Tiểu luận môn tài chính quốc tế mức giá cứng nhắc mô hình dornbusch

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH LỚP TÀI CHÍNH KHÓA 26  - MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Chương 7: MỨC GIÁ CỨNG NHẮC: MÔ HÌNH DORNBUSCH GVHD: TS.Nguyễn Thị Ngọc Trang Thực hiện: Nhóm 10 Tháng 6/2017 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 7: GIÁ CỨNG NHẮC - MÔ HÌNH DORNBUSCH (191-215) Gồm phần Phác thảo mô hình Mở rộng tiền tệ Giải thích thức Dầu kinh tế Anh Các kiểm tra thực nghiệm: mô hình Frankel 7.1 Phác thảo mô hình Hai công ước tuân theo: (1) Chúng ta tiếp tục tập trung vào kinh tế “nhỏ” Anh Theo đó, có nghĩa phát triển Anh cho ảnh hưởng rõ rệt đến kinh tế giới Đặc biệt, đưa mức giá P* lãi suất r* có nước (“Mỹ”) (2) Các phân tích tiến hành từ “điểm xuất phát” Nói cách khác, giả định ban đầu lạm phát tỷ giá hối đoái không biến động xem xét tác động mức tăng cung tiền lên mức tỷ giá hối đoái giá hàng hóa Mô hình có cấu trúc chung tương tự Chương Trong thực tế, bắt đầu với giả định sau: Giả định 7.1 Tổng cầu xác định kinh tế mở tiêu chuẩn chế IS-LM Nhớ điều có nghĩa vị trí đường cong IS xác định khối lượng bơm vào dòng thu nhập (ví dụ chi Chính phủ) khả cạnh tranh sản lượng Anh, đo tỷ giá thực, Q = SP*/P Chúng ta từ mô hình Mundell-Fleming cách đưa hai giả định đặc biệt, liên quan đến việc xác định lãi suất, hai liên quan đến tổng cung 7.1.1 Thị trường tài kỳ vọng Chúng ta bắt đầu cách xác định mô hình thị trường tài chính: Giả định 7.2 Thị trường tài điều chỉnh Cụ thể, nhà đầu tư không quan tâm đến rủi ro (risk neutral), ngang giá lãi suất (UIRP) đượcduy trì lúc Như thấy Chương 3, điều có nghĩa tính lưu động vốn hoàn hảo bảo vệ tình mà suy giảm tăng dự kiến đủ lớn để bù đắp chênh lệch lãi suất London New York Nói cách khác: r = r* + (7.1) Trong đó: - r: lãi suất Anh - r*: lãi suất Mỹ (nước ngoài) - tỷ lệ kỳ vọng giảm đồng bảng Anh so với đồng đô la Câu hỏi đặt là: kỳ vọng thực xác định nào? Dornbusch đưa câu trả lời đơn giản, lịch cho câu hỏi Giả sử tồn tỷ giá cân (dài hạn) s, cho xác định vào thời điểm mức cổ phiếu tiền tệ Anh, Thu nhập quốc dân lãi suất, tương đối so với Mỹ, nói cách khác, mà gọi mô hình tiền tệ (Như trước, biểu thị giá trị cân dài hạn biến thanh.) Sự khác biệt đây, mô hình Dornbusch, tỷ giá giả định mức cân dài hạn Trong ngắn hạn, Như thấy, chệch khỏi mức cân bằng, kết chậm trễ mà giá hàng hoá phản ứng lại với xáo trộn Bây Dornbusch lập luận tỷ giá mức cân dài hạn có giả định tự nhiên tương lai quay trở vị trí cân ngược lại Cân Hơn nữa, tỷ giá hối đoái dự kiến quy trở vị trí cân nhanh mức dài hạn xa thời điểm nào, nghĩa khoảng cách lớn để lại Phương trình 7.2 xuất phát từ giả định sau: Phía trái mức giảm kỳ vọng, tương ứng với mức tỷ giá hối đoái Ở bên phải, có khoảng cách mức cân thực tế, tương ứng theo tỷ lệ, tăng Θ lên Vì vậy, lãi suất mức cân bằng, tỷ số bên phải không không thay đổi dự kiến - phía bên trái không Lấy log hai bên, viết: θ = ln Θ, lưu ý rằng, hai số, X Y, hợp lý gần nhau, áp dụng phương pháp xấp xỉ sau đây: Và phương trình 7.2 sau Về hình thức, hiệu chế dự kiến bao gồm: θθ>0 (7.2) Phía bên phải đơn giản khoảng cách logarit (tự nhiên) tỷ giá hối đoái thực tế s logarit giá trị cân tại, (Lưu ý trường hợp thấp s, để biểu thị logcủa tỷ giá hối đoái , S) Hãy nhớ khác biệt log tương đương với log tỷ lệ (xem Hộp 7.1) Tham số θ hệ số phản ánh nhạy cảmcủa kỳ vọng thị trường việc đánh giá mức đánh giá thấp đồng tiền so với trạng thái cân (tương xứng) θ lớn tỷ giá hối đoái kỳ vọng giảm, mức độ đánh giá cao Mối quan hệ minh họa hình 7.1 Giả sử, ban đầu, trạng thái cân điểm A, với tỷ giá hối đoái 0, lãi suất Anh với tỷ giá Mỹ, r*, với tỷ giá kỳ vọng không đổi Bây giờ, tưởng tượng lý đó, lãi suất nước giảm xuống r Theo điều kiện UIRP, biết xảy nhà đầu tư tham gia thị trường trở tin tháng tới đồng bảng đánh giá cao so với đồng USD, để bù đắp cho lãi suất toán rõ ràng thấp chứng khoán bảng Anh Do giả định đặc biệt Dornbusch dự báo thị trường, giá trị đồng bảng Anh phải thấp mức dài hạn (s lớn mức cân bằng), để tạo kỳ vọng đánh giá đồng bảng Anh tương lai Nó di chuyển trạng thái cân Hơn nữa, lãi suất Anh thấp so với Mỹ giá trị đồng bảng thấp để đảm bảo triển vọng tương lai đánh giá cao Chúng kết luận hệ thống cần phải ổn định ngắn hạn điểm m sơ đồ, nơi mà tỷ giá s1 Hình 7.1: Cân ngắn hạn thị trường chứng khoán Ngược lại, lãi suất r 2ở Anh tương đối cao, thị trường phải dự đoán trước giá trị ngoại tệ giảm, không tài sản có mệnh giá đồng bảng Anh hấp dẫn cưỡng lại so với đồng đô la Vấn đề ngắn hạn giải điểm n, nơi mà đồng bảng đánh giá cao (s giảm) đến s2, kỳ vọng giảm tương lai xuống mức cân nó, trở lại điểm A Rõ ràng, lập luận tương tự áp dụng cho ngắn hạn từ cân dài hạn khác, ví dụ B Chúng kết luận rằng, tỷ giá hối đoái dài hạn cân nào, Q Q3, có đường thẳng (RP) dốc xuống từ trái sang phải, kết hợp khả thi s r phù hợp với trạng thái cân ngắn hạn Dọc theo đường đó, đồng pound đánh giá cao (tại điểm đường nằm ngang thông qua r*) khấu hao điểm r* Lưu ý độ dốc đường RP (trừ) giá trị tham số điều chỉnh kỳ vọng, θ Cũng lưu ý lãi suất trần giữ tất điểm dọc theo RP - thị trường tài quốc tế (trong ngắn hạn) trạng thái cân Tổng kết, mô hình phụ phác thảo phần đơn việc thực ngang lãi suất trần, kết hợp chế mong đợi cụ thể Ngược lại, việc nghiên cứu thị trường hàng hoá khác, thấy 7.1.2 Thị trường hàng hóa Độ lệch từ tỷ giá hối đoái cân kết giả định sau: Giả định 7.3 Mức giá cố định Nói cách khác, đường tổng cung nằm ngang giai đoạn tác động lập tức, dốc giai đoạn điều chỉnh, cuối cân dài hạn Kịch nên làm quen từ Phần 4.2.3 Trong dài hạn, tỷ giá mức cân bằng, nói cách khác giá trị thực việc bù trừ thị trường, với mức giá Anh Mỹ Tuy nhiên, ngắn hạn, mức giá cố định, tính cứng nhắc vốn có thị trường lao động hàng hoá: hợp đồng dài hạn, thiếu thông tin hàng ngàn thị trường sản phẩm xa, thay đổi châm chạp giá Mức lương Kết quả, cú sốc làm thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa liên quan đến thay đổi tỷ giá hối đoái thực với thâm hụt thặng dư tài khoản vãng lai Với thời gian trôi qua, có thêm rối loạn, kinh tế quay trở lại tỷ giá hối đoái thực dài hạn, kết việc chuyển đổi tỷ giá danh nghĩa mức giá Qua thời gian, có thêm rối loạn, kinh tế quay trở lại tỷ giá hối đoái thực dài hạn, kết việc chuyển đổi tỷ giá danh nghĩa mức giá Từ điểm này, cần làm theo ý nghĩa giả định để hiểu cách Dornbusch đưa kết luận Với mục đích này, sử dụng hình 7.2 Chú ý hình 7.2 (a) minh họa đường tỷ giá hối đoái để thỏa mãn UIRP, nhiều lặp lại Hình 7.1 Hình 7.2 (c) cho thấy phiên sơ đồ PPP quen thuộc, phác thảo cho giá trị số giá Mỹ, P* Giả sử tài khoản vãng lai Anh mức tỷ giá hối đoái thực Q0 = SP0*/P Khi kết hợp P S đường thẳng, giá trị thực đồng pound cao Q0, Anh tính cạnh tranh, Điều hành thâm hụt tài khoản vãng lai ngược lại đường Thương mại Anh cân kết hợp tỷ giá / giá để đưa kinh tế nước lên đường Hình 7.2 (b) chứa sơ đồ IS-LM, cho thấy việc xác định tổng cầu, số dư tiền thực, đường tổng cầu cho cổ phiếu tiền danh nghĩa vẽ hình 7.2 (d) với đường tổng cung ngắn hạn dài hạn Hình 7.2 Cung tiền tăng mô hình Dornbusch 7.1.3 Cân dài hạn Theo định nghĩa, cân dài hạn đặc trưng điều kiện sau: (1): Tổng cầu tổng cung Do đó, áp lực đẩy giá lên xuống (2): Lãi suất Anh Mỹ nhau, tỷ giá hối đoái không đổi, kỳ vọng giảm giá tăng giá (3): Tỷ giá hối đoái thực mức dài hạn Theo đó, thặng dư không thâm hụt tài khoản vãng lai cán cân toán Các điều kiện thỏa mãn điểm A, C, F H tương ứng hình 7.2, b, d, c a Với mức cân ban đầu giá P nước cung tiền danh nghĩa M0, cổ phiếu tiền thực cho thấy đường cong LM đường cong cắt đường cong IS lãi suất r* tổng cầu Điều cho thấy khác biệt lãi suất với Mỹ không không kỳ vọngtỷ giá hối đoái giảm tăng (tại H) Điều có nghĩa thị trường hàng hoá trạng thái cân bằng, với thu nhập sản lượng quốc gia dài hạn (điểm C) Cuối cùng, thấy từ điểm F, kết hợp mức giá nước tỷ giá hối đoái nghĩa tài khoản vãng lai Anh cân Bây xem xét tác động xáo trộn cụ thể: tăng lên không lường trước cung tiền 7.2 Mở rộng tiền tệ Nhớ lại sách tiền tệ hiệu ứng thực mô hình tiền tệ Trong trường hợp tại, điều không đúng, ngắn hạn Giả sử cân kinh tế Anh liên quan đến xáo trộn sau: Chính quyền Anh tăng nguồn cung tiền từ M0 đến M1 Ví dụ, giả sử họ mở rộng cổ phiếu tiền phần tư Nói cách khác, M1 = 1,25M0 Điều ảnh hưởng lộn xộn, ngắn dài hạn? 7.2.1 Ảnh hưởng dài hạn Đôi dễ dàng để hiểu âm mưu biết kết thúc câu chuyện Dù nữa, cách xử lý mô hình Dornbusch bắt đầu cách nhìn vào ảnh hưởng lộn xộn tài sản dài hạn, sau quay trở lại tìm đường mà biến phải thực để đạt điều Hậu cân dài hạn minh bạch Bắt đầu hình 7.2 (d) (b) Sự cân dài hạn phải nằm theo gốc, Đường cung không thay đổi theo chiều dọc, nghĩa tổng cầu phải Ngược lại, lãi suất phải kết thúc r*, từyêu cầu cân dài hạn thay đổi nhiều tỷ giá hối đoái dự kiến Do đường IS LM phải kết thúc vị trí trước cung tiền tăng Đối với đường LM, điều xảy cổ phiếu tiền tệ thực quay trở lại mức lộn xộn trước, điều rõ ràng đòi hỏi mức tăng giá 25%, vì: Trong trường hợp khôngcó thay đổi sách tài khóa, vị trí đường cong IS phụ thuộc vào tỷ giá thực, Q = SPo*/P Đối với đường cong IS không thay đổi trạng thái cân dài hạn, tỷ giá hối đoái thực cần phải quay mức ban đầu, mức xáo trộn trước gia tăng mức giá có nghĩa đường tổng cầu cần phải dịch chuyển lên trên, tương ứng với gia tăng cổ phiếu tiền tệ, để giữ sản lượng không thay đổi mức dài hạn Sự cân D Đọc qua từ mức giá tới Hình 7.2 (c), sau yêu cầu tỷ giá khấu hao (S tăng) lên s1,tại điểm G, lại có cân không tài khoản vãng lai Anh Lưu ý rằng, mô hình tiền tệ đơn giản, cân mớiliên quan đếnmức giảm theo tỷ lệ chặt chẽ với gia tăng mức giá nội địa gia tăng cung tiền Nói cách khác, giá đô la Mỹ tăng từ đến = 1.250, để bù đắp cho 25% lạm phát giá sản lượng Anh,qua giữ tính cạnh tranh tương đối liên tục Như thấy, với cổ phiếu tiền thực quay lại mức ban đầu kinh tế lần cân điểm A sơ đồ IS-LM (Hình 7.2 (b)),lãi suất phải mức Mỹ, R* Như vậy, ngang lãi suất có được, khi, với thayđổi không mong đợitrong tỷ giá hối đoái hành Trong hình 7.2 (a), cân J, thay H 7.2.2 Ảnh hưởng Tác động Bây xác định nơi mà thay đổi cung tiền cuối đưa đến, dễ dàng việc tìm tác động tác động Bắt đầu từ hình 7.2 (b), nhận thấy đường LM bị dịch chuyển xuống, với cổ phiếu tiền danh nghĩa tăngvà mức giá không thay đổi, cung tiền thực cao gấp đến phần tư so với trước Xáo trộn Kết phải giảm lãi suất Tại lãi suất lại giảm? Lý là, với thu nhập quốc dân không thay đổi cổ phiếu tiền thực lớn phần tư, có nguồn cung dư thừa với lãi suất cũ, r* Nhưng nhớ, giả định thị trường tài minh bạch Vì vậy, cung tiền dư thừa ban đầu vào nhiều bắt đầu giảm xuống giảm lãi suất, bù lại gia tăng cung cấp số dư thực gia tăng bù đắp nhu cầu Do đó, lãi suất thấp cần thiết để mang lại hấp thụ cổ phiếu tiền tệ mới, tạm thời cao Tác động đến tỷ lệ lãi suất, gọi hiệu khoản, chìa khóa để hiểu mô hình Dornbusch Chúng ta thấy hàm ý Hình 7.2 (a), nơi mà giảm lãi suất tạo khác biệt ưa chuộng New York Để ngăn chặn lượng tiền khỏi London, cần phải có số thu hút bù cho người nắm giữ chứng khoán sterling (Anh) Trên thực tế, bồi thường cung cấp khấu hao tức thời tỷ giá đến điểm mà thị trường cho đồng pound bị đánh giá thấp, tương ứng với mức cân 1, nhằm tạo triển vọng tăng giá đủ để bù đắp cho tỷ lệ Lãi suất thấp chứng khoán Anh Tuy nhiên, suy giảm tỷ lệ lãi suất giảm nhẹ thay đổi gây đường cong IS Do tỷ giá hối đoái danh nghĩa giảm mức giá nước ổn định, tính cạnh tranh kinh tế Anh cải thiện, kích thích nhu cầu sản lượng đẩy đường cong IS sang phải Hiệu ròng để lại kinh tế trạng thái cân ngắn hạn điểm b, nơi tổng cầu đẩy mạnh hai hiệu ứng lãi suất giảm xuống r1 Đồng thời, tổng cầu tăng lên y1, cho giả định điều kiện cung, thu nhập quốc dân thực sản xuất (ở điểm e hình 7.2 (d)) Với lãi suất r1, trạng thái cân tạm thời điểm k hình 7.2 (a), dòng RP thông qua tỷ giá cân mới, dài hạn, (Dĩ nhiên, dòng RP thông qua tỷ giá cân cũ, 0, không rút ra, không tham gia vào trình tố tụng.) Chúng giả định rằng, nguồn cung tiền tăng lên, Thị trường tài hình thành quan điểm họ nơi mà tỷ giá kết thúc, bụi giải Vì vậy, tỷ giá hối đoái dài hạn này, họ đánh giá điều xảy với tỷ giá tương lai gần Với tỷ giá hối đoái S 2, họ cân đồng bảng đánh giá cao (S giảm) cách bù đắp cho mức lãi suất thấp tiền gửi đồng bảng Anh, hay nói cách khác, mức (r* - r1) Đây chìa khóa cho toàn chế Tác động trực tiếp việc mở rộng tiền tệ làm cho tỷ giá tăng từ vị trí ban đầu từ đến , vượt xa mà biết trì dài hạn, mức Để đạt trạng thái cân dài hạn mới, vào 1, cần phải giảm Nói cách khác, hiệu tác động làm cho đồng bảng Anh vượt qua giá dài hạn nó, dẫn tới tăng sức cạnh tranh Anh, đẩy kinh tế đến điểm hình 7.2 (c) Về mặt số lượng, tăng 25% cổ phiếu tiền dẫn đến mức giá Anh tăng giá 25% giảm 25% giá trị đồng bảng Anh, giữ mức giá tương đối sản lượng Anh thị trường giới Tuy nhiên, mức giá cố định, tác động tức thời lên giá trị đồng bảng Anh làm giảm 40%, làm tăng tạm thời sức cạnh tranh Anh quy mô Chúng ta thấy từ hình 7.2 (a) mức độ vượt phụ thuộc vào hai yếu tố: Sự nhạy cảm lãi suất cầu tiền, biểu thị l phương trình 4.9.1 Chỉ số nhỏ hơn, độ dốc đường cong LM giảm mạnh lãi suất gia tăng cổ phiếu tiền thực Độ dốc đường thẳng RP Càng dốc tỷ giá hối đoái phải vượt cân dài hạn nó, thay đổi lãi suất Vì, ra, độ dốc đường thẳng RP (trừ) tham số điều chỉnh kỳ vọng, θ, sau suy giảm dự đoán thị trường mức độ vượt lớn Giải thích trực quan là, θ nhỏ, chênh lệch lãi suất (và đòi hỏi tỷ lệ khấu hao kỳ vọng) phải cân khoảng cách lớn mức cân tỷ giá hối đoái Trên thực tế, không, khác biệt xảy vì, nhiên khoảng cách lớn S giá trị cân nó, không tạo khấu hao dự kiến 7.2.3 Quá trình điều chỉnh Rất nhiều cho tác động tác động việc mở rộng tiền tệ Điều xảy tuần tháng sau tăng cung tiền? Rõ ràng, dư thừa cầu hàng hoá dịch vụ có xu hướng đẩy giá lên kinh tế nước, với tốc độ phụ thuộc vào quy mô cân ban đầu nhanh nhạy thị trường sản phẩm cá nhân (và lao động) Trong trình này, nghĩ đến kinh tế di chuyển liên tục thông qua loạt đường tổng cung, dốc so với cuối Khi giá tăng lên, nhu cầu vượt mức loại bỏ theo hai cách Thứ nhất, lợi cạnh tranh tạm thời Anh dần bị xói mòn gia tăng giá nước, cầu sản lượng Anh bị giảm đi, nghĩa đường cong IS quay trở lại vị trí ban đầu Thứ hai, giả định mở rộng tiền tệ nữa, cung tiền thực giảm dần theo lạm phát, thay đổi đường LM trở lại vị trí trước xáo trộn Trong trình này, chứng khoán tiền thực sụt giảm, lãi suất tăng lên làm giảm nhu cầu tiền thêm, đồng thời giúp giảm khác biệt ưa thích New York Khi lãi suất nước tăng lên, tỷ giá hối đoái đánh giá caotrong đường (RP) (Q1), làm giảm thêm lợi cạnh tranh Vương quốc Anh thúc đẩy quay trở lại trạng thái cân Có lẽ mô hình Dornbusch tranh thực việc làm việc tỷ giá hối đoái thả nổi, hầu hết kinh tế quan sát hầu hết thời gian giai đoạn điều chỉnh.2 Điều quan trọng cần lưu ý mô hình này, giai đoạn điều chỉnh Sau mở rộng tiền tệ đặc trưng bởi: (1) đồng nội tệ có giá trị đánh giá cao, mức giảm dần (2) thặng dư tài khoản vãng lai (giảm) (3) (giảm tốc) lạm phát giá (4) (tương đối) thấp, lãi suất tăng Thoạt nhìn, liên quan đồng tiền tăng giá với lãi suất tăng cao tương ứng với mô hình thường thấy Sự đánh giá tỷ giá thường cho lãi suất tăng Tuy nhiên, cần phải rõ ràng rằng, mô hình Dornbusch, việc tăng lãi suất Anh làm tăng giá trị đồng bảng Anh Thay vào đó, hai tượng nguyên nhân: sách tiền tệ mở rộng đồng thời, tạm thời, bị đánh giá thấp đồng bảng Anh 7.3 Giải thích thức Các phân tích mang tính kinh nghiệm Thật không may, có giới hạn giống việc mà người bao xa với đồ lưu trữ với liệu khác trực giác Trong phần này, đưa trình bày thức phiên (được đơn giản hóa) mô hình Dornbusch sử dụng để thu nhiều kết Thực tế, Phần 7.4, với sửa đổi nhỏ cho khuôn khổ, rút số kết luận tác động dầu lên kinh tế Anh Đầu tiên, thiết lập hệ thống phương trình quen thuộc, đặc biệt hai phương trình đầu tiên, điều kiện xảy ngang giá lãi suất không phòng ngừa (UIRP) chế kỳ vọng tỷ giá giới thiệu Phần 7.1, hai lặp lại để thuận tiện việc xem xét: r = r* + Δse Ngang giá lãi suất không phòng ngừa (UIRP) (7.1 ) Δse = θ( − s) Mức thay đổi tỷ giá hối đoái kỳ vọng (7.2 ) m − p = ky − lr Nhu cầu tiền (7.3 ) Nhu cầu sản lượng Anh (7.4 ) Nhu cầu điều chỉnh (7.5 ) yd = h(s − p) = h(q) = π( yd − ) q≡s−p không đổi ≡ Đối với phương trình lại, lưu ý quy ước m, p, s y biểu thị logarith tự nhiên biến tương ứng với trường hợp Tất tham số giả định dương Phương trình 7.3 đơn giản công thức định dạng log tuyến tính nhu cầu tiền Vì xem xét mức cung tiền tệ biến ngoại sinh (biến cố định mẫu lặp lại), điều kiện mà md = ms ngầm ẩn: cầu cung viết đơn giản m Phương trình 7.4 kế hoạch tổng thể đơn giản tổng cầu Để tính đến mối quan hệ nhu cầu biến số khác (thu nhập, lãi suất …, Mục 4.1.1) làm cho vấn đề phức tạp mà không cần thêm hiểu biết đáng kể vào vấn đề phát sinh Trong đó, phương trình nắm bắt mối liên kết thiết yếu tổng nhu cầu sản lượng nước logarith tỷ giá thực, tức q = s - p, thống mức giá P*của nước không đổi đơn vị [log(SP*/P) = log (S/P) = s – p, log1 = 0] Tỷ giá hối đoái thực tế cao, sản phẩm Anh cạnh tranh nhu cầu lớn Phương trình 7.5 phương trình điều chỉnh giá, cho thấy khoảng cách cầu yd sản lượng t rộng, tỷ lệ lạm phát cao Một lần nữa, để đơn giản hóa vấn đề, thu nhập coi biến ngoại sinh cố định mức việc làm đầy đủ Nếu nhu cầu lệch khỏi mức đó, kết thay đổi kéo dài mức giá kinh tế Hệ thống giảm xuống hai phương trình Thay từ phương trình 7.1 Phương trình 7.2 để loại bỏ lãi suất nước từ phương trình nhu cầu tiền (công thức 7.3), ta rút ra: p = L − lθ(s − ) (7.6) đó: L ≡ m − k + lr* Và ta sử dụng phương trình 7.4 để thay yd phương trình 7.5: = π[h(s − p) − ] (7.7) 7.3.1 Cân dài hạn Trong cân dài hạn, áp dụng điều kiện sau: (1) Tỷ lệ lạm phát Nói cách khác, có y d = Điều có nghĩa, để biểu thị giá trị trạng thái ổn định biến, phải có: − ≡ ≡ (7.8) Từ kết luận rằng, dài hạn điều mô hình làm thay đổi tỷ giá hối đoái thực tăng suất sản lượng Nếu không, thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa khớp với thay đổi mức giá ( tăng giảm ngược lại) (2) Tỷ lệ sụt giá dự kiến Tỷ giá hối đoái kỳ vọng không thay đổi mức cân Từ phương trình 7.6, có: = L ≡ m − k + lr* (7.9) để nói cách đơn giản mức giá cân tỷ lệ mức cung tiền tệ với mức cầu dài hạn, tức lãi suất Anh Hoa Kỳ (Δse = θ( − s) =  r = r*) Sử dụng phương trình 7.9 phương trình 7.8, theo tỷ giá hối đoái danh nghĩa giải mức: = (h-1 - k) + m + lr* (7.10) Kết luận từ mô hình không thức Phần 7.2 minh chứng phương trình 7.9 7.10 Nói cách rõ ràng, tỷ lệ phần trăm tăng lên mức cung tiền tệ đẩy giá trị dài hạn tỷ giá hối đoái danh nghĩa mức giá theo tỷ lệ (xem Hộp 7.2), tỷ giá hối đoái thực Về mặt này, tính chất mô hình tiền tệ trì trạng thái cân dài hạn Hộp 7.2 Hãy nhớ, m log mức cung tiền tệ Vì thế: dm = d ln M = tỷ lệ thay đổi tốc độ tăng trưởng M Mặt khác, quan sát từ phương trình 7.8 gia tăng sản lượng cuối dẫn đến sụt giá thực Lý việc tăng suất đòi hỏi cải thiện khả cạnh tranh để kích thích nhu cầu hấp thụ nguồn cung tăng thêm Mặc dù dẫn đến giảm giá hàng hoá ngoại tệ, giống mô hình tiền tệ lý do, tỷ lệ gia tăng cung tiền nhỏ mức giảm giá 7.3.2 Sự cân Bây xem mô hình hoạt động bên cân Cách thực chuẩn viết lại hai phương trình (phương trình 7.6 7.7) sai lệch so với giá trị trạng thái ổn định Để hoàn thành điều này, tất cần lưu ý phương trình 7.7 có hệ trạng thái cân là: = π[h ( - ) - ] (7.11) Bây trừ khỏi công thức 7.7 để cho: = πh (q - ) (7.12) Nói cách khác, tỷ lệ lạm phát có xu hướng tăng tỷ giá thực cao mức cân ngược lại Vì vậy, với giá trị xác định biến ngoại sinh , kết hợp s p phù hợp với kết lạm phát nằm dọc theo đường 45° Xem Hình 7.3, đường cân thị trường hàng hóa vẽ từ điểm gốc, dựa giả định vô hại rằng, cách lựa chọn đơn vị thích hợp, bắt đầu với s = p Hình 7.3 Động thái cung tiền tăng Bây áp dụng phương pháp xứ lý tương tự cho phương trình thị trường tiền tệ Lấy công thức 7.9 từ công thức 7.6 để cho: p - = -lθ (s - ) (7.13) Cho thấy điều kiện cần thiết cho cân ngắn hạn thị trường tiền tệ Một giá trị thiết lập, thay đặt lại thay đổi biến ngoại sinh, hệ thống điều chỉnh theo cách để giữ mối quan hệ thời điểm Do đó, giai đoạn điều chỉnh, kinh tế nằm nơi dọc theo đường dốc xuống khoảng giá trị (s, p), giống đường thị trường tiền tệ (MM) Hình 7.3 Lưu ý đường MM có độ dốc -1/lθ Nó theo dõi chúng (các đường MM) trở nên nhạy cảm với nhu cầu tiền tệ thay đổi tỷ giá liên quan đến mức cân Độ nhạy sản phẩm độ nhạy cảm lãi suất tham số điều chỉnh kỳ vọng Ở vị trí A Hình 7.3, hệ thống trạng thái cân ngắn hạn khi, nằm đường thị trường tiền tệ thích hợp, MM (m0) Tuy nhiên, trạng thái cân dài hạn nằm đường không dư cầu ( = 0) 7.3.3 Mở rộng tiền tệ Bây quay trở lại ví dụ gia tăng cung tiền không lường trước Chúng ta biết rằng, kết cuối tăng tỷ giá hối đoái (từ đến 1) mức giá (từ đến 1) Tuy nhiên, độ cứng nhắc mức giá ngăn cản việc chuyển từ A sang B Để xem xảy ban đầu, trước tiên ý đường lạm phát zero không bị ảnh hưởng xáo trộn, cân thị trường hàng hóa phụ thuộc vào tỷ giá hối đoái thực điều không thay đổi Ngược lại, điều kiện toán bù trừ thị trường tiền tệ chắn bị ảnh hưởng Với lượng cung tiền lớn hơn, tỷ giá định phù hợp với mức giá cao hơn, lịch trình MM phải chuyển sang MM (m1) (Có thể khẳng định cách phân biệt công thức 7.13 đặt d = d) Bây từ thực tế kinh tế phải dòng MM liên quan (mới), mức giá ban đầu cố định mức cũ, 0, kết luận tỷ giá hối đoái phải nhảy sang s2, mang hệ thống đến điểm C đường dốc hướng xuống Điều khẳng định rằng, trường hợp đơn giản này, tỷ giá hối đoái danh nghĩa (và thực tế) vượt ngưỡng để phản ứng với cú sốc tiền tệ Quy mô việc vượt phụ thuộc vào độ dốc dòng tiền thị trường: đường dốc, việc vượt ngưỡng lớn Bây độ dốc dòng MM tỷ lệ nghịch với sản phẩm lãi suất bán đàn hồi nhu cầu tiền tham số điều chỉnh mong đợi Theo đó, việc vượt ngưỡng lớn mức độ nhạy cảm nhu cầu tiền tệ nói chung nhỏ Lý đơn giản: độ nhạy cảm nhu cầu cân thực sụt giảm ít, tỷ giá hối đoái cần phải sụt giảm nhiều để tăng nhu cầu với cung (xem Hộp 7.3) Với vai trò quan trọng tham số này, cần có giá trị hệ số kỳ vọng, θ, phù hợp với tiên đoán hoàn hảo; Trên thực tế, đưa giải pháp tích cực phương trình: θ = -πh [1 + (lθ) -1] Mặc dù đặc biệt việc tính toán giá trị này, nhiên cần lưu ý mô hình trình bày bao gồm trường hợp đặc biệt mà nguyên tắc thị trường tự cân bằng, dự đoán luôn ngắn hạn, dài hạn Chứng minh tỷ giá hối đoái vượt ngưỡng mô hình Dornbusch Người đọc quan tâm xác nhận kết cách phân biệt phương trình 7.6, lưu ý dp = thời điểm tác động dm = d, thấy, từ mà sau đó: ds | dp = = [1 + (lθ)-1]dm Giá trị khung [ ] rõ ràng > Lưu ý rằng, với mức giá cố định, sụt giảm C Hình 7.3 thực danh nghĩa Ảnh hưởng tác động việc mở rộng tiền tệ cải thiện tạm thời khả cạnh tranh sản lượng Anh Từ thời điểm này, kinh tế điều chỉnh cách chuyển từ C sang B, với tỷ giá hối đoái tăng lên lạm phát chậm lại 7.4 Dầu kinh tế Anh Các phiên phức tạp mô hình Dornbusch sử dụng rộng rãi để cung cấp thông tin chi tiết ảnh hưởng dầu Biển Bắc kinh tế Anh Không có mô hình tính đến tất kênh có Qua xáo trộn chất ảnh hưởng đến giá trị quốc tế đồng pound Tuy nhiên, đưa số giả thuyết đơn giản, đến số kết luận hữu ích với có hai sửa đổi nhỏ cho mô hình nêu phần cuối Trước hết, nỗ lực phân biệt tác động giá dầu tăng năm 1979 tích tụ sản xuất khu vực Anh Biển Bắc, diễn suốt năm 1970 Thay vào đó, coi hỗn loạn thể khám phá dầu cách đột ngột (Tất nhiên, làm cho khác biệt từ quan điểm kinh tế vĩ mô cho dù mức tăng doanh thu từ dầu mỏ tăng số lượng thùng chiết xuất tăng giá thùng Với mục đích kinh tế vĩ mô, cú sốc giá dầu năm 1979 ảnh hưởng tới Anh theo cách khám phá đột ngột - miễn bỏ qua tác động quốc gia khác, cuối phải ảnh hưởng đến kinh tế Anh.) Cụ thể, đưa giả định sau: (1) Việc khám phá dầu không mong đợi từ trước Doanh thu không bị tính thuế (2) Chi phí khai thác dầu không (3) Dầu sản xuất Anh bán với giá xác định ngoại sinh (trên thị trường giới) Để đơn giản, giả sử giá không đổi (4) Dầu chứa trọng lượng không đáng kể giỏ hàng tiêu dùng Anh giới Do đóng góp vào số giá bỏ qua Tương tự, tầm quan trọng đầu vào cho sản xuất bị bỏ qua (5) Chính quyền Vương quốc Anh không thay đổi sách tài khóa tiền tệ để đáp ứng cú sốc dầu Để xem làm cần phải sửa đổi phương trình bản, xem xét tác động tổng nhu cầu hàng hoá phi dầu mỏ Những tính toán cho tiêu dùng sở thay đổi giàu có khu vực hộ gia đình Anh, đo mức giá trị thu nhập vĩnh viễn doanh thu từ dầu mỏ Do viết lại công thức 7.4 sau: y d = h (s - p) + c ) h, c > (7.4a) Nhu cầu Anh Sản lượng không dầu Trong tham số c khuynh hướng tiêu thụ trung bình, V giá trị thu nhập dầu thời điểm ghi, trường hợp này, giá trị thu nhập vĩnh viễn Cũng giống vậy, giá trị doanh thu từ dầu dường phù hợp với giải thích động giao dịch thuật ngữ thu nhập nhu cầu tiền Như vậy, thay phương trình 7.3 bằng: m - p = k (y + V) – lr k, l> Nhu cầu tiền (7.3a) Làm cho nhu cầu tiền vào thời điểm phụ thuộc vào thu nhập quốc gia vào thời điểm đó, bao gồm doanh thu từ dầu, V Hai sửa đổi có hiệu ứng khác Để làm bật khác biệt, chúng tađể chúng thời gian 7.4.1 Hiệu ứng tài sản thị trường hàng hóa Không bị hạn chế giả tạo giả thiết, ta tạm thời đặt V thành Mặt khác, giả sử khám phá dầu không ảnh hưởng đến yêu cầu giao dịch Nếu làm theo thủ tục tương tự trước giải hệ thống với Phương trình 7.4a thay cho phương trình 7.4, với phương trình khác không thay đổi, thấy cân quan tâm: (1) Với khối lượng sản xuất phi dầu mỏ cố định, tỷ giá thực phải rơi cuối , để giảm khả cạnh tranh tương đối sản xuất phi dầu mỏ Anh Sự đánh giá cao thu hút đủ nhu cầu nước để có chỗ cho Tiêu dùng bổ sung cư dân Anh làm giàu Về hình 7.4, điều có nghĩa đường cân thị trường hàng hoá (p= 0) dịch chuyển sang bên ngoài, liên kết mức giá cao với tỷ lệ chuyển đổi (2) Mặt khác, mức giá cân không thay đổi Lý rõ ràng từ nhu cầu dài hạn tiền bạc (công thức 7.9) Không có xảy ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ, mức giá di chuyển Có hai kết trực tiếp kết Thứ nhất, lâu dài, hệ thống phải giải B Hình 7.4, dòng tiền phải qua thị trường thông qua điểm Thứ hai, không muốn thay đổi giá thời gian dài, bất cân Sự xáo trộn ban đầu không mở khoảng cách mức giá ngắn hạn dài hạn Chỉ với tỷ lệ trao đổi danh nghĩa cần phải thay đổi để có hiệu lực giảm khả cạnh tranh, để ngăn chặn việc điều chỉnh toàn diễn lúc Chúng kết luận giá ngoại tệ giảm từ s0 đến s1 kinh tế chuyển động suôn sẻ đến trạng thái ổn định Hình 7.4 Ảnh hưởng doanh thu dầu mỏ thị trường hàng hóa 7.4.2 Các ảnh hưởng giao dịch thị trường tiền tệ Ngược lại, chuyển sang trường hợp mà doanh thu dầu giá trị thu nhập vĩnh viễn ảnh hưởng đến nhu cầu đầu ra, đơn giản bổ sung thoáng qua mức độ hoạt động kinh tế Trong trường hợp này, thay Phương trình 7.3 phương trình 7.3a, giữ nguyên phương trình ban đầu, cụ thể 7.4 Nếu làm vậy, thấy: (1) Bởi thị trường sản phẩm không bị ảnh hưởng cú sốc ban đầu, tỷ giá hối đoái không thay đổi, yếu tố định nhu cầu Dòng thị trường sản phẩm (p} = 0) không di chuyển (Hình 7.5) (2) Mặt khác, bổ sung cho nhu cầu số dư thực phải dẫn đến mức giá cân thấp Đồng thời, mức giá thấp phù hợp với tỷ giá thực không đổi kèm với đánh giá cao Như vậy, cân B, nơi tỷ giá hối đoái thực trì giảm phát đánh giá tỷ lệ cân bằng, số s - p Sự ảnh hưởng phải quen thuộc: giống hệt với tăng thu nhập mô hình tiền tệ (Phần 5.1.4) Tuy nhiên, ngắn hạn, lại tìm thấy nhiều Điều đơn giản đảo ngược trình thấy với mở rộng tiền tệ Trong trường hợp tại, tăng nhu cầu tiền với nguồn cung không thay đổi có nghĩa lãi suất phải tăng lên, giảm Lãi suất cao thực khấu hao, Một điều kiện áp dụng tỷ giá hối đoái nhận định thị trường tiền tệ định giá cao - vượt C sơ đồ Hình 7.5 Ảnh hưởng doanh thu dầu thị trường tiền tệ Hình 7.6.Tác động doanh thu dầu thị trường 7.4.3 Trường hợp chung Những trường hợp đặc biệt xác nhận vượt vốn đáp lại thị trường tiền tệ với mức giá cứng Những thay đổi không ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ không vượt Đặt hai ảnh hưởng lại với nhau, Hình 7.6 cho thấy kết doanh thu dầu dạng không đổi, v = V Không có đáng ngạc nhiên, vượt qua ngắn hạn thực đánh giá lâu dài Như thấy, kết tác động tăng lãi suất để thắt chặt nhu cầu tiền thêm Sự điều chỉnh sau đặc trưng giá tiền tệ mức giá giảm Nói tóm lại, kết luận đáng buồn dường khám phá việc khai thác dầu tin xấu ngắn hạn lẫn dài hạn Đặc biệt, xem xét gợi ý cho tài khoản Như khi, giả sử Quốc gia vị trí thâm hụt không Thứ nhất, đánh giá thực lâu dài phải làm giảm lượng hàng xuất ròng sản phẩm phi dầu mỏ, ví dụ tượng gọi bệnh Hà Lan.Kết luận có giải thích rõ ràng Cuối cùng, đề xuất hàm ý đơn giản, cân dài hạn tài khoản vãng lai phải cân bằng, khoản bổ sung vào xuất ròng phải bù đắp lượng tăng tương đương nhập ròng Trong trường hợp tại, thặng dư lớn thương mại dầu mỏ phải có vai trò tương đương với mức thâm hụt không mặt hàng dầu mỏ để trì tổng thể tài khoản vãng lai mức cân Theo nghĩa đó, thặng dư dầu thắt chặt xuất (ròng) sản phẩm dầu mỏ đánh giá thực chế mà theo chen lấn để thay Tuy nhiên, điều tồi tệ Như thấy Phần 7.4.2 kết tác động bao gồm tỷ giá thực vượt Theo đó, hậu tức xáo trộn, tài khoản vãng lai bị thiếu hụt, dầu có 'tiền thưởng' Lý khả cạnh tranh sản xuất phi dầu mỏ, đo tỷ giá thực, xấu vượt khỏi ngưỡng mà bao phủ xuất dầu ròng 7.4.4 Hạn chế phần mở rộng Có lẽ may mắn thay, kết luận ảm đạm chặng đường dài từ từ cuối đề tài Để xem sao, người đọc cần nhìn lại vào danh sách giả định đưa giới thiệu dầu vào mô hình vào đầu Phần 7.4 Tất thêm vào hạn chế tiềm ẩn mô hình Dornbusch ban đầu Trong nhiều trường hợp, làm dịu giả định vấn đề phức tạp quan trọng, vượt xa bao phủ Trong trường hợp khác, thay đổi không đáng kể Các kết số phần mở rộng tóm tắt sau: (1) Phân tích thức Mục 7.4.2 7.4.3 liên quan đến việc đơn giản hóa mô hình ban đầu Dornbusch chừng mực bỏ qua phụ thuộc tổng cầu lãi suất Cho phép mối quan hệ tạo nên khác biệt định tính với kết (2) Các kết luận giảm nhẹ đáng kể cho phép thực tế rằng, kinh tế mở, giảm phát thích hợp có liên quan đến số dư tiền mức giá bao gồm thành phần nhập Sự thay đổi có nghĩa tỷ giá đóng vai trò quan trọng việc cân thị trường tiền tệ thời gian dài diễn (3) Kết hợp tỷ lệ “cốt lõi” lạm phát cách thêm số vào bên phải phương trình 7.5 làm cho mô hình thực tế hơn, đặc biệt áp dụng cho nước Anh, nhưng, có chút thay đổi khác Tất chúng giới thiệu tỷ lệ khấu hao cân dài hạn, kết mức lãi suất ổn định khác biệt quy mô (4) Một khả khác thay phương trình điều chỉnh giá với khác như: p = Π (y - ) Một mối quan hệ quen thuộc với nhiều độc phiên đường cong Phillips tiếng Khi sản lượng mức dài hạn, tỷ lệ lạm phát không Mặt khác, (dưới) mức công suất, mức giá tăng (giảm).Sự thay đổi không ảnh hưởng đến kết dài hạn (5) Trong trường hợp phân tích, xáo trộn cho xuất tia chớp từ màu xanh lam: nguồn cung tiền tăng lên, ví dụ, quyền phát hành thị trường hoàn toàn không nghi ngờ Thật dễ dàng để thấy rằng, trường hợp này, có kết khác, nhà đầu tiền tệ mua bán đồng tiền (như họ làm, thực tế) sức mạnh dự đoán họ thay đổi cung tiền tương lai Trong phần mở rộng quan trọng mô hình Dornbusch, chứng minh : tăng cung tiền dự đoán (ví dụ, thông báo trước), ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái có phần kiểm duyệt, với sụt giảm thời gian điều chỉnh dài Bằng trực quan, lý là, từ thời điểm thị trường nhận nguồn cung tiền tăng lên, thay đổi phán đoán cân dài hạn Kết bắt đầu toàn trình điều chỉnh lập tức, làm dịu phần tác động cung tiền tăng lên thực diễn Tất nhiên, điều giả định thị trường xác dự đoán cổ phiếu tiền mặt tăng- Trên thực tế, thường dự đoán mở rộng tiền tệ thực, gây chuyển động tỷ giá hợp lý hóa cách hồi khứ Trong trường hợp khám phá dầu, tình chí phức tạp hơn, thực tế điều xảy chất thực quy mô cú sốc lên dần qua nhiều năm năm 1970 Đầu tiên kể đến báo cáo địa chất đáng khích lệ, sau phản ứng nhiệt tình để bán đấu giá quyền khoan, sau khám phá cuối đánh giá tỷ lệ dòng chảy từ loạt giếng khoan Ngay sau đó, sau khám phá thực hiện, số câu hỏi mở (cho đến ngày hôm nay): tính khả thi công nghệ khai thác số phát hiện, tuổi thọ giếng khoan tại,tỷ lệ mà nguồn tài nguyên cạn kiệt thay khám phá khu vực và, hết, giá tương lai (tương đối) dầu bán Nhìn từ góc độ này, điều thực xảy trình định chậm không chắn Mỗi mục thông tin gây phản ứng thị trường tài (trong giới Dornbusch, phản ứng mức) cách mua bán chứng khoán, tùy thuộc vào việc thông tin liên quan đến tầm cao thấp triển vọng sản xuất Biển Bắc tương lai Hơn nữa, giai đoạn tỷ giá phản ánh khả xảy xác định chắn (6) Phân tích chương coi môi trường kinh tế giới hoàn toàn tĩnh Mặc dù điều chấp nhận nhiều mục đích, không thực tế mục tiêu tìm nguyên nhân đánh giá pound vào đầu năm 1980, thời điểm mà kinh tế giới phải chịu nhiều cú sốc khác nhau, tác động nó, chí lấy riêng lẻ, thường đo được.Ví dụ, chủ sở hữu tài sản dầu (nghĩa phủ OPEC công dân họ) có nhu cầu tương đối nhỏ đồng bảng Anh so với giàu có chủ sở hữu cũ (người tiêu dùng dầu mỏ), thực tế làm giảm giá trị đồng Pound, thứ khác tương đương 7.5 Các kiểm tra thực nghiệm: mô hình Frankel Vì viết tắt, mô hình Dornbusch khó để kiểm tra Điều đặc biệt với dự đoán động thái tỷ giá hối đoái Hầu hết nhà nghiên cứu sử dụng mở rộng mô hình Dornbusch Jeffrey Frankel phát triển: gọi mô hình phân biệt lãi suất thực Điểm khởi đầu bổ sung nhỏ cho chế mong đợi Dornbusch Thay phương trình 7.2, có: ΔSe = θ ( - s) + Δ e θ> (7.14) Khẳng định tỷ giá mức cân nó, thay liên tục, mong đợi để giảm khác biệt dự kiến nước tỷ lệ lạm phát nước (Hãy nhớ rằng, dấu ngã biểu thị tỷ số nội địa cho biến số nước ngoài) Lượng không tổng quát phương trình 7.2 để thích ứng với lạm phát dài hạn: độ lệch từ trạng thái cân xác định liệu suy giảm đồng tiền cho có khả tăng tốc hay giảm tốc Khai thác UIRP để loại bỏ khấu hao dự kiến từ phương trình 7.14, giải cho G, có: =s+ ( -Δe ) (7.15) Cuối cùng, theo Dornbusch giả định mô hình tiền tệ xác định trạng thái cân bằng, tỷ giá hối đoái thực tế Cụ thể, giả sử có: = - k+ lΔe (7.16) để đơn giản, lấy nhu cầu nước nước tham số tiền tương đương Công thức quen thuộc, tách biệt từ giai đoạn trước Frankel lưu ý rằng, trường hợp PPP, lãi suất thực phải phân tán Do đó, tỷ lệ lạm phát (chênh lệch) phản ánh lãi suất dài hạn (khác biệt), không cần thiết thời gian ngắn Phương trình kiểm tra nhiều nhà nghiên cứu đơn giản kết hợp Các công thức 7.15 công thức 7.16 để đưa ra: s = - k- θ -1 + (θ -1 + l) Δ e (7.17) Hoặc, cách khác: s = - k- θ -1 ( - Δ e ) + lΔ e (7.18) Cho thấy rõ vai trò khác biệt tỷ lệ lãi suất thực Cung cấp người tìm thấy cách để đo lường lạm phát kỳ vọng sau phương trình 7.17 7.18 kiểm chứng Thật vậy, khoản thưởng thêm, chúng bao gồm mô hình tiền tệ đơn giản trường hợp đặc biệt: tỷ giá hối đoái kỳ vọng linh hoạt, θ, vô hạn, hệ số lãi suất thực không Tự Frankel, giả định kỳ vọng lạm phát lãi suất dài hạn, tìm thấy giả thuyết dường phù hợp với thật cho tỷ lệ DM/$ vào năm 1970 - Giải thích khoảng 80% 90% biến động tỷ giá giai đoạn Tuy nhiên, tất công việc kể từ cho thấy phương trình không theo dõi tỷ giá hối đoái, đặc biệt năm 1980 Hơn nữa, điều trường hợp biện pháp thay kỳ vọng lạm phát sử dụng  ...TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 7: GIÁ CỨNG NHẮC - MÔ HÌNH DORNBUSCH (191-215) Gồm phần Phác thảo mô hình Mở rộng tiền tệ Giải thích thức Dầu kinh tế Anh Các kiểm tra thực nghiệm: mô hình Frankel... mà gọi mô hình tiền tệ (Như trước, biểu thị giá trị cân dài hạn biến thanh.) Sự khác biệt đây, mô hình Dornbusch, tỷ giá giả định mức cân dài hạn Trong ngắn hạn, Như thấy, chệch khỏi mức cân... Phần 4.2.3 Trong dài hạn, tỷ giá mức cân bằng, nói cách khác giá trị thực việc bù trừ thị trường, với mức giá Anh Mỹ Tuy nhiên, ngắn hạn, mức giá cố định, tính cứng nhắc vốn có thị trường lao động