Chính sách cổ tức của các doanh nghiệp thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  - BẠC H THỊ THU HƯỜ NG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  - CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOAN H NGHIỆ P THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS NG UYỄ N THỊ HÀ TS NG UYỄ N THẾ TH Ọ HÀ NỘI – LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận án Bạch Thị Thu Hường i LỜI CAM ĐOAN Luận văn hoàn thành với giúp đỡ nhiệt tình Ban giám đốc Học viện Tài chính, tập thể lãnh đạo thầy Khoa sau đại học, Khoa Tài doanh nghiệp, Bộ mơn Tài doanh nghiệp đặc biệt cơng lao hướng dẫn tận tình, chu đáo tập thể giáo viên hướng dẫn: PGS,TS Nguyễn Thị Hà TS Nguyễn Thế Thọ Em xin gửi tới thầy cô lời cảm ơn trân trọng Xin trân trọng cảm ơn giúp đỡ nhiệt tình tư liệu quý báu cung cấp từ nhà quản lý doanh nghiệp, cán doanh nghiệp ngành Thủy sản Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp nhiệt tình ủng hộ, chia sẻ khó khăn để tác giả hoàn thành luận án Tác giả luận án Bạch Thị Thu Hường ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH SÁCH TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC BẢNG ix DANH MỤC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ xi PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN 18 1.1 CÔNG TY CỔ PHẦN, LỢI NHUẬN VÀ CỔ TỨC CỦA CƠNG TY 18 1.1.1 Cơng ty cổ phần lợi nhuận công ty 18 1.1.1.1 Khái quát công ty cổ phần 18 1.1.1.2 Lợi nhuận công ty cổ phần 20 1.1.2 Cổ tức công ty cổ phần 21 1.1.2.1 Khái niệm cổ tức 21 1.1.2.2 Quy trình trả cổ tức cơng ty cổ phần 23 1.1.2.3 Mua lại cổ phần thay trả cổ tức 24 1.2 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 27 1.2.1 Khái niệm mục tiêu sách cổ tức 27 1.2.1.1 Khái niệm sách cổ tức 27 1.2.1.2 Mục tiêu sách cổ tức 29 1.2.2 Vai trị sách cổ tức 30 1.2.3 Nội dung sách cổ tức 31 1.2.3.1 Các mô hình sách cổ tức 31 1.2.3.2 Hình thức trả cổ tức 41 1.2.4 Các tiêu phản ánh sách cổ tức 45 1.2.5 Tác động sách cổ tức 47 1.2.5.1 Tác động sách cổ tức tới giá trị công ty 47 iii 1.2.5.2 Tác động sách cổ tức tới chi phí sử dụng vốn cơng ty 48 1.2.5.3 Tác động sách cổ tức tới tỷ lệ tăng trưởng bền vững công ty 49 1.2.5.4 Tác động sách cổ tức tới khả tốn cơng ty 50 1.2.5.5 Tác động sách cổ tức tới mối quan hệ cổ đông công ty chủ nợ 51 1.2.5.6 Tác động sách cổ tức tới mối quan hệ nội công ty 52 1.2.6 Các nhân tố tác động đến sách cổ tức 54 1.2.6.1 Các nhân tố bên 54 1.2.6.2 Các nhân tố bên 56 1.3 KINH NGHIỆM VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 58 1.3.1 Kinh nghiệm sách cổ tức công ty cổ phần số nước giới 58 1.3.1.1 Chính sách cổ tức cơng ty Hoa Kỳ 58 1.3.1.2 Chính sách cổ tức công ty Úc 61 1.3.1.3 Chính sách cổ tức công ty Nhật Bản 62 1.3.1.4 Chính sách cổ tức cơng ty Hàn Quốc 63 1.3.2 Bài học cho Việt Nam 65 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 67 2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH THỦY SẢN VÀ CÁC CÔNG TY THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 67 2.1.1 Tổng quan ngành thủy sản 67 2.1.1.1 Quá trình hình thành phát triển ngành thủy sản Việt Nam .67 2.1.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh 68 2.1.2 Tổng quan doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 72 iv 2.1.3 Khái qt tình hình tài doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 75 2.1.3.1 Quy mô vốn kinh doanh 75 2.1.3.2 Cơ cấu tài sản 76 2.1.3.3 Cơ cấu nguồn vốn 78 2.1.3.4 Khả toán 80 2.1.3.5 Hiệu hoạt động kinh doanh 82 2.2 THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 85 2.2.1 Khái qt tình hình trả cổ tức cơng ty cổ phần thủy sản niêm yết 85 2.2.2 Hình thức trả cổ tức số lần trả cổ tức 87 2.2.2.1 Hình thức trả cổ tức 87 2.2.2.2 Số lần hay tần suất trả cổ tức 90 2.2.3 Mức trả cổ tức 90 2.2.4 Hệ số trả cổ tức 96 2.2.5 Mơ hình sách cổ tức 100 2.2.5.1 Nhóm cơng ty theo mơ hình sách cổ tức ổn định 101 2.2.5.2 Nhóm cơng ty theo mơ hình sách cổ tức thặng dư 104 2.2.5.3 Cơng ty theo mơ hình sách cổ tức cố định mức thấp chia thêm cổ tức vào cuối năm 106 2.2.5.4 Một số công ty chưa định hình mơ hình sách cổ tức rõ ràng 106 2.2.6 Tác động sách cổ tức 107 2.2.6.1 Tác động sách cổ tức đến giá trị cơng ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 108 2.2.6.2 Tác động sách cổ tức đến tỷ lệ tăng trưởng bền vững công ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 113 2.2.7 Các nhân tố tác động đến sách cổ tức cơng ty thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 115 v 2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.3.1 Những kết đạt 2.3.2 Những hạn chế sách cổ tức công ty cổ phần thủy sản niêm yết 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế 2.3.3.1 Nguyên nhân khách quan 2.3.3.1 Nguyên nhân chủ quan CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 BỐI CẢNH KINH TẾ - XÃ HỘI, CƠ HỘI, THÁCH THỨC VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH THỦY SẢN Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2020 – 2030 3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế 3.1.2 Cơ hội thách thức ngành Thủy sản Việt Nam 3.1.3 Định hướng phát triển ngành Thủy sản Việt Nam giai đoạn 2020 – 2030 3.1.3.1 Quan điểm phát triển 3.1.3.2 Mục tiêu phát triển 3.1.3.3 Định hướng phát triển 3.2 CÁC QUAN ĐIỂM CẦN QN TRIỆT TRONG VIỆC HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.2.1 Chính sách cổ tức phải hướng tới lợi ích cổ đơng 3.2.2 Chính sách cổ tức phải xem xét sở hài hồ lợi ích trước mắt với lợi ích lâu dài 3.2.3 Chính sách cổ tức phải xem xét sở lợi nhuận dịng tiền thực tế cơng ty 151 Phụ lục 13 Hệ số trả cổ tức doanh nghiệp thủy sản nêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam TT Mã CK 10 11 12 13 14 Năm 2010 AAM ABT ACL AGF ANV SJ1 BLF CMX FMC HVG ICF NGC TS4 VHC 0,736 0,866 0,513 0,610 0,836 0,639 0,000 0,000 0,620 0,903 0,950 0,317 0,586 0,656 Trung bình 0,588 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14a Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết quy mơ lớn Nhóm cơng ty quy mơ lớn 1.CTCP XN Thủy sản Cửu Long CTCP XN Thủy sản An Giang CTCP Nam Việt CTCP Thực phẩm Sao Ta CTCP Hùng Vương CTCP Thủy sản CTCP Vĩnh Hoàn Hệ số trả cổ tức trung bình Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14b Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết quy mơ vừa Nhóm cơng ty quy mô vừa CTCP Thuỷ sản Mekong CTCP xuất nhập thuỷ sản Bến Tre CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu CTCP Thủy sản Bạc Liêu CTCP chế biến thuỷ sản xuất nhập Cà Mau CTCP Đầu tư thương mại Thuỷ sản CTCP chế biến thuỷ sản xuất Ngô Quyền AAM ABT SJ1 BLF CMX ICF NGC Hệ số trả cổ tức Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14c Hệ số trả cổ tức nhóm cơng ty thủy sản niêm yết hiệu kinh doanh cao Nhóm cơng ty hiệu Mã kinh doanh cao CK CTCP xuất nhập thuỷ ABT sản Bến Tre CTCP xuất nhập thuỷ ACL sản Cửu Long - An Giang CTCP Nam Việt ANV CTCP Nông nghiệp Hùng SJ1 Hậu CTCP Thực phẩm Sao Ta FMC CTCP Vĩnh Hoàn VHC Hệ số trả cổ tức trung bình Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 14d Hệ số trả cổ tức nhóm công ty thủy sản niêm yết hiệu kinh doanh thấp Nhóm cơng ty hiệu kinh doanh thấp CTCP Thuỷ sản Mekong CTCP xuất nhập thuỷ sản An Giang CTCP Thủy sản Bạc Liêu CTCP chế biến thuỷ sản xuất nhập Cà Mau CTCP Hùng Vương CTCP Đầu tư thương mại Thuỷ sản CTCP chế biến thuỷ sản xuất Ngô Quyền CTCP Thuỷ sản số Hệ số trả cổ tức trung bình Mã CK AAM AGF BLF CMX HVG ICF NGC TS4 Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 15 Mơ hình hồi quy tác động sách cổ tức đến giá trị công a, Kết F-test c, Kiểm định tự tương quan ty thủy sản niêm yết Việt Nam b, Kết PB-test d, Kiểm định đa cộng tuyến Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm Stata Phụ lục 16 Mơ hình hồi quy tác động nhân tố đến sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết Việt Nam a, Kết F-test b, Kết PB-test c, Kiểm định tự tương quan d, Kiểm định đa cộng tuyến Nguồn: Số liệu tính tốn từ phần mềm Stata Phụ lục 17 Tình hình trả cổ tức hàng năm công ty thủy sản niêm yết TT MCP Năm 2010 30% AAM 50% ABT ACL 20% 30% 20% AGF ANV 9% 20% SJ1 BLF - CMX - FMC 23% 30% 10 HVG 11 ICF 15% 12 NGC 8% - 15% 13 TS4 - 14 VHC 30% Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Chú thích: (1): cổ tức tiền; (2): cổ tức cổ phiếu Phụ lục 18 Số lần trả cổ tức công ty thủy sản niêm yết Số lần trả cổ tức năm lần lần lần lần Tổng cộng Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 19 Tỷ lệ tăng trưởng bền vững doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Nhóm cơng ty I Theo quy mô Công ty quy mô ACL, AGF, ANV, FMC, vốn lớn Công ty quy mô HVG, TS4, VHC AAM, ABT, SJ1, BLF, vốn vừa II Theo hiệu kinh doanh CMX, ICF, NGC DN hiệu kinh ABT, ACL, ANV, SJ1, doanh cao DN hiệu kinh FMC, VHC AAM, AGF, BLF, CMX, doanh thấp Tỷ lệ tăng trưởng bền vững năm công ty thủy sản niêm yết Nguồn: Tác giả tính tốn tổng hợp Phụ lục 20 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh trung bình ngành thủy sản giai đoạn 2010 – 2018 Chỉ tiêu ROA TB ngành thủy sản ... hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đề xuất giải pháp hồn thiện sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng... tích thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, qua kết đạt hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tìm hiểu... VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 67 2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH THỦY SẢN VÀ CÁC CÔNG TY THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG