Tầm quan trọng của chính sách cổ tức đã thu hút sự quan tâm của các nhà kinh tế, không phải ngẫu nhiên mà trên thế giới đã hình thành nên các trường phái lý thuyết về chính sách cổ tức:
LÝ LUẬN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN
CÔNG TY CỔ PHẦN, LỢI NHUẬN VÀ CỔ TỨC CỦA CÔNG TY
1.1.1.1 Khái quát về công ty cổ phần
Công ty cổ phần là một loại hình doanh nghiệp trong đó vốn điều lệ được chia thành các cổ phần bằng nhau Người sở hữu ít nhất một cổ phần được gọi là cổ đông, có thể là cá nhân hoặc tổ chức Luật pháp của nhiều quốc gia quy định số lượng cổ đông tối thiểu và một số còn yêu cầu vốn pháp định tối thiểu Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về nợ và nghĩa vụ tài sản của công ty trong phạm vi vốn đã góp, đồng thời có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần, trừ khi có quy định hạn chế.
Công ty cổ phần ra đời từ nhu cầu phát triển kinh tế - xã hội, đòi hỏi sự liên kết hùn vốn giữa các nhà đầu tư Mục tiêu chính là chia sẻ rủi ro trong kinh doanh và tìm kiếm lợi nhuận cao hơn Công ty cổ phần đầu tiên trên thế giới là Công ty Đông Ấn (East India Company) của Anh, hoạt động từ năm 1600 đến 1874.
Vào năm 1602, Hà Lan đã chứng kiến sự ra đời của các công ty cổ phần, tương tự như công ty Đông Ấn của Anh, sau đó mô hình này lan rộng sang Thụy Điển, Đan Mạch, Đức và nhiều quốc gia khác Từ cuối thế kỷ XVIII đến đầu thế kỷ XIX, các công ty cổ phần phát triển mạnh mẽ trong nhiều lĩnh vực như giao thông, vận tải, xây dựng, chế tạo cơ khí, ngân hàng và bảo hiểm tại các nước tư bản phát triển, sau đó mở rộng ra toàn cầu Đến những năm 20, 30 của thế kỷ XIX, sự phát triển nhanh chóng của khoa học và kỹ thuật cùng với nền kinh tế toàn cầu đã thúc đẩy nhu cầu tập trung vốn lớn để xây dựng cơ sở hạ tầng.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Công ty cổ phần đóng vai trò quan trọng trong việc tập trung vốn nhanh chóng, giúp các doanh nghiệp giải quyết hiệu quả mâu thuẫn về tiền vốn Sự ra đời của loại hình công ty này đã mang lại những giải pháp sáng tạo cho các nhà đầu tư và doanh nhân.
Công ty cổ phần là một loại hình doanh nghiệp có tổ chức chặt chẽ và hoàn thiện về vốn, đồng thời hoạt động với tính xã hội hóa cao Những ưu điểm nổi bật của công ty cổ phần bao gồm khả năng huy động vốn hiệu quả, phân chia rủi ro giữa các cổ đông, và tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nhượng cổ phần.
Chế độ trách nhiệm của công ty cổ phần là trách nhiệm hữu hạn, trong đó các cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về nợ và nghĩa vụ tài sản khác của công ty trong phạm vi vốn góp Điều này giúp giảm mức độ rủi ro cho các cổ đông.
Công ty cổ phần có khả năng phát hành các loại chứng khoán ra công chúng nhằm huy động vốn, đây là một đặc điểm nổi bật và lợi thế của loại hình doanh nghiệp này Việc này cho phép công ty thu hút một lượng vốn lớn phục vụ cho hoạt động kinh doanh hiệu quả.
Cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác thông qua việc bán cổ phiếu trên thị trường, trừ khi có hạn chế chuyển nhượng Đặc điểm này không chỉ làm tăng tính hấp dẫn của công ty cổ phần mà còn thu hút các nhà đầu tư, vì họ có khả năng dễ dàng điều chỉnh danh mục đầu tư của mình khi cần thiết.
- Cơ cấu vốn của Công ty cổ phần hết sức linh hoạt tạo điều kiện cho nhiều người cùng góp vốn vào công ty;
Trong công ty cổ phần, quyền sở hữu và quyền quản lý được tách biệt rõ ràng, điều này giúp thu hút các nhà quản lý chuyên nghiệp, thực hiện hiệu quả mục tiêu của công ty Sự phân chia này cũng đảm bảo rằng việc chuyển nhượng quyền sở hữu của cổ đông không làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của công ty.
Bên cạnh những ưu điểm, công ty cổ phần cũng có những nhược điểm hay hạn chế chủ yếu sau:
Quản lý và điều hành Công ty cổ phần là một nhiệm vụ phức tạp do số lượng cổ đông lớn, dẫn đến khả năng hình thành các nhóm cổ đông với lợi ích đối kháng nhau.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Việc thành lập và quản lý công ty cổ phần phức tạp hơn so với các loại hình doanh nghiệp khác, do phải tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật, đặc biệt liên quan đến chế độ tài chính và kế toán.
- Khả năng bảo mật kinh doanh và tài chính bị hạn chế do công ty phải thực hiện công khai và báo cáo với các cổ đông
1.1.1.2 Lợi nhuận của công ty cổ phần
Công ty cổ phần, giống như các loại hình doanh nghiệp khác, thực hiện kinh doanh bằng cách liên tục tiến hành các công đoạn từ đầu tư, sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ nhằm mục đích sinh lợi Qua quá trình hoạt động, doanh nghiệp đạt được lợi nhuận, phản ánh tổng hòa các giải pháp kinh tế và kỹ thuật mà công ty áp dụng Lợi nhuận này là kết quả tài chính từ các hoạt động kinh doanh trong kỳ của doanh nghiệp.
Lợi nhuận của doanh nghiệp được xác định là sự chênh lệch giữa doanh thu và chi phí mà doanh nghiệp phải chi trả để đạt được doanh thu trong một khoảng thời gian nhất định.
Lợi nhuận của doanh nghiệp được xác định là sự chênh lệch giữa doanh thu và chi phí mà công ty đã đầu tư để đạt được doanh thu trong một khoảng thời gian nhất định.
Lợi nhuận = Doanh thu hay thu nhập – Chi phí tạo ra doanh thu hay thu nhập
Lợi nhuận của doanh nghiệp có ý nghĩa rất quan trọng:
Lợi nhuận đóng vai trò then chốt trong sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Đây là một trong những mục tiêu hàng đầu mà mọi doanh nghiệp hướng tới Nếu một doanh nghiệp liên tục thua lỗ trong thời gian dài, nó có nguy cơ cao rơi vào tình trạng phá sản.
- Lợi nhuận là nguồn tài chính quan trọng để đảm bảo cho doanh nghiệp tăng trưởng bền vững…
- Lợi nhuận là nguồn tài chính để cải thiện đời sống vật chất và tinh thần cho người lao động trong doanh nghiệp
Luận án tiến sĩ ngành KT
- Lợi nhuận của doanh nghiệp cũng là một nguồn thu quan trọng của ngân sách nhà nước
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN
1.2.1 Khái niệm và mục tiêu của chính sách cổ tức
1.2.1.1 Khái niệm về chính sách cổ tức Đối với công ty cổ phần, lợi nhuận sau thuế là thuộc quyền sở hữu của cổ đông Tuy nhiên, việc phân chia số lợi nhuận đó thành phần lợi nhuận để lại tái đầu tư và phần trả cổ tức cho cổ đông không phải là một phép tính chia đơn giản, bởi lẽ nó liên quan đến việc giải quyết mối quan hệ giữa lợi ích trước mắt và lợi ích dài hạn của cổ đông, đến sự tăng trưởng của công ty trong tương lai Chính vì thế, nó đòi hỏi các nhà quản trị công ty phải có tầm nhìn trong dài hạn và hoạch định thành một chính sách: Chính sách cổ tức Hiện nay, có rất nhiều nhà khoa học đưa ra những quan niệm khác nhau về chính sách cổ tức của công ty Tiêu biểu như:
Chính sách cổ tức được định nghĩa bởi tác giả Brealey và cộng sự (1996) như là sự cân bằng giữa việc giữ lại lợi nhuận và việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt cũng như phát hành cổ phần mới.
Chính sách cổ tức xuất hiện khi một công ty bắt đầu tạo ra lợi nhuận, đặt ra câu hỏi liệu có nên phân phối một phần thu nhập cho cổ đông hay tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh.
Theo Simon S P Lee (2009) [95] thì “Chính sách cổ tức là việc doanh nghiệp quyết định việc sẽ trả cổ tức bao nhiêu cho các cổ đông”
Trong nghiên cứu khoa học cấp Bộ của Đào Lê Minh (2002) về "Chính sách cổ tức và tác động của nó tới công ty – Những gợi ý cho Việt Nam", tác giả nhấn mạnh rằng chính sách cổ tức đóng vai trò quan trọng trong việc xác định số tiền mặt được sử dụng để chi trả cổ tức cho các cổ đông thường của công ty.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Chính sách cổ tức, theo Vũ Văn Ninh (2009), là sự lựa chọn giữa việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông và việc tái đầu tư lợi nhuận vào công ty.
Trong cuốn "Tài chính doanh nghiệp căn bản", Nguyễn Minh Kiều (2009) định nghĩa chính sách cổ tức là quy định về việc phân chia lợi nhuận sau thuế của công ty Cụ thể, chính sách này xác định tỷ lệ phần trăm lợi nhuận sẽ được giữ lại để tái đầu tư và tỷ lệ phần trăm sẽ được chi trả cho cổ đông dưới dạng cổ tức.
Chính sách cổ tức của Công ty cổ phần, theo Ngô Thị Quyên (2016), là phương pháp phân chia lợi nhuận sau thuế Chính sách này xác định cách thức phân phối lợi nhuận, trong đó quy định tỷ lệ phần trăm lợi nhuận sau thuế sẽ được giữ lại để tái đầu tư và tỷ lệ phần trăm sẽ được chi trả cho cổ đông dưới dạng cổ tức.
Lợi nhuận sau thuế thuộc sở hữu của cổ đông, do đó việc phân chia cổ tức hay giữ lại để tái đầu tư vẫn ảnh hưởng đến quyền lợi của họ Quyết định chia cổ tức không đơn giản, vì nó tác động đến lợi ích trước mắt và tiềm năng tăng trưởng thu nhập trong tương lai của cổ đông Nhà đầu tư mong đợi thu nhập từ cổ tức và lãi vốn từ sự tăng trưởng giá cổ phiếu, nhằm tối đa hóa sự giàu có Cổ tức và tăng trưởng giá cổ phiếu có mối liên hệ chặt chẽ; nếu toàn bộ lợi nhuận sau thuế được chia cho cổ đông dưới dạng cổ tức, sẽ không có nguồn vốn tái đầu tư, dẫn đến giảm giá cổ phiếu Do đó, các công ty cần cân nhắc tỷ lệ lợi nhuận sau thuế được chia cho cổ đông và phần giữ lại để tái đầu tư, nhằm cân bằng giữa thu nhập hiện tại và tăng trưởng thu nhập tương lai.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Chính sách cổ tức đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mối quan hệ giữa lợi nhuận được phân chia cho cổ đông và lợi nhuận được giữ lại để tái đầu tư trong công ty cổ phần.
Chính sách cổ tức là một trong ba chính sách tài chính chiến lược quan trọng của công ty cổ phần, bên cạnh chính sách đầu tư và chính sách tài trợ Ba chính sách này có mối quan hệ chặt chẽ với nhau: chính sách đầu tư xác định lợi nhuận và tiềm năng cổ tức tương lai, trong khi chính sách tài trợ ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn, từ đó tác động đến các cơ hội đầu tư Cuối cùng, chính sách cổ tức không chỉ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn mà còn tác động đến chi phí sử dụng vốn của công ty.
1.2.1.2 Mục tiêu của chính sách cổ tức
Chính sách cổ tức xác định tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư và phần để trả cổ tức cho cổ đông Cả hai phần lợi nhuận này đều thuộc quyền sở hữu của cổ đông và không làm thay đổi tổng lợi nhuận sau thuế của công ty Tuy nhiên, sự phân chia này ảnh hưởng đến lợi ích của cổ đông theo những cách khác nhau.
Việc công ty sử dụng phần lớn lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức cho cổ đông giúp họ hiện thực hóa thu nhập từ cổ tức và giảm rủi ro Ngược lại, nếu công ty tái đầu tư nhiều hơn, cổ đông có thể kỳ vọng vào khoản thu nhập từ lãi vốn cao hơn, nhưng cũng phải chấp nhận rủi ro lớn hơn Hơn nữa, cách phân chia lợi nhuận sau thuế ảnh hưởng khác nhau đến giá cổ phiếu của công ty, với giá cổ phiếu (P0) được ước tính theo một công thức cụ thể.
Trong đó: - D1: Cổ tức 1 cổ phần dự tính ở cuối năm thứ 1
- re : Tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư
- g : Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức
Luận án tiến sĩ ngành KT
Công thức cho thấy rằng khi công ty tăng cường trả cổ tức bằng tiền, cổ tức trên mỗi cổ phần (D1) sẽ cao hơn, dẫn đến giá cổ phiếu có xu hướng tăng Tuy nhiên, việc tăng cổ tức đồng nghĩa với việc giảm số tiền tái đầu tư, làm giảm tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng trong tương lai, từ đó có thể khiến giá cổ phiếu giảm Do đó, sự thay đổi trong chính sách cổ tức tạo ra tác động hai chiều đối lập.
Chính sách cổ tức tối ưu cho công ty cổ phần là việc cân bằng giữa cổ tức hiện tại và tăng trưởng tương lai, nhằm tối đa hóa giá cổ phiếu Mục tiêu chính của chính sách cổ tức là đạt được sự phát triển bền vững cho công ty.
1.2.2 Vai trò của chính sách cổ tức
Chính sách cổ tức xác định số tiền mặt chi trả cho cổ đông thường, có mối liên hệ chặt chẽ với chính sách tài trợ và đầu tư Việc trả cổ tức làm giảm lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến nhu cầu vốn bên ngoài của công ty.
Khi lựa chọn chính sách cổ tức các nhà quản lý cần hết sức thận trọng vì chính sách cổ tức có vai trò quan trọng như sau:
KINH NGHIỆM VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM
1.3.1 Kinh nghiệm về chính sách cổ tức của các công ty cổ phần ở một số nước trên thế giới
1.3.1.1 Chính sách cổ tức của các công ty ở Hoa Kỳ
Hoa Kỳ là một trong những quốc gia có nền kinh tế phát triển hàng đầu thế giới Do đó, nhiều nhà kinh tế học thường nghiên cứu chính sách cổ tức dựa trên bối cảnh kinh tế của Hoa Kỳ.
Kỳ làm thực nghiệm cho những kết luận của mình
Luận án tiến sĩ ngành KT
Qua nghiên cứu cho thấy chính sách cổ tức của các công ty ở Hoa Kỳ có một số đặc điểm đáng lưu ý sau:
Về mức trả cổ tức và hệ số trả cổ tức
Mức trả cổ tức của các công ty tại Hoa Kỳ thường thay đổi theo lợi nhuận, tuy nhiên, sự biến động của cổ tức thường thấp hơn so với lợi nhuận Điều này có nghĩa là sự gia tăng cổ tức thường xảy ra sau khi lợi nhuận tăng, trong khi sự cắt giảm cổ tức thường xảy ra sau khi lợi nhuận giảm.
Biểu đồ 1.1: Lợi nhuận sau thuế bình quân và cổ tức một cổ phần của các công ty Hoa Kỳ qua các năm
Nguồn: Fred Economic Data [98] và multpl.com [108]
Trong giai đoạn 1960 – 2015, cổ tức một cổ phần tăng từ 16,52$ lên 52,34$, trong khi hệ số chi trả cổ tức giảm từ 63,87% xuống 33,76% Điều này cho thấy các công ty Mỹ có chính sách cổ tức ổn định và chú trọng giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư, nhằm tạo ra tăng trưởng dài hạn Ban lãnh đạo doanh nghiệp thường muốn duy trì mức cổ tức ổn định để ổn định cổ đông và giá cổ phiếu, dẫn đến việc cổ tức thường được giữ nguyên và chỉ tăng khi có sự chắc chắn về lợi nhuận.
Lợi nhuận sau thuế bình quân Cổ tức một cổ phần
Luận án tiến sĩ ngành KT
Mặc dù lợi nhuận có thể giảm, các công ty vẫn giữ nguyên mức cổ tức để bảo vệ tâm lý của cổ đông và thu hút nhà đầu tư trong tương lai Việc cắt giảm cổ tức có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin của thị trường.
Biểu đồ 1.2: Hệ số trả cổ tức ở Hoa Kỳ giai đoạn 1960 đến năm 2015
Nhiều công ty ở Hoa Kỳ ưa chuộng hình thức mua lại cổ phần thay vì trả cổ tức bằng tiền, vì phương pháp này không bị đánh thuế và được xem là cách hiệu quả hơn để phân phối lợi nhuận cho cổ đông Thêm vào đó, việc mua lại cổ phần thường dẫn đến sự gia tăng giá cổ phiếu của công ty Hình thức này đã trở nên phổ biến tại Hoa Kỳ kể từ năm 1980.
Một số đặc điểm khác
Chính sách cổ tức tại Hoa Kỳ gắn liền với đặc điểm ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp, trong đó những ngành có hệ số chi trả cổ tức cao thường thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.
Các ngành có chu kỳ sản xuất kinh doanh ngắn, như thực phẩm, đồ uống, quảng cáo và hóa dầu, thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao (trên 50%) Ngược lại, những ngành công nghiệp có chu kỳ sản xuất dài và nhiều rủi ro thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp.
Chính sách cổ tức của các công ty tại Hoa Kỳ bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi chính sách thuế, vì thuế suất cao có thể làm giảm đáng kể số tiền cổ tức mà cổ đông nhận được.
Cổ tức mà cổ đông nhận được tại Hoa Kỳ được chia thành hai loại: cổ tức đủ điều kiện và cổ tức thông thường Cổ tức đủ điều kiện được áp dụng mức thuế suất thấp hơn, trong khi cổ tức thông thường chịu thuế thu nhập cá nhân với mức thuế suất cao hơn.
Luận án tiến sĩ ngành KT
61 dựa trên thời hạn nắm giữ cổ phiếu của cổ đông và tình trạng của công ty trả cổ tức
Cổ tức từ Quỹ tín thác bất động sản (REITs) thường được coi là cổ tức thông thường Mặc dù REITs mang lại lợi nhuận cao, nhưng cổ tức thực tế mà cổ đông nhận được sau thuế có thể thấp hơn, tùy thuộc vào khung thuế suất cá nhân của từng người.
Bảng 1.1: Thuế cổ tức ở Hoa Kỳ từ năm 2003 đến 2017
1.3.1.2 Chính sách cổ tức của các công ty ở Úc
Úc được biết đến là một trong những quốc gia có mức trả cổ tức và hệ số chi trả cổ tức cao nhất toàn cầu, đặc biệt là trong thời kỳ khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Trong giai đoạn 2007 – 2008, khi nhiều hệ thống ngân hàng gặp khủng hoảng, thị trường chứng khoán giảm sút và tiền tệ mất giá, hệ số chi trả cổ tức của các công ty tại Úc đã giảm xuống mức thấp nhất là 40% trong năm 2007 Tuy nhiên, vào năm 2008, tỷ lệ này đã có sự phục hồi và tăng lên.
61% tỷ lệ cổ tức được duy trì ổn định trong nhiều năm tiếp theo, cho thấy nỗ lực của các nhà quản trị công ty trong việc hạn chế cắt giảm cổ tức cho cổ đông.
Về hình thức trả cổ tức
Các công ty cổ phần (CTCP) tại Úc thường áp dụng hai hình thức trả cổ tức phổ biến là trả cổ tức bằng tiền và mua lại cổ phần Tuy nhiên, hình thức mua lại cổ phần được ưa chuộng hơn, vì nó không chỉ mang lại thu nhập cho cổ đông mà còn giúp tăng giá trị cổ phiếu.
Luận án tiến sĩ ngành KT
62 vừa có thể làm giá cổ phiếu tăng trong tương lai Cũng giống như Hoa Kỳ, ở Úc hình thức này được áp dụng rộng rãi từ cuối những năm 1980
Biểu đồ 1.3: Hệ số chi trả cổ tức ở Úc và một số nước khác trên thế giới
Nguồn: David Hunkar [102] 1.3.1.3 Chính sách cổ tức của các công ty ở Nhật Bản
Về mức trả cổ tức và hệ số trả cổ tức
So với các công ty tại Mỹ, Châu Âu và Châu Á, các công ty Nhật Bản thường có tỷ lệ trả cổ tức thấp hơn đáng kể Tính đến ngày 31/08/2017, tỷ lệ trả cổ tức của các công ty Mỹ đạt khoảng 38%, trong khi tại Châu Âu (trừ Anh) và Châu Á (trừ Nhật Bản) lần lượt là 52% và 41% Đặc biệt, tỷ lệ này ở Nhật Bản chỉ dừng lại ở mức 17%.
Biểu đồ 1.4: Hệ số trả cổ tức của Nhật Bản và một số nước khác
THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
TỔNG QUAN VỀ NGÀNH THỦY SẢN VÀ CÁC CÔNG TY THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1.1 Tổng quan về ngành thủy sản
2.1.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của ngành thủy sản Việt Nam
Mặc dù nghề cá Việt Nam đã xuất hiện từ rất sớm, nhưng cho đến giữa thế kỷ trước, nó vẫn được xem là một hoạt động kinh tế tự nhiên, tự cấp và tự túc, với trình độ sản xuất lạc hậu và chủ yếu mang tính thủ công Nghề cá chỉ được coi là một nghề phụ trong lĩnh vực sản xuất nông nghiệp.
Kể từ sau năm 1954, ngành Thủy sản đã hình thành và phát triển thành một lĩnh vực kinh tế - kỹ thuật quan trọng, đóng góp ngày càng lớn cho sự phát triển của đất nước Quá trình phát triển của ngành này có thể được chia thành ba giai đoạn chính.
Giai đoạn 1954 – 1960 đánh dấu thời kỳ khôi phục và phát triển kinh tế ở miền Bắc Việt Nam, trong đó ngành kinh tế thủy sản bắt đầu được chú trọng phát triển, mở ra hướng đi cho một ngành kinh tế kỹ thuật Đồng thời, phong trào hợp tác hóa trong nghề cá cũng được triển khai rộng rãi, góp phần nâng cao hiệu quả sản xuất và phát triển bền vững cho ngành này.
Giai đoạn 1960 - 1980 : ngành Thuỷ sản có những giai đoạn phát triển khác nhau gắn với diễn biến của lịch sử đất nước
Từ năm 1960 đến 1975, ngành Thủy sản Việt Nam chính thức hình thành với sự ra đời của Tổng cục Thủy sản vào năm 1960, đánh dấu sự phát triển của một ngành kinh tế-kỹ thuật quan trọng trong đất nước.
- Những năm 1976 – 1980, đất nước thống nhất, ngành Thủy sản bước sang giai đoạn phát triển mới trên phạm vi cả nước Bộ Hải được thành lập năm 1976
Giai đoạn 1981 đến nay : Năm 1981, Bộ Hải sản được tổ chức lại thành Bộ
Ngành thủy sản đang trải qua giai đoạn phát triển toàn diện, bao gồm khai thác, nuôi trồng, dịch vụ hậu cần, chế biến và xuất khẩu Đồng thời, ngành cũng chú trọng vào việc tăng cường nghiên cứu và ứng dụng công nghệ mới để nâng cao hiệu quả sản xuất.
Luận án tiến sĩ ngành KT
68 dụng tiến bộ KHCN vào sản xuất, mở rộng hợp tác quốc tế để giữa vững nhịp độ tăng trưởng [105]
Biểu đồ 2.1: Kim ngạch và tốc độ tăng (giảm) xuất khẩu thủy sản của
Nguồn: Hiệp hội chế biến và xuất khẩu Thủy sản Việt Nam [105]
Kể từ khi gia nhập Tổ chức Thương mại thế giới (WTO), xuất khẩu thủy sản của Việt Nam đã có sự tăng trưởng ấn tượng, mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức như biến động tỷ giá hối đoái và các quy định kỹ thuật khắt khe tại các thị trường lớn Ngành thủy sản đang dần trở thành một trong những ngành kinh tế mũi nhọn, góp phần quan trọng vào an ninh lương thực, xóa đói giảm nghèo và bảo vệ an ninh quốc phòng trên biển, đảo Việt Nam.
2.1.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh a Đặc điểm sản xuất kinh doanh
Chuỗi giá trị trong ngành thủy sản bao gồm nhiều khâu quan trọng từ cung ứng nguyên liệu như nuôi trồng, khai thác tự nhiên, nhập khẩu, đến chế biến, đóng gói và tiêu thụ Quy trình này không chỉ thể hiện khả năng khép kín trong sản xuất mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc bảo đảm nguồn lợi và phát triển bền vững cho ngành.
Năm 2018 Kim ngạch xuất khẩu (Tỷ USD) Tốc độ tăng/giảm (%)
Luận án tiến sĩ ngành KT
Các doanh nghiệp thủy sản có hoạt động sản xuất kinh doanh cao thường có khả năng tự chủ về nguồn nguyên liệu, dẫn đến hiệu quả kinh doanh tốt hơn Ngược lại, những doanh nghiệp ít khép kín sẽ phụ thuộc nhiều vào nguồn cung bên ngoài, từ đó ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của họ.
Sơ đồ 2.2: Chuỗi giá trị ngành thủy sản
Nguồn: Hiệp hội chế biến và xuất khẩu Thủy sản Việt Nam [105]
Sản xuất mang yếu tố thời vụ cao, tác động trực tiếp đến nhu cầu vốn lưu động của DN
Ngành thủy sản có chu kỳ sản xuất kinh doanh dài và phụ thuộc vào yếu tố mùa vụ, dẫn đến nhu cầu vốn lưu động của các doanh nghiệp (DN) rất lớn Để đáp ứng nhu cầu này, các DN thường phải vay vốn từ ngân hàng Tuy nhiên, việc tiếp cận vốn vay gặp khó khăn do không đủ tài sản thế chấp cho các khoản vay lớn trong thời gian ngắn.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Việc không kịp xuất trình đủ chứng từ hoặc phương án vay vốn cho ngân hàng đã gây ra nhiều khó khăn, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động sản xuất và kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp.
Mức độ rủi ro kinh doanh cao
Rủi ro kinh doanh trong ngành thủy sản xuất phát từ biến động của thị trường đầu vào và đầu ra, bao gồm giá nguyên liệu, nguồn cung, thời tiết và dịch bệnh, dẫn đến giá thành sản xuất không ổn định Thị trường đầu ra cũng thường xuyên thay đổi do yêu cầu về chất lượng và vệ sinh an toàn thực phẩm, ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh và lợi nhuận của doanh nghiệp.
Giá trị tăng thêm của ngành thuỷ sản ở Việt Nam chủ yếu phụ thuộc vào đóng góp của yếu tố lao động
Mặc dù ngành thuỷ sản Việt Nam đã có những cải tiến trong hiện đại hoá thiết bị công nghệ, nhưng vẫn còn phụ thuộc nhiều vào lao động và việc ứng dụng khoa học công nghệ còn hạn chế Theo thống kê, giá trị gia tăng của ngành chủ yếu đến từ lao động, mặc dù tỷ trọng này đang giảm do sự gia tăng hiệu quả sử dụng tổng hợp nguồn vốn và lao động (TFP) Tuy nhiên, mức tăng TFP trong ngành thuỷ sản vẫn còn thấp, dẫn đến giá trị gia tăng của sản phẩm thuỷ sản chế biến không cao và lợi nhuận của các doanh nghiệp thường ở mức thấp.
Sản phẩm thủy sản chủ yếu của Việt Nam bao gồm cá tra, cá ba sa, tôm, mực, bạch tuộc, cá đông lạnh và hàng khô Để đáp ứng nhu cầu thực phẩm, ngành thủy sản phải đảm bảo tiêu chuẩn về giá trị dinh dưỡng và vệ sinh an toàn thực phẩm Điều này yêu cầu các doanh nghiệp đầu tư và giám sát chặt chẽ từ khâu nguyên liệu như thức ăn, thuốc, hóa chất đến quy trình chế biến, đóng gói Hiện nay, cơ cấu sản phẩm thủy sản ở Việt Nam chủ yếu tập trung vào một số sản phẩm có hàm lượng giá trị dinh dưỡng cao.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Thị trường tiêu thụ hiện tại chủ yếu tập trung vào sản phẩm đông lạnh và sơ chế, với mức tăng trưởng không cao Sự thiếu đổi mới trong chủng loại sản phẩm đã ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp.
Thị trường tiêu thụ nội địa chỉ chiếm khoảng 5% giá trị sản xuất ngành thủy sản, trong khi 95% còn lại dành cho xuất khẩu, dẫn đến việc các doanh nghiệp thủy sản chịu tác động mạnh từ tỷ giá hối đoái Sự phụ thuộc vào thị trường xuất khẩu cũng khiến các doanh nghiệp gặp khó khăn do bị chiếm dụng vốn lâu dài Do đó, nhiều công ty thủy sản phải vay vốn để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục.
THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.2.1 Khái quát về tình hình trả cổ tức của các công ty cổ phần thủy sản niêm yết
Tình hình trả cổ tức của các công ty cổ phần thủy sản niêm yết trong giai đoạn 2010 – 2018 được thể hiện khái quát qua bảng 2.4
Bảng 2.4: Thống kê các công ty thủy sản niêm yết trả cổ tức giai đoạn 2010 – 2018 Đơn vị tính: Công ty
1 Số công ty trả cổ tức
2 Số công ty không trả cổ tức
Nguồn: Tổng hợp từ BCTN của các công ty thủy sản niêm yết [4]
Bảng 2.4 cho thấy xu hướng giảm số lượng công ty thủy sản niêm yết trả cổ tức, trong khi số công ty không trả cổ tức lại tăng lên Tình hình chi trả cổ tức của các công ty này có thể được phân loại thành nhiều giai đoạn khác nhau.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Giai đoạn 2010-2011 đánh dấu sự bùng nổ của ngành thủy sản, với xuất khẩu đạt 5,034 tỷ USD năm 2010 và 6,11 tỷ USD năm 2011 Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của các công ty thủy sản tăng cao nhờ vào hai yếu tố chính: sự gia tăng giá xuất khẩu sản phẩm chế biến và mở rộng thị trường Ngoài ba thị trường chủ lực là EU, Hoa Kỳ và Nhật Bản, các công ty thủy sản còn mở rộng xuất khẩu sang các thị trường tiềm năng như Trung Quốc, Hàn Quốc, Đức và Canada Trong giai đoạn này, 12/14 công ty đã trả cổ tức cho cổ đông, trong khi hai công ty còn lại mặc dù có lợi nhuận nhưng không lớn, quyết định giữ lại toàn bộ để tái đầu tư.
Giai đoạn 2012 - 2015, các công ty thủy sản niêm yết đối mặt với nhiều khó khăn trong kinh doanh do rào cản thương mại và kỹ thuật, đặc biệt là vấn đề dư lượng kháng sinh Ethoxyquyn, cùng với xu hướng bảo hộ ngày càng gia tăng từ các nước nhập khẩu Ngoài ra, tình hình thời tiết thất thường và dịch bệnh phức tạp, như hội chứng tôm chết sớm EMS, đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến lợi nhuận sau thuế của phần lớn các công ty Mặc dù vậy, 11 công ty vẫn duy trì việc trả cổ tức cho cổ đông, trong khi 3 công ty không trả cổ tức do lợi nhuận thấp và quyết định tái đầu tư toàn bộ lợi nhuận Năm 2013, ngoài 3 công ty không trả cổ tức, còn có 1 công ty thua lỗ lớn cũng không chia cổ tức cho cổ đông.
Trong giai đoạn 2016-2017, ngành thủy sản niêm yết phải đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm hạn hán, thiếu nước ngọt và xâm ngập mặn, ảnh hưởng nghiêm trọng đến sản xuất, đặc biệt là các loài nuôi nước ngọt Các công ty cũng gặp khó khăn trong xuất khẩu do rào cản thương mại và kỹ thuật Hơn nữa, một số công ty mở rộng quy mô kinh doanh không hiệu quả do quản lý kém Kết quả là, chỉ có 8 công ty trả cổ tức cho cổ đông trong năm 2016, trong khi 6 công ty không trả, trong đó có 3 công ty gặp khó khăn lớn.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Trong năm 2017, có 87 công ty không trả cổ tức do lợi nhuận thấp và giữ lại để tái đầu tư Bên cạnh đó, có 3 công ty thua lỗ cũng không chi trả cổ tức.
Trong số 14 công ty, có 6 công ty thực hiện việc trả cổ tức cho cổ đông, trong khi 8 công ty không trả cổ tức Trong số này, 3 công ty không trả cổ tức do lợi nhuận thấp và quyết định giữ lại để tái đầu tư, trong khi 5 công ty thua lỗ dẫn đến việc không thể trả cổ tức.
Năm 2018, môi trường kinh doanh thủy sản có nhiều thuận lợi, với một số công ty niêm yết đạt lợi nhuận cao, trong khi một số khác chưa cải thiện hiệu quả kinh doanh Cụ thể, có 7 công ty chiếm 50% số công ty trả cổ tức cho cổ đông, tương tự, cũng có 7 công ty không trả cổ tức Trong số các công ty không trả cổ tức, 4 công ty do lợi nhuận thấp đã quyết định giữ lại để tái đầu tư, trong khi 3 công ty thua lỗ không thể chia cổ tức cho cổ đông.
2.2.2 Hình thức trả cổ tức và số lần trả cổ tức
2.2.2.1 Hình thức trả cổ tức
Hình thức trả cổ tức là một phần quan trọng trong chính sách cổ tức của công ty cổ phần Kết quả khảo sát cho thấy 57,1% trong số 14 công ty được hỏi áp dụng hình thức trả cổ tức bằng tiền Nguyên nhân chính cho sự lựa chọn này là tính dễ thực hiện (21,4%) và nhu cầu từ cổ đông (50%), nhằm đảm bảo thu nhập ổn định và tránh sự biến động so với các năm trước, đặc biệt trong bối cảnh giá cổ phiếu có thể giảm.
Trong một khảo sát, 4 trong số 14 công ty (28,6%) cho biết sẽ chọn hình thức trả cổ tức bằng tiền và cổ phiếu Hình thức này mang lại tính linh hoạt (14,3%), giúp cổ đông có thể nhận cổ tức tiền mặt để đảm bảo thu nhập đồng thời vẫn có cơ hội tái đầu tư vào công ty.
Trong số 14 công ty, có 2 công ty (chiếm 14,3%) cho biết sẽ chọn phương án trả cổ tức bằng cổ phiếu Lý do cho sự lựa chọn này là do giai đoạn hiện tại, các doanh nghiệp đang trong quá trình tích lũy và không có nguồn tài chính dồi dào để chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông.
Trong giai đoạn 2010 – 2018, các công ty cổ phần thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã áp dụng nhiều hình thức trả cổ tức khác nhau, như thể hiện trong bảng 2.5.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Bảng 2.5 trình bày các hình thức trả cổ tức của các công ty cổ phần thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010 – 2018, với đơn vị tính là công ty.
Các hình thức trả cổ tức
Công ty trả cổ tức bằng tiền
Công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu
Công ty trả cổ tức bằng tiền và cổ phiếu
Tổng số công ty trả cổ tức
Nguồn: Tổng hợp từ BCTN của các công ty thủy sản niêm yết [4]
Trong giai đoạn gần đây, các doanh nghiệp thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu trả cổ tức bằng tiền, với nhiều công ty như CTCP Thủy sản Bến Tre, CTCP Thủy sản Cửu Long, và CTCP Nam Việt duy trì hình thức này liên tục Việc trả cổ tức bằng tiền không chỉ đáp ứng mong muốn của cổ đông trong bối cảnh thị trường chứng khoán biến động mà còn thể hiện tình hình tài chính vững mạnh của công ty Nhà đầu tư thường xem xét chính sách chi trả cổ tức để đánh giá mức độ hấp dẫn của cổ phiếu trước khi đầu tư Tuy nhiên, việc này cũng làm giảm lượng tiền mặt của công ty, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng thanh toán của một số doanh nghiệp.
Trong giai đoạn 2010 – 2018, một số công ty thủy sản niêm yết đã thực hiện trả cổ tức hoàn toàn bằng cổ phiếu, điển hình như CTCP Vĩnh Hoàn với tỷ lệ 10:3 vào năm 2010 và 10:5 vào năm 2014; CTCP Camimex Group với tỷ lệ 100:15 vào năm 2011; và CTCP Xuất Nhập khẩu thủy sản An Giang với tỷ lệ 10:1 vào năm 2014 Năm 2015, số lượng công ty thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu đã tăng lên, cho thấy xu hướng này trong ngành thủy sản.
Luận án tiến sĩ ngành KT
89 trả cổ tức bằng cổ phiếu: CTCP Thủy sản Bạc Liêu trả với tỷ lệ 10:1; CTCP Hùng Vương trả với tỷ lệ 10:2 (Phụ lục số 17)
Biều đồ 2.14: Các hình thức trả cổ tức của công ty thủy sản niêm yết giai đoạn 2010 - 2018
Một hình thức trả cổ tức phổ biến là kết hợp giữa cổ tức bằng tiền và cổ tức bằng cổ phiếu, được áp dụng bởi một số công ty Ví dụ, vào năm 2010, CTCP đã thực hiện hình thức này, cho thấy sự linh hoạt trong chính sách phân phối lợi nhuận cho cổ đông.
GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC
BỐI CẢNH KINH TẾ - XÃ HỘI, CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH THỦY SẢN Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2020 – 2030
3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội trong nước và quốc tế
Bối cảnh kinh tế - xã hội quốc tế
Kinh tế thế giới duy trì đà tăng trưởng tốt trong năm 2018 nhưng đến năm
Năm 2019, kinh tế toàn cầu bắt đầu có dấu hiệu tăng trưởng chậm lại, và vào đầu năm 2020, dịch Covid-19 đã gây ra suy giảm nghiêm trọng cho nền kinh tế các quốc gia Mối quan hệ căng thẳng giữa các cường quốc cũng đã tác động lớn đến tăng trưởng kinh tế toàn cầu Đến tháng 4/2020, các tổ chức quốc tế như IMF và WB đã dự báo rằng tăng trưởng kinh tế thế giới sẽ giảm 3% trong năm 2020, với GDP của Mỹ giảm 5,9% và tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc chỉ đạt 1,2%.
Biểu đồ 3.1: Dự báo tăng trưởng GDP của một số quốc gia
Dịch Covid-19 đã gây ra sự suy giảm nghiêm trọng cho nền kinh tế toàn cầu, bắt đầu từ Trung Quốc và nhanh chóng lan rộng ra khắp thế giới So với dịch SARS năm 2003, tác động của Covid-19 sâu sắc và rộng rãi hơn nhiều.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Trung Quốc đóng vai trò quan trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu, ảnh hưởng lớn đến kinh tế thế giới Sự giảm liên tục của nhu cầu tại Trung Quốc đang gây khó khăn cho các công ty xuất khẩu, dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng về giá hàng hóa và doanh thu xuất khẩu.
Xung đột thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đang diễn ra gay gắt, với việc Mỹ áp thuế bổ sung 25% đối với 34 tỷ USD hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, chủ yếu trong lĩnh vực công nghệ cao Chính quyền Mỹ có kế hoạch nâng mức thuế đối với 200 tỷ USD hàng nhập khẩu từ 10% lên 25% và cảnh báo sẽ mở rộng thuế lên 500 tỷ USD nếu Trung Quốc trả đũa Trung Quốc cũng tuyên bố áp thuế 25% đối với 659 mặt hàng xuất khẩu của Mỹ, chủ yếu là nông sản, trị giá khoảng 50 tỷ USD Cuộc chiến thương mại đã ảnh hưởng đến nhiều doanh nghiệp, như GoPro Inc., công ty đã quyết định chuyển sản xuất camera cho thị trường Mỹ ra khỏi Trung Quốc trước mùa hè năm sau.
Căng thẳng thương mại giữa Mỹ và EU, Canada đang gia tăng, với việc Mỹ áp thuế 25% đối với thép và 10% đối với nhôm nhập khẩu từ các nước này Ngoài ra, Mỹ còn áp dụng hạn ngạch đối với một số quốc gia như Hàn Quốc, Argentina, Úc và Brazil, đồng thời đe dọa tăng thuế đối với ôtô và phụ tùng nhập khẩu.
EU có giá trị 275 tỷ USD và đã áp thuế lên một số nhóm hàng của Mỹ trị giá 3,4 tỷ USD Họ cũng đã khởi kiện Mỹ tại WTO và đe dọa áp thuế đối với hàng hóa Mỹ trị giá 294 tỷ USD nếu Mỹ tiếp tục áp thuế lên ô tô của EU Căng thẳng thương mại giữa Mỹ và EU gia tăng trong năm 2020 khi Mỹ tái quan tâm đến thặng dư thương mại của mình.
Liên minh châu Âu đã hoàn tất các thỏa thuận thương mại quan trọng với Trung Quốc trong khuôn khổ hội nghị thượng đỉnh Trung Quốc - Liên minh châu Âu lần thứ 20, diễn ra tại Bắc Kinh vào đầu tháng 7 năm 2018.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Vào ngày 07/08/2018, Mỹ đã chính thức tái khởi động các lệnh trừng phạt kinh tế nghiêm ngặt đối với Iran sau khi Tổng thống Donald Trump công bố rút khỏi thỏa thuận hạt nhân vào tháng 5 Đồng thời, ông Trump cũng thông báo về việc áp dụng nhiều biện pháp khác trong tương lai Trung Quốc và Nga không ủng hộ nỗ lực của Mỹ trong việc tái áp đặt các lệnh trừng phạt, khi cả hai quốc gia này đang nỗ lực mở rộng thương mại và ảnh hưởng của mình tại Trung Đông.
Giá cả hàng hóa toàn cầu đang chịu ảnh hưởng phức tạp từ dịch Covid-19, dẫn đến chỉ số giá lương thực giảm mạnh do người tiêu dùng hạn chế mua sắm Ngân hàng Thế giới dự báo giá dầu thô trung bình năm 2020 chỉ đạt 35 USD/thùng, giảm 43% so với năm 2019, phản ánh nhu cầu sử dụng dầu thô toàn cầu rất thấp do các biện pháp hạn chế di chuyển Ngoài ra, giá thủy sản cũng được dự báo giảm trong năm 2020 do nhiều quốc gia đóng cửa biên giới, gây khó khăn cho hoạt động xuất khẩu.
Thị trường tài chính và tiền tệ quốc tế đang trải qua những biến động phức tạp và khó lường, ảnh hưởng tiêu cực đến sự ổn định của nền kinh tế toàn cầu cũng như hoạt động xuất nhập khẩu.
Quốc đang áp dụng các biện pháp nhằm làm chậm tăng trưởng tín dụng, tuy nhiên, việc thiếu sự phối hợp với quản lý tài chính có thể dẫn đến những hậu quả không lường trước, gây mất trật tự trong tài sản tài chính, gia tăng nguy cơ tái đầu tư và tạo ra các tác động tiêu cực vượt xa dự báo.
Cầu xuất khẩu tại các nước phát triển đang giảm, ngoại trừ Mỹ, trong khi xuất khẩu của các nền kinh tế châu Á cũng gặp khó khăn do tác động từ các rào cản thương mại ngày càng gia tăng.
Bối cảnh kinh tế - xã hội trong nước
Việt Nam được dự báo sẽ đạt mức tăng trưởng dương trong bối cảnh dịch Covid-19, với tác động thấp hơn so với nhiều quốc gia khác Theo Tổng cục Thống kê, GDP quý I/2020 ước tính tăng 3,82% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy sự phục hồi tích cực của nền kinh tế, đặc biệt trong khu vực nông nghiệp.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Ngành lâm nghiệp và thủy sản đã chịu tác động nặng nề từ dịch tả lợn Châu Phi, dịch cúm gia cầm, hạn hán, xâm nhập mặn và dịch Covid-19, dẫn đến mức tăng trưởng chỉ đạt 0,08%, trong đó nông nghiệp giảm 1,17%, lâm nghiệp tăng 5,03% và thủy sản chỉ tăng khoảng 2,6% Ngành công nghiệp và xây dựng trong quý I/2020 tăng 5,15%, với ngành khai khoáng giảm và công nghiệp chế biến, chế tạo chỉ tăng 7,12%, nhưng vẫn là động lực chính cho tăng trưởng kinh tế Mặc dù khu vực dịch vụ thường chiếm tỷ trọng cao trong GDP, nhưng do ảnh hưởng của Covid-19, khu vực này chỉ tăng 3,27%.
Các cân đối lớn về tài chính, tiền tệ và tín dụng của Việt Nam vẫn được giữ vững, mặc dù gặp khó khăn do dịch Covid-19 Nhờ sự đồng lòng và quyết tâm của hệ thống chính trị, doanh nghiệp và nhân dân, cùng với sự điều hành quyết liệt của Chính phủ, nền kinh tế đã duy trì ổn định Thị trường tiền tệ và tín dụng cơ bản ổn định, đáp ứng kịp thời nhu cầu ngoại tệ hợp pháp Lãi suất đã giảm ở cả ngắn, trung và dài hạn Công tác kiểm soát dịch hiệu quả và tăng trưởng kinh tế được đánh giá tích cực đã giúp thị trường chứng khoán có dấu hiệu khởi sắc Đầu tư công cũng có sự chuyển biến tích cực, với giải ngân vốn đầu tư công từ đầu năm đạt trên 89,3 nghìn tỷ đồng, tương đương 18,98% kế hoạch Thủ tướng giao, tăng 30% so với cùng kỳ năm trước.
CÁC QUAN ĐIỂM CẦN QUÁN TRIỆT TRONG VIỆC HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.2.1 Chính sách cổ tức phải hướng tới lợi ích của cổ đông Đây là một vấn đề hết sức quan trọng trong việc hoạch định chính sách cổ tức của công ty cổ phần
Trong công ty cổ phần, có sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền sử dụng vốn, khi cổ đông là chủ sở hữu nhưng không trực tiếp quản lý hoạt động kinh doanh, mà nhờ vào các nhà quản trị Những nhà quản trị này được thuê để nắm giữ quyền sử dụng vốn và quyết định chính sách trả cổ tức Mâu thuẫn nảy sinh khi các nhà quản trị phải cân nhắc giữa việc trả cổ tức cho cổ đông và việc giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư Việc trả cổ tức cao có thể làm giảm lượng lợi nhuận tích lũy cho đầu tư mở rộng, trong khi việc giữ lại nhiều lợi nhuận lại ảnh hưởng đến thu nhập thực tế của cổ đông Nghiên cứu cho thấy, tâm lý của đa số nhà đầu tư là họ ưa chuộng nhận ngay lợi nhuận.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Cổ tức 150 đồng thường được ưa chuộng hơn lời hứa hẹn về tiềm năng sinh lời từ việc tái đầu tư lợi nhuận Các nhà quản trị có nhiều lý do để quyết định trả cổ tức cao hoặc thấp, nhưng họ cần đảm bảo rằng quyết định này phục vụ lợi ích của cổ đông Điều này có nghĩa là quyết định cổ tức phải góp phần vào việc tăng giá cổ phiếu công ty trên thị trường, từ đó gia tăng sự giàu có cho cổ đông.
3.2.2 Chính sách cổ tức phải xem xét trên cơ sở hài hoà lợi ích trước mắt với lợi ích lâu dài
Sau khi kết thúc kỳ kinh doanh, công ty thường thu được lợi nhuận sau thuế, được chia thành hai phần: một phần để trả cổ tức cho cổ đông và phần còn lại được giữ lại để tái đầu tư Tuy nhiên, nhà quản trị công ty phải đối mặt với mâu thuẫn giữa việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông và việc tái đầu tư để phát triển công ty.
Công ty có chính sách trả cổ tức cao trong hiện tại sẽ dẫn đến mức lợi nhuận tái đầu tư cho tương lai thấp, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến sự tăng trưởng lợi nhuận và cổ tức mà cổ đông hiện tại nhận được trong tương lai.
Vì theo công thức: g = ROE x (1 - hệ số chi trả cổ tức)
Trong đó: g là tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận và cổ tức
Nếu cổ tức hiện tại thấp, lợi nhuận tái đầu tư sẽ cao, tạo điều kiện cho sự tăng trưởng lợi nhuận và cổ tức trong tương lai cho cổ đông Tuy nhiên, việc trả cổ tức thấp có thể giảm thu nhập thực tế của cổ đông và ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu trên thị trường.
Nhà quản trị cần phải cân nhắc kỹ lưỡng để kết hợp hài hòa giữa lợi ích ngắn hạn và lợi ích dài hạn, nhằm tránh sự thiên lệch trong quá trình hoạch định chính sách cổ tức.
Luận án tiến sĩ ngành KT
3.2.3 Chính sách cổ tức phải được xem xét trên cơ sở lợi nhuận và dòng tiền thực tế của công ty Đối với công ty cổ phần, việc hoạch định chính sách cổ tức suy cho cùng là xác định lượng tiền mặt để trả cho cổ đông Thực tế cho thấy, có rất nhiều công ty khi xác định kết quả kinh doanh thấy công ty đạt kết quả kinh doanh rất khả quan, lợi nhuận thu được cao Tuy nhiên, cần phải chú ý rằng, lợi nhuận cao không đồng nghĩa với việc công ty có dư tiền mặt để sẵn sàng trả cổ tức ở bất kỳ mức nào, đặc biệt trong một số ngành có tốc độ luân chuyển vốn chậm
Trong bối cảnh tài chính hiện nay của Việt Nam, các công ty cổ phần đang đối mặt với hệ số nợ phải trả cao và nợ phải thu lớn Do đó, việc hoạch định chính sách cổ tức không thể chỉ dựa vào lợi nhuận, mà còn cần xem xét nguồn tiền thực tế mà công ty có thể dành để trả cho cổ đông Vì vậy, việc cân nhắc giữa quy mô lợi nhuận và dòng tiền nhàn rỗi là rất quan trọng để xây dựng chính sách cổ tức hợp lý.
3.3.4 Chính sách cổ tức phải phù hợp đặc điểm kinh tế - kỹ thuật của ngành mà công ty đang hoạt động
Không có chính sách cổ tức nào là tối ưu cho tất cả các công ty cổ phần trong mọi hoàn cảnh Mỗi chính sách cổ tức cần phải phù hợp với từng giai đoạn và đặc điểm cụ thể của công ty Ví dụ, khi công ty có nhiều cơ hội đầu tư, họ thường trả cổ tức thấp để tái đầu tư lợi nhuận Ngược lại, khi đến kỳ đáo hạn nợ, công ty cũng có thể giảm cổ tức để dành tiền cho việc hoàn trả nợ Do đó, việc lựa chọn chính sách cổ tức cần dựa trên điều kiện thực tế của công ty.
GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.3.1 Hoàn thiện việc lựa chọn mô hình chính sách cổ tức phù hợp
Chính sách cổ tức là một yếu tố chiến lược quan trọng trong tài chính của công ty cổ phần, với nhiều mô hình khác nhau, mỗi mô hình đều có những ưu điểm và hạn chế riêng Việc lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp là rất cần thiết cho sự phát triển bền vững của công ty.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Để lựa chọn mô hình chính sách cổ tức phù hợp, các công ty cổ phần thủy sản niêm yết cần phân tích và đánh giá điều kiện hoạt động sản xuất kinh doanh của mình Từ năm 2010 đến 2018, nhiều công ty đã theo đuổi các chính sách cổ tức nhất định, nhưng không phải tất cả đều phù hợp với đặc điểm hoạt động của họ Việc xem xét thành công và hạn chế trong lựa chọn chính sách cổ tức trước đây, kết hợp với triển vọng kinh doanh tương lai, là cần thiết để điều chỉnh chính sách cho phù hợp hơn Tác giả đề xuất một số ý kiến nhằm giúp các công ty cổ phần thủy sản niêm yết có sự cân nhắc đúng đắn trong việc lựa chọn mô hình chính sách cổ tức.
- Đối với mô hình chính sách ổn định cổ tức
Chính sách ổn định cổ tức được ưa chuộng bởi các cổ đông ở nhiều quốc gia, vì nó giúp giảm bớt sự bất trắc cho nhà đầu tư về dòng cổ tức trong tương lai Nhiều công ty cổ phần thủy sản niêm yết đã áp dụng chính sách này trong giai đoạn 2010.
Năm 2018, một số công ty đã lựa chọn mô hình chính sách ổn định cổ tức, nhưng không phải lúc nào cũng phù hợp, đặc biệt là với các công ty tăng trưởng nhanh như Công ty Cổ phần Hùng Vương Mặc dù đang trên đà phát triển mạnh mẽ, công ty này vẫn theo đuổi chính sách trả cổ tức cao, dẫn đến lợi nhuận lưu giữ cho tái đầu tư rất thấp Để áp dụng mô hình chính sách này, các công ty thủy sản niêm yết cần lưu ý đến những điều kiện nhất định.
+ Công ty có mức lợi nhuận sau thuế thu được hàng năm tương đối ổn định, không có những biến động quá bất thường
Công ty sở hữu dòng tiền dồi dào, đủ khả năng chi trả cổ tức cho cổ đông cũng như thanh toán các khoản nợ đến hạn, cả trước và sau khi thực hiện việc trả cổ tức.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Công ty cần duy trì một lượng lợi nhuận lũy kế sau thuế chưa phân phối nhất định để đảm bảo khả năng trả cổ tức liên tục cho cổ đông, đặc biệt trong những năm khó khăn khi lợi nhuận có thể bị sụt giảm.
+ Tránh cắt giảm cổ tức đột ngột, đặc biệt là tránh đột ngột thay đổi không trả cổ tức
Mô hình chính sách ổn định cổ tức là lựa chọn phù hợp nhất cho các công ty cổ phần thủy sản niêm yết trong giai đoạn ổn định hoặc sung mãn của chu kỳ sống doanh nghiệp Khi công ty đã đạt quy mô ổn định, nhu cầu đầu tư tăng trưởng không lớn và dòng tiền dồi dào Tuy nhiên, nếu công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng nhưng bị áp lực từ cổ đông để thực hiện chính sách ổn định cổ tức, cần thận trọng Một yếu tố quan trọng cần cân nhắc là mức cổ tức khởi đầu hợp lý cho việc áp dụng mô hình này.
- Đối với mô hình chính sách thăng dư cổ tức
Mô hình chính sách thặng dư là lựa chọn phù hợp cho các công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng, với nguyên tắc ưu tiên tái đầu tư lợi nhuận trước khi phân phối cổ tức Tuy nhiên, các công ty cổ phần thủy sản niêm yết không nên áp dụng mô hình này một cách cứng nhắc, dẫn đến tình trạng trả cổ tức không ổn định Cần hiểu rõ tinh thần của mô hình, tức là ưu tiên lợi nhuận cho tái đầu tư trong những năm có cơ hội đầu tư tốt Để áp dụng linh hoạt mô hình thặng dư cổ tức, công ty nên giữ lại lợi nhuận cho đầu tư cao trong những năm có nhiều cơ hội, nhưng vẫn duy trì mức cổ tức tối thiểu Thiếu hụt vốn đầu tư có thể được bù đắp bằng cách tăng vốn vay tạm thời Trong năm tiếp theo, nếu cơ hội đầu tư giảm, công ty cần giữ lại lợi nhuận để đưa hệ số nợ về mức hợp lý theo cơ cấu nguồn vốn mục tiêu Trong những năm ít cơ hội đầu tư, công ty có thể trả cổ tức cao hơn, nhưng vẫn cần lưu ý đến sự cân bằng tài chính.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Các công ty cổ phần thủy sản nên giữ lại một phần lợi nhuận sau thuế để bổ sung nguồn vốn đầu tư cho những năm có nhu cầu đầu tư lớn, đồng thời duy trì mức cổ tức ổn định trong những năm khó khăn Để thực hiện chính sách thặng dư cổ tức hiệu quả, cần có những điều kiện nhất định.
+ Công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng, có nhiều cơ hội đầu tư
Các cơ hội đầu tư cần đảm bảo tỷ suất sinh lời cao hơn chi phí sử dụng vốn và đáp ứng tỷ suất sinh lời kỳ vọng của cổ đông.
+ Không thực hiện đầu tư quá mức làm cạn kiệt nguồn lực tài chính của công ty
Mô hình chính sách cổ tức cố định ở mức thấp, kết hợp với việc chia thêm cổ tức vào cuối năm, là lựa chọn lý tưởng cho các công ty có lợi nhuận sau thuế biến động và nhu cầu vốn đầu tư thường xuyên thay đổi.
Mô hình này giúp cho công ty có thể thực hiện trả cổ tức một cách linh hoạt hơn
Công ty đáp ứng nhu cầu của cổ đông về mức cổ tức “bảo đảm” hàng năm Trong những năm có lợi nhuận cao và không cần vốn cho đầu tư, công ty thực hiện trả cổ tức bổ sung vào cuối năm Khi có cơ hội đầu tư, công ty có thể giữ lại nhiều lợi nhuận hơn nhưng vẫn duy trì mức cổ tức đã công bố, như trường hợp Công ty Dragon của Hoa Kỳ từ 1984 đến 2002 Mặc dù cổ tức có biến động lớn qua các năm, nhưng mức cổ tức không bao giờ thấp hơn 1,2 đô la, được coi là mức cổ tức bảo đảm cho cổ đông.
Theo tác giả, mô hình chính sách cổ tức cố định ở mức thấp và chia thêm cổ tức vào cuối năm là phù hợp với các công ty cổ phần thủy sản niêm yết trong bối cảnh kinh doanh hiện nay Điều này đặc biệt đúng khi đại bộ phận các công ty thủy sản đang đối mặt với nhiều thách thức và biến động trong thị trường.
Luận án tiến sĩ ngành KT
Trong bối cảnh 155 sản phẩm đang trong quá trình tăng trưởng và nhiều công ty mở rộng quy mô kinh doanh, CTCP Thực phẩm Sao Ta đã thành công trong việc áp dụng mô hình chính sách cổ tức Để duy trì mức trả cổ tức thấp trong năm và thực hiện việc trả bổ sung vào cuối năm, cần có những điều kiện cần thiết để đảm bảo hiệu quả cho chiến lược này.
+ Doanh thu và lợi nhuận tuy có nhiều biến động, nhưng công ty có triển vọng tăng trưởng tốt
+ Công ty thường xuyên có khả năng duy trì mức trả cổ tức cho cổ đông ở mức tối thiểu nhất định
Mỗi công ty thủy sản có những đặc điểm và điều kiện kinh doanh riêng, vì vậy việc đánh giá và lựa chọn một mô hình chính sách cổ tức phù hợp là rất quan trọng.
3.3.2 Hoàn thiện quy trình hoạch định chính sách cổ tức