Quản lý nhà nước trên thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2006 2010 thực trạng và giải pháp

Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN .2 1.1.Sơ lược TTCK 1.1.1 Khái niệm, chất cách phân loại .2 1.1.2 Chức thị trường chứng khoán .2 1.1.3 Các chủ thể tham gia TTCK 1.2 Vai trò quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 1.2.1 Sự cần thiết quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 1.2.2 Các hình thức quản lý thị trường chứng khoán giới 1.2.3 Mục tiêu quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 1.2.4 Nội dung quản lý nhà nước thị trường chứng khoán CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC TRÊN TTCK Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2006 - 2010 10 2.1 Thành tựu 10 2.1.1 Ban hành Luật chứng khoán (2006) 10 2.1.2 Quản lý tốt dòng vốn đầu tư vào TTCK giai đoạn 2006 – 2007 11 2.1.3 Điều hành thị trường chứng khoán thoát khỏi thời khủng hoảng (Giai đoạn 2008-2010) 13 2.2 Hạn chế 14 2.2.1 Những yếu quản lý phát hành chứng khoán 15 2.2.2 Quản lý giao dịch thị trường .15 2.2.3 Quản lý nhà kinh doanh chứng khốn cịn nhiều bất cập 17 CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .19 3.1 Xác định rõ mơ hình tổ chức quản lý thị trường chứng khốn .19 3.2 Học hỏi kinh nghiệm nước giới .20 3.3 Hoàn chỉnh luật quản lý thị trường chứng khoán 21 KẾT LUẬN 22 Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK: Thị trường chứng khoán QLNN: Quản lý nhà nước UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán nhà nước SGDCK: Sở giao dịch chứng khốn TTGDTT: Thị trường giao dịch tập trung CTCK: Cơng ty chứng khoán Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn LỜI MỞ ĐẦU Sở giao dịch chứng khoán thành lập vào năm 1531 thành phố Anvers (thuộc nước Bỉ) Tồ nhà Sở giao dịch Anvers có dịng chữ ấn tượng: “ Phục vụ khách hàng thuộc dân tộc tiếng nói khác nhau” Từ thời điểm lịch sử đó, thị trường chứng khốn (TTCK) đời nước Hà Lan, Anh, Pháp, Đức… Đến thể kỉ 19, TTCK đời Mỹ với Sở giao dịch chứng khoán New York tiếng Hiện nay, TTCK hình thành hầu có kinh tế thị trường, có Việt Nam TTCK Việt Nam phát triển khoảng 10 năm trở lại Đặc biệt giai đoạn 2006-2010, TTCK đạt nhiều thành tựu đáng kể điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư Có điều phần nhờ cơng tác quản lý nhà nước Tuy nhiên, hoạt động nên quản lý nhà nước thị trường nhiều lúng túng bất cập Để TTCK Việt Nam phát triển mạnh mẽ nữa, Nhà nước cần có nhiều biện pháp để phát huy thành cơng có khắc phục yếu cịn tồn Trên lý em chọn đề tài: “Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 - Thực trạng giải pháp” Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1.Sơ lược TTCK 1.1.1 Khái niệm, chất cách phân loại * Khái niệm: TTCK nơi diễn hoạt động mua bán loại chứng khốn - Vị trí TTCK thị trường tài chính: TTCK phận khơng thể thiếu thị trường tài Nó kênh huy động vốn trực tiếp từ người có vốn đến người cần vốn TTCK hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, nơi diễn việc mua bán công cụ nợ công cụ vốn * Bản chất: - Bản chất TTCK thị trường thể cung cầu vốn đầu tư mà giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thông hàng hoá * Cách phân loại: - Phân loại theo hàng hố: người ta phân loại TTCK thành thị trường trái phiếu thị trường cổ phiếu - Phân loại theo trình lưu chuyển vốn: Phân loại thành thị trường sơ cấp thị trường thức cấp - Phân loại theo hình thức tổ chức: Gồm Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) thị trường OTC 1.1.2 Chức thị trường chứng khoán Thực tế phát triển kinh tế nước giới khẳng định vai trị quan trọng thị trường chứng khốn: * Thứ nhất: TTCK, với việc tạo công cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế * Thứ hai: TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đồn gia đình trị phát hành chứng khốn cơng chúng, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn triển kinh tế * Thứ ba: TTCK tạo điều kiện để tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả giám sát chặt chẽ thị trường chứng khoán làm giảm tác động tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hồ lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm công * Thứ tư: Quốc tế hố TTCK làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế Điều cho phép công ty tăng cường đầu tư từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời mở rộng hội kinh doanh công ty nước * Thứ năm: TTCK tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo cơng cụ cho việc thực sách tài tiền tệ phủ * Thứ sáu: TTCK cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai Việc thay đổi giá chứng khóan trước chu kỳ kinh doanh cho phép Chính phủ cơng ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực Thị trường cứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế 1.1.3 Các chủ thể tham gia TTCK Các chủ thể tham gia TTCK chia làm ba nhóm: chủ thể phát hành, nhà đầu tư tổ chức có liên quan - Chủ thể phát hành: Chính phủ quyền địa phương., cơng ty phát hành cổ phiếu trái phiếu, tổ chức tài chủ thể phát hành cơng cụ tài - Nhà đầu tư: nhà đầu tư nhân nhà đầu tư có tổ chức (trong nước ngồi nước) - Các tổ chức có liên quan: Cơ quan quản lý giám sát hoạt động TTCK, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, Tổ lưu ký tốn bù trừ chứng khốn, cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm 1.2 Vai trị quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 1.2.1 Sự cần thiết quản lý nhà nước thị trường chứng khoán TTCK thị trường đặc biệt, sản phẩm cao cấp kinh tế thị trường Tính phức tạp thể cấu trúc giao dịch thị trường Thị trường địi hỏi trình tổ chức độ cao, có giám sát chặt chẽ Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn hệ thống pháp lý hoàn chỉnh đồng Vì cần có quản lý chặt chẽ nhà nước TTCK để:  Đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư: Một chủ thể quan trọng TTCK nhà đầu tư Vai trò họ với bình ổn phát triển TTCK lớn Họ mua bán chứng khoán TTCK nhằm đạt lợi nhuận kì vọng Lợi nhuận rủi ro họ gắn liền với biến động TTCK Khi định mua chứng khoán, họ giao tiền cho nhà mơi giới nhà phát hành Vì thơng tin sai lệch hay hành vi đầu làm nhà đầu tư tổn thất nặng nề Do đó, họ cần tổ chức trung lập, hoạt động không mục đích lợi nhuận đứng quản lý giám sát thông tin, hạn chế tối đa thiệt hại  Đảm bảo tính hiệu quả, cơng minh bạch giao dịch chứng khoán: Chỉ tiêu độ nhanh chóng an tồn giao dịch hai tiêu quan trọng phản ánh hiệu TTCK Giá chứng khoán dù tăng hay giảm đột ngột ảnh hưởng khơng tốt đến ổn định kinh tế Có thể nói TTCK trung tâm kinh tế Vì nhà nước cần đảm bảo cơng minh bạch, khơng để xảy tình trạng tung tin sai lệch, mua bán nội gián để TTCK hoạt động có hiệu  Dung hồ lợi ích chủ thể tham gia TTCK: Nhìn chung chủ thể tham gia thị trường chứng khốn thường tìm kiếm lợi nhuận hoạt động đa dạng, phức tạp cạnh tranh Quyền lợi mục tiêu chủ thể có mối liên hệ mật thiết, hỗ trợ lại bị chia sẻ Chủ thể đạt mục tiêu chủ thể khác bị thua thịêt Mỗi chủ thể thường tối đa hố lợi ích nhiều hoạt động đa dạng phức tạp Họ cạnh tranh tạo điều kiện cho TTCK phát triển Nhưng cạnh tranh tạo nên hành vi gian lận Vì cần có QLNN để đảm bảo mục tiêu chủ thể mục tiêu phát triển chung TTCK  Hạn chế gian lận phát sinh gây tác động xấu đến thị trường kinh tế xã hội: Hàng hoá TTCK chứng khoán, loại hàng hoá đặc biệt Nhà đầu tư đánh giá chất lượng hàng hố thơng qua phân tích, suy đốn, xem xét thực trạng phát triển tổ chức phát hành ngành đó,… Hơn giá chứng khốn cịn phụ thục vào yếu tố tâm lý, mơi trường trị, pháp luật, niềm tin… Đây nguyên nhân cho xuất hành vi lừa đảo, gian lận, Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn tung tin sai lệch, đầu cơ, mua bán nội gián làm cho TTCK bị nhiễu loạn Trên thực tê, vấn đề không tránh khỏi Vấn đề nhà nước cần có biện pháp chế quản lý để hạn chế điều  Kiểm soát giảm thiểu tối đa rủi ro hệ thống làm sụp đổ TTCK: Khi rủi ro hệ thống xảy ra, kéo theo loạt biến cố khác: nhà đầu tư thua lỗ, chủ thể phát hành không huy động vốn, cơng ty chứng khốn phá sản… Điều làm TTCK bị suy yếu chí sụp đổ Tính tiềm ẩn rủi ro hệ thống địi hỏi cần có nghiên cứu phân tích để đưa dự báo có bịên pháp phịng ngừa Để thực diều cần có phận chuyên nghiệp thực việc quản lý giám sát  Đảm bảo an toàn điều kiện hội nhập kinh tế: Hiện nay, hội nhập xu tất yếu kinh tế giới TTCK nước khơng nằm ngồi xu Tuy nhiên, để hội nhập cách co hiệu cần tăng cường công tác an ninh, quản ly thị trường, đảm bảo nguyên tắc chuẩn mực quốc tế thực tế quốc gia 1.2.2 Các hình thức quản lý thị trường chứng khoán giới Các quan quản lý TTCK: Thơng thường có hai nhóm quan quản lý TTCK: quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản - Các quan quản lý nhà nước TTCK: Các quan thực chức quản lý thông qua việc ban hành đề nghị quan cấp phủ, Quốc hội ban hành văn pháp luật quy định điều tiết hoạt động thị trường Ngoài quan dùng biện pháp khác để can thiệp vào TTCK cần thiết hay khẩn cấp UBCKNN quan quản lý chuyên ngành đầy đủ TTCK như: phát hành, mua bán, bảo lãnh phân phối chứng khốn… Ngồi quan cịn có vai trị QLNN Cơng ty chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán chủ thể khác, thực việc tra giám sát hoạt động thị trường - Các tổ chức tự quản: TTCK hoạt động đa dạng phức tạp Các quan quản lý nhà nước khơng thể quản lý tồn trực tiếp hoạt động chủ thể Một số vấn đề phân cấp, giao lại cho tổ tự quản, sở tuân thủ quy định nhà nước Đây tổ chức tự định chế Phạm vi quản lý tổ chức bao gồm việc quuản lý hoạt động giao dịch, quản lý công ty Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn chứng khoán đồng thời giải tranh chấp xử lý vi phạm theo quy định pháp luật Thơng thường có hai tổ chức tự quản : Sở giao dịch chứng khoán ( SGDCK) Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn Các hình thức quản lý thị trường chứng khốn: Có hình thức: - Quản lý pháp luật: Theo hình thức này, quan quản lý sử dụng văn pháp quy Nhà nước, quy định làm cơng cụ để quản lý hoạt động diễn TTCK Đây hình thức quản lý phổ biến thông dụng nước o Hình thức có ưu điểm sau: + Các định đưa có tính thực thi cao dựa sở hệ thống văn hành, có tính bắt buộc với tất thành viên thị trường + Đảm bảo chặt chẽ công cho chủ thể tham gia TTCK trước pháp luật + Tính rõ ràng minh bach bảo đảm quan QLNN dễ dàng theo dõi xử lý vi phạm o Bên cạnh hình thức cịn nhiều nhước điểm: + Hình thức làm giảm tính động sáng tạo thị trường xây dựng pháo luật ta khơng thể đốn hết tình xảy Có tình phát sinh mà văn pháp luật chưa đề cập tới Cơ quan quản lý khó để xử ý tình Tổn thất xảy không tránh khỏi + Các văn không theo kịp phát triển thị trường Từ dó làm giảm hiệu hoạt đơng TTCK + Hình thức làm tiêu tốn ngân sâch nhà nước Để khắc phục phần nhược điểm người ta đưa hình thức quản lý khác: Tự quản - Tự quản: Trên sở văn pháp quy dịnh hướng phân cấp quản lý, số tổ chức SGDCK, Hiệp hội nhà kinh doanh tự quản lý số hoạt động o Ngoài việc khắc phục nhược điểm quản lý pháp luật, cịn có số ưu điểm sau: + Nâng cao lực chuyên môn trinh độ quản lý tổ chức tự quản Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn + Phương thức tự quản bổ sung quy tắc , tiêu chuẩn phù hợp với thực tế mà văn pháp luật chưa đề cập tới Thông thường tổ chưc tự quản đặt quy tắc cho thành viên để ngăn ngừa vi phạm , gian lận hoạt động thị trường + Trong trường hợp cụ thể, phương thức mang lại mối quan hệ lâu dài cho chủ thể sở tối đa hố lợi ích họ + Có thể theo sát thay đổi mơi trường kinh doanh chứng khoán văn pháp luật o Bên cạnh hình thức tự quản dễ phát sinh rủi ro tiêu cực lực chuyên môn tổ chức chưa đáp ứng yêu cầu thị trường, yếu tố thiếu trung thựcvà giải vấn đề theo cảm tính Tóm lại, tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể mức độ phát triển TTCK mà sử dụng hình thức hay kết hợp hai để QLNN có hiệu 1.2.3 Mục tiêu quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Mục tiêu quản lý TTCK đảm bảo tính trung thực, minh bạch cơng hiệu thị trường Đảm bảo trung thực, minh bạch thị trường: Cần hạn chế gian lận để đảm bảo tính xác minh bạch TTCK Muốn vậy, phải ngăn chặn hành vi lừa đảo, lũng đoạn thị trường, tung tin giả để đầu trục lợi, gây nhiễu giá, thông qua việc ban hành quy định pháp lý mang tính bắt buộc với chủ thể tham gia vào thị trường Đảm bảo tính hiệu quả: hoạt động TTCK đánh gía hiệu hay khơng thơng qua khả huy động phân bổ nguồn vốn Hay nói cụ thể hơn, hiệu hoạt đọng an toàn, ổn định phát triển thị trường Muốn thị trường có hiệu trước hết cần tơn trọng quy luật cảu sử dụng công cụ tác động tạo nên vận hành trơn tru cho thị trường Tuy nhiên quản lý q máy móc, thiên hành thị trường khó tăng trưởng Ngược lại quản lý lỏng lẻo tạo bất ổn, tính hiệu lúc khơng đạt Vì điều quan trọng phải có chiến lược sách lược phù hợp cho thời điểm Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC TRÊN TTCK Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2006 - 2010 TTCK Việt Nam thức vào hoạt động từ ngày 20/7/2000 với khai trương trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Trước đó, UBCKNN (SSC) thành lập ngày 28/11/1996 theo Nghị định 75/CP Thủ tướng Chính phủ, có nhiêm vụ chuẩn bị điều kiên pháp lý, hàng hoá, người sở vật chất cho TTCK Việt Nam SSC quan quản lý cao nhà nước chứng khốn Bên cạnh đó, Bộ Tài chính, Ngân hàng nhà nước, Bộ tư pháp quản lý nhà nước số lĩnh vực chứng khoán UBCKNN tương đối độc lập với ban ngành Điều hành uỷ ban gồm: Chủ tịch, Phó chủ tịch, Uỷ viên kiêm nhiệm cấp thứ trưởng bộ: Tư pháp, Kế hoạch đầu tư, Ngân hàng nhà nước Chủ tịch UBCKNN chịu trách nhiệm trước Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ, Quốc hội hoạt động TTCK Thực tế cho thấy, năm qua, TTCK Việt Nam phát triển với tốc độ nhanh chóng ấn tượng Có điều phần lớn nhờ cơng nhà quản lý Tuy nhiên, thị trường non trẻ nên Vịêt Nam cịn nhiều yếu cơng tác quản lý Điều thể rõ bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2.1 Thành tựu 2.1.1 Ban hành Luật chứng khoán (2006) Để TTCK Việt Nam hoạt động hiệu quả, trước hết cần phải có đạo luật để điều chỉnh hành vi chủ thể tham gia thị trường đồng thời xử lý sai phạm xảy - Năm 2006, Bộ Tài ban hành định phát triển thị trường chứng khốn Trong khoản điều có nêu lên phương hướng QLNN TTCK: Quản lý nhà nước thị trường chứng khoán: a) Xây dựng Luật chứng khốn văn hướng dẫn trình quan nhà nước có thẩm quyền phê duyệt năm 2006 Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A 1 Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn b) Chuyển đổi tổ chức hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khốn Trung tâm lưu kí chứng khốn theo quy định luật chứng khốn c) Nâng cao tính minh bạch, công khai, công hoạt động hoạt động thị trường chứng khốn sở hồn thiện thực thi quy định công bố thông tin, quy định quản trị công ty với công ty đại chúng d) Nâng cao lực hoạch định sách, tăng cường hiệu giám sát, tra xử lý vi phạm luật chứng khoán thị trươngf chứng khốn, hồn thiện áp dụng tiêu chí đánh giá hiệu cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ, tiêu chí đánh giá giao dịch bất thường thị trường chứng khoán đ) Áp dụng quy tắc quản lý thị trường chứng khoán theo khuyến nghị IOSCO lĩnh vực: quản lý tổ chức phát hành chứng khoán, quỹ đầu tư tập thể, tổ chức trung gian thị trường, thị trường thứ cấp e) Thực Đề án nâng cấp đào tạo người hành nghề kinh doanh chứng khoán đào tạo, tuyên truyền thị trường chứng khoán cho công chúng đầu tư giai đoạn 2006-2010 Bộ Tài phê duyệt.” - Luật Chứng khốn có hiệu lực từ ngày 1-1-2007 tạo hành lang pháp lý quan trọng cho TTCK tiếp tục phát triển Các tiêu chuẩn tham gia thị trường với thành viên như: Công ty chứng khốn, Cơng ty niêm yết, Cơng ty quản lý quỹ nâng cấp Hệ thống giao dịch cổ phiếu OTC dự kiến khởi động vào cuối quí năm 2008, với 40 cổ phiếu Công ty chứng khoán, Ngân hàng Bảo hiểm, dự báo trở thành thị trường giao dịch chứng khốn có quy mơ lớn 2.1.2 Quản lý tốt dịng vốn đầu tư vào TTCK giai đoạn 2006 – 2007 o Dòng vốn nước Trong năm 2006 – 2007, dòng vốn đầu tư vào TTCK tăng nhanh thời gian ngắn Đây thách thức không nhỏ cho nhà quản lý thị trường Tuy nhiên, việc quản lý thực tốt: - Trong giai đoạn này, nguồn vốn chủ yếu đổ vào thị trường thứ cấp Vốn thị trường sơ cấp khiêm tốn Điều làm hạn chế việc mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp việc huy động vốn nhà nước Nhận Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn thức điều đó, nhà quản lý có nhiều biện pháp hướng luồng vốn sang thị trường sơ cấp như: Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) doanh nghiệp nhà nước (điển hình Bảo Việt Vietcombank), tăng cường kiểm tốn báo cáo tài cơng ty niêm yết để tạo lịng tin cho cổ đơng… - Nhận thấy việc ngân hàng thương mại đua cho vay đầu tư chứng khoán tạo “bong bóng tài chính” TTCK, Ngân hàng nhà nước Chỉ thị 03 Đây sách có tác động đáng kể đến TTCK Nó hạn chế luồng vốn tín dụng từ kênh dẫn vốn ngân hàng sang TTCK mức 3% Quyết định Ngân hàng nhà nước bước đắn Nó làm giảm nhiệt TTCK vốn phát triển “quá nóng” tháng cuối năm 2006, đầu năm 2007 o Dòng vốn ngoại Sự sôi động thị trường năm 2000 - 2006 sở để nước giới đánh giá Việt Nam nước có kinh tế thị trường Với giới đầu tư, Việt Nam trở thành điểm đến đầy hấp dẫn Ngồi tính hấp dẫn thị trường nổi, sách cởi mở khơng ràng buộc chế vào - tạo thuận lợi để dòng vốn giới chuyển hướng vào Việt Nam Tính đến 31/5/2007, có tới 206 tổ chức, quỹ đầu tư đăng ký tham gia vào thị trường chứng khốn Việt Nam, phần lớn tổ chức quy mơ có uy tín giới Ủy ban Chứng khoán định hướng số biện pháp nhằm tăng cường quản lý dòng vốn đầu tư TTCK theo quan điểm vừa khuyến khích vừa đảm bảo an tồn, minh bạch khơng can thiệp trực tiếp biện pháp hành - Kiểm sốt hoạt động nhà đầu tư nước lượng vốn đầu tư gián tiếp cập nhật ngày thông qua hệ thống mã giao dịch tài khoản họ mở ngân hàng thương mại, qua giám sát, định hướng xu hướng thời kỳ - Hạn chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp để tránh tình trạng thâu tóm sát nhập, gây nên hỗn loạn cho thị trường - Thực đăng ký lại văn phòng đại diện tổ chức nước ngoài, Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn quy mối Ủy ban Chứng khoán Đặc biệt, ủy ban chấm dứt việc ủy quyền đầu tư qua cá nhân để tránh thất thu thuế khó kiểm sốt 2.1.3 Điều hành thị trường chứng khoán thoát khỏi thời khủng hoảng (Giai đoạn 2008-2010) Năm 2008 năm đầy biến động kinh tế giới Lạm phát lên cao kỉ lục nhiều nước Kinh tế giới lâm vào khủng hoảng trầm trọng Trong bối cảnh ấy, kinh tế Việt Nam khơng sáng sủa Điều ảnh hưởng lớn đến TTCK Vn-Index tụt xuống đáy, chạm mốc 311 điểm Sáu tháng đầu năm 2010, TTCK kinh tế Việt Nam tiếp tục chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế toàn cầu từ năm 2008 Tuy nhiên gần đây, kinh tế giới có chuyển biến tích cực, đồng thời kinh tế nước có tín hiệu hồi phục từ gói kích cầu Chính phủ TTCK nước có bước chuyển biến hồi phục tăng trưởng trở lại thị trường chứng khốn nước ngồi, ổn định kinh tế nước từ sách kinh tế vĩ mơ, lịng tin nhà đầu tư nước khôi phục Để hạn chế tác động tiêu cực khủng hoảng để tận dụng tốt yếu tố chuyển biến kinh tế, UBCKNN cố gắng công tác đạo, điều hành, đưa biện pháp liệt nhằm bình ổn phát triển thị trường - Dưới đạo Chính phủ, trực tiếp Bộ Tài phối hợp đơn vị trực thuộc Bộ, tháng đầu năm 2010 có nhiều biến động lớn (chỉ số Vn-Index có lúc xuống thấp 235,50 điểm Hastc-Index 78,06 điểm ngày 24/2/2010) nhìn chung UBCKNN đảm bảo tốt hoạt động lĩnh vực tháng đầu năm, UBCKNN soạn thảo văn pháp quy trình Chính phủ Bộ Tài ký ban hành 14 văn tiếp tục soạn thảo văn hướng dẫn Luật Chứng khốn để hồn thiện tạo khung pháp lý ổn định điều chỉnh hoạt động thị trường Nhờ hoạt động thị trường dần vào ổn định có chuyển biến tích cực Bên cạnh đó, ủy ban ln chủ động nắm bắt tình hình thực tế báo cáo Bộ để giải tốt cố xảy + Thời gian qua, UBCKNN đạo liệt đơn vị hoàn thành đề án, dự án quan trọng, soạn thảo văn hướng dẫn trình Bộ ban hành để thu Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn hẹp thị trường tự do, tăng cường hoạt động quản lý giám sát, kịp thời điều chỉnh lĩnh vực phát sinh tiếp tục nghiên cứu tái cấu trúc thị trường, chuyển đổi Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội thành Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội; Trung tâm Lưu ký Chứng khoán thành công ty TNHH thành viên Từ đầu năm đến nay, UBCKNN cấp giấy chứng nhận phát hành cho 30 tổ chức phát hành với tổng mức chào bán công chúng khoảng 412 triệu cổ phiếu, tương ứng với 4.137 tỷ đồng; tổ chức 17 phiên đấu giá cổ phần hai Sở Giao dịch Chứng khoán với tổng số cổ phần bán khoảng 110,1 triệu cổ phiếu, đạt giá trị gần 1.224 tỷ đồng Đặc biệt, ngày 24/6/2010, thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (thị trường UPCoM) thức khai trương hoạt động, tạo hội đầu tư cho nhà đầu tư - Đồng thời, UBCKNN tăng cường công tác quản lý, giám sát tổ chức trung gian; tiếp tục đẩy mạnh công tác tra giám sát nhằm tăng cường tính minh bạch, góp phần giữ vững ổn định thị trường chứng khoán Trong tháng đầu năm 2010, UBCKNN xử phạt vi phạm hành 26 tổ chức tham gia thị trường (tổ chức phát hành, niêm yết, cơng ty chứng khốn) 14 cá nhân Hoạt động thông tin, tuyên truyền, phổ cập kiến thức tiếp xúc công chúng nâng lên bước, UBCKNN chủ động phối hợp với quan thông tin Bộ, quan chức năng, phương tiện truyền thông để tổ chức tun truyền, thơng báo kịp thời chủ trương, sách Đảng Nhà nước chứng khoán TTCK Kịp thời cải tin đồn khơng xác, sai thật làm ảnh hưởng đến tổ chức cá nhân tham gia thị trường Định kỳ tổ chức công bố thông tin công ty đại chúng Website Bản tin ủy ban Chứng khoán Nhà nước - Để đem lại hiệu hoạt động cao nữa, Ủy ban trì phát triển mối quan hệ với tổ chức quốc tế UBCKNN SGDCK nước khu vực giới nhằm tận dung giúp đỡ chun mơn, kỹ thuật chứng khốn thị trường chứng khoán như: dự án hỗ trợ kỹ thuật ADB, WB, USAID, Luxemburg… 2.2 Hạn chế Không thể phủ nhận năm qua, nhà nước quản lý để TTCK Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn trở thành kênh huy động vốn nhanh, hiệu quả, thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp Quy mơ vốn hóa thị trường cổ phiếu trái phiếu chiếm khoảng 36% GDP, gần nửa kênh dẫn vốn ngân hàng Tuy nhiên, việc quản lý lúng túng, chưa thể vai trò kênh huy động vốn cho doanh nghiệp đầu tư, đổi công nghệ, nâng cao sức cạnh tranh 2.2.1 Những yếu quản lý phát hành chứng khốn Trong cơng việc UBCKNN, ngồi tra giám sát, quản lý phát hành chứng khoán lĩnh vực “bận rộn” Nhiệm vụ trọng tâm Ban Quản lý phát hành, UBCK, xét duyệt hồ sơ đăng ký công ty đại chúng, hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng, xem xét tài liệu phát hành cổ phiếu trả cổ tức, phát hành cổ phiếu thưởng; thẩm định hồ sơ đăng ký chấp thuận tổ chức kiểm toán Cho đến Uỷ ban chứng khoán nhà nước (UBCKNN) thực tiến hành việc quản lý nhà nước (QLNN) với cổ phiếu niêm yết chào bán Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hà Nội Hồ Chí Minh Sự phát hành lưu thông cổ phiếu 900 công ty cổ phần chuyển đổi từ doanh nghịêp nhà nước loại chứng khốn khác diễn hồn tồn biệt lập dường ko có liên quan đến UBCKNN Chưa có phân cơng rõ ràng, phối hợp đồng UBCKNN với Ban đạo phát triển đổi doanh nghiệp Bộ Tài q trình cổ phần hố doang nghiệp, nguồn cung cấp “sản phẩm” cho thị trường sơ cấp Đồng thời chưa thiết lập chức QLNN tín phiếu trái phiếu kho bạc nhà nước phát hành thông qua ngân hàng nhà nước 2.2.2 Quản lý giao dịch thị trường o Những xúc điều khiển vĩ mô thị trường giao dịch tập trung Từ năm 2000 đến nay, Thị trường giao dịch tập trung (TTGDTT) thực trở thành kênh huy động vốn, thúc đẩy việc phát hành trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu công ty cổ phần Nhưng việc điều khiển thị trường thứ cấp TTGDTT nhiều hạn chế (đặc biệt giao dịch cổ phiếu) Thực tiễn hoạt Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Th.S Đặng Anh Tuấn động thị trường bộc lộ nghịch lý lớn là: TTCK chủ động tạo Nhà nước lại không quản lý cách chủ động Những biến động TTCK nhiều vượt tầm kiểm sốt UBCKNN Những định chế tài sử dụng thị trường thứ cấp TTGDTT nhiều khe hở bị giới đầu lợi dụng: lợi dụng “ biên độ giao động cho phép”, “ kết khớp lệnh – giá đóng cửa” để tạo “con số ảo” để đẩy giá trị thực chứng khoán lên, gây sốt ảo nhằm đầu sinh lợi Mới hoạt động vài năm đến có nhiều cố đáng tiếc xảy thị trường Ví dụ: Việc thiếu kinh nghiệm QLNN tạo điều kiện cho giđầu gây chao đảo cổ phiếu BBC cổ phiếu CAN (2003) Điều làm ảnh hưởng không tốt đến lịng tin cơng chúng nhà đầu tư với TTGDTT trở thành nhân tố kìm hảm phát triển TTCK Việt Nam LCK 2006 trao cho SGDCK, TTGDCK nhiều quyền hạn thể tính chất tự quản hoạt động mình, ban hành quy chế hoạt động, tổ chức điều hành hoạt động giao dịch chứng khoán, chấp thuận, huỷ bỏ tư cách thành viên giao dịch… (Điều 37) Tuy nhiên, LCK 2006 chưa quy định thẩm quyền xử phạt SGDCK, TTGDCK thành viên giao dịch Đây yếu tố quan trọng để SGDCK, TTGDCK trở thành tổ chức tự quản nghĩa, khả tự cưỡng chế thực thi Tất thẩm quyền SGDCK, TTGDCK liên quan đến việc xử lý vi phạm giải tranh chấp dừng lại mức độ: “Làm trung gian hoà giải theo yêu cầu thành viên giao dịch có tranh chấp liên quan đến hoạt động giao dịch chứng khoán” (khoản Điều 37 LCK 2006) o Quản lý thị trường OTC cịn lúng túng Thị trường OTC hình thành tự phát vào “vận hành” trước thị trường thức - năm Tuy nhiên, đến tận thời điểm 2006, Bộ Tài bắt tay vào xây dựng văn pháp lý dạng Chỉ thị Thủ tướng Chính phủ để tăng cường quản lý thị trường OTC Việc chưa thể quản lý chặt chẽ thị trường OTC có nhiều nguyên nhân, có nguyên nhân hệ thống luật pháp thiếu Sinh viên: Bùi Thị Quỳnh Thơ 49A Lớp: Tài doanh nghiệp