Hoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải phápHoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủy ban Chứng khoán nhà nước: thực trạng và giải pháp
Tính cấp thiết củađềtài
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động và lưu thông vốn trong nền kinh tế, là chỉ số phản ánh tình hình kinh tế của một quốc gia TTCK không chỉ là kênh đầu tư hấp dẫn mà còn dễ dàng tiếp cận cho người dân Sau hơn 25 năm phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những chuyển biến tích cực về quy mô vốn hóa, thanh khoản và số lượng nhà đầu tư Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu, TTCK cũng là kênh huy động vốn nước ngoài hiệu quả Để thu hút thêm nguồn vốn đầu tư nước ngoài, điều kiện tiên quyết là một TTCK hoạt động an toàn và minh bạch.
Trước sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cần có biện pháp đảm bảo an toàn và minh bạch cho thị trường Hoạt động thanh tra và giám sát trở thành công việc quan trọng, đặc biệt khi số lượng nhà đầu tư gia nhập ngày càng tăng Sự gia tăng này đi kèm với các hành vi vi phạm, từ vi phạm công bố thông tin (CBTT) đến các hành vi thao túng thị trường, ảnh hưởng tiêu cực đến giao dịch.
Trong thời gian gần đây, một số vụ án lớn trên TTCK được phát hiện như vụ án thao túng TTCK của ông
Trịnh Văn Quyết tại nhóm cổ phiếu của
Công ty cổ phần tập đoàn FLC và việc thao túng cổ phiếu của nhóm hệ sinh thái Louis đã gây thiệt hại lớn cho các nhà đầu tư, ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán nói chung Do đó, việc áp dụng một phương pháp hiệu quả để tiến hành thanh tra và giám sát nghiêm ngặt là cần thiết nhằm đánh giá lại hiệu quả hoạt động này.
TTCK để phát hiện những thành công và hạn chế, đề tài “ Hoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán của Ủyban Chứng
Tổng quannghiêncứu
Để đánh giá tính hiệu quả của công tác giám sát TTCK tại Việt Nam, Trang
(2021) sử dụng số liệu để mô tả kết quả xử lý vi phạm TTCK giai đoạn từ 2013 –
Năm 2019, nghiên cứu chỉ ra rằng thị trường chứng khoán (TTCK) đã đối mặt với nhiều vấn đề, tuy nhiên số lượng vi phạm đã giảm nhẹ so với năm 2017 và 2018 nhờ vào các quy định mới về giám sát Hoạt động giám sát TTCK đã đạt hiệu quả nhất định, góp phần ngăn ngừa vi phạm và cải thiện thị trường Tuy nhiên, công tác giám sát vẫn gặp nhiều hạn chế, bao gồm rủi ro hệ thống do thiếu sự phối hợp giữa các đơn vị giám sát, sự gia tăng các hành vi gian lận, và nhiều vi phạm chưa được phát hiện kịp thời Những thách thức này phần lớn xuất phát từ khung pháp lý chưa hoàn thiện và mối quan hệ lỏng lẻo giữa các chế tài xử lý Để khắc phục những hạn chế này, tác giả đề xuất hoàn thiện văn bản pháp lý, củng cố mô hình giám sát và nâng cao hiệu quả nội dung giám sát TTCK.
Một số tác giả nghiên cứu về vai trò, hiệu quả của UBCKNN trong việc quản lý, giám sát TTCK.
Toan & Walker (2009) đã có bài nghiên cứu về sự độc lập của cơ quan quản lý TTCK,trườnghợpcủaUBCKNNViệtNam.Khisốlượngcôngtyniêmyếttănglên
Chỉ số VN-Index đã giảm xuống 400 điểm vào cuối tháng 7/2009 từ mức cao nhất 1.170 điểm vào tháng 3/2007, mất tổng cộng 60% vốn hóa thị trường, làm nổi bật vai trò độc lập của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) trong việc quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam Bài viết này phân tích vai trò của UBCKNN theo Luật Chứng khoán 2006, nhấn mạnh rằng cần củng cố vai trò quản lý của UBCKNN và tổ chức hoạt động của cơ quan này phù hợp với trách nhiệm mở rộng Chính phủ cần thực hiện các nguyên tắc của Tổ chức quốc tế của các Ủy ban chứng khoán (IOSCO), bao gồm tính độc lập và rõ ràng trong quyền hạn, mục tiêu và trách nhiệm của UBCKNN Để duy trì tính độc lập, UBCKNN không nên trực thuộc Bộ Tài chính nhằm tránh can thiệp chính trị Bài viết cũng kiến nghị nâng cao chất lượng đội ngũ cán bộ và sửa đổi các quy định pháp luật chưa thống nhất.
Nghiên cứu của Chen và cộng sự (2021) với bài viết "Thanh khoản, giao dịch được thống báo và hệ thống giám sát thị trường: Bằng chứng từ thị trường chứng khoán Việt Nam" chỉ ra rằng hệ thống giám sát thị trường (MSS) đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao chất lượng của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tính thanh khoản và mức độ giao dịch được thông báo (informed trading) của thị trường đã giảm sau khi áp dụng MSS Phân tích cho thấy tác động này rõ rệt hơn đối với các doanh nghiệp nhỏ Mặc dù mức độ giao dịch được thông báo không có sự thay đổi đáng kể sau MSS, nhưng có sự sụt giảm rõ rệt trong giao dịch được thông báo giữa các doanh nghiệp lớn và có tính thanh khoản cao.
Cumming & Johan (2008) đã tiến hành nghiên cứu về hoạt động giám sát thị trường của các ủy ban chứng khoán và sở giao dịch tại 25 khu vực pháp lý trên toàn cầu, bao gồm Bắc, Trung và Nam Mỹ, Tây và Đông Âu, cũng như Châu Phi và Châu Á.
Các tác giả nghiên cứu phương pháp giám sát đơn và giám sát chéo giao dịch để phát hiện gian lận và tìm hiểu mối liên hệ giữa giám sát và biến động thị trường Dữ liệu cho thấy các tổ chức tự điều tiết (SRO) có vai trò quan trọng trong giám sát thị trường đơn lẻ, nhưng không mạnh mẽ trong giám sát chéo Giám sát chéo hiệu quả hơn khi có sự hợp tác và trao đổi thông tin giữa các ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Phân tích cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa giám sát đơn lẻ và tốc độ quay vòng, nhưng mối quan hệ mạnh mẽ hơn giữa giám sát chéo và tốc độ quay vòng Nghiên cứu chỉ ra rằng có nhiều cơ hội cho các khu vực pháp lý mở rộng giám sát chéo, điều này sẽ tăng cường tính toàn vẹn của thị trường, nâng cao niềm tin của nhà đầu tư và thúc đẩy hoạt động giao dịch.
Carvajal & Elliott (2007) phân tích những ưu điểm và nhược điểm của các hệ thống quản lý chứng khoán toàn cầu, cho thấy rằng nhiều đơn vị quản lý gặp khó khăn trong việc thực thi hiệu quả các quy tắc và quy định hiện hành Nghiên cứu chỉ ra rằng sự thiếu hụt thẩm quyền pháp lý, nguồn lực, bản lĩnh chính trị và kỹ năng đã làm suy yếu khả năng thực thi của các cơ quan quản lý Tình trạng này càng trở nên nghiêm trọng trong các lĩnh vực phức tạp như tiêu chuẩn và giám sát định giá tài sản cùng với thực tiễn quản lý rủi ro.
Nhiềutácgiảtrênthếgiớinghiêncứunhưngchủyếuchútrọngđếnvấnđềphát hiện và ngăn chặn những hành vi thao túngTTCK.
Ledgerwood và Carpenter (2012) đã phát triển một khung phân tích cho việc thao túng thị trường chứng khoán, đặc biệt chú trọng đến giao dịch phi kinh tế như một yếu tố kích hoạt Họ chỉ ra rằng giao dịch phi kinh tế mang đặc điểm của cả gian lận và sức mạnh thị trường, tạo cơ sở cho việc phân tích hành vi thao túng theo cách nhất quán giữa "gian lận" và "giá giả tạo" Khung phân tích này mô tả thao túng giá như một hành động có chủ ý nhằm tạo ra biến động giá có định hướng, qua đó mang lại lợi ích cho các vị thế đòn bẩy tài chính Đồng thời, khung này còn có khả năng nâng cao tính thanh khoản và tuân thủ của thị trường bằng cách cung cấp sự rõ ràng về định nghĩa và phân tích hành vi thao túng.
Pan và cộng sự (2023) đã áp dụng mô hình GARCH kết hợp với biểu đồ dự báo biến động để xây dựng mô hình GARCH tính tổng các tham số GARCH-α và GARCH-β liên quan đến tỷ lệ doanh thu, logarit tỷ suất sinh lợi và biến động khối lượng giao dịch Nghiên cứu cho thấy rằng khi giá đóng cửa, tỷ lệ hoàn vốn logarit, thay đổi khối lượng giao dịch và tỷ lệ doanh thu gia tăng mạnh, xác suất thao túng thị trường của các cổ phiếu riêng lẻ cũng tăng đáng kể Sau các thao tác này, các chỉ số thường cho thấy sự sụt giảm nhanh chóng Các cơ quan quản lý cần tiếp tục phân loại các hành vi thao túng thị trường và thiết lập tiêu chí cảnh báo cho các chỉ số khác nhau, nhằm phát hiện nhanh chóng và chính xác hơn các hành vi vi phạm trong quá trình giám sát.
Punniyamoorthy và Thoppan (2013) đã phát triển một mô hình kết hợp sử dụng các kỹ thuật khai thác dữ liệu tiên tiến nhằm phát hiện thao túng giá cổ phiếu, trong đó áp dụng Mạng thần kinh nhân tạo dựa trên thuật toán di truyền.
Mô hình dựa trên thuật toán mạng nơ-ron nhân tạo được sử dụng để phân loại cổ phiếu và nhận diện các hoạt động khả nghi liên quan đến thao túng giá Các yếu tố như giá, khối lượng và độ biến động được áp dụng để xác định đặc điểm của cổ phiếu Một nghiên cứu thực nghiệm đã được thực hiện tại Ấn Độ, một trong những thị trường mới nổi lớn nhất, nhằm đánh giá khả năng dự đoán thao túng giá cổ phiếu Kết quả cho thấy mô hình này vượt trội hơn so với các phương pháp truyền thống trong việc phát hiện thao túng thị trường chứng khoán Điều này mở ra cơ hội cho các cơ quan quản lý thị trường áp dụng các kỹ thuật này nhằm ngăn chặn và phát hiện hành vi thao túng trong thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu về hoạt động thanh tra tại Việt Nam còn hạn chế và chưa phổ biến trên thế giới Khái niệm thanh tra và giám sát tại các quốc gia khác thường được hiểu rõ hơn Tại Việt Nam, các nghiên cứu chủ yếu tập trung vào lĩnh vực ngân hàng và quản lý nhà nước.
Hùng và Duy (2013) đã chỉ ra những vấn đề đặc trưng trong công tác thanh tra giám sát chuyên ngành đối với tập đoàn tài chính tại Việt Nam Hệ thống cơ quan thanh tra, giám sát tài chính ở nước ta không phải là cơ quan giám sát hợp nhất, mà là cơ quan giám sát tài chính chuyên ngành Mặc dù các tập đoàn tài chính chưa được công nhận về mặt pháp lý, nhưng mô hình công ty mẹ - con đang trở thành xu hướng phổ biến và được pháp luật công nhận Sự đan xen giữa hoạt động ngân hàng, bảo hiểm và chứng khoán trong mô hình này đã thúc đẩy cạnh tranh và mang lại lợi ích cho xã hội, góp phần tăng trưởng thị trường tài chính Tuy nhiên, nếu không có sự giám sát nghiêm ngặt theo quy định và tiêu chuẩn toàn cầu, sự phát triển này có thể gây ra những hậu quả không lường trước, đe dọa an ninh hệ thống tài chính và nền kinh tế Tác giả đã chỉ ra năm bất cập trong khung pháp lý hiện hành, bao gồm thiếu văn bản quy định cụ thể, hạn chế trong hệ thống báo cáo, năng lực thanh tra chưa đáp ứng thực tiễn, tiêu chuẩn an toàn còn khác biệt so với quốc tế, và thiếu chú trọng đến việc đưa ra cảnh báo sớm cho các tổ chức tài chính Để khắc phục, cần ban hành nghị định quy định công tác thanh tra, xây dựng bộ tiêu chuẩn giám sát phù hợp với quốc tế, quy chế thông tin giữa các đơn vị giám sát, tổ chức đào tạo đội ngũ thanh tra và hiện đại hóa công nghệ.
Sáu & Chi (2018) đã tiến hành đánh giá hoạt động thanh tra và giám sát ngân hàng tại Ngân hàng Nhà nước trong giai đoạn 2011-2017 Kết quả cho thấy, số lượng cuộc thanh tra và kiểm tra hàng năm rất lớn, vượt quá 1.000 cuộc Bên cạnh đó, số quyết định xử phạt cũng có sự biến động liên tục, đặc biệt là vào năm 2015, thời điểm kết thúc Đề án tái cơ cấu giai đoạn 2011-2015.
2015 nên số lần thanh tra và giám sát, quyết định xử phạt đã tăng vọt so với các năm trước.
Các tác giả đã chỉ ra những thành tựu thu được trong những lần thanh tra tại Ngân hàng
Nhà nước đang nỗ lực cập nhật tài liệu và hệ thống văn bản lưu trữ thông tin về hoạt động thanh tra, giám sát ngân hàng nhằm tạo ra tư liệu tham khảo tốt hơn trong tương lai Mặc dù chất lượng và phạm vi hoạt động ngày càng được nâng cao, vẫn tồn tại những hạn chế như mô hình tổ chức chưa hoàn thiện và khung pháp lý chưa phù hợp với chuẩn mực quốc tế Đặc biệt, năng lực và kỹ năng của một số cán bộ thanh tra, kiểm tra vẫn chưa đáp ứng yêu cầu nhiệm vụ Để khắc phục, cần hoàn thiện mô hình tổ chức và xây dựng các văn bản luật pháp về giám sát thanh tra ngân hàng, đồng thời tập trung triển khai các chuẩn mực an toàn theo quy định của Basel.
Mục tiêu củaluậnvăn
Mục tiêu chính của luận văn là phân tích thực trạng hoạt động thanh tra và giám sát thị trường chứng khoán tại Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Từ đó, luận văn đưa ra các đề xuất, giải pháp và chính sách nhằm nâng cao chất lượng hoạt động này tại Việt Nam.
Mục tiêu cụ thể của luận văn bao gồm:
- Xây dựng cơ sở lý thuyết về hoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán
- Xác định thực trạng hoạt động thanh tra, giám sát tại UBCKNN hiệnnay.
- Đề ra một số giải pháp cải thiện hoạt động thanh tra, giám sátTTCK.
Đối tượng và phạm vi củaluậnvăn
Đối tượng nghiên cứu: Công tác thanh tra, giám sát TTCK của UBCKNN.
- Phạm vi nội dung: hoạt động thanh tra, giám sát TTCK, tập trung vào hoạt động thanh tra, giám sát giao dịch chứngkhoán.
- Phạm vi không gian: tạiUBCKNN.
- Phạm vi thời gian: Thực hiện từ năm 2020 đến hết 6 tháng đầu năm2023.
Phương pháp và dữ liệunghiêncứu
Để hoàn thiện nội dung luận văn, tác giả đã sử dụng phương pháp phân tích tài liệu kết hợp với các phương pháp khác như thống kê mô tả và so sánh.
Bài luận văn sử dụng dữ liệu thứ cấp được thu thập từ những vụ việc tại UBCKNN từ năm 2020 đến hết 6 tháng đầu năm 2023.
Khungphântích
Dựa trên mục tiêu nghiên cứu, khung phân tích của luận văn được thể hiện ở biểu đồ sau:
Kết cấu củaluậnvăn
Bên cạnh những nội dung về lời mở đầu, kết luận, các danh mục, mục lục, phụ lục, luận văn được chia theo bố cực 3 chương chính:
Chương 1: Tổng quan chung về hoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán.
Chương2:Thựctrạnghoạtđộngthanhtra,giámsátthịtrườngchứngkhoáncủa ủy ban chứng khoán nhànước.
Chương 3 Khuyến nghị để cải thiện hoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứng khoán tại việt nam trong thời gian tới
TỔNG QUAN CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG THANH TRA, GIÁMSÁT THỊ TRƯỜNGCHỨNGKHOÁN
Cơ sở lý thuyết về hoạt động thanh tra, giám sát thị trường chứngkhoán10 1 Khái niệm về thị trườngchứngkhoán
1.1.1 Khái niệm về thị trường chứngkhoán
Theo Minh (2009), thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi giao dịch các loại chứng khoán dài hạn và trung hạn, diễn ra trên hai thị trường sơ cấp và thứ cấp Thị trường sơ cấp là nơi chứng khoán được phát hành lần đầu bởi những người phát hành, trong khi thị trường thứ cấp là nơi mua bán các chứng khoán đã được phát hành trước đó Do đó, TTCK chủ yếu là không gian để thực hiện các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng và chuyển giao quyền sở hữu.
TheoỦybanChứngkhoánvàGiaodịchHoaKỳ(SEC),thịtrườngchứngkhoán làmộtthịtrườngtàichínhnơimàcáccôngcụtàichínhnhưcổphiếu,tráiphiếu,hàng hóa,vàpháisinhđượcmuavàbán.Nólàmộtthànhphầnquantrọngcủahệthốngtài chính,cungcấpmộtnềntảngchodoanhnghiệpvàchínhphủđểhuyđộngvốnvàcho các cá nhân để sinh lời từ việc giao dịch chứngkhoán.
Thị trường chứng khoán (TTCK) không chỉ là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch, mà còn là nền tảng huy động và phân phối nguồn vốn nhàn rỗi cho những cá nhân và tổ chức có nhu cầu Nhà đầu tư sẵn lòng chi trả dựa trên dự báo về thị trường và khả năng sinh lợi từ doanh nghiệp hoặc dự án đầu tư Sự chuyển đổi từ tư bản sở hữu truyền thống sang tư bản kinh doanh tạo ra cơ chế linh hoạt và minh bạch trong quản lý vốn, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế TTCK được xem là hệ thống tài chính trực tiếp, nơi người cung cấp vốn nhàn rỗi và người cần vốn tham gia trực tiếp, khác với việc sử dụng trung gian tài chính Điều này cho phép nhà đầu tư đầu tư trực tiếp vào sản xuất và kinh doanh mà không cần qua bên thứ ba.
Sử dụng các bên trung gian môi giới tài chính giúp nhà đầu tư theo dõi và quản lý hiệu quả vốn đầu tư của mình Điều này kết hợp quyền sở hữu và quyền sử dụng vốn, tăng cường động lực và tiềm năng sinh lời cho các nhà đầu tư.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho các tổ chức và doanh nghiệp, giúp họ mở rộng hoạt động sản xuất và kinh doanh Qua đó, doanh nghiệp có nguồn lực để đầu tư vào nghiên cứu, phát triển và trang bị công nghệ hiện đại Ngoài ra, TTCK cũng là kênh sinh lời cho nhà đầu tư, cho phép họ mua chứng khoán với giá thấp và bán ra với giá cao hơn.
TTCK thường được thành lập và chịu sự quản lý từ những SGDCK trên toàn cầu.Nhữngsởnàycungcấpnơiniêmyếtvàgiaodịchthôngquanhữngbênmôigiới hoặc đạilý.
1.1.2 Cácchủ thể tham gia thị trường chứngkhoán
Theo Minh (2009), chủ thể tham gia TTCK được chia thành 3 nhóm chính sau:
Nhà phát hành là các tổ chức hoặc đơn vị thực hiện huy động vốn trên thị trường chứng khoán (TTCK) Họ chịu trách nhiệm đăng ký và phát hành các mã chứng khoán cũng như các sản phẩm tài chính quan trọng.
Chính phủ và chính quyền địa phương là những nhà phát hành quan trọng khi phát hành trái phiếu chính phủ và trái phiếu địa phương Mục đích của việc này là huy động vốn để thiết lập, xây dựng và tài trợ cho các dự án cũng như dịch vụ công cộng.
Các công ty đóng vai trò là nhà phát hành khi phát hành cổ phiếu và trái phiếu trên thị trường chứng khoán, giúp thu hút vốn để mở rộng hoạt động kinh doanh, đầu tư phát triển và cơ cấu lại tài sản.
Các tổ chức tài chính như ngân hàng và công ty chứng khoán tham gia phát hành trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi, không chỉ hỗ trợ hoạt động của chính họ mà còn cung cấp các lựa chọn đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.
Trên thị trường chứng khoán (TTCK), có hai loại nhà đầu tư chính: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cá nhân thường là những người đầu tư nhỏ lẻ, có quy mô vốn hạn chế và thường đưa ra quyết định dựa trên cảm tính Ngược lại, nhà đầu tư tổ chức, như quỹ đầu tư hoặc công ty chứng khoán, thường có quy mô vốn lớn hơn, áp dụng các chiến lược đầu tư chuyên nghiệp và dựa vào phân tích dữ liệu để đưa ra quyết định Sự khác biệt này ảnh hưởng đến cách thức hoạt động và tác động của từng loại nhà đầu tư trên thị trường.
Các nhà đầu tư cá nhân sử dụng vốn của mình để giao dịch chứng khoán nhằm mục tiêu thu lợi nhuận Tuy nhiên, đầu tư luôn tiềm ẩn rủi ro, với lợi nhuận tăng đồng nghĩa với rủi ro gia tăng Do đó, nhà đầu tư cần có kế hoạch đầu tư dựa trên khả năng tài chính và mức độ kiểm soát rủi ro của bản thân.
Các nhà đầu tư có tổ chức thường là các tổ chức tài chính hoặc định chế đầu tư, chuyên mua bán lượng lớn chứng khoán và sử dụng đội ngũ nhân viên chuyên môn để nghiên cứu và phân tích thông tin thị trường Những tổ chức này bao gồm quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí Đầu tư vào các tổ chức này mang lại nhiều lợi ích, như giảm rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư, nhờ vào sự hiểu biết chuyên sâu của các chuyên gia trong lĩnh vực.
Các công ty tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc đa dạng hóa nguồn vốn của nhà đầu tư tổ chức Họ sử dụng vốn để đầu tư vào chứng khoán nhằm kiếm lợi nhuận Ngoài ra, các ngân hàng thương mại khi tự đầu tư chứng khoán có khả năng tận dụng tài chính và chuyên môn để thực hiện các giao dịch chuyên nghiệp Điều này không chỉ giúp ngân hàng tối đa hóa lợi nhuận mà còn góp phần vào sự phát triển và sôi động của thị trường chứng khoán.
1.1.2.3 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứngkhoán a) Công ty chứngkhoán
Công ty chứng khoán (CTCK) là những đơn vị chuyên cung cấp dịch vụ trong lĩnh vực chứng khoán, bao gồm bảo lãnh phát hành, môi giới giao dịch, tự doanh, quản lý quỹ và tư vấn đầu tư Để hoạt động, CTCK phải được cấp phép bởi các cơ quan quản lý có thẩm quyền và đáp ứng yêu cầu về vốn Vai trò của các công ty này rất quan trọng trong việc kết nối nhà đầu tư với các sàn giao dịch chứng khoán.
Ngân hàng thương mại (NHTM) sử dụng nguồn vốn tự có để đầu tư chứng khoán, nhằm tạo ra lợi nhuận và đa dạng hóa nguồn thu nhập Để giảm thiểu rủi ro từ biến động giá cả, NHTM thường thực hiện các khoản đầu tư trong những khoảng thời gian nhất định Nhiều quốc gia cho phép NHTM thành lập các công ty con độc lập để tham gia vào lĩnh vực chứng khoán và cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành Điều này không chỉ giúp tăng tính công bằng mà còn nâng cao tính cạnh tranh trong thị trường chứng khoán.
1.1.2.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứngkhoán a) Cơ quan quản lý nhànước
Các cơ quan quản lý thị trường chứng khoán (TTCK) hoạt động theo nhiều mô hình khác nhau, bao gồm tổ chức tự quản, cơ quan nhà nước và mô hình kết hợp giữa hai loại hình này Mặc dù có tên gọi khác nhau tùy thuộc vào quốc gia, tất cả đều hướng đến mục tiêu chung là bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, đồng thời đảm bảo sự minh bạch, ổn định và phát triển bền vững cho TTCK.
Kinhnghiệmquảnlý,giámsátthịtrườngchứngkhoáncủamộtsốquốcgiatrênthếgi ới 27 1.3 Giới thiệu chung về Ủy ban Chứng khoánNhànước
Hiệnnaytrênthếgiớihầuhếtcácquốcgiađềucóthịtrườngchứngkhoánriêng, từ đó cũng có nhiều phương thức quan lý, giám sát thị trường chứng khoán mộtcách khácnhau.
Tại Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) áp dụng phương pháp giám sát hai bước để theo dõi ngành chứng khoán Bước đầu tiên liên quan đến việc giám sát các tổ chức tự quản lý (SRO) như Ủy ban Quy tắc và Giao dịch Tài chính (FINRA) và Ủy ban Quy tắc Trái phiếu Đô thị (MSRB) Những tổ chức này có nhiệm vụ điều chỉnh các thành viên và thực thi luật chứng khoán, và SEC đảm bảo rằng họ thực hiện hiệu quả các trách nhiệm quy định của mình.
Bước thứ hai trong quy trình giám sát của SEC là thực hiện giám sát trực tiếp đối với các thực thể được quản lý như nhà môi giới, cố vấn đầu tư và quỹ tương hỗ SEC thực hiện giám sát này thông qua các hoạt động kiểm tra, thanh tra và điều tra.
Kiểm tra là quá trình đánh giá toàn diện về hoạt động và tuân thủ luật chứng khoán của một thực thể được quản lý Trong khi đó, thanh tra tập trung vào việc đánh giá có mục tiêu hơn các lĩnh vực cụ thể trong hoạt động của thực thể đó Các cuộc điều tra thường được tiến hành khi SEC nghi ngờ rằng một chủ thể quản lý có thể đã vi phạm luật chứng khoán.
Phương pháp giám sát hai bước của SEC kết hợp chuyên môn của các tổ chức tự quản với việc duy trì giám sát trực tiếp các thực thể được quản lý, nhằm đảm bảo hiệu quả và minh bạch trong quản lý tài chính.
CáchtiếpcậnnàygiúpSECgiámsáthiệuquảngànhchứngkhoánvàbảovệnhàđầu tư Ví dụ cụ thể về cách SEC sử dụng giám sát hai bước nhưsau:
(i) SEC yêu cầu các tổ chức tự quản phải tiến hành kiểm tra các thành viên của mình một cách thườngxuyên.
SEC thực hiện các cuộc kiểm tra độc lập đối với các đối tượng quản lý, đặc biệt là những đối tượng có mức độ rủi ro cao Những cuộc kiểm tra này thường chú trọng vào các lĩnh vực quan trọng như quản lý rủi ro và tuân thủ quy định chống rửa tiền.
SEC tiến hành điều tra các vi phạm tiềm ẩn của luật chứng khoán đối với các thực thể được quản lý Những cuộc điều tra này có thể được khởi xướng bởi nhân viên SEC hoặc dựa trên thông tin tố giác và dữ liệu từ thị trường.
Phương pháp giám sát hai bước của SEC đã hiệu quả trong việc bảo vệ nhà đầu tư và duy trì tính toàn vẹn của thị trường chứng khoán Hiện tại, SEC đang xem xét cải thiện cách tiếp cận giám sát của mình bằng cách tăng tần suất và phạm vi kiểm tra trực tiếp đối với các thực thể được quản lý Ngoài ra, SEC cũng đang tìm cách phối hợp giám sát với các tổ chức tự quản một cách tốt hơn.
Tại Thái Lan, Vụ Giám sát thị trường thuộc Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan (SET) chịu trách nhiệm quản lý và giám sát giao dịch trên thị trường chứng khoán Các nhiệm vụ chính của Vụ bao gồm quản lý thông tin công khai về các công ty niêm yết, giám sát hoạt động kinh doanh chứng khoán và các công cụ phái sinh Vụ Giám sát thị trường có ba bộ phận: (1) Giám sát thị trường chứng khoán, thực hiện quản lý giao dịch và điều tra sơ bộ; (2) Giám sát giao dịch công cụ phái sinh, theo dõi hoạt động giao dịch và tiến hành điều tra sơ bộ; (3) Điều tra sâu, thực hiện các cuộc điều tra toàn diện nếu phát hiện dấu hiệu vi phạm các nguyên tắc của SET và các luật liên quan.
Tại Đức, quản lý và giám sát giao dịch trên thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tính minh bạch và trung thực của thị trường tài chính, đồng thời bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Cơ sở pháp lý cho các hoạt động này được quy định rõ ràng nhằm tạo ra một môi trường giao dịch an toàn và tin cậy.
Luật kinh doanh chứng khoán tại Đức bao gồm các quy định như Luật Mua lại và chuyển nhượng Chứng khoán, Luật Cáo bạch chứng khoán và Luật Cáo bạch Cơ quan giám sát tài chính Đức (BaFin) đảm nhận chức năng quản lý và giám sát các hoạt động này Tuy nhiên, BaFin không giám sát các cơ quan cung cấp dịch vụ tài chính và công ty đầu tư theo Luật Ngân hàng và Luật Đầu tư Hoạt động giám sát của BaFin tập trung vào việc ngăn chặn giao dịch nội gián, công khai thông tin sai lệch, các giao dịch của ban giám đốc, thao túng thị trường, và các hành vi liên quan đến quyền bỏ phiếu Ngoài ra, BaFin cũng giám sát các bản cáo bạch chứng khoán, nguyên tắc hoạt động nghề nghiệp, hành vi thâu tóm công ty, báo cáo tài chính, phân tích tài chính, giám sát công ty đầu tư và quá trình phá sản của các công ty tài chính.
Tại Malaysia, hoạt động giám sát giao dịch tập trung vào việc đảm bảo công bằng trên thị trường, thúc đẩy giá hiệu quả và bảo vệ nhà đầu tư Bursa Malaysia cam kết tăng cường phát hiện và xử lý vi phạm thông qua các công cụ pháp lý linh hoạt và kịp thời Phương pháp quản lý hành vi thao túng thị trường bằng phần mềm xử lý (Soft Enforcement) đã chứng tỏ hiệu quả trong việc bảo vệ nhà đầu tư.
Kinh nghiệm quốc tế cho thấy có hai mô hình giám sát tài chính chính: mô hình tập trung và mô hình phân tán Trong mô hình tập trung, một cơ quan duy nhất, thường gọi là "Cơ quan Giám sát Tài chính", chịu trách nhiệm quản lý và giám sát tất cả các lĩnh vực của thị trường tài chính, bao gồm ngân hàng, bảo hiểm, và chứng khoán Ngược lại, mô hình phân tán chia trách nhiệm giám sát cho nhiều cơ quan khác nhau, như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Ngân hàng Trung ương Không có mô hình nào là tốt nhất cho mọi quốc gia, mà sự lựa chọn phụ thuộc vào lịch sử, hệ thống pháp luật và yêu cầu phát triển của từng thị trường Trước những năm 80, nhiều quốc gia áp dụng mô hình phân tán, nhưng xu hướng hiện nay đang nghiêng về mô hình tập trung, đặc biệt rõ ràng ở Nhật Bản và Hàn Quốc Tại Nhật Bản, Ủy ban Giám sát Chứng khoán được thành lập vào năm 1992 và đổi tên thành Cơ quan Giám sát Tài chính (FSA) vào năm 1998, với chức năng điều tra và xử lý các giao dịch gian lận trên thị trường chứng khoán.
Tại Hàn Quốc, quản lý nhà nước về TTCK có UBCK (ESC- Exchange Superveillance Commission) và Ủy ban giám sát chứng khoán (SSB-Securities Supervisory Board) từ năm
1998 đổi tên thành Finacial Supervision Commission được đặt dưới sự quản lý của Bộ Kinh tế -Tài Chính.
1.3 Giới thiệu chung về Ủy ban Chứng khoán Nhànước
1.3.1 Quátrình thành lập và hoạt động của Ủy ban Chứng khoán Nhànước
UBCKNN được thành lập vào ngày 28/11/1996 theo Nghị định số 75/CP của Chính phủ, nhằm thực hiện các chức năng tổ chức và quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán (TTCK) Việc thiết lập cơ quan quản lý trước khi TTCK hoạt động là một chính sách hợp lý trong chiến lược phát triển TTCK tại Việt Nam Đến ngày 11/7/1998, thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời theo Nghị định số 48/CP của Chính phủ, đồng thời Chính phủ cũng quyết định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán với trụ sở tại Hà Nội và TP.Hồ Chí Minh.
Vào ngày 28 tháng 7 năm 2000, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM chính thức đi vào hoạt động, khởi đầu với hai mã cổ phiếu REE và SAM Sự kiện này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho thị trường chứng khoán Việt Nam, đưa đất nước vào quá trình phát triển và hội nhập với thị trường tài chính toàn cầu.
Sau hơn 26 năm thành lập, UBCKNN và thị trường chứng khoán Việt Nam đã xây dựng một hệ thống thể chế linh hoạt, phản ánh sự biến động kinh tế qua từng giai đoạn Hệ thống này không chỉ đáp ứng các chuẩn mực quốc tế mà còn góp phần vào quá trình hội nhập khu vực và toàn cầu Qua từng giai đoạn, TTCK Việt Nam đã hoàn thiện khung pháp lý đồng bộ và chặt chẽ, với Luật Chứng khoán cơ bản là ví dụ điển hình, hài hòa với thực tiễn vận động của thị trường.
Tổng quan thị trường chứng khoánViệtNam
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có sự phát triển vượt bậc sau hơn 25 năm hình thành, với tổng quy mô đạt 8,3 triệu tỷ đồng, tương đương 133,83% GDP tính đến ngày 30/9/2021 Số lượng doanh nghiệp niêm yết lên tới 2.133, cho thấy sự tăng trưởng ấn tượng so với chỉ 2 mã chứng khoán ban đầu Đặc biệt, số tài khoản nhà đầu tư đăng ký đã gần chạm mốc 4 triệu, với mức tăng trưởng 70% trong 9 tháng đầu năm 2021 so với cả năm trước (Linh, 2022).
Hình 2.1 Chỉ số VN-INDEX trong giai đoạn từ 2014 đến tháng 6 năm 2023
2014đến6thángđầunăm2023,chỉsốVN- Indexđãtăng110%từ500điểmlên1100điểm.Chỉsốđạtđịnhvàonăm2021vớimộc 1500 điểm nhưng giảm mạnh vào năm 2022 do tình hình kinh tế chungvàphảnứng của thị trường tới các thông tin
UBCKNN trong quá trình giám sát đãp h á t hiệnmộtsốcánhâncóhànhvithaotúngmộtsốmãcổphiếuđangtăngnóng,cụthểlàviệc ông
Trịnh Văn Quyết, Chủ tịch tập đoàn FLC, đã bị bắt vì bị cáo buộc thao túng các mã cổ phiếu trong hệ sinh thái FLC Đồng thời, ông Đỗ Thành Nhân, Chủ tịch Louis Holding, cũng bị nghi ngờ thông đồng với lãnh đạo CTCK Trí Việt để thao túng các mã cổ phiếu TGG và BII Những hành vi này đã gây ra biến động tiêu cực trên thị trường chứng khoán và gây thiệt hại cho nhà đầu tư.
Xét về mặt hàng giao dịch trên TTCK đang ngày càng chứng kiến sự đa dạng.
Tính đến cuối tháng 11/2022, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận 757 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết trên hai sàn giao dịch, cùng với 859 cổ phiếu đăng ký giao dịch trên UPCoM Tổng giá trị niêm yết và đăng ký giao dịch đạt 1.970 nghìn tỷ đồng, cho thấy sự tăng trưởng đáng kể trong quy mô thị trường.
Trong năm 2021, thị trường cổ phiếu Việt Nam ghi nhận tỷ lệ tăng trưởng 13,26% (Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, 2023) Quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước quy mô lớn, cùng với việc niêm yết trên thị trường chứng khoán, đã tạo ra những sản phẩm chất lượng Tổng giá trị vốn hóa thị trường liên tục tăng, đạt đỉnh điểm 91,6% GDP vào năm 2021 (Hình 2.2).
Hình 2.2 Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu giai đoạn 2020 – 2022
Theo báo cáo thường niên 2022 của UBCKNN, trong giai đoạn 2011-2020, thị trường trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu chính phủ, đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể Dữ liệu thống kê cho thấy nợ trung bình trên mỗi năm tăng khoảng 22,1%, và tính đến cuối năm 2020, thị trường trái phiếu đã đạt 47,83% GDP Tốc độ tăng trưởng này ấn tượng, với mức tăng gấp 6,6 lần so với năm 2011, vượt xa mục tiêu kỳ vọng được nêu trong Quyết định số 1191/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ về lộ trình phát triển thị trường trái phiếu.
Từ năm 2017 đến 2020, thị trường trái phiếu Việt Nam đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với tỷ lệ trái phiếu đạt 38% GDP vào năm 2020 Kỳ hạn phát hành trái phiếu trung bình đã kéo dài lên 13,83 năm, cho thấy sự ổn định và đáng tin cậy của thị trường Dư nợ trái phiếu doanh nghiệp đạt 17,08% GDP, tăng gấp 10,2 lần so với năm 2011, vượt xa mục tiêu 7% GDP theo Quyết định 1191/QĐ-TTg Đến cuối tháng 11/2022, thị trường có 447 mã niêm yết với giá trị niêm yết vượt 1.708 nghìn tỷ đồng, tăng 10,7% so với năm 2021 Các hoạt động trên thị trường trái phiếu không chỉ giúp tái cơ cấu danh mục nợ Chính phủ mà còn ứng phó hiệu quả với thách thức về chi phí, kỳ hạn và khối lượng huy động vốn, góp phần quan trọng vào sự bền vững của nợ Chính phủ, phù hợp với chính sách tái cơ cấu ngân sách và nợ công của Đảng và Chính phủ.
Trong những năm gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về số lượng và nguồn vốn của nhà đầu tư nước ngoài Đến năm 2022, số lượng tài khoản nhà đầu tư nước ngoài đạt 42.711, tăng 8,1% so với năm 2021 Năm 2021, tổng giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài đạt 798.821 tỷ đồng, chiếm 7,39% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Nhà đầu tư nước ngoài đã tích cực mua ròng trên thị trường trái phiếu, với tổng giá trị mua ròng vượt 10.000 tỷ đồng, cho thấy thị trường trái phiếu đang trở thành kênh đầu tư an toàn và hấp dẫn trong bối cảnh thị trường cổ phiếu gặp khó khăn do đại dịch Covid-19 Cụ thể, nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng trái phiếu chính phủ với giá trị 10.305 tỷ đồng, tăng 2,6 lần so với năm 2020 Tổng giá trị giao dịch trái phiếu chính phủ của nhà đầu tư nước ngoài đạt 77.155 tỷ đồng, chiếm 1,37% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Đối với trái phiếu doanh nghiệp, trong năm 2021, nhà đầu tư nước ngoài đã mua vào 2.788.655 trái phiếu với giá trị 308,97 tỷ đồng và bán ra 5.626.712 trái phiếu với giá trị 608,29 tỷ đồng.
Hình 2.3 Giá trị giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài giai đoạn 2019
Nguồn: Báo cáo thường niên 2021 của UBCKNN
Theo chỉ đạo của Chính phủ, Bộ Tài chính đã giao nhiệm vụ cho UBCKNN, Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm Lưu ký chứng khoán (VSD) xây dựng cơ chế chính sách và hệ thống quy chế nhằm ổn định thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) bền vững Ngày 19/7/2023, Bộ Tài chính đã tổ chức lễ khai trương hệ thống giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Việc này không chỉ tăng cường tính minh bạch trên thị trường thứ cấp mà còn giúp cơ quan quản lý giám sát hiệu quả từ khâu phát hành đến giao dịch, phục vụ cho các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và nhà đầu tư chiến lược.
Theo Anh (2022) cho biết, thị trường chứng khoán phái sinh, mặc dù mới thành lập trong vài năm qua, đã chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng với mức tăng trung bình 3,3 lần mỗi năm về khối lượng giao dịch Điều này cho thấy thị trường này sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư một công cụ mới, không chỉ giúp gia tăng lợi nhuận mà còn hỗ trợ trong việc quản lý hiệu quả các rủi ro có thể gặp phải.
TTCK ngày càng nâng cao uy tín nhờ vào sự công khai và minh bạch, đáp ứng các chuẩn mực quốc tế trong quản trị doanh nghiệp và khả năng kiểm soát của các cơ quan chính phủ Các hoạt động này không chỉ đảm bảo sự ổn định và an toàn của TTCK mà còn mang lại lợi ích cho các chủ thể tham gia Nỗ lực thực hiện các chính sách nhằm nâng cao sự minh bạch và uy tín của thông tin là mục tiêu chung cần được hiện thực hóa.
Việc xây dựng và sửa đổi Luật Chứng khoán năm 2019 cùng với Luật Chứng khoán sửa đổi năm 2016 đã nâng cao năng lực giám sát và quản lý của thị trường chứng khoán Hiện nay, các văn bản pháp luật liên quan đã được hoàn thiện, giúp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có nhiều phương thức quản lý và xử lý các vi phạm trên thị trường.
Mặc dù vậy, một số điểm hạn chế, yếu kém của TTCK Việt Nam cũng được nhìn nhận, đó là:
Vấn đề thông tin chưa công khai và minh bạch từ các tổ chức có quyền hạn đang gây ra nguy cơ tiềm ẩn lớn, như thao túng thị trường và lừa đảo Công tác kiểm tra và thanh tra vẫn gặp nhiều cản trở do hành vi sai trái ngày càng tinh vi và phức tạp, đòi hỏi sự chuẩn bị kỹ lưỡng.
Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn nhỏ bé so với các quốc gia khác trong khu vực và trên thế giới, với nhiều công ty niêm yết nhưng quy mô và sự chênh lệch giữa chúng khá lớn Hiện tại, số lượng doanh nghiệp lớn và ổn định trên thị trường rất ít, trong khi hầu hết các doanh nghiệp niêm yết không đủ lớn để có thể đại diện và đóng góp đáng kể vào tỷ trọng GDP quốc gia Ngoài ra, sự tương xứng giữa giá trị giao dịch và giá trị vốn hóa của thị trường vẫn chưa được ghi nhận rõ ràng.
Tỷ suất quay vòng chứng khoán hàng năm trên toàn thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam ghi nhận ở mức thấp, với tỷ suất trung bình toàn thị trường cổ phiếu là 41,6%, trong khi thị trường UPCOM chỉ đạt 11,5% (Anh, 2022) Đến nay, TTCK Việt Nam vẫn chưa trở thành kênh hiệu quả trong việc huy động vốn cho các công ty, và chưa thể hiện rõ chức năng cung ứng vốn cho nền kinh tế trong dài hạn.
Thứ ba, về vấn đề thay đổi thất thường trong giá chứng khoán (chỉ số giá cổ phiếuVN-
Index),thờigianvừaquachưachothấytínhbềnvữngtrongpháttriểncủa TTCK Nhất là tại thời điểm hiện nay, do nhà đầu tư không giữ vững được tâm lý, khiến chỉ số giá chứng khoán thay đổi thấtthường.
Thị trường trái phiếu hiện đang chiếm khoảng 30% so với thị trường cổ phiếu, cho thấy sự mất cân đối giữa các thành phần trong thị trường chứng khoán Đặc biệt, ở các quốc gia ASEAN, tỷ lệ này còn thấp hơn, điều này phản ánh sự phát triển chưa đồng đều giữa các loại hình tài sản tài chính.
Thựctrạnghoạtđộngthanhtra,giámsátthịtrườngchứngkhoánViệtNamcủa Ủy
Nam của Ủy Ban Chứng khoán Nhànước
2.2.1 Quy định pháp luật trong hoạt động hoạt động thanh tra, giám sát thịtrường chứngkhoán 2.2.1.1 Quy định pháp luật về thanh tra, giámsát
Hoạt động thanh tra, giám sát TTCK luôn được quy định tại nhiều văn bản pháp luật.
Theo Điều 130 của Luật Chứng khoán năm 2019, UBCKNN không chỉ có nhiệm vụ và quyền hạn theo các văn bản luật liên quan đến thanh tra và kiểm tra, mà còn được ủy quyền thực hiện một số nhiệm vụ bổ sung Điều này bao gồm việc yêu cầu các cơ quan, cá nhân và tổ chức cung cấp thông tin, dữ liệu liên quan đến các vấn đề đang được kiểm tra Hơn nữa, UBCKNN có quyền yêu cầu các tổ chức tín dụng và chi nhánh ngân hàng nước ngoài cung cấp thông tin về lịch sử giao dịch của khách hàng khi phát hiện dấu hiệu vi phạm.
UBCKNN được ủy quyền thu thập thông tin chi tiết từ các doanh nghiệp viễn thông, bao gồm tên, địa chỉ, số điện thoại và thời gian cuộc gọi, nhằm xác minh và xử lý các hành vi vi phạm pháp luật Đồng thời, UBCKNN phối hợp với các cơ quan thanh tra, giám sát để điều tra và thu thập thông tin, cũng như trao đổi dữ liệu với các đơn vị quản lý thị trường chứng khoán ở nước ngoài, đảm bảo tính minh bạch và công bằng trên thị trường.
Theo Điều 5 Thông tư số 95/2020/TT-BTC hướng dẫn giám sát giao dịch trên thị trường chứng khoán, nội dung giám sát của UBCKNN bao gồm:
Dựa trên báo cáo từ các thành viên giao dịch, VNX, VSD, kết quả giám sát tại UBCKNN và các nguồn dữ liệu khác, UBCKNN tiến hành nghiên cứu và phân tích để xác định rõ ràng những dấu hiệu của hành vi nghi vấn vi phạm luật pháp chứng khoán và thị trường chứng khoán Từ đó, cơ quan này đề xuất các biện pháp ngăn chặn và giải quyết phù hợp theo quy định hiện hành.
Giám sát hoạt động của VNX và các doanh nghiệp con là rất quan trọng trong việc triển khai, giám sát và thanh tra các giao dịch trên thị trường chứng khoán (TTCK) Điều này đảm bảo rằng mọi giao dịch diễn ra tại các khu vực thị trường đã được cấp phép quản lý và vận hành một cách hiệu quả và minh bạch.
Giám sát hoạt động của VSD là yếu tố quan trọng trong việc kiểm soát hạn mức vị thế trên thị trường chứng khoán phái sinh Điều này bao gồm việc kiểm tra tỷ lệ giao dịch tài sản ký quỹ và đảm bảo việc nộp lại ký quỹ được thực hiện theo yêu cầu.
VSD phối hợp với VNX và các doanh nghiệp con để phân tích các giao dịch có thể tác động đến thị trường chứng khoán, nhằm duy trì sự ổn định và bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các nhà đầu tư.
Ngoài ra, Thanh tra UBCKNN sẽ tuân theo quy định được nêu chi tiết tại LuậtThanh tra để triển khai các nghiệp vụ thanh tra cụ thể.
2.2.1.2 Quy định pháp luật về vi phạm trên thị trường chứng khoán ViệtNam
Tại Việt Nam, hệ thống văn bản pháp luật quy định chi tiết nghĩa vụ của các chủ thể trong thị trường chứng khoán (TTCK) Khi các chủ thể không thực hiện đầy đủ nghĩa vụ của mình, họ sẽ vi phạm quy định pháp luật về chứng khoán Nghị định số 156/2020/NĐ-CP của Chính phủ ngày 31/12/2020 quy định mức xử phạt cho những hành vi bị cấm trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK Các hành vi vi phạm thường thấy trên thị trường có thể được phân loại thành ba loại chính.
- Vi phạm về công bố thông tin khi giaodịch
- Vi phạm về nghĩa vụ của Công ty đại chúng, CTCK, Công ty Quản lýQuỹ.
- Vi phạm thao túng TTCK, giao dịch nộigián. a) Vi phạm quy định về công bố thôngtin
Theo Thông tư số 96/2020/TT-BTC ngày 16/11/2020, Bộ Tài chính quy định rõ về trách nhiệm công bố thông tin trên thị trường chứng khoán (TTCK) Các đối tượng như công ty truyền thông đại chúng, tổ chức phát hành trái phiếu, và các doanh nghiệp sở hữu trái phiếu niêm yết phải công khai thông tin cho nhà đầu tư Ngoài ra, các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư và các tổ chức quản lý quỹ đầu tư nước ngoài tại Việt Nam cũng có trách nhiệm thông báo thông tin liên quan đến cổ phiếu mà nhà đầu tư có thể mua Những quy định này nhằm đảm bảo tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư trên TTCK.
Chế độ báo cáo, CBTT có thể chia thành các loại như sau:
- Chế độ báo cáo, CBTT của đối tượng tham gia giao dịch bao gồm cổ đônglớn, cổ đông nội bộ, người có liên quan tới người nội bộ côngty.
Chế độ báo cáo định kỳ và bất thường của Công ty đại chúng, Công ty Chứng khoán, và Công ty Quản lý Quỹ là rất quan trọng để đảm bảo tính minh bạch và trách nhiệm trong hoạt động Vi phạm nghĩa vụ của các tổ chức này có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng, ảnh hưởng đến uy tín và sự tin tưởng của nhà đầu tư cũng như thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
Côngtyđạichúng,CTCKvàCôngtyQuảnlýQuỹlà3chủthểquantrọngtrên TTCK.PhápluậtViệtNamcũngbanhànhnhữngvănbảnquyđịnhcụthểchonhững hoạt động của những chủ thểnày.
Công ty đại chúng không chỉ cần tuân thủ các quy định về Báo cáo và Công bố thông tin theo Thông tư 96/2020/TT-BTC mà còn phải tuân theo các quy định của Luật Doanh nghiệp.
Hoạt động của công ty chứng khoán được quy định cụ thể tại Thông tư 121/2020/TT-BTC ngày 31/12/2020 quy định chi tiết các hoạt động:
- Hoạt động quản trị, điều hành công ty chứngkhoán;
- Hoạt động nghiệp vụ của công ty chứng khoán;
- Quy định về tài chính áp dụng đối với công ty chứngkhoán;
Hoạt động của công ty quản lý quỹ được quy định tại Thông tư 99/2020/TT- BTC ngày 16/11/2020 c) Vi phạm thao túng thị trường chứng khoán, giao dịch nộigián
Hành vi thao túng thị trường chứng khoán và giao dịch nội gián là những hành động bị nghiêm cấm khi tham gia vào thị trường chứng khoán, được quy định rõ ràng tại Điều 12 của Luật Chứng khoán.
Theo Nghị định số 156/2020/NĐ-CP, hành vi thao túng thị trường chứng khoán bao gồm việc sử dụng tài khoản để giao dịch liên tục nhằm giả tạo lượng cung và cầu, đặt lệnh mua bán trong cùng một ngày tại cùng một mã chứng khoán, và thực hiện giao dịch không chuyển nhượng quyền sở hữu thực Hành vi này còn bao gồm việc lan truyền thông tin sai lệch nhằm tạo ra sự biến động giá Giao dịch nội gián được định nghĩa là việc sử dụng thông tin nội bộ để mua hoặc bán chứng khoán nhằm thu lợi, và việc tiết lộ thông tin này cho bên ngoài Cả hai hành vi này đều gây hại nghiêm trọng đến sự minh bạch của thị trường chứng khoán và có mức phạt cao nhất theo quy định pháp luật Cụ thể, mức phạt cho các vi phạm này có thể lên đến 10 lần khoản thu trái pháp luật, với mức phạt tối đa cho cá nhân là 1.5 tỷ đồng và cho tổ chức là 3 tỷ đồng.
Do tính chất nghiêm trọng của hành vi, các mức xử phạt đã được tăng lên qua các lần sửa đổi Nghị định Cụ thể, Nghị định 85/2010/NĐ-CP quy định khung phạt tiền từ 200 triệu đến 300 triệu đồng đối với hành vi thao túng thị trường, và từ 150 đến 200 triệu đồng đối với giao dịch nội gián Tuy nhiên, theo Nghị định số 108/2013/NĐ-CP, mức phạt cho hai hành vi này đã tăng lên đáng kể, từ 1 tỷ đến 1.2 tỷ đồng cho thao túng thị trường và từ 800 triệu đến 1 tỷ đồng cho giao dịch nội bộ.
Theo Bộ Luật Hình sự, người vi phạm hai hành vi thao túng thị trường chứng khoán sẽ phải chịu trách nhiệm hình sự nếu có khoản thu trái pháp luật trên 500 triệu đồng hoặc gây thiệt hại cho nhà đầu tư trên 1 tỷ đồng Mức phạt tối đa có thể lên tới 7 năm tù giam đối với những trường hợp này.
2.2.2 Hoạt động thanh tra, giám sát tại Ủy ban Chứng khoán nhànước
2.2.2.1 Phương thức thanh tra, giám sát tại Ủy ban Chứng khoán nhànước
Dựa trên cấu trúc tinh gọn của Bộ Tài Chính, thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam áp dụng mô hình giám sát hai cấp, tương tự như nhiều quốc gia khác trên thế giới Mô hình này bao gồm sự hợp tác giữa Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và các Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK), nhằm tạo ra một hệ thống quản lý và giám sát chặt chẽ với việc phân chia nhiệm vụ rõ ràng.
Thành công và hạn chế trong công tác thanh tra, giám sát thị trườngchứngkhoán
Trong thời gian qua, công tác thanh tra và giám sát tại Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã đạt được nhiều thành công đáng kể Việc triển khai thanh tra thường xuyên đã giúp phát hiện và xử lý nhiều vi phạm trên thị trường chứng khoán (TTCK), từ đó góp phần xây dựng một TTCK công bằng và minh bạch Điều này không chỉ tạo niềm tin cho nhà đầu tư trong và ngoài nước mà còn tạo ra sự răn đe đối với các hành vi sai trái, mang lại bài học quý giá cho những đối tượng có ý định vi phạm.
UBCKNN đã tập trung vào việc tăng cường ứng dụng công nghệ thông tin (CNTT) trong giám sát giao dịch và cung cấp thông tin cho các cơ quan chức năng Hệ thống giám sát thị trường (MSS) được triển khai từ năm 2014 đang được nâng cấp để cải thiện hoạt động giám sát và xây dựng cơ sở dữ liệu về chứng khoán Điều này giúp UBCKNN chủ động hơn trong việc giám sát giao dịch chứng khoán và cung cấp thông tin cho Ngân hàng Nhà nước, Bộ Công An nhằm phát hiện và xử lý các hành vi vi phạm Dựa trên hệ thống dữ liệu đầy đủ từ sở giao dịch chứng khoán và VSD, cán bộ giám sát có thể dễ dàng truy cập, tổng hợp và phân tích thông tin để phát hiện các giao dịch bất thường và đánh giá tác động của chúng lên cổ phiếu niêm yết Ngoài ra, UBCKNN cũng đã thiết lập hệ thống CNTT để kiểm soát các hoạt động của các chủ thể tham gia thị trường như công ty chứng khoán, quỹ đầu tư và ngân hàng lưu ký thông qua các hệ thống SCMS, FMS và hệ thống dành cho nhà đầu tư nước ngoài.
Tính đến nay, 100% thành viên thị trường đã sử dụng hệ thống CNTT để báo cáo và công bố thông tin trên cổng thông tin điện tử của UBCKNN, bao gồm hơn 80 công ty chứng khoán, hơn 40 công ty quản lý quỹ, 6 ngân hàng giám sát và 21 văn phòng đại diện của công ty quản lý quỹ nước ngoài tại Việt Nam Các hệ thống này đã tạo ra một bộ dữ liệu khổng lồ, giúp quản lý các chủ thể của thị trường theo hướng tập trung, từ đó UBCKNN có thể khai thác thông tin, tiến hành xem xét, nhận định và dự đoán nhằm nâng cao hiệu quả quản lý và giám sát.
Hàngnăm,UBCKNNthànhlậpcáchộinghịgiámsátgiữaủybanchứngkhoán nhànước,cácsởgiaodịchchứngkhoánvàtổngcôngtylưukývàbùtrừ;tổchứccác buổitraođổikinhnghiệmgiámsátthịtrườngvớicáccơquanquảnlýTTCKcủacác nước khác.
Các buổi hội nghị và trao đổi kinh nghiệm đã tổng kết các bài học từ thực tiễn giám sát giao dịch, tạo cơ hội cho các đơn vị tham gia chia sẻ về hoạt động giám sát trên thị trường chứng khoán Những nội dung thảo luận tập trung vào việc hoàn thiện phương pháp, tiêu chuẩn và kỹ thuật giám sát, đồng thời làm rõ các hành vi vi phạm pháp luật của nhà đầu tư trong trường hợp có dấu hiệu giao dịch bất thường.
Trong giai đoạn 2020 – 2022, nền kinh tế Việt Nam đã chịu ảnh hưởng từ dịch bệnh nhưng đã từng bước phục hồi theo hướng tích cực, đạt nhiều thành tựu đáng ghi nhận Các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp bắt đầu có dấu hiệu hồi phục khi Chính phủ chuyển hướng chiến lược phòng, chống dịch COVID-19 sang việc thích nghi an toàn và hiệu quả Đối với thị trường chứng khoán, đã hoàn thành mục tiêu kép do Chính phủ đề ra và thực hiện các chỉ đạo của Bộ.
Tài chính, UBCKNN đã tích cực triển khai những giải pháp, biện phápchỉđạođiềuhànhđểđảmbảoTTCKvậnhànhantoàntrongbốicảnhthựchiện nghiêm túc những biện pháp ứng phó với dịchbệnh.
Các đơn vị Thanh tra, giám sát tại UBCKNN đã phối hợp với Bộ Công an để xác minh vi phạm pháp luật UBCKNN chủ động chuyển hồ sơ và làm việc với cơ quan điều tra, dẫn đến việc khởi tố 03 vụ việc, bao gồm vụ thao túng cổ phiếu liên quan đến nhóm Louis (cổ phiếu BII và TGG), vụ thao túng cổ phiếu FLC, và vụ lừa đảo chiếm đoạt tài sản tại Công ty cổ phần ASA.
Báo cáo tại Hội nghị sơ kết trực tuyến công tác tài chính – ngân sách nhà nước
Vào sáng 13/7, Bộ Tài chính tổ chức hội nghị tổng kết 6 tháng đầu năm và triển khai nhiệm vụ cho 6 tháng cuối năm 2023 Tại hội nghị, UBCKNN đã tập trung triển khai công tác điều hành, quản lý, đặc biệt chú trọng đến các nhiệm vụ xây dựng cơ chế chính sách cho thị trường chứng khoán Đồng thời, cơ quan này cũng quản lý các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ và quỹ đầu tư chứng khoán, phối hợp với các cơ quan chức năng để chuyển hồ sơ về hành vi thao túng chứng khoán nhằm xử lý kịp thời.
Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã tăng cường rà soát chặt chẽ việc phát hành của các công ty đại chúng và công ty niêm yết Đồng thời, UBCKNN triển khai kiểm tra hoạt động của các công ty đại chúng và tổ chức kiểm toán theo định hướng đã được phê duyệt Cơ quan này cũng xem xét và theo dõi tình hình thực hiện nghĩa vụ báo cáo, cũng như cung cấp và trao đổi thông tin của các công ty đại chúng Bên cạnh đó, UBCKNN phối hợp với các sở để thực hiện rà soát nghĩa vụ của công ty đại chúng.
Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã đẩy mạnh việc cung cấp thông tin chính thống và chính xác về chủ trương, định hướng điều hành cũng như tình hình kinh tế vĩ mô Việc công bố thông tin này nhằm ổn định tâm lý nhà đầu tư, nâng cao sự minh bạch cho thị trường chứng khoán và đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính và tiền tệ.
Với nỗ lực điều hành, quản lý thị trường 6 tháng đầu năm 2023 của cơ quan quảnlý,TTCKhoạtđộngổnđịnh,niềmtinvàtâmlýnhàđầutưđượccảithiện,dòng tiền nhà đầu tư có xu hướng trở lại thịtrường.
2.3.2 Cáchạn chế và nguyên nhân của các hạnchế
2.3.2.1 Hạnchế a) Khó khăn trong xử lý vi phạm hànhchính
Thời gian ban hành quyết định xử phạt thường bị chậm trễ sau khi phát hiện hành vi vi phạm do quy trình chuyển thông tin từ các SGDCK đến Thanh tra Nhiều đối tượng vi phạm không hợp tác, gây khó khăn trong việc xử lý Đối với cổ đông lớn và cổ đông nội bộ, thông tin vi phạm thường không rõ ràng hoặc thay đổi địa chỉ liên lạc, làm tăng độ phức tạp trong việc xử lý Sau khi quyết định xử phạt được ban hành, một số đối tượng cố tình trốn tránh thực hiện nghĩa vụ nộp phạt, dẫn đến khó khăn trong việc thi hành quyết định và có thể gây thất thoát tài sản nhà nước.
Hiện nay, UBCKNN đang gặp khó khăn trong việc cưỡng chế khấu trừ tài khoản đối với các đối tượng không thực hiện quyết định xử phạt, do cần có văn bản gửi các ngân hàng để rà soát thông tin tài khoản Quy trình này tốn thời gian và phức tạp, dẫn đến chậm trễ trong việc xử lý vi phạm Theo quy định của Luật Xử lý vi phạm hành chính và Nghị định số 118/2021/NĐ-CP, nếu không thể thực hiện cưỡng chế khấu trừ tài khoản, UBCKNN sẽ khấu trừ lương hoặc kê biên tài sản, nhưng việc khấu trừ lương chỉ áp dụng cho cổ đông nội bộ và cán bộ công ty mà UBCKNN nắm rõ thông tin Đối với các đối tượng khác, UBCKNN không có thông tin cần thiết để xử lý Đồng thời, UBCKNN chưa có quyền kê biên tài sản và chưa có quy định cụ thể cho biện pháp này, dẫn đến việc khó khăn trong việc xử lý các hành vi vi phạm, ảnh hưởng đến nguồn thu ngân sách nhà nước.
Với sự phát triển của thị trường chứng khoán, việc xác định hành vi thao túng ngày càng trở nên khó khăn do sự tinh vi của các đối tượng thao túng Trước đây, họ thường mượn tài khoản của người quen hoặc lập nhiều tài khoản tại các công ty chứng khoán khác nhau để tạo cung cầu giả và đẩy giá cổ phiếu Hiện nay, việc xác định thao túng trở nên phức tạp hơn khi các đối tượng sử dụng tài khoản không liên kết danh tính và kết hợp với các nhóm trên mạng xã hội để tăng giá chứng khoán Việc phát hiện giao dịch nội gián cũng gặp nhiều khó khăn không chỉ tại Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Việt Nam mà còn ở nhiều quốc gia khác Việt Nam chỉ mới xử lý được một vụ vi phạm giao dịch nội gián, cho thấy cần phải có sự phối hợp chặt chẽ trong việc theo dõi giao dịch cổ phiếu và thu thập chứng cứ từ các cơ quan liên quan như công an và ngân hàng thương mại.
2.3.2.2 Nguyên nhân của hạnchế a) Nhân lực cán bộ thực hiện công tác Thanh tra, giám sát còn ít, các viphạm ngày càng tinh vi, phứctạp.
Hoạt động thanh tra và xử lý khiếu nại trên thị trường chứng khoán đang đối mặt với những thách thức phức tạp và đặc thù Các hành vi gian lận, đặc biệt là thao túng và nội gián, ngày càng trở nên tinh vi hơn Đối tượng thực hiện những hành vi này đã áp dụng nhiều phương thức khác nhau, bao gồm cả việc sử dụng công nghệ cao để thực hiện các vi phạm.
Các vụ việc liên quan đến khiếu tố và tranh chấp thường ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi và lợi ích của tổ chức và nhà đầu tư Do đó, trong quá trình xử lý, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cần duy trì sự khách quan, công tâm và tôn trọng quy định của pháp luật để đảm bảo quyền lợi và lợi ích hợp pháp của tất cả các bên được bảo vệ và thực hiện đúng theo quy định của pháp luật.
Cùng với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán, công tác thanh tra và kiểm tra cũng mở rộng về quy mô và đối tượng, dẫn đến số lượng công việc tăng cao Việc theo dõi và phát hiện các dấu hiệu bất thường gặp khó khăn do nghi phạm thường sử dụng nhiều tài khoản và tham gia giao dịch qua các phương thức không ủy quyền Đặc biệt, trong các vụ giao dịch nội bộ, nghi phạm thường chỉ tập trung vào nhóm cổ đông và những người liên quan, nhưng cần xem xét cả các nhà đầu tư có khả năng tiếp cận thông tin nội bộ trước khi công bố Số lượng cán bộ giám sát và thanh tra hiện tại vẫn còn ít và yếu, với mỗi cán bộ phải quản lý khoảng 50 doanh nghiệp niêm yết và 10-20 công ty chứng khoán Chất lượng của đội ngũ này cũng bị đánh giá thấp, trong khi yêu cầu về kiến thức chuyên môn trong lĩnh vực chứng khoán, tài chính, kế toán và các kỹ năng phân tích, xử lý thông tin là rất cao.
KHUYẾN NGHỊ ĐỂ CẢI THIỆN HOẠT ĐỘNG THANH TRA,GIÁMSÁTTHỊTRƯỜNGCHỨNGKHOÁNTẠIVIỆTNAMTRONGTHỜIGIANTỚ I
Mộtsốđịnhhướngpháttriểnthịtrườngchứngkhoántrongthờigiantới
3.1.1 Một số triển vọng thị trường chứngkhoán
Môi trường chính trị - kinh tế ổn định tạo điều kiện thuận lợi cho Việt Nam thu hút đầu tư từ nước ngoài Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam tương đối ổn định, với lạm phát được kiểm soát ở mức thấp (3,16% trong 9 tháng năm 2023) Sự hấp dẫn của Việt Nam đối với các nhà đầu tư nước ngoài mở ra cơ hội cho thị trường chứng khoán, vì đây là kênh luân chuyển vốn hiệu quả nhất.
Nam.BáocáoTriểnvọngkinhtếchâuÁcủaIMF(tháng10/2022)dựbáotăngtrưởng GDP thực của Việt Nam cao nhất trong ASEAN, đạt 7% trong năm 2022 và 6,2% trong năm 2023 Ngoài ra, chỉ số P/E của TTCK
Việt Nam hiện đang ở mức 11,3 và đượcđánhgiáởmứchấpdẫn,thấphơnsovới100%hầuhếtcácthịtrườngkháctrên thếgiới.
Việc tham gia các điều ước quốc tế yêu cầu Việt Nam tuân thủ quy tắc chung và mở cửa thị trường, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và chứng khoán Điều này giúp Việt Nam nội luật hóa các cam kết quốc tế, tạo ra môi trường pháp lý minh bạch và tiếp cận các chuẩn mực quốc tế Đồng thời, việc mở cửa thị trường dịch vụ tài chính đã thu hút dòng vốn đầu tư trực tiếp, góp phần phát triển thị trường vốn trong nước Các Hiệp định này thể hiện quyết tâm của Việt Nam trong việc thúc đẩy hội nhập sâu rộng của nền kinh tế và thị trường chứng khoán vào nền kinh tế toàn cầu.
Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã tích cực thúc đẩy hợp tác quốc tế đa phương, tham gia chủ động vào các cơ chế hợp tác khu vực và toàn cầu Sự kiện này đánh dấu một bước tiến quan trọng, khẳng định vị thế và trách nhiệm của Việt Nam trên trường quốc tế.
UBCKNN đã chính thức gia nhập Phụ lục A của Biên bản Ghi nhớ Hợp tác đa phương (MMoU) của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) vào năm 2013, đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc nâng cao tiêu chuẩn và hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Việc là thành viên chính thức từ năm 2001 và trở thành thành viên đầy đủ ở cấp độ caonhấtcủaIOSCO–tổchứclớnnhấtcủacáccơquanquảnlýchứngkhoánthếgiới
UBCKNN đã đạt được thành công lớn trong việc hội nhập sâu vào thị trường vốn quốc tế, thể hiện nỗ lực trong việc xây dựng và quản lý thị trường chứng khoán theo tiêu chuẩn quốc tế, đồng thời nâng cao vị thế và hình ảnh của cơ quan này cũng như thị trường chứng khoán Việt Nam Việc ký kết Biên bản Ghi nhớ (MOU) với 26/31 cơ quan quản lý thị trường vốn thuộc EU và EEA, gọi tắt là MOUESMA, đã tạo ra cơ hội hợp tác và trao đổi thông tin trong giám sát các công ty quản lý quỹ, góp phần nâng cao tính minh bạch và thu hút dòng vốn đầu tư từ châu Âu vào Việt Nam Ngoài ra, UBCKNN còn tích cực tham gia các hoạt động của ASEAN, đặc biệt là Diễn đàn Thị trường Vốn ASEAN (ACMF), và các sáng kiến hợp tác khu vực như tài chính xanh và phát triển bền vững, với sự hỗ trợ của các tổ chức quốc tế như OECD, WB, IFC, GIZ, và ADB.
3.1.2 Một số thách thức dối với thị trường chứngkhoán
Tình hình chính trị toàn cầu đang bất ổn, đặc biệt là cuộc chiến giữa Nga và Ukraine, dẫn đến nguy cơ suy thoái kinh tế châu Âu Giá khí đốt và hàng hóa thiết yếu tăng cao, ảnh hưởng đến các gia đình và ngành công nghiệp Nhiều nước phải phân phối năng lượng, tác động tiêu cực đến nền kinh tế châu Âu và thị trường chứng khoán toàn cầu Áp lực lạm phát và suy thoái kinh tế buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách tiền tệ Sự sụp đổ của ba ngân hàng tại Mỹ và Credit Suisse tại Thụy Sỹ đã làm gia tăng lo ngại về an toàn trong thị trường tài chính Điều này đã dẫn đến sự biến động mạnh trên thị trường chứng khoán Việt Nam và toàn thế giới Trong nước, mặc dù nền kinh tế đang hồi phục, nhưng vẫn gặp khó khăn như lãi suất cao, rủi ro thanh khoản trong thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp, tác động đến tâm lý nhà đầu tư.
Sự phát triển của tiền kỹ thuật số và tài sản số đã được nhiều quốc gia công nhận, nhưng tại Việt Nam, khái niệm này vẫn còn mới mẻ và chưa được quy định Nhiều người đã đầu tư thông qua các công ty nước ngoài, điều này tiềm ẩn nhiều rủi ro pháp lý và thiếu sự bảo vệ cho các nhà đầu tư trong trường hợp xảy ra tranh chấp Do đó, cần thiết phải xây dựng hệ thống quy định pháp luật về tiền ảo và tài sản ảo để vừa ứng dụng kênh đầu tư mới này, vừa bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư trong nước.
3.1.3 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán trong thời giantới
Trong thời gian tới, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đối mặt với nhiều cơ hội mở rộng cùng với các thách thức và cản trở từ nhiều yếu tố cả trong nước và quốc tế Theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2023), việc đảm bảo sự ổn định, an toàn và hiệu quả trong hoạt động của thị trường chứng khoán là điều cần thiết.
Phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam cần bám sát chiến lược và quan điểm phát triển, đảm bảo phù hợp với mục tiêu, nhiệm vụ và chính sách của Đảng cũng như các nghị quyết của Quốc hội Đồng thời, TTCK cũng cần phải thích ứng với Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 10 năm 2021-2030 và là một phần của Chiến lược tài chính đến năm 2030 đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt.
(ii) Phát Triển Đồng Bộ và Thống Nhất: Phát triển TTCK cần phải đi đôi với việcthayđổimộtcáchtíchcựccácmôhìnhpháttriểnvàtáicơcấukinhtếthịtrường theo hướng xã hội chủ nghĩa.
Nâng cao chất lượng và năng lực cạnh tranh của thị trường chứng khoán (TTCK) là yếu tố quan trọng không chỉ ở quy mô mà còn ở chất lượng Cần tập trung cải thiện và tăng cường chất lượng thị trường, nâng cao nguồn lực tài chính và sức cạnh tranh của các chủ thể hoạt động Điều này bao gồm việc đổi mới sáng tạo, ứng dụng công nghệ thông tin hiện đại và cập nhật các tiêu chuẩn cũng như chuẩn mực quốc tế mới.
Tăng cường quản lý và giám sát thị trường chứng khoán là cần thiết để đảm bảo an ninh và an toàn cho môi trường đầu tư Việc áp dụng các biện pháp pháp luật sẽ tạo ra một không gian minh bạch và lành mạnh, giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư hoạt động hiệu quả hơn.
Trong thời gian tới, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tập trung vào việc phát triển với các quan điểm và ưu tiên cụ thể nhằm đảm bảo sự ổn định, an toàn và hiệu quả Dưới đây là 6 mục tiêu cụ thể mà thị trường chứng khoán Việt Nam đang hướng đến.
TTgngày21/3/2022củaThủtướngChínhphủvềviệcphêduyệtchiếnlượctàichính đếnnăm2030,mụctiêuđặtralà“quymôvốnhóathịtrườngcổphiếuvàonăm2025 và2030lầnlượtlà100%và120%GDP;dưnợthịtrườngtráiphiếuvàohainămnày đạttốithiểulầnlượtlà47%và58%GDP;trongđódưnợthịtrườngtráiphiếudoanh nghiệp lần lượt đạt tối thiểu 20% và 25%GDP.”
Theo Dự thảo Đề án Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2030, Bộ Tài chính đang hoàn thiện để trình Chính phủ, mục tiêu dự kiến là đến năm 2025, số lượng nhà đầu tư tham gia giao dịch trên thị trường chứng khoán sẽ đạt 8% tổng dân số, với tỷ lệ này dự kiến tăng lên 10% vào năm 2030.
Đến năm 2030, mục tiêu là tăng cường sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức và chuyên nghiệp, đồng thời thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài hơn Dự kiến, tỷ lệ nắm giữ trái phiếu chính phủ của các tổ chức phi ngân hàng sẽ đạt 55% vào năm 2025 và 60% vào năm 2030 (UBCKNN, 2023).
Quản trị công ty niêm yết cần được nâng cao chất lượng, vượt trội hơn mức trung bình khu vực Đông Nam Á Việc áp dụng các thông lệ quản trị công ty, môi trường và xã hội tại các Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) và Thị trường Chứng khoán (TTLKCK) là rất quan trọng Hướng tới các tiêu chí này sẽ giúp các công ty đạt được sự tăng trưởng bền vững.
Về tái cơ cấu thị trường chứng khoán:Thực hiện phân định các thị trường
GDCK trên các SGDCK chậm nhất là năm 2025.
Mộtsốkhuyếnnghịnhằmcảithiệnhoạtđộngthanhtra,giámsátthịtrườngchứng khoán tạiViệtNam
3.2.1 Hoàn thiện khung khổ pháp lý về giám sát thị trường chứngkhoán
UBCKNN cần tiến hành rà soát toàn diện Luật Chứng khoán và các văn bản hướng dẫn để khắc phục những bất cập hiện tại Cần quy định rõ phạm vi hoạt động và cung cấp dịch vụ của các công ty chứng khoán, đồng thời bổ sung các quy định nhằm quản lý hiệu quả hơn các nhà đầu tư Việc tăng cường chế tài xử phạt vi phạm là cần thiết để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư, đồng thời đảm bảo sự phát triển lành mạnh, minh bạch và bền vững của thị trường chứng khoán.
3.2.2 Đổimới phương thức giám sát giaodịch
UBCKNN và các SGDCK cần phát triển một hệ thống giám sát đa chiều, kết hợp nhiều phương pháp như giám sát hàng ngày để theo dõi giao dịch của các mã niêm yết Hệ thống này nên sử dụng dữ liệu từ các Sở giao dịch chứng khoán, công ty chứng khoán và thông tin từ các bản công bố thông tin của nhà đầu tư, cũng như từ truyền thông và các nguồn tin đồn Đồng thời, cần triển khai kiểm tra tại chỗ, thiết lập cảnh báo sớm và phát triển hệ thống giám sát tự động để phát hiện kịp thời những biểu hiện bất thường trên thị trường.
Thứhai,UBCKNNcầnhoànthiệnhệthốngcơsởhạtầnggiámsátTTCK:Xây dựngvànângcấpcơsởdữliệuvàhệthốngphầnmềmgiámsátđểđảmbảokhảnăng xửlýlượngdữliệulớnvàphứctạptừthịtrường.Hoànthiệnhệthốngcôngbốthông tinđiệntửcủacáccôngtyđạichúngđểtăngtínhminhbạchvàtruycậpthôngtincủa nhàđầutư.UBCKNNvàcáccôngtyđạichúngnênhợptácđểpháttriểnmộthệ thốngcôngbốthôngtinthôngquanềntảngwebsitehiệntại,tạosựdễdàngchoviệc theo dõi và quản lý thông tin liên quan đếnTTCK.
Kết hợp ứng dụng khoa học công nghệ để xây dựng hệ thống cảnh báo giao dịch bất thường là cần thiết trong bối cảnh hiện nay Việc xác định giao dịch bất thường hiện chủ yếu dựa vào các tiêu chí cảnh báo của các Sở Giao dịch Chứng khoán, nhưng với những thủ đoạn tinh vi, nhiều đối tượng thao túng cổ phiếu mà không gây ra biến động rõ ràng, gây khó khăn cho cơ quan quản lý Nhiều nghiên cứu toàn cầu đã áp dụng công nghệ hiện đại như học máy để phát hiện hành vi thao túng cổ phiếu Do đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và các Sở Giao dịch Chứng khoán có thể xem xét áp dụng các mô hình này để nâng cao hiệu quả giám sát giao dịch, kết hợp với hệ thống giám sát giao dịch MSS hiện tại.
3.2.3 Tăngcường phổ biến pháp luật vệ chứng khoán và thị trường chứngkhoán cho các nhà đầu tư trên thịtrường
Số lượng nhà đầu tư mới đang tăng lên, trong khi pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán đã được sửa đổi theo Luật Chứng khoán năm 2019 và các văn bản hướng dẫn có hiệu lực từ năm 2021 Để nâng cao hiểu biết về pháp luật cho nhà đầu tư và tránh vi phạm, UBCKNN cần tổ chức các hội nghị phổ biến thông tin, giúp nhà đầu tư hiểu rõ các quy định mới Đồng thời, cần có bộ phận chuyên trách giải đáp thắc mắc cho nhà đầu tư và doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán UBCKNN cũng nên cung cấp thông tin đầy đủ, chính xác và kịp thời, giúp nhà đầu tư tiếp cận nhanh chóng nguồn thông tin chính thống, hạn chế ảnh hưởng của tin đồn và tin giả trên thị trường.
3.2.4 Xâydựng cơ chế phối hợp giữa các cơ quan trong việc xử lý viphạm Để tăng cường hiệu quả của các hoạt động giám sát giao dịch trên TTCK, cần thiết lập cơ chế phối hợp và trao đổi thông tin giữa những cơ quan quản lý và những chủthểthamgiathịtrường.Hiệnnay,nhữngquychếphốihợpnàygiữaủybanchứng khoán nhà nước và sở giao dịch chứng khoán và VSD, tuy nhiên nó chưa chứa đựng đủ các chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt là những tổ chức môi giới như CTCKvà ngân hàng Những tổ chức này nắm rõ nhất những thông tin về giao dịch và khách hàng của mình Việc chia sẻ các thông tin giúp cho việc kiểm tra, phát hiện vi phạm đặc biệt vi phạm trong hành vi thao túng TTCK dễ dàng và nhanh chóng hơn do có thể tìm ra các mối quan hệ nghi vấn dựa trên giao dịch ngân hàng Ngoài ra việc có thông tin về tài khoản ngân hàng giúp UBCKNN dễ dàng hơn trong việc cưỡng chế khấu trừ tài khoản, đảm bảo việc thi hành quyết định xử phạt.
Cần xây dựng quy chế phối hợp giữa Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và các tổ chức trung gian để chia sẻ thông tin phục vụ giám sát và xử lý vi phạm Đồng thời, cần thiết lập quy chế phối hợp giữa UBCKNN với Bộ Thông tin và Truyền thông cùng các công ty viễn thông nhằm thu thập thông tin liên quan đến giao dịch thao túng và giao dịch nội gián Để hỗ trợ điều tra và xác minh các vụ việc phức tạp, cần có quy chế phối hợp giữa UBCKNN và cơ quan công an Hiện tại, chỉ có Thông tư liên tịch số 85/2016/TTLT-BTC-BCA quy định về phối hợp trong công tác bảo vệ an ninh quốc gia và đảm bảo trật tự, an toàn xã hội trong lĩnh vực tài chính, do đó, cần xây dựng quy chế riêng cho UBCKNN để nâng cao hiệu quả phối hợp.
3.2.5 Nâng cao năng lực, trình độ của đội ngũ cán bộ Thanh tra, Giámsát
Trước tình hình vi phạm ngày càng gia tăng và phức tạp trên thị trường, đội ngũ cán bộ giám sát và thanh tra cần có trình độ cao, kiến thức pháp luật và tài chính vững vàng, cùng kỹ năng phân tích dữ liệu tốt Do đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cần tăng cường bồi dưỡng cán bộ thông qua các buổi chia sẻ kinh nghiệm với các cơ quan giám sát quốc tế, tổ chức các khóa đào tạo nghiệp vụ và kỹ năng cần thiết Bên cạnh đó, UBCKNN cũng cần có chính sách tuyển dụng nhân lực chất lượng cao để bổ sung cho đội ngũ Thanh tra, Giám sát, nhằm đảm bảo tiến độ và chất lượng công việc.
3.2.6 Nâng cao đạo đức nghề nghiệp của những người hành nghề chứngkhoán, công ty chứngkhoán
Các vụ thao túng cổ phiếu của ông Trịnh Văn Quyết tại FLC và ông Đỗ Thanh Nhân tại BII, TGG đã gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư và thị trường chứng khoán Trong quá trình điều tra, có dấu hiệu cho thấy một số cá nhân trong ngành chứng khoán đã thông đồng, hỗ trợ cho các đối tượng này, trong đó có lãnh đạo Công ty cổ phần chứng khoán BOS và Công ty cổ phần chứng khoán Trí Việt Những cá nhân này đã bị bắt và truy tố theo Bộ Luật Hình sự Thêm vào đó, thị trường chứng khoán hiện nay đang đối mặt với tình trạng một số công ty chứng khoán đưa ra những nhận định sai lệch, lôi kéo khách hàng mua cổ phiếu, điều này vi phạm Luật Chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần tăng cường kiểm tra, giám sát các công ty chứng khoán, ban hành quy định về đạo đức nghề nghiệp và có chế tài xử lý nghiêm khắc đối với các vi phạm Các công ty chứng khoán cũng cần xây dựng quy chế nội bộ về đạo đức nghề nghiệp và thực hiện nghiêm túc các quy chế này.
3.2.7 Xâydựng hệ thống cảnh báo công bố thôngtin Đối với các nhà đầu tư thuộc đối tượng cổ đông lớn, cổ đông nội bộ, việc theo dõi các nghĩa vụ CBTT còn khó khăn Đối với nhà đầu tư là cổ đông lớn, nghĩa vụ CBTTbaogồmCBTTkhitỷlệsởhữucổphiếucóquyềnbiểuquyếtđạtngưỡng5%, khi thay đổi tỷ lệ cổ phiếu sở hữu vượt các ngưỡng 1% khi là cổ đông lớn, với các nhà đầu tư giao dịch nhiều cổ phiếu, có nhiều tài khoản tại các CTCK khác nhau thì việctheodõitỷlệsởhữulàkhákhókhăn.CácSGDCK,CTCK,VSDcóthểxemxét phối hợp xây dựng một hệ thống cảnh báo nghĩa vụ CBTT của nhà đầu tư khi trước khicácnhàđầutưđặtlệnh,nếunhàđầutưchưathựchiệnnghĩavụbáocáothìCTCK thựchiệnchặnlệnhcủanhàđầutư;CTCKcũngcócảnhbáođổivớinhàđầutưbằng tin nhắn hoặc trên ứng dụng đặt lệnh về nghĩa vụ CBTT sau khi giao dịch của nhà đầu tư Điều này có thể giảm thiểu các vi phạm của cổ đông lớn, cổ đông nội bộ, người/tổ chức có liên quan của người nội bộ do cô ý không nắm rõ tỷ lệ sở hữu cổ phiếu,dođốitượngkhôngbiếtmìnhlàđốitượngnộibộ;ngănchặncácđốitượngcố tìnhviphạmnghĩavụCBTT;gópphầnđảmbảothôngtinminhbạchtrênthịtrường.
Việc xây dựng hệ thống cảnh báo công bố thông tin yêu cầu sự phối hợp từ tất cả các thành viên, bao gồm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) định hướng cho hệ thống, các Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) chủ trì xây dựng hệ thống dựa trên dữ liệu thời gian thực về giao dịch chứng khoán và quản lý công bố thông tin của nhà đầu tư Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) cung cấp thông tin về số lượng, tỷ lệ sở hữu và thông tin cổ đông nội bộ để cảnh báo tỷ lệ sở hữu và nghĩa vụ của cổ đông nội bộ Các công ty chứng khoán (CTCK) có trách nhiệm thông báo các cảnh báo này tới khách hàng qua ứng dụng đặt lệnh hoặc tin nhắn điện thoại.
3.2.8 Tăngcường,bổsungquyềnchocơquanquảnlýgiámsáthoạtđộngcủathị trường chứng khoán trong công tác giám sát, kiểm tra và xử lý vi phạm
Trong thực tế, một số vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán đã được xác định và xử lý hình sự nhằm răn đe, như tội giao dịch nội gián và tội thao túng thị trường chứng khoán Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước lại không có quyền hạn để xử lý do các đối tượng không hợp tác Hơn nữa, các vi phạm thao túng thị trường hiện nay ngày càng tinh vi và phức tạp, sử dụng công nghệ cao, yêu cầu sự can thiệp và giám sát chặt chẽ hơn từ cơ quan chức năng.
UBCKNN cần được trao thẩm quyền điều tra và thu thập thông tin trên mạng, bao gồm việc triệu tập các đối tượng liên quan và áp dụng chế tài đối với hành vi không hợp tác Cần có quyền yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ mạng và viễn thông hỗ trợ trong việc thu thập thông tin, vì phần lớn các hành vi vi phạm hiện nay đều diễn ra trên internet Đồng thời, cần xem xét quy định về thẩm quyền xử lý vi phạm hành chính để đảm bảo tính hiệu quả trong công tác quản lý.
UBCKNNcóviệccưỡngchếthihànhcácquyếtđịnhxửphạtviphạmhànhchínhđối với các trường hợp cố tình trốn tránh, không nộp phạt như việc cho UBCKN quyền được phong tỏa tài khoản, yêu cầu
CTCK bán giải chấp cổ phiếu của đối tượng vi phạm để thu lại số tiền xửphạt.
UBCKNN cần đề xuất với Bộ Tài Chính về việc sửa đổi Luật Chứng khoán, trong đó tập trung vào việc tăng cường thẩm quyền điều tra cho UBCKNN Điều này sẽ cho phép Bộ Tài Chính xem xét và phê duyệt, sau đó trình Thủ tướng Chính phủ để đưa ra Quốc hội xem xét sửa đổi Luật Chứng khoán.
Sau hơn 25 năm phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt được những bước tiến lớn về quy mô và chất lượng Sự tăng trưởng này đi đôi với những cải thiện đáng kể trong công tác quản lý nhà nước, bao gồm việc hoàn thiện pháp luật và tạo ra hành lang pháp lý Hoạt động thanh tra và giám sát thị trường chứng khoán đã góp phần quan trọng vào thành công này.
Để đạt được mục tiêu tăng quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu giai đoạn 2021-2030, việc xây dựng một môi trường minh bạch, lành mạnh và công bằng là rất quan trọng Điều này không chỉ tạo niềm tin cho các nhà đầu tư trong nước mà còn thu hút các nhà đầu tư nước ngoài Mặc dù hoạt động thanh tra và giám sát chứng khoán đã đạt được một số kết quả tích cực trong quá khứ, vẫn còn nhiều hạn chế cần khắc phục để vượt qua thách thức.