Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2009 2018

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC ĐÀ LẠT BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009-2018 Thuộc nhóm ngành khoa học: Kinh tế BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC ĐÀ LẠT BÁO CÁO TỔNG KẾT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH SẢN XUẤT NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009-2018 Ngành học: Quản trị kinh doanh Người hướng dẫn: TS Bùi Thị Kim Dung MỤC LỤC TÓM TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG I GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CHƯƠNG II LƯỢC SỬ NGHIÊN CỨU 11 2.1 Giới thiệu 11 2.2 Cơ sở lý thuyết 11 2.3 Một số nghiên cứu trước 13 2.4 Giả thuyết nghiên cứu 15 2.5 Tình hình hoạt động cơng ty kiểm tốn Big4 Việt Nam 17 2.6 Tổng quan ngành sản xuất Việt Nam 18 2.6.1 Ngành sản xuất Việt Nam sau thời kỳ Đổi Mới 18 2.6.2 Vai trò ngành sản xuất Việt Nam 20 CHƯƠNG III DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Giới thiệu 22 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.3 Phương pháp nghiên cứu 23 3.4 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 24 CHƯƠNG IV KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 4.1 Giới thiệu 25 4.2 Thống kê mô tả 25 4.3 Sự tương quan biến phụ thuộc độc lập 26 4.4 Nội dung kết nghiên cứu 28 4.4.1 Kết hồi quy 28 4.4.2 Kết hồi quy với biến tương tác 31 4.5 Kiểm định kết hồi quy 33 4.5.1 Mơ hình hồi quy với biến trễ 33 4.5.2 Mơ hình FEM REM 35 CHƯƠNG V KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 38 5.1 Giới thiệu 38 5.2 Kết luận 38 5.3 Hàm ý sách 39 5.4 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu tương lai 40 DANH MỤC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 46 TÓM TẮT Bài báo nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 207 doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội (HNX) giai đoạn năm 2008-2019 thị trường Việt Nam Chúng sử dụng phần mềm STATA để tiến hành chạy mơ hình hồi quy OLS với hiệu ứng tác động cố định để nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ phân tích chiều hướng ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng nhân tố tới cấu trúc vốn doanh nghiệp Ngồi chúng tơi thực kiểm định kết hồi quy liệu bảng để đảm bảo tính xác kết cuối Kết cho thấy khả sinh lời, kiểm tốn cơng ty Big4, quy mơ, tài sản cố định, tính khoản có tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp sản xuất niêm yết Việt Nam Trong quy mơ doanh nghiệp có tác động chiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp; Big4, khả sinh lời, tài sản cố định tính khoản có tác động ngược chiều với cấu trúc vốn doanh nghiệp Từ khóa: Cấu trúc vốn, Các định cấu trúc vốn, Ngành sản xuất, Lý thuyết cấu trúc vốn, BIG4 Keywords: Capital structure, Capital structure determinants, Manufacturing industry, Capital structure theory, BIG4 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Kết thống kê mô tả biến sử dụng đề tài .25 Bảng Kết tương quan biến .26 Bảng 3: Kiểm định đa cộng tuyến 28 Bảng 4: Kết chạy hồi quy 29 Bảng 5: Kết hồi quy tương tác BIG4 quy mô doanh nghiệp 32 Bảng 6: Kết hồi quy biến độc lập trễ năm so với biến phụ thuộc 34 Bảng 7: Kết chạy mô hình FEM REM .36 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1: Tổng nợ vốn cổ phần doanh nghiệp ngành sản xuất Việt Nam 19 Biểu đồ 2: Nợ ngắn hạn nợ dài hạn doanh nghiệp ngành sản xuất Việt Nam 19 Biểu đồ 3: Số lượng doanh nghiệp ngành niêm yết sàn HNX HOSE 20 DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT CBCT DN DNNVV Công bố thông tin Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhỏ vừa LNST Lợi nhuận sau thuế HNX Sàn giao dịch chứng khoán sở giao dịch thành phố Hà Nội quản lý (Hanoi Stock Exchange) HOSE Sàn giao dịch chứng khốn sở giao dịch thành phố Hồ Chí Minh quản lý (Ho Chi Minh Stock Exchange) TTCK Thị trường chứng khoán CHƯƠNG I GIỚI THIỆU TỔNG QUAN Doanh nghiệp nên làm để phân chia vốn công ty thành nợ vốn chủ sở hữu để tối đa hóa giá trị cơng ty? Xác định cấu trúc vốn cho tối ưu hóa vấn đề quan trọng với tất doanh nghiệp Nghiên cứu De Jong Koedijk (2006) cho định cấu trúc vốn sách quan trọng doanh nghiệp nhằm giải hoạt động với khoản nợ vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, báo cáo tài khơng giúp ích nhiều cho nhà quản trị doanh nghiệp đưa định vốn tối ưu (Drobetz & Fix, 2003) Bài báo nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Doanh nghiệp sản xuất chiếm 31.71% tổng số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Năm 2021 Việt Nam phải hứng chịu đợt dịch Covid-19 lần thứ 4, ngành kinh tế chịu thiệt hại nặng nề, toàn kinh tế có mức tăng trưởng GDP tăng 2,58% so với năm 2020, ngành sản xuất có tốc độ tăng 6,37%, đóng góp vào tốc độ tăng tổng giá trị tăng thêm toàn kinh tế tới 1,61 điểm phần trăm Năm 2006, tỷ số nợ/tổng nguồn vốn tỷ số nợ/vốn chủ sở hữu ngành sản xuất đạt 49% 95%.2 Điều cho thấy, công ty sản xuất sử dụng nhiều nợ cấu trúc vốn Từ nhóm tác giả nhận thấy ngành sản xuất có vai trò quan trọng kinh tế Việt Nam Ở Việt Nam, nhà nghiên cứu sớm nhận thấy tầm quan trọng cấu trúc vốn doanh nghiệp, kể đến nghiên cứu như: Biger, Nguyen Hoang (2007) nghiên cứu liệu từ năm 2002 tới 2003; Vo (2017) nghiên cứu giai đoạn 2006 đến 2015; Vu, Tran, Doan, and Le (2020) lấy liệu nghiên cứu từ năm 2015 tới 2009,… nhiên đề tài nghiên cứu chủ yếu nhà nghiên cứu Việt Nam mức nghiên cứu chung cho tồn doanh nghiệp Báo cáo tình hình kinh tế- xã hội quý IV năm 2021: https://www.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thongke/2021/12/bao-cao-tinh-hinh-kinh-te-xa-hoi-quy-iv-va-nam-2021/ Cophieu68 (2016) Tăng trưởng tài ngành [Industry financial growth]http://www.cophieu68.vn/categorylist.php?o=cm&ud=d niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, chưa có nghiên cứu sâu vào phạm vi ngành sản xuất Đây điểm mở cho đề tài chúng tơi Ở phạm vi ngồi nước, có nhiều tác giả thực nghiên cứu cấu trúc vốn ngành sản xuất quốc gia giới như: Acaravci (2015) Thổ Nhĩ Kỳ; Mujiatun, Rahmayati Ferina (2021) Indonesia, Deesomsak, Paudyal, Pescetto (2004); Mahakud Mukherjee (2011); Panda, Nanda Management (2020) Ấn Độ, Trong Panda cộng (2020) kết luận cấp độ ngành, lĩnh vực sản xuất có yếu tố định cấu vốn riêng Nghiên cứu Vo (2017) cho yếu tố định cấu trúc vốn khác quốc gia khác Sự khác biệt giải thích tương đồng cấu trúc thể chế văn hóa nước phát triển (Wald, 1999), cấu trúc luật pháp thể chế có khác biệt đáng kể thị trường Việt Nam Mặc dù cấu trúc vốn chủ đề trọng tâm nhà kinh tế tài nhiều thập kỷ, khơng có lý thuyết giải thích lựa chọn cấu trúc vốn Các cơng trình nghiên cứu cấu trúc vốn bắt nguồn từ báo tiếng Modigliani Miller (1958) dẫn đến xuất nhiều lý thuyết khác cấu trúc vốn thập kỷ qua Nhìn chung, nhà nghiên cứu có xu hướng có quan điểm khác cấu trúc vốn (Kumar, Colombage, & Rao, 2017) Nên đề tài kiểm tra phù hợp lý thuyết cấu trúc vốn ngành sản xuất Việt Nam Kết nghiên cứu góp phần củng cố lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp có tính chất đặc thù Việt Nam ngành sản xuất mà có nghiên cứu Trong báo cáo tiến hành kiểm tra ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn bao gồm việc kiểm tra xem liệu việc lựa chọn cơng ty kiểm tốn trực thuộc Big4 có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp sản xuất niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam hay không Nghiên cứu Becker, DeFond, Jiambalvo, & Subramanyam (1998) cho bất cân xứng thông tin định cơng ty kiểm tốn chất lượng cao, thường Big4, cơng ty kỳ vọng tăng độ tin cậy báo cáo tài Cùng với kiểm tra ảnh hưởng nhân tố: khả khoản, cấu trúc tài sản, thuế thu nhập doanh nghiệp, khả sinh lời, quy mơ hình thức sở hữu doanh nghiệp Mục tiêu báo trả lời câu hỏi nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành sản xuất công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam gì? Từ kết nghiên cứu chúng tơi đưa kết luận yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành sản xuất đưa hàm ý sách để doanh nghiệp có nhìn tổng quan đưa định cấu trúc vốn phù hợp cho doanh nghiệp Bài báo nghiên cứu sử dụng liệu nghiên cứu từ báo cáo tài thu thập 207 doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết hai sàn giao dịch HOSE HNX giai đoạn từ năm 2009-2018 Bài báo chúng tơi đóng góp vào nghiên cứu số mặt sau: Thứ nhất, từ kết luận nghiên cứu Akeem cộng (2014) tầm quan trọng cấu trúc vốn doanh nghiệp từ kết luận nghiên cứu Panda cộng (2020) khác biệt cấu trúc vốn ngành, lĩnh vực quốc gia khác Nhóm nghiên cứu nhận thấy báo có đóng góp định với ý nghĩa cung cấp hiểu biết sâu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp sản xuất giúp doanh nghiệp có nhìn đắn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành sản xuất Việt Nam Từ doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn hợp lý để nâng cao lực cạnh tranh tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp Thứ hai, nhà nghiên cứu có quan điểm khác cấu trúc vốn (Kumar cộng sự, 2017), nên kiểm tra phù hợp lý thuyết cấu trúc vốn ngành sản xuất Việt Nam Kết nghiên cứu góp phần củng cố lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp có tính chất đặc thù Việt Nam ngành sản xuất mà có nghiên cứu Thứ ba, nghiên cứu sử dụng liệu nghiên cứu từ báo cáo tài thu thập doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết hai sàn HOSE HNX giai đoạn 2009-2018, nên nghiên cứu chứng thực nghiệm, góp phần làm đa dạng kho tàng thư viện nghiên cứu đặc biệt kho tàng kiến thức kinh doanh, đầu tư, quản trị doanh nghiệp Việt Nam Kết nghiên cứu có mối quan hệ tiêu cực doanh nghiệp kiểm tốn cơng ty Big4 cấu trúc vốn ngành sản xuất tức doanh nghiệp kiểm tốn Big4 có tỷ lệ nợ thấp Khả sinh lời doanh nghiệp cấu trúc tài sản doanh nghiệp có mối quan hệ nghịch chiều Bảng 5: Kết hồi quy tương tác BIG4 quy mô doanh nghiệp TLEV SLEV LLEV (1) (2) (3) -2.374*** 0.518* -2.892*** (-12.34) (3.04) (-12.26) 0.715*** 0.00378 0.712*** (10.13) (0.03) (6.50) 0.111*** 0.00234 0.109*** (16.52) (0.37) (13.06) -0.0268*** 0.00000730 -0.0269*** (-10.38) (0.00) (-6.90) 0.000462 0.00851 -0.00805 (0.05) (0.78) (-0.62) -0.315*** -0.0621* -0.253*** (-4.88) (-3.10) (-4.86) -0.202*** -0.266*** 0.0636 (-5.80) (-16.65) (1.62) -0.00799* 0.00537 -0.0134* (-2.49) (1.95) (-3.14) -0.169*** -0.217*** 0.0472*** (-19.27) (-25.78) (8.32) 1570 1570 1570 0.9316 0.9058 0.7364 Firm fixed effect Yes Yes Yes Year fixed effect Yes Yes Yes Constant BIG4 SIZE SIZE*BIG4 STATE ROA TANG ET LIQ Observations R-squared t statistics in parentheses ="* p