Giá cố định Mô hình Mundell Fleming TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH ��¯�� Môn TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 6 MỨC GIÁ CỐ ĐỊNH MÔ HÌNH MUNDELL FLEMING GVHD PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N[.]
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH ¯ Mơn: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 6: MỨC GIÁ CỐ ĐỊNH: MƠ HÌNH MUNDELL-FLEMING GVHD: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm học viên: Vũ Thanh Tùng Lê Thị Ngọc Ánh TP Hồ Chí Minh, năm 2017 Mục lục 6.1 Thiết lập giải định: (Setting) 6.1.1 Nền kinh tế nước: (Domestic economy) 6.1.2 Cán cân toán quốc tế: (Balance of payments) .4 6.1.3 Vị trí cán cân toán: (Balance of payments locus) 6.2 Trạng thái cân bằng: (Equilibrium) 6.3 Chính sách tiền tệ mở rộng với tỷ giá hối đoái thả nổi: (Monetary expansion with a floating exchange rate) 6.4 Chính sách tài khố mở rộng với tỷ giá hối đoái thả nổi: (Fiscal expansion with a floating exchange rate) 10 6.5 Chính sách tiền tệ mở rộng với tỷ giá hối đoái cố định: (Monetary expansion with a fixed exchange rate) 13 6.6 Chính sách tài khoá mở rộng với tỷ giá hối đoái cố định: (Fiscal expansion with a fixed exchange rate) 15 6.7 So sánh mô hình tiền tê mơ hình Mundell-Fleming: (The monetary model and the Mundell–Fleming model compared) .17 6.7.1 Mức giá: (Price level) 17 6.7.2 Thu nhập: (Income) .17 6.7.3 Lãi suất kỳ vọng: (Expectations and interest rates) 18 6.7.4 Khối vốn Dòng vốn: (Stocks and flows) 18 6.8 Dẫn chứng 20 6.9 Kết luận 22 CHƯƠNG 6: GIÁ CỐ ĐỊNH: MƠ HÌNH MUNDELL-FLEMING Phần giới thiệu Trong chương 5, tìm hiểu cách thức xác định tỷ giá hối đoái mức giá hoàn toàn linh hoạt Trong chương này, vào tìm hiểu khía cạnh ngược lại, là: Điều xảy mức giá cố định hồn tồn? Mơ hình Mundell-Fleming (M-F) tán thành quan điểm truyền thống Keynesian, cho tổng cung có vai trị thụ động việc ấn định mức giá, biến động tổng cầu xác định mức độ hoạt động kinh tế Điều thể rõ vào năm 1960, đặc biệt lĩnh vực hoạch định sách, tập trung vào câu hỏi liên quan đến kết hợp tối ưu biện pháp tài tiền tệ việc quản lý cầu kinh tế mở Vào thời điểm mô hình M-F phát triển, hệ thống Bretton Woods nhiều chưa bị bác bỏ, chí thị trường tiền tệ (mặc dù hệ thống Bretton Woods chưa xem hỗ trợ phổ biến cho giới học giả) Không ngạc nhiên hầu hết ý tập trung vào kết luận tỷ giá hối đối cố định Trong chương này, tìm hiểu phân tích M-F tỷ giá cố định tỷ giá thả Như thấy, phương pháp tiếp cận đặc trưng M-F nhấn mạnh vào điều kiện khác việc xác định cân tại, dòng vốn ròng Trong Phần 6.1, đưa bối cảnh giả định rõ rãng, phần tiếp theo, mô tả cân ban đầu Bốn phần (6,3 đến 6,6) phân tích kết nghiên cứu sách sau: sách tiền tệ tài khóa mở rộng theo tỷ giá thả đánh giá tương tự tỷ giá cố định Phần 6.7 đưa so sánh tương phản mơ hình M-F với mơ hình tiền tệ 6.1 Thiết lập giả định: (Setting) Mơ hình M-F thiết lập bối cảnh mơ hình kinh tế vĩ mô, đơn giản trường hợp đặc biệt tham khảo Keynesian Chương Vì lý đó, giới hạn việc trình bày để tóm tắt ngắn gọn 6.1.1 Nền kinh tế nước: (Domestic economy) Chúng ta phía cung kinh tế, giả định sau: Giả định 6.1 Đường tổng cung nằm ngang Ngụ ý gánh nặng việc điều chỉnh biến động tổng cầu phụ thuộc vào mức độ hoạt động kinh tế (y) mức giá (P) Chúng ta đơn giản hóa vấn đề cách thiết lập P = Vì vậy, suốt chương này, M thể cung tiền danh nghĩa cung tiền thực Điều có nghĩa phân tích tập trung vào phía cầu kinh tế Trên thực tế, sản lượng điều chỉnh thụ động, cần xem xét khuôn khổ IS-LM (xem Phần 4.1) với tổng cầu xác định 6.1.2 Cán cân toán quốc tế: (Balance of payments) Nét đặc biệt mơ hình M-F đặc tả nhân tố bên kinh tế Cụ thể, cân không phụ thuộc vào tài khoản vốn, để đạt cân tổng thể cần phải tiến tới việc điều chỉnh kinh tế nước * Tài khoản vãng lai: Với tài khoản vãng lai, bắt đầu với giả định sau: Giả định 6.2: PPP khơng có hiệu lực, kể dài hạn Thay vào đó, mức độ thặng dư tài khoản vãng lai phụ thuộc cách tích cực (đồng biến) vào tỷ giá hối đoái (thực) phụ thuộc cách tiêu cực (nghịch biến) vào thu nhập (thực) Thặng dư tài khoản vãng lai (B), tính: B = B(y,Q) = B(y,S) By (6.1) Dấu thứ xảy tỷ giá hối đoái thực danh nghĩa giống hệt (với giá nước) Khi thu nhập (y) cao hơn, nhu cầu nhập tăng, mức độ thặng dư giảm thâm hụt lớn Ở giai đoạn này, thể vai trò thu nhập từ nước ngoài, tác động tích cực đến mức cân thơng qua xu hướng nhập Hoa Kỳ Người đọc dễ dàng suy luận mối liên quan gia tăng thu nhập Mỹ có ảnh hưởng đến giá trị đồng bảng Anh Có số yếu tố ngoại sinh khác kết hợp vào Phương trình 6.1: cú sốc đến thị hiếu quốc tế, cú sốc đến nhu cầu xuất * Tài khoản vốn: Lãi suất đóng vai trị trung tâm mơ hình M-F Trong trường hợp cán cân tốn, có hai giả định sau đây: Giả định 6.3 Các kỳ vọng tỷ giá hối đoái không đổi Giả định 6.4 Sự luân chuyển vốn hoàn hảo Trong Chương 3, xem xét hàm ý luân chuyển vốn hoàn hảo Trong bối cảnh mơ hình Mundell-Fleming, ln chuyển vốn hoàn hảo coi trường hợp đặc biệt Nói chung, khác biệt lãi suất quốc tế cho nguyên nhân gây dòng vốn vào khỏi quốc gia Như thấy chương 3, việc ln chuyển vốn khơng hồn hảo điểm khởi đầu cho nguồn cung giới hạn quỹ kinh doanh chênh lệch giá Có thể lập luận rằng, với lo ngại rủi ro, dòng tiền chảy vào nước sở làm tăng phần bù rủi ro chứng khốn đồng nội tệ dịng tiền nước ngồi theo chiều ngược lại Nói cách khác, ấn định r* (lãi suất nước ngồi), ta có: K = K(r − r*) = K(r) K′ >0 (6.2) Điều đơn giản nói dòng vốn vào ròng Anh (K) hàm đồng biến lãi suất nước lớn lãi suất Hoa Kỳ, bao gồm mức giảm giá dự kiến giá trị đồng bảng Anh 6.1.3 Vị trí cán cân tốn: (Balance of payments locus) Sự cân cán cân toán (BP) tạo dòng vốn sàn giao dịch đủ để bù đắp cho thâm hụt tài khoản vãng lai Theo chế tỷ giá hối đoái thả hồn tồn, cán cân tốn phải ln trạng thái cân Điều có nghĩa tổng thặng dư tài khoản vãng lai tài khoản vốn phải khơng, nói cách khác, thặng dư tài khoản phải cân thâm hụt tài khoản Nếu kết hợp hai phương trình 6.1 6.2 tài khoản vãng lai tài khoản vốn tương ứng, chế thả hồn tồn địi hỏi phải có điều kiện sau thời điểm: B( y, S) + K(r) = (6.3) Hoặc viết lại đầy đủ sau: F( y, S, r) = Fy < Fs > Fr > (6.4) Mối quan hệ hiển thị hai biểu đồ hình 6.1 Trong hình 6.1(b), đường BP mô tả kết hợp y r tương ứng với cân cán cân toán giá trị khác S Các đường dốc lên, thu nhập tăng tỷ giá hối đoái cho, tài khoản vãng lai giảm giá trị nhu cầu nhập tăng lên Để trì trạng thái cân bằng, tài khoản vốn phải cải thiện Cần phải có cải thiện dòng tiền ròng khắp sàn giao dịch, điều đạt nhờ tăng lãi suất Anh Sau đó, thu nhập cao phải gắn với lãi suất cao để giữ cho cán cân toán cân 10