Bài giảng thị trường chứng khoán chương 6 ths lê trung hiếu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TRÀ VINH CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO TRỰC TUYẾN ISO 9001:2008 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Ths Mục tiêu học tập Sau học xong chương này, người học có thể: • Trình bày bước định giá chứng khốn • Trình bày khái niệm, đặc trưng trái phiếu, lợi tức rủi ro đầu tư vào trái phiếu, yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu, định giá trái phiếu • Trình bày khái niệm đặc trưng cổ phiếu, lợi tức rủi ro đầu tư vào cổ phiếu, yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, định giá cổ phiếu 1 Khái niệm định giá chứng khoán Định giá trái phiếu Định giá cổ phiếu Khái niệm định giá chứng khoán Định giá chứng khoán việc xác định giá trị chứng khoán làm sở so sánh với giá thị trường chứng khoán để định đầu tư Xác định giá trị chứng khoán việc nhà đầu tư xác định tổng giá khoản thu nhập kỳ vọng (hay gọi dòng tiền kỳ vọng – cash flow) chứng khoán dự định đầu tư so sánh với giá mua chứng khoán thị trường mà nhà đầu tư phải bỏ để định đầu tư hiệu Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu việc xác định giá trị (hay giá trị lý thuyết) trái phiếu Giá trị lý thuyết trái phiếu xác định tổng giá toàn thu nhập nhận thời hạn hiệu lực trái phiếu (thu nhập kỳ vọng) Định giá trái phiếu khơng có thời hạn Giá trị loại trái phiếu xác định giá dịng tiền vơ hạn mà trái phiếu mang lại cho nhà đầu tư Giá trái phiếu vĩnh cửu tổng giá tồn lãi thu từ trái phiếu Do trái phiếu vĩnh cửu khơng có thời điểm đáo hạn nên tồn lãi hưởng từ trái phiếu qua năm hình thành nên dịng tiền vơ hạn Chúng ta xác định giá trái phiếu vĩnh cửu qua cơng thức sau: PV = Trong đó: • PV = Hiện giá trái phiếu • C = Tiền lãi hàng năm • r = Lãi suất mong đợi nhà đầu tư Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi định kỳ hàng năm Trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi (Non-zero Coupon Bond) loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn lãi suất hưởng qua thời hạn định Trong đó:  (1  r )  n PV  C[ ]  F (1  r )  n r PV = Hiện giá trái phiếu C = Tiền lãi hàng năm r = Lãi suất mong đợi nhà đầu tư,F = Mệnh giá n = Số kỳ hạn trả lãi Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi định kỳ Trái phiếu kỳ hạn không hưởng lãi (zero –coupon bond) loại trái phiếu khơng có trả lãi định kỳ mà bán với giá thấp so với mệnh giá Trong đó: F PV  (1  r )n PV = Hiện giá trái phiếu r = Lãi suất mong đợi nhà đầu tư F = Mệnh giá n = Số kỳ hạn trả lãi Định giá trái phiếu trả lãi theo định kỳ nửa năm Thông thường trái phiếu trả lãi hàng năm lần có loại trái phiếu trả lãi theo định kỳ nửa năm, tức trả lãi năm hai lần r 2 n  (1  ) C r 2 n Trong đó: PV  [ ]  F (1  ) r 2 PV = Hiện giá trái phiếu C = Tiền lãi hàng năm r = Lãi suất mong đợi nhà đầu tư F = Mệnh giá,n = Số kỳ hạn trả lãi Định giá cổ phiếu Định giá cổ phiếu phổ thơng • Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu dịng tiền • Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu cổ tức Định giá cổ phiếu ưu đãi Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu dịng tiền Giá cổ phiếu giá dòng tiền thu nhập tạo cho nhà đầu tư từ cổ phiếu Nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu nắm giữ mãi thu nhập nhà đầu tư có từ cổ phiếu cổ tức chia năm = ( ) + ( ) + ⋯+ ( ) =∑ ( Trong đó: cổ tức chia thời kì i r tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư ) Nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu giữ khoảng n năm sau bán lại với giá hình định giá cổ phiếu là: = ( ) + ( ) + ⋯+ ( ) mơ Định giá cổ phiếu theo mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi (tăng đều): P0  D1 rg P0  D0 (1  g ) rg D1  D0 (1  g ) Trong đó: cổ tức năm vừa qua cổ phiếu, g tốc độ tăng trưởng cổ tức r tỷ suất lợi nhuận yêu cầu nhà đầu tư = 1+ Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không: Đây trường hợp đặc biệt mơ hình tốc độ tăng trưởng cổ tức khơng đổi g=0 Khi cơng thức định giá viết thành = / Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi (Tăng trưởng giai đoạn) Khi tốc độ tăng trưởng cổ tức g thay đổi qua giai đoạn cơng thức định giá Gordon khơng cịn phù hợp, cần bổ sung Chẳng hạn, cổ phiếu có tốc độ tăng cổ tức n năm đầu, sau tăng với tốc độ Chúng ta có cơng thức sau: n mãi Di Pn P0    i n (1  r ) (1  r ) i 1 Định giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định năm giống trái phiếu khơng xác định ngày đáo hạn Do đó, để định giá cổ phiếu ưu đãi áp dụng mơ hình định giá trái phiếu khơng có thời gian đáo hạn giá cổ phiếu ưu đãi xác định theo công thức sau: P0 = /