Bài giảng quản trị tài chính chương 8 ths nguyễn hữu thọ

CHƢƠNG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN ĐẦU TƢ Nội dung  Khái niệm  Tổng quan đầu tư dài hạn  Các tiêu sử dụng đánh giá hiệu lựa chọn dự án đầu tư Khái niệm  Dự án nỗ lực tạm thời có tổ chức nhằm tạo sản phẩm, dịch vụ, quy trình hay kế hoạch đơn  Hiệu dự án đầu tư + Kinh tế + Xã hội + Chính trị Tổng quan dự án đầu tƣ Cấu trúc dự án đầu tư gồm: Sự cần thiết dự án Giới thiệu chủ đầu tư Cơ sở pháp lý Giới thiệu sơ lược dự án Nghiên cứu phân tích thị trường Khái tốn đầu tư tổn mức đầu tư Bộ máy tổ chức nhân Tổng quan dự án đầu tƣ Phân tích tài Bảng cân đối lãi/lỗ (hiệu tài chính) 10 Rủi ro dự án đầu tư 11 Đánh giá tác động môi trường 12 v.v… Phân loại dự án đầu tƣ  Dự án độc lập dự án mà chấp nhận hay loại bỏ khơng ảnh hưởng đến dịng tiền dự án khác  Dự án loại trừ dự án mà chấp nhận dự án khác bị loại bỏ  Dự án phụ thuộc dự án mà dòng tiền phụ thuộc vào dự án khác Dòng tiền dự án đầu tƣ  Dòng tiền ra: ký hiệu dấu (-)  Bao gồm: Chi phí đầu tư rịng hinh thành tài sản cố định tài sản lưu động ban đầu  Dòng tiền vào: Ký hiệu dấu (+) Dòng tiền từ vận hành dự án Dòng tiền lý + tài sản dự án kết thúc Dòng tiền dự án đầu tƣ Dòng tiền từ vận hành dự án = Thu nhập sau thuế Dòng tiền lý tài sản dự án kết thúc = Thanh lý tài sản cố định ròng + Khấu hao tài sản cố định Thanh lý tài sản + (thu hồi vốn) lưu động Các tiêu đánh giá hiệu dự án  Thời gian hoàn vốn - PP  Hiện giá trị ròng – NPV  Suất sinh lời nội – IRR  Suất sinh lời nội có điều chỉnh - MIRR  Chỉ số sinh lời - P/I Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn - PP Thời gian hoàn vốn dự án thời gian cần thiết để cị thể hồn trả đủ số vốn đầu tư từ lợi ích rịng thu dự án  Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu Thời gian hồn vốn = Năm trước hồn vốn + số cịn nợ năm Số thu năm  Thời gian hồn vốn có chiết khấu thời gian hồn vốn dự án có tính đến gí trị tiền tệ theo thời gian 𝑡=0 It 1+𝑖 𝑛 𝑡 + 𝑡=1 𝐶𝐹𝑡 1+𝑖 𝑡 =0 Cách tính PP chiết khấu -40 K 10 K -40 K 8.9K -40 K -31.1K Dòng tiền chiết Số vốn khấu (i=12%) chưa thu hồi 12 K 15 K 10 K 9.6K 10.7K 6.4K -21.5K -10.8K -4.4K 7K 4.0K -0.4K Phƣơng pháp giá trị NPV giá trị dòng tiền dự án (I) trừ dòng tiền đầu tư ban đầu dự án (C) I1 NPV = (1+i)1 + I2 (1+i)2 + + In -C (1+i)n Tính NPV C.Ty A xác định tỷ lệ lãi suất chiết khấu (i) cho dự án 13% Điều kiện chấp nhận NPV Dự án có đƣợc chấp nhận khơng? Nhận xét NPV Ưu điểm:  Nhìn nhận trực tiếp hiệu kinh tế dự án  Có tính tới yếu tố giá trị theo thời gian tiền  Có xem xét đến cấu dịng tiền Nhược điểm:  Khơng cho biết khả sinh lời dự án  Khó xác định tỷ lệ chiết khấu để tính NPV dự án Phƣơng pháp tỷ suất sinh lời nội IRR tỷ lệ chiết khấu cân giá trị dòng tiền tương lai từ dự án mang lại (I) với chi phí đầu tư ban đầu (dịng tiền ban đầu) dự án (C) C= (1+IRR)1 I2 + (1+IRR)2 + + I1 In (1+IRR)n Tìm IRR theo phƣơng pháp nội suy Công thức tổng quát Bước : Chọn i1 cho NPV1 > Bước : Chọn i2 cho NPV2 < NPV1 * (i2 – i1) IRR = i1 + NPV1 + NPV2 Tìm IRR theo phƣơng pháp nội suy IRR = i1 + NPV1 (i2 –i1) NPV1 + NPV2 Điều kiện chấp nhận IRR  Giả thiết, nhà quản lý xác định tỷ lệ sinh lời cần thiết dự án 13%  Dự án có đƣợc chấp nhận hay khơng? Nhận xét phƣơng pháp IRR Ưu điểm:  Xem xét đến yếu tố gía trị theo thời gian tiền  Chú ý đến kết cấu dòng tiền dự án  Phản ánh tổng thể mức sinh lời dự án Nhược điểm:  Không xem xét đến quy mô dự án  Khó lựa chọn tỷ lệ chiết khấu làm tiêu chuẩn so sánh  IRR khơng tính đến việc sử dụng dịng tiền có qua năm từ dự án vào mục đích tái đầu tư Phƣơng pháp số sinh lời điều chỉnh - MIRR  Nhằm khắc phục nhược điểm tỷ suất sinh lợi nội bộ, chúng ta dùng tiêu tỷ suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh  Tỷ suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh suất chiết khấu làm cho giá dự án (dòng ngân lưu ra) với giá tổng giá tương lai dịng ngân lưu vào tích lũy theo mức chi phí vốn Cơng ty Phƣơng pháp số sinh lời điều chỉnh - MIRR n Ʃ COFt t=0 (1+k)t n = PV cost = n-t Ʃ CIF * (1+k) t t=0 (1 + MIRR)n TV (1 + MIRR)n Trong đó: COFt = ngân lưu (số âm), CIFt = ngân lưu vào (tất cả số dương) k = chi phí vốn dự án Xác định MIRR theo sớ liệu với chi phí tái đầu tư 15% Phƣơng pháp số sinh lời Chỉ số sinh lời tỷ lệ giá trị khoản thu (I) dự án mang lại với giá trị khoản vốn đầu tư ban đầu (C), i chi phí sử dụng vốn I1 PI = (1+i)1 I2 + (1+i)2 In + + (1+i)n > PI = + [ NPV / C ] C Điều kiện chấp nhận PI  Khi PI > 1: Dự án chấp nhận  Khi PI = 1: Tuỳ thuộc vào tính chất dự án Hỏi trả lời ... từ vận hành dự án = Thu nhập sau thuế Dòng tiền lý tài sản dự án kết thúc = Thanh lý tài sản cố định ròng + Khấu hao tài sản cố định Thanh lý tài sản + (thu hồi vốn) lưu động Các tiêu đánh giá... -40 K 10 K -40 K 8. 9K -40 K -31.1K Dòng tiền chiết Số vốn khấu (i=12%) chưa thu hồi 12 K 15 K 10 K 9.6K 10.7K 6.4K -21.5K -10.8K -4.4K 7K 4.0K -0.4K Phƣơng pháp giá trị NPV giá trị dòng tiền dự... tốn đầu tư tổn mức đầu tư Bộ máy tổ chức nhân Tổng quan dự án đầu tƣ Phân tích tài Bảng cân đối lãi/lỗ (hiệu tài chính) 10 Rủi ro dự án đầu tư 11 Đánh giá tác động môi trường 12 v.v… Phân loại