Đang tải... (xem toàn văn)
quản trị tài chính nâng cao
LOGO MƠN HỌC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH NÂNG CAO GV : TS NGUYỄN NGỌC HUY HP : 0906787221 Email : nnhuy@uel.edu.vn LOGO Cấu trúc vốn đòn bẩy tài LOGO ĐỊN BẨY HOẠT ĐỘNG VÀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Giới thiệu tổng quát, cấu vốn mục tiêu Rủi ro kinh doanh rủi ro tài Phân tích hịa vốn Địn bẩy kinh doanh Địn bẩy tài Địn bẩy tổng hợp LOGO GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT Mục đích: nghiên cứu ảnh hưởng phương thức sản xuất, cách thức đầu tư sách tài trợ đến lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp Một thay đổi WACC cĩ thể ảnh hưởng đến định đầu tư DN ảnh hưởng đến giá trị cơng ty Cĩ nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn : việc xác định cấu vốn tối ưu khơng phải khoa học xác LOGO Cơ cấu vốn cấu vốn mục tiêu Cơ cấu vốn tối ưu- Optimal capital structure : cấu vốn làm tối đa hóa giá cổ phiếu công ty Cơ cấu vốn mục tiêu- Target capital structure : kết hợp nợ vay, cổ phần ưu đãi cổ phần phổ thông mà công ty hoạch định để huy động thêm vốn Sử dụng nợ vay : rủi ro lợi ích mang lại? LOGO Cơ cấu vốn cấu vốn mục tiêu Bốn yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn : Rủi ro kinh doanh Mức thuế thu nhập cơng ty Sự linh hoạt tài Sự bảo thủ hay nổ quản lý ảnh hưởng đến cấu vốn mục tiêu LOGO RỦI RO KINH DOANH VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH Rủi ro không chắn mức lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến đạt tương lai Hai loại rủi ro doanh nghiệp thường phải đối phó: Rủi ro kinh doanh rủi ro tài LOGO RỦI RO KINH DOANH VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH Rủi ro kinh doanh: doanh: Là loại rủi ro tiềm tàng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, tính khơng chắn chắn EBIT doanh nghiệp có yếu tố liên quan hđ sản xuất kinh doanh tác động LOGO Rủi ro kinh doanh Rủi ro KD phụ thuộc vào nhiều yếu tố : Sự biến động cầu Sự biến động doanh số Sự biến động chi phí đầu vào Khả điều chỉnh giá đầu thay đổi giá đầu vào Khả phát triển sản phẩm lúc có chi phí hợp lý Rủi ro từ nước ngồi Quy mơ chi phí cố định : đòn bẩy hoạt động LOGO RỦI RO KINH DOANH VÀ RỦI RO TÀI CHÍNH Rủi ro tài chính: Là gia tăng rủi ro cổ đơng mức rủi ro kinh doanh cty, kết việc sử dụng địn bẩy tài , loại rủi ro cổ đơng thường (CSH) gánh chịu DN không tạo EBIT đủ để chi trả lãi vay cổ tức cổ phiếu ưu đãi LOGO Cơng thức tính DFL DFL EBIT EBIT I PD t = EBIT EBIT - I - [ PD / (1 - t) ] = Lợi nhuận trước lãi vay thuế trư = Lãi vay = Cổ tức ưu đãi = Thuế suất thuế TNDN LOGO Ví dụ tính DFL Tính DFL cho ph ương án mức EBIT = 36.000 phương DFL 36.000 = 36.000 36.000 – 0- {0/(1-0,5)} /(1-0,5)} = 1.00 LOGO Ví dụ tính DFL Tính DFL cho ph ương án mức EBIT = 36.000 phương DFL 36.000 = 36.000 36.000 – 8.000- {0/(1-0,5)} 8.000- /(1-0,5)} = 1.29 LOGO Ví dụ tính DFL Tính DFL cho ph ương án mức EBIT = 36.000 phương DFL 36.000 36.000 = 36.000 - 12.000- {0/(1-0,5)} - /(1-0,5)} = 1.5 LOGO Sự thay đổi EPS DFL0% nợ = 1,00, DFL 50 % nợ = 1,29 50% DFL75% nợ = 1,5 PA 1: EBIT thay đổi 1% EPS thay đổi 1% PA 2: EBIT thay đổi 1% EPS thay đổi 1,29% PA 3: EBIT thay đổi 1% EPS thay đổi 1,5% LOGO Rủi ro tài Rủi ro tài – Sự biến động tăng thêm lợi tă nhuận cổ phần (EPS) rủi ro khả n ăng chi nă trả gây bỡi việc sử dụng địn bẩy tài Nợ làm tăng khả khả toán tiền mặt so với sử dụng vốn cổ phần Nợ làm gia tăng biến động EPS LOGO TỔNG RỦI RO CỦA DN Rủi ro tổng thể – Sự biến động lợi nhuận cổ phần (EPS) Rủi ro tổng thể (EPS) tổng hợp rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính Tổng rủi ro = RR kinh doanh + RR tài LOGO Mức độ đòn bẩy tổng hợpDegree of Total Leverage Mức độ đòn bẩy tổng hợp – Tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận cổ phần (EPS) doanh thu thay đổi 1% DTL SLQ DT S = Tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận CP (EPS) Tỷ lệ % thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) LOGO Mức độ đòn bẩy tổng hợpDegree of Total Leverage Tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận CP (EPS) Tỷ lệ % thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) = Tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận hoạt động (EBIT) Tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận CP (EPS) x Tỷ lệ % thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) Tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận hoạt động (EBIT) LOGO Cơng thức tính DTL DTL SL Q (DT S) = ( DOL SL Q (DT S) ) x ( DFL SL Q ( or EBIT EBIT) EBIT + FC EBIT - I - [ PD / (1 - t) ] DTL DT S = DTL SL Q Q (P - V) P = Q (P - V) - FC - I - [ PD / (1 - t) ] P LOGO Ví dụ tính DTL Tính DFL cho cơng ty A mức sản lượng 80.000 SP, doanh thu 160.000, EBIT 36.000 Định phí Đơn giá 60.000 USD 000 bán USD Biến phí đơn vị: 0,8 USD LOGO Phương án tài trợ DTLDT S = (DOL DT S) x (DFLEBIT) DOL DFL DTL160 000 = (2,67 ) x ( 1.0 ) = 2,67 2,67 1.0* DTL DT 160.000 36.000 + 60.000 = = 36.000 - - [ / (1 - ] 5) 2,67 LOGO Phương án tài trợ DTLDT S = (DOL DT S) x (DFLEBIT) DOL DFL DTL160 000 = (2,67 ) x ( 1.29 ) = 3,44 2,67 1.29* DTL DT 160.000 36.000 + 60.000 = = 36.000 – 8.000 - [ / (1 - ] 5) 3,44 LOGO Phương án tài trợ DTLDT S = (DOL DT S) x (DFLEBIT) DOL DFL DTL160 000 = (2,67 ) x ( 1.5 ) = 4,00 2,67 1.5* DTL DT 160.000 36.000 + 60.000 = 36.000 – 12.000 - [ / (1 - ] 5) = 4,00 LOGO RỦI RO VÀ LỢI NHUẬN So sánh EPS DTL phương án tài trợ PA tài trợ 0% nợ 50% nợ 75% nợ E(EPS) 0,45 0,7 1,2 DTL 2,67 3,44 4,00 LơÏi nhuận kỳ vọng cao (EPS cao hơn) đến với rủi ro cao (DTLcao hơn)! ... tư TS định Định phí tài chính: Phát sinh DN huy động nguồn tài trợ làm phát sinh chi phí TC cố định Do phương thức tài trợ định LOGO GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT ĐÒN BẨY Địn bẩy hoạt động: Địn bẩy tài. .. DOL khuyếch đại biến động lợi nhuận hoạt động, khuyếch đại rủi ro kinh doanh LOGO ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Địn bẩy tài – Chỉ việc sử dụng nguồn tài trợ từ vay nợ hay cổ phiếu ưu đãi Địn bẩy tài. .. vốn địn bẩy tài LOGO ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG VÀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Giới thiệu tổng qt, cấu vốn mục tiêu Rủi ro kinh doanh rủi ro tài Phân tích hịa vốn Địn bẩy kinh doanh Địn bẩy tài Địn bẩy