Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách chi trả ct của các dn niêm yết trên ttck việt nam

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH oOo KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực : Hồng Thị Yến Lớp : K22TCI Khóa học : 2019-2023 Mã sinh viên : 22A4010783 Giảng viên hướng dẫn : Tiến sĩ Trần Ngọc Mai Hà Nội, ngày 22 tháng 05 năm 2023 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014126047251000000 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Tiến sĩ Trần Ngọc Mai, người trực tiếp hướng dẫn Khóa luận tốt nghiệp cho em Bằng tất tâm huyết tận tình, cho em gợi ý quý giá liên tục hỗ trợ em q trình hồn thành Khóa luận Em xin bày tỏ lịng biết ơn tới thầy giáo Học viện Ngân hàng, người tận tâm truyền đạt kinh nghiệm, kiến thức bổ ích suốt bốn năm học qua để em có hội hực hành kiến thức Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình, bạn bè, người thân bên để động viên nguồn cổ vũ lớn lao, động lực giúp em hoàn thành Khố luận Mặc dù cố gắng hồn thành Khố luận phạm vi khả Tuy nhiên khơng tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận góp ý từ thầy để Khóa luận hồn thiện từ giúp cho em rút kinh nghiệm nâng cao kiến thức thân TÁC GIẢ KHỐ LUẬN i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập riêng hướng dẫn Tiến sĩ Trần Ngọc Mai Các số liệu sử dụng phân tích nghiên cứu có nguồn gốc rõ ràng, cơng bố theo quy định Các kết nghiên cứu khóa luận tốt nghiệp tơi tự tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Các kết chưa công bố nghiên cứu khác Tất giúp đỡ cho việc xây dựng sở lý luận cho luận trích dẫn đầy đủ, ghi nguồn gốc rõ ràng theo quy định Hà Nội, ngày 22 tháng 05 năm 2023 Sinh viên thực (Ký ghi rõ họ tên) Hoàng Thị Yến ii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC HÌNH vii LỜI NÓI ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu Điểm đóng góp nghiên cứu .2 Mơ hình nghiên cứu .3 Bố cục nghiên cứu Tiến trình thực nghiên cứu CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Cơ sở lý luận cổ tức sách cổ tức 1.1.1 Khái niệm cổ tức sách cổ tức 1.1.1.1 Cổ tức 1.1.1.2 Chính sách cổ tức 1.1.2 Ý nghĩa sách cổ tức 1.1.3 Các loại sách cổ tức 1.1.3.1 Chính sách cổ tức thường xuyên 1.1.3.2 Chính sách cổ tức ổn định 1.1.3.3 Chính sách cổ tức khơng thường xun .6 1.1.3.4 Khơng có sách cổ tức 1.1.4 Các hình thức chi trả cổ tức 1.2 Các lý thuyết liên quan đến CSCT 1.2.1 Lý thuyết MM –Merton Miller Franco Modigliani (1961) 1.2.2 Lý thuyết tín hiệu 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện dòng tiền tự 1.2.5 Lý thuyết liên quan tới sách làm mượt cổ tức 1.3 Một số nghiên cứu nước trước sách CT 10 iii 1.3.1 Các nghiên cứu giới 10 1.3.2 Các nghiên cứu Việt Nam 13 1.4 Tình hình chi trả CT DN niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2015 – 2021 15 TÓM TẮT CHƯƠNG I 17 CHƯƠNG II: CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 2.1 Giả thuyết nghiên cứu .18 2.2 Dữ liệu nghiên cứu 20 2.3 Phương pháp nghiên cứu 20 2.3.1: Các biến nghiên cứu 20 2.3.2: Phương pháp nghiên cứu 21 TÓM TẮT CHƯƠNG II 23 CHƯƠNG III: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 3.1 Thống kê mô tả .24 3.2 Kết hồi quy MH theo MH hồi quy tuyến tính OLS 24 3.3 Hồi quy MH theo MH FEM MH REM .25 3.3.1 Kết hồi quy MH theo MH FEM 25 3.3.2 Kết hồi quy MH theo MH REM 26 3.3.3 Kiểm định Hausman lựa chọn MH phù hợp 26 3.4 Kiểm tra lại MH 27 3.5 Hồi quy theo MH GMM 27 TÓM TẮT CHƯƠNG III 34 CHƯƠNG IV: KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT 35 4.1 Kết luận 35 4.2 Đề xuất 35 4.2.1 Đối với DN niêm yết TTCK Việt Nam .35 4.2.2 Đối với NĐT 36 4.2.3 Đối với quan Nhà nước 37 TÓM TẮT CHƯƠNG IV 38 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 PHỤ LỤC 1: Danh mục doanh nghiệp mẫu nghiên cứu 43 PHỤ LỤC 2: Kết thống kê mô tả 47 PHỤ LỤC 3: Kết hồi quy MH theo MH tuyến tính OLS 48 iv PHỤ LỤC 4: Kết hồi quy MH theo MH FEM 49 PHỤ LỤC 5: Kết hồi quy MH theo MH REM 50 PHỤ LỤC 6: Kết kiểm định Hausman 51 PHỤ LỤC 7: Kết kiểm tra biến nội sinh 52 PHỤ LỤC 8: Kết hồi quy theo MH GMM 53 v DANH MỤC VIẾT TẮT Từ viết tắt Nguyên nghĩa BCTC Báo cáo tài CT Cổ tức CĐ Cổ đơng CSCT Chính sách cổ tức CP Cố phiếu DN Doanh nghiệp DT Doanh thu DL Dữ liệu HCM Hồ Chí Minh HN Hà Nội HNX Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh LN Lợi nhuận LNGL Lợi nhuận giữ lại MQH Mối quan hệ MH Mơ hình QT Quản trị SXKD Sản xuất kinh doanh SGD Sở giao dịch TTCK Thị trường chứng khoán TC Tài TTS Tổng tài sản vi DANH MỤC BẢNG Bảng Trang Bảng 1.1: Tổng hợp kết nghiên cứu trước 14 Bảng 2.1: Tổng hợp công thức tính biến MH nghiên cứu 21 Bảng 3.1: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 24 Bảng 3.2: Kết hồi quy MH theo MH tuyến tính OLS 24 Bảng 3.3: Kết hồi quy MH theo MH FEM 25 Bảng 3.4: Kết hồi quy MH theo MH REM 26 Bảng 3.5: Kết hiểm định Hausman 26 Bảng 3.6: Kết kiểm tra biến nội sinh 27 Bảng 3.7: Kết hồi quy theo MH GMM 27 Bảng 3.8: Tổng hợp kết nghiên cứu 33 DANH MỤC HÌNH Hình Trang Hình 1: Tiến trình thực nghiên cứu Hình 1.1: Tình hình chi trả cổ tức tiền mặt doanh nghiệp niêm 16 yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2015 - 2021 vii LỜI NÓI ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Chính sách chi trả cổ tức (CT) mối quan tâm hàng đầu ban quản trị (QT) cổ đông (CĐ) doanh nghiệp (DN) Đây hoạt động có ảnh hưởng lớn đến trình tồn tại, hoạt động phát triển phương diện DN tới giá trị DN Các nhà đầu tư (NĐT) Thị trường chứng khốn (TTCK) ln đặt mối quan tâm hàng đầu lên sách chi trả CT DN đứng trước định tiếp tục mua hay bán cổ phần DN Lý việc phân chia CT ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích CĐ nhận sau Bên cạnh đó, sách chi trả CT định quan trọng ban QT DN Ban QT phải cân nhắc kĩ để đảm bảo công bố định đắn, xác, đảm bảo điều tiết phù hợp lợi nhuận giữ lại (LNGL) lợi nhuận (LN) phân phối để vừa đảm bảo lượng vốn đủ để DN tiến hành đầu tư, phát triển, thực hoạt động sản xuất kinh doanh (SXKD) có hiệu đáp ứng nhu cầu CĐ giam gia đầu tư thu nguồn vốn kỳ vọng tương lai Do đó, việc xác định nhân tố có tác động đến CSCT từ đưa CSCT an toàn, đắn, hấp dẫn NĐT điều mà DN phải trọng nghiên cứu kĩ lưỡng niêm yết TTCK Sự ổn định TTCK định nhiều yếu tố, có yếu tố trì hoạt động cách lành mạnh DN niêm yết thị trường CSCT DN niêm yết ba định tài (TC) quan trọng DN có liên hệ mật thiết với hai sách TC cịn lại sách tài trợ sách đầu tư Đã có số nghiên cứu nhân tố tác động đến CSCT DN niêm yết Việt Nam giới Tuy nhiên, nghiên cứu giới tồn mâu thuẫn chưa thống nhất, nghiên cứu Việt Nam cịn ít, số liệu nghiên cứu khơng có sẵn Với mục đích tìm hiểu rõ chủ đề này, tác giả lựa chọn đề tài: “Các nhân tố ảnh hưởng đến sách chi trả CT DN niêm yết TTCK Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Thứ nhất, hệ thống hoá sở lý luận CSCT DN niêm yết TTCK Việt Nam Thứ hai, nhận diện, xác định, nghiên cứu đưa phân tích nhằm tìm kết đo lường, giải thích nhân tố ảnh hưởng tới CSCT các DN niêm yết TTCK Việt Nam Từ đưa đề xuất giúp nhà quản lý lên kế hoạch xây dựng đưa CSCT hợp lý, đắn, bên cạnh giúp cho NĐT dễ dàng việc đưa định đầu tư Điểm đóng góp nghiên cứu Những điểm nghiên cứu: Thứ nhất, với kế thừa học hỏi từ nghiên cứu trước, nghiên cứu sâu vào việc phân tích nhân tố đến CSCT DN niêm yết TTCK Việt Nam, cụ thể bài, nhân tố tác động đến CSCT lượng hoá phương pháp nghiên cứu định lượng để đánh giá mức độ tác động Thứ hai, phân tích rõ mối quan hệ (MQH) nhân tố (các biến độc lập): quy mô DN (SIZE), khả sinh lợi tổng tài sản (TTS) (ROA), tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách (MBV), tính khoản (LIQ), tỷ lệ địn bẩy TC (LEV), tốc độ tăng trưởng doanh thu (DT) (GR), tỷ lệ trả CT năm trước (PAYOUTt-1) tới tỷ lệ trả CT (PAYOUT – biến phụ thuộc) Đóng góp nghiên cứu: Phân tích rõ mối quan hệ nhân tố xác định tới CSCT DN niêm yết TTCK Việt Nam Đưa đề xuất hữu ích chủ thể liên quan tới CSCT DN niêm yết TTCK Việt Nam, NĐT, quan Nhà nước để xây dựng lên CSCT hợp lý, hiệu ổn định Bổ sung khoảng trống nghiên cứu có liên quan tới CSCT Việt Nam