Nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến giá trị các doanh nghiệp ngành xây dựng và vật liệu trên ttck việt nam

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH - - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VÀ VẬT LIỆU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực : Nguyễn Thế Quốc Anh Lớp : K20CLCD Khóa học : 2017 - 2021 Mã sinh viên : 20A4050031 Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Nguyễn Thanh Phương Hà Nội, tháng năm 2021 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014127938731000000 LỜI CẢM ƠN Để hồn thành khố luận tốt nghiệp này, khơng thân em bỏ cơng sức, mà cịn có giúp đỡ tận tình tổ chức, cá nhân học viện Trước hết, em muốn gửi lời cảm ơn tới PGS.TS Nguyễn Thanh Phương thầy học viện Trong q trình nghiên cứu viết bài, em nhận hướng dẫn chân thành thầy, điều giúp đỡ em nhiều để hồn thiện khố luận Tiếp đó, em xin cảm ơn ban giám đốc Công ty CP Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam anh chị phòng Tư vấn đầu tư, phòng ban khác tạo điều kiện hướng dẫn em trình thực tập Dù cố gắng hồn thành khố luận cách tốt có thể, có sai sót khơng thể tránh khỏi Em mong nhận góp ý sửa đổi để ngày hồn thiện thân Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, tháng năm 2021 Sinh viên Nguyễn Thế Quốc Anh i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu khố luận hồn tồn xác rõ ràng, công bố theo quy định số liệu Các kết khoá luận tơi tìm phân tích cách trung thực Các kết chưa công bố công bố khác Các liệu trích từ nguồn trích dẫn đầy đủ Sinh viên thực Nguyễn Thế Quốc Anh ii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i DANH MỤC VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG viii LỜI MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3.Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Chương 1: Tổng quan nghiên cứu sở lý luận ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị giá trị doanh nghiệp 1.1 Tổng quan nghiên cứu 1.1.1 Các nghiên cứu nước 1.1.2 Các nghiên cứu nước 1.2 Cơ sở lý luận cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 10 1.2.1 Cấu trúc vốn 10 1.2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 10 1.2.1.2 Thành phần cấu trúc vốn 12 1.2.2 Giá trị doanh nghiệp 15 1.2.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 15 1.2.2.2 Một số phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 15 1.3 Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp 18 1.3.1 Mối quan hệ cấu trúc vốn với giá trị doanh nghiệp 18 iii 1.3.1.1 Lý thuyết cổ điển Durand 19 1.3.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn M&M 21 1.3.1.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-Off Theory - TOT) 25 1.3.1.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory - POT) 31 1.3.1.5 Lý thuyết thời điểm thị trường (Timing Market Theory) 34 1.3.1.6 Lý thuyết chi phí đại diện (The Agency Theory) 36 1.3.2 Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp 39 Chương 2: Nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ngành xây dựng vật liệu 42 2.1 Giới thiệu doanh nghiệp ngành xây dựng vật liệu 42 2.1.1 Ngành xây dựng vật liệu giới 42 2.1.2 Ngành xây dựng vật liệu Việt Nam 43 2.2 Nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp ngành xây dựng vật liệu 44 2.2.1 Biến phụ thuộc 44 2.2.2 Các biến độc lập 45 2.2.3 Mơ hình nghiên cứu 47 2.2.4 Phương pháp đo lường 47 2.2.5 Giả thuyết nghiên cứu 48 2.2.6 Dữ liệu nghiên cứu 49 2.3 Kết nghiên cứu 49 2.3.1 Tổng quan liệu nghiên cứu 49 2.3.2 Phân tích hệ số tương quan (Correlation) 51 2.3.4 Kết chạy mơ hình OLS 54 Chương 3: Bình luận kết nghiên cứu khuyến nghị 62 3.1 Bình luận kết mơ hình 62 iv 3.2 Khuyến nghị 64 3.3 Hạn chế mơ hình nghiên cứu 66 KẾT LUẬN 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 68 v DANH MỤC VIẾT TẮT DN : Doanh nghiệp HĐKD : Hoạt động kinh doanh HOSE : Sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội UPCOME : Sàn giao dịch chứng khốn UPCOME CTCP : Cơng ty cổ phần LNST : Lợi nhuận sau thuế TTCK : Thị trường chứng khốn BCTC : Báo cáo tài CSLL : Cơ sở lý luận VCSH : Vốn chủ sở hữu TPHCM : Thành Phố Hồ Chí Minh CSHT : Cơ sở hạ tầng CSSX : Cơ sở sản xuất TS : Tài sản DT : Doanh thu TTNH : Thanh toán ngắn hạn TSNH : Tài sản ngắn hạn TB : Trung bình HSTQ : Hệ số tương quan HQTT : Hồi quy tuyến tính vi TĐNN : Tác động ngẫu nhiên GTDN : Giá trị doanh nghiệp HS : Hệ số SGDCK : Sàn giao dịch chứng khoán vii DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Các tiêu đo lường cấu trúc vốn 11 Bảng 2: So sánh giá trị công ty trường hợp không vay nợ (nợ vay + cổ tức) 40 Bảng 3: Các kịch trả nợ vay (Nợ+cổ tức) 41 Bảng 1: Biến độc lập 46 Bảng 2: Bảng đo lường biến 47 Bảng 3: Bảng ma trận hệ số tương quan 51 Bảng 4: Bảng kiểm định Hausman 56 Bảng 5: Bảng kiểm định Breush – Pagan Largrange 57 DANH MỤC HÌNH Hình 1: Mối quan hệ mức độ sử dụng nợ chi phí sử dụng vốn 20 Hình 2: Giá trị doanh nghiệp 24 Hình 3: Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 25 Hình 4: Giá trị doanh nghiệp 28 Hình 1: Tăng trưởng ngành xây dựng giai đoạn 2013-2020 44 viii LỜI MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Nền kinh tế Việt Nam nhiều năm trở lại đây, có bước tăng trưởng mạnh mẽ nội lực ngoại lực để tập trung vào việc hội nhập sâu với kinh tế giới Để đạt điều này, nhà nước liên tục đưa sách để tạo điều kiện cho doanh nghiệp có nhiều hội tiếp cận ưu đãi thuế, ưu đãi sở vật chất, ưu đãi vốn,… điển hình DN ngành xây dựng vật liệu – ngành cốt lõi, gắn liền với phát triển đất nước Nhưng nhận thấy năm gần đây, hiệu HĐKD DN ngành xây dựng vật liệu chưa cao khơng ổn định điều thể qua tỷ suất LNST VCSH DN Một phần đặc thù DN ngành xây dựng vật liệu có giá trị TSCĐ hữu hình lớn nên dẫn đến số chưa cao Nhưng có phần doanh nghiệp chưa biết cách quản lý cấu trúc vốn để tối đa hố giá trị cơng ty Điều quan trọng DN phải biết quản lý cấu trúc vốn phù hợp với giai đoạn DN phù hợp với thời điểm thị trường Vì vậy, việc quản lý cấu trúc vốn hợp lí khơng giúp DN tối thiểu chi phí nợ hay thuế mà giúp gia tăng giá trị DN Trước đây, có nhiều nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp với mơ hình, mẫu, khoảng không gian thời gian khác nên nghiên cứu cho kết không giống Một số nghiên cứu cho cấu vốn nặng vay nợ giúp tăng giá trị DN (Draniceanu (2013); Farooq (2016); Ater (2017)) Đối lập với nghiên cứu kết luận doanh nghiệp bị giá trị vay nợ nhiều Le Thi Phuong Vy (2013) Nhưng có ý kiến cho cấu trúc vốn không làm ảnh hưởng đến giá trị DN, kết luận thực nghiệm: Karaca (2012); Rajhans (2013) Với kết đối nghịch nghiên cứu trước đây, tác giả cần phải đưa nghiên cứu để chứng thực xem liệu cấu vốn có tác động đến giá trị DN Qua giúp nhà quản trị DN xác định cấu trúc vốn phù hợp với DN Với lý trên, định chọn đề tài “Nghiên