Thẩm định giá cổ phiếu công ty phục vụ mục đích thoái vốn nhà nước nghiên cứu điển hình tại một đơn vị kinh doanh xăng dầu

BQ GIAO D C VA DAO TAO TRU G DAI HOC KINH TE TP.HCM TRINII HONG THINH THAM DINH GA CO PSU CONG TY PHUC VU MUC DICB THOAI VON HC — NGHIEN CN DIEN TAI MQT DON VI KINH DOANH VG DAU Chuyén ngitnh: Kinh té ph:it trién (Tham d)nh gift) Mil so: 60310105 LUAN VAN THAC SI KINH TE NGU©I HU NG DAN KHOA HQC: TS HAY SINH i LỜI CAM ĐOAN Luận văn cơng trình nghiên cứu độc lập Tác giả Các số liệu, thơng tin Luận văn có nguồn gốc rõ ràng, tin cậy không trùng lặp với đề tài khác Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Tác giả Trịnh Hồng Thịnh ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC .ii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT iv DANH MỤC CÁC BẢNG .v DANH MỤC HÌNH .vi CHƯƠNG .1 GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU .1 1.1 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: .1 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU: 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 1.6 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU: .4 1.6 CẤU TRÚC CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG .5 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM QUAN TRỌNG: 2.1.1 Khái niệm cấu kinh tế tái cấu kinh tế .5 2.1.2 Khái niệm cổ phần hóa 2.1.3 Khái niệm thoái vốn: 2.1.4 Khái niệm thẩm định giá cổ phiếu: 2.1.5 Khái niệm giá trị thị trường: 2.2 LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ: .7 2.2.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu (DCF): 2.2.2 Phương pháp định giá tương đối: 10 2.2.3 Phương pháp tài sản: 11 2.3 CƠ SỞ THỰC NGHIỆM: 14 2.3.1 Tổng quan tình hình tái cấu thối vốn DNNN Việt Nam .14 2.3.2 Các nghiên cứu nước thẩm định giá cổ phiếu: 20 2.4 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 28 CHƯƠNG 30 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU: 31 3.2 DỰ ÁN THỰC HIỆN NGHIÊN CỨU ĐIỂN HÌNH 31 3.3 QUY TRÌNH THẨM ĐỊNH GIÁ: 32 3.4 CÁCH THỨC TIẾN HÀNH 34 3.4.1 Phương pháp tài sản: 34 3.4.2 Phương pháp định giá tương đối thông qua số P/E ngành: 38 3.4.3 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) 38 3.5 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3: 41 CHƯƠNG 42 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 42 4.1 ĐẶC ĐIỂM TÌNH HÌNH VỀ CÔNG TY XYZ 42 4.1.1 Giới thiệu tổng quan Công ty XYZ 42 4.1.2 Tình hình kinh doanh Cơng ty XYZ qua năm 43 4.2 KẾT QUẢ THẨM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY XYZ 44 4.2.1 Theo phương pháp tài sản: 44 4.2.2 Theo phương pháp định giá tương đối thông qua số P/E ngành: 47 4.2.3 Theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) 49 4.2.4 Bảng tổng hợp kết thẩm định giá cổ phiếu Công ty XYZ 52 4.3 ƯU ĐIỂM VÀ HẠN CHẾ CỦA TỪNG PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ 52 4.3.1 Phương pháp tài sản: 52 4.3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền: 53 4.3.3 Phương pháp định giá tương đối: 54 4.4 ĐỀ XUẤT GIÁ KHỞI ĐIỂM CỦA CỔ PHIẾU CÔNG TY XYZ .54 4.5 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4: 55 CHƯƠNG 56 KẾT LUẬN VÀ ĐỀ NGHỊ 56 5.1 KẾT LUẬN: 56 5.2 ĐỀ NGHỊ 57 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt BTC CAPM Diễn giải Bộ Tài Capital asset pricing model - Mơ hình định giá tài sản vốn CSH Chủ sở hữu CTCP Công ty cổ phần DCF Discount Cash Flow - Chiết khấu dịng tiền DDM Dividend Discount Model - Mơ hình chiết khấu dòng cổ tức DN DNNN EPS Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nước Earning Per Share - Lợi nhuận (thu nhập) cổ phiếu FCFE Free Cash Flow to Equity - Dòng tiền tự vốn chủ GTDN Giá trị doanh nghiệp LNST Lợi nhuận sau thuế NĐ Nghị định P/B Price to Book ratio – Giá/Giá trị sổ sách P/E Price to Earning Ratio - Hệ số giá thu nhập cổ phiếu QĐ Quyết định ROA Return on Assets - Tỷ số lợi nhuận tài sản ROE Return on Equity - Lợi nhuận vốn chủ TCT Tổng cơng ty TĐKT Tập đồn kinh tế TPCP Trái phiếu Chính phủ TTCK Thị trường chứng khoán WACC Weighted Average Cost of Capital - Chi phí vốn bình qn gia quyền DANH MỤC CÁC BẢNG Tên bảng Trang Bảng 2.1: Thống kê văn pháp luật cổ phần hóa qua thời kỳ 16 Bảng 4.1: Tình hình tài sản kết hoạt động qua năm 43 Bảng 4.2: Kết thẩm định giá cổ phiếu Công ty XYZ theo phương pháp tài sản 44 Bảng 4.3: Kết thẩm định giá cổ phiếu Công ty XYZ theo P/E ngành 48 Bảng 4.4: Chỉ tiêu tỷ lệ chia cổ tức 49 Bảng 4.5: Bảng liệu cấu nợ vay vốn chủ sở hữu 50 Bảng 4.6: Bảng tính toán phần bù rủi ro vốn cổ phần 50 Bảng 4.7: Bảng hệ số K cho kịch 51 Bảng 4.8: Kết thẩm định giá theo phương pháp DDM 51 Bảng 4.9: Tổng hợp kết phương pháp 52 DANH MỤC HÌNH Tên hình Trang Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 31 Hình 3.2 Quy trình thẩm định giá tác giả thiết lập 33 CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: Trong nhiều năm gần đây, “tái cấu kinh tế” số thuật ngữ nhắc đến nhiều phương tiện thông tin đại chúng, hội thảo, diễn đàn, tọa đàm khoa học sách kinh tế báo cáo quan nhà nước có liên quan Điều cho thấy cần thiết tính tất yếu tái cấu kinh tế thời điểm trình phát triển Việc chuyển dịch cấu kinh tế yêu cầu tất yếu trình phát triển kinh tế - xã hội quốc gia, để có cấu kinh tế hợp lý vùng, quốc gia cần phải xuất phát từ điều kiện lịch sử Nói cách khác, phạm vi hẹp hơn, chuyển dịch cấu kinh tế tái cấu trúc doanh nghiệp, doanh nghiệp nhà nước (DNNN) khách quan cho kinh tế Tái cấu trúc doanh nghiệp làm thay đổi cấu trúc doanh nghiệp, ưu tiên nguồn lực cho ngành nghề kinh doanh (là lĩnh vực mạnh doanh nghiệp, đem lại hiệu cao, phù hợp với chiến lược lâu dài doanh nghiệp) hạn chế cung cấp nguồn lực cho lĩnh vực ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp, lĩnh vực đầu tư khơng mang lại hiệu cao Thối vốn hình thức vận dụng trình tái cấu doanh nghiệp Đặc biệt xu tồn cầu hóa ngày vấn đề góp vốn liên doanh, hợp nhất, sát nhập, giải thể … diễn ngày sôi động Và để đưa sách đầu tư hay thoái vốn cách hiệu vấn đề phải thẩm định giá cổ phiếu trước định vô quan trọng Đề án tái cấu DNNN, trọng tâm tập đồn, tổng cơng ty nhà nước giai đoạn 2012-2015 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt ngày 17/7/2012 kèm theo Quyết định số 929/QĐ-TTg Trong đó, số nhiệm vụ xác định bao gồm: (i) Định vị lại vai trò thu hẹp phạm vi kinh doanh DNNN; (ii) Đẩy mạnh cổ phần hóa, đa dạng hóa sở hữu DNNN mà Nhà nước không cần nắm giữ 100% sở hữu Đối với tập đồn kinh tế, tổng cơng ty nhà nước, thực cấu lại danh mục đầu tư ngành nghề kinh doanh, tập trung vào ngành nghề kinh doanh Tuy nhiên, q trình tái cấu DNNN diễn chậm so với yêu cầu đặt nguyên nhân khách quan lẫn chủ quan Cụ thể như, tác động khủng hoảng tài giới khó khăn kinh tế nước ảnh hưởng đến thị trường tài chính, chứng khốn kế hoạch bán cổ phần cơng chúng doanh nghiệp cổ phần hóa thoái vốn đầu tư; số bộ, ngành, địa phương, tập đồn kinh tế, tổng cơng ty nhà nước chưa đạo liệt tích cực tổ chức triển khai phương án xếp, cổ phần hóa thối vốn; Đối tượng xếp, cổ phần hóa hầu hết doanh nghiệp có quy mơ lớn, phạm vi hoạt động rộng, kinh doanh đa ngành nghề, tài phức tạp nên cần có nhiều thời gian chuẩn bị, xử lý Trong q trình thối vốn DNNN vấn đề thẩm định giá trị doanh nghiệp, thẩm định giá trị tài sản coi khâu quan trọng Hiện thẩm định giá cổ phiếu cơng ty phục vụ mục đích thoái vốn DNNN vấn đề thu hút quan tâm nghiên cứu nhiều học giả, nhà sách, nhà kinh tế nhà đầu tư Tuy nhiên, Bộ Tài nước ta chưa ban hành tiêu chuẩn thẩm định giá giá trị doanh nghiệp, tác giả định chọn đề tài “Thẩm định giá cổ phiếu cơng ty phục vụ mục đích thối vốn nhà nước - nghiên cứu điển hình cơng ty cổ phần kinh doanh xăng dầu” để làm Luận văn thạc sĩ cho 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: - Tìm hiểu phương pháp thẩm định giá cổ phiếu mặt lý thuyết lẫn thực nghiệm Ưu nhược điểm phương pháp - Đề xuất giải pháp hồn thiện cơng tác thẩm định giá 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: - Thối vốn gì? Mục đích, quan điểm nhà nước việc thoái vốn? - Vận dụng phương pháp để thẩm định giá cổ phiếu cho mục đích thối vốn nhà nước Công ty Cổ phần Kinh doanh Xăng dầu (gọi tắt Công ty XYZ)? - Đề xuất giá khởi điểm để bán đấu giá cổ phiếu Công ty XYZ 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU:  Phạm vi không gian: - Nghiên cứu phương pháp thẩm định giá cổ phiếu phổ biến Việt Nam số nước giới  Phạm vi thời gian: - Nghiên cứu thực thời điểm tháng năm 2015  Giới hạn nghiên cứu: - Nghiên cứu điển hình: thẩm định giá cổ phiếu đơn vị ngành kinh doanh xăng dầu thời điểm 31/12/2014 phục vụ mục đích thối vốn nhà nước 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: Luận văn thực sở phương pháp nghiên cứu sau: - Phương pháp khảo cứu, tham khảo, hệ thống hóa: khảo cứu, tham khảo sở lý luận chung thẩm định giá giá trị doanh nghiệp, giá trị cổ phiếu Aswath Damodaran số nước giới, sở hệ thống hóa thành lý luận chung thẩm định giá cổ phiếu - Phương pháp tổng hợp, so sánh, phân tích, đối chiếu: nghiên cứu, phân tích tình hình, đặc điểm Cơng ty XYZ thông tin thị trường liên quan đến việc xác định giá trị doanh nghiệp, thẩm định giá trị cổ phiếu - Phương pháp thu thập, thống kê, phân tích, tính tốn, vận dụng lý luận vào thực tiễn: thu thập thơng tin Cơng ty XYZ, phân tích thơng tin ước tính giá trị doanh nghiệp, giá trị cổ phiếu Công ty XYZ 13.1 Mái che trụ bơm 32.00 m2 50.336.000 30.201.600 13.2 Nhà kho 48.00 m2 121.824.000 73.094.400 13.3 Nhà làm việc bán hàng 41.60 m2 137.280.000 82.368.000 13.4 Khu vực bồn chứa 54.40 m2 106.857.143 64.114.286 14 Cửa hàng Xăng dầu Số - Cảng Cá 100.00 m2 575.928.571 547.132.143 15 Bồn chở dầu 25.000 lít 2.00 Bồn 85.454.545 81.181.818 16 Nhà văn phịng số 160 Nguyễn Hội 110.34 m2 419.292.000 335.433.600 17 Nhà 36 đường Nguyễn Thị Minh Khai 64.10 m2 199.992.000 79.996.800 18 Nhà Kho - Kho nước 335.79 m2 - 805.896.000 322.358.400 19 Nhà Kho - Kho Gas 335.79 m2 - 805.896.000 241.768.800 20 Nhà làm việc 767.172.72 103.454.54 444.693.45 68.307.200 154.560.00 154.560.00 759.501.00 100.221.59 333.520.08 18.678.852 Nhà bảo vệ 10.24 m2 133.798.77 21 Nhà bán hàng giới thiệu sản phẩm 62.00 m2 94.622.711 57.244.910 22 Trạm chiết nạp 367.36 m2 311.854.41 189.370.35 20.1 80.945.657 - - 31.948.800 17.571.840 204.600.000 112.530.000 881.664.000 484.915.200 23 Nhà máy phát điện + máy bơm cứu hỏa 43.16 m2 60.513.261 36.609.339 24 Nhà để xe + Nhà mái che 99.00 m2 44.054.727 5.505.993 25 Cổng tường rào 210.70 md 80.836.358 26 Sân vườn - đường bãi 1000.00 m2 27 Bể chứa nước cứu hỏa 75.00 m3 153.979.72 107.861.61 41.000.250 28 Hệ thống thoát nước 1.00 HT 100.294.41 604.128.00 124.294.79 52.652.632 29 30 31 Nhà văn phòng Hàm Tân (đã đập bỏ) Kho xăng dầu (tăng tháng 12 năm 1996), đập bỏ 1.00 1.00 56.625.266 21.524.341 23.286.526 2.923.887 Cửa hàng Xăng dầu Tân An 109.540.080 60.247.044 48.510.000 24.255.000 181.202.000 90.601.000 640.000.000 384.000.000 193.500.000 116.100.000 253.744.878 101.497.951 - - - - - - 31.1 Mái che trụ bơm 68.64 m2 73.993.920 36.996.960 31.2 Nhà vệ sinh 3.25 m2 6.630.000 3.315.000 31.3 Nhà làm việc 43.40 m 135.408.000 67.704.000 31.4 Nhà kho 10.24 m2 17.817.600 8.908.800 31.5 Khu vực bồn chứa 34.32 m2 67.414.286 64.043.571 172.756.36 80.188.100 Sân bê tông 371.25 m2 32 Nhà 87 đường Thống Nhất 177.40 m2 33 Cửa hàng Xăng dầu Bến Chương Dương 31.6 403.873.57 279.608.05 Kho nhớt 185.90 m2 33.2 Cửa hàng Xăng dầu 197.60 m2 33.3 Nhà điều hành 301.60 m2 3.00 Bồn 181.818.18 2.968.283.3 84 2.938.757.9 50 717.583.000 430.549.800 176.136.36 Bồn dầu 25.000 lít 35 Nhà 37 Lê Lợi - Hàm Tân 199.10 m2 224.995.05 36 Nhà làm việc - TT Đức Tài, huyện Đức Linh 202.70 m2 101.389.86 63.500.943 37 Cửa hàng Tánh Linh 289.20 m2 1.006.806.7 88 775.191.99 38 Cửa hàng Xăng dầu Vỏ Xu - 551.007.600 908.960.000 863.512.000 m2 38.2 Sân Bê tông 110.50 m2 38.3 Nhà làm việc 38.40 m2 1.111.297.1 74 927.637.07 1.217.710.000 128.181.818 121.772.727 621.192.000 248.476.800 571.614.000 114.322.800 1.229.100.000 - 110.50 - 580.008.000 1.281.800.000 34 Mái che trụ bơm 91.884.375 - 33.1 38.1 183.768.750 1.044.735.000 - 119.119.000 89.339.250 54.697.500 32.818.500 119.808.000 89.856.000 38.4 Nhà vệ sinh 8.00 m2 16.320.000 9.792.000 38.5 Khu vực bồn chứa 69.00 m2 135.535.714 101.651.786 38.6 Hệ thống rãnh công nghệ 25.00 md 23.375.000 16.362.500 38.7 Hàng rào bao quanh 216.40 m2 186.104.000 130.272.800 38.8 Hầm thu dầu cặn 20.00 md 18.700.000 16.830.000 39 Cửa hàng Xăng dầu số - - 39.1 Mái che trụ bơm 55.00 m2 59.290.000 35.574.000 39.2 Sân nội 195.00 m2 65.325.000 39.195.000 39.3 Nhà làm việc 33.60 m2 104.832.000 68.140.800 68.602.679 41.161.607 208.349.66 145.695.07 39.4 Khu vực bồn chứa 34.93 m2 39.5 Nhà vệ sinh 6.50 m2 13.260.000 7.293.000 39.6 Hàng rào bao quanh 122.40 m2 105.264.000 57.895.200 39.7 Hệ thống rãnh công nghệ 45.00 md 38.250.000 22.950.000 40 40.1 Cửa hàng Xăng dầu Suối Kiết Mái che trụ bơm 132.00 m2 832.456.92 599.368.99 142.296.000 99.607.200 40.2 Sân bê tông đá x 132.00 m2 65.340.000 45.738.000 40.3 Nhà làm việc 42.64 m2 133.036.800 93.125.760 40.4 Khu vực bồn chứa 64.40 m2 126.500.000 88.550.000 40.5 Tường rào bao quanh 225.00 m2 220.275.000 154.192.500 40.6 Nhà kho + Nhà bán hàng thực phẩm Suối Kiết 41.60 m2 129.792.000 90.854.400 40.7 Nhà kho + Nhà vệ sinh 21.45 m2 43.758.000 30.630.600 40.8 Hệ thống rãnh công nghệ 20.00 md 18.700.000 13.090.000 40.9 Hệ thống rãnh thoát nước 24.00 md 22.440.000 15.708.000 45.909.091 22.954.545 41 Bồn 25.000 lít Suối Kiết Tổng cộng 30.190.476 3.773.820 19.771.107.650 14.796.003.542 27.024.465.175 17.960.176.784 PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ THẨM ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN LÀ MÁY MÓC THIẾT BỊ Giá trị xác định lại vào đặc điểm tài sản để ước tính giá thị trường tài sản tương đồng (mới) tỷ lệ giá trị lại tài sản (căn theo trạng tài sản) so sánh với giá tài sản qua sử dụng có trạng tương đồng Kết sau: Đvt: đồng Stt Hạng mục I Máy móc thiết bị Trụ bơm đôi điện tử CD số 01 Số lượng Giá trị sổ sách Giá trị xác định lại Nguyên giá Giá trị lại Nguyên giá Giá trị lại 3.450.986.217 1.992.726.095 3.595.868.177 1.834.819.090 65.000.000 26.406.250 75.000.000 37.500.000 52.571.428 - 52.571.428 - Trụ bơm nâng cấp CC số 02 (đã đập bỏ) Trụ bơm đôi điện tử CD Phan rí 46.818.181 - 75.000.000 30.000.000 Trụ bơm đơi điện tử CD Phan rí 40.909.090 - 75.000.000 30.000.000 Trụ bơm đôi điện tử CD số 02 61.000.000 59.093.750 75.000.000 60.000.000 54.828.000 53.114.625 45.000.000 36.000.000 Trụ bơm, công nghệ CD số 02 Trụ bơm đôi điện tử CD số 02 75.454.545 43.229.160 75.000.000 41.250.000 Hệ thống cấp điện + chống sét 187.032.864 - 187.032.864 56.109.859 Cân điện tử 70.000.000 38.491.798 - 38.491.798 1.726.369.356 1.217.992.597 1.726.369.356 863.184.678 306.690.245 216.376.902 306.690.245 153.345.123 10 11 Hệ thống dây chuyền thiết bị chiết nạp gas Hệ thống ống chữa cháy thiết bị PCCC 12 Trạm biến áp 50KVA 59.619.383 42.062.822 59.619.383 29.809.692 13 Máy phát điện TP 35V pha dự phòng 186.199.901 131.368.239 186.199.901 111.719.941 14 Trụ bơm điện tử 30.000.000 - 45.000.000 13.500.000 15 Trụ bơm đôi điện tử 41.000.000 - 75.000.000 30.000.000 16 Trụ bơm đôi điện tử 44.545.454 - 75.000.000 37.500.000 17 Trụ bơm đơn điện tử 44.090.909 42.713.068 45.000.000 36.000.000 18 Hệ thống công nghệ đường ống 57.385.000 55.591.719 57.385.000 45.908.000 19 Trụ bơm điện tử 52.380.952 14.732.137 45.000.000 24.750.000 20 Trụ bơm điện tử số 90.000.000 4.687.500 135.000.000 60.750.000 21 Trụ bơm điện tử Võ Xu 70.000.000 35.729.167 90.000.000 54.000.000 22 Trụ bơm điện tử Suối Kiết 89.090.909 11.136.361 90.000.000 45.000.000 II Phương tiện vận tải 4.542.474.180 2.247.649.669 5.371.363.636 2.840.000.000 Xe KIA 1 202.638.034 - 275.454.545 82.636.364 Xe Hyundai 1 446.538.095 200.942.151 563.636.364 338.181.818 Xe Foton 334.472.727 236.918.184 290.909.091 189.090.909 Xe Hyundai 529.247.255 330.779.540 545.454.545 381.818.182 Xe nâng Toyota 136.363.636 120.454.545 230.000.000 57.500.000 Xe 86H142A 214.388.571 42.877.723 220.000.000 88.000.000 Xe 86H400B 222.600.000 83.475.000 250.000.000 112.500.000 Xe 86C005.8C 499.386.364 324.601.138 563.636.364 394.545.455 Xe KIA 86C002.9D 250.575.818 156.609.892 254.545.455 178.181.818 11 Xe Toyota 607.260.000 303.630.000 635.454.545 381.272.727 12 Xe Hyundai 763.198.269 381.599.129 909.090.909 454.545.455 13 Xe Castrol 60.000.000 - 75.000.000 15.000.000 14 Xe KIA 212.169.047 21.216.911 275.454.545 110.181.818 15 Xe KIA 63.636.364 44.545.456 282.727.273 56.545.455 III Thiết bị dụng cụ khc 36.363.636 32.727.272 36.363.636 18.181.818 36.363.636 32.727.272 36.363.636 18.181.818 Tổng cộng 8.029.824.033 4.273.103.036 9.003.595.449 4.693.000.908 Máy phát điện Tổng cộng PHỤ LỤC 04: KẾT QUẢ THẨM ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH Giá trị xác định lại ước tính dựa vào giá thị trường khu đất lân cận tài sản thẩm định giá giao dịch thời hạn sử dụng đất lại Đvt: đồng Stt Tên tài sản Tài sản vơ hình Đất xăng Gia An Tánh Linh Bình Thuận Tổng cộng Số lượng 600 Giá trị sổ sách Đvt m2 Nguyên giá Giá trị lại Giá trị xác định lại Nguyên giá Giá trị lại 300.000.000 300.000.000 636.000.000 360.430.200 300.000.000 300.000.000 636.000.000 360.430.200 300.000.000 300.000.000 636.000.000 360.430.200 PHỤ LỤC 05: GIÁ TRỊ LỢI THẾ KINH DOANH a Giá trị thương hiệu: bao gồm chi phí thành lập DN, chi phí đào tạo nhân viên, chi phí quảng cáo, tuyên truyền, giới thiệu sản phẩm, giới thiệu công ty, xây dựng trang web…: doanh nghiệp cho không đáng kể không cung cấp số liệu nên tác giả sở ước tính chi phí b Tiềm phát triển: Đvt: đồng Diễn giải Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/vốn Lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm thời điểm định giá 31/12/2014 Vốn chủ sở hữu thời điểm định giá (31/12/2014) Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp 2012 2013 2014 2.039.384.242 2.198.648.975 2.685.851.122 21.872.896.334 2.307.961.446 22.340.413.515 10.33% 6.19% 22.964.126.144 950.917.045 22.184.218.067 22.964.126.144 KỊCH BẢN 1: PHỤ LỤC 06: BẢNG TÍNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU THEO PHƯƠNG PHÁP DDM Đvt: đồng Chỉ tiêu 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Lợi nhuận sau thuế 2.685.851.122 3.088.728.790 3.552.038.109 4.084.843.825 4.697.570.399 5.402.205.959 6.212.536.853 Lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức 50% 1.544.364.395 1.776.019.054 2.042.421.913 2.348.785.199 2.701.102.979 3.106.268.426 Lợi nhuận sau thuế 30% 926.618.637 1.065.611.433 1.225.453.148 1.409.271.120 1.620.661.788 để lại bổ sung vốn Vốn chủ sở hữu không bao gồm quỹ 22.964.126.144 23.890.744.781 24.956.356.214 26.181.809.361 27.591.080.481 29.211.742.269 khen thưởng phúc lợi Tỉ suất lợi nhuận R 13% 14% 16% 17% 18% sau thuế vốn chủ sở hữu Tỷ suất lợi nhuận RBQ 15.66% sau thuế vốn CSH bình quân Tỷ lệ tăng trưởng g 4.7% hàng năm cổ tức Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu năm tương lai thứ =D2020/(k-g) 40.430.099.993 Năm tương lai Giá trị cổ tức năm 1.374.234.201 1.406.272.763 1.439.058.264 1.472.608.119 1.506.940.147 Tổng giá trị cổ tức năm (1) 7.199.113.494 Giá trị dòng cổ tức cuối kỳ (2) 22.555.874.870 Chênh lệch quyền sử dụng đất 60.430.200 Tổng giá trị thực tế vốn CSH Vốn đầu tư chủ sở hữu Giá trị cổ phần 29.815.418.565 19.045.000.000 15.655 Kết luận: Giá trị cổ phần làm tròn 15.700 đồng/cổ phần KỊCH BẢN 2: Đvt: đồng Chỉ tiêu 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Lợi nhuận sau thuế 2.685.851.122 3.088.728.790 3.552.038.109 4.084.843.825 4.697.570.399 5.402.205.959 6.212.536.853 Lợi nhuận sau thuế 89.5% 2.765.706.743 3.180.562.755 3.657.647.168 4.206.294.243 4.837.238.380 dùng để chia Cổ tức Lợi nhuận sau thuế 10.5% 323.022.047 371.475.354 427.196.657 491.276.156 564.967.579 để lại bổ sung vốn Vốn chủ sở hữu không bao gồm 22.964.126.144 23.287.148.191 23.658.623.545 24.085.820.202 24.577.096.358 25.142.063.937 quỹ khen thưởng phúc lợi Tỉ suất lợi nhuận R 13% 15% 17% 19% 21% sau thuế vốn chủ sở hữu Tỷ suất lợi nhuận 17.17% RBQ sau thuế vốn CSH bình quân Tỷ lệ tăng trưởng g 1.8% hàng năm cổ tức Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu năm tương lai thứ =D2020/(k-g) Năm tương lai Giá trị cổ tức năm 39.589.564.969 2.387.386.534 2.369.939.129 2.352.619.233 2.335.425.913 2.318.358.245 Tổng giá trị cổ tức năm (1) 11.763.729.054 5.562.824.137 Giá trị dòng cổ tức cuối kỳ (2) 18.974.213.624 Chênh lệch quyền sử dụng đất 60.430.200 Tổng giá trị thực tế vốn CSH Vốn đầu tư chủ sở hữu Giá trị cổ phần 30.798.372.878 19.045.000.000 16.171 Kết luận: Giá trị cổ phần làm tròn 16.200 đồng/cổ phần ...  Giới hạn nghiên cứu: - Nghiên cứu điển hình: thẩm định giá cổ phiếu đơn vị ngành kinh doanh xăng dầu thời điểm 31/12/2014 phục vụ mục đích thối vốn nhà nước 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: Luận... cơng ty phục vụ mục đích thối vốn nhà nước - nghiên cứu điển hình cơng ty cổ phần kinh doanh xăng dầu? ?? để làm Luận văn thạc sĩ cho 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: - Tìm hiểu phương pháp thẩm định giá cổ. .. nghiên cứu điển hình việc thẩm định giá cổ phiếu đơn vị kinh doanh lĩnh vực xăng dầu khí hóa lỏng phục vụ mục đích thối vốn nhà nước Để bảo mật thông tin khách hàng, tác giả đặt tên Công ty nghiên