Môc lôc LêI Më §ÇU 1 Ch¬ng I Kh¸i qu¸t chung vÒ cæ phiÕu vµ ®Þnh gi¸ cæ phiÕu 2 1 1 C¸c kh¸i niÖm 2 1 1 1 cæ phiÕu 2 1 1 2 Gi¸ trÞ sæ s¸ch vµ gi¸ trÞ thÞ trêng 2 1 1 3 Gi¸ trÞ thÞ trêng vµ gi¸ trÞ lý[.]
Mục lục LờI Mở ĐầU .1 Chơng I : Khái quát chung cổ phiếu định giá cổ phiếu 1.1 C¸c kh¸i niƯm 1.1.1 cæ phiÕu 1.1.2 Giá trị sổ sách giá trị thị trờng .2 1.1.3 Giá trị thị trờng giá trị lý thuyết .2 1.2 Các phơng pháp định giá cổ phiếu 2.1 phơng pháp chiết khấu dòng cổ tức 2.1.1.Trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức không đổi 2.1.2.Trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức không 2.1.3 Trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức thay đổi 2.3.phơng pháp so sánh 2.3.1.Tiêu chuẩn hóa giá hệ số so sánh 2.3.2.Các bớc định giá theo phơng pháp so sánh Ch¬ng 2: Tổng quan thị trờng dợc Việt Nam .12 2.1.Quy mô ngành .12 2.2.Các đặc điểm thị trờng dợc Việt Nam .14 2.2.1.Nguyên liệu 14 2.2.2.HÖ thèng ph©n phèi 15 2.2.3.Nh©n lùc 16 2.2.4 chÝnh s¸ch gi¸ 17 2.2.5.TriĨn väng 18 2.2.6.Dù b¸o 20 2.2.7 Chiến lợc đầu t cổ phiếu nghành dợc 22 Chơng III : định giá số cổ phiếu công ty ngành dợc 24 3.1Các công ty ngành 24 3.1.1Các công ty nớc 24 3.1.2.Các công ty níc ngoµi 24 3.2.Mét số công ty tiêu biểu 25 3.2.1.Công ty cổ phần Dợc Hậu Giang (mà CK : DHG) 25 3.2.2,Công ty cổ phần Traphaco (mà CK : TRA) 28 3.2.3.Công ty cổ phần dợc phẩm Imexpharm (m· CK : IMP) .30 3.2.4.Công ty cổ phần dợc Domesco (m· CK : DMC) 32 KÕt luËn 35 LờI Mở ĐầU Định giá cổ phiếu công việc phức tạp, dựa trên nhiều giả thiết đòi hỏi phận định giá phải có thông tin đầy đủ, khứ, mà phải dự báo đợc tơng đối xác hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tơng lai Tuy nhiên, cho dù có cố gắng đến đâu, thông tin không đầy đủ khả dự báo hạn chế Ngoài ra, thực tế cho thấy qua vài điều chỉnh kỹ thuật nhỏ, chuyên viên định giá đa kết hoàn toàn theo ý chủ quan Bên cạnh đó, dù có tiến hành định giá theo chuẩn mực nào, giá cổ phiếu thực tế vận động cách xa mức giá mục tiêu theo kết từ toán định giá mang lại Bên cạnh đó, giá cổ phiếu ẩn chứa biến động khó lờng, theo chiều tốt không tốt Những biến động lý giải theo kỹ thuật định giá Vì nhà đầu t cần biết cách định giá cổ phiếu mức độ đó, để chủ động trình đầu t Trong chuyên đề này, em xin sư dơng nh÷ng hiĨu biÕt Ýt cđa để phân tích định giá số công ty hoạt động lĩnh vực dợc phẩm, lĩnh vực nhạy cảm Do điều kiện hạn chế, viết chắn nhiều thiếu sót, em mong đợc cô giáo Nguyễn Phơng Luyến giúp đỡ để viết đợc hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Chơng I : Khái quát chung cổ phiếu định giá cổ phiếu 1.1 Các khái niệm 1.1.1 Cổ phiếu Cổ phiếu chứng nhận đầu t vào công ty cổ phần Ngời mua cổ phiếu thờng đợc chia lợi nhuận hàng năm từ kết hoạt động công ty đợc sở hữu phần giá trị công ty tơng ứng với giá trị cổ phiếu họ nắm giữ 1.1.2 Giá trị sổ sách giá trị thị trờng Khi nói giá trị sổ sách (book value), ngời ta đề cập đến giá trị sổ sách tài sản giá trị sổ sách doanh nghiệp Giá trị sổ sách tài sản tức giá trị kế toán tài sản đó, chi phí mua sắm tài sản trừ phần khấu hao tích lũy tài sản Giá trị sổ sách doanh nghiệp hay công ty tức giá trị toàn tài sản doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ phải trả giá trị cổ phiếu u đÃi đợc liệt kê bảng cân đối tài sản doanh nghiệp Giá trị thị trờng (market value) giá tài sản doanh nghiệp đợc giao dịch thị trờng 1.1.3 Giá trị thị trờng giá trị lý thuyết Cặp giá trị thờng dùng để giá trị chứng khoán, tức giá trị loại tài sản tài Giá trị thị trờng (market value) chứng khoán tức giá trị chứng khoán đợc giao dịch mua bán thị trờng Giá trị lý thuyết (intrinsic value) chứng khoán giá trị mà chứng khoán nên có dựa yếu có liên quan định giá chứng khoán Nói khác đi, giá trị lý thuyết chứng khoán tức giá trị kinh tế điều kiện thị trờng hiệu giá thị trờng chứng khoán phản ánh gần giá trị lý thuyết 1.2 Các phơng pháp định giá cổ phiếu 2.1 phơng pháp chiết khấu dòng cổ tức Giá cổ phiếu đợc xem nh giá dòng tiền tệ thu nhập tạo cho nhà đầu t từ cổ phiếu Do đó, mô hình định giá cổ phiếu thờng nói chung có dạng nh sau: Trong Dt cổ tức đợc chia thời kỳ t ke tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu t Tuy nhiên mô hình phù hợp với tình nhà đầu t mua cổ phiếu giữ mÃi mÃi để hởng cổ tức Nếu nhà đầu t mua cổ phiếu giữ năm sau bán lại với giá P2, giá cổ phiếu là: Mô hình chiết khấu cổ tức đợc thiết kế để tính giá trị lý thuyết (intrinsic value) cổ phiếu thờng Mô hình đợc Merrill Lynch, CS First Boston số ngân hàng đầu t khác sử dụng với giả định: (1) biết đợc động thái tăng trởng cổ tức, (2) biết trớc tỷ suất chiết khấu Liên quan đến động thái tăng trởng cổ tức, xem xét trờng hợp sau; 2.1.1.Trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức không đổi Trong trờng hợp mô hình định giá cổ phiếu nh sau: Trong D0 cổ tức cổ phiếu g tốc độ tăng trởng cổ tức Cổ tức kỳ vọng cuối kỳ n cổ tức nhân víi thõa sè (1+g)n Gi¶ sư r»ng k e > g, chóng ta nh©n vÕ cđa (4.1) víi (1+ke)/(1+g), sau ®ã trõ vÕ víi vÕ cho (4.1) chóng ta đợc: Bởi giả định ke>g nên: tiến đến zero Kết là: V(ke g) = D0(1+g) = D1 Từ suy ra: V = D1/ (ke g) (4.3) Công thức (4.3) đợc gọi Mô hình định giá cổ tức Gordon Myron J Gordon phát triển từ công trình nghiên cứu ngời trớc John Williams Từ (4.3) xếp lại để có đợc công thức tính lợi suất đòi hỏi nhà đầu t: ke = (D1/V) + g (4.4) Để minh hoạ công thức (4.3) lấy ví dụ cỉ tøc kú väng cđa cỉ phiÕu c«ng ty ABC ë thêi kú t = lµ 4$ Cỉ tøc đợc kỳ vọng tăng 6% tơng lai Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu t đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 14%? V = D1/ (ke – g) = 4/(0,14 - 0,06) = 50$ 2.1.2.Trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức không Đây trờng hợp đặc biệt mô hình tốc độ tăng trởng cổ tức không đổi g = Khi công thức (4.3) viết thành V = D1/ke (4.5) Mặc dù có cổ phiếu có tốc độ tăng trởng mÃi nhng với cổ phiếu có cổ tức ổn định trì thời gian dài (4.5) áp dụng để xác định gần giá cổ phiếu Cổ phiếu u đÃi xem nh loại cổ phiếu có tốc độ tăng trởng cổ tức không 2.1.3 Trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức thay đổi Khi tốc độ tăng trởng cổ tức g thay đổi qua giai đoạn công thức (4.3) không phù hợp, cần đợc bổ sung Ví dụ cổ phiếu có tốc độ tăng cổ tức g = 10% năm đầu, sau tăng 6%, công thức (4.3) đợc viết lại thành: Nếu tách riêng giai đoạn cổ phiếu có tốc độ tăng trởng g = 6%, thấy tơng đơng phù hợp với mô hình định giá cổ phiếu có tốc độ tăng trởng không đổi với g = 6%, D0 cổ tức năm thứ D1 cổ tức năm thứ Do đó, áp dụng (4.3) cho giai đoạn nh sau: Để minh hoạ cho việc áp dụng công thức (4.6) (4.7), giả sử cổ phiếu trả cổ tức D = 2$, tốc độ tăng trởng cổ tức năm tới 10% 6% cho năm đó, nhà đầu t đòi hỏi lợi suất đầu t 14% áp dụng công thức (4.6) (4.7), giá cổ phiếu đợc xác định nh sau: Hạn chế mô hình chiết khấu cổ tức Mô hình chiết khấu cổ tức áp dụng để định giá cổ phiếu trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức 0, g không đổi trờng hợp tốc độ tăng trởng cổ tức thay đổi qua thời kỳ (tuy có phức tạp nhng tính đợc) nhng mô hình không áp dụng đợc trờng hợp công ty giữ lại toàn lợi nhuận cho tái đầu t không trả cổ tức cho cổ đông 2.3.ph ơng pháp so sánh Mục tiêu phơng pháp chiết khấu dòng tiền xác định giá trị chứng khoán dựa yếu tố dòng tiền, tốc độ tăng trởng rủi ro chứng khoán Phơng pháp định giá so sánh tiếp cận khía cạnh khác, chứng khoán dựa giá chứng khoán tơng tự thị trờng Phơng pháp đợc coi đơn giản, nhiên việc sử dụng không phảI đẽ dàng Có hai yếu tố liên quan đến định giá theo ph ơng pháp so sánh Thứ nhất, định giá chứng khoán theo phơng pháp này, cần phảI tiêu chuẩn hóa giá chứng khoán, thông thờng đợc thực cách chuyển đổi thành hệ số tơng đối so với thu nhập, giá trị ghi sổ doanh thu Thứ hai, việc định giá đòi hỏi phảI tìm đợc công ty tơng đồng với công ty định giá Đây điều không dễ dàng thực tế công ty hoàn toàn giống hệt nhau, thân công ty lĩnh vực kinh doanh có độ rủi ro, tỷ lệ tăng trởng dòng tiền khác 2.3.1.Tiêu chuẩn hóa giá hệ số so sánh Nh đà đề cập trên, để so sánh giá công ty tơng đồng với thị trờng, cần tiêu chuẩn hóa giá chứng khoán theo cách thức Thông thờng, giá chứng khoán đợc so sánh tơng thu nhập, giá trị ghi sổ, doanh thu tiêu ngành - Hệ số Giá/Thu nhập (P/E) Đợc xác định : Giá hành cổ phiếu(P)/Thu nhập cổ phiếu(EPS) Khi mua cổ phiếu công ty đó, việc xem xét hệ số tơng đối giá cổ phiếu so víi thu nhËp sau th cđa cỉ phiÕu ®ã Hệ số cho biết Hầu hết công ty dợc nớc đà thực chuyển đổi sang hình thức doanh nghiệp cổ phần Việc chuyển đổi sang cổ phần giúp doanh nghiệp làm ăn có hiệu huy động vốn cách linh hoạt góp phần mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, nhằm đảm bảo tăng trởng ổn định bền vững dài hạn Phần lớn doanh nghiệp dợc sau cổ phần có kết kinh doanh tốt so với hoạt động dới dạng công ty nhà nớc trớc Trong số doanh nghiệp sản xuất dợc phẩm có số doanh nghiệp có khả sản xuất loại thuốc đặc trị nh DHG, Mekophar Các doanh nghiệp sản xuất nớc hầu hết công nghệ so với doanh nghiệp nớc Thông qua chuyển giao công nghệ, số doanh nghiệp đợc đối tác nớc chuyển giao công nghệ cao phục vụ sản xuất thuốc nh Dợc Imexpharm đợc Roche chuyển giao sản xuất thuốc trị cảm cúm Tamiflu Trong số doanh nghiệp dợc cổ phần hoá, có công ty niêm yết sàn HOSE dợc Hậu Giang, Domesco, Imexpharm 3.1.2.Các công ty nớc Cho đến có khoảng 35 doanh nghiệp có vốn đầu t nớc hoạt động Việt Nam với tổng vốn đăng ký 240 triệu USD Doanh thu sản xuất dợc phẩm nhà máy có vốn đầu t nớc chiếm 34,5% tổng doanh thu nhà máy đạt tiêu chuẩn chất lợng GMP-WHO chiÕm kho¶ng 29,7%3 tỉng doanh thu thc s¶n xt nớc 3.2.Một số công ty tiêu biểu 3.2.1.Công ty cổ phần Dợc Hậu Giang (mà CK : DHG) Niêm yết lần đầu ngày 21/12/2006 sàn HOSE Khối lợng niêm yết : 20 triệu cổ phiếu Giá trị vốn hóa thị trờng (tính đến 20/03/2009) : 2334 tỷ đồng A.Giới thiệu công ty Dợc Hậu Giang doanh nghiệp sản xuất dợc phẩm hàng đầu Việt Nam nằm top 10 doanh nghiệp niêm yết hàng đầu sàn HOSE Công ty có hệ thống nhà xởng, máy móc đại, công nghệ đạt chuẩn GMP-WHO, GLP, GSP Hệ thống DHG có công ty thành viên công ty dợc CM, ST bao bì DHG B.Các yếu tố định tăng trởng Sản xuất thuốc hoạt động chủ lực công ty mang lại 80% doanh thu lợi nhuận Các sản phẩm chủ yếu thuốc kháng sinh, thuốc cảm thuốc cho trẻ em với nhÃn hiệu nh Hapacol, Eugica, Unikid có chỗ đứng vững thị trờng tân dợc nội đủ sức cạnh tranh với thuốc ngoại Hệ thống phân phối mạnh công ty dợc với 14 chi nhánh, 24 đại lý có mặt 98% bệnh viện toàn quốc C.Tình hình sản xuất kinh doanh năm 2008 Kết thúc năm 2008, Dợc Hậu Giang đạt 1513 tỷ đồng doanh thu, tăng 19,22% so với năm 2007, thu 137 tỷ lợi nhuận sau thuế, tăng 7% so với năm trớc Doanh thu ch yu t nhúm thuốc kháng sinh thuốc cảm với sản phẩm Hapacol, Eugica Việc giá thuốc tân dược tăng mạnh nửa đầu năm 2007 yếu tố thuận lợi lớn cho cơng ty Ngồi ra, nhóm 30 sản phẩm đưa thị trường năm 2007 góp phẩm đẩy mạnh tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận Về bản, sản phẩm công ty sản xuất đóng vai trị chủ đạo, mang lại 80% doanh thu lợi nhuận D.TriĨn väng Theo c«ng ty, năm 2009, giá nguyên liệu đầu vào tăng cao giá bán không tăng kịp giá bán bị khống chế theo quy định Y tế Dự án nhà máy thuốc Cần Thơ vào hoạt động vào quý năm 2009, nên lợng thuốc sản xuất tơng đối ổn định nh năm 2008 E.Định giá - Phơng pháp DDM : Ta có công thức tính : r = rf + beta x(rm - rf) Trong ®ã : 3 r lµ l·i suÊt chiÕt khÊu rf lµ l·i st phi rđi ro, thêng lÊy l·i st trái phiếu kho bạc, 8.5% rm lÃi suất thị trờng, 14% (lÃi suất cho vay ngắn hạn Ngân Hàng Vietcombank) beta hệ số rủi ro, 0.42 (nguồn fpts.com) r = 10.81 % Dự báo mức trả cổ tức : Từ 2006 đến nay, DHG trả cổ tức 25.000 đồng năm tiền mặt Giai đoạn 2009 2010, dự báo DHG tiếp tục giữ mức trả cổ tức này, ảnh hởng khủng hoảng kinh tế WHO dự báo ngành dợc Việt Nam tăng trởng với tôc độ 5% tới năm 2015, tốc độ tăng trởng cổ tức DHG vào khoảng 3% doanh nghiệp tiếp tơc më réng quy m« tõ 2016 cỉ tøc cđa DHG ổn định 2009, 2010 : cổ tức trả 25.000 đồng năm 2011-2014 : cổ tức trả tăng 3% năm 2015 trở : cổ tức trả ổn định P= D 2009 D 2010 D 2011 D 2012 D 2013 D 2013 D 2014 D 2015 + + + + + + + ( 1+r ) ( 1+r )2 ( 1+ r )3 ( 1+r )4 ( 1+r )5 ( 1+ r )6 ( 1+r )7 (1+r )7 r áp dụng vào công thức P = 225.807 đồng - Phơng pháp so sánh : Có hệ số ngành : P/E = 11.43 P/B = 1.73 Víi EPS ®iỊu chØnh (4 quý gần nhất) = 6780 đồng P = 77.495 đồng ®ång BV (4 quý gÇn nhÊt) = 35600 P = 61.588 đồng (số liệu nguồn vndirect.com) 3.2.2,Công ty cổ phần Traphaco (mà CK : TRA) Ngày niêm yết lần đầu : 26/11/2008 HOSE Khối lợng niêm yết : triệu cổ phiếu Giá trị vốn hóa thị trờng (tính đến 20/03/2009) : 304 tỷ đồng A.Giới thiệu công ty Tiền thân Tổ sản xuất thuốc thuộc Ty y tế Đờng sắt đợc thành lập năm 1972 Năm 1999 công ty đợc cổ phần hoá thành Công ty cổ phần dợc thiết bị vật t y tế thuộc Bộ giao thông vận tải Năm 2001 đổi tên thành Công ty cổ phần Traphaco Traphaco công ty sản xuất thuốc đông dợc hàng đầu thị trờng Miền Bắc Hiện Traphaco đà có 01 nhà máy sản xuất thuốc tân dợc đạt tiêu chuẩn GMP-WHO Traphaco thu hút đợc cổ đông chiến lợc lớn đầu t nh ANZ (3.13%), BIVM (2,5%), Mekong Capital (5%), Vietnam Holding B.YÕu tè định tăng trởng Hàng sản xuất chiếm tỷ trọng 68.29% tổng doanh thu Thuốc đông dợc mạnh hàng đầu của Traphaco, chiếm 50% doanh thu 75% lợi nhuận gộp Hai sản phẩm đợc a chuộng hoạt huyết dỡng nÃo chiếm tû träng 23% doanh thu thuÇn, Boganic chiÕm tû träng 8% doanh thu Khoảng 65% nguyên liệu sản xuất thuốc Traphaco nguyên dợc liệu thông dụng, giá thành sản xuất thấp đợc sản xuất chủ yếu nớc nh cao Actiso, cao Đinh Lăng, Hà thủ ô giúp công ty giảm giảm thiểu đợc biến động giá nguyên vật liệu giới kiểm soát chất lợng nguyên vật liêu đầu vào thông chơng trình phát triển nguồn nguyên dợc liệu C.Tình hình sản xuất kinh doanh năm 2008 Trong năm 2008, TRA thu 780 tỷ doanh thu 46 tỷ lợi nhuận, tăng 10% so với năm 2007 D.Triển vọng Năm 2008, Traphaco công ty đà hoàn thành việc xây dựng thêm nhà máy sản xuất thuốc đông dợc đạt tiêu chuẩn GMP-WHO lớn miền Bắc Việc áp dụng tiêu chuẩn GMP-WHO trớc doanh nghiệp sản xuất thuốc đông dợc ngành giúp Traphaco chiếm lĩnh mở rộng thị phần xuất khẩu, củng cố vai trò chủ lực mặt hàng đông dợc Hiện thị phần thuốc Traphaco chiếm 50% nhiên thị phần khu vùc phÝa Nam sÏ më réng thêi gian tới Hiện Traphaco có 24 sản phẩm thị trờng nớc ngoài, Myanmar (02 sản phẩm), Campuchia (09 sản phẩm), Lào (10 sản phẩm), Ucraina (3 sản phẩm) Trong năm 2009, Traphaco hớng tới mở rộng thị phần khu vực nớc Asean khu vực đông Âu E.Định giá - phơng pháp DDM : Tơng tự nh trªn, víi beta = 0.51 r = 11.305% Dù đoán mức trả cổ tức : Năm 2008, TRA trả cổ tức tiền mặt 24.000 đồng, tăng trởng ổn định mức 3.5% năm 2015 ổn định Tơng tự nh công thức trên, ta có P = 245.950 đồng - Phơng pháp so sánh : Có hệ số ngành : P/E = 11.43 P/B = 1.73 Víi EPS ®iỊu chØnh (4 q gần nhất) = 5752 đồng P = 65.745 đồng ®ång BV (4 quý gÇn nhÊt) = 31.981 P = 55.171 đồng 3.2.3.Công ty cổ phần dợc phẩm Imexpharm (mà CK : IMP) Ngày niêm yết lần đầu : 04/12/2006 HOSE Khối lợng niêm yết : 11659820 cổ phiếu Giá trị vốn hóa thị trờng (tính đến 20/03/2009) : 595 tỷ đồng A.Giới thiệu công ty Công ty cổ phần dợc phẩm IMP đợc chuyển đổi thành công ty cổ phần vào tháng 7/2001 với VĐL 22 tỷ đồng Công ty thực niêm yết HOSE vào cuối năm 2006 với vốn điều lệ 84 tỷ đồng Công ty doanh nghiệp dợc đạt chuẩn GMP-ASEAN, lĩnh vực sản xuất thuốc công ty đạt chuẩn công nghệ GMP - WHO Các nhà máy sản xuất, phòng kiểm nghiệm, kho dự trữ công ty đạt chuẩn GMP, GLP, GSP ASEAN Công ty đối tác sản xuất nhợng quyền liên doanh tập đoàn Pharmascience Canada đợc hỗ trợ tài mạnh cđa tỉ chøc CICA - Canada B.C¸c u tè qut định tăng trởng Các loại thuốc tân dợc công ty sản xuất nh thuốc kháng sinh, thuốc giảm đau, thuốc chữa dị ứng thực phẩm chức loại thuốc đặc trị sản xuất theo nhợng quyền đối tác nớc nh Tamiflu mặt hàng chủ lực đóng góp 90% doanh thu lợi nhuận hàng năm công ty Hoạt động hợp tác nhợng quyền sản xuất với đối tác nớc chiến lợc để công ty phát triển sản xuất dòng thuốc đặc trị có giá trị cao Hiện công ty đà có 50 loại thuốc sản xuất nhợng quyền tập đoàn lớn nh Sandoz, Robinson Pharma, DP Pharma, OPV, Mega, Union Pharma Đa dạng hóa sang sản phẩm dinh dỡng nh sữa dinh dỡng hớng công ty, hứa hện mang lại doanh thu lớn tơng lai nhu cầu thị trờng với mặt hàng tăng nhanh thời gian tới Mở rộng mạng lới phân phối tới tất vùng nớc bớc chiến lợc gia tăng thị phần công ty, giảm bớt phụ thuộc vào thị trờng miền Nam mang lại 51% doanh thu C.Tình hình sản xuất kinh doanh năm 2008 Năm 2008, IMP có doanh thu 562 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 62 tỷ đồng, với mức tăng trởng tơng ứng 23,52% 12,73% so với năm 2008 D.Triển vọng Đa dạng hóa hoạt động sản xuất kinh doanh: Bên cạnh hoạt động sản xuất thuốc phổ thông truyền thống, công ty đa dạng hóa kinh doanh sang lĩnh vực khác Tháng 8/2007 sản phẩm sữa dinh dỡng Imesure sữa chức Imecal đà đợc đa thị trờng đà bớc đầu mang lại thành công Trong tơng lai lĩnh vực kinh doanh đầy hứa hẹn nhu cầu cho loại sản phẩm ngày tăng mức thu nhập bình quân tăng lên Ngoài ra, công ty số doanh nghiệp dợc Việt Nam hớng tới sản xuất loại thuốc đặc trị để thay hàng nhập khẩu, tham gia vào thị trờng bị độc chiếm nhà sản xuất nớc Dự án nhà máy Cephalosporin sản xuất thuốc tiêm bớc ban đầu để thực chiến lợc kinh doanh công ty, dự án hứa hẹn mạng lai doanh thu 200 tỷ hàng năm Nguồn dợc liệu cho sản xuất đợc công ty trọng xây dựng đa trung tâm dợc liệu Đồng Tháp Mời vào hoạt động Phát triển mở rộng hoạt động phân phối: Công ty tiếp tục phát triển hệ thống phân phối thị trờng khác khu vực phía nam, hớng tới mục tiêu chiếm đợc 6%-7% thị trờng dợc Việt Nam E.Định giá - Phơng pháp DDM Với beta = 0.62 r = 11.91% Dự đoán mức trả cổ tức : 2009 : 2.000 đồng 2010-2014 : mức tăng trởng cổ tức 3% Tõ 2015 : møc chi tr¶ cỉ tøc ỉn định Tơng tự nh ta có P = 190.097 đồng - Phơng pháp so sánh : Có hệ sè cđa ngµnh : P/E = 11.43 P/B = 1.73 Với EPS điều chỉnh (4 quý gần nhất) = 5337 ®ång P = 61.002 ®ång 43.984 ®ång BV (4 quý gần nhất) = P = 76.092 đồng 3.2.4.Công ty cổ phần dợc Domesco (mà CK : DMC) Ngày niêm yết lần đầu : 25/12/2006 HOSE Khối lợng niêm yết : 13,769,999 cổ phiếu Giá trị vốn hóa thị trờng (tính đến 20/03/2009) : 517 tỷ đồng A.Giới thiệu công ty Domesco công ty dợc phía nam chuyên sản xuất loại thuốc kháng sinh, thuốc bổ, nhập thuốc thiết bị y tế, sản xuất nớc giải khát Công ty số công ty đạt chuẩn GMP- WHO, GSP, GLP Việt Nam Công ty niêm yết HOSE từ T12/2006 B.Các yếu tố định tăng trởng Trong cấu doanh thu hàng năm Domesco, có # thuốc sản xuất lại từ hàng nhập Công ty đối tác nhập nhiều hÃng dợc lớn giới Do đó, công ty đồng thời xây dựng đợc hệ thống phân phối thuốc mạnh đến tay ngời dùng mà tiêu biểu hệ thống 62 chuỗi nhà thuốc Domesco C.Tình hình sản xuất kinh doanh năm 2008 Trong năm 2008, doanh thu DMC 938 tỷ đồng, có 66 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế D.Triển vọng Các dự án thực hiện: Giai đoạn 2009 2012, công ty dự kiến đầu t 284 tỷ vào lĩnh vực sản xuất thuốc, bao bì, nguyên liệu hệ thống phân phối Trong hớng tập trung sản xuất sản phẩm thuốc thông dụng giá rẻ E Định giá - Phơng pháp DDM : Víi beta = 0.38 r = 10.59% Dù đoán mức chi trả cổ tức : 2009 : 22.000 đồng 2010-2014 : mức tăng trởng cổ tức 3% Từ 2015 : mức chi trả cổ tức ổn định Tơng tự nh trên, ta có P = 236.259 đồng - Phơng pháp so sánh : Có hệ số ngµnh : P/E = 11.43 P/B = 1.73 Víi EPS ®iỊu chØnh (4 q gÇn nhÊt) = 4879 ®ång P = 55.767 đồng BV (4 quý gần nhất) = 34.069 ®ång P = 58.939 ®ång 4 Kết luận Định giá mảng khó phâ tích cổ phiếu Để hoàn thành tốt công việc định giá cần nhiều kiến thức vỊ mäi lÜnh vùc cịng nh kinh nghiƯm phong phó qua nhiều năm tích lũy Trong thời gian thực tập tháng công ty chứng khoán Sao Việt, đợc tiếp xúc với anh chị đà có kinh nghiệm lĩnh vực này, cha học hỏi đợc nhiều chuyên môn, nhng em đà tự tin giao tiếp nh môi trờng làm việc Đợc giúp đỡ công ty chứng khoán Sao Việt cô giáo Nguyễn Phơng Luyến, em đà viết chuyên đề thực tập Em xin chân thành cảm ơn anh chị làm việc công ty chứng khoán Sao Việt cô giáo Nguyễn Phơng Luyến 4 Hà Nội 03/2009 Trần Hữu Thành