Bài giảng Quản trị tài chính: Chương 5 Định giá chứng khoán cung cấp cho người học những kiến thức như: Các khái niệm; Định giá trái phiếu; Định giá cổ phiếu; Xác định giá cổ phiếu cho ngày giao dịch không hưởng quyền; Trạng thái cân bằng của giá cổ phiếu trên thị trường; Rủi ro và lợi nhuận.
CHƢƠNG ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN Định giá chứng khốn Các khái niệm Định giá trái phiếu Định giá cổ phiếu Xác định giá cổ phiếu cho ngày giao dịch không hưởng quyền Trạng thái cân giá cổ phiếu thị trường Rủi ro lợi nhuận Các khái niệm Trái phiếu chứng từ có giá, cơng cụ nợ dài hạn, quy định người phát hành trái phiếu (phát hành nợ) phải toán cho người giữ trái phiếu (trái chủ) hàng năm khoản lãi xác định trái phiếu hết hạn (đáo hạn) Trái phiếu toán theo mệnh giá đến kỳ đáo hạn Trái phiếu Đặc trưng trái phiếu: Người phát hành: Chính phủ, Cơng ty (theo luật doanh nghiệp) Có thời hạn xác định; Lãi cố định, không phụ thuộc vào kết kinh doanh; Ít rủi ro (phi rủi ro trái phiếu phủ) Được thu hồi vốn gốc mệnh giá; Khi giải thể, trái chủ ưu tiên toán trước Phân loại trái phiếu Trái phiếu phủ Trái phiếu Cơng ty Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu khơng chuyển đổi Trái phiếu có điều kiện mua lại v.v… Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu thông thường - Xác định mệnh giá, lãi suất cuống phiếu, thời gian đáo hạn - Hiện giá dịng tiền dự kiến thu từ trái phiếu Cơng thức tổng quát n P=∑ t = t=1 C (1+i)t M + (1+i)n 159 Định giá trái phiếu Trong đó: P: Giá trái phiếu n: Số kỳ C: Lãi cuống phiếu M: Mệnh giá trái phiếu i: Lãi suất chiếu khấu t: Số kỳ đáo hạn 160 Định giá trái phiếu Trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 đồng, thời gian đáo hạn 10 năm, lãi suất trái phiếu 10% a Hãy xác định giá Trái phiếu, biết lãi suất thị trường vốn (chiết khấu) 12% b Hãy xác định giá Trái phiếu, biết lãi suất thị trường vốn (chiết khấu) 10% c Hãy xác định giá Trái phiếu, biết lãi suất thị trường vốn (chiết khấu) 8% Nhận xét Định giá trái phiếu Trái phiếu trả định kỳ năm nhiều lần áp dụng sau: Chia i cho số lần Nhân n cho số lần Chia C cho số lần Ví dụ: trái phiếu trả lãi năm lần Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu không kỳ hạn - Xác định mệnh giá, lãi suất cuống phiếu, thời gian đáo hạn - Hiện dòng tiền dự kiến thu từ trái phiếu Công thức tổng quát n P=∑ t=1 t=1 C + (1+i)t 163 Cổ phiếu ƣu đãi Phân loại cổ phiếu đãi: Cổ phiếu ưu đãi tích lũy Cổ phiếu ưu đãi khơng tích lũy Cổ phiếu ưu đãi tham dự Cổ phiếu ưu đãi không tham dự Định giá cổ phiếu Phương pháp chiết khấu dòng tiền Phương pháp chiết khấu cổ tức Phương pháp chiết khấu dòng tiền Phương pháp so sánh: P/E ; P/B Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền: Phương pháp chiết khấu cổ tức Giá trị thực cổ phiếu giá tất dòng tiền nhận từ cổ phiếu tương lai CF1 CF2 CFn PV = - + + … + -(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n Phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền: Lợi ích thu từ cổ phiếu sau 01 năm: + Cổ tức chia tiền mặt sau 01 năm (D1) + Giá cổ phiếu sau năm (P1) + tỷ lệ chiết khấu r D1 P1 PV = - + -(1+i)1 (1+i)1 Phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền: Bạn dự đốn cổ phiếu ACB trả cổ tức 1,500 đồng/cổ phiếu giá cổ phiếu sau năm 18,000 đồng/CP Nếu bạn yêu cầu lãi suất chiết khấu 8%/năm, bạn mua cổ phiếu giá bao nhiêu? Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền: Tỷ lệ cổ tức tăng trưởng đặn Dt = D0 x (1 + g)t D1 D0 x (1 + g) PV = - = -(i-g) (i-g) D1: cổ tức dự đoán năm sau g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức i: tỷ lệ chiết khấu Phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền: Cơng ty PLC vừa trả cổ tức 1,500 đồng/cổ phiếu, dự kiến tốc độ tăng trưởng Công ty mức ổn định 10% Xác định giá cổ phiếu tỷ lệ chiết khấu u cầu 18% Cơng ty ABC có sách chi trả cổ tức cố định 2,500 đồng/cổ phiếu Xác định giá cổ phiếu tỷ lệ chiết khấu yêu cầu 10% Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền: Tỷ lệ cổ tức tăng trưởng nhiều giai đoạn Cổ phiếu A vừa trả cổ tức 3,000 đồng/cổ phiếu, dự kiến cổ tức Công ty tăng 10% năm tới mức 6% ổn định cho năm sau Xác định giá mà Anh/Chị mua lãi suất chiết khấu 15% Phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền: Giả sử Cơng ty A có cổ tức 10%/năm, mức tăng trưởng g = 8%/năm, suất sinh lời vốn chủ sở hữu 14%, giá cổ phiếu dự kiến bán sau năm 35,000 đồng/cổ phiếu Xác định giá cổ phiếu Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền: Phương pháp chiết khấu dòng tiền Dựa giá trị dòng tiền tương lai CF1 CF2 CFn PV = CF0 + - + + … + -(1+i)1 (1+i)2 (1+i)n Phƣơng pháp dựa P/E ; P/B: Phương pháp P/E Dựa hệ số P/E ngành hay công ty cùng đặc điểm tương đương Phương pháp P/B Dựa hệ số P/B ngành hay công ty cùng đặc điểm tương đương (chủ yếu cơng ty thuộc lĩnh vực tài chính), không quan tâm đến thu nhập cổ phiếu Tính suất sinh lời vốn chủ sở hữu theo mơ hình định giá tài sản vốn Ki = Krf + (Km – Krf) x βi Trong đó: Ki suất sinh lời kỳ vọng Krf suất sinh lời phi rủi ro Km suất sinh lời kỳ vọng thị trường βi hệ số bêta rủi ro chứng khoán I thị trường chứng khốn Tính suất sinh lời vốn chủ sở hữu theo mơ hình định giá tài sản vốn Ki = Krf + (Km – Krf) x βi Cổ phiếu thường có hệ số rủi ro 1.2 Trái phiếu kho bạc có lãi suất 8%, lãi suất bình qn thị trường 11% Tính suất sinh lời cổ phiếu A Ki = Krf + (Km – Krf) x βi = 8% + (11% - 8%) x 1.2 = 11.6% Suất sinh lời cổ phiếu A 11.6% Trạng thái cân giá cổ phiếu thị trƣờng Trạng thái cân điều kiện suất sinh lời kỳ vọng cổ phiếu đúng suất sinh lời yêu cầu nhà đầu tư, giá cổ phiêu không đổi Hỏi trả lời ... 1, 051 ,50 0 đồng i2 + P0(8%)-P0(9%)/P0(8%)-P0 8% + (1,079,900 – 1,038,900)/(1,079,900 – 1. 051 ,50 0) = 8,69% Cổ phiếu Cổ phiếu: chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu. .. + g) PV = - = -( i-g) (i-g) D1: cổ tức dự đoán năm sau g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức i: tỷ lệ chiết khấu Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền: Công ty PLC vừa trả cổ tức 1 ,50 0 đồng/cổ phiếu,... dòng tiền: Phương pháp chiết khấu cổ tức Giá trị thực cổ phiếu giá tất dòng tiền nhận từ cổ phiếu tương lai CF1 CF2 CFn PV = - + + … + -( 1+i)1 (1+i)2 (1+i)n Phƣơng pháp chiết khấu