Nghiên cứu này tập trung làm rõ lý thuyết về tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp. Sử dụng phương pháp ước lượng mô hình hồi quy đa biến với bộ dữ liệu của 14 doanh nghiệp thủy sản niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và Sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh giai đoạn 2010 - 2017.
Số 07 (192) - 2019 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔIÂ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ths Bạch Thị Thu Hường* Cổ tức xem công cụ cung cấp thông tin cho nhà đầu tư tình trạng sức khỏe tài cơng ty cổ phần Vì vậy, coi sách cổ tức có tác động định đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Nghiên cứu tập trung làm rõ lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Sử dụng phương pháp ước lượng mơ hình hồi quy đa biến với liệu 14 doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh giai đoạn 2010 - 2017 Kết phân tích hồi quy từ mơ hình tác động ngẫu nhiên cho thấy sách cổ tức có tác động định đến giá cổ phiếu doanh nghiệp thủy sản niêm yết Việt Nam • Từ khóa: sách cổ tức, doanh nghiệp thủy sản niêm yết, giá cổ phiếu Dividend is considered as a tool to provide information to investors about the financial status of joint stock companies Therefore, it is assumed that dividend policy poses a certain impact on the share prices of listed companies on the stock market This research focuses on studying the theory about the influence of dividend policy on the share prices of companies Also, the paper applies Multivariate Regression Model on over 8-year data (from 2010 to 2017) of 14 listed seafood companies on Hanoi Stock Exchange and Ho Chi Minh Stock Exchange Results derived from random effects model show that the dividend policy indeed has a certain impact on the share prices of listed seafood companies in Vietnam • Keywords: dividend policy, listed seafood companies, share prices Ngày nhận bài: 2/5/2019 Ngày chuyển phản biện: 10/5/2019 Ngày nhận phản biện: 15/5/2019 Ngày chấp nhận đăng: 20/5/2019 Giới thiệu Thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển mạnh mẽ có khác biệt so với thị trường chứng khoán khác giới Thị trường chứng khoán Việt Nam tồn bất cân xứng thông tin nhà đầu tư ban lãnh đạo công ty (Trần Thị Hải Lý, 2010) dẫn đến tượng tâm lý bầy đàn nhà đầu tư Cổ tức công cụ cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư tình trạng sức khỏe tài cơng ty cổ phần Vì vậy, xem sách cổ tức có tác động đến giá trị cổ phiếu thị trường Khi có thay đổi sách cổ tức nhận định nhà đầu tư cơng ty cổ phần ảnh hưởng dẫn đến định đầu tư bị thay đổi làm biến động giá cổ phiếu cơng ty cổ phần hay nói khác ảnh hưởng đến giá cổ phiếu công ty Nghiên cứu xem xét tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam dựa nghiên cứu nhà khoa học giới Những nghiên cứu trước tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu nhiều nhà khoa học giới nghiên cứu từ lâu, nhiên đến nhiều tranh cãi với hai quan điểm trái ngược Quan điểm thứ cho “Chính sách cổ tức khơng làm thay đổi giá trị cơng ty, khơng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu” Nghiên cứu tiêu biểu quan điểm thuộc Miller Modiglani (1961) (M&M) Cùng quan điểm với M&M, nghiên cứu Fischer Black * Học viện Tài Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán 13 Số 07 (192) - 2019 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI 3.1.2 Biến độc lập Myron Scholes (1974) “chính sách cổ tức khơng tác động đến giá cổ phiếu” Vận dụng đặc điểm kinh doanh doanh nghiệp thủy sản niêm yết, điều kiện thực tế số liệu Quan điểm thứ hai cho “Chính sách cổ có Việt Nam, tác giả lựa chọn biến độc tức có tác động định đến giá trị công ty, lập: Cổ tức cổ phần, Lợi nhuận giữ lại ảnh hưởng đến giá cổ phiếu” Có nhiều nhà cổ phiếu giá thị trường cổ phiếu năm khoa học chung quan điểm này, tiêu biểu trước để đánh giá tác động sách cổ tức như: đến giá cổ phiếu doanh nghiệp thủy sản R.Azhagaiah Sabari Priya.N (2008) niêm yết với cặp giả thuyết sau: Shyam Pradhan, R, (2003) nghiên cứu Giả thuyết 1: Cổ tức cổ phiếu (DPS) có ảnh hưởng việc chi trả cổ tức lợi nhuận giữ quan hệ tỉ lệ thuận với giá cổ phiếu Biến DPS lại đến giá chứng khốn Nepal Với 110 cơng dùng để đại diện cho sách cổ tức ty niêm yết thị trường chứng khoán Nepal, doanh nghiệp thủy sản niêm yết thông qua giá tác giả lựa chọn 29 công ty phù hợp với mục trị chia cổ tức tiền cổ phiếu Khi có đích nghiên cứu thời gian từ năm 1991 đến thông tin việc chia cổ tức, trước ngày chốt danh năm 1999 sách chia cổ tức nhà đầu tư mua thêm cổ Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, phiếu giá cổ phiếu thường tăng Muhammad Farrukh Iqbal (2012) nghiên cứu Giả thuyết 2: Lợi nhuận giữ lại cổ tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu phiếu (RE) có quan hệ tỉ lệ nghịch với giá cổ công ty Với mẫu nghiên cứu gồm 75 công phiếu Khi đầu tư vào công ty, mục tiêu mà ty niêm yết thị trường chứng khoán KSE giai nhà đầu tư hướng đến tìm kiếm lợi nhuận đoạn 2005 - 2010 phương pháp hồi quy đa Khi công ty muốn giữ lại nhiều lợi nhuận để tái biến hồi quy phần đầu tư phần cổ tức mà cổ đơng nhận Tác động sách cổ tức đến giá cổ thấp Vì vậy, nhà đầu tư bán cổ phiếu phiếu doanh nghiệp thủy sản niêm yết cơng ty đầu tư vào cơng ty khác có mức cổ thị trường chứng khoán Việt Nam tức cao Khi nhà đầu tư bán cổ phiếu Để phân tích tác động sách cổ tức mà họ nắm giữ giá cổ phiếu đến giá cổ phiếu doanh nghiệp thủy sản cơng ty giảm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Giả thuyết 3: Giá thị trường cổ phiếu nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng năm trước (MPS-1) có quan hệ tỉ lệ thuận với giá mơ hình hồi qui đa biến, cụ thể sau: cổ phiếu năm (MPS) Giá cổ phiếu năm trước 3.1 Mơ hình nghiên cứu sở để nhà đầu tư tham 3.1.1 Biến phụ thuộc khảo Do giá cổ phiếu năm trước có tác động đến giá cổ phiếu tại tương lai Trong Giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết nghiên cứu tác giả lựa chọn giá đóng cổ phiếu thị trường phản ánh thơng qua giá thị năm trước đại diện cho giá thị trường cổ trường cổ phiếu phổ thơng doanh nghiệp phiếu năm trước Do đó, tác giả lựa chọn biến phụ thuộc mơ hình Giá thị trường cổ phiếu Bảng 1: Thống kê biến mơ hình giả thuyết nghiên cứu (MPS) Theo Luật doanh nghiệp số 68/2014/ Mối quan hệ QH13 ban hành ngày 26/11/2014 có hiệu lực kể Tên biến Giải thích nội dung dự đoán từ ngày 01/07/2015 định nghĩa sau: Giá thị Biến phụ thuộc trường phần vốn góp cổ phần giá giao Giá trị thị trường cổ phiếu (đồng) dịch thị trường cao ngày hôm trước, giá MPS Biến độc lập thỏa thuận người bán người mua, giá DPS Cổ tức cổ phiếu (đồng) Tỉ lệ thuận tổ chức thẩm định giá chuyên nghiệp xác RE Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu (đồng) Tỉ lệ nghịch định Như vậy, giá thị trường cổ phiếu thay MPS-1 Giá trị thị trường cổ phiếu Tỉ lệ thuận đổi giá cổ phiếu thay đổi Giá thị trường năm trước (đồng) cổ phiếu biến động hàng ngày theo Nguồn: Tác giả tổng hợp giao dịch khớp lệnh sàn HOSE HNX Như vậy, mơ hình sử dụng để nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ Số liệu nghiên cứu giá thị trường cổ phiếu Như vậy, hình sử dụng để nghiên phiếu doanh nghiệp thủymô sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Namcứu là: lấy giá giao dịch cuối năm sách cổ tức đến giá cổ phiếu = a +động b DPSit + c REchính + d (MPS) +e MPSittác it it-1 it 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Tác giả thực thu thập liệu công ty thủy sản niêm yết sàn HNX HOSE khoảng thời gian từ năm 2010 đến năm 2017, thơng tin chi trả cổ tức số công ty thủy sản niêm yết năm 2018 chưa công bố nên số liệu sách cổ tức lấy đến năm 2017 để đảm bảo tính xác Bên cạnh để đảm bảo tính thống liệu, tất công ty tham gia vào nghiên cứu dùng liệu cơng ty mẹ Vì vậy, tác giả chọn lọc 14 công ty thủy sản niêm yết đảm bảo tiêu chí đề 3.3 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng nhân tố đến sách cổ tức 14 công ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm ước lượng mơ hình 14 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 07 (192) - 2019 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam là: MPSit = a + b DPSit + c REit + d (MPS)it-1 +eit 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Tác giả thực thu thập liệu công ty thủy sản niêm yết sàn HNX HOSE khoảng thời gian từ năm 2010 đến năm 2017, thông tin chi trả cổ tức số công ty thủy sản niêm yết năm 2018 chưa công bố nên số liệu sách cổ tức lấy đến năm 2017 để đảm bảo tính xác Bên cạnh để đảm bảo tính thống liệu, tất công ty tham gia vào nghiên cứu dùng liệu công ty mẹ Vì vậy, tác giả chọn lọc 14 cơng ty thủy sản niêm yết đảm bảo tiêu chí đề 3.3 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng nhân tố đến sách cổ tức 14 cơng ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm ước lượng mơ hình hồi quy dựa liệu dạng bảng Các mơ hình dùng để ước lượng liệu dạng bảng thường sử dụng là: Mơ hình Bình phương nhỏ (OLS); Mơ hình tác động cố định (FEM); Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Tuy nhiên, mơ hình OLS lại xem xét doanh nghiệp đồng nhất, điều thường không phản ánh thực tế doanh nghiệp thực thể riêng biệt, có đặc điểm riêng hồn tồn khác sử dụng mơ hình OLS dẫn đến sai lệch định ước lượng khơng tính đến khác biệt Để giảm thiểu sai lệch này, nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy liệu bảng theo mơ hình FEM mơ hình REM Thơng qua kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình FEM hay mơ hình REM phù hợp Kiểm định Hausman với cặp giả thuyết: H0: Mơ hình REM phù hợp mơ hình FEM H1: Mơ hình FEM phù hợp mơ hình REM 3.4 Kết nghiên cứu 3.4.1 Mơ tả liệu Qua bảng thấy giá thị trường cổ phiếu trung bình 10.852 đồng (giá thấp 600 đồng cao 57.800 đồng) Thống kê mô tả cho thấy giá thị trường cổ phiếu doanh nghiệp chênh lệch lớn, có doanh nghiệp giá cổ phiếu thấp mệnh giá nhiều, hay nói cách khác giá trị tài sản cổ đông bị đi, bên cạnh có doanh nghiệp giá cao gấp lần mệnh giá Cổ tức cổ phiếu trung bình 1.545 đồng, cao 6.999,7 đồng thấp đồng năm, có số doanh nghiệp khơng trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu có giá trị thấp -6.664,2 đồng cao 96.359,2 đồng, trung bình 5.371,2 đồng Có thể thấy, nhiều doanh nghiệp thủy sản làm ăn thua lỗ trì trả cổ tức đặn hàng năm cho cổ đông Giá thị trường cổ phiếu năm trước cao 57.800 đồng, giá trị trung bình 10.376 đồng Điều cho thấy giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết ngành thủy sản tương đối cao nhiên có chênh lệch tương đối lớn doanh nghiệp 3.4.2 Kết ước lượng Lựa chọn mơ hình hồi quy Kết thực kiểm định Hausman cho thấy p-value = 0,1089 > 0,05 nên chấp nhận giả thuyết H0 hay mơ hình REM mơ hình phù hợp để thực hồi quy cho mơ hình nghiên cứu Kết ước lượng mơ hình REM Giá trị P_value F-test = 0,0000 < 0,05 có nghĩa mơ hình đưa phù hợp với liệu thực tế Giá trị R2 cao cho thấy 39,10% thay đổi giá cổ phiếu doanh nghiệp thủy sản niêm yết giải thích biến cổ tức cổ phiếu, lợi nhuận giữ lại cổ phiếu giá thị trường cổ phiếu năm trước Kết bảng cho thấy có số biến giải thích đưa vào mơ hình có ý nghĩa thống kê mức 1%, bao gồm: Cổ tức cổ phiếu (DPS) Giá thị trường cổ phiếu năm trước (MPS-1) Ảnh hưởng nhân tố đến giá thị trường cổ phiếu diễn giải sau: Cổ tức cổ phiếu Hệ số hồi quy biến DPS 1,155 nghĩa doanh nghiệp tăng chi trả cổ tức đồng giá cổ phiếu tăng 1,155 đồng Hệ số hồi quy biến DPS bảng mang dấu dương hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng giả định ban đầu Khi có thơng tin việc chia cổ tức, trước ngày chốt danh sách chia cổ tức nhà đầu tư mua thêm cổ phiếu giá cổ phiếu thường tăng Tuy nhiên, sau chia cổ tức giá tham chiếu điều kiện thị trường không hấp dẫn nhà đầu tư làm cho mức giá giảm chia cổ tức cao mức tăng giá trước thông tin chia cổ tức Kết nghiên cứu hoàn toàn phù hợp với kết nghiên cứu R.Azhagaiah SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan (2003), Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, Muhammad Farrukh Iqbal (2012) Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán 15 Nguồn: Tác giả tổng hợp từ phần mềm STATA Qua bảng thấy giá thị trường cổ phiếu trung bình 10.852 đồng (giá thấp 600 đồng cao 57.800 đồng) Thống kê mô tả cho thấy giá thị trường cổ phiếu doanh nghiệp chênh lệch lớn, có doanh nghiệp giá cổ phiếu thấp mệnh giá nhiều, hay nói cách khác giá trị tài sản cổ đơng bị đi, bên cạnh có doanh nghiệp giá cao gấp lần mệnh giá Cổ tức cổ phiếu trung bình 1.545 đồng, cao 6.999,7 đồng thấp đồng năm, có số doanh nghiệp không trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu có giá trị thấp -6.664,2 đồng cao 96.359,2 đồng, trung bình 5.371,2 đồng Có thể thấy, nhiều doanh nghiệp thủy sản làm ăn thua lỗ trì trả cổ tức đặn hàng năm cho cổ đông Giá thị trường cổ phiếu năm trước cao 57.800 đồng, giá trị trung bình 10.376 đồng Điều cho thấy giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết ngành thủy sản tương đối cao Kết luận Bảng Giá trịcác thống kênghiệp biến nhiên có chênh lệch tương đối2:lớn doanh 3.4.2 Kết ước lượng Kết nghiên cứu cho thấy mơ hình Lựa chọn mơtrung hình hồi Biến Giá trị bìnhquyĐộ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn Kết thực kiểm định Hausman cho thấy p-value = 0,1089 > 0,05 nên chấp nhậnnghiên cứu tác động sách cổ tức đến 600hiện hồi quy57.800 giả thuyếtMPS H0 hay mơ10.852,86 hình REM mơ 9.886,76 hình phù hợp để thực cho mơ hình giá cổ phiếu cơng ty thủy sản niêm yết nghiên cứu DPS 1.545,004 1.707,949 6.999,687 Kết ước lượng mơ hình REM thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 18.266,62 96.359,22 GiáRE trị P_value5.371,197 F-test = 0,0000 < 0,05 có nghĩa-6.664,202 mơ hình đưa phù hợp với liệu 2010 - 2017 có nhiều điểm tương đồng với thực tế MPS Giá trị cho thấy 39,10%9.119,474 thay đổi giá cổ phiếu 0các doanh nghiệp 10.376,07 57.800thủy sản -1 R cao niêm yết giải thích biến cổ tức cổ phiếu, lợi nhuận giữ lại cổnghiên cứu giới Trong đó, cổ tức phiếu giá thị trường cổ phiếu năm Nguồn: trước Tác giả tổng hợp từ phần mềm STATA Số 07 (192) - 2019 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI cổ phiếu giá thị trường cổ phiếu năm Qua bảng thấy3: giáKết thị trường phiếu bình 10.852 đồng (giá thấp trước nhân tố có tác động tích cực đến Bảng hồitrên quicổmơ hìnhtrung REM 600 đồng cao 57.800 đồng) Thống kê mô tả cho thấy giá thị trường cổ giá phiếu doanh nghiệp chênh lệch lớn, có doanh nghiệp giá cổ phiếu thấp hơncổ phiếu doanh nghiệp thủy sản niêm Biến thích Hệcách số tương Thốngđang kê z bị Giá trị mệnh giá giải nhiều, hay nói khác quan giá trị tàiĐộ sảnlệch củachuẩn cổ đơng đi, zbên cạnh tức doanh nghiệp trả cổ tức nhiều yết, Hệ sốdoanh chặn nghiệp giá cao gấp520,4377 1,08 trung0,279 có lần mệnh giá.481,1323 Cổ tức cổ phiếu bình 1.545 giá thị trường cổ phiếu năm trước đồng, cao đồng0,2803522 năm, có số0,000 doanh nghiệp DPSnhất 6.999,7 đồng thấp 1,155533 4,12 khôngRE trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại 0,0062482 cổ phiếu có giá trị thấp 0,0060758 0,97 0,331là -6.664,2 doanh nghiệp cao giá thị trường cổ đồng cao 96.359,2 đồng, trung bình 5.371,2 đồng Có thể thấy, nhiều doanh nghiệp MPS-1 0,8204113 0,0585083 14,02 0,000 phiếu thủy sản làm ăn thua lỗ trì trả cổ tức đặn hàng năm cho cổ đông Giá hay giá cổ phiếu doanh nghiệp năm Số quan = 0,3910 Probtrị> trung F = 0,0000 thị trường củasát: cổ 112 phiếu năm trước Rcao 57.800 đồng, giá bình 10.376 đồng gia tăng Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu Điều cho thấy giá cổ phiếu doanhNguồn: nghiệpTác niêm tương đối cao giảyết tổngngành hợp từthủy phầnsản mềm STATA có quan hệ thuận chiều khơng có ý nghĩa nhiên có chênh lệch tương đối lớn doanh nghiệp 3.4.2 Kếtthị trường ước lượng cổ phiếu năm trước Giá thống kê với giá cổ phiếu Tuy nhiên, ngồi Lựa chọn mơ hình hồi quy nhân KếtHệ thực kiểm định Hausman cho thấy p-value = 0,1089 > 0,05 nên chấp nhận tố nhiều nhân tố khác tác số hồi quy tương ứng với biến MPS-1 giả thuyết H0 hay mơ hình REM mơ hình phù hợp để thực hồi quy cho mơ hình đến giá cổ phiếu doanh nghiệp mà chưa động 0,8204, giá cổ phiếu năm trước cao đồng nghiên cứu đề cập vào mơ hình như: thu nhập cổ Kết ước lượng hìnhtăng REM 0,8204 đồng Hệ số hồi giá cổ phiếu nămmônay Giá trị P_value F-test = 0,0000 < 0,05 có nghĩa mơ hình đưa phù hợp vớiphiếu, liệu khả sinh lời doanh nghiệp, quy mơ mơthayhình cócổýphiếu nghĩa thống thực quy tế Giábiến trị R2 MPS cao cho-1thấy 39,10% đổi giá doanhkê nghiệp thủy sản niêm yết thích biến cổ tức mỗihồn cổ phiếu, lợi nhuận giữ lại trêndoanh cổ nghiệp,… Chính vậy, kết mơ hình mứcgiải 1% vàbởimang dấu dương, toàn phù hợp phiếu giá thị trường cổ phiếu năm trước giúp nhà đầu tư với kỳ vọng ban đầu Khi giá cổ phiếu kỳ trước doanh nghiệp nghiên cứu trước thay đổi liên cao có tácBảng động tích đến phiếu kỳ 3: Kết quảcực hồi qui mơ giá hình cổ REM doanh nghiệp giá phiếu thị trườngtrên cổ hay giáchứng cổ phiếu doanh nghiệp tục cao giáthìcổ thịphiếu trường khốn có tương quan tỷ lệ thuận với Kết nămtrịnay Biến giải thích Hệ số tương quan Độ lệch chuẩn Thống kê z Giá z gia tăng Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu có quan hệ thuận chiều Nam nghiên cứu hoàn toàn phù hợp với nghiên cóViệt ý nghĩa thống kê với giá cổ phiếu Tuy nhiên, ngồi nhân tố cịn Hệ số chặn 520,4377 481,1323 1,08 không 0,279 nhiều nhân tố khác tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp mà chưa đề cứu SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan DPS 1,155533 0,2803522 4,12 0,000 cập vào mô hình nhập cổ phiếu, khả sinh lời doanh nghiệp, Tàinhư: liệuthutham khảo: (2003), Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, RE 0,0060758 0,0062482 0,97 quy 0,331 mô doanh nghiệp,… vậy, kết“Tác mơcủa hình giá Nguyễn ThịChính Dungvì(2015), động sáchlà đến MPS 0,0585083 14,02 0,000 Muhammad Farrukh 0,8204113 Iqbal (2012) giúp nhà đầu tư nghiệp nghiên cứu trước thay đổithị liên tục giá cổ cổ phiếu công ty doanh cổ phần ngành xây dựng niêmsựyết trường Số quan sát: 112 R = 0,3910 Prob > F = 0,0000 phiếu thị trường chứng Việt Nam chứng khoán Việtkhoán Nam”, Luận văn thạc sỹ, Đại học Tài Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu Tài liệu thamThành khảo: phố Hồ Chí Minh Marketing, Nguồn: Tác giả tổng hợp từ phần mềm STATA Nguyễn Thị Dung “Tác động chính“The sách effects đến giáofcổdividend phiếu cơng ty cổ phần Black,(2015), F & Scholes, M.S.của (1974) yield Hệ số hồi quy biến RE có tác động ngành xây dựng niêm yết on thị common trường chứng LuậnJournal văn thạc sỹ, Đại and dividend policy stockkhoán pricesViệt andNam”, returns”, thấp đến giá cổ phiếu, lợi nhuận giữ lại tăng đồng học Tài - Marketing, Thành(No phố1), Hồ1-22 Chí Minh of financial economics Black, F & Scholes, M.S (1974) “The Modigliani effects of dividend and dividend giá cổ phiếu tăng 0,00605 đồng Hệ số hồi quy Merton H Miller, Franco (1961),yield “Dividend Policy,policy on common Growth, stock prices Journal of financial economics (No 1),34 1-22 andand thereturns”, Valuation of Shares”, Journal of Business, (4), tương ứng với biến RE mơ hình mang dấu Merton Pp H 411-433 Miller, Franco Modigliani (1961), “Dividend Policy, Growth, and the dương, cho thấy mối quan hệ tỷ lệ thuận lợi Valuation of Shares”, Journal of Business, 34 (4), N Pp 411-433 R.Azhagaiah and sabari Priya (2008), “The impact of R.Azhagaiah and policy sabari onPriya N (2008),wealth”, “The impact of dividend policy on nhuận giữ lại cổ phiếu với giá thị trường dividend shareholder’s International research shareholder’s wealth”, International researchIssure journal of finance and economics, Issure journal of finance and economics, 20-2008, P180-187 cổ phiếu Điều trái ngược với kỳ vọng giả 20-2008, P180-187 Sajid Gul, Muhammad Saji and Nasir Razzaq (2012), “The thuyết ban đầu Như vậy, hoạt động kinh doanh Sajid Gul, Muhammadbetween Saji andpolicy Nasir and Razzaq (2012), “The relationship between policy relationship shareholder’s wealth”, Economics and shareholder’s wealth”, andp55-p59 finance review April 2012, p55-p59 and finance review.Economics April 2012, có lãi, doanh nghiệp có xu hướng giữ lại lợi Shyam Pradhan, R, (2003), ”Effects of dividends on common stock on prices The Nepalese Shyam Pradhan, R, (2003), ”Effects of dividends common nhuận để tái đầu tư, hạn chế vay bên Mặt evidence”, Social scienceThe research network, May 13, 2009 stock prices Nepalese evidence”, Social science research khác, nhà đầu tư mong đợi vào phát triển network, May 13, 2009 tương lai cơng ty, cơng ty có lợi Phụ lục: Kết Hausman test nhuận lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư xem tín hiệu tốt cho phát triển doanh nghiệp Tuy nhiên, ảnh hưởng nhân tố không rõ ràng p-value lớn (0,331) Vì vậy, coi giá cổ phiếu doanh nghiệp thủy sản niêm yết chịu tác động nhân tố Kết hoàn toàn trái ngược với kết nghiên cứu SAbari Priya.N (2008), Shyam Pradhan (2003), Sajid Gul, Muhammad sajid, Nasin Razzaq, Muhammad Farrukh Iqbal (2012) -1 16 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán ... để nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ Số liệu nghiên cứu giá thị trường cổ phiếu Như vậy, hình sử dụng để nghiên phiếu doanh nghiệp thủymô sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Namcứu... Việt Nam tức cao Khi nhà đầu tư bán cổ phiếu Để phân tích tác động sách cổ tức mà họ nắm giữ giá cổ phiếu đến giá cổ phiếu doanh nghiệp thủy sản cơng ty giảm niêm yết thị trường chứng khoán Việt. .. phần cổ tức mà cổ đông nhận Tác động sách cổ tức đến giá cổ thấp Vì vậy, nhà đầu tư bán cổ phiếu phiếu doanh nghiệp thủy sản niêm yết cơng ty đầu tư vào cơng ty khác có mức cổ thị trường chứng