Luận văn thạc sĩ Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH OÀNăTH THANH THY CÁC NHÂN T NHăHNGăN CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH XÂY DNG NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG Mà S: 60340201 LUNăVNăTHC S KINH T NGIăHNG DN KHOA HC: TS. MAI THANH LOAN TP. H CHÍ MINH - NMă2012 LIăCAMăOAN Tôiăxinăcamăđoanărngăđâyălàăcôngătrìnhănghiênăcu ca tôi, có s h tr t Côăhng dn là TS. Mai Thanh Loan. Các ni dung nghiên cu và kt qu trongăđ tài này là trung thcă vàă chaă tngăđc ai công b trong bt c công trình nào. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhnăxét,ăđánhăgiáă đc thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhimătrc Hi đng,ăcngănhăkt qu lunăvnăca mình. TP H Chí Minh, ngày 30 tháng 12 nm 2012 Tác gi oƠnăTh Thanh Thy MC LC LIăCAMăOAN MC LC DANH MC VIT TT TÓM TTă TÀI 1 CHNGă1: GII THIU CHUNG 1 2 CHNGă 2 : Că S LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM CU TRÚC VN 3 2.1 Các khái nim 3 2.1.1 Khái nim cu trúc vn 3 2.1.2 Khái nim cu trúc vn tiău 3 2.2 Các lý thuyt v cu trúc vn 3 2.2.1 Lý thuyt v cu trúc vn ca Modigliani và Miller 3 2.2.2 Lý thuytăđánhăđi 4 2.2.3 Lý thuyt trt t phân hng: 6 2.2.4 Lý thuytăchiăphíăđi din 7 2.3 Các nghiên cu thc nghim v cu trúc vn: 8 2.3.1 Các nghiên cu thc nghim caănc ngoài: 8 2.3.2. Nghiên cu thc nghim v cu trúc vn các doanh nghip ngành xây dng  Malaysia”ăca Nurul Syuhada, Zaleha, Wan Mansor và Hussian (2011). 10 2.3.3. Nghiên cu thc nghim v cu trúc vn ca các doanh nghip xây dng ca tác gi Rohani Md - Rus và Maslina Samiran (2012). 12 CHNGă3 : PHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 14 3.1. Mô hình nghiên cu: 14 3.3. Săđ phngăphápănghiênăcu: 17 CHNGă 4 : CÁC NHÂN T NHăHNGă N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH XÂY DNG NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 18 4.1. Tng quan các công ty xây dng: 18 4.1.1.ăcăđim ngành xây dng Vit Nam: 18 4.1.2 Vaiătròăvàăđôiănétăhotăđng ca ngành xây dng Vit Nam 18 4.1.3.ăcăđim CTV ca các công ty xây dng niêm ytăgiaiăđon 2008-2011: 20 4.1.3.1 Cu trúc tài sn, ngun vn: 20 4.1.3.2 Căcu thành phn n: 22 4.2 Các nhân t nhăhngăđn cu trúc vn các doanh nghip xây dng 22 4.2.1 Miătngăquan gia các binăđc lpăvàăđònăby tài chính 23 4.2.1.1 Tngăquanăgia tcăđ tngătrngăvàăđònăby tài chính: 23 4.2.1.2 Tngăquanăgia quy mô ca doanh nghip vàăđònăby tài chính 23 4.2.1.3 Tngăquanăgia tài sn c đnh huăhìnhăvàăđònăby tài chính: 24 4.2.1.4 Tngăquanăgia thu sut thu TNDNăvàăđònăby tài chính: 25 4.2.1.5 Tngăquanăgia kh nngăthanhătoánăhinăhànhăvàăđònăby tài chính: 25 4.2.1.6 Tngăquanăgia t sut sinh li trên tng tài snăvàăđònăby tài chính: 26 4.2.2. Mô hình hi quy thc t v các nhân t nhăhngăđn cu trúc vn các doanh nghip xây dng niêm yt: 27 4.2.2.1 Ma trnătngăquanăvàăkimăđnhăđaăcng tuyn gia các bin: 27 4.2.2.2 Mô hình hi quy các nhân t nhăhngăđn t l tng n trên tng tài sn 30 4.2.2.3 Mô hình hi quy các nhân t nhăhngăđn t l NNH trên tng tài sn 33 4.2.2.4. Mô hình hi quy các nhân t nhăhngăđn t l NDH trên tng tài sn 35 4.3. Kt lun t các mô hình hi quy 37 CHNGă5:ăKT LUN 40 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC BNG Trang Bng 2.1. Kt qu tngăquanăgia các bin viăBTCăđi vi DN nh, va và ln 9 Bng 2.2. Kt qu tngăquanăgia các bin viăBTCăđi vi DN niêm yt và DN không niêm yt………………………………………………………………………….9 Bng 3.1. Công thcăđoălng các bin 16 Bng 4.1. Cu trúc NV, TS các công ty xây dng niêm ytă(VT:ăt đng) 21 Bng 4.2. Căcu thành phn n các công ty xây dng niêm ytă(VT:ăt đng) 22 Bng 4.3. Tóm tt miătngăquanăgiaăBTCăvàăcácănhânăt tácăđng 27 Bng 4.4. H s tngăquanăgia các bin 27 Bng 4.5. H s kimătraăđaăcng tuyn gia các bin 30 Bng 4.6. Các tham s ca mô hình hi quy LEV 30 Bng 4.7. ánhăgiáăđ phù hp ca hàm hi quy LEV 32 Bng 4.8. Kt qu kimăđnhăđ phù hp ca hàm hi quy TD 32 Bng 4.9. Các tham s ca mô hình hi quy STD 33 Bng 4.10. ánhăgiáăđ phù hp ca hàm hi quy STD 34 Bng 4.11. Kt qu kimăđnhăđ phù hp ca hàm hi quy STD 34 Bng 4.12. Các tham s mô hình hi quy LTD 35 Bng 4. 13. ánhăgiáăđ phù hp ca hàm hi quy LTD 36 Bng 4. 14. Kt qu kimăđnhăđ phù hp ca hàm hi quy LTD 37 Bng 4. 15. Tng hp các yu t tácăđngăđn CTV ca DN xây dng Vit Nam. 38 Bng 4.16. So sánh gi thit và kt qu nghiên cu………………………………… 39 DANH MC CÁC HÌNH Trang Hình 2.1 T l n trong cu trúc vn và giá tr doanh nghip 5 Hìnhă3.1.ăSăđ các nhân t nhăhngăđn CTV ca DN 15 Hình 4.1.óngăgópăGDPăngànhăxâyădng vào nn kinh t (VT:ă%) 19 Hình 4.2.VnăFDIăđngăkỦămi vào ngành xây dngăă(VT:ătriu USD) 20 Hình 4.3.Cu trúc NV, TS các công ty XD niêm ytă(VT:ăt đng) 21 Hình 4.4.Căcu thành phn n (VT:ăt đng) 22 DANH MC VIT TT LEV1 it : òn by tài chính s sách ca công ty i ti thiăđim t. LEV2 it : òn by tài chính th trng ca công ty i ti thiăđim t PR1 it : T sut sinh li ca công ty ti thiăđim t. Tan it : Tài sn c đnh hu hình ca công ty ti thiăđim t. S it : Quy mô ca công ty i ti thiăđim t. ETR it : Thu sut thu thu nhp doanh nghip công ty i ti thiăđim t. LIQ it : Kh nngăthanhătoánăhin hành công ty i ti thiăđim t. Br it : Ri ro kinh doanh công ty i ti thiăđim t. GO it : Căhiătngătrng công ty i ti thiăđim t. GDP/Cap t : Tng thu nhp quc gia trên ngun vn quc gia ti thiăđim t PFT: Kh nngăsinhăli TDR: T l n SIZE: Quy mô doanh nghip GTH: Tcăđ tngătrng TGB: Tài sn c đnh hu hình PROF: Kh nngăsinhăli GROW: Tcăđ tngătrng LEV: T l đònăby tài chính STD: T l n ngn hn trên tng tài sn LTD: T l n dài hn trên tng tài sn LIQ: Kh nngăthanhătoán hin hành STATE: Quyn s huănhàănc TAX: Thu sut thu thu nhp doanh nghip TANG: Tài sn c đnh hu hình ROA: T sut sinh li trên tng tài sn CTV: Cu trúc vn BTC: ònăby tài chính DN: Doanh nghip TNDN: Thu nhp doanh nghip TNCN: Thu nhp cá nhân TSC: Tài sn c đnh TS: Tài sn NPV: Hin giá thun PV: Net present value (Giá tr hin ti thun) GDP: Gross Domestic Product (Tng thu nhp quc gia) VT: năv tính FDI: uătătrc tipănc ngoài NV: Ngun vn XD: Xây dng NNH: N ngn hn NDH: N dài hn TÓM TTă TÀI Bài vit nghiên cu các nhân t nhă hngă đn cu trúc vn ca các doanh nghip ngành xây dng Vit Nam. Ngun d liuăđc ly t các báo cáo tài chính ca 88 doanh nghip xây dng niêm yt trên th trng chng khoán Thành Ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni trong khong thi gian t 2008-2011. Cu trúc vnăđcăđi din bi t l đònăby tài chính, do vy, các bin (ba bin) ph thuc là: t l tng n trên tng tài sn, t l n ngn hn trên tng tài sn; t l n dài hn trên tng tài sn và các bin (sáu bin)ăđc lp là: tcăđ tngătrng ca doanh nghip (GRO), quy mô doanh nghip (SIZE), tài sn c đnh hu hình (TANG); thu sut thu thu nhp doanh nghip (TAX), kh nngăthanhătoánăhin hành (LIQ) và t sut sinh li trên tng tài sn (ROA).  tài s dng các công c phân tích d liu: các thng kê mô t, t-test, hi quy bi vi phn mm SPSS for Windows v.16 đ kim tra miătngăquanăgia các nhân t nhăhngăđn cu trúc vn ca doanh nghip. Kt qu nghiên cu cho thy: quy mô doanh nghip và thu sut thu thu nhp doanh nghip có miătngăquanădng vi t l đònăbyătàiăchính.ăTrongăkhiăđó,ătàiăsn c đnh hu hình và kh nngăthanhătoánă hin hành, t sut sinh li trên tng tài sn có chiuătngăquanăkhácănhauăđi vi tng thành phn n. Tcăđ tngătrng không nhăhngăđnăđònăby tài chính vi mc ý nghaă5%. 1 CHNGă1 1 GII THIU CHUNG 1. Lý do chnăđ tài: Mcădùăđ tài cu trúc vn không phiălàălnhăvc nghiên cu miănhngănóă vn là mt trong nhng ch đ nghiên cu thú v không nhngăđi vi các hc viên trongăncămàăcònăđi vi các hc gi nc ngoài. Ti đaăhóaăgiáătr doanh nghip là nhim v quan trng ca các nhà qun tr tài chính. Nhiu nghiên cu lý thuyt và thc nghimăđưăgii thích khác nhau trong vic la chn cu trúc vnăđ đtăđn cu trúc vn tiău.ăVà các nghiên cu thc nghim cho thy không có cu trúc vn tiă uă choă tt c các doanh nghip mà mi doanh nghip mun đtăđc cu trúc vn tiăuăphiăcnăc vào tình hình thc t doanh nghip và bit kt hp gia các lý thuyt vi nhau. Ngành xây dng là ngành kinh t trngăđim,ăcóăvaiătròăđc bit quan trngăđi vi nn kinh t.ăc bit, VităNamălàăncăđangăphát trin nên ngành xây dngălàăcă s nn tng cho quá trình công nghip hóa, hină điă hóaă đtă nc. Vì vy, đă đyă nhanhăquáătrìnhăcông nghip hóa, hinăđi hóa, vic xácăđnh cu trúc vn tiăuăchoă ngành xây dng là ht sc cn thită đ nâng cao hiu qu hotăđng ca ngành nói riêng và nn kinh t nói chung. Trong nhngănmăgnăđây,ăngànhăxây dng đangăđi mt vi nhngăkhóăkhnă và thách thc, mt mt là do nhăhng ca cuc khng hong tài chính, mt khác do các chính sách, th ch caănhàăncăchaăhoànăthinăđưănhăhng lnăđn vic la chn cu trúc vn ca các doanh nghip. Vì vy, tác gi tp trung phân tích các nhân t quytăđnh cu trúc vn ca các công ty xây dng nhmăxácăđnh ngun tài tr vn tiău.ăTác gi hy vng vi nghiên cu này s giúp các nhà qun tr tài chính có s la chn cu trúc vn ttăhnăsauănày. 2. Mc tiêu nghiên cu: [...]... nghi m các nhân t ng n c u trúc v n Xây d ng mô hình h i quy tuy n tính các nhân t n c u trúc v n c a các doanh nghi p ngành xây d ng niêm y t trên th ng ch ng khoán Vi t Nam ng c a t ng nhân t n c u trúc v n c a các doanh nghi p ngành xây d ng ng nghiên c u: Là c u trúc v n c a các doanh nghi p ngành xây d ng niêm y t trên th ng ch ng khoán Vi t Nam D li u nghiên c u là các báo cáo tài chính các doanh. .. t qu Làm s ch d li u Mã hóa các bi n T ng h k t qu 18 CÁC NHÂN T N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P NGÀNH XÂY D NG NIÊM Y T TRÊN TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM 4.1 T ng quan các công ty xây d ng: 4.1.1 m ngành xây d ng Vi t Nam: Ho ng c a ngành xây d ch a các công trình xây d ng, l ng bao g m: ho ng xây d ng, s a t các thi t b trong các công trình xây d ng Ngành xây d ng là ngành thâm d ng v n b i vì chu... nghi p xây d ng niêm y t trên th ng ch n 2008 2011 u: u d a trên s t ng h p các tài li ngoài Tác gi s d c , h i quy b i v i ph n m m xây d ng hàm h i quy tuy n tín ng lên c u trúc v n các doanh nghi p ngành xây d ng Vi t Nam 5 K t c u c a lu Gi i thi u chung lý thuy t và th c nghi m nghiên c u c u trúc v n u Phân tích các nhân t nghi p ngành xây d ng Vi t Nam K t lu n n c u trúc v n c a các doanh 3... u các nhân t c ngoài: n c u trúc v n c m: 48.1% công ty nh , 41% công ty v a và 10.9% công ty l n) 25 qu các khu v khu v n trên Latin và Caribbean, , B c Phi và Nam Á n phát tri n khác nhau M c a các tác gi nghiên c u s khác nhau c a các nhân t quy nh c u trúc v n c a các doanh nghi p niêm y t và doanh nghi p không niêm y t, gi a các doanh nghi p nh , v a và l n Trong bài nghiên c u, các tác gi n các. .. ng tài s n, các 12 2.3.3 Nghiên c u th c nghi m v c u trúc v n c a các doanh nghi p xây d ng c a tác gi Rohani Md - Rus và Maslina Samiran (2012) Rohani Md - Rus và Maslina Samiran (2012) th c hi n nghiên c u các nhân t quy nh c u trúc v n c a các doanh nghi p xây d ng niêm y t trên th khoán Bursa ng ch ng Malaysia V i d li u 50 doanh nghi p xây d ng niêm y t, qua quá trình ch n l lo i các d li u không... 4.2 Các nhân t n c u trúc v n các doanh nghi p xây d ng 23 4.2.1 M a các bi cl y tài chính Các lý thuy t và nghiên c u th c nghi m v c u trúc v n r t nhi u các nhân t tác t ng ch ra r ng có n c u trúc v n c a doanh nghi p v i chi ng không hoàn toàn gi ng nhau do ch u kinh t ng c a các chính sách ng kinh t , l Trong bài vi t này tác gi ki m nghi m m t s các nhân t có tác nghi p: t ng và ng ng, quy mô doanh. .. a bài nghiên c u này, c u trúc v n c a doanh nghi p c i di n b i t l b y tài chính Tác gi d a vào bài nghiên c u CTV các doanh nghi p xây d ng c a Nurul, Zaleha, Wan và Hussian (2011) và bài nghiên c u các nhân t quy nh c u trúc v n các doanh nghi p xây d ng niêm y t trên th ng ch ng khoán Bursa Malaysia c các bi c l p vào mô hình bao g m: (1) t c tr ng - Growth, (2) quy mô doanh nghi p - Size, (3)... 3 LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M C U TRÚC V N 2.1 Các khái ni m 2.1.1 Khái ni m c u trúc v n C u trúc v ts k th ps xuyên, n dài h n, c ph quy ng n ng n h n c ph cs d ng tài tr cho a doanh nghi p H u h t các doanh nghi i m t c u trúc v n m c tiêu dài h n c a u trúc v n t nghi a doanh nghi i c u trúc v n hi n t i c a h sang m t c u trúc v n m c tiêu m u trúc v n hi n t i và c u trúc v n m ng... chính và không có m gi a thu su t thu thu nh p doanh nghi p v i y tài chính 2.3.2 Nghiên c u th c nghi m v c u trúc v n các doanh nghi p ngành xây d ng a Nurul Syuhada, Zaleha, Wan Mansor và Hussian (2011) u là các nhà nghiên c u khoa qu n tr doanh nghi i h c Teknologi Mara Terengganu Các ông 11 nghiên c u c u trúc v n c a các công ty xây d ng niêm y t trên th khoán Bursa ng ch ng Malaysia trong su t th... nh p doanh nghi p, kh n c u trúc v n c a doanh nh h u hình, thu su t n hành và t su t sinh l i trên t ng tài s n 4.2 at Lý thuy y tài chính: i di n cho r ng, các c giành l i ích v i các ch n T chính vì th các c ng cao g i ý k t qu kinh doanh kh quan, không mu n chia s i v i doanh nghi p có t ch ng tranh i v i các ch n M t ng cao, các c i v i các quy i di n ng có nhi u l a các doanh nghi p này doanh . nghim các nhân t tácăđng đn cu trúc vn. Xây dng mô hình hi quy tuyn tính các nhân t nhăhngăđn cu trúc vn ca các doanh nghip ngành xây dng niêm yt trên th trng chng khoán. phngăphápănghiênăcu: 17 CHNGă 4 : CÁC NHÂN T NHăHNGă N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH XÂY DNG NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 18 4.1. Tng quan các công ty xây dng: 18 . Vit Nam. ánhă giáă mcă đ nhă hng ca tng nhân t đn cu trúc vn ca các doanh nghip ngành xây dng. 3.ăiătng nghiên cu: Là cu trúc vn ca các doanh nghip ngành xây dng niêm