PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (PNJ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC SÀI GỊN KHOA TÀI CHÍNH – KẾ TỐN MƠN HỌC : PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (PNJ) Giảng viên hướng dẫn ThS Trẩm Bích Lộc Sinh viên thực Thanh Qun – 3116420220 Ngơ Thị Lưu Bích Linh – 3116420114 Chuyên ngành Tài – Ngân hàng TP Hồ Chí Minh , tháng 04 năm 2019 MỤC LỤC Chương 1: Giới thiệu Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 I II III Sơ lược Lịch sử hình thành Lĩnh vực kinh doanh Vị kinh doanh Ban lãnh đạo công ty PNJ Các công ty công ty liên kết Các số tài Triển vọng tăng trưởng tương lai Định giá cổ phiếu PNJ Tài liệu tham khảo www.cophieu68.vn www.cafef.vn www.stockbiz.vn CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN 1.1 Sơ lược Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (gọi tắt PNJ) đời thời điểm ngành kim hồn Việt Nam cịn non trẻ, thị trường cịn khó khăn Ngày 23.3.2009 Cơng ty thức niêm yết cổ phiếu PNJ sở Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM Vốn điều lệ: 755.970.350.000 đồng 1.2 Lịch sử hình thành PNJ tiền thân Cửa hàng Kinh doanh Vàng bạc Đá quý Quận Phú Nhuận, thành lập vào ngày 28/04/1988, trực thuộc UBND Quận Phú Nhuận Năm 1992, Công ty đổi tên thành Công ty Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận Tháng 01/2004, PNJ thức chuyển sang hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ phần với tên gọi Cơng ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận, tiếp tục tăng tốc lĩnh vực hoạt động, đầu tư công nghệ, phát triển hệ thống phát triển nguồn nhân lực Đồng thời, PNJ bắt tay vào thành lập Xí nghiệp chuyên sản xuất bạc PNJ Silver, xây dựng thêm trạm chiết VINAGAS tỉnh Vĩnh Long, tiếp tục mở rộng thị trường xuất sang Đức, Đan Mạch, Mỹ Năm 2005, PNJ tham gia sáng lập Công ty Cổ phần An cư Đông Á – Công ty Cổ phần Địa ốc Đông Á Cũng năm này, PNJ mua lại phần vốn góp Công ty Cổ phần Hải sản SG (SG Fisco) - Tháng 10/2005, PNJ cho đời dòng sản phẩm nữ trang cao cấp mang nhãn hiệu CAO Fine Jewellery tung hình ảnh chuyên nghiệp cho nhãn hàng PNJ Silver Năm 2007, PNJ trở thành cổ đông chi phối Cơng ty Liên doanh Bình khí đốt Hong Leong Saigon (mua lại phần vốn góp Cơng ty Hongleong, Singapore) đổi tên công ty thành Công ty TNHH Bình khí đốt Hong Vi Na Tháng 09/2007, PNJ tiến hành cổ phần hóa trạm kinh doanh VINAGAS để thành lập Công ty Cổ phần Năng lượng Đại Việt với vốn điều lệ 100 tỷ đồng 1.3 Lĩnh vực kinh doanh  Sản xuất, kinh doanh trang sức vàng, bạc, đá quý, vàng miếng, đồng hồ, phụ kiện thời trang  Dịch vụ kiểm định kim cương đá quý  Cho thuê BĐS 1.4 Vị kinh doanh  Trải qua 20 năm hoạt động phát triển, PNJ trở thành doanh nghiệp dẫn đầu ngành sản xuất kinh doanh trang sức Việt Nam doanh nghiệp lớn khu vực  PNJ có quy mơ lớn ngành Hiện hệ thống phân phối PNJ rộng khắp nước với 13 chi nhánh, 119 cửa hàng bán lẻ 3000 đại lý  Là đơn vị sản xuất kinh doanh nữ trang chuyên nghiệp, thời gian qua PNJ đầu tư không ngừng phát triển tất lĩnh vực từ đội ngũ nhân sự, quy trình quản lý, máy móc thiết bị, cơng nghệ đến xây dựng phát triển hệ thống nhằm ngày khẳng định mạnh mẽ định hướng đắn tính chuyên nghiệp sản xuất kinh doanh PNJ 1.5 Ban lãnh đạo công ty PNJ Danh sách Top 11 Lãnh đạo nắm giữ số lượng cổ phiếu lớn PNJ STT Tên cổ đông Chức vu Số lượng CP Tỷ lệ % Cao Thị Ngọc Dung Chủ tịch HĐQT 15.100.064 9.04 Lê Hữu Hạnh Nguyễn Vũ Phan Phạm Thị Mỹ Hạnh Thành viên HĐQT Phó tổng GĐ Thành viên HĐQT 1.732.700 1.345.486 968.928 1.04 0.81 0.58 Nguyễn Thị Cúc Đặng Thị Lài Lê Trí Thơng Phạm Vũ Thanh Giang Phó tổng GĐ Giám đốc tài Tổng GĐ Thanh viên HĐQT 942.496 884.657 200.000 195.000 0.56 0.53 0.12 0.12 Dương Quang Hải Kế toán trưởng 104.608 0.06 10 Nguyễn Anh Hùng Giám đốc nhân 50.000 0.03 11 Nguyễn Ngọc Huệ Thành viên ban kiểm soát 48.790 0.03 Danh sách Top 10 Cổ đông nắm giữ số lượng cổ phiếu lớn PNJ: STT Tên cổ đông Số lượng cổ phiếu LGM Investments Limited 7.348.410 Tỷ lệ phần trăm 4.4 Route One Investment Company 6.579.018 3.94 Dragon Capital 5.886.600 3.52 Vietnam Enterprise Investments Limited 5.863.000 3.51 Vietnam Investment Limited 5.597.254 3.35 Asia Value Investment Limited 5.241.574 3.14 Vietnam Holding Limited 5.241.034 3.14 Wareham Group Limited 3.817.960 2.29 VOF Investment Limited 3.406.400 2.04 10 Deutsche Bank AG & Deutsche Asset Management (Asia) Limited 3.140.430 1.88 Top 10 cổ đông nước nắm giữ số lượng cổ phiếu lớn PNJ STT Tên cổ đông Số lượng CP Tỷ lệ % Cao Thị Ngọc Dung 15.100.064 9.04 Trần Phương Ngọc Giao 5.438.154 3.26 Trần Phương Ngọc Thảo 3.556.050 2.11 Phạm Thúy Lan Anh 3.072.061 1.84 Lê Hữu Hạnh 1.732.700 1.04 Cao Ngọc Duy 1.700.611 1.02 Nguyễn Thị Cúc 1.413.744 0.85 Nguyễn Vũ Phan 1.345.494 0.81 Nguyễn Thị Ngọ 1.1740258 0.7 10 Phạm Thị Mỹ Hạnh 968.928 0.58 Như vậy, thông qua bảng số liệu cho ta thấy ban lãnh đạo cơng ty nắm giữ cổ phiếu cổ đơng bên ngồi Đồng nghĩa với việc cổ phiếu cơng ty PNJ có tính khoản cao PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH CHƯƠNG 21 Hệ số nợ Hệ số nợ công ty PNJ từ năm 2015 – 2018 Tổng nợ Tổng tài sản Hệ số nợ (%) 2015 2016 2017 2018 1.660.638 2.975.289 55.8 2.087.660 3.587.987 58.2 1.542.697 4.492.246 34.3 2.692.822 6.437.896 41.8 Hệ số nợ = Tổng nợ ÷ Tổng tài sản (Tổng nguồn vốn) Nhận xét: Hệ số nợ công ty năm 2018 so với năm 2017 tăng 7.5% chứng tỏ công ty sử dụng nợ hiệu năm trước hệ số nợ năm 2018 chưa khả thi Ngược lại, hệ số nợ năm 2018 so với hệ số nợ năm 2015 giảm 14% 2016 giảm 16.4% cho thấy hiệu sử dụng nợ thời điểm 2018 hạn chế Hệ số nợ công ty ngành (Thương mại) DGW HLG PNJ TNA Tổng nợ 1.456.857 1.311.227 2.692.822 1.349.043 Tổng tài sản 2.223.336 2.032.228 6.437.896 1.789.783 Hệ số nợ (%) 65.5 64.5 41.8 75.4 Nhận xét: Hệ số nợ PNJ thấp so với công ty cùng ngành, qua cho thấy việc sử dụng nợ công ty chưa thực hiệu Các số tài khác 2015 2016 2017 2018 Lợi nhuận sau thuế 152.302.813 450.488.049 724.856.448 959.923.347 Hệ số thu nhập tài sản (ROA) 5.1% 13.73% 17.94% 17.56% Hệ số thu nhập vốn cổ phần (ROE) 11% 31.13% 32.58% 28.68% Vòng quay tổng tài sản 261% 272% 267% Vòng quay vốn chủ sở hữu 608% 493% 435% Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu 11% 28% 33% ROA = Lợi nhuận sau thuế ÷ Tổng tài sản (Tổng nguồn vốn) ROE = Lợi nhuận sau thuế ÷ Vốn cổ phần (Vốn chủ sở hữu) Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu ÷ Tổng tài sản bình qn Vòng quay vốn chủ sở hữu = Doanh thu ÷ V ốn ch ủ s h ữu (V ốn c ổ ph ần) Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu năm = (Doanh thu tháng 12 Doanh thu tháng 1) ÷ Doanh thu tháng Nhận xét: Ta thấy ROA PNJ ln trì mức >7.5%, từ năm 2016 đến 2018 13% , 16% , 15% ROA cao khả sử dụng tài sản PNJ có hiệu PNJ trì ROA >=10% kéo dài năm cho thấy PNJ doanh nghiệp tốt Một tiêu chí đánh giá cơng ty có đủ lực tài theo chuẩn quốc tế, số ROE phải đạt mức tối thiểu 15%.Tuy nhiên, không nên xét năm riêng lẻ mà nên nhiều năm, năm PNJ trì ROE >=20% năm gần đây, chứng tỏ có vị trí thương trường Nhận xét: Vòng quay tổng tài sản：Chỉ số giúp đánh giá hiệu sử dụng toàn tài sản doanh nghiệp, cho thấy đồng tài sản tham gia vào trình sản xuất kinh doanh tạo đồng doanh thu Vòng quay vốn chủ sở hữu: Chỉ số đo lường mối quan hệ doanh thu VCSH bình quân doanh nghệp; cho biết đồng VCSH tạo đồng doanh thu Vậy hai số vòng quay cao cho thấy hiệu sử dụng tài sản vốn chủ sở hữu PNJ cao Tuy vòng quay vốn chủ sở hữu qua năm có xu hướng giảm khơng đáng kể Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cho biết mức tăng trưởng doanh thu tương đối qua thời kỳ PNJ có tỷ lệ tăng trưởng doanh thu tăng, chứng tỏ công ty giai đoạn phát triển mạnh, thị phần tăng hoặc mở rộng kinh doanh I II Triển vọng tăng trưởng tương lai Định giá cổ phiếu PNJ III VN–Index (điểm) Bảng 3.1 Lịch sử tỷ số VN – Index từ năm 2012 đến 2018 2013 2014 2015 2016 2017 2018 504,63 545,63 579,03 664,87 984.24 892,54 Nguồn: cafef.vn Kết hợp hai phương pháp so sánh ngang chiết khấu dòng tiền để xác định giá trị hợp lý PNJ Phương pháp so sánh ngang: Giá trị PNJ theo phương pháp là: Phương pháp chiết khấu dòng tiền: giá trị PNJ theo phương pháp DCF 107.672 VNĐ/cp (tỷ lệ chiết khấu 9,52% tăng trưởng dài hạn 3%,số lượng cổ phiếu 167 triệu cổ phiếu) Tổng hợp hai phương pháp giá trị hợp lý PNJ 121.000 VNĐ/cp Khuyến nghị Chúng cho PNJ cổ phiếu tốt ngành bán lẻ mà nhà đầu tư lựa chọn cho 2019 Bên cạnh đó, tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng tiếp tục mức cao điểm nhấn quan trọng Chúng tin tiềm tăng trưởng công ty cịn vài năm tới Và mặc dù tỷ suất lợi nhuận liên tục tăng vài năm qua, chúng tơi cho cịn tiềm lớn để đẩy mạnh hiệu hoạt động Chẳng hạn hệ thống ERP triển khai gần giúp cung cấp thông tin chi tiết cần thiết tất mặt hoạt động cơng ty Chúng tơi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu PNJ 121.000đ, tương đương P/E dự phóng 18 lần Triển vọng dài hạn PNJ khả quan nhờ vào : bị cạnh tranh, tích cực mở cửa hàng đầu tư mạnh vào cơng nghệ mới; có khả lấy thị phần từ thị 10 trường trang sức thương hiệu với quy mơ lớn, đặc biệt công ty thành lập công ty tập trung vào hoạt động bán bn Vì vậy, tiềm tăng trưởng dài hạn công ty tốt cơng ty cịn tiềm để tối ưu hóa hiệu hoạt động Do đó, khuyến nghị đầu tư với mức giá dao động khoảng 90.000 – 105.000đ, tương ứng với mức lợi nhuận kỳ vọng 25%.s 11