Điều kiện và khả năng huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán việt nam

Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ MỤC LỤC Phần mở đầu Phần A.Vài nét ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán Việt Nam .5 I Một vài nét bật hệ thống NHTM: Về quy mô .5 Đánh giá khả sinh lời Những đóng góp hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam Diễn biến ngân hàng thương mại năm 2011 II.Tổng quan thị trường chứng khoán .9 Sự cần thiết thị trường chứng khoán Bối cảnh thị trường chứng khoán năm 2011 Phần B Vai trò ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán 14 I – Mối quan hệ ngân hàng thương mại thị trường chứng khốn 14 II - Vai trị ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán 15 Chức phát hành .15 Chức đầu tư: 16 Chức phân phối, bảo lãnh phát hành: 16 Kinh doanh trái phiếu: 17 Sản phẩm phái sinh: 18 2.1, Khái niệm: 18 2.2, Các loại công cụ phái sinh: .18 2.2.1, Quyền lựa chọn (Option): 18 2.2.2, Quyền mua trước (right): 20 2.2.3, Chứng quyền (warrants) 21 2.2.4, Hợp đồng kỳ hạn (forward) .21 2.2.5, Hợp đồng tương lai (future) 22 Cho vay chứng khoán: 22 - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ C – Một số kiến nghị giải pháp ngân hàng thương mại áp dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam 23 I – Các giải pháp lâu dài 23 - Thu hút mạnh đầu tư nhà đầu tư cá nhân nhỏ phát triển dịch vụ quản lý danh mục đầu tư cho khách hàng cá nhân 23 - Tiếp tục phát triển công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn 23 - Tạo khn khổ pháp lý vững minh bạch, đồng thời khuyến khích NHTM tham gia hoạt động chứng khốn 24 - Xây dựng hệ thống xếp hạng (định mức) tín nhiệm 24 - Mở rộng hoạt động cơng ty chứng khốn 25 – Phát triển thị trường trái phiếu 25 II – Các giải pháp tình 26 Nới lỏng cung tín dụng cho nhà đầu tư chứng khoán .26 Tái cấu sát nhập NHTM 26 PHẦN KẾT LUẬN 27 - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Phần mở đầu I – Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán thành lập Việt Nam từ năm 2000 Từ đến nay, dù trải qua nhiều thăng trầm, số có nhiều trồi sụt thất thường nhìn chung, thị trường ngày mở rộng quy mơ, ngày có nhiều nhà đầu tư quan tâm đến thị trường có thêm doanh nghiệp muốn sử dụng thị trường chứng khoán kênh dẫn vốn cho hoạt động kinh doanh Nhìn vào lịch sử chứng khốn giới, khẳng định xây dựng phát triển thị trường kinh tế xu tất yếu tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế Chứng khoán Việt Nam với tuổi đời cịn trẻ có nhiều tiềm để phát triển Là cấu thành thị trường tài chính, phát triển thị trường chứng khoán bền vững thiếu gắn kết với hệ thống ngân hàng Từ kinh nghiệm nhiều nước cho thấy rằng, “nếu thị trường chứng khoán cạnh cắt thị trường tài chính, ngân hàng vừa móng vừa xi măng” Như thấy hệ thống ngân hàng thị trường chứng khốn có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, kết hợp tác động với phát triển Hiểu rõ mối quan hệ TTCK NHTM giúp tăng lên gấp bội sức mạnh hai lĩnh vực, đồng thời kinh tế Việt Nam đạt bước phát triển ngoạn mục Ngược lại, không nắm rõ mối quan hệ nhạy cảm này, nhà hoạch định dễ có sách bước sai lầm, kéo kinh tế đất nước vào tình trạng khủng hoảng trì trệ Vì vậy, bối cảnh kinh tế nay, vấn đè cần thiết có ý nghĩa II – Mục tiêu đề tài - Cung cấp thông tin hệ thống ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán Việt Nam, làm rõ mối quan hệ mật thiết hai kênh dẫn vốn - Tìm giải pháp mà hệ thống ngân hàng thương mại thực để cải thiện tình hình thị trường chứng khốn ảm đạm Việt Nam III – Nhiệm vụ đề tài - Tìm hiểu sở lý luận ngân hàng thương mại thị trường chứng khốn Tìm hiểu thực trạng thị trường chứng khốn Phân tích tình hình kinh tế giới tình hình kinh tế Việt Nam để tìm nguyên nhân thực trạng thị trường chứng khoán Từ nguyên nhân đưa giải pháp cho ngân hàng thương mại để giúp cải thiện thị trường IV – Phương pháp nghiên cứu Để thực đề tài, chọn phương pháp nghiên cứu: - Thu thập số liệu - Phân tích số liệu - Tổng hợp - Sáng tạo giải pháp - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ VI – Đối tượng phạm vi nghiên cứu + Đối tượng nghiên cứu Thị trường chứng khoán hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam thời điểm (kêt thúc năm 2011) + Phạm vi nghiên cứu Phạm vi thời gian Tồn cảnh thị trường chứng khốn can thiệp hệ thống ngân hàng thương mại vào thị trường giai đoạn 2009-2011 Phạm vi không gian Mẫu nghiên cứu lấy thị trường chứng khoán hai sàn Hà Nội sàn thành phố Hồ Chí Minh đại diện - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Phần A.Vài nét ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán Việt Nam I Một vài nét bật hệ thống NHTM: Về quy mơ Tính đến tháng năm 2010, hệ thống ngân hàng nước ta có ngân hàng quốc doanh, 39 ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP), 11 chi nhánh ngân hàng nước ngân hàng liên doanh, số lượng cơng ty tài cơng ty cho th tài chính, nghìn tổ chức tín dụng nhân dân nhiều văn phịng đại diện ngân hàng nước ngồi Tính năm 2011, tổng tài sản ngân hàng quốc doanh, 39 ngân hàng cổ phần ngân hàng 100% vốn nước đạt 3,521,600 tỷ đồng Theo liệu Reuters cập nhật tổng tài sản vốn điều lệ, năm 2011 vốn điều lệ 49 ngân hàng thương mại đạt 3,521,601 tỷ đồng vốn điều lệ đạt 250.000 tỷ đồng Theo kế hoạch tăng vốn hêt năm 2011 vốn điều lệ ngân hàng tăng thêm gần 50.000 tỷ đồng Đánh giá khả sinh lời Hiệu hoạt động kinh doanh khả sinh lời hệ thống ngân hàng Việt Nam chưa tương xứng với mức độ gia tăng rủi ro quy mô hoạt động, đồng thời mức thấp so với ngân hàng khu vực Tính đến cuối năm 2009, lợi nhuận toàn hệ thống ngân hàng Việt Nam đạt 29.241 tỷ Việt Nam đồng , tăng khoảng 3,7 lần so với năm 2005 (7.984 tỷ) Chi phí hoạt động khu vực ngân hàng tăng lên tương ứng (hơn 90% năm 2009) Sự tăng lên tương ứng thu nhập chi phí phản ánh ổn định lợi nhuận hệ thống ngân hàng Về hiệu hoạt động , tỷ lệ bình quân lợi nhuận ròng sau thuế so với tổng tài sản tiền mặt dù tăng qua năm thấp so với số nước châu Á Indonesia 2% /năm, Singapore 1,4% /năm, Malaysia Philippines 1,5%/ năm Những đóng góp hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam Trong vài năm qua, đóng góp hệ thống NHTM VN vào q trình đổi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đẩy nhanh q trình cơng nghiệp hố - đại hố lớn Các NHTM không tiếp tục khẳng định kênh dẫn vốn quan trọng cho kinh tế, mà cịn góp phần ổn định sức mua đồng tiền Đến nay, vốn cho sản xuất kinh doanh chủ yếu NHTM đáp ứng, với tổng tài sản hệ thống lên tới khoảng 140% GDP - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Cùng với trình cải cách đổi mới, số lượng NHTM VN tăng nhanh, bước chuyển dần hướng tới hệ thống tương thích kinh tế phát triển Sự lớn mạnh hệ thống NHTM VN thể tăng lên vốn chủ sở hữu, tổng tài sản, mức độ đa dạng hóa dịch vụ cung cấp đóng góp ngành vào GDP hàng năm: tổng vốn đăng ký tăng gấp 12 lần, tổng tài sản tiền gửi tăng 16 lần khoản vay tăng khoảng 14 lần Các NHTM NN tiếp tục đóng vai trò quan trọng việc đáp ứng vốn, đặc biệt điều kiện khó khăn kinh tế, doanh nghiệp Chính họ kênh chuyển tải nhanh chế sách hỗ trợ Chính phủ cho thành phần kinh tế, góp phần thúc đẩy kinh tế phục hồi phát triển Song thị phần nhóm NH bước giảm nhóm NHTM CP, NH nước ngồi tăng, nhờ cam kết mở cửa thị trường Năm 2009, lợi nhuận NH có mức tăng trưởng khá, tỉ suất lợi nhuận tài sản (ROA) NH lớn lên mức 1,9% Tỉ suất năm 2008 1,5% Huy động vốn NHTM có tăng trưởng qua năm từ 2004 đến năm 2009 (trừ năm 2008 sau năm 2010 có giảm sút, tác động từ khủng hoảng tài tồn cầu) việc đa dạng hóa sản phẩm huy động phát triển mạng lưới chi nhánh, phòng giao dịch Măc dù có mạng lưới rộng thương hiệu mạnh, người dân biết đến, tốc độ tăng trưởng huy động vốn NHTM CP có bứt phá mạnh, năm 2010 thị phần tăng lên 31,23% so với 21,3% năm 2006, khiến cho thị phần NHTM NN giảm Cho đến trước khủng hoảng, hoạt động cho vay có tốc độ tăng trưởng cao, chí cịn tăng nóng năm 2007 năm 2008, số NHTM CP có tốc độ tăng từ 60% trở lên Tuy đem so với tốc độ tăng trưởng kinh tế, tốc độ tăng trưởng tín dụng gấp đến lần cho tăng trưởng nóng, nhìn nhận cách sâu sắc thấy, khơng có tăng trưởng cao tín dụng vài năm qua, khơng có tốc độ tăng GDP ngày hôm Diễn biến ngân hàng thương mại năm 2011 + Chính sách tiền tệ chặt chẽ, lãi suất tăng cao, khó khăn khoản, tăng trưởng tín dụng huy động thấp kỷ lục Tình hình lãi suất tăng cao vào thời điểm cuối năm 2010 tiếp tục năm 2011 khiến lãi suất cho vay năm 2011 ln trì mức 17%, chí lúc cao điểm lên tới 23% - 24% Điều xuất phát từ hai nguyên nhân sau: (1) Lạm phát tăng cao khiến ngân hàng phải đẩy lãi suất huy động lên cao, có lúc lên đến 18% - 19%, nhằm thu hút người gửi tiền (2) Kèm theo sách tiền tệ thắt chặt nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô, khiến nhiều ngân hàng gặp khó khăn khoản phải huy động giá cách đẩy lãi suất huy động tăng cao Hệ - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ khơng nhiều doanh nghiệp tiếp cận đựợc nguồn vốn giá cao e ngại khả trả nợ Trước tình hình đó, NHNN ban hành Thông tư số 02 ngày 03/03/2011 quy định mức lãi suất huy động VND tối đa tổ chức tín dụng mức 14% Tuy nhiên, sức ép vấn đề khoản, nhiều ngân hàng tìm cách vượt trần thơng qua hình thức khuyến mại hợp đồng ủy thác đầu tư Chỉ đến NHNN ban hành Chỉ thị 02 vào ngày 7/9/2011, quy định rõ hình thức xử phạt với việc NHNN kiên xử lý tổ chức tín dụng huy động vượt trần, tháng 9/2011 lãi suất huy động VND thức quay mức 14% Những diễn biến kể khiến cho tốc độ tăng trưởng huy động tín dụng năm 2011 đạt mức thấp kỷ lục kể từ năm 2000 trở lại Tín dụng ước tăng 12% vào thời điểm cuối năm, tín dụng VND tăng 10,2% tín dụng ngoại tệ tăng 18,7% Số liệu tăng trưởng huy động cho năm 2011 không NHNN cơng bố Tuy nhiên, tính đến thời điểm cuối tháng 10, huy động toàn ngành ngân hàng tăng 8,52% Tại thời điểm cuối năm, số công bố Hà Nội TP Hồ Chí Minh 1,6% 10% Như vậy, tăng trưởng huy động nước đạt khoảng 10% cho năm 2011 Ngồi ra, tăng trưởng tín dụng cịn bị cản trở dịng vốn khơng lưu thơng tốt hệ thống ngân hàng Do tín dụng năm 2011 giới hạn tăng mức 20%, nhiều ngân hàng đẩy mạnh tín dụng từ đầu năm, dẫn đến tình trạng dư thừa vốn vào thời điểm cuối năm khơng thể giải ngân Trong đó, số ngân hàng cịn room tín dụng lại thiếu vốn để đáp ứng nhu cầu cho vay Thêm vào đó, quy định chặt chẽ Thơng tư 13 19 khiến hai phận ngân hàng khó trao đổi vốn với thông qua thị trường liên ngân hàng cung cấp tín dụng cho kinh tế Chỉ đến Thông tư số 22/2011/TT-NHNN đời vào cuối tháng quy định bỏ tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động, với đời nhóm ngân hàng G12+1 với cam kết đưa mức lãi suất cho vay mức 17% - 19% tình hình tăng trưởng tín dụng cải thiện phần Ngoài nguyên nhân lãi suất khoản, tín dụng tăng chậm cịn bắt nguồn từ khó khăn nội kinh tế nhiều doanh nghiệp hoạt động đình trệ, thu hẹp qui mơ rơi vào tình trạng phá sản Tính đến cuối tháng 9, có gần 49.000 doanh nghiệp dừng hoạt động, dừng nộp thuế, giải thể, phá sản, đóng cửa; tăng 11.000 doanh nghiệp so với năm 2010 (tương đương 28%), đó, phá sản, giải thể 5.800 doanh nghiệp Do đó, tăng trưởng tín dụng khó tăng trưởng tốt thời gian nhu cầu giảm sút + Thay đổi cấu tín dụng: giảm tín dụng phi sản xuất, tăng cho vay nông nghiệp ngành phụ trợ Đầu tháng 3, NHNN ban hành Chỉ thị 01/CT-NHNN yêu cầu TCTD giảm tỷ lệ cho vay phi sản xuất xuống 22% vào cuối tháng 16% vào cuối năm 2011 Theo báo cáo NHNN, tính đến hết tháng 10 cịn nhiều ngân hàng có tỷ trọng tín dụng phi sản xuất từ 17% - 19% cho vay bất động sản chiếm 85% 90%, cho thấy số ngân hàng khó đưa tỷ trọng 16% vào cuối năm - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Tuy nhiên, với quy định NHNN cách phân loại tín dụng phi sản xuất, tỷ lệ ngân hàng giảm đáng kể có khả thực yêu cầu đưa NHNN Ngồi ra, NHNN đưa sách yêu cầu NHTM phải dành tối thiểu 20% tổng dư nợ để đảm bảo tín dụng cho lĩnh vực nông nghiệp nông thôn, ngân hàng điều kiện cho vay phải chuyển số vốn tương ứng cho Agribank thực việc cho vay Sự thay đổi bước phù hợp nhằm giảm thiểu rủi ro nhiều vốn chảy vào lĩnh vực kinh doanh rủi ro tạo cấu tín dụng khỏe mạnh bền vững cho kinh tế + Nợ xấu Tuy chưa có số liệu thức nợ xấu toàn ngành ngân hàng năm 2011 trước phiên chất vấn quốc hội, Thống đốc ước tính nợ xấu tồn ngành mức 3,6%-3,8% tổng dư nợ Tại thời điểm cuối tháng 10, nợ xấu 3,39%, tương đương khoảng 85.300 tỉ đồng tăng 2,19% so với năm trước Như nhìn chung nợ xấu có xu hướng tăng Q4.2011, nhiên sau trích lập dự phịng thực cho khoản nợ xấu phát sinh, hay nói cách khác dùng lợi nhuận để bù đắp rủi ro, ngân hàng đạt kết khả quan lợi nhuận Điều phần làm dịu nỗi lo người dân nợ xấu Tuy nhiên, đề cập báo cáo trước chúng tơi, xếp loại nợ xấu chưa thống nhất, cịn khác biệt lớn việc phân loại theo chuẩn mực kế toán Việt Nam quốc tế ngân hàng hệ thống, dẫn đến suy đoán khả nợ xấu cao nhiều so với thực việc đánh giá nợ chuẩn quốc tế + Thay đổi tích cực điều hành sách: cởi mở, linh hoạt với diễn biến thị trường Đầu tháng 8, NHNN có thay đổi vị trí người đứng đầu Từ thời điểm đến nay, nỗ lực tân Thống đốc việc điều hành sách ngành Ngân hàng đánh giá tương đối tích cực sát với diễn biến thị trường Một số điểm bật bao gồm việc điều chỉnh Thông tư 13 19 nhằm lưu thơng dịng vốn thị trường, kiểm sốt chặt chẽ trần huy động 14% kiên xử lý với ngân hàng vi phạm, thành lập nhóm ngân hàng G12 nhằm tạo nên đồng thuận việc chấp hành sách mới, thức thực tái cấu trúc hệ thống ngân hàng cách liệt với bước sát nhập ngân hàng yếu Đệ Nhất, Sài Gòn Việt Nam Tín Nghĩa Ngồi ra, mức lãi suất điều hành tiếp tục điều chỉnh cách thận trọng phù hợp với giai đoạn biến động ngành Gần nhất, động thái NHNN nhận đánh giá tích cực, trần tăng trưởng tín dụng cho 2012 áp dụng linh hoạt với ngân hàng dựa sở xếp loại Cơ quan tra, giám sát ngân hàng, với nguyên tắc TCTD hoạt động tốt mức tăng trưởng tín dụng cao khơng cào năm 2011 Việc điều hành động lực thúc đẩy ngân hàng trì tốt số tài nâng cao lợi nhuận để làm tiền đề cho tăng trưởng năm - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ II.Tổng quan thị trường chứng khoán Sự cần thiết thị trường chứng khoán Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán xu tất yếu tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam tách rời xu Thị trường chứng khốn (TTCK) hình thành phát triển với thị trường tiền tệ tạo thị trường tài vận hành có hiệu hơn, góp phần đắc lực cho nghiệp cơng nghiệp hố, đại hố đất nước Phát biểu gần trưởng tài Vương Đình Huệ : Bộ Tài ln có quan điểm qn, coi thị trường chứng khoán kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Chính phủ Bộ Tài coi phát triển thị trường tín dụng TTCK song hành để tài trợ vốn ngắn hạn, trung hạn dài hạn cho kinh tế TTCK phong vũ biểu đo lường kinh tế vĩ mô Ngược lại, kinh tế vĩ mơ tốt yếu tố thúc đẩy TTCK ổn định, tăng trưởng, đồng thời tạo điều kiện cho doanh nghiệp (DN) huy động nhiều vốn thị trường Chính vậy, Bộ Tài kiên trì hành động theo Nghị 01 Chính phủ tiến hành thực mục tiêu tổng quát năm 2012 kinh tế, sách tài khóa nói chung vốn TTCK nói riêng Việc thực sách tài khóa hiệu quả, linh hoạt phối hợp chặt chẽ với sách tiền tệ giúp kinh tế vĩ mô Việt Nam vào ổn định, kiểm soát lạm phát số Đồng thời bắt đầu trình tái cấu trúc kinh tế cách mạnh mẽ Quán triệt chủ trương Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài phối hợp với Bộ, ngành liên quan khắc phục khó khăn để đạt mục tiêu đề thiết lập đưa vào hoạt động TTCK có tổ chức từ thấp đến cao, bước hoàn thiện phát triển Dù cịn chưa thời kì khủng hoảng, năm 2012 Các DN nói chung, bao gồm cơng ty đại chúng, DN niêm yết tiếp tục đẩy mạnh công tác cổ phần hóa Bối cảnh thị trường chứng khốn năm 2011 a Thị trường trái phiếu Chính phủ (1) THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP + Trái phiếu Chính phủ Trong năm 2011, tổng lượng trái phiếu Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành thị trường sơ cấp đạt gân 104.581 nghìn tỷ đồng, thấp khoảng 5,5 nghìn tỷ đồng so với năm 2010 Trong đó, tổng giá trị trái phiếu Kho bạc Nhà nước phát hành 60.309 tỷ đồng (chưa kể lượng phát hành cho Bảo hiểm xã hội phát hành trực tiếp NHNN gần 10.000 tỷ đồng), Ngân hàng phát triển Việt nam Ngân hàng sách xã hội 34.975 tỷ 9.297 tỷ đồng Như vậy, Kho bạc nhà nước phát hành khoảng 87,5% kế hoạch phát hành đề (được điều chỉnh từ mức 90.000 tỷ đồng xuống 80.000 tỷ đồng) Ngân hàng phát triển Việt Nam phát hành 100% kế hoạch đề (được điều chỉnh từ 45.000 tỷ đồng xuống 35.000 tỷ đồng) - trang - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Trong năm, tổng lượng trái phiếu phát hành lớn quý I với giá trị lên tới 41 nghìn tỷ đồng, cịn q IV có tổng giá trị trái phiếu phát hành thấp nhất, khoảng 32% tổng giá trị phát hành quý I Về lãi suất trái phiếu Kho bạc, trái ngược với năm 2010 lãi suất kỳ hạn có xu hướng giảm dần lãi suất trái phiếu suốt năm 2011 có xu hướng ổn định cao lãi suất so với kỳ năm 2010 Trong đó, lãi suất trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trì mức chênh lệch cao từ 1-3% so với lãi suất trái phiếu Kho bạc kì hạn Với sách tiện tệ tài khóa thắt chặt, đầu tư công cắt giảm, việc huy động giải ngân vốn, theo chủ trương Chính phủ, tiến hành rà soát giảm tốc, ưu tiên cho dự án thiết yếu, nhận thấy lãi suất trúng thầu trái phiếu sử dụng cơng cụ điều chỉnh kì vọng nhà đầu tư mặt lãi suất thị trường giảm dần Kế hoạch huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu phủ cho năm 2012 chưa công bố, nhiên, quý I/2012, Kho bạc Nhà nước dự kiến phát hành 25.000 tỷ đồng.Tuy nhiên, theo Nghị 01/NQ-CP ban hành ngày 3/1/2012 với mục tiêu tiếp tục tập trung kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, tập trung thực nhiệm vụ trọng tâm tái cấu kinh tế, đổi mơ hình tăng trưởng theo hướng nâng cao hiệu quả… kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ kỳ vọng tương ứng với mức mục tiêu năm 2011 Theo đó, Chính phủ tiếp tục rà soát dự án đầu tư, dự án, cơng trình nhằm tăng cường hiệu đầu tư nguồn vốn trái phiếu phủ + Trái phiếu doanh nghiệp Năm 2011, tổng khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 6.000 tỷ đồng, 10% tổng giá trị phát hành năm 2010 Phần lớn tổ chức phát hành doanh nghiệp vừa nhỏ sử dụng trái phiếu sản phẩm thay cho khoản vay người mua tổ chức tín dụng, khơng chào bán thị trường Về lãi suất, trái phiếu doanh nghiệp lớn EVN, Vinacomin, Viettinbank, Tổng thép Việt Nam, Hoang Anh Gia Lai Group giao dịch thị trường với mức lợi suất từ 16% - 18% cho trái phiếu lãi suất cố định kỳ hạn năm; trái phiếu có lãi suất thả nổi, mức lợi suất giao dịch bình quân vào khoảng 19% - 21% Hoạt động trầm lắng thị trường trái phiếu doanh nghiệp năm 2011 sách thắt chặt tiền tệ tài khóa phủ áp dụng năm vừa qua tác động không nhỏ đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp từ hạn chế khả phát hành trái phiếu Hơn nữa, năm vừa qua hàng loạt quy định nhằm kiểm soát chặt chẽ hoạt đông phát hành trái phiêu doanh nghiệp đưa yếu tố làm suy giảm lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành Ví dụ: Luật Tổ chức tín dụng có hiệu lực từ 1/1/2011 quy định mức dư nợ cấp tín dụng ngân hàng thương mại bao gồm tổng mức đầu tư vào trái phiếu khách hàng phát hành, Nghị định 90./2011/NĐ-CP có hiệu lực từ 1/12/2011 quy định cụ thể điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Thông tư số 28/2011TT-NHNN có hiệu lực từ 20/10/2011 quy định điều kiện tổ chức tín dụng - trang 10 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ quý III đến hết quý IV/2011, thị trường chứng khoán ảm đạm dần qua phiên với xu hướng giảm điểm chủ đạo,khơng có đợt hồi phục đủ dài ghi nhận Đáng ý giai đoạn này, tình hình lạm phát dần kiềm chế vào ổn định với mức tăng lạm phát ba tháng cuối năm 1% thị trường nhà đầu tư không tỏ quan tâm đến điều mà cịn khơng nỗi lo khác tồn c Kế hoạch tái cấu thị trường chứng khốn Tái cấu (TCC) hệ thống tổ chức tín dụng TTCK Chính phủ định vị nhiệm vụ phải thực triển khai Đề án TCC kinh tế thời gian tới Điều tạo hội, đồng thời tăng sức ép để cải cách TTCK nhanh hơn, qua gia tăng sức hấp dẫn cho thị trường  nội dung tái cấu Đề án tổng thể TCC kinh tế gắn với chuyển đổi mơ hình tăng trưởng theo hướng nâng cao hiệu quả, suất lực cạnh tranh kinh tế vừa Chính phủ trình Ủy ban Thường vụ Quốc hội cho ý kiến Điểm đáng ý Đề án tổng số lĩnh vực TCC, TCC TTCK định chế tài Chính phủ xác định nhiệm vụ phải thực trình TCC kinh tế Điều tạo áp lực, đồng thời mở hội TCC TTCK khẩn trương hơn, để TTCK thực ngày tốt chức trung gian tài mục tiêu mà Đề án xác định TCC TTCK thực theo nội dung chính: cấu lại, đa dạng hóa nâng cao chất lượng hàng hóa TTCK; cấu lại sở NĐT theo hướng đa dạng hóa sở NĐT, mở rộng sở NĐT có tổ chức; xếp lại tổ chức kinh doanh chứng khoán theo hướng nâng cao lực tài chính, chất lượng dịch vụ phòng ngừa rủi ro; cuối cấu lại thị trường giao dịch chứng khoán theo hướng tạo thị trường giao dịch thống với tiêu chí niêm yết, giao dịch, cơng bố thơng tin theo chuẩn mực chung hệ thống quản trị điều hành, quản trị rủi ro thống TCC TTCK định chế tài Chính phủ xác định để loại bỏ nguy an toàn TTCK kinh tế, gia tăng lực tất mặt, hiệu hoạt động thành viên hệ thống Qua đó, làm cho TTCK thực ngày tốt chức trung gian tài chính, nghĩa huy động phân bổ vốn từ người tiết kiệm sang người đầu tư, đồng thời chuyển dịch vốn từ ngành DN hiệu sang ngành DN có hiệu cao hơn, giảm dần lệ thuộc kinh tế vào vốn tín dụng, tăng tương ứng tỷ trọng vốn đầu tư cổ phần… - trang 13 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Phần B Vai trò ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán I – Mối quan hệ ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán Là cấu thành thị trường tài chính, phát triển thị trường chứng khoán bền vững thiếu gắn kết với hệ thống ngân hàng Từ kinh nghiệm nhiều nước cho thấy rằng, “nếu thị trường chứng khoán cạnh cắt thị trường tài chính, ngân hàng vừa móng vừa xi măng” Như thấy hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, kết hợp tác động với phát triển Thị trường tiền tệ thị trường chứng khốn hai bình thông luân chuyển vốn, lãi suất ngân hàng tăng giảm ảnh hưởng đến giá chứng khốn giảm tăng, ảnh hưởng đến dịng luân chuyển vốn (capital flow) : vốn chuyển từ TTCK sang thị trường tiền tệ ngược lại Trong biến động lãi suất thị trường tiền tệ chịu tác động nhiều giải pháp điều hành cơng cụ sách tiền tệ NHTW Do sách tiền tệ trì lãi suất thị trường tiền tệ ổn định điều kiện thuận lợi cho phát triển thị trường chứng khoán Ngược lại, thị trường chứng khoán phát triển kênh cung cấp thơng tin nhạy bén, phản ánh xác hoạt động kinh tế cho NHTW, qua giúp NHTW đưa giải pháp điều hành CSTT phù hợp, nâng cao lực điều tiết tiền tệ, hiệu điều hành CSTT Thêm vào đó, thị trường chứng khốn phát triển cịn tạo thêm công cụ mới, tạo điều kiện cho ngân hàng thương mại mở rộng khả tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ Điều thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển, đồng thời hỗ trợ NHTW thực tốt vai trò điều tiết tiền tệ thông qua công cụ CSTT, thông qua nghiệp vụ thị trường mở Việc mua, bán chứng khốn NHNN với NHTM có tác dụng mở rộng hay thu hẹp khối lượng tiền tệ lưu thơng, qua mà khối lượng tiền tệ điều tiết theo mục tiêu định Các TCTD có vai trị then chốt việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán, với thị trường sơ cấp thứ cấp TCTD nhân tố góp phần thúc đẩy q trình cổ phần hố doanh nghịêp Nhà nước hình thành cơng ty cổ phần, tạo tiền đề cho phát triển thị trường chứng khoán Các TCTD tạo hàng hoá cho thị trường chứng khốn, giúp cơng ty phát hành chứng khoán, làm trung gian mua bán chứng khoán, cung cấp dịch vụ lưu giữ quản lý chứng khoán cho khách hàng, thực vịêc toán chứng khoán Thị trường chứng khoán phát triển tạo điều kiện giảm bớt gánh nặng TCTD đáp ứng vốn dài hạn cho kinh tế, tạo thêm hội mở rộng danh mục đầu tư TCTD kênh quan trọng để NHTM cổ phần bổ sung vốn điều lệ Trên thực tế, thành viên chủ yếu thị trường chứng khốn, TCTD có mặt hầu hết lĩnh vực hoạt động NHTM thành - trang 14 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ lập cơng ty chứng khốn, tham gia làm ngân hàng định toán, ngân hàng lưu ký, tham gia góp vốn thành lập cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn, thực vai trị ngân hàng giám sát Tuy nhiên, tham gia TCTD thị trường chứng khốn cịn khả mở rộng phát triển nhiều II - Vai trò ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán  THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP Chức phát hành a Ví dụ Tháng 12/2005 Ngân hàng Ngoại thương VN -Vietcombank (VCB) phát hành 1.365 tỷ đồng trái phiếu tăng vốn Có thể nói, đợt phát hành theo đánh giá giới chuyên gia thành công, thu hút mối quan tâm lớn cơng chúng đầu tư Ví dụ đưa câu hỏi: Tại ngân hàng cần phát hành trái phiếu? Lợi ích hay ý nghĩa nó? b Định nghĩa: Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hồn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn c Ý nghĩa: Phát hành trái phiếu công chúng thực kênh huy động vốn hiệu quả, tiết kiệm, chi phí phát hành DN nước có thị trường vốn phát triển Anh, Mỹ Nhiều công ty cổ phần Việt Nam huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán chủ yếu cách phát hành chứng khốn cơng chúng mà chưa coi trọng mức việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, ngoại trừ số ngân hàng phát hành trái phiếu chuyển đổi So với cổ phiếu trái phiếu có tính an tồn cao hơn,tình khoản tuơng đối công cụ đầu tư hấp dẫn với dân chúng đặc biệt Việt Nam cổ phiếu lĩnh vực mẻ Quan trọng hơn, phát hành trái phiếu làm tăng tổng tài sản ngân hàng Giờ đây, nói, tổng tài sản lớn mạnh mà ngân hàng quan tâm khai thác Ngân hàng muốn có tổng tài sản lớn cổ đông khách hàng họ thấy ngân hàng có tổng tài sản lớn yên tâm Điều hàm chứa nhiều rủi ro Nhìn vào bảng tổng kết tài sản vài ngân hàng, vốn huy động nhiều cho vay khơng có bao nhiêu, tức vốn chưa sử dụng hết Vậy phát hành trái phiếu để làm gì? Tháng – 2009, Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam BIDV phát hành 3.000 tỷ đồng trái phiếu dài hạn, Mặc dù số liệu không công bố nhiều nguồn tin cho biết đối tượng mua chủ yếu ngân hàng khác Như vậy, có tình trạng ngân hàng phát hành trái phiếu, ngân hàng khác mua vào tổng tài sản ngân hàng tăng lên Trong giai đoạn năm tới, nhu cầu vốn cho nghiệp cơng nghiệp hóa đại hóa đất nước ngày lớn.Đã đến lúc việc phát - trang 15 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ hành trái phiếu phủ thị trường trái phiếu quốc tế tạo kênh huy động vốn cần thiết có ý nghĩa chiến lược phát triển kinh tế tham gia vào thị trường vốn quốc tế Ý nghĩa thứ hai việc phát hành trái phiếu tăng hàng hoá cho thị trường chứng khốn Bởi hàng hóa cho thị truờng chứng khốn gồm loại chủ yếu cổ phiếu trái phiếu.Đó phương thức mở rộng hoạt động qui mơ cho thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, ngân hàng giúp cơng ty phát hành chứng khốn, làm trung gian mua bán chứng khoán, cung cấp dịch vụ lưu giữ quản lý chứng khoán cho khách hàng, thực vịêc toán chứng khoán Chức đầu tư: a.Ví dụ: Trong năm 2005, tổng lượng trái phiếu Chính phủ phát hành 17.226 tỷ đồng, NHTM mua 12.058 tỷ đồng, chiếm khoản 70% Với số cụ thể ngày 31/12/2007 Ngân hàng Á Châu (ACB) đầu tư vào chứng khoán ngân hàng xếp đầu bảng ngân hàng, lên tới 9.636,853 tỷ đồng Những ngân hàng khác dù nhỏ hơn, số đầu tư chứng khoán thời điểm hêt năm 2007 lên tới hàng ngàn tỷ đồng, chẳng hạn ABBank chi khoảng 3.600 tỷ đồng để đầu tư vào chứng khoán; SeABank gần 4.000 tỷ đồng; Techcombank xấp xỉ 7.000 tỷ đồng VIB Bank 6.676 tỷ đồng… b.Ý nghĩa: Trong năm mà thị trường chứng khoán Việt Nam có tốc độ phát triển nhanh chóng, giai đoạn trước khủng hoảng 2005 – 2008 vai trị Ngân hàng thương mại việc đầu tư quan trọng gần khách hàng lớn thị trường Ích lợi lượng tiền vào sản xuất, nâng cao đời sống tiêu dùng, giải phóng sức lao động, tăng thêm nhiều công ăn việc làm Ngân hàng thương mại phát huy nguồn vốn lớn để thúc đẩy tốc độ phát triển kinh tế Với tư cách nhà đầu tư, Ngân hàng có tác động tích cực việc mở rộng thị trường, nâng lượng lưu thơng hàng hố thị trường chứng khốn, mở rộng qui mơ vốn cho doanh nghiệp từ nâng cao sản xuất Ngồi việc cịn tăng tính khoản cho công cụ nợ này, giúp cho trái phiếu có sức hấp dẫn thị trường tiền tệ Chức phân phối, bảo lãnh phát hành: a.Định nghĩa: Theo quan niệm số nhà chun mơn thì, bảo lãnh phát hành chứng khốn “là việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, nhận mua phần hay tồn chứng khốn tổ chức phát hành để bán lại, mua số chứng khốn cịn lại chưa phân phối hết tổ chức phát hành, hỗ trợ tổ chức phát hành việc phân phối chứng khốn cơng chúng” - trang 16 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ b Ý nghĩa: Với quan niệm thì, người bảo lãnh ngân hàng thương mại, tổ chức phép hỗ trợ cho cơng ty phát hành chứng khốn mình, chủ sở hữu chứng khốn phát hành phân phối chứng khoán Như vậy, người bảo lãnh cho phát hành chứng khốn khơng nghiệp vụ tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại nữa, mà nghiệp vụ tổ chức phép hỗ trợ cho công ty phát hành chứng khốn mình; chí cịn nghiệp vụ chủ sở hữu chứng khoán phát hành phân phối chứng khoán Một vấn đề khác đáng quan tâm là, nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán thực “bằng việc thoả thuận mua bán chứng khoán để bán lại, bán chứng khoán thay mặt người phát hành hay người chủ sở hữu” Như vậy, đứng làm người bảo lãnh phát hành chứng khoán, ngân hàng thương mại hay tổ chức lựa chọn phải làm cam kết với người phát hành chứng khoán phải mua bán hết số lượng phát hành Điều có nghĩa là, người bảo lãnh phát hành chứng khốn người bao tiêu tồn “hàng hố” phát hành Bảo lãnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ có khả đem lại nhiều lợi ích khơng cho thân ngân hàng với tư cách người bảo lãnh mà quan trọng cho tất có nhu cầu đầu tư thị trường chứng khốn Đặc biệt, với doanh nghiệp ngân hàng muốn phát hành cổ phiếu có bảo lãnh ngân hàng khả bán cổ phiếu lớn Tuy vậy, nhiều nguyên nhân khác nên đến nghiệp vụ thực mức độ hạn chế Một mặt nhu cầu bảo lãnh phát hành chứng khoán doanh nghiệp ; mặt khác thân ngân hàng thương mại chưa làm quen kĩ nghiệp vụ cịn q mẻ Để thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán, thân ngân hàng thương mại phải ngân hàng mạnh, có uy tín hoạt động kinh doanh Đây điều kiện tiên để ngân hàng thương mại đứng đảm nhận loại dịch vụ sôi động đồng thời chứa đầy yếu tố rủi ro cổ phiếu phát hành khơng có người mua Trên giới,đây nhiệm vụ nguồn thu ngân hàng.Cịn Việt Nam, Ngân hàng thương mại mớí bước đầu thực chức bão lãnh phát hành dăm ba năm trở lại chưa phải nguồn thu THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP Kinh doanh trái phiếu: Lấy ví dụ ngân hàng ngoại thương (NHNT) Vietcombank: Được đưa vào hoạt động từ tháng 8/2005, hoạt động kinh doanh trái phiếu NHNT với đối tác NHTM cơng ty chứng khốn có kết khả quan Chỉ tính đến hết năm 2005, tổng doanh số giao dịch đạt khoảng 2.700 tỷ đồng, chiếm phần lớn hoạt động bán mua lại (chiếm khoảng 2.670 tỷ đồng, tức khoảng 99%)  - trang 17 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Có thể thấy rõ ràng hoạt động kinh doanh trái phiếu NHNT thực chất hoạt động chiết khấu, tạo khoản cho thị trường Bên cạnh đó, hoạt động kinh doanh trái phiếu, công trái với nhà đầu tư nhỏ lẻ có tiềm phát triển lớn, chưa tổ chức thật chuyên nghiệp Một ưu điểm hình thức kinh doanh khơng bị giới hạn thời gian giao dịch thị trường chứng khoán tập trung Theo số liệu thống kê sáu tháng đầu năm 2008 cơng ty chứng khốn Euro Capital đưa ra, nhà đầu tư nước ngồi bán rịng 570 triệu USD tiền trái phiếu, tỉ lệ chiết khấu có lên đến 28% Thống kê từ trung tâm Giao dịch Hà Nội (HaSTC) cho thấy mức bán rịng trung bình từ tháng đến cuối tháng 245,46 tỉ đồng/phiên, lãi suất 14%/năm, thấp lãi suất thị trường liên ngân hàng có lúc lên đến 30 – 35%/năm Trong lúc đó, ngân hàng thương mại cổ phần gần đứng ngồi, tay có giấy tờ có giá Chính phủ, phải vay lại thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao.Lúc này, nhiều người “bật ngửa”: đầu tư trái phiếu phủ thơng thường có lãi suất thấp, lại cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu vào lúc khó khăn khoản Để tiếp cận vốn mạnh thị trường mở, nhiều ngân hàng thương mại cổ phần tăng cường mua vào trái phiếu phủ Theo ơng Nguyễn Đoan Hùng, thị trường trái phiếu thứ cấp, nhiều người chơi ngân hàng thương mại Và việc bán tháo trái phiếu tổ chức với giá thấp, tạo điều kiện cho ngân hàng mua lại với giá hời Việc người nắm giữ trái phiếu bán lại mệnh giá, tạo điều kiện cho ngân hàng mua lại, mà chịu lãi suất âm lạm phát Đồng thời, đến lượt ngân hàng, đem trái phiếu giao dịch thị trường mở, họ hưởng lãi suất thấp vay vốn Do vậy, kinh doanh trái phiếu lợi “kép” Sản phẩm phái sinh: Các NHTM thực sản phẩm phái sinh như: hoán đổi, kỳ hạn, quyền chọn, hợp đồng tương lai trái phiếu, cổ phiếu thị trường Ở đây, kết hợp liên thị trường thị trường tiền tệ với thị trường chứng khoán cung cấp cho nhà đầu tư nhiều công cụ để kinh doanh (đầu cơ) bảo hiểm rủi ro, đồng thời tăng tính khoản thị trường 2.1, Khái niệm: Công cụ phái sinh công cụ phát hành sở cơng cụ có cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận 2.2, Các loại công cụ phái sinh: 2.2.1, Quyền lựa chọn (Option): - Khái niệm: Quyền lựa chọn cơng cụ cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hoá với mức giá xác định, thời gian định Các hàng hoá sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai - trang 18 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Những yếu tố cấu thành quyền lựa chọn: +Tên hàng hoá sở khối lượng mua theo quyền +Loại quyền (chọn mua hay chọn bán) +Thời hạn quyền +Mức giá thực theo quyền - Những mức giá liên quan tới quyền lựa chọn là: +Giá thị trường hành loại hàng hoá sở +Giá hàng hoá sở thực theo quyền +Giá quyền lựa chọn Đối với quyền chọn mua, giá thực thấp giá hành chứng khốn sở, quyền gọi tiền (in the money), tức người có quyền có lợi từ việc thực quyền Nếu giá thực với giá thị trường, quyền trạng thái hoà vốn ( at the money), cao hơn, gọi tiền (out of money) Đối với quyền chọn bán ngược lại, người thực quyền có lợi giá bán thực quyền cao giá thị trường hàng hoá sở bị tiền giá thực quyền thấp giá thị trường hàng hoá sở Giá trị mà người nắm giữ quyền lựa chọn nhận cách thực quyền gọi giá trị nội (intrinsic value) Nếu quyền trạng thái bị tiền, giá trị nội Giá thị trường quyền thường giá trị nội Giá bán quyền gọi phần phụ trội, chênh lệch giá bán quyền với giá trị nội (trong trường hợp quyền tiền) gọi phần phụ trội giá trị theo thời gian Nói cách khác, : Giá trị theo thời gian quyền chọn mua = Giá quyền - (giá thị trường - giá thực hiện) Ví dụ 1: Giá quyền chọn mua XYZ 400.000 đồng, giá thị trường XYZ 42.000 đồng Người giữ quyền chiếm lấy 200.000 đ tức cách thực quyền, tức mua 100 cổ phần ( mức giá quyền ấn định) với tổng chi phí 4.000.000 đồng, theo mức giá thực theo quyền 40.000 đ cổ phần; sau bán với giá thị trường, thu 4.200.000 đ Giá trị nội quyền 200.000 đ Mức phụ trội giá trị theo thời gian = giá quyền – giá trị nội = 400.000 đ - 200.000 đ = 200.000 đ Người mua sẵn sàng trả phần phụ trội cho quyền lựa chọn họ nhận nhiều lợi ích từ quyền lựa chọn - Ứng dụng quyền lựa chọn - trang 19 - Đề Án Tài Chính – Tiền Tệ Quyền lựa chọn cho phép nhà đầu tư thu tỷ lệ % lợi tức vốn đầu tư cao Ví dụ 2: Giả sử thị trường cổ phiếu XYZ 42.000 VND/cổ phần, bạn dự đoán sau nửa năm nữa, giá cổ phiếu XYZ tăng mạnh, lên tới 50.000 VND Giả sử quyền lựa chọn có liên quan đến giao dịch cổ phiếu XYZ niêm yết, bạn mua quyền chọn mua cổ phiếu XYZ với giá 40.000 VND/ cổ phần.Trong vòng tháng giá cổ phiếu XYZ tăng lên 50.000 VND/cổ phần Bạn buộc người bán giao 100 cổ phần XYZ cho bạn với giá 40.000 VND/cổ phần, sau bán chúng thị trường với giá 50.000 đồng.Như bạn tạo lợi nhuận đáng kể Trên thực tế bạn thu lợi nhuận 60.000 đồng khoản đầu tư 40.000 đồng, lợi suất 150%, khoảng thời gian tháng Quyền lựa chọn sử dụng để bảo vệ lợi nhuận Ví dụ 3: Với XYZ có giá thị trường 44.000 đồng, người sở hữu 100 cổ phần XYZ bán quyền chọn mua XYZ 44.000 với giá quyền 400.000 đồng Nếu giá thị trường XYZ giảm xuống 40.000 đồng, người bán bảo vệ trước khoản thua lỗ nhờ có 40.000 đồng nhận từ việc bán quyền chọn Nếu XYZ tiếp tục giảm giá đương nhiên người bán tiền Như khoản thu 40.000 đồng từ việc bán quyền lựa chọn tạo bảo vệ cụ tình trạng sụt giá Nếu tháng tới giá XYZ giữ nguyên, quyền không thực Khoản thu phụ trội 40.000 đồng thu nhập bổ sung tổng đầu tư 2.2.2, Quyền mua trước (right): Quyền mua trước quyền lựa chọn mua có thời hạn ngắn, có vài tuần Quyền phát hành công ty tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường Quyền cho phép cổ đông mua cổ phiếu phát hành với mức giá ấn định khoảng thời gian xác định Loại quyền thường phát hành theo đợt, cổ phiếu lưu hành kèm theo quyền Số quyền cần để mua cổ phiếu quy định tuỳ theo đợt phát hành Giá cổ phiếu ghi quyền thường thấp giá hành cổ phiếu Giá quyền tính chênh lệch giá thị trường hành cổ phần lưu hành giá mua cổ phần theo quyền, chia cho số lượng quyền cần có để mua cổ phần Ví dụ: cổ phiếu bán theo quyền (giá thực hiện) 800.000 đồng/cổ phần, có giá thị trường 1.000.000 đồng, 10 quyền mua cổ phần giá quyền xác định theo công thức : Vr = P0 - Pn/r Trong đó: Vr giá trị quyền, P0 giá thị trường cổ phiếu lưu hành, Pn giá thực cổ phiếu mới, r số quyền cần có để mua cổ phiếu Vậy, giá quyền Vr = (1.000.000 – 800.000)/10 = 20.000 đồng - trang 20 -