Bài giảng tài chính quốc tế chương 3 TS nguyễn phúc hiền

Bài giảng tài chính quốc tế

Tài chính quốc tế

(International Finance)

III Những nhân tố tác ñộng lên tỷ giá

Nội dung chính

giá thực song phương (RER)

thực ña phương (REER)

1 Những nhân tố tác động đến tỷ giá

Lưu ý:

đổi tự do được quyết định bởi cung-cầu trên thị trường ngoại hối.

đều ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối

• Yếu tố tâm lý, kỳ vọng và ñầu cơ

• Can thiệp của NHTW

2 Tỷ giá và sức cạnh tranh thương

mại quốc tế

Tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến sức cạnh tranh thương

mại quốc tế và ngược lại

Lên giá đồng nội tệ

• Hàng hĩa trong nước trở nên đắt hơn ở nước ngồi 

xuất khẩu giảm

• Hàng hĩa nước ngồi rẻ hơn ở trong nước  nhập khẩu

2 Tỷ giá và sức cạnh tranh thương

mại quốc tế

1,052$

19000/$

200002

1$

20000/$

200001

Price in $Exchange rate

Price in VNDTime

0,952$

21000/$

200002

1$

20000/$

200001

Price in $Exchange rate

Price in VNDTime

Appreciation: Export Decreases

Depreciation: Export Increases

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

(1) Tỷ giá danh nghĩa song phương (Nominal Exchange rate

–NER)

(2) Tỷ giá thực song phương (Real Exchange rate-RER)

(3) Tỷ giá danh nghĩa ña phương (Nominal Effective

Exchange rate-NEER)

(4) Tỷ giá thực ña phương (Real Effective Exchange rate

REER)

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

Khái niệm

Tỷ giá danh nghĩa song phương là giá cả của một ñồng tiền

ñược biểu thị thông qua một ñồng tiền khác mà chưa ñềcập ñến tương quan sức mua hàng hóa và dịch vụ giữa chúng

E(USD/VND) = 20830

Chưa ñề cập ñến tương quan sức mua có nghĩa:

 1 USD ở Mỹ mua ñược bao nhiêu hàng hóa?

 20830 VND ở VN mua ñược bao nhiêu hàng hóa?

 Có thể ở Mỹ mua ñược nhiều hơn hoặc ít hơn, hoặc bằng

ở VN

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

- So tỷ giá kỳ sau so với kỳ trước

Chỉ số thay ñổi giá trị của ñồng yết giá %C

- C > 0, tức > ñồng tiền yết giá lên giá so với ñồng tiền

ñịnh giá

- C < 0, tức < ñồng tiền yết giá xuống giá so với ñồng

tiền ñịnh giá

% 100

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

Chỉ số thay ñổi giá trị của ñồng ñịnh giá %T

- T > 0, tức > ñồng tiền ñịnh giá lên giá so với ñồng

tiền yết giá

- T < 0, tức < ñồng tiền ñịnh giá xuống giá so với

ñồng tiền yết giá

% 100

% 100

1

1 0

1

1 1

0

0 1

E

E

E T

E E1

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

Sự thay ñổi của tỷ giá danh nghĩa chưa phản ánh ñược

hết tác ñộng của tỷ giá ñến sức cạnh tranh thương mại quốc tế bởi vì còn phụ thuộc vào biến ñộng lạm phát

giữa hai nước

Nếu e thay ñổi (lên giá or xuống giá):

• ∏-∏* = e Sức cạnh tranh TMQT không ñổi

• ∏-∏* > e Sức cạnh tranh TMQT trở nên xấu ñi

• ∏-∏* < e Sức cạnh tranh TMQT ñược cải thiện

(e là tỷ giá; ∏ tỷ lệ lạm phát trong nước; ∏* tỷ lệ lạm phát

ở nước ngoài)

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

Khái niệm

Tỷ giá thực song phương bằng tỷ giá danh nghĩa ñã ñược

ñiều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát giữa trong nước với nước ngoài  phản ánh ñược tương quan sức mua giữa nội tệ

và ngoại tệ

Tỷ giá thực trạng thái tĩnh

Tỷ giá thực song phương

E Tỷ giá danh nghĩa song phương

P* Mức giá cả ở nước ngoài bằng ngoại tệ

P Mức giá cả ở trong nước bằng nội tệ

P

P E

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

 Tỷ giá thực (RER) không phải tỷ giá ñích thực mà là dạng

chỉ số

 Bản chất tỷ giá thực thể hiện sự so sánh mức giá hàng

hóa ở trong nước và ở nước ngoài khi cả hai ñều tính

bằng nội tệ

Ví dụ rổ hàng hóa (Mỹ) 1000 USD (P*=1000), ở VN có giá

20.000.000VND (P=20.000.000)

• Nếu E=20000, thì  E.P*=P mua hàng hóa ở trong

nước hay nươc ngoài là như nhau ngang giá sức mua PPP

• Nếu E=21000, thì  E.P*>P mỗi VND mua ít hàng

hóa hơn ở nước ngoài so với trong nước  VND ñịnh giáthực thấp real undervalued

• Nếu E=19000, thì  E.P*<P mỗi VND mua ñược

nhiều hàng hóa hơn ở nươc ngoài so với trong nước 

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

Tỷ giá thực trạng thái

ñộng

% 100

;

/

/

; /

0

* 0 0

0

0

* 0 0 0

* 0 0

0

0

* 0

*

*

0

* 0 0

0

*

0 0

rt

r t

t t rt

t t

t t

t t

t

t t

r

rt rt

CPI

CPI e

e

P

P

E e

e

P P CPI

P P

CPI

P E

P P

P E e

0 rt

e

0 t

e

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

99,66 150

115 130

20800 4

101,85 135

110 125

20000 3

105 110

105 110

17600 2

100 100

100 100

16000 1

RER CPI (VN)

CPI*

(USA)

NER Index

NER (USD/VNDTime

3 Tỷ giá danh nghĩa và thực song

phương

 Tỷ giá thực ↑ (>100)làm sức mua tương ñối của nội tê ↓,

ñồng nội tệ ↓ giá thực (real depreciation)  ↑ sức cạnh tranh TMQT của quốc gia

 Tỷ giá thực ↓ (<100)làm sức mua tương ñối của nội tệ ↑,

ñồng nội tệ ↑ giá thực (real appreciation)  ↓ sức cạnh tranh TMQT của quốc gia

 Tỷ giá thực không ñổi (=100) duy trì sức cạnh tranh

thương mại

Lưu ý:

Với các nhân tố khác không ñổi, tỷ giá danh nghĩa tăng

 tăng tỷ giá thực  phá giá nội tệ giúp cải thiện sức cạnh tranh TMQT (do giá hàng hóa không co dãn trong ngắn hạn)

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

Lý do

 Mỗi nước ñều thực hiện thương mại quốc tế với nhiều

nước khác nhau

 Các nhà hoạch ñịnh chích sách ñặc biệt quan tâm ñến

việc tỷ giá ñồng tiền của họ với các ñồng tiền của các nước là ñối tác thương mại chính (trong rổ tiền tệ)

 Một ñồng tiền có thể lên giá so với ñồng tiền này nhưng

lại giảm giá so với ñồng tiền khác

 Làm thế nào ñể biết ñồng tiền này giảm giá hay lên giá

so với các ñồng tiền còn lại

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

Tỷ giá danh nghĩa ña phương-NEER

Khái niệm

Tỷ giá danh nghĩa ña phương ñược tính trên cơ sở trung

bình trọng số của tỷ giá danh nghĩa song phương với các nước ñối tác thương mại lớn

e chỉ số tỷ giá danh nghĩa song phương

w trọng số của tỷ giá song phương

j số lượng các tỷ giá song phương (ñối tác thương mại)

i là kỳ tính toán

j n

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

118 115

115 120

4

114 115

110 115

3

107 110

110 105

2

100 100

100 100

1

NEER

NER Index (JPY/VND) (w=0,2)

NER Index (Euro/VND) (w=0,2)

NER Index (USD/VND) (w=0,6)

Time

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

• Về bản chất, NEER không phải là tỷ giá mà là chỉ số ñể

xác ñịnh sự thay ñôi của 1 ñồng tiền với một rổ ñồng

tiền còn lại (những ñồng tiền của các nước là ñối tác

thương mại chính)

• NEER và CPI giống nhau về phương pháp tính toán, khác

nhau là CPI cho hàng hóa thông thường còn NEER cho hàng hóa ñặc biệt (ngoại tệ)

• NEER > 100 ñồng tiền nghiên cứu (VND) mất giá với các

ñồng tiền còn lại trong rổ tiền tệ

• NEER < 100 ñồng tiền nghiên cứu (VND) lên giá ñối với

tất cả ñồng tiền còn lại trong rổ tiền tệ

• Cung như NER, NEER chưa phản ảnh ñược sự tác ñộng

ñến sức cạnh tranh thương mại

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

(4) Tỷ giá thực ña phương-Real Effective Exchange

Rate - REER

Khái niệm

Tỷ giá thực ña phương bằng tỷ giá danh nghĩa ñã ñược ñiều

chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát giữa trong nước với các nước là ñối tác thương mại lớn  phản ánh ñược tương quan sức mua giữa nội tệ và các ngoại tệ

là chỉ số giá tiêu dùng trung bình của tất cả ñồng tiền trong rổ, chỉ số giá tiêu dùng nội tệ, j thứ tự ñồng

d i

w i i

i

CPI

CPI NEER

w

j

CPI

d j

CPI

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

118 115

115 120

4

114 115

110 115

3

107 110

110 105

2

100 100

100 100

1

REER

RER Index (JPY/VND) (w=0,2)

RER Index (Euro/VND) (w=0,2)

RER Index (USD/VND) (w=0,6)

Time

4 Tỷ giá danh nghĩa và thực ña

phương

Khác với RER, REER phản ánh ñược tổng hợp sức cạnh

tranh thương mại của một nước với các nước là ñối tác thương mại

Việt nam: NER, RER, NEER, REER (thời

ñiểm gốc Q1 1999)

• Tỷ giá bị tác động bởi cung cầu, xuất nhập khẩu hàng

hĩa, dịng vốn, sự khác biệt về lạm phát, lãi suất, thu nhập, tâm lý, can thiệp NHTW

• Tỷ giá hối đối tác động đến sức cạnh tranh thương mại

quốc tế (xuất khẩu và nhập khẩu)

• Khi đồng nội tệ mất giá khuyến khích xuất khẩu và hạn

chế nhập khẩu và ngược lại

• ðể phân tích tác động của tỷ giá đến sức cạnh tranh

quốc tế sử dụng chỉ số NER, RER, NEER và REER