Xét về phƣơng diện lý thuyết, mối liên kết giữa tỷ giá thực và lãi suất thực đã đƣợc dự đốn bởi mơ hình mang tên “sticky price” đƣợc xây dựng bởi Dornbusch 1976 và mô hình của Frankel 19
Đề tài nghiên cứu khoa học Mã số: …………… VẤN ĐỀ ĐIỂM VỠ CẤU TRÚC VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ DÀI HẠN GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ LÃI SUẤT THỰC Ở VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ QUỐC GIA CHÂU Á ii VẤN ĐỀ ĐIỂM VỠ CẤU TRÚC VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ DÀI HẠN GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ LÃI SUẤT THỰC Ở VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ QUỐC GIA CHÂU Á TĨM TẮT Bài nghiên cứu nhằm mục đích tìm chứng thực nghiệm mối quan hệ dài hạn tỷ giá thực chênh lệch lãi suất thực mà nghiên cứu lý thuyết đề cập Cụ thể, chứng ban đầu đƣợc xem xét quan hệ hai nƣớc Việt Nam Mỹ, sau phạm vi tìm kiếm đƣợc mở rộng số nƣớc khác khu vực Châu Á Một vấn đề khác mà nghiên cứu đặc biệt quan tâm xuất điểm vỡ cấu trúc làm sai lệch kết kiểm định Do đó, phƣơng pháp bền vững với nhân tố điểm vỡ cấu trúc đƣợc áp dụng song song với phƣơng pháp kinh tế lƣợng truyền thống nhằm đƣa chứng xác Đềmạnh tàisựnghiên khoa học thực nhấn cần thiết phảicứu cân nhắc đến vấn đề điểm vỡ cấu trúc trình nghiên cứu có liên quan đến liệu chuỗi thời gian Cụ thể, phƣơng pháp đƣợc xây dựng Saikkonen Lutkepohl (2000, 2002) bên cạnh phƣơng pháp truyền thống nhƣ kiểm định nghiệm đơn vị ADF, DF-GLS, kiểm định đồng liên kết Johansen Sau trình kiểm định, nghiên cứu phát chứng thực nghiệm tồn mối quan hệ dài hạn tỷ gía thực lãi suất thực nƣớc Việt Nam, Indonesia, Malaysia Singapore quan hệ với Mỹ Ngoài ra, kết qủa kiểm định cho thấy việc xem xét đến yếu tố điểm vỡ cấu trúc giúp đƣa chứng thực nghiệm với độ tin cậy cao Từ khóa: Tỷ giá thực; Lãi suất thực; Điểm vỡ cấu trúc; Mối quan hệ dài hạn iii MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.4 Ý NGHĨA CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 1.5 BỐ CỤC BÀI NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY VỀ MỐI QUAN HỆ DÀI HẠN GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ LÃI SUẤT THỰC 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.2 CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.3 TỔNG KẾT CÁC NGHIÊN CỨU 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 MƠ HÌNH LÝ THUYẾT 22 3.2 DỮ LIỆU TRONG BÀI NGHIÊN CỨU 24 3.3 PHƢƠNG PHÁP THỰC NGHIỆM 26 Đề tài nghiên cứu khoa học 3.3.1 Phƣơng pháp chung 26 3.3.2 Quy trình kiểm định cụ thể 29 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU GIỮA VIỆT NAM VÀ MỸ 37 4.1.1 Kết qủa kiểm định tính dừng 37 4.1.2 Kết kiểm định đồng liên kết 41 4.1.3 Kết hồi quy phƣơng trình dài hạn kiểm định ổn định mô hình 46 4.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU GIỮA MỸ VỚI CÁC NƢỚC CHÂU Á KHÁC 52 4.2.1 Kết qủa kiểm định tính dừng 52 4.2.2 Kết kiểm định đồng liên kết 57 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 62 PHỤ LỤC 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO 68 iv MỤC LỤC BẢNG Bảng 3.1 Tóm tắt công thức liệu nghiên cứu 24 Bảng 4.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF DF-GLS trƣờng hợp Việt Nam Mỹ 37 Bảng 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị S&L trƣờng hợp Việt Nam Mỹ 38 Bảng 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết Johansen trƣờng hợp Việt Nam Mỹ 41 Bảng 4.4 Kết kiểm định đồng liên kết S&L trƣờng hợp Việt Nam – Mỹ khơng có xem xét đến điểm vỡ cấu trúc 43 Bảng 4.5 Kết kiểm định đồng liên kết S&L trƣờng hợp Việt Nam – Mỹ có xem xét đến điểm vỡ cấu trúc 44 Bảng 4.6 Kết qủa ƣớc lƣợng phƣơng trình dài hạn tỷ giá thực, lãi suất thực mối quan hệ hai nƣớc Việt Nam Mỹ 46 Bảng 4.7 Kết kiểm định Wald 48 Bảng 4.8 Kết qủa kiểm định tự tƣơng quan LM Test 49 Bảng 4.9 Kết qủa kiểm định nghiệm đơn vị ADF DF-GLS trƣờng hợp nƣớc Châu Á so với Mỹ 53 Đề tài nghiên cứu khoa học Bảng 4.10 Kết qủa kiểm định nghiệm đơn vị S&L trƣờng hợp nƣớc Châu Á so với Mỹ 54 Bảng 4.11 Kết kiểm định đồng liên kết Johansen trace test trƣờng hợp nƣớc Châu Á so với Mỹ 57 Bảng 4.12 Kết kiểm định đồng liên kết S&L trƣờng hợp nƣớc Châu Á so với Mỹ 58 MỤC LỤC HÌNH Hình 4.1 Kiểm định mức độ ổn định trƣờng hợp lãi suất thực ex ante 50 Hình 4.2 Kiểm định mức độ ổn định trƣờng hợp lãi suất thực ex post 51 –1– CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Đã từ lâu, phạm trù trao đổi hàng hóa dịch vụ khơng cịn bó hẹp phạm vi cá nhân, chủ thể kinh tế mà đƣợc mở rộng quốc gia với Đặc biệt hội nhập tồn cầu hóa xu hàng đầu giới khái niệm tỷ giá hối đối dần trở thành thuật ngữ quen thuộc đƣợc quan tâm từ nhiều đối tƣợng, tỷ giá chịu tác động nhiều nhân tố khác thân phản ánh phần sức mạnh tiềm lực kinh tế quốc gia Chính lẽ mà lĩnh vực tài quốc tế đặc biệt nghiên cứu tỷ giá hối đối ln đƣợc nhà kinh tế học đặc biệt quan tâm Trong vài thập kỷ trở lại đây, chủ đề phổ biến mà lý thuyết tài quốc tế thƣờng xuyên đề cập mối quan hệ tỷ giá thực chênh lệch lãi suất thực hai quốc gia Nhiều nhà kinh tế tin có mối liên kết tồn tạiĐề giữatài hai biến số Trong loạt cáchọc Báo cáo kinh tế nghiên cứumộtkhoa phủ Mỹ năm 1980, nhiều học giả quan sát đƣợc thắt chặt sách tiền tệ dẫn đến tăng giá đồng dollar gia tăng lãi suất thực Trƣờng hợp tƣơng tự nhƣ đƣợc phát Chile năm 1990 (theo Nakagawa 2002) Từ đó, nhiều học giả tiến hành xem xét mối quan hệ hai phƣơng diện lý thuyết thực nghiệm Xét phƣơng diện lý thuyết, mối liên kết tỷ giá thực lãi suất thực đƣợc dự đốn mơ hình mang tên “sticky price” đƣợc xây dựng Dornbusch (1976) mơ hình Frankel (1976) giả định giá linh hoạt nhấn mạnh mối liên hệ giảm giá kỳ vọng đồng tiền chênh lệch lạm phát kỳ vọng Cả hai mơ hình đƣợc xây dựng giả định lý thuyết cân lãi suất khơng phịng ngừa (UIP) tồn Tuy nhiên, khía cạnh thực nghiệm lại có chứng khẳng định tồn mối quan hệ theo nhƣ dự đốn mơ hình lý thuyết kể Dù có nhiều nghiên cứu trƣớc đƣợc tiến hành nhằm cung cấp thêm chứng mối quan hệ tỷ giá thực –2– chênh lệch lãi suất thực nhƣng nghiên cứu đƣa nhiều kết khác chƣa đủ thống để khẳng định lý thuyết kể xác khía cạnh thực tiễn Các nghiên cứu đề tài kể đến nghiên cứu Campbell Clarida (1987), Meese Rogoff (1988), Edison Pauls (1993) Nhìn chung thấy chứng thực nghiệm mối quan hệ cân tỷ giá lãi suất hạn chế mặt số lƣợng Mặt khác, nghiên cứu học giả Perron (1989), ông đề cập đến khía cạnh phƣơng pháp kinh tế lƣợng q trình nghiên cứu Việc xây dựng mơ hình khơng phù hợp đặc biệt xuất cú sốc bất thƣờng kinh tế tác động làm sai lệch kết thống kê Chẳng hạn nhƣ kiểm định nghiệm đơn vị kiểm định đồng liên kết truyền thống có để đƣa kết luận sai lầm chuỗi liệu thời gian xảy tƣợng điểm vỡ cấu trúc có khả điều dẫn đến không thống nghiên cứu trƣớc Ngày nay, với phát triển công nghệ - kỹ thuật, nhiều học giả tài nghiên cứu khoa học đề xuất vàĐề xây dựng số mơ hình kinh tế lƣợng với lực kiểm định mạnh bền vững có xuất điểm vỡ cấu trúc chuỗi liệu Qua khắc phục đƣợc điểm yếu mơ hình trƣớc đây, góp phần gia tăng độ tin cậy ý nghĩa kết nghiên cứu Tóm lại, từ thực tiễn nghiên cứu trƣớc (sẽ đề cập chi tiết Chƣơng 2) đề tài cho thấy: Thứ nhất, số lƣợng chứng thực nghiệm hạn chế; Thứ hai, thống chứng chƣa cao; Thứ ba, xét phƣơng diện phạm vi nghiên cứu, phần lớn nghiên cứu trƣớc tập trung vào trƣờng hợp quốc gia phát triển Các chứng thực nghiệm nƣớc phát triển nhƣ Việt Nam hạn chế; Thứ tƣ, nhiều nghiên cứu gần đề xuất phƣơng pháp kinh tế lƣợng với nhiều ƣu điểm đặt số hoài nghi độ vững mạnh phƣơng pháp kinh tế lƣợng truyền thống Bốn lý kể thúc đẩy đến định nghiên cứu tìm chứng mối quan hệ cân dài hạn tỷ giá lãi suất Việt Nam (và mở rộng số nƣớc Châu Á khác) thông qua việc áp dụng mơ hình có xem –3– xét đến tƣợng điểm vỡ cấu trúc đƣợc xây dựng Saikkonen Lutkepohl (2000, 2002) Qua đó, đề tài hy vọng bổ sung thêm chứng thực nghiệm khác Việt Nam bên cạnh giới thiệu mơ hình kinh tế lƣợng với nhiều điểm vƣợt trội 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu nhằm tìm chứng thực nghiệm mối quan hệ dài hạn tỷ giá thực chênh lệch lãi suất thực hai nƣớc Việt Nam với Mỹ sau mở rộng trƣờng hợp quốc gia khác khu vực Châu Á Để thực mục tiêu nhƣ vậy, nghiên cứu cần phải trả lời số câu hỏi nhƣ sau: Thứ nhất, chuỗi liệu đƣợc xem xét nghiên cứu gồm tỷ giá thực, lãi suất thực nƣớc có phải chuỗi khơng dừng có liên kết bậc hay không? Đề tài nghiên cứu khoa học Thứ hai, quan hệ Mỹ với Việt Nam với chín quốc gia khác khu vực Châu Á bao gồm Trung Quốc, Hong Kong, Ấn Độ, Hàn Quốc, Thái Lan, Singapore, Malaysia, Indonesia, Philippines, biến tỷ giá thực chênh lệch lãi suất thực liệu có tồn mối quan hệ đồng liên kết với hay không? Thứ ba, việc xem xét đến vấn đề điểm vỡ cấu trúc trình nghiên cứu liệu chuỗi thời gian liệu có tác động đến kết qủa kiểm định đồng liên kết nhận đƣợc? 1.3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phƣơng pháp nghiên cứu đƣợc thực thông qua hai hƣớng tiếp cận: hƣớng tiếp cận truyền thống khơng có xem xét đến tƣợng điểm vỡ cấu trúc hƣớng tiếp cận thứ hai có xem xét đến tƣợng trình nghiên cứu –4– mối quan hệ dài hạn tỷ giá thực lãi suất thực Ở hai hƣớng tiếp cận có chung quy trình phƣơng pháp nhƣ sau: Thứ nhất, tính dừng chuỗi liệu đƣợc kiểm tra thông qua kiểm định nghiệm đơn vị ADF, DF-GLS kiểm định nghiệm đơn vị đƣợc xây dựng theo phƣơng pháp Saikkonen Lutkepohl Thứ hai, chứng thực nghiệm mối quan hệ dài hạn biến nghiên cứu đƣợc xác nhận thông qua kiểm định đồng liên kết Johansen kiểm định đồng liên kết Saikkonen Lutkepohl Thứ ba, mơ hình VECM đƣợc sử dụng để ƣớc lƣợng mối quan hệ dài hạn biến sau kiểm định khác nhằm kiểm tra độ ổn định mơ hình đƣợc thực Dữ liệu tỷ giá thực, lãi suất thực Việt Nam, Mỹ nhƣ số nƣớc Châu Á khác nhằm phục vụ cho việc nghiên cứu đƣợc tính tốn từ liệu tỷ giá danh nghĩa, lãi suấtĐề danhtài nghĩa, tỷ lệ lạm phát, số CPI Những nghiên cứuchỉkhoa học liệu đƣợc thu thập từ nguồn liệu tài quốc tế IMF với khoảng thời gian liệu kéo dài từ tháng 1/1996 đến 12/2013 trƣờng hợp nghiên cứu Việt Nam – Mỹ, trƣờng hợp nghiên cứu Mỹ với nƣớc Châu Á khác sử dụng liệu từ tháng 1/1993 đến 12/2013 1.4 Ý NGHĨA CỦA BÀI NGHIÊN CỨU Thứ nhất, nghiên cứu đƣợc thực nhằm xem xét xác nhận mối quan hệ cân dài hạn tỷ giá thực lãi suất thực mối quan hệ Mỹ với nƣớc Châu Á có Việt Nam Mối quan hệ tỷ giá thực – lãi suất thực đƣợc xác nhận quốc gia kể đóng góp thêm nhiều chứng thực nghiệm giới bên cạnh nghiên cứu khác đƣợc thực đề tài Qua đó, đóng góp đề tài phƣơng diện thực nghiệm giúp củng cố thêm cho sở lý thuyết –5– Thứ hai, vấn đề đáng lƣu ý nghiên cứu việc cân nhắc đến tƣợng điểm vỡ cấu trúc trình xác nhận mối quan hệ dài hạn tỷ giá thực lãi suất thực Perron (1989) đƣa nhận định xuất điểm vỡ cấu trúc chuỗi liệu dẫn đến số lệch lạc kết kiểm định Ủng hộ cho nhận định Perron, kết từ nghiên cứu cho thấy việc xem xét đến nhân tố điểm vỡ cấu trúc giúp đƣa chứng thực nghiệm bền vững có độ tin cậy cao Qua đó, nghiên cứu đặt lƣu ý cho nghiên cứu sau làm việc với liệu chuỗi thời gian, cần phải cẩn thận xem xét đặc tính chuỗi liệu q trình nghiên cứu, có tƣợng điểm vỡ cấu trúc 1.5 BỐ CỤC BÀI NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu đƣợc trình bày năm chƣơng nhƣ sau: Chương 1: Giới tài – trìnhcứu bày tổng quát vềhọc lý chọn đề tài, mục tiêu Đềthiệu tàiđềnghiên khoa vấn đề nghiên cứu, phƣơng pháp nghiên cứu nhƣ ý nghĩa nghiên cứu Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước mối quan hệ dài hạn tỷ giá thực lãi suất thực Chƣơng hai trình bày tổng hợp kết nghiên cứu học giả giới mối quan hệ cân dài hạn tỷ giá thực lãi suất thực xét phƣơng diện sở lý thuyết nhƣ thực nghiệm Đặc biệt, chƣơng hai trọng đến nghiên cứu gần có xem xét đến tƣợng điểm vỡ cấu trúc mối quan hệ tỷ giá thực – lãi suất thực Đây sở lý luận quan trọng để thực đề tài Việt Nam Chương 3: Phương pháp nghiên cứu – trình bày nguồn liệu phục vụ cho trình nghiên cứu, đồng thời xây dựng mơ hình lý thuyết nhƣ phƣơng pháp thực nghiệm phù hợp với đặc điểm chuỗi liệu Việt Nam sau trình bày quy trình bƣớc phân tích chuỗi liệu nhằm giải câu hỏi nghiên cứu đƣợc đƣa Chƣơng –6– Chương 4: Kết nghiên cứu – trình bày kết qủa mà nghiên cứu tìm đƣợc Cụ thể, kết bao gồm kết kiểm định nghiệm đơn vị, đồng liên kết hai trƣờng hợp không xét có xét đến điểm vỡ cấu trúc; kết hồi quy mối quan hệ dài hạn tỷ giá thực lãi suất thực Việt Nam Mỹ; chứng khác mối quan hệ Mỹ với số quốc gia khác khu vực Châu Á Chương 5: Kết luận, hạn chế đề tài hướng phát triển đề tài Chƣơng tổng kết lại kết nghiên cứu, trình bày điểm cịn hạn chế nghiên cứu này, từ đề xuất hƣớng nghiên cứu thời gian tới Đề tài nghiên cứu khoa học