(Luận văn) trái phiếu quốc tế, nguồn vốn mới cho đầu tư phát triển ngành đóng tàu việt nam

1 ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi - ep w n LƯƠNG THỊ NGỌC AN lo ad ju y th yi pl ua al TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ n NGUỒN VỐN MỚI CHO ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN NGÀNH ĐÓNG TÀU VIỆT NAM n va ll fu m oi Chun ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng nh : 60.31.12 at Mã số z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm gm om l.c NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.NGUYỄN THỊ UYEÂN UYEÂN n a Lu n va y te re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 LêI CAM ĐOAN ng Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng cá nhân hi ep d−íi sù h−íng dÉn cđa TiÕn sÜ Ngun Thị Uyên Uyên sở lý luận, kiến thức Tài - Ngân hàng mà Quý Thầy, Cô Trờng Đại Học Kinh w n Tế TP Hồ Chí Minh đà trang bị cho suốt trình học tập với lo nghiên cứu thực tế diễn Vinashin Việt Nam kết hợp kinh ad y th nghiệm quốc gia trớc việc phát hành, sử dụng quản lý ju nguồn vốn trái phiếu quốc tế đà giúp hoàn thành luận văn yi pl Tác giả: Lơng Thị Ngọc An n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th MỤC LỤC ng Phần mở đầu hi CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ ep 1.1 Khái quát trái phieáu w n 1.1.1 Khái niệm lo ad 1.1.2 Những đặc điểm trái phieáu ju y th 1.1.2.1 Ba đặc trưng trái phiếu yi 1.1.2.2 Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ người phát hành pl nhà đầu tư al n ua 1.1.2.3 Trái phiếu : công cụ vay nợ đại n va 1.1.3 Phân loại trái phiếu ll fu 1.1.3.1 Căn vào việc có ghi danh hay khoâng oi m 1.1.3.2 Căn theo chủ thể phát hành at nh 1.1.3.3 Căn theo hình thức phát hành z 1.1.4 Một số ưu nhược điểm trái phiếu so với cổ phiếu z ht vb 1.2 Tổng quan trái phiếu quốc tế jm 1.2.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu quốc tế k 1.2.2 Phân loại trái phiếu quốc tế gm l.c 1.2.2.1 Trái phiếu chiết khấu om 1.2.2.2 Trái phiếu có lãi suất cố định a Lu 1.2.2.3 Trái phiếu có lãi suất thả n 1.2.2.4 Trái phiếu chuyển đổi 1.2.3.4 Thị trường trái phiếu Châu Á th 1.2.3.3 Thị trường trái phiếu Mỹ y 1.2.3.2 Thị trường trái phiếu Châu Âu te re 1.2.3.1 Thị trường trái phiếu toàn cầu n va 1.2.3 Thò trường trái phiếu quốc tế 1.2.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu quốc tế 1.2.4.1 Lãi suất thị trường ng 1.2.4.2 Thời gian đáo hạn hi ep 1.2.4.3 Laïm phaùt 1.2.4.4 Tỷ giá hối đoái 10 w n 1.2.4.5 Khả tài người cung cấp trái phiếu 10 lo ad 1.2.4.6 Hệ số tín nhiệm chủ thể phát hành 10 ju y th 1.2.5 Định giá trái phiếu quốc tế 11 yi 1.2.6 Xaùc định lãi suất thực trái phiếu quốc tế 12 pl al 1.2.7 Qui trình phát hành trái phiếu quốc tế 13 n ua 1.2.7.1 Đơn vị tiền tệ trái phiếu quốc tế 13 n va 1.2.7.2 Các giai đoạn trình phát hành trái phiếu quốc tế 14 ll fu 1.2.7.3 Các chủ thể tham gia phát hành trái phiếu quốc tế 14 oi m 1.2.8 Các nguyên tắc phát hành trái phiếu quốc teá 15 at nh 1.2.9 Tính hai mặt phát hành trái phiếu quốc tế 15 z 1.2.9.1 Những tác động tích cực phát hành trái phiếu thị trường vốn z ht vb quốc tế 15 jm 1.2.9.2 Những vấn đề phải đối mặt phát hành trái phiếu trị trường vốn k quốc tế 16 gm l.c 1.2.10 Trái phiếu quốc tế với rủi ro quốc gia 18 om 1.3 Baøi học kinh nghiệm từ Trung Quốc từ đợt phát hành trái phiếu quốc a Lu tế Vieät Nam 20 n 1.3.1 Kinh nghiệm Trung Quốc đợt phát hành trái phiếu Chính phủ va n thị trường vốn quốc tế vào tháng 10/2003 20 th 1.3.3 Bài học rút cho Việt Nam từ kinh nghiệm Trung Quốc 23 y triển kinh tế thông qua phát hành trái phiếu quốc tế 22 te re 1.3.2 Kinh nghiệm Trung Quốc vay sử dụng nợ nước để phát 1.3.4 Bài học kinh nghiệm từ lần phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 24 ng KẾT LUẬN CHƯƠNG I 26 hi ep CHƯƠNG II : TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ – THỰC TRẠNG TỪ VINASHIN w n lo 2.1 Đánh giá đợt phát hành trái phiếu quốc tế phủ năm 2005 27 ad y th 2.1.1 Bối cảnh kinh tế Việt Nam trước Chính phủ phát hành trái phiếu quốc ju tế 27 yi pl 2.1.2 Kết đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 32 ua al 2.1.3 Vai trò đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 đối n với kinh tế Việt Nam 34 va n 2.1.4 Những lý Chính phủ chọn Vinashin đơn vị sử dụng nguồn fu ll vốn trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 36 m oi 2.2 Thực trạng quản lý sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin nh at 39 z z 2.2.1 Thực trạng sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 39 vb ht 2.2.2 Hiệu việc sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Vinashin 41 jm 2.2.3 Công tác quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế 44 k gm 2.2.4 Những bất cập sử dụng quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế om l.c Vinashin 45 KẾT LUẬN CHƯƠNG II 46 n a Lu n va CHƯƠNG III : CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CHO NGÀNH ĐÓNG TÀU VIỆT NAM th tàu Việt Nam 48 y 3.2 Các giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế cho ngành đóng te re 3.1 Định hướng phát triển ngành đóng tàu Việt Nam đến năm 2015 47 3.2.1 Xếp hạng mức độ tín nhiệm trái phiếu quốc tế 48 3.2.2 Phương thức phân phối, loại tiền thị trường phát hành trái phiếu ng quốc tế 49 hi ep 3.2.3 Khối lượng, kỳ hạn điều kiện phát hành trái phiếu quốc tế 49 3.2.4 Lãi suất trái phiếu quốc tế 50 w n 3.2.5 Lựa chọn đối tác bảo lãnh phát hành trái phiếu quốc tế 51 lo ad 3.3 Các giải pháp nhằm sử dụng quản lý nguồn vốn trái phiếu quốc tế có y th hiệu 51 ju yi 3.3.1 Tập trung vào dự án mang lại nguồn thu ngoại tệ 51 pl ua al 3.3.2 Tăng cường công tác tra, kiểm tra đầu tư sử dụng nguồn vốn n trái phiếu quốc tế 52 n va 3.3.3 Tăng cường công khai, minh bạch thông tin 52 ll fu 3.3.4 Nâng cao hiệu sử dụng vốn trái phiếu quốc tế 53 oi m 3.4 Các giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam at nh tương lai 54 z 3.4.1 Hoàn thiện sở pháp lý cho việc phát hành trái phiếu quốc tế 54 z ht vb 3.4.2 Đa dạng chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế 55 jm 3.4.3 Nâng cao hiệu hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam 55 k 3.4.4 Nâng cao hệ số tín nhiệm Việt Nam 57 gm l.c 3.4.5 Phát triển thị trường vốn nước 59 om 3.4.6 Củng cố tài quốc gia 60 a Lu 3.4.7 Xây dựng dự trữ ngoại tệ quốc gia vững mạnh 62 n 3.4.8 Giải pháp quản lý sử dụng nợ nước có hiệu 63 va n KẾT LUẬN CHƯƠNG III 65 y te re KẾT LUẬN 66 th DANH MụC CáC CHữ VIếT TắT hi ep w n lo ad ĐMTN Định mức tín nhiệm GDP Tổng sản phẩm nớc FDI Đầu t trực tiếp nớc NHTM Ngân hàng Thơng mại NHTW Ngân hàng Trung ơng ODA Hỗ trợ phát triển thøc S&P Standard and Poor’s y th Doanh nghiƯp Nhµ nớc ju ng DNNN yi pl n Đô la Mỹ n va Tổ chức Thơng mại Thế giới ll fu WTO §ång ViƯt Nam ua USD al VND oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th PHầN Mở ĐầU ng TíNH CấP THIếT CủA Đề TàI hi Giải pháp thu hút sử dụng hiệu nguồn vốn huy động cho đầu t phát ep triển kinh tế vấn đề hàng đầu quốc gia phát triển Nguồn vốn w cho đầu t phát triển Việt Nam cã tõ nhiỊu ngn kh¸c nh− ngn vèn n nớc, vốn ODA, vốn FDI nguồn vốn vay nớc Mặc dù nguồn lo ad vốn đầu t nớc đóng vai trò chủ yếu nhng cha thể đáp ứng đợc nhu y th cầu vốn, nhu cầu vốn ngoại tệ Các khoản vốn vay ODA vay với ju lÃi suất u đÃi, nhng phải chịu ràng buộc cụ thể nên cha thực yi pl tạo chủ động cho doanh nghiệp đầu t phát triển ua al Một phơng pháp huy động nguồn vốn bên đợc nhiều quốc gia n phát triển sử dụng có hiệu phát hành trái phiếu quốc tế Và đợt phát hành va trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trờng vốn quốc tế lần vào tháng 10 n ll fu năm 2005 đà thành công dự tính 750 triƯu USD tr¸i phiÕu qc tÕ cđa ChÝnh oi m phủ Việt Nam đà đợc bán hết New York vào ngày 27/10/2005 với giá bán nh 98,223% so với mệnh giá, lÃi suất cố định 6,875%/năm Đợt phát hành trái phiếu at quốc tế khẳng định cam kết Việt Nam đà hội nhập đầy đủ vào z kinh tế giới, tảng vững cho Việt Nam bớc vào thị trờng tài z jm viện trợ phát triển (ODA) ht vb toàn cầu Đây bớc cần thiết phù hợp để sau thay dần nguồn vốn k Số tiền 750 triệu USD đà đợc Chính Phủ cho Tổng Công Ty Công Nghiệp gm Tàu Thủy Việt Nam Tập Đoàn Công Nghiệp Tàu Thủy Việt Nam (Vinashin) om l.c vay lại để đầu t phát triển sản xuất kinh doanh Nh vậy, Vinashin có trách nhiệm phải trả nợ với Chính Phủ nhng đối ngoại nghĩa vụ trả nợ Chính phủ Do n hoạt động Vinashin a Lu vậy, khả trả đủ nợ cho nhà đầu t nớc tùy thuộc hoàn toàn vào hiệu va n Trong năm gần đây, ngành Công nghiệp đóng tàu Việt Nam đà có đà đợc khai thác thành công chuyến vòng quanh giới, hàng loạt hợp đồng đóng tàu chở hàng trọng tải lớn cho đối tác Anh, Nhật Bản ; th tàu xuất chất lợng cao đà đợc tổ chức đăng kiểm quốc tế kiểm nghiệm y chơng trình, tàu đà đóng đóng ngày đại Những te re bớc phát triển đáng kể, bớc phát triển đột biến dự án, Vinashin bớc khẳng định lực thơng hiệu thị tr−êng qc tÕ ng Thêi gian qua ®· cã nhiỊu lo ngại vấn đề sử dụng 750 triệu USD trái phiếu hi Chính phủ Tập đoàn Vinashin, lo ngại ngời dân hoàn toàn ep đáng mà điều kiện thị trờng toàn cầu biến động, bất ổn, giá nguyên vật liệu mức cao Nhng thành quả, sản phẩm lớn ngành w n Công nghiệp đóng tàu năm gần không phủ nhận, lo ad thành đạt đợc từ đồng tiền Chính phủ tiếp sức đà bổ sung kịp thời y th giúp Vinashin đầu t nâng cao lực sản xuất, trở thành đối tác nhiều tập ju đoàn lớn với hàng loạt đơn hàng đóng tàu xuất có giá trị lớn, khẳng định uy yi pl tín ngành Công nghiệp đóng tàu Việt Nam thị trờng quốc tế ua al Bất kỳ hoạt động kinh tế có hai mặt, phát hành trái phiếu quốc tế n nói chung sử dụng cho phát triển ngành Công nghiệp đong tàu nói riêng n va tiềm ẩn nhiều rủi ro; đà vay phải trả, muốn trả đợc nợ việc huy động sử ll fu dụng vốn phải mục đích, phát huy hiệu đồng thời công tác quản lý kiểm oi m soát việc sử dụng nguồn vốn phải chặt chẽ tránh thất thoát lÃng phí gây tác động đảo ngợc, tiêu cực ảnh hởng nghiêm trọng đến an ninh tài chÝnh vµ uy tÝn nh at quèc gia z XuÊt phát từ nguyên nhân này, tác giả đà chọn đề tài : z ht vb TRáI PHIếU QUốC Tế - NGUồN VốN MớI CHO ĐầU TƯ PHáT gm MụC TIÊU NGHIÊN CứU k jm TRIểN NGàNH ĐóNG TàU VIệT NAM l.c Nhằm hớng đến việc tìm giải pháp hoàn thiện cho trình phát om hành trái phiếu Việt Nam, Vinashin nói riêng ngành đóng tàu Việt Nam nói a Lu chung thị trờng vốn nớc sở xem xét, phân tích đánh giá thực trạng quản lý sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Tập Đoàn Công NghiƯp Tµu n n va Thủ ViƯt Nam - Vinashin, tác động đến phát triển ngành Công chung liên quan đến thực trạng phát hành trái phiÕu qc tÕ cđa ViƯt Nam th«ng qua viƯc th Đối tợng nghiên cứu đề tài vấn đề trái phiếu quốc tế y ĐốI TƯợNG NGHIÊN CứU Và PHạM VI NGHIÊN CứU te re nghiệp đóng tàu Việt Nam nói riêng sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam nãi 10 đánh giá thực trạng quản lý sử dụng vốn trái phiếu quốc tế Vinashin nguồn vốn cho đầu t phát triển ngành Công nghiệp đóng tàu ng Phạm vi nghiên cứu : vào tình hình sử dụng vốn trái phiếu quốc tế hi Vinashin nh nhu cầu vốn cho đầu t phát triển ngành đóng tàu nhằm đề xuất ep số giải pháp phát triển phát hành trái phiếu quốc tế cho ngành đóng tàu Việt Nam cho Việt Nam tơng lai w n PHƯƠNG PHáP NGHIÊN CứU lo ad Chủ yếu dựa vào lý luận kết hợp với phơng pháp thống kê ju y th phơng pháp tổng hợp số liệu để đánh giá tình hình sử dụng vốn trái phiếu quốc tế Vinashin với việc vận dụng kinh nghiệm Trung Quốc làm sở đề xuất yi pl giải pháp phù hợp cho trình phát triển phát hành trái phiếu quốc tế ua al Việt Nam nói chung phơng án huy động vốn thị trờng giới n doanh nghiệp ngành đóng tàu nói riêng va n NHữNG KếT QUả ĐạT ĐƯợC CủA Đề TàI fu Khái quát đợc vấn đề lý luận trái phiếu, trái phiếu quốc tế đồng ll - m oi thời nêu lên đợc kinh nghiệm Trung Quốc trình phát hành, quản lý at nh sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế kinh nghiệm từ đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 từ rút học để lần phát z z hành trái phiếu qc tÕ tiÕp theo cđa ChÝnh phđ, cđa c¸c doanh nghiệp nớc ht jm - vb đạt kết tốt Qua nghiên cứu, tổng hợp số liệu đà nêu đợc thực trạng sử dụng nguồn vốn k l.c Đề xuất giải pháp liên quan đến vấn đề phát hành, sử dụng quản lý có om - dụng nguồn vốn Vinashin gm trái phiếu quốc tế phát hành lần năm 2005 Chính phủ hiệu sử n va NộI DUNG NGHIÊN CứU n Nam nói chung phát triển ngành đóng tàu nói riêng a Lu hiệu nguồn vốn trái phiếu quốc tế để phục vụ mục tiêu phát triển kinh tế Việt vần đề phải đối mặt phát hành trái phiếu quốc tế vấn đề trái phiếu quốc th Trình bày tổng quan trái phiếu, trái phiếu quốc tế Những tac động tích cực y Chơng 1: TổNG QUAN Về TRáI PHIếU QUốC Tế te re Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn đợc chia thành chơng: 66 sát tổ chức hệ thống giám sát đủ mạnh phù hợp với thông lệ quốc tế đảm bảo an toàn, an ninh tài quốc gia ng Dự thảo nghị định phát hành trái phiếu quốc tế nhận ý kiến đóng hi góp từ doanh nghiệp, dự kiến đợc Bộ Tài Chính trình Chính phủ ban hành ep năm 2008 Một nội dung bật dự thảo đa điều kiện nguyên tắc, tạo hành lang pháp lý cho hoạt động huy động vốn này; quy định w n trái phiếu Chính phủ trái phiếu doanh nghiệp lo ad 3.4.2 ĐA DạNG CHủ THể PHáT HàNH TRáI PHIếU QUốC Tế ju y th Nghị định 23/CP giới hạn tổ chức phát hành Chính phủ, Ngân hàng thơng mại nhà nớc, doanh nghiƯp nhµ n−íc mµ chóng ta gäi lµ nhµ n−íc hóa vay yi pl nợ nớc ngợc lại với xu hớng chung kinh tế đơng ua al đại n nớc khu vực hớng đến xu hớng t nhân hóa va n tài trợ cán cân toán, tức Chính phủ tạo hội c¸c doanh ll fu nghiƯp thc khu vùc t− thu hút ngày nhiều ngoại tệ, thay dùng dự trữ ngoại nh thâm hụt cán cân toán oi m hối NHTW thông qua kênh vay nợ nớc Chính phủ để tài trợ cho at T nhân hoá, thay nhà nớc hoá vay nợ nớc cách thức áp đặt z z tính kỷ luật thị trờng lên việc kiểm soát khoản vay nợ nớc Nhà ht vb nớc hóa vay nợ nớc có khả dẫn đến giá phải trả tổn thất jm ngân sách cha hấp thụ hết nguồn tài trợ k Vì thời gian tới, trình hoàn thiện hệ thống pháp luật tài gm om l.c hớng đến đa dạng chủ thể tham gia phát hành chính, cần xây dựng văn liên quan đến phát hành trái phiếu quốc tế phải n a Lu 3.4.3 NÂNG CAO HIệU QUả HOạT ĐộNG ĐịNH MứC TíN NHIệM TạI VIệT NAM va Một lý khiến nhà đầu t cha dám đầu t mạnh mẽ vào thị n trờng Việt Nam nh mong đợi, hoạt động định mức tín nhiệm điều kiện để phát triển thị trờng vốn phải phát triển ngành ĐMTN nhằm tăng th triển thị trờng vốn yêu cầu cấp bách Một y Việt Nam cố gắng thúc đẩy trình tăng trởng kinh tế nên việc phát te re (ĐMTN) Việt Nam võa thiÕu l¹i võa yÕu 67 c−êng tÝnh minh bạch thông tin thị trờng Hệ thống công ty ĐMTN đợc xem nh phận cấu thành cho thị trờng vốn đâu ng phát triển công ty ĐMTN điều kiện cần cho phát triển thị hi trờng trái phiếu ep Hiện định chế tài nh: Ngân hàng ThÕ giíi, Q TiỊn tƯ Qc tÕ cịng rÊt sốt ruột thúc giục Việt Nam phải quan tâm đến lĩnh vực Thị w n trờng Việt Nam coi dễ tính sẵn sàng tiếp nhận đợt phát lo ad hành trái phiếu lớn doanh nghiệp mà không cần đánh giá ĐMTN Tập đoàn điện y th lực Việt Nam (EVN) đà phát hành hàng chục tỷ đồng trái phiếu, Ngân hàng Ngoại ju thơng VN (VCB), Công ty CK Sài Gòn ( SSI) có đợt phát hành trái yi pl phiếu với quy mô lớn Tuy nhiên tất đơn vị cha đợc đánh giá ĐMTN ua al Trong điều kiện có khoảng 90% doanh nghiệp nớc có quy mô vừa n nhỏ, việc thành lập Công ty ĐMTN nớc có lợi so với sử dụng n va dịch vụ cho công ty ĐMTN nớc cung cấp Việc đánh giá ĐMTN doanh ll fu nghiệp có vai trò vô quan trọng Trong số hàng v¹n doanh nghiƯp ë ViƯt Nam, oi m hiƯn chØ có vài doanh nghiệp nh Ngân hàng Đầu t Phát triển Việt Nam (BIDV) va Ngân hàng TMCP Kỹ thơng (Techcombank) thuê đánh giá ĐMTN Moodys nh at Chính kết đánh giá ĐMTN giúp cho BIDV thành công phát hành trái z phiếu thị tr−êng vèn qc tÕ z ht vb §MTN sÏ gióp doanh nghiệp huy động vốn với chi phí hợp lý, hiệu nhất; jm phơng tiện để doanh nghiệp quảng bá thơng hiệu với thị trờng k nớc Điều tạo chế kiểm soát công khai, cấu gm tài chính, chất lợng hiệu làm việc doanh nghiệp ĐMTN theo l.c nghĩa, không hữu ích với thân doanh nghiệp, mà cần thiết om quan quản lý nhà nớc, với giới đầu t với thị trờng tài quốc gia a Lu Việt Nam cha có nhiều kinh nghiệm vấn đề cung cấp thông tin, hoạt động n định mức tín nhiệm dịch vụ mạnh mẽ Vì vậy, để dịch vụ đánh giá thông n va tin minh bạch mang tính chuyên nghiệp, điểm mấu chốt là: thời lĩnh vực đặc thù nên cần đợc điều chỉnh luật riêng Theo đó, cần phải xây dựng tiêu chuẩn pháp lý cụ thể tổ chức định th ý kiến đa gây ảnh hởng lớn đến hoạt động doanh nghiệp, đồng y hoạt động Vì đánh gía tín nhiệm doanh nghiệp lĩnh vực nhạy cảm, te re ã Nhà nớc phải hoạch định đợc khung pháp lý cho hình thức dịch vụ 68 mức tín nhiệm nh vốn tối thiểu, hạn chế cổ đông, công bố thông tin, quy định định mức tín nhiệm bắt buộc thêm vào đó, hoạt động đánh giá ng tín dụng phải đảm bảo trì độc lập trình đánh giá kết hi đánh giá sai lệch nguy hiểm, làm sâu sắc thêm bất đồng thông ep tin tổ chức phát hành nhà đầu t w ã Trớc mắt, cần hỗ trợ tổ chức quốc tế nh Ngân hàng Thế giới, n Ngân hàng Phát triển Châu (ADB) hay Công ty Tài Chính Quốc Tế Ngoài lo ad ra, khuyến khích công ty định mức tín nhiệm có uy tín nh Standard & y th Poors, Moodys thành lập chi nhánh Việt Nam Có nh vậy, hoạt động ju ĐMTN Việt Nam trở nên chuyên nghiệp doanh nghiệp có yi pl nhiều thuận lợi chi phí, thời gian trình tham gia đánh gi¸ ua al hƯ sè tÝn nhiƯm cã nhu cầu phát hành trái phiếu quốc tế n 3.4.4 NÂNG CAO HƯ Sè TÝN NHIƯM CđA VIƯT NAM va n Khi vay vốn thị trờng nớc ngoài, việc định giá khoản vay Chính ll fu phủ rating Chính phủ Nếu rating cđa ChÝnh phu nµo cµng oi m cao (møc tín nhiệm cao) lÃi suất thấp ngợc lại, quốc gia có nh hệ số tín nhiệm thấp phải chịu lÃi suất cao độ rủi ro khả trả nợ at vay cao Điều đồng nghĩa với việc, hệ số tín nhiệm thấp việc phát z z hành trái phiếu Chính phủ thị trờng quốc tế phát hành trái phiếu thị trờng vb ht nớc bị đắt hơn, có nghĩa phải trả lÃi suất cao để thu hút k gm công thức định giá khoản vay jm nhà đầu t Ơ nớc ngoài, tất đánh giá hệ số tín nhiệm (rating) phần Giữ vững an ninh trị om l.c ã Để nâng cao hệ số tín nhiệm quốc gia, cần đến nhiều yếu tố: Chủ trơng Việt Nam sống hòa bình hữu nghị với tất nớc, a Lu kết hợp chặt chẽ phát triển kinh tÕ x· héi víi gi÷ v÷ng an ninh qc phòng Việt n va Nam đợc xem nớc có trị ổn định Sau vụ khủng bố 11/9/2001 n Mỹ, tình trạng không ổn định giới khu vực, đà cho ta thấy Việt Nam đà y te re lên nh nớc có mức độ an toàn kinh tế ổn định trị cao ã th Chất lợng tăng trởng kinh tế 69 Đà đến lúc Việt Nam cần phải chuyển sang phát triển theo chiều sâu: tăng trởng suất lao động, nâng cao hiệu sử dụng vốn nâng cao suất nhân ng tố tổng hợp hi ã Tiếp tục đổi chế quản lý điều hành theo định hớng kinh tế thị ep trờng Đặc biệt sách lÃi suất tỷ giá hối đoái Đây nhân tố ảnh hởng w n đến đánh giá xếp hạng tín nhiệm, thông qua số lÃi suất tỷ giá lo ad phản ánh thực trạng cung cầu vốn, lực cạnh tranh hàng hóa Việt Nam y th thị trờng giới ju ã Tăng cờng hiệu phối hợp sách tiền tệ sách tài khoá yi pl hạn chế thâm hụt ngân sách dới 5% GDP, kiềm chế kiểm soát lạm phát Đẩy mạnh tiến trình cải cách hành chính, nâng cao hiệu quản lý n ã ua al giới hạn hợp lý với hai số, ổn định cán cân toán quốc tế n va máy Nhà nớc ll fu Kể từ năm 1998, Việt Nam đà có tiến đáng kể thông qua chơng trình oi m cải cách đợc hỗ trợ từ nớc phát triển, trình độ chuyên môn đội ngũ cán nh quản lý nhà nớc lĩnh vực không ngừng đợc nâng cao, đặc biệt kiến at thức kinh tế thị trờng Tuy nhiên, quan Nhà nớc nạn quan z liêu, tham nhũng có dấu hiệu gia tăng, điều ảnh hởng đến hiệu quản z jm ã Công khai dự trữ ngoại hối ht vb lý, chất lợng công trình đầu t giảm, làm nản lòng nhà đầu t k Công bố dự trữ ngoại hối nhân tố quan trọng việc đánh giá khả gm trả nợ quốc tế làm tăng độ tin cậy cộng đồng quốc tế sách vÜ m« om l.c cđa qc gia ChÝnh thøc c«ng bố dự trữ ngoại hối làm tăng điểm xếp hạng rủi ro quốc gia, cho phép nớc tìm đợc nguồn vay nợ nớc với a Lu chi phí rẻ n Một số nớc khu vực công khai dự trữ ngoại hối mình, khác với n va Việt Nam xem dự trữ ngoại hối bí mật quốc gia th ngoại tệ Việt Nam đợc nâng lên từ BB- lên BB, tín dụng tiền đồng cịng y n©ng hƯ sè tÝn nhiƯm cđa ViƯt Nam lên mức, cụ thể mức xếp hạng tín dụng te re Năm 2007, Tổ chức định mức tín nhiệm tài Standard & Poors ( S&P) đà 70 đợc nâng lên từ BB lên mức BB+ Với đánh giá này, xếp hạng ngoại tệ nội tệ ViƯt Nam hiƯn cao h¬n mét møc so víi Philippines Indonesia ng Theo chuyên gia S&P, việc nâng hệ số tín nhiệm phản ánh tiềm tăng hi trởng mạnh kinh tế Việt Nam nỗ lực Chính phủ nhằm cải ep thiện môi trờng đầu t Ngay việc cho phép nhà đầu t nớc tham gia vào hệ thống ngân hàng nớc đà giúp cho lĩnh vực tài Việt w n Nam lên tơng lai Việc nâng hệ số tín nhiệm quốc gia đà giúp Việt Nam lo ad tăng khả thu hút vốn thị trờng quốc tế Bộ Tài Chính cho y th hội cho Việt Nam nên tận dụng để tiếp tục thu hút vốn, tiếp tục nâng cao vị ju yi pl Tuy nhiên, báo cáo gần (5/2008) tổ chức định giá tín nhiệm ua al quèc tÕ Standard & Poor’s (S&P), triÓn väng chØ sè tÝn nhiƯm tÝn dung (cradit rating) n cđa ViƯt Nam mức BB+/B, nhng bị giảm sút từ ổn định (stable) xuống bất n va ổn ( negative) ll fu Đây cảnh báo đáng quan tâm, phía Chính phủ doanh m nghiệp, điều đồng nghĩa với việc mức độ tín nhiệm Việt Nam thị oi trờng vay nợ quốc tế có dấu hiệu bị giảm sút Việt Nam phải đối mặt với nh at khoản vay với lÃi suất cao Các doanh nghiệp khó tiếp cận với z nguồn vốn nớc độ rủi ro cao Do vËy, nªn nỊn kinh tÕ cđa ViƯt z ht vb Nam bị ảnh hởng, tác động trực tiếp đến chi phí sản xuất kinh doanh, khả k nghiệp nớc jm huy động vốn nh khả phát triển sản xuất kinh doanh doanh gm Vì vậy, Việt Nam đà hội nhËp víi nỊn kinh tÕ thÕ giíi th× ChÝnh phđ cần a Lu 3.4.5 PHáT TRIểN THị TRƯờNG VốN TRONG NƯớC om sút có tác động lớn đến kinh tế nớc l.c phải quan tâm đến hệ số tín nhiệm quốc gia mức độ đánh giá bị giảm n Chính phủ khuyến khích phát triển đa dạng hàng hóa sản phẩm tài va n thị trờng nh cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ trái phiếu doanh nghiệp; gắn khoán Việt Nam an toàn, hiệu quả, tơng lai có khả kết nối với thị th đẩy mạnh phát triển mở cửa thị trờng bảo hiểm xây dựng thị trờng chứng y phát triển hệ thống dịch vụ tài hỗ trợ nh kế toán, kiểm toán, t vấn tài chính; te re việc cổ phần hóa doanh nghiệp với đấu giá, niêm yết thị trờng chứng khoán; 71 trờng chứng khoán khu vực giới; mở rộng thu hút nhà đầu t nớc tham gia vào thị trờng vốn Việt Nam dới nhiều hình thức (quỹ đầu t, công ng ty quản lý quỹ, t vấn tài chính, cung cấp dịch vụ chứng khoán) hi Phải coi việc huy động vốn nhàn rỗi nớc nhiệm vụ thờng xuyên ep lâu dài, nguồn vốn có tiềm lớn nhằm thực chủ trơng huy động tối đa nguồn vốn nớc cho đầu t phát triển w n Ngoài ra, giai đoạn nay, trớc phát hành trái phiếu quốc tế, lo ad quan quản lý Nhà nớc cần phải có biện pháp để phát triển thị trờng trái y th phiếu nớc, thị trờng nớc phát triển, nhà đầu t nớc ju tham gia mua tr¸i phiÕu ChÝnh phđ, doanh nghiƯp hay yi pl quyền địa phơng phát hành Những hạn chế thị trờng trái phiếu nớc ua al đợc khắc phục tạo điều kiện cho nhà đầu t nớc tham gia tích cực n Điều tạo điều kiện để kinh tế Việt Nam huy động đợc nguồn vốn đủ n va lớn để phục vụ cho đầu t phát triển ll fu 3.4.6 CđNG Cè NỊN TµI CHÝNH QC GIA oi m Diễn biến khủng hoảng tài chính, tín dụng Mỹ tháng qua nh ảnh hởng nghiêm trọng đến thị trờng tài chính, tiền tệ giới Từ sù suy tho¸i cđa at kinh tÕ Mü, suy tho¸i kinh tế lạm phát đà lan rộng kinh tế lớn khác z z năm 2008 nh EU, Nhật Bản, Trung Quốc, n Độ ảnh hởng toàn cầu vb Tình hình kinh tế xà hội nớc phải đối diện với nhiều vấn đề ht jm khó khăn thách thức nh : tăng trởng kinh tế chậm lại, thị trờng tiền tệ diễn biến k phức tạp; thị trờng chứng khoán chứa đựng nhiều rủi ro không ổn định; lạm phát gm vÉn ®ang ë møc cao; huy ®éng vèn thông qua trái phiếu kho bạc trái phiếu Chính om l.c phủ gặp khó khăn; tỷ lệ nhập siêu so với kim ngạch xuất mức cao, cao nhiều so với năm 2007; biến động giá nguyên vật liệu đà ảnh hởng a Lu đến khối lợng thực giải ngân dự án sử dụng vốn đầu t phát triển thuộc n nguồn ngân sách nhà nớc trái phiếu phủ chậm so với tiến độ đề ra; va n ngành sản xuất, kinh doanh, xuất gặp nhiều khó khăn hầu hết doanh quốc gia, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô tăng trởng bền vững : th quản lý điều hành trớc mắt cần thực để góp phần củng cố tài y Trớc tình hình kinh tế giới nớc diễn biến phức tạp, giải pháp te re nghiệp thiếu vốn phục vụ s¶n xt kinh doanh 72  TiÕp tơc thùc thi sách tiền tệ thắt chặt nhng linh hoạt điều hành để góp phần kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy đầu t sản ng xuất, kinh doanh, ngăn chặn suy giảm kinh tế hi  Theo dõi dự báo sát diễn biến cung cầu ngoại tệ để can thiệp thị trờng ep ngoại hối thích hợp; điều hành tỷ giá thận trọng, linh hoạt theo cung cầu thị trờng để khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập siêu, tăng cờng w n kiểm tra xử lý nghiêm hoạt động mua bán ngoại tệ trái pháp luật thị lo ad trờng; chống tình trạng đầu lũng đoạn thị trờng ngoại tệ y th  Tiếp tục kiểm soát tốc độ tăng trởng tín dụng chủ yếu thông qua điều tiết ju vốn khả dụng VND tổ chức tín dụng công cụ sách yi pl tiền tệ; đồng thời, hỗ trợ vốn toán cho NHTM thông qua nghiệp vụ ua al thị trờng mở cho vay tái cấp vốn NHTM, đặc biệt NHTM n cổ phần nhỏ nhằm đảm bảo trì phát triển hệ thống ngân hàng an toàn, n va bền vững ll fu  Tăng cờng công tác thu ngân sách để đảm bảo nhiệm vụ thu ngân sách đợc oi m giao, kết hợp với việc rà soát nợ đọng thuế, chống thất thu; tiếp tục rà soát lại chi ngân sách; xem xét điều chỉnh giảm mức thuế xt khÈu, th nhËp khÈu nh at nh»m b×nh ỉn thị trờng, hạn chế nhập siêu, tạo điều kiện thuận lợi đẩy mạnh z xuất Triển khai nghiên cứu xây dựng hàng rào kỹ thuật biện z ht vb pháp khác phu hợp với cam kết quốc tế để giảm nhập siêu jm  Nghiên cứu ban hành chế, sách để ổn định phát triển thị trờng k chứng khoán; tiếp tục thực cổ phần hoá DNNN để thu hút vốn đầu t gm tạo hàng hoá cho thị trờng Nắm vững tình hình hoat động thị l.c trờng chứng khoán, thúc đẩy tự phát triển ổn định, lành mạnh, nâng cao tính om minh bạch, công khai; đẩy mạnh việc kiểm tra, tra để xử lý vi phạm a Lu thị trờng, đặc biệt vi phạm chào bán chứng khoán công n chúng, công bố thông tin giao dịch chứng khoán Đẩy mạnh thu hút vốn n va đầu t từ thị trờng phát triển thị trờng bền vững th kinh tế y nghiệp đẩy mạnh phát triển sản xuất kinh doanh; nâng cao tốc độ tăng trởng te re  Kịp thời tháo gỡ khó khăn, vớng mắc, tạo điều kiện cho doanh 73  Khuyến khích, tạo điều kiện cho ngân hàng nhỏ nâng cao chất lợng hoạt động sáp nhập với ngân hàng khác để hình thành ngân hàng lớn hơn, ng đủ sức phát triển điều kiện cạnh tranh hội nhập quốc tế hi  Thờng xuyên giám sát, đánh gía tình hình tài hiệu hoạt động ep tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nớc; đề xuất chủ trơng, giải pháp nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nớc nhằm phát huy vai trò w n nßng cèt nỊn kinh tÕ lo ad Søc ®Ị kh¸ng cđa nỊn kinh tÕ ViƯt Nam víi khđng hoảng không đủ mạnh y th quy mô kinh tế bé nhỏ kinh tế vĩ mô có bất ổn ju định Chính vậy, lúc Việt Nam cần u tiên cho ổn định kinh tế vĩ mô, yi pl tiếp tục cải thiện môi trờng kinh doanh Nhiều nhà đầu t nớc đầu t ua al đánh giá cao tiềm dài hạn, nỗ lực đối phó với khủng hoảng, ổn n định kinh tế vĩ mô, cải thiện môi trờng kinh doanh để xây dựng đợc niềm tin dài n va hạn với nhà đầu t Việt Nam điểm sáng tranh ll fu không sáng sủa kinh tế toàn cầu oi m 3.4.7 XÂY DựNG Dự TRữ NGOạI Tệ QUốC GIA VữNG MạNH nh Vay trả nợ chịu ¸p lùc rđi ro vỊ l·i st, tû gi¸ vµ thu nhËp xt khÈu, v× at thÕ nỊn kinh tÕ cần trì dự trữ mức ngoại tệ đủ mạnh để đối phó với z sốc xảy Mức dự trữ ngoại tệ Việt Nam theo công bố vào tháng z ht vb 21,9 tỷ USD, tăng thêm 1,2 tỷ USD so với hồi tháng Theo chuyên gia kinh tế, k đề phòng có khủng hoảng lớn xảy jm trờng hợp xảy khủng hoảng số cha đến mức độ đủ khả gm
Để tăng đợc dự trữ ngoại hối cần gia tăng xuất thực sách om l.c khuyến khích kiều hối chảy nớc Xây dựng sách phát triển xuất hạn chế nhập Tiết kiệm chi ngoại tệ, nhập hàng hoá cần thiết n đợc a Lu cho nhu cầu sản xuất mặt hàng thiết yếu nớc cha sản xuất va n
Ngoại tệ dự trữ đa vào can thiệp thị trờng phải có hiệu Lựa chọn th cần đa dạng hoá dự trữ để phòng tránh rủi ro USD bị giá y xem đồng USD có vị trí quan trọng dự trữ ngoại tệ nhng te re phơng án phù hợp cho việc dự trữ cấu ngoại tệ Trong thời gian trớc mắt 74
Cần xây dựng quy trình quản lý dự trữ ngoại hối khoa học theo thông lệ quốc tế, quản lý dự trữ ngoại hối cần đợc thực đầy đủ theo bớc sau: xây dựng ng sách; chiến lợc quản lý ngoại hối; xây dựng tiêu chuẩn, hạn mức hi cấu đầu t dự trữ ngoại hối; xây dựng kế hoạch đầu t dự trữ ngoại hối thực ep đầu t; toán, kế toán báo cáo; kiểm soát phòng ngừa rủi ro; phân tích, đánh giá trình thực w n
Công khai số liệu dự trữ ngoại hối để tăng tính minh bạch quản lý dự trữ lo ad ngoại hối, tạo lập niềm tin dân chúng, tăng cờng thu hút vốn đầu t nớc y th ju 3.4.8 GIảI PHáP QUảN Lý Và Sử DụNG Nợ NƯớC NGOàI Có HIệU yi pl QUả al ua
Nguồn vay thơng mại nớc Chính phủ đợc sử dụng cho mục đích n cho vay lại chơng trình, dự án đầu t phát triển trọng điểm Nhà va n nớc có nhu cầu nhập thiết bị, công nghệ, có khả hoàn vốn trả đợc fu ll nợ cho mục đích tái cấu nợ nớc Chính phủ không chịu trách nhiệm oi m khoản nợ nớc doanh nghiệp Nhà nớc doanh nghiep nh t nhân trực tiếp vay, trừ trờng hợp đợc Chính phủ bảo lÃnh at
§Ĩ viƯc sư dơng vèn vay cã hiƯu vai trò Bộ ban ngành, z z quan chức có thẩm quyền đặc biệt quan trọng việc phê duyệt dự vb ht án đợc đầu t từ đề án phát hành trái phiếu k jm
Trong vay nợ quốc tế cần phải cân nhắc, nên vay nh để phát triển kinh gm tế hiệu quả, cấu nợ nh nào, tổng d nợ quốc gia để không dẫn đến việc l.c gia tăng rđi ro qc gia ChÝnh phđ mong mn doanh nghiƯp tự phát hành trái om phiếu thị trờng quốc tế, trờng hợp doanh nghiệp cha tự vơn đợc Chính phủ hỗ trợ, nhng hỗ trợ phải nằm tổng thể cân n a Lu đối vĩ mô kinh tế, tránh tác động xấu xảy n tránh tình trạng nợ hạn va
Cần tạo khả xuất nguồn thu ngoại tệ để trả nợ nớc nhằm th hoảng tài năm 1997) để tránh việc gia tăng nợ tính đến tổng y kiểm soát đợc, cần phải tính đến tình xấu (nh khủng te re
Không nên chủ quan cho nợ nớc mức an toàn 75 nợ nớc mà cần phải tính đến tổng nợ quốc gia khả chịu đựng nợ ng
Cần có thời gian kiểm soát, rút kinh nghiệm vấn đề vay nợ, từ hi điều chỉnh cách kiểm soát nh việc cấp vốn cho phù hợp nhằm mang lại ep lợi Ých cao nhÊt cho quèc gia
CÇn so sánh mức tăng trởng GDP với mức tăng nợ nớc Không w n nên để nguồn thu ngoại tệ vợt nhu cầu, tránh tình trạng vay mợn tràn lo ad lan để xảy chênh lệch lớn có cắt giảm nguồn ngoại tệ y th đột ngột, làm thay đổi tỷ giá hối đoái ju
Để đảm bảo quản lý nợ nớc hiệu thời gian tới, Nhà nớc cần yi pl thực giải pháp mang tính chiến lợc sau : ua al  Thực quản lý nợ nớc thống đổi chế quản lý n việc vay trả nợ n va  Đảm bảo nguyên tắc vay trả nợ oi m ll fu  Tăng cờng thu hút vốn nớc để tránh phụ thuộc vào vốn vay nớc at nguồn vốn nh  Lùa chän ngn vèn phï hỵp víi nhu cầu tài trợ tính chất z  Lùa chän danh mơc vay nỵ hỵp lý z ht vb  Đảm bảo hài hòa mục đích vay nợ jm Vốn nớc nhân tố quan trọng cần thiết cho trình k c«ng nghiƯp hãa ë bÊt kú mét n−íc hay mét kinh tế phát triển nào, đặc biệt gm ®iỊu kiƯn hiƯn xu h−íng më cưa hội nhập quốc tế đà trở thành phổ l.c biến Tuy nhiên, vay trả nợ nh để vừa khai thác nguồn vốn vay nớc om cho hiệu để biến việc vay mợn thành đòn bẩy phát triển kinh tế, a Lu vừa không làm gia tăng nguy an ninh tài không phụ thuộc n vào can thiệp kinh tế trị từ nớc vấn đề n va dễ dàng giải Việt Nam y te re th 76 KếT LUậN CHƯƠNG III ng Các biện pháp nói nhằm phát triển phát hành trái phiÕu qc tÕ cho ViƯt hi Nam nãi chung vµ ngành Công nghiệp đóng tàu nói riêng Tuy nhiên để kênh huy ep động nguồn vốn ngoại lực phát hành trái phiếu quốc tế phát triển phát huy w tốt vai trò đòi hỏi cần có nỗ lực phối hợp hiệu từ nhiỊu phÝa : n lo ChÝnh phđ, c¸c Bé ban ngành doanh nghiệp Bộ Tài Chính phải đóng vai ad trò chủ đạo nhằm đa giải pháp thực thích hợp với mục tiêu ju y th thời kỳ để phát hành trái phiếu quốc tế thực kênh huy động vốn hiệu cho phát triển kinh tế Việt Nam giai đoạn tới yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th 77 KÕT LUËN ng hi Nhìn chung nhu cầu vốn doanh nghiệp Việt Nam vào thị trờng ep vốn quốc tế nh nắng hạn mong ma rào Tuy nhiên, doanh nghiệp nên lu ý tiếp cận đợc ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ sÏ rÊt cã thĨ bị bội thực w n Với lợng tiền lớn lúc, doanh nghiệp cần chế linh hoạt lo sử dụng quản lý vèn cho hiƯu qu¶ nhÊt ad y th Tuy nhiên, với bối cảnh kinh tế toàn cầu nay, đặc biệt kinh tế Mỹ ju gặp khó khăn, thị trờng tài quốc tế tạm thời trầm lắng khiến nhà đầu t yi Mỹ nh nớc dè dặt việc tham gia đầu t vào trái phiếu quốc gia pl al khác, việc phát hành trái phiếu quốc tế thời điểm không thuận lợi Điều n ua quan trọng lúc doanh nghiệp Việt Nam phải chuẩn bị tất điều kiện va phát hành chờ đến thị trờng phục hồi trở lại chớp lấy thời Các n doanh nghiệp cần phải xác định đợc nhà đầu t vào trái phiếu để công bố công fu ll khai kế hoạch phát hành, mục đích huy động vốn, tình hình hoạt động cách m oi minh bạch, để phát hành nhà đầu t sẵn sàng đặt lệnh mà không mÊt thêi gian at nh t×m hiĨu vỊ tỉ chøc phát hành z Có thể kết luận rằng, phát hành trái phiếu thị trờng vốn quốc tế z vb kênh huy động vốn hữu hiệu kinh tế nớc phát triển Cũng nh ht vấn đề tồn hai mặt, nguồn vốn dồi thị trờng vốn quốc tế đáp jm k ứng nhu cầu đầu t phát triển kinh tế xà hội đất nớc, mà cụ thể vừa qua đà gm góp phần làm nên thành công đáng kể ngành Công nghiệp đóng tàu Việt Nam l.c nói chung thành công Vinashin nói riêng, nhng nguồn om vốn biện pháp quản lý, sử dụng tốt gây tác động a Lu đảo ngợc, tiêu cực ảnh hởng nghiêm trọng đến an ninh tài quốc gia Vì vậy, n để tiếp cận, khai thác nguồn vốn Nhà nớc cần thận trọng, nghiên cứu phân tích y te re kinh tế để huy động vốn với chi phí thấp hiệu cao n va diễn biến tình hình thị trờng tài quốc tế, nhu cầu khả hấp thụ vốn th 78 TàI LIệU THAM KHảO ng Tài liệu tiếng Việt hi ep PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê w GS.TS Lê Văn T (2005),Thị trờng chứng khoán, Nhà xuất n lo thống kê ad y th Dơng Hữu Hạnh (2006), Quản trị tài quốc tế thị trờng ju toàn cầu, Nhà xuất Lao động, Hà Nội yi Nguyễn Văn Tiến (2005), Tài quốc tế đại kinh tế pl ua al mở, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội n Mai Huy Tân, Mai Hà, Nguyễn Bình Giang (1990), Nên vay nợ quốc tế n va nh để phát triển kinh tế hiệu quả, Ttxb Hà Nội, Hà Nội ll fu Quyết định số 36/2006/QĐ-BTC ngày 07/07/2006 V/v Ban hành Quy chế nh phủ năm 2005 oi m quản lý giám sát việc sử dụng ngn vèn tr¸i phiÕu qc tÕ cđa ChÝnh at Báo điện tử - tỉnh Lào Cai (2006), Chính sách vay nỵ cđa Trung Qc z z thêi kú më cửa, www.laocai.gov.vn vb ht Báo điện tử - Thời báo Kinh tế Việt Nam (2005),Ký hợp đồng giải k jm ngân nguồn vốn trái phiếu, www.vietnameconomy.com.vn l.c www.tuoitre.com.vn gm Báo tuổi trẻ (2006),Hành trình Việt Nam ®i b¸n… tr¸i phiÕu‘, a Lu gia‘, www.mof.gov.vn om 10 Bộ Tài Chính (2006), Việt Nam đợc nâng bậc hệ số tín nhiệm quốc 11 Bộ Tài Chính (2005), Trái phiÕu ViƯt Nam b¸n hÕt chØ sau phót‘, n n va www.mof.gov.vn (2005),Mở đờng vào thị trờng vốn quốc tế, www.vietnamembassyusa.org th 13 Đại Sứ Quán CHXHCN Việt Nam Hợp Chủng Quốc Hoa Kỳ y phiếu phủ thÞ tr−êng vèn quèc tÕ‘, www.mof.gov.vn te re 12 Bộ Tài Chính (2005),Bộ Tài Chính thông báo kết phát hành trái 79 14 Đại Sứ Quán CHXHCN Việt Nam Hợp chủng quốc hoa kỳ (2002),Standard & Poors vỊ hƯ sè tÝn nhiƯm qc gia víi ViƯt Nam‘, ng www.vietnamembassy-usa.org hi 15 Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nớc (2005), Hội thảo phát hành trái ep phiếu thÞ tr−êng vèn qc tÕ‘, www.ssc.gov.vn w 16 Tỉng Công Ty Công Nghiệp Tàu Thủy Việt Nam, Danh sách dự án đầu n lo t, www.vinashin.com.vn ad 17 Thời b¸o Kinh tÕ ViƯt Nam (2007),‘ DiƠn biÕn ch−a tõng thấy thị y th trờng ngoại hối, www.thongtindubao.gov.vn ju yi 18 NhËt Vy (2005), ‘ Tr¸i phiÕu ViƯt Nam bán hết New York, pl www.vietnamnet.vn al va www.vnn.vn n ua 19 Văn Tiến (2004), Đà đến lúc thận trọng vay nợ nớc ngoài, n 20 Huỳnh Thế Du (2005), Trái phiếu Việt Nam đắt hàng: Chẳng có bất fu ll ngờ!, www.vietnamnet.com.vn m oi 21 PGS.TS Trần Ngọc Thơ (tháng 12/2005),Phát hành trái phiếu quốc tế nh at , Tạp chí Nhà quản ly, trang 24-25 z 22 Trần Ngọc Thơ (2006), Doanh nghiệp Nhà Nớc: Không thể giữ bí mật z ht vb tài mÃi đợc, Tuổi trẻ Chủ nhật, tr 5-6 jm 23 TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (tháng12/2005),Giải pháp cho việc điều k hành sách tỷ giá Việt Nam, Tạp chí phát triển kinh tế Trần Thị Xuân Hiền, Nguyễn Thị gm 24 Th.S Thanh Xuân(tháng lợi khó khăn, Tạp chí chứng khoán Việt Nam om l.c 11/2005)Các doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế - thuận n a Lu va Tài liệu tiÕng Anh n 25 Moody‘s Investor Service (2004), ‘Moody‘s rating symbols and Longman, Inc 27 International Monetary Fund (2006), ‘ Statistical Appendix‘ th Solnik (2000), International Investment, Addion Wesley y 26 Bruno te re definition‘ 80 28 Imf Country Report No.6/421, ‘ Vietnam: 2006 Article IV Consultation ‘ Staff Report; Staff Statement; Public Information Notice on the ng Executive Board Discussion; and Statement by the Executive Director hi for Vietnam‘, www.imf.org , pp.30,48,57 ep 29 Imf Country Report No 6/423, ‘ Vietnam: Statistical Appendix‘, w www.imf.org n lo 30 Donal E Ficher, Ronald J Jordan (1995), Security Analysis and ad Portfolio Management, Prentice Hall, International, Inc ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th