Lý luận về công ty cổ phần và ttck ý nghĩa và sự vận dụng lý luận này ở nước ta

A.Lời mở đầu Trong vòng 10 năm (1988-1998) thực đờng lối Đảng, kiên trì phơng châm chiến lợc: coi trọng hợp tác quốc tế theo xu hội nhập, khu vực hoá toàn cầu hoá kinh tế, tranh thủ khả thu hút sử dụng có hiệu nguồn lực từ bên ngoài, bao gồm vốn, công nghệ, thị trờng trình độ quản lý Việt nam đà thu hút đợc 2400 dự án đầu t nớc với tổng số vốn gần 36 tỷ USD, có khoảng 13 tỷ USD đà đợc thực (chiếm gần 90% tổng vốn đăng kỳ) Cùng với nguồn tài trợ khác, nguồn vốn hỗ trợ phát triển thực (ODA) đầu t trực tiếp nớc (FDI) thật nguồn lực tài quan trọng thúc đẩy phát triển đất nớc, góp phần cho mức tăng trởng GDP năm qua đạt 8% giải việc làm cho 27 vạn lao động trực tiếp hàng chục vạn lao động gián tiếp Tuy nhiên, Đảng Nhà nớc Việt Nam khẳng định nguồn lực nớc nhân tố định cho trình tăng trởng phát triển bền vững Nguồn lực nội sinh khái niệm rộng, tổng hợp toàn nguồn lực nớc, vốn tài sản sở vật chất kỹ thuật đà tích luỹ đợc mà tài nguyên cha đa vào sử dụng, lợi địa lý kinh tế, trị, ®ã quan träng nhÊt lµ nguån lùc ngêi bao gồm sức lao động, trí tuệ tinh thầy gắn với truyền thống văn hoá dân tộc Thời gian qua, loạt giải pháp đồng đổi mới, điều chỉnh hoàn thiện sách, chế môi trờng sản xuất kinh doanh, nguồn lực đất nớc đà có khởi động bớc đầu phát huy tác dụng Thế nhng hiệu đạt đợc cha lớn, nhiều tiềm bị lÃng phí Việc huy động nguồn lực tài nhàn rỗi dân c cho đầu t tăng trởng cha nh mong muốn Ước tính có 5-6 tỷ USD vốn nhàn rỗi dân c nhng việc huy động gặp khó khăn, nhân dân e ngại, chế, sách có trói buộc cha xây dựng đợc mô hình huy động vốn hợp lý Một nguồn lực nội sinh để lÃng phí nguồn lực lao động, nguồn lực trí tuệ, đặc biệt đội ngũ trí thức, dẫn đến tình trạng "chảy máu chất xám" mà cha có giải pháp khắc phục hữu hiệu Những hạn chế việc phát huy nguồn lực nội sinh nguyên nhân làm suy giảm dòng chaỷ đầu t từ nớc vào nớc ta, gây khó khăn cho kinh tế Trớc thách thức khủng hoảng kinh tế khu vực giới, việc giải nhợc điểm sách vĩ mô phát huy nội lực nÒn kinh tÕ sÏ cã ý nghÜa quan träng việc đa đất nớc phát triển giai đoạn Tõ thùc tÕ nỊn kinh tÕ cđa mét sè qc gia khu vực Đông Nam A nh Thái Lan, Indonêxia, Malaisia, Philipin nhiều nhà kinh tế phải thừa nhận rằng: Thị trờng chứng khoán tác nhân làm cho tình trạng khủng hoảng kinh tế thêm trầm trọng Tuy nhiên, thực tế nhiều quốc gia khu vực giới, cho thấy, họ đà đạt đợc bớc tiến đáng kể sau xây dựng thành công thị trờng chứng khoán Trong chuyển động kinh tế Việt Nam theo xu hớng đổi mới, thông qua hoạt động đa dạng nó, thị trờng chứng khoán Việt nam không phát huy đợc nội lực kinh tế mà thu hút mạnh mẽ nguồn vốn đầu t nớc để thúc đẩy tăng trởng kinh tế Kinh nghiệm phát triển kinh tÕ qc tÕ cho thÊy, sù ph¸t triĨn cđa TTCK phụ thuộc nhiều vào phát triển thị trờng cổ phiếu Đối với nớc chuyển đổi tõ nỊn kinh tÕ kÕ ho¹ch hãa tËp trung sang nỊn kinh tÕ thÞ trêng nh Hunggary, Ba Lan, Trung Quốc phát triển liên quan mật thiết đến việc cổ phần hóa phận doanh nghiệp nhà nớc Cổ phần hóa thành công tạo đợc nhiều hàng hóa cho TTCK từ tạo điều kiện cho TTCK phát triển Đây yếu tố quan trọng, điều kiện thiếu hình thành TTCK, trình cho đời hàng loạt doanh nghiệp, công ty có đủ điều kiện phát hành trái phiếu, cổ phiếu - chứng khoán TTCK Trên thực tế, công ty cổ phần vận động cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc tợng kinh tế xà hội xa lạ kinh tế giới.Công ty cổ phần xuất từ kỷ 17 phát triển mạnh mẽ thời kỳ cách mạng công nghiệp Đầu kỷ 18 công ty cổ phần đà trở thành hình thức tổ chức kinh doanh phổ biến hầu hết nuớc có kinh tế thị trờng phát triển.vay hình thái công ty cổ phần chinh mô hình doanh nghiệp thích hợp với đòi hỏi khách quan kinh tế níc ta hiƯn ChÝnh v× vËy, viƯc t×m hiĨu vµ hiĨu biÕt vỊ TTCK vµ CTCP lµ rÊt cần thiết (những nhà kinh tế tơng lai) TTCK va CTCP vấn đề rộng lớn phức tạp, phạm vi tiêủ luận này, xin trình bày về: Lý luận công ty cổ phần TTCK ý nghĩa vËn dơng lý ln nµy ë níc ta ” B.NéI DUNG : I.Vấn đề lý luận Công ty cổ phần 1.1 Công ty cổ phần với quan hệ tín dụng t chủ nghĩa Sự phát triển kinh tế t chủ nghĩa quan hệ tín dụng đà tiến tới hình thành công ty cổ phần Công ty cổ phần xí nghiệp lớn TBCN, mà vốn đợc hình thành từ đóng góp nhiều ngời thông qua phát hành cổ phiếu Cổ phiếu thứ chứng khoán có giá, ghi nhận quyền sở hữu cổ phần đồng thời bảo đảm cho ngời chủ sở hữu cổ phiếu có quyền lĩnh phần thu nhập công ty tơng ứng với số tiền ghi cổ phiếu gọi lợi tức cổ phần( cổ tức ) Ngời sở hữu cổ phần gọi cổ đông Trong thực tế xà hội t bản, ngời sáng lập công ty cổ phần thực vịêc phát hành cổ phiếu để bán, cồn cổ đông mua cổ phiếu hàng năm vào cổ phiếu mà lấy lÃi ( lợi tức cổ phần ) Mức lợi tức cổ phần không ổn định, mà phụ thuộc vào doanh lơị hàng năm xí nghiệp Cổ phiếu đợc mua, bán thị trờng chứng khóan Khi mua bán giá cổ phiếu không thiết theo mệnh giá nó, mà vào giá thị trờng, gọi thị giá cổ phiếu Thị giá cổ phiếu số tiền ghi cổ phiếu ( mệnh giá cổ phiếu ), mà số tiền đem gửi vào ngân hàng mang lại số lợi tức lợi tức cổ phần Nói cách khác, thị giá cổ phiếu phụ thuộc vào hai nhân tố: Một là, lợi tức cổ phần mà cổ phiếu mang lại : lợi tức cổ phần cao thị giá cổ phiếu cao ngợc lại Hai là, tỷ suất lợi tức gửi vào ngân hàng: tỷ suất lợi tức ngân hàng cao thị giá cổ phiếu thấp ngợc lại Việc sáng lập công ty cổ phần phát hành cổ phiếu nguồn lợi lớn nhà t Nhờ có công ty cổ phần mà quy mô sản xuất đợc mở rộng, vợt khỏi phậm vi t cá biệt Với việc thành lập công ty cổ phần quyền sở hữu t hoàn toàn tách khỏi quyền sử dụng t 1.2 Vai trò công ty cổ phần phát triển kinh tế Có thể nói công ty cổ phần đời mang đặc điểm cho phép thích ứng với đòi hỏi phát triển kinh tế thị trờng đại mà hình thái khác đáp ứng đợc Đó là: Công ty cổ phần tổ chức kinh doanh có t cách pháp nhân cổ đông có trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn góp mình.Điều cho phép công ty có t cách pháp lý đầy đủ để huy động lợng vốn lớn nằm rải rác thuộc nhiều cá nhân xà hội Cơ cấu tổ chức công ty cổ phần đà thực đợc việc tách biệt quyền sở hữu quyền kinh doanh,tạo nên hình thái xà hội hoá sở hữu bên đông đảo công chúng mua cổ phần bên đội ngũ nhà quản trị kinh doanh chuyên nghiệp sử dụng t xà hội cho công kinh doanh quy mô lớn Các cổ phiếu trái phiếu công ty cổ phần đợc chuyển nhợng dễ dàng thị trờng chứng khoán,vì cổ phiếu đợc chuyển chủ lần sống doanh nghiệp tiếp tục cách bình thờng mà không bị ảnh hởng.Đồng thời nhờ chế đà tạo nên di chuyển linh hoạt luồng vốn xà hội theo nhu cầu hội đầu t đa dạng công ty công chúng Có thể nói u đợc mang lại từ việc hình thành hoạt động công ty cổ phần vô to lớn đà khắc phục việc buông lỏng quản lý tài sản doanh nghiệp,xoá bỏ tình trạng vô chủ công ty.Mặc dù chủ trơng trao quyền tự quản cho doanh nghiệp thuộc khu vực kinh tế nhà nớc đà đạt đợc số kết định nhng đẩy lùi đợc chế độ bao cấp nhà nớc doanh nghiệp mặt nhận thức tài sản doanh nghiệp nhà nớc tài sản chung tình trạng vô trách nhiệm,lÃng phí công không đợc khắc phục.Khi xuất công ty cổ phần điều không tồn Hơn nữa,công ty cổ phần huy động đợc nguồn vốn xà hội cung cấp cho hoạt động kinh doanh đầu t phát triển doanh nghiệp.Một mặt vừa góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân sách nhà nớc (không phải chu cấp cho doanh nghiệp) mặt khác vốn tài sản doanh nghiệp nhà nớc nhờ trình cổ phần hoá thu lại đợc đầu t mở rộng sản xuất;tăng thêm tài sản cố định góp phần to lớn thúc đẩy kinh tế tăng trởng Ngoài ra,hình thái công ty cổ phần xuất thay đổi cung cách quản lý doanh nghiệp,ở công ty cổ phần quyền lợi ngời chủ doanh nghiệp gắn chặt với thành bại hoạt động sản xuất kinh doanh họ đoàn kết,gắn bó thống việc tìm kiếm đa phơng hớng hoạt động phù hợp doanh ngiệp nhằm củng cố,tăng cờng sức cạnh tranh sản phẩm họ sản xuất ra,quan tâm đến công việc công ty lao động với tinh thần trách nhiệm cao 1.3 Phơng thức công ty cổ phần Cụng ty cổ phần loại hình doanh nghiệp góp vốn, số vốn điều lệ cơng ty chia nhỏ thành phần gọi cổ phần Các cá nhân hay tổ chức sở hữu cổ phần gọi cổ đông Theo điều 77 Luật Doanh nghiệp 2005 (của Việt Nam), công ty cổ phần định nghĩa sau: -Công ty cổ phần doanh nghiệp, đó: *Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; *Cổ đơng tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu ba không hạn chế số lượng tối đa; *Cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp; *Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp quy định khoản Điều 81 khoản Điều 84 Luật -Cơng ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngày cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh -Cơng ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoán loại để huy động vốn Theo điều 78 Luật Doanh nghiệp 2005 (của Việt Nam), loại cổ phần bao gồm: -Công ty cổ phần phải có cổ phần phổ thơng Người sở hữu cổ phần phổ thông cổ đông phổ thông -Công ty cổ phần có cổ phần ưu đãi Người sở hữu cổ phần ưu đãi gọi cổ đông ưu đãi Cổ phần ưu đãi gồm loại sau đây: *Cổ phần ưu đãi biểu quyết; *Cổ phần ưu đãi cổ tức; *Cổ phần ưu đãi hoàn lại; *Cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định Trong loại cổ phần ưu đãi cổ phần ưu đãi biểu chịu số ràng buộc như:  có tổ chức Chính phủ uỷ quyền cổ đông sáng lập quyền nắm giữ cổ phần ưu đãi biểu  Ưu đãi biểu cổ đơng sáng lập có hiệu lực ba năm, kể từ ngày công ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Sau thời hạn đó, cổ phần ưu đãi biểu cổ đông sáng lập chuyển đổi thành cổ phần phổ thông Người quyền mua cổ phần ưu đãi cổ tức, cổ phần ưu đãi hoàn lại cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định Đại hội đồng cổ đông định Các cổ phần lại (ưu đãi cổ tức, ưu đãi hoàn lại ưu đãi khác) thường tuân theo quy tắc Đại hội đồng cổ đông định Ngồi ra, cổ phần phổ thơng khơng thể chuyển đổi thành cổ phần ưu đãi; cổ phần ưu đãi chuyển thành cổ phần phổ thơng theo định Đại hội đồng cổ đông Mỗi cổ phần loại tạo cho người sở hữu quyền, nghĩa vụ lợi ích ngang 2.Thị trờng chứng khoán 2.1 Khái niệm thị trờng chứng khoán - Chứng khoán gì? Thực chất, chứng khóan hình thức tồn t giả T giả có đặc điểm sau: Một là, cố thể mang lại thu nhập cho ngời sở hữu Hai là, mua bán đợc Giá tỷ suất lợi tức định Ba là, t giả giá trị, tăng hay giảm mà không cần đến thay đổi tơng đơng t thật Với phát triển ngày cao công nghệ chứng khoán ngày chứng khoán đợc định nghĩa nh sau: Chứng khốn giá trị tài đại diện lãi suất thỏa thuận thay Nói chung, chứng khốn gồm hai loại chứng khoán cổ phần (equity securities) chứng khoán nợ (debt securities) Ngồi cịn có loại chứng khốn lai hai loại Ở kinh tế phát triển, loại chứng khốn nợ thứ có tỷ trọng giao dịch áp đảo thị trường chứng khoán Còn kinh tế phát triển, nơi mà thị trường chứng khốn thành lập, loại chứng khoán cổ phần lại chiếm tỷ trọng giao dịch lớn Điều giải thích Việt Nam cuối thập niên 1990 đầu thập niên 2000, thị trường chứng khoán nhiều người hiểu nơi trao đổi cổ phiếu Công ty hay tổ chức phát hành chứng khoán gọi đối tượng phát hành Chứng khốn chứng nhận tờ chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoc d liu in t - Có thể phân loại chøng khãan nh sau: Chứng khoán cổ phần Chứng khoán cổ phần giấy tờ, bút toán ghi sổ liệu điện tử, lưu hành thị trường chứng nhận quyền sở hữu tài sản đối tượng nắm giữ giấy tờ Chứng khoán nợ Chứng khoán nợ giấy tờ, chứng điện tử bút tốn ghi sổ có, lưu hành thị trường, chứng nhận mối quan hệ chủ nợ người nắm giữ giấy tờ, chứng người phát hành Chứng khoán nợ thường tồn nhiều dạng khác nhau, trái phiếu ,chứng khoán dạng nợ giấy tờ ,các công cụ thị trường tiền ,các công cụ tài phái sinh Chứng khốn lai Chứng khốn lai dạng trung gian chứng khoán cổ phần v chng khoỏn n - Khái niệm thị trờng chứng kho¸n: Thị trường chứng khốn (securities market) nơi trao đổi chứng khoán Thị trường chứng khoán giúp người thiếu vốn huy động vốn người có để dành chuyển để dành thành vốn đầu tư Vì thế, thị trường chứng khốn cịn gọi.là th trng Phân loại thị trờng chứng khoán: Cn vào luân chuyển nguồn vốn Thị trường chứng khoán chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp, đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Căn vào phương thức hoạt động thị trường Thị trường chứng khoán phân thành thị trường tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) phi tập trung (thị trường OTC) Căn vào hàng hoá thị trường Thị trường chứng khốn phân thành thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh Thị trường cổ phiếu: thị trường cổ phiếu thị trường giao dịch mua bán loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi Thị trường trái phiếu: thị trường trái phiếu thị trường giao dịch mua bán trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu cơng ty, trái phiếu thị trái phiếu phủ Thị trường cơng cụ chứng khốn phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hp ng quyn chn 2.2 Vai trò thị trờng chứng khoán Với hình thành TTCK, kinh tế quốc gia đà có thêm công cụ quy trình vận hành Những đóng góp TTCK kinh tế đợc thể cụ thể chức sau Chức huy ®éng vèn Víi sù xt hiƯn cđa TTCK, chóng ta dễ dàng nhận thấy vai trò việc huy động vốn cho đầu t, cánh cửa qua phủ, công ty tổ chức kinh tế phát hành trái phiếu cổ phiếu để huy động vốn cho sản xuất kinh doanh Trớc việc tìm nguồn vốn hầu nh dựa vào đờng vay ngân hàng Giờ việc huy động vốn đợc tiền hành trực tiếp với ngời có ý định đầu t tiền tiết kiệm họ cách tạo hàng loạt lựa chọn khác cho đầu t Nói cách khác, bên cạnh công ty huy động vốn trớc lÃi suất ngân hàng, có thêm công cụ nữa, chứng khoán Chức khuyến khích tiết kiệm đầu t: Trớc có TTCK, cánh cửa nhÊt ®Ĩ gưi tiỊn tiÕt kiƯm cđa ngêi tiÕt kiƯm ngân hàng, lÃi suất ngân hàng khuyến khích họ Tất nhiên mức lÃi suất ngân hàng có khác mục đích cạnh tranh nh»m thu hót kh¸ch gưi tiỊn, sù kh¸c không lớn Sau có TTCK ngời gửi tiết kiệm có thêm đờng hấp dẫn cho tiền tiết kiẹm có thêm đờng hấp dẫn cho tiền tiết kiệm họ Họ phụ thuộc vào lÃi suất ngân hàng với chênh lệch không đáng kể Trái lại, trớc mặt họ hàng loạt lựa chọn khác với lÃi suất khác cổ phiếu trái phiếu( công ty có loại cổ phiếu trái phiếu khác tơng ứng với lÃi suất khác nhau) Vì phải chịu rủi ro so với lÃi suất ngân hàng (vì khoản có tính chất đầu t )lÃi suất chứng khoán thờng cao lÃi xuất ngân hàng, nên có tác dụng khuyến khích tiết kiệm để đầu t Chức công cụ di chuyển đầu t Với đời TTCK, khoảng cách ngời tiết kiệm ngời đầu t đợc xoá bỏ Bản thân gọi ngời tiết kiệm, xét theo giác độ ngời mua cổ phiếu, thực chất đà phần trở thành ngời đầu t Bởi mua cổ phiếu họ đà có lựa chọn toan tính đầu t vào lĩnh vực có lợi Đứng trớc hàng loạt lựa chọn biến đổi thờng xuyên kinh tế số ngành phát đạt thời kỳ ngành khác lại trì trệ, ngời đầu t phải đa định việc họ có nên trì đầu t họ lĩnh vực cũ hay di chuyển đầu t sang lĩnh vực khác Để làm đợc việc họ phải định xem có nên giữ loại cổ phiếu bán loại cổ phiếu Đó chức quan trọng TTCK giúp nhà đầu t di chuyển vốn đầu t cách dễ dàng Chức khuyến khích cạnh tranh TTCK nơi hội tụ loại cổ phiếu trái phiếu công ty, giá cổ phiếu trái phiếu công ty lên xuống thời điểm Đồng thời, so sánh với giá cổ phiếu trái phiếu công ty khác lĩnh vực đầu t, giá cổ phiếu trái phiếu công ty cao công ty khác Điều thúc đẩy công ty có giá cổ phiếu trái phiếu hạ thấp phải tự xem xét laị hoạt động công ty xem đà hiệu hay cha, từ phải liên tục tổ chức lại để nâng cao hiệu sản xuất nhằm cạnh tranh với đối thủ thơng trờng Chức thời biểu kinh tế Các số chứng khoán đợc tạo nhiều cách khác nhằm cung cấp thông tin tình trạng tốt hay xấu TTCK Ví dụ số Down Jhon tăng có nghĩa giá trung bình chứng khoán TTCK New york tăng, ngợc lại Tuy nhiên số không phản ánh động thái TTCK Chỉ số chứng khoán tăng có nghĩa giá trung bình cổ phiếu tăng; giá cổ phiếu tăng có nghĩa tình trạng kinh tế khích lệ Bởi tình trạng sản xuất công ty, hÃng sản xuất có cổ phiếu đợc tính số chứng khoán phát đạt có nhiều ngời muốn mua cổ phiếu công ty đó, hay nói cách khác muốn đầu t vào lĩnh vực đó, cuối nhu cầu mua cổ phiếu tăng lên giá cổ phiếu tăng số chứng khoán tăng Nh số chứng khoán theo lô gích hàn thời biểu phản ánh tình trạng toàn kinh tế Là công cụ để hoà nhËp vµo nỊn kinh tÕ thÕ giíi ThËt vËy, TTCK ®ãng mét vai trß hÕt søc quan träng nỊn kinh tế Nó công cụ kinh tế nhờ ngời ta huy động đợc nguồn vốn khác cho đầu t Với chức công cụ giúp cho việc di chuyển đầu t nhanh chóng dễ dàng đà góp phần quan trọng làm tăng tính linh hoạt tốc độ trình vận hành kinh tế Đồng thời qua ngời ta nhận biết đợc tình trạng kinh tế, đa sách kinh tế kịp thời khắc phục vấn đề đặt Rõ rạng, TTCK có u việt thiếu đợc kinh tế hàng hoá phát triển Mối quan hệ công ty cổ phần thị trờng chứng khoán TTCK có nhiều tác động tích cực CTCP, TTCK giúp thành lập CTCP công cộng CPH DNNN doanh nghiệp t nhân cách phát hành bán cổ phiếu cách công khai Nhờ có TTCK mà giá trị cổ phiếu đợc xác định cách xác, việc huy động vốn từ công chứng nhanh chóng hơn, bảo vệ đợc quyền lợi ngời đầu t TTCK kênh tạo vốn cho công ty cách phát hành cổ phiếu vay vốn tù công chúng cách phát hành trái phiếu công khai, hợp pháp Muốn vậy, TTCK đòi hỏi công ty phải công khai hóa tài chính, mục đích sử dụng vốn, khả sinh lời Điều giúp công ty hoàn chỉnh công tác kế toán, toán, thống kê, quản trị Khi mà giá cổ phiếu có điều kiện tăng lên lòng tin thị trờng công chúng TTCK có lợi cho nhà quản trị doanh nghiệp Thị trờng cung cấp cho họ cách làm việc khoa học, buộc họ phải rèn luyện phơng pháp quản lý cho phù hợp víi thùc tiƠn TTCK chØ chÊp nhËn c¸c chøng kho¸n tốt công ty làm ăn tốt, dân chúng chấp nhận chứng khoán tốt Muốn vậy, Công typhải có ban quản trị tốt, không, cổ đông b·i miƠn hä tríc nhiƯm kú TTCK gióp c«ng ty thực linh hoạt, có hiệu ý định tài sản họ Với nhiều nghiệp vụ chứng khoán nh nghiệp vụ chào mua công khai , mà doanh nghiệp hợp lại với để tạo thành công ty lớn tài sản thế, hoạc loại bỏ lẫn cách hợp pháp công khai Các hoạt động giải thể hay phá sản công ty thực công thông qua thị trờng cổ phiếu đó, thị trờng giúp đánh giá tài sản công ty, phân chia tài sản TTCK nơi để công ty thực ý định đầu t trung dài hạn cách mua cổ phiếu chủ thể khác, nh đầu vào chứng khoán có độ rủi ro cao, định xây dựng xí nghiệp mới, mua công ty con, triển vọng liên kết với n ớc TTCK giúp công ty khuyếch trơng uy tín, công ty đợc niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Tùy vào mức độ tài sản mình, mà công ty tham gia vào loại TTCK tơng ứng Một công ty có tên Sở giao dịch chứng khoán có uy tín cao, đợc thị trờng quảng cáo phơng tiện thông tin công cộng; qua mà có khả thuận lợi cần huy động vốn Khi gia nhập vào TTCK, công ty đồng thời đợc tiếp nhận sử dụng dòng thông tin công cộng, qua hệ thống thông tin thị trờng cách công khai, hợp pháp Nhờ đó, công ty tránh đợc việc đầu t vào chứng khoán mang tính chất cờ bạc, tạo điều kiện cạnh tranh bình đẳng loại hình doanh nghiệp TTCK phơng cách giúp công ty bớc dần vào thị trờng tài quốc tế, buộc công ty phải động hơn, trởng thành cạnh tranh ngày khốc liệt kinh tế thị trờng, đà đợc xà hội hóa quốc tế hóa cao Ngợc lại, CTCP có mối quan hệ biện chứng TTCK Theo cách nói ngời Đức, kinh tế thị trờng cổ phiếu Nếu gọi cổ phiếu A (Active), phải gọi B TTCK (Borse) Cổ phiếu loại chứng khoán đích thực loại sản phẩm tài trung dài hạn, thân loại t đặc biệt - t tự có - mà t tiền cộng với lòng tin Cổ phiếu đem lại cho doanh nghiệp có đợc khả gọi sử dụng vốn, tổ chức điều hành, quản lý Ngời đợc sáng tạo cổ phiếu CTCP - loại chủ thể quan trọng tác động phía cung cầu TTCK Đối với CTCP riêng biệt hoạt động ngành kinh tế TTCK sân chơi bình đẳng mà họ thử sức đầu t đầu Số lợng CTCP công cộng nhiều số lợng chủng loại chứng khoán phong phú, tạo hội lựa chọn mục tiêu đầu t phân tán rủi ro cho ngời đầu t Đặc biệt, CTCP hoạt động lĩnh vực tài - ngân hàng, nh ngân hàng cổ phần, công ty bảo hiểm cổ phần có vai trò quan trọng TTCK Thông thờng, hầu hết ngân hàng thơng mại lớn giới đợc đa vào tổ chức công ty cổ phần, đó, mối liên hệ tự nhiên ngân hàng cổ phần CTCP công nghiệp diễn thờng xuyên Vì mục đích lợi nhuận mà công ty tham gia vào nghiệp vụ loại hình TTCK Trên thị tr ờng sơ cấp, tổ chức cổ phần trực tiếp phát hành loại cổ phiếu, trái phiếu để giải nhu cầu vốn trung dài hạn thân công ty Các CTCP hoạt động mạnh mẽ với t cách ngời bảo lÃnh phát hành, ngời đại lý phát hành tham gia đấu thầu phát hành cho chủ thể phát hành kh¸c Hä cã thĨ t vÊn cho c¸c chđ thĨ thời điểm phát hành, mệnh giá, lÃi suất nhằm tạo chứng khoán có độ dễ bán cao Tren thị tr ờng thứ cấp, tổ chức cổ phần thực nhiều nghiệp vụ chứng khoán nh môi giới, kinh doanh chứng khoán, lu giữ chứng khoán cho khách hàng, thực toán bù trừ quản lý chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán Khả tham gia nghiệp vụ rộng hay hẹp, nhiều hay ít, trùc tiÕp hay gi¸n tiÕp cđa c¸c tỉ chøc vào TTCK, phụ thuộc vào mức vốn tự có, cÊu tỉ chøc cđa hƯ thèng tµi chÝnh, lt lƯ quy chế Dĩ nhiên, loại hình công ty khác thực đợc nghiệp vụ này, song ngân hàng cổ phần, công ty bảo hiểm cổ phần có u hẳn vốn, trình độ chuyên môn, mạng lới khách hàng, thông tin thị trờng, khả cạnh tranh Mặt khác, suy yếu thân công ty kéo theo phản ứng dây chuyền TTCK thông qua sụt giá cổ phiếu Trào lu lên giá TTCK thờng diễn công ty làm ăn phát đạt ngợc lại Khi TTCK có biến động bất thờng công ty thờng dự đầu vào chứng khoán Khi chơi trò chơi chứng khoán, công ty khó giữ đợc bí mật nghề nghiệp, bí mật tài yêu cầu công khai hóa thông tin thị trờng đứng trớc khả bị loại khỏi chơi bị mua đứt hay phá sản Nhìn chung, công ty hỗ trợ cho phát triển thị trờng thứ cấp với phát triển công ty, TTCK chắn đợc mở rộng II.Thực trạng công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Việt Nam Công ty cổ phần 1.1 Thực trạng cỉ phÇn hãa ë ViƯt Nam Hơn 10 năm qua việc cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước triển khai thực bước vững theo đường lối nghị Đảng, Chính phủ cụ thể hoá chủ trương Đảng, ban hành đồng văn pháp qui, có sách tồn diện phù hợp, kịp thời giải vấn đề đặt xếp cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước việc xử lý nợ tồn đọng, lao động dôi dư Từ năm 2001 đến tháng 6/2005 nước xếp lại 2.881 doanh nghiệp Nhà nước tổng số 5.655 doanh nghiệp Nhà nước (có vào đầu năm 2001) cổ phần hố 1.826 doanh nghiệp Nhà nước Đến tháng 6/2005 nước 2.983 doanh nghiệp Nhà nước 100% vốn Nhà nước (trong đó: 2.253 doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh, 440 doanh nghiệp Quốc phòng, An ninh sản xuất cung ứng sản phẩm dịch vụ cơng ích, 290 doanh nghiệp Nông - Lâm trường)(1) Về bản, năm qua, nhiểu địa phương nước hoàn thành việc xếp đổi doanh nghiệp Nhà nước quy mô nhỏ Như Quảng Ninh tính đến chuyện giải thể Ban Đổi phát triển doanh nghiệp Nhà nước thuộc UBND tỉnh Hải Phòng vậy, việc xếp hoàn thành Hiện có 12 doanh nghiệp Nhà nước thuộc thành phố có tới bảy doanh nghiệp cơng ty thủy nơng, thực tế cịn lại năm doanh nghiệp Nhà nước Bước đầu khởi động việc cổ phần hóa số cơng ty lớn Vina conex hay Vietcombank Tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước cải thịên bước ngày đẩy nhanh tiến độ, nước ta đứng trước nhiều áp lực trình hội nhập kinh tế quốc tế, Chính phủ ln quan tâm đến tiến trình này, hướng đến mục tiêu nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nước Hơn nữa, trước doanh nghiệp nhỏ lẻ, phân tán, tập trung, tạo điều kiện thuận lợi cho tiến trình cổ phần hố Được biết, có khoảng 80 doanh nghiệp chuyển sang mơ hình mẹ -con, sau doanh nghiệp cổ phần hóa trước cổ phần hóa cơng ty mẹ Ngồi ra, tập đoàn xây dựng, thực đa sở hữu Nhà nước cần giữ cổ phn chi phi Tuy nhiên có số khiÕn chóng ta ph¶i chó ý: Vào năm 2002: tiêu cổ phần hóa 30% doanh nghiệp nhà nước (DNNN) đưa từ năm 1992, sau mười năm thực 3% số vốn Nghĩa để đạt tiêu trên, phải trăm nm? Những số đà khiến chỳng ta phi có biện pháp “mạnh” để thúc đẩy cổ phần hóa, cụ thể Nghị Hội nghị Trung ương 3, Nghị Hội nghị Trung ương 9, Chỉ thị 45 Bộ Chính trị, Nghị định 64, Nghị định 187… với đột phá là: (1) xác định cổ (1) phần hóa DNNN lớn có lãi, (2) mở rộng lĩnh vực cổ phần hóa, (3) khơng chấp nhận kiểu cổ phần húa khộp kớn ni b Vào năm 2005, chỳng ta cổ phần hóa 2.242 doanh nghiệp, tương đương 8,2% tổng vốn DNNN Khoảng 5.000 doanh nghiệp cịn lại chiếm 91,8 tổng số vốn Nếu khơng tính đến ba doanh nghiệp lớn cổ phần hóa gần Thủy điện Sông Hinh, Vinamilk, Bảo Minh, bình qn qui mơ vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa khoảng phần tám doanh nghiệp chưa cổ phần hóa Chỉ tiêu đề hai năm tới phải cổ phần hóa 1.460 DNNN nghĩa số lượng năm phần ba tổng số làm suốt 13 năm qua Đây nhiệm vụ không dễ dàng, đặc biệt Ban Chỉ đạo cổ phần hóa, hết miếng nạc phải vạc n ming xng 1.2 Đánh giá thực trạng - Những thành tựu đà đạt đợc trình cổ phần hóa: Trong thời gian qua viêc xuất hình thái công ty cổ phần đà tạo thay đổi phơng thức quản lí,nâng cao hiệu sản xuât kinh doanh doanh nghiệp nh toàn kinh tế quốc dân.Hơn mô hình thu hút đợc nguồn vốn kinh doanh tổ chức,cá nhân nuớc để đầu t đổi công nghệ phát triển doanh nghiệp.Tạo điều kiện nâng cao vai trò làm chủ thực ngời có cổ phần,thúc đẩy phát triển công ty Ngoài ra,một vấn đề đợc coi hóc búa việc cấu lại doanh nghiệp nhà nớc-vấn đề thất nghiệp-cũng đà đợc giải cách thoả đáng.Các doanh nghiệp nhà nớc không sa thải công nhân cổ phần hoá ngợc lại,trên thực tế tuyển thêm nhiều lao động hiệu kinh tế tăng lên,thị trờng mở rộng Về phía nhà nớc,cái lợi vừa mang tính chiến lợc lại vừa cụ thể: ngân sách nhà nớc bớt đợc khoản chi bao cấp,số thu ngân sách nhà nớc tăng doanh nghiệp làm ăn hiệu hơn.Mặt khác,thông qua chế hoạt động mô hình công ty cổ phần,nhà nớc tạo đợc cách quản lý có tính tập thể hiệu cao.Thông qua hội đồng quản trị,từ ngời lao động đợc tham gia vào trình quản lý phân phèi kÕt qu¶ kinh doanh cu¶ doanh nghiƯp Cã thĨ thấy rõ thành tựu qua nhng số: Sau 13 năm tiến hành đổi DNNN (bắt đầu từ năm 1992), có 2.996 doanh nghiệp CPH (tính đến cuối năm 2005), bình qn khoảng 200 DN/năm Đây số không nhỏ Trong vài năm gần ngày nhiều DNNN CPH tốc độ trình đẩy nhanh Riêng năm 2005 nước CPH 724 doanh nghiệp Nhìn lại q trình qua thấy đạt kết đáng ghi nhận * Số DNNN CPH chiếm khoảng 24% tổng số DN chưa tiến hành xếp lại CPH (khoảng 12.000 DN vào thời điểm trước năm 1995).Có 10% vốn nhà nước DNNN CPH (khoảng 30.000 tỷ đồng) * Hầu hết doanh nghiệp thuộc loại nhỏ, yếu, hiệu kinh doanh thấp, sức cạnh tranh đưa bớt khỏi hệ thống DNNN Như có thêm điều kiện để củng cố DNNN khác * Trong doanh nghiệp CPH, 30% số doanh nghiệp (trên 800 DN) hoàn toàn độc lập tự chủ kinh doanh mà khơng cịn chi phối trực tiếp nhà nước (nhà nước không nắm giữ cổ phần nào, toàn thuộc tập thể người lao động) * Việc xếp lại CPH DNNN hoàn thành 61 tổng số 64 tỉnh thành * Qua CPH, nhiều yếu cố hữu giải là: nợ xấu, tồn kho vật tư hàng hoá phẩm chất, trang thiết bị tài sản cũ nát * Với doanh nghiệp CPH, máy phương pháp quản lý thích nghi, động sát với thị trường hơn, phần làm tăng trách nhiệm người lao động doanh nghiệp, động lực lao động dần tạo * Các biện pháp tiến hành CPH ngày hoàn thiện Cơ chế định giá doanh nghiệp qua tổ chức tư vấn độc lập (thay qua hội đồng định trước đây) áp dụng Nhiều doanh nghiệp thực đấu thầu giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Sau CPH, doanh nghiệp kinh doanh hiệu hầu hết mặt chủ yếu Theo báo cáo Ban Chỉ đạo đổi phát triển doanh nghiệp, hiệu kinh tế DNNN sau CPH tăng lên rõ rệt Kết khảo sát 850 doanh nghiệp cổ phần (năm 2005) cho thấy: vốn điều lệ tăng bình quân 44%, doanh thu tăng gần 24%, lợi nhuận tăng 140%, nộp ngân sách tăng 25%, thu nhập người lao động tăng 12% Cũng theo điều tra Ban, có khoảng 87% số doanh nghiệp khẳng định kết hoạt động tài doanh nghiệp cổ phần hoá tốt tốt nhiều so với trước CPH Có thể nói số ý nghĩa doanh nghiệp, khẳng định CPH biện pháp hữu ích để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh DNNN Một điều có ý nghĩa quan trọng là, kết tạo niềm tin động lực cho DNNN khác tiến hành đổi hoạt động kinh doanh cách tích cực Nhng vấn đề tồn - đặc biệt cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Th nht: Chỳng ta CPH xếp lại nhiều doanh nghiệp xét tiêu vốn nhà nước CPH chưa tới 10% Hơn số doanh nghiệp CPH có tới 29% số doanh nghiệp nhà nước giữ lượng cổ phần chi phối (từ 51% trở lên) Nhà nước nắm khoảng 46,5% vốn kinh doanh doanh nghiệp Như vậy, thực chất khoảng 8% vốn kinh doanh DNNN CPH thuộc chủ sở hữu khác-không phải nhà nước (phần lớn cổ đông vốn người lao động doanh nghiệp) Con số q Vì nói đến CPH tiêu chủ yếu CPH vốn kinh doanh, nói CPH DNNN thực chậm chạp, chưa nhiều Thứ hai: Xét DN CPH, số lượng doanh nghiệp không nhỏ vốn nhà nước doanh nghiệp lại ít, điều chứng tỏ CPH DN nhỏ nhỏ Đó doanh nghiệp chủ yếu địa phương quản lý Trên thực tế doanh nghiệp khơng có vai trị đáng kể khơng thể vai trò DNNN chủ đạo kinh tế Và thực phần dễ tồn khối lượng cơng việc phải làm Thứ ba: Về vai trò Nhà nước Đến nay, doanh nghiệp CPH Nhà nước cịn nắm q nhiều vốn Điều cho thấy chi phối, gây ảnh hưởng nhà nước mức độ lớn (dưới hình thức khác nhau, trực tiếp hay gián tiếp) Do vậy, nhiều doanh nghiệp CPH chưa thấy có thay đổi tổ chức quản lý hoạt động kinh doanh theo mơ hình công ty cổ phần thực thụ Thứ tư: Những bước CPH Như nêu trên, CPH chủ yếu thực DN nhỏ nhỏ, có doanh nghiệp lớn tiến hành CPH (như Vinamilk) Thứ năm: Những cản trở trình CPH DNNN thời gian qua là: Vướng mắc nhiều đất đai sở hữu tài sản, chưa có sách chế rõ ràng, CPH cịn khép kín, cịn có phân biệt đối xử trước sau CPH, chẳng hạn vay vốn ngân hàng, khó khăn giải số lao động dôi dư doanh nghiệp, thủ tục hành phức tạp thời gian kéo dài Thứ sáu: Vai trò doanh nghiệp Dường vấn đề CPH chưa phải nhu cầu tự thân, nhu cầu nội DNNN, chí cịn miễn cưỡng Trong thực tế thực hiện, hầu hết chương trình hay kế hoạch CPH bộ, ngành, hay quyền địa phương, chưa có (hoặc có ít) doanh nghiệp chủ động đề xuất đưa tên vào chương trình hay kế hoạch (do lợi mang lại nhiều lợi ích-lợi nhuận siêu ngạch độc quyền ưu đãi mà doanh nghiệp nghĩ DNNN mi cú c) -Nguyên nhân dẫn đến hạn chế: Về phía khách quan: Chúng ta tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc bối cảnh kinh tế thực bớc độ từ sản xuất nhỏ sang sản xuất lớn,từ kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trờng.Trong bối cảnh đó,các điều kiện khách quan cần thiết cho việc triển khai cổ phần hóa nhiều bất cập trình độ xà hội hoá sản xuất cha thật chín muồi,phân công lao động xà hội trình độ thấp suất,chất lợng hiệu sản xuất kinh doanh không cao Hơn nữa,nền kinh tế thị trờng hình thành,cha thể đợc u vốn có để mang lại điều kiện đầy đủ kinh tế xà hội cho hình thành hình thái công ty cổ phần.Mặt khác,do xuất phát từ sản xuất nhỏ lại nhiều năm vận hành chế cũ nên trình độ kiến thức yếu tố tâm lý ta bị ảnh hởng nặng nề cha thích ứng đợc với chế mới.Những hạn chế lực cản không nhỏ tiến trình cổ phần hoá Về phía chủ quan: Trong điều kiện khách quan nh trên,để thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc đòi hỏi phải phát huy cao độ vai trò nhân tè chñ quan chinh la ban than cac dnnn song thời gian qua nhân tố có nhiều vớng mắc.Vì lí chủ yếu sau: Thứ cha làm tốt việc thấu suốt quan điểm chủ trơng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc Đảng Chính Phủ.Cho đến cấp,ngành,địa phơng cha hởng ứng tích cực chủ trơng cổ phần hoá cho cổ phần hoá chẳng khác t nhân hoá làm chệch định hớng xà hội chủ nghĩa,làm suy yếu vai trò chủ đạo kinh tế nhà nớc.từ họ dự chần chừ ,chờ đợi nghe ngóng,thiếu chủ động.Một số cán tỉnh,thành phố xuất phát từ lợi ích cục bộ,muốn có tay số doanh nghiệp đểchi phối nên không muốn cổ phần hoá.Họ sợ chức quyền bổng lộc lại phải nhận trách nhiệm nặng nề hơn.Viện lí xếp, củng cố tổ chức lại doanh nghiệp để trì hoÃn công việc Đây nguyên nhân dẫn đến việc phối hợp cấp quyền không đồng bộ,thiếu thống làm cho cổ phần hoá bị chậm chễ từ khâu xây dựng phơng án từ sở Thứ hai,việc điều hành triển khai cổ phần hoá chậm lúng túng Điều trớc hết thể số nội dung văn đạo,tổ chức triển khai cha rõ ràng thiếu tính hệ thống.Chẳng hạn:cổ phần hoá tự nguyện hay bắt buộc doanh nghiệp nhà nớc?Giá trị đất đai có tính vào giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá hay không? Trách nhiệm ngành ,địa phơng chiển khai cổ phần hoá nh nào?Sự chậm chễ lúng túng triển khai cổ phần hoá thể chỗ Chính Phủ ch a có chơng trình cổ phần hoá tổng thể mang tầm vĩ mô cho toàn kinh tế quốc dân để làm cho việc xác định tiến độ cổ phần hoá:cha có đạo luật hay pháp lệnh cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc làm sở pháp lí cho việc triển khai thực hiện,đa số cán kiêm nhiệm cha đợc đào tạo cách có hệ thống.Việc giải thủ tục pháp lí có liên quan đến nhà xởng,đất đai,xác định vốn,nợ cho doanh nghiệp cổ phần hoá nhiều phiền phức vớng mắc.Thêm vào đó,việc xác định giá trị tài sản doanh nghiệp để cổ phần hoá nhiều khâu rờm rà,không thông thoáng vừa gây chi phí tốn vừa làm thời gian Thứ ba:chế độ sách doanh nghiệp chậm đợc ban hành sửa đổi cha đủ sức hấp dẫn.Theo nghị số 44/1998/ND-CP,các doanh nghiệp cổ phần hoá đợc hởng số u đÃi,tuy nhiên cha đợc bình đẳng so với doanh nghiệp nhà nớc.Các doanh nghiệp nhà nớc đợc hởng u đÃi công ty cổ phần mức vay,khoanh nợ xoá nợ ngân hàng.Các doanh nghiệp nhà nớc đợc vay vốn tín chấp nhà nớc công ty cổ phần phải chấp đợc vay Thực tế đà níu kéo doanh nghiệp nhà nớc không khuyến khích họ hởng ứng cổ phần hoá.Khía cạnh khác quan trọng ngời lao động lo sợ bị việc làm doanh nghiệp cổ phần hoá.Họ đà quen với chế độ bao cấp,chế độ biên chế suốt đời.Sức ỳ làm cho họ ngại cổ phần hoá Tóm lại,cổ phần hoá ®Õn vÉn chËm chƠ la t¸c ®éng cđa nghuyên nhân chủ quan khách quan,vì để thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc phát triển mạnh mẽ hình thái công ty cổ phần nớc ta Đảng,Nhà nớc Chính Phủ cần đa phơng hớng giải pháp phù hợp nhằm giải tồn hạn chế đà nêu Thị trờng chứng khoán 2.1 Thực trạng thị trêng chøng kho¸n ViƯt Nam hiƯn Thứ nhất, hai sàn, có 249 cơng ty niêm yết chứng quỹ (sàn TP.HCM 138, sàn Hà Nội 111) Mặc dù tăng so với thời điểm hoạt động số thời điểm trước (cuối năm 2006 có 193, cuối năm 2005 có 41), so với số lượng công ty cổ phần hữu Việt Nam chiếm chưa 2% Đó tỷ lệ thấp Có hai vấn đề đặt Một mặt, cần đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước phát triển mạnh số lượng cơng ty cổ phần khơng có vốn nhà nước Mặt khác, cần thúc đẩy, tạo điều kiện cho công ty cổ phần thực niêm yết sàn thức, báo quan trọng không phản ánh quy mô mà phản ánh mức độ phổ cập thị trường chứng khốn Việt Nam Số cơng ty chứng khốn có 74, cao số 55 2006 14 2005 Số công ty quản lý quỹ có 24, tăng so với 18 2006 2005 Thứ hai, tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết đạt 5,5 tỉ đồng, cao gấp lần cuối năm 2006 gấp 15 lần năm 2005 Thứ ba, tổng giá trị vốn hóa thị trường - báo có tầm quan trọng hàng đầu phản ánh quy mô thị trường chứng khốn - đến đạt khoảng 491 nghìn tỉ đồng (sàn TP.HCM 361 nghìn tỉ đồng, sàn Hà Nội 130 nghìn tỉ đồng) So với GDP tính theo giá thực tế năm 2007 (ước đạt 1.140 nghìn tỉ đồng), tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam đạt 43%, cao nhiều so với thời gian trước đây; thuộc loại cao số nước mà thị trường chứng khoán đời cách dăm bảy năm; vượt xa mục tiêu đề năm 2010 Tuy nhiên, tính USD theo tỷ giá hối đối, tổng giá trị vốn hóa thị trường Việt Nam đạt khoảng 30,7 tỉ USD, thấp xa so với quy mô thị trường khu vực, châu Á giới Thứ tư, số lượng công ty niêm yết tăng lên, "đại gia" có lác đác Các "đại gia" niêm yết có giá trị vốn hóa thị trường đạt 1.000 tỉ đồng (tức đạt 62,5 triệu USD) hai sàn đạt 70 (sàn TP.HCM 53, sàn Hà Nội 17), số đạt từ 10 nghìn tỉ đồng trở lên (tức 625 triệu USD) có 12 (sàn TP.HCM có 9, đứng đầu VNM 29,4 nghìn tỉ đồng, tiếp đến STB gần 28,7 nghìn tỉ đồng, DPM 27,5 nghìn tỉ, FPT 20,4 nghìn tỉ, SSI 19,8 nghìn tỉ, PPC 19 nghìn tỉ, PVD 16,3 nghìn tỉ, HPG 12,4 nghìn tỉ, VIC 12,4 nghìn tỉ; sàn Hà Nội có 3, đứng đầu - đồng thời đứng đầu nước - ACB gần 42,6 nghìn tỉ, tiếp đến KBC 17,8 nghìn tỉ, PVS 11,9 nghìn tỉ) Như vậy, công ty niêm yết giá trị vốn hóa thị trường lớn Việt Nam đạt chưa 2,7 tỉ USD số công ty niêm yết đạt từ tỉ USD trở lên có 10 Vấn đề đặt cần đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa đưa lên thị trường niêm yết "đại gia" (tổng vốn sản xuất kinh doanh theo sổ sách doanh nghiệp nhà nước có 1.338,2 nghìn tỉ đồng, đấu giá gấp nhiều lần số đó) Thứ năm, số nhà đầu tư thị trường chứng khốn thức có 307 nghìn tài khoản, tăng nhanh so với thời điểm trước đây, so với dân số chiếm chưa đến 0,4%, thấp xa so với nhiều nước khu vực, châu Á giới (Trung Quốc 7%) Đáng lưu ý, tổng số nhà đầu tư, nước, nhà đầu tư tổ chức chiếm khoảng 70%, nhà đầu tư cá nhân chiếm khoảng 30%, thị trường chứng khốn Việt Nam số ngược lại: số nhà đầu tư cá nhân chiếm 70%, nhà đầu tư tổ chức chiếm 30% Chính tỷ trọng đảo ngược cộng với nguồn vốn phụ thuộc lớn từ nguồn vay ngân hàng nhà đầu tư cá nhân, nên tính đầu tư theo phong trào cịn nặng; giá chứng khoán xuống thường ào bán ra, giá lên lại đẩy mạnh mua vào, vừa làm cho thị trường dễ biến động mạnh mà hậu làm cho nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị thua l nng 2.2 Đánh giá thực trạng - Thành tùu: Thị trường cổ phiếu : Các doanh nghiệp CPH từ DNNN nguồn cung cấp hàng hoá (cổ phiếu) chủ yếu TTCK nay, bao gồm thị trường sơ cấp thứ cấp thị trường có tổ chức chưa có tổ chức Trong đó: doanh nghiệp thuộc ngành Công nghiệp, Giao thông, Xây dựng chiếm gần 70%, doanh nghiệp thuộc ngành Thương mại, Dịch vụ chiếm gần 10% Trong vòng năm qua, lượng cung hàng hoá cho TTCK tăng dần qui mơ; năm đầu (2000-2004), khơng có doanh nghiệp chào bán chứng khoán qua TTCK tập trung, giai đoạn 2005-2007, số lượng tổ chức phát hành chào bán chứng khốn tăng đáng kể Tính đến 15/10/2007, có 213 cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) Tp HCM TTGDCK Hà Nội với tổng giá trị chứng khoán niêm yết đạt khoảng 246.977 tỷ đồng Chỉ tính riêng 10 tháng đầu năm 2007, TTCK Việt Nam có phát triển vượt bậc, số doanh nghiệp niêm yết tăng nhanh giá trị bình quân thị trường tăng mạnh (xem bảng đây) Đây kết đạo liệt linh hoạt điều hành vĩ mô Chính phủ, Bộ Tài chính, UBCKNN, với phối kết hợp ngành đơn vị liên quan Thị trường trái phiếu : Quyết định số 2276/2006/QĐ-BTC tạo thị trường đấu thầu trái phiếu hoạt động thường xuyên, hiệu hơn, tạo niềm tin cho thành viên tham gia thị trường Hoạt động đấu thầu TPCP bước đầu góp phần đáp ứng nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế cho dự án đầu tư trọng điểm, bước nâng cao tỷ trọng trái phiếu/GDP Đã có 400 mã trái phiếu với giá trị niêm yết 85.321 tỷ đồng, tính bình qn giao dịch trái phiếu tháng đầu năm 2007 351,29 tỷ đồng/ngày Thị trường trái phiếu Việt Nam cấu thành từ số yếu tố bản, tổ chức phát hành trái phiếu để thu hút nguồn vốn vay trung dài hạn, nhà đầu tư, trung gian, sở hạ tầng có khung pháp lý tạo môi trường cho hoạt động phát hành giao dịch trái phiếu Thị trường trái phiếu nước ta bao gồm phận cấu thành thị trường TPCP trái phiếu quyền địa phương; Thị trường trái phiếu cơng ty, có cơng ty nhà nước cơng ty thuộc khu vực tư nhân TPCP loại hàng hóa chủ yếu TTCK Việt Nam nay, chiếm tỷ trọng khoảng gần 70% tổng giá trị thị trường tính theo mệnh giá niêm yết Tính đến 15/10/2007, tổng giá trị vốn hoá thị trường trái phiếu đạt gần 114.000 tỷ đồng chiếm 11,7% GDP 2006 Để tiếp tục trì tốc độ phát triển, thực mục tiêu nhiệm vụ phát triển đất nước, hàng năm cần huy động lượng vốn lớn thông qua phát hành TPCP, khoảng 600.000 tỷ đồng, tương đương với khoảng 10% GDP nước - H¹n chÕ: Số vốn doanh nghiệp huy động qua thị trường chứng khốn cịn q nhỏ Năm 2000 2001, số huy động vốn qua kênh 0, năm 2002 0,035 nghìn tỷ đồng Nếu so sánh với dư nợ cho vay trung dài hạn đa số không đáng kể, so với tổng dư nợ cho vay hệ thống ngân hàng số khơng có ý nghĩa Hoạt động thị trường sơ cấp mờ nhạt hai năm đầu vào hoạt động có Cơng ty cổ phần giấy Hải Phịng (HAPACO) phát hành thêm 01 triệu cổ phiếu (tương dương với số vốn 35 tỷ đồng) để huy động vốn cho dự án giấy kraft Đến ngày 30/6/2003 tính vốn huy động ngân sách Nhà nước thông qua dấu thầu bảo lãnh phát hành, có 5.400 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển niêm yết thị trường Có Cơng ty niêm yết phát hành thêm cố phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh, tăng vốn điều lệ với tổng vốn tăng thêm 155,4 tỷ đồng Như vậy, thị trường chứng khoán chưa thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế - Nguyên nhân dẫn đến hạn chế: Nhng vng mc từ chế sách Nhà nước việc phát hành chứng khốn cơng chúng, chẳng hạn, điêu kiện phát hành cao, thủ tục phát hành phức tạp, thiếu sở pháp lý cho vấn đề nảy sinh q trình phát hành chứng khốn Mặt lãi suất từ ngân hàng khoảng l0,8%/năm, lợi tức kỳ vọng cổ đông khoảng 15% năm, số kỳ vọng cao Do đó, huy động vốn thị trường chửng khốn "khá đắt" khó thực Để huy động vốn thị trường chứng khoán doanh nghiệp phải thực thủ tục phức tạp nhiều so với thủ tục xin vay tổ chức tín dụng, chẳng hạn, doanh nghiệp phải xây dựng cáo bạch để cơng khai hố tài chính, phương án kinh doanh nữa, nhiêu doanh nghiệp không muốn tiết lộ thông tin quan trọng cho đối thủ cạnh tranh nên khơng mặn mà với hình thức huy động vốn thị trường chứng khoán Thị trường thứ cấp hoạt động trầm lắng, sôi động, tính khoản thị trường khơng cao ngun nhân sâu xa dẫn đến hoạt động yếu thị trường sơ cấp thời gian gần Nguyên nhân việc công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết số trường hợp không trung thực, đánh lịng tin cơng chúng đầu tư thị trường Có thể nêu vài ví dụ: Công ty đồ hộp Hạ Long CANFOCO, tổng giám đốc bị truy tố đến sáu tháng mà nhà đầu tư TTCK không hay biết Công ty bánh kẹo Biên Hịa đến 30/6/2003 tiếp tục trì hỗn khơng cơng bố thơng tin tình hình hoạt ng kinh doanh nm 2002 III Giải pháp Giải pháp cho cổ phần hóa Nh nc phải có biện pháp chiến lược cho trình CPH DNNN đối tượng CPH thời gian tới có điểm khác với doanh nghiệp CPH trước Trong đó, việc tạo động lực DNNN có ý nghĩa định cho thành công Đối với doanh nghiệp, lợi ích động lực mạnh mẽ Để có điều này, cần phải làm cho doanh nghiệp có thấy lợi ích thực (so với không thực CPH) Do cần: * Xố bỏ nhanh bao cấp hình thức để khơng cịn chỗ dựa tạo đặc quyền, đặc lợi trước mức độ khác DNNN (lợi hay lợi ích kiểu khơng cịn nữa) * Có ưu tiên nghiên cứu đưa biện pháp khuyến khích hỗ trợ cần thiết thiết thực cho doanh nghiệp CPH Làm tức thay cho việc trì bao cấp cịn DNNN cần chuyển sang hỗ trợ doanh nghiệp hoàn thành CPH, đặc biệt DNNN có thành tích thực tốt q trình Đây khuyến khích Thể tâm mạnh mẽ Nhà nước với vai trò chủ sở hữu, với biện pháp liệt hơn, khẩn trương hơn, có lộ trình cụ thể Tiến hành mở nhanh vùng, lĩnh vực kinh doanh độc quyền hay mang tính độc quyền, tạo hội cho doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế khác tham gia Cùng với tập trung đạo thực nhanh kiên việc CPH DNNN lớn, chiếm giữ lượng vốn lớn Nhà nước, nắm nhiều lợi độc quyền chậm đổi Đối với doanh nghiệp này, thực CPH phải xác định nhiệm vụ quan trọng ban lãnh đạo, quản lý doanh nghiệp Họ phải có trách nhiệm thực chủ trương đổi cải cách, chiến lược chủ đầu tư-của Nhà nước Chỉ có thực thành cơng doanh nghiệp hoàn thành nghiệp CPH DNNN Tổng điều tra đánh giá hiệu thực tế doanh nghiệp sau CPH để rút kinh nghiệm thành công chưa thành cơng doanh nghiệp Qua làm cho doanh nghiệp thấy lợi ích rõ ràng, học cụ thể từ CPH Điều có tác động làm thay đổi nhận thức, tạo hiểu biết tốt hơn, từ tạo niềm tin động lực từ bên doanh nghiệp Đồng thời có chiến lược hỗ trợ cách có hiệu đào tạo nâng cao lực trước, sau CPH Nhanh chóng thực biện pháp giải dứt điểm vướng mắc vấn đề đất đai, tài sản vướng mắc lao động (không để CPH làm thiệt hại đến người lao động doanh nghiệp) Đặc biệt cần sớm chấm dứt thực tế (không phải giấy tờ, văn bản) phân biệt đối xử doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế khác nhau, DNNN CPH Điều quan trọng nhân tố thúc đẩy doanh nghiệp tiến hành CPH có hiệu Chúng ta cần sớm hoàn thiện tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp áp dụng tốt trình tự tiến hành CPH chế định giá doanh nghiệp mới, khơng gặp khó khăn tiếp cận thị trường chứng khoán Mở rộng đối tượng tham gia CPH để có cổ đơng mạnh, họ tác nhân quan trọng đảm bảo cho thành công kinh doanh doanh nghip sau CPH Giải pháp cho thị trờng chứng kho¸n 1- Tăng cường chế quản lý, giám sát công bố thông tin thị trường, tạo thị trường minh bạch giúp nhà dầu tư định dựa thông tin đầy đủ, hệ thống xác 2- Tiếp tục hồn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, thiết lập môi trường pháp lý ổn định, đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khoán Cụ thể là, từ năm 2006, khẩn tương triển khai nghiên cứu xây dựng ban hành Luật chứng khoán Đồng thời tăng cường tính hiệu lực văn pháp luật lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khốn Đẩy mạnh cơng tác tra, kiểm tra xử phạt thích đáng hành vi vi phạm 3- Thực giải pháp “tăng cung - kích cầu” Trước hết cần nhanh chóng đưa Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội vào hoạt động, dành cho cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ để tạo hàng hoá đa dạng cho thị trường Tăng số lượng Cơng ty niêm yết, da dạng hố nâng cao tỷ trọng Công ty lớn niêm yết, gắn việc cổ phần hoá với việc niêm yết thị trường chứng khốn Ngồi ra, cần xây dựng mỏ rộng hoạt động cua trung gian tài chính, tổ chức hỗ trợt triển thị trường Bên cạnh đó, đẩy mạnh phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Công ty, trái phiếu Quỹ hỗ trợ đầu tư Phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường trường chiếm khoảng – 3% GDP vào năm 2005 10 – 15% vào năm 2010 4-Thiết lập môi trường hấp dẫn nhà đầu tư, Công ty niêm yết Công ty quản lý quỹ, Công ty chứng khốn miễn thuế thu nhập doanh nghiệp vịng năm đầu hoạt động, không đánh thuế chênh lệch mua bán giá chứng khốn (capital gain) Ngồi ra, UBCKNN không nên can thiệp sâu vào hoạt động thành viên thị trường, nên thực phương châm “các thành viên thị trường thực tất hoạt động mà pháp luật không cấm" 5-Phát triển thị trường OTC (Over-the-counter) Theo kinh nghiệm Trung Quốc, trước có rnột thị trường chứng khốn phát triển nay, Trung Quốc phát triển thị trường OTC tốt Việc phát triển thị trường OTC mặt nâng cao kinh nghiệm cua thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm nhận thức cua công chúng Mặt khác, thị trường OTC hội tốt để tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho Cơng ty chưa đủ diều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trường chứng khoán