545 tác động của thâm hụt ngân sách đến lãi suất tại việt nam giai đoạn 1992 2013 nghiên cứu khoa học

1 ỦY BAN NHÂN DÂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG CAO ĐẲNG CƠNG NGHỆ THỦ ĐỨC KHOA TÀI CHÍNH KẾ TOÁN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƯỜNG TÊN ĐỀ TÀI TÁC ĐỘNG CỦA THÂM HỤT NGÂN SÁCH ĐẾN LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1992 - 2013 PHẠM THỊ THANH THỦY HUỲNH THỊ HIỀN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, THÁNG 01 NĂM 2014 Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam LỜI CẢM ƠN Trước tiên, nhóm tác giả xin chân thành cám ơn đến Ban Giám Hiệu Trường Cao đẳng Công nghệ Thủ Đức quan tâm, động viên tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành đề tài nghiên cứu khoa học Nhóm tác giả xin cảm ơn tập thể Khoa Tài – Kế tốn Khoa, Phòng ban khác Trường Cao đẳng Cơng nghệ Thủ Đức nhiệt tình hỗ trợ cho chúng tơi suốt q trình thực đề tài nghiên cứu khoa học Cuối nhóm tác giả xin cám ơn gia đình, bạn bè tạo điều kiện thuận lợi để chúng tơi hồn đề tài nghiên cứu khoa học Xin trân trọng cám ơn Tp HCM, ngày 25 tháng 01 năm 2015 Nhóm tác giả Phạm Thị Thanh Thủy – Huỳnh Thị Hiền Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG CAO ĐẲNG CƠNG NGHỆ THỦ ĐỨC Nhóm tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng mình; Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá nhóm tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, đề tài nghiên cứu cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Nếu phát có gian lận nhóm tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm nội dung đề tài nghiên cứu Trường Cao đẳng Công nghệ Thủ Đức không liên quan đến vi phạm tác quyền, quyền nhóm tác giả gây q trình thực (nếu có) TP HCM, ngày 25 tháng 01 năm 2015 Nhóm tác giả Phạm Thị Thanh Thủy – Huỳnh Thị Hiền Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Bảng tóm tắt biến mơ hình Bảng 2.2 Dữ liệu thu thập từ nguồn giai đoạn 1992-2013 Bảng 3.1 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1992-1995 Bảng 3.2 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1996-2000 Bảng 3.3 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2001-2006 Bảng 3.4 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2007-2010 Bảng 3.5 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2011-2013 Bảng 3.6 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1992-1995 Bảng 3.7 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1996-2000 Bảng 3.8 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2001-2005 Bảng 3.9 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2006-2010 Bảng 3.10 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2011-2013 Bảng 4.1 Giải thích biến mơ hình hồi quy Bảng 4.2 Thống kê mơ tả biến mơ hình Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến độc lập, biến phụ thuộc Bảng 4.4 Bảng ANOVA cho kiểm định F Bảng 4.5 Kết đánh giá phù hợp mô hình Bảng 4.6 Kết hồi quy đa biến Bảng 4.7 Kết thống kê Durbin - Watson Bảng 4.8 Tổng hợp kết hồi quy từ nghiên cứu Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1992 – 1995 Biểu đồ 3.2 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1999 – 2000 Biểu đồ 3.3 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2001 – 2006 Biểu đồ 3.4 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2007 – 2010 Biểu đồ 3.5 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 2011 – 2013 Biểu đồ 3.6 Diễn biến lãi suất cho vay giai đoạn 1992 – 2013 Biểu đồ 3.7 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1992 – 1995 Biểu đồ 3.8 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1996 – 2000 Biểu đồ 3.9 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2001 – 2005 Biểu đồ 3.10 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2006 – 2010 Biểu đồ 3.11 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 2011 – 2013 Biểu đồ 3.12 Tình hình thâm hụt ngân sách giai đoạn 1992 – 2013 Biểu đồ 3.13 Thâm hụt ngân sách lãi suất Việt Nam 1992 – 2013 Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam DANH MỤC VIẾT TẮT ADB Ngân hàng phát tiển Châu Á GDP Tăng trưởng kinh tế GDP LP Lạm phát LS Lãi suất LSDH Lãi suất dài hạn M2 Cung tiền NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại THNS Thâm hụt ngân sách VN Việt Nam Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam MỤC LỤC 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 10 1.3 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 10 1.3.1 Về mặt khoa học 11 1.3.2 Về mặt thực tiễn 11 1.4 Phương pháp nghiên cứu 11 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 12 1.6 Kết cấu đề tài 12 2.1 Lãi suất 14 2.2 Thâm hụt ngân sách 15 2.3 Mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất 15 2.4 Những chứng thực nghiệm 17 2.5 Xây dựng mô hình lý thuyết 21 2.5.1 Cơ sở lý thuyết 21 2.5.2 Thiết lập mơ hình tổng qt 21 2.5.3 Cơ sở liệu 22 3.1 Thực trạng lãi suất Việt Nam 26 3.1.1 Giai đoạn 1992 – 1995 26 3.1.2 Giai đoạn tháng 1996 – 2000 27 3.1.3 Giai đoạn 2001 – 2006 29 3.1.4 Giai đoạn 2007 – 2010 30 3.1.5 Giai đoạn từ năm 2001 - 2013 33 3.2 Thực trạng thâm hụt ngân sách Việt Nam 35 3.2.1 Giai đoạn 1992 – 1995 35 3.2.2 Giai đoạn 1996 – 2000 36 3.2.3 Giai đoạn 2001 – 2005 37 3.2.4 Giai đoạn 2006 – 2010 38 3.2.5 Giai đoạn 2011 - 2013 39 3.3 Mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất Việt Nam 41 Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 4.1 Mô tả liệu 45 4.2 Phương pháp thống kê 45 4.2.1 Mơ hình kiểm định 46 4.2.2 Xử lý số liệu 46 4.2.3 Thống kê mô tả 46 4.2.4 Phân tích tương quan 48 4.2.5 Phân tích hồi quy bội 49 4.2.6 Kiểm định phù hợp mơ hình 49 4.2.7 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến 50 4.2.8 Kiểm định d Durbin – Watson 51 4.3 Thảo luận kết 53 5.1 Kết luận 57 5.2 Kiến nghị sách 58 5.2.1 Kiến nghị cắt giảm chi tiêu công 59 5.2.2 Kiến nghị tính minh bạch 60 5.2.3 Kiến nghị tăng thu ngân sách 61 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 61 5.3.1 Hạn chế đề tài nghiên cứu 61 5.3.2 Hướng nghiên cứu 61 Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Thâm hụt ngân sách vấn đề mà hầu hết quốc gia giới gặp phải Việt Nam không ngoại lệ Việc xử lý thâm hụt ngân sách nhà nước vấn đề nhạy cảm không tác động trước mắt kinh tế mà tác động đến phát triển bền vững quốc gia Trong năm gần đây, kinh tế Việt Nam phải đối mặt với nhiều bất ổn vĩ mô tốc độ tăng trưởng chậm lại, thâm hụt ngân sách lớn (khoảng 5% tổng sản phẩm quốc nội- GDP) tỷ lệ lạm phát tăng cao mức hai số Xem xét nguyên nhân dẫn đến bất ổn này, thấy bên cạnh tác động bên ngồi từ khủng hoảng kinh tế tài tồn cầu bùng phát năm 2008 phải kể đến nguyên nhân chủ quan như: quản lý tài khóa chưa đạt hiệu cao; phương pháp tính tốn, hạch tốn ngân sách khơng theo thơng lệ quốc tế; q trình quản lý phân bổ khoản chi tiêu cơng cịn nhiều bất cập; công tác huy động, gia tăng nguồn thu ngân sách chưa thật bền vững dẫn đến thâm hụt ngân sách tăng cao, vấn đề mà hầu hết quốc gia phải đối mặt Trong cơng cụ Chính Phủ sử dụng để điều hành kinh tế cơng cụ lãi suất Vậy lãi suất có ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách tình trạng kinh tế Việt Nam khơng có ảnh hưởng nào? Với tình hình kinh tế tình trạng thâm hụt ngân sách của Việt Nam việc hoạch định sách thu chi ngân sách điều tiết vĩ mô kinh tế cho đạt hiệu tối ưu, gắn với việc tăng trưởng kinh tế cần thiết cho việc phát triển kinh tế - xã hội Vì việc hoạch định sách cần thiết phải dựa kết nghiên cứu kiểm chứng với kinh Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 10 tế Bản thân chúng tơi nghĩ đề tài cần thiết để đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế Nghị Chính phủ số 14/2005/NQ-CP đổi toàn diện giáo dục đại học Việt Nam giai đoạn 2006-2020 văn pháp lý mang tính tồn diện, triệt để sâu sắc Trong dòng chảy chung đổi giáo dục đại học nước ta, trước yêu cầu ngày cao xã hội số lượng chất lượng nguồn nhân lực, việc nâng cao chất lượng đào tạo đại học trở nên thiết Vì việc giảng dạy giảng viên học tập nâng cao kiến thức sinh viên dựa nghiên cứu khoa học kiểm chứng công bố cần thiết mang tính khoa học Đối với giảng viên, sinh viên khối ngành kinh tế việc sử dụng nghiên cứu khoa học chuyên ngành để phục vụ cho cơng việc cần thiết Với lý trên, để phục vụ cho việc nghiên cứu, giảng dạy, học tập giảng viên, sinh viên khối ngành kinh tế chọn đê tài “Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu đề tài hướng đến là: - Sử dụng mơ hình định lượng đánh giá, phân tích tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam - Đưa kiến nghị để giảm tác động tiêu cực thâm hụt ngân sách đến lãi suất Viêt Nam thời gian tới - Kiểm chứng tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất với số liệu thực tế cụ thể Việt Nam so với lý thuyết cơng bố xem lý thuyết có phù hợp với kinh tế Việt Nam không Từ mục tiêu nghiên cứu, tác giả đưa câu hỏi nghiên cứu sau: - Thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất bối cảnh Việt Nam không? - Thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất tác động chiều ( dương) hay nghịch chiều (âm) bối cảnh Việt Nam? 1.3 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 50 ta bác bỏ giả thuyết Ho với độ tin cậy 99% Như kết luận biến độc lập mơ hình hồi quy có quan hệ tuyến tính giải thích biến thiên lãi suất Bảng 4.5: Kết đánh giá phù hợp mơ hình Mơ hình R 911a 830 Sai lệch chuẩn SE 790 1.83688 Nguồn : Tác giả tự thực Bảng 4.5 với hệ số phù hợp mơ hình Vì nên việc dùng hiệu chỉnh (Adjust R Square) dùng để đánh giá tăng đưa thêm biến độc lập vào mô hình, cho hiệu chỉnh an tồn đánh giá phù hợp mơ hình hiệu chỉnh mơ hình 0.83 có nghĩa 83 % biến thiên lãi suất danh nghĩa giải thích biến độc lập Như vậy, mức độ phù hợp mơ hình tương đối cao 4.2.7 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến Bảng 4.6 cho thấy độ chấp nhận biến (Tolerance) hệ số phóng đại phương sai (Variance inflation factor – VIF) dùng để phát hiện tượng đa cộng tuyến Thông thường, VIF biến độc lập lớn 10, dấu hiệu đa cộng tuyến (Hồng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008)[2] Tuy nhiên, thực tế VIF lớn 2, cần cẩn thận diễn giải trọng số hồi qui Đôi khi, cần phải xem xét hệ số tương quan (Pearson, phần) biến với biến phụ thuộc để so sánh chúng với trọng số hồi qui (Nguyễn Đình Thọ, 2012)[10] Bảng 4.6 cho thấy VIF nhỏ nên kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến xảy biến mơ hình nghiên cứu Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 51 Bảng 4.6: Kết hồi quy đa biến Các yếu tố tác động đến lãi suất Trọng số hồi quy Mơ hình B Sai lệch chuẩn (SE) 3.017 073 356 262 Hằng số hồi quy 16.773 Lạm pháp 252 Thâm hụt ngân sách 1.872 GDP 637 Tăng trưởng cung -.029 tiền a Biến phụ thuộc: Lãi suất danh nghĩa Beta chuẩn hóa Beta 016 365 556 267 -.200 t 5.560 3.443 5.265 2.435 1.865 Mức Đa cộng tuyến ý nghĩa T VIF 000 003 000 026 890 1.124 896 1.117 833 1.201 080 865 1.156 Nguồn: Tác giả tự thực 4.2.8 Kiểm định d Durbin – Watson Sau kiểm định độ phù hợp mơ kiểm định vấn đề đa cộng tuyến, bước ta phải kiểm định xem mơ hình có tượng tự tương quan xảy khơng Phương pháp kiểm định có ý nghĩa để phát có tượng tự tương quan xảy mơ hình hồi quy hay khơng kiểm định d Durbin – Watson Giả thuyết tiến hành kiểm định Ho: hệ số tương quan tổng thể phần dư không Theo phương pháp thống kê Durbin – Watson, hệ số d dao động từ < d < Nếu phần dư khơng có tương quan chuỗi bậc với nhau, giá trị d gần (Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008)[2] Hệ số Durbin – Watson nằm vùng khơng có tự tương quan với dU < d < (với N=22, k=4, dL = 1.441, dU = 1.647) Qua kết bảng 4.7 hệ số Durbin – Watson 1.842 nằm vùng dU = 1.647 < 1.842 < 2, chứng tỏ khơng có tượng tự tương quan chuỗi bậc Tóm lại, qua thủ tục kiểm định cần thiết, ta thấy mơ hình hồi quy xây dựng mơ hình tốt phù hợp với tập liệu, đồng thời không xảy tượng đa cộng tuyến hay tự tương quan mơ hình Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 52 Bảng 4.7: Kết thống kê Durbin – Watson Bảng tóm tắt mơ hình Model Durbin-Watson 1.842a Nguồn : Tác giả tự thực Nhận xét chung mơ hình: Từ kết hồi quy ta thấy biến cung tiền (M2) có mức ý nghĩa 0.080 > 0.05 (mức ý nghĩa 5%), điều có nghĩa biến cung tiền M2 khơng tìm thấy mối quan hệ với lãi suất liệu nghiên cứu từ năm 1992 – 2013 (khơng có ý nghĩa thống kê) Vậy tác giả loại biến cung tiền M2 khỏi mơ hình hồi quy ban đầu Vậy mơ hình hồi quy có biến giải thích LP, THNS, GDP với kết sau: - Xét kỳ vọng dấu, dựa vào sở lý thuyết kỳ vọng ban đầu ba biến LP, THNS, tăng trưởng GDP với kỳ vọng xác suất biến giải thích là: LP = 0,003, THNS = 0,000, GDP = 0,026 < 0,05 (mức ý nghĩa 5%) có ý nghĩa thống kê nên ba biến giải thích chấp nhận mơ hình - R2 chỉnh = 0,83 tương đương 83%, điều cho biết mơ hình giải thích 83% biến động lãi suất (LS) (tăng hay giảm) thay đổi ba biến LP, THNS, GDP mơ hình gây ra, cịn lại 17% yếu tố ngẫu nhiên khác giải thích Ý nghĩa hệ số hồi quy mơ hình ước lượng:  β0 = 16.773 > 0: Cho biết lạm phát (LP), thâm hụt ngân sách (THNS), GDP (GDP) lãi suất danh nghĩa (LS) tăng trung bình 16.773  β1 = 0.253 > 0: Cho biết lạm phát (LP) thay đổi tăng (giảm) 1% với điều kiện biến lại mơ hình (THNS, GDP) khơng đổi lãi suất danh nghĩa (LS) giảm (tăng) 0.253% Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 53  β2 = 1.872 > 0: Cho biết thâm hụt ngân sách (THNS) thay đổi tăng (giảm) 1% với điều kiện biến cịn lại mơ hình (LP, GDP) khơng đổi lãi suất (LS) tăng (giảm) 1.872%  β3 = 0.637 > 0: Cho biết GDP (GDP) thay đổi tăng (giảm) 1% với điều kiện biến cịn lại mơ hình (LP, THNS) khơng đổi lãi suất (LS) tăng (giảm) 0.637%  Qua kết cho thấy ba biến LP, THNS, GDP tác động đến lãi suất biến thâm hụt ngân sách (THNS) có tác động lớn nhất, đến biến GDP cuối biến lạm phát Bảng 4.8: Tổng hợp kết hồi quy từ nghiên cứu Nhân tố tác động Kỳ vọng ban đầu Kết hồi quy Lạm phát (LP) + + Thâm hụt ngân sách (THNS) + + GDP (GDP) + + Tăng trường cung tiền (M2) + Không tác động Nguồn: Tác giả tự thực Phương trình hồi quy đề tài nghiên cứu xây dựng được: LS = 16.773 + 0.253 LP + 1.872 THNS + 0.637 GDP 4.3 Thảo luận kết Ở phần trình bày trên, đề tài nghiên cứu phân nhân tố dự kiến ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa thông qua mơ hình hồi quy tuyến tính bội mà cụ thể phương pháp đưa biến Enter Tuy nhiên, sau phân tích ý nghĩa hệ số hồi quy riêng phần mơ hình, tác giả nhận thấy nhân tố thật ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa theo mơ hình hồi quy lạm phát, thâm hụt ngân sách GDP Với hệ số β1 = 0,253 biến lạm phát (LP) phù hợp với kỳ vọng, cho thấy lạm phát có ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa Điều có nghĩa lạm phát tăng làm lãi suất danh nghĩa tăng ngược lại Khi sách tài khóa mở rộng làm tăng THNS, hiểu Chính phủ thực thi sách nhằm gia tăng chi Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 54 tiêu…sẽ làm cho tiêu dùng đầu tư cao ( khu vực công chiếm > 40% ) đẩy kinh tế vào tình trạng tăng trưởng nóng, tiền tệ mở rộng tổng phương tiện toán M2 tăng ( tiền tung lãi suất tăng ) đương nhiên lạm phát tăng Cụ thể hệ số biến lạm phát (LP) mơ hình = 0,253, mà tỷ lệ lạm phát tăng (giảm) 1% lãi suất tăng ( giảm) 25,3% Trong điều kiện yếu tố khác không đổi Tương tự, biến β2 = 1.872, ta nhận thấy dấu biến (THNS) với kỳ vọng dấu ban đầu, phản ánh tác động đồng biến THNS (tỷ lệ THNS so với % GDP) lãi suất danh nghĩa Vì thâm hụt ngân sách (THNS) tăng lãi suất tăng ngược lại Theo lý thuyết kinh tế lãi suất tăng trung hạn có nguyên nhân đáng kể từ THNS phủ ( tiết kiệm quốc gia = tiết kiệm tư nhân + tiết kiệm công, cán cân ngân sách ) tổng tiết kiệm nước nguồn cung vốn tín dụng cho kinh tế Khi NSNN bị thâm hụt phủ phải huy động vốn thị trường tiền tệ dẫn đến cầu vốn tín dụng thị trường tăng đẩy lãi suất tăng lên Ở Việt Nam năm qua công bố THNS 5% GDP, nhiên số cao nhiều theo tính tốn ngân hàng giới (WB) Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Nợ công Việt Nam tăng lên đáng kể năm 2009 40% GDP tăng lên 51,3% vào cuối năm 2010 Và thấy lượng phát hành trái phiếu Việt Nam gần tăng, cụ thể thể qua số liệu năm 2009 64.000 tỷ đồng lên 66.000 tỷ đồng năm 2010, năm 2011 ước khoảng 40.000 tỷ đồng, năm 2012 45.000 tỷ đồng, năm 2013 150.000 tỷ đồng Như tổng hợp cầu vốn thị trường tiền tệ nước tăng cầu tư nhân giảm lượng lượng mà ngân sách huy động thị trường Việc huy động vốn thị trường tiền tệ vừa qua NSNN liền với thâm hụt NSNN có chiều hướng gia tăng, đầu tư phủ mở rộng hơn, đầu tư khu vự tư nhân giảm đáng kể Như vậy, tác động THNS gia tăng chắn ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ, đồng thời qua làm tăng lãi suất Nếu nhìn nhận theo cách này, tăng trưởng kinh tế cao THNS cao kéo dài nguyên nhân lãi suất cao mà dẫn đến thâm hụt thương mại cao hay gọi thâm hụt kép.Khi THNS, Chính phủ phải vay nợ để tài trợ THNS việc vay nợ làm tăng thêm cầu vốn thị trường dẫn đến lãi suất tăng lên dẫn Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 55 đến tượng chén lấn đầu tư Theo kết mơ hình β2 = 1.872 lượng thay đổi phản ánh tác động THNS lãi suất VN 1.872 Nghĩa THNS ( tỷ lệ THNS so với % GDP ) tăng (hoặc giảm) 1% lãi suất VN tăng (giảm) 187,2% Trong điều kiện yếu tố khác không đổi Chúng ta, thấy ba biến giải thích cho lãi suất có biến THNS biến có ảnh hưởng lớn đến lãi suất mơ hình ước lượng hồi qui β3 = 0.637, ta nhận thấy dấu biến GDP khớp với dấu kỳ vọng phản ánh tác động đồng biến biến GDP lãi suất (LSDH) Việt Nam 63,7% Nghĩa tăng trưởng kinh tế GDP tăng (hoặc giảm) 1% lãi suất Việt Nam tăng (giảm) 63.7% điều kiện yếu tố khác khơng đổi Mơ hình nghiên cứu ban đầu tác động thâm hụt ngân sách lãi suất Việt Nam từ năm 1992-2013 có biến tác động , kết thực nghiệm cón biến độc lập phù hợp để ước lượng tác động THNS lên lãi suất Việt Nam Kết chấp nhận độ tin cậy mơ hình đạt 95% Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 56 KẾT LUẬN CHƯƠNG Dựa theo nghiên cứu tác giả Aisen and Hauner (2007) [4], đề tài nghiên cứu sử dụng liệu Việt Nam để phân tích tác động THNS lãi suất giai đoạn 1992-2013 Thông qua biến sau: LS (lãi suất danh nghĩa dài hạn), lạm phát (LP), tỷ lệ THNS so với GDP (%) (THNS), GDP (GDP), tăng trưởng cung tiền ( M2) Sau khi, thực chạy mơ hình hồi qui SPSS phương pháp Enter kiểm định phù hợp với mô hình, kiểm tra tượng tương quan, đa cộng tuyến chạy hồi quy để xác định biến không phù hợp loại bỏ (biến tăng trưởng cung tiền (M2)) Như vậy, mơ hình giữ lại biến có ý nghĩa giải thích cho lãi suất với độ tin cậy 95%, gồm biến sau LP, THNS, GDP Từ kết hồi qui mơ hình, tác giả đến kết luận lãi suất có mối quan hệ đồng biến với lạm phát, thâm hụt ngân sách, GDP, biến tác động chiều lên lãi suất Trong đó, bật tác động THNS lên lãi suất Việt Nam có hệ số ước lượng mơ hình hồi qui điều chỉnh 1,872 (có nghĩa THNS tác động dương cách mạnh mẽ lên lãi suất Việt Nam, kết nghiên cứu định lượng VN phù hợp với nghiên cứu nhà kinh tế giới gần tác động thâm hụt ngân sách lãi suất, tiếp đến lạm phát GDP Như vậy, để ước lượng tác động THNS lên lãi suất VN để từ đưa sách phát triển kinh tế cần xác định biến số phù hợp thơng qua việc phân tích kỹ mơi trường kinh tế, đặc điểm cấu trúc tài quốc gia tác động THNS lên lãi suất thông qua biến khác Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 57 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Mục tiêu đề tài nghiên cứu đề là:  Kiểm tra mối quan hệ thâm hụt ngân sách lãi suất Việt Nam thời kỳ nghiên cứu (1992 – 2013)  Sử dụng mơ hình định lượng đánh giá, phân tích tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam thời kỳ nghiên cứu  Đưa kiến nghị để giảm tác động tiêu cực thâm hụt ngân sách đến lãi suất Viêt Nam thời gian tới Tác giả sử dụng phương pháp định lượng để ước lượng mơ hình hồi quy bội, với việc đưa biến Enter vào mơ hình thực kiểm định để kiểm tra phù hợp mơ hình hồi quy, sau đưa biến có tác động đến lãi suất nhằm đạt mục tiêu đề cho nghiên cứu Tác giả dựa mơ hình nghiên cứu Aisen and Hauner (2007) [4], nghiên cứu 60 quốc gia có kinh tế tiên tiến và có số điều chỉnh biến cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam để kiểm định nghiên cứu thực nghiệm cho Việt Nam giai đoạn từ năm 1992 đến năm 2013 với số liệu thực tế nguồn có độ tin cậy cao Dựa vào kết nghiên cứu thực nghiệm thực chương tác giả rút kết luận sau đây: Một là: Dựa vào kết hồi quy đa biến biến LP, THNS, GDP, M2 tác giả đưa kết luận: thâm hụt ngân sách (THNS) có tác động đến lãi suất danh nghĩa (LS) Như thâm hụt ngân sách trực tiếp tác động đến lãi suất danh nghĩa Hai là: Dựa vào kết mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp Enter, tác giả kết luận thâm hụt ngân sách tác động tích cực (+) đến lãi suất danh nghĩa với hệ số hồi quy 1,872 > Điều cho biết thâm hụt ngân sách (THNS) tăng lên 1% với điều kiện biến cịn lại mơ hình (LP, GDP) khơng đổi lãi suất danh nghĩa (LS) tăng lên 1,872% Kết luận phù hợp với quan điểm trường phái Tân cổ điển, ngồi cịn phù hợp với Aisen and Hauner (2007)[4]… Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 58 Ba là: Dưa vào kết mơ hình hồi quy ước lượng thì: Lạm phát (LP) tác động tích cực đến lãi suất danh nghĩa (LS) Kết cho biết lạm phát (LP) tăng 1% với điều kiện biến cịn lại mơ hình (THNS, GDP) khơng đổi lãi suất (LS) tăng 0,253% Ngược lại tổng lạm phát (LP) giảm 1% với điều kiện biến cịn lại mơ hình (THNS, GDP) khơng đổi lãi suất danh nghĩa (LS) giảm 0,253% GDP (GDP) tác động tích cực lãi suất danh nghĩa (LS) Kết cho thấy, GDP tăng thêm 1% lãi suất danh nghĩa (LS) tăng thêm 0,637% Và ngược lại, GDP giảm % lãi suất danh nghĩa (LS) giảm 0,637% Vậy kết thực nghiệm mơ hình hồi quy giải mục tiêu nghiên cứu đề tài nghiên cứu đề ban đầu: - Khẳng định thâm hụt ngân sách có tác động đến lãi suất Việt Nam giai đoạn nghiên cứu (1992 -2013) - Thâm hụt ngân sách tác động tích cực đến lãi suất danh nghĩa với hệ số hồi quy 1,872 > Điều cho biết thâm hụt ngân sách (THNS) tăng lên 1% với điều kiện biến lại mơ hình (LP, GDP) khơng đổi lãi suất danh nghĩa (LS) tăng lên 1,872 % 5.2 Kiến nghị sách Từ nghiên cứu định lượng với số liệu thực tế Việt Nam cho thấy thâm hụt ngân sách tác động tích cực đến lãi suất Do thâm hụt ngân sách tăng lãi suất tăng, điều phù hợp với tình hình thực tế Việt Nam Số liệu thực tế cho thấy thâm hụt ngân sách Việt Nam cao kéo dài làm xói mịn niềm tin lực điều hành vĩ mơ Chính phủ Thâm hụt ngân sách cao, kéo dài đe dọa ổn định vĩ mơ làm tăng mức lạm phát kỳ vọng người dân nhà đầu tư họ tin Chính phủ trước sau in thêm tiền để tài trợ thâm hụt ngân sách Gia tăng thâm hụt ngân sách làm tăng nợ quốc gia điều làm cho tăng trưởng sản lượng tiềm chậm lại Để bù vào khoản thâm hụt ngân sách Chính phủ buộc phải tăng thuế thông qua vay nợ thông qua phát hành trái phiếu dẫn đến tăng lãi suất Tăng thuế, tăng lãi suất làm cho doanh nghiệp phải chịu chi phí lớn làm giảm Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 59 động lực sản xuất giảm khả cạnh tranh Đồng thời mức tiêu dùng giảm dẫn đến giảm tổng cầu Khi ngân sách nhà nước bị thâm hụt, Chính phủ phải huy động vốn thị trường tiền tệ, dẫn đến cầu vốn tín dụng thị trường tăng lên đẩy lãi suất tăng lên Trong lãi suất tăng lên, khu vực kinh tế tư nhân buộc phải thoái lui cầu đầu tư khu vực tư nhân giảm Tóm lại thâm hụt ngân sách cao, kéo dài đe dọa ổn định vĩ mô kinh tế Qua đó, tác giả đưa số kiến nghị để làm giảm tác động tiêu cực thâm hụt ngân sách đến lãi suất 5.2.1 Kiến nghị cắt giảm chi tiêu công Thắt chặt chi tiêu công, giảm khoản chi thường xuyên phải đảm bảo vấn đề an sinh xã hội Để đảm đảm bảo tính hiệu điều chỉnh sách chi phải cắt giảm chi tiêu lương, giảm quy mô lao động khu vực công Tuy nhiên làm được, phải có kế hoạch trung hạn, dài hạn chương trình cụ thể Cơ cấu lại khoản chi cho hợp lý theo xu hướng đầu tư tương lai tăng chi cho hoạt động nghiên cứu phát triển, giáo dục nhằm kỳ vọng khôi phục kinh tế tương lai Cắt giảm khoản chi tiêu công chưa thật cần thiết hiệu cách đề tiêu chí, tiêu chuẩn để cắt bỏ, đình hỗn cơng trình đầu tư hiệu chưa khởi công Tuy nhiên, cần phải có cách đánh giá tồn diện hiệu chi tiêu công theo lĩnh vực khác nhau, không nên cắt giảm đồng loạt chi tiêu theo tỷ lệ cố định đó, thực rà sốt, đánh giá chuyển vốn từ cơng trình chưa khởi cơng, khởi cơng chậm, thủ tục chưa hồn thành sang cơng trình cấp bách, hiệu kinh tế cao hướng tới lĩnh vực mà khu vực tư nhân tham gia Có chế quản lý đầu tư công cho dự án hiệu bị loại bỏ từ đầu Sau đó, phải đảm bảo dự án tiến hành tiến độ khơng bị thất thốt, lãng phí Thành lập hội đồng thẩm định đầu tư công độc lập để cải thiện chế quản lý đầu tư công Một ngun nhân quan trọng tình trạng thất thốt, lãng phí Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 60 đầu tư công trình định đầu tư quyền địa phương ngành chủ quản chịu ảnh hưởng nhóm lợi ích thiếu khách quan Vì vậy, nhiệm vụ ủy ban độc lập đánh giá, thẩm định cách toàn diện khách quan dự án có quy mơ vượt q quy mơ đầu tư định Kết luận Hội đồng thẩm định sau công bố rộng rãi Tương tự vậy, báo cáo kiểm toán doanh nghiệp nhà nước dự án đầu tư công lớn phải công khai Nâng cao vai trò nguồn lực ngân sách nhà nước việc đầu tư phát triển kinh tế - xã hội, thực phân định rõ nội dung phạm vi ngân sách nhà nước cần bảo đảm Trong điều kiện nguồn lực hạn hẹp, cần lựa chọn ưu tiên chiến lược để bố trí nguồn lực thực sở gắn với mục tiêu định hướng chung vế phát triển kinh tế xã hội 5.2.2 Kiến nghị tính minh bạch Vì tiền ngân sách tiền dân, nên việc chi tiêu đồng tiền phải minh bạch đến đồng Vấn đề cần nhận thức sâu sắc Để giảm thâm hụt ngân sách, Chính phủ cần minh bạch hơn, rạch ròi chi tiêu cho lĩnh vực công, làm rõ hiệu đầu tư, tách bạch hiệu kinh tế với hiệu xã hội, ngăn chặn chi tiêu công theo kiểu tự do, tiền cá nhân Việc cơng khai, minh bạch chi tiêu ngân sách giúp lập dự toán ngân sách hợp lý, loại bỏ khoản không thực cần thiết Quy trình lập ngân sách cần thay đổi theo hướng dựa nhu cầu thực tế dựa vào đầu vào Đồng thời, việc lập ngân sách cần có định hướng lợi ích chung, hạn chế tối đa lợi ích cục để kiểm sốt tốc độ tăng chi, khơng tình trạng thâm hụt ngân sách khó cải thiện Ngồi cần minh bạch, làm rõ việc sử dụng tài sản Chính phủ, khoản nợ, bảo lãnh Chính phủ để “làm sạch” tình hình tài quốc gia, từ giảm thâm hụt thực tế Bên cạnh đó, cần phân biệt hỗ trợ đầu tư, kiên loại bỏ sách hỗ trợ tín dụng qua kênh ngân hàng sách, sách cịn mập mờ, chương trình mục tiêu quốc gia, hiệu đầu tư thấp, khoảng trống cho tham nhũng phát triển Chính Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 61 phủ nên cảnh giác với tượng tăng giá cục thị trường bất động sản, hạn chế việc ngân hàng cho vay chứng khoán, tránh để nợ quốc gia vượt ngưỡng an tồn, gián tiếp tác động đến sách tài khóa trung dài hạn 5.2.3 Kiến nghị tăng thu ngân sách Biện pháp tăng thu ngân sách tăng thu thuế, phí lệ phí 90% thu ngân sách từ thuế, phí lệ phí Nhưng tăng thu thuế, phí lệ phí khơng có nghĩa tăng thuế suất loại thuế khó tìm đồng thuận người dân Mà tăng thu thuế thơng qua việc chống thất thu thuế, tăng hiệu việc thu thuế thông qua việc tăng cường kiểm tra, tra thuế Mặt khác, cần tinh giản thủ tục hành để khuyến khích doanh nghiệp thành lập, hỗ trợ sách để doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, thơng qua việc đóng góp thuế đạt hiệu nhận đồng tình từ xã hội nhiều 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 5.3.1 Hạn chế đề tài nghiên cứu Nghiên cứu số hạn chế sau: - Nguồn số liệu: Kết nghiên cứu thông qua số liệu thu thập từ năm 1992 – 2013 theo năm mẫu quan sát 22, với số liệu chưa đủ lớn để phản ánh hết đặc điểm thâm hụt ngân sách lãi suất danh nghĩa Trong trình thực không tránh khỏi sai số liệu thu thập xử lý tính tốn - Mục tiêu nghiên cứu: nghiên cứu tập trung nghiên cứu mối quan hệ ngân sách nhà nước lãi suất mà chưa tập trung phân tích biến số khác có liên quan 5.3.2 Hướng nghiên cứu Từ giới hạn trên, tác giả xin đề xuất hướng nghiên cứu sau: - Mở rộng thời gian mẫu quan sát là: tăng số năm nghiên cứu lên thực kiểm định dựa liệu tháng để tạo mẫu quan sát rộng - Thêm biến vĩ mơ khác vào mơ hình Nghiên cứu thêm tác động yếu tố vĩ mô khác đến lãi suất danh nghĩa Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 62 - Mở rộng phương pháp luận nghiên cứu, áp dụng mơ hình cao cấp VECM, Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO Luật ngân sách nhà nước 2002 Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008) Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS, NXB Hồng Đức, 2008 Al-Saji, A K (1993), Government Budget Deficits, Nominal and Exante Real Long-term Interest Rate In The UK, 1960:1–1990:2 Atlantic Economic Journal 21 (2): 71–7 Aisen, A., & Hauner, D (2007) Budget deficits and interest rates: a fresh perspective Applied Economics, 45(17), 2501-2510 Bernheim, B D (1989), “A neoclassical perspective on budget deficits”, The Journal of Economic Perspectives, 3(2), 55-72 [3] Emanuele Baldacci and Manmohan S Kumar (2010), Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yields, IMF working paper, WP /10/184 Evans, P 1985, Do Large Deficits Produce High Interest Rates ? American Economic Review 75 (1): 68–87 Saleh , AS (2003) , The Budget Deficit and Economic Performance : A Survey, Uwilingiye Josine Rangan Gupta (2007), Temporal Causality Between Budget Deficit And Interest Rate: The Case Of South Africa, University of Pretoria ,Working Paper: 2007-08 10 Nguyễn Đình Thọ (2012) Phương pháp nghiên cứu khoa học kinh doanh, NXB Lao động – xã hội Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam 64 CÁC WEBSITE 11 Website tài www.mof.com.vn 12 Website Ngân hàng nhà nước Việt Nam www.sbv.gov.vn 13 Website Ngân hàng phát triển Châu ( ADB) www.adb.com 14 Website ngân hàng giới world bank www.gso.com.vn Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động thâm hụt ngân sách đến lãi suất Việt Nam