Luận án chính sách cổ tức của các doanh nghiệp thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Chính sách cổ tức cơng ty cổ phần ấn định mức lợi nhuận sau thuế chi trả cho cổ đông phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Chính sách cổ tức với sách đầu tư sách tài trợ ba sách tài có tính chất chiến lược ảnh hưởng định đến giá trị doanh nghiệp tồn phát triển công ty Tầm quan trọng sách cổ tức thu hút quan tâm nhà kinh tế, khơng phải ngẫu nhiên mà giới hình thành nên trường phái lý thuyết sách cổ tức: Trường phái hữu khuynh bảo thủ tin gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức làm tăng giá trị doanh nghiệp; Trường phái tả khuynh cấp tiến tin gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức làm giảm giá trị doanh nghiêp; Còn trường phái trung dung lại cho sách cổ tức khơng tác động đến giá trị doanh nghiệp Các tranh luận sách cổ tức giới tiếp diễn Điều cho thấy phong phú phức tạp lý thuyết sách cổ tức Mặc dù vậy, lý thuyết đặt tảng gợi mở cho việc xây dựng sách cổ tức thực tiễn hoạt động công ty cổ phần nước giới Hiện nay, sách cổ tức thực tiễn thường công ty cổ phần nước thường áp dụng là: Chính sách ổn định cổ tức, sách thặng dư cổ tức, sách tỷ lệ chi trả cố định, sách trả cổ tức nhỏ năm trả cổ tức bổ sung cuối năm… Cùng với phát triển kinh tế, công ty cổ phần nước ngày tìm giải pháp hồn thiện sách cổ tức hướng tới cân cổ tức cho cổ đông tăng trưởng công ty tương lai cho tối đa hóa giá trị công ty Ở Việt Nam, năm vừa qua, ngành thủy sản đóng góp tích cực chuyển đổi cấu kinh tế nông nghiệp, nông thôn, đóng góp hiệu cho cơng xóa đói, giảm nghèo, giải việc làm cho bốn triệu lao động, nâng cao đời sống cho cộng đồng dân cư khắp vùng nông thôn, ven biển, đồng bằng, trung du, miền núi…, đồng thời góp phần quan trọng bảo vệ an ninh quốc phòng vùng biển đảo Tổ quốc Theo Tổng cục Thống kê, năm 2015 GDP (giá so sánh năm 2010) thủy sản đạt 91.185 tỷ đồng chiếm 19,25% tổng GDP tồn ngành nơng - lâm - thủy sản chiếm 3,17% tổng GDP toàn quốc Từ năm 2012 đến năm 2015, kim ngạch xuất thủy sản Việt Nam đứng thứ tư (chỉ sau dệt may, gia dầy dầu thô) số lĩnh vực xuất chủ lực thu ngoại tệ cho Việt Nam Vì vậy, doanh nghiệp thủy sản phát triển động lực góp phần thúc đẩy kinh tế Việt Nam Trong phát triển đó, doanh nghiệp thủy sản niêm yết đóng vai trị đầu tàu Trong VNR500 - Top 500 Doanh nghiệp lớn Việt Nam năm vừa qua, có cơng ty niêm yết sàn thuộc ngành thủy sản Cơng ty Cổ phần Vĩnh Hồn (VHC), Công ty Cổ phần Hùng Vương (HVG), Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang (AGF) Trong trình hoạt động kinh doanh năm vừa qua, doanh nghiệp thủy sản niêm yết trọng đến việc xây dựng sách cổ tức hợp lý Tuy nhiên, để đạt mục tiêu cách tốt điều không đơn giản Ngay cổ đông công ty bao gồm nhiều đối tượng khác Mức độ quan tâm nhà đầu tư dành cho sách cổ tức khác nên sách cổ tức khó đáp ứng đồng thời tất yêu cầu cổ đông Mặt khác, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp trải qua bước thăng trầm, dẫn đến việc trả cổ tức cho cổ đông cịn bị động Bên cạnh đó, trình độ tầm nhìn khơng nhà quản trị cơng ty cịn bị hạn chế việc hoạch định sách cổ tức Vì vậy, xây dựng sách chi trả cổ tức hợp lý có tính chất chiến lược dài hạn vấn đề quan trọng phát triển công ty thủy sản niêm yết Việt Nam Xuất phát từ đòi hỏi lý luận thực tiễn nêu trên, tác giả lựa chọn đề tài: “Chính sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu luận án tiến sỹ Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát Trên sở kết hợp nghiên cứu lý luận cổ tức sách cổ tức cơng ty cổ phần phân tích đánh giá thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua đề xuất giải pháp hoàn thiện sách cổ tức cho doanh nghiệp thủy sản niêm yết Mục tiêu cụ thể Để đạt mục tiêu tổng quát nêu trên, luận án thực làm rõ mục tiêu cụ thể sau đây: Thứ nhất, hệ thống hóa góp phần làm rõ sở lý luận cổ tức, sách cổ tức cơng ty cổ phần Nghiên cứu tìm hiểu kinh nghiệm sách cổ tức số cơng ty cổ phần nước ngồi, từ rút học kinh nghiệm cho doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, phân tích đánh giá thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm vừa qua, từ hạn chế nguyên nhân dẫn đến hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp Sử dụng mô hình hồi quy để đánh giá tác động nhân tố đến sách cổ tức tác động sách cổ tức đến giá trị cơng ty Thứ ba, đề xuất hệ thống giải pháp nhằm hồn thiện sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu luận án, câu hỏi nghiên cứu đặt là: - Chính sách cổ tức công ty cổ phần thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? - Những thành cơng hạn chế sách cổ tức công ty cổ phần thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Những nguyên nhân dẫn đến hạn chế sách cổ tức công ty cổ phần thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? - Giải pháp để hồn thiện sách cổ tức cho doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận án sách cổ tức công ty cổ phần - Phạm vi nghiên cứu: + Về khơng gian: Luận án nghiên cứu sách cổ tức 14 doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội + Về thời gian: Luận án sử dụng số liệu dựa báo cáo tài báo cáo thường niên 14 doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2010 – 2018 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng luận án bao gồm phương pháp định tính, phương pháp định lượng phương pháp khảo sát Phương pháp nghiên cứu định tính: Luận án sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu diễn giải, quy nạp, phân tích thống kê, so sánh, đối chiếu, tổng hợp,… để xem xét, phân tích đánh giá sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu định tính sử dụng để lựa chọn biến mơ hình nghiên cứu nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp tác động sách cổ tức đến giá trị công ty Phương pháp nghiên cứu định lượng: Luận án sử dụng phần mềm Stata liệu bảng (Pannel Data), sử dụng mơ hình hồi quy để xác định nhân tố tác động đến sách cổ tức tác động sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp công ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp ba mơ hình: mơ hình hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ (Pooled OLS), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) mơ hình tác động cố định (FEM) Thực kiểm định (bao gồm: kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định tự tương quan, kiểm định phương sai sai số thay đổi) để tìm khắc phục khuyết tật mơ hình (nếu có) Phương pháp khảo sát: Luận án sử dụng phương pháp khảo sát bảng hỏi việc thực xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án Về ý nghĩa khoa học luận án: (i) Luận án hệ thống hóa góp phần làm sáng rõ thêm vấn đề lý luận cổ tức, sách cổ tức; (ii) xác định nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp; (iii) tác động sách cổ tức đến giá trị công ty Về ý nghĩa thực tiễn luận án: Luận án sâu xem xét, phân tích thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, qua kết đạt hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tìm hiểu ngun nhân đẫn đến hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Đề xuất giải pháp hồn thiện sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng quan nghiên cứu 7.1 Các nghiên cứu giới sách cổ tức 7.1.1 Các nghiên cứu sách cổ tức Cổ tức sách cổ tức vấn đề thu hút nhà khoa học giới quan tâm nghiên cứu Một số cơng trình nghiên cứu sâu lý luận thực tiễn áp dụng cổ tức sách cổ tức, kể đến số cơng trình sau: George M Frankfurter, Bob G Wood James Wansley (2003) [81] xuất “Dividend policy: theory and practice” gồm phần 16 chương Các tác giả nghiên cứu quan điểm lịch sử sách cổ tức áp dụng doanh nghiệp đại phát triển kỷ 19 kỷ 20 nước Anh, Hà Lan Mỹ Bên cạnh đó, tác giả nghiên cứu phát triển mơ hình sách cổ tức thảo luận vấn đề khác liên quan đến sách cổ tức H Kent Baker (2009) [68] viết “Dividends and Dividend policy” gồm phần 28 chương Tác giả nghiên cứu cổ tức sách cổ tức công ty cổ phần dựa trên: lịch sử hình thành, xu hướng phát triển sách cổ tức, nhân tố tác động đến sách cổ tức Bên cạnh đó, tác giả cịn sâu nghiên cứu hình thức chi trả cổ tức tiền mặt mua lại cổ phần bao gồm lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm H Kent Baker, J Clay Singleton, E Theodore Veit (2011) [69] nghiên cứu vấn đề tài doanh nghiệp như: Chi phí sử dụng vốn, định tài chính, quản lý rủi ro tài chính,… tác giả cịn đề cập đến cổ tức sách cổ tức chương (trang 236) dựa nghiên cứu lý thuyết Bird – in – the – Hand, lý thuyết Residual Dividend, nhà kinh tế lớn Graham Dod, Lintner, Gordon, Miller Modigliani, Bernstein, Black Scholes, Jose Steven, Blume,… 7.1.2 Các nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá trị cơng ty Có nhiều cơng trình nghiên cứu nhà khoa học giới tác động sách cổ tức đến giá trị cơng ty để trả lời cho câu hỏi “chính sách cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị cơng ty khơng ảnh hưởng theo chiều hướng nào?” Các nhà khoa học đưa nhiều quan điểm khác vấn đề này, cụ thể như:  Quan điểm thứ cho “Chính sách cổ tức khơng làm thay đổi giá trị cơng ty, khơng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu” Nghiên cứu tiêu biểu quan điểm thuộc Miller Modiglani (M&M) (1961) [93], xây dựng lý thuyết điều kiện thị trường vốn hồn hảo nhà đầu tư có lý trí, hiểu biết Với giả định thị trường vốn hoàn hảo, M&M xây dựng lý thuyết mối quan hệ sách cổ tức giá trị công ty sau: Trong điều kiện thị trường vốn hồn hảo, sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến tổng thu nhập cổ đơng, hay nói cách khác sách cổ tức Lý thuyết M&M đối lập với quan điểm truyền thống cổ đơng thích trả cổ tức cao, nghĩa đề cao sách cổ tức, cổ tức trả cao thu nhập cổ đông cao Cho đến nay, lý thuyết M&M chứng minh Tuy nhiên, hạn chế lý thuyết đến từ giả định thiếu tính thực tế chưa xem xét tác động nhân tố khác chi phí giao dịch, chi phí thơng tin, thuế,… Cùng quan điểm với M&M, nghiên cứu Fischer Black Myron Scholes (1974) [71] “chính sách cổ tức khơng tác động đến giá cổ phiếu” Khi sách cổ tức thay đổi giá cổ phiếu tạm thời thay đổi, thay đổi tác động yếu tố tâm lý nhà đầu tư vấn đề thu nhập tương lai Vấn đề giá cổ phiếu tạm thời thay đổi giải thu nhập tương lai công ty trở nên rõ ràng Thêm vào tác giả cho rằng, cơng ty cần tăng vốn giảm cổ tức phương pháp cung cấp vốn cho công ty cổ phần Đồng thời việc khơng chia cổ tức cịn giúp cổ đơng hạn chế gánh nặng thuế, nhân tố để giảm cổ tức  Quan điểm thứ hai cho “Chính sách cổ tức có tác động định đến giá trị cơng ty, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu” Có nhiều nhà khoa học chung quan điểm này, tiêu biểu như: Dyl Weigand (1993) [78] cung cấp chứng cổ tức tiền mặt cho thấy, lợi nhuận cơng ty dịng tiền rủi ro Nghĩa là, có mối quan hệ thống kê có ý nghĩa mạnh mẽ sách cổ tức giá trị thị trường công ty Bằng việc áp dụng phân tích hồi quy, Amihud Murgia (1997) [66] nghiên cứu tác động việc công bố cổ tức thu nhập thị trường Đức để kiểm tra biến động giá có liên quan đến cổ tức thu nhập, dựa mẫu gồm 200 công ty giai đoạn 1988-1992 Họ thấy khoản cổ tức thu nhập bất thường giải thích cho biến động giá cổ phiếu Mặc dù cơng bố thu nhập có trước cơng bố chia cổ tức Đức kết Amihud Murgia ngụ ý rằng, thông báo chia cổ tức tín hiệu lớn so với thơng báo thu nhập trước thu nhập Kanwal, Arslan, Nasir & Maryam Khan (2011) [89] thơng qua mơ hình hiệu ứng cố định ngẫu nhiên giải thích tác động sách cổ tức lên giá chứng khoán đưa đến kết luận: Cổ tức, thu nhập cổ phần, thu nhập vốn chủ sở hữu lợi nhuận sau thuế tương quan dương với giá cổ phiếu, lợi nhuận giữ lại có tương quan âm với giá cổ phiếu giải thích đáng kể thay đổi giá cổ phiếu Những kết này, nhấn mạnh sách cổ tức đóng vai trị quan trọng sách cổ tức cung cấp tín hiệu thành cơng cơng ty Theo Sajid Gul cộng (2012) [84] nghiên cứu tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu 75 công ty niêm yết thị trường chứng khoán KSE thời gian năm từ 2005 đến 2010 phương pháp hồi quy đa biến hồi quy phần Kết nghiên cứu tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Pakistan cho thấy: Cổ tức cổ phiếu, giá thị trường cổ phiếu năm trước có quan hệ chiều có ý nghĩa thống kê với giá cổ phiếu, tỷ lệ chi trả cổ tức tăng, giá cổ phiếu năm trước cao giá cổ phiếu gia tăng Lợi nhuận giữ lại, tỷ số giá thu nhập cổ phần có quan hệ nghịch chiều khơng có ý nghĩa thống kê với giá cổ phiếu 7.1.3 Các nghiên cứu nhân tố tác động đến sách cổ tức cơng ty cổ phần Bên cạnh nghiên cứu kể trên, nhà khoa học giới cịn có nhiều nghiên cứu sâu tìm hiểu nhân tố tác động đến sách cổ tức cơng ty cổ phần Một số cơng trình tiêu biểu như: Một nghiên cứu cho tiên phong lĩnh vực nghiên cứu Lintner (1956) [91] Nghiên cứu ông cho thấy công ty xác định hệ số chi trả cổ tức mục tiêu sách cổ tức điều chỉnh tùy thuộc vào hệ số mà công ty đảm bảo nhu cầu vốn đầu tư cho tăng trưởng dài hạn Bên cạnh đó, nghiên cứu Lintner cịn cơng ty áp dụng sách cổ tức ổn định có lợi nhuận tăng bền vững cổ tức cơng ty khơng tăng theo tỷ lệ tương ứng mà tăng từ từ nhằm đảm bảo hệ số chi trả cổ tức mục tiêu Ngồi ra, Lintner cịn nhận thấy nhiều nhà quản lý công ty cho nhà đầu tư ưa thích cơng ty áp dụng sách cổ ổn định hơn, nên cơng ty tăng cổ tức nhà quản lý công ty tin lợi nhuận tương lai tăng bền vững Baker cộng (2001) [67] nghiên cứu yếu tố tác động đến sách cổ tức công ty niêm yết sàn Nasdaq – sàn giao dịch chứng khoán điện tử lớn thứ hai Hoa Kỳ Nghiên cứu dựa kết khảo sát nhà quản lý doanh nghiệp tầm quan trọng 22 yếu tố khác ảnh hưởng đến sách cổ tức Kết cho thấy nhiều nhà quản lý đưa yếu tố tác động đến sách cổ tức phù hợp với kết mơ hình khảo sát Lintner (1956) Nghiên cứu cho thấy khác biệt đáng kể yếu tố tác động đến sách cổ tức cơng ty tài với cơng ty phi tài Điều cho thấy đặc điểm ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp có tác động định đến sách cổ tức cơng ty Horace Ho (2003) [86] nghiên cứu so sánh sách cổ tức Úc Nhật Bản Tác giả sử dụng liệu bảng dựa thông tin cổ phiếu doanh nghiệp từ số ASX 200 thị trường chứng khoán Úc số Nikkei 225 thị trường chứng khoán Nhật Bản Tác giả nhận định phủ Nhật hỗ trợ cho mơi trường kinh doanh phủ Úc hỗ trợ hệ thống thuế hỗ trợ phủ Úc có tác động lớn đến cổ tức vốn công ty, từ cơng ty Úc có tỷ lệ chi trả cổ tức cao nhiều so với công ty Nhật Bản Nghiên cứu cho thấy sách cổ tức Úc Nhật Bản bị ảnh hưởng yếu tố tài khác Cụ thể, sách cổ tức công ty Úc Nhật Bản có tương quan thuận với quy mơ doanh nghiệp Úc tính khoản Nhật Bản Mặt khác, có sách cổ tức Nhật có tương quan nghịch rủi ro Al‐Twaijry (2007) [63] nghiên cứu sách cổ tức tỷ lệ tốn 300 cơng ty lựa chọn ngẫu nhiên từ Sở giao dịch chứng khoán Kuala Lumpur Kết nghiên cứu cho thấy cổ tức bị ảnh hưởng cổ tức khứ cổ tức kỳ vọng tương lai Tỷ lệ tốn khơng có ảnh hưởng mạnh đến tăng trưởng thu nhập tương lai công ty tác động tiêu cực đến đòn bẩy Tiền mặt cổ phiếu giá trị sổ sách cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực đến DPS tỷ lệ tốn doanh nghiệp Haleem (2011) [85] xem xét yếu tố tác động đến sách cổ tức cơng ty Pakistan dựa mơ hình nghiên cứu Lintner (1956), Braittan (1966) mơ hình mở rộng khác Mẫu nghiên cứu tác giả bao gồm 35 doanh nghiệp thuộc ba ngành: dệt may, lượng hóa chất giai đoạn 2007 – 2009 Các tác giả cho lợi nhuận ròng cổ tức trễ yếu tố có tác động định đến sách cổ tức Sự giá tính khoản có tác động đáng kể đến sách cổ tức nhu cầu đầu tư, lãi suất, giá cổ phiếu nợ tác động không đáng kể Baker Kapoor (2015) [70] thực khảo sát nhà quản lý công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán quốc gia (NSE) Ấn Độ để tìm hiểu quan điểm họ nhân tố ảnh hướng đến cổ tức, sách cổ tức tác giả nhận thấy yếu tố định quan trọng đến sách cổ tức có liên quan đến thu nhập (sự ổn định thu nhập hay mức thu nhập mức thu nhập dự kiến tương lai) mơ hình cổ tức khứ Các tác giả so sánh kết khảo sát công ty Ấn Độ với khảo sát cổ tức công ty nước khác như: Indonesia, Canada Hoa Kỳ Như vậy, nghiên cứu nước ngoài, tác giả chủ yếu nghiên cứu lý luận cổ tức sách cổ tức doanh nghiệp nói chung thực trạng trả cổ tức doanh nghiệp dựa thực tiễn nước ngoài, phục vụ cho vấn đề đặt nước mà tác giả nghiên cứu Do vậy, khơng có tác giả nghiên cứu mang tính cụ thể giới hạn lãnh thổ Việt Nam vấn đề “Chính sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mặc dù vậy, tài liệu liệt kê nguồn tài liệu tham khảo cần thiết để thực luận án 7.2 Các nghiên cứu nước cổ tức sách cổ tức 7.2.1 Các nghiên cứu sách cổ tức Ở Việt Nam, có khơng cơng trình nghiên cứu sách cổ tức Mỗi cơng trình nghiên cứu xem xét khía cạnh khác sách cổ tức Dưới số cơng trình tiêu biểu liên quan đến cổ tức sách cổ tức: Luận án tiến sĩ tác giả Vũ Văn Ninh (2008) [62] với đề tài “Hồn thiện sách trả cổ tức cơng ty cổ phần niêm yết chứng khốn Việt Nam” nghiên cứu cổ tức sách cổ tức 28 công ty cổ phần niêm yết Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2006 Tác giả khái quát tương đối toàn diện lý luận sách cổ tức đánh giá thực trạng trả cổ tức công 10 Phụ lục 09 Tỷ suất sinh lời vốn kinh doanh doanh nghiệp thủy sản nêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam TT Mã CK AAM ABT ACL AGF ANV SJ1 BLF CMX FMC 10 HVG 11 ICF 12 NGC 13 TS4 14 VHC Trung bình Năm 2010 13,14% 16,49% 8,89% 3,29% 3,42% 9,65% 0,62% 0,68% 4,76% 4,77% 5,43% 4,14% 5,82% 12,82% Năm 2011 19,35% 18,48% 15,12% 4,03% 3,59% 8,65% 1,42% 0,47% 4,43% 7,15% 2,83% 2,77% 4,02% 18,65% Năm 2012 4,55% 15,91% 1,86% 2,07% 1,49% 6,81% 0,21% 0,35% 0,99% 4,11% 0,11% 1,78% 1,84% 7,68% Năm 2013 2,79% 12,28% 0,66% 1,12% 0,26% 3,87% 0,72% -19,18% 5,45% 3,03% 0,37% 2,64% 1,46% 5,63% ROA Năm 2014 2,96% 11,53% 1,58% 3,23% 2,00% 4,61% 0,24% 1,19% 6,50% 3,06% 1,25% 8,63% 1,79% 12,47% 6,7% 7,9% 3,6% 1,5% 4,4% Năm 2015 0,83% 11,71% 2,85% -0,02% 0,05% 4,60% 0,36% 3,81% 7,68% 1,02% 0,11% 1,64% 0,65% 7,29% Năm 2016 0,54% 7,73% 1,96% 0,10% 0,62% 3,93% 0,79% -6,23% 7,56% -0,32% -9,29% 2,92% -0,70% 12,87% 3,0% 1,6% Năm 2017 0,44% 4,40% 1,89% -8,28% 4,98% 2,63% 0,42% 3,76% 7,43% -4,68% -9,17% 0,66% 0,40% 12,74% Năm 2018 3,98% 11,41% 18,86% -10,79% 19,58% 2,66% 0,17% 10,03% 11,48% 0,01% -8,98% 1,42% 0,60% 25,43% 1,3% 6,1% Trung bình 5,4% 12,2% 6,0% -0,6% 4,0% 5,3% 0,5% -0,6% 6,3% 2,0% -1,9% 3,0% 1,8% 12,8% 4,0% Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 10 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp thủy sản nêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam TT Mã CK AAM ABT ACL AGF ANV SJ1 BLF CMX FMC 10 HVG 11 ICF 12 NGC 13 TS4 14 VHC Trung bình Năm 2010 15,33% 21,41% 29,84% 6,76% 4,75% 13,74% 2,99% 3,86% 16,95% 12,39% 10,99% 18,99% 12,84% 26,30% 14,1% Năm 2011 22,11% 23,85% 43,65% 9,68% 4,86% 13,47% 7,26% 2,80% 16,80% 21,37% 6,28% 16,90% 10,40% 34,41% 16,7% Năm Năm 2012 2013 5,16% 3,19% 20,37% 18,50% 5,27% 1,89% 5,17% 2,89% 2,34% 0,48% 12,41% 8,27% 1,09% 3,90% 1,76% -129,22% 3,71% 16,70% 12,21% 10,98% 0,27% 0,86% 11,59% 16,76% 6,09% 5,21% 15,52% 11,03% 7,4% -2,0% ROE Năm 2014 3,44% 18,66% 4,48% 8,57% 4,52% 10,85% 1,83% 19,07% 20,10% 12,36% 2,70% 47,72% 6,47% 26,31% 13,4% Năm 2015 1,01% 17,58% 10,03% -0,05% 0,12% 12,15% 3,09% 45,60% 26,52% 4,22% 0,22% 8,05% 2,72% 16,29% 10,5% Năm 2016 0,63% 11,53% 7,20% 0,31% 1,49% 15,12% 4,43% -95,32% 25,04% -1,50% -19,42% 13,87% -3,37% 25,29% -1,0% Năm 2017 0,47% 6,89% 5,94% -26,94% 10,53% 10,10% 1,75% 64,73% 21,41% -24,73% -21,75% 3,01% 1,95% 22,67% 5,4% Năm 2018 4,24% 16,20% 49,40% -34,75% 37,01% 9,05% 0,66% 81,47% 28,58% 0,06% -23,43% 6,39% 3,66% 41,46% 15,7% Trung bình 6,2% 17,2% 17,5% -3,2% 7,3% 11,7% 3,0% -0,6% 19,5% 5,3% -4,8% 15,9% 5,1% 24,4% 8,9% Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 11 Mức trả cổ tức doanh nghiệp thủy sản nêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam TT Mã CK Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 DPS Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Trung bình AAM 3.000 4.200 3.000 1.000 1.000 600 500 500 800 1.622 ABT 7.000 6.000 6.000 6.000 6.000 5.200 4.500 2.000 5.000 5.300 ACL 3.000 4.500 450 - 500 600 - - 2.000 1.228 AGF 2.000 2.000 1.000 1.000 1.000 2.500 - - - 1.056 ANV 900 900 900 900 900 - 900 1.200 1.500 900 SJ1 2.000 1.500 1.500 1.000 1.200 1.500 1.200 1.000 1.200 1.344 BLF - - - - - 1.000 - - - 111 CMX - 1.500 - - - - - - - 167 FMC 2.300 2.500 700 1.500 1.500 5.000 1.800 4.500 2.000 2.422 10 HVG 3.000 3.000 1.000 2.000 2.000 2.000 - - - 1.444 11 ICF 1.500 - - - - - - - - 167 12 NGC 800 1.200 700 1.300 1.000 1.000 1.000 - - 778 13 TS4 1.500 1.600 1.600 800 800 600 500 - - 822 14 VHC 3.000 2.500 4.000 1.500 5.000 1.500 2.000 2.000 4.000 2.833 Trung bình 2.143 2.243 1.489 1.214 1.493 1.536 886 800 1.179 1.442 Phụ lục 12 Thu nhập cổ phần doanh nghiệp thủy sản nêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 EPS Năm 2014 AAM ABT ACL AGF ANV SJ1 BLF CMX FMC HVG ICF NGC TS4 VHC 4.075 8.079 5.848 3.281 1.076 3.131 442 467 3.712 3.321 1.579 2.527 2.560 4.573 6.647 8.014 6.244 4.844 1.119 3.288 1.131 347 3.930 6.337 858 2.288 2.212 8.389 1.562 7.181 821 2.658 521 3.052 175 213 844 2.224 36 1.569 1.310 4.544 824 6.540 280 1.383 103 2.136 643 -9.581 2.946 2.078 117 2.298 1.076 3.579 894 6.740 669 2.822 934 2.597 307 550 4.936 2.201 375 7.890 1.149 4.806 Trung bình 3.191 3.975 1.908 1.030 2.634 TT Mã CK 10 11 12 13 14 Năm 2015 Trung bình Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 226 5.883 1.693 -17 34 2.261 522 1.895 3.997 750 31 877 383 3.596 129 4.011 1.140 83 273 1.552 568 -3.210 2.242 -243 -2.486 1.224 -560 5.922 95 2.327 946 -6.664 1.142 1.734 235 2.016 3.296 -3.140 -2.267 292 146 6.551 881 5.804 10.105 -6.336 4.811 1.167 90 6.109 3.888 -1.948 555 616 15.489 1.704 6.064 3.083 932 1.113 2.324 457 224 3.310 1.853 333 2.169 988 6.383 1.582 1.225 1.341 2.946 2.203 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 13 Hệ số trả cổ tức doanh nghiệp thủy sản nêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam TT 10 11 12 13 14 Mã CK Hệ số chi trả cổ tức Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2010 Năm 2011 AAM ABT ACL AGF ANV SJ1 BLF CMX FMC HVG ICF NGC TS4 VHC 0,736 0,866 0,513 0,610 0,836 0,639 0,000 0,000 0,620 0,903 0,950 0,317 0,586 0,656 0,632 0,749 0,721 0,413 0,804 0,456 0,000 4,323 0,636 0,473 0,000 0,524 0,723 0,298 1,921 0,836 0,548 0,376 1,727 0,491 0,000 0,000 0,829 0,450 0,000 0,446 1,221 0,880 1,214 0,917 0,000 0,723 8,738 0,468 0,000 0,000 0,509 0,962 0,000 0,566 0,743 0,419 1,119 0,890 0,747 0,354 0,964 0,462 0,000 0,000 0,304 0,909 0,000 0,127 0,696 1,040 Trung bình 0,588 0,768 0,695 1,090 0,544 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Trung bình 2,655 0,884 0,354 0,000 0,000 0,663 1,916 0,000 1,251 2,667 0,000 1,140 1,567 0,417 3,876 1,122 0,000 0,000 3,297 0,773 0,000 0,000 0,803 0,000 0,000 0,817 0,000 0,338 5,263 0,859 0,000 0,000 1,051 0,577 0,000 0,000 1,365 0,000 0,000 0,000 0,000 0,305 0,908 0,861 0,198 0,000 0,312 1,028 0,000 0,000 0,514 0,000 0,000 0,000 0,000 0,258 2,036 0,887 0,342 0,275 1,970 0,618 0,213 0,480 0,759 0,707 0,106 0,437 0,615 0,512 0,965 0,788 0,673 0,291 0,7113 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14a Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết quy mơ lớn Nhóm cơng ty quy mơ lớn Hệ số trả cổ tức Năm Năm Năm 2013 2014 2015 Mã CK Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 ACL 0,513 0,721 0,548 0,747 0,354 0 0,198 0,342 AGF 0,61 0,413 0,376 0,723 0,354 0 0 0,275 ANV 0,836 0,804 1,727 8,738 0,964 3,297 1,051 0,312 1,97 FMC 0,62 0,636 0,829 0,509 0,304 1,251 0,803 1,365 0,514 0,759 HVG 0,903 0,473 0,45 0,962 0,909 2,667 0 0,707 TS4 VHC 0,586 0,656 0,723 0,298 1,221 0,88 0,743 0,419 0,696 1,04 1,567 0,417 0,338 0,305 0,258 0,615 0,512 Hệ số trả cổ tức trung bình 0,675 0,581 0,862 1,728 0,716 0,894 0,634 0,389 0,183 0,740 1.CTCP XN Thủy sản Cửu Long CTCP XN Thủy sản An Giang CTCP Nam Việt CTCP Thực phẩm Sao Ta CTCP Hùng Vương CTCP Thủy sản CTCP Vĩnh Hồn Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Trung bình Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14b Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết quy mơ vừa Nhóm cơng ty quy mô vừa CTCP Thuỷ sản Mekong CTCP xuất nhập thuỷ sản Bến Tre CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu CTCP Thủy sản Bạc Liêu CTCP chế biến thuỷ sản xuất nhập Cà Mau CTCP Đầu tư thương mại Thuỷ sản CTCP chế biến thuỷ sản xuất Ngô Quyền Mã CK AAM ABT SJ1 BLF CMX ICF NGC Hệ số trả cổ tức trung bình Năm 2010 Năm 2011 Hệ số trả cổ tức Năm Năm Năm 2013 2014 2015 Năm 2012 Năm 2016 Năm 2017 Trung bình Năm 2018 0,736 0,632 1,921 1,214 1,119 2,655 3,876 5,263 0,908 2,036 0,866 0,749 0,836 0,917 0,890 0,884 1,122 0,859 0,861 0,887 0,639 0,456 0,491 0,468 0,462 0,663 0,773 0,577 1,028 0,618 - - - - - 1,916 - - - 0,213 - 4,323 - - - - - - - 0,480 0,950 - - - - - - - - 0,106 0,317 0,524 0,446 0,566 0,127 1,140 0,817 - - 0,437 0,501 0,955 0,528 0,452 0,371 1,037 0,941 0,957 0,400 0,682 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14c Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết hiệu kinh doanh cao Nhóm cơng ty hiệu kinh doanh cao CTCP xuất nhập thuỷ sản Bến Tre CTCP xuất nhập thuỷ sản Cửu Long - An Giang Mã CK ABT ACL CTCP Nam Việt ANV CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu SJ1 CTCP Thực phẩm Sao Ta FMC CTCP Vĩnh Hồn VHC Hệ số trả cổ tức trung bình Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Hệ số trả cổ tức Năm Năm Năm 2013 2014 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Trung bình 0,866 0,749 0,836 0,917 0,890 0,884 1,122 0,859 0,861 0,887 0,513 0,721 0,548 - 0,747 0,354 - - 0,198 0,342 0,836 0,804 1,727 8,738 0,964 - 3,297 1,051 0,312 1,970 0,639 0,456 0,491 0,468 0,462 0,663 0,773 0,577 1,028 0,618 0,620 0,636 0,829 0,509 0,304 1,251 0,803 1,365 0,514 0,759 0,656 0,298 0,880 0,419 1,040 0,417 0,338 0,305 0,258 0,512 0,688 0,611 0,885 1,842 0,735 0,595 1,055 0,693 0,529 0,848 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14d Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết hiệu kinh doanh thấp Nhóm cơng ty hiệu kinh doanh thấp Mã CK CTCP Thuỷ sản Mekong AAM CTCP xuất nhập thuỷ sản An Giang AGF CTCP Thủy sản Bạc Liêu BLF CTCP chế biến thuỷ sản xuất nhập Cà Mau CMX CTCP Hùng Vương HVG CTCP Đầu tư thương mại Thuỷ sản CTCP chế biến thuỷ sản xuất Ngô Quyền CTCP Thuỷ sản số ICF NGC TS4 Hệ số trả cổ tức trung bình Năm 2010 Năm 2011 Hệ số trả cổ tức Năm Năm Năm 2013 2014 2015 Năm 2012 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Trung bình 0,736 0,632 1,921 1,214 1,119 2,655 3,876 5,263 0,908 2,036 0,610 0,413 0,376 0,723 0,354 - - - - 0,275 - - - - - 1,916 - - - 0,213 - 4,323 - - - - - - - 0,480 0,903 0,473 0,450 0,962 0,909 2,667 - - - 0,707 0,950 - - - - - - - - 0,106 0,317 0,524 0,446 0,566 0,127 1,140 0,817 - - 0,437 0,586 0,723 1,221 0,743 0,696 1,567 - - - 0,615 0,513 0,886 0,552 0,526 0,401 1,243 0,587 0,658 0,114 0,609 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 15 Mơ hình hồi quy tác động sách cổ tức đến giá trị công ty thủy sản niêm yết Việt Nam a, Kết F-test b, Kết PB-test c, Kiểm định tự tương quan d, Kiểm định đa cộng tuyến Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm Stata Phụ lục 16 Mơ hình hồi quy tác động nhân tố đến sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết Việt Nam a, Kết F-test b, Kết PB-test c, Kiểm định tự tương quan d, Kiểm định đa cộng tuyến Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm Stata Phụ lục 17 Tình hình trả cổ tức hàng năm công ty thủy sản niêm yết TT MCP AAM ABT ACL AGF ANV SJ1 9 BLF CMX FMC 10 HVG 11 12 ICF NGC 13 TS4 14 VHC Năm 2010 30% 50% 20% 30% 20% 9% 20% 23% 30% 15% 8% 15% 30% Năm 2011 42% 60% 45% 20% 9% 5% 10% 15% 25% 30% 12% 16% 25% - Năm 2012 15% 15% 60% 4,5% 10% 9% 15% 7% 10% 7% 6% 10% 10% 30% Năm 2013 10% 60% 0% 10% 9% 10% 15% 20% 13% 8% 15% - Tỷ lệ trả cổ tức Năm 2014 10% 60% 5% 10% 9% 6% 6% 15% 10% 10% 10% 8% 50% Năm 2015 6% 52% 6% 25% 5% 10% 10% 50% 20% 10% 6% 15% - Năm 2016 5% 45% 0% Năm 2017 5% 20% 0% Năm 2018 8% 50% 20% 9% 12% 7% 3% 45% 20% - 15% 6% 6% 20% 40% - 12% 18% 5% 20% - Hình thức 2 1 1 2 1 1 2 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Chú thích: (1): cổ tức tiền; (2): cổ tức cổ phiếu Phụ lục 18 Số lần trả cổ tức công ty thủy sản niêm yết Số lần trả cổ tức năm lần lần lần lần Tổng cộng Năm 2010 12 Năm 2011 12 Năm 2012 11 Năm 2013 1 10 Năm 2014 11 Năm 2015 11 Năm 2016 Năm 2017 0 Năm 2018 0 0 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 19 Tỷ lệ tăng trưởng bền vững doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Nhóm cơng ty Cơng ty theo mã chứng khốn I Theo quy mô Công ty quy mô ACL, AGF, ANV, FMC, vốn lớn HVG, TS4, VHC Công ty quy mô AAM, ABT, SJ1, BLF, vốn vừa CMX, ICF, NGC II Theo hiệu kinh doanh DN hiệu kinh ABT, ACL, ANV, SJ1, doanh cao FMC, VHC DN hiệu kinh AAM, AGF, BLF, CMX, doanh thấp HVG, ICF, NGC, TS4 Tỷ lệ tăng trưởng bền vững năm công ty thủy sản niêm yết Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Tỷ lệ tăng trưởng bền vững Năm Năm Năm Năm 2013 2014 2015 2016 Năm 2017 Năm 2018 Trung bình 0,9% 14,6% 3,57% 5,1% 8,4% 1,0% -5,1% 3,4% 0,9% 2,8% 6,2% 0,6% 3,6% -6,1% 9,4% -0,5% -0,6% 0,4% 8,1% 2,35% 5,9% 8,9% 1,1% -8,0% 3,8% 5,6% -0,8% 4,0% 14,3% 3,86% 5,1% 1,4% 2,4% -5,1% 7,7% -2,0% -5,2% -0,1% 4,2% 0,95% 6,2% 4,1% 2,5% -0,2% 6,1% -0,2% -0,3% 8,1% 2,94% 0,3% Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 20 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh trung bình ngành thủy sản giai đoạn 2010 – 2018 Chỉ tiêu ROA TB ngành thủy sản Năm 2010 7% Năm 2011 6% Năm 2012 2% Năm 2013 2% Năm 2014 4% Năm 2015 1% Năm 2016 2% Năm 2017 2% Năm 2018 5% Trung bình 3.4% Nguồn: tổng hợp từ cophieu68.vn [110] vietstock.vn [109] ... hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tìm hiểu ngun nhân đẫn đến hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đề... chế sách cổ tức cơng ty cổ phần thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Những nguyên nhân dẫn đến hạn chế sách cổ tức cơng ty cổ phần thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ... thiện sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng quan nghiên cứu 7.1 Các nghiên cứu giới sách cổ tức 7.1.1 Các nghiên cứu sách cổ tức Cổ tức sách cổ tức vấn