Bài giảng quản trị tài chính biên soạn ths nguyễn minh lầu

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CỬU LONG aõb KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Biên soạn: ThS Nguyễn Minh Lầu Vĩnh Long, 2022 MỤC LỤC CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VAI TRỊ CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp 1.1.2 Định nghĩa quản trị tài doanh nghiệp 10 1.2 Các định chủ yếu quản trị tài doanh nghiệp 10 1.2.1 Quyết định đầu tư 10 1.2.2 Quyết định tài trợ 10 1.2.3 Quyết định quản trị tài sản .11 1.3 Vai trò quản trị tài doanh nghiệp .11 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 12 2.1 Khái niệm thị trường tài 12 2.2 Cấu trúc thị trường tài .13 2.1.1 Căn theo thời hạn tốn cơng cụ tài 13 2.2.2 Căn phương diện chế giao dịch 14 2.3 Vai trị thị trường tài 15 CÂU HỎI ÔN TẬP 16 CHƯƠNG 18 GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ 18 TIỀN LÃI, LÃI ĐƠN, LÃI KÉP 18 1.1 Tiền lãi lãi suất .18 1.1.1 Lãi đơn .18 1.1.2 Lãi kép .19 1.2 Lãi suất thực lãi suất danh nghĩa 20 GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ 21 2.1 Sự phát sinh tiền tệ theo thời gian 21 2.1.1 Dòng tiền tệ 21 2.1.2 Dòng tiền 22 2.1.3 Dòng tiền tệ hỗn tạp 22 2.2 Giá trị tương lai tiền tệ 22 2.2.1 Giá trị tương lai khoản tiền 22 2.2.2 Giá trị tương lai dòng tiền 23 2.3 Giá trị tiền tệ 25 2.3.1 Giá trị khoản tiền 25 i 2.3.2 Giá trị dòng tiền .26 a Giá trị dòng tiền cuối kỳ .26 CÂU HỎI ÔN TẬP VÀ BÀI TẬP 28 CHƯƠNG 30 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 30 MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH .30 1.1 Khái niệm ý nghĩa phân tích tài 30 1.1.1 Khái niệm phân tích tài 30 1.1.2 Ý nghĩa .30 1.2 Trình tự bước tiến hành phân tích 31 1.3 Phương pháp nội dung phân tích tài 32 1.3.1 Phương pháp phân tích tài .32 1.3.2 Nội dung phân tích tài 33 PHÂN TÍCH CÁC THƠNG SỐ TÀI CHÍNH .40 2.1 Phân tích thơng số khả tốn 40 2.1.1 Khả toán thời 40 2.1.2 Khả toán nhanh 40 2.1.3 Quay vòng khoản phải thu khách hàng 41 2.1.4 Kỳ thu tiền bình quân 42 2.1.5 Vòng quay khoản phải trả 43 2.1.6 Vòng quay tồn kho 44 2.2 Phân tích thơng số nợ 45 2.2.1 Thông số nợ vốn chủ 45 2.2.2 Thông số nợ tài sản 45 2.2.3 Thông số nợ dài hạn / vốn dài hạn 45 2.2.4 Các thông số trang trải 46 2.3 Phân tích thơng số khả sinh lợi 47 2.3.1 Vòng quay tổng tài sản 47 2.3.2 Lợi nhuận gộp biên 48 2.3.3 Lợi nhuận ròng biên 48 2.3.4 Khả sinh lợi đầu tư 48 2.4 Phân tích thơng số thị trường .50 2.4.1 Lãi cổ phiếu 50 2.4.2 Thông số giá thu nhập (P/E) .50 2.4.3 Thông số giá cổ phiếu ngân quỹ 50 2.4.4 Giá trị thị trường giá trị sổ sách (M/B – Market/book value) 50 PHÂN TÍCH ĐỊN BẨY 50 3.1 Đòn bẩy hoạt động 51 ii 3.1.1 Khái niệm 51 3.1.2 Mức độ tác động đòn bẩy hoạt động 51 Tỷ lệ phần trăm thay đổi doanh số 51 3.1.3 Địn bẩy hoạt động phân tích hòa vốn 52 3.2 Địn bẩy tài 54 3.2.1 Khái niệm đòn bẩy tài .54 3.2.2 Mức độ tác động đòn bẩy tài 54 3.3 Đòn bẩy tổng hợp 55 3.3.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp .55 3.3.2 Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp 56 CÂU HỎI ÔN TẬP VÀ BÀI TẬP 56 CHƯƠNG 59 CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 59 1.1 Nguồn vốn cấu nguồn vốn doanh nghiệp 59 1.1.1 Nguồn vốn doanh nghiệp 59 1.1.2 Cơ cấu nguồn vốn .62 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu nguồn vốn doanh nghiệp 62 CHI PHÍ CƠ HỘI VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 63 2.1 Khái niệm .63 2.2 Chi phí vốn vay (kd) .64 2.3 Chi phí vốn chủ sở hữu .65 2.3.1 Chi phí cổ phần thường 65 2.3.2 Chi phí vốn cổ phần ưu đãi .71 2.4 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 72 CÂU HỎI VÀ BÀI TẬP ÔN TẬP 74 CHƯƠNG 76 ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP 76 ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP 76 1.1 Khái niệm đầu tư dài hạn doanh nghiệp 76 1.2 Phân loại đầu tư dài hạn .79 1.2.1 Xét phương diện hiệu kinh tế xã hội tầm vĩ mô .79 1.2.2 Phân theo nội dung kinh tế .79 1.2.3 Phân loại theo mục tiêu đầu tư 79 1.2.4 Phân theo mối quan hệ trình đầu tư 80 1.2.5 Phân loại theo mức độ tham gia quản lý chủ đầu tư vào đối tượng đầu tư 80 1.2.6 Phân theo nguồn gốc vốn 80 iii 1.3 Ý nghĩa định đầu tư dài hạn yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn doanh nghiệp 81 1.3.1 Ý nghĩa định đầu tư dài hạn 81 1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn 81 CHI PHÍ VÀ THU NHẬP CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ .82 2.1 Dòng tiền dự án đầu tư 82 2.2 Chi phí đầu tư 83 2.3 Thu nhập dự án đầu tư 83 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ 84 3.1 Tiêu chuẩn đánh giá hiệu đầu tư dài hạn doanh nghiệp 84 3.2 Các phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư 85 3.2.1 Tính giá trị ròng dự án: NPV (Net Present Value) .85 3.2.2 Tỷ suất thu hồi nội bộ: IRR (Internal Rate of Return) 89 3.3.3 Chỉ số lợi nhuận dự án (PI-Profitability Index) .94 3.2.4 Tỷ số lợi ích / chi phí: B/C (Benefit per Cost) 95 3.2.5 Thời gian hoàn vốn dự án (PP-Payback Period) 95 3.2.6 Phương pháp phân tích hồ vốn (BEA-Break Even Analysis) .98 CÂU HỎI ƠN TẬP VÀ BÀI TẬP 104 TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÀ VỐN CỐ ĐỊNH CỦA DOANH NGHIỆP 107 1.1 Tài sản cố định doanh nghiệp 107 1.2 Phân loại tài sản cố định doanh nghiệp 108 1.2.1 Phân loại theo hình thái biểu 108 1.2.2 Phân loại theo công dụng kinh tế 108 1.2.3 Phân loại theo tình hình sử dụng 109 1.2.4 Phân loại theo mục đích sử dụng 109 1.2.5 Phân loại theo quyền sở hữu 110 1.2.6 Phân loại theo nguồn hình thành 111 1.3 Vốn cố định đặc điểm vốn cố định 111 1.3.1 Khái niệm 111 1.3.2 Đặc điểm vốn cố định .112 KHẤU HAO TÀI SẢN CỐ ĐỊNH 112 2.1 Hao mòn tài sản cố định 112 2.2 Khấu hao tài sản cố định phương pháp khấu hao tài sản cố định 113 2.2.1 Khấu hao tài sản cố định 113 2.2.2 Các phương pháp khấu hao tài sản cố định 114 2.3 Lập kế hoạch khấu hao tài sản cố định quản lý sử dụng quỹ khấu hao tài sản cố định 120 iv 2.3.1 Lập kế hoạch khấu hao tài sản cố định 120 2.3.2 Quản lý sử dụng quỹ khấu hao tài sản cố định .122 QUẢN TRỊ VỐN CỐ ĐỊNH VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỐ ĐỊNH CỦA DOANH NGHIỆP 122 3.1 Nội dung quản trị vốn cố định 122 3.1.1 Khai thác tạo lập nguồn vốn cố định doanh nghiệp 123 3.1.2 Quản lý sử dụng vốn cố định 123 3.1.3 Phân cấp quản lý vốn cố định 124 3.2 Hệ thống tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn cố định doanh nghiệp 125 3.2.1 Hiệu suất sử dụng vốn cố định .125 3.2.2 Hàm lượng vốn cố định 125 3.2.3 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định 126 3.2.4 Hiệu sử dụng vốn cố định 126 CÂU HỎI ÔN TẬP VÀ BÀI TẬP 127 CHƯƠNG .129 QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP .129 VỐN LƯU ĐỘNG VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN LƯU ĐỘNG 129 1.1 Phân loại vốn lưu động .129 1.1.1 Dựa theo vai trị vốn lưu động q trình tái sản xuất 129 1.1.2 Dựa theo hình thái biểu 130 1.1.3 Dựa theo nguồn hình thành 130 1.2 Kết cấu vốn lưu động nhân tố ảnh hưởng 130 1.2.1 Kết cấu vốn lưu động 130 1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến kết cấu vốn lưu động .130 1.3 Các tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động 131 1.3.1 Số vòng quay vốn lưu động 131 1.3.2 Thời gian vòng quay vốn lưu động 131 1.3.3 Hiệu sử dụng vốn lưu động .132 NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG VÀ CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 132 2.1 Nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp 132 2.2.1 Vai trị cơng tác xác định nhu cầu vốn lưu động 132 2.2.2 Các nguyên tắc xác định nhu cầu vốn lưu động 133 2.2 Phương pháp xác định nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp 133 2.2.1 Phương pháp phần trăm theo doanh thu .133 2.2.2 Phương pháp dựa vào chu kỳ vận động vốn lưu động 136 QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG 137 v 3.1 Quản trị tiền mặt .139 3.1.1 Các lý phải nắm giữ tiền mặt .139 3.1.2 Các kỹ thuật quản trị tiền mặt 139 3.1.3 Chứng khoán khoản cao 143 3.2 Quản trị khoản phải thu 144 3.2.1 Chính sách tín dụng 144 3.2.2 Đánh giá thay đổi sách tín dụng 144 3.3 Quản trị tồn kho 156 3.3.1 Tại doanh nghiệp phải dự trữ hàng hóa 156 3.3.2 Quản trị chi phí tồn kho 157 CHƯƠNG .167 NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP 167 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP .167 1.1 Phân loại nguồn tài trợ .167 1.1.1 Căn thời gian sử dụng .169 1.1.2 Căn vào quyền sở hữu sử dụng vốn 169 1.2 Phương pháp lựa chọn nguồn tài trợ 170 1.2.1 Đầu tư ngân quỹ vào tài sản có đời sống phù hợp với thời hạn nguồn tài trợ 170 1.2.2 So sánh rủi ro tín dụng ngắn hạn dài hạn 171 1.2.3 So sánh chi phí sử dụng tín dụng ngắn hạn dài hạn .172 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN .175 2.1 Các khoản phải trả 175 2.2 Tín dụng thương mại 176 2.2.1 Các hình thức tín dụng thương mại .178 2.2.2 Chi phí tín dụng thương mại 178 2.2.3 Chi phí tín dụng thương mại doanh nghiệp chủ động trì hỗn toán 179 2.3 Các nguồn tài trợ từ việc vay ngắn hạn 179 2.3.1 Nguồn tài trợ ngắn hạn đảm bảo 180 2.3.2 Tài trợ ngắn hạn có đảm bảo 182 2.3.3 Một số nguồn tài trợ ngắn hạn khác 185 2.3.4 Chi phí khoản vay ngắn hạn .185 CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 188 3.1 Vay dài hạn 188 3.2 Tín dụng thuê mua 189 3.2.1 Khái niệm 189 3.2.2 Các phương thức giao dịch tín dụng thuê mua 189 vi 3.2.3 Phân loại phương thức thuê tài sản dựa so sánh đặc điểm chúng với 194 3.3 Phát hành chứng khoán 197 3.3.1 Cổ phần thường .197 3.3.2 Cổ phần ưu đãi 199 vii Tuy nhiên, ngân hàng yêu cầu khách hàng phải tăng mức ký quỹ khoản ký quỹ tự nguyện doanh nghiệp thấp yêu cầu họ Mặt khác, để tính hạn mức tín dụng cần thỏa thuận áp dụng cơng thức sau: Hạn mức tín dụng = Nhu cầu thực tế cần vay - Tỷ lệ ký quỹ Thí dụ, doanh nghiệp muốn nhận 100 tr theo thể thức vay mượn với tỷ lệ ký quỹ 20%, hạn mức tín dụng cần thỏa thuận là: Hạn mức tín dụng = 100 – 0,2 = 125 tr VNĐ Tựu trung, có nhiều hình thức tín dụng ngắn hạn mà doanh nghiệp lựa chọn để huy động trợ cho sản xuất Tuy nhiên, cần phải so sánh để tìm nguồn tài trợ có điều kiện thuận lợi chi phí thấp CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 3.1 Vay dài hạn Vay dài hạn thỏa ước tín dụng dạng hợp đồng diễn người vay người cho vay (thường ngân hàng, công ty bảo hiểm hay quỹ hưu bổng) mà theo người vay có nghĩa vụ hồn trả khoản tiền vay theo lịch trình định Đa số khoản vay dài hạn có thời gian đáo hạn khoảng thời gian từ đến tám năm số khác có thời hạn dài Lợi vay dài hạn so với hình thức tài trợ khác có thời gian đáo hạn tương tự chi phí nhận tài trợ thấp tính linh hoạt Sở dĩ chi phí nguồn tài trợ thấp người sử dụng nợ có kỳ hạn tiết kiệm chi phí bảo hiểm Khi vay tiền, người vay thường thương lượng trực tiếp với nhà tài trợ, chịu khoản chi phí nhỏ cho thủ tục tài trợ Vay dài hạn thường hoàn trả vào hạn định kỳ, với khoản tiền Đó hồn trả dần khoản tiền vay, bao gồm vốn gốc lãi, suốt thời gian diễn giao dịch Tuy nhiên, giao dịch vay mượn linh hoạt, người cho vay thiết lập lịch trả nợ phù hợp với dòng lưu kim thu nhập người vay Lãi suất khoản vay dài hạn lãi suất cố định hay lãi suất thả tùy theo thương lượng hai bên 188 Lãi suất cố định áp dụng sở mức độ rủi ro thời gian đáo hạn chúng thường đặt mức lãi suất cao so với lãi suất trái phiếu cơng ty có mức độ rủi ro thời gian đáo hạn tương tự Lãi suất thả thiết lập dựa phần lãi suất ổn định cộng với tỷ lệ phần trăm tùy thuộc vào mức độ rủi ro có liên quan giao dịch thời điểm trả lãi 3.2 Tín dụng thuê mua 3.2.1 Khái niệm Thỏa thuận thuê mua (Leasing Agreement) hợp đồng hai hay nhiều bên, liên quan đến hay nhiều tài sản Người cho thuê (chủ sở hữu tài sản - The Lessor) chuyển giao tài sản cho người thuê (người sử dụng tài sản - The Lessee) độc quyền sử dụng hưởng dụng lợi ích kinh tế khoảng thời gian định đổi lại, người thuê có nghĩa vụ trả số tiền cho chủ tài sản tương xứng với quyền sử dụng quyền hưởng dụng Như vậy, đặc trưng bật tín dụng th mua việc tách quyền sở hữu khỏi tài sản người cho thuê nắm giữ đặc trưng khác hẳn với giao dịch mua bán máy móc thiết bị khác 3.2.2 Các phương thức giao dịch tín dụng thuê mua Tín dụng th mua có hai phương thức giao dịch chủ yếu là: * Phương thức thuê vận hành hay thuê truyền thống thuê dịch vụ * Phương thức thuê mua hay thuê tài chính, thuê tư a Thuê vận hành Thuê vận hành hay th thời vụ có hai đặc trưng chính: a Thứ thời hạn thuê ngắn so với toàn đời sống hữu ích tài sản Đồng thời, bên hủy ngang hợp đồng mà cần báo trước thời gian ngắn b Thứ hai, người cho thuê phải chịu chi phí vận hành tài sản hi phí bảo trì, bảo hiểm, thuế tài sản rủi ro sụt giảm giá trị tài sản Mặt khác, người cho thuê hưởng tiền thuê gia tăng giá trị tài sản hay quyền lợi quyền sở hữu tài sản mang lại, như: ưu đãi giảm thuế lợi thức, thuế doanh thu khoản khấu trừ giảm giá trị tài sản mang lại Do thuê vận hành hình thức cho thuê ngắn hạn nên tổng số tiền mà người thuê phải trả cho người cho thuê có giá trị thấp nhiều so với toàn giá 189 trị tài sản hợp đồng hết hạn, người chủ sở hữu bán tài sản đó, gia hạn hợp đồng cho thuê hay tìm khách hàng thuê khác Người thuê có quyền sử dụng tài sản thời gian thỏa thuận có bổn phận trả tiền th người th khơng phải chịu chi phí bảo trì, vận hành hay rủi reo liên quan đến tài sản lỗi họ gây Thuê vận hành có lịch sử lâu đời nên gọi thuê mua kiểu truyền thống (Traditional Lease) Trong sản xuất nông nghiệp, loại tài sản thường sử dụng giao dịchthuê mua truyền thống bao gồm: đất canh tác, công cụ lao động, nhà cửa, gia súc kéo ngày loại tài sản, thiết bị cho thuê vận hành đa dạng như: máy photocopy, xe tơ loại, máy vi tính, trang - thiết bị văn phòng, nhà ở, phòng làm việc, thiết bị khoa dầu Hình thức th vận hành coi loại hợp đồng để chấp hành, tài sản không ghi chép vào sổ sách kế toán người thuê mà phần tiền trả theo thoả thuận ghi khoản chi phí bình thường khác Trong hợp đồng không dự kiến quyền chuyển giao sở hữu thiết bị hết hạn thuê, thuê vậ hành giải pháp tài trợ cho hành động mua tài sản tương lai Thoả thuận thuê vận hành tóm tắt hình 8.8 Người cho thuê (Lessor) Quyền sử dụng tài sản + dịch vụ Người thuê (Lessee) Trả tiền thuê Hình 8.8 Thoả thuận thuê vận hành NGƯỜI CHO THUÊ NGƯỜI THUÊ Nắm quyền sở hữu tài sản đem Trả khoản tiền thuê đủ để bù đắp cho thuê thời gian ngắn chi phí vận hành, bảo trì dịch vụ kèm theo Cung cấp toàn dịch vụ vận Không chịu rủi ro thiệt hại hành chi phí phục vụ hoạt tài sản th động tài sản (chi phí bảo trì, bảo hiểm, thuế tài sản) Có quyền huỷ bỏ thoả thuận Chịu rủi ro thiệt hại liên quan thông báo nngắn gởi cho người đến tài sản cho thuê thuê 190 Có quyền gia hạn thoả thuận định đoạt tài sản kết thúc thời hạn thuê Đối chiếu với đặc trưng chủ yếu trên, thấy hình thức thuê vận hành thực tế phổ biến đời sống xã hội hoạt động kinh doanh từ lâu đời ngày chúng tồn mọt cách sinh động b Thuê tài (hay thuê mua - Net Lease) Thuê tài phương thức tài trợ tín dụng trung hnạ hay dài hạn huỷ ngang Theo phương thức này, người cho thuê thường mua tài sản, thiết bị mà người thuê cần thương lượng từ trước điều kiện mua tài sản với snhà cung cấp người cho thuê cung cấp tài sản họ cho người thuê Tuỳ theo quy định quốc gia, giao dịch coi thuê tài thời hạn thuê mua chiếm phần lớn đời sống hữu ích tài sản giá trị giá toàn khoản tiền thuê phải đủ để bù đắp chi phí mua tài sản thời điểm bắt đầu hợp đồng Thông thường, giao dịch thuê tài thường chia thành ba phần sau: * Thời điểm thuê (Basic Lease Period) Là thời hạn mà người thuê trả khoản tiền thuê cho người thuê để quyền sử dụng tài sản suốt giai đoạn này, người cho thuê thường kỳ vọng thu hồi đủ số tiền bỏ ban đầu cộng với tiền lãi số vốn tài trợ Đây thời hạn mà tất bên khơng quyền huỷ ngang hợp đồng khơng có chấp thuận bên * Thời hạn gia hạn tuỳ chọn (Optional Renewal Period) Trong giai đoạn thứ hai này, người thuê tiếp tục thuê thiết bị tuỳ theo ý muốn họ tiền thuê suốt giai đoạn thường thấp so với thời hạn bản, thường chiếm tỉ lệ - 2% tổng số vốn dầu tư ban đầu thường phải trả trước vào đầu kỳ toán * Phần giá trị cịn lại (Residual Value Share) Theo thơng lệ, thời điểm kết thúc giao dịch thuê tài chính, người cho thuê thường uỷ quyền cho người thuê làm đại lý bán tài sản Người thuê phép hưởng phần tiền bán tài sản lớn so với người thuê đưa khấu trừ vào tiền thuê coi khoản hoa hồng bán hàng Các loại chi phí bảo trì, vận hành, phí bảo hiểm, thuế tài sản rủi ro thường người thuê chịu tổng số tiền mà người thuê phải trả người cho thuê suốt thời gian thuê thường đủ để bù đắp lại toàn giá gốc (giá mua) tài 191 sản Bởi loại chi phí trì hoạt động, bảo hiểm tài sản người thuê chịu nên khoản tiền thuê mà người cho thuê nhận coi giá trị tài sản đó, hình thức th cịn gọi th mua (Net Lease) Khi thời hạn thuê đáo hạn, người thuê có quyền lựa chọn hình thức mua lại tài sản với giá trị hợp lý hay giá tượng trưng tuỳ theo thoả thuận dự liệu trước hợp đồng, người thuê tiếp tục thuê tài sản hay nhận làm đại lý bán tài sản tuỳ theo uỷ quyền người cho thuê Trong suốt thời gian diễn hoạt động thuê tài sản, quyền sở hữu pháp lý tài sản thuộc người cho thuê quyênè sử dụng, hưởng dụng nhứng lợi ích kinh tế xuất phát từ tài sản thuộc người thuê Do giữ quyền sở hữu pháp lý tài sản nên ưu đãi thuế khoản tiền bồi thường quan bảo hiểm trả cho tài sane người cho thuê hưởng Nhưng người cho thuê thường chiết khấu phần tiền khuyến khích thuế vào khoản tiền thuê mà người thuê phải trả theo định kỳ khoản tiền bồi thường cơng ty bảo hiểm (nếu có) thường người cho thuê chuyển cho người thuê sau người thuê hoàn thành trọn vẹn nghĩa vụ theo quy định hợp đồng Trong khoản tiền thuê mà người thuê trả người cho thuê theo định kỳ bao gồm tiền vốn gốc, tiền lãi tín dụng, phần lợi nhuận hợp lý, chi phí quản lý đựoc khấu trừ phần khuyến khích loại thuế mà tài sản hưởng Do đó, thực chất, thuê mua hình thức vay mượn xét theo phương diện người thuê loại hình giao dịch hình thức tài trợ tín dụng xem xét từ phía người cho thuê Sự khác biệt so với khoản vay nợ nguyên nhân tạo phát triển mạnh mẽ hình thức giao dịch người cho thuê nắm giữ quyền sở Hợp hữu đồng pháp thuê lý vàtài cósản quyền thu hồi có đe doạ an tồn tài sản Đồng thời người cho thuê hưởngNgười phần lợi nhuận khoản tiền tiết kiệm thuế lợi tức khấu hao tài sản cho Người cho thuê Quyền sử dụng tài sản thuê thuê mang lại sau chiếy khấu cho người thuê theo thuế suất thuế lợi tức (Lessor) họ Đối với người th, ngồi lợi ích gia tăng lực sản(Lessor) xuất họ hưởng lợi tỷ số nợ/vốn không thay đổi (nếu quốc gia khơng Trả tiền th tài sảnđược hưởng dịch vụ chun mơn quy định vón hố tài sản th vào bảng TKTS), cao công ty Leasing giải vấn dề cơng nghệ Đồng thời, ngồi khoản tiền chiết khấu người cho thuê chuyển cho, người th cịn hưởng khoản tiền hỗn thuế tiền th làm giảm thuế lợi tức Hình 8.9 mơ tắt phương Hợp tả tómQuyền Trả thức thuê tài điển hình Bảo trì Trả đồng sở hữu tiền phụ tiền mua pháp lý mua Giao tùng bảo tài tài sản tài tài thay trì sản sản sản phụ 192 tùng Nhà cung cấp (Manufacturer or supplier) Hình 8.9 Phương thức th tài Người cho thuê Người thuê Mua tài sản từ nhà cung cấp, giữ Trả khoản tiền thuê theo định kỳ quyền sở hữu cho thuê trung hay dài quyền sử dụng, hưởng dụng hạn (1 - 20 năm) lợi ích kinh tế xuất phát từ tài sản Khơng cung cấp chi phí dịch 2.Chịu rủi ro thiệt hại liên quan đến vụ vận hành, bảo trì tài sản tài sản Có trách nhiệm mua bảo hiểm, đóng thuế tài sản Không chịu rủi ro thiệt hại Không huỷ ngang hợp đồng, trừ trường hợp dồng ý tài sản cho thuê Hết hạn hợp đồng chp phép người người cho thuê thuê quyền lựa chọn mua tài sản hay Mua, tiếp tục thuê, bán tài sản ký tiếp hợp đồng thuê, uỷ quyền cho hopự đồng hết hạn theo uỷ quyền trả lại tài sản cho người thuê người thuê bán nhận lại tài sản 193 3.2.3 Phân loại phương thức thuê tài sản dựa so sánh đặc điểm chúng với Sự so sánh nhằm giúp bên có liên quan dễ dàng phana loại, nhanạ diện giao dịch thuộc phơng thức thuê để áp dụng quy chế hạch toán - kế toán, hưởng ưu đãi (nếu có) quản lý chung (cơ quan nhà nước) theo quy chế Nhà nước quy định Bảng 8.6 so sánh đặc điểm hai phương thức thuê tín dụng thuê vận hành Bảng 8.6 So sánh thuê vận hành thuê tài STT Tiêu thức Thuê vận hành Thuê tài Quyền hữu Thời thuê hạn Rất ngắn so với đời sống Thường dài dài nửa hữu ích tài sản hữu ích tài sản Quyền ngang đồng huỷ Được quyền huỷ ngang Không quyền huỷ ngang hợp hợp đồng hợp đồng Rủi ro Người cho thuê chịu Người thuê chịu rủi ro, rủi ro, thiệt hại thiệt hại Chi phí bảo trì dịch vụ mua bảo hiểm Người cho thuê chịu Người thuê chịu chi phí chi phí vận hành, bảo vận hành, bảo trì, bảo hiểm trì dịch vụ, phí bảo hiểm Ưu đãi thuế Bồi thường Người cho thuê hưởng bảo hiểm Cung ứng tài Tài sản thuê mướn Tài sản cho thuê thường sản thuê thường người cho người thuê đặt hàng giao thuê cung cấp nhận sử dụng Tiền bán tài Toàn tiền thu Phần tiền bán tài sản lớn bán tài sản thuê thuộc so với giá quy định người sở Tách biệt quyền sở hữu Như thuê vận hành pháp lý quyền sử dụng Người cho thuê hưởng Tương tự thuê vận hành khấu trừ vào tiền thuê 194 Người cho thuê hưởng sản 10 quyền sử dụng người cho thuê chuyển cho cho thuê người thuê hưởng khoản hoa hồng bán hàng hay đựoc khấu trừ vào tiền thuê Các loại tài Máy photocopy, máy vi Bất động sản, xe lửa tàu biển, sản thường tính, xe tơ, đồ đạc máy bay, thiết bị văn phòng sử dụng nhà, văn phòng giao dịch Sự phân loại dựa hai là: * Những rủi ro biện pháp bảo đảm cho giá trị lại tài sản thuê bên thực * Quyền sử dụng hưởng dụng tồn lợi ích kinh tế tài sản thuê mang lại có chuyển giao cho người thuê không Dựa sở Ủy Ban Tiêu Chuẩn Kế Toán Quốc Tế (IASC) đề tiêu chuẩn làm sở chung để phân loại nhận diện loại hợp đồng thuê tài sản thuộc phương thức nào: * Quyền sở hữu tài sản thuê có chuyển giao cho người thuê kết thúc hợp đồng khơng? có giao dịch th tài chính, khơng thuê vận hành * Trong hợp đồng có quy định quyền chọn mua tài sản thuê kết thúc hợp đồng với giá tượn trưng khơng? có giao dịch th tài chính, cịn khơng giao dịch thuê vận hành * Thời gian hợp đồng thuê có chiếm phần lớn thời gian sử dụng tài sản khơng? Nếu thỏa thuận giao dịch thuộc th tài chính, trường hợp cịn lại th vận hành * Hiện giá toàn khoản tiền thuê tối thiểu người thuê trả có tương đương lớn giá trị thị trường tài sản thời điểm bắt đầu hợp đồng không? Nếu có giao dịch th tài khơng thuê vận hành Tất giao dịch thuê tài sản thỏa mãn tiêu chuẩn thuộc phương thức thuê tài Những giao dịch cịn lại thuộc th vận hành Hình 11.3 tóm tắt quy trình phân loại 195 Quyền sở hữu chuyển giao thời hạn cho thuê chấm dứt Tài sản Có khơng Có Hợp đồng th có quy định quyền chọn mua theo giá tượng trưng không Có Thời hạn th chiếm phần lớn thời khơng gian hữu dụng tài sản Giá trị khoản tiền thuê tối thiểu lớn hay tương đương với giá trị tài sản Có khơng Thuế vận hành Thuế vận hành Hình 8.10 Phân loại giao dịch thuê tài sản Trên có sở tiêu chuẩn phân loại theo IAS 17 IASC quốc gia có nhứng quy định cụ thể luật thuê mua họ dựa sở điều kiện cụ thể nước Những quy định có khác biệt định, song chúng không mâu thuẫn với IAS17 tùy theo mức độ, quy định chi tiết, cụ thể IAS Bảng 8.7 Liệt kê tóm tắt tiêu chuẩn để coi giao dịch thuê mua số quốc gia khu vực Quốc gia Tiêu thức * Chuyển giao IAS Hoa kỳ Anh Có Có Có * Quyền chọn mua Có Có * Quyền hủy Khơng Khơng Nhật Có Hàn quốc Indo- Việt nesia Nam Khơng quy định cụ thể Có Khơng Khơng bắt bắt buộc buộc Khơng Có bắt buộc Có Không Không được Không Không quyền sở hữu kết thúc hợp đồng 196 Không ngang hợp đồng * Thời hạn thuê tính theo đời sống hữu dụng tài sản thuê Phần lớn ≥ 75% (*) tối đa k0 30 nam Phần lớn Tài sản ≤ 10 năm: 70% tài sản >10 năm:60% tối đa 120% * Hiện giá khoản tiền thuê tối thiểu (chiết khấu theo lãi xuất vay người thuê) so với giá trị hợp lý tài sản Bằng lớn ≥ 90% ≥ 90% ≥ 90% 60% tài sản ≤ nam = 70% Tài sản ≥ 60% có đời sống ≥2 nam Trả đủ tiền thuê Tương đương (*) Những tài sản ≤ 25% đời sống hữu ích chúng khơng sử dụng bào giao dịch thuê tín dụng 3.3 Phát hành chứng khoán 3.3.1 Cổ phần thường Cổ phần thường chứng khoán thể quyền sở hữu vĩnh viễn Cơng ty, khơng có dự liệu trước thời gian cơng ty cịn tồn tại, trái quyền cổ phần thường cơng ty trì cổ đơng bán số cổ phần thường mà họ đầu tư vào công ty cho người khác vào thời điểm nào, tức họ chuyển giao quỳên sở hữu nhân công ty, song trái quyền cổ phần cơng ty khơng thay đổi Nghĩa vụ cổ đông công ty giới hạn phần vốn mà họ đầu tư, tức người mua số cổ phần thường công ty trị giá 10tr VND trường hợp cơng ty bị phá sản, ơng ta bị thua lỗ 10tr.VND Số lượng cổ phần mà công ty phép phát hành ghi rõ điều lệ thay đổi sau có trí cổ đông thông qua biểu Những cổ phần đưa bán cho công chúng đầu tư gọi cổ phần dự kiến phát hành số lượng phát hành thường thấp số lượng ghi điều lệ Chẳng hạn doanh nghiệp phép phát triệu cổ 197 phần thường, có 900 ngàn bán Những cổ phần bán cho công chúng đầu tư gọi cổ phần phát hành chênh lệch cổ phần phép phát hành so với cổ phần công ty mua lại từ công cúng đầu tư sau phát hành giả sử sau phát hành thời gian, công ty mua lại 50 ngàn cổ phần, số lượng cổ phần dự trữ thời điểm công ty 150 ngàn số lượng cổ phần phát hành 850 ngàn Một doanh nghiệp thường có nhiều hình thức huy động nguồn kinh phí bên vay ngân hàng ngắn hạn hay dài hạn, thuê mua loại máy móc, thiết bị hay mua nguyên liệu trả chậm v.v để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Bởi vậy, doanh nghiệp có nghĩa vụ chủ nợ Phần giá trị tài sản tài trợ vốn cổ phần hay lợi nhuận giữ lại gọi giá trị hay vốn cổ phần cổ đơng Do đó, vốn cổ phần cổ đơng coi tiền đặt cọc để đổi lấy quyền sở hữu công ty Vốn cổ phần = giá trị tài sản - khoản nợ Chẳng hạn, tổng giá trị tài sản doanh nghiệp 100 tỷ VND, có 42 tỷ tài trợ loại nợ khác nhau, vốn cổ phần cơng ty là: E = 100tỷ - 42 tỷ = 58 tỷ VND Cũng cần lưu ý cổ phần thường cổ phần ưu đãi có trái quyền doanh nghiệp thuật ngữ vốn cổ phần cổ đông bao gồm tất loại cổ phần thuật ngữ vốn cổ phần thường dùng để chi trái quyền cổ đông thường doanh nghiệp Cổ phần thường có khơng có mệnh giá Mặc dù phương tiện tài chính, cổ phần thường có hay khơng có mệnh giá khơng phải điều quan trọng Song phương diện tính tốn giá trị phát hành cổ phần thường có khác biệt cổ phần thường có mệnh giá hay khơng có mệnh giá Đa số doanh nghiệp thường có loại cổ phần thường , có số cơng ty chia cổ phần thường thành vài loại Chẳng hạn, chúng đựơc chia thành loại A B khác biệt loại quyền bầu cử trái 3.3.2 Cổ phần ưu đãi a Những đặc điểm cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi cầu nằm trái phiếu cổ phần thường chúng hưởng lợi tức cổ phần cố định cao lãi suất trái phiếu 198 Đồng thời, chúng có mức rủi ro lớn trái phiếu thấp cổ phần thường Mặt khác, chúng chia khơng chia tùy thuộc vào định Hội đồng quản trị Những đặc điểm cổ phần ưu đãi bao gồm: - Thể quyền sở hữu doanh nghiệp tạo thành phần giá trị công ty - Không trái phiếu, cổ phần ưu đãi vốn đầu tư vào công ty - Cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi không quyền biểu quyết, ngoại trừ năm khơng chia lợi tức - Có thể chuyển thành cổ phần thường chúng thuộc loại cổ phần ưu đãi khả hoán - Lợi tức cổ phần ưu đãi cố định có tính lũy kế, tức lợi tức cổ phần trả theo tỷ lệ cố định so với mệnh giá - Đồng thời số cổ phần cổ đông cổ phần ưu đãi hưởng khoản lợi tức cổ phần chia thêm với cổ đông thường - Nếu cơng ty bị đóng cửa, cổ đơng cổ phần ưu đãi có phần tài sản công ty trước cổ đông thường sau trái chủ b Ưu tiên trái quyền đôi với thu nhập tài sản Cơng ty trì hoãn chi trả lợi tức cổ phần ưu đãi trường hợp lợi tức cổ phần thường không chia Nhưng lợi tức cổ phần ưu đãi tính lũy kế (cộng dồn) chuyển sang kỳ kế tiếp, điều có nghĩa tồn lợi tức cổ phần ưu đãi tại, khứ trả trước chia lợi tức cổ phần thường Vì vậy, trì hỗn tốn lợi tức cổ phần ưu đãi làm cho cổ đông ưu đãi chịu thiệt tỷ lệ sinh lời kỳ vọng phần lợi nhuận chia Giả sử công ty ABC có 50.000 cổ phần ưu đãi phát hành, có mệnh giá 1.000.000 VND tổng giá trị vốn cổ phần ưu đãi 50 tỷ VND Giả sử tỷ lệ lợi tức cổ phần ưu đãi hàng năm 80% x 50 tỷ = tỷ VND Trong năm 19 x 4, công ty không chia lợi tức cổ phần cho loại cổ phần tình hình kinh doanh có nhu cầu phải gia tăng lực sản xuất, nên thu nhập phải đưa vào tái đầu tư Vì vậy, năm 19 x công ty trả phần lợi tức cổ phần ưu đãi năm 19 x chuyển sang phần năm 19 x 5, tổng cộng tỷ VND, trước phân phối khoản lợi tức cho cổ phần thường Tuy nhiên cần lưu ý rằng, trì hỗn tốn lợi tức cổ phần ưu đãi đem lại tác động tiêu cực doanh nghiệp Trước hết điều có nghĩa cổ phần thường khơng chia lợi tức tiền đề 199 làm giảm giá bán cổ phần thường, đồng thời làm tăng chi phí sử dụng vốn cổ phần cơng ty mức tương ứng Ngồi ra, trì hỗn cịn làm cho cơng ty khó khăn huy động thêm nợ đồng thời làm cho chi phí vay nợ tăng lên Nguyên nhân chủ nợ tiềm tàng cho cơng ty có khả khoản thấp Tuy nhiện lợi doanh nghiệp có cổ phàn ưu đãi so với nợ vay tình trạng vị tài cơng ty yếu kém, họ trì hỗn tốn lợi tức cổ phần mà khơng bị coi khánh tận tài đối mặt với đe dọa trực tiếp nguy phá sản nói tịm lại phương diện cơng ty phát hành, cổ phần ưu đãi có mức rủi ro thấp loại trái phiếu c Quyền bầu cử Quyền bầu cử cổ động ưu đãi quy định điều lệ công ty thường hạn chế giai đoạn doanh nghiệp hoạt động bình thường cổ đơng ưu đãi có quền phủ số vấn đề chấp thuận việc phát hành thêm cổ phần ưu đãi hay chứng khốn có thứ tự ưu tiên cao công ty không chi trả lợi tức cho cổ phần ưi đãi, cổ đơng có quyền bầu cử d Thu hồi cổ phần ưu đãi Đa số cổ phần ưu đãi khơng có thời hạn đáo hạn coi loại chứng khốn tồn vĩnh viễn nhiên, có số cách để thu hồi cổ phần ưu * Mua lại cổ phần ưu đãi Hầu hết cổ phần ưu đãi phát hành thuộc loại có thả thuận cho phép công ty phát hành mua lại chúng Thông thường giá mua lại thường cao mệnh giá cổ phần ưu đãi, giảm dần theo thời gian giá mua lại trái phiếu Doanh nghiệp áp dụng điều khoản tỷ lệ lãi suất thị trường tài sụt giảm mạnh nguồn tái tài trợ có sẵn có chi phí rẻ * Điều khoản hoàn trái Cho đến năm gần nước phát triển, việc áp dụng điều khoản hoàn trái để hoàn trả vốn đầu tư, thu hồi cổ phần ưu đãi theo seri phát hành hoi Tuy nhiên ngày nay, nhiều cổ phần ưu đãi phát hành có quy định điều khoản hoàn trái * Chuyển đổi thành cổ phần thường (tính khả hốn) Một số cổ phần ưu đãi phát hành hưởng tỷ lệ chuyển đổi thành cổ phần thường sau thời gian định, tùy theo lựa chọn cổ đông Khi cổ phần ưu đãi chuyển đổi, cơng ty thu hồi cổ đông nhận số cổ phần thường tùy theo thỏa thuận với công ty Trong trường 200 hợp không đạt thỏa thuận, cổ phần ưu đãi chuyển đổi thu hồi cơng ty cưỡng ép chuyển hóa cổ phần cách hồn trả vốn đầu tư thị giá cổ phần ưu đãi cao giá hoàn trả e Đánh giá nguồn tài trợ cổ phần ưu đãi Những thuận lợi mà nguồn vốn cổ phần ưu đãi đem lại cho doanh nghiệp là: - Cổ phần ưu đãi đem lại cho doanh nghiệp linh hoạt toán vào thời điểm khó khăn tài Khơng giống tiền trả lãi phát phiếu, doanh nghiệp trì hoãn việc chi trả cổ tức cổ phần ưu đãi mà không để lại hậu xấu phương diện pháp lý - Nguồn vốn cổ phần ưu đãi đem lại cho doanh nghiệp chủ động mặt tài Cơng ty huy động với mức chi phí cố định đầu tư vào lĩnh vực có tỷ lệ hồn vốn cao - Công ty chấp nhận chia sẻ quyền bầu cử khơng phải phân chia quyền kiểm sốt, quản lý với cổ đơng đầu tư vào loại cổ phần - Cải thiện vị tài cơng ty cổ phần ưu đãi coi phần giá trị công ty - Trong nhiều trường hợp, cổ phần ưu đãi huy động để sử dụng vào việc mua lại hay thơn tính cơng ty khác Song cổ phần ưu đãi có thẻ đem lại cho cơng ty bất lợi như: - Chi phí nguồn vốn cao chi phí sử dụng nợ - Lợi tức cha cho cổ phần ưu đãi kơng có tác dụng làm giảm thuế lợi tức doanh nghiệp chúng khơng tính vào chi phí doanh nghiệp - Khi cơng ty trì hỗn tốn lợi tức cổ phần ưu đãi, có tác động tiêu cực khả huy động nguồn tài trợ cơng ty đó, cơng ty nên áp dụng giải pháp trường hợp bất khả kháng Trên phương diện công chúng đầu tư, đầu tư vào cổphần ưu đãi có mức rủi ro cao so với đầu tư vào loại trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu có thứ tự ưu tiên cao cổ phần ưu đãi TÀI LIỆU THAM KHẢO 201 [1] Nguyễn Quang Thu, Quản trị tài chính, Khoa Quản trị kinh doanh, trường Đại Học Kinh tế TP.HCM, năm 2016 [2] Trần Ngọc Thơ, Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, năm 2005 [3] Trần Ngọc Thơ & Vũ Việt Quảng, Lập mơ hình tài chính, NXB Lao động – Xã hội, năm 2007 [4] Nguyễn Minh Kiều, Tài doanh nghiệp bản, NXB Thống kê, năm 2009 [5] Nguyễn Minh Kiều, Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, 2009 [6] Nguyễn Văn Thuận, Câu hỏi tập quản trị tài chính, NXB Thống Kê, năm 2001 202