đồng lợi nhuận

 Tỷ suất thu hồi tài sản (ROA) =

Đây là chỉ tiêu tổng hợp nhất dùng để đánh giá khả năng sinh lợi của

một đồng vốn đầu tư Nó phản ánh trong một đồng giá trị tài sản mà doanh nghiệp đã huy động vào sản xuất kinh doanh tạo ra được bao nhiêu đồng lãi

 Tỷ suất thu hồi vốn góp (ROE) =

Chỉ tiêu này phản ánh khả năng sinh lợi của vốn chủ sở hữu và được các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm khi họ quyết định bỏ vốn đầu tư vào doanh nghiệp Tăng mức doanh lợi vốn chủ sở hữu là một trong những mục tiêu quan trọng nhất trong hoạt động quản lý tài chính của doanh nghiệp

Tổng tài sản

Lợi nhuận sau thuế

Vốn chủ sở hữuLợi nhuận sau thuế

 = X

Mối quan hệ này cho phép xác định chính xác nguồn gốc làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp là do bán hàng không đủ lớn để tạo ra lợi nhuận hoặc do doanh thu thuần trên mỗi đồng doanh thu quá thấp

- Mối quan hệ giữa tỷ suất thu hồi vốn góp với tỷ suất thu hồi tài sản thông qua đẳng thức:

 = x

= ROA x

Từ hai mối quan hệ trên ta có thể rút ra mối quan hệ giữa ROE với lợi nhuận biên và vòng quay tổng tài sản như sau:

ROE = Lợi nhuận biên x Vòng quay tổng tài sản x

Qua đó, ta có thể khái quát mối quan hệ tương hỗ giữa các tỷ số tài chính theo hệ

thống DUPONT như sau:

Doanh thu thuần

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất thu hồi

tài sản(ROA)

Tổng tài sảnDoanh thu thuần

Tổng tài sản

Lợi nhuận sau

Tỷ suất thu hồi

vốn góp(ROE)

Vốn chủ sở hữu

Tổng tài sản

Vốn chủ sở hữuTổng tài sản

Vốn chủ sở hữu

Tổng tài sản

Sơ đồ 1.1: Đẳng thức DUPONT

ii Dự báo doanh thu

Dự báo doanh thu (kế hoạch doanh thu) là ước tính doanh thu bằng đơn vị

sản phẩm (và từ đó tính ra bằng tiền) cho một kỳ hạn tương lai

+ Các nhân tố ảnh hưởng tới doanh thu

Ước tính doanh thu bằng đơn vị sản phẩm hàng hóa, dịch vụ của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố như khối lượng sản phẩm tiêu thụ, chất

lượng sản phẩm, kết cấu mặt hàng, giá bán sản phẩm, thị trường tiêu thụ và phương

thức tiêu thụ, thanh toán tiền hàng

- Khối lượng sản phẩm hàng hóa, dịch vụ tiêu thụ:

Khối lượng sản phẩm sản xuất ra có ảnh hưởng trực tiếp đến khối lượng sản phẩm

tiêu thụ, sản xuất càng nhiều thì khả năng doanh thu càng cao Khối lượng sản

Tỷ số thu hồi vốn góp (ROE)

Tỷ số thu hồi tài sản (ROA) nhân với Tài sản/ Vốn cổ phần

Lợi nhuận biên nhân v ới Vòng quay tổng tài sản

Lãi ròng chia cho Doanh thu Doanh thu chia cho Tổng tài sản

Doanh thu trừ đi Tổng chi phí TSCĐ c ộng với TSLĐ

Lãi vay

Thuế

Tiền

mặt và

chứng khoán

dễ bán

Khoản

phải thu

Hàng

tồn kho

xuất và tiêu thụ còn phụ thuộc vào quy mô của doanh nghiệp, tình hình tổ chức công tác tiêu thụ sản phẩm, ký kết hợp đồng tiêu thụ đối với khách hàng, giao hàng vận chuyển và thanh toán tiền hàng Việc chuẩn bị tốt ký kết các hợp đồng kinh tế với các đơn vị mua hàng, tổ chức đóng gói, vận chuyển nhanh chóng, thanh toán bằng nhiều hình thức thích hợp, chính sách bán hàng linh hoạt,… đều

có ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao doanh thu bán hàng

- Chất lượng sản phẩm và hàng hóa, dịch vụ tiêu thụ:

Việc sản xuất kinh doanh gắn liền với đảm bảo và nâng cao chất lượng sản phẩm hàng hóa, dịch vụ Chất lượng sản phẩm hàng hóa có ảnh hưởng lớn tới giá thành

sản phẩm, dịch vụ và do đó ảnh hưởng trực tiếp tới doanh thu Nâng cao chất lượng sản phẩm còn tạo điều kiện tiêu thụ sản phẩm dễ dàng, nhanh chóng thu được tiền hàng

- Kết cấu mặt hàng sản phẩm hàng hóa tiêu thụ:

Mỗi doanh nghiệp có thể sản xuất nhiều loại sản phẩm khác nhau, giá cả của chúng cũng khác nhau Những sản phẩm có vai trò quan trọng, có tính chất chiến lược đối với nền kinh tế quốc dân, nhà nước sẽ định giá, còn lại căn cứ vào những chủ trương có tính chất hướng dẫn nhà nước thì doanh nghiệp sẽ căn cứ vào tình hình cung cầu trên thị trường mà xây dựng giá bán sản phẩm cho phù hợp Việc thay đổi kết cấu mặt hàng sản phẩm sản xuất và tiêu thụ cũng có ảnh hưởng đến doanh thu Tuy nhiên, cũng cần phải thấy rằng mỗi loại sản phẩm đều có tác dụng nhất định trong việc thỏa mãn nhu cầu của người tiêu dùng, cho nên phấn đấu tăng doanh thu các doanh nghiệp cũng phải chú ý đến việc thực hiện đảm bảo kế hoạch sản xuất những mặt hàng mà doanh nghiệp đã ký hợp đồng

- Giá cả sản phẩm hàng hóa, dịch vụ tiêu thụ:

Trong trường hợp các nhân tố khác không đổi, thì việc thay đổi giá bán của sản

phẩm hàng hóa có ảnh hưởng trực tiếp tới doanh thu Việc thay đổi giá bán (giá bán cao hay thấp) là một phần quan trọng do quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định Để đảm bảo được doanh thu, doanh nghiệp phải có những quyết định

đúng đắn về giá cả Giá cả phải bù đắp chi phí đã tiêu hao và tạo nên lợi nhuận

thỏa đáng để thực hiện tái sản xuất mở rộng và vẫn được thị trường chấp nhận Tùy thuộc vào quan hệ cung cầu mà doanh nghiệp có thể lãi, hòa vốn hoặc bị lỗ, điều này phản ánh thực chất cơ chế giá trong kinh doanh Cùng một loại sản

phẩm hàng hóa, nếu bán tại các thị trường khác nhau, ở những thời điểm khác nhau thì giá cả không nhất thiết phải như nhau

- Thị trường tiêu thụ và phương thức tiêu thụ, thanh toán tiền hàng:

Nói đến thị trường ta xét đến cả phạm vi thị trường và khả năng thanh toán (sức mua) của thị trường Nếu sản phẩm của doanh nghiệp có thị trường tiêu thụ rộng

lớn không chỉ trong nước mà mở rộng cả ra thị trường quốc tế, khả năng cạnh tranh của sản phẩm doanh nghiệp cao ngay tại những thị trường đòi hỏi chất lượng sản phẩm cao và có sức mua lớn thì doanh nghiệp có điều kiện tăng doanh thu nhanh Do đó, việc khai thác và mở rộng thị trường là một nhân tố quan trọng

để tăng doanh thu của doanh nghiệp

Việc lựa chọn phương thức tiêu thụ và thanh toán tiền hàng cũng có ảnh hưởng tới doanh thu tiêu thụ sản phẩm của doanh nghiệp Thông thường, trong việc tiêu thụ sản phẩm, sự vận động của hàng hóa và vận động của tiền vốn là đồng thời Song trong điều kiện cạnh tranh của thị trường, các doanh nghiệp bán hàng thường

phải dành sự ưu đãi nhất định đối với người mua, ví dụ cho người mua thanh toán theo kỳ hạn hoặc trả chậm, có chiết khấu bán hàng cho người mua… Những

vấn đề này đều ảnh hưởng đến doanh thu của doanh nghiệp

+ Các nguyên t ắc cơ bản của dự báo

Dự báo doanh thu thường được tiến hành trên cơ sở số liệu thống kê quá khứ

có điều chỉnh để phù hợp với các dự báo về viễn cảnh kinh tế quốc gia, vùng lãnh thổ, khu vực kinh tế, ngành nghề…

Chúng ta có phương pháp tiếp cận đơn giản để chuẩn bị dự báo, như xem xét

mối quan hệ giữa cân đối kế toán và doanh thu Chúng ta cũng phải hiểu cặn kẽ một phần thực hiện tài chính để giúp chúng ta dự đoán việc thực hiện tài chính tương lai

Mở rộng xu hướng và điều chỉnh theo như mong muốn là phương pháp tiếp cận

chung nhất để chuẩn bị cho việc dự báo Tuy nhiên, chúng ta có thể cần phải tăng

khả năng dự báo bằng việc sử dụng một vài phương pháp Bước đầu, ta nhận biết chắc chắn những quy tắc cơ bản của dự báo:

• Dự báo thuộc một phần mối quan hệ quá khứ và thông tin gốc hiện tại Nếu mối quan hệ đó thay đổi thì dự báo sẽ trở nên không chính xác

• Dự báo có thể không chính xác vì không chắc chắn nên chúng ta cần phải cân

nhắc việc phát triển một vài dự báo gắn với những biến cố khác nhau Chúng ta

có khả năng ấn định mỗi biến cố và ấn định đạt được dự báo mong đợi

• Kỳ kế hoạch càng dài thì sự không chính xác của dự báo càng lớn Nếu chúng ta

cần tăng khả thi trong dự báo thì chúng ta nên cân nhắc kỳ kế hoạch ngắn hơn

Kỳ kế hoạch phụ thuộc vào mức độ kế hoạch hiện tại được ước lượng như thế nào, nó sẽ phụ thuộc vào tính ổn định trong doanh thu, rủi ro kinh doanh và điều kiện tài chính doanh nghiệp

• Dự báo của những khoản mục có liên kết lớn thì chính xác hơn dự báo số lượng khoản mục riêng biệt Khi một nhóm lớn khoản mục cùng dự báo, những lỗi trong nhóm có xu hướng hủy bỏ Ví dụ dự báo kinh tế sẽ chính xác hơn dự báo cho ngành công nghiệp riêng biệt

+ Các phương pháp dự báo

Về mặt lý luận cũng như thực tế đã chứng tỏ có nhiều phương pháp dự báo khác nhau Do vậy, tùy vào tình hình thực tế của doanh nghiệp có thể vận dụng các phương pháp khác nhau để dự báo doanh thu cho đơn vị mình phù hợp Việc lựa

chọn phương pháp dự báo phụ thuộc vào yêu cầu về mức độ chính xác của dự báo

và khả năng thực hiện dự báo của doanh nghiệp (mức độ chi phí, trình độ người làm

dự báo…) Dự báo giúp ta đưa ra quyết định tốt hơn nên chúng ta phải có nguồn tin đầy đủ và chính xác

PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG

Phương pháp định lượng là phương pháp dựa vào phần trăm doanh thu và phân tích xu hướng như một cách dự báo Phương pháp định lượng được sử dụng tốt nhất khi những thay đổi ít xảy ra hoặc xảy ra theo quy luật định trước

 Phương pháp giản đơn

Phương pháp giản đơn sử dụng ngay số liệu thực tế của năm t để dự báo cho năm t+1

Ưu điểm của phương pháp này là đơn giản, dễ làm không cần tính toán phức

tạp, không cần nhiều số liệu thống kê, áp dụng phù hợp với các doanh nghiệp có doanh số ổn định hoặc biến động có tính chất thời vụ

 Phương pháp trung bình (dài hạn)

Phương pháp này đòi hỏi số liệu thống kê phải đủ lớn Để dự báo ta lấy trung bình của tất cả các số liệu thống kê trong quá khứ

1 1

ˆ

n t t t

Y Y

n

= + = ∑

Phương pháp này chỉ nên áp dụng với những doanh nghiệp có quy luật tiêu

thụ trong một khoảng thời gian nhất định nào đó

 Phương pháp trung bình cộng

Phương pháp trung bình cộng là phương pháp kết hợp của phương pháp giản đơn và phương pháp trung bình Số khoảng thời gian thường được chọn n=3 đến 5 Giả sử với n=3, khi đó mức dự báo ở kỳ t+1 sẽ là:

1 2 1

dự báo, cứ sau mỗi chu kỳ kinh doanh, ta thêm vào số liệu của kỳ kế tiếp vào loại

bỏ một số liệu của kỳ quá khứ xa nhất

 Phương pháp trung bình động có trọng số

Trong phương pháp trung bình động, sự ảnh hưởng của n số liệu trong quá

khứ tới kết quả dự báo đều như nhau (và đều bằng 1/n x 100%) Nhưng theo phép

tư duy logic thì yếu tố gần với hiện tại bao giờ cũng có ảnh hưởng nhiều nhất đến tương lai Các sự kiện càng xa trong quá khứ thì mức độ ảnh hưởng đến tương lai sẽ

giảm dần Để đảm bảo độ chính xác của dự báo người ta sử dụng phương pháp trung bình động có trọng số, trong đó, mỗi số liệu trong quá khứ ta gán cho một hệ

số cụ thể thể hiện mức độ ảnh hưởng của nó đến kết quả dự báo Khi đó kết quả dự báo sẽ được xác định theo công thức:

1 0

α −

=

=

Từ đó ta có thể suy ra, thực chất của phương pháp trung bình động là trường hợp

riêng của phương pháp trung bình động có trọng số khi mà t i 1

n

α − =

 Phương pháp phân tích cấu trúc

Căn cứ vào việc phân tích dãy số liệu thực tế đã được thống kê trong quá khứ

để phân loại thành 3 yếu tố cơ bản:

- Xu hướng Tt: là sự biến dổi mức cơ sở của dãy số liệu theo thời gian

- Mức biến đổi theo thời vụ St: là sự biến đổi có tính chất chu kỳ của dãy

số liệu

- Các yếu tố ngẫu nhiên Rt: là sự phát sinh do những nguyên nhân bất thường

Khi đó, ta có thể tính doanh thu thực tế Ytở kỳ t như sau:

n i i

Khi có được a, b ta xác định xu hướng Tt theo công thức:

Tt= Y = a.X+b + Xác định tính biến động thời vụ St

Hệ số thời vụ của một kỳ nào đó là tỷ lệ giữa mức bán thực tế của thời kỳ đó

với mức cơ sở của dãy số liệu Như vậy ta phải xác định mức cơ sở của dãy

số liệu với mức doanh thu thực tế của từng thời kỳ Ta có:

0

100%

i i

Y S Y

t t

Y R

T S

=

Với Ytlà doanh thu thực tế từng kỳ ta đã thống kê được ta có thể tính được

t

R ứng với từng thời kỳ khác nhau

Khi sử dụng phương pháp này để đảm bảo số liệu dự báo có thể tin cậy được thì sau khi xác định được Ttlà xu hướng của dãy số ta phải xác định hệ số tương quan Rxy Nếu 0.65 ≤ Rxy ≤ 1 thì kết quả có thể tin cậy được

 Phương pháp san bằng hàm số mũ

Khi sử dụng phương pháp trung bình cộng hay trung bình cộng có trọng số phát sinh hai nhược điểm:

- Để dự báo doanh thu ở kỳ t+1 chúng ta chỉ sử dụng n mức doanh thu thực

tế phát sinh gần nhất kể từ kỳ t trở về trước, các số liệu từ kỳ n+1 trở đi đều bị cắt bỏ Song cả về mặt thực tế lẫn lý luận đều chưa thể chứng minh